Apostila Administracao Financeira e Orcamentaria - Marcos Serpa

Administrao Financeira e Oramentria I (Prof Ronaldo LP Amaral)
Esta uma obra simples, dirigida principalmente a estudantes de economia,

administrao de empresas e cincias contbeis, que objetiva dar um roteiro para o estudo
da administrao financeira.
Sua elaborao foi calcada nas obras de diversos autores, cujo contedo serve de
base e estmulo para estudantes do mundo inteiro.
Na medida em que se teve que adapt-las realidade brasileira, assim o fez-se,
incluindo alguns assuntos e excluindo outros, sempre acreditando estar selecionando o
necessrio para a carga horria de graduao na matria dentro dos padres de ensino da
educao universitria brasileira.
Desculpamos-nos antecipadamente por qualquer erro que esta obra possa conter,
solicitando dos leitores que ao perceberem algum, nos informem atravs do e-mail
marcos_serpa@yahoo.com.br, pelo que desde j agradecemos.
O autor
Apostila 1 AFO I (autoria do Prof. Marcos Antonio Serpa Coelho)
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1. INTRODUO
1.1. CONCEITOS E PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA
1.2. O ADMINISTRADOR FINANCEIRO
1.3. MERCADOS
1.4. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
1.5. ORDENAMENTO JURDICO DAS EMPRESAS
1.6. TIPOS DE SOCIEDADES MAIS CONSTITUDAS NO BRASIL
1.6.1. Sociedades Annimas
1.6.2. Sociedades por Cotas de Participao Limitada
1.6.3. Firmas Individuais
1.7. CONSIDERAES SOBRE RENTABILIDADE X LIQUIDEZ
1.8. AMBIENTE FISCAL DAS EMPRESAS
1.9. DIAGRAMA DOS FLUXOS FINANCEIROS
1.10. CICLOS FINANCEIROS
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2. ADMINISTRAO FINANCEIRA DE CURTO PRAZO

2.1. ADMINISTRAO DO CIRCULANTE
2.2. CAPITAL DE GIRO
2.3. ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO
2.4. ANLISE DA EVOLUO DO CAPITAL DE GIRO
2.5. O PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
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3. ORAMENTOS
3.1. INTRODUO
3.2. ORAMENTO EMPRESARIAL
3.3. ELABORAO DE ORAMENTO EMPRESARIAL
3.4. ORAMENTO DE VENDAS
3.5. ORAMENTO DE PRODUO
3.6. ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS PRIMAS
3.7. ORAMENTO DE COMPRAS
3.8. OAMENTO DE MO-DE-OBRA DIRETA
3.9. ORAMENTO DE CUSTOS INDIRETOS DE FABRICAO
3.10. ORAMENTO DOS ESTOQUES FINAIS
3.11. ORAMENTO DAS DESPESAS OPERACIONAIS
3.12. ORAMENTO DAS DESPESAS DE CAPITAL
3.13. ORAMENTO DOS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS
3.14. ORAMENTO DE CAIXA
3.15. CONTROLE ORAMENTRIO
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4. PROJEES FINANCEIRAS
4.1.PROJEO DO RESULTADO DO EXERCCIO
4.2.PROJEO DO BALANO PATRIMONIAL
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58
5. ADMINISTRAO DE CAIXA
5.1.INTRODUO
5.2.ESTRATGIAS DE CAIXA
5.3.SALDO MNIMO DE CAIXA
5.4.MONTAGEM DO FLUXO DE CAIXA...
5.5.COMPARATIVO ENTRE O RESULTADO...
5.6.MODELO FINANCEIRO DE PROJEO DAS NECESSIDADES...
5.7.FONTES DE CAIXA
5.7.1. Operaes com Desconto de Duplicatas
5.7.2.
Taxas do Mercado Aberto
5.7.3.
Operaes Hot Money
5.7.4.
Floating Bancrio
5.7.5.
Crdito Rotativo
5.7.6.
Leasing
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6. ADMINISTRAO DO CONTAS A RECEBER

6.1.CONCESSO DE CRDITO
6.2.SELEO DE CRDITO
6.3.EFEITO DAS POLTICAS DE CRDITO
6.4.ESTUDOS SOBRE A FLEXIBILIZAO DO CRDITO
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7. ADMINISTRAO DE ESTOQUES
7.1.INTRODUO
7.2.DIFERENTES ENFOQUES SOBRE ESTOQUES
7.3.ESTOQUE COMO INVESTIMENTO
7.4.CUSTO DE ESTOQUES
7.5.RELAO ESTOQUES X DUPLICATAS A RECEBER
7.6.SISTEMAS DE ADMINISTRAO DE ESTOQUES
7.7.SELEO DE COMPRAS
7.8.CLCULO DA TAXA DE EQUILBRIO PARA COMERCIALIZAO
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8. PONTO DE EQUILBRIO E ALAVANCAGEM

8.1.PONTO DE EQUILBRIO CONCEITUAO E CLCULO
8.2.ALAVANCAGEM
8.2.1. ALAVANCAGEM OPERACIONAL
8.2.2. GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
8.2.3. ALAVANCAGEM FINANCEIRA
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8.2.4. GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

8.2.5. ALAVANCAGEM TOTAL
8.2.6. GRAU DE ALAVANCAGEM TOTAL
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9. BIBLIOGRAFIA
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10. EXERCCIOS DE FIXAO
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1.1 CONCEITOS E PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA
Quando se pretende administrar financeiramente uma empresa, tem-se que ter em

mente todo um conjunto de decises que nortear seu rumo. Estas decises so calcadas no
estudo da movimentao de fundos, e pressupem-se duas rotas bsicas: as decises de
financiamento e as de investimento. As primeiras esto correlacionadas com as atividades
de captao de recursos e as segundas com as atividades de aplicao de recursos. Ambas
as atividades podem ser estudadas no curto e no longo prazo, dependendo de suas
caractersticas. Os recursos captados, por sua vez, podem ser prprios ou de terceiros, o que
implica num estudo mais aprofundado para determinar qual o mais vivel.
Assim sendo, podemos definir FINANAS, como a arte e a cincia de administrar
fundos, ou a cincia que estuda a movimentao financeira entre os agentes econmicos.
Estes agentes podem ser instituies, mercados ou instrumentos envolvidos na transferncia
de fundos entre pessoas, empresas e governos.
A ADMINISTRAO FINANCEIRA, por sua vez, a cincia cuja finalidade
maximizar a riqueza dos proprietrios, gerindo com competncia seus recursos. A empresa
dever proporcionar aos seus donos o maior retorno possvel sobre seus investimentos. 1
A administrao financeira, assim como a maioria das cincias, fruto do
aprofundamento natural dos estudos no processo de desenvolvimento da humanidade.
Nasceu com as teorias econmicas para aps, com as teorias de Taylor, Fayol e Ford,
caminhar para sua independncia, com forte ascenso aps a grande depresso americana
dos anos 1929/30. Estudos de fluxos de caixa, investimentos e retornos, foram
transformando a teoria da administrao financeira em uma cincia independente. A
dissociao total est ligada aos estudos de Modigliani e Miller aos quais se convencionou
chamar de Moderna Teoria de Finanas. Por fim, os estudos de risco que se desenvolveram
a partir da Teoria do Portflio, patrocinada principalmente por Markowitz e Sharpe, e
permitiram fechar o esboo no qual trafega a moderna administrao financeira.Esta cincia
atua em colaborao estreita com outras cincias tais como2:
1
2
Contabilidade Cincia que subsidia as decises financeiras com os dados de seus

demonstrativos e relatrios.
Matemtica Financeira Cincia que situa os nmeros das finanas no tempo e
facilita seu entendimento.
Estatstica Cincia que colabora com seus dados e previses s decises de cunho
administrativo/financeiro.
Ver mais em Assaf Neto, 2002 pp 46 -47.

Ver mais em Silva, 2001 pp 30-31.
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Economia Cincia que ensina como a empresa deve se colocar dentro das
variveis econmicas e das leis que a regem.
Direito Cincia que orienta o disciplinamento legal dos procedimentos
administrativo/financeiros.
Informtica Cincia recente, mas de grande utilidade para o administrador
financeiro pela rapidez e confiana no ordenamento de dados e elaborao de
relatrios.
1.2 O ADMINISTRADOR FINANCEIRO

A administrao financeira pressupe pessoas qualificadas que administrem as
decises necessrias ao seu funcionamento. Estas decises, via de regra, esto ligadas a
atividades que envolvem recursos financeiros direta ou indiretamente. Podemos cataloglas em trs atribuies principais:
Planejamento, anlise e controle.

Decises de investimento.
Decises de financiamento.
As atribuies de PLANEJAMENTO, ANLISE E CONTROLE consistem em

visualizar no futuro as conseqncias financeiras dos atos presentes, analisar os resultados
apresentados e fazer com que o planejamento seja aplicado de maneira adequada,
monitorando sua aplicao. A consulta aos demonstrativos contbeis, permite estudar os
dados registrados e suas projees. O oramento empresarial, uma ferramenta de grande
importncia, ajuda tambm ao administrador financeiro orientar financeiramente a empresa.
A anlise dos relatrios contbeis e gerenciais denuncia possveis desvios de roteiro do
planejamento, que devem ser corrigidos nas propores e tempo requeridos.
A atribuio de selecionar INVESTIMENTO existe em decorrncia das decises
poltico-administrativas da empresa, e delimitam o montante de recursos a serem aplicados
em decorrncia daquelas decises. Esta atribuio administra os ativos tangveis e
intangveis que so uma constante preocupao na administrao financeira. A aquisio, a
depreciao, o risco, o retorno, todos estes itens devem ser questionados, como forma de
manter a melhor produtividade e os menores custos.
A atribuio de buscar FINANCIAMENTO executa a seleo do menor custo para
viabilizao da funo anterior. Os financiamentos a longo e a curto prazo devem ser
pesquisados para se evitar custos desnecessrios em pocas desnecessrias. O equilbrio do
Balano Patrimonial deve ser sempre perseguido como forma de se ter uma interao entre
fontes e aplicao de recursos.
O administrador financeiro utiliza basicamente duas funes financeiras: As funes

de tesouraria e as funes de controladoria. Dentre as principais funes de
TESOURARIA destacam-se:
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Oramento de caixa
Cadastro
Cmbio
Financiamento
Investimento
Crdito e Cobrana
Relacionamento com instituies financeiras
Dentre as principais funes de CONTROLADORIA (O termo vem do ingls

controller), destacam-se:
Administrao de custos e preos

Auditoria interna
Contabilidade
Oramento Geral
Controle Patrimonial
Planejamento tributrio
Relatrios gerenciais
Estas funes variam em funo do porte da empresa. Em empresas pequenas, os scios

se incumbem de muitas destas funes, e a contabilidade geralmente terceirizada. Nas
grandes empresas, as funes se subdividem, na maioria das vezes, conforme organograma
a seguir:
Conselho de Administrao
Diretor
AdministrativoFinanceiro
Diretor de Vendas
Tesoureiro
Diretor de
Produo
Controller
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1.3 MERCADOS3
A Administrao Financeira est inclusa em complexos mecanismos de
funcionamento que se denominam mercados. Os mercados financeiros podem ser
distribudos da seguinte maneira:
MERCADO MONETRIO o mercado de curto e curtssimo prazo. Caracterizase pelas polticas de controle da oferta da moeda e das taxas de juros que garantem
sua liquidez. Quem executa e controla estas polticas o Banco Central atravs dos
seguintes instrumentos:
o Depsito compulsrio
o Redesconto ou emprstimo de liquidez
o Mercado Aberto (Open Market)
o Controle e seleo de crdito
O depsito compulsrio regula o multiplicador bancrio atravs de reserva
obrigatria de recolhimento de depsitos e recursos de terceiros determinado pelo
CMN atravs de percentuais.
O redesconto ou emprstimo de liquidez o socorro que o Banco Central fornece
rede bancria para atender s necessidades de caixa.
As operaes de mercado aberto um gil instrumento de poltica monetria pelo
qual o BC pode regular o fluxo de recursos de mercado atravs de operaes
overnight.
O controle e a seleo de crdito se d atravs do controle de volume e destino do
crdito, controle das taxas de juros, fixao de limites e condies de crdito.
MERCADO DE CRDITO o mercado que tem como objetivo suprir as

necessidades de recursos da economia atravs dos agentes econmicos que
interligam poupadores e tomadores. Neste mercado se destacam os bancos
comerciais e mltiplos.
MERCADO DE CAPITAIS um mercado predominantemente de longo prazo.

Seu principal ambiente a Bolsa de Valores. Divide-se em primrio, quando as
operaes so realizadas ali pela primeira vez e secundrio, quando so realizadas
nas demais oportunidades. As operaes tambm podem ser realizadas por
instituies financeiras e seus recursos podem ser destinados para giro ou para o
permanente das empresas.
MERCADO CAMBIAL o mercado que envolve a contrapartida do mercado

internacional. Inclui agentes econmicos variados como importadores e
exportadores, investidores e instituies financeiras.
Ver mais em Gitman, 1997 pp 4 24; Cherubim et al, 2002 pp 4 26; Fortuna, 2002 pp 45-60.
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1.4 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL4

At 1964 o Sistema Financeiro Nacional carecia de uma estruturao racional para
administrar suas necessidades. A partir de ento foi montado um organograma funcional
para disciplinar e entender as entidades participantes que distribudo da maneira a seguir:
A. SISTEMA NORMATIVO
Conselho Monetrio Nacional* - CMN
Banco Central do Brasil - BACEN
Comisso de Valores Mobilirios - CVM
Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP
Banco do Brasil - BB
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES
Caixa Econmica Federal - CEF
Apenas como adendo, informa-se que O CMN rgo de natureza poltica e

altamente mutvel em virtude dos governos eleitos, e teve nos ltimos anos a seguinte
formao:
Presidente
Nmero de membros
Castelo Branco
6
Costa e Silva
4
Garrastazu Mdici
10
Ernesto Geisel
8
Figueiredo
8
Jos Sarney
15
Fernando Collor
11
Itamar Franco
13
Fernando Henrique Cardoso
3
Lus Incio Lula da Silva
3
Os atuais membros so:
Presidente: Ministro da Fazenda
Membro: Ministro de Planejamento, Oramento e Gesto
Membro: Presidente do Banco Central
Ler mais em Hoji, 2001, pp 34-41 e Fortuna, 2002, pp 11-43.
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B. SISTEMA DE INTERMEDIAO
BANCOS
o Comerciais
o Mltiplos
o Caixas Econmicas
o De Desenvolvimento
o De Investimento
INSTITUIES FINANCEIRAS NO BANCRIAS

o Sociedades de Crdito Financeiro e Investimentos
o Sociedades de Arrendamento Mercantil (Leasing)
o Cooperativas de Crdito
POUPANA E EMPRSTIMO
o Sociedade de Crdito Imobilirio
o Associao de Poupana e Emprstimo
MERCADO DE CAPITAIS
o Bolsa de Valores
o Bolsa de Mercadorias e de Futuros
o Sociedade Corretora
o Sociedade Distribuidora
o Agentes Autnomos de Investimento
INSTITUIES NO FINANCEIRAS
o Sociedade de Fomento Comercial (Factoring)
o Seguradoras
o Sociedades de Capitalizao
o Agncias de fomento ou desenvolvimento
o Fundos mtuos de investimento
o Entidades abertas ou fechadas de previdncia complementar
o Administradora de Carto
o Consrcios
O Conselho Monetrio Nacional CMN o rgo mximo do Sistema Financeiro

Nacional. Sua misso definir as diretrizes de funcionamento do Sistema Financeiro
Nacional e formular toda a poltica da moeda e crdito da economia, visando atender a seus
interesses econmicos e sociais.
O Banco Central o principal rgo executivo do CMN funcionando como sua
secretaria executiva. rgo fiscalizador do mercado financeiro e executor da poltica
monetria do governo.
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A Comisso de Valores Mobilirios CVM controla e fomenta o mercado de

valores mobilirios, atingindo as instituies financeiras, as companhias de capital aberto e
os investidores.
A Superintendncia de Seguros Privados SUSEP o rgo responsvel pelo
controle e fiscalizao do mercado de seguros, previdncia privada aberta e capitalizao.
O Banco do Brasil at janeiro de 1986 assemelhava-se a uma autoridade monetria
mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do Tesouro Nacional. Hoje, um
banco comercial comum, embora responsvel pela Cmara de Compensao.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES
responsvel pela poltica de investimentos de longo prazo do Governo e tambm pela
gesto do processo de privatizao. a principal instituio financeira de fomento do Brasil
por impulsionar o desenvolvimento econmico, atenuar desequilbrios regionais, promover
o crescimento das exportaes, dentre outras funes.
A Caixa Econmica Federal - CEF caracteriza-se por estar voltada ao
financiamento habitacional e ao saneamento bsico, alm de controlar as loterias. um
instrumento governamental de financiamento social.
Os bancos comerciais e mltiplos so intermedirios financeiros que transferem
recursos dos agentes superavitrios para os deficitrios, mecanismo esse que acaba por criar
moeda atravs do efeito multiplicador. Eles podem descontar ttulos, realizar operaes de
abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais de crdito
rural, de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter
recursos junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, etc.
As Caixas Econmicas Estaduais tm, em crculo mais restrito, as atribuies da
Caixa Econmica Federal. So agentes econmicos que esto desaparecendo do mercado.
Os Bancos de Desenvolvimento, cujo principal agente o j citado BNDES, so os
principais agentes de financiamento do governo federal. Destacam-se os bancos regionais
de desenvolvimento como, por exemplo, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o Banco da
Amaznia (BASA), e o Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo Sul (BRDES).
Os Bancos de Investimento captam recursos atravs de emisso de CDB e RDB.
Esses recursos so direcionados a emprstimos e financiamentos especficos aquisio de
bens de capital pelas empresas ou subscrio de aes e debntures. Os Bancos de
Investimento no podem destinar recursos a empreendimentos mobilirios e tm limites
para investimentos no setor estatal.
As Sociedades de Crdito Financeiro e Investimentos, as financeiras captam
recursos atravs de letras de cmbio e sua funo financiar bens de consumo durveis aos
consumidores finais (credirio). Tratando-se de uma atividade de alto risco, seu passivo
limitado a 12 vezes seu capital mais reservas.
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As Sociedades de Arrendamento Mercantil trabalham com operaes de

leasing, que se trata de locao de bens de forma que, no final do contrato, o locatrio
pode renov-lo, adquirir o bem por um valor residencial ou devolver o bem locado
sociedade. Atualmente, tem sido comum operao de leasing em que o valor residual
pago de forma diluda ao longo do perodo contratual ou de forma antecipada, no incio do
perodo. As Sociedades de Arrendamento Mercantil captam recursos atravs da emisso de
debntures, com caractersticas de longo prazo.
As Cooperativas de Crdito equiparam-se s instituies financeiras. As
cooperativas normalmente atuam em setores primrios da economia ou so formadas entre
os funcionrios das empresas. No setor primrio, permitem uma melhor comercializao
dos produtos rurais e criam facilidades para o escoamento das safras agrcolas para os
consumidores. No interior das empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades
de crdito aos funcionrios, os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e
crescimento da mesma. Todas as operaes facultadas s cooperativas so exclusivas aos
cooperados.
As Sociedades de Crdito Imobilirio, ao contrrio das Caixas Econmicas, essas
sociedades so voltadas ao pblico de maior renda. A captao ocorre atravs de Letras
Imobilirias, depsitos de poupana e repasses de CEF. Esses recursos so destinados,
principalmente, ao financiamento imobilirio direto ou indireto.
As Associaes de Poupana e Emprstimo so sociedades civis onde os
associados tm direito participao nos resultados. A captao de recursos ocorre atravs
de caderneta de poupana e seu objetivo principalmente financiamento imobilirio.
As Bolsas de Valores so entidades fsicas, constitudas sob a forma de associaes
civis sem fins lucrativos, com responsabilidades e funes de interesse pblico. As bolsas
operam em trs tipos preferenciais de mercado:
Mercado vista Onde a entrega dos ttulos do vendedor ao comprador

efetuada no segundo dia til aps o fechamento do negcio na Bolsa. O
pagamento da ao pelo comprador deve ocorrer no 3 dia til aps a
negociao.
Mercado a termo Onde a liquidao das operaes ocorre em prazos
diferidos, em geral 30, 60 ou 90 dias. Para operar neste mercado exigido,
tanto do comprador quanto do vendedor, um depsito de valores como
margem de garantia da operao.
Mercado de opes Onde se negocia os direitos de compra ou venda futura
de aes a um preo pr-estabelecido. O comprador de uma opo de
compra de aes, por exemplo, adquire at a data limite de vencimento da
operao o direito de comprar o lote objeto de aes. O comprador de uma
opo de venda, por outro lado, poder exercer o seu direito de vender os
papis objetos na data de vencimento da opo. A principal contribuio
deste mercado a proteo contra o risco (hedge).
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A Bolsa de Mercadorias e de Futuros a bolsa cujo objetivo organizar

operacionalizar e desenvolver um mercado de futuros (commodities, taxas de juros, taxas
de cmbio, metais, ndice de aes e de conjuntura) livre e transparente. Mantm as
seguintes modalidades de operao: Futuro, opes sobre o disponvel, opes sobre futuro,
termo e disponvel ou vista (spot).
As Sociedades Corretoras so instituies membros das Bolsas de Valores
habilitadas para operar em seus preges por conta prpria e determinadas por seus clientes,
por meio de negociaes com ttulos e valores mobilirios.
As Sociedades Distribuidoras tm uma faixa operacional mais restrita do que as
corretoras e no tm acesso s Bolsas de Valores e de Mercadorias.
Os Agentes Autnomos de Investimento so pessoas fsicas, credenciadas por
Bancos de Investimentos, Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento,
Sociedades de Crdito Imobilirio, Sociedades Corretoras e Distribuidoras que exercem
atividades por conta e ordem de quem os credenciou.
As Sociedades de Fomento Comercial so conhecidas como factoring, e operam
na venda de um direito de crdito, feita diretamente pelo detentor deste crdito (o sacador)
a uma instituio compradora (o factor). Esta fornece os recursos ao sacador, mediante um
desgio sobre o valor de face deste direito de crdito, que pode ser, por exemplo, uma
duplicata ou cheque.
As Seguradoras operam o sistema de seguros do pas e so regidas pelo DecretoLei n. 73 de 21/11/66 e suas alteraes posteriores. No esto sujeitas falncia nem
podem impetrar concordata alm de no poderem explorar qualquer outro ramo de
comrcio ou indstria.
As Sociedades de Capitalizao so sociedades mercantis cujo objetivo fornecer
ao pblico, de acordo com planos aprovados pelo Governo Federal, a constituio de um
capital mnimo perfeitamente determinado em cada plano. Este capital pago em moeda
corrente num prazo mximo indicado no mesmo plano, pessoa que possuir um ttulo,
segundo clusulas e regras aprovadas e mencionadas nos prprios ttulos. DL 261, de
28.2.1967.
As Agncias de Fomento ou Desenvolvimento so constitudas e funcionam sob as
regras da Resoluo n. 2.828 de 30/03/2001. Realizam operaes de financiamento de
capital fixo e de giro associados a projetos na unidade da federao onde tenha sede.
Prestam garantias e servio de consultoria e ainda administram fundos de desenvolvimento,
observando o disposto no Art. 35 da LC 101 de 04/05/2000.
As Administradoras de Carto no so empresas financeiras, e sim empresas
prestadoras de servios, que fazem a intermediao entre os portadores de cartes, os
estabelecimentos afiliados, as bandeiras (Visa, Mastercard, etc.) e as instituies
financeiras.
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Os Consrcios. A atividade de consrcio uma inveno brasileira, hoje difundida

no mundo inteiro. Diversos so os instrumentos legais de regulamentao da atividade. A
Circular n. 3.070 e seus regulamentos estabelecem as regras e condies para a concesso
de autorizao para administrar grupos de consrcios e outros aspectos societrios
relacionados ao assunto.
Os Fundos Mtuos de Investimentos so constitudos sob a forma de condomnio
aberto ou fechado e representam a reunio de recursos de poupana, destinados aplicao
em carteira diversificada de ttulos e/ou valores mobilirios, com o objetivo de propiciar
aos seus condminos a valorizao de cotas, a um custo global mais baixo, ao mesmo
tempo em que tais recursos se constituem em fonte de recursos para investimento em
capital permanente das empresas.
As Empresas Abertas ou Fechadas de Previdncia Complementar so
instituies restritas a determinado grupo contribuintes ou no, com o objetivo de
valorizao de seu patrimnio, para garantir a complementao da aposentadoria e, por esta
razo, orientadas a aplicar parte de suas reservas tcnicas no mercado financeiro e de
capitais.
1.5 ORDENAMENTO JURDICO DAS EMPRESAS
De acordo com o novo Cdigo Civil, as empresas, denominadas pessoas jurdicas,
esto divididas em Pessoas Jurdicas de Direito Privado e de Direito Pblico Interno ou
Externo. Pertence ao Direito Pblico Interno: a Unio, Estados, Distrito Federal,
Territrios, Municpios, Autarquias e demais entidades pblicas criadas por lei. So pessoas
de direito pblico externo os estados estrangeiros e todas as pessoas que forem regidas pelo
direito internacional pblico. As Pessoas Jurdicas de Direito Privado dividem-se em
associaes, sociedades e fundaes. As sociedades, por sua vez, subdividem-se em
personificadas e no personificadas. Ao segundo grupo pertence a Sociedade em Conta de
Participao. Ao primeiro grupo pertencem as Sociedades Simples, Em Nome Coletivo,
Comandita Simples, Limitada, Annima, Comandita por Aes e Cooperativas.
Segundo o Novo Cdigo Civil (Lei n. 10.406/02) Sociedade Simples a sociedade
constituda por pessoas que reciprocamente se obrigam a contribuir com bens e servios,
para o exerccio de atividade econmica e a partilha, entre si, dos resultados, no tendo por
objeto o exerccio de atividade prpria de empresrio (Art. 981 e 982).
Sociedade Empresria (Art.983) tem por objeto o exerccio de atividade prpria de
empresrio sujeita a registro, inclusive a sociedade por aes, independentemente de seu
objeto, devendo inscrever-se na Junta Comercial do respectivo Estado. Isto , Sociedade
Empresria aquela que exerce profissionalmente atividade econmica organizada para a
produo ou circulao de bens ou de servios, constituindo elemento de empresa. Dividese em: Comandita Simples, Em Comandita por Aes, De Capital e Indstria, em Nome
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Coletivo, Limitada, Annima e Cooperativa. O presente estudo ser desenvolvido no

ambiente das Sociedades Annimas. 5
De Direito
Pblico
Pessoas
Jurdicas
De Direito
Privado
Unio
Estados
Municpios
Autarquias e demais entidades criadas por lei
Externo Estados estrangeiros e pessoas regidas pelo dir. pub. internacional
Associaes
Fundaes
Simples
Em Nome Coletivo
Em Comandita Simples
Personificadas Limitada
Sociedades
Annima
Em Comandita por Aes
Cooperativas
De Capital e Indstria
No
Personificadas Sociedades em Conta de Participao
Interno
1.6 TIPOS DE SOCIEDADES MAIS CONSTITUDAS NO BRASIL

