ABC Da Análise Técnica

ABC da Análise Técnica
Portal de Bolsa
Índice
1 OBJECTIVOS 7
2 O QUE É A ANÁLISE FUNDAMENTAL? 7
3 O QUE É A ANÁLISE TÉCNICA? 9
3.1 OS GRÁFICOS DE LINHA, BARRAS, CANDLESTICK E PONTOS 11

3.1.1 GRÁFICOS DE LINHAS 13
3.1.2 GRÁFICO DE BARRAS 14
3.1.3 GRÁFICO CANDLESTICK 15
3.1.4 GRÁFICO DE PONTOS 16
3.2 AS COTAÇÕES E O VOLUME 16
3.3 O QUE É UM SUPORTE E UMA RESISTÊNCIA? 17
3.4 O QUE É UMA LINHA DE TENDÊNCIA? 18
3.5 O QUE É UMA MÉDIA MÓVEL? 21
3.6 INDICADOR MACD 23
3.7 LINHA S/D 25
3.8 RSI - RELATIVE STRENGTH INDEX 26
3.9 O INDICADOR ESTOCÁSTICO 28
3.10 AS BANDAS DE BOLLINGER 31
3.11 GRÁFICOS PADRÃO 32
3.11.1 «A CABEÇA E OS OMBROS» 32
3.11.2 «A CABEÇA E OS OMBROS INVERTIDOS» 34
3.11.3 FORMAÇÃO EM TRIÂNGULO DESCENDENTE 34
3.11.4 FORMAÇÃO EM TRIÂNGULO ASCENDENTE 36
3.11.5 FORMAÇÃO EM TRIÂNGULO SIMÉTRICO 38
3.11.6 O RECTÂNGULO 40
3.11.7 O TOPO TRIPLO 41
3.11.8 O FUNDO TRIPLO 43
3.11.9 O TOPO DUPLO 44
3.11.10 O FUNDO DUPLO 45
3.11.11 FUNDO ARREDONDADO 47
3.11.12 RISING WEDGE 48
3.11.13 FALLING WEDGE 49
3.11.14 BUMP AND RUN REVERSAL 50
3.11.15 CANAL DE TENDÊNCIA 52
3.12 ADX - AVERAGE DIRECTIONAL INDEX 53
3.13 COMMODITY CHANNEL INDEX (CCI) 55
3.14 CHAIKIN MONEY FLOW 57
3.15 PRICE RELATIVE 60
3.16 RABBITT Q-STOCKRANK 63
3.17 PERCENTAGE VOLUME OSCILLATOR (PVO) 66
3.18 AVERAGE TRUE RANGE 69
3.19 WILLIAMS %R 74
3.20 CBOE VOLATILITY INDEX (VIX) 76
3.21 INDICADOR E OSCILADOR AROON 78
3.22 PREÇO POR VOLUME 80
3.23 TRIN 81
3.24 DESVIO-PADRÃO 82
3.25 OSCILADOR DE PREÇO 86
3.25.1 OSCILADOR PREÇO ABSOLUTO (OPA) 86
3.25.2 OSCILADOR PREÇO PERCENTUAL (OPP) 87
3.25.3 DIFERENÇAS ENTRE O OPP E O OPA 88
3.26 OSCILADOR DE CHAIKIN 91
3.27 STOCHRSI 95
3.28 ZIG ZAG 98
3.29 TEORIA DAS ONDAS DE ELLIOT 101
3.30 ESCALAS: «SEMI-LOG» OU ARITMÉTICA 103
3.31 FORMAÇÕES 105
3.31.1 «CHÁVENA E ASA» 109
3.31.2 «BANDEIRAS E BANDEIROLAS» 113
3.32 CANDLESTICKS 116
3.32.1 MARUBOZUS E «SPINNING TOPS» 118
3.32.2 DOJI 120
3.32.3 AS FORMAÇÕES DE CANDLESTICKS 125
3.32.4 «HAMMER» E «HANGING MAN» 128
3.32.5 CANDLESTICKS E SUPORTE 135
3.32.6 CANDLESTICKS E RESISTÊNCIA 138
3.32.7 INVERSÕES BULLISH COM CANDLESTICKS 141
3.32.8 INVERSÕES COM CANDLESTICKS BEARISH 150
4 «AS LEIS DE MURPHY» 162
5 A TRANSFORMADA DE FOURIER APLICADA NO MERCADO DE CAPITAIS164
6 «AS 10 REGRAS DE OURO DO ANALISTA TÉCNICO» 165

Índice de gráficos
Gráfico 1 - Bullish ___________________________________________________________________ 10

Gráfico 2 – Linha de suporte___________________________________________________________ 10
Gráfico 3 – Gráfico de cotações ________________________________________________________ 12
Gráfico 4 – Gráfico diário vs. Mensal ___________________________________________________ 13
Gráfico 5 – Gráfico de linha ___________________________________________________________ 14
Gráfico 6 – Gráfico de barras _________________________________________________________ 14
Gráfico 7 - Candlestick _______________________________________________________________ 15
Gráfico 8 – Gráfico de pontos __________________________________________________________ 16
Gráfico 9 – Resistência e Suporte _______________________________________________________ 17
Gráfico 10 – Linha de tendência ascendente ______________________________________________ 19
Gráfico 11 - Linha de tendência a curto prazo _____________________________________________ 20
Gráfico 12 - Exemplo de rompimento da linha descendente __________________________________ 21
Gráfico 13 – Média Móvel ____________________________________________________________ 21
Gráfico 14 – Linha de trigger a picotado _________________________________________________ 23
Gráfico 15 – Exemplo MACD __________________________________________________________ 24
Gráfico 16 – Exemplo da linha S/D______________________________________________________ 25
Gráfico 17 – Exemplo análise RSI ______________________________________________________ 27
Gráfico 18 – Índice Estocástico ________________________________________________________ 28
Gráfico 19 – Sinais de compra e venda no RSI _____________________________________________ 30
Gráfico 20 – Divergências em RSI ______________________________________________________ 30
Gráfico 21– Bandas de Bollinger ______________________________________________________ 31
Gráfico 22 – Gráfico “cabeça e ombros” _________________________________________________ 33
Gráfico 23 – Gráfico “cabeça e ombros invertidos” ________________________________________ 34
Gráfico 24 – Gráfico triângulo descendente _______________________________________________ 35
Gráfico 25 – Cálculo do price target (bearish) _____________________________________________ 36
Gráfico 26 – Gráfico triângulo ascendente ________________________________________________ 37
Gráfico 27 – Calculo do price target (bullish) _____________________________________________ 38
Gráfico 28 – Gráfico triângulo simétrico _________________________________________________ 39
Gráfico 29– Gráfico rectângulo ________________________________________________________ 40
Gráfico 30– Gráfico topo triplo ________________________________________________________ 42
Gráfico 31– Gráfico fundo triplo _______________________________________________________ 43
Gráfico 32– Gráfico topo duplo ________________________________________________________ 44
Gráfico 33 – Gráfico fundo duplo _______________________________________________________ 46
Gráfico 34 – Gráfico fundo arredondado _________________________________________________ 47
Gráfico 35 – Gráfico rising wedge ______________________________________________________ 48
Gráfico 36 – Gráfico falling wedge ______________________________________________________ 49
Gráfico 37 – Gráfico bump and run reversal ______________________________________________ 51
Gráfico 38 – Gráfico canal de tendência _________________________________________________ 52
Gráfico 39 – Gráfico canal de tendência (linha de canal) ____________________________________ 53
Gráfico 40 – Exemplo de análise de ADX _________________________________________________ 54
Gráfico 41 – Gráfico CCI – Commodity channel index ______________________________________ 56
Gráfico 42 – Chaikin Money Flow ______________________________________________________ 57
Gráfico 43 – CMF – análise 1 __________________________________________________________ 59
Gráfico 44 – CMF – análise 2 __________________________________________________________ 60
Gráfico 45 – Price relative ____________________________________________________________ 61
Gráfico 46 – Price relative – análise 1 ___________________________________________________ 62
Gráfico 47 – PVO – Percentage volume oscillator, análise 1 __________________________________ 67
Gráfico 48 – PVO – Percentage volume oscillator, análise 2 __________________________________ 68
Gráfico 49– Calculo de TR: Exemplo 1 __________________________________________________ 72
Gráfico 50 – Cálculo TR: Exemplo 2 ____________________________________________________ 73
Gráfico 51 – William %R: Aplicação ____________________________________________________ 75
Gráfico 52 – Relação inversa entre VIX e o mercado ________________________________________ 77
Gráfico 53 – Oscilador Aroon __________________________________________________________ 80
Gráfico 54 – Preço por volume _________________________________________________________ 81
Gráfico 55 - TRIN ___________________________________________________________________ 82
Gráfico 56 – Desvio padrão: análise 1 ___________________________________________________ 84
Gráfico 57 – Desvio padrão: análise 2 ___________________________________________________ 85
Gráfico 58 – Exemplo de OPA _________________________________________________________ 86
Gráfico 59 – OPP: Oscilador de preço percentual __________________________________________ 87
Gráfico 60 – Diferenças entre o OPP e OPA ______________________________________________ 88
Gráfico 61 - Diferenças entre o OPP e OPA: Exemplo 1 _____________________________________ 89
Gráfico 62 - Diferenças entre o OPP e OPA: Exemplo2 _____________________________________ 90
Gráfico 63 – Histograma OPP _________________________________________________________ 91
Gráfico 64 – Oscilador de Chaikin e divergências __________________________________________ 92
Gráfico 65 – Oscilador de Chaikin e divergência positiva ____________________________________ 94
Gráfico 66 – Oscilador de Chaikin e divergência negativa ___________________________________ 94
Gráfico 67 – RSI: Exemplo ____________________________________________________________ 97
Gráfico 68 – Elliot wave ______________________________________________________________ 99
Gráfico 69 - Retracements____________________________________________________________ 100
Gráfico 70 – Exemplo de ciclo de Elliot _________________________________________________ 103
Gráfico 71 – Diferenças de escalas (semi-log ou aritmética) _________________________________ 104
Gráfico 72 - Inversão “cabeça e ombros” de 7 meses __________________________________ 106
Gráfico 73 – Exemplo de gráfico ombro cabeça ___________________________________________ 107
Gráfico 74 – Exemplo de leitura de formações ____________________________________________ 108
Gráfico 75 – Gráfico “Chávena e Asa” _________________________________________________ 110
Gráfico 76 – Gráfico Chaikin Money Flow com formação ___________________________________ 112
Gráfico 77 – Gráfico exemplificativo de “pennants” _______________________________________ 113
Gráfico 78 – Gráfico exemplificativo de “Flags” __________________________________________ 115
Gráfico 79 – Gráfico de candlesticks ___________________________________________________ 117
Gráfico 80 - Piercing patern – exemplo 1 _______________________________________________ 132
Gráfico 81 – Piercing patern – exemplo 2 _______________________________________________ 133
Gráfico 82 – Morning doji star ________________________________________________________ 134
Gráfico 83 – Doji marca suporte e resistência ____________________________________________ 136
Gráfico 84 – Bullish engulfing marca suporte ____________________________________________ 137
Gráfico 85 – Hammer marca suporte ___________________________________________________ 137
Gráfico 86 – Doji marca a resistência __________________________________________________ 139
Gráfico 87 – Dark cloud cover marca a resistência ________________________________________ 140
Gráfico 88 – Shooting stars marcam resistência __________________________________________ 140
Gráfico 89 – Analise de um possível bullush engulfing______________________________________ 142
Gráfico 90 – Análise de bullish engulfing ________________________________________________ 143
Gráfico 91 – Exemplo de confirmação de bullish __________________________________________ 144
Gráfico 92 – Inversão sinalizada: bullish engulfing ________________________________________ 145
Gráfico 93 – Piercing pattern _________________________________________________________ 146
Gráfico 94 – Harami: Bullish _________________________________________________________ 147
Gráfico 95 – Inversão sinalizada por um Hammer _________________________________________ 148
Gráfico 96 – Mourning doji star _______________________________________________________ 149
Gráfico 97 – Abandoned baby (bull) ____________________________________________________ 150
Gráfico 98 – Dark cloud cover ________________________________________________________ 151
Gráfico 99 – Confirmação bearish pela resistência ________________________________________ 153
Gráfico 100 – Dark cloud cover: confirmação bearish _____________________________________ 154
Gráfico 101 – Bearish engulfing _______________________________________________________ 155
Gráfico 102 – Dark cloud cover _______________________________________________________ 156
Gráfico 103 – Shooting star __________________________________________________________ 157
Gráfico 104 – Bearish harami: exemplo 1 _______________________________________________ 158
Gráfico 105 – Bearish harami: exemplo 2 _______________________________________________ 159
Gráfico 106 – Evening star ___________________________________________________________ 160
Gráfico 107 – Abandoned baby (bear) __________________________________________________ 161
Índice de figuras
Figura 1 – Peso relativo para cada modelo de QSR Technical Sub-rank_________________________ 64

Figura 2 – Peso relativo de cada modelo de QSR Earnings Sub-Rank___________________________ 65
Figura 3 – TR – True Range ___________________________________________________________ 70
Figura 4 – Ondas de Elliot ___________________________________________________________ 101
Figura 5 – Sub-ondas de Elliot ________________________________________________________ 102
Figura 6 - Candlestick _______________________________________________________________ 116
Figura 7 – Candlesticks compridas e curtas ______________________________________________ 118
Figura 8 - Mazubozu ________________________________________________________________ 119
Figura 9 – Sombras compridas ________________________________________________________ 119
Figura 10 – Spinning tops ____________________________________________________________ 120
Figura 11 - Doji ___________________________________________________________________ 121
Figura 12 - Long white candle + doji __________________________________________________ 122
Figura 13 – Long black candle + doji ___________________________________________________ 122
Figura 14 – Long-legged doji _________________________________________________________ 123
Figura 15 – Grave-stone doji _________________________________________________________ 124
Figura 16 – Tipos de candlesticks ______________________________________________________ 125
Figura 17 – High low sequence ________________________________________________________ 126
Figura 18 – Star position ____________________________________________________________ 127
Figura 19 – Harami position __________________________________________________________ 128
Figura 20 – Shooting star e inverted hammer _____________________________________________ 130
Figura 21 – Shooting star ____________________________________________________________ 131
Figura 22 – Inverted hammer _________________________________________________________ 131
Figura 23 – Bullish engulfing pattern ___________________________________________________ 134
Índice de tabelas
Tabela 1 – Calculo da linha S/D ________________________________________________________ 26

Tabela 2 – Exemplos para calculo do TRIN _______________________________________________ 81
Tabela 3 – Calculo de desvio padrão ____________________________________________________ 83
1 Objectivos
O “ABC da Análise Técnica” trará a explicação detalhada dos mais importantes

conceitos da análise técnica. De facto, apesar de uma pequena minoria da
visitantes do Portal de Bolsa dominar esta temática, o que se verifica é que a
maior parte das pessoas desconhece em absoluto os indicadores que os
profissionais da Bolsa utilizam para avaliar o mercado.
A maior parte dos investidores da Bolsa investe em função das notícias do dia
seguinte ou de rumores ou tão somente baseado numa análise fundamental do
contexto sócio-económico e mesmo político em que a empresa em questão se
insere. Por exemplo, o simples facto de ser anunciado que a taxa de
desemprego nos Estados Unidos está a aumentar significativamente, posiciona
o mercado numa tendência de descida (bearish). Caso o mercado saiba que os
lucros de um dado título são acima das expectativas imediatamente reage e faz
subir a cotação do título. São neste tipo de notícias que a maior parte dos
investidores baseia a sua estratégia de investimento. Mas existe um outro tipo
de análise essencial para quem está de uma forma profissional no mercado: a
Análise Técnica.
A Análise Técnica é o estudo das cotações de um título usando para isso a

análise gráfica e a análise de indicadores técnicos. O objectivo primário deste
tipo de análise é a análise histórica das cotações, por forma a prever a
evolução mais provável da cotação. A Análise Técnica é em parte uma arte, em
parte uma ciência. Os analistas técnicos tentam sentir o pulsar do mercado
recorrendo a conceitos matemáticos complexos, à teoria das probabilidades e a
outros indicadores O comportamento da massa de investidores é complexo
mas a identificação de padrões de comportamento é essencial para que os
analistas técnicos entrem no mercado com um risco minorado.
A Análise Técnica não substitui a Análise Fundamental mas é um excelente

complemento para os investidores que querem melhorar ainda mais a sua
performance em Bolsa.
2 O que é a Análise Fundamental?

Para analisar o mercado de capitais e os títulos que o compõem, os analistas
recorrem igualmente à AF (Análise Fundamental) para complementar o estudo
da AT (Análise Técnica). E o que é a AF? A Análise Fundamental é o estudo da
envolvente sócio-económica e política que envolve a empresa com o objectivo
de determinar o valor da empresa.
Assim, a AF envolve quatro passos básicos:
1. Estudo da economia
2. Estudo do sector de actividade em que a empresa está envolvida
ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 7

3. Estudo dos rácios da empresa
Comecemos por avaliar o primeiro ponto. Não há nenhuma empresa que possa
dissociar a estratégia do negócio face à envolvente macro-económica. A
evolução da inflação, do índice do desemprego, das taxas de juro, do mercado
cambial são indicadores que influenciam a actividade da empresa
decisivamente. E note-se que não são apenas os indicadores do país onde a
empresa se insere. Com a globalização, as empresas podem ser afectadas por
indicadores de outros países que se encontram a milhares de quilómetros de
distância da empresa e que até podem não ter qualquer relação directa com a
empresa. Por exemplo: caso as taxas de juro aumentem, a cotação das
empresas em bolsa tenderá a diminuir pois o endividamento das empresas
tenderá a aumentar. Essa é a reacção típica do mercado de capitais.
Segundo ponto: o sector de actividade. A empresa pode ser bem gerida, ter
óptimos rácios mas se a envolvente no sector de actividade for negativa, o
mercado de capitais geralmente reage e penaliza a empresa em Bolsa. Um
exemplo: o sector da construção civil e obras públicas em Portugal está um
pouco estagnado após o boom de obras a que o país assistiu no seguimento
da realização da Expo. Os concursos públicos diminuíram e consequentemente
as empresas deste sector ressentem-se. Basta olhar por exemplo o caso da
Mota & Companhia. Outro exemplo: a indústria tabaqueira nos Estados Unidos
tem sido penalizada em Bolsa pela perspectivas de que os inúmeros processos
em tribunal contra empresas do sector venham a provocar a atribuição de
elevadas indemnizações a pessoas que sofrem de cancro. Outro exemplo:
analise-se a evolução das cotações das empresas do sector da Banca em
Portugal. É perceptível que o início do processo de concentração acelerou os
rumores, as OPAs, as contra-OPAs e as parcerias. Consequência imediata:
alguns títulos tiveram valorizações muito grandes (o BANIF por exemplo) sem
que nada aparentemente o justificasse.
Outro aspecto decisivo na avaliação fundamental de uma empresa é a análise

dos seus rácios. Dois dos indicadores mais estudados são o PER (Price
Earning Ratio) e o EPS (Earning per Share). O primeiro é obtido dividindo a
cotação do título pelo resultado líquido por acção, que é precisamente o EPS.
Na análise fundamental é habitual comparar o PER da empresa com o PER de
outras empresas do mesmo sector de actividade.
A maior virtude da Análise Fundamental é que permite avaliar correctamente

qualquer título no longo prazo. Habitualmente este tipo de análise premeia os
investidores pacientes que escolheram o sector de actividade ou a empresa
através desta análise. No entanto, esta análise peca por muitas vezes estar
desfasada face aos valores actuais de mercado. Uma empresa pode ter
excelentes rácios e por razões que têm a haver somente com o momento do
mercado de capitais, podem ter uma cotação que difere bastante do valor que
a AF antevê para o título em questão.

3 O que é a análise Técnica?
A Análise Técnica é a análise das cotações históricas tendo em vista prever as
evoluções futuras das cotações de um título. A Análise Técnica parte de
diversas premissas que passamos a analisar:
a. A cotação de um título desconta tudo: Charles Dow é considerado o

pai da Análise Técnica. Por essa razão, muitas das teorias da análise
técnica assentam na teoria de Dow. Talvez a mais importante seja a de
que o mercado desconta tudo. Na prática, um analista técnico crê que a
cotação presente de um título reflecte toda a informação que se conhece
acerca do mesmo.
b. As variações das cotações não são aleatórias: a maior parte dos

analistas técnicos crê que as cotações evoluem segundo tendências. No
entanto, os analistas técnicos também concordam que podem existir
períodos de tempo em que as cotações podem não seguir qualquer
tendência definida. Ainda assim, a preocupação do analista é identificar
correctamente a tendência de forma a investir correctamente.
c. O analista preocupa-se com «QUANTO?» e não com o «PORQUÊ?»:

o analista técnico não estuda a envolvente fundamental de uma empresa
mas sim o histórico das cotações e da tendência das mesmas. A sua
preocupação não é saber porque é que as cotações subiram mas sim
identificar a subida antes que esta ocorra.
A análise técnica parte de uma perspectiva generalista até chegar à análise da

empresa. Assim, o analista deve iniciar o seu estudo pelo sector de mercado
em que a empresa se insere para depois estudar a empresa propriamente dita.
A análise deve partir da análise de longo prazo para depois analisar a evolução
de curto prazo quer do sector de actividade quer da empresa propriamente dita.
O analista tem basicamente uma ferramenta de análise que são os gráficos

quer das cotações históricas quer de indicadores matemáticos calculados com
base nos históricos de cotações. Vejamos os elementos básicos da análise:
Tendência
O objectivo primário é identificar a tendência de evolução da cotação. Numa

linguagem mais simples, o objectivo é verificar se o título se encontra numa
evolução de queda (bearish) ou numa evolução de subida (bullish – Gráfico 1).

Gráfico 1 - Bullish
Suporte
Áreas de congestão abaixo da cotação presente de um título são áreas que

podem marcar níveis de suporte para a cotação do título. Caso essa linha seja
rompida, poderemos entrar numa zona bearish (Gráfico 2).
Gráfico 2 – Linha de suporte

Linha de Resistência
Áreas de congestão acima da cotação de um título definem níveis de

resistência. Se a cotação romper essa linha de resistência podemos entrar
numa zona bullish.
Momento
O momento de uma empresa é geralmente calculado com base em osciladores

como o MACD.
Pressão vendedora/compradora
Para identificar se a pressão está dos lado dos Bulls (Compradores) ou dos
Bears (vendedores), o analista técnico socorre-se da análise do volume
associado ao título.
Tal como a análise fundamental, a análise técnica encerra vantagens e

desvantagens. A maior vantagem é que o analista técnico só se concentra na
cotação do título. Ora se a maior preocupação é prever a evolução futura da
cotação, faz todo o sentido analisar a cotação histórica. Outra vantagem
prende-se com a identificação de linhas de suporte e resistência que definem
limites potenciais da evolução da cotação da empresa. Finalmente, a
análise técnica é óptima para decidir o momento de entrada no mercado.
A maior desvantagem da análise 100% técnica é que é esquecida por completo

a análise fundamental. As cotações, além de serem influenciadas pela sua
evolução passada, são igualmente afectadas pela envolvente de mercado em
que se posicionam. Outra desvantagem é que a análise técnica geralmente não
antecipa as inversões de tendência antes que elas ocorram. De facto, só após
a tendência se ter começado a desenhar é que é geralmente detectada.
3.1 Os gráficos de Linha, Barras, Candlestick e Pontos
Um gráfico de cotações (Gráfico 3) é uma sequência de pontos definidos numa

dada janela de amostragem usando para isso uma dada base de tempo
(timeframe). Cada gráfico tem dois eixos. No eixo dos XX vem a escala do
tempo e no eixo dos yy vem o valor das cotações.

Gráfico 3 – Gráfico de cotações
A base de tempo (timeframe) utilizada pode variar de gráfico para gráfico

dependendo da estratégia do analista. Pode ser utilizada uma base de tempo
intraday, diária, semanal, mensal, trimestral ou anual. Quanto menor for a base
de tempo, menor compressão terá a visualização do gráfico.
Uma base de tempo diária utiliza para desenhar no gráfico (Gráfico 4) um

ponto por cada dia de sessão em Bolsa enquanto que uma base de tempo
semanal utiliza um ponto por cada 7 dias. Por exemplo, se num gráfico diário
visualizarmos 100 pontos de informação, num gráfico semanal com o mesmo
número de pontos iremos visualizar 5 meses (um ano corresponderá grosso
modo a 252 pontos) de cotações. Geralmente os analistas utilizam gráficos
intraday (visualização da variação das cotações ao longo da sessão de bolsa)
ou gráficos diários com o intuito de analisar a evolução de curto-prazo das
cotações. Se quiserem analisar as tendências de médio/longo prazo de uma
empresa deverão utilizar gráficos mensais ou anuais.

Gráfico 4 – Gráfico diário vs. Mensal
Basicamente há 4 tipos diferentes de gráficos: gráficos de linhas, de barras,

candlesticks e gráficos de pontos e figuras, que iremos analisar nos pontos
seguintes.
3.1.1 Gráficos de linhas
O gráfico de linha (Gráfico 5) é o gráfico mais simplista. O gráfico desenha-se

unindo por uma linha cada ponto consecutivo desenhado no gráfico y-x. A
coordenada no eixo dos yy será a cotação de fecho e a coordenada no eixo
dos xx será a data da sessão em que ocorreu a cotação. A grande vantagem
destes gráficos é que a sua análise é bastante intuitiva.

Gráfico 5 – Gráfico de linha
3.1.2 Gráfico de barras
O gráfico de barras (Gráfico 6) já é um gráfico mais complexo. Para desenhá-lo

são precisos 4 dados por data: a cotação de fecho, o valor máximo e mínimo
do dia bem como a cotação na abertura. O máximo da sessão e o mínimo da
sessão definem os extremos da linha definida por cada dia. A pequena linha
horizontal para a direita define a cotação de fecho enquanto que a sua
homóloga que aponta para a esquerda define o valor da abertura.
Gráfico 6 – Gráfico de barras

A grande vantagem deste tipo de gráfico face ao gráfico de linha é que oferece
mais informação ainda que seja de leitura mais densa.
3.1.3 Gráfico Candlestick
Este gráfico (Gráfico 7) é proveniente do Japão e tornou-se muito popular na

última década. Num gráfico candlestick são necessários os valores de fecho e
abertura bem como o máximo e mínimo da sessão. A grande vantagem destes
gráficos é que permitem uma leitura rápida da relação entre o preço de fecho e
abertura. Se a candlestick for branca, tal significa que o valor de fecho foi
superior ao valor de abertura. Se a candlestick for preta é porque a cotação de
fecho terminou abaixo do valor de abertura.
Gráfico 7 - Candlestick

3.1.4 Gráfico de pontos
O gráfico de pontos (Gráfico 8) é um tipo de gráfico menos utilizado na Análise

Técnica. A informação mais relevante que se retira deste gráfico é a
visualização rápida das variações da cotação de um título ao longo do período
de análise. Se a cotação sobe, então são desenhados os Xs cinzentos. Se
caem são desenhados Xs vermelhos.
Gráfico 8 – Gráfico de pontos
3.2 As cotações e o volume
A análise das cotações de um título bem como o volume transaccionado são os

elementos chave na análise técnica. Por isso iremos escrever um pequeno
glossário de termos usados em Bolsa sobre as cotações e que serão utilizados
em todos os outros artigos da secção “ABC da Análise Técnica”. Assim temos:
Cotação de Abertura: esta é a cotação do primeiro negócio do dia realizado em

Bolsa sobre o título em questão.
Máximo: este é o valor máximo que a cotação de um título atinge durante o

período de uma sessão de Bolsa.
Mínimo: este é o valor mínimo que a cotação de um título atinge durante o

período de uma sessão de Bolsa.

Cotação de Fecho: esta é a cotação com que um dado título termina uma dada
sessão de Bolsa. É este preço que é usualmente utilizado na Análise Técnica
para avaliação das cotações.
Volume: é o número de acções transaccionadas durante uma sessão de Bolsa.

