Ep. 66 - É Hora de Encarar o Leão - Como Declarar Seus BDRs e ETFs - Spiti

29/05/2021 É hora de encarar o Leão: como declarar seus BDRs e ETFs?
- Spiti
Oi, Willian. Pode nos ajudar respondendo à nossa pesquisa de satisfação? X
Você, Investidor Global
É hora de encarar o
Leão: como declarar
seus BDRs e ETFs?
São Paulo - 18 de maio de 2021
Valter Outeiro Felipe Arrais Luciana Seabra
No relatório de hoje, você encontrará:
Manual prático sobre como comprar BDRs a fim de evitar comprar o ativo em um momento
em que o preço se encontra distorcido no mercado;
Guia completo de como fazer a declaração de BDRs e ETFs no Imposto de Renda. Como a
postergação da declaração foi vetada, temos apenas até o dia 31 de maio para nos acertar com
o Leão;
Atualização sobre resultados corporativos de Disney e Coca-Cola, sendo que primeira empresa
apresentou resultado abaixo do esperado, e a segunda, um resultado bom, porém dentro do
que já se esperava para o primeiro trimestre de 2021.
Está chegando o prazo nal para prestar contas ao Leão!
Como a postergação da declaração do Imposto de Renda referente ao período de 2020 foi vetada, temos apenas até o m
deste mês (31 de maio) para deixar a declaração anual do Imposto de Renda “tinindo”.
Por outro lado, temos recebido muitos relatos de assinantes que não são investidores quali cados, mas que só querem
investir através de fundos de investimento. O motivo? A praticidade que o fundo traz para o recolhimento do IR – no caso, é
retido na fonte.
É um motivo compreensível, dado que sempre dá aquele medo de fazer alguma besteira na hora de tentar declarar algo
“manualmente” no IR.
Assinaturas Cursos Indicações Lives Favoritos
https://www.invistaspiti.com.br/al/serie/voce-investidor-global/relatorio/e-hora-de-encarar-o-leao-como-declarar-seus-bdrs-e-etfs/ 1/24
29/05/2021 É hora de encarar o Leão: como declarar seus BDRs e ETFs? - Spiti
Acontece que os fundos de investimento para a investidora ou o investidor geral, em sua maioria, não são as melhores opções
de investimento, já que perdem em consistência e potencial de retorno quando comparados a um ETF ou BDR de ETF, que
costumam ser muito mais baratos.
Então, nosso objetivo hoje é ajudar você com sua declaração e fazer com que o medo do desconhecido ao lidar com ela não
seja um impeditivo na hora de utilizar importantes ferramentas, como BDRs e ETFs, em seu portfólio.
Como temos recebido questionamentos sobre o assunto que foi iniciado no relatório da semana passada, no qual alertamos
sobre alguns cuidados a se tomar na hora de comprar esses ativos através de seu home broker, achamos conveniente
abordar no relatório de hoje. Assim, inicialmente vamos trazer aqui um manual prático e e ciente para se adquirir BDRs.
A partir disso, vamos mostrar como fazer a declaração de BDRs e ETFs no Imposto de Renda relativo a 2020, assim como
alguns casos especí cos relacionados a eles.
Por m, trazemos uma atualização sobre os resultados de duas empresas presentes em nossa lista de recomendados, Disney
(DISB34) e Coca-Cola (COCA34), bem como uma avaliação sobre os dados coletados.
