Eduardo Fortuna

O Sistema de Pagamentos Brasileiro I

18/04/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro I
Nas matrias anteriores analisamos alguns dos aspectos do papel desempenhado pelos
bancos na prestao de servios no dia a dia das pessoas e das instituies.
Mencionamos, tambm, alguns aspectos do sistema de pagamentos que garante a
agilidade e a segurana na prestao desses servios. Nesta matria vamos iniciar o
aprofundamento do tema sobre o atual sistema de pagamentos brasileiro, mais
conhecido em mercado como o novo SPB.
At a implantao do SPB o sistema de pagamentos era estruturado, essencialmente,
atravs de quatro cmaras de compensao.
Na primeira delas, o Sistema Especial de Liquidao e Custdia Selic eram
compensadas as operaes de mercado primrio e secundrio com ttulos pblicos
federais e com os depsitos interfinanceiros em reserva DI Reserva, exclusivo de
bancos comerciais e mltiplos com carteira comercial com liquidao financeira na
conta de reservas bancrias, s 23 horas do mesmo dia da negociao, ou seja, na
nomenclatura de mercado, em Dzero.
Para evitar o risco de perda por parte do comprador, a transferncia da custdia do ttulo
do vendedor para o comprador estava vinculada correspondente liquidao financeira
do valor em reais do comprador para o vendedor, ou seja, atravs da utilizao do
mecanismo de entrega contra pagamento (Delivery Versus Payment DVP).
Caso houvesse problemas de liquidao, a operao podia ser desfeita, evitando-se, o
risco de perda do comprador, mas, certamente, transferindo-o para o Banco Central
BC , que agiria como o emprestador de ltima instncia que objetiva evitar a
possibilidade do risco sistmico que poderia surgir pela quebra da cadeia de negociao
em seus pagamentos e recebimentos.Evitava-se, assim, o risco sistmico, mas
estimulava-se o risco moral (moral hazard), ou seja, o risco de incentivar os bancos a
serem mais agressivos em seus negcios e, portanto, menos criteriosos em suas
operaes, relaxando seus controles de crdito e operacional, por saber que sempre
poderiam contar com o apoio do onipresente e salvador BC.
Na segunda delas, a inicialmente chamada Central de Liquidao e Custdia de Ttulos
Privados e atualmente denominada Cmara de Custdia e Liquidao Cetip eram
registrados e liquidados as operaes de mercado secundrio com ttulos privados e
alguns ttulos pblicos federais, alm das operaes de mercados primrio e secundrio
de ttulos pblicos estaduais e municipais, sempre com liquidao financeira via
reservas bancrias, at as 16 horas do dia seguinte ao da negociao, ou seja, na
nomenclatura de mercado, em D +1. Alm disso, era feita a ponte para a liquidao
financeira via reservas bancrias, das operaes realizadas na Bovespa, em D +5, e na
BM&F, em D +1.
Da mesma forma que no Selic, a Cetip tambm utilizava o mecanismo de entrega contra
pagamento, sendo que neste caso no havia a garantia do BC para o risco de perda do
comprador.
Na terceira delas, o Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis Compe ,
era realizada a compensao de todos os cheques, documentos de crdito e ttulos para
pagamento que transitam por todo o sistema bancrio, independente do fato de seu valor
ser alto ou baixo. Cheques de valor igual ou superior a R$ 300,00 eram liquidados
financeiramente via reservas bancrias em D +1, e os de valor inferior, em D +2.
Finalmente, na quarta delas, no sistema de Cmbio, eram realizadas todas as operaes
interbancrias com moeda estrangeira, sempre com liquidao financeira em reais via
reservas bancrias em D +2, sendo que a liquidao financeira em moeda estrangeira
era feita em Nova York.
Em nenhuma dessas duas ltimas havia a garantia do BC para a possibilidade de perdas
das partes envolvidas.
No conjunto de suas operaes, tradicionalmente, essas cmaras executavam a
liquidao das operaes que nelas transitavam, atravs do Sistema de Liquidao de
Valores Defasados Lquidos LDL (Deferred Net Settlement DNS) , no qual as
operaes de pagamento e recebimento de documentos e/ou a compra e venda de ttulos
pblicos e privados so registradas ao longo do dia e compensadas por diferena ao
final do dia, para, ento, sensibilizar, no confronto de crditos e dbitos as contas de
reservas bancrias dos bancos junto ao BC. Entretanto, em nenhuma dessas cmaras
coexistiam mecanismos de gerncia de riscos que permitissem solucionar os problemas
de falta de liquidez ou, mais grave ainda, da insolvncia de seus participantes.
Ou seja, como as mensagens de liquidao financeira, enviadas por todas essas cmaras
ao BC, no recebiam crticas quanto disponibilidade de saldo positivo em conta de
reservas bancrias, o sistema de pagamentos anterior ao novo SPB podia, portanto,
permitir a manuteno de saldo negativo de um banco ao longo de todo um dia de
operao, na expectativa, e no na certeza, de um lanamento a crdito, salvador, que
revertesse o saldo de negativo para zero ou para positivo, ao final do dia. Dessa forma,
era o BC que assumia todo o risco de insolvncia do sistema, ao conceder, aos seus
participantes, crdito sem limite e sem garantia, via saque a descoberto nas contas de
reservas bancrias. Estima-se que em 12/2001, ltimo ms do ano que antecedeu a
implantao do novo SPB a concesso desse crdito circunstancial e indesejvel pelo
BC tenha atingido um valor entre 6 bilhes e 7 bilhes de reais.
Por tudo o acima exposto, os dois pilares bsicos que nortearam o novo SPB foram:
todos os riscos anteriores incorridos pelo BC devem ser, irreversivelmente,
transferidos para todos os participantes do mercado; e
as novas cmaras de compensao,custdia e liquidao clearings , adaptadas
ou criadas para atender o SPB, devem ter agilidade e flexibilidade necessrias e
suficientes para gerir as garantias exigidas aos participantes, de forma a
assegurar a liquidao das operaes, mesmo na ocorrncia da inadimplncia de
uma contraparte. Alm disso, as novas clearings, alm de operar a transferncia
eletrnica de recursos dentro do conceito de Liquidao Defasada Lquida
LDL , devero estar aptas a faz-la em sistema de compensao contnua, seja
de forma individual (um pagamento de um participante para outro), bilateral
(dois ou mais pagamentos compensados por diferena entre dois participantes),
ou multilateral (trs ou mais pagamentos compensados por diferena entre trs
ou mais participantes), sempre pelo valor lquido apurado netting.
