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=
- RO so os resultados operacionais e RO a sua variao;
- Q so as quantidades produzidas e vendidas e Q a sua variao;
- p o preo de venda unitrio;
- c o custo varivel unitrio;
- V so as vendas ou a produo;
- CF so os custos fixos totais;
- CV so os custos variveis totais:
- MB = V CV a margem bruta
- RO = V CV CF
GRAU DE ALAVANCA OPERACIONAL um indicador que nos mostra em que
medida uma variao percentual nos resultados operacionais (RO) motivada por uma
variao percentual nas quantidades produzidas e vendidas.
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O GAO mede, assim, o impacto dos Custos Fixos. Quanto maiores forem os CF menor
ser o denominador. Logo, para o mesmo numerador, aumenta o resultado da expresso,
ou seja o GAO. Consequentemente, maior a rigidez da empresa e maior o seu risco
operacional.
As indstrias de capital intensivo ou as que usam pessoal muito especializado e que
durante uma recesso tero de manter o volume de custos para o nvel de actividade
para que se estruturaram, so indstrias com um elevado risco operacional.
No caso em que a empresa tem um peso elevado dos custos fixos, isso significa que
uma variao nas vendas tem um impacto mais que proporcional nos resultados
operacionais e, por arrasto, diz-se que ela tem um elevado grau de alavanca operacional.
EXEMPLO:
Unidade:
Empresa "SIGMA"
Empresa
"OMEGA"
Vendas 10.000 10.000
CV 5.500 3.000
Margem de Contribuio 4.500 7.000
CF 2.500 5.000
RO 2.000 2.000
GAO 2,25 3,50
- Ambas as empresas apresentam o mesmo volume de vendas e o mesmo
resultado, a nica diferena a estrutura de custos;
- Enquanto que a Empresa SIGMA tem uma margem de 45%, a Empresa
OMEGA tem uma margem de 70%;
- O GAO da Empresa SIGMA de 2,25 e de 3,50 na Empresa OMEGA, o
que significa que uma variao de 1% nas vendas ter um impacto de 2,25%
nos resultados operacionais na Empresa SIGMA e de 3,50% na Empresa
OMEGA, pelo que a Empresa SIGMA tem um risco de negcio inferior.
O risco financeiro classicamente avaliado atravs de alavanca financeira que se
exprime por:
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( ) ( )
( ) | | ( )
( )
( )
( ) ( )
( ) | | ( ) T I CF c p Q
T c p Q
CF c p Q
c p Q
T I CF c p Q
T c p Q
RO
RO
RL
RL
GAF
=
=
=
1
1
1
1
( )
( )
=
c p Q
CF c p Q
RC
RO
I CF CV V
CF CV V
=
- T taxa de imposto sobre lucros;
- RL resultados lquidos e RL a sua variao;
- I so os custos financeiros lquidos
GRAU DE ALAVANCA FINANCEIRA (GAF) mede o impacto de uma variao
percentual nos RO sobre uma variao percentual a nvel dos resultados lquidos (RL).
- o GAF mede o impacto dos encargos financeiros (I) e, portanto, o impacto das
modalidades de financiamento seguidas. Quanto maior for o endividamento,
maior o montante dos juros e menor o denominador. Logo, maior o GAF
e, por consequncia, maior o risco.
- Pretende-se atravs do GAF analisar e concluir se o endividamento est a ser
favorvel ou prejudicial rendibilidade dos capitais prprios.
- O GAF indica a alterao percentual nos resultados disponveis para o
accionista face alterao percentual nos resultados operacionais.
- EXEMPLO:
SIGMA OMEGA SIGMA (+10%) OMEGA (+10%)
RO 155.000 130.000 170.500 143.000
Encargos Financeiros Lquidos 90.000 65.000 90.000 65.000
Resultado Corrente 65.000 65.000 80.500 78.000
Impostos/Lucros (27,5%) 17.875 17.875 22.137,50 21.450
Resultado Lquido 47.125 47.125 58.362,50 56.550
N de Aces 1.000 1.000 1.000 1.000
Resultado por Aco 47,13 47,13 58,36 56,55
GAF 2,39 2,00 2,12 1,83
O GAF da Empresa SIGMA de 2,39, o que significa que uma variao dos
resultados operacionais de 1% ter um impacto nos resultados por aco de 2,39%,
enquanto que o GAF da Empresa OMEGA de 2,00 pelo que o aumento ou
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diminuio de 1% nos resultados operacionais far aumentar ou diminuir os resultados
por aco em 2,0%, respectivamente.