Vamos lá?
Manual de boas práticas na compra de BDRs
Antes de decidir comprar um BDR, seja de ação, seja de ETF, sugerimos que você já tenha passado por uma etapa prévia: a
decisão de alocação.
Como assim? Entendemos que é essencial saber de fato quais ativos você deseja ter no seu portfólio para depois decidir
como obter a exposição desejada. Em outras palavras, é mais importante decidir o quanto você deseja ter de ações no seu
portfólio do que se a maneira de implementar a estratégia será através de BDRs, ETFs ou fundos de investimento.
Por conta disso, vamos mostrar um passo a passo de como comprar seus BDRs sem correr o risco de acabar comprando o
ativo em um momento em que haja uma distorção de preço no mercado.
A primeira dica é dar preferência por comprar no nal do pregão, enquanto a Bolsa estrangeira ainda estiver aberta.
Como o fuso horário de Nova York é de uma hora a menos em relação ao de Brasília, a sugestão é fazer a compra perto das
17h, horário de encerramento do pregão no Brasil. Essa orientação foi passada por especialistas em BDRs que consultamos
durante nossa pesquisa, assim como pro ssionais da B3.
No m do pregão, temos uma maior agilidade do formador de mercado (market maker), a empresa contratada para prover
liquidez para BDRs e BDRs de ETFs aos mercados. Existem seis formadores atualmente:
Morgan Stanley
Allaria Ledesma
Virtu Financial
Bradesco
Flow Traders
Credit Suisse
Normalmente, três deles são escalados para atuar em cada ativo, de acordo com as negociações comerciais feitas entre as
partes. Ter mais de um market maker para cada ativo é importante para melhorar a e ciência em prover e retirar liquidez dos
mercados, para que não haja um grande descolamento de preço em relação à cotação do ativo original no exterior.
Se você quiser saber quem são os participantes que atuam na negociação do BDR que você deseja comprar, basta visitar o
site da B3  na área de Renda variável/BDRs
Assinaturas Cursos e clicar em Dados Consolidados.
Indicações Lives Favoritos
Fonte: B3
No link em questão, você poderá, inclusive, saber a proporção em que os BDRs foram emitidos, ou seja, quantos BDRs
equivalem a uma ação do ativo lá no exterior.
Essas proporções de emissão se alteram com o tempo, portanto, em alguns casos é preciso realizar uma etapa de
conferência. No exemplo a seguir, trazemos uma situação em que a informação da planilha da B3 está desatualizada para
mostrar justamente como se faz a conferência.
Conferência do preço do ativo no exterior
Usaremos como exemplo um BDR de Coca-Cola (COCA34), já que a proporção de emissão mudou recentemente e ainda consta
desatualizada na planilha da B3.
A proporção de negociação do BDR de Coca-Cola (COCA34) em relação à ação da empresa no exterior (KO) é de 6 para 1 (6:1),
diferentemente do que ainda é apontado na planilha da B3 (1:1).
Para a conferência, primeiramente pesquisamos o valor do ativo no exterior, que pode ser feito pelo buscador do Google.
Basta procurar pelo ticker do ativo (no caso de Coca-Cola, KO) e adicionar o nome da Bolsa em que o ativo é listado – no