1.6.1
Sociedades Annimas
Estas sociedades tm seu capital dividido em aes. Aes so ttulos negociveis e

corresponde menor frao em que se divide o capital da companhia. Tem natureza
jurdica de ttulo de crdito, ou seja, o ttulo que d direito de propriedade sobre parte de
uma companhia.
As aes so representadas fisicamente pelo Certificado de Ao, que s pode ser
emitido aps a companhia adquirir personalidade jurdica. Para que os acionistas
confirmem a propriedade de suas aes, elas devem estar inscritas no Livro de Aes
Nominativas.
O estatuto da companhia fixar o nmero de aes em que se divide o capital social
e ser estabelecido se esses ttulos tero valor nominal. Se tiver, corresponder quantidade
expressa em dinheiro que o subscritor pagar pela ao. Se o estatuto fixar o valor nominal,
este servir para todas as aes da companhia. Em se tratando de companhias abertas, o
valor nominal das aes no poder ser inferior ao mnimo fixado pela Comisso de
Valores Mobilirios.
As aes sem valor nominal so aquelas que no expressam em dinheiro o valor que
representam.
5
Ver mais no Novo Cdigo Civil, Lei n 10.406/02, Art 996 a 1.195.
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As aes sempre sero nominativas e podem ser classificadas conforme sua

natureza em:
Ordinrias So as que concedem a seus detentores o poder de voto nas
assemblias deliberativas da companhia.
Preferenciais So aquelas que oferecem aos seus detentores a preferncia na
distribuio de resultados da empresa, assim como no reembolso do capital em caso
de liquidao da companhia, mas no concede direito a voto. As aes preferenciais
no podero ultrapassar 50% do total das aes.
Fruio So as que podem ser distribudas aos acionistas em substituio ao
que foi amortizada pela companhia. Este tipo de ao, mesmo no sendo negocivel
assegurar aos seus detentores o direito de receber a parte do patrimnio da
sociedade que ainda lhe couber em caso de liquidao.
Conforme sua forma em:
Nominativas registradas Quando h um registro de controle de propriedade feito

pela empresa ou por terceiros, podendo ou no haver emisso de certificado.
Escriturais nominativas Quando h a designao de uma instituio financeira

credenciada pela CVM, que atua como fiel depositria dos ttulos, administrando-os
via conta corrente de aes.
As aes podem ser classificadas em diferentes classes, como A, B ou C, por

exemplo, conforme a importncia estabelecida no Estatuto Social. Quanto a liquidez, as
aes podem ser classificadas em:
Blue Chips ou de 1 linha Aes de empresas de grande porte, com elevado

conceito de liquidez e de tradio.
De 2 linha Aes de boa liquidez, porem com maior risco.
De 3 linha Aes de empresas de mdio e pequeno porte, com pequena liquidez.
De privatizao So aes de companhias colocadas no mercado atravs de

leiles do Programa Nacional de Desestatizao PND.
As aes rendem dividendos, que so a parcela de lucro lquido distribuda aos

acionistas, na proporo da quantidade de aes detidas, ao fim de cada exerccio social. A
companhia deve distribuir, no mnimo, 25% do seu lucro lquido ajustado.
A distribuio de novas aes para os atuais acionistas chama-se bonificao, e
acontece pela incorporao de reservas ao capital social em deliberao na Assemblia
Geral dos acionistas. Excepcionalmente pode acontecer distribuio de bonificao em
dinheiro.
Subscrio o ato de adquirir novas aes emitidas em decorrncia de aumento de
capital da companhia. Os direitos de subscrio conferem aos seus detentores a
possibilidade de exercer o direito de compra de novas aes e podem ser negociados no
mercado, isoladamente das aes.
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As aes so negociadas no mercado de bolsa ou no mercado de balco. O mercado de

balco um mercado de ttulos sem lugar fsico determinado, onde so negociadas aes e
outros valores mobilirios, em geral, de empresas no registradas em Bolsa de Valores.
Aes podem ser resgatadas com reduo ou no do capital social. Resgate o
pagamento de aes para retir-las de circulao. J a amortizao consiste na distribuio
aos acionistas a ttulo de antecipao e sem reduo do capital social, de quantias que lhes
poderiam tocar em caso de liquidao da companhia. O estatuto da empresa disciplina a
matria.
Por fim, reembolso a operao pela qual a companhia paga aos acionistas dissidentes
de deliberao da assemblia geral o valor de suas aes, nos casos previstos na legislao
societria. Normalmente o reembolso feito com base no valor patrimonial da ao.
Para constituio de uma sociedade annima, exige a lei um mnimo de duas
pessoas, que subscrevam todas as aes que constituem o capital social, muito embora o
Art. 251 da Lei das Sociedades Annimas admita excepcionalmente a figura da companhia
com um s acionista. a chamada subsidiria integral, que a companhia constituda
mediante escritura pblica, tendo como nico acionista uma sociedade brasileira. As
sociedades annimas so regulamentadas pela Lei n. 6.404 de 15/12/76 e suas alteraes
posteriores.
A responsabilidade dos scios ou acionistas limitada ao preo de emisso das
aes subscritas ou adquiridas.
A sociedade annima ser designada por denominao acompanhada das expresses
companhia ou sociedade annima, por extenso ou abreviadamente, mas vedada a utilizao
da expresso companhia no final. O nome do fundador, acionista, ou pessoa que, por
qualquer outro modo, tenha concorrido para o xito da empresa, poder figurar na
denominao.
Dando proteo ao nome comercial estabelece a lei que se a denominao da
sociedade for idntica a de companhia j existente, assistir prejudicada o direito de
requerer a modificao, por via administrativa, ou em juzo, e demandar as perdas e danos
resultantes. Exemplos de denominao de Sociedades Annimas:
Cia Nordestina de Alimentos

Tecidos Paulista S.A.
S. A. Araraquara de Ferragens
A sociedade annima, qualquer que seja seu objeto, ser sempre empresria e se
reger pelas leis e usos do comrcio. Isto significa dizer que seus atos constitutivos e
estatutos sero arquivados no Registro do Comrcio, o que no ocorrer com uma
sociedade simples, cujos atos constitutivos e contrato social devem ser arquivados em
Cartrio. Tm competncia legal para emitir outros valores mobilirios como partes
beneficirias, debntures e bnus de subscrio.
Partes Beneficirias so ttulos de renda varivel, sem valor nominal e estranhos ao
capital social da empresa emitente, os quais conferiro aos seus possuidores direito de
crdito eventual contra a sociedade. Este direito consiste na participao nos lucros lquidos
anuais da companhia. S podero ser emitidos por Sociedades Annimas de capital
fechado.
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As partes beneficirias emitidas ou atribudas aos fundadores e acionistas sero

criadas no momento da constituio da empresa como forma de pagamento dos servios
prestados, em vez de honorrios. Quando criadas gratuitamente para fundadores e
acionistas no existe registro contbil dessas partes beneficirias, mas sim a meno em
nota explicativa de sua quantidade, direitos e valor de resgate, se houver. A companhia
fechada poder alienar as partes beneficirias emitidas ou atribu-las a fundadores,
acionistas ou terceiros, como remunerao de servios prestados empresa.
Depois de constituda a sociedade a criao de novas partes beneficirias s podero
ser criadas em favor de acionistas ou terceiros. A criao desses novos valores mobilirios,
em geral, ser para atender:
Obteno de recursos financeiros com terceiros,
Aquisio de bens de acionistas que interessam companhia, quando houver

falta de recursos para adquiri-los no mercado,
Para sanar obrigaes com terceiros. Etc.
Devem constar na criao das partes beneficirias:
A remunerao dos servios,
A cesso de direitos,
O nmero em que esto divididas,
Os percentuais sobre o lucro lquido anual, o qual no poder ultrapassar

10%.
A conversibilidade ou no em aes.
O prazo de durao das partes beneficirias atribudas gratuitamente no poder

ultrapassar 10 anos, com exceo das destinadas a sociedades ou fundaes beneficentes
dos empregados da companhia onde no h restries legais, quanto ao prazo de durao,
conforme disposio do art. 48 1 da Lei das S/A. Sempre que estipular o prazo para
resgate, dever criar reserva especial para esse fim.
O artigo 190 da Lei das S/A preconiza que sero conferidos aos titulares direito de
crdito por conta de lucros anuais, obedecendo a ordem de preferncia de participantes nos
lucros em que as participaes estatutrias de empregados, administradores e partes
beneficirias sero determinados, sucessivamente e nessa ordem com base nos lucros, j
deduzidos os prejuzos acumulados e a proviso para Imposto de Renda, que vo
remanescendo a cada deduo de participao anteriormente calculada.
Fixado o preo de emisso das partes beneficirias, seu pagamento, pode ser feito
das seguintes maneiras:
Em dinheiro,
Trocas ou compensao de direitos
Dao em pagamento, etc.
Debntures So valores mobilirios emitidos por Sociedades Annimas com prazo

e remunerao previamente definida, podendo ser pblica ou particular, que conferem a
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seus titulares diretos de crditos contra a empresa emitente, nas condies constantes dos
certificados ou escrituras de emisso dos ttulos.
Sua finalidade captar recursos financeiros de mdio e longo prazo, para suprir as
necessidades de novos investimentos ou falta de capital de giro, sem que haja a necessidade
da organizao recorrer a emprstimos em instituies financeiras com altas taxas de juros.
As debntures possuem as seguintes vantagens:
Os juros pagos so deduzidos como despesas financeiras,
Capitalizam a empresa sem a necessidade de alterao do quadro acionrio,

a menos que haja clusula de converso em aes,
Flexibilidade nos prazos, garantias e condies de pagamento,
A emisso pode ser dividida em sries a serem integralizadas nos perodos

desejados pela empresa emissora.
Apresenta custos menores (ttulos de longo prazo).
Uma empresa pode efetuar vrias emisses de debntures, de acordo com suas
necessidades. Cada emisso pode ainda ser dividida em sries, de forma a adequar o
montante de recursos s necessidades da empresa ou demanda do mercado. De acordo
com a lei, a emisso de debntures no poder ultrapassar o capital social da companhia. As
debntures devero ter um valor nominal, o qual poder ser diferente da sua emisso, e
quando isso acontece os ttulos podero ser colocados com gio ou desgio.
As debntures podero ser conversveis ou no em aes. Podem ter garantias reais,
quando garantidas por bens integrantes do ativo da emissora, bens que ficam indisponveis
para negociao, e no poder ultrapassar 80% dos bens gravados da empresa. As garantias
flutuantes asseguram privilgios sobre o ativo da emissora, no impedindo, entretanto, a
negociao dos bens que compem o ativo. Estas garantias so limitadas a 70% do valor
contbil do ativo da emissora, lquido das dvidas garantidas por direitos reais, quando o
valor da emisso ultrapassar o do capital social.
As debntures podem ser:
Nominativas Quando so representadas por certificados emitidos em

nome do titular e registrados em livro prprio mantido pela emissora,
Escriturais Quando no possuem certificados representativos, sendo

mantidas em nome do titular em conta de depsito em instituio financeira
depositria designada pela emissora.
As debntures podero ser amortizadas pelo pagamento parcelado, peridico e

progressivo, e resgatadas quando retiradas de circulao de forma parcial ou total,
independente da vontade do investidor, desde que previsto na escritura de emisso.
Bnus de subscrio so ttulos negociveis emitidos dentro do limite de aumento
do capital autorizado no estatuto. As sociedades annimas podem ser abertas ou fechadas,
conforme os valores mobilirios de sua emisso estejam ou no admitidos negociao em
bolsa ou mercado de balco.
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A sociedade annima possui quatro rgos sociais, a saber: A Assemblia Geral, o

Conselho de Administrao, a Diretoria e o Conselho Fiscal.
O Conselho de Administrao rgo facultativo, obrigatrio apenas nos casos
estabelecidos pela Lei.
As Assemblias Gerais, convocadas e instaladas de acordo com a Lei e o estatuto,
tem poderes para decidir todos os negcios relativos ao objeto da companhia e tomar as
resolues que julgar convenientes sua defesa e desenvolvimento.
A administrao da companhia compete ao Conselho de Administrao. As
companhias abertas, as de capital autorizado e as sociedades de economia mista tero
obrigatoriamente Conselho de Administrao. Este conselho quem nomeia a Diretoria.
O Conselho Fiscal verifica a gesto patrimonial da sociedade, podendo no ter
funcionamento permanente, hiptese em que ser instalado pela assemblia geral, a pedido
de seus acionistas, que representem no mnimo 10% das aes com direito a voto, ou 5%
das aes sem direito a voto.
As Assemblias podero ser ordinrias ou extraordinrias. Nas ordinrias, que se
realizam uma vez por ano, com primeira convocao com 25% dos acionistas com direito a
voto e em segunda convocao com qualquer quorum, se debatero as contas da diretoria.
Nas extraordinrias, que se realizaro quando necessrio, a primeira convocao exigir 2/3
dos acionistas com direito a voto, e a segunda convocao qualquer quorum. Nelas, os
demais assuntos que meream a convocao dos acionistas sero tratados. 6
Vantagens das Sociedades Annimas
Responsabilidade limitada: cada acionista um scio com responsabilidade

limitada, no podendo perder alm do que investiu no negocio.
Dimenso do negcio: o capital pode ser obtido a partir de muitos investidores, pela
facilidade com que as aes podem ser negociadas. A sociedade pode ser
pulverizada entre uma infinidade de acionistas, pequenos, mdios ou grandes.
Transferncia de propriedade: a propriedade comprovada pelos certificados de
aes, que podem ser facilmente transferidos a outras pessoas. As bolsas de valores
facilitam enormemente a venda e compra de aes.
Vida ilimitada: a S/A no se dissolve com a morte ou retirada de um proprietrio e
pode perdurar indefinidamente no tempo.
Crescimento: A S/A pode expandir-se atravs de aumento de capital devido ao
rpido acesso aos mercados de capitais.
Administrao profissional: a direo da empresa passa para administradores
profissionais contratados e que podem ser promovidos ou substitudos.
Ver mais em Iudcibus et al, Manual de Contabilidade das Sociedades por Aes, 1995, no Novo Cdigo
Civil e na Lei das S.A. e suas alteraes posteriores.
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Desvantagens:
Regulamentao governamental: como a S/A uma entidade legalmente

estabelecida, ela est submetida a regulamentaes federais, estaduais e municipais,
tornando necessrios alguns rgos para prestar servios burocrticos e atender a
todas essas regulamentaes.
Falta de sigilo: como os acionistas devem conhecer o desempenho e a situao
financeira da S/A atravs das demonstraes financeiras, a empresa torna-se muito
transparente. O Novo Cdigo Civil (2002) estabelece algumas normas visando uma
maior transparncia das sociedades annimas.
1.6.2 Sociedade em Cota de Participao Limitada (ltda.)

So sociedades de pessoas, constitudas de dois ou mais proprietrios que se
associam no mesmo negcio, com o objetivo de obter lucro. Embora quase sempre maiores
do que as firmas individuais, geralmente no chegam a assumir grandes propores. A
sociedade limitada constituda atravs de um contrato social firmado entre os scios e
registrado na Junta Comercial. A responsabilidade de cada scio restrita ao valor de suas
quotas, mas todos respondem solidariamente pela integralizao do capital social. Nas
sociedades limitadas, os bens pessoais dos scios respondem pelas dvidas assumidas no
negcio.
Principais vantagens:
Economias fiscais: semelhante firma individual quanto aos custos

organizacionais e certos tributos.
Capital social: Geralmente maior que as firmas individuais, pois so sociedades com
participao de mais de uma pessoa.
Facilidade de crdito: Os bens pessoais dos scios garantem os valores
emprestados.
Administrao: cooperao e habilidades administrativas de vrios scios
envolvidos no negcio so somadas.
Principais desvantagens:
1.6.2
Responsabilidade solidria dos scios: os scios respondem conjunta e

solidariamente pelo negcio. No caso de liquidao do negcio os bens pessoais de
um dos scios podem ser levados a garantir o prejuzo, caso os demais scios no o
possa faz-lo.
Vida limitada: do ponto de vista tcnico, quando um dos scios se afasta ou morre,
a sociedade dissolvida.
Firma Individual
A firma individual constituda por um nico empresrio ou proprietrio que

responde pelos seus negcios. a empresa cujo proprietrio uma pessoa que opera em
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seu prprio benefcio. A firma individual geralmente uma pequena empresa, registrada
em Junta Comercial, onde o proprietrio toma todas as decises e opera a propriedade
juntamente com alguns poucos empregados. O capital da firma individual advm de
recursos prprios ou de emprstimos a curto prazo. grande a quantidade de firmas
individuais, porm sua participao pequena no volume de faturamento de todas as
empresas.
Principais vantagens:
O proprietrio o seu prprio patro.

O proprietrio assume todo o lucro e todo o resto do negcio.
Baixos custos operacionais.
Economias fiscais.
Principais desvantagens:
Responsabilidade ilimitada em relao aos credores. A riqueza total do proprietrio

e no o capital investido responde pelas dvidas do negcio.
Limitao de capital: a capacidade financeira do proprietrio limitada e pode
restringir operaes maiores.
O proprietrio deve jogar em todas as posies do negcio, isto , deve conhecer e
dominar todos os aspectos tcnicos, comerciais e financeiros da sua empresa.
1.7 CONSIDERAES SOBRE RENTABILIDADE E LIQUIDEZ
Como j se viu, o principal objetivo do administrador financeiro o aumento da

riqueza dos proprietrios. Para isso ele pondera as alternativas de investimento e
financiamento, planeja e administra, alm de analisar demonstrativos e propor solues.
Para alcanar seu objetivo, necessrio atentar para dois fatores importantes que afetam as
finanas: a rentabilidade e a liquidez.
Ao contrrio do que se pensa, nem sempre uma empresa rentvel est livre de um
processo falimentar. Para ilustrar o que estamos afirmando, transcrevemos o exemplo a
seguir:
Exemplo:
A empresa ALFA S.A. vendia por R$ 10,00 com prazo de 30dd o artigo que produzia a R$
7,50 e pagava seus insumos vista. Como era nova, no tinha crdito na praa para levantar
emprstimos, ou fundos de qualquer espcie.
Em dezembro de determinado ano, tinha os seguintes saldos no circulante:
Caixa
7.500,00
Estoques
11.250,00
Contas a receber
15.000,00
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Animada pela margem de contribuio (10,00 7,50), em janeiro vendeu 2.000

unidades e produziu 2.500. Em fevereiro vendeu 2.500 unidades e produziu 3.000. Em
maro vendeu 3.000 unidades e produziu 3.500. De repente se viu em dificuldades
financeiras.
Caixa
7.500
15.000
3.750
20.000
1.250
25.000
0
18.750
22.500
26.250
11.250
18.750
15.000
22.500
18.750
26.250
22.500
Estoques
15.000
18.750
22.500
15.000
20.000
20.000
25.000
25.000
30.000
30.000
Contas a Receber
15.000
20.000
25.000
insolvncia
Vendas
20.000
25.000
30.000
Custo das vendas

15.000
18.750
22.500
Resultado
5.000
6.250
7.500
Muito embora a empresa fosse lucrativa, teve que encerrar suas atividades por
insolvncia, pois no tinha mais dinheiro em caixa para comprar insumos de produo. 7
1.8 AMBIENTE FISCAL DAS EMPRESAS
Com a alta carga tributria atual do Brasil imprescindvel que tenhamos um canal
de discusso permanente nas empresas sobre economia de tributos.
A globalizao, o mercado competitivo e o pesado nus tributrio que sufoca as
empresas brasileiras requer do administrador e do contador prticas de gerenciamento
eficazes para preservar a continuidade do empreendimento. Frente realidade tributria
brasileira, a principal preocupao dos contribuintes a reduo da carga tributria.
Portanto, o contribuinte pode e deve estudar opes de economia de tributos, ou seja,
praticar quaisquer condutas objetivando eliminar, reduzir ou retardar o pagamento de
tributos, desde que se mantendo no campo jurdico da licitude.
Procurar alternativas de formas lcitas para reduzir a carga tributria das empresas e
estar atento s mudanas da legislao, bem como controle e emisso de relatrios
7
Exemplo extrado de Gitman, Administrao Financeira, 1978 p 6.
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contbeis confiveis, torna-se imprescindvel para maximizao dos lucros das empresas
para manuteno dos negcios e contribuio para combater o nvel de desemprego.
No Brasil, compete Unio tributar sobre:
Importao de produtos estrangeiros

Exportao de produtos nacionais ou nacionalizados
Rendas e proventos de qualquer natureza
Produtos industrializados
Operaes de crdito, cmbio e seguro, ou relativas a ttulos ou valores mobilirios
Propriedade territorial rural
Grandes fortunas, nos termos de lei complementar
A Unio poder instituir mediante lei complementar, impostos no previstos nesta

relao, desde que no cumulativos e no tenham fato gerador ou base de clculo prprios
dos j discriminados. Na iminncia ou no caso de guerra externa, poder instituir impostos
extraordinrios, compreendidos ou no na sua competncia tributria, os quais sero
suprimidos, gradativamente, cessadas as causas de sua criao.
Compete aos Estados e ao Distrito Federal institurem impostos sobre:
Transmisso causa mortis ou doao, de quaisquer bens ou direitos

Operaes relativas circulao de mercadorias e sobre a prestao de servios de
transporte interestadual e intermunicipal e de comunicao, ainda que as operaes
e as prestaes se iniciem no exterior
Propriedade de veculos automotores
Compete aos Municpios instituirem impostos sobre:
Propriedade predial e territorial urbana

Transmisso inter vivos, a qualquer ttulo, por ato oneroso, de bens imveis, por
natureza ou acesso fsica, e de direitos reais sobre imveis, excetos os de garantia,
bem como cesso de direitos a sua aquisio
Servios de qualquer natureza, definidos em lei complementar
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1.9 DIAGRAMA DOS FLUXOS FINANCEIROS
Compra
Mo-de-Obra
venda
Imobilizado
pgto
pgto.
Compra
venda
Matria-Prima
Despesa Indireta
Investimentos
pgto.
depreciao
Produtos em processo
pagamento
Disponibilidades
Produtos Acabados
restituio
Despesas Operacionais
Recebimento
venda de aes
Recebimento
quitao
Emprstimos
Financiamentos
Imposto de Renda
Pagamento de dividendos
Patrimnio Lquido
Vendas
Recompra de aes
Fluxo Operacional
Fluxo de Investimentos
Fluxo de Financiamentos
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1.10 CICLOS FINANCEIROS

Pelo que pudemos observar, os recursos financeiros movimentam-se sempre dentro
de uma determinada seqncia e repetidas vezes, constituindo-se em ciclos
Graficamente, os ciclos financeiros de uma empresa podem ser assim representados:
Ciclo Operacional
Ciclo de caixa
compra
Pgto da compra
venda
PMP
Recbto da venda
PMR
PME
Suponhamos que uma empresa disponha dos seguintes dados de Balano, em Reais:
Ano x
Estoques =
Duplicatas a receber =
Compras a prazo =
Duplicatas a pagar =
Vendas a prazo =
100
200
100
Ano x+1
600
300
1.500
150
2.000
Calcular:
Ciclo Operacional
Ciclo de caixa
Prazo Mdio de Recebimento
Prazo Mdio de Pagamento
Prazo Mdio de Estoques
CO = PME + PMR
Ei + Ef
DRi + DRf
2
2
CO =
360 +
360
CPV
vendas
Prazo Mdio de
Estoque
Prazo Mdio de
Recebimento
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100 + 600
200 + 300
350
250
2
2
CO =
360 +
360 =
360 +
360 = 171dias
Ei + C Ef
2.000
100 + 1.500 600
2.000
CC = CO PMP
DPi + DPf
100 + 150
2
2
CC = 171
360 = 171
360 = 141dias
compras
1.500
Prazo Mdio de
Pagamento
LEGENDA
CO = Ciclo Operacional
CC = Ciclo de Caixa
PMP = Perodo Mdio de Pagamento
PME = Perodo Mdio de Estoque
PMR = Perodo Mdio de Recebimento
Ei = Estoques Iniciais Ef = Estoques Finais
DRi = Duplicatas a Receber Inicial
DRf = Duplicatas a Receber Final
DPi = Duplicatas a Pagar Inicial
DPf = Duplicatas a Pagar Final
CMV = Custo das Mercadorias Vendidas
C = Compras
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FLUXO
OPERACIONAL
DISPONIBILIDADES
FLUXO DE
INVESTIMENTOS
FLUXO DE
FINANCIAMENTOS
2.1 ADMINISTRAO DO CIRCULANTE
O objetivo da administrao financeira de curto prazo gerir cada um dos ativos

circulantes tais como caixa, duplicatas a receber, estoques, etc., e dos passivos circulantes
tais como duplicatas a pagar, contas a pagar, impostos a recolher, etc. a fim de encontrar
um equilbrio entre lucratividade e risco que contribua positivamente para o valor da
empresa. Um investimento alto demais em ativos circulantes reduz a lucratividade,
enquanto um investimento baixo demais aumenta o risco de a empresa no poder honrar
suas obrigaes nos prazos estipulados. Ambas as situaes levam reduo do valor da
empresa.
Os ativos circulantes, normalmente chamados de capital de giro ou capital
circulante representam a parcela do investimento que circula transitando de conta, durante a
conduo normal dos negcios. Essa idia compreende a transio peridica de caixa para
estoques e destes para duplicatas a receber e de volta para caixa que compe o ciclo
operacional da empresa. Na condio de substitutos de caixa, as aplicaes financeiras so
consideradas como parte do capital de giro. Da mesma forma, as despesas pagas
antecipadamente esto includas no capital de giro porque representam servios devidos
Ver mais em Gitman, 1997, pp 588-590; Braga, 1989, pp 227-246; Melo, pp 140-142
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empresa e que so usados na realizao de suas atividades, eliminando a necessidade de

desembolsos posteriores.
Os passivos circulantes representam os financiamentos a curto prazo das empresas
pois incluem todas as dvidas que tero vencimento em um ano ou menos. Tais dvidas
incluem normalmente os valores a pagar a fornecedores, bancos, empregados e governo,
dentre outros.
O Capital Circulante Lquido usualmente definido como a diferena entre os
ativos circulantes e os passivos circulantes da empresa. Quando os ativos circulantes
superam os passivos circulantes a empresa tem capital circulante lquido positivo. Nessa
situao mais comum, o capital circulante lquido a parcela dos ativos circulantes da
empresa financiada com recursos de longo prazo, os quais excedem as necessidades de
financiamentos dos ativos permanentes. Visto que os passivos circulantes representam
fontes de recursos a curto prazo, quando os ativos circulantes superam os passivos
circulantes, a diferena precisa ser financiada com fundos a longo prazo.
Quando os ativos circulantes so menores que os passivos circulantes, a empresa
tem capital circulante lquido negativo. Nesta situao menos usual, o capital circulante
lquido a parcela dos ativos permanentes da empresa que est sendo financiada com
passivos circulantes. De uma forma geral, quanto maior a margem pela qual os ativos
circulantes de uma empresa cobrem suas obrigaes a curto prazo, tanto mais apta ela
estar para pagar suas contas nos vencimentos.
O investimento total de uma empresa engloba os ativos circulantes e os ativos
permanentes, sendo que sua lucratividade e risco so afetados pela relao entre essas duas
categorias. O nvel de ativos permanentes de uma empresa determinado pela escala de
produo e pela intensidade de uso do fator capital. Por sua vez, o nvel de ativos
circulantes guarda estreita reao com o nvel de produo, acompanhando de forma direta
os aumento e redues desta.
A lucratividade, neste contexto, a relao entre receitas e custos gerados pelo uso
dos ativos da empresa nas suas atividades produtivas. O lucro de uma empresa pode ser
aumentado de trs maneiras:
1. Aumentando as receitas
2. Reduzindo-se custos
3. Pela combinao dos itens 1 e 2.
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2.2 CAPITAL DE GIRO
CAPITAL DE GIRO: So os recursos necessrios para subsidiar o fluxo operacional.