A relação entre este valor e o valor anterior são determinantes no estudo
Técnico de um dado título.
Preço de Compra: este é o preço que os compradores estão dispostos a pagar

por um título.
Preço de Venda: este é o preço pelo que os vendedores estão dispostos a

vender um título. Quando o preço de compra iguala o preço de venda dá a
transacção de compra e venda em Bolsa.
Toda a análise técnica é feita em torno destes valores chaves.
3.3 O que é um suporte e uma resistência?
A cotação de um dado título depende essencialmente de um luta entre

compradores e vendedores. Tal e qual como um qualquer mercado, o
comprador tenta baixar o preço enquanto que o vendedor tenta puxar os
preços para cima. Quando o comprador define um preço que ajuda o do
vendedor, acontece a transacção.
Como ponto de referência, tomemos as cotações da Brisa (Gráfico 9). Sempre

que este título chegou junto dos 8.7 Euros, os vendedores tomaram controlo
das cotações e impediram que o preço continuasse a subir. A cotação de 8.7
Euros é um nível de resistência pois a cotação não conseguiu romper esse
valor.
Gráfico 9 – Resistência e Suporte

Analisemos o período de Julho a Agosto de 1998. Durante essas sessões de
Bolsa a cotação esteve sempre acima do nível dos 7.72 euros.
Nessa situação, a acção dos compradores fez-se sentir, o que evitou, que a
cotação baixasse abaixo do nível de 7.72. Por esta razão, o nível dos 7.72
Euros é definido como sendo um valor suporte.
Em resumo, num nível de suporte, os investidores presumem que as cotações
evoluem sempre com valores acima desse valor. Isto pressupõe que a acção
dos compradores será sempre mais forte que a dos investidores. No caso de
um nível de resistência, o mercado estima que as cotações do título evoluirão
sempre em valores abaixo desse valor. Assim, a acção dos vendedores, será
sempre mais decisiva do que a dos compradores.
No entanto, não se pode definir a identificação dos níveis de suporte e de

resistência como uma fórmula mágica para identificar a evolução de um título.
De facto, é habitual que, tanto um nível de suporte como um nível de
resistência sejam rompidos.
Nessa situação, o valor de 7.72 Euros era um valor de suporte. No entanto, no

dia 30 de Setembro houve um rompimento desse nível. Na prática isto
significou que as expectativas do mercado apontavam para uma queda da
cotação do título.
Para que isto aconteça basta por exemplo, que o mercado reaja à divulgação
de uma notícia ou de um rumor!!!
Quando ocorre o rompimento de uma resistência ou suporte, acontece

muitas vezes que um nível de suporte se torna um nível de resistência.
Essa situação corresponde à expectativa Bearish face à evolução de cotação.
No extremo oposto temos a situação em que um nível de resistência se torna
num nível de suporte. Tal circunstância ocorre numa situação em que está
gerada um expectativa Bullish face à evolução da cotação dos títulos.
3.4 O que é uma linha de tendência?
Tão importante como estes conceitos, de resistência e suporte, é o conceito de

tendência. A tendência define o percurso evolutivo quer de subida quer de
descida que as cotações de um título estão a tomar ao longo de um período de
tempo. Examinando o gráfico 10, pode-se observar a linha de tendência
ascendente do título BRISA PRIV. Na prática uma tendência ascendente pode
ser definida por mínimos locais sucessivos no gráfico. Isto significa que apesar
de a cotação do título poder subir e descer ao longo do tempo, numa
observação mais detalhada o que se verifica é que os compradores tomaram
conta do mercado provocando que a cotação do título vá subindo ao longo do
tempo.

Gráfico 10 – Linha de tendência ascendente
No caso de uma linha de tendência descendente, estamos na presença de uma

variação bearish em que o mercado acredita que o título tem uma cotação
superior ao valor de mercado. Isto significa que a cotação do título vai tendo
mínimos locais sucessivos pois os vendedores exercem a sua pressão na
cotação do título.
Como é que se traça esta linha? Há várias formas de o fazer dependendo

antes de tudo do período temporal que se está a analisar. Por favor observe o
gráfico 11. Nele podemos observar que o traçado da linha de tendência de
curto-prazo é uma linha ascendente a azul. Se tomarmos um período de tempo
mais dilatado, já se pode traçar uma linha de tendência completamente
diferente que corresponde a uma linha de tendência de longo-prazo
descendente. O traçado da linha tem assim que levar em conta o tipo de
análise pretendida em termos de período temporal.

Gráfico 11 - Linha de tendência a curto prazo
Em termos do traçado propriamente dito, o objectivo é unir o máximo número

de pontos correspondentes a máximos locais (linha de tendência descendente)
ou o máximo número de pontos correspondentes a mínimos locais (linha de
tendência ascendente). Quantos mais pontos do gráfico da evolução da
cotação fizerem parte da linha, mais credível será a linha de tendência. Na
prática significa quem uma linha que cruza três pontos de máximo (mínimo) do
gráfico é mais credível que uma linha que cruza apenas dois pontos de máximo
(mínimo).
Um outro aspecto importante na análise gráfica das linhas de tendência

prende-se com a penetração de uma linha de tendência (gráfico 12). Para
averiguar se a penetração de uma linha de tendência descendente significa
que a cotação vai passar a evoluir segundo uma tendência ascendente é
importante avaliar o volume transaccionado. Por exemplo, se uma linha de
tendência descendente for penetrada com um volume elevado, é provável que
a cotação do título passe a subir. Se o volume for fraco, podemos estar na
presença de um falso sinal provocado pelos compradores do título. No caso do
gráfico 12 o que se verificou foi o rompimento da linha de tendência
descendente acompanhado por um forte aumento do volume transacionado.
No seguimento desse rompimento verificou-se que a inversão da tendência era
um sinal real e não um falso sinal.

Gráfico 12 - Exemplo de rompimento da linha descendente
3.5 O que é uma média móvel?
A média móvel (Gráfico 13) é um dos indicadores de tendência mais antigos a

ser utilizados na análise técnica. Este indicador é na prática uma média das
cotações dos últimos n-dias. Há basicamente cinco tipos de médias móveis:
exponencial, simples, triangular, variável e pesada. Estas média móveis podem
ser aplicadas sobre qualquer valor do título, desde o volume, passando pelo
preço de fecho ou pelo valor de abertura.
Gráfico 13 – Média Móvel

Para o cálculo de uma média móvel simples de 25 dias basta somar as
cotações do título dos últimos 25 dias e dividir por 25. Para traçar o gráfico ter-
se-à que executar este procedimento para cada um dos dias do gráfico a
visualizar. Obviamente que para obter a média móvel de n-dias para um
determinado dia terá que haver obrigatoriamente cotacoes nos n dias
anteriores. E isso pode nem sempre acontecer como no caso de entrada em
Bolsa de um novo título.
Mas qual deve ser a média móvel a utilizar? Essa resposta depende
basicamente do tipo de peso que se pretende dar às cotações. No caso de
uma média móvel simples, todas as cotações do título têm o mesmo peso ao
longo do tempo. No caso da triangular, é dado mais peso às cotações que
estão a meio do período de análise. No caso da exponencial é dado mais peso
às cotações mais recentes. Por norma, é utilizada a média móvel exponencial
que produz melhores resultados na maior parte das situações.
Outra questão pertinente no cálculo de uma média móvel exponencial é a

determinação do número de dias a utilizar no respectivo cálculo. Essa questão
prende-se única e exclusivamente com o tipo de análise pretendida. Para isso
analise-se a seguinte tabela:
Tendência N dias
Muito curto-prazo 5 a 13 dias
Curto-prazo 14 a 25 dias
Médio-prazo 50 a 100 dias dias
Longo-prazo 100 a 200 dias
Para efectuar análises de médio-prazo geralmente utiliza-se a média móvel de

50 dias enquanto que para análises de longo prazo utiliza-se a média móvel de
200 dias. Tanto o valor 50 como o valor 200, 39 semanas são valores
empíricos que resultam da experiência acumulada que prova que produzem
melhores resultados.
Por último importa analisar a questão mais importante: como é que se

interpreta este indicador? Tipicamente numa análise de médio-prazo traça-se o
gráfico das cotações juntamente com o gráfico da média móvel exponencial de
50 dias. Sempre que a MME cruze a linha de cotações para um valor superior é
despoletado um sinal de compra. Sempre que a MME cruze a linha de
cotações para um valor inferior está dado um sinal de venda.
Esta análise simplista coloca-nos sempre do lado correcto da tendência do

mercado. No entanto este indicador não tem valor predictivo acerca da
tendência pelo que a reacção é sempre mais lenta do que outros indicadores.
Assim a recomendação quer de compra ou venda pode ser sempre tardia.

3.6 Indicador MACD
O indicador MACD (Média Móvel Divergente/Convergente) é um indicador de

tendência que mostra a relação entre duas médias móveis. É calculado
subtraindo à média móvel exponencial de 26 dias a média móvel exponencial
de 12 dias. O gráfico que daí se obtém é comparado com o gráfico da média
móvel exponencial de 9 dias denominada de linha de sinal ou trigger que
geralmente é um gráfico a picotado (como se pode observar no gráfico 14).
Como é que se interpreta a relação entre estes dois gráficos?
Gráfico 14 – Linha de trigger a picotado
Há três tipos distintos de interpretação gráfica do MACD:
Intersecções dos gráficos: uma regra do MACD é vender sempre que o seu
gráfico passe para baixo do gráfico da sua linha de trigger. Da mesma forma,
um sinal de compra é emitido sempre que o seu gráfico passa para cima da
sua linha de triger (Gráfico 15).

Gráfico 15 – Exemplo MACD
Zonas de OverBought/Oversold: quando o valor do MACD aumenta (na

prática isto significa que o valor da média móvel exponencial de mais curto
prazo diminui face ao valor da média de 26 dias), é provável que a cotação do
título esteja oversold. Como consequência poderá haver uma queda na sua
cotação pelo que é dado um sinal de venda.
Divergências: outra interpretação valiosa retirada do MACD é a detecção do

fim de uma tendência. Sempre que a evolução gráfica do MACD de um título
diverge da evolução gráfica das suas cotações, então está detectada uma
divergência. Se o MACD está a atingir mínimos sucessivos e a sua cotação
não, estamos perante uma divergência Bearish, sendo provável que as
cotações venham a caír. Se o MACD está a atingir máximos sucessivos
enquanto a sua cotação não atinge novos máximos, estamos perante uma
divergência Bullish sendo provável que a cotação do título venha a subir.
Note-se no entanto que o MACD não é um indicador que antecipa mudanças

no mercado. O MACD é na realidade um indicador que segue a tendência do
mercado.

3.7 Linha S/D
A linha Subida/Descida é um indicador extremamente básico mas ao mesmo

tempo bastante útil para medir o pulsar de qualquer mercado de capitais.
Sempre que há mais empresas a valorizarem-se do que a desvalorizarem-se a

linha S/D sobe. Quando acontece o contrário, a linha desce. A interpretação
gráfica do indicador é bastante simples: sempre que a linha S/D esteja a subir,
o mercado está bullish. Sempre que a linha esteja a descer, o mercado está a
cair. Outro tipo de interpretação gráfica que podemos retirar da observação da
linha são as divergências entre o comportamento da mesma e um dado índice.
Se por acaso a linha S/D estiver a descer e um dado índice do mercado (por
exemplo, o PSI-20) estiver a testar novos máximos, é provável que venha a
ocorrer uma correcção no índice e por consequência no mercado.
Como exemplo observe-se o gráfico 16 onde está o gráfico da linha S/D e o

gráfico do Dow Jones. Note-se que o Dow Jones esteve durante um ano a
testar novos máximos enquanto que a linha S/D não conseguia atingir novos
máximos. Estavamos perante uma divergência que veio a culminar no famoso
crash de 1987.
Gráfico 16 – Exemplo da linha S/D
Em termos de cálculo, ao valor da linha S/D por dia é calculado subtraindo ao

número de acções que subiram de cotação durante a sessão o número de
títulos que desvalorizaram. De seguida, essa soma algébrica é somada a um
valor cumulativo.

Tome-se como exemplo a seguinte tabela 1 meramente exemplificativa para
perceber o cálculo:
Data Subidas Descidas Valor cumulativo S/D

4-20-2000 10 60 -50 -50
4-21-2000 15 55 -40 -90
4-22-2000 3 67 -64 -154
4-23-2000 12 58 -46 -200
Tabela 1 – Calculo da linha S/D
Note-se que neste caso a tendência da linha S/D é de descida pronunciada que
vai de encontro à queda a que o mercado assistia.
3.8 RSI - Relative Strength Index
O RSI é um oscilador que foi criado por Welles Wilder em Junho de 1978. Este
oscilador é muito popular entre os analistas técnicos devido aos seus bons
resultados.
Em termos de cálculo, a fórmula é bastante simples ainda que a sua

interpretação possa ser um pouco mais complicada:
RSI = 100 - (100/(1+U/D))
U = média das cotações dos últimos N dias em que a cotação subiu
D = média das cotações dos últimos N dias em que a cotação desceu
O criador deste indicador recomendou o cálculo de um RSI de 14 dias mas é

habitual calcular um RSI de 9 ou 25 dias.
Se por exemplo quisermos calcular um RSI de 14 dias teremos de seguir os

seguintes passos:
a. Somar todas as cotações dos últimos 14 dias em que houve subida da

cotação. Dividir o valor obtido por 14. Está obtido o U
b. Somar todas as cotações dos últimos 14 dias em que houve descida da

cotação. Dividir o valor obtido por 14. Está obtido o D
c. Aplique a fórmula acima indicada e obteve o valor do RSI para uma

determinada data
d. Repita os passos a, b e c para um número suficiente de datas até poder

ter um gráfico com um número suficiente de pontos.

e. Trace e analise o gráfico
O valor do RSI pode variar entre 0 e 100. Sempre que o seu valor esteja acima
de 70, o RSI entrou na zona de OverBought. Sempre que caia abaixo dos 30
pontos, caiu na zona de OverSold. Note-se no entanto que alguns traders
preferem definir a zona de overbought acima dos 80 e a zona de oversold
acima dos 20 pelos melhores resultados que daí poderão advir. Caberá a cada
analista definir esses pontos em função dos resultados obtidos. Esses valores
poderão inclusive ser ajustados título a título, novamente em função dos
resultados obtidos.
Há basicamente 3 análises que se podem retirar da observação gráfica do RSI:
1. Uma das interpretações mais simplistas que se podem retirar de um

gráfico do RSI é o que concerne à saída de uma zona de
oversold/overbought. Sempre que o RSI caia abaixo dos 70 pontos
depois de ter estado na zona de OverBought, é gerado um sinal de
venda do título. Sempre que o RSI sai de uma zona de Oversold, isto é,
o seu valor passe a estar acima dos 30, é dada uma indicação de
compra do título. O gráfico abaixo (Gráfico 17) exemplifica exactamente
essa situação. A meio de Agosto de 1999 é dado um sinal de compra de
Sonae SGPS enquanto que em Setembro é dado um sinal de venda.
Outro aspecto importante é que esta interpretação não pode ser
dogmática e deve ser corroborada por outros indicadores. Repare que
no final de Novembro é dado um sinal de venda que poderia ter induzido
em erro o analista já que a cotação continuou a subir até Março.
Gráfico 17 – Exemplo análise RSI

2. Outra interpretação gráfica que se pode retirar do RSI são as divergências. É
neste ponto que talvez se encontre a maior virtude deste oscilador. Sempre
que a cotação atinja novos máximos e o gráfico do RSI esteja a cair, é provável
que a cotação do título corrija através da queda. Raciocínio análogo pode ser
feito para os mínimos. Sempre que a cotação teste novos mínimos e o gráfico
do RSI não acompanhe, é muito provável que a cotação do título suba.
3. Suportes e resistências: o gráfico do RSI é também excelente para traçar

linhas de resistência/suporte/tendência da mesma forma que são traçadas num
gráfico de cotações.
3.9 O Indicador Estocástico
É importante sob o ponto de vista técnico determinar qual a relação entre a

cotação de um título e o intervalo de cotações onde esse título de manteve nos
últimos N dias. A importância desta análise reside na tendência que as
cotações têm em fechar perto quer do máximo do intervalo quer do valor
mínimo, no caso de uma subida de cotação ou descida respectivamente.
No caso de uma tendência de descida de cotação, o preço tende a bater no

limite mínimo do intervalo para depois inverter a tendência e começar a subir
afastando-se do valor mínimo do intervalo. Raciocínio análogo pode ser feito
para uma tendência de subida de cotação.
Em termos gráficos (Gráfico 18), o indicador estocástico é representado por

duas linhas. A linha principal denomina-se de %KD. A segunda linha que é
usualmente impressa a tracejado, denomina-se %D e é uma média móvel da
linha %K.
Gráfico 18 – Índice Estocástico

Em termos de cálculo, o indicador tem quatro variáveis de suporte:
Número de períodos do %K: número de períodos de análise do indicador
Número de períodos de abrandamento do %K:
Número de períodos do %D: número de períodos a utilizar para o cálculo da

média móvel do %K
Tipo de média móvel do %D: este parâmetro define que tipo de média móvel
(Exponencial, simples, triangular ou outra) a utilizar no cálculo do %D
Suponha-se que no período de análise, a cotação do título em análise variou

entre MÁXIMO e MÍNIMO ([MÍNIMO;MÁXIMO]). A fórmula do cálculo do %K
para um determinado dia é então a seguinte:
%K = (cotação de fecho - MÍNIMO)/(MÁXIMO - MÍNIMO) * 100
Como exemplo tome-se como referência um título X que variou nos últimos 10
dias entre os 4 Euros e os 6 Euros. Suponha-se que a cotação de fecho hoje
foi de 5 Euros. Então o valor de %K seria o seguinte:
(5 -4)/(6 - 4) * 100 = 50%
O valor de 50% significa que o valor de fecho hoje encontra-se a meio entre o
intervalo de variação do título nos últimos 10 dias que estava situado no
intervalo [4;6]. Por exemplo, se a cotação de fecho hoje fosse de 4.5 Euros,
então o %K valeria:
(4.5 - 4)/(6-4) = 0.25%
É fácil perceber da fórmula atrás citada que o %K variará entre os 0% e os

100%. Se valer 0% quer dizer que a cotação de fecho é igual ao mínimo valor
da cotação nos últimos n períodos. Se valer 100%, quer dizer que a cotação de
fecho bateu no máximo dos últimos n períodos.
O número de períodos de abrandamento utilizado no cálculo foi de 1.
Após o cálculo do %K, ter-se-à que calcular a média móvel do %K que nos
dará o %D.
Há várias interpretações a retirar da comparação entre as linhas %K e %D e

que são as seguintes:
a. Um sinal de compra é gerado quando a linha %K ou a linha %D

desce abaixo dos 20% para depois subir acima dos 20%. Um sinal de
venda é gerado quando a linha %K ou a linha %D sobe acima dos
80% para depois descer abaixo desse nível

Gráfico 19 – Sinais de compra e venda no RSI
b. Um sinal de compra é gerado no momento em que a linha %K sobe

acima da linha %D. Um sinal de venda é gerado quando a linha %K
desce abaixo da linha %D
c. Divergências: tal como no indicador RSI, um dos sinais mais fortes

dados por este indicador é dado pela divergência que exista entre a
cotação de fecho e o indicador. Assim, se a cotação do título
continuar a testar novos máximos e a linha %K tem máximos
relativos cada vez menores, é provável que a tendência de subida do
título se inverta o que pode sugerir que se venda o título em questão.
Raciocínio análogo pode ser aplicado às quedas.
Gráfico 20 – Divergências em RSI

3.10 As Bandas de Bollinger
Um dos comentários que se ouve frequentemente no mercado é que as

cotações hoje em dia são mais voláteis do que há uns anos atrás. O que é que
a volatilidade significa na prática? Sempre que as cotações de um dado título
tenham variações bastante pronunciadas num período de tempo relativamente
curto, pode-se afirmar que o título é muito volátil. Exemplos na praça de Lisboa
não faltam para exemplificar a volatilidade, senão atente-se:
a. Sumolis: após rumores que davam conta de uma OPA sobre o capital da
Sumolis, a cotação deste título subiu dos 7.5 Euros aos 22.5 Euros em
poucos dias. Tão rápida quanto a subida, foi a descida até perto dos 12
Euros.
b. PT Multimedia: partindo de um preço base de 27 Euros após o IPO, a

PT Multimedia em vagas sucessivas de histeria subiu até perto dos 150
Euros. Em pouco mais de um mês, a sua cotação caiu para níveis em
torno dos 55 Euros.
Em termos de análise técnica, o indicador que mede a volatilidade de um título

são as Bandas de Bollinger que foram desenvolvidas por John Bollinger da
Bollinger Capital. Atente-se ao seguinte gráfico 21 onde estão desenhadas das
bandas de Bollinger:
Gráfico 21– Bandas de Bollinger
As Bandas de Bollinger são de facto 3 linhas ou envolventes. A banda central é

na realidade uma média móvel das cotações do título nos últimos n dias.
Depois temos ainda a banda superior e a banda inferior que são calculadas em
função do desvio padrão relativamente à média móvel, ou banda central. Em
termos de cálculo, temos as seguintes fórmulas:

Banda Superior = Banda Central + D * Sqrt( sum(cotação - banda central)^2/N)
Banda Inferior = Banda Central - D * Sqrt( sum(cotação - banda central)^2/N)
(N = número de dias de cálculo da média móvel)
(Sqrt = raíz quadrada)
(Sum = somatório)
(D = número de desvios padrões)
Em termos de interpretação, as bandas de Bollinger podem ser interpretadas

graficamente da seguinte forma:
1. Uma variação de cotação que comece numa banda tende a deslocar a

cotação do título para a outra banda
2. Quando as cotações de um título saem fora quer da banda superior quer

da banda inferior, tendem a voltar para dentro das bandas. Tal significa
que se a cotação de um título estiver acima da banda superior,
continuará aí apenas temporariamente até surgir um movimento de
queda das cotações que reporá as cotações para dentro das bandas
3. As maiores variações da cotação de um título tendem a surgir quando as

bandas superiores e inferiores se encontram mais próximas. Esse
período de tempo é geralmente um período de consolidação das
cotações (ex: ZONA 2, gráfico 21) que deverá ser seguido por um
período de tempo de maior volatilidade em que as bandas tenderão a
afastar-se (ex: ZONA 1)
3.11 Gráficos Padrão
3.11.1 «A cabeça e os ombros»
Um dos princípios básicos da análise técnica é que as cotações das empresas

evoluem sempre numa dada tendência. Essa tendência, quer de subida, quer
de queda não se prolonga indefinidamente havendo sempre um período de
tempo ao longo da qual a tendência abranda até que se processa a inversão.
A identificação destes padrões do ponto de vista gráfico fornece ao analista

técnico uma forte arma de análise para antever a evolução futura da cotação
do título.
Iremos nos próximos pontos analisar alguns dos gráficos padrões que podem
ser identificados na evolução da cotação de um título. Comecemos pelo padrão
gráfico «Cabeça e Troncos».

Como o próprio nome indica, o gráfico correspondente a este padrão forma
uma espécie de cabeça com dois ombros nos extremos (veja o gráfico 22). O
primeiro ombro forma-se quando surge a pressão compradora no mercado que
leva a que o título suba e atinja um primeiro máximo. Nesse momento, os
vendedores tomam conta do mercado o que leva a uma queda da cotação.
Após esse período de tempo, os investidores que não entraram no primeiro
máximo ou os investidores que querem repetir as mais valias voltam a entrar
no papel o que força uma nova subida da cotação, desta vez ainda com mais
força. O novo máximo é assim superior ao máximo do ombro esquerdo. Está
formada a cabeça. Esta nova subida da cotação está sempre associada a um
forte volume.
Gráfico 22 – Gráfico “cabeça e ombros”
Mal se atinge o novo máximo instala-se uma pressão vendedora que pretende
tomar mais valias desta nova subida. A consequência imediata é a nova queda
da cotação do título.
Nessa altura há ainda (poucos) investidores no mercado que pensam ainda

poder tomar mais valias que lhes escaparam nos rallies anteriores pelo que a
pressão compradora aumenta no mercado fazendo subir de novo as cotações
(segundo ombro). Mas desta vez, além do máximo ser menor do que o máximo
do primeiro ombro, o volume é menor pois o interesse comprador do mercado
também é menor. Assim, nova queda do título é inevitável com os vendedores
a tomarem conta do mercado após ser alcançado novo máximo.
Durante esta nova tendência de queda das cotações pode acontecer que seja
penetrada a linha de pescoço. Nesta situação é usual que os bulls tentem que
as cotações subam novamente e quebrem a linha de pescoço. Caso tal não
suceda, é muito provável que as cotações caiam rapidamente e com forte
volume.

3.11.2 «A cabeça e os ombros invertidos»
No último ponto começou-se a abordar a temática dos gráficos padrão. O

gráfico analisado foi o gráfico «A cabeça e os ombros». Para este gráfico,
tipicamente exemplificativo de um contexto de inversão de tendência, existe o
seu simétrico. O gráfico «Cabeça e Ombros invertidos» ocorre numa situação
de inversão de tendência em que o título passa de uma zona bearish a uma
zona bullish (Gráfico 23). A cabeça e os ombros correspondem a mínimos da
cotação do título. Geralmente, sempre que se atingem esses mínimos, o
volume diminui pois os vendedores não estão na disposição de vender os seus
títulos a esse preço.
Gráfico 23 – Gráfico “cabeça e ombros invertidos”
Após o segundo ombro, quando a cotação do título quebra a linha de pescoço,

o volume tipicamente aumenta. Os bulls tomam conta do mercado exercendo
uma pressão compradora que leva à subida da cotação do título. O título entra
então na zona bullish.
3.11.3 Formação em Triângulo Descendente
A formação em triângulo descendente é uma formação tipicamente bearish que

se forma numa tendência de descida.
Em termos de padrão, a formação em triângulo descendente é constituída

pelos seguintes elementos:

Gráfico 24 – Gráfico triângulo descendente
Como se vê no gráfico 24, a Linha Horizontal Inferior: neste gráfico padrão

deverão existir pelo menos dois pontos de mínimos que unidos constituem uma
linha horizontal. Esses pontos deverão ter uma cotação aproximada e alguma
distância entre eles. No período de tempo que os separa deverá existir um
ponto de máximo.
Linha de tendência de descida: deverão existir dois pontos de máximos de

cotação sucessivamente inferiores no tempo, que unidos constituem uma linha
de tendência de descida.
Duração da formação: o período de tempo abarcado por este gráfico padrão

poderá ir de algumas semanas até vários meses.
Volume: tipicamente, à medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai

diminuindo até ao ponto em que surge o breakout. Nessa situação, se o volume
aumentar significa que o breakout está confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target

obtém-se subtraindo ao valor da linha horizontal a diferença entre a cotação
máxima do triângulo e a linha horizontal.

Para melhor compreender estes princípios analisemos o seguinte gráfico
(Gráfico 25):
Gráfico 25 – Cálculo do price target (bearish)
Os pontos 1, 3 e 5 constituem os mínimos que unidos formam a linha de

suporte. A ligação entre os pontos 2, 4 e 6 forma a linha de tendência
descendente. Note-se que no momento em que a linha de suporte é penetrada
(breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o breakout não é
falso. Em termos de price target, após o breakout, a linha de resistência situa-
se nos 36 Euros. A Linha 9 vale sensivelmente 9 Euros. Subtraindo à cotação
da linha horizontal (45 Euros) os 9 Euros obtemos o price target dos 36 Euros.
3.11.4 Formação em Triângulo Ascendente
A formação em triângulo ascendente é uma formação tipicamente bullish que

se forma numa tendência de subida.

Em termos de padrão, a formação em triângulo ascendente (Gráfico 26) é
constituída pelos seguintes elementos:
Gráfico 26 – Gráfico triângulo ascendente
Linha Horizontal Superior: neste gráfico padrão deverão existir pelo menos dois
pontos de máximos que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos
deverão ter uma cotação aproximada e alguma distância entre eles. No período
de tempo que os separa deverá existir um ponto de mínimo.
Linha de tendência de subida: deverão existir pelo menos dois pontos de

mínimos de cotação sucessivamente superiores no tempo, que unidos
constituem uma linha de tendência de subida.
Duração da formação: o período de tempo abarcado por este gráfico padrão

poderá ir de algumas semanas até vários meses.
Volume: tipicamente, à medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai

diminuindo até ao ponto em que surge o breakout. Nessa situação, se o volume
aumentar significa que o breakout está confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target

obtém-se adicionado ao valor da linha horizontal a diferença entre a linha de
resistência e a cotação mínima.

Para melhor compreender estes princípios analisemos o seguinte gráfico
(Gráfico 27):
Gráfico 27 – Calculo do price target (bullish)
Os pontos 2, 4 e 6 constituem os máximos que unidos formam a linha de

resistência. A ligação entre os pontos 1, 3 e 5 forma a linha de tendência
asscendente. Note-se que no momento em que a linha de resistência é
penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o
breakout não é falso. Em termos de price target, após o breakout, a linha de
resistência situa-se nos 34 Euros. A Linha 10 vale sensivelmente 10 Euros.
Adiciondo à cotação da linha de resistência (24 Euros) os 10 Euros obtemos o
price target dos 34 Euros.
3.11.5 Formação em Triângulo Simétrico
Ao contrário dos padrões triângulo descendente e ascendente, a formação em

triângulo simétrico não é um padrão gráfico com tendência definida. Relembre-
se que o triângulo descendente é uma formação tipicamente bearish enquanto
que o triângulo descendente é uma formação tipicamente bullish.

Gráfico 28 – Gráfico triângulo simétrico
Como se pode observar no gráfico 28, em termos de padrão, a formação em

triângulo simétrico é constituída pelos seguintes elementos:
4 pontos: para se traçar uma linha de tendência são necessários pelo menos
dois pontos. Para termos um triângulo simétrico são precisas duas linhas pelo
que no total precisaremos de pelo menos 4 pontos. No gráfico acima, a linha
superior é formada pelos pontos 2,4 e 6 enquanto que a linha inferior é formada
pelos pontos 1, 3 e 5.
Volume: à medida que o triângulo converge para o seu vértice, o volume tende
a diminuir reflectindo um período de consolidação das cotações.
Duração: tipicamente, um triângulo simétrico pode ter uma duração que irá de
poucas semanas até alguns meses.
Direcção do Breakout: à medida que os máximos e mínimos das cotações se

vão aproximando, maior é a probabilidade da ocorrência de um breakout, quer
positivo, quer negativo. Tentar adivinhar o tipo de breakout que pode ocorrer é
sempre perigoso pelo que o melhor é esperar por uma confirmação.
Confirmação do breakout: para que um breakout seja considerado válido, é

normal que se estabeleça um limite de 3% na variação da cotação que deverá
ser acompanhada por um aumento do volume transaccionado.