Analisar o Risco Global implica ter em conta, em simultneo, o risco operacional e o
risco financeiro. Utilizamos como medida o Grau de Alavancagem Combinada (GAC):
este indicador mede o impacto de uma variao percentual nas quantidades vendidas ou
produzidas sobre a variao percentual nos RL.
GAF GAO
RO
RO
RL
RL
Q
Q
RO
RO
Q
Q
RL
RL
GAC =
=
ou ainda:
RC
MB
RC
RO
RO
MB
GAF GAO GAC = = =
Ponto Crtico das Vendas Medida de Risco Econmico
O ponto crtico das vendas corresponde ao nvel de actividade a que correspondem
resultados de explorao nulos, dando-nos uma ideia do risco e das margens de
segurana da empresa.
a) Em termos quantitativos
RE = (p-c) * Q CF = 0 <=> Q* = CF/(p-c)
Onde:
- p o preo de venda unitrio;
- c o custo varivel unitrio;
- Q so as quantidades produzidas e vendidas;
- CF so os custos fixos totais.
b) Em termos de valor
RE = p * Q c*Q CF = 0
|
|
\
|
1
= = 0 =
|
|
\
|
1
p
c
CF
Q p V CF
p
c
Q p
*
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Graficamente:
CT Custos Totais
CV Custos Variveis Totais
CF Custos Fixos
P
cv
Ponto Crtico das Vendas
Margem de Segurana =
MB
CF
V
V
V
V V
1 = 1 =
* *
A Margem de Segurana corresponde percentagem de queda das vendas que faz com
que a empresa entre no seu ponto crtico.
Exerccio:
p = 2,50
Empresa SIGMA
+V 10.000
-CV 6.000
=MB 4.000
-CF 2.500
=RO 1.500
a) Ponto crtico das vendas em quantidade
b) Ponto crtico das vendas em valor
c) Margem de segurana
Valor () Vendas/Produo
Zona de lucro
Custos Totais
Pcv
CV
CF
Zona de prejuzo
V* V Vendas
(unidades fsicas)
Margem
de Segurana
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d) Representao grfica
Respostas:
a) 2.500 unidades
b) 6.250
c) 37,50%
d)
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5 - Anlise pelos Rcios
Os rcios so indicadores que exprimem uma relao entre grandezas normalmente em
termos de percentagem. Eles esto reagrupados em vrias classes, a saber:
- Liquidez;
- Rendibilidade;
- Estrutura ou de endividamento;
- Actividade;
- ndices bolsistas.
A elaborao do diagnstico financeiro de uma empresa baseia-se no tringulo de
liquidez, estrutura financeira e rendibilidade que tem subjacente os rcios;
Vantagens dos Rcios:
Estrutura Financeira Liquidez
Rendibilidade
a) permitem tirar concluses com base em dados quantificados;
b) possibilitam a utilizao de grandes quantidades de informao de modo
relativamente sinttico, simples e objectivo;
c) permitem tratar uma amostra constituda por dados de vrias empresas num s
momento de tempo ou usar dados de uma s empresa reportados a vrios anos;
d) contribuem para determinar a performance das empresas em termos de
rendibilidade, solvabilidade, liquidez e equilbrio financeiro.
Desvantagens dos Rcios:
a) se tiver havido incorreces ao nvel dos registos contabilsticos, as peas de
sntese, isto , os Balanos, as Demonstraes de Resultados e os Anexos, bem
como os rcios reflectiro essas incorreces;
b) em relao a determinados fenmenos, os relatrios financeiros podem no ser
a base de dados mais adequada para a sua anlise, porque no podem estar
contemplados no Balano e Demonstraes de Resultados.
