PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA LAWRENCE J.

GITMAN 7 EDIO 2002

1 USO DE NDICES FINANCEIROS A anlise por meio de ndices envolve os mtodos de calculo e a interpretao dos ndices financeiros, para avaliar o empenho e a situao da empresa. Os insumos bsicos para a analise baseada em ndices so a demonstrao do resultado e o balano patrimonial da empresa, referentes aos perodos a serem examinados. A anlise por meio de ndices das demonstraes financeiras de uma empresa do interesse dos acionistas, credores e da prpria administrao da empresa. Os acionistas atuais e potenciais esto interessados nos nveis atuais e futuros de risco e retorno da empresa. Os credores esto interessados principalmente na liquidez de curto prazo da empresa e em sua habilidade para realizar pagamentos de juros e do principal. Os administradores, da mesma forma que os acionistas, devem estar preocupados com todos os aspectos da situao financeira da empresa. Ademais, os administradores usam ndices para monitorar o desempenho da empresa de um perodo para outro. Quaisquer mudanas inesperadas so examinadas, a fim de se identificarem os problemas que estejam se desenvolvendo. 1.1 ANLISE DE LIQUIDEZ A liquidez de uma empresa medida pela sua capacidade para satisfazer suas obrigaes de curto prazo, na data de vencimento. A liquidez refere-se a solvncia da situao financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas. As trs medidas bsicas de liquidez so (1) o capital circulante liquido, (2) o ndice de liquidez corrente e (3) o ndice de liquidez seco. 1.2 ANLISE DE ATIVIDADE So usados para medir a rapidez com que varias contas so convertidas em vendas ou em caixa. As medidas de liquidez so geralmente inadequadas, pois diferenas na composio dos ativos circulantes e passivos circulantes podem afetar significativamente a verdadeira liquidez da empresa. H vrios ndices disponveis para se medir a atividade das contas circulantes mais importantes, que incluem os estoques, as duplicatas a receber e as duplicatas a pagar. A atividade (eficincia de utilizao) dos ativos permanentes e do ativo total tambm pode ser avaliada. 1.3 ANLISE DE ENDIVIDAMENTO

A situao de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de terceiros que esta sendo usado, na tentativa de gerar lucros. Em geral, o analista financeiro esta mais interessado nas dividas de longo prazo da empresa, uma vez que esses emprstimos comprometem a empresa com o pagamento de juros a longo prazo, assim como com a devoluo do principal. J que os direitos dos credores da empresa precisam ser satisfeitos antes da distribuio dos lucros aos acionistas, os acionistas atuais e potenciais mantm-se atentos ao grau de endividamento da empresa e sua capacidade de pagamento das dividas. Os credores tambm se preocupam com o grau de endividamento e a capacidade de pagamento da empresa, pois, quanto mais endividada ela estiver maior ser a probabilidade de que no consiga satisfazer as obrigaes com os seus credores. claro que os administradores precisam preocupar-se com o endividamento, em reconhecimento ateno que as outras partes dispensam a esse aspecto, alem do interesse em manter a empresa solvente. Quanto maior o endividamento a custos fixos, ou alavancagem financeira, de uma empresa, maior sero o seu risco e retorno esperados. 2 PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO O planejamento financeiro um aspecto importante para o funcionamento e sustentao da empresa, pois fornece roteiros para dirigir, coordenar e controlar suas aes na consecuo de seus objetivos. Dois aspectos-chaves do planejamento financeiro so o planejamento de caixa e de lucros. O primeiro envolve a preparao do oramento de caixa da empresa; por sua vez, o planejamento de lucros normalmente realizado por meio de demonstrativos financeiros projetados, os quais no apenas so teis para fins de planejamento financeiro interno, como tambm so comumente exigidos pelos credores atuais e futuros. O processo de planejamento financeiro inicia-se com planos financeiros a longo prazo, ou estratgicos, que por sua vez direcionam a formulao de planos e oramentos operacionais a curto prazo. De forma geral, por meio desses planos e oramentos a curto prazo que se implementam os objetivos estratgicos a longo prazo da empresa. 2.1 PLANOS FINANCEIROS A LONGO PRAZO (ESTRATGICOS) So aes planejadas para um futuro distante, acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros. Tais planos tendem a cobrir perodos de dois a dez anos, sendo comum o emprego de planos quinquenais que so revistos periodicamente luz de novas informaes significativas. Planos financeiros a longo prazo so parte de um plano estratgico empregado que, em conjunto com os planos de produo, marketing e outros, utilizam-se de uma serie de premissas e objetivos para orientar a empresa a alcanar seus objetivos estratgicos. 2.2 PLANOS FINANCEIROS A CURTO PRAZO (OPERACIONAIS)

