Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Apostila Gestão Financeira
Apostila Gestão Financeira
Gesto Financeira
Sumrio
1.
2.
3.
3.1
3.2
3.3
3.4
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
5.1
5.1.1
5.2
6
6.1
6.2
6.3
6.4
7.
7.1
7.1.1
7.1.2
7.1.3
7.1.4
7.1.5
7.1.6
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
1.
ADMINISTRAO FINANCEIRA
Assim, uma das formas de diminuir a alta taxa de mortalidade destas empresas, que
possuem grande relevncia no mbito econmico e social nacional, seria a realizao da
anlise financeira por parte das mesmas, que normalmente no feita, como cita
Timmins et al (1979).
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
Segundo Matias e Lopes Jnior (2002), a m administrao causa grande parte dos
fracassos nas pequenas empresas. Em relao administrao, pode-se dizer que a
administrao financeira a rea na qual ocorre o insucesso das pequenas empresas.
Isto pode ser afirmado porque todas as reas da empresa, como marketing, produo e
recursos humanos esto intimamente ligadas com finanas, pois, sem capital que atenda
s necessidades da empresa, seja para financiar seu crescimento, seja para atender s
operaes do dia-a-dia, no se pode desenvolver e testar novos produtos, criar aes de
marketing, comprar matria-prima, manter a estrutura atual ou crescer.
De acordo com Patrone e duBois (1981), na maioria dos casos de pequenas empresas,
falta conhecimento da rea financeira para os gestores. Alm disso, eles possuem
resistncia neste aprendizado. Como citado por estes mesmos autores, comum ouvir o
seguinte comentrio: Eu no preciso saber sobre anlise financeira de ndices Eu
deixo isto para meu contador. Porm, este conhecimento poderia ser exatamente o que
faria diferena no aumento da probabilidade de sucesso das micro e pequenas
empresas.
A administrao financeira possui diversos instrumentos de gesto que visam planejar,
operacionalizar e controlar qualquer tipo de organizao empresarial. Os instrumentos
so estratgicos quando possuem viso de mdio e longo prazos, mas tambm podem
ser operacionais para uma viso de curto prazo.
Estratgico
Operacional
INVESTIMENTO
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
FINANCIAMENTO
Prof. Rodarte
Ressalta-se que est atribudo a todo gestor financeiro de uma empresa, aumentar a
riqueza dos seus proprietrios, ou seja, dos investidores que resolveram incorrer em
riscos.
Portanto, o administrador dever decidir sobre a viabilidade de alguns investimentos
como expanso, abertura de novos mercados, lanamento de novos produtos, entre
outros. Diante disso, percebe-se que para crescer, ser necessrio investir, o que exigir
financiamentos.
Financiamento
de Longo
Prazo?
Investimento de
Longo Prazo?
DECISO
Todo gestor financeiro precisa ficar atento essas duas demandas. Sobre a deciso de
investimento ele deve se atentar para o custo de capital (K), a estrutura de capital ideal,
as fontes de financiamento e os gastos de capital com expanso, substituio e
renovao.
J para a deciso sobre financiamento de longo prazo, e preciso atentar-se para o valor
do dinheiro no tempo e a importante relao risco e retorno.
Assim como acontece em outros mercados, as fontes de financiamento no Brasil so
escassas, o que torna o custo de capital bem elevado. Diante desse cenrio, a
engenharia financeira toma lugar de destaque, pois as decises de investimento e
financiamento se transformam em marcos definidores para a continuidade dos negcios.
Abaixo so apresentadas algumas decises estratgicas de longo prazo que um gestor
financeiro precisa observar. Grande parte destas decises iro repercutir, em termos de
retorno, somente no longo prazo. Outra caracterstica dessas decises o alto grau de
risco que elas apresentam. Por isso, muitas tcnicas so utilizadas, tais como o
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
A"vos
permanentes
A"vidades
de
Pesquisa
e
desenvolvimento
Desenvolvimento
de
produtos
Marke"ng
Estrutura
de
Capital
Fontes
de
Financiamento
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
Portanto, as decises de curto prazo podem ser resumidas conforme figura abaixo:
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
2.
CONTABILIDADE GERENCIAL
Toda essa estrutura precisa ser planejada e controlada para uma adequada gesto
financeira, proporcionando resultados positivos s organizaes.
Toda empresa precisa planejar e controlar sua rea financeira. Algumas empresas
resistem em reconhecer as relaes que todas a reas possuem. A contabilidade e a
controladoria exercem papel importantssimo para uma boa gesto financeira. A
contabilidade gerencial e financeira no podem ser confundidas quanto a sua finalidade.
De uma forma geral, enquanto a contabilidade financeira se empenha em fornecer
instrumentos de anlise de forma adequada para os interessados externos, a
contabilidade gerencial responsvel para subsidiar os gestores internos nas suas
tomadas de deciso financeiras.