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c) as empresas podem desenvolver actividades em vrias UEN. Dado que
cada empresa tem uma classificao das actividades econmicas que
corresponde UEN mais importante, se as concluses disserem respeito a uma
s UEN e no actividade global da empresa, os resultados dos rcios podem
ser enviesados.
d) um grupo econmico pode seguir uma poltica de transferncia de preos
entre empresas no seio do grupo, motivada por interesses de optimizao fiscal.
e) um outro factor de enviesamento prende-se com a poltica de provises
adoptada pela empresa. As diferentes polticas de constituio ou reforo de
provises por vrias empresas, em tudo o resto iguais, conduzem a resultados
lquidos dspares e a rendibilidades diferentes.
f) a poltica de amortizaes adoptada pelas empresas pode ser
substancialmente diferente e conduzir a distores ao nvel dos rcios: basta
pensar nas taxas mnima e mxima legais de amortizaes.
5.1 Bateria de Rcios
LIQUIDEZ
Grau de Liquidez Geral
) _( Pr _ _ _
) _( _
PCP azo Curto de Passivo
AC Circulante Activo
GLG =
Grau de Liquidez Reduzida
) _( Pr _ _
) _( _
PCP azo Curto Passivode
AM Manevel Activo
GLR =
Grau de Liquidez Imediata
) _( Pr _ _ _
) _(
PCP azo Curto de Passivo
D idades Disponibil
GLI =
azo Curto de Crditos idades Disponibil AM
s Existncia azo Curto de Crditos idades Disponibil AC
Pr _ _ _
Pr _ _ _
+ =
+ + =
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Os indicadores de liquidez tm por finalidade analisar a capacidade que a empresa tem
para honrar os compromissos financeiros no curto prazo, tais como o pagamento das
matrias-primas, dos salrios, da energia, etc.
Interpretaes:
PCP
AC
GLG =
Atravs deste rcio compara-se a capacidade que a empresa tem para realizar liquidez,
excepo do activo fixo, com as dvidas da empresa exigveis no curto prazo.
Quando o seu valor superior a um, frequentemente assumido que a empresa possui
uma boa situao financeira no curto prazo. Contudo, h que tomar em linha de conta o
ciclo de explorao da empresa, os tempos mdios de recebimento e pagamento e os
valores mdios do sector onde est inserida.
1 > GLG Boa situao financeira
Ressalvas: Ciclo de Explorao da Empresa
Valores Mdios do Sector
PCP
AM
GLR =
Este indicador considera em numerador o Activo Manevel e em denominador o
Passivo de Curto Prazo. Relativamente ao rcio anterior, este exclui as existncias do
numerador. O seu valor para uma empresa que honra os seus compromissos
normalmente inferior a um. Contudo, devemos tomar em considerao as caractersticas
das empresas, bem como o seu tempo mdio de recebimentos e pagamentos. Por norma,
1 < GLR
PCP
D
GLI =
A sua utilidade prtica muito reduzida, visto que as empresas se esforam por terem
uma tesouraria nula. Portanto, o valor do rcio zero ou aproxima-se muito dele.
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O que as empresas fazem, normalmente, usar plafonds de crdito e saques a
descoberto. Se o saldo for negativo em todos os bancos, evitam o dispndio da no
optimizao dos recursos.
A gesto de tesouraria no curtssimo prazo melhor efectuada atravs dos mapas
financeiros dos recebimentos e dos pagamentos.
Todavia, pela experincia de gesto que possuo, acho prudente que uma empresa
detenha em disponibilidades o equivalente a 10% do seu volume de Negcios, de modo
a estar preparado para qualquer eventualidade.