Price Target: há dois métodos distintos para determinar qual o price target após
o breakout. No primeiro método é medida a distância entre os dois pontos mais
distantes do triângulo simétrico. Esse valor deverá ser então somada à cotação
em que surgiu o breakout. Obtém-se assim o price target. O outro método
passa por traçar uma linha paralela à linha descendente (breakout negativo) ou
à linha ascendente (breakout positivo) a partir do ponto de cotação mais baixa
ou mais alta do triângulo respectivamente.
3.11.6 O rectângulo
As formações tipo rectângulo (Gráfico 29) são padrões facilmente identificáveis

pelo facto de as cotações estarem limitadas por duas linhas horizontais
paralelas que unem os máximos (linha de resistência) e mínimos (linha de
suporte) das cotações num dado período de tempo. A área formada pelo
rectângulo é por essa razão conhecida como uma zona de consolidação ou
congestão.
Gráfico 29– Gráfico rectângulo
Em termos descritivos um padrão do tipo rectângulo pode ser descrito pelos

seguintes elementos:
Tendência: este tipo de padrão não define uma tendência quer de subida ou
descida porque é um padrão neutro. A tendência já deverá existir antes que o
padrão ocorra para que estejamos na continuação de uma tendência. Por
exemplo, no gráfico acima representado, a tendência é de descida sendo
possível identificar dois rectângulos que definem dois momentos de
consolidação antes que a cotação continue a cair.

4 pontos: para definirmos o rectângulo é necessário que existam 2 máximos e
dois mínimos que não terão que ter valores iguais mas pelo menos
aproximados.
Volume: não há um padrão do comportamento gráfico do volume associado a

este tipo de gráfico.
Duração: os rectângulos podem demorar desde algumas semanas até a alguns

meses.
Direcção do Breakout: tal como com o padrão do gráfico com um triângulo

simétrico, o padrão dos rectângulos é um padrão neutro em que não é possível
saber qual a tendência de evolução da cotação. Só após o rompimento da linha
de resistência ou da linha de suporte é que é possível determinar a tendência.
No caso do gráfico 29 colocado como exemplo nesta lição, existem dois pontos
de breakout (B1 e B2) em que a tendência é de queda.
Confirmação do breakout: tipicamente, caso a cotação suba 3% acima da linha

de resistência ou desça 3% abaixo da linha de suporte, poderemos estar
perante a ocorrência de um breakout. Se o volume aumentar durante o
rompimento, a confirmação será ainda mais forte.
Os rectângulos são um exemplo acabado da luta entre bulls (compradores) e

os bears (vendedores). Sempre que a cotação se aproxima da linha de suporte,
os bulls aumentam a pressão compradora provocando o aumento das
cotações. Sempre que as cotações se aproximam da linha de resistência, os
bears entram no mercado forçando a pressão vendedora.
3.11.7 O Topo Triplo
Este tipo de formação é tipicamente formada por três máximos seguidos do

rompimento da linha de suporte. Em termos de elementos que compõem o
gráfico (Gráfico 30) temos o seguinte:

Gráfico 30– Gráfico topo triplo
Tendência: este padrão gráfico é uma padrão de inversão de tendência pelo

que deverá existir uma tendência prévia (linha a azul) que deverá ser invertida.
No caso do gráfico 30, existia uma tendência de subida antes de se começar a
formar o topo triplo.
Três máximos: esta formação é reconhecida pela existência de três máximos

relativos (pontos A, B e C) que deverão ser aproximadamente iguais. Note-se
que no gráfico, o terceiro pico (ponto C) é ligeiramente menor que os outros
dois picos (pontos A e B).
Volume: à medida que a formação topo triplo se desenvolve, geralmente, o

volume decai (linha azul no gráfico do volume). É usual que ao aproximar-se de
cada máximo, o volume aumente ligeiramente. Após o terceiro pico e com a
quebra do suporte é usual que o volume aumente bastante reforçando a
credibilidade do rompimento.
Linha de suporte: neste tipo de gráfico existe uma linha de suporte (linha
vermelho) que deverá ser rompida após o terceiro pico. É normal que após o
breakout, a linha de suporte se torne na linha de resistência.
Price Target: para se determinar o price target após o rompimento da linha de

suporte, subtrai-se à cotação da linha de suporte a sua diferença para os
máximos do topo triplo. No caso do gráfico em questão, o novo price target é
(55-(64-55)) = 46 Euros.

3.11.8 O Fundo Triplo
Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por três mínimos
seguidos do rompimento da linha de resistência. Note-se que este padrão é um
padrão de longo prazo que geralmente se forma ao longo de vários meses.
Gráfico 31– Gráfico fundo triplo
Em termos de elementos que compõem o gráfico (Gráfico 31) temos o

seguinte:
Tendência: este padrão gráfico é um padrão de inversão de tendência pelo que

deverá existir uma tendência prévia que deverá ser invertida. No caso do
gráfico 31, existia uma tendência de queda antes de se começar a formar o
fundo triplo.
Três mínimos: esta formação é reconhecida pela existência de três mínimos

(pontos A, B e C) relativos que deverão ser aproximadamente iguais.
Volume: à medida que a formação Fundo Triplo se desenvolve, o volume

geralmente decai. É usual que ao aproximar-se de cada mínimo, o volume
aumente ligeiramente. Após o terceiro mínimo e com a quebra da resistência é
usual que o volume aumente bastante reforçando a credibilidade do
rompimento.
Linha de resistência: neste tipo de gráfico existe uma linha de resistência que
deverá ser rompida após o terceiro mínimo (círculo a preto). É normal que após
o breakout, a linha de resistência se torne na linha de suporte.

Price Target: para se determinar o price target após o rompimento da linha de
resistência, adiciona-se à cotação da linha de resistência a sua diferença (11.5
Euros) para os mínimos do Fundo Triplo.No caso do gráfico em questão, não
se verificou que a cotação do título tendesse no curto prazo para o price target
estimado nos 23+11.5 = 34.5 Euros.
3.11.9 O Topo Duplo
Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por 2 máximos (A

e B) intercalados por um mínimo (C) seguidos do rompimento da linha de
suporte (D). Geralmente, este padrão marca a transição da passagem de um
período bullish para um período bearish.
Gráfico 32– Gráfico topo duplo
Em termos de elementos que compõem este gráfico padrão temos o seguinte:
Tendência: este padrão gráfico (Gráfico 32) é um padrão de inversão de

tendência pelo que deverá existir uma tendência prévia que deverá ser
invertida. No caso do gráfico acima descrito, existia uma tendência de subida
antes de se começar a formar o topo duplo.
Primeiro máximo (A): esta formação é reconhecida pela existência de dois
máximos relativos. Em particular, o primeiro máximo é a cotação mais elevada
do período bullish.

Segundo máximo (B): o segundo máximo deverá ter uma cotação semelhante
à do primeiro ainda que se admita que haja uma ligeira diferença
Queda após o segundo máximo: após o segundo máximo assiste-se a uma

queda da cotação do título que é reforçada por um aumento do volume. Nessa
situação, a quebra da linha de suporte deverá estar eminente (D) com os bears
a exercerem uma pressão vendedora que os bulls não conseguem anular. É
usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de suporte torna-se linha de resistência: após o rompimento da linha de

suporte (D) é usual que a mesma se torne na linha de resistência.
Um analista, para avaliar correctamente esta formação deverá ter em mente os

seguintes pontos:
a. Os picos devem estar separados por cerca de uma mês. Se forem muito
próximos podem apenas ser parte de uma linha de resistência
b. O valor mínimo (C) entre os dois máximos deve ter uma cotação pelo menos
10% inferior ao valor dos picos. Caso isso não ocorra, a pressão vendedora
poderá não estar a aumentar por forma a que ocorra o rompimento do suporte.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poderá acontecer um

primeiro rompimento da linha de suporte sem que isso signifique que se deu
uma inversão de tendência na cotação do título. De facto, poderá surgir um
rally que provoque o retorno da cotação acima da linha de suporte. Um
verdadeiro breakout deverá ser confirmado por um aumento de volume e uma
sequência de sessões bearish para que se confirme realmente o breakout
negativo e a entrada num período bearish.
3.11.10 O Fundo Duplo
Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por 2 mínimos (A e

B) intercalados por um máximo (C) seguidos do rompimento da linha de
resistência. Geralmente, este padrão marca a transição da passagem de um
período bearish para um período bullish.

Gráfico 33 – Gráfico fundo duplo
Em termos de elementos que compõem este gráfico padrão (Gráfico 33) temos
o seguinte:
Tendência: este padrão gráfico é uma padrão de inversão de tendência pelo

que deverá existir uma tendência prévia que deverá ser invertida. No caso do
gráfico 33, existia uma tendência de descida antes de se começar a formar o
fundo duplo.
Primeiro mínimo (A): esta formação é reconhecida pela existência de dois

mínimos relativos. Em particular, o primeiro mínimo é a cotação mais baixa do
período bearish.
Máximo entre os mínimos (C): entre os dois mínimos ocorre um máximo que
poderá ter uma cotação superior em 10% ao valor dos mínimos. O volume
geralmente aumenta em torno do máximo mas revela-se inconsequente para
que ocorra um breakout pelo que a cotação volta a cair.
Segundo mínimo (B): o segundo mínimo deverá ter uma cotação semelhante à
do primeiro ainda que se admita que haja uma ligeira diferença em torno dos
3%.
Subida após o segundo mínimo: após o segundo mínimo assiste-se a uma

subida da cotação do título que é reforçada por um aumento do volume. Nessa
situação, a quebra da linha de resistência deverá estar eminente com os bulls a
exercerem uma pressão compradora que os bears não conseguem anular. É
usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de resistência torna-se linha de suporte: após o rompimento da linha de

resistência é usual que a mesma se torne na linha de suporte.

Um analista, para avaliar correctamente esta formação deverá ter em mente os
seguintes pontos:
a. Os mínimos devem estar separados por cerca de uma mês. Se forem muito
próximos podem apenas ser parte de uma linha de suporte
b. O valor máximo entre os dois mínimos deve ter uma cotação pelo menos
10% superior ao valor dos mínimos. Caso isso não ocorra, a pressão
compradora poderá não estar a aumentar, por forma a que ocorra o
rompimento da resistência.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poderá acontecer um
primeiro rompimento da linha de resistência sem que isso signifique que se deu
uma inversão de tendência na cotação do título.
3.11.11 Fundo Arredondado
A formação fundo arredondado é uma formação com inversão de tendência

que representa um longo período de consolidação durante o qual o título passa
de uma zona bearish a uma zona bullish.
Em termos de elementos gráficos (Gráfico 34) que identificam este padrão

temos o seguinte:
Gráfico 34 – Gráfico fundo arredondado

Tendência: este padrão representa uma inversão de tendência pelo que terá de
haver uma tendência de descida para passarmos a uma tendência de subida.
Queda: a primeira parte do gráfico de Fundo Arredondado marca um período

de queda nas cotações do título.
Base do Fundo Arredondado: a base do gráfico do Fundo Arredondado marca

o ponto de mínimo do gráfico e pode demorar algumas semanas a formar-se
ainda que alguns gráficos deste tipo possam ter uma base em “V”. A base
representa o fim do período bearish em que o título se encontra.
Subida: a parte direita do gráfico é aonde o título passa um período bullish com
uma tendência de subida bem definida.
Volume: à medida que a cotação do título vai caindo, o volume acompanha e

cai também. Quando a cotação começa a subir, o volume começa a subir
também.
3.11.12 Rising Wedge
A formação Rising Wedge é um padrão bearish que contrai à medida que a

cotação do título sobe. Ao contrário da formação Triângulo Simétrico que não
tem um padrão bullish ou bearish, a formação Rising Wedge tem uma
tendência de subida inicial mas um carácter bearish.
Gráfico 35 – Gráfico rising wedge

Em termos de elementos gráficos (Gráfico 35) que identificam esta formação
temos o seguinte:
a. Tendência inicial: este tipo de formação tem uma tendência inicial de subida
que se deverá formar durante um período de 3 a 6 meses.
b. Linha de Resistência: neste tipo de formação consegue-se identificar uma

linha de resistência que liga pelo menos dois pontos de máximo relativo do
gráfico. Cada ponto sucessivo de máximo relativo deverá ter uma cotação
superior à do máximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formação consegue-se identificar uma linha

de suporte que liga pelo menos dois pontos de mínimo relativo do gráfico. Cada
ponto sucessivo de mínimo relativo deverá ter uma cotação superior à do
mínimo relativo anterior.
d. Contracção: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistência vão

convergindo, ainda que a linha de suporte avance mais rapidamente que a
linha de resistência.
e. Breakout: só quando a linha de suporte é rompida é que se torna claro que

esta formação tem um carácter bearish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui à medida que o padrão gráfico contrai.

Quando surge o breakout, o volume deverá aumentar confirmando que se
passou a um período bearish.
3.11.13 Falling Wedge
A formação Falling Wedge é um padrão bullish que contrai à medida que a

cotação do título desce. Ao contrário da formação Triângulo Simétrico que não
tem um padrão bullish ou bearish, a formação Falling Wedge tem uma
tendência de descida inicial mas um carácter bullish.
Gráfico 36 – Gráfico falling wedge

Em termos de elementos gráficos (Gráfico 36) que identificam esta formação
temos o seguinte:
a. Tendência inicial: este tipo de formação tem uma tendência inicial de descida
que se deverá formar durante um período de 3 a 6 meses.
b. Linha de Resistência: neste tipo de formação consegue-se identificar uma

linha de resistência que liga pelo menos dois pontos de máximo relativo do
gráfico. Cada ponto sucessivo de máximo relativo deverá ter uma cotação
inferior à do máximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formação consegue-se identificar uma linha

de suporte que liga pelo menos dois pontos de mínimo relativo do gráfico. Cada
ponto sucessivo de mínimo relativo deverá ter uma cotação inferior à do
mínimo relativo anterior.
d. Contracção: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistência vão

convergindo, ainda que a linha de resistência avance mais rapidamente que a
linha de suporte.
e. Breakout: só quando a linha de resistência é rompida é que se torna claro

que esta formação tem um carácter bullish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui à medida que o padrão gráfico contrai.

Quando surge o breakout, o volume deverá aumentar confirmando que se
passou a um períod bullish.
3.11.14 Bump and Run Reversal
A formação Bump And Run Reversal é um padrão gráfico típico de situações

em que há demasiada especulação no mercado que conduz a uma subida
demasiado rápida das cotações.

Gráfico 37 – Gráfico bump and run reversal
Em termos gráficos (Gráfico 37), o padrão pode ser identificado pelos seguintes
elementos:
a. Primeira fase de subida: a primeira parte do gráfico é uma fase de subida da

cotação do título sem que se vislumbre especulação. A inclinação da linha de
tendência não deve ser demasiado pronunciada.
b. Segunda fase de subida: após uma primeira fase de subida das cotações, o
título entra num nova fase eminentemente especulativa em que a inclinação da
linha de tendência cresce abruptamente, mais de 50% face à inclinação da
primeira linha de tendência de subida. Nesta fase, a cotação deverá atingir um
pico de cotação especulativa.
c. Fase pós-especulação: após a cotação ter atingido um máximo, a cotação

começa a cair entrando-se numa fase bearish.
d. Volume: como em qualquer situação de especulação, ao entrar na segunda

fase de subida, o volume aumenta bastante passando a diminuir quando a
pressão vendedora aumenta no mercado (fase pós-especulação)

3.11.15 Canal de Tendência
O canal de tendência é um padrão gráfico de continuação de tendência. A

evolução das cotações fica limitada por uma linha de resistência (linha
superior) e uma linha de suporte (linha inferior). Um canal de tendência com
inclinação negativa é considerado como sendo um canal bearish enquanto que
um canal de tendência com inclinação positiva é considerado como sendo um
canal bullish.
Gráfico 38 – Gráfico canal de tendência
Em termos de elemento gráfico ( Gráfico 38), um canal de tendência pode ser

identificado pelos seguintes elementos:
a. Linha de tendência: são necessários pelo menos dois pontos para traçar
uma linha de tendência. No caso de um canal de tendência bullish, a linha de
tendência é traçada ligando dois pontos de mínimo. No caso de um canal de
tendência bearish, a linha de tendência é traçada ligando dois pontos de
máximo.
b. Linha de canal: associada à linha de tendência tem que ser igualmente

traçada uma linha de canal paralela à linha de tendência. No caso de um canal
de tendência bullish, a linha de canal é a linha de resistência enquanto que
num canal de tendência bearish, a linha de canal é a linha de suporte.
c. Canal de Tendência Bullish: um canal deste tipo forma-se quando a cotação

do título vai subindo, evoluindo sempre dentro do canal.

d. Canal de Tendência Bearish: um canal deste tipo forma-se quando a cotação
do título vai descendo, evoluindo sempre dentro do canal.
Gráfico 39 – Gráfico canal de tendência (linha de canal)
Em termos de trading, sempre que é identificado um canal de tendência bullish,

o trader deve tentar comprar sempre que a cotação se aproxima da linha de
tendência de subida e vender sempre que a cotação se aproxima da linha de
canal. No caso de um canal de tendência bearish, o trader deve tentar vender
(short) o título sempre que se aproxima da linha de canal e comprar sempre
que se aproxima da linha de tendência de queda.
3.12 ADX - Average Directional Index
Desenvolvido por J. Welles Wilder Jr., o Average Directional Index (ADX)

pretende avaliar o peso de uma determinada tendência de mercado, seja ela
ascendente ou descendente. Naturalmente, para uma utilização eficaz deste
indicador, é importante saber se o mercado assume, de facto, uma tendência
ou se, pelo contrário, apenas se verificam pequenas oscilações pontuais
(ilustradas por deslocações “laterais” irregulares) insuficientes para determinar
um certo comportamento.
Como se pode ver pelo gráfico 40, o ADX assume valores num intervalo
compreendido entre 0 e 100. Na prática, porém, raramente se registam valores
superiores a 60. Por outro lado, enquanto valores inferiores a 20 traduzem uma

tendência fraca, valores superiores a 40 representam uma forte tendência de
mercado.
Gráfico 40 – Exemplo de análise de ADX
Repare-se, neste sentido, que o indicador não permite classificar uma qualquer
tendência como bullish ou bearish. A sua função é simplesmente inferir sobre o
peso/força de um determinado comportamento de mercado.
Consequentemente, um registo superior a 40 pode estar associado a uma
tendência de alta ou de baixa.
Finalmente, vale a pena referir que o ADX pode também ser utilizado como um
instrumento privilegiado no que toca a identificar uma eventual oscilação de
mercado como o início (ou fim) de uma nova tendência. Assim, por exemplo, se
o ADX revela um fortalecimento a um nível abaixo de 20 e, subsequentemente,
o indicador começar a registar valores superiores a 20, isso pode significar que
estamos a assistir à formação de uma nova tendência. Recorrendo à mesma
lógica, se o ADX começar a evidenciar um enfraquecimento acima de 40 e,
ulteriormente, se mover para valores inferiores a esse mesmo nível, então é
provável que a actual tendência deixe de se verificar, passando o mercado a
caracterizar-se por uma fase de “trading”, isto é, passamos a assistir às (já
mencionadas) deslocações “laterais” inerentes a uma fase em que não se
observam quaisquer tendências (“non-trending”).

3.13 Commodity Channel Index (CCI)
Desenvolvido por Donald Lambert, o Commodity Channel Index (CCI) foi criado
com o objectivo de tornar mais simples a identificação de períodos cíclicos no
valor dos activos. Por outras palavras, o cálculo deste indicador parte do
pressuposto de que:
1. O valor dos bens (acções e obrigações) se movimenta ciclicamente
2. Os valores máximos e mínimos ocorrem em intervalos regulares
No sentido de facilitar a análise dos dados, o autor aconselha que a unidade de

medida temporal corresponda a 1/3 da duração do ciclo. Assim, por exemplo,
se a duração do ciclo for de 60 dias, então deverá ser utilizado um CCI de 20
dias.
O processo de cálculo do CCI envolve 4 passos:
1) Determinar o Typical Price (TP) relativo ao dia de hoje, com

TP=(H+L+C)/3 e H=high (máximo), L=low (mínimo) e C=close (valor de fecho)
2) Calcular o SMATP (Simple Moving Average of the Typical Price) a 20 dias
3) Calcular o desvio médio (Mean Deviation) da seguinte forma: determinar o

valor absoluto da diferença entre o SMATP e o Typical Price para cada um dos
últimos 20 dias; somar todos os valores resultantes e dividi-los por 20
4) Finalmente, aplica-se um factor constante (0.0015) e resolve-se a seguinte

fórmula:
O factor constante assume o valor de 0.0015 por uma simples razão: pretende-
se confinar 70% a 80% das observações a um intervalo compreendido entre (–
100 e +100). Deste modo, o indicador CCI flutua à volta de zero e a
percentagem de valores incluídos no referido intervalo vai depender do número
de períodos temporais considerados. Quer isto dizer que:
 Um CCI curto será mais volátil, logo a percentagem de valores

incluídos no intervalo (–100, +100) será reduzida
 Um CCI longo (i.é, cujo cálculo requer um elevado número de

períodos) estará, pela mesma razão, associado a uma elevada
percentagem de valores incluídos no intervalo (–100, +100)
Que conclusões se poderão retirar a partir dos valores registados pelo

indicador? Em primeiro lugar, urge salientar que os valores acima de (+100) e

abaixo de (-100) representam, respectivamente, indicações de compra e de
venda.
Em segundo lugar, como cerca de 70% a 80% dos valores pertencem ao
referido intervalo, podemos concluir que os sinais de compra e venda só
surgem durante 20% a 30% do tempo considerado.
Gráfico 41 – Gráfico CCI – Commodity channel index
Vejamos, mais concretamente, como se desenrola este processo (Gráfico 41):
--> Quando o indicador se move para valores superiores a (+100), um novo

sinal de compra poderá surgir, caso se verifique uma forte tendência de subida
--> Quando o indicador se move para valores inferiores a (-100), um novo sinal
de venda poderá surgir, caso se verifique uma forte tendência de queda.

Refira-se, finalmente, que a natureza generalista do CCI nos permite aplicá-lo
de diversas maneiras a uma série de activos, desde as acções às obrigações.
3.14 Chaikin Money Flow
Desenvolvido por Marc Chaikin, o CMF - Chaikin Money Flow é um indicador

calculado a partir da análise diária da linha de acumulação/distribuição. Esta
assenta na ideia de que a pressão exercida pelos sinais de compra e venda
pode ser determinada através da observação/comparação do valor de fecho
(Closing Location Value) face ao máximo e mínimo registados no período em
análise.
Assim, facilmente se conclui que existe pressão para comprar quando um
determinado título encerra na parte superior do intervalo de valores
observados. Pela mesma lógica, os sinais de venda manifestam-se com mais
intensidade quando as acções encerram na parte inferior do referido intervalo.
Note-se que o valor de acumulação/distribuição é obtido a partir da
multiplicação do «Closing Location Value» pelo volume registado em cada
período.
Metodologia
Gráfico 42 – Chaikin Money Flow

Recorrendo ao gráfico 42, podemos determinar a relação entre os valores
assumidos pela linha de acumulação/distribuição e o CMF. Mais
concretamente, se dividirmos o total dos valores de acumulação/distribuição
relativos aos 21 dias contidos na caixa púrpura (ver gráfico 42) pelo volume
acumulado ao longo desses 21 dias, obteremos o valor do CMF. Naturalmente,
a actualização diária do valor do indicador requer apenas a remoção do valor
registado no 1º dia e a inclusão do novo (e último) valor.
Note-se também que o número de períodos poderá ser alterado para melhor se
ajustar à análise em curso. Assim, enquanto o CMF a 21 dias constitui uma boa
forma de representar as pressões de compra e venda numa base mensal, a
utilização de um período temporal mais alargado estará menos sujeita a
variações ou, pelo contrário, um período temporal mais curto estará mais de
acordo com uma análise semanal.
Uma vez feita esta abordagem inicial, podemos então concluir que o Chaikin
Money Flow é «bullish» quando assume um valor positivo e «bearish» quando
é negativo.
Sinais de Acumulação
De que forma são representados os sinais «bullish» gerados pelo CMF?

Através da indicação de que um activo financeiro se encontra sob acumulação.
Para sabermos se tal é o caso, e para determinarmos qual a intensidade da
acumulação, podemos proceder através de uma das seguintes maneiras:
1. Verificar se o CMF é maior do que zero. Se tal acontecer, o indicador

assume valores positivos e por isso constitui uma indicação de pressão
de compra e de acumulação;
2. Determinar há quanto tempo se encontra positivo o indicador. Quanto

maior a duração desse período, mais evidente se torna o facto de o
activo estar sob pressão de compra/acumulação sustentada.
3. Conhecer o valor actual do indicador. Para além de ser superior a zero,

o indicador deve incorporar uma consistente capacidade de subida que
o permita atingir níveis mais elevados. Não nos devemos esquecer que
a observação da tendência assumida pelo CMF é importante para
podermos distinguir entre indicações de compra fortes e sinais de
acumulação meramente incipientes.

Gráfico 43 – CMF – análise 1
Vejamos atentamente a situação ilustrada no gráfico 43: enquanto as acções

se continuam a desvalorizar, o CMF assume (progressivamente) valores mais
elevados. Por exemplo, se olharmos para o que se passa no mês de Outubro,
concluímos que, embora as acções tenham sido negociadas a um nível «flat»,
o indicador permaneceu positivo e continuou a reforçar-se. Por sua vez, os
níveis de acumulação (representados pelo CMF) registaram valores muito
elevados no referido mês.
Quando, no fim de Outubro, as acções sofreram uma desvalorização abrupta, o

indicador começou então a diminuir – tendência que se manifestou durante o
mês de Novembro. Contudo, os níveis de distribuição nunca ultrapassaram os
(-0.10), querendo isto dizer que a pressão de venda nunca foi muito intensa.

Gráfico 44 – CMF – análise 2
Relativamente à situação ilustrada pelo gráfico 44, devemos destacar o período

compreendido (sensivelmente) entre 28 de Setembro e 22 de Outubro. Um
olhar atento permite-nos verificar que o CMF continuou a crescer (os sinais de
compra intensificaram-se) numa fase em que as acções foram transaccionadas
«sideways». Para além disso, o indicador passou de (+0.1208) em 28 de
Setembro para (+0.2377) em 22 de Outubro, ou seja, a pressão de compra
quase aumentou para o dobro. Naturalmente, isto constitui uma forte indicação
«bullish» que viria a ser responsável por uma forte valorização das acções –
veja-se a subida dos títulos de 50 para 90 (valores aproximados).
3.15 Price Relative
O preço relativo serve, essencialmente, para comparar a performance entre

dois activos. Na maioria das vezes, este indicador é utilizado para comparar a
performance de uma acção face a um índice de mercado. Pensemos, por
exemplo, nos inúmeros gestores de carteira cujo principal objectivo é bater
(melhor dizendo, «outperform») o S&P 500. Naturalmente, as suas escolhas
irão recair sobre os títulos mais fortes. A importância do preço relativo reside
precisamente neste aspecto, uma vez que permite, de uma forma acessível,
fazer uma descrição detalhada da performance de uma determinada acção
relativamente ao mercado.
Como calcular o preço relativo? Através da fórmula: Preço de fecho/Valor do

índice.

Exemplo: Vamos supor que as acções da Wal-Mart (WMT) estão a cotar nos
60 dólares e que o S&P 500 fechou nos 1400 pontos. Pode verificar-se, muito
facilmente, que o preço relativo seria (neste caso) igual a 60/1400=0.0428. Se
posteriormente as acções valorizassem para os 70 dólares e o S&P 500
avançasse para os 1450 pontos, então o novo preço relativo situar-se-ia nos
0.0482. Uma vez que este valor é superior ao primeiro preço relativo
encontrado, conclui-se que as acções (WMT) bateram o índice de mercado no
período considerado. Esta diferença pode ser registada graficamente no eixo
das ordenadas (Y), dando assim origem a uma linha de preços relativos, a qual
poderá ser calculada numa base diária, semanal, ou mensal.
Gráfico 45 – Price relative
Repare-se no gráfico 45: o preço relativo (associado às acções WMT) atingiu o

pico a 16 de Dezembro (ver linha vermelha), cerca de 2 semanas antes de as
acções atingirem o valor máximo. Seguiu-se uma série de novos picos (embora
inferiores) e, passados alguns dias, a linha de preços relativos quebrou a
tendência de crescimento que se vinha a verificar desde Agosto (ver linha
azul). O mesmo viria a acontecer às acções da Wal-Mart algum tempo depois.
Conclusão: o comportamento descrito pela linha de preços relativos constitui
um bom presságio daquilo que poderá acontecer ao valor dos títulos. Neste

caso concreto, a quebra acentuada das acções WMT foi precedida por uma
diminuição do preço relativo.
Gráfico 46 – Price relative – análise 1
Veja-se agora o exemplo da Sun Microsystems (Gráfico 46): Depois de se ter

registado um mínimo mais elevado no fim de Agosto, seguiu-se uma rápida
subida no início de Setembro (note-se o pico assinalado pela seta negra). Este
aumento súbito do preço relativo significa, como vimos anteriormente, que as
acções da Sun estavam muito mais fortes do que o mercado. Como seria de
esperar, o sinal positivo dado pela linha de preços relativos viria a reflectir-se
na sólida ascensão (a partir de Outubro) dos títulos, fazendo com que as
acções da Sun fossem um dos «top performers» nos 17 meses que se
seguiram.
Refira-se, finalmente, que os preços relativos podem também ser aplicados a

sectores industriais: ao fazê-lo, gestores e investidores poderão identificar
sinais de força ou fraqueza relativa. Estes, por sua vez, permitir-lhes-ão prever
com alguma segurança quais os sectores em destaque, isto é, aqueles que
poderão «galvanizar» o mercado.

