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Captulo

BRUNI

Conceitos Gerais

Bibliografia bsica

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Todo o contedo dos slides pode ser acompanhado com o livro Mercados Financeiros, publicado pela Editora Atlas.

Entendendo os ..

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Mercados

Um processo de transferncia

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Balano Patrimonial
Dvidas Investimentos Patrimnio Lquido

Mercados de Capitais Intermediao Financeira

De onde sobra para onde falta

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Instituies Financeiras

Detentor da Poupana
Identificar fontes e captar

Taxa de Juros
Deve ser capaz de remunerar: -Poupana -Riscos -Custos -Lucro

Usurio do Capital
Identificar usurios e aplicar

Mercados financeiros
Mercado Financeiro Prazo Objetivo Financiamento do consumo e capital de giro das empresas Financiamento de capital de giro, capital fixo e habitao Controle da liquidez monetria da economia e suprimentos de desencaixes Transformao de valores em moeda estrangeira em nacional e viceversa

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Intermediao financeira Bancrio e no-Bancrio

Mercado de Crdito

Curto, Mdio e Aleatrio

Mercado de Capitais

Mdio, Longo e Indeterminado

No-Bancrio

Mercado Monetrio

Curto e Curtssimo

Bancrio e no-Bancrio

Mercado Cambial

Curto e Vista

Bancrio e Auxiliares (Corretoras)

Captulo

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Sistema Financeiro Nacional

Sistema Financeiro Nacional

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Normativa
Regulamenta e controla

Operacional

Normativa

Operacional
Intermediao

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Principais divises

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Estrutura Normativa Estrutura Operacional

Entendendo a ...

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Estrutura Normativa

Estrutura Normativa

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rgos de Regulao e Fiscalizao CMN - Conselho Monetrio Nacional


BC ou Bacen - Banco Central do Brasil CVM - Comisso de Valores Mobilirios Susep - Superintendncia de Seguros Privados SPC - Secretaria de Previdncia Complementar

Estrutura Normativa

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Orgo mximo Regulamenta todo o SFN Meta inflacionria

CMN

BC

CVM

Susep

SPC

Instituies financeiras Proteger correntista e poupador

Seguro e previdncia ABERTA Proteger pequeno segurado Previdncia FECHADA Proteger associado

Cias abertas Proteger pequeno investidor ESTRUTURA DE INTERMEDIAO

Alguns personagens da ...

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Estrutura Normativa

Conselho Monetrio Nacional


a) regular e orientar a constituio, a atuao e os regulamentos das instituies financeiras pblicas e privadas, zelando pela sua liquidez e solvncia. b) estabelecer medidas de preveno ou correo de desequilbrios econmicos; c) regular o valor interno e externo da Moeda e o equilbrio do balano de pagamentos do pas. d) coordenar toda poltica monetria, credticia, oramentria fiscal e da dvida pblica interna e externa e) disciplinar todos os tipos de crdito.

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Componentes do CMN

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Ministro da Fazenda (Presidente) Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto Presidente do Banco Central.

Para pensar ...


Empresrios e trabalhadores querem integrar CMN

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Desde 1994, a composio do CMN restrita aos trs representantes da equipe econmica, mas historicamente o conselho teve composio mais ampla. No seu lanamento, em 1964, eram nove integrantes, com uma mdia histrica de 20 membros, e um recorde durante o governo Jos Sarney, quando eram 27 representantes.

Banco Central a) Ter o monoplio de emisso de papel moeda e moeda metlica. b) Receber os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais. c) Realizar operaes de redesconto e emprstimos s instituies financeiras, para atender poltica econmica do governo ou para resolver problemas de liquidez. d) Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis.

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Atribuies

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e) Exercer o controle de crdito sob todas as suas formas. f) Autorizar o funcionamento e a dinmica operacional das instituies financeiras, fiscalizando-as e punindo-as quando necessrio. g) Controlar o fluxo de capitais estrangeiros, garantindo o correto funcionamento do mercado cambial. h) Efetuar como instrumento de poltica monetria, operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais.