RENDIBILIDADE
Rendibilidade das Vendas e Prestaes de Servios
) _ _ (Pr ) (
) _ (Re
Servios de estaes PS Vendas V
Lquido sultado RL
RV
+
=
Rendibilidade da Produo
empresa prpria a para Trabalhos Explorao Subsdios
oduo da Variao Servios de estao Vendas P V
P V
RL
oduo
Lquido sultado
RP
_ _ _ _ _ _
Pr _ _ _ _ Pr ) (
) ( Pr
_ Re
+
+ + + =
= =
Rendibilidade do Activo Earning power
A
RAIEFEL
Activo
Lquidos s Financeiro os Enc e postos de Antes sultados
RA
=
=
_ _ arg _ _ Im _ _ _ Re
Encargos_Financeiros_Lquidos = Custos_e_Perdas_Financeiros-
Proveitos_e_Ganhos_Financeiros
Rendibilidade do Activo - Return on Asset-ROA
A
RL
RA =
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Rendibilidade Financeira (sem Dividendos)
(
\
| +
=
2
Re _ ) 1 _ ( ) _ )( ( Pr _
) _ (
1
sultados o Distribui n ano CP n ano CP prio Capital
n ano RL
RCP
Rendibilidade Financeira - Return Equity (ROE)
RCP
2
CPn
RLn
n ano CP
n ano RL
= =
) _ (
) _ (
Rendibilidade Financeira (sobre Capitais Prprios iniciais)
RCP
3
1 ) 1 _ (
) _ (
=
CPn
RLn
n ano CP
n ano RL
Taxa de Rendibilidade
R
jt
( )
1
1
+
=
jt
jt jt jt
P
D P P
Ex:
1 jt
P =10 R
jt
10
1 ) 10 11 ( +
= =20%
jt
P =11
jt
D =1
Anlise Dupont (Sinttica)
|
\
|
|
\
|
|
\
|
CP
A
A
V
V
RL
Anlise Dupont (Desenvolvida)
|
\
|
|
\
|
|
\
|
|
\
|
|
\
|
|
\
|
RAI
RL
RAIRE
RAI
CP
A
RAIEFRE
RAIRE
A
V
V
RAIEFRE
RAIRE = RC = Resultados Correntes
RAIEFRE = RO = Resultados Operacionais
RAI = Resultados Antes de Impostos
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Interpretaes:
RV:
PS V
RL
+
Rcio bem divulgado junto dos agentes econmicos e de considervel utilidade prtica.
Quando a empresa presta servios avultados aconselhvel incluir no denominador esta
componente.
RP:
oduo
RL
Pr
Exprime a gerao de fundos que a produo proporciona aps remunerar os diferentes
factores produtivos e pagar os impostos que incidem sobre o rendimento das sociedades.
No caso de uma empresa industrial mais correcto utilizar este rcio do que o RV, pois
o primeiro considera no denominador a produo em vez das vendas. Esta situao
prefervel devido variao de stocks de produtos em curso de fabrico e acabados de
um perodo para o outro poder ser significativa.
RA - Earning Power
A
RAIEFL
Exprime a rendibilidade do activo da empresa, ou seja, dos recursos aplicados
independentemente de serem em activo fixo ou circulante. A gesto das sociedades est
interessada em que com um mnimo de activos seja gerado o maior resultado possvel.
Na literatura anglo-saxnica, este rcio conhecido por Earning Power, EP, e
determina-se dividindo os earnings before interest and taxes, (EBIT) pelo Asset,
(A).
O numerador, EBIT, difere dos RO pelo montante dos Resultados Extraordinrios. Com
efeito, nas contas de resultados americanas os custos e os proveitos so correntemente
classificados ou como operacionais ou como financeiros e no como extraordinrios.
Este indicador igualmente til para a definio da estrutura dos capitais ou do
endividamento das empresas, dado que permite aferir se um aumento de endividamento
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potencia ou amortece a rendibilidade dos capitais prprios de uma sociedade. Sendo i, o
custo do capital alheio, se o
A
EBIT
EP = superior a i, tal significa que um acrscimo
da dvida melhora a rendibilidade dos capitais prprios da sociedade. Em contrapartida,
se EP inferior a i tal representa que um acrscimo do endividamento deteriora a
rendibilidade dos capitais prprios da empresa, isto , diminui a rendibilidade financeira
da mesma.
i > EP baixar o endividamento
ou
i < EP aumentar o endividamento
RF:
CP
RL
Este rcio exprime a rendibilidade dos capitais prprios da sociedade, sendo designado
tambm por return on equity, (ROE). Tem uma significativa utilidade para os
investidores pois o que eles pretendem conhecer a rendibilidade das suas aplicaes.
