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Srie Livro-Texto
anlise
financeira
Catalogao na Publicao:
Biblioteca Universitria Mario Osorio Marques Uniju
K961a
Anlise financeira / Ivo Ney Kuhn, Amauri Luis Lampert. Iju:
Ed. Uniju, 2012. 86 p. (Coleo educao a distncia. Srie livrotexto).
ISBN 978-85-419-0009-6
1. Anlise financeira. 2. Demonstraes financeiras. 3. Estrutura
e endividamento. 4. ndices de liquidez. 5. Atividade de rotao. 6.
Atividade de retorno. I. Lampert, Amauri Luis. II. Ttulo. II. Srie.
CDU : 339.13
336.126.561
Sumrio
CONHECENDO OS PROFESSORES............................................................................................5
UNIDADE 1 INTRODUO ANLISE FINANCEIRA..........................................................9
Seo 1.1 Amplitude da Anlise Financeira.........................................................................10
Seo 1.2 A Empresa e sua Estrutura de Informaes.........................................................12
Seo 1.3 Anlise Financeira e reas Afins..........................................................................14
Seo 1.4 Os Principais Usurios da Anlise Financeira.....................................................15
Seo 1.5 A Relevncia da Informao Contbil-Financeira...............................................16
Seo 1.6 Contexto Legal e Fiscal da Empresa....................................................................17
UNIDADE 2 ETAPAS DO PROCESSO DE ANLISE FINANCEIRA.....................................23
Seo 2.1 Coleta e Conferncia da Documentao..............................................................24
Seo 2.2 Preparao e Processamento das Demonstraes Financeiras...........................25
Seo 2.3 Anlise e Concluso..............................................................................................26
UNIDADE 3 AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS...........................................................29
Seo 3.1 Fundamentao Legal...........................................................................................29
Seo 3.2 Estrutura do Balano Patrimonial.........................................................................30
3.2.1 Ativo....................................................................................................................33
3.2.2 Passivo.................................................................................................................34
Seo 3.3 Estrutura da Demonstrao de Resultados do Exerccio.....................................36
3.3.1 Receita Operacional...........................................................................................36
3.3.2 Custo dos Produtos, Mercadorias ou Servios Vendidos..................................37
3.3.3 Lucro Bruto..........................................................................................................38
3.3.4 Despesas Operacionais......................................................................................39
3.3.5 Lucro Lquido do Exerccio................................................................................40
UNIDADE 4 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL..............................................................43
Seo 4.1 Anlise Vertical......................................................................................................43
Seo 4.2 Anlise Horizontal.................................................................................................46
EaD
Conhecendo os Professores
anlise financeira
EaD
EaD
anlise financeira
EaD
Unidade 1
anlise financeira
EaD
A partir dos Demonstrativos Contbeis (BP e DRE) de uma empresa real voc, aluno, ser
desafiado a sistematizar e analisar a situao patrimonial e os resultados de uma organizao,
detectando tendncias quanto evoluo dos ativos, dos passivos, do patrimnio lquido, bem
como das receitas, das despesas e dos diversos nveis de resultados, quais sejam, resultado ou
lucro bruto, operacional e lquido.
Seo 1.1
Amplitude da Anlise Financeira
A globalizao do mercado e a internacionalizao das empresas em virtude da concorrncia entre os vrios pases tm trazido, nas ltimas dcadas, mudanas significativas no
mercado empresarial. A evoluo tecnolgica possibilita a produo de bens a preos cada vez
mais competitivos e os meios de transporte e comunicao permitem que os bens e recursos
movimentem-se rapidamente por todo o planeta.
Observa-se no cenrio brasileiro uma alterao na postura das empresas para competir e
sobreviver nesse mercado, utilizando-se, para tanto, dos mais diversos artifcios como: a reduo de custos, a terceirizao de atividades, o remodelamento da estrutura produtiva, enfim, um
gerenciamento adequado dos recursos financeiros.
justamente neste ambiente instvel e turbulento que a Anlise Financeira, tambm chamada Anlise de Balanos, emerge como um dos instrumentos mais importantes no processo
de gerenciamento contbil global. Como bem explica Pereira da Silva (2010, p. 6), a anlise
financeira de uma empresa consiste num exame minucioso dos dados financeiros disponveis
sobre a mesma, bem como das condies endgenas e exgenas que afetam financeiramente a
empresa.
A Anlise de Balanos objetiva extrair informaes das demonstraes financeiras para as
tomadas de deciso. Segundo Matarazzo (2010), as demonstraes financeiras fornecem uma
srie de dados sobre a empresa, de acordo com as regras contbeis. A Anlise de Balanos transforma esses dados em informaes e esta ser tanto mais eficiente quanto melhores informaes
produzir.
J para Iudcibus (2010), a Anlise de Balanos a arte de saber extrair relaes teis para
o objetivo econmico que tivermos em mente, dos relatrios contbeis tradicionais e de suas
extenses e detalhamentos, se for o caso.
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EaD
anlise financeira
As tcnicas de Anlise de Balanos so importantes para o conhecimento econmicofinanceiro de outras empresas, notadamente concorrentes e fornecedores. O mais importante do
instrumento de Anlise de Balano, porm, a sua utilizao pela prpria empresa.
A grande utilidade dessa ferramenta o acompanhamento mensal dos indicadores escolhidos. Por meio desse acompanhamento e da tendncia que os mesmos evidenciam, ter-se-
seguramente uma viso real das operaes e do patrimnio empresarial e poder-se- tomar
medidas corretivas do rumo dos negcios, se as concluses do acompanhamento analtico dos
indicadores assim o exigirem.
A anlise financeira constitui-se num processo de meditao sobre as demonstraes
contbeis, objetivando uma avaliao da situao da empresa em seus aspectos operacionais,
econmicos, patrimoniais e financeiros. Ela serve para avaliar decises que foram tomadas pela
empresa em pocas passadas, bem como fornece subsdios para o planejamento financeiro, visando ao futuro.1
A avaliao econmica e financeira de uma
empresa tem por finalidade detectar os pontos fortes e fracos do processo operacional e financeiro
da companhia, objetivando propor alternativas
de curso futuro a serem tomadas e seguidas pelos
gestores.
1
11
EaD
Seo 1.2
A Empresa e Sua Estrutura de Informaes
Com a crescente concorrncia global, as empresas tero cada vez mais necessidade de
informao, tanto em mbito de mercado quanto a respeito dos planos e intenes de consumidores e competidores. A informao tambm propicia empresa um profundo conhecimento de
si mesma e da sua estrutura de negcios, facilitando o planejamento, organizao , direo e
controle dos processos, enfim, a gerncia do negcio.
O propsito bsico da informao o de habilitar a empresa a alcanar seus objetivos pelo
uso eficiente dos recursos disponveis, nos quais se inserem pessoas, materiais, equipamentos,
tecnologia, dinheiro, alm da prpria informao.
Neste sentido, a Teoria Geral de Sistemas surge como uma ferramenta de apoio para a
anlise e soluo de problemas complexos, pois permite analisar um problema dividindo-o em
partes, sem perder a viso do todo e o relacionamento entre as partes. Neste contexto, os sistemas
podem ser definidos como um conjunto de partes interagentes e interdependentes que formam
um todo com determinado objetivo e funo. Esse mecanismo pode ser visualizado na figura a
seguir, que apresenta os elementos componentes do sistema:
Figura 1 Elementos Componentes do Sistema
Objetivos
Processos
Entradas
Transformaes
Retroalimentao
Controle e avaliaes
Fonte: Oliveira (2011, p. 26).
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Sadas
EaD
anlise financeira
Segundo Abreu e Abreu (2002), um Sistema de Informaes Gerenciais (SIG) pode ser definido como o processo de transformao de dados em informaes2 que so utilizadas na estrutura
decisria da empresa e que proporcionam a sustentao administrativa, visando otimizao
dos resultados esperados. Um sistema de informaes pode tambm ser tecnicamente definido
como um conjunto de procedimentos que coletam (ou recuperam), processam, armazenam e disseminam informaes para o suporte nas tomadas de deciso, coordenao, anlise, visualizao
da organizao e controle gerencial. Em suma, esses procedimentos devem permitir que a regra
bsica na gesto da informao nas empresas seja cumprida: a informao deve chegar no tempo
certo e na forma certa, para a pessoa certa. A este procedimento se denomina de Just in time.
A empresa, conforme as teorias sistmica e contingencial, tida como um sistema aberto,
ou seja, que se relaciona e sofre presses do ambiente, cujas dimenses de anlise so: mo
de obra disponvel, tecnologia, governo, mercado, sindicatos, sistema financeiro, fornecedores,
concorrentes, consumidores, sociedade em geral, etc., como se pode visualizar na Figura 2:
Figura 2 A Empresa Vista Como um Sistema
Meio Ambiente
EMPRESA
Entradas:
materiais
Processo
de Transformao
Sadas:
produtos
servios
energia, etc.
Dado qualquer elemento identificado em sua forma bruta. Informao dado constitudo de significados que permite
ao executivo tomar uma deciso.
13
EaD
Seo 1.3
Anlise Financeira e reas Afins
Devido a sua amplitude, a anlise financeira de empresas relaciona-se a vrias outras reas,
com destaque para Contabilidade, Administrao Financeira, Economia, Direito e Estatstica.
A Contabilidade um dos componentes curriculares mais intimamente relacionado com a
anlise financeira, uma vez que fornece as demonstraes financeiras que a ela servem de base.
Inobstante, a anlise financeira, para ser consistente, no pode limitar-se aos dados contbeis,
devendo interpret-los e explic-los com base em conhecimentos que transcendem o mbito da
Contabilidade.
fundamental que se compare os dados contbeis com informaes do ambiente externo
organizao. Informaes advindas de decises governamentais, dos concorrentes, dos clientes,
enfim, do macroambiente em que a organizao est inserida.