Atravs dele so elaboradas as polticas de estoques, compras de materiais, produo,
vendas e poltica de crdito, etc.
CAPITAL DE GIRO = CAPITAL CIRCULANTE
CAPITAL DE GIRO LQUIDO a diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo
Circulante. Pode tambm ser entendido como a diferena da soma entre Exigvel a Longo
Prazo e Patrimnio Lquido e Realizvel a Longo Prazo e Permanente.
CAPITAL DE GIRO LQUIDO = CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO
CAPITAL DE GIRO PRPRIO a diferena entre o Patrimnio Lquido e o
Permanente.
Toda empresa, durante sua gesto corre riscos. O risco operacional o risco de no
se poder cobrir os custos operacionais. J o risco financeiro refere-se impossibilidade de
efetuar os pagamentos fixos programados decorrentes de emprstimos, leasing e dividendos
preferenciais. Uma empresa que no consegue saldar suas dvidas nos vencimentos
considerada tecnicamente insolvente. Um aumento nos ativos circulantes eleva o CCL e,
portanto, reduz o risco de insolvncia tcnica. Ademais, as contas dos ativos so
apresentadas no balano em ordem crescente de risco. Assim, os investimentos em caixa e
aplicaes financeiras so menos arriscados que as duplicatas a receber, os estoques e os
ativos permanentes. O investimento em duplicatas a receber apresenta o menor risco do que
em estoques e ativos permanentes. Finalmente o investimento em estoque representa risco
menor que o investimento em ativos permanentes. Em outros termos, quanto mais um ativo
se aproxima da conta caixa no balano, tanto menos arriscado ele ser. Geralmente mais
fcil transformar duplicatas a receber em caixa do que faz-lo com estoques. Como
exemplo adicional, os investimentos em ativos permanentes tm maturao a longo prazo e
o surgimento de maquinrios e instalaes novos e mais eficientes pode tornar os ativos
permanentes de uma empresa relativamente ineficientes ou obsoletos.
Uma das decises mais importantes que precisa ser tomada com respeito aos itens
circulantes da empresa como usar os passivos circulantes para financiar os ativos
circulantes. Os credores concedem emprstimos a curto prazo para permitir que a empresa
financie aumentos sazonais de estoque ou duplicatas a receber. Esses recursos no devem
servir para aplicaes a longo prazo.
As necessidades de financiamento da empresa podem ser subdivididas em
permanentes e sazonais. A necessidade permanente, que consiste dos ativos permanente
mais a parcela permanente dos ativos circulantes da empresa permanece inalterada ao longo
do ano. J a necessidade sazonal, que se pode atribuir existncia de certos ativos
circulantes temporrios, varia ao longo do ano conforme podemos ver no diagrama abaixo:
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:
INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO
Abordagem
Mdia
Necessidade sazonal
Abordagem
Agressiva
Necessidade permanente
Abordagem
Conservadora
ABORDAGEM AGRESSIVA - Mais lucro, mais risco.

ABORDAGEM CONSERVADORA Menos lucro, menos risco.
A administrao de capital de giro envolve um processo contnuo de tomada de

decises voltadas principalmente para a preservao da liquidez da empresa, mas que
tambm afetam a sua rentabilidade. As concordatas e falncias geralmente constituem o
desfecho natural para as solues inadequadas dos problemas de gesto do capital de giro.
Muitas vezes ouvimos dizer que determinada empresa tornou-se insolvente devido ao
excesso de imobilizaes. Em geral isto significa que foram desviados para outra finalidade
recursos que deveriam estar financiando o capital de giro ou, ento que os planos de
expanso no levaram na devida conta as necessidades adicionais de recursos para financiar
o giro das operaes.
Enquanto os ativos fixos geram produtos, cujas vendas propiciam a recuperao dos
custos e despesas e o suprimento dos lucros, os ativos circulantes constituem aplicaes de
recursos de baixa rentabilidade, mas necessrias sustentao das atividades operacionais
da empresa. Alguns dizem que os ativos fixos criam riqueza e que os ativos circulantes
so um mal necessrio.
Dependendo do tipo de negcio e da qualidade da sua gesto, cada ciclo do capital
de giro ser repetido mais ou menos vezes em determinado perodo. Assim, de se supor
que quanto mais os ciclos se completarem em cada perodo, mais eficientemente estaro
sendo geridos os recursos aplicados no ativo circulante, ocasionando maior rentabilidade.
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A necessidade permanente de fundos a parcela de recursos necessria para

financiar necessidades constantes da empresa. Esse valor calculado, tomando-se por base
o valor anual necessrio para manter o imobilizado da empresa no nvel de produo
pretendida adicionado a alguns itens do ativo circulante, que, sob a tica financeira, tm
caractersticas de permanente, como os estoques mnimos e o fluxo de caixa mnimo, por
exemplo.
A necessidade complementar de fundos a parcela que acrescida necessidade
mnima citada acima. Esta necessidade calculada, tomando-se por base as operaes da
empresa que so representadas no ativo circulante em funo da flutuao do mercado ou
sazonalidade dos insumos, conhecidas como as necessidades eventuais ou sazonais.
A necessidade mnima permanente de fundos o valor encontrado na menor
soma mensal das necessidades permanente com a complementar.
Para um melhor entendimento, vejamos o seguinte exemplo9:
Necessidade
Ativo
Ativo
Ativo
Mnima
Necessidade
Ms
Circulante
Permanente
Total
Permanente
Complementar
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
4.000
13.000
17.000
13.800
3.200
3.000
13.000
16.000
13.800
2.200
2.000
13.000
15.000
13.800
1.200
1.000
13.000
14.000
13.800
200
800
13.000
13.800
13.800
1.500
13.000
14.500
13.800
700
3.000
13.000
16.000
13.800
2.200
3.700
13.000
16.700
13.800
2.900
4.000
13.000
17.000
13.800
3.200
5.000
13.000
18.000
13.800
4.200
3.000
13.000
16.000
13.800
2.200
2.000
13.000
15.000
13.800
1.200
13.800
1.950
Mdia Mensal
Esta tabela subsidia o grfico a seguir:
Tabela extrada de Gitman, opus cit p 623
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17.000
Necessidade
sazonal
Necessidade
13.800
13.000
Mnima do Circulante
Necessidade
Permanente
Necessidade total
As empresas podem enfrentar estas necessidades de trs modos:
Caso sejam conservadoras, podem manter em caixa um volume de dinheiro

suficiente para cobrir todas as necessidades por todo o ano. Em outras palavras,
manter em caixa, no mnimo, R$ 18.000,00 (valor de outubro). Isto d tranqilidade
ao administrador, porm onera a empresa, posto que os juros de longo prazo so
maiores que os de curto prazo.
Caso sejam agressivas, mantero o nvel mnimo de R$ 13.800,00. Isto minimizar
os custos, porm qualquer imprevisto poder causar srios transtornos financeiros.
Se ficarem na mdia, R$ 15.750,00, oneraro menos que a conservadora e ficaro
com menos riscos de sobressaltos que a agressiva.
1.2.3 ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO

Vamos supor que uma empresa tenha as opes de financiamento de seu Ativo
Circulante conforme quadro abaixo:
BALANO PATRIMONIAL
AGRESSIVO
MDIO
CONSERVADOR
Ativo Circulante
Ativo Permanente
800
1.200
1.100
1.200
1.400
1.200
Total
2.000
2.300
2.600
Custos
Passivo Circulante (20%)

Exigvel a Longo Prazo (30%)
Patrimnio Lquido (50%)
400
600
1.000
460
690
1.150
520
780
1.300
15% aa
20% aa
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Esta suposio far que a Demonstrao de Resultado das trs opes, partindo de um
mesmo Lucro Operacional, sejam as representadas a seguir:
DEMONSTRAO DE RESULTADOS
Lucro Operacional
Despesas financeiras
Circulante (0,15x400)
Exigvel LP(0,20x600)
Lucro antes do IR
Imposto de Renda (40%)
Lucro Lquido
Retorno sobre o PL
1.000
180
60
120
820
328
492
49,2%
1.000
207
69
138
793
317,20
475,80
41,4%
1.000
234
78
156
766
306,40
459,60
35,4%
V-se ento que a abordagem agressiva a que traz maior retorno sobre o
Patrimnio Lquido, embora tambm seja a que tem maior risco.
A seguir, v-se como se pode analisar a necessidade de investimento em capital de
giro, partindo-se das demonstraes financeiras publicadas.
Como se estuda a seguir, necessrio um maior aprofundamento para diagnosticar
as necessidades de financiamento, pois a simples anlise dos ndices de liquidez no
demonstra necessariamente a situao financeira da empresa.
Suponha-se uma empresa que apresente a seguinte demonstrao financeira:
ATIVO CIRCULANTE
Caixa
2
Valores a Receber 10
Estoques
8
ATIVO PERMANENTE
TOTAL
20
PASSIVO CIRCULANTE 10
EXIGVEL A LP
20
PAATRIMNIO LQUIDO 20
30
50
50
CCL = AC PC
CCL = 20 10 = 10
Isto significa que R$ 10,00 do PL + ELP esto financiando as atividades do AC.
Num primeiro instante, isto pareceria uma posio confortvel, pois alie-se a isto um
ndice de liquidez corrente igual a 2.
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Entretanto, se esta demonstrao pertencesse empresa que tem as seguintes

informaes:
Volume de vendas = R$ 40,00 por ms

Vendas a vista = 75%
Vendas a prazo = 25%
Prazo mdio de recebimento = 18 dias
Prazo mdio de estoque = 15 dias
Custo / Receitas = 40%
Caixa mnimo = 10 dias de desembolso, correspondente a R$ 1,50.
Poder-se-ia ento redimensionar as necessidades.

1. Se o caixa apresentado no Balano R$ 2,00 e a necessidade mnima R$ 1,50, ento
R$ 0,50 a necessidade sazonal.
2. Os valores a receber so iguais s vendas a prazo multiplicado pelo perodo de
crdito, ou seja:
10
18
= 6 ou
30
DRm/V x 30 = 18 DRm/10x30=18 DRm = R$ 6,00
Dessa forma, R$ 6,00 a necessidade constante. Como o Balano apresenta saldo de

R$ 10,00 ento R$ 4,00 a necessidade sazonal.
3. Os estoques representam 40% das receitas por 15 dias, ou seja:
0,4 40
15
= 8 ou Em/CMV x 30 = 15 (Em/0,4 x 40)30=15 Em=R$ 8,00
30
Como o valor igual ao do Balano, no h necessidade sazonal.

Assim, poder-se-ia compor o seguinte quadro:
ATIVO CIRCULANTE
Necessidade
Caixa
Valores a Receber
Estoques
TOTAL
Constante
1,50
6,00
8,00
15,50
Sazonal
0,50
4,00
0,00
4,50
Total
2,00
10,00
8,00
20,00
Agora se tem um quadro mais real. Os R$ 10,00 do ELP + PL esto financiando

necessidades constantes do Circulante (que tm as mesmas caractersticas do Permanente),
no valor de R$ 15,50. Se o ELP + PL financiasse os R$ 15,50 ou fosse superior a este valor,
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o risco de inadimplncia seria diminudo. Na verdade, R$ 5,50 do PC esto financiando

atividades similares ao do Permanente.
Por outro lado, o PC tambm tem fontes constantes e fontes sazonais. A conta
Salrios a Pagar, por exemplo, pode ser considerada uma fonte constante. A conta
Fornecedores seria sazonal.
Desta forma, a Necessidade de Investimento em Giro (NIG) pode ser apresentada da
seguinte forma:
NIG = Necessidades constantes do AC Fontes Constantes do PC.
Se as fontes constantes do PC forem R$ 5,00, por exemplo, ento:
NIG = R$ 15,50 R$ 5,00 = R$ 10,50
2.4 ANLISE DE EVOLUO DE CAPITAL DE GIRO
Suponhamos que determinada empresa apresente os nmeros abaixo10:

ESTRUTURA DO ATIVO CIRCULANTE E DAS SUAS FONTES DE FINANCIAMENTO
APLICAES
Caixa e Bancos
Duplicatas a receber
Devedores duvidosos
Estoques
Diversos
FONTES
Fornecedores
Emprstimos
Diversos
ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
CAP. CIRC. LQUIDO
X0
X1
X2
200
3.120
-93
2.400
373
250
4.200
-126
3.600
1.076
380
5.850
-175
5.200
995
1.580
2.300
1.120
6.000
5.000
1.000
2.400
2.300
1.850
9.000
6.550
2.450
3.540
5.100
1.910
12.250
10.550
1.700
Comparando a posio de X2 com X0, verificamos atravs da anlise vertical que:
10
Na composio do Ativo Circulante, percentualmente aumentou a proporo dos

estoques e declinou a das duplicatas a receber. Isto prejudica a liquidez, pois os
valores a receber ficam mais longe de se concretizar.
Exemplo extrado de apostilha do prof. George Washinton A Melo
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Na composio do Passivo Circulante, percentualmente, os fornecedores

apresentam pequena elevao e o significativo aumento na participao sos
emprstimos revela a crescente dependncia por essa fonte onerosa de recursos.
Na composio de financiamentos do ativo circulante ocorreu aumento na
participao do passivo circulante e reduo na do capital circulante lquido.
O que mais se destaca nessa anlise que a liquidez, aps ter apresentado sensvel
melhora em X1, acusou evoluo bastante desfavorvel no ltimo exerccio. Isto fica
evidenciado com a queda de 31% verificada no CCL (de R$ 2.450,00 para R$ 1.700,00).
DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS
X1
ORIGENS
Lucro Lquido
Depreciao
RECURSOS GERADOS PELAS
OPERAES
Aumento do Exigvel a Longo Prazo
APLICAES
Aumento no Imobilizado
Dividendos Propostos
VARIAO NO CAP. CIRC. LQUIDO
X2
1.850
1.350
500
3.500
1.000
700
1.850
1.700
1.800
4.250
4.000
250
-750
400
0
400
1.450
INICIAL
X1
Ativo Circulante
Passivo Circulante
CCL
X2
Ativo Circulante
Passivo Circulante
CCL
FINAL
VARIAES
6.000
5.000
1.000
9.000
6.550
2.450
3.000
1.550
1.450
9.000
6.550
2.450
12.250
10.550
1.700
3.250
4.000
-750
Atravs da DOAR, podemos identificar os elementos responsveis pelo decrscimo

verificado no CCL. Em X1 o CCL havia aumentado em R$ 1.450,00, enquanto em X2
ocorreu uma reduo de R$ 750,00. Esta situao decorreu da queda dos recursos gerados
pelas operaes e do aumento no imobilizado que foi parcialmente financiado com a
contratao de emprstimo de longo prazo. Enquanto que em X1 foram destinados ao
reforo do capital de giro de 78,4% dos recursos gerados pelas operaes, no ltimo ano as
aplicaes de CCL superaram as origens em 21,4%. Constatamos ento que as novas
imobilizaes absorveram parte dos recursos que antes estavam financiando o capital de
giro.
Devemos considerar que os fornecedores e as instituies financeiras iro indicar a
queda ocorrida na folga financeira e isto prejudicar de alguma forma as facilidades de
crdito que a empresa vinha desfrutando.
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DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

X1
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
ICMS (17%)
Devolues
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
Custo das Mercadorias Vendidas
LUCRO BRUTO
Despesas com vendas
Despesas com devedores duvidosos
Despesas
administrativas
Despesas com depreciaes
LUCRO OPERACIONAL
LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE
RENDA
Proviso (35%)
LUCRO LQUIDO
Lucro por ao
21960
3730
230
18000
12000
6000
900
33
X2
24120
4110
220
19800
13200
6600
990
49
1935
500
2632
552
1961
700
2900
1350
2080
730
1350
0,338
1550
550
1000
0,2
Nas demonstraes de resultados, observamos que a receita operacional lquida e o

lucro operacional (antes das despesas financeiras) acusaram integralmente acrscimos de
10% no ltimo exerccio. Isto evidencia que foram mantidas as margens de lucro na
comercializao e que houve bom controle sobre as despesas operacionais. Entretanto, todo
este esforo foi comprometido pelo significativo aumento nas despesas financeiras
(+145%). Com isso, o lucro lquido apresentou uma queda de 26% em X2 (de R$ 1.350,00
para R$ 1.000,00).
Supondo que as novas imobilizaes estivessem orientadas para a expanso dos
negcios verificamos que ocorreu uma frustrao nos planos da empresa. As receitas de
vendas deveriam ter aumentado muito mais para justificar esse investimento, com o
agravante de que foram utilizadas fontes de financiamento inadequadas. Esses elementos
foram responsveis pela evoluo desfavorvel observada tanto na liquidez, quanto na
rentabilidade .
2.5 O PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Segundo Hogarty11, os dez erros mais comuns na fase inicial das pequenas empresas so:
11
HOGAARTY, donna Brow. Briting the adds: avoid these mistakes at all. Managements Review, feb 1993,
p. 16-21 apud Sobansky.
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1. Desprover-se de dinheiro, por no ter estimado adequadamente as sadas de caixa da

organizao. No determinar previamente e com relativa preciso onde o dinheiro
deve ser gasto e onde no deve.
2. No dispor de um plano para a empresa.
3. No fazer uma prvia pesquisa de mercado sobre as potencialidades do produto, dos
competidores e dos distribuidores.
4. No ter encontrado um nicho no mercado. importante que o produto ou servio a
oferecer seja diferenciado.
5. No obter auxlio, no reconhecer suas prprias fraquezas e desprezar a assistncia
de administradores competentes, rigorosamente selecionados.
6. Rapidez em admitir, lentido em demitir. Mesmo um nica pessoa fraca na equipe
inicial pode comprometer todo o projeto.
7. No conhecer os verdadeiros nveis das despesas. No dedicar tempo para sentar-se
e responder Quanto obteremos de receitas nos prximos seis meses, um ano e dois
anos? Quais so os nveis reais de despesas?.
8. No manter os investidores (scios, bancos) informados sobre o progresso ou falta
de sucesso; isto requer que o prprio empresrio saiba a quantas anda a empresa.
9. No manter altos padres, inclusive, os de qualidade. Se a empresa promete que
entrega algo, deve entregar o que promete.
10. No conseguir fazer rapidamente uma clientela. Achar que o produto se vender por
si prprio.
Como se disse no incio, o administrador financeiro deve estar preocupado nas
formas de investimento e captao de recursos mensurando a rentabilidade e a liquidez da
empresa no curto e longo prazo.
Para se movimentar os valores o administrador financeiro deve ter em mente que
seu papel na empresa deve estar voltado para:
Manter a empresa em permanente situao de liquidez

Maximizar o retorno sobre o investimento realizado
Administrar o capital de giro da empresa
Avaliar os investimentos realizados em itens do ativo permanente
Estimar o provvel custo dos recursos de terceiros a serem captados
Informar sobre as condies atuais e futuras da empresa
Interpretar as demonstraes financeiras
Manter-se atualizado no mercado financeiro
Para tanto sua atividade deve ser planejada. Este processo se inicia com os planos
financeiros de longo prazo (estratgicos) e continua com a formulao de planos e
oramentos de mdio prazo (tticos) e termina com os planos de curto prazo (operacionais).
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Planos Financeiros de Longo Prazo - So as aes planejadas para perodos superiores a

um ano, chegando muitas vezes a alcanar mais de 10 anos, acompanhadas da previso de
seus reflexos financeiros.
Planos Financeiros de Mdio e Curto Prazo - So aes planejadas, normalmente at um
ano, acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros.
Agregando os planos financeiros de longo e curto prazo em demonstrativos

contbeis, como Balanos Patrimoniais, Demonstrativos de Resultado do Exerccio,
Oramento de Caixa, etc., e partindo-se da previso de vendas, pode-se montar um
fluxograma de planejamento, conforme demonstramos a seguir:
DIAGRAMA DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Previso de
vendas
Balano Patrimonial
Atual
Planos de
produo
Plano de Financiamento
a Longo Prazo
Demonstrao de
Resultados
projetada
Oramento de
Caixa
Balano Patrimonial
projetado
Oramento de
Capital
Como podemos notar, por um lado comeamos com o Balano Patrimonial atual,
que servir de base para o balano patrimonial projetado. Com base nas vendas, que
propiciar um plano de produo, e, por via de conseqncia, a Demonstrao de
Resultados. Seu fruto, o Lucro ou Prejuzo previsto ser acrescido ao Balano Patrimonial
atual, e seus pagamentos curto prazo, lanados no oramento de caixa. Por outro lado, os
planejamentos de longo prazo, financiamentos de longo prazo e planejamento de
investimentos, ensejaro as mudanas no Patrimnio Lquido, Exigvel Longo Prazo,
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Permanente e Realizvel Longo Prazo, sendo suas parcelas a curto prazo lanadas no
planejamento de caixa. Por fim, este planejamento alimentar o ativo e o passivo circulante.
Todo este processo constitui no que se denominou de Planejamento
oramentrio, ou simplesmente, oramento.
Pgina 42 de 129
12
3.1 INTRODUO
Segundo Sanvicente (1983), Planejar estabelecer com antecedncia as aes a
serem executadas, estimar os recursos a serem empregados e definir as correspondentes
atribuies de responsabilidades em relao a um perodo futuro determinado, para que
sejam alcanados satisfatoriamente os objetivos porventura fixados para uma empresa e
suas diversas unidades.
Os nveis de planejamento podem ser:
Estratgico Onde as decises so de natureza poltico-administrativas e esto

geralmente voltadas para o ambiente externo da empresa.
Administrativo - Onde o foco na administrao interna da empresa, seus

procedimentos e distribuio de recursos humanos.
Operacional So os procedimentos de curto prazo, buscando a mxima eficincia

no que foi programado.
O planejamento busca a finalidade de antecipar os fatos atravs de planos e

oramentos.
Segundo Welsch13, oramento um meio de coordenar os esforos individuais
num plano de ao que se baseia em dados de desempenhos anteriores e guiado por
julgamentos racionais dos fatores que influenciaro o rumo dos negcios no futuro. Assim,
orar processar o sistema de informaes contbeis atual, introduzir as alteraes
pretendidas e organizar os dados de acordo com as demonstraes regulamentares.
A origem da palavra oramento deve-se aos antigos romanos que usavam uma bolsa
de tecido chamada fiscus para coletar impostos. No incio da idade mdia esta bolsa j era
conhecida da Inglaterra sob o nome de fisc. Posteriormente, na Frana, esta bolsa tomou o
nome de bouge ou bougette, cujo termo procede do latim bouga. A Inglaterra adaptou o
termo para budget.
Em 1860 a Frana adotou um sistema de contabilidade uniforme que foi aplicado a
todos os departamentos. Era o rudimento dos sistemas oramentrios atuais. Nos Estados
Unidos, j no sculo XX, foram desenvolvidos conceitos e uma srie de prticas para
planejamento e administrao financeira que se tornariam, em 1907, o primeiro oramento
pblico da cidade de Nova York. Em 1921 estes procedimentos foram universalizados pelo
Congresso norte-americano.
A iniciativa privada comeou a adapt-lo em 1929 atravs da empresa Du Pont de
Memours.
12
Ler mais em PADOVESE, 2004 pp 498-560, LEONE, 1991 pp 318-403, LUNKES, 2003, SANVICENTE,
1983, MOREIRA, 2002, SOBANSKY, 1994
13
WELSH, 1978, pp 171-265.
Pgina 43 de 129
O oramento tem como principais objetivos:
Estabelecer e coordenar metas

Planejar o futuro
Facilitar o entendimento dos propsitos da poltica da empresa
Gerar dados para tomada de decises
Servir de guia para avaliao dos programas
Para consecuo destes objetivos se torna necessrio uma orientao para objetivos
reais, envolvimento dos participantes com bons ndices motivacionais e flexibilidade no
processo de implantao e acompanhamento.
Diversos foram os tipos de oramento estudados e implantados. Entre eles podemos
citar:
Oramento empresarial Onde feita a projeo dos recursos baseada nos

objetivos e no controle por meio de acompanhamento de dados contbeis.
Oramento contnuo Onde feita a renovao do oramento com acrscimo para
o futuro.
Oramento flexvel Onde a projeo de recursos realizada com a opo de
anlise de vrias perspectivas.
Oramento por atividade Onde a nfase da projeo de recursos dada por tipo
de atividade desempenhada.
Oramento padro Tipo de oramento projetado como ideal para as atividades
da empresa.
Na preparao dos oramentos deve-se se seguir a seguinte ordem de procedimentos:
Estabelecer os objetivos
o Participao No mercado
o Lucro lquido sobre vendas
o Retribuio do investimento
o Possibilidade de ampliao das instalaes
o Novos produtos
Determinar o volume e condies de vendas
Elaborar os demais oramentos em funo do oramento de vendas
Revisar os procedimentos
Acompanhar os resultados, analisando-os.
Os oramentos devem seguir um roteiro, onde primeiro se elaboram as premissas,

para em seguida serem feitas as projees.
O primeiro oramento a se elaborar o operacional. Nele esto contidos as vendas,
custos e despesas operacionais. Suas principais peas so os oramentos de:
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Vendas
Produo
Compras de materiais e estoques
Despesas indiretas, incluindo mo-de-obra e materiais indiretos.
Em seguida devem ser elaborados os oramentos de investimentos, financiamentos

e despesas financeiras.
Depois de elaborados todos os oramentos, so feitas as projees financeiras, que
podem ser subdivididas conforme abaixo:
Receitas e despesas no-operacionais

Receitas e despesas financeiras
Demonstrao dos resultados projetada
Balano Patrimonial projetado
Fluxo de caixa ou Demonstrao de Origens e Recursos Projetada.
Depois dessas providncias hora do acompanhamento e anlise dos dados.
3.2 ORAMENTO EMPRESARIAL14
No oramento empresarial, o importante se ter uma imagem futura da empresa

com o planejamento inserido no contexto. Desta forma se uma empresa quiser saber quanto
gastar com compras para compor o seu produto no prximo perodo, poder orar
conforme a seguir:
Dados:
Produto: A
Venda anual: 10.000 unidades
Preo unitrio de vendas: R$ 20,00
Estoque Inicial: 1.600 unidades
Estoque Final: 600 unidades
Matrias-primas: X e Y
Consumo de unidades de matria-prima por produto:
14
X = 3 unidades por produto A

Y = 2 unidades por produto A
O exemplo foi retirado do captulo 6 de FIGUEIREDO e CAGGIANO.
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Estoque inicial de X = 1.500 unidades