Contabilidade
Gerencial
Olhar para o passado
Gesto Financeira
Olhar para o futuro
Autores como ATKINSON (1995) fazem a seguinte anlise sobre contabilidade financeira
e gerencial:
Contabilidade Financeira: Processo de produzir demonstrativos financeiros para
entidades e usurios externos - como acionistas, credores e governo. Este processo
pesadamente restringido por padres regulatrios oficiais e autoridades fiscais, e por
requisitos de auditoria de instituies independentes de contadores.
Dentre as utilizaes da contabilidade, para fins gerenciais, destacam-se, entre outros:
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
3.
CONSTRUINDO UM BALANO
O balano geral de uma empresa pode ser mais simples do que parece. Normalmente
existe muito preconceito quando se utiliza os instrumentos financeiros como o balano
geral e a demonstrao do resultado do exerccio (DRE). De uma forma bem simples e
muito utilizada por alguns autores, pode se dizer que o balano uma foto tirada da
empresa em um dado momento. J a DRE, utilizando a mesma analogia, diz-se que
poderia ser comparado ao filme da empresa, que abrange um perodo entre dois retratos.
TAREFA: Leia o artigo Por que as contas no fecham de Mikhail Lopes (Revista
Exame), localizado no final da apostila, pois ser interessante para quem tem
pouca afinidade com o tema.
3.1
BALANO PATRIMONIAL
Aplicao de recursos
ATIVO
AC
Estrutura de Capital
PASSIVO
PC
RLP
ELP
AP
PL
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
}
}
}
Terceiros
Terceiros
Prprio
Prof. Rodarte
Aplicao de recursos
ATIVO
Estrutura de Capital
PASSIVO
AC
PC
RLP
ELP
No oneroso
Oneroso
Oneroso
AP
PL
No oneroso
Oneroso
3.2
Constitui a sntese financeira dos resultados operacionais durante certo perodo. uma
demonstrao dinmica que se destina a apresentar o processo de formao do
resultado econmico obtido com o desenvolvimento das atividades em determinado
perodo, isto , desempenho econmico da empresa, traduzido pelos nveis de
lucratividade e rentabilidade.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
10
3.3
Atividade de fixao 1
30, 60 e 90 dias.
3.
4.
5.
7.
8.
9.
10.
12.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
11
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO NO-CIRCULANTE
PATRIMNIO LIQUIDO
TOTAL
TOTAL
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
12
Agora avalie o balano patrimonial da Cia Delta SA, do trinio 20X1, 20X2 e 20X3.
20X3
ATIVO
CIRCULANTE
Disponvel
Aplicaes
Financeiras
Clientes
Estoques
20X1
25.000
62.000
1.529.061
1.317.514
26.309
80.915
1.122.512
1.039.435
34.665
128.969
1.045.640
751.206
2.933.575
2.269.171
1.960.480
228.075
2.401.648
90.037
156.475
1.517.508
40.896
1.714.879
72.250
693.448
0
2.719.760
5.653.335
3.984.050
765.698
2.726.178
PASSIVO
CIRCULANTE
688.791
433.743
158.044
676.699
639.065
289.698
83.429
393.885
708.536
275.623
66.165
290.633
1.957.277
1.406.077
1.340.957
1.494.240
533.991
792.716
378.072
314.360
0
2.028.231
3.985.508
1.170.788
2.576.865
314.360
1.655.317
Fornecedores
Outras
Obrigaes
Emprstimos
Bancrios
Duplicatas
Descontadas
PATRIMNIO
LQUIDO
Capital
e
Reservas
Lucros
Acumulados
Gesto Financeira
20X2
1.350.830
316.997
1.194.157
213.028
657.083
413.778
1.667.827
5.653.335
1.407.185
3.984.050
1.070.861
2.726.178
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
13
Agora avalie a DRE da Cia Delta SA, do trinio 20X1, 20X2 e 20X3.
Receita
Lquida
Custo
dos
Produtos
Vendidos
Lucro
Bruto
Despesas
Operacionais
Outras
Receitas
Operacionais
Lucro
Oper.
antes
do
Resultado
Financeiro
Receitas
Financeiras
Despesas
Financeiras
Lucro
Operacional
Resultado
No
Operacional
Lucro
Antes
do
I.R.
(LAIR)
Lucro
Lquido
Gesto Financeira
EXERCCIOS
20X3
20X2
5.851.586
4.425.866
-4.218.671
-3.273.520
1.632.915
1.152.336
-498.025
-427.225
27.777
17.581
1.162.667
742.692
5.935
7.562
-863.298
-442.816
305.304
307.438
305.304
307.438
165.956
167.116
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
20X1
4.793.123
-3.621.530
1.171.593
-495.993
8.394
683.994
10.860
-284.308
410.546
1.058
411.604
223.741
Prof. Rodarte
14
3.4
1. Gutemberg e Maria Eduarda resolvem abrir uma empresa com capital social de
R$105.000,00, sendo que 80% de Gutemberg e 20% de Maria Eduarda. Maria integraliza
totalmente em dinheiro e Gutemberg metade em dinheiro e metade em veculo.