Desse modo, chamar a anlise financeira de Anlise de Balanos pode soar inadequado,
uma vez que o balano patrimonial apenas uma das demonstraes financeiras que a anlise
financeira estuda e interpreta.
Na realidade, a empresa mantm relao com diversos campos da cincia e do conhecimento. Ao mesmo tempo, internamente, a empresa um todo, e em seu funcionamento a rea
financeira deve relacionar-se com diversas outras reas, como marketing, produo e capital
humano, por exemplo, cujas aes trazem efeitos financeiros. A rea financeira tem como atribuio fornecer informaes corretas, precisas e atualizadas s demais reas, para que estas
possam tomar decises financeiramente corretas e adequadas.
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EaD
anlise financeira
Seo 1.4
Os Principais Usurios da Anlise Financeira
Ao se falar em anlise financeira, no se pode deixar de mencionar o papel do analista
financeiro. Em seu sentido mais genrico, o analista qualquer profissional que desenvolva a
anlise financeira de uma empresa. O gerente de um banco, ao apreciar um pedido de crdito
de um cliente, um exemplo de analista financeiro. Ele ir considerar os aspectos econmicofinanceiros como sendo um dos elementos que iro embasar sua deciso entre emprestar ou no
emprestar.
Como a empresa se relaciona com todo o ambiente empresarial e social, este certamente
apresenta muitos interessados em melhor conhecer o desempenho atual e a tendncia dos resultados da companhia.
Tanto o analista de investimentos quanto o analista de crdito, de instituio financeira
ou no, desempenham funes externas s empresas analisadas. H ainda os analistas internos, que cuidam da anlise da prpria instituio em que trabalham, quer com o propsito de
subsdio ao processo de tomada de deciso, quer com a finalidade de comparar o desempenho
da sua empresa com o dos concorrentes.
A alta direo da empresa precisa de informaes resumidas que possibilitem as tomadas
de deciso mais rpidas e eficazes, enquanto as gerncias intermedirias necessitaro de informaes detalhadas sobre reas que esto sob sua responsabilidade. Assim, o principal usurio
das informaes contbeis , ou pelo menos deveria ser, a prpria empresa.
H ainda vrios outros usurios externos como os acionistas, investidores, bancos e instituies financeiras, fornecedores e clientes, governo e rgos governamentais, sindicatos e
associaes de classe.
Os acionistas ou quotistas de uma empresa nem sempre so as pessoas que a administram,
pois podem delegar essa funo a administradores profissionais. J os investidores no mercado de
capitais necessitam tomar decises sobre qual ao comprar, quando vender, etc. Eles necessitam
de dados tcnicos e pareceres sobre as expectativas de risco e retorno das aes, como forma de
melhor direcionar a aplicao de recursos.
Os bancos e instituies financeiras, como intermediadores de dinheiro e financiadores de
aquisio de bens, representam um grupo importante de usurios das demonstraes financeiras
das empresas. imprescindvel que o profissional de banco tenha profundo conhecimento da
rea contbil-financeira, at porque precisa desfrutar de uma postura de total crdito em relao
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EaD
anlise financeira. Dentro do contexto de que os bancos necessitam tomar decises seguras,
as informaes devem fornecer expectativas confiveis sobre a capacidade de pagamento do
cliente, bem como de sua solidez.
Da mesma forma que o banco, para emprestar dinheiro a seus clientes, necessita de informaes seguras para decidir, os fornecedores de mercadorias, servios e/ou matrias-primas
ou componentes tambm necessitam avaliar o risco de crdito de seus compradores. O cliente
tambm pode analisar seu fornecedor para conhecer sua solidez ou avaliar sua condio de
suprir a empresa com matria-prima numa situao de expanso ou ainda de ps-venda, como
fornecer assistncia tcnica.
O governo, por sua vez, tem um interesse bem particular, pois grande parte da arrecadao de tributos requer um sistema de apurao que se utiliza das informaes contbeis. As
demonstraes financeiras, bem como as informaes prestadas aos vrios rgos do governo,
constituem um importante banco de dados. Alm disso, desejo do Estado que as empresas
contribuam para a gerao de trabalho, renda e desenvolvimento local e regional.
Por fim, as associaes de classes e sindicatos tambm deveriam solicitar de seus associados
suas demonstraes financeiras, objetivando desenvolver estudos e estatsticas sobre as caractersticas e o desempenho do segmento em que atuam. Do lado dos trabalhadores, as suas entidades
de representao certamente se amparam em anlises e desempenho do setor para requerer e
reivindicar melhores condies de trabalho e renda aos seus filiados e a sua categoria.
Seo 1.5
A Relevncia da Informao Contbil-Financeira
Como visto at agora, a informao contbil-financeira imprescindvel para o gerenciamento dos negcios atuais e planejamento do futuro, visando a subsidiar o processo decisrio. Os
demonstrativos contbeis e demais informaes destinadas aos acionistas e aos diversos grupos de
usurios interessados prestam grande contribuio na avaliao dos riscos e das potencialidades
de retorno da empresa. As demonstraes financeiras representam um canal de comunicao da
empresa com os diversos usurios internos e externos.
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anlise financeira
Seo 1.6
Contexto Legal e Fiscal da Empresa
As empresas so regulamentadas por um conjunto de leis e normas que, entre outros aspectos, disciplinam a apresentao das demonstraes financeiras. Ao analista financeiro necessrio um conhecimento mnimo sobre o contexto legal e fiscal, em razo de suas implicaes
nos resultados e nas obrigaes das empresas.
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Sob o aspecto jurdico, o homem se organiza de formas diferentes para produzir bens e
servios. No quadro a seguir, extrado de Pereira da Silva (2010, p. 44), constam as principais
formas de organizaes jurdicas conforme a legislao brasileira:
Quadro 1 Formas de Organizaes Jurdicas Conforme a Legislao Brasileira
Empresrio
No
Personificada
Sociedade
Personificada
Em comum
Em conta de participao
Limitada
Fechada
Annima
Aberta
Em nome coletivo
Em comandita simples
Em comandita por aes
Cooperativas
Pode ser
Empresria Simples
Sim
Sim
Deve ser
No
Deve ser
No
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
No
No
Deve ser
EaD
anlise financeira
Sociedade em comum, regida pelos artigos 986 a 990 do Cdigo Civil, a sociedade que
no possui seus atos constitutivos devidamente registrados nos rgos competentes. Todos os
scios respondem solidria e ilimitadamente pelas obrigaes sociais, excludos do benefcio da
ordem.
Sociedade em conta de participao, regida pelos artigos 991 a 996 do Cdigo Civil. Ocorre
quando duas ou mais pessoas unem-se sem razo social para a realizao comum de uma ou
mais operaes do comrcio, findas as quais a sociedade desaparece. Os scios realizam operaes em seus nomes e a sociedade s conhecida por seus participantes. Seus scios podem ser
ostensivos ou ocultos. Os ostensivos so aqueles que se obrigam perante terceiros. Os ocultos
obrigam-se perante os ostensivos.
No grupo de sociedade personificada, das quais as mais comuns so as limitadas e as
sociedades annimas, essas tanto podem prestar servios quanto praticar a venda mercantil ou
produzir bens. Seu registro feito na Junta Comercial.
A sociedade limitada regida pelos artigos 1.052 a 1.087 do Cdigo Civil. De modo genrico, a sociedade limitada tende a ser empresa de porte pequeno ou mdio. Nada impede,
entretanto, que uma limitada possa ser de grande porte. Muitas empresas brasileiras de maior
porte optam por este tipo de sociedade justamente para evitar a obrigao legal de divulgarem
suas demonstraes financeiras.
Elas possuem seu capital dividido em quotas. Em princpio, cada scio responde pelas
quotas de capital que subscreveu e, no caso de falncia, tambm pela totalidade do capital no
integralizado.
Como vantagens, comparativamente ao empresrio individual, as sociedades por quotas de
responsabilidade limitada tm mais facilidade de obteno de emprstimos e melhores condies
para reter bons empregados, comparativamente sociedade empresria.
A sociedade annima regida pelos artigos 1.088 e 1.089 do Cdigo Civil e pela Lei N
6.404, de 15/12/1976 e suas alteraes. uma sociedade impessoal, no considera as aptides
pessoais de seus acionistas. A sociedade annima tem seu capital social dividido em aes e a
responsabilidade do acionista limitada ao valor das aes que subscreveu. Seu capital pode
ser aberto ou fechado.
As sociedades annimas de capital aberto tm suas aes negociadas em Bolsas de Valores
e possuem uma srie de obrigaes de divulgao de informaes destinadas ao mercado de
capitais, sendo fiscalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).
As sociedades annimas de capital fechado no tm suas aes negociadas em Bolsa de
Valores e, geralmente, tm menos obrigao de divulgar informaes.
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EaD
De modo geral, as sociedades annimas tm como vantagens: maior possibilidade de obteno de fundos por meio da colocao de aes no mercado, maior facilidade de transferncia
(negociao) das aes, via Bolsa de Valores e, portanto, vida longa da empresa, melhores condies para manter uma administrao profissional e maior capacidade de expanso (Pereira da
Silva, 2010, p. 46).
Como desvantagens, apresentam as seguintes: maiores gastos organizacionais; maior controle por parte do governo, obrigatoriedade de divulgao (por meio da CVM) de informao e
de prestao de contas ao mercado, aos analistas e aos acionistas.
A Lei N 11.638/07 determinou a obrigatoriedade de as empresas de grande porte elaborarem demonstraes contbeis semelhantes s sociedades por aes, ainda que no estejam
constitudas como sociedade por aes.
Alm da sociedade limitada e da sociedade annima, existem outros tipos de sociedades
personificadas, que aparecem em menor escala, como:
Sociedade em nome coletivo, regida pelos artigos 1.039 e 1.044 do Cdigo Civil. Somente
pessoas fsicas podem tomar parte nesse tipo de sociedade. Os scios tm responsabilidade solidria e ilimitada. Qualquer responsabilidade assumida por qualquer scio obriga os demais. Os
bens particulares dos scios respondem pelas dvidas da sociedade. A administrao da sociedade
compete exclusivamente aos scios. A razo social composta pelo nome de um, de alguns ou
de todos os scios. Quando dela no constarem os nomes de todos os scios, deve vir acrescida
da expresso & Companhia.