Estoque inicial de Y = 1.500 unidades
Estoque final de X = 2.000 unidades
Estoque final de Y = 1.000 unidades
Preo unitrio de X = 5,00
Preo unitrio de Y = 6,00
ORAMENTO DE VENDAS
10.000 unidades x R$ 20,00 = R$ 200.000,00
ORAMENTO DE PRODUO (ud)
Estoque final =
600 ud
(=)Vendas =
10.000 ud
(-) Estoque Inicial =
1.600 ud
(=) Quantidade Produzida 9.000 ud
ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS
Matria-prima
X
Y
Consumo unitrio
3
2
Produo
9.000
9.000
Total de Matria-Prima
27.000 unidades
18.000 unidades
ORAMENTO DE COMPRA
Matria-Prima
Estoque Final
(+) Consumo
(-) Estoque Inicial
(=) Compras (ud)
(x) Preo unitrio
(=) Compras (R$)
X
Y
Total (R$)
2.000
1.000
27.000
18.000
1.500
1.500
27.500
17.500
5,00
6,00
137.500,00 + 105.000,00 = 242.500,00
Se, no entanto produzir dois produtos e consumir quatro matrias-primas, seu

oramento de compras ser:
Dados:
Produtos
A
B
Estoques
Final
Inicial
Quantidade anual vendida

10.000
15.000
A
1.000
2.000
Preo Unitrio
20,00
15,00
B
1.500
2.500
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Matrias-Primas
X
Y
Z
W
Estoque inicial
500
1.000
1.000
2.500
Estoque Final
1.000
1.500
500
2.000
X
3
1
W
2
2
Preo Unitrio
3,00
4,00
1,00
2,00
Consumo Unitrio
Matria-Prima
Produto A
Produto B
Y
2
0
Z
1
3
ORAMENTO DE VENDAS
A - 10.000 X 20 = 200.000
B 15.000 X 15 = 225.000
Total
R$ 425.000,00
ORAMENTO DE PRODUO (ud)
Produto
Estoque Final
(=) Vendas
(-) Estoque Inicial
(=) Produo
A
1.000
10.000
2.000
9.000
B
1.500
15.000
2.500
14.000

Matria-Prima
X
Y
Z
W
Produto A
3 x 9.000 = 27.000
2 x 9.000 = 18.000
1 x 9.000 = 9.000
2 x 9.000 = 18.000
Produto B
1 x 14.000 = 14.000
0 x 14.000 = 0
3 x 14.000 = 42.000
2 x 14.000 = 28.000
Total
41.000
18.000
51.000
46.000
ORAMENTO DE COMPRAS
Matria-Prima
X
Estoque Final
1.000
(+) Consumo
41.000
(-) Estoque Inicial
500
(=) Compra (ud)
41.500
(x) Preo Unitrio
3,00
(=) Compra (R$) 124.500,00 +
Y
1.500
18.000
1.000
18.500
4,00
74.000,00 +
W
Total
500
2.000
51.000
46.000
1.000
2.500
50.500
45.500
1,00
2,00
50.500,00 + 91.000,00 = 340.000,00
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No entanto, um oramento empresarial muito mais complexo. Ele segue uma

seqncia de oramentos, que culminam com a projeo do Demonstrativo de Resultados e
do Balano Patrimonial.
So eles:
Oramento de Vendas
Oramento de Produo
Oramento de Consumo de Matrias-primas
Oramento de Compras
Oramento de Mo-de-obra Direta
Oramento de Custos Indiretos de Fabricao
Oramento de Estoques Finais
Oramento de Despesas Operacionais
Oramento de Despesas de Capital
Oramento de Custo das Mercadorias Vendidas
Oramento de Caixa
3.3 ELABORAO DE ORAMENTO EMPRESARIAL

Vamos supor que uma empresa queira elaborar seu oramento empresarial anual.
Seus demonstrativos financeiros publicados so o Demonstrativo de Resultados do
Exerccio e o Balano Patrimonial, que transcrevemos a seguir:
Demonstrao de Resultados do Exerccio Inicial

Vendas
(-) Custo dos Prod. Vendidos
(=) Resultado Bruto
(-) Desp. Operacionais
(=) Lucro Operacional (LAIR)
(-) Imposto de Renda (40%)
(=) Lucro Lquido
135.000
80.000
55.000
25.000
30.000
12.000
18.000
Balano Patrimonial Inicial

Ativo
Circulante
Disponibilidades
Contas a Receber
Estoques
Matrias-Primas
Produtos Acabados
Permanente
Imobilizado
(-)Depreciao Acumulada
253.000
33.000
5.325
20.000
7.675
1.650
6.025
220.000
250.000
30.000
Passivo
Circulante
Fornecedores
Impostos a pagar
Patrimnio Lquido
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
253.000
17.000
5.000
12.000
236.000
150.000
60.000
26.000
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3.4. ORAMENTO DE VENDAS

Este oramento elaborado com base no estudo das duas foras que o compe: O
mercado do produto oferecido e a capacidade instalada da empresa. Em outras palavras no
se pode projetar o que no se consegue produzir nem o que o mercado no tem condies
de absorver. Constam desse oramento as seguintes previses e providncias:
Quantidades do produto.
Preos esperados
Poltica de concesso de crditos
Poltica de descontos
Impacto tributrio sobre vendas
Inadimplncia
Variao dos clientes
Pesquisa de mercado
Essa empresa vende os produtos A e B e tem levantamentos trimestrais. As vendas
seriam realizadas dentro da rea geogrfica do Recife, no havendo diferenciao de
preos. Os valores so calculados com base no histrico de vendas da empresa e nas
projees de seu departamento de vendas. Devem-se levar em considerao tambm as
projees da economia, evoluo dos concorrentes e o comportamento dos atuais clientes.
As projees de crdito tambm devem ser analisadas, assim como a capacidade de
produo, armazenamento, tempo de atendimento, disponibilidade de matrias-primas etc.
O levantamento de vendas foi orado em unidades, conforme quadro 1 abaixo. Os preos
unitrios de venda de A e B so respectivamente R$ 11,00 e R$ 14,00.
Quadro 1
ORAMENTO DE VENDAS
(unidades)
Vendas em unidades
Produto
A
B
1 trimestre
3
Trimestre
2 Trimestre
1.500
2.000
1.000
2.000
4
Trimestre
1.000
2.000
1.500
2.000
Total
$ Unitrio
5.000
8.000
11,00
14,00
Aps elaborar o oramento de vendas em unidades devemos elaborar o oramento

de vendas em valores, onde necessrio apenas multiplicar as unidades vendidas pelo seu
preo unitrio de vendas. Desta forma teremos:
Quadro 2
Vendas em R$
Produto
A
B
Total
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
Total
16.500,00 11.000,00 11.000,00 16.500,00 55.000,00

28.000,00 28.000,00 28.000,00 28.000,00 112.000,00
44.500,00 39.000,00 39.000,00 44.500,00 167.000,00
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De posse do que se vai vender, necessrio agora apurar o que se vai produzir. Para
tanto necessrio ter tambm as informaes sobre os estoques. Assim a empresa
determinou que os estoques finais de cada trimestre devessem ser iguais metade das
vendas do trimestre seguinte. Para o ltimo trimestre, determinou que fosse igual ao
trimestre anterior.
O estoque inicial do produto A de 750 unidades e do produto B de 1.000
unidades.
Desta forma podemos orar a produo em unidades.
3.5 - ORAMENTO DE PRODUO

Quadro 3
Unidades
Produto A
Estoque Final
(+)vendas
(-)Estoque Inicial
(=)Produo
1 trimestre
500
1.500
750
1.250
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
500
1.000
500
1.000
750
1.000
500
1.250
750
1.500
750
1.500
Total
750
5.000
750
5.000
Unidades
Produto B
Estoque Final
(+)vendas
(-)Estoque Inicial
(=)Produo
1 trimestre
1.000
2.000
1.000
2.000
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
1.000
2.000
1.000
2.000
1.000
2.000
1.000
2.000
1.000
2.000
1.000
2.000
Total
1.000
8.000
1.000
8.000
Com o oramento acima, j se sabe o quanto produzir por trimestre e por ano de
cada produto. O problema agora saber o quanto se gasta de matrias-primas na produo.
As matrias-primas so os produtos que so agregados ao produto final. Assim, tem-se que
saber o quanto cada produto usa de matria-prima na sua confeco. Descobrimos que para
fabricar A se gasta duas unidades da matria-prima X e para fabricar B se gasta 3 unidades
da matria-prima Y. Agora se pode orar o consumo de matria-prima multiplicando a
produo pelas quantidades componentes. Sabe-se tambm que o custo unitrio de X R$
0,50 e de Y R$ 0,30. Assim ter-se-ia:
3.6 ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS
Quadro 4
Matria-prima
X
Y
Consumo por
unidade
A
B
2
0
0
3
Custo
Unitrio
0,50
0,30
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Unidades consumidas
Matria-prima
X
Y
1 trimestre
2 Trimestre
2.500
6.000
3 Trimestre
2.000
6.000
2.500
6.000
4 Trimestre
3.000
6.000
Total
10.000
24.000
De posse da informao do consumo de matrias-primas, necessrio saber seu

preo (j informado) e a situao de seus estoques. Sabendo-se que os estoques finais
correspondem metade do consumo do trimestre seguinte e que o ltimo trimestre igual
ao anterior, e ainda que o estoque inicial de X de 1.500 unidades e de Y de 3.000
unidades, pode-se comear a orar as compras. Desta forma ter-se-ia:
3.7 ORAMENTO DE COMPRAS
Quadro 5
Unidades
Matria-prima X
Estoque Final
(+) consumo
(-) Estoque Inicial
(=) compras em Ud
Custo unitrio
Compras em R$
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
1.000
2.500
1.500
2.000
0,50
1.000
1.250
2.000
1.000
2.250
0,50
1.125
1.500
2.500
1.250
2.750
0,50
1.375
Matria-prima Y
Estoque Final
(+) consumo
(-) Estoque Inicial
(=) compras em Ud
Custo unitrio
Compras em R$
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
3.000
6.000
3.000
6.000
0,30
1.800
3.000
6.000
3.000
6.000
0,30
1.800
3.000
6.000
3.000
6.000
0,30
1.800
3.000 3.000
6.000 24.000
3.000 3.000
6.000 24.000
0,30
0,30
1.800 7.200
2.800
2.925
3.175
3.300 12.200
4 Trimestre
Total
1.500 1.500
3.000 10.000
1.500 1.500
3.000 10.000
0,50
0,50
1.500 5.000
Unidades
total de compras
4 Trimestre
Total
Uma vez terminado o oramento de matrias-primas, passa-se a elaborao do

segundo componente dos custos dos produtos vendidos que a mo-de-obra direta.
Para or-la necessrio calcular a quantidade de hora/homens alocada diretamente
na produo para confeccionar a quantidade de produtos projetados, ou seja, necessrio
diagnosticar o tempo necessrio para produzir cada pea.
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Na linha de produo da empresa existem dois departamentos: Corte e Montagem.

Tem-se que determinar quanto se gasta de horas-homens (H/H) em cada departamento, para
depois levantar o custo. Inicialmente levantou-se que para produzir A no Departamento de
Corte levar-se-ia 12 minutos (0,20 da hora) e para produzir B levar-se-ia 30 minutos (0,5 da
hora). No departamento de montagem se gastaria 30 minutos para produzir cada produto.
Apurado o custo do salrio/hora chegou-se a R$ 2,00 para cada produto em cada
departamento. Agora se pode montar o seguinte quadro:
3.8 ORAMENTO DE MO-DE-OBRA DIRETA
Quadro 6
Departamento
Corte
Montagem
Total
MOD - Tempo
A
B
0,20
0,50
0,50
0,50
Salrio/H
R$
2,00
2,00
MOD R$
A
0,40
1,00
1,40
B
1,00
1,00
2,00
Em seqncia pode-se montar o oramento de mo-de-obra direta, primeiro

elaborando o quadro de consumo de horas trabalhadas e aps o custo destas horas.
O primeiro quadro se obtm multiplicando o consumo de tempo pelas unidades
produzidas e ento se tem:
Consumo de Horas/Homem
Quadro 7
Depto de Corte
Produto
A
B
Total
Depto de
Montagem
Produto
A
B
Total
Tempo H/H
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
250
1.000
1.250
200
1.000
1.200
250
1.000
1.250
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
625
1.000
1.625
500
1.000
1.500
625
1.000
1.625
4 Trimestre
Total
300 1.000
1.000 4.000
1.300 5.000
4 Trimestre
Total
750 2.500
1.000 4.000
1.750 6.500
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Custo da Mo-de-obra Direta

Quadro 8
CUSTO DA MO-DE-OBRA DIRETA
Custo - R$
Depto de Corte
Horas trabalhadas
Custo unitrio
total
Depto de Montagem
Horas trabalhadas
Custo unitrio
total
Total da Mo-de-Obra
2
Trimestre
3
Trimestre
1.250
2,00
2.500
1.200
2,00
2.400
1.250
2,00
2.500
1.300
2,00
2.600
5.000
2,00
10.000
1.625
2,00
3.250
1.500
2,00
3.000
1.625
2,00
3.250
1.750
2,00
3.500
6.500
2,00
13.000
5.750
5.400
5.750
6.100
23.000
1 trimestre
4
Trimestre
Total
Parte-se ento para o terceiro componente dos custos de produo, os custos

indiretos de fabricao. Estes custos so divididos em duas partes: Os custos fixos e os
custos variveis. Portanto, para confeccionar este oramento tem-se que saber o custo
varivel unitrio, para multiplic-lo pelas unidades produzidas e obter-se a parte varivel.
Sabe-se que este custo foi rateado pelos dois produtos, resultando R$ 0,50 para A e R$ 1,00
para B. A parte fixa considerada constante, de sorte que a previso anual ser dividida
pelo nmero de trimestres. Desta forma teremos:
3.9 ORAMENTO DO CUSTO INDIRETO DE FABRICAO.
Quadro 9
Custo Varivel
A
B
Total
1 trimestre
Custo Fixo
Depreciao
Taxas e seguros
Salrio de supervisores
total
1 trimestre
Custo Ind de
Fabricao
625
2.000
2.625
2
Trimestre
500
2.000
2.500
2
Trimestre
3
Trimestre
625
2.000
2.625
3
Trimestre
4
Trimestre
750
2.000
2.750
4
Trimestre
Total
2.500
8.000
10.500
Total
2.500
1.000
1.500
5.000
2.500
1.000
1.500
5.000
2.500
1.000
1.500
5.000
2.500
1.000
1.500
5.000
10.000
4.000
6.000
20.000
7.625
7.500
7.625
7.750
30.500
Est claro que o total dos custos fixos foi informado. O trabalho foi dividir por
quatro trimestres. Em seguida monta-se o oramento de estoques finais, com as
informaes j existentes.
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3.10 ORAMENTO DE ESTOQUE FINAL

Quadro 10
ORAMENTO DE ESTOQUE FINAL
MATRIA-PRIMA
Matria-Prima
X
Estoque Final -ud
1.500
Custo unitrio - R$
0,50
Estoque final - R$
750
Y
3.000
0,30
900
Total
Obs.
(Quadro 5)
(Quadro 4)
1.650
PRODUTOS ACABADOS
Produto
Estoque Final - ud
Custo Unitrio - R$
Estoque Final - R$
A
750
2,90
2.175
B
1.000
3,90
3.900
Total
Obs.
(Quadro 3)
(Quadro 11)
6.075
Quadro 11
Matria-Prima
Mo-de-obra Direta
Custos Variveis Indiretos
Custo Varivel Unitrio
Produtos
A
B
1,00
0,90
1,40
2,00
0,50
1,00
2,90
3,90
Obs:
A = 0,50 x 2 e B = 0,30 x 3
Quadro 6
Informao aps quadro 8
Soma
O oramento de despesas operacionais montado de acordo com as informaes

coletadas. As despesas administrativas podem representar salrios do pessoal de
administrao, encargos sociais, viagens, publicaes, comunicao via telefone, fax,
Internet, etc., material de escritrio, computao, assessorias e depreciao, entre outras. As
despesas comerciais ou de vendas, podem representar gastos com salrios, encargos sociais,
comisses, viagens, publicidade, material de escritrio, comunicao, fretes, combustvel e
lubrificantes, seguros e depreciao, s para enumerar algumas. No nosso caso
enumeraram-se muito poucas despesas. Inexistem despesas financeiras lquidas, por
exemplo, fruto de relacionamento bancrio e suas implicaes financeiras tais como: juros
de emprstimos, financiamentos, descontos, taxas de servios, reciprocidade, seguros,
cadastros, caues, etc. Ainda h despesas junto aos fornecedores, como juros por atraso,
multas, etc.
De posse das informaes monta-se o quadro oramentrio, conforme se segue:
Pgina 54 de 129
3.11 ORAMENTO DE DESPESAS OPERACIONAIS

Quadro 12
ORAMENTO DE DESPESAS ADMINISTRATIVAS E DE VENDAS
Desp. Administrativas
Salrios da Administrao
Despesas fixas
Outras despesas
Total
Desp. com vendas
Salrios
Propaganda
Total
Total das despesas
1 trimestre
4.500
250
250
5.000
1 trimestre
2 Trimestre 3 Trimestre
4.500
250
250
5.000
4 Trimestre
4.500
250
250
5.000
4.500
250
250
5.000
2 Trimestre 3 Trimestre
4 Trimestre
Total
18.000
1.000
1.000
20.000
Total
3.750
1.250
5.000
3.750
1.250
5.000
3.750
1.250
5.000
3.750
1.250
5.000
15.000
5.000
20.000
10.000
10.000
10.000
10.000
40.000
Aps este oramento, ora-se os valores destinados ao Ativo Permanente, que so

os investimentos de capital. Os valores fornecidos referem-se aos valores a pagar pelos
investimentos a realizar. Foram levantados pela empresa e fornecidos.
3.12 ORAMENTO DE DESPESAS DE CAPITAL
Quadro 13
ORAMENTO DAS DESPESAS DE CAPITAL
1 trimestre
Despesas de capital
10.000
2 Trimestre
15.000
3
Trimestre
8.000
4
Trimestre
20.000
Total
53.000
O oramento de investimentos estratgico para a empresa. Investimentos de curto

prazo so atividades operacionais para a empresa, como investimentos em manuteno,
reformas internas, pequenas obras, trocas de equipamentos de mquinas, etc. Quando h
previso de vendas de parte do parque industrial, pode-se prever um oramento de
desinvestimento.
O oramento de financiamento estreitamente correlacionado com o oramento de
investimento. nele onde so alocados os recursos que subsidiaro os investimentos. Entre
suas informaes devero constar:
Dentre as fontes selecionadas, necessrio ter em mos as seguintes informaes:
Tipo de financiamento e respectivas garantias

Indexadores
Taxas de juros e demais despesas financeiras
Impostos (IOF, IOC, IRRF, CPMF, etc.)
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Prazos de carncia e plano de amortizaes.

No caso no houve financiamentos.
Agora j se dispe de dados para elaborar o oramento dos custos dos produtos
vendidos. o que se far a seguir com os dados que dispomos em quadro auto explicativo.
3.13 ORAMENTO DE CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS
Quadro 14
ORAMENTO DOS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS
Estoque Inicial de MP
(+) Compras
(=) MP disponvel
(-) Ef de MP
(=) MP consumida na Prod.
(+) Custo da MOD
(+) CIF
(=) Custo de Produo Orado
(+) Ei de produtos acabados
(-) Ef de produtos acabados
(=) Custo dos produtos vendidos
1.650
12.200
13.850
1.650
12.200
23.000
30.500
65.700
6.025
6.075
65.650
Obs.
(Balano Patrimonial)
(Quadro 5)
(Quadro 10)
(Quadro 8)
(Quadro 9)
(Balano Patrimonial)
(Quadro 10)
3.14 ORAMENTO DE CAIXA
Para elaborar o oramento de caixa necessrio se ter em mos algumas

informaes fundamentais. No nosso caso, tm-se as seguintes informaes:
As vendas so recebidas 50% no trimestre e 50% no trimestre seguinte.
Os custos de matria-prima, mo-de-obra direta e custos indiretos de fabricao so

pagos no ms da ocorrncia.
Os custos fixos indiretos so pagos trimestralmente em parcelas iguais.
As taxas no pagas, no montante de R$ 12.000,00 sero pagas trimestralmente em

parcelas iguais durante o ano.
O saldo de fornecedores constante do Balano no ser quitado.
As despesas de capital sero quitadas no trimestre da ocorrncia.
De posse das informaes acima se monta o quadro a seguir:
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Quadro 15
ORAMENTO DE CAIXA
Entradas
Saldo Inicial
Clientes
Vendas a vista (50%)
Vendas com 30dd (50%)
total de entradas
Caixa disponvel
Sadas
Compras
Mo-de-Obra direta
Custos Indiretos de
Fabricao
(-) Depreciao
Desp. Adm e de Vendas
Sadas de capital
Taxas e Impostos
Total de sadas
Saldo final de caixa
1 trimestre
2
Trimestre
3
Trimestre
4
Trimestre
Ano
Obs.
5.325
20.000
22.250
0
42.250
47.575
10.900
0
19.500
22.250
41.750
52.650
11.325
0
19.500
19.500
39.000
50.325
15.275
0
22.250
19.500
41.750
57.025
5.325 Balano
20.000 Balano
83.500
61.250
164.750
170.075
2.800
5.750
2.925
5.400
3.175
5.750
3.300
6.100
7.625
2.500
10.000
10.000
3.000
36.675
7.500
2.500
10.000
15.000
3.000
41.325
7.625
2.500
10.000
8.000
3.000
35.050
7.750
2.500
10.000
20.000
3.000
47.650
30.500
10.000
40.000
53.000
12.000
160.700
10.900
11.325
15.275
9.375
9.375
12.200 Q. 5
23.000 Q. 8
Q. 9
Q. 9
Q. 12
Q. 13
Balano
3.15 CONTROLE ORAMENTRIO
De nada adiantaria todo este trabalho, se ele no fosse acompanhado. Cada empresa
verifica qual a melhor maneira de faz-lo. Algumas optam por periodicidade mensal, outras
por bimestral, etc. Algumas do nfase aos custos de produo, outras aos fatores de
comercializao, e assim por diante. Demonstramos a seguir, como se poderia fazer um dos
acompanhamentos:
Quadro 16
ACOMPANHAMENTO
ORAMENTRIO
Mensal
Realizado Orado
Dif.
Acumulado
Realizado
Orado
Dif.
Receitas
Despesas
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15
Como concluso do processo oramentrio, so feitas projees, dentro dos

modelos regulamentares, para apreciao e anlise dos nmeros elaborados. Entre estas
projees destacam-se:
Balano Patrimonial
Demonstrativo de Resultados
Para incio deste trabalho necessrio ter-se em mos o balano patrimonial

existente, j informado no incio do item anterior, que servir de base para a projeo dos
nmeros apurados.
4.1 PROJEO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO
Quadro 17
DEMONSTRAO DE RESULTADOS DO EXERCCIO PROJETADA
Obs.
Vendas
167.000 (Quadro 2)
(-) Custo dos Prod. Vendidos
65.650 (Quadro 14)
(=) Resultado Bruto
101.350
(-) Desp. Operacionais
40.000 (Quadro 12)
(=) Lucro Operacional (LAIR)
61.350
(-) Imposto de Renda (40%)
24.540
(=) Lucro Lquido
36.810
4.2 PROJEO DO BALANO PATRIMONIAL

Quadro 18
BALANO PATRIMONIAL PROJETADO
Ativo
Circulante
Disponibilidades (Q. 15)
Contas a Receber (Q. 15)
Estoques
Matrias-Primas (Q. 10)
Produtos Acabados (Q. 10)
Permanente
Imobilizado (Bal. + Q.13)
(-) Depreciao Acumulada
(Bal. + Q. 9)
15
302.350
39.350
9.375
22.250
7.725
1.650
6.075
263.000
303.000
40.000
Passivo
Circulante
Fornecedores (Bal)
Impostos a pagar (Q. 17)
Patrimnio Lquido
Capital (Bal)
Reservas (Bal)
Lucros Acumulados(Bal + Q.17)
302.350
29.540
5.000
24.540
272.810
150.000
60.000
62.810
Ver mais em Gitman, 1997 pp 605-606.
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16
5.1 INTRODUO
O caixa representa os ativos que tm a caracterstica principal de possuir liquidez
imediata, ou seja, a sua utilizao independe de aes de terceiros ou de outras aes que
no a de seu uso.
So valores em moeda, mantidos na tesouraria da empresa, ou depositados em
contas-correntes bancrias de liquidez imediata e, em sua maior parte, livres para serem
usados a qualquer momento. Todos os bens do Ativo sero convertidos em caixa em algum
momento da vida da empresa.
Junto aos valores que formam o caixa so somados os recursos, eventuais e
momentaneamente ociosos, que esto aplicados no mercado financeiro sob a denominao
de Ttulos Negociveis, que so considerados quase caixa, pelas suas caractersticas de
grande liquidez e risco minimizado.
A gesto de caixa a atividade da administrao financeira que objetiva a
otimizao dos recursos financeiros, integrados s demais atividades da empresa. a
atividade de tesouraria da empresa, que acompanha os reflexos das polticas de
investimentos, vendas, crdito, compras e de estoques. O gestor do caixa participa das
definies dessas polticas orientando-as para que no ofeream problemas de liquidez para
a empresa.
Segundo Keynes17, as empresas mantm dinheiro na empresa por trs motivos:
Negcios ou transao Recursos reservados para efetuar pagamentos decorrentes

da atividade operacional da empresa.
Precauo Recursos reservados para atender pagamentos de obrigaes
inesperadas.
Especulao Recursos reservados para utilizao oportuna em operaes
vantajosas para a empresa.
De uma maneira geral, as empresas evitam manter grandes somas no caixa (aqui se
entende como caixa, caixa e bancos-conta movimento), porque o objetivo da empresa no
lucrar com a disponibilidade financeira e sim com o resultado de suas operaes. No se
deve admitir como princpio que as taxas de atratividade de mercado (aplicaes
financeiras) obtenham remunerao maior que o lucro normal da empresa, muito embora,
em contextos de alta inflao, muitas empresas naveguem nesta direo.
16
Ver mais em Gitman, 1997 pp 673-683; Cherubim e outros, 2002, pp 411-434; Sanvicente, 1981, pp 123131; Hoji, 2001, pp 113-121; Ross e outros, 1998, pp 358-365; Machado, 2002, 81-94.
17
KEYNES, John Maynard. A teoria geral do emprego, dos juros e da moeda. So Paulo: Atlas, 1982. Cap.
15.
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5.2 ESTRATGIAS DE CAIXA