Para tanto, na implementao do novo SPB, muito foi, est sendo atualmente e ainda
ser investido no futuro em infra-estrutura tecnolgica para interligar bancos, clearings
e BC.
Na prxima matria vamos dar continuidade ao tema.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro II
25/04/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro II
Na matria anterior iniciamos o aprofundamento do tema sobre o atual sistema de
pagamentos brasileiro, mais conhecido em mercado como o novo SPB, aprendendo
como ele era estruturado anteriormente a sua implantao. Nessa matria vamos dar
continuidade ao tema.
As premissas e objetivos pblicos que nortearam a estruturao do novo SPB podem ser
estabelecidos da seguinte forma:
os sistemas de pagamentos so um mecanismo essencial para garantir a
efetividade do mercado financeiro, dessa forma eles devem amortecer os
choques financeiros e garantir a estabilidade dos mercados monetrio nacional e
internacional;
as foras de mercado sozinhas, no necessariamente atingem os objetivos de
segurana e de eficincia desejados, j que os operadores e participantes no
necessariamente tm condies de suportar os riscos e custos envolvidos;
para garantir o objetivo de segurana de um sistema de pagamentos necessrio,
em primeiro lugar, identificar e entender como os vrios tipos de riscos surgem
ou so transmitidos dentro do sistema;
os sistemas de pagamentos consomem uma parcela significativa de recursos que
compensada pelos seus resultados prticos;
a segurana e a eficincia do sistema de pagamentos no devem ser os seus
nicos objetivos pblicos; e
os diferentes aspectos dos objetivos de segurana e eficincia devem ser
perseguidos pelas diferentes agncias e participantes do setor pblico envolvidos
no sistema de pagamentos, entretanto, o BC tem um papel central em funo de
seu interesse primordial na estabilizao financeira.
A partir dessas premissas e objetivos vejamos a forma como foi organizado o novo SPB
para permitir a transferncia consentida de riscos do BC aos participantes do mercado, e
como as clearings foram estruturadas para garantir uma operacionalizao gil e
flexvel do novo modelo, com o mximo de segurana nas liquidaes e na
minimizao dos riscos de inadimplncia das contrapartes.
O projeto de constituio do novo SPB foi aprovado em reunio do BC de
30/06/99, fundamentado no estabelecimento de diretrizes que permitissem o melhor
gerenciamento do risco sistmico e tendo como pilar bsico centralizador das operaes
a implantao de um sistema de transferncia de grandes valores com liquidao bruta
operao por operao, em tempo real, internacionalmente conhecido como Real Time
Gross System RTGS, e aqui denominado de Sistema de Transferncia de Reservas
STR , criado e regulamentado pela Circular BC 3.100, de 28/03/02, e seu
regulamento anexo.
A viabilizao do STR teve como base de suporte conceitual e operacional a alterao
do regime de monitoramento pelo BC, para o tempo real, ou seja, no momento de sua
ocorrncia, da conta de reservas bancrias das instituies financeiras autorizadas a
possui-las. Para tanto, as diretrizes aprovadas, e sobre as quais se fundamentaram o
relacionamento e a operacionalizao entre o BC e as instituies financeiras
monetrias os bancos , as clearings e todos os demais participantes do mercado no
novo SPB foram as seguintes:
a definio do papel do BC, incluindo: (i) a regulamentao da liquidao
financeira da conta de reservas bancrias; (ii) as exigncias operacionais aos
seus titulares; (iii) as exigncias operacionais s clearings autorizadas a operar; e
(iv) o estabelecimento das regras de controle de riscos a serem seguidas no SPB.
a reduo do risco de crdito do BC, incluindo: (i) o monitoramento em tempo
real do saldo da conta de reservas bancrias de cada instituio; (ii) o
estabelecimento dos horrios a serem seguidos no lanamento dos resultados
financeiros obtidos nas diferentes clearings; e (iii) o estabelecimento de
contratos com deveres e responsabilidades entre o BC, as instituies titulares de
conta de reservas bancrias e as clearings autorizadas.
a irrevogabilidade e incondicionalidade dos pagamentos finality , ou seja: (i)
quando executadas atravs do STR e depois de lanadas na conta de reservas
bancrias, as ordens de pagamento no podero ser canceladas, ou seja, sero
irrevogveis e incondicionais; e (ii) quando as ordens forem compensadas por
valores multilaterais lquidos, na liquidao financeira ao final do dia no BC, via
clearings, ter a garantia de liquidao certainty of settlement e tambm no
podero ser canceladas, ou seja, sero irrevogveis e incondicionais.
o conhecimento pleno dos participantes do SPB em relao aos riscos associados
aos sistemas em que operam, incluindo: (i) a definio dos riscos em operar no
SPB; (ii) a explicitao de suas responsabilidades individuais e conjuntas
perante eles; e (iii) os mecanismos de repartio de perdas, em caso de
inadimplncia de um dos participantes.
a reduo da defasagem entre a contratao das operaes e a sua liquidao
financeira, incluindo: (i) a introduo do STR, apoiado no monitoramento do
saldo da conta de reservas bancrias em tempo real e nos princpios de finality e
decertainty of settlement; e (ii) a prpria ao conjunta do mercado na busca de
sua eficincia operacional para a minimizao dos riscos que lhe foram
transferidos com o novo SPB.
a estruturao de clearings com novos mecanismos de reduo dos riscos e de
contingncia adequados, incluindo: (i) a sistemtica de entrega contra
pagamento delivery versus payment DVP; (ii) o estabelecimento de limites
bilaterais pelos participantes e o estabelecimento de limites multilaterais pelas
clearings, ambos monitorados em tempo real; (iii) as garantias fornecidas pelos
participantes s clearings; (iv) as regras de repartio de perdas nos casos de
inadimplncia; e (v) as condies para a execuo das garantias.
a adoo de base legal adequada consolidada pela Lei 10.214, de 27/03/01, e que
entrou em vigor de forma inicial em 22/04/02.
Na prxima matria vamos dar continuidade ao tema.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro III
03/05/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro III
Na matria anterior demos continuidade ao aprofundamento do tema sobre o atual
sistema de pagamentos brasileiro, mais conhecido em mercado como o novo SPB.
Nessa matria vamos dar continuidade ao tema.