exemplo, a NYSE (New York Stock Exchange).
Aliás, se você não souber em que Bolsa o ativo foi listado, não se preocupe. Basta uma busca pelo ticker da ação acrescido
da palavra stock. No caso de Coca-Cola, caria “KO Stock”.
Fonte: Google
No caso acima, temos o valor do fechamento do ativo na última sexta-feira, 14 de maio. Aqui, cabe
uma dica: se a pesquisa for efetuada com o mercado ainda aberto, a pesquisa do Google mostra o
preço em tempo real.
Com o preço do ativo original à mão, agora precisamos consultar a taxa de câmbio praticada.
Em nossa conversa com representantes da B3, descobrimos que saber qual a taxa exata a ser
utilizada é uma tarefa um tanto complicada. Isso porque os BDRs são criados e cancelados por
diferentes participantes de mercado, que podem ter custos diferentes a serem praticados. Inclusive,
um formador de mercado como o Morgan Stanley, que possui atuação no Brasil e nos Estados
Unidos, pode utilizar dinheiro existente no exterior para custear parte do processo sem que haja
uma transação cambial naquele momento.
Por isso, adotaremos a taxa de PTAX para o dólar, uma média ponderada das alíquotas de compra e
venda das transações realizadas naquele dia. As taxas de câmbio no Brasil são calculadas de forma
livre, ou seja, a oferta e demanda é que determinarão quantos reais equivalem a um dólar em cada
instante do tempo.
As taxas PTAX são divulgadas em quatro diferentes horários do dia:
Entre 10h e 10h10: taxa de abertura;
Entre 11h e 11h10: taxa intermediária;
Entre 12h e 12h10: taxa intermediária;
Entre 13h e 13h10: taxa fechamento.
Para conferir o valor da cotação PTAX, sugerimos o site oficial do Banco Central do Brasil  . No canto
esquerdo da página, você encontrará uma tabela com a cotação da moeda norte-americana em
relação ao real brasileiro.
Fonte: BCB
Se você tiver interesse em comprar BDRs, é importante adotar a taxa PTAX para compra, e, se quiser
vender, utilize a taxa de venda.
Por fim, você deve ter também a proporção da emissão do BDR no Brasil, que está contida na tabela
de Dados Consolidados  no site da B3 (a mesma que mostramos anteriormente).
Nessa tabela, você vai notar que a proporção de emissão do BDR é de 1 para 1. Ao pegar o preço em
dólar e multiplicar pela taxa de câmbio, obtemos um preço de aproximadamente R$ 288,40.
Nesse momento, ao conferir o preço do BDR, pelo Google ou pelo seu home broker, você vai reparar
que o valor praticado era próximo de R$ 48. Qual o motivo dessa distorção?
No caso de Coca-Cola, houve um desdobramento de BDRs, e essa proporção foi diluída de 1:1 para
6:1, para que o ativo ficasse mais barato e houvesse maior quantidade de negociações. Leva um
tempo até que essa planilha da B3 seja atualizada, portanto, se você observar um valor no seu home
broker muito diferente do que aquele usado no cálculo que você fez, vale a pena conferir os fatos
relevantes do ativo no site da própria B3.
Conferindo os fatos relevantes
Para fazer a conferência, clique no mesmo link  que mostramos anteriormente e, em seguida, em
BDRs Não Patrocinados.
Fonte: B3
Agora, pesquise o ativo queOi, deseja verificar