2. Compra de um galpo no valor de R$125.000,00, sendo 40% vista e 60% parcelado
em 48 vezes.
3.
vista e
sendo
(curto prazo).
11.
Com baixa no
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
15
empresa em uma determinada data. Pode se comparar com empresas similares, setor ou
empresa a ser imitada (concorrente).
Exemplo: o setor tem um giro de estoque de 7,50 e a empresa analisada um giro de
11,50. Portanto, o estoque girava bem mais rpido que os concorrentes, demonstrando
maior efetividade operacional. Apresentar um ndice com valor superior sempre
melhor?
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
16
4.1
ndices de liquidez
4.2
Medem com que velocidade a empresa converte suas atividades em vendas ou caixa, ou
seja, visam mensurar a durao do ciclo operacional desde a aquisio de insumos ou
mercadorias at o recebimento das vendas.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
17
Prazo mdio de estocagem: apresenta o tempo mdio que a empresa leva para repor
seus estoques. Normalmente deve ser o menor possvel, mas sem afetar o nvel de
estoque ideal.
estoque mdio x 365/custos dos produtos vendidos ou CMV
O giro de estoque tambm til para apresentar quantas vezes a empresa gira o estoque
no ano.
custos dos produtos vendidos ou CMV/estoque medio
leva para
vendas/ativo total
4.3
ndices de Endividamento
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
18
4.4
ndices De Rentabilidade
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
19
4.5
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
20
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
21
Todo investidor que resolve colocar seus recursos em uma atividade, busca retornos
superiores aos dos investimentos da renda fixa ou varivel. Portanto, ao assumir o risco
da atividade, toma decises financeiras que contribua para a elevao dos resultados
operacionais e lquido. Esse desempenho pode ser medido pelos graus de alavancagem
operacional e financeira.
Alavancagem o resultado da utilizao de ativos ou fundos a um custo fixo, com
objetivo de aumentar o retorno para os proprietrios. Aumentos de alavancagem provoca
a elevao dos retornos e riscos proporcionalmente. Os tipos de alavancagem podem
ser:
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
22
5.1
Alavancagem Operacional
O Ponto de Equilbrio (PE), tambm conhecido como anlise custo volume lucro,
utilizado com objetivo de se conhecer:
1 Determinar o nvel de operaes necessrio para cobrir todos os custos operacionais
2 Avaliar a rentabilidade associada a diversos nveis de vendas.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
23
Exemplo de clculo de Q
Supondo-se que uma empresa possui custos fixos de R$2.500,00, que o preo de venda
por unidade seja de R$10,00 e o custo varivel seja R$5,00/unidade. Qual o ponto de
equilbrio (Q)?
Q=
Gesto Financeira
CF
R$2.500, 00
=
= 500un
P CV R$10, 00 R$5, 00
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
24
Exemplo de variao do Q
Suponhamos que a mesma empresa fazer um teste, aumentando todas a variveis:
1 Aumentar o P para R$12,50
2 Aumentar o CF para R$3.000,00
3 Aumentar o CV para R$7,50/unidade
4 Aumentar todas as variveis simultaneamente
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
25
b)
CF + Lucro minimo
P CV
PeF =
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
26
5.2
Atividade Prtica:
Produto Y
Preo de venda
R$340,00/un
R$560,00/un
R$153,00/un
R$392,00/un
Margem de contribuio
R$187,00/un
R$168,00/un
Tabela 3.1
Pe =
CF + Despesas fixas
Margem de contribuio unitria
Produto X
Produto Y
Total
N de unidades necessrias
Receita de vendas
Custos (despesas) variveis
Margem de contribuio
Custos e despesas fixos
(R$870.000,00)
Tabela 3.2
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
27
Produto X
Preo unitrio
R$ 320,00
Capacidade produtiva
Consumo de matria prima por unidade
Receita bruta
Gastos variveis unitrios
Gastos variveis totais
Margem de contribuio total
Produto Y
TOTAL
R$ 280,00
5.000 unidades
5.000 unidades
10.000 unidades
2 Kg
1 Kg
15.000 kg
R$ 1.600.000
R$ 1.400.000
R$ 100,00
R$ 90,00
R$ 500.000
R$ 450.000
R$ 950.000
R$ 1.100.000
R$ 950.000
R$ 2.050.000
R$ 3.000.000
980.000
LAJIR
R$1.070.000
Tabela 3.3
Neste cenrio, a empresa gasta 15.000 Kg de matria prima para fabricar os dois
produtos. No entanto, diante de um novo cenrio com escassez, o fornecedor reduziu em
50% o fornecimento de matria prima, ou seja, somente vai entregar 7.500 Kg. Portanto,
qual deve ser sua deciso para a empresa no cair no LAJIR negativo, produzir o produto
que possibilita maior margem de contribuio (X) ou aquele que consome menos matria
prima (Y)?