Comisso de Valores Mobilirios promover medidas incentivadoras canalizao das poupanas ao mercado acionrio; estimular o funcionamento das bolsas de valores e das instituies operadoras do mercado de aes em bases eficientes e regulares; garantir a legalidade e a tica nas operaes com ttulos e valores mobilirios;

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A inspirao ...

Outras atribuies

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proteger os investidores. a CVM tem seu poder disciplinador e fiscalizador atuando sobre os seguintes segmentos do mercado: Instituies financeiras, Companhias de capital aberto (com valores mobilirios negociados em bolsa e mercado de balco) e Investidores (protegendo seus direitos); outras entidades do mercado financeiro que transacione Ttulos e Valores Mobilirios (exemplo: Bolsa de Valores e BM&F)

Ttulos e valores mobilirios

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a) aes, debntures e bnus de subscrio; b) cupons, direitos, recibos de subscrio e certificados de desdobramento relativos aos valores mobilirios; c) certificados de depsitos de valores mobilirios; d) cdulas de debntures; e) cotas de fundos de investimento em geral ou de clubes de investimentos em quaisquer ativos; f) notas comerciais (commercial papers); g) contratos futuros, de opes e outros derivativos cujos ativos subjacentes sejam valores mobilirios; h) ttulos ou contratos de investimento coletivo, ofertados publicamente.

No so valores mobilirios

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ttulos da dvida pblica federal, estadual ou municipal ttulos cambiais de responsabilidade de instituio financeira, exceto as debntures.

Susep
a) fiscalizar a constituio, organizao, funcionamento e operao das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao, Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores, na qualidade de executora da poltica traada pelo Conselho Nacional de Seguros Provados, CNSP; b) atuar no sentido de proteger a captao de poupana popular que se efetua atravs das operaes de seguro, previdncia privada aberta, de capitalizao e resseguro; c) zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervisionados; d) promover o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos operacionais a eles vinculados, com vistas maior eficincia do Sistema Nacional de Seguros Privados e do Sistema Nacional de Capitalizao;

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Outras atribuies

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e) promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio, assegurando sua expanso e o funcionamento das entidades que neles operem; f) zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado; g) disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados em bens garantidores de provises tcnicas; h) cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNSP e exercer as atividades que por este forem delegadas; i) prover os servios de Secretaria Executiva do CNSP.

SPC a) propor as diretrizes bsicas para o Sistema de Previdncia Complementar; b) harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdncia complementar com as polticas de desenvolvimento social e econmico-financeiro do Governo; c) fiscalizar, supervisionar, coordenar, orientar e controlar as atividades relacionadas com a previdncia complementar fechada;

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Outras atribuies ...

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d) analisar e aprovar os pedidos de autorizao para constituio, funcionamento, fuso, incorporao, grupamento, transferncia de controle das entidades fechadas de previdncia complementar, bem como examinar e aprovar os estatutos das referidas entidades, os regulamentos dos planos de benefcios e suas alteraes; e) examinar e aprovar os convnios de adeso celebrados por patrocinadores e por instituidores, bem como autorizar a retirada de patrocnio; e f) decretar a administrao especial em planos de benefcios operados pelas entidades fechadas de previdncia complementar, bem como propor ao Ministro a decretao de interveno ou liquidao das referidas entidades.

Entendendo a ...

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Estrutura Operacional

Estrutura Operacional Intermediao e auxlio

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Instituies Financeiras Captadoras de Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou

Grandes Grupos

Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros Administrao de Recursos de Terceiros Sistemas de Liquidao e Custdia

Grandes grupos

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Instituies Financeiras Captadoras de


Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

Administrao de Recursos de Terceiros


Sistemas de Liquidao e Custdia

Instituies Financeiras Captadoras de Depsitos Vista

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Bancos Mltiplos com Carteira Comercial


Conta Corrente

Bancos Comerciais Caixas Econmicas Cooperativas de Crdito

EFEITO MULTIPLICADOR DA MOEDA

Grandes grupos

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Instituies Financeiras Captadoras de


Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

Administrao de Recursos de Terceiros


Sistemas de Liquidao e Custdia

Demais Instituies Financeiras

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Bancos Mltiplos sem Carteira Comercial


Bancos de Investimento Bancos de Desenvolvimento Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento Sociedades de Crdito Imobilirio Companhias Hipotecrias Associaes de Poupana e Emprstimo Agncias de Fomento

Propsitos diversos

Sociedades de Crdito ao Microempreendedor

Grandes grupos

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Instituies Financeiras Captadoras de


Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

Administrao de Recursos de Terceiros


Sistemas de Liquidao e Custdia

Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros


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Bolsas de Mercadorias e de Futuros Bolsas de Valores Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios

Aes

Sociedades de Arrendamento Mercantil

Sociedades Corretoras de Cmbio


Representaes de Instituies Financeiras Estrangeiras Agentes Autnomos de Investimento

Aes

Bolsas de Mercadorias
O objetivo maior da BM&F efetuar o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira, das operaes realizadas em prego ou em sistema eletrnico, bem como desenvolver, organizar e operacionalizar mercados livres e transparentes, para negociao de ttulos e/ou contratos que possuam como referncia ativos financeiros, ndices, indicadores, taxas, mercadorias e moedas, nas modalidades a vista e de liquidao futura.

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Bolsas de valores
As Bolsas de Valores so associaes civis, comumente sem fins lucrativos, e que tem como objetivo principal manter local adequado ao encontro de seus membros e a realizao entre eles, de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios em mercado livre e aberto, organizado e fiscalizado por seus membros e pelas autoridades monetrias. Seu patrimnio representado por ttulos patrimoniais que pertencem s sociedades corretoras membros. Para poder operar em uma bolsa de valores, a sociedade corretora deve comprar um ttulo patrimonial da instituio.

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Atribuies de bolsas ...

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Assegurar aos investidores completa garantia pelos ttulos e valores negociados Organizar, administrar, controlar e aperfeioar o sistema e o mecanismo de registro e liquidao das operaes realizadas. Fiscalizar o cumprimento, pelos seus membros e pelas sociedades emissoras de ttulos e valores mobilirios das disposies legais e regulamentares que disciplinam as operaes da Bolsa, aplicando aos infratores as penalidades cabveis. Dar ampla e rpida divulgao s operaes efetuadas em seu prego. Estabelecer sistema de negociao que assegure a continuidade das cotaes e a plena liquidez do mercado de ttulos e valores mobilirios.

Grandes grupos

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Instituies Financeiras Captadoras de


Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

Administrao de Recursos de Terceiros


Sistemas de Liquidao e Custdia

Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

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Entidades Fechadas de Previdncia Privada Entidades Abertas de Previdncia Privada Sociedades Seguradoras Sociedades de Capitalizao Sociedades Administradoras de Seguro-Sade

Grandes grupos

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Instituies Financeiras Captadoras de


Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

Administrao de Recursos de Terceiros


Sistemas de Liquidao e Custdia

Administrao de Recursos de Terceiros

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Fundos Mtuos Clubes de Investimentos Carteiras de Investidores Estrangeiros Administradoras de Consrcio

Grandes grupos

BRUNI

Instituies Financeiras Captadoras de


Depsitos Vista Demais Instituies Financeiras Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros Entidades Ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros

Administrao de Recursos de Terceiros


Sistemas de Liquidao e Custdia

Sistemas de Liquidao e Custdia

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Sistema Especial de Liquidao e de Custdia SELIC Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos CETIP Caixas de Liquidao e Custdia

Selic

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Sistema Especial de Liquidao e Custdia Registro de ttulos pblicos Dvida interna federal

Selic: Definio formal

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Sigla do Sistema Especial de Liquidao e Custdia. um sistema computadorizado do Banco Central onde so registradas todas as operaes de dbitos e crditos feitas apenas entre bancos e demais instituies financeiras credenciadas. Pelo Selic, portanto, possvel calcular a mdia dos juros que o governo paga aos bancos que lhe emprestam dinheiro. Essa mdia, que a Taxa Over-Selic, serve de referncia para o clculo de todas as outras taxas de juros do Pas.