As efetivas aes do BC para a viabilizao das diretrizes que nortearam a criao do
SPB, seja sob o enfoque especfico das contas de reservas bancrias, ou sob o enfoque
especfico da constituio e estruturao dos sistemas de processamento e das cmaras
de compensao clearings , foram e esto em funcionamento:
No tocante s contas de reservas bancrias
Para evitar que o BC tenha que assumir o risco de falta de liquidez dos bancos
comerciais ou mltiplos com carteira comercial (as instituies financeiras
monetrias, ou seja, as que tm conta de reserva bancria junto ao BC), eles no
podem, em hiptese alguma, e em nenhum momento do dia, ter saldo negativo
em sua conta de reserva bancria.
Como conseqncia, as instituies no podem mais sacar a descoberto de suas
contas de reservas bancrias, pois a maior parte de suas movimentaes passa a
ser feita atravs de operaes em tempo real, mediante a disponibilidade de
recursos em reais ou em ttulos pblicos federais.
As instituies detentoras da conta de reservas bancrias passaram a possuir a
atividade do "Piloto de Reservas", representada pela ao de um profissional
especializado, para garantir a permanente disponibilidade de recursos na conta
de reservas bancrias e que, a cada momento, fosse capaz de honrar os
compromissos do banco e de seus clientes.
Todas as contas de reservas bancrias passaram a ser monitoradas pelo BC
atravs do Sistema de Transferncia de Reservas STR , seja emtempo real a
cada operao, na modalidade conhecida como Liquidao Bruta em Tempo
Real LBTR , ou seja pela compensao lquida de saldos, na modalidade
conhecida como Liquidao Defasada Lquida LDL.
Foi estabelecido um sistema de prioridade de lanamento das movimentaes
nas contas de reservas bancrias, de forma a garantir velocidade, consistncia e
segurana do conjunto de operaes.
As instituies que necessitem garantir sua liquidez ao longo de um dia de
operaes, para fazer face ao seu fluxo de pagamentos, podem obter recursos em
reais junto ao BC pela operao de redesconto intradia a custo zero, com o
registro em tempo real do resultado financeiro na conta de reservas bancrias.
Essa operao viabilizada atravs da venda de ttulos pblicos federais de sua
carteira, desde que o faam com o compromisso de recompra ao final desse
mesmo dia Repurchase Agreement Repo. o BC quem determina
diariamente quais os ttulos que devem ser aceitos como garantia nas operaes
de Repo.
As operaes de movimentao nas contas de reservas bancrias no podem ser
canceladas, pois os lanamentos so finais, ou seja, irrevogveis e irreversveis.
A correo de um valor lanado em uma operao errada exige uma operao
inversa anterior, para a restituio do valor erradamente lanado, pois apenas a
instituio detentora de uma conta de reservas bancrias pode executar
lanamentos a dbito desta conta e a crdito de uma outra conta.
Para poderem participar da compensao no SPB e contribuir para retirar a
responsabilidade de risco do BC, cada um dos bancos participantes deve
disponibilizar recursos em sua conta de reservas bancrias, ao incio de cada dia,
no momento da abertura das operaes de movimentao, e que so utilizados
ao longo de todo o dia. Os valores destes pr-depsitos pre funding so
variveis, pois devem ser compatveis com a mdia histrica diria, para uma
determinada janela de operaes, de cada um dos bancos participantes. (Para
efeito da avaliao da importncia dessa medida e de sua comparao com os
dias atuais, mencione-se que na implantao do SPB houve a necessidade de um
pr-depsito global no entorno de R$ 6 bilhes).
Os grandes bancos, pela sua enorme disponibilidade de caixa, no tiveram grande
dificuldade em cumprir estas ou outras quaisquer exigncias, mas para as pequenas
instituies, a implantao do SPB tornou-se um momento de reflexo sobre o custo de
oportunidade de permanecerem com a sua carteira de banco comercial, pois o controle
de liquidez se tornou uma varivel crtica na gesto dos negcios bancrios.
importante observar, como veremos na continuidade dessa matria, que os impactos
diretos do SPB sobre as contas de reservas bancrias das instituies financeiras
monetrias desdobraram-se em importantes inovaes nos produtos bancrios e na
relao do banco com seus clientes, quer fossem pessoas fsicas ou jurdicas.
O primeiro destes desdobramentos, tendo como fulcro o aumento das operaes em
tempo real, refere-se ao aspecto tecnolgico que teve como base a implantao
integrada de um sistema de processamento de ordens de transferncia eletrnica de
fundos e a criao, pelo setor privado, de uma rede de telecomunicaes,
exclusivamente dedicada ao sistema financeiro, abrangendo as instituies financeiras
com conta de reservas bancrias, as instituies clearings e o BC com os seus sistemas
STR, Selic e outros. Este conjunto tecnolgico, conhecido como Sistema de
Mensageria SM , passou a permitir a movimentao de mensagens entre as
instituies envolvidas no SPB, padronizadas e operadas por sistemas criados dentro de
rgidos padres de segurana e confiabilidade, definidos pelo BC.
O segundo destes desdobramentos exigiu a assuno dos riscos pelo setor privado, a
partir da definio de regras mais rgidas de gerenciamento de riscos para as clearings
privadas que foram constitudas ou reestruturadas, dentro da ordem jurdica definida
pela Lei 10.214, que criou o SPB..
Todas estas e outras inovaes representaram custos, fossem tangveis como os
financeiros, ou intangveis como os gerenciais e, como resultado, a instituio que no
tivesse massa crtica, retaguarda financeira e competncia no gerenciamento das
mudanas, mais uma vez teria de repensar o seu negcio. No toa que o processo de
fuso e aquisio de bancos comerciais se acelerou nos ltimos anos.
Na prxima matria vamos dar continuidade ao tema, detalhando um pouco mais essas
inovaes e sua implementao.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro IV
09/05/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro IV
Na matria anterior, demos continuidade ao aprofundamento do tema sobre o SPB.
comeando a conhecer as efetivas aes tomadas pelo BC, sob o enfoque especfico da
constituio e estruturao dos sistemas e cmaras de compensao que deram suporte e
viabilizaram o sucesso do SPB, quais sejam: o Sistema de Mensageria; o Sistema de
Transferncia de Reservas STR; os diferentes sistemas de lanamento, em tempo real,
do BC; e as vrias cmaras de compensao privadas clearings houses para os
lanamentos de valores lquidos defasados netting dos diferentes tipos de ativos
liquidados dentro do novo SPB.