As empresas, no intuito de administrar eficientemente o caixa, seguem algumas
tticas, entre as quais podemos destacar:
Aproveitar os descontos favorveis - Descontos favorveis oferecidos pelos credores,
alm de constiturem reduo na presso por recursos no caixa, contribuem para a reduo
do ciclo de caixa, de vez que seu aproveitamento diminui o tempo dos valores pagos aos
credores.
Incentivar a acelerao do giro dos estoques de matrias-primas e produtos acabados
- Programas de produo bem elaborados e coordenados com as previses confiveis de
vendas contribuem para a utilizao racional de matrias-primas. Fornecedores idneos e
pontuais ajudam nesta direo. Quanto mais confivel o programa, mais aceitvel o fluxo
de pedidos e reduo da permanncia em estoque. Se este tempo for reduzido, o fluxo de
caixa tambm se reduzir.
Incentivar a diminuio do ciclo de produo - A introduo de novas mquinas, novos
layouts de produo, racionamento de procedimentos, produtos mais simples, etc.
favorecem a reduo do tempo em que o produto leva na linha de produo, encurtando a
distncia entre pagamento de insumos e recebimento do produto vendido. Isto bom para o
fluxo de caixa de uma empresa.
Acelerar o recebimento de valores. - A concesso de crdito ferramenta propulsora das
vendas. A venda a crdito, entretanto, exige recursos financeiros para financi-la. Portanto,
a reduo do prazo mdio de recebimento necessita de uma ao combinada com o
departamento de vendas da empresa.
Retardar os pagamentos - A melhor forma de retardar pagamentos est na negociao dos
prazos no momento da compra. Fora disso, simplesmente pagando fora dos prazos
pactuados, a empresa corre o risco de ficar mal conceituada na praa, e os custos podero
ser elevados.
Antecipar os recebimentos - O quanto antes os recursos entrarem na empresa, mais ela
ter folga financeira para funcionar. Uma observao rigorosa nos prazos de recebimento,
com providncias saneadoras imediatas favorecem esta antecipao. Uma poltica de
descontos bem administrada (que ser estudada mais adiante) tambm favorece esta meta.
Aproveitamento do float - Esta tcnica se baseia no aproveitamento da compensao
dos cheques emitidos. O float o intervalo de tempo que vai desde a emisso do cheque at
sua efetiva liquidao financeira pelo banco. Com a chegada do Sistema Brasileiro de
Pagamentos, tende a ter menos importncia.
Reduo dos prazos de processos administrativos - Sistemas on-line devem ser

implantados para reduo dos tempos de transmisso de informao tanto nos
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procedimentos internos quanto nos procedimentos externos. Tudo que atrasar o

recebimento de valores deve ser analisado e, se possvel, cancelado.
Utilizar as melhores formas de cobrana - Existem diversas formas de cobrana, como:
duplicatas, cheque pr-datado, fichas de compensao (boleto bancrio), carns de
cobrana, cobrana em carteira, cobrana bancria, cobrana por cobrador ou por
tesouraria, dbito automtico, ordem de pagamento, transferncias eletrnicas, cartes de
crdito, etc. Analisar qual a melhor se encaixa empresa.
Ter um forte relacionamento bancrio - Estabelecer e manter estreitas relaes com os
bancos um dos elementos mais importantes para uma efetiva administrao de caixa. Os
bancos tm-se interessado muito pela rentabilidade das contas das empresas e
desenvolveram, em anos recentes, vrios tipos de ser vios e pacotes inovadores para atrair
novos negcios. Os bancos j no so mais apenas um lugar para se abrir contas correntes e
obter emprstimos; de fato, eles se tornaram a fonte de uma ampla gama de servios de
administrao de caixa. Por exemplo, esto vendendo programas sofisticados de
informtica aos clientes comerciais, desde os mais simples, relacionados contabilidade
bsica e oramentos, at complexos sistemas de desembolsos internacionais e controle
centralizado de caixa. Todos estes sistemas destinam-se a auxiliar os administradores
financeiros a maximizar a disponibilidade diria de caixa e facilitar aplicaes a curto
prazo.
Atualmente, a maioria dos servios bancrios cobrada numa base direta, mas
algumas funes ainda so compensadas com saldos mdios. Os bancos preferem essa
ltima alternativa dar crdito de acordo com saldos mdios, em vez de cobrar por servios
pois isso possibilita a expanso dos depsitos e fornece uma base para a gerao de lucros
futuros. Obviamente, os servios bancrios devem ser utilizados apenas quando os
benefcios obtidos superam seus custos.
Aplicaes financeiras - Os ttulos negociveis so instrumentos financeiros de curto
prazo, classificados como parte dos ativos lquidos da empresa; rendem juros e podem ser
facilmente convertidos em dinheiro. Os ttulos mais comuns nas carteiras de ttulos
negociveis das empresas so divididos em dois grupos: emisses governamentais e
emisses privadas.
As obrigaes a curto prazo emitidas pelo governo federal e disponveis para
investimentos na forma de ttulos negociveis so: Letras do Tesouro, Obrigaes do
Tesouro e emisses de entidades federais. Esses ttulos rendem juros relativamente baixos,
por apresentar baixo risco e por serem isentos de impostos estaduais e municipais, embora
tributvel ao nvel federal.
Vrios outros ttulos negociveis so emitidos por empresas ou bancos. Essas
emisses privadas oferecem geralmente taxas de retorno um pouco maiores do que as
emisses governamentais, devido aos riscos que apresentam e pelo fato de seus
rendimentos serem tributados em todas as esferas de governo. Os principais ttulos
negociveis dessa categoria so: Certificados de depsito Bancrio CDB, Commercial
Papers, Aceites Bancrios e quotas de fundos mtuos.
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5.3 SALDO MNIMO DE CAIXA
As empresas mantm um determinado volume de dinheiro em caixa para atender s

necessidades dirias de pagamento. Algumas utilizam o suprimento fixo, outras o
suprimento rotativo. No primeiro caso, uma quantia que remetida ao caixa para efetuar os
pagamentos. Ele a utilizar at extingui-la, mesmo que isto leve dias, quando ento prestar
contas e solicitar reposio. J o suprimento rotativo, consiste tambm em determinada
quantia remetida ao caixa, mas ele a utilizar para os pagamentos dirios, ao fim dos quais,
prestar contas no fim do dia e requisitar sua reposio para o dia seguinte.
A determinao desta quantia mnima que de difcil mensurao. Mesmo com o
advento dos computadores, e previso de pagamentos dirios informatizados, os processos
decisrios da empresa incluem e excluem pagamentos cotidianamente. Numa tentativa
generalista, poderamos dizer que esta quantia igual aos desembolsos peridicos dividido
pelo giro de caixa no mesmo perodo.
Assim, se for previsvel o desembolso mensal de $ 100.000 e o giro de caixa no
mesmo perodo for de 5, por exemplo, o saldo mnimo seria de $ 20.000. (100.000/5).
Alguns modelos de caixa como os de Baumol e de Miller e Orr18 , so bastante
complexos e pouco usuais nas pequenas e mdias empresas, por isso optou-se por no se
aprofundar neste assunto.
5.4
MONTAGEM DE FLUXO DE CAIXA A PARTIR DE DEMONSTRAES

CONTBEIS
Um fluxo de caixa pode ser montado a partir dos procedimentos financeiros do

oramento, conforme j se viu em projees financeiras, quanto pode ser montado a partir
de demonstrativos financeiros. Neste bloco utilizam-se as informaes contbeis como base
de dados para a montagem de um fluxo de caixa. Para isso usaremos informaes prestadas
a seguir:
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Disponvel
Dupl. a Receber
Estoques
Tt. a Rec. a LP
Terrenos
Mq. e equip.
Deprec. Acum.
18
X0
X1
100 150
140 205
150 100
110 110
280 180
270 430
(50) (110)
PASSIVO
Fornecedores
Salrios a pagar
Impostos a recolher
INSS a recolher
Financ. a LP
Capital Social
Lucros Retidos
X0
200
50
245
80
60
300
65
X1
60
90
245
150
60
300
160
Apud Assaf Neto, opus cit. pp 484-490.
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DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS
Receita
(-) CMV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
Salrios
150
INSS
90
Depreciao 60
(=) Lucro Antes do IR
(-) Proviso p/ IR
(=) Lucro Lquido
2000
1550
450
300
150
(55)
95
Procedimentos
A) Saldo Inicial de Caixa
B) Recebimento de Vendas
Vendas
(-) Aumento no saldo de duplicatas a receber
C) Determinao de compras
Estoque inicial
Estoque Final
Custo das Mercadorias vendidas
D) Pagamento de Fornecedores
Saldo Inicial de fornecedores
Pagamento de Compras
Saldo final de fornecedores
E) Recebimento pela venda de terreno

Saldo inicial de terrenos
Saldo final de terrenos
F) Pagamento de Salrios
Saldo inicial de salrios a pagar
Despesas de salrios
Saldo final de salrios a pagar
G) Recolhimento de INSS
Saldo inicial de INSS a recolher
Despesas com INSS
Saldo final de INSS a recolher
100
2000
65
1935
(150)
100
1550
1500
200
1500
(60)
1640
280
(180)
100
50
150
90
110
80
90
150
20
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H) IR a recolher (supor pagamento no exerccio)
55
I) Pagamento de aquisio de Mquinas e Equipamentos

Saldo final de mquinas e equipamentos
430
Saldo inicial de mquinas e equipamentos
(270)
160
OBS. No se leva em conta a depreciao, pois ela no transita pelo caixa.
RESUMO DA MOVIMENTAO DO CAIXA

Saldo inicial de caixa
100
(+) Entradas
2035
Recebimento de vendas
1935
Recebimento no operacional (terreno)
100
(-) Sadas
1985
Fornecedores
1640
Salrios
110
INSS
20
Imposto de Renda
55
Mquinas e Equipamentos
160
(=) Saldo final de caixa
150
5.5 COMPARATIVO ENTRE O RESULTADO CONTBIL E O RESULTADO

FINANCEIRO
CONTAS
ECONMICO
FINANCEIRO
Vendas ou receitas operacionais
2000
1935
(-) Custo das mercadorias vendidas
1550
1640
(=) Lucro Operacional Bruto
450
295
(-) Despesas operacionais
300
130
150
110
INSS
90
20
Depreciao
60
150
165
(-) Imposto de Renda
55
55
(=) Resultado Lquido (contbil)
95
110
Salrios
(=) Lucro antes do Imposto de Renda
(+) Venda de terrenos
100
(-) Compra de mquinas e equipamentos
160
(=) Resultado financeiro

50
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5.6 MODELO FINANCEIRO DE PROJEO DE NECESSIDADES DE CAIXA

Suponha-se agora que uma empresa tenha as seguintes previses e condies:
Ms
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Vendas
150.000
200.000
250.000
100.000
100.000
150.000
150.000
200.000
200.000
Compras
200.000
150.000
50.000
50.000
50.000
100.000
100.000
150.000
100.000
Condies de Recebimento
De vendas
Outras Entradas
vista
40%
100%
30dd
30%
60dd
30%
Despesas fixas mensais:

Saldo Inicial
Saldo mnimo exigido
Custo mdio de emprstimo
Rendimento mdio de aplicaes
Outras Entradas
100.000
50.000
Outras Sadas
150.000
50.000
100.000
50.000
Condies de Pagamento
De Compras
Outras Sadas
25%
100%
50%
25%
50.000
50.000
50.000
5% am
1% am
Com os dados acima fazer previso semestral de caixa.

Soluo:
1) Elaboraremos o mapa de recebimentos e pagamentos, atravs do quadro abaixo:

outubro novembro dezembro
60.000
80.000
100.000
45.000
60.000
45.000
Rec.
Venda
Out rec
Entradas
50.000
37.500
12.500
100.000
75.000
50.000
pgto comp
Desp fixas
Out. pgtos
Sadas
janeiro
fevereiro
40.000
40.000
75.000
30.000
60.000
75.000
175.000
175.000
12.500
25.000
37.500
75.000
50.000
125.000
145.000
50000
195.000
12.500
25.000
12.500
50.000
50.000
150.000
250.000
maro
60.000
30.000
30.000
abril
60.000
45.000
30.000
maio
80.000
45.000
45.000
junho
80.000
60.000
45.000
120.000
135.000
185.000
120.000
25.000
25.000
12.500
62.500
50.000
135.000
25.000
50.000
12.500
87.500
50.000
50.000
187.500
170.000
100000
270.000
37.500
50.000
25.000
112.500
50.000
112.500
162.500
185.000
25.000
75.000
25.000
125.000
50.000
50.000
225.000
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2) Em seguida elaboraremos a projeo do caixa

Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
S Inicial
50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00
Entradas 175.000,00 195.000,00 120.000,00 135.000,00 270.000,00 185.000,00
Sadas
125.000,00 250.000,00 112.500,00 187.500,00 162.500,00 225.000,00
Saldo m. 100.000,00 -5.000,00 57.500,00 -2.500,00 157.500,00 10.000,00
S
mnimo
50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00
Emprst.
0,00 55.000,00
0,00 52.500,00
0,00 40.000,00
Custo
0,00
0,00
225,00
0,00
2.484,86
0,00
Aplicao 50.000,00
0,00
7.500,00
0,00 107.500,00
0,00
Rendim.
0,00
500,00
0,00
27,75
0,00
553,18
S.I. Emp
0,00
0,00
4.500,00
0,00 49.697,25
0,00
Entradas
0,00 55.000,00
225,00 52.500,00
2.484,86 40.000,00
Sadas
0,00 50.500,00
4.725,00
2.802,75 52.182,11 40.000,00
S.F.
Emp.
0,00
4.500,00
0,00 49.697,25
0,00
0,00
S. I. Apl.
0,00 50.000,00
0,00
2.775,00
0,00 55.317,89
Entradas
50.000,00
500,00
7.500,00
27,75 107.500,00
553,18
Sadas
0,00 50.500,00
4.725,00
2.802,75 52.182,11 40.000,00
S.F. Apl.
50.000,00
0,00
2.775,00
0,00 55.317,89 15.871,07
O quadro acima foi elaborado da seguinte forma:

S Inicial = Saldo inicial de caixa
Entradas = Transferidas do quadro de recebimentos
Sadas = transferidas do quadro de pagamentos
Saldo m. = Saldo mensal (diferena entre saldo inicial + entradas sadas)
S mnimo = Saldo mnimo, parcela determinada pela empresa para permanecer disponvel.
Emprst. = Emprstimos. Quando o saldo mensal negativo ou insuficiente para cobrir o
saldo mnimo.
Custo = Custo dos emprstimos. Calculado pela taxa de captao vezes o saldo final de
emprstimos.
Aplicao = Quando existir sobra financeira aps constituio do saldo mnimo.
Rendim. = Rendimento de aplicao. Calculado pela taxa de aplicao vezes o saldo final
de aplicaes.
SI Emp = Saldo inicial de emprstimos. Saldo existente no incio da projeo do caixa.
Entradas = Emprstimos contrados + custo mensal dos emprstimos anteriores.
Sadas = Amortizaes de emprstimos.
SF Emp = Saldo final de emprstimos. Resultado da movimentao mensal de
emprstimos.
SI Apl = Saldo inicial de aplicao. Saldo existente no incio da projeo do caixa.
Entradas = Aplicaes realizadas + rendimento mensal de aplicaes anteriores.
Sadas = Utilizao das aplicaes para pagamentos.
SF Apl = Saldo final de aplicaes. Resultado da movimentao mensal de aplicaes.
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A projeo do fluxo de caixa nos permite:

Facilitar a anlise e o clculo para seleo das linhas de crdito a serem obtidas
junto s instituies financeiras nos momentos determinados pela projeo.
Programar os ingressos e os desembolsos de caixa de forma criteriosa, permitindo
determinar o perodo em que dever ocorrer carncia de recursos e o montante,
havendo tempo suficiente para as medidas necessrias.
Permitir o planejamento dos desembolsos de acordo com as disponibilidades de
caixa, evitando-se o acmulo de compromissos vultosos em poca de pouco
encaixe.
Determinar o quanto de recursos prprios a empresa dispe em dado perodo, e
aplic-los de forma mais rentvel possvel, bem como analisar os recursos de
terceiros que satisfaam as necessidades da empresa.
Proporcionar o intercmbio dos diversos departamentos da empresa com a rea
financeira.
Desenvolver o uso racional e eficiente do disponvel
Financiar as necessidades sazonais ou permanentes da empresa
Providenciar os recursos para atender aos projetos de implantao, expanso,
modernizao ou re-localizao industrial e comercial.
Fixar o nvel de caixa, em termos de capital de giro.
Auxiliar na anlise dos valores a receber e estoques, para que se possa julgar a
convenincia em aplicar nesses itens ou no.
Verificar a possibilidade de aplicar possveis excedentes de caixa
Estudar um programa saudvel de emprstimos e financiamentos
Projetar um plano efetivo de pagamento de dbitos
Analisar a viabilidade de serem comprometidos os recursos pela empresa
Participar e integrar todas as atividades da empresa, facilitando assim os controles
financeiros.
5.7 FONTES DE CAIXA
Pelo caixa e bancos transitam todos os pagamentos e recebimentos em espcie. Os
recebimentos podem oriundos de:
Capitais prprios
o Lucros da atividade
o Integralizao de capital
Capitais de terceiros
o Crdito comercial
De fornecedores
De impostos e obrigaes sociais
Outros (salrios, antecipaes, etc.)
o Crdito bancrio
Descontos de ttulos
Emprstimos e financiamentos
Crditos rotativos
Operaes vendor
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As operaes vendor ou compror so aquisies ou vendas com intervenincia

bancria. As operaes de vendor se realizam da seguinte maneira:
venda
Fornecedor
paga
Comprador
Transfere o
crdito
paga
financia
Assume o risco
da inadimplncia
Banco
Nesta operao o vendedor no financia a mercadoria, portanto no embute no

preo os custos financeiros da operao, barateando a venda. Em conseqncia, como o
preo da operao menor, os impostos incidentes tambm acompanham.
A seguir, far-se- o estudos dos custos das fontes de financiamento a curto prazo
mais utilizadas.
5.7.1 Operaes de desconto de duplicatas
A) Operaes de desconto simples
Desconto simples, por dentro
C
DS = C
1 + in
DS = Desconto Simples
C = capital
i = taxa
n = nmero de perodos
Exemplo:
Qual o desconto de uma duplicata de R$ 40.000,00 vencvel em 132 dias para ser paga hoje
a uma taxa de 4% am?
40.000
DS = 40.000
0,04 132
1+
30
DS = 40.000,00 34.013,60 = 5.986,40
Taxa efetiva da operao em 132 dias
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5.986,40
= 0,176
34.013,60
Ou seja, 17,6% no perodo
Taxa efetiva mensal
(1 + 0,176)132
30
= 3,75% am
Desconto simples, por fora
D = Cin
Considerando o mesmo exemplo acima:
0,04
D = 40.000
132
30
D = 7.040,00
Taxa efetiva em 132 dias
7.040
= 0,2136 ou 21,36%
32.960
Taxa efetiva mensal
(1+0,2136)30/132 = 4,50% am
Incluso do IOF
Dando seqncia ao exemplo acima (Desconto simples por fora):
IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras) = 0,0041% ad
IOF = 0,000041 x 132 x 40.000 =
216,48
Juros do desconto =
7.040,00
Total das despesas
7.256,48
Taxa efetiva do perodo

7.256,48
= 0,2216 ou 22,16%
40.000 7.256,48
Taxa efetiva mensal
(1+0,2216)30/132 = 4,65% am
Incluso da reciprocidade bancria
Continuando o exemplo:
Reciprocidade: 10% do valor do valor da duplicata.
Reciprocidade = 0,1 x 40.000 = 4.000
Custo da operao no perodo
Despesas financeiras = 7.256,48
Valor lquido disponvel = 40.000 4.000 7.256,48 = 28.743,52
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7.256,48
= 0,2525 ou 25,25%
28.743,52
Custo mensal
(1+0,2525)30/132 = 5,25% am
(Obs. O clculo da reciprocidade pode ser acrescido ao no aos encargos financeiros)
Border de duplicatas
Duplicatas
A
B
C
D
E
F
valor
30.000
25.000
45.000
10.000
20.000
20.000
vencimento
2 meses
2 meses
3 meses
4 meses
4 meses
5 meses
Recebimento lquido do desconto: 115.000

115.000
55.000
45.000
30.000
20.000
Custo da operao pela HP 12C

115.000 chs g cfo 0 g cfj 55.000 g cfj 45.000 g cfj 30.000 g cfj 20.000 g cfj
Custo = 9,09% am
Sem a HP-12C
i
9%am
10% am
VPL
292
2.827
Interpolando
13.119
x 292
TIR = 9+0,09
TIR = 9,09% am
5.7.2 Taxas do Mercado Aberto

Transformar taxa de 2,7% am do over night em taxa efetiva mensal em 20 dias teis
0,027/30 = 0,0009 (1+0,0009)20 = 1,0182 ou 1,82% am
Transformar taxa efetiva de 1,82% am em taxa de overnight em 20 dias teis.
[(1+ 0,0182)1/20-1]= 0,0009
0,0009 x 30 = 0,027 ou 2,7% am
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5.7.3 Operaes hot money

Emprstimo: R$ 150.000,00
Prazo: 5 dias (3 dias teis)
Juros simples: 3,6% am
Spread (juros compostos): 1,6% am
IOF: 0,0041% ad
Dias teis do ms: 21
Transformar as taxas mensais em dirias e calcular o encargo dirio
Juros = 0,036/30 =
0,0012
x 150.000,00 = 180,00
IOF =
0,000041
x 150.000,00 = 6,15
1/21
Spread =[ (1+0,016) -1] 0,00076
x 150.000,00 = 113,40
Total
0,002001
299,55
Calcular a taxa diria
____299,55____ = 0,002001
150.000-299,55
Calcular os encargos da operao
[(1+0,002001)3-1] = 0,0060
150.000 x 0,0060 = 900,00
Calcular a taxa efetiva mensal
[(1+0,002001)21-1] = 0,0429 ou 4,29% am
Se as taxas mensais do over night fossem nos trs dias: 3,6%, 3,9% e 3,7% e o
spread e os dias teis fossem os mesmos, pode-se calcular da seguinte forma:
Juros
IOF
Spread
Total
1 Dia
0,001200
0,000041
0,00076
0,002001
2 dia
0,001300
0,000041
0,00076
0,002101
3dia
0,001233
0,000041
0,00076
0,002034
[(1+0,2001)(1+0,2101)(1+0,2034)] = 0,007476 ou 0,7476% de juros nos trs dias teis.

Os encargos seriam de:
0,007476 x 150.000 = 1.121,40
A taxa efetiva mensal seria:
[(1+0,007476)7-1] = 0,0535 ou 5,35% am
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5.7.4 Floating bancrio
Floating o perodo que vai da apresentao do ttulo de crdito at a respectiva

compensao. Se se tem uma carteira de duplicatas de R$ 200.000,00 e o crdito em conta
se faz dois dias aps os recebimentos, considerando uma taxa de 0,1% ad, qual o custo do
floating?
Taxa do floating
(1+0,001)2 = 1,002001 -1 = 0,002001
Encargos do floating
200.000 x 0,002001 = 400,20
Outro exemplo de clculo de floating bancrio:
Valor do ttulo: 14.000
Vencimento: 40 dias
IOF: 0,0041% ad
Floating: 3 dias
Custos no perodo:
0,058
Juros =
40 14.000 =
30
IOF = 0,000041 x40x14.000 =
Encargos
1.082,67
22,96
1.105,63
1.105,63
= 0,08574 ou 8,57%
14.000 1.105,63
Taxa do floating
(1+0,08574)3/40 = 1,006189 ou 0,6189%

Custo do floating
0,006189 x 14.000 = 86,64

Custo da operao
1.105,63 + 86,64
= 0,09309
14.000 1.105,63 86,64
Custo mensal da operao
(1+0,09309)30/40 = 1,0690 ou 6,90% am
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5.7.5 Crdito Rotativo (Mtodo hamburgus)

Limite contratado: R$ 500.000,00
Comisso de abertura: 2%
Data da abertura: 15 de maro
Movimentaes
Dia 15/03: Saque de 250.000
Dia 20/03: Saque de 100.000
Dia 01/04: Saque de 50.000
Dia 10/04: Depsito de 40.000
Dia 18/04: Saque de 35.000
Dia 22/04: Saque de 50.000
a
data
15/03
15/03
20/03
31/03
01/04
10/04
18/04
22/04
30/04
b
histrico
Comisso (1)
Saque
Saque
Juros (2)
Saque
Depsito
Saque
Saque
juros(3)
c
valor
10.000
250.000
100.000
6838
50.000
40.000
35.000
50.000
15.740,79
d
d/c
d
d
d
d
d
c
d
d
d
e
saldo
10.000
260.000
360.000
366.838
416.838
376.838
411.838
461,838
477.578,79
f
n dias
0
5
11
0
9
8
4
8
0
e xf
10.000
1.300.000
3.960.000
5.260.000
3.751.542
3.014.704
1.647.352
3.694.704
12.108.302
(1) 0,02 x
500.000,00
= 10.000
(2) 5.260.000 x 0,039/30 = 6.838,00
(3) 12.108.302 x 0,039/30 = 15.740,79
5.7.6 Leasing
Leasing uma operao realizada mediante contrato, no qual o dono do bem
(arrendador) concede a outrem (arrendatrio) a utilizao do mesmo, por prazo
determinado. O contrato pode incluir a renovao ou compra do bem pelo arrendatrio
(opo de compra) pelo valor residual ao final do prazo de vigncia.
As principais vantagens do leasing so:
Liberao de recursos que seriam para aquisio, para capital de giro;

Possibilidade de atualizao dos equipamentos arrendados durante a vigncia dos
contratos;
Prazo de amortizao compatvel com a amortizao econmica do bem;
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Flexibilidade nos prazos de vencimento;

Economia de Imposto de Renda pela deduo dos aluguis;
Simplificao contbil;
Garantia por alienao fiduciria.
As principais desvantagens so:
No pode usar as despesas de depreciao, que reduzem o pagamento de Imposto de

Renda;
Se no houver opo de compra, ao fim do contrato, o arrendatrio tem que
devolver o equipamento;
Melhorias no equipamento tm que ter aprovao do arrendador;
Os leasings podem ser:
Operacional Quando praticado diretamente entre arrendador e arrendatrio.