Willian. Pode nos (umà nossa
ajudar respondendo CTRL + F ajuda
pesquisa a encontrar
de satisfação ? o papel desejado) e X
clique no nome dele para abrir a página de detalhes. Depois, clique em Informações Relevantes.
Fonte: B3
Depois, clique em Todos os documentos para visualizar todas as informações relevantes publicadas
sobre o ativo. Você conseguirá ver se ocorreu alguma mudança na proporção de emissão dos BDRs,
além de informações sobre distribuição de dividendos e fatos relevantes sobre a companhia.
Fonte: B3
Ao descer um pouco a página, é possível encontrar a seguinte informação, divulgada em fevereiro

deste ano:
Fonte: B3
No assunto, temos um resumo do aviso, que pode ser “desdobramento” ou “unificação”. No caso, o
título “Desdobramento" indica que houve uma diluição na proporção da emissão.
Ao clicar em Aviso aos Acionistas, você pode fazer o download de um documento em PDF que
mostra qual foi a mudança realizada.
Fontes: B3 e Itaú
No caso de Coca-Cola, descobrimos, por fim, a real proporção de emissão (6:1). De posse dessa
informação, podemos continuar nosso passo a passo.
Na maioria dos casos, a proporção mostrada na planilha da B3 está correta, mas fizemos questão de
nos alongar um pouco mais a fim de demonstrar um caso de exceção, para que você saiba o que
fazer no caso de a conta não fechar em algum momento.
Afinal, essas proporções mudam ao longo do tempo, e BDRs que hoje estão corretamente listadas na
planilha da B3 podem passar por desdobramentos no futuro (como, por exemplo, os BDRs de MSCI,
que hoje são caros e podem passar pelo mesmo processo em breve).
Ajustando o valor encontrado
Agora que temos o preço do ativo no exterior (US$ 54,73) e a proporção de negociação do ativo (6
BDRs para cada ação de Coca-Cola), podemos chegar ao valor justo a ser pago nele. Para isso, é
necessária a inclusão de uma taxa de 0,38% na próxima conta a ser feita. Mas de onde vem esse
número?
Os formadores de mercado são as empresas contratadas para prover ou retirar liquidez dos
mercados para garantir que o preço do BDR não fique muito distorcido em relação ao preço do ativo
no exterior. Esses participantes têm custos ao solicitar que novos BDRs sejam emitidos ou
cancelados. Além disso, precisam ser remunerados pelo serviço prestado.
O custo de emissão ou cancelamento de BDRs depende do volume solicitado, pois está ligado à
quantidade de negociações que estão ocorrendo no mercado naquele momento.
No site do Banco B3, conseguimos

Oi, Willian. Pode verificar o custo
nos ajudar respondendo à nossada criação
pesquisa e destruição
de satisfação ? dos BDRs, assim como o X
quanto do pagamento de dividendos fica retido.
Fonte: Banco B3
Vale lembrar que o banco não é o responsável por todas os BDRs negociados – o de Coca-Cola, por
exemplo, é emitido pelo Banco Itaú e possui taxas diferentes.
Um especialista em BDRs de um grande banco (que preferiu não ser citado em nosso relatório), após
anos de experiência, chegou ao resultado empírico de 0,38%. Em nossas conversas com a B3, os
levantamentos apontaram para um custo médio de 0,30%. Como sabemos que os custos da B3
tendem a ser inferiores aos de outros participantes no mercado de BDRs, acreditamos que o valor de
0,38% está dentro das estimativas.
Essa taxa, portanto, engloba o spread e o Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) pagos nas
remessas de câmbio, as taxas de criação e cancelamento dos BDRs, e a remuneração do formador de
mercado.
Para os BDRs de ETF, que são operados exclusivamente pelo Banco B3, podemos usar 0,30% para a
conta.
Por fim, temos o seguinte cálculo:
Esse seria o valor máximo que você deveria pagar na hora de comprar o BRD pelo seu home broker.
Por isso, sugerimos que você faça esse procedimento antes de lançar a compra e, preferencialmente,
não utilize a modalidade “compra a mercado”.
Quando você utiliza essa modalidade, a corretora executará a sua ordem pelo preço praticado
naquele momento, ou seja, pode não ser o preço mais vantajoso a ser praticado. Então, sugerimos
que selecione manualmente o valor do ativo e pendure a ordem.
Na teoria, a liquidez da sua operação não demora a ser realizada pelos formadores de mercado, mas
vale lembrar que o preço do ativo oscila em tempo real, e no tempo em que o processo é feito (que
pode levar uns minutos), o valor justo a ser pago pode ter variado levemente.
É importante dizer que nossa intenção é que você não compre um ativo por um valor
consideravelmente mais caro do que deveria, assim como não queremos que você se preocupe em
acertar o valor no detalhe das casas após a vírgula.
Se você verificar que o mercado está oferecendo a venda do ativo por um preço próximo ao valor
que você calculou, muito provavelmente não haverá problema em executar a ordem a mercado. Mas
se seu home broker indica que a venda está sendo praticada com uma grande distorção, seria
melhor pendurar a ordem pelo valor que você calculou e aguardar a execução.
Um exemplo recente foi o caso que aconteceu há algumas semanas com o BDR de ETF BACW39. No
fim do pregão, o preço do ativo saltou de cerca de R$ 54 para R$ 75. É exatamente essa magnitude de
distorção que você pode evitar ao fazer o cálculo antes de comprar. Aqui, nossa preocupação é que
você não compre ativos com essa distorção de mais de 38%, mas pagar R$ 54,20 ou R$ 54,60, por
exemplo, está dentro do aceitável.
O caminho da tributação dos BDRs