O Sistema de Mensageria
Toda a dinmica do SPB foi fundamentada nos conceitos de processamento desse
sistema.
A comunicao entre os diferentes sistemas do SPB, seja de dbito ou de crdito de
valores, ou de simples confirmao, somente pode ser feita atravs de uma das centenas
de mensagens especficas, com protocolo padronizado, especialmente criadas para o
atendimento de cada movimentao dentro do SPB.
Na sua essncia, o Sistema de Mensageria demanda e processa todo o relacionamento
entre as instituies financeiras e seus clientes, seja com o STR, com os sistemas de
lanamento em tempo real do BC ou com as cmaras de compensao privadas. .
importante que fique claramente entendido que, no SPB, o Sistema de Mensageria,
exceo dos lanamentos comandados em tempo real pelos sistemas proprietrios do
BC, segue o conceito de "comando de liquidao pelo devedor", no qual todos os
pagamentos devem ser feitos a crdito de uma conta de reservas bancrias.
Dessa forma, as transferncias de recursos das contas de reservas bancrias sempre
sero comandadas pela instituio financeira devedora, a dbito de sua conta de reserva
bancria que, como j vimos, no poder ficar negativa em nenhum momento, e a favor
da conta de reserva bancria da instituio financeira credora do lanamento.
Tal fato aumenta a responsabilidade das instituies financeiras no tratamento das
mensagens e no cumprimento dos horrios para a concretizao dos pagamentos, e,
como conseqncia, a necessidade de uma maior competncia no exerccio da atividade
bancria, dentro de um conceito de cooperao operacional integrada.
O Sistema de Transferncia de Reservas STR
O ncleo do SPB o Sistema de Transferncia de Reservas STR , pois o nico
veculo para a movimentao das contas de reservas bancrias das instituies
financeiras que esto autorizadas pelo BC a possu-las e moviment-las.
Por esta razo, toda e qualquer movimentao de valores a dbito ou crdito dessas
contas, demandadas pelo Sistema de Mensageria SM , seja atravs das vrias
cmaras de compensao privadas, dos diferentes sistemas de lanamento do BC, ou do
prprio STR, obrigatoriamente circula atravs do STR.
O STR tem como caracterstica principal, quando do recebimento de mensagens de
transferncias na conta de reservas bancrias diretamente das instituies financeiras, ou
a partir dos diversos sistemas de lanamento do BC, a adoo do sistema de liquidao
bruta em tempo real LBTR operao a operao.
As transferncias efetuadas diretamente pelas instituies financeiras no STR deveriam,
obrigatoriamente, atender, no incio da implantao do SPB em 22/04/02, s operaes
que envolvessem valores elevados (estipulou-se, por motivos precaucionais da
Febraban, um valor inicial de R$ 5 milhes). Esses valores foram decrescendo medida
que o SPB se consolidava, estando atualmente em R$ 5 mil.
No caso especfico das transferncias de recursos originadas das cmaras de
compensao privadas, h, ao longo do dia, um intervalo de tempo especfico janela
de liquidao do STR para a sensibilizao imediata, pelo valor lquido especificado,
das contas de reservas bancrias envolvidas.
Alm disso, o STR s permite que uma transferncia de recursos seja efetivada,
independente da origem da mensagem, caso haja recursos disponveis na conta de
reservas bancrias da instituio financeira que estiver sendo debitada instituio
pagadora ou devedora.
Outra das grandes revolues do SPB, via o STR, a possibilidade de transferncia em
tempo real de valores entre contas correntes de bancos diferentes, independentes de sua
localizao geogrfica, desde, claro, que sejam respeitadas as exigncias de
disponibilidades de saldo na conta corrente do cliente debitado e tambm da
disponibilidade de recursos na conta de reservas bancrias do banco sacado.
A utilizao do STR cobrada s instituies financeiras pelo nmero de mensagens
processadas enviadas ou recebidas , sendo o encargo cobrado tanto do emissor
quanto do recebedor. H um desconto de 50% para as mensagens enviadas no intervalo
de tempo entre 6:30 e 8:00 da manh.
Na prxima matria vamos dar continuidade ao tema.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro V
16/05/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro V
Na matria anterior comeamos a conhecer as efetivas aes tomadas pelo BC, sob o
enfoque especfico da constituio e estruturao dos sistemas e cmaras de
compensao que deram suporte e viabilizaram o sucesso do SPB. Nessa matria vamos
dar continuidade ao tema detalhando um pouco mais sobre esses sistemas.
Sistemas de Lanamentos em Tempo Real do BC
Neste grupo de sistemas que executam os lanamentos pelo mtodo da liquidao bruta
em tempo real LBTR , podemos classificar os seguintes sistemas: o Sistema Especial
de Liquidao e Custdia Selic; o Sistema de Depsitos Compulsrios; o Sistema de
Redescontos; o Sistema do Tesouro Nacional; o Sistema do Meio Circulante; e o
Sistema de Lanamentos Diversos SLB.
Todos estes sistemas interagem com o SM, visto na matria anterior, so comandados e
monitorados pelo BC e sensibilizam as reservas bancrias das instituies financeiras
autorizadas, sempre, atravs do STR.
Sistema Especial de Liquidao e Custdia Selic
Ele passou a operar em tempo real com o STR e com as instituies financeiras,
liquidando suas transaes primrias e secundrias de ttulos pblicos federais e dos
depsitos financeiros em reserva DI Reserva , uma a uma, em suas contas de
reservas bancrias.
(Lembramos que, anteriormente, no sistema de pagamento em vigor at a implantao
do novo SPB, as operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais realizadas no
Pas eram registradas ao longo do dia no Selic, a partir das 7 horas da manh, com a
compensao de dbitos e crditos ocorrendo ao final do dia, ou seja, os lanamentos
utilizavam o mtodo da liquidao financeira defasada lquida LDL , com liquidao
final pelo valor lquido multilateral s 23 horas do mesmo dia da transao, fato esse
que deixava o sistema financeiro sujeito ao risco sistmico)
Mantm-se o mecanismo de entrega contra pagamento DVP , em que a transferncia
da custdia do ttulo escritural do vendedor para o comprador est associada
mensagem de liquidao financeira especfica. Mas no caso do novo SPB, a troca de
custdia do ttulo e o crdito de reservas so processados em tempo real.
Do lado do comprador, no admitida a pendncia financeira da liquidao, pois o Selic
no permite que a operao seja concretizada, caso o comprador no disponha dos
recursos necessrios em sua conta de reservas bancrias, no momento do registro do
negcio.