Financeiro uma operao de financiamento sob a forma de locao particular, de
mdio a longo prazo, com base em um contrato de bens mveis ou imveis, onde intervm
uma empresa de leasing (arrendador), a empresa produtora do bem objeto do contrato
(fornecedor) e a empresa que necessita utiliz-lo (arrendatrio).
Sale and lease back a operao pela qual uma pessoa jurdica vende bens do seu
imobilizado a uma empresa de leasing e a arrenda de volta com opo de compra.
Sobre as operaes de leasing so cobradas geralmente trs taxas: A de abertura

(entrada), a de compromisso (mensal) e a de arrendamento (mensal).
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19
6.1 CONCESSO DE CRDITO

Como era de se esperar, o valor recebido no corre mais risco, entretanto o valor a
receber sim. Este o principal componente da anlise de crdito. Para isso, as empresas
tomam todas as precaues possveis na concesso de crdito aos seus clientes. Isto se d
tanto para pessoas fsicas quanto para pessoas jurdicas.
O objetivo da concesso do crdito o aumento de vendas. Espera-se que com
maiores prazos ou menores valores de prestaes o cliente se anime em comprar, e com
isso as vendas aumentem.
O crdito pode ser definido como todo ato de vontade ou disposio de algum de
destacar ou ceder, temporariamente, parte de seu patrimnio a um terceiro, com a
expectativa que esta parcela volte sua posse integralmente, depois de decorrido o tempo
estipulado MATIAS (apud LONGELUPE, 1977 p. 6).
Esse o primeiro passo no sentido de se administrar contas a receber. Poderamos
dividir a concesso de crdito para grandes compras e para pequenas compras.
Pequenas compras
Grandes compras
sim
sim
sim
no
no
sim
sim
sim
sim
sim
Histrico do cliente
Informaes bancrias
Informaes de outros fornecedores
Informaes de empresas especializadas
Anlise das demonstraes financeiras
Histrico do cliente Neste item verifica-se os dados cadastrais, scios, gestores,

produo e vendas, etc; se o cliente j comprou os artigos da empresa, e se pagou em dia.
Verifica-se tambm desde quando cliente, qual o volume histrico de seus negcios com
a empresa.
Informaes bancrias Neste item verificam-se informaes junto aos rgos de
informaes bancrias (SERASA), sobre a idoneidade do cliente. Se j tem ttulos
protestados ou no.
Informaes junto a outros fornecedores Atravs de cartas vai-e-vem as empresas de
mesmo segmento se defendem dos maus pagadores, dando e recebendo informaes sobre
seu relacionamento com o investigado.
19
Ver mais em Gitman, 1997, pp 696-712; Machado, 2002, pp 97-106; Ross, 1998, pp 367-373; Droms,
2002, pp 166-168; Sanvicente, 1981, pp 134-148; Braga, 1989, pp 113-120
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Informaes junto a empresas especializadas Existem no mercado empresas

especializadas em dar informaes cadastrais. A Dun & Bradstreet, por exemplo, uma
delas. Esta empresa publica um anurio que distribudo para seus clientes, onde constam
as principais informaes de um grande nmero de empresas de todos os ramos.
Informaes do governo Estas informaes podem ser adquiridas junto ao CADIN
Cadastro Informativo de Crditos no Quitados do Setor Pblico, a SRF Secretaria da
Receita Federal e Central de Riscos do BACEN.
Garantias As garantias podem ser pessoais e reais.
As garantias pessoais so:
Aval Estabelece a obrigao do avalista pelo valor do documento avalizado. O

avalista responde com todos os seus bens, exceto os denominados bens de famlia.
concedido sobre ttulos de crdito. possvel a figura do avalista do avalista.
Fiana Estabelece as obrigaes do fiador sobre o objeto afianado. Goza do
benefcio de ordem. concedida sobre contratos.
As garantias reais so:
Alienao fiduciria Arquivada no Registro de Ttulos e Documentos. O devedor

tem a posse, mas no a propriedade do bem.
Hipoteca Bens oferecidos em garantia, exceto os bens de famlia.
Penhor Bens suficientes para garantir uma dvida. Os bens penhorados devem
ficar sob a guarda do devedor, que ser seu fiel depositrio.
Anlise das demonstraes financeiras Uma vez concedido o crdito, necessrio

acompanhar o pagamento pelo cliente. Se atrasar, telefonar, e se continuar o atraso, mandar
rapidamente uma cartinha lembrando-o. Em continuando o atraso, fazer correspondncia de
advertncia e dar prazo para que cumpra com sua obrigao. Se puder, mandar cobrador.
Permanecendo em aberto, remeter o instrumento de cobrana para Cartrio de Protesto de
Ttulos. Ainda em aberto, remeter o ttulo para cobrana judicial. Tomadas estas
providncias, necessrio empresa reavaliar sua poltica de crdito, para verificar se ela
eficaz e coerente com as aspiraes do departamento de vendas.
Informaes restritivas de crdito Algumas informaes colhidas das diversas maneiras
j citadas neste captulo, podem conter dados que dificultam a concesso de crdito,
saber:
Ttulos protestados em cartrio

Cheques emitidos sem suprimento necessrio em conta corrente
Certides positivas de rgos pblicos
Aes executivas impetradas por credores
Participao de scios ou gestores em aes fraudulentas.
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6.2 SELEO DE CRDITO

Vrios so os critrios utilizados para selecionar os clientes. Alm dos j citados no
item anterior, pode-se citar:
a) Escore Neste tipo de seleo a empresa distribui pesos e notas e, atravs de critrios
estudados e pr-determinados avalia os clientes, conforme exemplo abaixo:
Cliente:
Informaes cadastrais
ltimas Compras
Informaes Comerciais
Informaes Bancrias
Garantias apresentadas
peso
0,15
0,2
0,25
0,1
0,3
nota
8
7
10
8
6
total
1,20
1,40
2,50
0,80
1,80
7,70
Critrios adotados:
De 0 a 4 Evitar vendas
De 4 a 8 vender com mais garantias
Acima de 8 Facilitar a venda
b) Mtodo dos 5 Cs - Brigham e Weston20, por exemplo, citam a anlise de risco atravs
do mtodo dos cinco Cs, a saber:
Carter O histrico do solicitante quanto ao cumprimento de suas obrigaes
financeiras, contratuais e morais. Os dados histricos de pagamentos e quaisquer
causas judiciais pendentes ou concludas contra o cliente seriam utilizadas na
avaliao do seu carter.
Capacidade O potencial do cliente para quitar o crdito solicitado. Anlises dos
demonstrativos financeiros, com nfase especial nos ndices de liquidez e
endividamento so geralmente utilizados para avaliar a capacidade do solicitante de
crdito.
Capital A solidez financeira do solicitante, conforme indicada pelo patrimnio
lquido da empresa. O total de exigveis (a curto e congo prazo) em relao ao
patrimnio lquido, bem como os ndices de lucratividade so freqentemente
usados para avaliar o capital demandante de crdito.
Garantia (Collateral) O montante de ativos colocados disposio pelo
solicitante para garantir o crdito. Naturalmente, quanto maior esse montante, maior
ser a probabilidade de se recuperar o valor creditado, no caso de inadimplncia. O
exame do balano patrimonial e a avaliao de ativos em conjunto com o
levantamento de pendncias judiciais podem ser usados para estimular os colaterais.
Condio As condies econmicas e empresariais vigentes, bem como
circunstncias particulares que possam afetar qualquer das partes envolvidas na
20
BRIGHAM, Eugene F. e WESTON, J. Fred. Fundamentos da administrao financeira. 10 ed So Paulo:

Makron Books, 2000, p 441.
Pgina 77 de 129
negociao. Por exemplo, caso a empresa tenha estoques excessivos de um item que
o solicitante deseje comprar a crdito, a empresa poder propor vendas em
condies mais favorveis ou vender para clientes com menos condies de obter
crdito.
Alm destes 5 Cs, alguns autores acrescentaram um sexto: Conglomerado. Este
seria a participao da empresa dentro de um grupo. Ela por si mesma poderia no reunir
condies de crdito, mas com o aval do grupo este problema seria sanado.
c) Termmetro de insolvncia Esta uma contribuio de Stephen Kanitz para
determinar o grau de liquidez das empresas, e por conseqente, sua capacidade de saldar
dbitos. Kanitz determinou pesos sobre valores contbeis conforme abaixo:
Peso
Item
0,05
LL/PL
1,65
[(AC + RLP)/(PC+ELP)]
3,55
(AC E)/PC
1,06
AC/PC
0,33
PT/PL
Com o resultado destas operaes obtiveram-se os resultados abaixo:

Parmetro
17
0 - -3
-4 - -7
Denominao
rea de solvncia
rea de penumbra
rea de insolvncia
Riscos
Aceitveis
Cuidados especiais
Grandes. Perigo de quebra
6.3 EFEITO DAS POLTICAS DE CRDITO

Algumas conseqncias podem advir da determinao dos crditos. Podemos
sintetiz-las da forma do quadro abaixo:
Regra
Concesso de
Prazos menores
Efeito Positivo
Diminuio do risco
Efeito Negativo
Clientes insatisfeitos
Aumento nos
Descontos financeiros
Diminuio do risco
Diminuio das margens de lucro
Cobrana mais rgida
Diminuio das perdas
Clientes insatisfeitos
Padres de crdito
Adequados
Uniformizao de procedimentos
Possvel insatisfao de parte

dos clientes
Diminuio das
Vendas a crdito
Menor insolvncia
Menor volume de vendas
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Em consonncia com a poltica de crdito, esto as determinaes para ao junto

aos clientes. A falta destas providncias poder agravar o quadro de liquidez da empresa.
Desta forma informa-se abaixo causas e efeitos do crdito a clientela.
Tipo de pagamento
Pagamento antecipado
Pagamento no vencimento
Pagamento com atraso suportvel (em mdia, 30 dias)
Pagamento acima do prazo anterior
No pagamento
Cobrana
Amigvel.
Protesto e notificao judicial
Execuo judicial
6.4 ESTUDOS SOBRE FLEXIBILIZAO DO CRDITO21

As empresas podem ter uma noo sobre que poltica de crdito adotar, desde que
rena dados para uma anlise preliminar. Assim dispomos a seguir alguns exemplos que
podem esclarecer quais os procedimentos de clculo que as empresas podem adotar para
determinar se a poltica de crdito em anlise vivel.
Exemplo 1 - Analisar o comportamento da empresa ao conceder crdito frente a alteraes
no lucro, investimento marginal, prazo mdio de recebimento e devedores duvidosos.
Uma empresa tem os seguintes dados:
Preo unitrio de vendas = R$ 10,00

Vendas a crdito = 60.000 unidades
Custo Unitrio Varivel = R$ 6,00
Custos Fixos = R$ 120.000,00
Aps reunio com o departamento de vendas e de produo, chegou-se a concluso

que, caso flexibilizassem o crdito, isto aumentaria as vendas em 5%. Porm o PMC
passaria de 30 para 45 dias e os devedores duvidosos cresceriam de 1% para 2%. O custo
de capital de 15% aa, no mnimo (taxa de retorno).
1o. Calcula-se o quanto esta atitude contribui para aumento do lucro operacional.
Aumento das vendas = 0,05 x 60.000 = 3.000 unidades
Margem de contribuio unitria = 10 6 = R$ 4,00
Contribuio adicional = 3.000 x 4 = R$ 12.000,00
o
2 . Calcula-se o custo do investimento marginal em duplicatas a receber.
Plano atual
Plano proposto
600.000
630.000
30 = 50.000
45 = 78.750
360
360
Acrscimo = 78.750 50.000 = 28.750
21
Exemplos retirados de GITMAN, opus cit.
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3 o. Calcula-se o retorno exigido (custo de capital)

28.750 x 0,15 = 4.312,5 (custo do recebimento do dinheiro, que est sendo postecipado).
4 o. Calcula-se o custo marginal dos devedores duvidosos
Plano atual
Plano proposto
Custo atual
0,01 x 600.000 = 6.000
0,02 x 630.000 = 12.600
Aumento dos custos = 12.600 6.000 = R$ 6.600,00
5 o. Tomada de deciso
Valores favorveis empresa
o Contribuio adicional ao lucro
Valores desfavorveis empresa
o Custo do Investimento marginal
o Custo marginal de devedores duvidosos
Resultado = 12.000 10.912,50 = R$ 1.087,50
R$ 12.000,00
R$ 4.312,50
R$ 6.600,00
Como o resultado deu positivo, a empresa pode flexibilizar o crdito nestas

circunstncias.
Exemplo 2 Inclui o custo dos descontos financeiros.
Uma empresa tem PMC de 30 dias. Seu giro anual de duplicatas a receber de 12
(360/30). Suas vendas crdito somam 60.000 unidades, que so vendidas, cada uma, por
R$ 10,00 e o custo unitrio varivel de R$ 6,00. Aps anlise de sua diretoria, a empresa
deseja tomar as seguintes decises com as seguintes justificativas:
Introduzir desconto financeiro de 2% para pagamento at o 10 dia.

Com isso, espera que 60% das vendas sejam utilizadas com o desconto.
Tambm espera que as vendas aumentem 5%
O prazo mdio de cobrana deve cair para 15 dias.
O giro de duplicatas receber, conseqentemente, subir para 24 (360/15)
A participao dos devedores duvidosos cair de 1% para 0,5%
O custo de capital de 15% aa.
1 o. Contribuio adicional ao lucro

Aumento de vendas = 0,05 x 60.000 = 3.000 unidades
Margem unitria de contribuio = 10 6 = 4
Contribuio adicional ao lucro = 3.000 x 4 = R$ 12.000,00
2 o. Custo do investimento marginal
Plano Atual
600 . 000
30 = 50 . 000
360
Plano Proposto
630.000
15 = 26.250
360
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Reduo = 50.000 26.250 = 23.750

3 o. Custo do retorno exigido
0,15 x 23.750 = R$ 3.562,50
4 o. Custo marginal dos devedores duvidosos
Plano atual
Plano proposto
0,01 x 600.000 = 6.000
0,005 x 630.000 = 3.150
Reduo do custo de devedores duvidosos = 6.000-3.150 = R$ 2.850,00
5 o. Custo do desconto financeiro
0,02 x 0,60 x 630.000 = R$ 7.560,00
6 o. Tomada de deciso
Valores favorveis empresa
o Aumento da margem de contribuio
o Reduo do custo de devedores duvidosos
o Reduo no custo do investimento marginal
o Total
Valores desfavorveis empresa
o Custo do desconto financeiro
o Total
12.000,00
2.850,00
3.562,50
18.412,50
7.560,00
7.560,00
Resultado = 18.412,50 7.560 = R$ 10.852,50
Como o resultado foi positivo, a empresa pode conceder o desconto financeiro, nestas
condies.
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22
7.1 INTRODUO
Estoques so itens adquiridos que ficam parados na empresa at serem utilizados.
Quando so vendidos, ou quando o produto a que sero incorporados for vendido, geram
recursos financeiros para serem readquiridos. Portanto, seu controle muito importante em
todas as empresas que os tm. Enquanto as contas a receber ocorrem aps a venda, os
estoques existem antes das vendas.Diversos so os motivos para se manter estoques.
Dentre eles podemos salientar:
Caractersticas particulares do setor onde a empresa atua.

Sazonalidade de seus produtos
Expectativa de aumento nos preos das matrias-primas e produtos finais
Proteo conta perdas inflacionrias
Poltica de vendas do fornecedor (descontos para compras maiores)
Especulao
Vrios so os erros cometidos no dimensionamento dos estoques. Desde o mau

dimensionamento dos estoques de segurana, passando pela inconsistncia do programa de
vendas, at os erros de projeo com base em estudos passados.
Para auxlio dos administradores, a tecnologia de informao tem contribudo de
maneira decisiva, facilitando a obteno de dados em tempo real; a automao dos pontos
de venda, permitindo coleta de informao de produtos vendidos mediante utilizao de
cdigos de barra; a utilizao da tecnologia EDI Eletronic Data Interchange , que permite
a informao em tempo real das vendas de cada produto do varejista para o fabricante.
Tudo isto se constituindo num dos fundamentos do movimento de resposta eficiente do
consumidor (ECR Efficient Consumer Response).
Os principais tipos de estoque so:
Matrias-primas O estoque de matrias-primas, ou matrias-primas e

embalagens consiste no principal componente do produto final a ser vendido e nos
produtos de acondicionamento.
Produtos em elaborao Referem-se aos custos inseridos no produto (materiais
diretos, mo-de-obra e gastos indiretos) aps o incio de sua produo at a
chegada no estoque de produtos acabados ou elaborados.
Produtos acabados - So os produtos prontos para serem comercializados.
Material de consumo e de almoxarifado Inclui os materiais no ligados
diretamente ao processo produtivo como componente do produto final.
22
Ver mais em Braga, 1989, pp 101-111; Cherubim et al, 2002, pp 465-476; Hoji, 2001 pp 123-128; Gitman,
1997 pp 713-721; Corra e Gianesi, 1996, 56-183.
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7.2 DIFERENTES ENFOQUES SOBRE ESTOQUES

Enfoque Financeiro O Departamento Financeiro acha que os estoques devem ser
mantidos em nveis mnimos, pois s assim minimizar as perdas financeiras, com
imobilizao de recursos em estocagem.
Marketing O Departamento de Marketing acha que os estoques devem ser mantidos em
nveis altos, para que as vendas no sofram soluo de continuidade. Com a entrega
imediata dos pedidos, os clientes estaro sempre satisfeitos.
Produo O Departamento de Produo acha que os estoques devem ser mantidos em
nveis altos, pois qualquer parada do processo produtivo, quer seja por defeitos mecnicos,
ou por greves, ainda podero atender demanda por algum tempo. Na retomada dos
trabalhos, sempre tero produtos em estoque para atender a produo.
Compras O Departamento de Compras acha que os estoques devem variar de acordo
com as condies de compra, sendo altos no momento em que se aproveitam as condies
favorveis, e baixo quando acontecer o contrrio.
7.3 ESTOQUES COMO INVESTIMENTO

O administrador financeiro deve estar preparado para analisar os investimentos
ligados ao estoque. Para melhor entendermos este tpico, exemplifica-se a seguir uma
operao que uma empresa siderrgica tinha a realizar com as seguintes metas:
Aumentar os lotes de produo, para evitar os altos custos de preparao.

Reduo estimada destes custos: R$ 20.000,00
Aumento mdio dos estoques: R$ 100.000,00
Custo de capital: 25% aa
O investimento marginal em estoques de R$ 100.000,00, portanto seu custo

marginal de 0,25 x 100.000 = R$ 25.000,00. (A empresa deixar de ganhar R$ 25.000,00
para aumentar os estoques)
Item favorvel empresa
Reduo estimada de custos
Item desfavorvel empresa
Custo de capital (dinheiro empatado no
investimento em estoques, que poderia
estar aplicado no mercado financeiro
Resultado desfavorvel para a empresa
R$ 20.000,00
R$ 25.000,00
R$ 5.000,00
Logo, a empresa no dever executar este investimento.
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7.4 CUSTOS DOS ESTOQUES

As polticas de administrao de estoques devem estar focadas na determinao do
nvel ideal de estoques de cada produto, ou grupo de produtos. O nvel ideal estabelecido
em relao flexibilidade operacional proporcionada pela manuteno de estoques.
Quanto maior for o volume de estoque, maior ser a flexibilidade da empresa. As vantagens
dessa flexibilidade devem ser comparadas com os custos de manuteno de estoques.
Os custos vinculados aos estoques esto classificados em duas categorias: Custos de
manuteno e de administrao.
Custos de Manuteno Para manter estoques, as empresas consideram os custos que
esto diretamente ligados sua manuteno, tais como:
Investimento aplicado
Armazenagem
Transferncia
Impostos
Seguros
Perdas
Controle e desuso
Custos de Administrao (De pedir) Para comprar ou repor estoques, devem ser
considerados custos vinculados compra ou reposio dos produtos em estoque. Esses
custos so importantes, pois muitos deles ocorrem sempre que houver nova compra ou
reposio, e este fato deve influenciar a definio dos nveis de estoques. So estes os
principais custos de administrao:
Pesquisa de preos
Comunicao (correio, telefone, faz, internet)
Negociao com fornecedores de bens e servios
Emisso de ordens de compra
Recepo e conferncia dos produtos comprados
Devolues ocasionais
Custos de Ausncia Alm dos dois principais grupos j citados existe um terceiro que
ocasional. A falta de estoques pode trazer conseqncias negativas srias para a empresa,
muitas delas imponderveis, como a perda de venda atual e da futura, pois o cliente
fidelizado pode ir para o concorrente e no voltar mais. Tambm pode haver
conseqncias negativas para a imagem da empresa e maiores custos de compra, atravs da
utilizao de processos no rotineiros de compras, ficando a empresa com pouco poder de
barganha junto aos fornecedores, dada a urgncia da entrega.
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1.7.5 RELAO ESTOQUES X DUPLICATAS A RECEBER
Os custos dos estoques e o custo das duplicatas a receber interagem, e muitas vezes
necessita-se saber qual o melhor resultado desta interao. Para melhor entendimento deste
tpico, exemplificaremos a seguir, como se comporta esta relao, atravs do seguinte
exemplo:
Exemplo
Para manter R$ 1,00 em estoque, uma empresa gasta por ano R$ 0,25.
Para manter R$ 1,00 em duplicatas a receber, gasta por ano R$ 0,15.
Esta empresa tem estoque mdio de R$ 300.000,00 e, investimento mdio em duplicatas a
receber de R$ 200.000,00.
As metas desta empresa so:
Alterar as condies de crdito, e com isso, espera que os clientes comprem mais.
Com o aumento de vendas, o estoque mdio seria reduzido para R$ 150.000,00.
Em contrapartida, o investimento em duplicatas a receber aumentaria para R$
350.000,00.
Com estes dados, deveria a empresa alterar as condies de crdito?

Atual
Custo/retorno
Investimento
Proposto
Custo
Mdio
Investimento
Custo
Mdio
Investimento em Estoque Mdio
25%
300.000,00
75.000,00
150.000,00
37.500,00
Investimento em Duplicatas a receber
15%
200.000,00
30.000,00
350.000,00
52.500,00
Total
105.000,00
90.000,00
Como se pode verificar, os custos totais cairiam de R$ 105.000,00 para R$ 90.000,00,

logo, a empresa deve alterar as condies de crdito.
7.6 SISTEMAS DE ADMINISTRAO DE ESTOQUES

Muitos so os sistemas utilizados para administrao de estoques. Relacionam-se abaixo os
mais conhecidos:
Mtodo da faixa vermelha

Mtodo das duas caixas ou gavetas
Sistema ABC
Mtodo do Lote Econmico
Mtodo do Ponto de Re-encomenda
Sistema MRP Material Requirement Planning
Sistema MRP II Manufacturing Resources Planning II
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Sistema JIT Just in Time

Sistema OPT Optimized Production Technology
a) Faixa vermelha - Os dois primeiros sistemas, da faixa vermelha ou das duas

caixas ou gavetas so voltados para pequenas empresas. O primeiro tem lugar em feiras
livres, onde os gros so colocados no cho entre duas tboas, e traada uma linha
vermelha por baixo deles. Quando esta linha aparecer est na hora de pedir mais
mercadorias.
b) Duas caixas ou gavetas - O segundo segue a mesma lgica e aplica-se a
armarinhos e lojas de miudezas. Enchem-se duas gavetas ou caixas e comea-se a vender o
contedo delas. Quando uma esvaziar est na hora de fazer novo pedido.
c) Sistema ABC Este sistema divide os itens de estoque em trs categorias de
materiais, de acordo com o valor dos itens e da quantidade, segundo modelo a seguir:
Categoria
A
B
C
Quantidade de itens
20%
30%
50%
Valor dos itens

80%
15%
5%
Graficamente teramos:
100
95
80
% acumulado
do faturamento
20
50
100
% acumulado por tipo de item
Neste sistema, so traadas normas de procedimento para administrar cada categoria

de produtos. O exemplo acima pode ser discriminado da seguinte forma:
Suponha que uma distribuidora de parafusos tenha a seguinte movimentao por
tipo de produto:
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Produto
A
20%
B
C
30%
D
E
F
50%
G
H
I
J
Faturamento
25.000
15.000
3.500
2.000
2.000
1.000
500
500
250
250
%
% acumulado Classificao %do grupo
50
50
A
80%
30
80
_________
7
87
B
15%
4
91
4
95
_________
2
97
C
5%
1
98
1
99
0,5
99,5
0,5
100
_________
Os itens devem ser administrados de acordo com suas caractersticas especficas,

atentando para os seguintes aspectos:
Consumo mdio por perodo

Prazo de entrega dos fornecedores ou prazo de produo
Valor dos estoques mantidos
Os itens C so formados por bens de pequeno valor unitrio e geralmente de fcil

obteno. Podem ser tratados com menor rigor e controlados de forma mecnica. Os itens B
so bens de valor unitrio mdio e devem ter maior rigor no controle. Os itens A devem ser
controlados com a mxima segurana e previsibilidade.
d)Lote Econmico Este mtodo determina a quantidade tima de compra que
minimiza os custos totais de estocagem.
O LEC um sistema que busca auxiliar o administrador na gesto de estoques. Foi

constitudo com a premissa bsica de que os custos de manuteno elevam-se com o
aumento dos estoques, enquanto que os de administrao declinam. No entanto ele tem
algumas suposies restritivas que so:
As vendas so distribudas igualmente durante todo o ano,

As vendas so previsveis e imutveis
No h atraso nas encomendas
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Lote econmico
Custo Total
Custo de Manuteno
Custos R$
Custo de emisso
Quantidade por Pedido

Para determinar a frmula algbrica para clculo do lote econmico teramos:
S = Procura de unidades por perodo
O = Custo de emisso
C = Custo de manuteno
Q = Lote econmico
S/Q = Nmero de pedidos
Q/2 = Estoque mdio
S/Q x O = Q/2 x C
S/Q / Q/2 = C/O
2S/Q2 = C/O
2OS
Q=
Q2 = 2S/ C/O
C
Q2 = 2SO/C
Q
S/Q
Q/2
O x S/Q
C x Q/2
Total
100
16
50
800
50
850
200
8
100
400
100
500
800
2
400
100
400
500
400
4
200
200
200
400
1.000
1.600
1
800
50
800
850
Custo total
Custo de manuteno
Valor $
400
Custo de emisso
0
100
200
400
800
1.600
Lote econmico
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Exemplo
Qual seria o lote ideal de compra de uma empresa que utiliza 1.600 unidades de
determinado item de estoque por ano se, para emitir um novo pedido, ela calcula que
gastar R$ 50,00 e para manter este item, em estoque, gastar por ano R$ 1,00?
Q=
2 1.600 50
= 400
1
Ponto de re-encomenda o ponto em que se deve emitir o pedido de reposio de

estoque.
PR = Ponto de Re-encomenda
PR = T x D
T = Tempo de reposio (em dias)
D = Procura diria do item de estoque

Exemplo:
Uma empresa sabe que so necessrios 10 dias para que chegue a mercadoria que
ela pediu hoje. Sabe tambm que usa 5 unidades deste item por dia. Quando dever emitir
novo pedido?
PR = 5 x 10 = 50
Ou seja, quando o estoque estiver prximo de 50 unidades, deve ser emitido novo
pedido.
Estoque mnimo Tambm denominado estoque de proteo, representa a quantifade
mnima necessria para garantir as atividades da empresa num fluxo contnuo, sem
qualquer interrupo por falta de material. Sua frmula poderia ser:
EM = C x F
EM = Estoque mnimo
C = Consumo mdio mensal
F = Nmero de dias exigido pela empresa como fator de segurana.
e) Sistema Just in Time Este um sistema que procura minimizar o tempo do
item em estoque, tornando-o nulo, se possvel. Nas montadoras de automveis, por
exemplo, a maioria das peas no vai para estoques, e sim para a linha de produo.
Este sistema nasceu no Japo na dcada de 70, tendo sua primeira aplicao na
Toyota Motor Company, e tomou inicialmente o nome de sistema Kanban. Hoje existem na
Fiat 11 fornecedores em JIT entregando cerca de 5.900 itens produo, sendo 98% deles
em JIT seqenciado. Os benefcios com esta entrega foram:
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Reduo dos nveis de estoques de 5 dias para 0,7 dias.