Cetip

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Ttulos privados
CDBs CDIs LCs

Preste ateno!

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A Cetip depositria principalmente de ttulos de renda fixa privados (Certificados de Depsito Bancrio - CDB, Recibos de Depsito Bancrios - RDB, Depsitos Interfinanceiros DI, Letras de Cmbio - LC, Letras Hipotecrias LH, debntures e commercial papers, entre outros.), ttulos pblicos estaduais e municipais e ttulos representativos de dvidas de responsabilidade do Tesouro Nacional, de que so exemplos os relacionados com empresas estatais extintas, com o Fundo de Compensao de Variao Salarial - FCVS, com o Programa de Garantia da Atividade Agropecuria - Proagro e com a dvida agrria (TDA).

CBLC

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Operaes na Bovespa

Preste ateno!

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A CBLC liquida operaes realizadas no mbito da Bolsa de Valores de So Paulo - Bovespa, da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro - BVRJ e da Sociedade Operadora do Mercado de Ativos - Soma. Na Bovespa so realizadas operaes com ttulos de renda varivel (mercados vista e de derivativos - opes, termo e futuro) e com ttulos privados de renda fixa (mercado vista, operaes definitivas e, no futuro, compromissadas). Por intermdio da BVRJ so realizados principalmente leiles especiais, relacionados, por exemplo, com a venda de controle acionrio de bancos oficiais. Na Soma, que um mercado de balco organizado, so realizadas operaes com ttulos de renda varivel (mercados vista e de opes) e com ttulos de renda fixa.

Captulo

BRUNI

Noes de Economia e Finanas

Economia e

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POLTICA MONETRIA

Na prtica, no Brasil ...

BRUNI

Formao de taxas de juros no Brasil ... Principal agente Governo Federal Polticas econmicas

Polticas econmicas

BRUNI

Trs aspectos distintos

Fiscal Cambial Monetria

O que inflao

BRUNI

Excesso de dinheiro na economia

Primeira ...

BRUNI

Poltica Fiscal

Poltica Fiscal

BRUNI

Controlar RECEITAS e GASTOS Receitas


tributos

(-) Gastos
operacionais prprios
Resultado primrio

juros
Resultado nominal ou operacional

Poltica Fiscal, Inflao e Recesso

BRUNI

$$$$$$$$$$$$ Tributos

Governo
$$$$$$$$$$$$ Gastos

Sociedade

Recesso
Dficit

Inflao
Supervit

Segunda ...

BRUNI

Poltica Cambial

Poltica Cambial

BRUNI

Controlar a relao de troca de moedas

R$

US$

Poltica Cambial, Inflao e Recesso


Moeda interna valorizada

BRUNI
RECESSO
PROBLEMA!!!

R$ X
Pas

US$

Mercadorias

Exterior
$$$$$
Controle inflacionrio

Terceira ...

BRUNI

Poltica Monetria

Poltica Monetria

BRUNI

Regular internamente o valor da moeda

Do www.bcb.gov.br ...

BRUNI

Diferentes instrumentos

BRUNI

Diferentes prazos
Longo Mdio Curto

Longo Prazo: depsito compulsrio

BRUNI
Banco A

Emisso $1.000,00
Compulsrio: freio no efeito multiplicador da moeda

$900,00 $810,00 $1.000,00

Depsito: Depsito: $1.000,00 $810,00 $900,00 (-)(-) Encaixe: Encaixe: ($100,00) ($81,00) ($90,00) Livres: Livres: $900,00 $719,00 $810,00

E$900,00 assim ... $810,00

Bancos comerciais, com conta-corrente

Os diferentes Ms
Descrio Moedinhas Notas Depsitos vista Ttulos da dvida pblica
Caderneta de poupana Ttulos privados

