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Período 0 1 2 3 … n
Fluxos -1000 20 20 20 … 1020
rC0+C0=
-C0 r C0 r C0 r C0 … (1+r)C0
Período 0 1 2 3 … n
-1000 0 0 0 … 1000(1+0,02)n
-C0 0 0 0 … C0 (1+r) n
C0(1+r) n
Cn/(1+r) n
C2/(1+r) 2
C1/(1+r) Valor de
C1 no ano 0
Autor: Sergio Alfredo Macore -
Sergio.macore@gmail.com 8
Outra vez a inflação!
Aproximadamente,
tr = tn – ti = 2% - 1,5% = 0,5%
Empréstimo = C
Rendas / Pagamentos Constantes = A
Período = n (pode ser o nr de anos, trimestres, meses …)
Taxa = r (pode ser a taxa infra-anual equivalente: trimestral, mensal…)
0 1 2 ... n
C -A/(1+r) -A/(1+r)2 ... -A/(1+r)n
1 1 1
− ×
1 1+ r A
C = A 1+ r ∞ 1+ r = A × =
Perpetuidade 1−
1 1+ r r r
1+ r
0 1 2 ... n
A
C=
r −g
Ex: Pensão vitalícia que é aumentada g% todos os anos
Período 0 1 2 3 … n
CF0 CF1 CF2 … … CFn
Sendo:
Valor Mercado n = Valor esperado de venda do activo
no ano n
Valor Contabilístico = Valor de compra – Amortizações
Acumuladas
n
CFk
VAL = ∑
k =0 (1 + r) k
VAL >0
taxa rr??
Que taxa
Que
E que mais …?
Risk premium
Arithmetic (relative to U.S. Standard
Series mean Treasury bills) deviation
Common
stocks 12.2% 8.5% 20.3%
Small-company
stocks 17.4% 13.7% 34.6%
Long-term
Corpor.bonds 5.7% 2.0% 8.4%
Long-term
Gov. bonds 5.2% 1.5% 8.8%
Intermediate-term
government bonds 5.2% 1.5% 5.7%
a) 10%:
VAL 10% (X)= -1000 + 1100 /(1+0,1) = 0
É indiferente investir em X ou Y;
b) 5%:
VAL 5% (X) = -1000 + 1100/1,05=47,6 > 0
É preferível investir em X;
c) 15%:
VAL 15% (X) = -1000 + 1100/1,15=-43,48 <0
É preferível investir em Y.
Autor: Sergio Alfredo Macore -
Sergio.macore@gmail.com 36
Critérios de rendibilidade
n
CFk
∑
k =0 (1 + r)
k
=0
calcula-se iterativamente
VAL
r (taxa de actualização)
r = TIR
VAL
r (taxa de actualização)
r = TIR
1º Pode existir mais do que uma TIR. É o caso, p. ex., da existência de
cash-flows negativos intermédios ou finais (investimentos não
convencionais).
Ex : Co C1 C2 TIR’s
-4000 25000 -25000 25 e 400%
Ex: C0 C1 C2
1000 -3000 2500
Taxa de actualização=5%
PB
ou
n
∑ k
CF /(1 + r ) k
1
(critério de aceitação: ser >1)
C0
Nota: C0 em módulo
Investimento C0 C1 r VAL IR
A -1 3.3 10% 2 (=3.3/1.1-1) 3
B -10 22 10% 10(=22/1.1-10) 2
B-A -9 18.7 10% 8 (=18.7/1.1-9) 1.89
1. IDENTIFICAÇÃO DO
PROJECTO
2. ESTUDOS PRÉVIOS
Estudo de mercado
Estudo de localização
Estudos de impacte ambiental
Estudos de engenharia
Estudo de fornecimento
Estudo sobre mão de obra
4. ESTUDOS COMPLEMENTARES:
FINANCIAMENTO, RISCO, ESTATUTO JURÍDICO E
FISCALIDADE
Autor: Sergio Alfredo Macore -
Sergio.macore@gmail.com 46
Estruturação do Dossier
II - Caracterização Técnico-Económica
1 - Descrição sumária do projecto
Estudos Prévios
Licenciamentos (Patentes)
Selecção do Construtor
Instalação de Equipamento
Formação de Pessoal
Promoção de Lançamento
Exploração
Reinvestimento
Fonte: Soares et al. (1999) Avaliação de Projectos de Investimento na Óptica Empresarial, Editora Sílabo
IV - Anexos
••Porém,
Porém,oofluxo
fluxode
decash-flows
cash-flowsgerado
geradopelos
pelosactivos
activosda
daempresa
empresa
nãoé,
não é,em
emgeral,
geral,passível
passívelde
deintegral
integralapropriação
apropriaçãopelos
pelosseus
seus
accionistas,uma
accionistas, umavez
vezque
queuma
umaparcela
parcelados
dosrendimentos
rendimentosgerados
geradoséé
canalizadapara
canalizada parafazer
fazerface
faceao
aoserviço
serviçoda
dadívida
dívidado
dopassivo
passivo
(encargosfinanceiros
(encargos financeiroseereembolso
reembolsoda dadivida),
divida),contraída
contraídapara
para
financiaraaactividade
financiar actividadeda
daempresa.
empresa.
Então,
Então,
Valorda
Valor daEmpresa
Empresa==VAO
VAO+PFA
+PFA
EquityValue
Equity Value==Valor
Valorda
daEmpresa
Empresa--Dívida
DívidaFinanceira
Financeira
Como é óbvio,
Valor dos Capitais Próprios (Equity Value) = Valor actual do fluxo
de dividendos
Múltiplos de mercado:
Determina-se o valor de mercado de uma
empresa por comparação com outra empresa
semelhante.
Exemplo:
Empresa Cotada Empresa a avaliar
P=2000€ (valor da cotação de acção) Sabe-se:
EPS= 200 (resultado por acção) EPS= 100€
PER = P = 2000 = 10
EPS 200