RESPOSTA:
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
28
Agora que j se conhece o efeito dos custos fixos nas operaes empresariais, possvel
o estudo da Alavancagem Operacional (GAO).
Conforme Assaf Neto e Lima (2010) essa uma medida que aponta como uma alterao
no volume de atividade pode influenciar o resultado operacional de uma empresa. Ou
seja, quanto o aumento de 20% nas vendas impacta no lucro operacional desta. Essa
mdia pode ser obtida pela seguinte equao:
GAO =
Empresa Y
R$200.000
100%
R$200.000
100%
R$60.000
30%
R$140.000
70%
Margem de Contribuio
R$140.000
70%
R$60.000
30%
R$120.000
R$40.000
R$20.000
R$20.000
Resultado Operacional
Tabela 3.4
100%
R$240.000
100%
R$240.000
R$72.000
30%
R$168.000
70%
Margem de Contribuio
R$168.000
70%
R$72.000
30%
R$120.000
R$40.000
Resultado Operacional
R$48.000
R$32.000
20%
20%
140%
60%
GAO
Tabela 3.5
Gesto Financeira
Empresa Y
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
29
Percebe-se claramente que um aumento de 20% nas vendas da empresa X eleva o lucro
operacional em 7 vezes (140%). J a empresa Y aumenta 3 vezes (60%). Isto acontece
porque os custos fixos se mantiveram e aumentaram a diluio pela elevao do volume
de vendas. Como a estrutura da empresa X mais arriscada, numa hiptese oposta de
reduo de 20% nas vendas, somente a empresa Y ainda se manter com lucro.
Empresa X
Receita de vendas
Custos e despesas variveis
Empresa Y
R$160.000
100%
R$160.000
100%
R$48.000
30%
R$112.000
70%
Margem de Contribuio
R$112.000
70%
R$48.000
30%
R$120.000
R$40.000
Resultado Operacional
-R$8.000
R$8.000
- 20%
- 20%
- 140%
- 60%
GAO
Tabela 3.6
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
30
6.1
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
31
6.2
Ciclo Operacional
Uma administrao de capital de giro eficiente envolve uma alta rotao (giro) do
circulante, tornando mais dinmico seu fluxo de operaes;
Ciclo Operacional (CO): se inicia na aquisio de matria-prima e se finaliza no
recebimento da venda do produto final. Incorpora sequencialmente todas as fases
operacionais presentes no processo empresarial de produo-venda-recebimento.
Ciclo Financeiro (CF): o perodo de tempo transcorrido desde o pagamento dos
fornecedores at o recebimento das suas vendas, no qual a empresa necessita dispor de
capital de giro para manter suas operaes (+). Seu valor pode ser positivo ou negativo.
O CO o perodo entre a compra da mercadoria at o recebimento das vendas.
CO = Perodo de estoque + perodo de contas a receber
O ciclo operacional demonstra como o produto se move entre as contas do ativo
circulante.
Disponibilidades
Contas a receber
Estoque
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
32
6.3
Ciclo de Caixa
EVENTOS
DECISES
Compra de matria-prima
Quanto estocar?
Pagamentos vista
Fabricao do Produto
Vendas
Cobrana
Como cobrar?
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
33
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
34
6.4
Exerccio 1
Wladimir est planejando vender hot-dogs para alunos da faculdade. Fez os clculos e
chegou aos seguintes custos:
Fixo:
R$ 90,00 gs
R$150,00 combustvel
R$ 80,00 seguro
R$ 30,00 outros
Total de R$350,00
O custo para produzir os hot-dogs de R$0,95 por unidade.
O preo de venda estipulado foi de R$1,50 por hot-dog.
a) Sabendo que ele planejou vender 50 unidades por noite, de segunda a sexta,
quantos dias Wladimir dever trabalhar s para pagar os custos?
b) Se ele ampliar o negcio, vendendo tambm durante o dia, alcanando 2.000
unidades, qual seria o lucro operacional?
c) Com o aumento de unidades vendidas, o custo direto com a produo poderia ser
reduzido para R$0,85 por unidade. Diante disto, o preo de venda poderia ser
reduzido. Qual deve ser o novo preo de venda, mantendo um LAJIR de
R$750,00?