3.16 Rabbitt Q-StockRank
O Q-Rank é um indicador formado a partir da combinação de 9 modelos de

análise técnica e fundamental. Os valores resultantes da sua aplicação variam
entre 1 (mínimo) e 99 (máximo) – assim, uma acção com um Q-Rank de 99
contém uma combinação ideal de características/qualidades que a tornam
superior a 99% do total de acções analisadas. Este método compreende 2
componentes que, em conjunto, permitem conhecer melhor as qualidades (de
uma acção) determinantes para o cálculo do Q-Rank: o Technical Sub-rank
(TSR) e o Earnings Sub-rank (ESR). Na prática, seríamos tentados a comprar
acções com um Q-Rank superior a 70 e a não comprar se o Q-Rank for inferior
a 50.
Decomposição
O Technical Sub-Rank (TSR) recorre a 4 modelos/indicadores:
1. O indicador de força relativa (relative strength) compara a performance

de cada acção (em termos de preço) ao longo dos últimos 4 trimestres
com o conjunto de todas as outras acções em análise. Desta forma, se
uma acção atinge uma força relativa de 99, isso significa que a
performance registada nos últimos quatro trimestres superou 99% do
universo Q-Rank. Note-se, porém, que o desempenho verificado no
último trimestre tem um peso reforçado.
2. O indicador de inversão do retorno (return reversal) destina-se apenas

às transacções de curto prazo e reflecte a tendência das acções em
atingirem níveis «overbought» ou «oversold». Na prática, os títulos que
tenham retornos mais elevados nas últimas 2 semanas são pontuados
«desfavoravelmente» porque tendem a inverter os ganhos/a «under-
perform» nas 2 semanas subsequentes; valores acima dos 90 sugerem
uma potencial «out-performance» de curto prazo.
3. O rácio preço/média móvel a 200 dias é utilizado para identificar a

tendência de uma acção; é positivo acima de 120% e negativo abaixo de
90%.
4. Finalmente, o modelo de combinação industrial analisa a atractividade

da indústria (à qual pertence a empresa em estudo) a partir dos
resultados anunciados (e posteriores revisões), de uma série de rácios
(preço/cash-flow e preço/vendas, entre outros) e do montante de
dividendos.

Figura 1 – Peso relativo para cada modelo de QSR Technical Sub-rank
Cada modelo tem o seu peso relativo, como se pode verificar na figura 1.
O Earnings Sub-rank (ESR) agrega características de crescimento e valor, as

quais se podem dividir em 4 categorias:
1. Earnings surprise: é a diferença entre a mais recente divulgação dos

resultados e as estimativas consensuais formadas no mercado;
2. Earnings Revision: compara a última variação mensal dos ganhos esperados

pelo mercado com as previsões a um ano feitas pelas empresas;
3. Earnings acceleration: identifica as empresas que geraram ganhos nos

últimos 4 anos e que, segundo as estimativas do mercado, poderão alcançar
resultados crescentes para os 2 anos seguintes; na prática, este modelo
premeia as empresas cujos ganhos possam ser descritos por sucessivas taxas
de crescimento crescentes;
4. Earnings consistency: identifica as empresas que apresentaram resultados

pouco voláteis e positivos nos últimos 3 anos;
Para além disso, utilizam-se também os seguintes indicadores:
1. «Return on Equity» (ROE) – importa identificar as empresas com um

ROE substancialmente diferente do universo em análise;
2. 99 EPS Growth – baseia-se nas previsões dos ganhos feitas

consensualmente pelo mercado para o próximo ano fiscal;
3. «Price/Earnings» - rácio utilizado a partir das estimativas dos ganhos a

obter no próximo ano;
4. «Growth to P/E» - importa comparar os ganhos médios esperados para

os próximos 2 anos com um P/E médio baseado nesses mesmos
ganhos;

Figura 2 – Peso relativo de cada modelo de QSR Earnings Sub-Rank
Cada modelo tem o seu peso relativo, como se pode verificar na figura 2.
Aplicação
Imaginemos a seguinte analogia: o Q-Rank funciona como um «assistente de

pesquisa» – permite-nos acompanhar a evolução de um grande número de
acções e, a partir daí, inferir de uma forma objectiva, consistente e acessível.
Para além disso, permite-nos ainda:
a. analisar mais detalhadamente determinadas questões;

b. obter uma «segunda opinião» sobre eventuais títulos a comprar/vender;
c. identificar novas acções cujas qualidades possam ser relevantes;
d. monitorizar determinados aspectos específicos, tais como as revisões dos
resultados esperados, etc.
e. tirar conclusões sobre a atractividade de uma empresa/indústria.
Em suma, o Q-Rank constitui um abrangente ponto de partida para a

identificação de títulos aos quais poderão ser aplicados a experiência, o
conhecimento e os juízos de valor do utilizador. A aplicação prática deste
modelo poderá seguir 2 notas: os investidores que estejam interessados na
aquisição de acções com um Q-Rank inferior a 50 devem ponderar a hipótese
de adiar essa compra, a não ser que o título em causa garanta um valor muito
seguro; pelo contrário, os investidores cujo interesse recaia na venda de
acções com um Q-Rank superior a 90, deverão considerar a possibilidade de
as manter na sua posse por mais algum tempo, pelo menos até o «rank»
começar a cair.
Não esquecer: tal como muitos outros instrumentos de análise técnica, o Q-

Rank não deve ser usado isoladamente, mas sim como um complemento no
processo de pesquisa dos investidores. O Q-Rank não contempla acções (1)
de empresas cuja capitalização bolsista seja inferior a 200 milhões de dólares,

(2) com um preço unitário abaixo dos $6 e (3) sem uma base de informação
financeira adequada.
3.17 Percentage Volume Oscillator (PVO)
O «Percentage Volume Oscillator» (PVO) não é mais do que a diferença

percentual entre 2 médias móveis de volume. Mais concretamente, o cálculo
deste indicador é feito através da seguinte fórmula:
Volume Oscillator (%) - PVO = [(Vol 12day EMA - Vol 26day EMA)/Vol 12day
EMA] x 100
Note-se que as médias móveis exponenciais (EMA) a 12 e 16 dias foram

utilizadas apenas a título exemplar. Na verdade, o número de dias pode ser
ajustado por forma a corresponder a períodos mais curtos ou mais longos.
Note-se também que, pela própria descrição da fórmula, o PVO assumirá um
valor máximo de 100 não havendo, porém, qualquer valor mínimo. Na verdade,
o valor absoluto não é muito importante para aquilo que estamos a analisar –
importa, isso sim, conhecer a direcção e os movimentos cruzados para cima ou
para baixo da linha central/neutra.
Aplicação
Existem 3 maneiras diferentes através das quais o PVO pode ser utilizado para
detectar períodos em que o volume se expande ou contrai:
a. «Centerline Crossovers» - o PVO flutua para cima e para baixo da linha

central (nível zero). Assim, quando o PVO é positivo, uma EMA curta
será superior a uma EMA longa; quando é negativo, uma EMA curta
será inferior a uma EMA longa. Por outro lado, um PVO acima de zero
significa que os níveis de volume são, de um modo generalizado,
superiores à média; pela mesma lógica, um PVO abaixo de zero permite
identificar níveis de volume levels inferiores à média.
b. «Directional Movement» - as direcções em que se movimenta o PVO

permitem retirar (visualmente) uma conclusão imediata sobre os padrões
de volume: um PVO crescente significa que os níveis de volume estão a
aumentar, enquanto um PVO decrescente mostra que os mesmos estão
a diminuir.
c. «Moving average crossovers» - a última variável do PVO dá origem a

uma linha de tendência/sinal. Quer isto dizer que, por exemplo, um
PVO(12,26,9) contém uma média móvel exponencial a 9 dias, bem
como um histograma representativo da diferença existente entre o PVO
e a sua EMA a 9 dias. Quando o PVO se move para cima da sua linha,
podemos concluir que, de um modo generalizado, os niveis de volume
estão a crescer, e vice-versa.

Refira-se, antes de mais, que os movimentos descritos pelo PVO são
completamente distintos dos movimentos dos preços, podendo ser
correlacionados para se inferir sobre os níveis de pressão de compra ou venda:
uma subida dos preços combinada com um reforço do PVO seria interpretada
como um aumento do volume, enquanto que uma quebra no preço do activo,
em conjunto com um declínio do PVO, levar-nos-ia a concluir que os níveis de
volume estariam a decrescer.
Nota: sendo definido por 3 variáveis, o PVO poderá assumir, por exemplo, os
seguintes valores: PVO (12,26,9): a 1ª variável refere-se à EMA de volume
curta, a 2ª refere-se à EMA de volume longa e, por último, a 3ª diz respeito à
linha de sinal (podendo também assumir uma posição curta ou longa). Da
diferença entre o PVO e a sua linha de sinal resulta o histograma (a área sólida
acima e abaixo de zero). Aqueles que não quiserem utilizar o histograma, terão
apenas que igualar a 3ª variável a 1.
Gráfico 47 – PVO – Percentage volume oscillator, análise 1
No gráfico 47, podemos encontrar 2 PVOs diferentes: o primeiro encontra-se

na parte superior e é definido pela expressão PVO (12,26,9); o segundo

encontra-se na parte inferior e contém uma variável final igual à unidade, PVO
(5,60,1). Quando isto acontece, verificamos que não existe qualquer linha de
sinal ou histograma. Se olharmos atentamente para o gráfico, podemos
facilmente reparar que entre Agosto e Setembro as acções foram negociadas
entre os 15 e os 21 dólares, período em que o PVO permaneceu (quase
sempre) abaixo de zero. Assistiu-se a uma pequena recuperação com o
avanço registado no final de Agosto, mas os títulos nunca ultrapassaram a sua
«trading range». Quando, em Outubro, as acções começaram finalmente a
subir, o PVO moveu-se para terreno positivo deixando uma marca bem
acentuada (veja-se a linha verde). Este avanço, plenamente confirmado pelo
aumento dos níveis de volume e pela quebra da resistência, viria a consistir um
fortíssimo sinal de compra.
Gráfico 48 – PVO – Percentage volume oscillator, análise 2
Relativamente ao exemplo anterior (Gráfico 48), verificamos que, embora as

linhas dos PVOs descrevam movimentos muito semelhantes, existem algumas
diferenças importantes entre o PVO «standard» (12,26,9) e o PVO definido
como (5,60,1):

a. Enquanto o PVO (12,26,9) ultrapassou o nível +20 no final de Outubro, o
PVO (5,60,1) superou o nível +50;
b. No início do referido mês (ver linha vermelha 1), o PVO (5,60,1) passou
para terreno negativo mas o PVO (12,26,9) permaneceu acima de zero;
c. No início de Dezembro (ver linha vermelha 2), o PVO (5,60,1) avançou
mais rapidamente para terreno positivo do que o PVO (12,26,9);
As diferenças assinaladas prendem-se, essencialmente, com a EMA curta

associada a ambos os PVOs. De facto, uma EMA de volume a 5 dias é muito
mais sensível do que uma EMA a 12 dias. Por outras palavras, as médias
móveis mais curtas são bastante mais voláteis e, por isso, mais sujeitas a
«crossovers» na linha centra/neutra. Refira-se, finalmente, que os períodos de
volume acima da media podem também ser confirmados pelas barras de
volume que excedam a média móvel exponencial a 60 dias (ver elípse verde
em Outubro).
3.18 Average True Range
Desenvolvido por J. Welles Wilder, o Average True Range (ATR) é um

indicador utilizado para medir a volatilidade de um activo. Mais concretamente,
o ATR não identifica a tendência (crescente ou decrescente) dos preços, nem
sequer a sua duração, mas apenas o nível de variação dos mesmos, i.e., o
grau de volatilidade.
Wilder definiu também a «true range» (TR), ou seja, a amplitude de variação,

como a maior das seguintes diferenças:
a. O máximo actual menos o mínimo actual;
b. O valor absoluto da diferença entre o máximo actual e o valor de fecho

anterior;
c. O valor absoluto da diferença entre o mínimo actual e o valor de fecho

anterior;
Assim, se a diferença entre máximo e mínimo for grande, tudo indica que será
utilizada como «true range». Se tal não acontecer, poder-se-á recorrer a uma
das outras fórmulas, especialmente se o valor de fecho for maior do que o
máximo actual (ou menor do que o mínimo).

Figura 3 – TR – True Range
A figura 3 permite-nos analisar 3 situações distintas em que a TR não seria

determinada pelo intervalo [máximo;mínimo]:
a. Depois de um «gap» positivo, formou-se uma diferença entre mínimo e

máximo muito reduzida. Por esta razão, a TR foi determinada pela diferença
absoluta entre o máximo actual e o valor de fecho anterior.
b. O intervalo [máximo;mínimo] encontrado após um «gap» negativo é também

reduzido, pelo que a TR foi determinada pela diferença absoluta entre o mínimo
actual e o valor de fecho anterior.
c. Embora o valor de fecho pertença ao intervalo de variação anterior, a

diferença actual entre máximo e mínimo é, de facto, muito pequena – mais
pequena até do que a diferença absoluta entre o máximo e o valor de fecho
anterior, sendo esta a fórmula utilizada para determinar a TR.
Geralmente, a aplicação do ATR compreende 14 períodos (ou um período de

14 dias), podendo o indicador ser calculado numa base «intraday», diária,
semanal ou mensal. Vejamos, a este propósito, o seguinte exemplo (calculado
numa base diária): como seria de esperar, o primeiro valor TR encontrado não
é mais do que a diferença entre o máximo e o mínimo da sessão inicial, sendo
o ATR a 14 dias determinado pela média dos TRs registados nos últimos 14
dias. Para calcularmos o próximo ATR a 14 dias, bastaria (de acordo com o
método descrito por Wilder) realizar os seguintes passos:
a. Multiplicar o ATR a 14 dias imediatamente anterior por 13;
b. Adicionar o valor TR mais recente;

c. Dividir por 14.
Exemplo:
Na folha de cálculo acima ilustrada, podemos encontrar o primeiro valor TR

(1.9688 corresponde à diferença entre máximo e mínimo) e também o primeiro
ATR a 14 dias (3.6646 é igual à média dos 14 valores TR iniciais). Seguem-se
outros valores ATR calculados a partir do procedimento descrito anteriormente.

Gráfico 49– Calculo de TR: Exemplo 1
Vejamos agora o gráfico 49, baseado nos valores registados (na folha de
cálculo) entre 23 de Outubro e 7 de Dezembro de 2000, e a forma como são
calculados os valores para os dias 15 e 16:
a. Dia 15: ATR = = 3.713

b. Dia 16: ATR = = 3.7536

Gráfico 50 – Cálculo TR: Exemplo 2
O gráfico 50 permite-nos visualizar a aplicação prática do ATR: os níveis

extremos (máximos e mínimos) podem significar pontos de inflexão ou o início
de uma nova tendência no preço das acções. Sendo um mero indicador da
volatilidade, o ATR não consegue prever a direcção dessa tendência. Níveis
ATR elevados podem traduzir um período de forte «trading», enquanto que
níveis reduzidos poderão corresponder a períodos de «trading» fraco.
Finalmente, refira-se que os valores ATR elevados resultam, geralmente, de
descidas/subidas acentuadas e não poderão persistir por períodos de tempo
muito prolongados.
Nota final: na medida em que o ATR demonstra a volatilidade em níveis

absolutos, depressa nos apercebemos que as acções mais baratas terão níveis
ATR mais baixos do que os títulos mais caros. Por exemplo, uma acção cotada
em 10$ (USD) teria um valor ATR muito inferior a uma acção cujo preço
ascendesse aos 200$. Por esta razão, dever-se-á ter algum cuidado no
momento de fazer comparações entre níveis ATR de diferentes activos, ou até
do mesmo activo se tiverem ocorrido variações muito grandes no preço da
acção.

3.19 Williams %R
Desenvolvido por Larry Williams, o Williams %R (também conhecido por %R) é

um indicador muito utilizado para medir níveis «overbought» e «oversold». Na
prática, o seu funcionamento é semelhante ao do oscilador estocástico, na
medida em que nos permite conhecer a relação entre o valor de fecho e o
intervalo [máximo;mínimo] verificado num determinado período de tempo. A
escala de valores vai de zero (0) até (-100), correspondendo os níveis
«overbought» ao intervalo (0;-20) e os níveis «oversold» ao intervalo (-80;-100).
Pelo que até aqui foi dito, facilmente se deduz que:
a. Quanto mais próximo do topo da escala estiver o valor de fecho, mais

próximo de zero (logo, mais elevado) estará o indicador;
b. Quanto mais afastado do topo (ou mais próximo da base) estiver o valor
de fecho, mais perto de -100 (logo, mais pequeno) estará o indicador;
c. Se o valor de fecho igualar o máximo do intervalo, então o indicador será

igual a zero (valor máximo). Pela mesma lógica, se o valor de fecho
igualar o mínimo do intervalo, então o indicador assumirá o valor mínimo
(-100).
Fórmula:
%R = [(maior dos máximos–valor de fecho)/(maior dos máximos–menor
dos mínimos)*(-100)]
Habitualmente, o Williams %R é calculado com base em 14

observações/períodos, quer seja a um nível de «intraday», diário, semanal ou
até mensal. Porém, tal como já foi referido anteriormente, o número de
períodos e a duração dos mesmos pode e deve ser adequado às
características próprias de um determinado activo.
Antes de continuarmos, devemos ter em atenção um aspecto crucial

relativamente à interpretação dos valores encontrados: «overbought» não
significa necessariamente que se deve vender, bem como «oversold» não
significa que estejamos em boa altura para comprar. Na verdade, um activo
poderá estar em tendência de queda, registar um nível considerado «oversold»
e aí permanecer enquanto o preço continua a descer. Por outro lado, mal um
activo atinja níveis «overbought» ou «oversold», os investidores deverão
esperar por um sinal que confirme uma inversão nos preços. Para isso, pode
ser utilizado (mas não só) um método muito simples: aguardar que o Williams
%R cruze (para cima ou para baixo) o nível (-50).

Gráfico 51 – William %R: Aplicação
Vejamos atentamente o gráfico anterior, a partir do qual podemos salientar

alguns aspectos sobre a aplicação do Williams %R a 14 e a 28 dias:
a. O %R a 14 dias mostra-se muito volátil e propício a sinais falsos;
b. O %R a 28 dias é menos sensível aos valores observados e por isso mais

fiável;
c. Quando o indicador a 28 dias se move para níveis «overbought» ou

«oversold», verificamos que aí permanece por um período de tempo
prolongado enquanto as acções prosseguem a sua tendência;
d. Surgem alguns sinais relevantes (no caso do %R a 28 dias) se optarmos por

esperar por uma confirmação, ou seja, por um movimento para cima ou para
baixo de (-50).

3.20 CBOE Volatility Index (VIX)
Introduzido em 1993 pelo Chicago Board Options Exchange, o VIX não é mais
do que uma medida ponderada da volatilidade implícita em 8 opções de
compra e venda (OEX put and call options). Mais concretamente, o peso
atribuído a essas 8 opções de compra e venda (ou 8 «puts» e «calls») é
definido de acordo com o tempo restante e com a posição das mesmas, ou
seja, «in the money» ou «out of the money». O resultado obtido dá lugar a uma
hipotética opção composta, a qual se encontra «at-the-money» e sob um prazo
de 30 dias até expirar - recorde-se que uma opção «at-the-money» significa
que o preço de exercício e o preço do activo se igualam. Conclui-se, desta
forma, que o VIX representa a volatilidade implícita nesta (hipotética) opção
composta.
Exemplo:
Aplicação
Como que a acompanhar a evolução das opções transaccionadas, o VIX é

actualizado diariamente, podendo ser utilizado numa base de «intraday»,
diária, semanal ou mensal para medir o grau de volatilidade implícita, bem
como para analisar as expectativas que se vão formando no mercado.
Habitualmente, o VIX tem uma relação inversa com o mercado, razão pela qual
os gráficos utilizados na sua representação são ilustrados com a escala
invertida: os valores mais baixos ficam em cima e os mais altos em baixo. Por
outras palavras, o valor do indicador aumenta quando o mercado está em
declínio e diminui quando o mercado está em expansão.
Chegou agora a altura de referir um ponto importante, o envieamento «bullish»

existente no mercado de acções. O que significa isto? Quando o mercado de
acções se encontra numa fase de expansão, os investidores acreditam que o
risco é menor do que quando o mercado se encontra em queda. Quanto mais
elevado for o risco percepcionado pelos investidores, maior será também a
volatilidade implícita e o preço das respectivas opções, particularmente as
opções de venda. Por esta razão, a volatilidade implícita não se refere à
amplitude dos movimentos dos preços, mas sim ao risco implícito subjacente

ao mercado de acções. É também por isso que a quantidade procurada de
opções de venda aumenta quando o mercado está em declínio, fazendo subir o
preço das opções e os níveis de volatilidade implícita.
A partir da explicação dada até este momento, facilmente se conclui que a

comparação entre a evolução do VIX e a do mercado permite algumas pistas
importantes relativamente à direcção e duração das tendências. Assim, quanto
mais avançar o VIX, maior será o pânico no mercado; quanto menores forem
os valores assumidos pelo indicador, maior satisfação existirá no mercado.
Precisamente para avaliar o grau de pânico ou de satisfação, o VIX é muitas
vezes utilizado como um indicador contrário. De que forma? Valores muito
baixos indicam um elevado grau de satisfação e são vistos como sinais
«bearish». Por sua vez, valores extremamente elevados – os quais ocorrem
habitualmente depois de uma descida acentuada e sob um ambiente ainda
bastante «bearish» - sugerem uma forte ansiedade ou pânico entre os
investidores, sendo interpretados como sinais «bullish».
Note-se que os sinais «contrários» gerados pelo VIX e pelo mercado nos
permitem também formar expectativas relativamente ao curto prazo. Assim, um
forte sentimento de satisfação ou «overly bullish» é interpretado como
«bearish» pelos defensores da teoria do contrário – os «contrarians». Pela
mesma lógica, um sentimento de pânico generalizado ou «overly bearish» é
visto como «bullish». Se o mercado se encontra numa fase de acentuado
declinio e o VIX permanece inalterado ou diminui em valor, podemos ser
levados a acreditar que o declínio ainda se vai manter por mais algum tempo.
Da mesma forma, se o mercado está em forte expansão e o VIX aumenta em
valor, isso poderá significar que o crescimento verificado poderá ainda persistir.
Gráfico 52 – Relação inversa entre VIX e o mercado

Vejamos agora o gráfico acima apresentado e a relação «inversa» entre o VIX
e o mercado, traduzido pelo índice S&P 100:
A aplicação de uma média móvel de 10 dias (10-day SMA) permite harmonizar

a tendência de ambos e concluir que, nos últimos 3 anos (entre Outubro de
1997 e Setembro de 2000), o VIX registou 4 valores (ver setas verdes) acima
de 30, os quais são associados a uma tendência excessivamente «bearish»/de
pânico e a uma volatilidade implícita muito elevada. Por sua vez, os 3 registos
(ver setas vermelhas) abaixo de 20 indicam uma excessiva
satisfação/tendência «bullish» e uma volatilidade implícita bastante reduzida.
Repare-se, finalmente, que uma vez registados aqueles valores extremos, o
sinal de confirmação é dado pelo regresso do VIX ao intervalo compreendido
entre os valores acima de 20 e abaixo de 30.
3.21 Indicador e Oscilador Aroon
Desenvolvido por Tushar Chande em 1995, o Aroon é um sistema que pode

ser utilizado para determinar se um activo financeiro está a seguir uma
tendência, se está "a andar de lado" e caso se verifique a existência de uma
tendência, quão forte ela é. "Aroon" significa "luz da madrugada" em sânscrito
e Chande escolheu este nome em função do objectivo do indicador - revelar o
início de uma nova tendência.
O indicador Aroon é constituido por duas linhas, a Aroon de subida e a Aroon

de descida. O oscilador Aroon é apenas uma linha definida como a diferença
entre as anteriores. As três têm um único parâmetro - o número de períodos
usados no cálculo. Dado que, quer a linha Aroon de subida e a Aroon de
descida variam entre 0 e 100, o Oscilador Aroon varia de -100 a +100, sendo o
0, a linha de sinal.
Metodologia
O método de cálculo de uma linha Aroon de subida de determinado nº de

períodos consiste na determinação do período de tempo (em %) que o preço
demora a atingir um novo máximo (fecho) compreendido nesse período.
Quando o activo estabelece novos máximos para esse período, a linha Aroon
de subida assumirá o valor 100. Se, pelo contrário, o activo se trocar a valores
mais baixos cada dia que passa, a linha Aroon de subida terá o valor de zero. A
linha Aroon de descida é calculada da forma análoga, mas tendo os novos
mínimos como base.
A fórmula da linha Aroon de subida é:
[(número de períodos) - (número de períodos desde o encerramento mais alto

relativo ao número de períodos) ] / (número de períodos) x 100
A fórmula da linha Aroon de descida é:

[(número de períodos) - (número de períodos desde o encerramento mais baixo
relativo ao número de períodos) ] / (número de períodos) x 100
Exemplo:
Considere uma linha Aroon de subida de 10 períodos numa tabela diária. Se o

preço mais elevado dos últimos 10 dias ocorreu há seis dias (4 desde o início
do período de 10 dias), a linha Aroon de subida terá o valor de 40 ((10-6)/10) x
100). Se o encerramento mais baixo do mesmo período aconteceu há 1 dia (i.e.
no dia 9), a linha Aroon de descida seria de 90 ((10-1)/10 x 100).
Interpretação
O seu criador advoga que quando as linhas Aroon (de subida e de descida)
assumem valores cada vez mais baixos e próximos é sinal de que assistimos a
um período de consolidação e de que não existe uma clara tendência (ver
consolidação no gráfico 53).
Quando a linha Aroon de subida cai para baixo de 50, é sinal de que a actual
tendência perdeu o seu balanço de subida. Similarmente, se a linha Aroon de
descida cair abaixo de 50, a actual tendência de quebra também perdeu
"momentum".
Valores acima de 70 indicam uma forte tendência na mesma direcção da

tendência evidenciada pela linha Aroon (ou de subida ou de descida). Valores
abaixo de 30 indicam que se prepara a existência de uma forte tendência na
direcção oposta à da tendência actual (ver gráfico 53).
O Oscilador Aroon assinala a proximidade de uma tendência de subida quando

está acima de zero e a proximidade de uma tendência "bearish" se desce
abaixo de zero. Quanto mais longe estiver de zero mais forte é a tendência.

Gráfico 53 – Oscilador Aroon
3.22 Preço por volume
"Preço pelo Volume" é um histograma horizontal disposto em cima do gráfico

de preços. As barras do histograma estão dispostas da esquerda para a direita
no gráfico. O comprimento de cada barra é definido pela soma dos volumes
dos dias em que o activo teve preços de encerramento no "range" vertical de
cada barra do histograma.
No gráfico abaixo, cada barra de "Preço pelo Volume" tem um limite vertical de
5 pontos. A maior barra é a que tem como limites 27.5 e 32.5. O comprimento
da barra é determinado pela soma das barras de volume dos dias em que o
encerramento ocorreu entre 27.5 e 32.5.
A cor verde aponta para o volume dos dias em que o preço subiu e a cor
vermelha aponta para o volume dos dias em que o preço caiu.
Interpretação
Este indicador não dá qualquer sinal de compra ou venda, mas antes uma ideia
geral sobre os preços que o activo tem tendência a cotar mais dias ou que
geram maiores volumes de transacção. Este é um ponto importante, dado que

o volume é um dos indicadores mais importantes de confirmação de
movimentos de preço.
Gráfico 54 – Preço por volume
3.23 TRIN
Desevolvido por Richard Arms, o TRIN, ou "índice Arms" é um indicador de

detecção de inversão de tendência, ao determinar zonas "overbought" e
"oversold". Devido ao seu método de cálculo, o TRIN reage inversamente ao
mercado, ou seja, a subida deste índice indica uma situação "bearish" e quebra
uma situação "bullish". Por vezes pode observar-se a escala do TRIN invertida
de forma a facilitar a sua interpretação.
O TRIN é o rácio subidas/descidas dividido pelo rácio volume das

subidas/volume das descidas:
((Nº de títulos que encerraram positivos/Nº de títulos com encerramento

negativo) / (volume dos títulos que encerraram positivos/volume dos títulos que
encerraram negativos))
Exemplos (Tabela 2):
Tabela 2 – Exemplos para calculo do TRIN

No primeiro exemplo, os rácios eram iguais e o TRIN era 1, o que indica uma
situação de indefinição, com o volume a entrar em títulos que registavam
valorizações virtualmente igual ao que entrava em acções em quebra. No
segundo exemplo, o rácio volume de descida/volume de descida não se
menteve ao mesmo ritmo do que o rácio nº de subidas/nº de descidas e o TRIN
subiu acima de 1. Quando tal acontece, significa que que o volume a afluir mais
rapidamente a acções que descem do que a acções que sobem. No exemplo
final, o TRIN está abaixo de 1, indicando precisamente o contrário.
As interpretações para este indicador têm evoluído. O próprio criador deste

índice usa-o para detectar condições de topo ou fundo no mercado. Este
considera que o mercado está "overbought" quando a média móvel simples de
10 dias do TRIN desce abaixo de 0.8 e "oversold" quando se move acima de
"1.2". Outras interpretações procuram considerar a direcção e o valor absoluto
do TRIN de forma a determinar divergências "bullish" e "bearish". No gráfico 55
a seguir pode confirmar estas interpretações.
Gráfico 55 - TRIN
3.24 Desvio-padrão
O desvio-padrão é um indicador estatístico de volatilidade. Mede a dispersão

de valores de uma amostra (os preços de fecho de 20 sessões de determinado
activo, por exemplo) em torno da sua média. A dispersão é a diferença entre o
valor de um determinado dado da amostra e a sua média. Quanto maior for
essa diferença, maior será o desvio-padrão e portanto maior será a volatilidade.