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Classificao
M1 M2

M3
M4

M1 = base monetria x multiplicador

Algumas continhas

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Sobre o efeito multiplicador da moeda Base monetria: representa o saldo do papel-moeda em poder do pblico e reservas bancrias
Multiplicador = . 1 . (% Encaixe Tcnico + % Depsito Compulsrio)

Mdio Prazo: redesconto

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Banco Central do Brasil


Banco dos bancos Cheque Especial dos bancos

Banco de todos os bancos

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BB

Bradesco

Banco Central

HSBC

Ita

Final do expediente
400,00

BRUNI
BB

Bradesco

-600,00

Compensao de -$200,00
Conta Corrente do Bradesco

Banco Central

Saldo inicial: +$50 Movimento: -$200

Saldo final:

-$150

Mercado Interbancrio

BRUNI
BB

Bradesco

$$$$$$

CETIP
Ita

HSBC

CDI

Novos tempos, novos nomes

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CDI

Certificado de Depsito Interbancrio Depsito Interfinanceiro

DI

Da Gazeta Mercantil

BRUNI
01/11/05

CDI baliza o interbancrio ..

BRUNI

uma das taxas

referenciais mais
importantes da economia

brasileira

Da Gazeta Mercantil

BRUNI
01/11/05

Use apenas em caso de necessidade Precisa de dinheiro? Banco


REDESCONTO $$$$$$ CDI

BRUNI
Mercado Interfinanceiro

$$$$$$

E o risco?

La garantia soy yo
TBC/TBAN - Salgadas

BACEN

Tendncias recentes

BRUNI

Elevao do risco sistmico Criao do Sistema de Pagamentos Brasileiro Transferncia Eletrnica de Disponvel (TED)
Valores superiores a $5.000,00

A formao das taxas de juros


MERCADO

BRUNI
GOVERNO
TESOURO NACIONAL

Diminuir inflao

$$$$$
Ttulos pblicos

Taxa de juros
Ttulos pblicos Investidores
Sistema Especial de Liquidao e Custdia

Taxa Selic Over

E os mecanismos como funcionam?

BRUNI
Ncleo do IPCA

Meta de inflao (4,5%a.a.)

IPCA

Reunio do COPOM

Desde 21/06/99 CMN: at 30/06 de cada ano, meta dos dois anos seguintes

Taxa Selic Meta

Taxa Selic Over

Demais taxas

Da Gazeta Mercantil

BRUNI
01/11/05

Desvendando os ndices de ...

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Inflao

ndices de preos ao consumidor


ndice instituto pesquisa e de Perodo de coleta no ms Classe de renda Clculo

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Divulgao Semanal Divulgado 3 dias aps a ltima data de coleta Mdia quadrissemanal (2)

IPC-Fipe ndice de Preos ao Consumidor FIPE

1 a 30 (1)

De 1 a 20 salrios mnimos

IPCA ndice de Preos ao Consumidor Amplo IBGE


INPC ndice Nacional de Preos ao Consumidor IBGE IPCA-E ou IPCA15 ndice de Preos ao Consumidor Amplo Especial IBGE

1 a 30 (1)

De 1 a 40 salrios mnimos

Mdia quadrissemanal (2)

Mensal At 11 dias do ms seguinte ao de referncia


Mensal At 11 dias do ms seguinte ao de referncia

1 a 30 (1)

De 1 a 8 salrios mnimos

Mdia quadrissemanal (2)

16 a 15 (1)

De 1 a 40 salrios mnimos

Mdia quadrissemanal (2)

Mensal ltima semana do ms de referncia

Complementos

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(1) Conforme nmero de dias corridos no ms, (2) Preos mdios das 4 semanas do ms de referncia / Preos mdios das 4 semanas anteriores, (3) So Paulo, Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Recife, Curitiba, Fortaleza, Salvador, Belm, Goinia e Braslia.

ndices gerais de preos


ndice e instituto de pesquisa IGP-M ndice Geral de Preos do Mercado FGV IGP-DI Indice Geral de Preos Disponibilida de Interna FGV IGP-10 ndice Geral de Preos FGV Perodo de coleta no ms 22 a 21 do ms seguinte (1) Composio aproximada 60% IPA-M 30% IPC-M 10% INCCM