Sociedade em comandita simples, regida pelos artigos 1.045 a 1.051 do Cdigo Civil.
Os scios comanditados, pessoas fsicas, possuem responsabilidade solidria e ilimitada pelas
obrigaes. Os scios comanditrios possuem responsabilidade limitada quota do capital que
subscreveram. Na razo social pode constar o nome de um, de alguns ou de todos os scios comanditados. Quando no constar o nome de todos, seguida da expresso & Companhia.
Sociedade em comandita por aes, regida pelos artigos 1.090 a 1.092 do Cdigo Civil e
pelas normas das sociedades annimas. Somente o acionista que tem qualidade para administrar a sociedade como diretor responde solidria e ilimitadamente. Os acionistas comanditrios
possuem responsabilidade limitada quota do capital que subscreveram. Na razo social, pode
constar o nome de um, de alguns ou de todos os scios comanditados. Quando no constar o
nome de todos, seguida da expresso & Companhia.
Sociedade cooperativa, regida pelos artigos 1.093 a 1.096 do Cdigo Civil. Entre outras
caractersticas, tem a intransferibilidade de suas quotas de capital de terceiros, ainda que por
herana. A sociedade cooperativa ser sempre do tipo simples, independentemente de seu obje20
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anlise financeira
tivo social. Esta sociedade segue tambm a legislao especfica voltada ao cooperativismo. Para
maiores detalhes pesquisar em: lei 5.764, de 16/12/1971, que define a Poltica Nacional de Cooperativismo, institui o regime jurdico das sociedades cooperativas e d outras providncias.
Sntese da Unidade 1
Nesta Unidade voc teve a oportunidade de entender melhor as premissas bsicas da anlise financeira, a partir do estudo da empresa
e sua estrutura de informaes, suas reas afins, os seus principais
usurios, a importncia da informao contbil-financeira e ainda o
contexto legal e fiscal da empresa.
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EaD
Unidade 2
anlise financeira
Nesta Unidade, vamos tratar de todas as etapas que envolvem o trabalho de anlise, indo
desde a obteno dos dados e informaes que a sustentam, at a elaborao de um parecer final
e conclusivo sobre a situao econmico-financeira da empresa analisada.
A anlise das demonstraes financeiras exige uma preparao preliminar das peas contbeis. O processo de anlise como um todo obedece a uma sequncia, conforme segue:
a) Coleta de documentao para anlise.
b) Conferncia da documentao recebida.
c) Padronizao das demonstraes financeiras: ajustes na estrutura e nos valores.
d) Anlise propriamente dita:
Clculo dos indicadores e obteno de relatrios.
Anlise dos indicadores e relatrios.
Concluso e elaborao de pareceres.
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EaD
Coletar
Conferir
Preparar
Processar
Analisar
Concluir
Seo 2.1
Coleta e Conferncia da Documentao
O produto da anlise financeira depende diretamente da completude e confiabilidade dos
dados e informaes coletadas. De nada adianta produzirmos indicadores a partir de valores que
no representam a realidade do negcio sob anlise.
Quando se trata de companhias sob a superviso da Comisso de Valores Mobilirios
CVM , o trabalho do analista fica facilitado, uma vez que os demonstrativos contbeis, alm
de obedecerem a um padro definido, passam pelo crivo de auditorias externas independentes,
trazendo maior confiabilidade s informaes.
No podemos esquecer, contudo, daquelas empresas no auditadas ou que nem mesmo
apresentam ou elaboram demonstrativos contbeis. Nesses casos, o trabalho do analista tornase mais rduo, uma vez que cabe a ele checar os valores apresentados ou mesmo construir os
demonstrativos para anlise.
Neste momento de coleta e anlise da documentao, uma pea muito importante a ser
estudada so as Notas Explicativas, obrigatrias para as companhias abertas, e que tem como
objetivo clarear e explicar a composio de algumas contas patrimoniais, assim como discorrer
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EaD
anlise financeira
Seo 2.2
Preparao e Processamento das Demonstraes Financeiras
A preparao e o processamento das demonstraes financeiras para fins de anlise tm por
finalidade levar as peas contbeis a uma padronizao que atenda s diretrizes tcnicas internas
da instituio ou do profissional que esteja desenvolvendo a anlise, atendendo a determinada
finalidade, como subsidiar decises de investimentos ou de crdito, entre outros objetivos.
H todo um aparato legal e conceitual que orienta os profissionais da rea contbil na
elaborao das demonstraes financeiras.
A legislao comercial, tributria, a Comisso de Valores Mobilirios (CMV), o Conselho
Federal de Contabilidade, o Instituto Brasileiro de Contadores (Ibracon), so alguns dos rgos
nacionais que cuidam de normas contbeis. Na esfera internacional o Ifac (Internacional Federation of Accounting), o Iasc (Internacional Accouting Standards Committee) e at a Organizao das Naes Unidas so exemplos de instituies que tm preocupao com a qualidade das
informaes e que emitem normas e orientaes de natureza contbil.
No momento, o mundo discute a instituio das Normas Internacionais de Contabilidade
International Accounting Standard tambm divulgadas pela sigla IFRS International Financial Reporting Standard em parte, objeto da Lei 11.638/07. Esta lei aproximou a contabilidade
brasileira aos padres internacionais.
Assim, as exigncias externas da legislao, dos Princpios Contbeis geralmente aceitos
e de outras normas, visando a regulamentar os procedimentos contbeis, tm grande validade,
na medida em que possam transmitir segurana ao analista quanto s tcnicas adotadas pela
empresa na elaborao das demonstraes financeiras.
Como j foi mencionado anteriormente, a reclassificao ou padronizao das demonstraes financeiras tem como objetivo traz-las a um padro de procedimento e de ordenamento na
distribuio das contas, visando a diminuir as diferenas nos critrios utilizados pelas empresas
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EaD
na apresentao de tais demonstraes. Outro objetivo fazer com que as demonstraes atendam s necessidades de anlise e sejam apresentadas de forma simples de visualizar e fcil de
entender.
A reclassificao, portanto, tem a finalidade de: trazer todas as demonstraes financeiras
a um mesmo critrio, permitindo a comparabilidade entre empresas; fornecer o detalhamento
necessrio s diversas etapas do processo de anlise, adequando-se a uma poltica interna que
foi adotada pela empresa ou pelo analista; fornecer ndices e indicadores isentos dos efeitos
dos diferentes critrios adotados por diferentes empresas na elaborao de suas demonstraes
financeiras e aprimorar conceitualmente a classificao de um valor com vistas a uma posio
cautelosa, na interpretao do analista.
Seo 2.3
Anlise e Concluso
A fase da anlise consiste do estudo das informaes disponveis, principalmente dos
relatrios e indicadores j obtidos, compreendendo a consistncia das informaes, a observao das tendncias apresentadas pelos nmeros e todas as demais concluses que possam ser
extradas do processo.
Esta uma etapa que exige muito da capacidade de observao, do conhecimento e
experincia do analista. Nessa fase, portanto, h dois focos principais: o primeiro diz respeito
anlise da empresa e dos diversos fatores relacionados a seu risco; j o segundo refere-se
transao que pretendemos, por exemplo, a compra de aes ou a aprovao de operao ou de
limite de crdito.
Ainda na etapa de anlise vamos estudar os conceitos e a operacionalizao tanto da anlise
vertical e horizontal quanto da chamada anlise por ndices ou indicadores.
O desenvolvimento da anlise das demonstraes financeiras tem como objetivo compreender e avaliar os seguintes aspectos, entre outros:
a) capacidade de pagamento da empresa mediante a gerao de caixa;
b) capacidade de remunerar os investidores gerando lucro em nveis compatveis com suas expectativas;
c) nvel de endividamento, motivo e qualidade do endividamento;
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anlise financeira
A etapa que passamos a concluir uma das fases mais importantes da anlise, consistindo
em identificar, ordenar, destacar e escrever sobre os principais pontos e recomendaes acerca
da empresa.1
Precisamos ter presente que no basta ser um bom analista, preciso saber expor seu parecer em linguagem simples, clara, consistente, de modo que o usurio da anlise, pela leitura
do relatrio, conhea a empresa e possa tomar decises sobre a mesma. Nesse sentido, vale
ressaltar que o conhecimento prvio do objetivo da anlise fundamental para o analista no
direcionamento e concluso de seu trabalho.
Sntese da Unidade 2
Nesta Unidade voc pde entender melhor a etapa preparatria que
antecede a anlise financeira propriamente dita, considerando a
coleta e conferncia das demonstraes financeiras e a sua devida
preparao e processamento para posteriormente iniciar a anlise
das informaes.
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EaD
Unidade 3
anlise financeira
AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
OBJETIVO DESTA UNIDADE
Conhecer e entender o significado e as relaes entre os principais demonstrativos financeiros, considerando a legislao, o ambiente normativo e a obrigatoriedade das demonstraes
contbeis, bem como a harmonizao dos procedimentos contbeis brasileiros com os padres
internacionais, com destaque para o estudo da estrutura do balano patrimonial e da demonstrao de resultados do exerccio.
Seo 3.1
Fundamentao Legal
A obrigatoriedade das demonstraes financeiras, alm da exigncia do Cdigo Civil j
mencionado, est previsto no artigo 176 da Lei n 6.404, de dezembro de 1976 (com as modificaes introduzidas pela Lei n 11.638, de dezembro de 2007), que estabelece:
Ao fim de cada exerccio social, a Diretoria far elaborar, com base na escriturao mercantil
da companhia, as seguintes demonstraes financeiras, que devero expressar com clareza a
situao patrimonial da companhia e as mutaes no exerccio:
I balano patrimonial;
II demonstrao do resultado do exerccio;
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III demonstraes dos lucros ou prejuzos acumulados ou demonstrao das mutaes do patrimnio lquido;
IV demonstrao dos fluxos de caixa e
VI se companhia aberta, demonstrao do valor adicionado.