Comparando com outros produtos e com os activos isentos de risco, os accionistas
determinam se o prmio o adequado para aquele nvel de risco.
TR:
Taxa Rendibilidade =
( )
1
1
+
=
jt
jt jt jt
P
D P P
Este rcio tem em numerador as mais ou menos valias e os dividendos ocorridos, no
perodo t; em denominador, o preo do activo, no momento t-1. Portanto, permite
calcular a rendibilidade das aplicaes em sociedades cotadas com relativa facilidade.
ANLISE DUPONT:
A anlise de Dupont consiste em desdobrar a rendibilidade financeira em diversos
indicadores a fim de melhor a compreender. Ela assume duas modalidades: a sinttica e
a desenvolvida.
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Na sinttica, tomada em considerao a rendibilidade das vendas
|
\
|
V
RL
, a rotao do
activo
|
\
|
A
V
e a alavancagem medida pela relao entre o activo e os capitais
prprios
|
\
|
CP
A
: |
\
|
|
\
|
|
\
|
CP
A
A
V
V
RL
|
\
|
A
V
- por cada 1 investido no activo gera x de vendas
|
\
|
CP
A
- por cada 1 investido pelos accionistas o investimento gerado foi de
y
Na desenvolvida, considerado o resultado operacional (RO ou RAIEFRE) sobre as
vendas
|
\
|
V
RO
, a rotao do activo
|
\
|
A
V
, o efeito dos custos financeiros
|
\
|
=
RO
RAIRE
RC , a alavancagem
|
\
|
CP
A
, os efeitos dos resultados extraordinrios
|
\
|
RAIRE
RAI
e dos impostos no clculo dos resultados lquidos
|
\
|
RAI
RL
:
|
\
|
|
\
|
|
\
|
|
\
|
|
\
|
|
\
|
RAI
RL
RC
RAI
CP
A
RO
RC
A
V
V
RO
Levando em linha de conta a rendibilidade ao nvel operacional e analisando
detalhadamente os custos que intervm at formao dos resultados lquidos, para
alm da rotao do activo e da alavancagem da empresa, mais fcil compreender a
rendibilidade financeira.
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ESTRUTURA OU ENDIVIDAMENTO
Autonomia Financeira = AF =
lquido total Activo
CP
ou
P CP
CP
_ _ +
Debt-to-Equity-Ratio
CP
Total Passivo _
= ; Solvabilidade =
|
\
|
CP
Total Passivo _
1
Debt-to-Equity-Ratio- alternativo
CP
azo l m Passivo Pr /
=
Endividamento bancrio e similares:
CP
istas Obrigacion Emp Banc Emp
Bancrio End de Grau
_ _
_ _ _
+
=
lquido total Activo
total Passivo
_ _
_
lquido total Activo
prazo l m Passivo
_ _
_ / _
=
lquido total Activo
prazo curto Passivo
_ _
_ _
( ) | |
lquido total Activo
os Enc Ris ovises postos ovises CP diferidas Despesas ceitas CP terceiros a Dividas
_ _
arg cos_ _ Pr Im _ Pr _ _ Re _ _ _ + + +
=
lquido total Activo
prazos l m Passivo CP
Activo
s Permanente Capitais
_ _
_ / _ _ +
=
Cobertura do Imobilizado ou Regra do Equilbrio Financeiro Mnimo
1
Im
_
= =
obilizado
s Permanente Capitais
lquido total Activo
Lquido obilizado
_ _
_ Im
lquido total Activo
Circulante Activo
_ _
_
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Interpretaes:
AF:
A
CP
ou
P CP
CP
+
Este indicador est relacionado com a estrutura financeira das empresas e exprime a
relao entre capitais prprios, CP, capitais alheios, CA e o activo.
Este rcio exprime em que medida o Activo est a ser financiado por capitais prprios e
por capitais alheios, ou seja, pelo esforo financeiro dos accionistas e dos credores.