pesquisa de satisfação Oi, Willian. Pode nos ajudar respondendo à nossa ? X
Ao longo da última semana, meu colega Valter se debruçou sobre materiais que descreviam o
processo de declaração de IR para ativos como BDRs e ETFs, ambos declarados de maneira muito
parecida.
Antes de entrarmos no tutorial em texto e vídeo feito pelo Valter, vou ensinar uma importante etapa
do processo, que é o cálculo do preço médio.
Em ativos de renda variável, toda vez que você faz uma venda com lucro, precisa emitir uma guia
Darf (Documento de Arrecadação de Receitas Federais) até o último dia do mês subsequente e pagar
as taxas. Mas e se você comprou o ativo em mais de um dia no mesmo mês antes de se desfazer de
parte de sua posição?
Nesse caso, você deve calcular o lucro obtido através do preço médio, que é um cálculo ponderado
pela quantidade de ações compradas ao longo do mês.
Veja um exemplo em que um investidor ou uma investidora compra 100 unidades de uma ação no
dia 3/4/2021 pelo preço de R$ 10. No dia 15/4/2021, essa mesma pessoa compra mais 200 ações da
mesma empresa pelo preço de R$ 12.
Com uma forte alta nos preços do papel, a pessoa em questão decide vender metade de suas ações
detidas naquele momento (150 ações) pelo valor de R$ 20 no dia 28/4/2021. Como ficaria o lucro
obtido que deveria ser lançado no Darf do mês seguinte?
Primeiramente, é necessário calcular o preço médio da seguinte maneira:
Com o valor de seu preço médio à mão, agora precisamos calcular o quanto de lucro quem investiu
em questão teria obtido.
Vale ainda citar que toda venda de ações, BDRs e ETFs retém na fonte 0,005% do lucro obtido na
operação. É uma antecipação de imposto chamada de “dedo-duro”, que serve para apontar para a
receita que uma operação foi realizada com lucro.
Na hora de preencher a declaração do

Oi, Willian. Pode nos IR,respondendo
ajudar basta àvocê fazer odeajuste
nossa pesquisa e discriminar
satisfação ? que esse valor já foiX
pago. Como normalmente é um valor muito pouco representativo, muitos investidores preferem não
fazer esse ajuste e deixam passar.
No exemplo anterior, o “dedo-duro” retido equivaleria a R$ 0,06 (seis centavos). Mas, para
investidores que operam grandes montantes, esse valor pode ser bastante representativo e não deve
ser ignorado.
Agora, veja o passo a passo de como fazer a declaração de BDRs e ETFs através do sistema da Receita
Federal.
Como declarar seus BDRs e ETFs?
Declarar o Imposto de Renda é trabalhoso, mas não é difícil. Dessa forma, vamos explicar o passo a
passo do processo, afinal, como quase tudo na vida, depois de feito uma vez, tudo fica muito mais
claro e prático.
Sinta-se à vontade para abrir este relatório e usá-lo como referência, assim como para conferir cada
etapa do procedimento enquanto insere os dados no programa da Receita Federal.
Declaração de posse
Em primeiro lugar, você deve declarar a posse dos BDRs, pois a Receita Federal precisa saber se
houve mudança no seu patrimônio em relação ao último dia de 2019.
Para isso, você deve abrir, dentro do seu programa gerador de IR, a seção Bens e Direitos, situada
no menu do lado esquerdo:
Assinaturas Cursos Fonte: Receita Federal

Indicações Lives Favoritos

O próximo passo é clicar na aba Novo, que vai abrir a seguinte tela:
Fonte: Receita Federal
No campo código, você deve inserir o código 49 – Outras aplicações e Investimentos e manter a
localização 105 – Brasil.
No campo Discriminação, você deve fornecer as seguintes informações:
Quantidade de BDRs;
Nome da empresa;
Corretora utilizada para compra.