Do lado do vendedor, ser admitida a pendncia da existncia do ttulo para a
concretizao da operao, caso o vendedor no disponha do ttulo em custdia no
momento do registro do negcio, mas pelo limite mximo de 30 minutos.
(Lembramos que, desta forma, o BC deixa de ficar exposto ao fato de uma instituio
adquirir ttulos de uma outra e no ter volume de reservas bancrias suficientes para
honr-los. Por outro lado, as instituies financeiras no ficam mais expostas
possibilidade de dormirem com dinheiro em caixa por adquirir ttulos de uma outra que
no os tenha para entregar (venda a descoberto).)
Sistema de Depsitos Compulsrios RCO
O sistema ento em vigor, aps adaptao, passou a processar as informaes que
sensibilizam as contas de reservas de depsitos compulsrios sobre depsitos vista,
depsitos a prazo, depsitos judiciais, depsitos especiais de garantias realizadas,
depsitos de poupana, fiana bancria e operaes de cmbio , atravs de um
conjunto de mensagens especficas RCO, do SM, e no mais do Sisbacen.
Sistema de Redescontos RDI
O sistema ento em vigor, aps adaptao, passou a processar o Redesconto Intradia,
especificamente criado para o SPB a custo zero, com a venda ao BC dos ttulos
pblicos, da carteira prpria ou financiada, da instituio demandante, com
compromisso de recompra ao BC ao final do mesmo dia.
Sistema do Tesouro Nacional STN
Este sistema cuida, essencialmente, dos repasses das arrecadaes da Secretaria da
Receita Federal SRF dos repasses das arrecadaes do Instituto Nacional de
Seguridade Social INSS e dos demais pagamentos feitos diretamente ao STN,
atravs de DARF e/ou GRPS.
Sistema do Meio Circulante CIR
Este sistema substituiu as atuais funes do Sisbacen, como veculo de solicitaes para
as movimentaes de saques e depsitos de numerrio, entre as instituies financeiras
bancos comerciais, mltiplos com carteira comercial e caixas econmicas e entre
estas e o BC, por um conjunto de mensagens padronizadas e de horrios rigorosamente
programados do SM. Para habilitar-se a qualquer saque ou depsito de numerrio, a
instituio financeira deve ter inicialmente emitido uma mensagem de previso
semanal. A efetiva requisio de saque deve ser feita com 48 horas de antecedncia no
caso de o sacado ser o BB, e de 24 horas quando o sacado for o BC.
As mensagens do CIR so as primeiras a serem processadas na abertura do
processamento dirio de todo o conjunto de sistemas do SPB, s 6:30 da manh.
Sistema de Lanamentos Diversos SLB
Este sistema, alm de executar a liquidao das operaes entre as instituies
financeiras com conta de reservas bancrias e as instituies financeiras autorizadas a
operar pelo BC, mas que no disponham de conta de reservas bancrias, tambm
processa os demais lanamentos diretamente efetuados pelo BC, tais como a cobrana
de multas e tarifas.
Assim, todo o conjunto de sistemas de lanamento do BC, da mesma forma que o STR,
j est sintonizado dentro do conceito de "quanto mais rpido for completada a
transao, menor o risco financeiro envolvido e menores so os custos de
processamento envolvidos para os operadores".
O objetivo final de todo o SPB foi o de que toda e qualquer transao, fosse de
pagamento ou recebimento ou fosse de compra ou venda, ocorresse de forma
automtica e em tempo real, com interveno humana somente em casos especiais,
dentro do moderno conceito internacional de processamento direto (Straight Trough
Processing STP).
Na prxima matria vamos dar continuidade ao tema, aprendendo sobre as cmaras de
compensao.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro VI
23/05/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro VI
Nas matrias anteriores demos incio ao conhecimento das efetivas aes tomadas pelo
BC sob o enfoque especfico da constituio e estruturao dos sistemas e cmaras de
compensao que deram suporte e viabilizaram o atual sucesso do SPB. Nessa matria
vamos dar continuidade ao tema iniciando o detalhamento dessas cmaras de
compensao clearing houses.
Todas as cmaras foram estruturadas dentro do conceito de liquidar as operaes que
nelas transitam, atravs do Sistema de Liquidao de Valores Lquidos Defasados
(Deferred Net Settlement DNS) que, no SPB, passou a ser conhecido como Liquidao
Defasada Lquida LDL.
Operacionalmente, os lanamentos entre as instituies financeiras em cada uma das
clearings so comandados pelo Sistema de Mensageria SM -, e vo sendo registrados,
ao longo do dia, para serem compensados por diferena ao final do dia em um valor
nico netting , para, ento, sempre via Sistema de Transferncia de Reservas STR
, sensibilizar no confronto de crditos e dbitos as contas de reservas bancrias das
instituies financeiras autorizadas junto ao BC.
Em resumo, no novo SPB todas as clearings se caracterizam como entidades criadas
para viabilizar as liquidaes entre as instituies financeiras, na forma LDL, com
acesso direto conta de reservas bancrias das instituies no BC, sempre via STR.
Alm disso, todas as clearings tm, entre outras funes, a responsabilidade de: liberar
as operaes; gerenciar os riscos envolvidos nas operaes realizadas pelos
participantes; e garantir as operaes por elas autorizadas.
Fazem parte deste conjunto de clearings:
Como Clearing de Pagamentos:
o Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis do BB Compe para a
liquidao de cheques e outros papis de valor inferior a R$ 5 mil, ressalvando-
se que especificamente, em seu caso, caso ela no garante as operaes nela
cursadas;
a Cmara Interbancria de Pagamentos da Febraban CIP , para a liquidao
de cheques e outros papis de valor igual ou superior a R$ 5 mil;
a Cmara de Compensao da Tecban, para a liquidao dos cartes de dbito e
ordens de crdito; e
as Cmaras de Compensao da Visanet e da Redecard, para a liquidao dos
cartes de dbito e dos cartes de crdito.
Como Clearing de Ativos (concorrendo, entre elas, para a liquidao das operaes
com os ttulos de renda fixa privados e pblicos e os ttulos de renda varivel):
a Cmara de Liquidao e Custdia Cetip, ressalvando-se que especificamente
em seu caso ela no garante as operaes nela cursadas.
a Clearing de Ativos da BM&F, criada a partir da aquisio dos direitos de
clearing CBLC pela BM&F e consolidada com a aquisio do Sisbex BVRJ
e que comeou a operar, aps a implantao do SPB, em 05/2004.