Quanto mais perto o preço de fecho estiver da sua média, menor será o valor
do desvio-padrão e menor será a volatilidade. O cálculo do desvio-padrão é
baseado no número de períodos escolhido. Vinte dias é um período bastante
usual, dado que representa o número de dias úteis do mês.
Os passos para o cálculo deste indicador são os que se seguem:
- calcular o preço médio, que é soma dos preços dos 20 períodos a dividir pelo
número de períodos (2246.06/20 = 112.30);
- para cada período, subtrair o preço médio ao preço de fecho, obtendo assim o
desvio para cada período (-3.30, -9.24...);
- calcular o quadrado de cada desvio, obtendo assim o quadrado dos desvios

(10.89, 85.38…);
- realizar a soma dos quadrados dos desvios (921.4551);
- dividir a soma dos quadrados dos resíduos por 20 (921.4551/20 = 46.0728).
- calcular a raiz quadrada da média da soma dos quadrados dos resíduos, o

que nos dá precisamente o desvio-padrão (6.7877).
De acordo com a seguinte tabela 3, podemos observar que o desvio-padrão

muda à medida que o tempo avança, dado que utilizamos os 20 dados
anteriores ao cálculo. Portanto, cada vez que acrescentamos um dado à tabela,
eliminamos o dado mais antigo.
Tabela 3 – Calculo de desvio padrão

Gráfico 56 – Desvio padrão: análise 1
Interpretação
Como podemos observar (Gráfico 56), após longos períodos de consolidação,

ou seja em alturas reduzido movimento de preços, o desvio padrão cai. Repare
que nos finais de Dezembro e Março, o activo transaccionava num intervalo de
preços, o que levou à redução da volatilidade. A partir de Março, quando os
preços explodiram, a volatilidade também aumentou.

Gráfico 57 – Desvio padrão: análise 2
Já neste activo (Gráfico 57), apesar de os preços serem idênticos aos do activo
anterior, os desvios-padrão são também maiores. Até final de Dezembro, o
desvio-padrão estava abaixo de 5. Após a subida acentuada de Dezembro, o
desvio-padrão subiu para cima de 15. Desde então, ficou-se pelo 10 e nos
períodos mais avançados no tempo ficou acima de 17. Conclusão: este activo é
bem mais arriscado do que o primeiro, logo pode possibilitar resultados
maiores (quer negativos, quer positivos) a quem o transaccione.
Conclusão
Sendo este um indicador bastante básico, o desvio-padrão não é um indicador

que aponte claramente se se deve apostar na compra ou na venda de
determinado activo. É antes um valioso testemunho da volatilidade de um título.
Uma conclusão a retirar deste indicador pode ser: "Se o activo tem um desvio-
padrão reduzido, a volatilidade é baixa. Ou seja, pode estar próximo um
movimento acentuado e brusco de preços, portanto é melhor assumir uma
posição (longa ou curta) depois de analisar a situação."
Recordo-me bem dos tempos em que a Cimpor não saía dos 16 euros (entre
Junho de 1999 e Maio de 2000), tempos em que a volatilidade do título era tão
reduzida, que tornavam os títulos da cimenteira dos menos atractivos do
mercado. Em menos de 1 ano a cotação da Cimpor mais que duplicou...

3.25 Oscilador de preço
O Oscilador de Preço é um indicador baseado na diferença entre duas médias

móveis e é expresso ou em percentagem ou em termos absolutos, de acordo
com as preferências do utilizador. As médias móveis usadas para calcular o
oscilador de preço podem ser exponenciais, ponderadas ou simples e o
número de períodos do cálculo pode variar. Para dados diários, médias móveis
de período longo são preferíveis de modo a filtrarem a normal aleatoriedade
associada a dados diários. Para dados semanais, que filtram desde logo
alguma dessa aleatoriedade, as médias móveis mais curtas podem ser mais
apropriadas. Adicionalmente, uma média móvel do indicador pode ser utilizada
como "trigger" à semelhança do MACD. Nas explicações seguintes usaremos
as abreviaturas OPP (PPO em inglês) e OPA (APO em inglês) para explicar o
Oscilador de Preço Percentual e o Oscilador de Preço Absoluto,
respectivamente.
3.25.1 Oscilador Preço Absoluto (OPA)
O OPA é a subtracção da média móvel mais longa à média móvel mais curta.
Por exemplo (Gráfico 58):
Gráfico 58 – Exemplo de OPA

MME10 (média móvel exponencial de 10 períodos) menos a MME30 (média
móvel exponencial de 30 períodos.
O gráfico que resulta deste cálculo forma o oscilador que flutua acima e abaixo
de 0, conforme as diferenças entre as médias móveis. Se a média móvel mais
curta está acima da média móvel mais longa então o indicador é positivo. Caso
a média móvel de período mais longo seja superior à de período mais curto,
então o indicador será negativo.
Nota: o MACD também é calculado através da diferença absoluto e

teoricamente também pode ser calculado com quaisquer dois períodos
definidos pelo utilizador, mas é tipicamente calculado utilizando as médias
móveis exponenciais de 12 e 26 dias.
3.25.2 Oscilador Preço Percentual (OPP)
O Oscilador de Preço Percentual (Gráfico 59) é o resultado da subtracção da

média móvel de período mais longo à média móvel de período mais curto que é
posteriormente dividida pela média móvel de período mais curto.
Gráfico 59 – OPP: Oscilador de preço percentual
{(MME10 - MME30)/ MME10}

Esta fórmula retorna a diferença dentre as duas médias móveis como uma
percentagem da média móvel de período mais curto.
3.25.3 Diferenças entre o OPP e o OPA
O OPP e o OPA geram muitas vezes os mesmos sinais e assumem,

normalmente a mesma forma. Todos os "crossovers" da média móvel de
período mais longo pela média móvel de período mais curto ocorrem ao
mesmo tempo. No entanto, porque a forma das linhas não é exactamente igual,
poderão existir discrepâncias. Esta análise ilustra algumas dessas diferenças
(Gráfico 60).
Gráfico 60 – Diferenças entre o OPP e OPA
1 - O círculo verde mostra que o OPP formou um máximo mais baixo em

Dezembro enquanto que o OPA forma um novo máximo.

2 - Em finais de Dezembro, o OPA continuou mais elevado enquanto que o
PPO começou a "andar de lado". (setas a vermelho).
3 - No início de Janeiro, o OPP fez um novo mínimo, um dia antes do mínimo
do OPA.
Há duas razões principais para utilizar o OPP contra o OPA.
1 - Com o OPP é possível comparar dois osciladores de preços de activos

diferentes. Um valor do PPO de +5% significa que a MME de período mais
curto é 5% superior que a média móvel de período mais longo. Esta leitura em
termos relativos é comparável com outro activo, independentemente do preço
desse activo. O OPP para o segundo activo do gráfico 61 seguinte só atingiu
máximos de 3% enquanto que o do Nasdaq Composite subiu acima de 7%.
Gráfico 61 - Diferenças entre o OPP e OPA: Exemplo 1
2 - O OPP representa melhor a relação entre as duas médias móveis

exponenciais. A diferença entre as duas médias móveis é mostrada em relação
à média móvel mais curta. Isto permite comparações entre diferentes períodos,
independentemente do preço. Com OPA, quanto mais elevado for o preço de
um activo, maiores são os extremos do oscilador. Com o PPO, uma
comparação entre um activo (Gráfico 62) em diferentes períodos de tempo é
possível caso o preço da acção seja de 10 ou de 100.

Gráfico 62 - Diferenças entre o OPP e OPA: Exemplo2
O Histograma OPP
O OPP diário, com o uso de médias móveis exponenciais de 12 e 26 dias é

muito similar ao MACD, que também usa as mesmas médias móveis. O OPP
mede a diferença entre as duas médias móveis como uma percentagem da
média móvel mais curta.
Como o OPP e o MACD são muito similares, o conceito do histograma MACD

pode ser aplicado ao OPP. O histograma OPP (Gráfico 63) mostra a diferença
entre o OPP e a média móvel exponencial de 9 dias do OPP. Os valores deste
cálculo são apresentados em histograma de forma a que os "crossovers" e
divergências sejam facilmente identificáveis. Os mesmos princípios que se
aplicam ao histograma MACD aplicam-se neste caso. O OPA é exactamente o
mesmo que o MACD.
Se o valor do OPP é maior do que a sua média móvel exponencial de 9 dias,

então o valor do histograma será positivo. Analogamente, se o valor do OPP é

menor do que o valor da sua MME9, então o valor do histograma PPO será
negativo.
Gráfico 63 – Histograma OPP
Outros aumentos ou decréscimos no gap entre o OPP e a sua MME9 serão

reflectidos no histograma OPP. Aumentos bruscos no histograma OPP indicam
que o a subir mais rapidamente do que a sua MME9, logo a o momento
"bullish" está a fortalecer-se. Diminuições bruscas no histograma OPP indicam
que o OPP está a cair mais rapidamente do que a sua MME9 - o momento
"bearish" está a fortalecer.
3.26 Oscilador de Chaikin

O "Chaikin Oscillator" (Oscilador de Chaikin) é um indicador que assenta nas
mesmas premissas da linha Acumulação/Distribuição, que já cobrimos em
artigo anterior. A premissa básica deste indicador reside no facto de o grau de
pressão compradora ou vendedora pode ser determinado pela localização do
encerramento da sessão face aos respectivos mínimos máximos do período
correspondente. Existe pressão compradora quando uma acção encerra na
metade superior do range do período (dia, semana, mês, trimestre) e há
pressão vendedora quando uma acção encerra na metade inferior do range do
período.
Gráfico 64 – Oscilador de Chaikin e divergências
O Oscilador de Chaikin (Gráfico 64) é simplesmente o MACD aplicado à linha

de acumulação-distribuição, ou seja, calcula-se a diferença entre as médias
móveis exponenciais de 3 e 10 dias da linha Acumulação/Distribuição. Tal
como o histograma do MACD é um indicador que dá sinais com "cross-overs"
de médias móveis. Muitos dos sinais do MACD são aplicáveis ao Oscilador de
Chaikin, com a nuance de se aplicarem à linha de Acumulação/Distribuição e
não ao activo em si. Aconselhamos por isso a consulta do artigo sobre o MACD
de forma a relembrar quando e como se assistem aos vários sinais como
divergências positivas e negativas.
Tal como o MACD injecta características de "momentum" às médias móveis, o

Oscilador de Chaikin também o faz relativamente à linha de
Acumulação/Distribuição. Se observarmos o gráfico acima podemos confirmar

que movimentos desta linha são normalmente precedidos da correspondente
divergência no Oscilador de Chaikin.
Como se pode observar a partir do gráfico 64, a divergência negativa no

Oscilador de Chaikin antecipou a fraqueza que se abateu na linha
Acumulação/Distribuição. Esta é uma divergência caracterizada pela falta de
picos distintivos para formar a divergência. O Oscilador de Chaikin fez um
máximo cerca de uma semana antes do máximo da linha
Acumulação/Distribuição e deu um sinal "bearish" (cruzamento da linha central)
2 semanas depois. Quando o oscilador é negativo, o momentum para a linha
de Acumulação/Distribuição é negativo ou "bearish", o que acabaria por se
reflectir na cotação da acção.
A divergência positiva de Agosto no Oscilador de Chaikin antecipou o forte

avanço na linha Acumulação/Distribuição. Esta divergência foi mais longa do
que a divergência "bearish". Este tipo de divergência caracteriza-se pela
existência de dois picos bastante vísiveis. O momentum "bullish" ou positivo foi
confirmado quando o Oscilador de Chaikin formou um "cross-over" "bullish" em
finais de Agosto.
Há dois tipos de sinais "bullish" gerados pelo Oscilador de Chaikin:

divergências positivas e "crossovers" da linha central. Porque o Oscilador de
Chaikin é um indicador de outro indicador, é prudente esperar pela confirmação
da divergência positiva pelo cruzamento "bullish" de médias móveis. A tabela
seguinte constitui um excelente exemplo de divergência positiva que foi
posteriormente confirmada pelo cruzamento da linha central.

Gráfico 65 – Oscilador de Chaikin e divergência positiva
A divergência positiva (Gráfico 65) é forte e pronunciada. Quando se usa um

indicador de um indicador, é preferível "assimilar" sinais fortes. O "crossover
bullish" da linha central ocorreu no Oscilador de Chaikin antes de a Linha
Acumulação/Distribuição ter efectuado um novo máximo.
No ponto do cruzamento da linha central (a linha verde feita a pontos), a

cotação da acção também quebrou a resistência, confirmando assim o sinal
bullish dado pela divergência positiva.
Tal como no caso dos sinais "bullish", o Oscilador de Chaikin também gera 2
tipos de sinais "bearish": a divergência negativa e o "crossover bearish" da
linha central. Os dois sinais em simultâneo representam também uma garantia
da sua fiabilidade. O seguinte gráfico mostra um sinal "bearish" recente que
coincidiu com uma quebra de um suporte a nível de preço da acção.
Gráfico 66 – Oscilador de Chaikin e divergência negativa
Podemos também confirmar que a divergência negativa (Gráfico 66) não é tão
acentuada como a positiva no gráfico anterior, mas é detectável. As
divergências que cobrem longos períodos de tempo são, por vezes, difíceis a
nível psicológico, já que uma pessoa nunca sabe qual o momento certo para
entrar no título.
É simples verificar os efeitos no preço do Oscilador de Chaikin e da Linha

Acumulação/Distribuição neste exemplo. As linhas a azul marcam o período no
qual a acção estava a andar de lado (13 dias). No entanto, muitos dos
encerramentos neste período estavam abaixo do ponto médio da sessão,
sendo que alguns ficaram inclusivamente perto do mínimo "intraday". Durante
esse período quer o Oscilador de Chaikin, quer a Linha de
Acumulação/Distribuição registaram um forte declínio. O "crossover bearish" da
linha central coincidiu com a quebra da linha de tendência na Linha de
Acumulação/Distribuição e com a quebra do suporte do preço.
O Oscilador Chaikin é um bom indicador para acompanhar com a Linha

Acumulação/Distribuição, mas é por vezes de difícil interpretação. As médias
móveis são ambas relativamente curtas e serão, portanto, mais sensíveis a
mudanças na Linha Acumulação/Distribuição. Apesar de a sensibilidade ser
importante, deve-se ter bastante cuidado a interpretar o indicador, que nunca
deve ser utilizado isoladamente.
3.27 StochRSI
Desenvolvido por Tushard Chande e por Stanley Kroll, o StochRSI é um

oscilador que mede o nível do RSI relativamente ao seu "range" durante um
determinado período de tempo. O indicador usa o RSI como base e aplica-lhe a
fórmula dos indicadores estocásticos. O resultado é um oscilador que varia
entre 0 e 1.
De acordo com estes dois autores, o RSI pode situar-se abaixo de 20/30 e
acima de 70/80 durante largos períodos de tempo sem se encontrar em
situação "oversold"/"overbought". Assim, para aumentarem a sensibilidade na
forma que como o RSI fica "overbought" ou "oversold" foi criado o StochRSI.
Tal como sabemos, o RSI é um oscilador de "momentum" que comprar a

magnitude dos ganhos, com a magnitude das perdas em determinado título,
durante um certo período de tempo. Os indicadores estocásticos, são também
osciladores de "momentum", mas que comparam o preço de fecho
relativamente aos preços máximos e mínimos de um determinado período de
tempo.
As fórmulas dos indicadores são as seguintes:
RSI = 100 - (100/((1+ ganhos totais/n)/(perdas totais/n))
Estocástico:
%K = 100 x ((Preço de fecho mais recente - mínimo (n))/ (Máximo (n) - Mínimo
(n))
%D = média móvel simples de 3 períodos do %D

StochRSI = (RSI (n) - Mínimo do RSI (n))/(Máximo do RSI (n) - Mínimo do RSI
(n)))
Das fórmula acima, podemos verificar que o StochRSI é o estocástico aplicado

ao RSI, ou seja, é um indicador do RSI e não do preço. No entanto, tal facto
não impede o indicador de dar sinais válidos para entrar no mercado. Quando o
RSI estabelece um novo mínimo para um determinado número de períodos, o
StochRSI terá um valor de 0 e quando faz um novo máximo, assumirá o valor
100. Uma leitura de 0.20 significará que o actual RSI está 20% acima do valor
mais baixo do período ou 80% abaixo do valor mais elevado do período. Um
valor de 0.80 significa que o actual RSI está 80% acima do nível mais baixo do
período ou 20% abaixo do nível mais elevado.
Existem vários tipos de sinais:
"Crossovers overbought e oversold": Se uma tendência de alta está claramente

identificada em determinado activo, então um sinal de compra seria gerado
quando o "StochRSI" avança de "oversold" (abaixo de 0.20) para cima de 0.20.
Analogamente, se um "downtrend" está perfeitamente identificado, então um
sinal de compra seria gerado quando o StochRSI cai para baixo da zona
"overbought", ou seja, desce de 0.80.
"Crossovers" da linha central: alguns traders procuram por cortes da linha 0.50
(a linha central) para confirmar os sinais e reduzir o perigo de inversões. Uma
subida de uma zona oversold para cima de 0.50 constituiria um sinal de compra
que não seria anulado quando passasse para baixo de 0.50. Analogamente,
uma quebra de uma zona "overbought" para baixo de 0.50 constituiria um sinal
de venda, que apenas seria anulado quando este subisse para cima de 0.50.
Divergências positivas e negativas: Uma divergência positiva seguida de uma

ascensão acima de 0.20 constituiria um sinal de compra e uma divergência
negativa seguida de um declínio abaixo de 0.80 funcionaria como um sinal de
venda.
Falhas: Caso se assista ao despoletar de sinais que falham (o valor desce de

0.80, mas passado um dia volta a subir, por exemplo) os autores dos
indicadores aconselham ao encerramento de posições.
Forte tendência: Tal como em diversos osciladores, o StochRSI pode ficar

"overbought" (ou "oversold") e permanecer nesse estado durante muito tempo.
Uma subida para cima de 0.80 pode indicar que o título está "overbought", mas
também pode querer dizer que o título segue uma clara tendência de alta. O
mesmo raciocínio pode aplicar-se a títulos "oversold".

Exemplo (gráfico 68):
Gráfico 67 – RSI: Exemplo
No gráfico 67, a acção fez um pico em Junho de 1999 e entrou posteriormente

num claro "downtrend". De acordo com os seus autores, o StochRSI seria o
indicador mais apropriado para tomar decisões de venda, dadas as condições.
Cada vez que o StochRSI sobe acima de 0.80, uma situação "overbought"
ocorreria. Quando um indicador desce do seu nível "overbought" (cai para
baixo de 0.80), um sinal de venda seria dado.
Entre Março e Junho, o indicador despoletou 4 sinais de venda; cerca de um

por mês. O sinal de venda de Julho não foi reconhecido porque houve uma
possível mudança na tendência. À medida que o título foi fazendo novos
mínimos, o "downtrend" permaneceu intacto. Um mínimo maior no fim de
Junho foi seguido por uma máximo maior em Julho o que questionou a força e
a validade do "downtrend". Quando o máximo maior tomou lugar, o sinal do
StochRSI poderia requerer ajustamentos para protecção contra inversões.
Tentar comprar o título em subidas acima de níveis "oversold" provaria ser uma
estratégia errada. Houve retrocessos em Março e Maio que resultariam em

algumas más compras. Esta instabilidade na zona por volta de 0.20 poderia ter
levado ao despoletar de sinais de encerramento de posições curtas de forma
prematura. Quando uma acção está em tendência de quebra, é, por vezes,
prudente subir o nível do sinal de forma a obter sinais de compra (ou
encerramento de posições curtas) mais fiáveis. Neste caso, um "trader" poderia
ter considerado que o sinal de compra (ou fecho de posição) apenas se daria
caso o StochRSI subisse acima de 0.50. Este procedimento eliminaria os falsos
sinais de Março e Maio.
Conclusão: É importante lembrar que o StochRSI é um indicador de outro

indicador. A sua função é prever novos extremos no RSI antes mesmo desse
indicador atingir esses valores. Como é um indicador de outro indicador é ainda
mais afastado do preço e portanto, muito sensível, sendo por isso propenso a
falsos sinais, especialmente se for utilizado incorrectamente. Tal como noutros
indicadores, o StochRSI deveria ser usado conjuntamente com outros
indicadores.
3.28 Zig Zag
ZigZag não é propriamente um indicador mas um meio de filtragem de ruídos

aleatórios e comparação de movimentos de preço relativos. O ZigZag pode ser
utilizado para reconhecer mudanças de preços mínimos e ignorar as
movimentações que não respeitem os critérios. Os movimentos de preço
mínimo são estabelecidos em termos percentuais e podem ser calculados com
base no preço de fecho ou na diferença entre o máximo e o mínimo.
Um ZigZag estabelecido em 10% com base em barras OHLC traça uma linha
que apenas inverte depois de uma mudança de 10% ou superior de um
máximo para um mínimo. Todos os movimentos menores do que 10% seriam
ignorados. Se uma acção transaccionar de um mínimo de 100 para um máximo
de 109, o Zig Zag não traça uma linha porque o movimento é menor do que
10%. Se a acção subisse para um máximo de 110, então o ZigZag traçaria uma
linha de 100 até 110. Se a acção continuasse a subir até aos 112, esta linha
seria extendida para 112 (100 para 112). O ZigZag não inverteria até que a
acção descesse 10% ou mais, do seu novo máximo. Caso esse máximo fosse
112, a acção teria de cair 11.2 pontos para os 100.8, de forma a que o ZigZag
invertesse e despoletasse uma nova linha.
Usos do Zig Zag
Filtro: a volatilidade e as flutuações diárias de preços podem dar origem a

movimentos erráticos ou ruído aleatório. O ZigZag pode ser usado para filtrar
este ruído. Se os movimentos de preço inferiores a 5% forem considerados
insignificantes, então o ZigZag pode ser estabelecido nos 5% e todos os
movimentos inferiores a 5% serão ignorados.
Elliott Wave: O ZigZag pode ser utilizado para identificar ondas nas contagens
de Elliott. (Nota: o objectivo deste artigo não é explicar a Teoria das Ondas de

Elliott (Elliott Wave Theory), mas simplesmente ilustrar métodos de uso do
ZigZag.
Elliott Wave
Gráfico 68 – Elliot wave
No exemplo acima (Gráfico 68) o Zig Zag foi estabelecido nos 15%. Todos os
movimentos de preço de 15% ou superiores foram "desenhados" e todos os
inferiores a 15% foram ignorados. Uma grande subida tomou lugar em Outubro
de 1999, formando uma estrutura de 5 ondas que durou até meados de 2000.
Dentro desta grande estrutura, outras ondas mais pequenas também podem
ser decifradas.
Retracements: O ZigZag pode ser usado para medir retracções (retracements).

Depois de um avanço, é comum uma acção retrair-se uma porção do seu
avanço com uma correcção. Depois de um declíneo, é comum um activo reagir
à quebra com um pequeno "rally". De acordo com a Teoria de Dow, as
retracções de 1/3, 1/2 e 2/3 são as mais prováveis. Baseado nos números de
Fibonacci, os retracements de 38.2% ou 61.8% são os mais significativos.

Retracements
Gráfico 69 - Retracements
Durante a subida de 34 para 55 (Gráfico 69), o activo corrigiu duas vezes

(ondas 2 e 4) e cumpriu os dois "retracements" de Fibonacci: 0.618 e 0.786. O
mais importante número de Fibonacci é talvez 0.618, que é a "média dourada".
A raiz quadrada de 0.618 é 0.786 (78.6%), outro número de Fibonacci usado
frequentemente por Scott Carney. Em Março de 2000, o título caiu 79.8% do
seu avanço da onda 1 (oval a vermelho). Desde o mínimo de Março de 2000, a
acção subiu 1.70 vezes o seu anterior declíneo e formou a onda 3, que está
perto do 1.618 de Fibonacci.
A correcção na onda 4 retraiu 67.6% do avanço da onda 3. Ainda que 67.6% e

79.8% não sejam os exactos "retracements" de Fibonacci, são valores
aproximados o suficiente de 61.8% e de 78.6% para merecerem atenção.
Projecções: O ZigZag pode ser usado para medir movimentos de preço

primários. Em oposição à correcção ou rally, um movimento de preço primário
é uma movimento de preço no mesmo sentido da tendência. Em vez de retrair
uma porção do movimento anterior, os movimentos primários extendem-se

para além do máximo ou mínimo anteriores. Muitos analistas que usam as
ondas de Elliott e sequências Fibonacci projectam o comprimento de um
avanço ou declínio multiplicando um rácio para um "retracement" prévio.
Se o anterior declínio (correcção) fosse de 50 pontos e um especialista de

Fibonacci procurasse novos máximos no avanço subsequente, a projecção
poderia ser 1.618 vezes o movimento anterior, ou 81 pontos (50 x 1.618 = 81).
Os 81 pontos seriam acrescentados ao início do avanço para um "price target".
O Zig Zag traça uma linha baseada numa variação percentual mínima no
preço. A mudança de preço pode basear-se no preço de fecho, no máximo, no
mínimo, na abertura e em alguns programas pode até basear-se na diferença
entre o máximo e o mínimo.
3.29 Teoria das Ondas de Elliot
R. N. Elliot acreditava que os mercados se moviam em "ondas" bem definidas

pelas quais se previa a sua direcção. Em 1939, Elliot detalhou a sua "Wave
Theory", que afirma que os preços das acções "são decididos" por ciclos que
residem nos números de Fibonacci (1-2-3-5-8-13-21...). Mais especificamente,
Elliott acreditava que o mercado se movia em cinco ondas distintas quando
sobe e em 3 distintas quando desce. A forma básica dessas ondas é
apresentada na figura 4.
Figura 4 – Ondas de Elliot
As ondas 1, 3 e 5 representam o "impulso", ou menores ondas positivas num

grande movimento de subida. As ondas 2 e 4 representam a "correcção", ou
menores ondas positivas numa tendência "bullish". As ondas A e C
representam as ondas negativas menores num grande movimento de quebra,
enquanto que a onda B representa o único movimento de subida num momento
"bearish".

Elliott propunha que a existência das ondas em diversos níveis, demonstrando
que existiam ondas dentro de ondas. Significa isto que o gráfico acima
representa não apenas o padrão da primeira onda, mas também o que
acontece entre os pontos 2 e 4. O diagrama abaixo (Figura 5) mostra que as
ondas primárias poderiam ser desmultiplicadas em ondas mais pequenas.
Figura 5 – Sub-ondas de Elliot
A "Elliot Wave theory" atribui nomes às ondas em ordem descendente de

tamanho:
Grand Supercycle
Supercycle
Cycle
Primary
Intermediate
Minor
Minute
Minuette
Sub-Minuette
As ondas maiores determinam a tendência vigente no mercado e as ondas

menores determinam tendências intermédias. Esta é uma forma similar de
determinação de tendências principais e secundárias, que são utilizadas na
teoria de Dow. Elliot providenciou inúmeras variações na onda principal, e deu
particular importância à média dourada, 0.618, como um nível significativo para
o "retracement".
Transaccionar utilizando os padrões de "Elliot Wave" é bastante simples. O

"trader" identifica a onda principal ou "supercycle", e entra longo e
posteriormente vende ou coloca-se curto quando a inversão é determinada.
Continua-se a ter esta postura à medida que os ciclos vão encurtando e se
completam até que a onda principal resurge. O problema está na identificação
dos ciclos onde se encontra o mercado e entre os analistas técnicos surgem
muitas discussões a este propósito.