So aes planejadas para um perodo curto (de um a dois anos) acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros. Os principais insumos incluem a previso de vendas e varias formas de dados operacionais e financeiros; os resultados mais importantes incluem inmeros oramentos operacionais, o oramento de caixa e demonstraes financeiras projetadas. A partir das previses de vendas so desenvolvidos planos de produo que consideram tanto o tempo necessrio para converter a matria-prima em produto acabado (lead time), como os tipos e quantidades de matrias-primas exigidas. Com bases nesses planos, empresa pode ainda estimar as necessidades de mo de obra direta, as despesas gerais de fabrica e as despesas operacionais. 3 FLUXOS DE CAIXA Os padres de fluxos de caixa associados a projetos de investimentos de capital podem ser classificados como convencionais e no-convencionais. O padro convencional de fluxo de caixa consiste de uma sada inicial de caixa seguida por uma serie de entradas. Esse padro tpico de muitos tipos de dispndio de capital. O padro no-convencional de fluxo de caixa pode ser qualquer um no qual uma sada inicial de caixa no seguida por uma serie de entradas. Muitas vezes surgem dificuldades para se avaliar projetos que envolvem um padro no-convencional de fluxo de caixa Para se avaliar alternativas de dispndio de capital, os fluxos de caixa relevantes, que correspondem sada incremental de caixa aps os impostos (investimento) e s entradas subsequentes resultantes, devem ser determinados. Os fluxos de caixa incrementais representam os fluxos adicionais entradas ou sadas esperados como resultado de um dispndio de capital proposto. Os fluxos de caixa, e no os valores contbeis, so utilizados para afetarem diretamente a capacidade da empresa para pagar suas contas e adquirir ativos. Alem disso, os valores contbeis e os fluxos de caixa no so necessariamente idnticos devido presena de certas despesas na demonstrao de resultados da empresa, as quais no implicam sadas de caixa. O fluxo de caixa de qualquer projeto, que possua padro convencional, pode incluir trs componentes bsicos: (1) investimento inicial, (2) entradas de caixa operacionais e (3) fluxo de caixa residual. Todos os projetos quer sejam para expanso, substituio, modernizao ou algum outro motivo tm os dois primeiros componentes. Alguns, todavia, no apresentam o terceiro componente, o fluxo de caixa residual. 4 ORAMENTO DE CAPITAL Uma vez que os investimentos a longo prazo representam desembolsos considerveis de fundos que obrigam a empresa a seguir um determinado curso de ao, so necessrios certos procedimentos para analisa-los e seleciona-los adequadamente. Deve-se dar ateno mensurao dos fluxos de caixa relevantes e aplicao de tcnicas apropriadas de deciso. Com o passar do tempo, os ativos permanentes podem