NOTA: A concesso de apoios financeiros e fiscais para o investimento est muitas
vezes condicionada a um rcio mnimo de AF (entre os 25 e os 30%). A empresa tem
vantagens em recorrer a prestaes suplementares e no a aumentos de capital. As
prestaes suplementares figuram na situao lquida e no so remuneradas, sendo
contudo mais flexveis: menos requisitos a cumprir, possibilidade de poder diminui-las
se a AF se tornar excessiva e consideravelmente menos onerosa de realizar.
DEBT TO EQUITY RATIO:
CP
P
Outro rcio usado para analisar a estrutura de capitais de uma empresa, isto , a relao
entre as dvidas e os capitais prprios. Modigliani e Miller utilizam este indicador com
valores de mercado (no contabilsticos).
CAPITAIS PERMANENTES / IMOBILIZADO:
1
Im
obilizado
e CPermanent
Indica em que proporo os capitais permanentes esto a financiar o imobilizado.
Este rcio deve ser em principio superior ou igual a 1:
CP+Dvidas a terceiros de m/l prazo Activo Fixo
Da tambem ser conhecido por regra de equilibrio financeiro mnimo:
.
Qualquer elemento patrimonial da empresa deve ser financiado por capitais postos sua
disposio, por um perodo igual ou superior, ao da permanncia desse elemento na empresa.
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Deve haver portanto um AJUSTAMENTO DE FLUXOS FINANCEIROS:
A situao financeira da empresa define-se pela sua aptido em manter um grau de
liquidez suficiente de molde a assegurar permanentemente a sua solvabilidade.
Ela resulta da confrontao entre a liquidez dos activos e a exigibilidade dos passivos.
Em sntese:
O equilbrio financeiro resulta do ajustamento dos fluxos financeiros.
Liquidez dos activos determinam receitas futuras
Exigibilidade dos passivos determinam despesas futuras
IMOBILIZADO / ACTIVO TOTAL:
Permite em parte identificar o ramo ou o sector de actividade a que a empresa pertence,
bem como a sua intensidade em capital. Permite igualmente aferir do esforo efectuado
pela empresa em matria de renovao e actualizao do parque tecnolgico, isto no
caso de se estar em presena de uma empresa industrial.
ACTIVO CIRCULANTE/ ACTIVO TOTAL:
Permite analisar qual a percentagem do activo com maior liquidez e maior rotatividade
em relao ao activo total.
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ACTIVIDADE
Rotao do activo
( ) ( ) | |
2
1
Pr
+
=
n A n A
oduo
RAC
Tempo Mdio de Crdito Concedido
365
_ _ Pr
_ _ _ _
+
+
=
servios de estao Vendas
vencidas no ainda s descontada Letras Clientes
TMC dias
365
+
=
VND
LDNV CL
dias
Tempo Mdio de Recebimento
365 =
VND
CL
TMR dias
Tempo Mdio de Pagamento
365
+
=
FSE Compras
es Fornecedor
TMP dias Ei Ef CMVMC Compras + =
Tempo Mdio de Durao das Existncias, Sociedade Comercial
365 =
CMVMC
Ex
TMDE dias Ef Compras Ei CMVMC + =
Ex - Existncias Totais lquidas
CMVMC- Custo das Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas
Tempo Mdio de Durao das Existncias, Sociedade Industrial
365
_
+ +
=
Pessoal Custos FSE CMVMC
Ex
TMDE
Ex = Matrias Primas + Produtos em Curso de Fabrico + Produtos Acabados
Grau Mdio de Rotao de Stocks
(Matrias Primas)
( ) MP Ex
CMVMC
GRS =
Ex (MP) Existncias de Matrias Primas
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Grau Mdio de Rotao de Stocks
(PCF e PA)
( ) PCFePA Ex
CMVMC
GRS =
PCF Produtos em Curso de Fabrico
PA Produtos Acabados
Nmero de vezes que as existncias tm que rodar para satisfazer os consumos anuais.