Aqui está um exemplo clássico de um ciclo de Elliot (Gráfico 70):
Gráfico 70 – Exemplo de ciclo de Elliot
3.30 Escalas: «semi-log» ou aritmética
A partir deste capítulo vamos dedicar-nos a explicar melhor alguns conceitos e

curiosidades sobre a análise de gráficos de cotações, nomeadamente sobre
padrões e formações, clarificando um pouco artigos já realizados, mas cuja
interpretação pode ser dúbia.
Mas, antes disso, no presente artigo o nosso objectivo é chamar a atenção de

todos os leitores para um aspecto que consideramos ser de extrema
importância na análise de gráficos de preços - o tipo de escala usada no eixo
dos Y´s (o preço). Existem dois tipos: o aritmético e o logarítmico. Uma escala
aritmética dispõe 10 pontos que distam o mesmo uns dos outros,

independentemente do nível de preço. Cada unidade de medida é a mesma ao
longo da escala. Se uma acção sobe de 10 para 80 num período de 6 meses, o
movimento de 10 para 20 vai ter a mesma distância vertical do que o
movimento de 70 para 80. Apesar de tal ser verdade em termos meramente
absolutos, não o é em termos relativos. Enquanto que a subida de 10 para 20 é
de 100%, a subida de 70 para 80 é de apenas 14.28%.
Uma escala logarítmica mede os movimentos de preços em termos

percentuais. Uma subida de 10 para 20 representaria uma subida de 100%.
Uma subida de 20 para 40 também ascenderia a 100%, tal como um avanço de
40 para 80. Todas estas subidas apareceriam com a mesma distância vertical
numa escala logarítmica. A maior parte dos programas de gráficos referem-se
à escala logarítmica como escala "semi-log scale", já que o eixo dos X´s
(tempo) é disposto aritmeticamente.
Gráfico 71 – Diferenças de escalas (semi-log ou aritmética)

O gráfico acima ilustra a diferença de escalas para o mesmo título. Na "semi-
log", a distância entre 50 e 100 é a mesma que entre 100 e 200. No entanto,
ma aritmética, a distância entre 100 e 200 é significativamente maior do que a
distância entre 50 e 100.
Quais são as vantagens de ambas as escalas:
- As escalas aritméticas são úteis quando o o preço varia pouco, ou seja,

quando o título transacciona num "range" apertado.
- As escalas aritméticas podem ser úteis para gráficos e "trading" de curto

prazo. Os movimentos de preços (particularmente para acções) são dispostos
em termos absolutos (de euros, por exemplo) e reflectem movimentos de euros
por euros.
- As "semi-log scales" são úteis quando o preço se movimentou

significativamente, tenha esse movimento ocorrido no curto ou no longo prazo.
- As linhas de tendência tendem a ser mais fiáveis na escala semi-logarítmica,

ou seja, o mínimos/máximos tocam mais vezes na linha de tendência de
subida/descida.
- As escalas semi-logarítmicas podem são úteis numa análise de longo prazo,

já que colocam em perspectiva as subidas/quebras acentuadas de preços.
- As acções e outros activos são comparados com base em indicadores

relativos como, por exemplo, o PER. Tendo isto em mente, também fará
sentido comparar os movimentos de preço de diferentes activos com base em
variações percentuais.
Com estas linhas apenas pretendemos chamar a atenção para a possibilidade

de relativizar em termos gráficos as grandes variações de preços. Entendemos,
no entanto, que a análise de gráficos com a escala aritmética é bastante mais
intuitiva e levanta menos dúvidas do que aqueles gráficos que utilizam a escala
logarítmica.
3.31 Formações
Existem dezenas de milhar de participantes do mercado que compram e

vendem activos financeiros por diversas razões: expectativa de ganho, medo
de incorrer em perdas, motivos fiscais, cobertura de risco, "stop-loss", "price-
targets", análise fundamental, análise técnica, recomendações de casas de
corretagem e financeiras... Tentar perceber as razões porque os participantes

compram e vendem activos pode ser um processo assustador. As chamadas
formações ("chart patterns") colocam a compra e a venda em perspectiva ao
consolidarem as forças da procura e da oferta num quadro conciso. Ainda mais
importante é a ajuda que, em conjunto com a análise técnica, as formações
dão na identificação do vencedor da batalha entre os "bulls" e os "bears".
A análise de formações pode ser usada para a realização de previsões de curto

e de longo prazo, podendo a informação ser "intraday", diária, semanal e
mensal, sendo que os padrões podem tomar lugar apenas um dia, ou até
vários anos.
Gráfico 72 - Inversão “cabeça e ombros” de 7 meses
Muito do conhecimento da identificação e análise de formações data de 1932,

quando Richard Schabacker escreveu "Technical Analysis and Stock Market
Profits", o livro que serviu de base para a análise moderna de formações. Em
"Technical Analysis of Stock Trends", Edwards e Magee consideram que a
maior parte dos conceitos do seu livro se baseia nos do já citado.
A análise de padrões pode parecer acessível, mas não é, de todo, uma tarefa
simples. Schabacker afirma:

"A ciência da leitura de gráficos não é, no entanto, tão fácil como a mera
memorização de certas formações e recordar o que normalmente se prevê
quando estas acontecem. Qualquer gráfico de acções é uma combinação de
inúmeras formações e a sua análise cuidada depende de estudo constante,
experiência e conhecimentos de indicadores tanto técnicos como fundamentais
e, acima de tudo, habilidade para pesar indicadores que dão sinais contrários,
de forma a ter uma perspectiva global dos seus pormenores assim como no
reconhecimento de qualquer fórmula."
Apesar de Schabacker se referir à "ciência da leitura de gráficos", a análise

técnica é mais arte do que ciência. Adicionalmente, o reconhecimento de
formações pode ser aberto a interpretações subjectivas e que podem estar
sujeitas a diferentes pontos de vista. Para evitar conclusões erróneas deve-se
confirmar o "output" da formação identificada com outros indicadores técnicos,
de forma que chegar a uma conclusão coerente. Nunca existem duas
formações exactamente idênticas, apesar da sua natureza poder ser similar.
"Breakouts" falsos, leituras enviesadas e excepções à regra fazem parte da
educação.
Estudo constante e cuidadoso é o necessário para que uma análise de um

gráfico seja bem sucedida. Na gráfico 72, o activo quebrou a resistência de
uma inversão "head and shoulders" (cabeça e ombros). Apesar de a tendência
ser agora "bearish", a análise deve continuar a confirmar essa tendência.
Gráfico 73 – Exemplo de gráfico ombro cabeça
Alguns analistas podem ter classificado o gráfico 73 como uma formação "head
and shoulders" com a "neckline" (linha de pescoço por volta de 17.50. Se esta
análise é robusta permanece aberto a debate. Apesar de o activo ter quebrado

esse suporte, os "pull backs" foram constantes. Esta "recusa" poderia ter sido
interpretada como um sinal de força e justificado uma reavaliação da formação
presente.
Os dois grupos dominantes
As duas premissas básicas da análise técnica são:
- os preços seguem tendências;

- a história repete-se.
Uma tendência de alta indica que os "bulls" e portanto a procura controla, e

uma tendência de baixa é sinónimo de que as forças da oferta ("bears")
prevalecem. No entanto, os preços não seguem a mesma tendência
indefinidamente e quando o outro "prato da balança do poder começa a pesar
mais" assiste-se à existência de formações. Certas formações como canais
paralelos denotam a presença de uma forte tendência. Contudo, a grande
maioria das formações cai em dois grandes grupos: as de inversão e as de
continuação. As formações de inversão indicam uma mudança na tendência e
podem ser subdivididas em dois tipos: de topo e de fundo. As formações de
continuação indicam uma pausa na tendência e que a direcção anterior vai ser
retomada passado um período de tempo.
Gráfico 74 – Exemplo de leitura de formações
Só porque uma formação se forma após um movimento de subida ou descida

significativo, não é, por si só, sinónimo de inversão. Muitas formações, tais
como rectângulos, podem ser classificados como formações de inversão ou de
continuação. Dependo muito da acção prévia do preço, do volume e de outros
indicadores à medida que a formação evolui. É na identificação destas
diferenças que a ciência da análise técnica se transforma em arte.

3.31.1 «Chávena e Asa»
Tal como vimos anteriormente, existem dois tipos de formações, as de inversão

e a de continuação. Entre as formações de inversão, encontram-se o "Bump
and Run", o "duplo topo", o "duplo fundo", a "cabeça e ombros", a "cabeça e
ombros invertida", o "falling wedge", o "rising wedge", o "topo arredondado", o
"triplo topo" e o "triplo fundo". Entre os padrões de continuação encontramos o
"Cup with Handle", as "Flags" e "Pennants", os "triângulos simétrico", os
"triângulos ascendentes", os "triângulos descendentes", os "canais de
tendência", os "rectângulos", e as "measured moves" ("bull" e "bear").
A maior parte destas formações já foram explicadas em artigos anteriores

deste rubrica, pelo que nos falta apenas fazer referência para às formações
"Cup with Handle", "Flag", "Pennant" e "measured moves" ("bull" e "bear"). No
entanto, para além da explicação destas formações, realizaremos sempre, ao
longo das próximas 5 semanas actualizações aos artigos anteriores relativos a
formações.
Neste capítulo explicaremos a "cup with handle". A "cup with handle" (chávena
com asa) é uma formação de continuação "bullish", que se distingue por um
período de consolidação seguido por um "breakout". Tal como o próprio nome
indica, existem dois períodos na formação: a "chávena" e a "asa". A "chávena
forma-se após uma subida e assemelha-se a um fundo arredondado (Gráfico
75). Quando se completa o período de formação da "chávena", os preços
começam a transaccionar em tendência lateral, e a "asa" é formada. Um
"breakout" subsequente do intervalo de preços que define a "asa" assinala a
continuação da tendência de alta anterior.

Gráfico 75 – Gráfico “Chávena e Asa”
Tendência: Para ser classificada como formação de continuação, deverá existir

uma tendência de alta anterior. Essa tendência deverá ser uma tendência de
médio prazo (alguns meses) e não muito recente. Quanto mais recente for essa
tendência, menor é a probabilidade de subida acentuada.
"Chávena": A "chávena" deve ser em forma de "U" e deverá parecer-se a um

"fundo arredondado". Um fundo em forma de "V" não se insere no âmbito desta
formação. Quanto mais suave for a forma do "U" maior é a relevância do
suporte do fundo do "U". A formação perfeita deveria ter máximos iguais em
ambos os lados da chávena, mas nem sempre isso acontece.
Profundidade da "chávena": idealmente, a profundidade da "chávena" deve ser

de 1/3 ou menos da subida anterior. No entanto, em mercados voláteis, a
retracção deverá variar de 1/3 a 1/2 e em situações extremas pode chegar a
2/3.
"Asa": depois dos valores mais altos no lado direito da "chávena", existe um
pequeno «pullback» que forma a "asa". Por vez, esta asa assemelha-se a uma
"flag" ou "pennant" (a ver no próximo artigo) com inclinação negativa, por
outras é apenas uma curto "pullback". A "asa" representa a consolidação final
que antecede o grande "breakout" e pode retroceder até 1/3 do avanço da
"chávena" antes deste "breakout". Quanto mais pequena for esta retracção,
mais "bullish" é a formação e significante é o "breakout". Por vezes, é prudente
esperar para que o preço ultrapasse a linha de resistência estabelecida pelo
topo da "chávena".

Duração: a "chávena" pode durar entre 1 e 6 meses, e por vezes mais tempo
em gráficos semanais. A "asa" pode durar entre 1 semana e 4 semanas.
Volume: deverá existir uma subida substancial de volume no "breakout" acima

da resistência da "asa".
Alvo: a subida projectada pode ser estimada através da medição da distância

entre o pico direito e a base da "chávena".
Tal como na maioria das formações, é mais importante capturar a essência da

formação do que os pormenores. A "chávena" é uma consolidação em forma
de U e a "asa" é um curto "pullback" seguido de um "breakout" com volume
ascendente.
Chaikin Money Flow com formação (Gráfico 76)

Gráfico 76 – Gráfico Chaikin Money Flow com formação
Tendência: esta acção estabelece a tendência "bullish" avançando de 10 para

cima de 30 em cerca de 5 meses. O título faz um máximo em Março e depois
começa a consolidar e a recuar.
"Chávena": o declínio de Abril é acentuado, mas o mínimo estendem-se por um

período de 2 meses formando o fundo arredondado da "chávena", que marca o
período de consolidação. Notem também que o suporte é encontrado nos
mínimos de Fevereiro de 1999.
Profundidade: O mínimo da "chávena" é uma retracção de 42% da anterior

subida. Depois da subida em Juho e Julho, a acção fez um pico nos 32.69
completando a "chávena" (seta vermelha).
"Asa": Outro período de consolidação iniciou em Julho iniciando a formação da

"asa". Existe um decréscimo acentuado em Agosto que causou a retracção
superior a 1/3 do avanço da "chávena". Contudo, há uma recuperação rápida e
a acção transaccionou novamente nas fronteiras do "asa" em cerca de uma
semana.
Duração: A "chávena" durou cerca de três meses e "asa" cerca de 1 mês e

meio.

Volume: No início de Setembro de 2000, a acção quebrou os limites da
resistência da "asa" com um "gap" de subida e com um incremento no volume
transaccionado (seta verde). Para além disto, o Chaikin Money Flow disparou
para cima de +20%.
Alvo: O avanço projectado após o "breakout" era de cerca de 9 acima de 27.

Nos meses seguintes, este título cotou facilmente acima dos 36.
3.31.2 «Bandeiras e bandeirolas»
As "flags" e as "pennants" ("bandeiras" e "bandeirolas") são formações de

continuação de curto prazo que marcam uma pequena consolidação antes da
continuação do movimento prévio. Estas formações são usualmente
precedidas por um avanço acentuado ou declínio com forte volume, e marcam
o ponto médio do movimento (Gráfico 77).
Gráfico 77 – Gráfico exemplificativo de “pennants”
Movimento acentuado: para ser considerado um padrão de continuação,

deverá existir evidência de uma tendência prévia bem marcada. Estes
movimentos de subida ou descida ocorrem, normalmente, com volumes fortes
e podem conter "gaps". Este movimento representa a primeira etapa de uma
subida/descida significativa e o a "flag/pennant" é apenas uma pausa.

"Flagpole": o "flagpole" é a distância do primeiro "breakout" de resistência ou
suporte até ao máximo ou mínimo da "flag/pennant". O movimento de
subida/descida acentuado que forma o "flagpole" deveria quebrar uma linha de
tendência ou nível de resistência/suporte. A linha que vai desde o "break" até
ao máximo da "flag/pennant" forma o "flagpole".
"Flag": a "flag" é um rectângulo pequeno cuja inclinação é oposta à da

tendência anterior. Os movimentos de preço estão contidos entre duas linhas
paralelas.
"Pennant": um "pennant" é um triângulo simétrico que começa largo e que

converge à medida que as formações amadurecem (como um cone). A
inclinação é, normalmente, neutra. Por vezes, não existirão reacções
específicas aos "máximos" e "mínimos" do qual se desenharão as linhas de
tendência e os movimentos de preço deverão ser contidos dentro das linhas de
tendência convergentes.
Duração: as "bandeiras" e as "bandeirolas" são formações de curto prazo que

podem durar entre uma de doze semanas. Existem alguns debates acerca da
duração destas formações e 8 semanas é considerado um prazo demasiado
grande. A duração deve situar-se entre uma e quatro semanas. Uma vez que a
"flag" dura mais de 12 semanas, fica classificada como um rectângulo. Um
"bandeirola" de mais de 12 semanas tornar-se-ia num triângulo simétrico. A
fiabilidade das formações que duram entre 8 e 12 semanas é passível de
debate.
"Break": para uma bullish "bandeira" ou "bandeirola", uma subida acima da

resistência assinala que a subida prévia à "bandeira" vai continuar. Para uma
"bandeira" ou "bandeirola" "bearish", uma quebra abaixo do suporte assinala
que a descida prévia vai continuar.
Volume: o volume deverá ser elevado durante a subida ou descida que forma o
"flagpole". Volume elevado fornece legitimidade ao movimento brusco e
repentino que cria o "flagpole". Uma subida/descida do volume acima/abaixo do
nível de resistência/suporte dá credibilidade e validade à formação e aumenta a
probabilidade de continuação.
Alvos: o comprimento do "flagpole" pode ser aplicado à quebra da resistência

ou suporte da "flag/pennant" para estimar o avanço ou declínio.
Apesar de as "bandeiras" e "bandeirolas" serem formações muito comuns, as

linhas de identificação não devem ser encaradas com ligeireza. É importante
que as "bandeiras" e "bandeirolas" sejam precedidas por um forte avanço ou
declínio. Sem este movimento forte, a credibilidade da formação torna-se dúbia
e as transacções podem ser mais arriscadas.

Gráfico 78 – Gráfico exemplificativo de “Flags”
Movimento acentuado: depois de consolidar por três meses, a acção quebrou a

resistência dos 56 e iniciou uma forte subida com o acompanhamento do
volume. A acção subiu de 56 para 76 em 4 semanas. (Nota: é também possível
que uma pequena "bandeirola" formada no início de Maio com resistência perto
dos 62.25 – Gráfico 78).
"Flagpole": a distância desde o "breakout" nos 56 até ao máximo de 76 da

"bandeira" formam o "flagpole".
"bandeira": o movimento de preços estava contido entre duas linhas de

tendência paralelas que se inclinavam para baixo.
Duração: de um máximo de 76 até ao "breakout" nos 72.25, a "bandeira" durou

23 dias.
"Breakout": o primeiro "breakout" da linha superior da "bandeira" ocorreu a 21

de Junho sem qualquer aumento de volume. No entanto, o título fez um "gap"
de subida uma semana mais tarde e encerrou forte com volumes acima da
média (setas vermelhas).

Volume: recapitulando - o volume subiu devido ao forte avanço para formar o
"flagpole", contraiu durante a formação da "bandeira" e subiu logo após a o
"breakout".
Alvos: o comprimento da "flagpole" era de 20 e foi aplicado ao "breakout"

(72.25) para projectar um alvo de "92.25".
3.32 Candlesticks
Os japoneses começaram a utilizar a análise técnica para transaccionarem no

longínquo século XVII. Apesar de ser muito diferente da iniciada por Charles
Dow em cerca de 1900, muitas de "traves mestras" eram muito similares. O "o
quê" (os preços) era muito mais importante do que o "porquê" (notícias,
resultados, etc...). Toda a informação conhecida está reflectida no preço. Os
compradores e os vendedores fazem os preços baseados nas suas
expectativas e emoções (medo, ganância...). Os mercados flutuam e o preço
actual pode não reflectir o valor real da empresa.
Os conceitos de análise técnica introduzidos pelos japoneses estão

relacionados mais com a visualização da informação a nível de preços do que
propriamente análise técnica. A base da análise técnica japonesa são as
"candlesticks" – velas – figura 6, cujo desenvolvimento remonta ao século XIX.
Muito do conhecimento nesta área é atribuído a um lendário comerciante de
arroz, Sakata.
Figura 6 - Candlestick
As "candlesticks" são formadas com o uso de quatro preços, o de abertura, o
máximo, o mínimo e o preço de fecho. Sem os preços de abertura, os gráficos
de "candlesticks" são impossíveis de desenhar. Se o encerramento é superior à
abertura, uma "candle" transparente (normalmente branca) é disposta e caso o
encerramento seja inferior à abertura então uma "candle" preenchida
(normalmente preta) é disposta em cima do gráfico. A parte preenchida da

"candlestick", seja ela preta ou branca é denominada de "corpo" (também
designada como "corpo real"). As longas linhas finas acima e abaixo do corpo,
representam o máximo e o mínimo e são denominadas de "sombras" (em
inglês também designadas de "wicks" e "tails"). O máximo é marcado pelo topo
da sombra superior e o mínimo é marcado pelo fundo da sombra inferior.
Gráfico 79 – Gráfico de candlesticks
Quando comparadas com os tradicionais gráficos de barras, um gráfico de

"candlesticks" (Gráfico 79) mostra inúmeras vantagens. Mais atraentes em
termos visuais, e de mais fácil interpretação. Cada "candlestick" mostra mais
claramente os movimentos de preço. Um trader pode comparar imediatamente
a relação entre a abertura e o fecho assim como entre o máximo e o mínimo. A
relação entre a abertura e o fecho é considerada vital e é a essência das
"candlesticks". As candles brancas indicam pressão compradora e a as candles
pretas indicam pressão vendedora.
Corpos Compridos vs. curtos
Em termos gerais, quanto mais comprido for o corpo, mais intensa é a pressão

compradora ou vendedora. Analogamente, as candles curtas indicam um
movimento reduzido de preços e representam consolidação.
Figura 7 – Candlesticks compridas e curtas
As candlesticks longas (figura 7) brancas mostram uma forte pressão

compradora e quanto mais longa for, mais distante está o preço de fecho do
preço de encerramento. Isto indica que os compradores foram bastante
agressivos. Mas atenção, apesar de as candlesticks brancas compridas serem
normalmente "bullish", o siginificado mais real está dependente da sua posição
no contexto mais amplo da análise técnica. Depois de grandes e longas
quebras, uma candle branca comprida pode marcar um ponto de viragem
potencial ou nível de suporte. Se as compras se tornarem muito agressivas
depois de uma grande subida pode significar que há um clima "bullish"
excessivo e que se assistiu a um "buying climax".
As candlesticks pretas e compridas evidenciam pressão vendedora e quanto

maior for a candle preta, maior é essa pressão. Quanto mais comprida for, mais
abaixo da abertura se encontra o fecho. Isto indica que os preços diminuiram
significativamente desde a abertura e que os vendedores foram agressivos.
Depois de uma longa subida, uma candlestick preta comprida pode antecipar
uma inversão de tendência ou marcar uma resistência. Depois de uma extensa
diminuição de preços, pode indicar o fim dessa mesma descida, o intitulado
"panic selling".
3.32.1 Marubozus e «Spinning Tops»
Ainda mais "potentes" que as candlesticks longas, são os seus congéneres

denominados Marubozus (pretos e brancos) – figura 8. Um Marubozu não tem
sombras, nem superior nem inferior, e o máximo e o mínimo igualam a abertura
e o encerramento da sessão. Um Marubozu branco forma-se quando o mínimo
da sessão é o preço de abertura e quando o máximo é o preço de fech, o que
indica que os compradores controlaram o preço desde a primeira até à última
transacção. Um Marubozu preto forma-se quando o máximo da sessão é igual
à abertura e quando o mínimo da sessão iguala o fecho. Isto indica

precisamente o contrário, ou seja, que o preço é controlado desde o início da
sessão pelos vendedores.
Figura 8 - Mazubozu
Sombras compridas vs Sombras curtas
A sombra superior e inferior das candlesticks (figura 9) pode fornecer

informação valiosa acerca de uma sessão. As sombras superiores representam
o máximo da sessão e as sombras inferiores representam o mínimo da sessão.
Candlesticks com sombras compridas mostram que o trading passou muito
para além da abertura e do encerramento da sessão.
Figura 9 – Sombras compridas
As "candlesticks" com uma sombra superior comprida e com uma sombra

inferior curta evidenciam que os compradores dominaram durante a sessão e
que conseguiram puxar o preço. No entanto, os vendedores no final da sessão
levaram "a sua avante" e forçaram os preços a encerrar longe dos máximos
intraday. Com as candlesticks com longas sombras inferiores e curtas sombras
superiores, passa-se exactamente o contrário: os vendedores dominaram a
sessão fazendo cair os preços, mas à medida que novos mínimos intraday
eram atingidos, os compradores começaram a tomar posições acabando por
puxar para cima o preço de fecho, e dando origem à sombra inferior comprida.

Figura 10 – Spinning tops
As candlesticks com sombras inferiores e superiores, simultaneamente

compridas e com um pequeno corpo real são denominadas "spinning tops"
(figura 10). Uma candle com uma única sombra representa uma inversão de
tendência ao longo da sessão, enquanto que uma um "spinning top" é sinónimo
de indecisão. O pequeno "corpo real" (quer preto quer branco) mostra que uma
pequena variação entre a abertura e o fecho e as sombras compridas indicam
que tanto os "bulls" como os "bears" estiveram activos durante a sessão.
Apesar de a sessão ter aberto e fechado com pouca variação, a volatilidade foi
elevada entre esses dois momentos. Nem compradores nem vendedores
poderiam ganhar alguma vantagem e o resultado foi quase nulo. Depois de
uma grande subida ou depois de uma grande candle branca, um "spinning top"
indica fraqueza entre os "bulls" e uma mudança potencial ou interrupção na
tendência. Após um longo declíneo ou depois de uma candle preta comprida,
um "spinning top" mostra que os "bears" estão «a perder gás» e tal como no
caso anterior, a tendência pode estar prestes a inverter.
3.32.2 Doji
Os Doji (figura 11) são "candlesticks" muito importantes que fornecem

informação isoladamente e como parte de um conjunto de outras formações.
Os Doji formam-se quando os preços de abertura e de encerramento de
determinado activo são praticamente idênticos. O comprimento das sombras
superior e inferior podem variar e daí resultam "cruzes" ("cross"), "cruzes
invertidas" ("inverted crosses") e sinais de soma ("plus sign"). Para ser um doji
perfeito, o preço de abertura e de fecho da sessão devem ser idênticos. Quanto
mais próximos um do outro forem, maior é a robustez do Doji.

Figura 11 - Doji
Apesar de um doji com uma abertura e fecho iguais ser considerado mais
robusto, é mais importante capturar a essência da "candlestick". Os Doji
evidenciam indecisão e luta entre compradores e vendedores. Quando os doki
se desenham significa que nem os "bulls" nem os "bears" conseguiram tomar
controlo da sessão e que um ponto de inversão pode estar a desenvolver-se.
Consoante os activos que se analisam são utilizados diferentes critérios para

classificar a robustez de um doji. Uma acção que vale 20 euros pode formar um
doji com diferença de 0.01 euros enquanto que uma acção que vale 200 euros
pode formar um doji com a diferença de 1.25 euros entre o preço de abertura e
o de fecho. Determinar a robustez do doji dependerá do preço do activo, da
volatilidade recente e das candlesticks anteriores. Em relação às "candlesticks"
anteriores, o doji deverá ter um corpo real muito inferior para ser mais
significativo. Ou seja, um doji com corpo real muito reduzido é mais significativo
quanto maiores forem os corpos reais das candlesticks que a precedem.
Doji e Tendência
A relevância de um doji depende da tendência/candlesticks que o precede(m).

Depois de uma subida ou de uma grande candle branca, um doji assinala que a
pressão compradora começa a desvanecer-se. Depois de uma quebra ou após
um longa candle preta, um doji assinala que a pressão vendedora começa a
diminuir. Os Doji indicam que as forças da oferta e da procura começam a ficar
mais equilibradas e que uma mudança na tendência pode estar próxima. No
entanto é necessário ter em atenção que um doji só por si não garante um
inversão e confirmação posterior é necessária.

Figura 12 - Long white candle + doji
Enquanto que o preço de determinado activo pode cair simplesmente porque

não existem compradores, uma contínua pressão compradora é necessária
para que o "uptrend" se mantenha. Assim, um doji pode ser mais significativo
depois de um "uptrend" ou de uma longa candle branca (figura 13). Mesmo
após a formação do doji, uma quebra posterior é necessária para confirmar que
o clima "bearish" está instalado. Esta confirmação pode assumir a forma de
"gap down", de uma longa candlestick preta, ou de uma quebra para baixo da
abertura de uma grande candlestick branca. Depois de uma longa candlestick
branca e de um doji, os investidores devem estar atentos para a eventualidade
de formação de uma uma "evening doji star" (será analisada noutros capítulos).
Figura 13 – Long black candle + doji

Analogamente, depois de uma tendência de baixa ou de uma longa candlestick
preta (figura 13), um doji indica que a pressão vendedora pode estar a diminuir
e que o "downtrend" pode estar perto do fim. Apesar de os "bears" estarem
prestes a perder controlo da situação, é necessária força para confirmar a
inversão. As confirmações "bullish" podem assumir a forma de um "gap up", de
uma longa candlestick branca ou de uma subida acima da abertura de uma
longa candlestick preta. Depois de uma After a longa candlestick preta e de um
doji, os investidores devem estar atentos para potencial formação de um
"morning doji star".
Os “long legged doji"
Figura 14 – Long-legged doji
Os doji com sombras compridas ("long legged doji") - figura 14 - têm tal como
o seu nome indica somras superiores e inferiores compridas e cujo
comprimento é praticamente idêntico. Estes doji reflectem uma grande
indecisão no mercado. Os "Long-legged doji" indicam que os preços
transaccionaram muito acima e muito abaixo do preço de abertura, mas que
fecharam praticamente nesse nível. Ou seja, após muita actividade tanto dos
"bulls" como dos "bears", o resultado final mostra que não há grandes
mudanças relativamente à abertura.
Os "Dragon Fly Doji"
Os "Dragon fly doji" formam-se quando a abertura, máximo e fecho são iguais,
formando, portanto, o mínimo uma comprida sombra inferior. A candlestick
resultantes assemelha-se a "T". Os Dragon fly doji indicam que os vendedores
dominaram a sessão desde o início, mas que no final os compradores puxaram
os preços novamente para o nível da abertura, o máximo da sessão.

Figura 15 – Grave-stone doji
As implicações da inversão dependem da tendência anterior e de futura

confirmação. A sombra inferior comprida é prova da pressão compradora, mas
o mínimo indicam que ainda existem muitos vendedores. Após um longo
"downtrend", uma candle preta comprida ou num suporte, um "dragon fly doji"
pode assinalar um fundo. Após uma longa subida, uma candle branca ou num
nível de resistência, a sombra inferior comprida pode mostrar que o preço
chegou ao topo. Confirmação "bearish" ou "bullish" é necessária para ambas
as situações.
Os "Gravestone Doji"
O "Gravestone doji" (figura 15) forma-se na situação contrária à do "Dragon Fly

Doji", ou seja, a abertura e o fecho igualam o mínimo, formando o máximo uma
longa sombra superior. A candlestick resultante assemelha-se a um "T" virado
ao contrário.
O "Gravestone doji" indica que os compradores dominaram a sessão desde os
primeiros minutos durante a sessão. No entanto, no final, os vendedores
voltaram a entrar no mercado em força e empurraram o preço novamente para
níveis iguais aos da abertura, que é igual ao mínimo.
Tal como no caso do "dragon fly doji" e de outras "candlesticks", as implicações

de inversão desta candle dependem da acção de preço anterior e confirmação
posterior. Apesar de a grande sombra indicar o falhanço de um "rally", a
distância do máximo para o preço da abertura mostra que existiu pressão
compradora. Após um longo "downtrend", candle preta comprida ou num nível
de suporte, tal pode ser sinónimo de que existe pressão compradora e de que
uma inversão para terrenos "bullish" pode «estar na calha». Após um "uptrend",
grande candle branca ou num nível de resistência, a grande sombra superior
de um doji pode ser sinónimo de que se atingiu o topo.