Nessa etapa, não há qualquer padrão predefinido de como tais dados precisam ser colocados na
caixa de texto. Basta um texto simples do tipo:
“10 unidades de COCA34 – BDRs da empresa Coca-Cola, compradas através da corretora XX.”
Você deve gerar uma guia para cada BDR em carteira, não sendo possível colocar todas as empresas
de uma vez na mesma aba Bens e Direitos. Sim, é um processo fácil, mas que exige uma certa
paciência para executar o operacional.
No campo Situação em 31/12/2019, você pode deixá-lo apenas com o valor zerado no caso de ter
adquirido
Assinaturas
o BDR em 2020. Caso
Cursos
contrário, preencha com o valor dos BDRs
Indicações Lives
detidos. Favoritos
Já no campo Situação de 31/12/2020, é necessário

Oi, Willian. Pode nos ajudar colocar
respondendo à nossa pesquisaode
valor de aquisição
satisfação ? dos BDRs. Cabe X
destacar que você deve colocar o valor que você gastou ao adquirir os BDRs, e não a cotação atual.
Para isso, use o cálculo do preço médio através do passo a passo feito pelo Arrais caso tenha feito
várias compras do mesmo ativo ao longo do ano.
Veja o vídeo a seguir com um tutorial:
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Venda de BDRs
A lógica é bem parecida com aquela usada com ações: se você tiver lucro na venda, deverá pagar
15% de imposto. No caso de day trade, em que você compra um ativo e realiza a venda no mesmo
dia, a alíquota sobe para 20%.
Quando você investe diretamente no exterior, não é possível usar um prejuízo obtido nas suas ações
para abater algum lucro obtido em seus ativos nacionais. Mas o fato de você poder compensar
perdas de outros BDRs e ações na declaração do seu Imposto de Renda é uma vantagem para os
BDRs em relação a comprar ativos diretamente do exterior. Ainda faremos uma publicação
elencando vantagens e desvantagens em se investir através de BDRs ou diretamente no exterior.
Diferentemente das ações, se fizer uma venda de BDRs com lucro dentro de um mês, isso deve
declarado em seu formulário. No caso das ações, se o volume de vendas em um mesmo mês for
inferior a R$ 20 mil, você teria isenção mesmo que tivesse obtido lucro. No caso de lucro com os
BDRs, você precisa recolher o imposto via Darf no mês seguinte à realização da operação.
Outro ponto de atenção: o lucro deve ser preenchido mês a mês na ficha de renda variável. No
programa gerador do IR, clique em Renda Variável e depois em Operações Comuns/Day Trade:
Depois de preencher mês a mês, veja se a alíquota foi colocada corretamente:
Dividendos recebidos através de BDRs
Pessoas que investem em BDRs devem declarar também os dividendos recebidos. Em contrapartida,
tais rendimentos já foram tributados nos Estados Unidos em 30%, assim, isso não acarretará um
duplo pagamento de impostos.
Como todos os BDRs possuem como lastro ações negociadas nos EUA, conforme o acordo fiscal entre
os dois países, quem investe não necessita pagar novamente tributos.
Como o teto de nossa alíquota tributária é 27,5%, e você já parou uma taxa de 30% no exterior, basta
fazer a equivalência e preencher no campo apropriado o valor já pago. É só colocar o valor integral,
que o programa aponta para você – se você está se perguntando o que acontece com os 2,5 pontos
percentuais restantes, saiba que esse valor se perde no processo, já que devemos respeitar o regime
tributário vigente no país sede da empresa.
Em outras palavras, você colocará que já pagou 100% do valor que deveria pagar de imposto sobre
dividendos. Oi, Willian. Pode nos ajudar respondendo à nossa pesquisa de satisfação? X
Você precisa preencher as informações do Carnê-Leão. Para entender como declarar, assista a este
tutorial ou acesse este link  .:
0:00 / 3:19
ETFs
No caso dos ETFs, temos algumas diferenças de acordo com suas características. Se for um ETF de
renda fixa, o imposto é retido na fonte e não é necessário pagar o Darf sobre o lucro da venda
desses ativos.
Isso acontece porque o imposto já é cobrado no momento do resgate da aplicação, na venda dos
ativos no mercado secundário e no pagamento de rendimentos.
Já nos ETFs de renda variável, a alíquota é de 15% sobre o ganho de capital de quem investe. No
caso de day trade, a alíquota é de 20%.
Cabe lembrar a informação trazida no início do relatório: quando você vende a cota, já ocorre a
retenção de 0,005% de IR (o “dedo-duro”).
E, assim como no caso dos BDRs, você declara a posse dos ETFs em uma ficha e a venda deles em
outra. Em Bens e Direitos, selecione a opção 74 – Fundo de ações, Fundos Mútuos de
Privatização, Fundos de Investimento em Participação e Fundos de Investimentos de Índice de
Mercado.
No campo CNPJ, digite o CNPJ da instituição financeira exatamente como aparece no informe de
rendimentos.
No campo Discriminação, escreva os dados do ETF seguindo um padrão de “ETF, nome do ETF e
número de cotas”.
Depois, preencha os campos Situação em 31/12/2019 e Situação em 31/12/2020, seguindo a mesma