Grau Mdio de Rotao de Stocks
(Mercadorias)
( ) s Mercadoria Ex
CMVMC
GRS =
Ciclo de Tesouraria
TMDE TMR CT + = (Empresa Industrial) TMP
Necessidades em Fundo de Maneio
Existncias Totais Lquidas + Dvida de Terceiros CP Dvidas a Terceiros CP
(excepto Emprstimos Bancrios e Obrigacionistas) (Receitas Despesas Diferidas
CP) Provises para Impostos Provises para Riscos e Encargos
Fundo de Maneio
lquido total obilizado PMLP CP _ _ Im +
Necessidades de reforo em Fundo de Maneio
NRFM = NFM FM
Se: NRFM > 0 Tesouraria Lquida negativa
ou
NRFM > 0 Tesouraria Lquida positiva
Interpretaes:
TMR:
Os clientes devem aqui ser entendidos em sentido amplo, isto , devem incluir os
dbitos em conta corrente, as letras e outros ttulos a receber em carteira e as letras
descontadas e ainda no vencidas.
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O rcio exprime o perodo mdio em dias que decorre entre o momento das vendas e o
dos recebimentos.
TMP:
O TMP d uma noo aproximada do tempo que demoramos a pagar aos nossos
fornecedores aps efectuarmos as compras. Deve pugnar-se que pelo menos o crdito
obtido dos fornecedores seja de montante igual aquele que concedido aos clientes.
Mas dado que o valor das compras por norma inferior ao das vendas e o ciclo de
negcios no instantneo, o TMP deve ser superior ao TMR.
TMDE:
Este rcio indica o tempo que as existncias em armazm permitem satisfazer os
consumos.
Se estivermos em presena de uma empresa industrial justifica-se a incluso no
denominador dos FSE e dos custos com o pessoal, porque no numerador temos, para
alm das matrias primas, os produtos acabados e em curso de fabrico, nos quais j
houve incorporao de mo de obra e encargos gerais de fabrico.
GMRE:
O GMRE indica o nmero de vezes que as existncias em armazm tm que rodar para
satisfazerem os consumos anuais das empresas.
CICLO DE TESOURARIA
O Ciclo de Tesouraria ou Ciclo de Caixa o prazo, em dias, que decorre entre a compra
das matrias primas e a cobrana aos clientes, passando pela produo, armazenamento
e sua venda.
Consoante o Ciclo de Tesouraria seja positivo ou negativo, as necessidades da
tesouraria so distintas.
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N Dias Armazenamento de
Matrias Primas
+ N dias Armazenamento de
PCF
+ N dias de Armazenamento de
PA
+ Prazo de Cobrana
Prazo de Pagamento a Fornecedores
O objectivo minimizar o Ciclo de Tesouraria.
NECESSIDADES em FUNDO de MANEIO (NFM) e FUNDO de
MANEIO (FM)
As Necessidades em Fundo de Maneio correspondem:
NFM = Ex + Dvidas de Terceiros de Curto Prazo + Acrscimo e Diferimentos
Activos
- Dvidas a Terceiros de Curto Prazo
- Acrscimos e Diferimentos Passivos
NOTA: Quer nas dvidas quer nos acrscimos e diferimentos s devem ser considerados
os valores relacionados com o ciclo de explorao.
O FUNDO de MANEIO pode ser determinado segundo duas pticas:
o PTICA DA LIQUIDEZ:
FM = [existncias (lquidas) + Dvidas de Terceiros de Curto Prazo (lquidas) +
Ttulos Negociveis (lquidos) + Depsitos Bancrios e Caixa] (activo circulante)
+ Acrscimo e Diferimentos Activos
- Dvidas a Terceiros de Curto Prazo
- Acrscimos e Diferimentos Passivos
o PTICA DA ORIGEM DOS CAPITAIS:
FM = CP + Dvidas a Terceiros de M/L Prazo - Imobilizado(lquido)
Ciclo
de
Tesouraria
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FUNDO de MANEIO de TESOURARIA (outra noo)
o PTICA DA LIQUIDEZ:
FMT = AC Existncias (lquidas) + Acrscimo e Diferimentos Activos
- Dvidas a Terceiros de Curto Prazo
- Acrscimos e Diferimentos Passivos
o PTICA DA ORIGEM DOS CAPITAIS:
FMT = CP + Dvidas a Terceiros de m/l Prazo Imobilizado (lquido) Existncias
lquidas
TESOURARIA
o PTICA DA LIQUIDEZ:
Tesouraria = Ttulos Negociveis + Depsitos Bancrios e Caixa
1. Pode uma empresa sobreviver com um FM negativo?
R: Pode, dependendo do seu ciclo de explorao, dos tempos mdios de
recebimento, de pagamento e de durao das existncias.