O principal objetivo da Lei n 11.638/07 foi a busca de uma convergncia contbil internacional, visando, portanto, ao benefcio do acesso das empresas brasileiras a capitais externos
a um custo e uma taxa de risco menores.
Seo 3.2
Estrutura do Balano Patrimonial
A Contabilidade retrata, por meio do balano, a situao patrimonial da empresa em determinada data, propiciando aos analistas o conhecimento de seus bens e direitos, de suas obrigaes
e de sua estrutura patrimonial. Em suma, o balano retrata a posio patrimonial da organizao
em determinado momento, composta por bens, direitos e obrigaes. a fotografia da empresa
em determinado momento, normalmente por ocasio do encerramento do exerccio social.
O Balano Patrimonial, uma das principais peas de anlise financeira, no entendimento de Pereira da Silva (2010, p.
74), retrata a posio patrimonial da empresa em determinado
momento, composta por bens, direitos e obrigaes.
1
O ativo mostra onde a empresa aplicou os recursos, ou seja, os bens e direitos que possui.
O passivo e o patrimnio lquido revelam de onde vieram os recursos, isto , os recursos provenientes de terceiros e os prprios. Os recursos prprios podem ser originrios de capital colocado
na empresa pelos scios ou de lucro gerado pela empresa e reinvestido nela. No quadro a seguir
podemos verificar esquematicamente como apresentar o balano.1
30
EaD
anlise financeira
Assim, compreende:
bens e
Terceiros (dvidas):
direitos
** curto prazo
** longo prazo
Prprios
** dos scios
** dos lucros
Fonte: Pereira da Silva (2010, p. 74).
31
EaD
32
EaD
anlise financeira
3.2.1 Ativo
As contas do ativo esto dispostas segundo uma suposta ordem de liquidez ou de conversibilidade. Assim, as contas com maior liquidez so as que aparecem na parte superior do ativo e
as de mais difcil realizao na parte inferior. Por exemplo, o dinheiro (que o ativo mais lquido)
que a empresa possui em caixa na data do balano classificado no ativo circulante, enquanto os
equipamentos que a empresa usa na produo so classificados no ativo imobilizado. Esse critrio
adotado no Brasil e em outros pases para classificar os bens e direitos da empresa no ativo
EaD
O intangvel, como o prprio nome diz, representado por bens incorpreos, como o valor da
marca, os investimentos em capacitao tcnica dos empregados e os sistemas de informatizao.
3.2.2 Passivo
O passivo representa as fontes de recursos utilizadas pela empresa, podendo tais recursos
ser provenientes de terceiros (dvidas) ou dos scios por meio de aporte de capital ou de lucro
gerado pela prpria empresa.
EaD
anlise financeira
Reservas de capital constituem-se numa espcie de reforo ao capital social, podendo advir
de gio na emisso de aes, alienao de partes beneficirias, alienaes de bnus de subscrio, prmio recebido pela emisso de debntures, doao de bens e subvenes recebidas pelas
empresas, entre outros. Reservas de Lucros so constitudas a partir do lucro da empresa.
Aes em tesouraria so as aes adquiridas pela prpria empresa, cujo valor deve ser
deduzido do patrimnio lquido.
Ajustes de Avaliao Patrimonial referem-se contrapartida de reavaliaes efetuadas
nos bens e obrigaes da empresa. Entende-se por reavaliao de bens aqueles ajustes processados em seus valores como decorrncia de laudos de avaliaes elaborados por especialistas e/
ou auditores independentes. Essas reavaliaes visam a trazer ativos e passivos a preos justos
ou de mercado.
Um aspecto importante do arcabouo contbil das organizaes o seu Plano de Contas,
cujos cdigos representam o principal elemento de organizao, conforme pode ser observado
no Balano Patrimonial da Empresa Alfha:
Quadro 3 Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Cdigo
1
1.01
1.01.01
1.01.02
1.01.03
1.01.04
1.02.
1.02.01
1.02.02
1.02.03
1.02.03
2
2.01
2.01.01
2.01.02
2.01.03
2.01.04
2.01.05
2.01.06
2.02
2.02.01
2.02.02
2.02.03
3
3.01
3.02
3.03
Balano Patrimonial
Ativo Total AT
Ativo Circulante AC
Disponibilidades
Crditos/Contas a receber/DR
Estoques
Outros
Ativo No Circulante ANC
Realizvel a Longo Prazo RLP
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Passivo Total
Passivo Circulante PC
Emprstimos e Financiamentos
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuies
Dividendos a Pagar
Provises
Outros
Passivo No circulante PNC
Emprstimos e Financiamentos
Provises
Outros
Patrimnio Lquido PL
Capital Social Integralizado
Reservas
Lucros/Prejuzos Acumulados
20X1
3.807
2.206
859
583
587
178
1.601
232
16
1.254
99
3.807
1.187
576
349
50
14
68
130
1.336
1.182
133
22
1.284
901
128
254
20X2
5.071
2.889
1.177
737
675
301
2.182
251
21
1.747
163
5.071
1.355
574
511
50
45
75
100
1.506
1.351
125
70
2.210
1.601
221
388
20X3
6.871
3.957
1.862
844
908
342
2.914
267
141
2.244
262
6.871
2.039
1.104
604
58
1
84
187
1.445
1.275
131
40
3.387
1.948
339
1.101
35
EaD
Seo 3.3
Estrutura da Demonstrao de Resultados do Exerccio
A demonstrao de resultados mostra o lucro ou o prejuzo obtido pela empresa no perodo.
Expressa o desempenho econmico, por meio das receitas, dos custos e despesas de um perodo.
uma demonstrao dos aumentos e redues causados no Patrimnio Lquido pelas operaes
da empresa. As receitas representam normalmente aumento do Ativo, mediante ingresso de novos elementos. As despesas representam reduo do Patrimnio Lquido, por meio da reduo
do ativo, ou do aumento do passivo exigvel.
Cabe salientar que a DRE retrata apenas o fluxo econmico e no o fluxo monetrio (fluxo
de dinheiro). Para a DRE no importa se uma receita ou despesa tem reflexos em dinheiro, basta apenas que afete o Patrimnio Lquido, entre duas datas. apresentada de forma dedutiva
(vertical), ou seja, das receitas subtraem-se os custos e as despesas e em seguida indica-se o
resultado (lucro ou prejuzo). Veja o quadro a seguir.
Quadro 4 Estrutura legal da Demonstrao do Resultado do Exerccio
D E M O N S T R A O D O R E S U LTA D O D O E X E R C C IO
R E C E ITA O P E R A C IO N A L B R U TA
( - ) Ve n d a s c a n c e la d a s
( - ) A b a tim e n to s s o b re v e n d a s
( - ) Im p o s to s s o b re v e n d a s
R E C E ITA O P E R A C IO N A L L Q U ID A
( - ) C u s to d o s p ro d u to s , m e rc a d o ria s o u s e rv i o s v e n d id o s
LU C R O B R U TO
( - ) D espesas com vendas
( - ) D e s p e s a s a d m in is tra tiv a s
( - ) D e s p e s a s g e ra is
( -/+ ) O u tra s d e s p e s a s e /o u re c e ita s o p e ra c io n a is
R E S U LTA D O D A S AT IV ID A D E S D A E M P R E S A
( + /- ) R e s u lta d o d a e q u iv a l n c ia p a trim o n ia l
R E S U LTA D O A N T E S D A S D E S P E S A S E R E C E ITA S F IN A N C E IR A S
( + /- ) D e s p e s a s e /o u re c e ita s fin a n c e ira s (v a ria o )
R E S U LTA D O A N T E S D O S T R IB U T O S S O B R E O L U C R O
( - ) D e s p e s a s c o m trib u to s s o b re o s lu c ro s
( - ) P a rtic ip a e s
L U C R O L Q U ID O D O E X E R C C IO
L U C R O L Q U ID O P O R A O
EaD
anlise financeira
Receita operacional bruta: representa o faturamento bruto da empresa, tambm denominada de vendas brutas. Estas vendas ocorrem durante o ano e os preos unitrios da venda
de determinados produtos podem variar ao longo do prprio exerccio social. Nas empresas
prestadoras de servios, o faturamento pode ser em funo dos servios prestados ou postos
disposio do cliente, ou mesmo de tarefas concludas ou de horas trabalhadas.
Vendas canceladas: so aquelas decorrentes das devolues efetuadas pelos clientes, em
razo de os produtos no atenderem a suas especificaes, apresentarem defeitos, ou por qualquer
outro motivo. So aquelas vendas que no se efetivaram de fato, e que, por razes de registro
contbil, assim so denominadas.
Abatimentos sobre vendas: so decorrentes de descontos especiais concedidos aos clientes
em virtude de defeitos apresentados, por exemplo.
Impostos incidentes sobre vendas: no caso de impostos incidentes sobre vendas, trata-se
de valores que foram transferidos pela empresa para os governos federal (IPI), estadual (ICMS)
ou municipal (ISS), por exemplo. A empresa mera depositria destes recursos, porm eles so
registrados na Contabilidade.
Receita operacional lquida: efetivamente a parte da receita que ficar para a empresa
cobrir seus custos e despesas e para gerar lucro. Em sntese, a receita operacional bruta gerada pela deduo das devolues, abatimentos e impostos incidentes sobre vendas da receita
operacional bruta conforme podemos visualizar no quadro a seguir.