ficar obsoletos ou precisar de reparos; nesses casos, decises financeiras tambm podem ser necessrias. Oramento de capital o processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos a longo prazo, que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza de seus proprietrios. Decises de oramento de capital (investimento) e decises de financiamento so tratadas separadamente, embora o uso do custo de capital como taxa de desconto une as duas decises. Em geral, uma vez que uma proposta de investimento tenha sido considerada aceitvel, o administrador financeiro passa a escolher o melhor mtodo de financiamento. 4.1 RAZES PARA O DISPNDIO DE CAPITAL Dispndio de capital um desembolsou de fundos feitos pela empresa, com a expectativa de gerar benefcios aps um ano. Dispndio corrente um desembolso que resulta em benefcios obtidos em prazo inferior a um ano. Desembolsos efetuados em ativos imobilizados so dispndio de capital, mas nem todos os dispndios de capital so classificados como ativos imobilizados. Os dispndios de capital so feitos por muitas razoes. Porem, embora as razoes para dispndios difiram, as tcnicas para avalia-los so as mesmas. Os motivos bsicos para dispndio de capital so: adquirir, substituir ou modernizar ativos imobilizados, ou ainda obter algum beneficio menos tangvel por um longo perodo.

4.2 ETAPAS DO PROCESSO O processo de oramento de capital consiste de cinco etapas distintas porem inter-relacionadas. Comea com a gerao de proposta. seguido pela avaliao e analise, tomada de deciso, implementao e acompanhamento. Cada etapa do processo importante; contudo, a avaliao, a anlise e a tomada de deciso requerem maior tempo e esforo.

5 TCNICAS DE ANLISE DE ORAMENTO DE CAPITAL Os fluxos de caixa relevantes devem ser analisados para a determinao da aceitabilidade ou classificao do projeto. As abordagens preferidas integram conceitos do valor do dinheiro no tempo, consideraes de risco e retorno e conceitos de avaliao, para selecionar dispndios de capita que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza de seus proprietrios.

5.1 PERODO DE PAYBACK Os perodos de payback so geralmente usados como critrio para a avaliao de investimentos propostos. o perodo de tempo exato necessrio para a empresa recuperar seu investimento inicial em um projeto, a partir das entradas de caixa. Embora seja muito usado, o perodo de payback geralmente vista como uma tcnica no sofisticada de oramento de capital, uma vez que no considera explicitamente o valor do dinheiro no tempo, atravs do desconto do fluxo de caixa para se obter o valor presente. Ele atraente porque considera fluxos de caixa ao invs de lucros contbeis e tambm porque leva em certa considerao, implicitamente, a poca de ocorrncia dos fluxos de caixa e, por conseguinte, o fator tempo no valor do dinheiro. A principal deficincia do payback sua incapacidade de especificar qual o perodo apropriado, tendo em vista o objetivo de maximizao da riqueza do acionista, pois no se baseia em fluxos de caixa descontados para verificar se eles adicionam valor empresa. 5.2 VALOR PRESENTE LIQUIDO (VPL) Por considerar explicitamente o valor do dinheiro no tempo, o VPL considerado uma tcnica sofisticada de oramento de capital. Esse tipo de tcnica, de uma forma ou de outra, desconta os fluxos de caixa da empresa a uma taxa especificada. Essa taxa refere-se ao retorno mnimo que deve ser obtido por um projeto, de forma a manter inalterado o valor de mercado da empresa. 5.3 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) A taxa interna de retorno possivelmente a tcnica sofisticada mais usada para a avaliao de alternativas de investimento. a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao investimento inicial referente a um projeto, resultando, desse modo, em um VPL igual a zero. 6 RISCO E RETORNO Cada deciso financeira apresenta certas caractersticas de risco e retorno, e todas as principais decises financeiras devem ser vistas em termos de expectativa de risco, expectativa de retorno, e do impacto de sua combinao sobre o preo da ao. 6.1 DEFINIO DE RISCO O risco pode ser definido como a possibilidade de prejuzo financeiro. Os ativos que possuem grandes possibilidades de prejuzos so vistos como mais arriscados que aqueles com menos possibilidades de prejuzo. Mais formalmente, o termo risco usado alternativamente com incerteza, ao referir-se a viabilidade de retornos associada a um dado ativo.

6.2 DEFINIO DE RETORNO O retorno sobre um investimento medido como o total de ganhos ou prejuzos dos proprietrios decorrentes de um investimento durante um determinado perodo de tempo. comumente determinado considerando-se as mudanas de valor do ativo, mais qualquer distribuio de caixa expressa como porcentagem do valor do investimento no inicio do perodo.