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
35
Exerccio 2
Suponha as seguintes informaes:
Item
Estoques
4.925
5.150
Contas a receber
3.019
3.380
Fornecedores
7.516
7.952
Vendas lquidas
47.115 / ano
22.893
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
36
Exerccio 3
Conhecendo-se as vendas mdias dirias pode-se calcular o volume de financiamento
necessrio s atividades operacionais da empresa.
NICG = CICLO DE CAIXA X VENDAS MDIAS DIRIAS
EX.:
PME = 45 D
PMR = 35 D
PMP = 30 D
Vendas mdias mensais = $90.000
a) Qual a NICG?
Exerccio 4
Considere as seguintes informaes provenientes de determinada empresa:
Item
Valor inicial ($)
Estoques
8.152
Contas a receber
6.537
Contas a pagar
10.128
Vendas lquidas
93.125
Custo da merc. vendida
46.152
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
37
7.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
38
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
39
funo [INT] necessrio pressionar, antes, a tecla [f] (note que o visor indicar que tecla
[f] foi pressionada) e depois a tecla [INT]. De forma similar, para usar a funo [12]
necessrio pressionar a tecla [g] (note que o visor indicar que tecla [g] foi pressionada) e
depois a tecla [12].
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
40
Uma forma de trabalhar com valores muito grandes na HP viabilizada pela tecla [EEX]
que representa o expoente de 10 que multiplica o nmero que est sendo digitado. A
funo ser melhor descrita a seguir.
Lgica RPN
Note que a HP12C no possui uma das principais teclas de calculadoras algbricas
comuns que a tecla de igualdade. A razo dessa inexistncia consiste no fato da HP
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
41
trabalhar com uma lgica matemtica diferente : a lgica RPN. Enquanto em uma
operao algbrica comum, os operandos devem ser intercalados por operadores, na
lgica RPN os operandos devem ser colocados primeiramente e, depois, devem ser
colocados os operadores.
A lgica RPN (segundo o HP Museum, site http://www.hpmuseum.org) foi criada a partir
dos trabalhos apresentados por Jan Lukasiewicz, matemtico polons, nos anos 20.
Consiste, basicamente, em um sistema lgico formal que permite a especificao de
expresses matemticas sem o uso de parnteses, atravs da colocao dos operadores
antes (notao pr-fixada), ou depois (notao ps-fixada), dos operandos.
A notao pr-fixada recebeu o nome de Notao Polonesa, em homenagem a Jan
Lukasiewicz. A HP ajustou a notao ps-fixada para o teclado das calculadoras,
mediante o uso de pilhas para armazenamento dos operandos e funes especficas
para o manuseio das pilhas. Assim, denominou a lgica criada de Notao Polonesa
Reversa, ou, simplesmente, RPN mantendo a homenagem a Lukasiewicz.
Por exemplo, para somar 5 e 4 em uma operao algbrica, deve-se fazer 5 + 4 = 9. Em
uma operao com lgica RPN, necessrio entrar com o 5 e o 4 e, depois, com o
operador da adio. Para poder separar os nmeros (isto , indicar para a calculadora
que o 4 e o 5 so dois nmeros distintos e no 45), a HP disponibiliza a tecla [ENTER].
Assim, para somar 4 e 5 na HP ser necessrio pressionar as teclas 4 [ENTER] 5 [+]. No
visor aparecer a resposta 9.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
42
7.1
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
43
taxa de juros incide sobre o capital atualizado com os juros do perodo (montante),
dizemos que temos um sistema de capitalizao composta (Juros compostos).
Na prtica, o mercado financeiro utiliza apenas os juros compostos, de crescimento
mais rpido (veremos em outro artigo, que enquanto os juros simples crescem segundo
uma funo do 1 grau crescimento linear, os juros compostos crescem muito mais
rapidamente segundo uma funo exponencial).
7.1.1
Juros Simples
O regime de juros simples, aquele no qual os juros incidem sempre sobre o capital
inicial. Este sistema no utilizado na prtica nas operaes comerciais, mas, a anlise
desse tema, como introduo Matemtica Financeira, de uma certa forma,
importante.
Considere o capital inicial P aplicado a juros simples de taxa i por perodo, durante n
perodos.
Lembrando que os juros simples incidem sempre sobre o capital inicial, podemos
escrever a seguinte frmula, facilmente demonstrvel:
J = P . i . n = Pin
J = juros produzidos depois de n perodos, do capital P aplicado a uma taxa de juros por
perodo igual a i.
No final de n perodos, claro que o capital ser igual ao capital inicial adicionado aos
juros produzidos no perodo. O capital inicial adicionado aos juros do perodo
denominado MONTANTE (M). Logo, teramos:
M = P + J = P + P.i.n = P(1 + i.n)
Portanto, M = P(1+in).
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
44
Exemplo:
A quantia de $3000,00 aplicada a juros simples de 5% ao ms, durante cinco anos.
Calcule o montante ao final dos cinco anos.