Quadro 5 Receita Operacional Bruta
EaD
Para as empresas comerciais o custo das vendas denominado Custo das Mercadorias Vendidas
(CMV)
Para as empresas prestadoras de servios o custo das vendas denominado Custo dos Servios
Prestados (CSP)
EaD
anlise financeira
Despesas gerais: as despesas com vendas e administrao mencionadas nos tpicos anteriores constituem as principais despesas operacionais da empresa. Assim sendo, nos casos
excepcionais em que as despesas gerais sejam elevadas, ser necessrio que o analista busque
esclarecimentos sobre a sua natureza.
Outras despesas e receitas: com a eliminao das despesas no operacionais, as entidades
devero apresentar as outras receitas/despesas no grupo operacional, ao invs de aps a linha
operacional. Assim, a nova estrutura contbil no adota as despesas e receitas no operacionais,
possibilitando seu agrupamento em outras despesas e receitas. Para fins de anlise financeira,
avaliao de empresas e tomada de deciso, as despesas e as receitas devem ser tratadas como
operacionais quando forem recorrentes.
Resultado de equivalncia patrimonial: Conforme o artigo 248 da Lei 6.404, obrigatrio
o uso do mtodo da equivalncia patrimonial para avaliao dos investimentos relevantes em
sociedades coligadas, sob cuja administrao tenha influncia significativa ou de que participe
com 20% ou mais do capital social, e em sociedades controladas. Por este mtodo, a empresa
investidora ir reconhecer em sua demonstrao de resultado uma parcela do lucro ou prejuzo
da empresa na qual tem investimentos, na proporo de sua participao no capital da outra.
Resultado antes das receitas e despesas financeiras: este totalizador sugerido na norma
da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) que tem por finalidade expressar o resultado antes
de computar o resultado financeiro.
Despesas e receitas financeiras: as despesas financeiras decorrem dos emprstimos e
financiamentos que a empresa tem ou teve no perodo junto aos credores. As receitas financeiras decorrem fundamentalmente das aplicaes financeiras feitas pela empresa no perodo.
Tambm so contabilizados como receitas financeiras os descontos obtidos por antecipao de
pagamentos a fornecedores.
Imposto sobre o lucro: representa o imposto de renda do exerccio que uma percentagem
do lucro tributvel. Cabe destacar que o lucro tributvel (chamado pela Receita Federal de lucro
real) difere do lucro contbil que aparece na demonstrao de resultado. Segundo a legislao
fiscal, o lucro real (tributvel) o lucro lquido do exerccio, mais as despesas no dedutveis
(consideradas na apurao do lucro lquido), menos os valores autorizados na apurao do lucro
lquido, menos as receitas no tributveis. Considerando que a legislao fiscal muito dinmica no Brasil, apresentando mudanas com relativa frequncia, recomendvel que o analista
procure acompanh-la com ateno para estar a par das possveis mudanas.
Participaes: compreende as participaes estatutrias, que representem parcelas dos
lucros destinadas a empregados, diretores, debenturistas ou a portadores de partes beneficirias,
por exemplo.
39
EaD
Cdigo
1
2
3
4
4.01
4.02
4.03
4.04
4.04.01
4.04.02
4.05
4.06
4.07
5
6
7
8
Receitas Financeiras
40
Resultado Bruto
20X1
5.402
3.870
1.532
1.146
889
60
10
87
12
99
9
18
5
386
63
29
294
20X2
5.670
4.059
1.611
1.327
1.124
76
10
136
62
198
28
8
6
284
28
12
300
20X3
6.965
4.998
1.967
1.543
1.343
81
14
111
12
122
35
30
21
424
49
29
347
EaD
anlise financeira
Sntese da Unidade 3
Nesta Unidade voc pde entender melhor a fundamentao legal e
a respectiva estrutura e as principais contas (e grupos) relativas ao
balano patrimonial, alm de compreender as principais rubricas da
demonstrao de resultados do exerccio, com destaque para a importncia da compreenso dos princpios contbeis na atividade de
anlise financeira.
41
EaD
Unidade 4
anlise financeira
Seo 4.1
Anlise Vertical
Segundo Pereira da Silva (2010, p. 199), o primeiro propsito da anlise vertical (AV)
mostrar a participao relativa de cada item de uma demonstrao contbil em relao a determinado referencial. O percentual de cada conta revela sua real importncia no conjunto. No
entendimento de Iudcibus (2010, p. 86), este tipo de anlise importante para avaliar a estrutura
da composio de itens e sua evoluo no tempo.
43
EaD
AV = Anlise Vertical
AV =
RUBRICA
X 100
BASE
Exemplo:
20X1
3.807
2.206
Quanto ao clculo podemos observar que a anlise vertical toma o ativo total como base
100%, de modo que o ativo circulante representa 58% do total do ativo.
A anlise vertical baseia-se em valores percentuais das demonstraes financeiras e para
isso se calcula o percentual de cada conta em relao a um valor base. No balano, por exemplo,
comum determinar quanto por cento representa cada rubrica (e grupo de rubricas) em relao
ao ativo total e na demonstrao do resultado do exerccio calcula-se o percentual de cada conta
em relao s vendas lquidas ou receitas operacionais lquidas.
Exemplo:
Quadro 1 Anlise Vertical do Ativo em 20X1 da empresa Alfha
1.01
1.01.01
1.01.02
1.01.03
1.01.04
1.02.
1.02.01
1.02.02
1.02.03
1.02.03
Ativo Circulante AC
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Realizvel a Longo Prazo RLP
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
2.207
859
583
587
178
1.600
231
16
1.254
99
Passivo Total - PT
3.807
44
58,0
22,6
15,4
15,4
4,7
42,0
6,1
0,4
32,9
2,6
100
EaD
anlise financeira
A partir do exemplo podemos identificar que o Ativo Circulante representa 58% do ativo
total, com as disponibilidades representando 22,5%, os crditos 15,4%, os estoques tambm
totalizam 15,4% e por fim a rubrica (outros) representa 4,7% do ativo circulante. Podemos verificar ainda que o Ativo No Circulante representa 42% do ativo total, o RLP representa 6,1%, os
investimentos somam 0,4%, o imobilizado totaliza 32,9% e o intangvel constitui 2,6% do ativo
no circulante.
Conforme Matarazzo (2010, p. 176), os objetivos genricos da anlise vertical so os seguintes: mostrar a importncia de cada conta em relao demonstrao financeira a que pertence e, por meio da comparao com a sua concorrncia principal, ou com padres do ramo ou
ainda com percentuais da prpria empresa em anos anteriores, permitir inferir se h itens fora
das propores normais. Em sentido restrito, destaca-se o seguinte objetivo da Anlise Vertical:
indicar a estrutura do Ativo e Passivo, bem como suas modificaes (AV).
Para exemplificar vamos verificar como ficou a Anlise Vertical do Balano Patrimonial da
Empresa Alfha:
Quadro 2 Anlise Vertical do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
45
EaD
Veja que neste quadro, para fins de apresentao facilitada, optou-se por realizar os clculos
sem utilizar casas aps a vrgula. Gostaramos de destacar que sempre prudente apresentar
os resultados com pelo menos uma casa decimal, ou seja, uma casa aps a vrgula. Percebe-se
que os passivos de longo prazo reduziram-se substancialmente, enquanto o patrimnio lquido
cresceu em termos relativos de forma importante, passando de 34% no ano 20X1 para 49% no
ano 20X3, melhorando significativamente a relao do capital de terceiros em relao ao capital
prprio, no perodo de trs anos. Perceba que os passivos circulantes, ou seja, as dvidas de curto
prazo, mantiveram-se constantes em termos percentuais.
Para exemplificar a Anlise Vertical da DRE vamos verificar como ficou a AV da empresa
Alpha.
Quadro 3 Anlise Vertical Demonstrao de Resultados do Exerccio da Empresa Alfha
Seo 4.2
Anlise Horizontal
J na anlise horizontal (AH), no entendimento de Pereira da Silva (2010, p. 205), o propsito permitir o exame da evoluo histrica de cada uma das contas de uma srie que compe as demonstraes financeiras em relao demonstrao anterior e/ou em relao a uma
demonstrao financeira bsica, geralmente a mais antiga da srie. A evoluo de cada conta
mostra os caminhos trilhados pela empresa e as possveis tendncias.
46
EaD
anlise financeira
Para Iudcibus (2010 p. 83), a finalidade principal da anlise horizontal apontar o crescimento dos itens dos balanos e das demonstraes de resultados atravs dos perodos, a fim
de caracterizar tendncias.
Para calcularmos os percentuais para anlise horizontal (AH) dividimos o valor da rubrica
em anlise em (Xn) pelo valor da mesma rubrica em (X1) e multiplicamos o resultado por cem.
Para tanto podemos utilizar a seguinte frmula:
AH =
AH = Anlise Horizontal
RUBRICA EM ANLISE EM Xn
X 100
RUBRICA EM ANLISE EM X1
Xn = Rubrica em 20xn
X1 = Rubrica em 20x1
Exemplo:
20X1
3.807
20X2
5.071
Quanto ao clculo podemos observar que a anlise horizontal toma o exerccio mais antigo
como base 100%, calculando, a partir desse ponto, as evolues dos valores nos anos seguintes,
de modo que o resultado demonstra um crescimento de 20X1 para 20X2 de 33% do total do ativo.
Em outras palavras, significa dizer que o ativo total cresceu 33% no perodo.
Exemplo:
20X2
AH %
5.071
133
2.889
131
1.177
137
737
126
675
115
301
169
2.181
136
251
108
21
127
1.747
139
163
165
47
EaD
A partir do exemplo de clculo para fins da anlise horizontal, podemos identificar que,
enquanto o ativo total apresentou um crescimento de 33% no perodo, o ativo circulante mostrou
um crescimento de 31% de 20X1 para 20X2 e o ativo no circulante experimentou uma elevao
de 36% no mesmo perodo.
Conforme Matarazzo (2010, p. 176), os objetivos genricos da anlise horizontal so os
seguintes: mostrar a evoluo de cada conta das demonstraes financeiras e, pela comparao
entre si, permitir tirar concluses sobre a evoluo da empresa. Em sentido especfico, destacase o seguinte objetivo da anlise horizontal: analisar em detalhes a evoluo e o desempenho
da empresa numa srie de perodos (AH).