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Classe de renda Divulgao 1 a 33 salrios mnimos Prvias +/- nos dias 8, 20 e fechamento at o final do ms de referncia At dia 10 do ms seguinte ao de referncia

1 a 30 do ms de referncia (1)

60% IPA-M 30% IPC-M 10% INCCM

1 a 33 salrios mnimos

11 do ms anterior a 10 do ms de referncia (1)

60% IPA-M 30% IPC-M 10% INCCM

1 a 33 salrios mnimos

At dia 20 do ms de referncia

A questo das

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TAXAS NO BRASIL

As taxas na prtica ... aqui dentro...


Taxas

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Operao real Selic + spread

RETORNO

LIQUIDEZ

RISCO

Prmio pelo risco: Spread

CDI
Selic Prmio pelo tempo Tempo

Da Gazeta Mercantil

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Algumas taxas importantes

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Internas

Selic DI CDB TR Poupana Libor Prime T-Note T-Bond

Externas

Outras taxas

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Algumas taxas no Brasil

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TBF TR TJLP

TBF

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Taxa Bsica Financeira. Taxa utilizada exclusivamente como base de remunerao de operaes realizadas no mercado financeiro, de prazo de durao igual ou superior a sessenta dias. A TBF calculada a partir da remunerao mensal mdia dos certificados e recibos de depsito bancrio (CDB e RDB) emitidos a taxas de mercado prefixadas, com prazo entre 30 e 35 dias. O Banco Central procede periodicamente ao levantamento dessas remuneraes por amostragem selecionada entre as maiores instituies financeiras do pas.

TR

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Taxa Referencial. Indexador calculado a partir da remunerao mensal mdia lquida de impostos, dos depsitos a prazo fixo captados nos bancos comerciais, bancos de investimentos, bancos mltiplos com carteira comercial ou de investimentos, caixas econmicas, ou dos ttulos pblicos federais, estaduais e municipais, de acordo com metodologia aprovada pelo CMN - Conselho Monetrio Nacional. Ao normatizar a TR, o CMN no levou em considerao os ttulos pblicos. usada para a correo das aplicaes da caderneta de poupana e das prestaes dos emprstimos do Sistema Financeiro da Habitao. Embora seja usada como indexador dos contratos, a TR uma taxa de juro e no pode ser confundida com inflao. A TR divulgada diariamente e vale por um perodo de trinta dias. Por exemplo: a TR divulgada para 20 de abril vale para um perodo mensal que vai de 20 de abril a 19 de maio.

TJLP

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Taxa de Juros de Longo Prazo. Foi criada em dezembro de 1994 e consiste no indexador oficial para operaes financeiras, calculado sobre a lucratividade mdia dos Ttulos da Dvida Externa emitidos pelo Brasil, bem como, quando de sua emisso no mercado primrio, as dos Ttulos da Dvida Pblica Mobiliria Interna Federal. a taxa utilizada para corrigir financiamentos feitos junto ao BNDES -Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - por empresas com projetos industriais.

Captulo

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Princpios de Investimentos

Para relembrar

BRUNI

Teoria de Finanas

Um conceito simples

BRUNI

= RETORNO

O Valor da

BRUNI

INFORMAO EM FINANAS

Em Finanas ....

BRUNI
RETORNO TEMPO
RISCO

Dinheiro Tempo
OU

LIQUIDEZ

Um trinmio sagrado

BRUNI

RETORNO

LIQUIDEZ

RISCO

Quem no arrisca ....

BRUNI

Informao
Retorno
Finanas

Liquidez Risco

Fonte das figuras utilizadas

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Quase todas as figuras utilizadas neste conjunto de slides foram obtidas das seguintes fontes:
100.000 MultImdia Pack. Revista Expert Premium, So Paulo: CD Expert Editora e Distribuidora Ltda, 2000. 30.000 Multimdia Pack. Revista Expert Premium, So Paulo: CD Expert Editora e Distribuidora Ltda, 2000.

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