Soluo:
Temos: P = 3000, i = 5% = 5/100 = 0,05 e n = 5 anos = 5.12 = 60 meses.
Portanto, M = 3000(1 + 0,05x60) = 3000(1+3) = $12000,00.
A frmula J = Pin, onde P e i so conhecidos, nos leva a concluir pela linearidade da
funo juros simples, seno vejamos:
Faamos P.i = k.
Ora, J = k.n uma funo linear, cujo grfico uma semi-reta passando pela origem.
(Porque usei o termo semi-reta ao invs de reta?).
Exerccio proposto:
Calcule o montante ao final de dez anos de um capital $10000,00 aplicado taxa de juros
simples de 18% ao semestre (18% a.s).
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
45
Resposta: $46000,00
O mesmo clculo com unidade de tempo diferentes:
Vimos no artigo anterior, que se o capital P for aplicado por n perodos, a uma taxa de
juros simples i, ao final dos n perodos, teremos que os juros produzidos sero iguais a
J = Pin
e que o montante (capital inicial adicionado aos juros do perodo) ser igual a
M = P(1 + in).
O segredo para o bom uso destas frmulas lembrar sempre que a taxa de juros i e o
perodo n tm de ser referidos mesma unidade de tempo.
Assim, por exemplo se num problema, a taxa de juros for i =12% ao ano = 12/100 = 0,12
e o perodo n = 36 meses, antes de usar as frmulas deveremos coloc-las referidas
mesma unidade de tempo, ou seja:
Exemplos:
E01 Quais os juros produzidos pelo capital $12000,00 aplicados a uma taxa de juros
simples de 10% ao bimestre durante 5 anos?
SOLUO:
Temos que expressar i e n em relao mesma unidade de tempo.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
46
SOLUO:
Temos: M = P(1 + in). Logo, o capital estar duplicado quando
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
47
Exerccio proposto:
Um certo capital aplicado em regime de juros simples, uma taxa anual de 10%.
Depois de quanto tempo este capital estar triplicado?
7.1.2
Juros Compostos
O capital inicial (principal) pode crescer, como j sabemos, devido aos juros, segundo
duas modalidades a saber:
Juros
simples
ao
longo
do
tempo,
somente
principal
rende
juros.
Juros simples
Montante simples
100+0,1(100)=110
110+0,1(100)=120
120+0,1(100)=130
130+0,1(100)=140
140+0,1(100)=150
Juros compostos
Montante composto
100+0,1(100) = 110,00
110+0,1(110) = 121,00
121+0,1(121) = 133,10
133,1+0,1(133,1) = 146,41
146,41+0,1(146,41) = 161,05
Observe que o crescimento do principal segundo juros simples LINEAR enquanto que o
crescimento segundo juros compostos EXPONENCIAL, e portanto tem um crescimento
muito mais "rpido".
Na prtica, as empresas, rgos governamentais e investidores particulares costumam
reinvestir as quantias geradas pelas aplicaes financeiras, o que justifica o emprego
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
48
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
49
7.1.3
VF = VP(1 + K ) n
Na HP12c este clculo fica muito mais simples, conforme os passos abaixo:
OPERAO NA HP 12C
VALOR
ENTER/CHS
PV
TAXA
PERODO
VALOR FUTURO
FV
VALOR DA PARCELA
PMT
PMPC
2.000,00
2.200,00
2.420,00
2.662,00
2.928,20
12.210,20
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
50
VP =
VF
(1 + K ) n
Na HP12c este clculo fica muito mais simples, conforme os passos abaixo:
OPERAO NA HP 12C
VALOR
ENTER/CHS
FV
TAXA
PERODO
VALOR
PRESENTE
PV
943,40
890,00
839,62
792,09
747,26
4.212,37
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
51
7.1.5
Taxas Proporcionais
Duas taxas so proporcionais quando os seus valores formam uma proporo direta com
os tempos a elas referidos, reduzidos mesma unidade.
Sendo i a taxa de juro relativa a um perodo e ik a taxa proporcional que queremos
determinar, relativa frao 1/k do perodo, temos:
EXEMPLO: Calcule a taxa mensal proporcional a 30% ao ano
SOLUO
Lembrando que 1 ano = 12 meses, temos:
i12 = 30/12 = 2,5
7.1.6
isto2,5%a.m.