Para exemplificar vamos verificar como ficou a Anlise Horizontal do Balano Patrimonial
da Empresa Alfha:
Quadro 5 Anlise Horizontal do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Cdigo
1
1.01
1.01.01
1.01.02
1.01.03
1.01.04
1.02.
1.02.01
1.02.02
1.02.03
1.02.03
2
2.01
2.01.01
2.01.02
2.01.03
2.01.04
2.01.05
2.01.06
2.02
2.02.01
2.02.02
2.02.03
3
3.01
3.02
3.03
Balano Patrimonial
Ativo Total AT
Ativo Circulante AC
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Realizvel a Longo Prazo RLP
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Passivo Total - PT
Passivo Circulante PC
Emprstimos e Financiamentos
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuies
Dividendos a Pagar
Provises
Outros
Passivo No Circulante
Emprstimos e Financiamentos
Provises
Outros
Patrimnio Lquido PL
Capital Social Integralizado
Reservas
Lucros/Prejuzos Acumulados
20X1
AH %
3.807 100
2.206 100
859 100
583 100
587 100
178 100
1.600 100
231 100
16 100
1.254 100
99 100
3.807 100
1.187 100
576 100
349 100
50 100
14 100
68 100
130 100
1.336 100
1.182 100
133 100
22 100
1.284 100
901 100
128 100
254 100
48
20X2
AH %
5.071 133
2.889 131
1.177 137
737 126
675 115
301 169
2.181 136
251 108
21 127
1.747 139
163 165
5.071 133
1.355 114
574 100
511 146
50 100
45 316
75 110
100
77
1.506 113
1.351 114
125
94
70 325
2.210 172
1.601 178
221 172
388 152
20X3 AH %
6.871 180
3.957 179
1.862 217
844 145
908 155
342 192
2.914 182
267 115
141 863
2.244 179
262 265
6.871 180
2.039 172
1.104 192
604 173
58 117
1
7
84 123
187 144
1.445 108
1.275 108
131
98
40 182
3.387 264
1.948 216
339 264
1.101 433
EaD
anlise financeira
Pelo quadro anterior percebe-se que o crescimento horizontal variou no lado do ativo circulante, de forma mais significativa na conta disponibilidades e no lado do passivo circulante,
a conta emprstimos e financiamentos de curto prazo. Na rubrica patrimnio lquido a conta
lucros acumulados alavancou mais o patrimnio da empresa.
Para exemplificar a Anlise Horizontal da DRE, vamos verificar como ficou a AH da Demonstrao de Resultados do Exerccio da Empresa Alfha:
Quadro 6 Anlise Horizontal da Demonstrao de Resultados da Empresa Alfha
Cdigo Demonstrao do Resultado do Exerccio
1
Resultado Bruto
4.01
Com Vendas
4.02
Administrativas
4.03
4.04
Financeiras Lquidas
4.05
4.06
4.07
outros Resultados
Participaes/Contribuies Estatutrias
Lucro/Prejuzo do Perodo
12
99
9
18
5
386
63
29
295
100
100
100
100
100
100
100
100
100
62 524
198 201
28 310
8
46
6 139
284
74
28 - 44
12
42
300 102
12
122
35
30
21
424
49
29
347
97
124
395
164
446
110
77
98
118
Sntese da Unidade 4
Nesta Unidade voc pde entender melhor as anlises vertical e horizontal e a sua importncia na etapa preparatria da anlise financeira
considerando a sua utilizao de forma conjunta.
49
EaD
Unidade 5
anlise financeira
Seo 5.1
Participao de Capitais de Terceiros (PCT)
O ndice de participao de capitais de terceiros, tambm conhecido como relao entre
fontes de recursos, de acordo com Pereira da Silva (2010, p. 264), indica o percentual de capital
de terceiros em relao ao patrimnio lquido, ou capital prprio, retratando a dependncia da
empresa em relao aos recursos externos a ela.
51
EaD
EaD
anlise financeira
Assim como fizemos com a anlise vertical e horizontal, aqui tambm utilizaremos os nmeros dos demonstrativos contbeis da Empresa Alfha para elaborar o clculo dos indicadores,
como o caso do quadro a seguir, que apresenta a relao entre as fontes de recursos da empresa
nos anos de 20X1, 20X2 e 20X3.
Quadro 1 Contas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Informaes para Clculo do PCT
Cdigo
2.01
2.02
3
Balano Patrimonial
Passivo Circulante PC
Passivo No circulante - PNC
Patrimnio Lquido PL
20X1
1.187
1.336
1.284
20X2
1.355
1.506
2.210
20X3
2.039
1.445
3.387
Primeiro, precisamos compreender que um ndice de 196,50%, observado em 20X1, significa que os capitais de terceiros superam os capitais prprios em 96,5%. Existia, assim, naquele
momento, uma grande dependncia de capitais de terceiros culminando com um alto nvel de
endividamento. Em 20X2, no entanto, os capitais de terceiros superam os capitais prprios em
29,46%. Este percentual cai para 2,86% em 20X3, demonstrando que neste ltimo exerccio
houve um equilbrio entre os capitais prprios e de terceiros. Neste caso, percebe-se que o comportamento tendencial de reduo da relao capital de terceiros/capital prprio, o que revela
a melhora do nvel de endividamento medido pela PCT.
Trata-se do nosso primeiro ndice em anlise e, por isso mesmo, importante registrar
que o comentrio aqui produzido no representa mais que um exemplo de abordagem. Esse
o momento mgico da anlise financeira, exigindo que o analista exercite todo o poder do seu
intelecto para, com muita perspiccia, estudo e criatividade, produzir a melhor interpretao
possvel, condizente com o desempenho atual e perspectivas futuras da empresa.
53
EaD
Seo 5.2
Composio do Endividamento (CE)
A composio do endividamento, conforme Pereira da Silva (2010, p. 267), indica quanto
da dvida total da empresa dever ser paga no curto prazo, isto , as obrigaes que vencem
durante o prximo exerccio, comparadas com todo o conjunto de obrigaes da empresa.
CE = Composio do Endividamento
PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo No Circulante
A interpretao do ndice de composio do endividamento no sentido de que quanto
maior, pior, mantidos constantes os demais fatores. Ou seja, se a dvida elevada, a situao
extremada se esta dvida est concentrada no curto prazo, pois a presso pela liquidao dos
dbitos intensa. A razo que quanto mais dvidas para pagar no curto prazo, maior ser a
presso para a empresa gerar recursos.
Este ndice mostra as caractersticas do endividamento quanto ao vencimento das dvidas.
preciso, portanto, conhecer a estrutura geral da empresa quanto participao de capitais de
terceiros, sua capacidade de gerao de recursos e mesmo sua condio de renovar a dvida de
curto prazo junto aos credores.
Para a aplicao da frmula, aqui tambm utilizaremos os nmeros extrados dos demonstrativos contbeis da Empresa Alfha para elaborar o clculo dos indicadores, como o caso do
quadro a seguir, que apresenta a relao entre as fontes de recursos da empresa nos anos de
20X1, 20X2 e 20X3.
Quadro 2 Contas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Informaes para Clculo da CE
20X1
1.187
1.336
54
20X2
1.355
1.506
20X3
2.039
1.445
EaD
anlise financeira
Seo 5.3
Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL)
O ndice de imobilizao do patrimnio lquido indica quanto do patrimnio lquido da
empresa est aplicado no ativo no circulante.
EaD
De acordo com Pereira da Silva (2010, p. 263), os principais pontos a serem observados
pelo analista, com relao ao ndice de imobilizao, so:
como variou o patrimnio lquido no perodo: lucros, prejuzos, aportes de capital, cises, fuses
e incorporaes;
ocorrncias de reavaliaes de ativos no perodo: nos casos de reavaliaes, h aumento no
ativo no circulante e no patrimnio lquido pelo mesmo valor, porm em termos de ndice
podem gerar variaes;
a participao de cada um dos blocos (investimento, imobilizado e intangvel) no ativo no
circulante;
os investimentos em coligadas e controladas devem ser especificados e as respectivas empresas,
analisadas. sempre bom conhecer a razo estratgica de tais investimentos;
os outros investimentos, como obrigaes e incentivos fiscais, se relevantes, devem merecer
cuidado;
quanto ao imobilizado, necessrio conhecer a idade dos equipamentos, o grau de modernizao, a localizao das unidades fabris e o critrio de depreciao;
dependendo do tipo de atividade, o analista deve solicitar os detalhes que julgue importante
em cada caso, podendo abranger inclusive o nvel de utilizao da capacidade de produo,
contratos de leasing, os terrenos adquiridos para construo de fbricas no futuro o que vai
requer novos investimentos de capital).
Vejamos a situao da Empresa Alfha, neste quesito:
Quadro 3 Contas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Informaes para Clculo do IPL
Cdigo
1.02.
1.02.01
3
Balano Patrimonial
Ativo No Circulante
Realizvel a Longo Prazo RLP
Patrimnio Lquido PL
20X1
1.600
231
1.284
56
20X2
2.181
251
2.210
20X3
2.914
267
3.387
EaD
anlise financeira
Como se constata, a Empresa Alfha, no exerccio 20X1 possua mais de 100% de seu patrimnio lquido imobilizado. Observa-se, porm, que no perodo de 20X2 e 20X3, de todo o patrimnio lquido apenas em torno de 80% encontrava-se no imobilizado, ou seja, isso demonstra
que houve uma relativa melhora, podendo a empresa utilizar as sobras (20%) para investimento
nos demais itens do ativo, fato que revela uma melhora na situao da empresa nos dois ltimos
perodos sob a tica da estrutura patrimonial e capacidade financeira.
Seo 5.4
Endividamento Geral (EG)
Esse indicador refora as concluses tiradas a partir do ndice Relao Entre as Fontes de
Recursos, revelando o percentual do ativo que financiado por capitais de terceiros.