Eliminao de 18.000 m2 de rea utilizada para estoques
Reduo do montante de capital circulante
Flexibilidade no processo produtivo
f) Sistema MRP e MRP II MRP (Material requirements planning), ou Clculo

das Necessidades de Materiais e MRP II (Manufactoring Resourses Planning), ou
Planejamento dos Recursos de Manufatura, so os Sistemas de Administrao da Produo
(SAP) de grande porte que tm sido implantados pelas empresas, ao redor do mundo, desde
os anos 70.
O Sistema MRP II um sistema integrado de planejamento e programao de

produo baseada no uso de pacotes de computador. Estes pacotes so estruturados de
forma modular. Os fornecedores de software oferecem, em seus produtos, diversos mdulos
que podem variar em especializao e nmero. Entretanto, h alguns mdulos que se
encontram presentes na maioria dos pacotes. Os principais so:
Mdulo de Planejamento-Mestre de Produo (MPS)
Mdulo de Clculo das Necessidades de Materiais (MRP)
Mdulo de Clculo de Necessidades de Capacidade (CRP)
Mdulo de Controle de Produo (SFC)
g) Sistema OPT uma tcnica computadorizada que auxilia a programao de

sistemas produtivos de acordo com o ritmo dos recursos mais fortemente carregados, que
so os chamados gargalos. Se a atividade em qualquer parte do sistema produtivo exceder o
ritmo do gargalo, alguns itens estaro sendo produzidos sem que possam sr utilizados e,
ento, os estoques desnecessrios sero formados. Se a taxa de atividade estiver abaixo do
ritmo do gargalo todo o sistema estar sendo subutilizado.
Esta tcnica aproveita a Teoria da Restrio de Goldratt, onde so necessrios cinco

passos:
Identificar a restrio do sistema, que justamente o elo mais fraco.

Explorar a restrio, ou seja, eliminar as perdas e aumentar o ganho.
Subordinar tudo deciso anterior
Ultrapassar a restrio
Voltar ao primeiro passo e identificar a nova restrio
7.7 SELELO DE COMPRAS

Quando um fornecedor est disposto a trocar bens ou servios por determinada
soma de dinheiro, tem-se o processo de compra. Neste relacionamento, a nfase est em
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construir um resultado satisfatrio conjunto. Os dois lados, comprador e vendedor devem

ter o propsito de identificar interesses comuns e de adicionar valor.
Na empresa rea de compra tem os seguintes objetivos:
Adquirir materiais e servios de maneira eficaz, obtendo, de maneira tica, a

melhor relao custo/benefcio.
Suprir a organizao com um fluxo seguro de materiais e servios
Assegurar a continuidade de suprimento para manter relacionamentos efetivos com
fornecedores existentes e buscar outras fontes de suprimento para estender as
necessidades planejadas ou emergenciais
Manter relacionamentos cooperativos com outros departamentos da empresa,
fornecendo e recebendo informaes e aconselhamento necessrio para a operao
eficaz de toda organizao.
Apresenta-se abaixo um modelo de seleo de fornecedores, com dados fornecidos.
Dados
Preos unitrios sem IPI
Prazo de pagamento
Alquota de ICMS
Encargo financeiro
Frete por unidade
Preos unitrios sem IPI
(+) frete
(=)
(-) ICMS(1)
(=)
(-) Encargos financeiros (2)
(=)
fornecedores
A
B
C
120
110
120
28 dias
21 dias
35 dias
18%
12%
18%
5%am
5%am
5%am
0
3
1
120
110
120
0
3
1
120
113
121
21,6
13,56
21,78
98,4
99,4
99,22
4,58
3,45
5,81
93,82
95,95
93,41
(1) 120 x 0,18 =

21,6
(2) [(1+0,05)
28/30
-1]x 98,40 = 4,58
Como se pode notar, a melhor opo a do fornecedor C.

Uma das maiores dificuldades no controle de estoques saber comprar. No s
saber comprar o item certo na poca certa, mas compr-lo tambm com vantagem
financeira, quando isto for possvel. Analisar polticas de compra em relao a poltica de
vendas sempre um caminho a trilhar quando se quer verificar rentabilidade nas compras.
Ento esta demonstrao ser feita em quatro exemplos, observando as seguintes
condies: A- As mercadorias foram adquiridas para uma empresa comercial; B- A
economia no tem inflao; C- No h implicaes tributrias e D- O lucro apurado o
bruto.
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7.8 CLCULO DA TAXA DE EQUILBRIO PARA COMERCIALIZAO
A) COMPRA VISTA E VENDA VISTA
PME
PC
V = RV
C = Compras
PC = Pagamento das compras
V = Vendas
RV = Recebimento das vendas
PME = Prazo mdio de estocagem
Condio de equilbrio
RV = PC (1+i)PME
Considerar-se- para este exemplo e para os outros trs a seguir, que o preo de
aquisio da mercadoria foi $ 4.000, o preo de venda $ 6.000 e o prazo mdio de
estocagem foi de 3 meses.
Condio de equilbrio financeiro
RV = PC (1+i)PME
6.000 = 4.000 (1+i)3
i = 14,43% am
Demonstrativo de resultados
Venda
6.000
Custo da venda
4.000
Resultado Bruto
2.000
Custo econmico-financeiro
(1+0,1447)3
2.000
Resultado final
0
Isto significa que qualquer taxa de juros inferior a 14,47% am ser vantajosa para a
empresa, e quanto mais afastada for deste valor, mais vantajosa ser.
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B) COMPRA A PRAZO E VENDA VISTA
PC
V = RV
PMP
PME
Onde:
PMP = Perodo mdio de pagamento = 1 ms
V = C (1+i)PME-PMP
6.000 = 4.000 (1 + i)3-1
i = 22,47% am
C) COMPRA VISTA E VENDA A PRAZO
C=PC
PME
RV
PMR
Onde:
PMR = Prazo mdio de recebimento = 1 ms.
RV = PC (1 + i)PME + PMR
6.000 = 4.000 (1 + i)3+1
i = 10,67% am
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D) COMPRA A PRAZO E VENDA A PRAZO
PC
PMP
RV
PMR
PME
Onde:
PMR = Perodo mdio de recebimento (ou de cobrana) = 1 ms.
RV = PC (1+i)PMR+PME-PMP
6.000 = 4.000 (1+i)1+3-1
i = 14,47%
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8.1
PONTO DE EQUILBRIO - CONCEITUAO E CLCULOS
PONTO DE EQUILBRIO23
Tambm chamado de anlise custo-volume-lucro, usado para determinar o nvel

de operaes necessrias para cobrir todos os custos operacionais e para avaliar a
lucratividade associada a vrios nveis de renda.
PONTO DE EQUILBRIO OPERACIONAL
Representa o nvel de vendas necessrio para cobrir todos os custos operacionais, ou,
mais especificamente, quando LAJIR = 0.
CUSTOS FIXOS
So os custos que independem do volume produzido.

CUSTOS VARIVEIS
So os custos que variam de acordo com o volume produzido.

Para que uma empresa esteja em equilbrio, necessrio que suas receitas totais sejam
iguais a seus custos totais. Ou seja,
RT = Receitas totais
CT = Custos totais
RT = CT
As receitas totais, por sua vez, so iguais ao seu preo unitrio de venda vezes a
quantidade produzida.
RT = vQ
v= preo unitrio de vendas

Q = quantidade produzida/vendida
Os custos variveis sero iguais ao custo varivel unitrio vezes a quantidade produzida.
23
Ver mais em Hoji, 2001, pp 312-316; Droms, 2002, pp 135-138.
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CV = cQ
CV = Custo varivel
c= Custo varivel unitrio
Os custos fixos so iguais a eles mesmos. Desta forma a frmula original igual a:
vQ = cQ + CF
Ora, para nossa anlise sero necessrias algumas condies, saber:
No haver formao de estoques.

As quantidades produzidas sero iguais s quantidades vendidas.
O comportamento da evoluo das receitas e custos ser retilneo.
Haver s um produto.
Dentro destes parmetros, possvel determinar a quantidade de equilbrio, determinando

Q na equao acima.
Qv = Qc + CF
Qv Qc = CF
Q(v-c) = CF
Q=
CF
vc
Exemplo:
Calcular a quantidade de equilbrio de uma empresa que tenha CF = R$ 2.500,00, v = R$
10,00 e c = R$ 5,00.
Q = 2.500,00 = 500
10 5
Visualizando graficamente teramos:
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Receitas Totais
rea de
Lucro
Custos totais
Custos Variveis
R$ 5.000,00
rea de
Prejuzo
Ponto de equilbrio
Custos Fixos
500
Quantidades
O que aconteceria com o ponto de equilbrio, se:

1. O custo fixo aumentasse para R$ 3.000,00?
Q = 3.000/ 10-5 = 600 Resposta: A quantidade de equilbrio aumentaria e o ponto de
equilbrio se deslocaria para a direita e para cima.
2. O preo unitrio de venda aumentasse para R$ 12,50?
Q = 2.500/12,5-5 = 333 Resposta: A quantidade de equilbrio diminuiria e o ponto de
equilbrio se deslocaria para a esquerda e para baixo.
3. O custo unitrio varivel aumentasse para R$ 7,50?
Q = 2.500/10-7,5 = 1.000
Resposta: A quantidade de equilbrio aumentaria e o
ponto de equilbrio se deslocaria para a direita e para cima.
4. As trs variveis aumentassem nas propores dadas, ao mesmo tempo?
Q = 3.000/12,5-7,5 = 600
Resposta: A quantidade de equilbrio aumentaria e o
ponto de equilbrio se deslocaria para cima e para a direita.
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8.3
ALAVANCAGEM24
o uso de ativos ou recursos, com custo fixo, a fim de aumentar os retornos dos
proprietrios da empresa. Quanto maior a alavancagem, segundo a reao do investidor de
averso ao risco, maior o risco, maior o retorno. A aplicao da alavancagem operacional e
financeira na avaliao de uma empresa permite que se conhea sua viabilidade econmica,
identificando-se claramente as causas que determinaram eventuais variaes nos resultados.
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
determinada pela relao entre as receitas de vendas da empresa e seu LAJIR
(Lucro antes dos juros e do Imposto de Renda). Em outras palavras, o uso potencial de
custos operacionais fixos para aumentar os efeitos das mudanas nas vendas sobre os lucros
das empresas, antes dos juros e dos impostos. Quanto maior for o uso dos custos fixos em
relao aos custos variveis unitrios, maior ser o grau de alavancagem operacional.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Refere-se relao entre o LAJIR e o LPA (Lucro por Ao). a capacidade da empresa
para usar encargos financeiros fixos, a fim de maximizar os efeitos da variao do LAJIR
sobre o LPA da empresa. Quanto maior for o uso destes encargos financeiros fixos, maior
ser o grau de alavancagem financeira.
ALAVANCAGEM TOTAL
o uso potencial de custos fixos, tanto operacionais como financeiros, para aumentar o
efeito de variaes nas vendas/LPA.
Dentro da Demonstrao de Resultado do Exerccio, teramos:
Receitas de Vendas - V
(-) Custo dos Produtos Vendidos VPV
(=) Lucro Bruto LB
(-) Despesas Operacionais DO
(=) Lucro antes dos juros e do IR LAJIR
Alavancagem
(+/-) Resultado financeiro (juros) J
(=) Lucro Antes do Imposto de Renda LAIR
(-) Proviso para o IR PIR
(=) Lucro Antes das Participaes e Contribuies
(-) Participaes e Contribuies
(=) Lucro Lquido do Exerccio - LL
Alavancagem
Operacional
Total
Alavancagem
Financeira
24
Ver mais em Sanvicente, 1981, pp 244-246; Cherubim e outros, 2002, pp 80-83; Machado, 2002 pp 173181.
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8.3.1 Alavancagem Operacional

Podemos demonstrar o mesmo esquema acima, como repartio de custos fixos e
variveis. Ento teramos como alavancagem operacional:
Receitas Totais
(-) Custos Variveis
(-) Custos Fixos
(=) Lucros Antes dos Juros e do Imposto de Renda (LAJIR).
Exemplo:
Uma empresa tem v = R$ 10,00, c = R$ 5,00 e CF = R$ 2.500,00. Calcule o seu LAJIR
para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas.
- 50%
+ 50%
Quantidades Q
500
1.000
1.500
Receitas Totais RT
(-) Custos Variveis CV
(=)
(-) Custos Fixos CF
(=) LAJIR
5.000
2.500
2.500
2.500
0
10.000
5.000
5.000
2.500
2.500
15.000
7.500
7.500
2.500
5.000
- 100%
+ 100%
Como podemos notar, a uma variao de 50% nas vendas, houve uma variao de
100% no Lucro Antes do Imposto de Renda.
A seguir demonstraremos o que acontece com duas empresas. Uma apenas com
capital prprio e outra com capital de terceiros e despesas financeiras anuais de R$
400.000,00.
Empresa sem capital de terceiros
Ativo
Patrimnio Lquido
8.000.000
8.000.000
N de aes: 400.000
Valor da ao: R$ 20,00
Empresa com capital de terceiros

Ativo
Passivo
Patrimnio Lquido
8.000.000
4.000.000
4.000.000
N de aes: 200.000
Valor da ao: R$ 20,00
Lucro Operacional 400.000

Desp. Financeiras
0
LAIR
400.000
LPA = R$ 1,00
Ret. s/ Pat. Lq.
5%

Desp. Financeiras
400.000
LAIR
0
LPA = R$ 0,00
Ret. s/ Pat. Lq.
0%
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Desp. Financeiras
0
LAIR
800.000
LPA = R$ 2,00
Ret. s/ Pat. Lq.
10%
Lucro Operacional
Desp. Financeiras
LAIR
LPA = R$ 2,00
Ret. s/ Pat. Lq.
Lucro Operacional 1.200.000

Desp. Financeiras
0
LAIR
1.200.000
LPA = R$ 3,00
Ret. s/ Pat. Lq.
15%
Lucro Operacional 1.200.000

Desp. Financeiras
400.000
LAIR
800.000
LPA = R$ 4,00
Ret. s/ Pat. Lq.
20%
LPA com capital de terceiros
LPA
800.000
400.000
400.000
10%
LPA sem capital de terceiros
400.000
800.000
LAJIR
Desvantagem no uso de capital
de terceiros
Vantagem no uso de capital de terceiros
8.3.2 Grau de alavancagem operacional
a medida numrica da alavancagem operacional da empresa. representada pela

frmula:
GAO = ___Q(v-c)__
Q(v-c) - CF
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Exemplo:
Qual o grau de alavancagem financeira do exemplo inicial, ao nvel de produo de 1.000
unidades?
GAO =
1.000(10 5)
=2
1.000(10 5) 2.000
O GAO igual a 2, ou seja, cada vez que eu vario as receitas, o lucro operacional
varia em dobro.
8.3.3 Alavancagem financeira
Quanto alavancagem financeira, podemos dispor do seguinte esquema:

Lucro Antes dos Juros e do Imposto de Renda LAJIR
(-) Juros J
(=) Lucro Antes do Imposto de Renda LAIR
(-) Imposto de Renda (40%) IR
(=) Lucro Lquido do exerccio- LLE
(-) Distribuio de dividendos DD
(=) Lucro Depois da distribuio de dividendos - LDDD
Exemplo:
Uma empresa tinha juros de emprstimos anuais de R$ 20.000,00 a juros de 10% ao
ano, a alquota de Imposto de Renda era de 40% e distribuiu dividendos no valor de R$
2.400,00. Sabendo que possui 1.000 aes ordinrias, qual a variao do LPA para nveis
de LAJIR de R$ 6.000,00, R$ 10.000,00 e R$ 14.000,00?
40%
LAJIR
(-) Juros
(=) LAIR
(-) IR (40%)
(=) LLE
(-) DD
(=) LDDD
LL/1.000
6.000
2.000
4.000
1.600
2.400
2.400
0
0
+ 40%
10.000
2.000
8.000
3.200
4.800
2.400
2.400
2,40
100%
14.000
2.000
12.000
4.800
7.200
2.400
4.800
4,80
+ 100%
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Assim podemos visualizar a alavancagem financeira. Quando o LAJIR varia 40%, o

LPA varia 100%, ou seja, quando h uma variao no LAJIR, o LPA varia 2,5 vezes mais.
8.3.4 Grau de alavancagem financeira
a medida numrica do grau de alavancagem financeira da empresa. Podemos
represent-la pela frmula:
LAJIR
GAF =
LAJIR J
DD
1 IR
Segundo o exemplo anterior, calcular o GAF para um nvel de LAJIR = R$ 10.000,00.
GAF =
10.000
2.400
10.000 2.000
1 0,4
= 2,5
8.3.5 Alavancagem total

Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a
seguir:
Dados
v = R$ 5,00
c = R$ 2,00
CF = R$ 10.000,00
J = R$ 20.000,00
PC = R$ 12.000,00
IR = 40%
N de aes = 5.000
Q1 = 20.000
Q2 = 30.000
50%
R=
(-)CV =
(-)CF =
(=)LAJIR =
100.000
40.000
10.000
50.000
150.000
60.000
10.000
80.000
LAJIR =
(-) J =
(=) LAIR =
(-) IR =
(=) LLE =
(-) DD =
(=) LL =
50.000
20.000
30.000
12.000
18.000
12.000
6.000
80.000
20.000
60.000
24.000
36.000
12.000
24.000
GAO = ___20.000(5-2)___ = 1,2

20.000(5-2) 10.000
GAT =
1,2 X 5,0
GAF =_____50.000_______ = 5
50.000-20.000-12.000
1 0,4
300%
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GAT = 300% 50% = 6

LPA = 6.000 5.000 = 1,2
e
24.000 5.000 = 4,8
Outra frmula pela qual pode-se achar o GAT a seguinte:
8.3.6 Grau de alavancagem total
GAT =
Q(v c )
Q (v c ) CF J
DD
1 IR
Substituindo pelos valores acima, teremos:

GAT =
20.000(5 2 )
=6
12.000
20.000(5 2 ) 10.000 20.000
1 0,4
Para finalizar o estudo de alavancagem, faamos a comparao entre duas empresas,
com composies diferentes de demonstrativo de resultado:
Empresas
Vendas
Custos e despesas variveis
Margem de contribuio
Custos fixos
Lucro operacional
A
100
30
70
60
10
%
30
60
10
B
100
70
30
20
10
%
70
20
10
Como dissemos no incio deste tpico, embora parea, primeira vista, ilgico,
quanto maior os custos fixos, maior a alavancagem operacional. Para comprovar isto,
vamos supor um aumento de 20% nas vendas de ambas as empresas, e vamos ver como se
comporta o lucro operacional.
Empresas
Vendas
Custos e despesas variveis
Margem de contribuio
Custos fixos
Lucro operacional
A
120
36
84
60
24
%
30
50
20
B
120
84
36
20
16
%
70
16,7
13,3
Como podemos observar, embora os custos fixos da empresa A sejam maiores do

que o da empresa B, eles proporcionam maior lucratividade, pois com o aumento das
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vendas o lucro de A passou de 10% para 20% das vendas, enquanto que o lucro de B
passou de 10% para 13,3%.
Calculando a alavancagem operacional de A teremos:
24
LO =
= 140%
10
120
V =
= 20%
100
LO 140
AO =
=
=7
V
20
Calculando a alavancagem operacional de B teremos:
LO =
16
= 60%
10
120
V =
= 20%
100
LO 60
AO =
=
=3
V
20
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CAPTULO I - INTRODUO
1. Administrao financeira :
a. Cincia
b. Arte
c. A e b
d. Estudo
2. A administrao financeira se relaciona mais estreitamente com:
a. Matemtica financeira, direito e contabilidade.
b. Economia, direito e sociologia.
c. Informtica, contabilidade e marketing.
d. Estatstica, matemtica financeira e recursos humanos
3. As atribuies do administrador financeiro so:
a. Controladoria e tesouraria.
b. Planejamento e controle.
c. Anlise, investimento e financiamento
d. B e c
4. So funes de tesouraria:
a. Cadastro, cmbio e planejamento tributrio.
b. Financiamento, oramento de caixa e oramento geral.
c. Crdito, cobrana e investimento.
d. Relacionamento com instituies bancrias e controle patrimonial
5. Informe a afirmao falsa:
a. O mercado de capitais se subdivide em primrio e secundrio
b. As bolsas de valores esto subordinadas CVM
c. O mercado monetrio utiliza o depsito compulsrio
d. O mercado de crdito supervisionado pelo Banco do Brasil
6. Informe a afirmao falsa:
a. O mercado monetrio utiliza o mercado aberto
b. O mercado de crdito administra as bolsas de valores
c. O mercado de capitais subdivide-se em primrio e secundrio
d. O mercado de cmbio utiliza a paridade das moedas
7. So rgos do sistema normativo do SFN:
a. Conselho Monetrio Nacional, Comisso de Valores Mobilirios e Caixa
Econmica Federal.
b. Bolsa de Valores, Banco Central e Comisso de Valores Mobilirios.
c. Superintendncia de Seguros Privados, Banco Nacional de Desenvolvimento
Econmico e Social e Bancos Mltiplos.
d. Caixa Econmica Federal, Seguradoras e Banco do Brasil.
8. So instituies no financeiras:
a. Sociedades distribuidoras
b. Seguradoras
c. Cooperativas de crdito
d. Sociedades de arrendamento mercantil
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9. Os bancos mltiplos no:

a. So intermedirios financeiros
b. Realizam operaes de crdito
c. Financiam o saneamento bsico
d. Descontam ttulos
10. Qual a afirmativa errada?
a. Autarquias so pessoas jurdicas de direito pblico interno
b. Autarquias so pessoas jurdicas de direito pblico externo
c. Autarquias so pessoas jurdicas de direito privado
d. Autarquias so sociedades no personificadas
11. Qual das empresas abaixo no uma S. A:
a. Indstria de Tecidos Guararapes S.A.
b. Cia Guararapes de Tecidos
c. Guararapes Tecidos e Cia
d. S.A. Guararapes Tecidos
12. As sociedades de fomento comercial
a. So conhecidas como empresas de leasing
b. Operam na Bolsa de Valores
c. So conhecidas como empresas de factoring
d. So conhecidas como financeiras
13. A companhia constituda mediante escritura pblica, tendo como principal acionista
uma sociedade brasileira :
a. Sociedade annima aberta
b. Sociedade limitada
c. Subsidiria integral
d. Sociedade annima fechada
14. Ttulos negociveis, sem valor nominal e estranhos ao capital social, mas que
conferem participao nos lucros so:
a. Partes beneficirias
b. Bnus de subscrio
c. Debntures
d. Aes
15. Informe a afirmao verdadeira:
a. As assemblias podem ser ordinrias, extraordinrias e estatutrias.
b. As sociedades annimas so obrigadas a registrarem-se nas Juntas
Comerciais
c. As aes ordinrias no podero ultrapassar 50% do total das aes.
d. As sociedades limitadas so constitudas por estatuto social.
16. Qual das afirmativas abaixo falsa:
a. O conselho de administrao rgo facultativo
b. O conselho fiscal rgo facultativo
c. As assemblias gerais so convocadas em consonncia com o estatuto social
d. A diretoria executiva eleita pela assemblia geral
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17. Os rgos sociais de uma S.A. so:

a. Assemblia geral ordinria, conselho de administrao, conselho fiscal e
diretoria.
b. Diretoria, assemblia geral extraordinria, conselho fiscal e conselho de
administrao.
c. Conselho de administrao, assemblia geral, conselho fiscal e diretoria
d. Conselho consultivo, conselho fiscal, diretoria e assemblia geral
18. No vantagem de uma S. A:
a. Vida ilimitada
b. Crescimento via mercado de capitais
c. Administrao profissional
d. Capital dividido em cotas
19. So impostos federais:
a. IPI, IR e ICMS
b. ISS, IPI e IR
c. IR, ITR e IPI
d. IPI, IR e IPVA
20. Com as informaes abaixo, determine PMR, PME, PMP, CO e CC. Demonstre
graficamente.
Ano 1
Ano 2
Duplicatas a Receber
600
500
Estoques
2.000
2.500
Compras a Prazo
2.000
Duplicatas a Pagar
800
1.000
Vendas a Prazo
3.000
Custo das Mercadorias Vendidas
1.500
21. Qual o PMP, PME, PMR, CC e CO da empresa abaixo?
Ano 1
Ano 2
Duplicatas a Pagar
250
300
Duplicatas a Receber
200
250
Estoques
1.200
1.600
Custo dos Produtos Vendidos
2.500
Compras a Prazo
?
Vendas a Prazo
5.000
CAPTULO II ADMINISTRAO FINANCEIRA DE CURTO PRAZO
22. Capital circulante lquido :
a. A soma do ativo e passivo circulante
b. O ativo circulante
c. A diferena entre a soma do patrimnio lquido e o Exigvel a longo prazo e
a soma do realizvel a longo prazo e o ativo permanente.
d. A diferena entre o Patrimnio Lquido e o Ativo Permanente.
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23. Com os dados a seguir calcule a diferena percentual entre os retornos sobre o
Patrimnio Liquido conservador e agressivo.
Agressivo
Conservador
Ativo Circulante
1.000
1.500
Ativo Permanente
1.000
1.000
Total
2.000
2.500
Passivo Circulante
400
500
Exigvel a Longo Prazo
600
750
Patrimnio Lquido
1.000
1.250
Lucro Operacional
1.000
1.000
Despesas Financeiras a Curto Prazo (20%aa)
Despesas Financeira a Longo Prazo (30%aa)
Lucro Antes do Imposto de Renda
Lucro Lquido
Retorno sobre o Patrimnio Lquido
24. Sabendo que o balano patrimonial de uma empresa se apresenta na forma abaixo,
Ativo Circulante
1.000 Passivo Circulante
500
Caixa
25
Fornecedores
500
Duplicatas a rec. 300
Exigvel a longo prazo
500
Estoques
675
Patrimnio Lquido
3.000
Ativo Permanente
3.000
Receitas anuais: R$ 9.000,00. Receitas a vista: 50%
PMR: 15 dias, PMP: 30 dias e PME: 45 dias
Compras a prazo: 50% das vendas a prazo
Custo/receita = 60%
Caixa mnimo: R$ 25,00
Determinar a NIG (necessidade de capital de giro)
25. Qual a Necessidade de Investimento em Giro da empresa abaixo?
Ativo Circulante
50 Passivo Circulante
30
Caixa
5
Salrios
10
Duplicatas a Receber 15
Duplicatas a Pagar 20
Estoques
30
30
Permanente
100 Patrimnio Lquido
90
Ativo
150 Passivo
150
Vendas Mensais: R$ 100,00
Vendas a vista: 50%
Prazo Mdio de Recebimento: 6 dias
Prazo Mdio de Pagamento: 15 dias
Compras Mensais: R$ 30,00
Prazo Mdio de Estoque: 10 dias
Custo/Receita: 60%
Caixa Mnimo: 4,00
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26. Desenhe o diagrama do planejamento financeiro.