Taxas Equivalentes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
52
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
53
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
54
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
55
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
56
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
57
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
58
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
59
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
60
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
61
Anotaes
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
62
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO NO-CIRCULANTE
PATRIMNIO LIQUIDO
TOTAL
TOTAL
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
63
DRE
Receita com vendas de Servios
Outras Receitas
Custo dos Servios Prestados (CSP)
Lucro Bruto
Despesas operacionais
Outras Despesas
LAJIR
Juros pagos
LAIR
Impostos
Lucro Lquido
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
64
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
65
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
66
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
67
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
68
Anexo 1 Artigo
Por que as contas no fecham
Entenda os mistrios contbeis das empresas da Nova Economia
Por Mikhail Lopes Revista Exame - 17/04/2000
No incio de 1972, a fabricante nacional de pistes e bronzinas Metal Leve abriu o capital na
Bolsa de Valores de So Paulo. Levando em conta o valor do patrimnio da empresa, constante
de seu balano, cada ao teve o preo fixado em 2,65 cruzeiros, a moeda da poca. Aps a
abertura do capital, o valor das aes se multiplicou vrias vezes at estabilizar na casa dos 15
cruzeiros. O caso da Metal Leve mostra como uma empresa no vale pelo patrimnio que est
registrado em seu balano. Vale pelo que o mercado acredita que ela pode gerar de lucro no
futuro.
Balano, ento, para qu? De que serve aquela confuso de nmeros, escondidos por trs de
alneas obscuras, notas em letra mida no rodap e um fraseado empolado, tocado a expresses
cheias de significado como ativo ou passivo, imobilizado ou diferido? Que dizer dos crditos de
liquidao duvidosa? Do realizvel a longo prazo ou dos passivos circulantes? Como reagir
diante de uma depreciao ou, pior, de uma amortizao? Isso para no falar, nestes tempos de
globalizao, no goodwill, nas liabilities ou no equity. Pois . Sabe-se vagamente que, no final das
contas, o ativo tem de ser igual ao passivo. Sabe-se tambm que o que interessa mesmo a
ltima linha do balano, aquela que diz se uma empresa est no azul ou no vermelho. Mas a
cincia contbil continua sendo um mistrio acessvel a uns poucos iluminados.
Os guarda-livros da poca da Revoluo Industrial j conheciam casos como o da Metal Leve, de
discrepncia entre o que uma empresa vale (quanto o mercado est disposto a pagar por ela) e o
que est registrado no balano. Ocorre que a funo do balano - sim, ele tem uma funo - no
propriamente dizer quanto a empresa vale, mas saber se ela est dando lucro ou no. "A
contabilidade fantstica para medir o lucro que aconteceu", diz o professor Eliseu Martins, da
Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo (FEA).
"Mas extremamente pobre para medir o lucro futuro."
O que os guarda-livros de outrora no sabiam e nem podiam imaginar que a discrepncia entre
o valor acionrio da empresa e o valor de seus ativos se tornaria muito maior nas empresas da
Nova Economia. Considere o caso da fabricante americana de equipamentos de telecomunicao
Cisco. A empresa tem ativos contabilizados no balano de 1999 em 14,7 bilhes de dlares, mas
avaliada pelo mercado acionrio em mais de 470 bilhes de dlares, ou 32 vezes o valor
declarado. No portal Yahoo! essa proporo chega a 36 vezes (valor de mercado de 68,3 bilhes
de dlares para ativos de 1,9 bilho). Na Oracle, so 30 vezes. Em 1972, depois de sua
fenomenal abertura de capital na Bovespa, a Metal Leve valia aquilo que na poca era uma
fbula: 5,66 vezes o total dos ativos no balano. Uma misria em comparao com as empresas
digitais de hoje.
A discrepncia maior nas empresas da Nova Economia ocorre por um motivo simples: os ativos
mais importantes delas no so fbricas ou mquinas, declaradas como patrimnio no balano.
So marcas, clientes ou as tecnologias que desenvolvem. Eles so ativos conhecidos como
intangveis. De acordo com os critrios tradicionais, uma marca ou um software no podem ser
contabilizados como ativos. No existem contabilmente, mas tm grande valor de mercado. Eis o
grande problema da contabilidade convencional aplicada a empresas baseadas no intangvel:
como registrar no balano aquilo que o mercado mais valoriza?
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
69
"Os ativos intangveis s passam a existir contabilmente quando a empresa vende ou compra a
marca ou o software. Ou seja, quando entra ou sai dinheiro do caixa. Porque os balanos so
baseados no fluxo de caixa", diz Sidney Ito, scio da empresa de auditoria KPMG. "Isso tende a
aumentar ainda mais a diferena entre o que est no balano e o que a empresa vale no
mercado." Ou seja: o software que uma empresa desenvolveu ou uma marca que construiu no
entram no balano como patrimnio. O que vai para o balano so os gastos em pesquisa para
criar o software ou o marketing para construir a marca.
Isso gera outro tipo de distoro entre os balanos da velha e da Nova Economia. Quando uma
empresa constri, digamos, uma fbrica, contabilizar todo o custo da construo no ano em que
ela concluda no faz sentido. A fbrica vai durar 20, 30, 50 anos, gerando receita ao longo do
tempo. O bom senso manda, ento, que se imagine durante quanto tempo a fbrica vai funcionar
- o que, por si s, j difcil de fazer - e se lance o custo da construo em parcelas ao longo
desses anos. Isso conhecido no impenetrvel jargo dos guarda-livros como depreciao.