Como Clearing de Cmbio, a Clearing de Cmbio da BM&F e como Clearing de
Derivativos a Clearing de Derivativos da BM&F.
No custa relembrar que a liquidao e a custdia dos ttulos pblicos federais e dos
depsitos interfinanceiros feitos atravs de reservas bancrias pelas instituies
financeiras autorizadas a operar pelo BC o DI Reserva , continuam sendo feitas pelo
Selic, mas, agora, em tempo real, sempre via STR.
Todas essas clearings tm de ter um patrimnio segregado, dentro do conceito de
patrimnio de afetao, institudo no direito brasileiro pela Lei 10.214, de 27/03/01.
Com este instrumento, elas podem operar com segurana jurdica, permitindo que os
riscos de quaisquer medidas de carter judicial deixem de afetar os recursos que por elas
transitam.
Assim, os recursos dos clientes que por elas transitam no se "comunicam"
juridicamente com os demais bens da clearing. Como exemplo, as clearings de Ativos,
de Cmbio e de Derivativos so, todas elas, de responsabilidade da BM&F, mas seus
patrimnios so separados entre si.
Para garantir as transaes e minimizar seu risco, todas as operaes cursadas nas
clearings so feitas dentro do conceito de entrega contra pagamento (Delivery Versus
Payment DVP), ou seja, elas sempre esto agindo como contraparte garantidora, seja
dos ativos seja dos recursos financeiros nelas cursados.
Nos casos de inadimplncia, elas acionam os mecanismos de salvaguarda criados para
garantir o pagamento dos recursos ou a entrega dos ativos aos credores e,
posteriormente, assumem a execuo das aes de cobrana sobre os devedores.
Fica claro que, para assumirem a garantia das operaes nelas cursadas, as clearings so
extremamente rgidas quanto aos lanamentos recebidos das instituies financeiras,
exigindo-os, dessa forma, como sendo irrevogveis e irreversveis, e transferindo,
assim, uma enorme responsabilidade de risco para as instituies financeiras geradoras
das transaes.
A mensagem muito clara: "Faam certo, ou paguem pelos seus erros".
As instituies financeiras, por sua vez, para no se tornarem a parte penalizada em
assumir o risco de todo o processo, naturalmente, tm de ser extremamente cautelosas,
criteriosas e seletivas em relao s operaes com seus clientes e, dessa forma, fecham
o ciclo para o aumento da segurana operacional contra os riscos de inadimplncia de
todo o sistema, objetivo final do SPB.
Na prxima matria vamos detalhar a atuao dessas clearings.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro VII
30/05/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro VII
Na matria anterior demos incio ao detalhamento resumido das cmaras de
compensao clearings , que do suporte ao SPB. Nessa matria vamos dar
continuidade ao tema.
O Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis do BB Compe
A Compe sempre foi altamente eficiente no processamento de uma enorme quantidade
de operaes mas no tem qualquer instrumento de gerenciamento de riscos para
transaes de alto valor, tais como a exigncia de garantias e o estabelecimento de
limites operacionais por instituio.
Uma clearing de varejo deve ter seu foco no custo da transao, enquanto que uma
clearing de altos valores deve ter o seu foco no gerenciamento dos riscos. Da a
importncia de separar estes dois conceitos de processamento, dentro do novo SPB.
A liquidao de suas operaes continua sendo feita, dentro do conceito LDL, no dia
seguinte ao da compensao D +1 , para cheques de valor igual ou superior a R$
300,00, e em D +2, para os cheques de menor valor.
Um cheque, eventualmente sem fundos, devolvido dentro do SPB, da mesma forma
que o era antes do SPB.
Na fase inicial do SPB, foram desestimuladas as operaes de valor superior a R$ 5 mil
via Compe, de forma que as instituies financeiras, via tarifas mais caras ou outros
mecanismos indutores, incentivassem seus clientes a realizarem suas operaes de
valores altos com instrumentos eletrnicos mais seguros, fosse atravs da CIP ou, ento,
diretamente via STR.
Para induzir os bancos a promoverem a migrao, evitando operar valores superiores
quele, foi utilizado um mecanismo de exigncia crescente de recursos tais como os pr-
depsitos dirios das instituies financeiras na Compe, de forma que, a partir de
janeiro de 2003, ficou financeiramente invivel operar valores elevados via Compe.
A Compe no pode ser considerada como uma nova clearing do SPB, pois no
incorpora o conceito de uma cmara de compensao sistematicamente importante, por
no ter os mecanismos de segurana por ela exigida. A tendncia de longo prazo parece
ser a de extino de suas funes.
Como exemplo, desde 18/02/04, os Documentos de Ordem de Crdito DOC no
circulam mais pela Compe, pois passaram a ser compensados pela CIP, sendo que os
DOC de valor superior a R$ 5 mil, necessariamente, deixaram de existir, substitudos
que foram pela Transferncia Eletrnica Disponvel TED.
A Cmara Interbancria de Pagamentos da Febraban CIP
Esta cmara foi criada para permitir a liquidao pelo sistema LDL, no mesmo dia D
zero , das operaes interbancrias e entre clientes, nos casos de cheques e outros
papis de valor elevado, inicialmente, igual ou superior a R$ 5 mil.
Os cheques e os DOC de valor superior a R$ 5 mil representavam, em 01/03/02, apenas
2% dos 216 milhes de documentos compensados a cada ms, mas j representavam
quela poca mais de 80% do valor mensalmente movimentado.
Na CIP tambm existe o conceito de pr-depsito ou pr-funding, mas, nesse caso, sem
o carter punitivo e, sim, como uma estratgia para reduzir a necessidade de
movimentao da conta de reservas bancrias das instituies financeiras autorizadas,
ao longo do dia.
Diferentemente da Compe, a CIP tem todos os mecanismos de segurana que garantam
a liquidao das transaes efetuadas por seu intermdio, tais como limites de
movimentao por instituio e depsitos de garantias pelas instituies usurias,
podendo, assim, ser considerada como uma cmara de compensao sistematicamente
importante, dentro dos critrios exigidos pelo SPB.
A CIP, da mesma forma que o STR, s aceita pagamentos por meio eletrnico, ou seja,
por meio de uma Transferncia Eletrnica Disponvel TED , que nada mais do que
um DOC Eletrnico em tempo real.
A CIP da Febraban operacionalizada pela Cetip.