3.32.3 As formações de candlesticks
Antes de entrarmos a fundo na discussão das formações de candlesticks

vamos fazer o ponto da situação.
Bulls vs. Bears
Uma "candlestick" ilustra "a batalha" entre os "bulls" (compradores) e os

"bears" (vendedores) durante um determinado período de tempo. Uma analogia
a esta batalha pode ser feita entre duas equipas de futebol, as quais também
podemos denominar de Bulls e de Bears. O mínimo da sessão e portanto o
fundo da candle representa um golo dos Bears e o máximo da sessão (o topo
da candle) representa um golo para os Bulls. Quanto mais perto estiver do
máximo, mais perto estão os Bulls de marcar um golo. Quanto mais perto do
mínimo estiver o último preço, mais perto estão os Bears de concretizar.
Apesar de existirem muitos tipos de jogo (candles) podem-se destacar seis
tipos principais (figura 16):
Figura 16 – Tipos de candlesticks
As grandes candlesticks brancas e compridas indicam que os Bulls controlam a

bola a maior parte do jogo.
As grandes candlesticks pretas indicam que os Bears controlam a bola (trading)

a maior parte do jogo.
As pequenas candlesticks indicam que nenhuma das equipas dominou o jogo e

que os preços terminaram tal como começaram.

Uma "long lower shadow" indica que os Bears controlaram a bola, mas que no
final da sessão os Bulls fizeram uma recuperação impressionante.
Uma "long upper shadow" indica que os Bulls controlaram a bola a maior parte
do jogo, mas que no final perderem esse controlo e permitiram uma
recuperação aos Bears.
Uma "long upper" e "lower shadow" indica que tanto os Bears como os Bulls
tiveram os seus momentos altos durante o jogo, mas que nenhum conseguiu
criar ascendente, terminando a partida num empate.
O que as candlesticks não nos dizem
As candlesticks não reflectem a sequência de acontecimentos entre a abertura

e o encerramento da sessão, mas apenas a relação entre ambos. O máximo e
o mínimo são óbvios, mas as candlesticks não nos podem dizer qual deles se
verificou em primeiro lugar.
Figura 17 – High low sequence
Com uma longa candlestick branca assume-se que os preços subiram a maior
parte da sessão. No entanto, a sequência entre o máximo e mínimo pode
indicar que existiu mais volatilidade. O exemplo acima mostra precisamente
isso, duas sequências que formariam a mesma candlestick. A primeira
sequência (figura 17) mostra dois pequenos movimentos e um grande
movimento: uma pequena quebra após a abertura para formar o mínimo, uma
grande subida para formar o máximo e um pequeno declínio para formar o
encerramento. A segunda sequência mostra três movimentos acentuados: uma
grande subida logo após a abertura no topo da qual se forma o máximo, uma
forte quebra para formar o mínimo e uma grande subida para formar o
encerramento. A primeira sequência ilustra uma pressão compradora forte e
sustentada e é considerada mais "bullish". A segunda sequência reflecte mais
volatilidade e alguma pressão vendedora. Estes são apenas dois exemplos e
existem centenas de potenciais combinações que podem resultar na mesma
"candlestick". Ainda assim, as "candlesticks" oferecem informações valiosas

relativamente às posições dos preços de abertura, máximo, mínimo e
encerramento. No entanto, o "entretanto" pode variar.
3.32.3.1 Star e Harami
Existem vários posicionamentos de candlesticks:
Star
Figura 18 – Star position
Um conjunto de duas candlesticks em que a segunda é um "gap up"

relativamente à primeira é denominada de "star position" (figura 18).
Normalmente, a primeira "candlestick" tem um corpo real maior, mas nem
sempre, e a segunda "candlestick" tem um corpo real pequeno. Dependendo
da "candlestick" anterior, a "Star Position" faz um "gap up" ou "gap down" e
aparece isoladada do anterior "range" de preços. As duas "candlesticks" podem
ser qualquer combinação de "white" e "pretas". Os Doji, hammers, shooting
stars e spinning tops têm todos corpos reais pequenos e podem formar a "Star
Position". Mais tarde examinaremos combinações de 2 e 3 candlesticks que
utilizam este padrão.

Harami
Figura 19 – Harami position
Uma candlestick que se forma dentro do corpo real da "candlestick" anterior

está em posição Harami (figura 19). Harami siginifica grávida em japonês,
nome que aponta para o facto de parecer que a segunda "candlestick" está
"aninhada" dentro da primeira. A primeira candlestick tem um corpo real grande
e a segunda tem um corpo real mais pequeno. Preferencialmente, as sombras
da segunda candlestick devem ficar dentro do corpo real da primeira
candlestick, mas tal não é obrigatório. Doki e spinning tops têm corpos reais
pequenos e podem entrar na harami position. Mais à frente examinaremos as
formações de "candlesticks" que utilizam a "harami position".
3.32.4 «Hammer» e «Hanging Man»
Existem dois pares de formações de inversão com "candlesticks" formadas por

pequenos corpos reais, uma sombra comprida e uma sombra curta ou mesmo
inexistente. Hoje discorreremos acerca do primeiro par - o "hammer" (martelo)
e o "hanging man" (enforcado)- figura 20.
Figura 20 – Hanging man e Hammer

Idealmente, a sombra comprida deveria ter pelo menos o dobro do
comprimento do corpo real, que pode ser branco ou preto. A localização da
"long shadow" e da precedente acção de preço determina a classificação
"bullish" ou "bearish".
O primeiro par, "hammer" e "hanging man", é relativamente idêntico com as

duas candles com corpos pequenos e sombras compridas inferiores. Apenas a
tendência precedente e a posterior confirmação determinam a natureza
"bullish" ou "bearish" das "candlesticks". O "hammer" e o "hanging man"
diferenciam-se apenas pela cor do corpo real e também pelas implicações de
acordo com a tendência prévia.
Figura 21 - Hammer
O "hammer" (figura 21) é uma formação de inversão "bullish" que se forma

após um declíneo. Para além de poderem constituir um sinal de inversão de
tendência, os "hammers" podem delimitar fundos ou níveis de suporte. Após
um declíneo, os "hammers" assinalam um "renascimento bullish". O mínimo da
sombra comprida implica que os vendedores fizeram com que os preços
caíssem ao longo da sessão. No entanto, um forte final indica que os
compradores ganharam confiança no final da sessão. Apesar desta subida
aparentar ser suficiente para comprar, estes "hammers" requerem posterior
confirmação "bullish", já que o mínimo do "hammer" mostra que ainda existem
muitos vendedores. A posterior pressão compradora aliada ao aumento do
volume transaccionado é necessário antes da acção. Essa confirmação deverá
surgir com um "gap up" ou com um grande candlestick branca. Os "hammers"
são similares aos "selling climaxes" e o elevado volume pode reforçar validade
da inversão.

Figura 22 – Hanging man
O "hanging man" é um sinal de inversão "bearish" que também marca um topo

ou resistência. Quando se forma após uma subida, o "hanging man" assinala
que a pressão vendedora está a começar a aumentar. O mínimo da sombra
comprida inferior confirma que os vendedores dominaram a maior parte da
sessão, e apesar de os "bulls" terem recuperado no final da sessão, o
aparecimento de pressão vendedora é o primeiro sinal de alerta. Tal como no
caso do "hammer", o "hanging man" requer confirmação "bearish" antes da
tomada de qualquer posição. Esta cofirmação pode surgir como um "gap down"
ou como uma "candlestick" preta comprida.
3.32.4.1 Inverted Hammer e Shooting Star
Figura 23 – Shooting star e inverted hammer
O "inverted hammer" (martelo invertido) e a "shooting star" (estrela cadente) –

figura 20 - são extremamente parecidos, mas têm diferentes implicações
conforme a tendência prevalecente antes da sua aparecimento. Ambas as
"candlesticks" têm um corpo real diminuto (preto ou branco), longas sombras
superiores e pequenas (ou inexistentes) sombras inferiores. Estas
"candlesticks" marcam uma potencial inversão de tendência, mas requerem

confirmação posterior, antes de ser tomada qualquer decisão (de compra ou de
venda).
Figura 24 – Shooting star
A "shooting star" (figura 21) é um sinal bearish que se forma após uma
tendência de subida que culmina numa "star" (ver capítulo anterior), daí o seu
nome. Uma "shooting star" pode marcar uma inversão de tendência ou um
nível de resistência e forma-se após um gap up na abertura, um avanço
durante a sessão e um encerramento bem longe dos máximos da sessão. A
candlestick resultante tem uma longa sombra superior e um pequeno corpo real
(preto ou branco, conforme o encerramento fica abaixo ou acima da abertura,
respectivamente). Depois de uma subida acentuada (a que corresponde a
sombra superior), a capacidade dos "bears" para forçar uma quebra dos preços
levanta a "bandeira amarela". De forma a indicar claramente uma inversão, a
sombra superior deverá ser relativamente comprida, pelo menos o dobro do
tamanho do corpo. Antes de ser tomada qualquer decisão de compra ou de
venda, será necessária uma confirmação "bearish" posterior, que poderá vir na
forma de um "gap down" ou de uma longa candlestick preta (acompanhada de
forte volume).
Figura 25 – Inverted hammer

O "inverted hammer" (figura 22) parece exactamente igual à "shooting star",
mas forma-se após um declínio ou após uma tendência de quebra. Os "inverted
hammers" representam uma potencial inversão de tendência ou então fixam
um nível de suporte. Depois de uma longa quebra, a sombra comprida superior
indica que a pressão compradora perdurou durante a maior parte da sessão.
No entanto, os "bulls" foram incapazes de sustentar essa pressão compradora
e os preços encerraram bem abaixo dos seus máximos da sessão criando a
longa sombra superior. Devido a esta falha, é necessária confirmação "bullish"
posterior antes de se tomar qualquer decisão de compra e venda. Este sinal
"bullish" pode vir na forma de um "gap up" ou de uma longa candlestick branca
(acompanhada de forte volume).
3.32.4.2 Piercing Pattern (bullish)
Um "piercing pattern" é uma formação "bullish" que se forma após uma

tendência de quebra e que marca uma potencial inversão de tendência. O
"piercing pattern" por si só não é suficiente para assinalar uma mudança na
tendência e é necessária para ser considerada "bullish". Uma confirmação
"bullish" pode vir na forma de um "gap up" ou de um forte encerramento após a
abertura.
Duas candlesticks são necessárias para formar um "piercing pattern":
- A primeira é uma candlestick preta relativamente comprida.
- A segunda é uma candlestick branca que abre abaixo o encerramento do

período anterior e que encerra acima o ponto médio do corpo preto da
candlestick.
Gráfico 80 - Piercing patern – exemplo 1

Gráfico 81 – Piercing patern – exemplo 2
Os "piercing patterns" (gráfico 81 e 82) podem resultar bem quando utilizados

em conjunto com os outros aspectos da análise técnica. Nos exemplos acima,
ambas as formações indicam níveis de suporte e foram confirmados por um
"gap up" e posterior subida após a formação.
3.32.4.3 Morning Doji Star
Uma Morning Doji Star (gráfico 82) é uma formação composta por 3
candlesticks que se forma após uma tendência de quebra e que marca o
potencial ponto de inversão.
A primeira candlestick é preta e de ter um corpo relativamente grande.

A candlestick intermédia é um doji que se forma após um "gap down" na
abertura.
A terceira candlestick é branca e tem um corpo branco relativamente comprido.
A primeira candlestick forma-se na mesma direcção que a tendência corrente e
mostra que os vendedores estão em controlo. O doji do período seguinte em
gap down mostra que a pressão vendedora continua na abertura. No entanto,
esta não persiste ao longo do resto do dia e a pressão compradora dá origem a
um encerramento igual à abertura. Após uma tendência de quebra, o doji indica
indecisão entre os compradores e os vendedores. Esta indecisão é resolvida
quando uma grande candlestick branca indica a inversão da tendência. Apesar
de preferível, o "gap up" na candlestick branca não é necessário.

Gráfico 82 – Morning doji star
O gráfico 82 mostra uma quebra de 180 para os 120 em cerca de 1 mês. A

tendência era definitivamente de baixa, mas não existiam sinais de inversão.
Quando o doji em gap down se formou em 26 de Maio, indicou indecisão entre
a procura e a oferta. O gap up subsequente na abertura seguinte e o forte
encerramento confirmaram a inversão e a Morning Doji Star formou-se.
3.32.4.4 Bullish Engulfing Pattern
O Bullish Engulfing Pattern é constituído por duas candlesticks e forma-se quer

em períodos de declínio, quer em períodos tendencialmente de subida.
Figura 26 – Bullish engulfing pattern
A primeira candlestick (figura 23), tem um corpo real preto (encerramento

abaixo da abertura). As sombras superior e inferior, apesar de não
obrigatoriamente, são normalmente relativamente pequenas, indicando pouca
volatilidade entre o fecho e a abertura. A segunda candlestick tem um corpo

real branco (encerramento acima da abertura) que é maior que o corpo preto
da candlestick anterior. De forma a que isto ocorra, a segunda "candlestick"
deve possuir duas características:
1 - A abertura deve ser inferior ao encerramento do dia anterior.

2 - O encerramento deve ser superior que a abertura do dia anterior.
Tal como o seu nome indica, o "bullish engulfing pattern" é "bullish" e indica
que os "bulls" tomaram o controlo aos "bears". A primeira "candlestick" é preta,
indicando que os "bears" estiveram na liderança e que forçaram o activo a
encerrar abaixo da abertura. No período seguinte, os "bears" ainda estavam a
controlar na abertura e arrastaram o activo para a desvalorização. No entanto,
os "bulls" recuperaram mais tarde e conseguiram catalisar uma subida do
mesmo. De facto, a subida é tão poderosa que a abertura do dia anterior é
ultrapassada e a candlestick resultante engole a candlestick anterior.
Tal como acontece com a maior parte das candlesticks, é necessário

confirmação posterior, sendo também necessário conhecer a tendência prévia
para o despoletar de um sinal.
3.32.5 Candlesticks e suporte
As candlesticks, quer individuais, quer em formação, podem ser utilizados para

confirmar ou marcar níveis de suporte. Estes suportes podem ser novos (após
uma tendência de quebra) ou podem ser níveis de suporte antigos dentro de
um "trading range". Num "trading range", as candlesticks podem ajudar a
escolher pontos de entrada no mercado, perto dos níveis de suporte, e pontos
de saída, junto de resistências. A lista abaixo contém algumas das
candlesticks/formações que podem ser utilizados juntamente com níveis de
suporte. Os padrões "bullish" de inversão de tendência estão marcados com
(R):
Bullish Engulfing (R)
Bullish Harami (R)
Doji (Normal, Long Legged, Dragon Fly)
Hammer (R)
Inverted Hammer (R)
Grande candlestick branca ou Marubozu branco
Morning Star ou Bullish Abandoned Baby (R)
Piercing Pattern (R)
Spinning Top

Três Soldados Brancos (R)
As formações de inversão "bullish" de candlesticks sugerem que a pressão

vendedora prévia se esmoreceu e que foi substituída por uma forte pressão
compradora, que culminou num encerramento em forte alta. Este movimento
"bullish" indica uma forte procura e que o suporte pode ter sido encontrado.
O "inverted hammer", a grande candlestick branca e o marubozu mostram

aumento da pressão compradora e não um padrão de inversão real. Com a sua
longa sombra superior, um inverted hammer significa que existiu força do lado
dos compradores no intraday, que se dissipou no final da sessão. Apesar de
acção ter encerrado bastante abaixo dos seus máximos, a capacidade de os
compradores de continuarem a incrementar a subida dos preços durante a
sessão é "bullish". A grande sombra comprida e o "marubozu" branco indicam
pressão compradora incremental, na qual os preços sobem consistentemente
desde a abertura até ao encerramento. Sinais de pressão compradora adicional
moldam-se bem ao suporte.
O doji e o "spinning top" denotam indecisão e são geralmente considerados

neutros. Estas formações de não inversão indicam um decréscimo na pressão
vendedora, mas não necessariamente um reavivar da pressão compradora.
Após uma tendência de quebra, o aparecimento de um doji ou "spinning top"
denota uma súbita diminuição da pressão vendedora. Uma situação de
impasse é criada, o que dá origem ao suporte.
Gráfico 83 – Doji marca suporte e resistência
Como podemos observar no gráfico 83, o título acima cotou num tranding
range entre os 58 e os 75 euros durante cerca de 4 meses no início de 2000. O
suporte de 58 foi estabelecido no início de Janeiro e a resistência de 75 no final
do mesmo mês. Em Março, a cotação caiu para o nível de suporte anterior,
formou um "long legged doji" e mais tarde um "spinning top" (círculo vermelho).

Note que o doji formou-se imediatamente após um grande Marubozu preto.
Este doji marcou a diminuição abrupta da pressão vendedora e o nível de
suporte manteve-se. O suporte foi novamente testado em Abril e este teste
também foi marcado por um "long legged doji" (seta azul).
Gráfico 84 – Bullish engulfing marca suporte
Neste caso (gráfico 84) formou-se um "bullish engulfing pattern" de forma a

marcar o novo nível de suporte, imediatamente abaixo de 210 (oval verde) em
finais de Julho de 2000. Uns dias mais tarde uma grande candlestick branca
formou-se e "engoliu" as 4 candlesticks anteriores. A combinação da formação
"bullish engulfing" e da grande candlestick branca serviu para reforçar a
validade do suporte perto de 208. A acção testou, desde então o suporte que
ronda os 208 um vez no início de Setembro e duas vezes em Outubro. Um
"piercing pattern" (seta vermelha) formou-se no início de Outubro e um grande
"hammer" no fim de Outubro.
Gráfico 85 – Hammer marca suporte

O suporte (gráfico 85) foi criado num valor a rondar os 46 euros no fim de
Fevereiro com um "spinning top" (seta vermelha) e início de Março com um
"harami". Depois de uma forte quebra em Abril e após a formação de um
"hammer" de forma a confirmar o suporte nos 46 euros. Depois de uma
reacção em alta até à resistência por volta dos 57 euros, a acção mais registou
uma forte desvalorização por volta dos 46 euros (seta azul). A candlestick preta
com a sombra inferior comprida marca o suporte, mas o corpo real é
demasiado grande para marcá-la como um "hammer".
3.32.6 Candlesticks e Resistência
As candlesticks, quer individuais quer em formação, podem ser utilizados para

confirmar ou marcar níveis de resistência. Estas resistências podem ser novos
(após uma tendência de subida) ou podem ser níveis de resistência antigos
dentro de um "trading range". Num "trading range", as candlesticks podem
ajudar a escolher pontos de saída (ou abertura de posições curtas) no mercado
perto dos níveis de esistências. A lista abaixo contém algumas das
candlesticks/formações que podem ser utilizados juntamente com níveis estes.
Os padrões "bearish" de inversão de tendência estão marcados com (R):
Bearish Engulfing (R)
Bearish Harami (R)
Dark Cloud Cover (R)
Doji (Normal, Long Legged, Gravestone)
Evening Star ou Bearish Abandoned Baby (R)
Hanging Man (R)
Long Black Candlestick ou Black Marubozu
Shooting Star (R)
Spinning Top
Three Black Crows (R)
As formações de inversão "bearish" de candlesticks sugerem que a pressão

compradora prévia se esmoreceu e que foi substituída por uma forte pressão
vendedora, que culminou num encerramento em forte baixa. Este movimento
"bearish" é indicativo de excesso de oferta e que a resistência pode ter sido
encontrado.

O "hanging man", a grande candlestick preta e o marubozu preto mostram
aumento da pressão vendedora e não um padrão de inversão real. Com a sua
longa sombra inferior, um hanging man significa que existiu força do lado dos
vendedores no intraday, que se dissipou no final da sessão. Apesar de acção
ter encerrado acima dos seus mínimos, a capacidade dos vendedores em
continuarem a incrementar a descida dos preços durante a sessão é um sinal
"bearish" de per si. A grande candlestick preta e o "marubozu" preto indicam
pressão vendedora incremental, na qual os preços caem consistentemente
desde a abertura até ao encerramento. Sinais de pressão compradora adicional
moldam-se bem à resistência.
O doji e o "spinning top" denotam indecisão e são geralmente considerados

neutros. Estas formações de não inversão indicam um decréscimo na pressão
compradora, mas não necessariamente um reavivar da pressão vendedora.
Para que a subida continue, é necessário que existam novos vendedores
dispostos a pagar preços maiores. Após uma tendência de subida, o
aparecimento de um doji ou "spinning top" denota uma súbita diminuição da
pressão compradora. Uma situação de impasse é criada, o que dá origem ao
possível nível de resistência.
Gráfico 86 – Doji marca a resistência
Em finais de Maio (gráfico 86), a empresa acima subiu de 90 para 140 em

cerca de dois meses. O salto final ocorreu com um "gap up" e dois doji. Estes
doji marcaram um impasse entre compradores e vendedores, e
subsequentemente formou-se um nível de resistência. Após um teste à
resistência em meados de Junho, outro doji formou-se, indicando que os
compradores e os vendedores não estavam convictos do que estavam a fazer.
Isto levou a um declínio e uma reacção em alta em forma de "rally" no início de
Junho. A subida levou a acção dos 105 aos 140 euros, até que se formou outro
doji confirmando a resistência estabelecida em Junho.

Gráfico 87 – Dark cloud cover marca a resistência
Já este título (gráfico 87) transaccionou entre 65 e 52 euros durante cerca de 4

meses. A resistência foi estabelecida primeiramente em finais de Abril, com
uma "shooting star" e um "dark cloud cover". Ambos os sinais "bearish" foram
posteriormente confirmados com um "gap down" dois dias depois e testou o
suporte de 52 euros. À medida que a acção se aproximou desse suporte,
começaram a formar-se "candlesticks" com sombras inferiores compridas,
ocorrendo uma inversão no fim de Maio. Depois de uma tendência de subida,
encontrou-se a resistência nos 65 euros e outra "dark cloud cover" formou-se
na resistência no início de Junho. Os compradores não tinham nitidamente a
convicção perto dos 65 euros e os vendedores estavam demasiado desejosos
de se desfazerem dos seus títulos. Um nível de resistência final ocorreu em
meados de Junho. Depois de um "breakout" de um dia acima de 65, a acção
inverteu a sua tendência e encerrou novamente abaixo de 65.
Gráfico 88 – Shooting stars marcam resistência

Finalmente, depois duma subida, o papel estabeleceu a primeira resistência
nos 57 euros no início de Abril, com o máximo de um "shooting star" (gráfico
88). O título registou um forte quebra, mas teve um "rebound", testando
novamente a resistência de 57 em Maio. Enquanto que na resistência em Maio,
formou-se um conjunto de "shooting stars", assim como o invulgar "spinning
top" e "long legged doji". A quebra para baixo de 56 confirmou que as
formações anteriores eram "bearish" e a acção testou o suporte dos 50. Depois
de uma nova subida para os 57 euros, acção aparentava estar prestes a
quebrar a resistência, mas uma pequena candlestick branca formou-se em
meados de Junho (círculo preto). O "gap up" poderia ter sido positivo, mas a
continuação na forma da pequena candlestick branca deu o primeiro sinal de
fraqueza dos compradores. O gap down subsequente formou uma "evening
star" bearish e a acção voltou a cair novamente para o seu suporte.
3.32.7 Inversões bullish com candlesticks
Existem dezenas de inversões "bullish" com candlesticks. Elegemos apenas as

mais comuns para alvo de análise mais detalhada. Na lista abaixo estão
algumas dos padrões base de inversão com o número de candlesticks
requerida entre parêntesis:
Bullish Engulfing (2)
Piercing Pattern (2)
Bullish Harami (2)
Hammer (1)
Inverted Hammer (1)
Morning Star (3)
Bullish Abandoned Baby (3)
Todas as formações de candlesticks supracitadas já foram cobertas

anteriormente, no entanto, desta vez, será dada uma detalhada informação
acerca de cada um. Como o artigo tornar-se-ia muito extenso, vamos realizar
uma análise dividida em duas partes. Nesta primeira parte devem-se
estabelecer certos pressupostos:
- a maior parte destas formações requer confirmação "bullish";
- estas formações devem ser formadas numa altura de tendência de baixa.
- também devem ser utilizados outros aspectos da análise técnica.

Confirmação "Bullish"
As formações são constituídas por uma ou mais "candlesticks"; a maioria

requer confirmação "bullish". A inversão confirma que os compradores
conseguiram suplantar a pressão vendedora que existia anteriormente, mas
não é certo que existirão investidores dispostos a comprar a preços mais
elevados. Sem confirmação, estes padrões seriam considerados neutros e
indicariam, na melhor das hipóteses, um mero nível de suporte. As
confirmações "bullish" são sinónimo de subidas posteriores e podem vir na
forma de um "gap up", de uma grande "candlestick" branca ou de uma forte
subida do volume. Por que a análise das formações de candlestick é mais
apropriada para o curto prazo (1 ou 2 semanas), a confirmação "bullish" deve
aparecer entre 1 e 3 dias após a formação.
Tendência prevalecente
De forma a serem consideradas sinais de inversão "bullish", deve existir

previamente uma tendência de quebra contrária. Um "bullish engulfing" em
novos máximos podem ser raramente considerados um padrão de inversão
"bullish". Estas formações indicariam pressão compradora contínua e poderiam
ser consideradas uma formação de continuação. No exemplo abaixo, o padrão
de oval vermelha assemelha-se um "bullish engulfing" (gráfico 89), mas
formou-se perto de uma resistência e após uma subida de 30 pontos. A
formação é mais de continuação, do que de inversão.
Gráfico 89 – Analise de um possível bullush engulfing

A existência de uma tendência de descida pode ser determinado através do
uso de uma média móvel, pullbacks e linhas de tendência. Uma tendência de
baixa pode identificar-se, por exemplo, do seguinte modo:
- A acção está a transaccionar abaixo da sua MME20.
- Cada pullback "bullish" é menor do que anterior.
- A empresa está a transaccionar abaixo da sua linha de tendência.
Estes são apenas alguns exemplos de como se pode determinar uma

tendência de quebra. Alguns traders podem preferir downtrends mais curtos e
podem considerar, por exemplo, acções abaixo da Média móvel exponencial de
10 dias. Os critérios dependerão sempre do estilo de trading e das diferenças
pessoais.
Outros sinais técnicos
As candlesticks providenciam um excelente meio de identificar inversões de

curto prazo, mas não devem ser utilizadas isoladamente. Outros aspectos da
análise técnica podem e devem ser incorporados de forma a tornar a inversão
mais robusta. Aqui estão três ideias de como se podem combinar indicadores
técnicos tradicionais com análise de candlesticks.
Suporte: procurar por padrões de inversão bullish perto de níveis de suporte

de forma a incrementar as probabilidades de abrir uma posição correcta. Níveis
de suporte podem ser identificados com média móveis, reacções prévias a
mínimos, linhas de tendência ou retracements de Fibonacci.
Gráfico 90 – Análise de bullish engulfing

O título acima (gráfico 90) subiu de 75 para 175 em menos de dois meses.
Porteriormente, a acção retrocedeu 50% deste avanço e formou um grande
"bullish engulfing" perto de 125. Este padrão foi confirmado com duas subidas
subsequentes acima da linha de tendência de baixa.
Momentum: Usar osciladores de forma a confirmar a melhoria do "momentum"

com inversões "bullish". Divergências positivas no MACD, no PPO, no
indicador estocástico, no RSI, no StochRSI ou no Williams %R indicariam uma
melhoria no momentum e subiriam a robustez de um padrão de inversão
"bullish".
Money Flows: Usar indicadores baseados em volume de forma a ter uma

noção da pressão compradora ou vendedora. OBV, Chaikin Money Flow (CMF)
e Linha de Acumulação/Distribuição podem ser usados em conjunto com as
candlesticks. Sinais de força em qualquer um destes indicadores pode
aumentar as probabilidades de a inversão ser real.
Para aqueles que querem ir mais longe, estes três aspectos podem ser
combinados de forma a obter-se o sinal decisivo. Procure formações de
candlesticks de inversão "bullish" em activos a transaccionar perto de níveis de
suporte, apresentado divergências positivas e sinas de pressão compradora.
Gráfico 91 – Exemplo de confirmação de bullish

Aqui está um exemplo (gráfico 91), de como tudo isso pode acontecer. No
início de Julho, o título em análise formou uma série de "spinning tops" perto do
suporte de 25. No início de Julho, um "bullish engulfing" formou-se, sendo
confirmada três dias mais tarde pela forte subida, para cima de 27. O oscilador
estocástico de 10 dias formou uma divergência positiva e moveu-se para cima
da sua linha de sinal, mesmo antes da acção subir para cima de 27. Apesar de
não estar ainda em terreno positivo, o Chaikin Money Flow mostrou melhorias
significativas e moveu-se para terreno positivo uma semana mais tarde.
De seguida (gráfico 92), apresentamos o exemplo de uma inversão sinalizada

por esta formação.
Gráfico 92 – Inversão sinalizada: bullish engulfing
Em Janeiro de 2000, a acção formou um par de formações "bullish engulfing"

que antecedeu duas subidas de preço significativas. O primeiro formou-se no
início de Janeiro após uma forte quebra que levou a acção para valores bem
abaixo da sua média móvel exponencial de 20 dias (MME20). De imediato,
ocorreu um "gap up", que confirmou a formação como "bullish" e a acção
continuou a subir até perto dos 85 dólares. Após corrigir até ao suporte, no final
de Janeiro deu-se o segundo "bullish engulfing". Novamente a acção caiu para
valores abaixo da sua MME20 e encontrou suporte no anterior "gap up".
Também marcou a correcção de dois terços da anterior subida. Um "bullish
engulfing" formou-se e foi confirmado no dia seguinte com uma forte subida de
continuação.