EG = Endividamento geral
PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo No Circulante
AT = Ativo Total
O quadro a seguir revela as informaes da Empresa Alfha para aplicao da frmula:
Quadro 4 Contas do Balano Da Empresa Alfha Informaes para Clculo do EG
Cdigo
2.01
2.02
1
Balano Patrimonial
Passivo Circulante PC
Passivo No circulante - PNC
Ativo Total AT
20X1
1.187
1.336
3.807
20X2
1.355
1.506
5.071
20X3
2.039
1.445
6.871
57
EaD
Seo 5.5
Nvel de Desconto de Duplicatas (NDD)
O nvel de desconto de duplicatas indica o percentual de ttulos descontados em relao
ao total de contas a receber de clientes.
EaD
anlise financeira
Muitas vezes as duplicatas da empresa esto comprometidas como garantia de outras operaes
e no h duplicatas para descontar.
No caso da Empresa Alfha, no identificamos operaes de desconto de duplicatas nos
finais de perodo.
Sntese da Unidade 5
Nesta Unidade voc se familiarizou com os conceitos e exemplos prticos da estrutura de endividamento da empresa, a partir dos ndices
de participao de capital de terceiros da Empresa Alfha, bem como a
composio do endividamento, a imobilizao do patrimnio lquido,
o endividamento geral e o nvel de desconto de duplicatas.
59
EaD
Unidade 6
anlise financeira
NDICES DE LIQUIDEZ
OBJETIVO DESTA UNIDADE
Conhecer e entender os indicadores de capacidade da empresa de pagar suas dvidas nas
datas aprazadas, a partir da comparao entre os direitos realizveis e as exigibilidades, alm
de aprender que a liquidez decorre da capacidade de a empresa ser lucrativa, cumprindo com
seus compromissos financeiros assumidos, e de suas decises estratgicas de investimento e
financiamento.
Os ndices desse grupo evidenciam a base da situao financeira da empresa, isto , constituem uma apreciao sobre sua capacidade de saldar compromissos a partir da comparao
entre os direitos disponveis e realizveis com as obrigaes da companhia. Uma empresa com
ndices de liquidez superiores unidade, em tese, tem condies de pagar suas dvidas.
Isso, porm, no significa que ela esteja fazendo tal procedimento. O descasamento de
prazos do fluxo de caixa normalmente traz dificuldades. Se a empresa possui R$ 500 mil para
receber em 60 dias, no entanto tem uma conta a pagar que vence em 30 dias esta empresa necessariamente dever buscar suprimento de giro em bancos ou outras fontes de recursos que
no os aplicados na rubrica contas a receber.
Cabe salientar que liquidez no sinnimo de solvncia. Liquidez a capacidade de liquidar as obrigaes em dia, por meio do giro dos negcios. Solvncia a capacidade de liquidar
todas as dvidas da empresa, mesmo que para isso tenha de lanar mo at mesmo dos ativos
imobilizados. Tecnicamente, uma empresa encontra-se em situao de insolvncia quando o
seu passivo exigvel superior ao ativo total. Nesse caso, diz-se que apresenta passivo a descoberto.
61
EaD
Seo 6.1
Liquidez Corrente (LC)
Indica quanto a empresa possui em dinheiro, mais bens e direitos realizveis no curto prazo
(prximo exerccio), comparado com suas dvidas a serem pagas no mesmo perodo.
LC = Liquidez corrente
AC = Ativo Circulante
PC = Passivo Circulante
Vejamos a situao da Empresa Alfha, neste quesito:
Quadro 1 Rubricas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Informaes para Clculo da LC
20X1
2.206
1.187
20X2
2.889
1.355
20X3
3.957
2.039
EaD
anlise financeira
Como os nmeros anteriores revelam, a liquidez corrente da Empresa Alfha muito boa,
mostrando que para cada real de dvida de curto prazo a empresa detm R$ 1,86 de ativos circulantes em 20X1, aumentando para R$ 2,13 em 20X2, e permanecendo em R$ 1,94 em 20X3.
Ou seja, evidencia folga financeira. O conceito de quanto maior melhor tambm precisa ser
considerado com relatividade, uma vez que altos ndices de liquidez podem revelar disfunes
financeiras, como estoques em excesso, adiantamento a fornecedores e elevada inadimplncia
de clientes.
Seo 6.2
Liquidez Seca (LS)
Indica quanto a empresa possui em disponibilidades (dinheiro, depsitos bancrios vista
e aplicaes financeiras de liquidez imediata), aplicaes financeiras de curto prazo e duplicatas
a receber, para fazer frente ante ao seu passivo circulante.
LS = Liquidez Seca
AC = Ativo Circulante
Est = Estoques
PC = Passivo Circulante
A interpretao do ndice de liquidez seca segue o mesmo raciocnio dos ndices de liquidez
geral e corrente, isto , quanto maior, melhor, mantidos constantes os demais fatores.
O quadro a seguir revela as informaes da Empresa Alfha para aplicao da frmula:
Quadro 2 Rubricas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Informaes para Clculo da LS
Cdigo
1.01
1.01.03
2.01
Balano Patrimonial
Ativo Circulante AC
Estoques
Passivo Circulante PC
20X1
2.206
587
1.187
20X2
2.889
675
1.355
20X3
3.957
908
2.039
63
EaD
A liquidez seca da Empresa Alfha revela que a empresa no depende da venda de estoques para solver ou liquidar seus compromissos de curto prazo. Embora o ndice tenha cado de
20X2 para 20X3, ainda indica que, para cada real de dvida de curto prazo, a empresa dispe
de R$ 1,50 de circulantes (sem os estoques) para cumprir com os compromissos financeiros de
curto prazo. Quando a empresa no trabalha com estoques, cabe observar que tanto a liquidez
corrente quanto a seca apresentam o mesmo resultado.
Seo 6.3
Liquidez Geral (LG)
Indica quanto a empresa possui em dinheiro, bens e direitos realizveis a curto e longo
prazos, para fazer frente as suas dvidas totais (passivo exigvel).
LG = Liquidez Geral
AC = Ativo Circulante
RLP = Realizvel a Longo Prazo
PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo No Circulante
A interpretao desse ndice no sentido de quanto maior, melhor, mantidos constantes
os demais fatores.
O ndice de liquidez geral um indicador que subentende que, se a empresa fosse cessar
suas atividades naquele momento, deveria pagar suas dvidas com seu dinheiro (disponibilidades) mais seus realizveis.
64
EaD
anlise financeira
As informaes da Empresa Alfha para aplicao prtica da frmula podem ser obtidas no
quadro a seguir:
Quadro 3 Rubrica do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Informaes para Clculo da LG
1.01
1.02.01
2.01
2.02
Ativo Circulante AC
Realizvel a Longo Prazo RLP
Passivo Circulante PC
Passivo No circulante
2.206
231
1.187
1.336
2.889
251
1.355
1.506
3.957
267
2.039
1.445
O clculo, em verdade, expressa uma situao mais de solvncia do que de liquidez, uma
vez que inclui no denominador todos os passivos de curto e longo prazos. Normalmente uma
empresa apenas liquida todas as obrigaes se estiver sendo cogitada sua extino, o que torna
esse ndice pouco significativo para situaes normais.
Tambm nesse aspecto a Alfha apresenta ndices positivos ao longo do perodo analisado.
Demonstra que apresenta plenas condies de pagar todas as suas dvidas, pois possui dinheiro,
bens e direitos realizveis a curto e longo prazos para cumprir com suas dvidas totais.
Sntese da Unidade 6
Nesta Unidade voc pde entender melhor os ndices de liquidez da
Empresa Alfha, a partir do confronto dos ativos realizveis no curto e
longo prazos com as dvidas, procurando medir o quo slida a base
financeira da empresa.
65
EaD
Unidade 7
anlise financeira
67
EaD
Seo 7.1
Prazo Mdio de Estoques (PME)
O prazo mdio de estoques indica quantos dias, em mdia, os produtos ficam armazenados
na empresa antes de serem vendidos. O volume de estoques mantidos por uma empresa decorre
fundamentalmente do seu volume de vendas e de sua poltica de estocagem. Quanto maiores os
estoques, mais recursos as empresas esto comprometendo com os mesmos.
20X1
587
20X1
3.870
68
20X2
675
20X2
4.059
20X3
908
20X3
4.998
EaD
anlise financeira
Uma vez encontrados os valores do estoque mdio prosseguimos com a aplicao da frmula de prazo mdio de estoques:
Observa-se que a Empresa Alfha vem girando seu estoque no prazo de 56 e 57 dias, respectivamente, para os anos de 20X2 e 20X3. A tendncia de que as empresas procurem girar seus
estoques cada vez mais rpido. Vale ressaltar tambm que importante observar a composio
dos estoques (matria-prima, produtos em processo e produtos acabados), em virtude do tipo de
atividade e dos padres do segmento de atuao da empresa.
Seo 7.2
Prazo Mdio de Recebimentos (PMR)
O prazo mdio de recebimento das vendas indica quantos dias, em mdia, a empresa leva
para receber suas vendas. Por meio dele verifica-se a eficincia da administrao na sua poltica de vendas a prazo. O volume de duplicatas a receber decorrncia de dois fatores bsicos:
montante de vendas a prazo e prazo concedido aos clientes para pagamento.
69
EaD
As vendas a prazo devem seguir uma poltica de crdito adotada pela empresa e que seja
adequada ao seu tipo de atividade.
20X1
583
20X1
5.402
20X2
737
20X2
5.670
20X3
844
20X3
6.965
EaD
anlise financeira
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o ndice Duplicatas a Receber
mdio de 20X2 e 20X3, uma vez que o duplicatas a receber de 20X1 ser considerado o duplicatas a receber inicial para 20X2.