A Cmara de Compensao da Tecban
a cmara de compensao eletrnica utilizada para a liquidao dos cartes de dbito,
tambm conhecidos como cheque eletrnico, e que foi includa dentro do
processamento do SPB.
Embora a prioridade inicial do novo SPB fosse a transferncia em tempo real, ou em D
zero, dos valores mais altos, a existncia da Tecban, empresa controlada por 11 bancos
que j administrava o servio de cheque eletrnico de cerca de 40 instituies
financeiras de grande porte, adaptou-se naturalmente como uma cmara de
compensao para as operaes de varejo.
Seu funcionamento semelhante ao das novas clearings do SPB, embora sem o
conceito de contraparte garantidora, mas incluindo os conceitos de LDL, pr-depsito,
limites por instituio e aporte de garantias, mas diferentemente das demais clearings,
suas operaes acontecem durante todos os dias do ano e no s nos dias teis como nas
demais.
As transaes com carto de dbito, que hoje so compensadas da mesma forma que os
cheques na Compe, com o novo SPB, podem ser liquidadas no mesmo dia, pois as
operaes nela cursadas no precisam passar pela CIP e podem ser diretamente enviadas
ao STR, agilizando o fluxo de caixa das partes credoras, visto que se trata de pagamento
contra saldo efetivamente disponvel. Para tanto, basta que sejam processadas at as 15
horas do mesmo dia, caso contrrio, s sero liquidadas no dia seguinte.
Na prxima matria vamos encerrar o tema.

Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro VIII
06/06/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro VIII
Na matria anterior continuamos o detalhamento resumido das cmaras de compensao
clearings , que do suporte ao SPB. Nessa matria vamos dar continuidade ao tema.
As Cmaras de Compensao da Visanet e da Redecard
So as cmaras de compensao eletrnicas utilizadas nas compras que fazemos com os
nossos cartes de crdito e de dbito, e que foram aprovadas pelo BC, para serem
utilizadas dentro do processamento do SPB.
Embora a prioridade inicial do novo SPB fosse a transferncia em tempo real, ou em D
zero, dos valores mais altos, da mesma forma que no caso da Tecban, as redes da
Visanet e da Redecard, consolidadas no processamento dos cartes vinculados s suas
respectivas bandeiras, adaptaram-se naturalmente como uma cmara de compensao
para as operaes de varejo do SPB. Seu funcionamento semelhante ao das novas
clearings do SPB, embora sem o conceito de contraparte garantidora, mas, incluindo os
conceitos de LDL, pr-depsito, limites por instituio e aporte de garantias. Da mesma
forma que a rede da Tecban, suas operaes acontecem durante todos os dias do ano e
no s nos dias teis como nas demais clearings.
Em resumo, e para uma melhor compreenso de todo esse processo, a implantao do
novo SPB permitiu que a liquidao financeira dos pagamentos feitos atravs do
sistema financeiro possa ser feita dentro de trs formas, a saber:
Liquidao pelo valor Bruto em Tempo Real LBTR , operao por operao,
em tempo real, diretamente atravs do STR do BC. Esse tipo de liquidao s
ser efetivado se houver fundos disponveis para tal;
Liquidao Defasada pelo valor Lquido LDL , pelo valor lquido
compensado entre as partes envolvidas, em horrios predeterminados ao longo
do mesmo dia, atravs da CIP ou da Tecban. Este tipo de liquidao permite
instruir a transferncia sem a existncia de fundos disponveis para tal, mas que
estar disponvel at o final do dia; e
Liquidao Compe, pelo valor lquido da mesma forma como hoje feita, no dia
seguinte ou no segundo dia seguinte, atravs da Compe. Este tipo de liquidao
desestimulado para valores iguais ou superiores a R$ 5 mil.
A escolha da forma de pagamento uma deciso do cliente, em funo das taxas e
condies oferecidas pela instituio financeira que a executa e com a qual ele est
realizando a transao.
O conceito do LDL simplifica o processo operacional e reduz a necessidade do
comprometimento prvio de um maior volume de reservas bancrias disponveis para
atender s liquidaes, como ocorre no caso de utilizao do conceito LBTR.
Para exemplificar o conceito LDL, ou netting, baseado no resultado lquido:
Suponha que uma instituio financeira tenha comprado R$ 1 milho e vendido R$
1,5 milho em ativos ao longo de um dia. O resultado lquido de suas operaes, ou
seja, R$ 0,5 milho, que sensibilizar, via STR, a sua conta de reservas bancrias
junto ao BC.
O crdito ou o dbito na conta de reservas bancrias ocorre durante a
janela de liquidao que cada clearing, que trabalha no conceito LDL,
tem no STR, ou seja, o prazo para lanar os resultados lquidos de todas
as suas operaes.
A Central de Custdia e Liquidao Cetip, no SPB
A Central de Ttulos Pblicos e Privados Cetip , que era a sua denominao antes do
SPB, registrava e negociava ttulos pblicos e privados de renda fixa, ttulos de renda
varivel, derivativos e outros ativos nela registrados. A liquidao na Cetip sempre foi
feita dentro do conceito LDL, atravs dos bancos liquidantes, sem garantia.
No SPB, passou a funcionar como uma clearing no garantidora, para o registro das
operaes no mercado.
Assim, para o SPB, a Cetip foi adaptada para a liquidao das operaes anteriormente
j realizadas com os ativos que, quando registrados na Cetip, a tivessem escolhido como
clearing no garantidora de suas transaes em mercado primrio e secundrio. A
liquidao na Cetip pode ocorrer em LBTR, operao por operao, no caso dos
participantes serem clientes do mesmo banco liquidante, e no conceito LDL, nos demais
casos, com liquidao em D zero ou D +1, de acordo com as partes envolvidas e o tipo
da operao que esteja sendo efetuada.
Com o SPB, o Sistema Financeiro da Bolsa, que anteriormente fazia a liquidao por
valores lquidos de negcios da Bovespa e da BM&F, na prpria Cetip (incluindo os
negcios entre os fundos de penso, as seguradoras e as pessoas jurdicas no-
financeiras e suas corretoras e essas corretoras e os membros de compensao) acabou,
e a liquidao de operaes entre os grandes clientes e as corretoras e entre essas e os
membros de compensao, no Bovespa e na BM&F, passou a ser feita por meio de
TED, pelos seus valores brutos.