Suponha que a Votorantim Celulose e Papel construa uma fbrica neste ano por 70 milhes de
reais e projete para ela uma vida til de 35 anos. A empresa contabilizar como despesa no
balano deste ano 2 milhes de reais, e no 70 milhes.
Mas os gastos com pesquisa e desenvolvimento, marketing, publicidade e treinamento no
podem ser tratados como a fbrica, muito embora possam representar exatamente a mesma
coisa no dia-a-dia de uma empresa da Nova Economia. A StarMedia, por exemplo, gastou no ano
passado 33,2 milhes de dlares em pesquisa de novas tecnologias e produtos e 53,4 milhes
em marketing e vendas. A empresa foi obrigada, pelas regras contbeis dos Estados Unidos
(pas onde est sediada), a contabilizar tudo como despesa. Isso contribuiu para seu prejuzo de
90,7 milhes de dlares em 1999. Boa parte do mito que circunda os prejuzos das empresas da
Internet pode ser atribuda e essa distoro.
Aquilo que as empresas gastam com pesquisa, desenvolvimento e marketing pode gerar
benefcios por anos, talvez dcadas. Pense em todas aquelas empresas com aes cotadas na
Nasdaq, a bolsa eletrnica americana, com valor de mercado nas estrelas e prejuzo idem. Elas
no precisam de fbricas, mas tm de construir outras coisas: marcas, bases de clientes,
conhecimento tecnolgico. Na economia da Internet, so esses os bens que determinaro o
sucesso ou o fracasso. E as regras contbeis americanas dizem que eles devem ser lanados no
balano como despesas.
Quanta diferena isso faz? Muita. Considere o exemplo da Amazon.com, uma unanimidade
quando o assunto so anomalias acionrias. A empresa de Jeff Bezos publicou no balano de
1999 um prejuzo de 720 milhes de dlares. Se os investimentos em pesquisa e
desenvolvimento, marketing e publicidade fossem considerados como ativos e depreciados ao
longo de cinco anos, a Amazon.com teria um lucro de 400 milhes de dlares. Sem poder confiar
em uma nica linha de um balano de uma empresa da Nova Economia elaborado com base em
critrios tradicionais, o mercado acaba valorizando demais os intangveis e gera a discrepncia
existente entre a avaliao das empresas e o que elas representam de fato em termos
econmicos.
No Brasil, a situao um pouco diferente. Alguns gastos com marketing e pesquisa e
desenvolvimento (especialmente investimentos feitos antes de a empresa comear a operar)
podem ser contabilizados como ativos - e no como despesa, como manda a lei americana. Tais
gastos entram no balano sob a misteriosa alcunha de ativo diferido, e podem ser depreciados ao
longo de um perodo determinado de tempo. "Isso pode dar margem a truques contbeis, porque
no Brasil no existe uma cultura de transparncia na prestao de contas", diz Charles Holland,
scio da consultoria Ernst & Young. Por outro lado, o balano de uma empresa da Nova
Economia pode lanar mo desse artifcio para registrar de forma mais realista seus intangveis.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
70
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
71
problemas nas prticas contbeis usadas pelas empresas digitais e pedia que o rgo estudasse
meios de limitar tais prticas. A valorizao pelo mercado dos tais ativos intangveis que no so
contabilizados acaba oferecendo uma brecha. Sempre d para disfarar o balano jogando com
aquilo que o mercado vai julgar como intangvel. Um endurecimento nas regras contbeis
americanas - j bastante rgidas - pode at coibir algumas prticas duvidosas, mas nunca far
com que elas acompanhem o ritmo com que os magos das finanas inventam novos truques para
fazer os balanos parecerem mais vistosos aos olhos dos investidores sem infringir a lei.
J a questo da discrepncia entre o valor do patrimnio de uma empresa registrado no balano
e seu valor no mercado acionrio mais complicada de resolver. "Os balanos so muito
objetivos. Para que eles representassem a perspectiva de uma empresa dar lucro no futuro,
precisariam basear-se em critrios mais subjetivos", diz o professor Martins, da FEA. "Mas a os
balanos dariam margem a ainda mais malabarismos contbeis. Vira uma areia movedia. Qual
contador iria querer assinar um balano desses? por isso que essa discusso s existe na
academia." Enquanto a academia se debate para decidir os novos e misteriosos termos atrs dos
quais sero escondidas as estrelas da Nova Economia, ainda melhor usar os critrios da velha.
Ou seja: do jeito como est ruim. Se mexer, piora.
Gesto Financeira
www.ieccos.com.br
jose.rodarte@ieccos.com.br
Prof. Rodarte
72