CAPTULO III - ORAMENTO
27. Quais oramentos abaixo fazem parte do oramento empresarial?
a. Vendas, consumo de matria-prima caixa e permanente.
b. Estoque final, produo, emprstimos e custo dos produtos vendidos.
c. Custos indiretos de fabricao, custo da mo-de-obra direta, despesas
operacionais e caixa.
d. Consumo de matrias-primas, fornecedores, caixa e estoque final.
28. Os nveis de oramento so:
a. Empresarial, contnuo e flexvel.
b. Por atividade e padro
c. Estratgico, administrativo e operacional.
d. Alternativas a e b
29. Oramento padro um oramento
a. Que representa o ideal da empresa
b. Elaborado com nmeros ndices
c. Que pode ser alterado, gerando diversos panoramas
d. Que executado pela diretoria
30. Calcule os valores em aberto
Estoque inicial de produtos acabados
1.000
Estoque final de matrias-primas
500
Custo de mo-de-obra direta
40.000
Estoque final de produtos acabados
2.000
Custos indiretos de fabricao
30.000
Estoque inicial de matrias-primas
1.000
Compras de matrias-primas
50.000
Consumo de matrias-primas
?
Custos de produo
?
Custo dos produtos vendidos
?
31. Qual o oramento anual de vendas brutas da empresa a seguir?
Produto
Vendas (ud)
Preo Unitrio de Vendas
A
2.000
35,00
B
1.500
50,00
Sabendo que devolues, abatimentos e impostos incidentes sobre vendas constituem 20%
das vendas brutas, qual o total de vendas lquidas?
32. De posse das informaes abaixo, calcule o oramento de consumo de matriasprimas e o oramento de compras.
Matrias-Primas
Vendas (unidades)
Produtos
X
Y
Z
A
2
1
0
10.000
B
3
0
3
15.000
Estoque
X
Y
Z
A
B
Inicial
1.000
2.000
1.500
1.000
1.500
Final
1.500
1.500
1.500
1.000
1.500
Preo Unitrio R$
5,00
2,00
1,00
30,00
20,00
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33. Elaborar os oramentos de vendas, produo, consumo de matrias-primas e

compras com os dados abaixo:
Produto: Vara de pescar
Vendas anuais: 250 unidades
Preo unitrio de vendas: R$ 150,00
Matria Prima
Haste
Linha
Anzol
Itens
Vara de
pescar
Haste
Linha
Anzol
Consumo
unitrio
1 ud
200 m
5 ud
Preo Unitrio
R$ 50/ud
R$ 0,10/m
R$ 250/cento
Estoque Inicial
Estoque Final
30 ud
15 ud
6.000 m
600 ud
20 ud
15 ud
10.000 m
200 ud
34. Elaborar os oramentos de vendas, produo, consumo de matrias-primas e

compras com os dados abaixo:
Produto: Lmpada incandescente
Vendas anuais: 10.000 unidades
Preo unitrio de venda: R$ 50,00
Matria Prima
Vidro
Filamento
Bocal
Consumo
unitrio
100 gr
5 gr
1 ud
Preo Unitrio
R$ 100/kg
R$ 200/kg
R$ 0,10/ud
Itens
Lmpada
Vidro
Filamento
Bocal
Estoque Inicial
10.000 ud
10 kg
20 kg
2.000 ud
Estoque Final
15.000 ud
20 kg
10 kg
3.000 ud
35. Qual o oramento de compras de matrias-primas da empresa cujos dados extramos

abaixo:
Produtos
A
B
Estoque
Inicial
1.000
1.500
Estoque
Final
2.000
2.500
Preo
Unitrio
500,00
400,00
Vendas
Anuais (ud)
1.000
1.200
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Matrias-primas
X
Y
Z
W
Consumo unitrio
A
B
1
2
3
4
2
5
6
0
Estoque
Inicial
1.000
1.000
1.500
1.500
Estoque
Final
1.500
1.000
1.000
1.500
Preo
Unitrio
5,00
10,00
8,00
2,00
36. Elaborar o oramento empresarial e projetar a Demonstrao de Resultados do

Exerccio e o Balano Patrimonial da empresa cujas informaes detalhamos
abaixo:
Demonstrao de Resultados Atual
Vendas
Lucro Bruto
Lucro Operacional
Imposto de Renda
Lucro Lquido
405.000
240.000
165.000
75.000
90.000
27.000
63.000
Balano Patrimonial Atual
ATIVO
750.000
Circulante
98.000
Disponvel
15.000
C. a Receber
60.000
Estoques
23.000
Mat Prima
4.950
Prod. Acab. 18.050
Permanente
652.000
Imobilizado
750.000
Deprec. Acum.
(98.000)
Projeo de vendas
Produtos
S
Preo Unitrio (R$)
35,00
Vendas (ud)
1 Trimestre
3.750
2 Trimestre
3.000
3 Trimestre
4.500
4 Trimestre
3.750
Total
15.000
PASSIVO
750.000
Circulante
42.000
Fornecedores 15.000
Imp. A Pagar 27.000
Patrimnio Lquido 708.000
Capital
450.000
Reservas
180.000
Lucros Acum. 78.000
N
50,00
4.500
7.500
5.250
6.750
24.000
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Custos Diretos
Item
Produto
Departamento de Corte
Departamento de Montagem
Departamento de Acabamento
Total
Horas/produto
S
N
1,5
1,0
2,0
1,5
0,5
0,5
$/Hora
2,00
2,00
3,00
Custo MOD/ud
S
N
3,00 2,00
4,00 3,00
1,50 1,50
8,50 6,50
Consumo unitrio de matria-prima

Consumo de Matria-Prima por unidade produzida
Produto
A
B
S
1
0
N
0
2
Custo unitrio de matria-prima
Matria-Prima
Custo (R$/ud)
A
2,50
B
3,00
Custos Indiretos
Custos Fixos Anuais
Depreciao
R$ 30.000,00
Taxas e seguros
R$ 10.000,00
Salrios de supervisores
R$ 15.000,00
Custos Variveis Unitrios
Produtos
S
N
Mo-de-Obra Direta
0,50
0,75
Material Indireto
0,75
0,75
Reparos e Manuteno
0,25
0,50
Energia Eltrica
0,25
0,25
Total
1,75
2,25
Projeo de estoques
Produtos Acabados
Estoque Inicial (ud) Estoque Final (ud)
S
423
1/5 das vendas do prximo trimestre
N
675
1/5 das vendas do prximo trimestre
OBS: O estoque final do ltimo trimestre igual ao dobro do estoque do terceiro trimestre
Matrias-primas
Estoque Inicial (ud) Estoque Final (ud)
A
1.000
do consumo do trimestre seguinte
B
1.500
do consumo do trimestre seguinte
OBS: O estoque final do ltimo trimestre igual metade do estoque do terceiro trimestre
Custo varivel unitrio
Produto
S
N
Matrias-Primas
2,50
6,00
Mo-de-Obra Direta
8,50
6,50
Custos Variveis Indiretos
1,75
2,25
Custo Varivel Unitrio
12,75
14,75
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Despesas Administrativas
Salrios e administrao
Despesas fixas
Outras despesas
Total
Despesas com Vendas
Salrios
Propaganda
Total
R$ 54.000,00
R$ 3.000,00
R$ 3.000,00
R$ 60.000,00
R$ 45.000,00
R$ 15.000,00
R$ 60.000,00
R$ 120.000,00
Informaes para o fluxo de caixa

Entradas
60% das vendas so recebidas no trimestre.
40% das vendas so recebidas no trimestre seguinte.
Sadas
Mo-de-Obra Direta, Matrias-Primas e Custos Indiretos de Fabricao so
desembolsados no ms da ocorrncia.
Custos fixos indiretos so pagos trimestralmente em parcelas iguais.
Outros custos: Taxas no montante de R$ 27.000,00 sero pagas trimestralmente em
parcelas iguais.
Credores diversos: Saldo de R$ 15.000,00 no sero pagos.
Despesas de capital
1 Trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
R$ 15.000,00
R$ 22.500,00
R$ 12.000,00
R$ 30.000,00
Quadros para elaborao do oramento empresarial e projees.
1. ORAMENTO DE VENDAS
Trimestres
1
Unidades
S
N
Valor R$
S
N
Total
ano
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2. ORAMENTO DE PRODUO (UD)

Trimestres
1
2
S
Estoque Final
(+) Vendas
Total
(_) Estoque Inicial
Produo
N
Estoque Final
(+) Vendas
Total
(_) Estoque Inicial
Produo
3. ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS

Trimestres
1
2
A
1 ud/S
B
2 ud/N
4. ORAMENTO DE COMPRAS
Trimestres
A
Estoque final
(+) consumo
total
(-) Estoque Inicial
Compras (ud)
(x) $ unitrio
(=) Compras (R$)
B
Estoque final
(+) consumo
total
(-) Estoque Inicial
Compras (ud)
(x) $ unitrio
(=) Compras (R$)
Total (A+B) R$
ano
ano
ano
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5. ORAMENTO DE MO-DE-OBRA DIRETA

Trimestres
1
Produo (transferir)
S
N
Horas de MOD
Depto de Corte
S (1,5)
N (1,0)
total
Depto de Montagem
S (2,0)
N (1,5)
total
Depto de Acabamento
S (0,5)
N (0,5)
total
%. (continuao) CUSTO DA MO-DE-OBRA

Trimestres
1
2
Depto de Corte
Horas trabalhadas
$ hora
Total R$
Depto de Montagem
Horas trabalhadas
$ hora
Total R$
Depto de Acabamento
Horas trabalhadas
$ hora
Total R$
Total R$
ano
ano
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6. ORAMENTO DE CUSTOS INDIRETOS DE FABRICAO

Trimestres
1
2
3
Produo (transf.)
S
N
Custo Varivel
S (R$ 1,75/ud)
N (R$ 2,25/ud)
Total R$
Custo Fixo
Depreciao
Taxas e seguros
Salrio de supervisor
Total R$
Total do custo Indireto
7. ORAMENTO DE ESTOQUE FINAL

Matria-prima
A
Estoque final (ud)
Custo Unitrio (R$)
Estoque final (R$)
Produto
S
Estoque final (ud)
Custo Unitrio (R$)
Estoque final (R$)
ano
Total
A+B
Total
S+N
Total
8. ORAMENTO DE DESPESAS OPERACIONAIS

Despesas Administrativas
Salrios da administrao
Despesas fixas
Outras despesas
Total
Despesas com Vendas
Salrios
Propaganda
Total
9. ORAMENTO DE DESPESAS DE CAPITAL
1 Trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
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10. ORAMENTO DOS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS

Estoque inicial de matria-prima
(+) compras
(=) Matria-prima disponvel
(-) Estoque final de matria-prima
(=) Matria-prima consumida
(+) Custo da mo-de-obra direta
(+) Custo indireto de fabricao
(=) Custo da produo
(+) Estoque inicial de produtos acabados
(-) Estoque final de produtos acabados
(=) Custo dos produtos vendidos
11. ORAMENTO DE CAIXA
Trimestres
Saldo Inicial
Entradas
Cliente (saldo do Balano)
60% das vendas
40% das vendas
Total das entradas
Caixa disponvel
Sadas
Compras
Mo-de-Obra Direta
Custos Indiretos
Despesas de capital
Taxas e impostos (saldo do Balano)
Total das sadas
Saldo final
ano
12. DRE Projeo

Vendas
Lucro Bruto
Lucro Operacional (LAIR)
Lucro Lquido
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13. PROJEO DO BALANO PATRIMONIAL

ATIVO
Circulante
Disponibilidades
Contas a Receber
Estoques
Matrias-Primas
Produtos Acabados
Permanente
Imobilizado
Depreciao Acumulada
PASSIVO
Circulante
Fornecedores
Impostos a Pagar
Patrimnio Lquido
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
37. Sabendo que um automvel gasta em mdia numa oficina:

Departamento
Tempo
Salrio/hora
atendimento
Funilaria
30 min
5,00
Janeiro
1.000
Pintura
15 min
6,00
Fevereiro
800
Acabamento
15 min
8,00
Maro
1.200
Qual o oramento trimestral por departamento?
Qual o oramento mensal de mo-de-obra?
Qual o oramento de Mo-de-Obra para o 1 trimestre?
CAPTULO IV - PROJEO FINANCEIRA
38. Sabendo que 1.500 unidades anuais do produto A vendido por R$ 12,00 e 2.000
unidades de B vendida por R$ 15,00; que o custo dos produtos vendidos de 60%
das vendas; que as despesas operacionais somam R$ 10.000,00 e ainda, que a
alquota do IR de 25%, projetar o lucro lquido da empresa.
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CAPTULO V ADMINISTRAO DE CAIXA

39. Montar o fluxo de caixa a partir das demonstraes financeiras abaixo e comparar
com o resultado contbil.
ATIVO
Circulante
Caixa e Bancos
20
Contas a Receber
180
Estoques
200
Realizvel a Longo Prazo
Permanente
Imobilizado
600
Depreciaes Acumul. (100)
PASSIVO
Circulante
Fornecedores
150
Salrios
150
Emprstimos
100
Patrimnio Lquido
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
ano 1
1.000
400
ano 2
1.200
500
40
200
260
100
500
100
600
750
(150)
Ano 1
1.000
400
Ano 2
1.200
460
260
200
0
0
600
400
200
0
0
740
400
200
140
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS
Vendas
2.000
Custo das mercadorias vendidas
1.500
Lucro Bruto
Despesas operacionais
Salrios
250
Depreciaes
50
Lucro Operacional
Lucro Lquido
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A. Saldo Inicial
B. Receitas
(+) Contas a Receber Inicial
(-) Contas a Receber Final
C. Pagamento a Fornecedores
CMV = EI + C EF
Compras
(+) fornecedores inicial
(-) fornecedores final
D. Pagamento de salrios
Despesas de salrios
(+) salrios inicial
(-) Salrios final
E. Pagamento de emprstimos de curto prazo
Emprstimos inicial
(-) Emprstimos final
F. Aquisio de imobilizado
Saldo final de imobilizado
(-) Saldo Inicial de imobilizado
G. Pagamento do Imposto de Renda
Apurao de IR na DRE
(-) Saldo de IR a pagar no PC
H. Saldo Final
40. Projetar o caixa para o 1 trimestre e informar qual o saldo em caixa e qual o saldo
em aplicaes ou emprstimos no fim do trimestre.
Ms
Vendas
Compras
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Fevereiro
Maro
100.000
200.000
300.000
100.000
150.000
200.000
200.000
200.000
100.000
50.000
50.000
100.000
Outras
Entradas
0
0
0
100.000
0
0
Outras
Sadas
0
0
200.000
0
200.000
0
Despesas
Fixas
50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
Condies de vendas Condies de compras Outras Entradas Outras Sadas

A vista
50%
50%
100%
50%
30dd
20%
50%
50%
60dd
20%
90dd
10%
Saldo Inicial
10.000
Inadimplncia: 10%
Saldo Mnimo
20.000
Recuperao no ms seguinte: 50%
Custo de Emprstimos
5% am
Recuperao no 2 ms: 30%
Custo de Aplicaes
3% am
Recuperao no 3 ms: 10%
Total de recebimentos: Outubro: 180.000, Nov: 200.000, Dez: 250.000.
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41. Fazer o planejamento dirio de caixa pelos dias teis de uma semana, com os dados
a seguir e informar se na sexta feira ter condies de pagar R$ 2.000,00.
Dias
Recebimentos
Pagamentos Saldo Inicial: R$ 1.000,00
Segunda-feira R$ 2.000,00
R$ 6.000,00 Saldo mnimo: R$ 1.000,00
Tera-feira R$ 5.000,00
R$ 4.000,00 Custo de Emprstimo: 5%am
Quarta-feira R$ 8.000,00
R$ 3.000,00 Rend. Aplicaes: 15%at
Quinta-feira: R$ 6.000,00
R$ 5.000,00
Sexta-feira
R$ 4.000,00
R$ 5.000,00
42. De posse das informaes abaixo, projetar o caixa para o primeiro trimestre do ano
seguinte. (desprezar os centavos, arredondando os resultado e usar 4 casas decimais
para o clculo das taxas)
Ms
Vendas
Compras
Nov
200
120
Dez
300
150
Jan
100
50
Fev
100
50
Mar
200
100
Condies
A vista
25%
30%
30dd
25%
30%
60dd
50%
40%
Saldo inicial
R$ 0,00
Saldo Mnimo
R$ 10,00
Custo de emprstimo
70% as
Rendimento de aplicaes
0,05% quinzena
Total de recebimentos de dezembro do ano anterior: R$ 200,00
Recebimento pela venda do imobilizado: R$ 50,00 em janeiro
Pagamento de emprstimos: R$ 200,00 em fevereiro
Pagamento de impostos: 10% das vendas pagos no ms seguinte
Pagamento de salrios: 10% das compras no ms da ocorrncia
Inadimplncia sobre recebimento de vendas: 10%
Recuperao da inadimplncia: 90% no ms seguinte
43. As empresas mantm dinheiro em caixa por:
a. Precauo
b. Transao e especulao
c. Precauo e transao
d. Precauo, transao e especulao.
44. No so boas estratgias de caixa:
a. Retardar pagamentos
b. Aplicar o excedente de caixa e bancos conta movimento
c. Aumentar o ciclo de produo
d. Antecipar recebimentos
45. Qual o desconto simples, comercial e bancrio, e o custo efetivo mensal de uma
duplicata de R$ 120.000,00 vencvel em 60 dias, a uma taxa de 5% am?
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46. Com referncia ao problema anterior, qual seria o custo efetivo mensal do desconto
bancrio aps o IOF e aps reciprocidade de 5%?
47. Qual o custo efetivo mensal de um desconto simples bancrio concedido sobre uma
duplicata de R$ 72.000,00, vencvel em 54 dias a uma taxa de 3,25%am com IOF
de 0,0041%ad e reciprocidade de 7%?
48. Qual o custo efetivo mensal de um desconto simples bancrio concedido sobre uma
duplicata de R$ 135.000,00 vencvel em 68 dias, a uma taxa de 6%ab e IOF de
0,0041%ad, com reciprocidade de 8%?
49. Qual o custo efetivo mensal do border de descontos a seguir, sabendo que o Banco
creditou em conta R$ 120.000,00 referente operao? (taxa de partida = 11%am)
Ttulo R$
Vencimento (dias)
A
10.000
30
B
20.000
30
C
30.000
60
D
40.000
60
E
50.000
90
50. Transformar a taxa de 3%am do over night em taxa efetiva num ms de 21 dias
teis.
51. Transformar uma taxa efetiva mensal de 5% num ms de 22 dias teis em taxa
mensal do over night.
52. Qual o encargo e a taxa efetiva mensal de uma operao hot money de
emprstimo de R$ 100.000,00, pelo prazo de 5 dias (3 teis) a juros de 6% am,
spread de 2% am e IOF de 0,123% am, sabendo que o ms tem 21 dias teis?
53. Qual o custo efetivo mensal de uma operao hot money de R$ 200.000,00, pelo
prazo de 4 dias teis, a juros de 3%am, spread de 2%am e IOF de 0,0041%ad num
ms de 21 dias teis?
54. Qual o encargo e a taxa efetiva mensal de uma operao hot money de
emprstimo de R$ 50.000,00, pelo prazo de 3 dias (3 dias teis) a juros de 5%, 6%
e 7%am no perodo, sucessivamente, spread de 2% am, IOF de 0,0041% ad,
sabendo-se que o ms tem 22 dias teis?
55. Qual o custo efetivo mensal de uma operao de emprstimo de R$ 370.000,00 com
vencimento em 36 dias, juros de 5%am, IOF de 0,0041%ad e floating de 2 dias?
CAPTULO VI ADMINISTRAO DO CONTAS A RECEBER
56. So informaes restritivas ao crdito:
a. Ttulos protestados
b. Certides negativas
c. Aes nominativas
d. Todas as acima
57. Qual o efeito de reduzir vendas a crdito?
a. Menor insolvncia
b. Maior lucro
c. Mais vendas
d. Nenhuma das acima
Pgina 124 de 129
58. As garantias dividem-se em:

a. Aval e fiana
b. Alienao fiduciria e hipoteca
c. Pessoais e reais
d. Penhor e anticrese
59. Os cinco Cs so:
a. Capital, carter, capacidade, coligada e colateral.
b. Capital, carter, capacidade, condio e colateral.
c. Capital, carter, colateral,, condio e conglomerado.
d. Capital, colateral, capacidade, civilidade e condio.
60. Uma empresa que utilize o escore como seleo de crdito da maneira abaixo, como
deveria proceder com um cliente que tirasse as notas 4, 5, 4, 3 e 8, respectivamente?
Peso
Cadastro
0,1
ltimas compras
0,2
Inf. Comerciais
0,2
Inf. Bancrias
0,3
Garantias
0,2
Critrios
0 < 4 no vende
4 < 7 vende com garantias
>7 - facilita a venda
61. A empresa CALIL S/A resolveu conceder desconto de 10% para recebimentos
antecipados como forma de aumentar suas vendas atuais de 30.000 unidades anuais
de determinado produto em 50%. O preo unitrio de venda R$ 2,00 e seu custo
unitrio varivel R$ 1,50. Seu atual prazo mdio de recebimento de 60 dias e cair
pela metade, com cerca de 80% da clientela se beneficiando da antecipao de
pagamento. Espera-se que o percentual de devedores duvidosos passe de 1,5% para
1,0%. Sabendo que o custo de captao do dinheiro de 20%aa, deve a empresa
flexibilizar seu crdito?
62. Para aumentar suas vendas em 10% uma empresa afrouxou seus padres de crdito.
Seu preo unitrio de venda era R$ 50,00, seu custo unitrio varivel de R$ 30,00 e
suas vendas anuais 10.000 unidades. Em decorrncia disto, seu prazo mdio de
recebimento subiu de 30 para 45 dias e seus devedores duvidosos cresceram de 2%
para 4%. Sabendo-se que o custo do dinheiro de 30%aa, a empresa deve tomar
esta atitude?
CAPTULO VII ADMINISTRAO DE ESTOQUES
63. So motivos para se manter estoque:
a. Sazonalidade do produto
b. Expectativa de aumento de preos
c. Aproveitamento de descontos
d. Todas as acima
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64. Os principais tipos de estoques so:

a. Matrias-primas, produtos em elaborao e almoxarifado.
b. Matrias-primas, produtos acabados e ferramentaria.
c. Matrias-primas, produtos em elaborao e produtos acabados.
d. Matrias-primas, ferramentaria e almoxarifado.
65. Qual o profissional que deseja estoques baixos?
a. Gerente de produo
b. Gerente financeiro
c. Gerente de compras
d. Gerente de vendas
66. So custos de manuteno:
a. Armazenagem, impostos e seguros.
b. Armazenagem, impostos e comunicao.
c. Armazenagem, seguros e comunicao.
d. Impostos, seguros e comunicao.
67. No sistema ABC:
a. Controlam-se todos os itens por letras
b. Controlam-se os itens pela sua importncia
c. No importa a quantidade de itens
d. No importa o valor dos itens
68. Foram apresentadas trs propostas de compra de determinado produto:
Produto
A
B
C
Preo unitrio sem IPI
1.000,00
1.100,00
950,00
Alquota de ICMS
17%
18%
12%
Frete por unidade
5,00
4,00
10,00
Encargos financeiros
5%am
5%am
5%am
Prazo de pagamento
20 dias
60 dias
5 dias
Considerando que os produtos tem a mesma qualidade, qual das trs propostas voc
escolheria?
69. Sabendo que o consumo anual de um item de estoque e de 50.000 peas, que seu
custo administrativo (de pedir) de R$ 30/pedido, e ainda, que seu custo de
manuteno de R$ 3,00/ud/ano, pede-se calcular:
a) O Lote Econmico
b) Quantidade de lotes anuais, considerando nulo o estoque mnimo
c) Intervalo de dias entre os lotes
d) Sabendo que o tempo de espera de 30 dias, qual o ponto de reencomenda?
70. No caso de compra a vista e venda a prazo, qual a taxa mensal de equilbrio de uma
mercadoria comprada por R$ 200,00 e vendida 60 dias aps por R$ 250,00
recebidos 30 dias depois da venda?
CAPTULO VIII PONTO DE EQUILBRIO E ALAVANCAGEM
71. Qual o Ponto de Equilbrio de uma mercadoria que tem preo de venda de R$ 80,00,
custo unitrio varivel de R$ 50,00 e custos fixos de R$ 9.000,00? Trace o grfico.
Pgina 126 de 129
72. Uma empresa que vende 10.000 unidades anuais de determinado produto e tem a
DRE especificada a seguir, tem que graus de alavancagem operacional, financeira e
total?
Receitas
100.000
Custo dos Produtos vendidos
60.000
Lucro Bruto
40.000
Despesas operacionais
20.000
Lucro operacional (LAJIR)
20.000
10.000
Lucro antes do IR (LAIR)
10.000
Imposto de Renda e CS (30%)
3.000
Lucro antes da distr. de dividendos
7.000
Distribuio de dividendos
3.500
Lucro Lq. aps distr. Div.
3.500
Pgina 127 de 129
1. a
2. a
3. d
4. c
5. d
6. b
7. a
8. b
9. c
10. a
11. c
12. c
13. c
14. a
15. b
16. d
17. c
18. d
19. c
20. PMR = 66dias
PME = 540 dias
PMP = 162 dias
CO = 606 dias
CC = 444 dias
21. PMP = 34,1 dias
PME = 201,6 dias
PMR = 16,2 dias
CO = 217,8 dias
CC = 183,7 dias
22. c
23. 14%
24. R$ 700,00
25. R$ 9,00
26. Diagrama
27. c
28. c
29. a
30. R$ 50.500,00, R$ 120.500,00 e R$ R$ 119.500,00.
31. R$ 145.000,00 e R$ 116.000,00
32. X = 60.000, Y 10.000 e Z = 45.000.Oramento de compras = R$ 391.500,00
33. R$ 19.200,00
34. R$ 165.600,00
35. R$ 322.500,00
Pgina 128 de 129
36. Preencher os quadros

37. Funilaria=R$ 7.500,00, Pintura=R$4.500,00 e Acabamento = R$ 6.000,00
Janeiro= R$ 6.000,00, fevereiro= R$4.800,00 e maro = R$ 7.200,00
Mo-de-obra no trimestre = R$ 18.000,00
38. R$ 6.900,00
39. Lucro contbil = R$ 140,00 e Supervit financeiro = R$ 20,00
40. Saldo em caixa: R$ 20.000,00 e Saldo em emprstimos: R$ 41.615,63
41. Saldo em caixa: R$ 1.000,00 e saldo em aplicaes R$ 1.996,76
42. Saldo em caixa: R$ 10,00 e saldo final, Aplicaes: R$ 32,50
43. d
44. c
45. 4,88%am
46. 5,87%am
47. 3,82%am
48. 3,6%am
49. 11,18%am
50. 2,12%am
51. 6,6%am
52. Encargos: R$ 900,69 e taxa = 6,49%am
53. 4,29%am.
54. Encargos: R$ 496,60 e taxa = 7,49%am
55. 5,74%am
56. a
57. a
58. d
59. b
60. Vende com garantias
61. superavit de R$ 800,00. Deve conceder desconto
62. Dficit de R$ 125,00. No deve flexibilizar o crdito.
63. d
64. c
65. b
66. a
67. b
68. Opo A. R$ 806,57
69. 1.000 peas, 50 lotes, 7,3 dias e 822 peas
70. 7,72%am.
71. 300ud
72. GAO = 2
GAF = 4
GAT = 8
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Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES

Caixa Econmica Federal - CEF

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