Para se caracterizar como uma verdadeira clearing do SPB, a Cetip teria de operar com
depsito prvio e limite de operaes por instituio. Assim, ela disporia de um sistema
de salvaguardas, na forma das garantias individuais dos seus membros de compensao
e na forma mutualizada de um Fundo Garantidor de Liquidaes, independente da
garantia maior dada pela prpria Cetip.
Eduardo Fortuna
O Sistema de Pagamentos Brasileiro IX
13/06/2006

O Sistema de Pagamentos Brasileiro IX
Na matria anterior continuamos o detalhamento resumido das cmaras de compensao
clearings , que do suporte ao SPB. Nessa matria vamos encerrar o tema.
A Clearing de Ativos da BM&F
A CBLC, originalmente a clearing da Bovespa (mercado de aes), do Soma (mercado
de balco organizado) e da Sisbex (mercado eletrnico de ttulos pblicos federais e
cmbio), deveria adaptar-se a todas as exigncias do SPB para concorrer com a Central
da Cetip na liquidao garantida das operaes com ttulos pblicos e privados de renda
fixa, ttulos de renda varivel, derivativos e outros ativos.
A CBLC tambm concorreria com o Selic, atravs do Sisbex, na liquidao dos ttulos
pblicos federais, embora diferentemente do Selic, que processa a liquidao no
conceito de LBTR, pois no Sisbex a liquidao processada dentro do conceito LDL.
Por esta razo, funcionaria como uma alternativa interessante para as instituies que
fossem operar com ttulos pblico federais, mas no dispusessem de reservas
imediatamente disponveis como exigveis pelo Selic.
No caso especfico da CBLC, como ela j dispunha de uma rede de mensageria prpria,
esta rede concorreria com o Sistema de Mensageria criado dentro do SPB, no trfego de
suas mensagens. Caracterizar-se-ia, assim, claramente como uma nova clearing do SPB,
com depsito prvio e limite de operaes por instituio.
Entretanto, a CBLC cedeu os direitos de gesto e operacionalizao da cmara de
liquidao e de compensao de operaes com ttulos pblicos, ttulos de renda fixa e
ativos emitidos por instituies financeiras para a Bolsa de Mercadorias e Futuros
BM&F , para a implantao da Clearing de Ativos da BM&F para prestar esses
mesmos servios. Com esse objetivo, a BM&F adquiriu o controle da Bolsa de Valores
do Rio de J aneiro BVRJ , adquirindo, tambm, o sistema de registro e de negociao
Sisbex e dessa forma completou os requisitos necessrios para a formao de sua
clearing de ativos.
A Clearing de Cmbio da BM&F
Ela foi criada para atuar como a contraparte exclusiva de todas as operaes
interbancrias de cmbio, contratadas por seus participantes e aprovadas pelos seus
sistemas, garantindo aos participantes a eliminao do risco de principal no processo de
liquidao.
Para tanto, funciona no princpio de pagamento contra pagamento por valores lquidos
compensados, em, no mximo, dois dias teis, contados da data da contratao da
operao, dentro do conceito de LDL. A clearing possui uma conta de liquidao em
reais junto ao BC e contas em moeda estrangeira em bancos de primeira linha no
exterior
As instituies devedoras e credoras em moeda nacional, respectivamente, pagam e
recebem diretamente em suas contas de reservas bancrias, tendo como contrapartida a
conta da clearing no BC.
As instituies devedoras e credoras em moeda estrangeira, respectivamente, pagam e
recebem diretamente na conta do banco correspondente no exterior, indicado como
contrapartida pela clearing, sob a superviso do BC.
Todas essas movimentaes financeiras, em moeda nacional e estrangeira, ocorrem
dentro da mesma janela de liquidao do STR, definida pelo BC.
A variao diria da taxa de cmbio, entre o perodo de contratao e de liquidao da
operao, garantida pelos bancos participantes, mediante o depsito prvio de
garantias, de acordo com os ndices de variao e a taxa mdia de abertura do cmbio,
fixados pela clearing, a partir de modelos de estimativa de volatilidade do cmbio
(value at risk) e de anlise de cenrios de mercado (stress test).
Caracteriza-se como uma nova clearing do SPB, exigindo depsito prvio e limite de
operaes por instituio.
A Clearing de Derivativos da BM&F
Na BM&F, os servios de clearing das suas operaes eram prestados por um
departamento interno da Diretoria de Liquidao e Custdia DLC , que se
responsabilizava pelo registro das operaes e controle das posies, pela compensao
dos ajustes dirios, pela liquidao fsica e financeira dos negcios e pela administrao
das garantias e dos riscos das posies em geral.
Esses servios eram prestados aos usurios ou clientes diretos da BM&F, quais sejam:
os Membros de Compensao MC (os garantidores das operaes perante a BM&F)
e seus garantidos as corretoras de mercadorias e os operadores especiais. A liquidao
das suas operaes era feita pelo conceito de valor multilateral lquido em nvel dos
MC, ou seja, dentro do conceito LDL.
A Clearing de Derivativos foi criada a partir da adaptao da DLC ao conceito do BC,
como uma cmara de compensao sistematicamente importante, e da liquidao
financeira de suas operaes, via STR, na conta de reservas bancrias dos MC.
Assim, pelo fato de alguns dos atuais MC autorizados pela BM&F no terem contas de
reservas bancrias (caso das corretoras de valores, distribuidoras de valores ou bancos
de investimento), estes tero de indicar um banco comercial ou banco mltiplo com
carteira comercial que atue como banco liquidante das operaes.
A liquidao financeira das operaes, salvo quando especificado em contrrio,
continua sendo feita em D +1, via STR, ocorrendo todas dentro de um mesmo intervalo
de tempo especfico "janela de liquidao" , definida pelo BC.
As garantias nesta clearing so definidas em funo das carteiras dos participantes, pois
para cada tipo de ativo, e dependendo das caractersticas do contrato futuro de cmbio,
Ibovespa, juros, cupom cambial , existe uma margem de risco estabelecida e
atualizada. Um sistema automatizado de movimentao de garantias e um
monitoramento constante da cadeia de liquidao financeira so dois mecanismos
fundamentais ao sucesso de uma clearing de derivativos. A gesto do risco feita em
tempo real, para qualquer tipo de ativo negociado na BM&F, com disponibilidade de
dados referentes posio, ao financeiro e alavancagem de cada cliente, ou agregado
em nvel de corretora de mercadorias, operador especial ou MC.
Na prxima matria vamos iniciar um outro tema.