2. Pode uma empresa sobreviver com um FM insuficiente?
2.1 Se o FM insuficiente por motivos conjunturais, a empresa pode tornar
algumas das seguintes decises:
a) Reduo do TMR
b) Aumento do TMP
c) Reduo do montante das existncias
d) Contraco de novas dvidas para substituir as antigas
e) Reforo da equipa de vendas
2.2 Se o FM insuficiente por motivos estruturais, as decises a tomar so
diferentes e podem consistir em:
a) Reduzir ou anular a distribuio de resultados, sob a forma de dividendos,
se a empresa adoptava uma poltica de remunerao dos seus accionistas considerada
excessiva
b) Reduzir o montante de investimentos, se a empresa tinha uma poltica
muito dinmica nesta matria e o auto financiamento era largamente insuficiente
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c) Transformar dvidas de curto prazo em mdio e longo prazos, se as
dificuldades da empresa se situam ao nvel financeiro de curto prazo
d) Reestruturar empresas nomeadamente atravs de fuses, aquisies, cises,
troca de participaes, redues e aumentos de capital, emisso de produtos hbridos,
etc.
NDICES BOLSISTAS
Capitalizao Bolsista
Cotao aces de N = _ _
Price Earning Ratio
aco por Lquido sultado
Cotao
PER
_ _ _ Re
= ;
aces N
Lquidos sultados
aco Lq s
_
_ Re
_ _ Re =
ou
Lquido sultdo
Bolsista o Capitaliza
PER
_ Re
_
=
Book Value Per Share
aces N
CP
_
=
Price Book Value
|
|
\
|
=
aces N
CP
Cotao
PBV
_
Dividend Yield
1
=
jt
jt
P
D
Dividends Per Share
aces N
Dividendos
_
=
Earning Per Share
aces N
RL
_
=
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Pay out Ratio
RL
Dividendos
=
ndice de Frequncia
ano do sesses de N
ao constitui se que em Sesses de N
_ _ _ _
cot _ _ _ _ _ _ _
=
ndice de Transaco
( )
negociao admitidas aces de Quantidade
Sesses de N adas transacion aces de Mdio N
_ _ _ _ _
_ _ _ _ _ _
=
MLL
Accounting Flow Cash Lquidos Libertos Meios _ _ _ _ =
Exerccio do ovises es Amortiza RL _ _ Pr + + =
MLT
l Operaciona Flow Cash Totais Libertos Meios _ _ _ _ =
sociedades das ento ren sobre postos Lquidos s Financeiro Custos MLL _ _ dim _ _ Im _ _ + + =
Interpretaes:
PER:
O PER exprime o preo pago pelo resultado de cada aco. Quem compra deseja um
PER reduzido e quem vende pretende um PER elevado.
PBV:
O PBV indica a relao entre o preo de uma aco e o seu valor contabilstico.
importante a anlise deste rcio para aferir se o valor de mercado ou no superior ao
valor contabilstico (book value).
s vezes, utilizamo-lo para calcular o valor imaterial de uma empresa ou o seu
goodwill.
Pay Out Ratio:
Este rcio evidencia a parte de resultados que afecta a dividendos. As empresas
cotadas tm, por norma, a distribuio de dividendos. Se no o fizerem ficam
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vulnerveis a ofertas pblicas de aquisio hostis. Assim, quando os anos vo bons
distribuem dividendos e afectam uma parte das reservas. Em contrapartida, quando os
resultados so menos bons, as empresas podem afectar a dividendos parte das reservas
livres.
ndice De Frequncia:
Este ndice evidencia a liquidez do ttulo. O ndice de frequncia igual ao nmero de
sesses em que se constitui cotao sobre o nmero de sesses do ano.