Observa-se que a Empresa Alfha vem recebendo suas vendas no prazo de 42 e 41 dias
respectivamente para os anos de 20X2 e 20X3. Os dados da empresa que nos serve de exemplo
revelam uma estabilidade no indicador, que, de qualquer forma, reduziu de 42 para 41 dias no
perodo, apresentando uma rotao de nove vezes no ano de 20X3.
Seo 7.3
Prazo Mdio de Compras (PMC)
O prazo mdio de pagamento das compras indica quantos dias, em mdia, a empresa tem
para pagar seus fornecedores. A partir do PMC podemos calcular o nmero de vezes em que so
renovadas as dvidas com fornecedores, ou seja, a rotao da conta que expressa as compras a
prazo, denominada fornecedores.
EaD
20X1
587
349
20X1
3.870
20X2
675
511
20X2
4.059
20X3
908
604
20X3
4.998
Uma vez encontrados os valores dos fornecedores mdio, precisamos ainda encontrar o
montante de compras.
MC = Montante de compras
CPV = Custo dos produtos vendidos
ESTi = Estoque inicial ( o valor final dos estoques do exerccio anterior)
ESTf = Estoque final ( o valor dos estoques final do exerccio atual)
Trata-se de uma informao indispensvel para o clculo do Prazo Mdio de Compras.
72
EaD
anlise financeira
Uma vez encontrados os valores dos fornecedores mdio e do montante de compras, prosseguimos com a aplicao da frmula de prazo mdio de pagamento das compras:
Observa-se que a Empresa Alfha vem pagando suas compras para seus fornecedores em
37 e 38 dias respectivamente nos anos de 20X2 e 20X3. Os dados da empresa que nos serve de
exemplo revelam uma estabilidade no indicador, que, de qualquer forma, aumentou o prazo de
pagamento das compras em trs dias no perodo, apresentando uma rotao de nove vezes em
20X3.
Neste momento poder-se-ia ainda avaliar o prazo relativo de duplicatas, que indica a relao entre as duplicatas a pagar e as duplicatas a receber. Caso esta relao seja maior que um,
poderamos dizer que os fornecedores financiam os clientes. Caso esta relao seja menor que
um, parte dos clientes so financiados por outros capitais de terceiros ou por capital prprio.
Sntese da Unidade 7
Nesta Unidade voc foi convidado a entender melhor que os prazos
de rotao constituem-se em categoria de elevada importncia para o
analista, considerando que prazo de rotao de estoques, recebimento
de vendas e pagamento de compras envolvem as operaes da empresa
que demandam a aplicao de recursos em itens do ativo circulante,
como estoques e duplicatas a receber. A gesto eficaz desses prazos
otimiza o ciclo financeiro dos negcios, ou seja, o ciclo da necessidade
de capital de giro.
73
EaD
Unidade 8
anlise financeira
Como se sabe, o lucro o principal estmulo do empresrio e uma das formas de avaliao
do xito de um empreendimento. Maximizar a rentabilidade sobre o capital investido o principal objetivo econmico de uma gesto financeira eficaz. Este ndice, dentre outros, calculado
nesta Unidade. 1
75
EaD
Seo 8.1
Giro do Ativo (GA)
O giro do ativo estabelece a relao entre o volume de vendas do perodo e os investimentos
totais mdios efetuados na empresa, representados pelo ativo total mdio.
GA = Giro do Ativo
VL = Vendas Lquidas
ATm = Ativo Total mdio (aplicar a frmula: ((ATi + ATf)/2), considerando ATi = ativo total inicial, que o valor do ativo total final do ano anterior e ATf = ativo total final do exerccio atual,
dividindo o resultado da soma por dois.
Observamos no quadro a seguir as informaes para aplicao da frmula GA da Empresa
Alfha:
Quadro 1 Dados para Clculo do Giro dos Ativos
20X1
3.807
20X1
5.402
20X2
5.071
20X2
5.670
20X3
6.871
20X3
6.965
EaD
anlise financeira
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o ativo total mdio de 20X2 e
20X3, uma vez que o ativo total de 20X1 ser considerado ativo total inicial para 20X2.
Uma vez encontrados os valores do ativo total mdio prosseguimos com a aplicao da
frmula do giro do ativo:
Os resultados da Empresa Alfha mostram que diminui seu giro do ativo de 1,28 vezes em
20X2 para 1,17 em 20X3, resultado de um crescimento superior dos ativos em relao ao volume
de vendas no perodo.
A interpretao isolada do ndice, evidentemente, no sentido de quanto maior, melhor,
indicando o nvel de eficincia com que so utilizados os recursos aplicados na empresa, com vistas
gerao de receitas. Cabem algumas observaes, que interferem no clculo do indicador:
O ativo total poder estar subavaliado em virtude da inadequao ou inexistncia dos ndices
de atualizao monetria do ativo permanente, no caso de existncia de inflao.
Eventuais reavaliaes de ativos podem interferir na variao do giro do ativo de um ano para
outro, bem como na sua comparao com os padres do ramo de atividade.
Existncia de itens representativos no ativo, que no estejam relacionados com produo e
vendas, podem sobreavaliar o ativo e prejudicar o significado do indicador.
Empresas em fase de expanso, que adquirem ativos permanentes durante o perodo, tambm
introduzem imperfeio no ndice, uma vez que esses ativos no foram utilizados no processo
produtivo durante todo o perodo.
Caso no tenha havido mudanas expressivas no valor do ativo total, de um ano para outro,
podemos utilizar o ativo total no final do ano que est sendo analisado, em vez do ativo total
mdio.
77
EaD
Seo 8.2
Margem Lquida Sobre Vendas (MLSV)
Compara o lucro lquido em relao s vendas lquidas do perodo, fornecendo o percentual
de lucro que a empresa est obtendo em relao ao seu faturamento lquido. Este ndice tambm
conhecido como Lucratividade das Vendas.
Cdigo
1
8
20X1
5.402
20X2
5.670
20X3
6.965
295
300
347
Podemos observar que a margem lquida sobre as vendas da Empresa Alfha diminui de
5,46% em 20X1 para 4,98% em 20X3. Este resultado, apesar de expressar uma queda pequena,
demanda a necessidade de ajustes por parte da empresa, no seu patamar de receitas ou de custos, ou de ambos, conjuntamente.
A exemplo de todos os indicadores de rentabilidade, a interpretao do ndice no sentido de quanto maior, melhor. Alguns comentrios importantes a respeito da qualidade do
indicador:
78
EaD
anlise financeira
Tanto o lucro lquido do perodo quanto as vendas lquidas, no caso de uma economia inflacionria, tendem a estar desatualizados, podendo, portanto, conter distores no clculo do ndice
se no houver instrumento de atualizao monetria dos valores.
O lucro lquido pode conter valores expressivos relativos a despesas ou receitas no operacionais.
O resultado da equivalncia patrimonial deve ser investigado para conhecer sua origem nas
controladas ou coligadas.
O critrio de avaliao dos estoques e de apropriao dos custos pode interferir no valor do
CMV e, portanto, no lucro.
Seo 8.3
Retorno Sobre o Ativo (RSA)
O ndice de retorno sobre o ativo indica o retorno que a empresa propicia em relao aos
investimentos totais representados pelo ativo total mdio.
20X1
3.807
20X1
20X2
5.071
20X2
20X3
6.871
20X3
295
300
347
Lucro/Prejuzo do Perodo
79
EaD
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o ativo total mdio de 20X2 e
20X3, uma vez que o ativo total de 20X1 ser considerado ativo total inicial para 20X2.
Uma vez encontrados os valores do ativo total mdio prosseguimos com a aplicao da
frmula do retorno sobre o ativo:
Seo 8.4
Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)
O ndice de retorno sobre o patrimnio lquido indica quanto de prmio os acionistas ou
proprietrios da empresa esto obtendo em relao aos seus investimentos de capital prprio no
empreendimento. O lucro lquido o prmio do investidor pelo risco do negcio. Evidentemente,
quanto maior o retorno, melhor.
EaD
anlise financeira
Observamos no quadro a seguir as informaes para aplicao da frmula RSPL da Empresa Alfha:
Quadro 4 Dados para Clculo do Retorno sobre o Patrimnio Lquido
20X1
1.284
20X1
20X2
2.210
20X2
20X3
3.387
20X3
295
300
347
Lucro/Prejuzo do Perodo
Uma vez encontrados os valores do patrimnio lquido mdio prosseguimos com a aplicao
da frmula do retorno sobre o ativo:
EaD
Os resultados deste ndice podem ser comparados com aplicaes financeiras de risco mdio
ou alto, uma vez que expressam apenas o capital prprio investido no empreendimento e no o
capital total ou patrimnio bruto, como o caso do ndice de retorno sobre o ativo total.
Percebam que os ndices de retorno adotam como base os diversos tipos de capital para
a anlise (Ativo Total e Patrimnio Lquido) e como numerador utilizado o lucro lquido final
do exerccio social. Assim, estes indicadores explicitam a remunerao dos diversos tipos de
capitais investidos.
Sntese da Unidade 8
Nesta Unidade voc foi desafiado a entender melhor a atividade de
retorno da empresa e as relaes entre resultados e investimentos e
de que maneira elas se relacionam na formao da taxa de retorno de
capital dos acionistas, alm de aprender que se trata de uma ferramenta
de anlise da mais absoluta praticidade, aplicvel a quase todas as
situaes e ramos de atividade. A remunerao sobre o capital investido um dos objetivos principais da administrao financeira. Dessa
forma, cabe ao analista fornecer estas informaes para o processo de
tomadas de deciso, financeiramente correto.
Bem, finalizamos os estudos da anlise financeira. Esperamos que voc aplique todos
estes conhecimentos em suas incurses pelo mundo das empresas em que atuar. Bom proveito
e muito sucesso.
E, para seu maior conforto, criamos um quadro que faz a sntese de todos os contedos
que tratam dos ndices financeiros e que estudamos neste livro
82
EaD
anlise financeira
83
EaD
Referncias
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