Piercing Pattern
O "piercing pattern" também já foi tratado anteriormente. Segue-se um exemplo

(gráfico 93):
Gráfico 93 – Piercing pattern
No final de Março de 2000, a acção caiu de valores acima de 80 para cerca de

40, tocando neste último valor no início de Abril com uma sombra inferior
comprida. Depois de subir ligeiramente, a acção testou o suporte de 30
novamente em medos de Abril e formou o "piercing pattern", que
posteriormente foi confirmado no dia seguinte com uma forte subida acima de
50. Apesar de existir um pequeno "pullback" após a confirmação, a acção
permaneceu acima do suporte e subiu para 70. Note-se também "morning doji
star" no final de Maio.
Bullish Harami
Também já tratado anteriormente, esta formação de candlesticks distingue-se

das anteriores por poder ser formada por duas "candlesticks", independemente
da sua cor. No entanto, as mais "bullish" são as formadas pelas combinações
"branca/preta" ou "branca/branca". Pelo facto de a primeira candlestick possuir
um corpo grande, implica que se este corpo for branco, a possibilidade de
inversão "bullish" é maior, pois mostra um súbito e sustentado resurgimento da
pressão compradora. A pequena candlestick do período seguinte indica

consolidação. Estas duas combinações de haramis são menos frequentes do
que as combinações "preta/preta" ou "branca/preta". Após uma tendência de
baixa, um harami "preta/preta" ou "branca/preta" também é considerado
"bullish". A primeira "candlestick" preta comprida assinala que pressão
vendedora significativa ainda existe e pode ser indicativa de capitulação. A
pequena candlestick que segue forma-se com um "gap up" na abertura,
indicantdo uma súbita subida na pressão compradora e a eventual inversão.
Um exemplo (gráfico 94):
Gráfico 94 – Harami: Bullish
A acção em questão caiu para perto de 65 dólares em Abril de 2000 e começou

a transaccionar num trading range entre 65 e 100, nas semanas seguintes.
Após uma quebra de 6 dias que a levou ao suporte em finais de Maio, um
harami bullish formou-se (oval vermelha). No primeiro dia formou-se uma longa
candlestick branca, e no segundo, uma pequena candlestick que poderia ser
classificada como um doji. No dia seguinte, a acção voltou a subir, confirmando
o sinal do harami, tendo posteriormente subido até perto de 150.
Hammer
Também já abordamos o estudo do "Hammer", que é constituído por uma

"candlestick", branca ou preta", com um pequeno corpo real, com uma
pequena/inexistente sombra superior, e com uma comprida sombra inferior.
Após uma quebra, o mínimo intraday do "hammer" indica que a pressão
vendedora persiste. No entanto, o forte fecho mostra que os compradores
começam a ficar mais activos. É, contudo, necessário que exista confirmação

desta força. Segue-se um exemplo (gráfico 95) de uma inversão sinalizada por
esta "candlestick".
Gráfico 95 – Inversão sinalizada por um Hammer
O título caiu de cerca de valores ligeiramente acima de 50 para perto de 35 no

final de Fevereiro. Após um pequeno rally, o título caiu novamente para os
níveis de suporte em meados de Março e formou um "hammer". A confirmação
"bullish" chegou dois dias mais tarde com uma forte subida.
Morning Star
A formação morning star também já foi abordada num artigo. É formada por
três candlesticks: uma grande preta, uma pequena branca ou preta (que pode
vir na forma de doji) em "gap down" relativamente à anterior e uma grande
candlestick branca. Segue-se mais um exemplo (gráfico 96):

Gráfico 96 – Mourning doji star
Após cair de cerca de 182 para baixo de 120, este papel formou uma "morning
doji star" e subsequentemente subiu para cima de 160 em apenas 3 dias. Estes
são fortes sinais de inversão de tendência e já não requerem confirmação
"bullish" posterior após a candlestick branca do terceiro dia. Após a subida para
cima de 160, formou-se um "pullback" de três semanas e formou-se um
"piecing pattern" (seta vermelha) que foi confirmado com um grande "gap up".
Bullish Abandoned Baby
O "bullish abandoned baby" assemelha-se à "morning doji star" e também é

constituída por três candlesticks: uma grande candlestick preta, um doji em gap
down, e uma candlestick branca comprida em gap up face ao doji. Outro
exemplo (gráfico 97):

Gráfico 97 – Abandoned baby (bull)
Em Abril, a cotação desta empresa caiu para baixo da sua média móvel
exponencial de 20 dias e começou por encontrar suporte por volta dos 35. A
partir de 17 de Abril, a acção começou a formar uma base, mas um claro
padrão de inversão tardou a aparecer. Apenas no final de Maio é que se
formou um "bullish abandoned baby". Depois disso, foi sempre a subir.
3.32.8 Inversões com candlesticks bearish
Tal como existem muitos padrões de inversão bullish, também existem várias
formações de inversão "bearish". Destacamos apenas os mais relevantes
(entre parêntesis consta o número de candlesticks que forma cada padrão):
Bearish Abandoned Baby (3)
Bearish Engulfing (2)
Bearish Harami (2)
Dark Cloud Cover (2)
Evening Star (3)
Shooting Star (1)

Existem vários pressupostos importantes para a correcta identificação e
interpretação destas formações de candlesticks:
1 - Todas formações requerem confirmação "bearish" adicional.
2 - Os padrões de inversão "bearish" devem formar-se numa tendência de

subida.
3 - Os sinais destas formações devem ser confirmados por mais confirmações

"bearish".
Confirmação Bearish
As formações são constituídas por uma ou mais "candlesticks"; a maioria

requer confirmação "bearish". A inversão confirma que os vendedores
conseguiram suplantar a pressão compradora que existia anteriormente, mas
não é certo que existirão investidores dispostos a vender a preços mais baixos.
Sem confirmação, estes padrões seriam considerados neutros e indicariam, na
melhor das hipóteses, um mero nível de resistência. As confirmações "bearish"
são sinónimo de quebras posteriores e podem vir na forma de um "gap down",
de uma grande "candlestick" preta ou de uma forte descida com volume. Por
que a análise das formações de candlestick é mais apropriada para o curto
prazo (1 ou 2 semanas), a confirmação "bearish" deve aparecer entre 1 e 3
dias após a formação. Segue-se um exemplo (gráfico 98):
Gráfico 98 – Dark cloud cover

A acção subiu de perto de 60 para ligeiramente acima de 70 em menos de 2
meses. A grande candlestick branca que levou a acção para cima de 70 em
finais de Março foi seguida por um "long-legged doji" em posição harami. Um
segundo "long-legged doji" seguiu-se, indicando que a tendência de subida
estava a fraquejar. A "dark cloud cover" (oval vermelha) aumentou estas
suspeitas e a confirmação "bearish" surgiu na forma de uma grande candlestick
preta (seta vermelha).
Tendência prevalecente
De forma a serem considerados sinais de inversão "bearish", deve existir

previamente uma tendência de subida. Um "dark cloud cover" após uma forte
quebra de cotações ou perto de novos mínimos raramente pode ser
considerada uma formação de inversão "bearish". Estas formações indicariam
pressão vendedora contínua e poderiam ser consideradas uma formação de
continuação de tendência. Existem muitos métodos disponíveis para
determinar a tendência de subida: médias móveis, análise de breakouts ou
linhas de tendência:
- A acção está a transaccionar acima da sua MME20.
- Cada pullback "bearish" é menor do que o anterior.
- A empresa está a transaccionar acima da sua linha de tendência.
Estes são apenas alguns exemplos de como se pode determinar uma

tendência de subida. Alguns traders podem preferir uptrends mais curtos e
podem considerar, por exemplo, acções acima da Média móvel exponencial de
10 dias. Os critérios dependerão sempre do estilo de trading de cada indivíduo.
Outros aspectos da análise técnica
As candlesticks providenciam um excelente meio de identificar inversões de

curto prazo, mas não devem ser utilizadas isoladamente. Outros aspectos da
análise técnica podem e devem ser incorporados de forma a tornar a inversão
mais robusta. Aqui estão três ideias de como se podem combinar indicadores
técnicos tradicionais com análise de candlesticks.
Resistência: procurar por padrões de inversão bearish perto de níveis de

resistência de forma a incrementar as probabilidades de abrir uma posição
correcta. Níveis de suporte podem ser identificados com média móveis,
reacções prévias a máximos e linhas de tendência. Segue-se um exemplo
(gráfico 99):

Gráfico 99 – Confirmação bearish pela resistência
Em Janeiro de 2000, o título fez um gap up superior a 5 e fechou acima de 50.

Uma candlestick com uma grande sombra superior formou-se no dia seguinte e
a acção caiu para 45. Assim, o nível de resistência ficou estabelecido por volta
de 53. Depois de uma nova subida para perto desse nível, formou-se um
bearish engulfing (oval vermelha). A confirmação "bearish" aconteceu quando a
acção caiu no dia seguinte no forma de gap down abaixo de 50 e quebrou a
tendência de curto prazo dois dias depois.
Momentum: use osciladores para confirmar a fraqueza do momentum com

inversões "bearish". Divergências negativas no MACD, no PPO, no indicador
estocástico, no RSI, no StochRSI ou no Williams %R indicariam um pior
momentum e subiriam a robustez de um padrão de inversão "bearish".
Adicionalmente, crossovers "bearish" de médias móveis no PPO e no MACD
podem proporcionar confirmação, assim como despoletar crossovers no
oscilador estocástico lento.
Money Flows: Usar indicadores baseados em volume de forma a ter uma

noção da pressão vendedora ou compradora. On Balance Volume (OBV),
Chaikin Money Flow (CMF) e Linha de Acumulação/Distribuição podem ser
usados em conjunto com as candlesticks. Sinais de força dos vendedores em
qualquer um destes indicadores pode aumentar as probabilidades de a
inversão ser efectiva.

Para aqueles que querem ir mais longe, estes três aspectos podem ser
combinados de forma a obter-se o sinal decisivo. Procure formações de
candlesicks de inversão "bearish" em activos a transaccionar perto de níveis de
resistência, apresentado divergências negativas e sinas de pressão vendedora.
Aqui fica um exemplo (gráfico 100):
Gráfico 100 – Dark cloud cover: confirmação bearish
Em Outubro de 2000 foram despoletados, em conjunto, vários sinais. A acção

transaccionava perto da resistência de 70 pela terceira vez em dois meses e
formou um "dark cloud cover" (oval vermelha). Adicionalmente, a longa
candlestick preta teve uma grande sombra superior, o que indica uma inversão
intraday. A confirmação "bearish" aconteceu no dia seguinte com uma forte
quebra nas cotações. A divergência negativa no PPO e um "money flow"
extremamente fraco também proporcionaram confirmação de que inversão
estava aí.

Bearish Engulfing
O Bearish Engulfing é uma formação constituída por duas candlesticks; a

primeira é branca e a segunda é preta. O tamanho da primeira não é muito
importante, mas não deve ser um doji. A segunda deve ter um corpo real
comprido. Quanto maior, mais bearish é a inversão. O corpo preto deve cobrir
completamente o corpo da primeira candlestick branca. Idealmente, o corpo
preto da candlestick deve cobrir também as sombras da candlestick branca,
mas esta condição não é necessária. As sombras são permitidas, mas devem
ser pequenas ou não existentes em ambas as candlesticks.
Após uma subida, a segunda candle forma-se quando pressão compradora

residual causa a abertura acima do encerramento anterior. Contudo, os
vendedores tomam conta das operações após esta abertura em gap up e
começam a trazer o mercado para níveis inferiores. No final da sessão, a
pressão vendedora torna-se tão intensa que os preços movem-se para baixo
do anterior fecho. A candlestick resultante "engole" o corpo da anterior e cria
um potencial sinal de inversão de curto prazo, que necessita de ser confirmado
posteriormente.
Gráfico 101 – Bearish engulfing
Após encontrar a resistência por volta de 35 em meados de Janeiro, a empresa

formou um "bearish engulfing" (oval vermelha) – gráfico 101. A formação foi

imediatamente confirmada com um declíneo e com uma subsequente quebra
do suporte.
Dark Cloud Cover
A formação "dark cloud cover" é constituída por duas candlesticks: a primeira é

branca e a segunda é preta. Ambas devem ter corpos reais relativamente
compridos e pequenas ou inexistentes sombras. A candlestick preta deve ter
abertura superior ao encerramento anterior e deve encerrar, abaixo do ponto
médio do corpo real da candlestick branca. Um encerrametno acima do ponto
médio pode qualificar-se como uma inversão, mas não é considerado tão
bearish.
Tal como no caso da formação "bearish engulfing", a pressão compradora

residual força um abertura em gap up, mas a partir desse momento, os
vendedores entram no mercado e levam à quebra de preços. A intensidade da
pressão vendedora é tal que o título acaba por encerrar abaixo do ponto médio
anterior. É necessária confirmação posterior.
Gráfico 102 – Dark cloud cover
Depois de uma subida de 37.5 até 45 em cerca de 2 semanas, o título registou

uma formação "dark cloud cover" (oval vermelha) – gráfico 102. Esta formação

foi confirmada posteriormente com duas grandes candlesticks pretas e marcou
uma inversão abrupta por volta de 45.
Shooting Star
Sobre a formação "shooting star" já discorremos detalhadamente num artigo

anterior, por isso, aqui fica apenas o exemplo:
Gráfico 103 – Shooting star
Após uma subida marcada por uma grande candlestick branca, a empresa
formou uma "shooting star" acima de 90 (oval vermelha) – gráfico 103. A
formação bearish foi confirmada com o gap down na sessão seguinte.
Bearish Harami
O harami bearish é formado por duas candlesticks. A primeira tem um corpo

real comprido e a segunda um corpo real curto que está completamente
"dentro" do da primeira. Existem quatro combinações possíveis de cor das
duas candlesticks: branca/branca, branca/preta, preta/branca e preta/preta.

Independentemente de estarmos a falar de inversões bullish ou bearish, todos
os harami parecem idênticos. A sua natureza bullish ou bearish depende da
tendência precedente. Independentemente da cor da primeira candlestick,
quanto mais pequeno for o corpo da segunda candlestick, maior é a
probabilidade de a inversão realmente ocorrer. Se a candlestick pequena for
um doji, a probabilidade de inversão aumenta.
Apesar de qualquer combinação de cores ser possível, as mais bearish são

aquelas que se formam com preta/branca ou preta/preta, apesar de serem
muito menos comuns do que as combinações branca/preta ou branca/branca,
após uma subida. Estas duas últimas podem também ser consideradas
inversões "bearish".
Gráfico 104 – Bearish harami: exemplo 1
Após um gap up e uma rápida subida até 30, a acção formou um harami
bearish (oval vermelha) – gráfico 104. Este harami consiste numa candlestick
preta com corpo comprida e numa pequena candlestick preta. O declínio dois
dias depois confirmou o harami bearish e a acção caiu para perto de 20.

Gráfico 105 – Bearish harami: exemplo 2
Neste caso, o harami é constituído por uma grande candlestick branca e por
uma comprida candlestick preta (oval vermelha) – gráfico 105. A longa
candlestick branca confirmou a direcção da tendência. Contudo, a acção abriu
em gap down no dia seguinte e transaccionou entre limites mais próximos. A
quebra nos três dias seguintes confirmou a formação como bearish.
Evening Star
A formação "evening star" é constituída por três candlesticks:
Uma candlestick branca e comprida.
Uma pequena candlestick (branca ou preta) que faça um gap up da anterior.
Esta candlestick também pode ser um doji, caso em que a formação seria uma
"evening doji star".
Uma comprida candlestick preta.
A grande candlestick branca confirma que a pressão compradora permanece

forte e que a tendência é ainda de subida. Quando a segunda candlestick faz o

gap up, é sinal que existe pressão compradora residual. Contudo, a subida
cessa ou diminui consideravelmente após o gap up e forma-se a candlestick
pequena, indicando indecisão e uma possível inversão de tendência. Se a
pequena candlestick é um doji, as probabilidades de inversão aumentam. A
terceira candlestick preta fornece a confirmação da inversão.
Gráfico 106 – Evening star
Após a subida de 45 para 60 em cerca de duas semanas, o título formou a

"evening star" (oval vermelha). A candlestick do meio é o "spinning top", que
indica indecisão e possível inversão. O gap acima de 60 foi imediatamente
"eliminado" pela comprida candlestick preta. Apesar de a acção ter estabilizado
nos dias seguintes, nunca excedeu o topo dessa candlestick preta e caiu
subsequentemente para baixo de 50.
Bearish Abandoned Baby
A formação "bearish abandoned baby" assemelha-se ao "evening doji star" e

também é constituída por 3 candlesticks:
Uma comprida candlestick branca.
Um doji que faz um gap up relativamente à anterior.
Uma comprida candlestick preta que faz um gap down do doji.

A principal diferença entre esta formação a "evening doji star" são os gaps de
ambos os lados do doji. O primeiro gap up assinala a continuação da subida e
confirma a existência de pressão compradora. No entanto, a pressão
compradora sucumbe após o gap up e o título encerra num valor igual ou
próxima do da abertura, criando um doji. No seguimento do doji, o gap down e
a grande candlestick preta indicam pressão vendedora forte e sustentada. Esta
formação assinala quase na perfeição a inversão e não é necessária
confirmação bearish posterior.
Gráfico 107 – Abandoned baby (bear)
Neste caso (gráfico 107), o bearish abandoned baby marca uma forte inversão,
que levou os papéis em questão de cerca de 57.5 para 47.5. Apesar de a
abertura e o fecho não serem exactamente iguais, o pequeno corpo da
candlestick do meio captura a essência do doji. Indecisão é reflectida no
pequeno corpo real e nas diminutas sombras. Adicionalmente, a candlestick do
meio está separada por gaps, o que enfatiza a inversão.

4 «As Leis de Murphy»
Para onde se está a mover o mercado? Quanto vai subir ou descer? E quando
vai inverter? Responder a estas perguntas é a preocupação básica dos
analistas técnicos. Para além dos gráficos e das fórmulas matemáticas usadas
para analisar as tendências do mercado existem alguns conceitos básicos que
se aplicam à maioria das teorias utilizadas hoje em dia, pelos analistas
técnicos.
John J. Murphy, o grande pioneiro da análise técnica dos mercados de futuros,

baseou-se nos seus trinta anos de experiência nesta matéria para desenvolver
10 regras básicas da análise técnica e do trading nela baseada. Estes preceitos
definem as ferramentas chave da análise técnica e a forma como devem ser
utilizadas de forma a identificar oportunidades de compra e venda.
John Murphy foi o analista técnico da CNBC-TV durante sete anos no popular
programa "Tech Talk" e foi o autor dos aclamados livros "Technical Analysis of
the Financial Markets", "Intermarket Technical Analysis" e "The Visual Investor",
sendo que o primeiro da lista é considerado por muitos a bíblia da análise
técnica.
A seguir apresentam-se as "leis de Murphy":
1. Faça uma análise de longo prazo
Comece por analisar gráficos mensais e semanais durante vários anos. Uma
visão a larga escala dos mercados possibilita uma melhor visualização das
tendências de longo prazo. Apenas após a identificação da tendência de longo
prazo é que deve passar à análise dos gráficos diários e intraday.
2. Descubra a tendência a siga-a
As tendências do mercado têm diversos tamanhos - longo, médio e curto

prazo. Em primeiro lugar, determine qual a perspectiva de investimento que
pretende utilizar e utilize o gráfico apropriado. Tenha a certeza que
transacciona na direcção desse tendência, comprando em fundos se a
tendência é "bullish" e vendendo em "rallies" se a tendência é "bearish". Se
transacciona na tendência de médio prazo, utilize gráficos diários e mensais.
Se está a fazer daytrading, utilize gráficos diários e intraday. Em qualquer caso,
deixe que o gráfico de longo prazo determine a tendência e depois utilize o
gráfico de prazo mais curto para decidir o timing.
3. Descubra os níveis de suporte e resistência
A melhor altura para comprar acontece perto de níveis de suporte. O suporte

pode ser identificado ao níveis da reacção a mínimos. Analogamente, a melhor
zona para vender ocorre perto das resistências. As resistências estão,
normalmente, situadas em máximos anteriores. A quebra de uma resistência,
transforma essa resistência num suporte, em pullbacks subsequentes. Por

outras palavras, o máximo antigo transforma-se em novo mínimo. Da mesma
forma, quando um nível de suporte é quebrado, esse suporte transformar-se-á
num sinal de venda em "rallies" subsequentes, ou seja, o antigo mínimo
transforma-se em novo máximo.
4. Saiba até que ponto o mercado pode retrair
As correcções do mercado em baixa e em alta ocorrem frequentemente e em

termos percentuais relativamente à tendência anterior podem ser muito
significativas. Estas correcções podem ser medidas e denominam-se
retracções (retracements). Uma retracção de 50% da tendência anterior é
muito comum. A retracção mínima é, normalmente 1/3 do movimento anterior,
enquanto o retracement máximo é usualmente de 2/3. Durante um pullback
numa tendência de alta, os pontos de compra iniciais situam-se na área
compreendida entre os retracements de 33% e de 38%.
5. Desenhe linhas de tendência
As linhas de tendência são das mais simples e mais eficientes ferramentas de

AT. Tudo o que é necessário são dois pontos. As linhas de tendência de subida
são efectuadas com dois mínimo sucessivos, enquanto que as linhas de
tendência de descida são desenhadas com dois máximos sucessivos. Os
preços irão, muitas vezes fazer "pull backs" para a linha de tendência antes de
reiniciarem a tendência. A quebra de linhas de tendência pode ser o primeiro
sinal de uma mudança na tendência. Uma linha de tendência válida, deve ser
tocada pelo menos três vezes, para ser minimamente importante.
6. Siga as médias móveis
As médias móveis fornecem sinais objectivos de compra e venda. Dizem-nos

se a tendência existente ainda persiste e ajudam-nos a confirmar a mudança
de tendência. As médias móveis não nos dizem, no entanto, antecipadamente
que a uma mudança da tendência é iminente. Uma combinação de duas
médias móveis de período diferente é um dos meios mais eficazes de
encontrar sinais de tendência. No caso dos futuros existem as populares 4 e 9
dias, 9 e 18 dias e 5 e 20 dias. Os sinais são dados quando a média móvel de
período mais curto cruza a de período mais longo. Este método resulta melhor
em mercados com tendência.
7. Aprenda a identificar as mudanças
Os osciladores ajudam-nos a identificar mercados "overbought" e "oversold".

Enquanto que as médias móveis oferencem confirmação de uma mudança de
tendência do mercado, os osciladores ajudam-nos a identificar previamente
que um mercado caiu ou subiu de mais e que em breve inverterá. Dois dos
mais populares osciladores são o RSI e o Estocástico. A transacção com base
em osciladores resulta melhor em mercados a "andar de lado".
8. Conheça os sinais de aviso.

O indicador MACD combina um sistema de cruzamento de médias móveis com
os elementos overbought/oversold de um oscilador. Um sinal de compra ocorre
quando a linha mais rápida (período mais curto), ultrapasse a média móvel de
período mais longo e ambas se encontram abaixo de zero. Um sinal de venda
acontece sempre que a linha mais rápida cruze descendentemente a média
móvel de período mais longo e ambas se encontrem acima de zero. Os sinais
semanais são privilegiados relativamente aos sinais diários. Um histograma do
MACD marca a diferença entre as duas médias móveis e dá-nos uma ideia
ainda melhor da mudança de tendência.
9. Identifique se o mercado está "trading" ou "trending"
O ADX ajuda a identificar se o mercado se encontra realmente em tendência

ou se está num "trading range". Mede o grau da direcção da tendência. Um
ADX a subir sugere a presença de uma forte tendência, enquanto que um ADX
a descer sugere a presença de um mercado a andar de lado. Um ADX a subir
5 A Transformada de Fourier aplicada no mercado de

capitais
A análise de Fourier foi inicialmente utilizada para o estudo de processos que
envolvessem frequências quer ao nível eléctrico quer ao nível mecânico. A
análise completa de Fourier é designada por análise espectral (FFT) e permite
detectar padrões cíclicos dentro de um conjunto alargado de valores.
Foi esta especificidade que abriu as portas da Transformada de Fourier ao

mercado de capitais. De facto, a FFT permite a eliminação de ruído intraday e a
descoberta de padrões cíclicos na evolução das cotações. Na prática isto
significa que se a FFT determinar um ciclo de N dias no passado recente da
cotação de uma empresa, é possível determinar a evolução da cotação da
empresa em função deste ciclo passado, isto assumindo que o ciclo se
manterá, o que nem sempre se verifica.
Por isso a Transformada de Fourier é muitas vezes colocada de lado em

detrimento da utilização das médias móveis ou da regressão linear.

6 «As 10 regras de ouro do analista técnico»
1. Esqueça as notícias e lembre-se sempre dos gráficos.
2. Compre no suporte, venda na resistência.
3. Venda sempre que uma empresa bate pela segunda vez num máximo
ou sempre que a empresa bate pela segunda vez no mínimo.
4. A tendência é sempre amiga.
5. Os topos demoram menos tempo a formar que os fundos, já que
ganância age mais depressa do que o medo.
6. A cotação tem memória. Lembre-se sempre da última vez que a
empresa atingiu essa cotação pois é provável que a cotação volte a ter o
mesmo comportamento.
7. A tendência acaba sempre por testar a resistência ou o suporte.
8. Os bulls vivem acima da média móvel de 200 dias. Os bears vivem
abaixo.
9. A inversão de uma tendência nunca acontece de repente.
10. Não vá à procura do momento sem que saiba qual é a porta de saída.

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ABC Da Análise Técnica

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ABC da Análise Técnica

2 O QUE É A ANÁLISE FUNDAMENTAL? 7

3 O QUE É A ANÁLISE TÉCNICA? 9

3.1 OS GRÁFICOS DE LINHA, BARRAS, CANDLESTICK E PONTOS 11

4 «AS LEIS DE MURPHY» 162

5 A TRANSFORMADA DE FOURIER APLICADA NO MERCADO DE CAPITAIS164

6 «AS 10 REGRAS DE OURO DO ANALISTA TÉCNICO» 165

Gráfico 1 - Bullish ___________________________________________________________________ 10

Figura 1 – Peso relativo para cada modelo de QSR Technical Sub-rank_________________________ 64

Tabela 1 – Calculo da linha S/D ________________________________________________________ 26

O “ABC da Análise Técnica” trará a explicação detalhada dos mais importantes

A Análise Técnica é o estudo das cotações de um título usando para isso a

A Análise Técnica não substitui a Análise Fundamental mas é um excelente

2 O que é a Análise Fundamental?

Assim, a AF envolve quatro passos básicos:

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 7

Outro aspecto decisivo na avaliação fundamental de uma empresa é a análise

A maior virtude da Análise Fundamental é que permite avaliar correctamente

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 8

a. A cotação de um título desconta tudo: Charles Dow é considerado o

b. As variações das cotações não são aleatórias: a maior parte dos

c. O analista preocupa-se com «QUANTO?» e não com o «PORQUÊ?»:

A análise técnica parte de uma perspectiva generalista até chegar à análise da

O analista tem basicamente uma ferramenta de análise que são os gráficos

O objectivo primário é identificar a tendência de evolução da cotação. Numa

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 9

Áreas de congestão abaixo da cotação presente de um título são áreas que

Gráfico 2 – Linha de suporte

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 10

Áreas de congestão acima da cotação de um título definem níveis de

O momento de uma empresa é geralmente calculado com base em osciladores

Tal como a análise fundamental, a análise técnica encerra vantagens e

A maior desvantagem da análise 100% técnica é que é esquecida por completo

3.1 Os gráficos de Linha, Barras, Candlestick e Pontos

Um gráfico de cotações (Gráfico 3) é uma sequência de pontos definidos numa

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 11

A base de tempo (timeframe) utilizada pode variar de gráfico para gráfico

Uma base de tempo diária utiliza para desenhar no gráfico (Gráfico 4) um

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 12

Basicamente há 4 tipos diferentes de gráficos: gráficos de linhas, de barras,

3.1.1 Gráficos de linhas

O gráfico de linha (Gráfico 5) é o gráfico mais simplista. O gráfico desenha-se

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 13

3.1.2 Gráfico de barras

O gráfico de barras (Gráfico 6) já é um gráfico mais complexo. Para desenhá-lo

Gráfico 6 – Gráfico de barras

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 14

3.1.3 Gráfico Candlestick

Este gráfico (Gráfico 7) é proveniente do Japão e tornou-se muito popular na

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 15

O gráfico de pontos (Gráfico 8) é um tipo de gráfico menos utilizado na Análise

Gráfico 8 – Gráfico de pontos

3.2 As cotações e o volume

A análise das cotações de um título bem como o volume transaccionado são os

Cotação de Abertura: esta é a cotação do primeiro negócio do dia realizado em

Máximo: este é o valor máximo que a cotação de um título atinge durante o

Mínimo: este é o valor mínimo que a cotação de um título atinge durante o

ABC Análise Técnica Porta de Bolsa 16

Volume: é o número de acções transaccionadas durante uma sessão de Bolsa.

Preço de Compra: este é o preço que os compradores estão dispostos a pagar

Preço de Venda: este é o preço pelo que os vendedores estão dispostos a

Toda a análise técnica é feita em torno destes valores chaves.

3.3 O que é um suporte e uma resistência?