lógica descrita para os BDRs.
Para declarar a venda dos ETFs, deve-se realizar o mesmo procedimento feito com os BDRs e ficar de
olho nas alíquotas e no imposto a ser pago.
Fique à vontade para fazer o teste no software da receita e, na medida do possível, podemos ajudá-
los durante nossa próxima live, realizada amanhã (19/5), às 17h.
Embora tenhamos feito um tutorial completo para auxiliar o processo de declaração do Imposto de
Renda, cabe lembrar que, em caso de dúvidas adicionais, sugerimos o acompanhamento de um
profissional da área tributária.
Atualizações em foco
Antes de trazer as atualizações de duas das nossas recomendações, é importante lembrar a

metodologia utilizada e detalhada no último relatório para avaliação das empresas. Na ocasião, usei
terminologias do basquete para analisar os resultados operacionais das companhias no primeiro
trimestre de 2021:
Cesta de dois pontos: resultado em linha com o esperado;
Cesta de três pontos: resultado acima do esperado, surpreendendo positivamente;
Bola no aro: resultado abaixo do esperado, surpreendendo negativamente.

Hoje, vamos analisar os números

Oi, Willian. Podede
nos Coca-Cola
ajudar respondendo(COCA34) e Disney
à nossa pesquisa (DISB34).
de satisfação ? Vale salientar que X
Salesforce e DocuSign ainda vão divulgar seus resultados ao longo das próximas semanas e eles
serão detalhados aqui assim que houver a divulgação.
Coca-Cola (COCA34): cesta de dois
A Coca-Cola apresentou sólido resultado no primeiro trimestre deste ano, com alta de 4,8% na receita
operacional líquida, passando de US$ 8,6 bilhões para US$ 9,02 bilhões.
Mesmo com o enxugamento de seu portfólio pela metade (cortando o número de marcas de 400 para
200), a empresa manteve o crescimento sustentado da receita dos últimos anos, mostrando
resiliência durante a pandemia.
O consenso do mercado para o fim de 2021 é de US$ 36,8 bilhões em receita, representando
crescimento de 10% em relação aos números de 2020. Estamos confortáveis com a premissa e
acreditamos que a companhia conseguirá entregar esse crescimento.
O volume total vendas foi constante, com a força dos canais domésticos compensando a maior
pressão nas margens dos segmentos comerciais ainda não totalmente abertos por conta da
pandemia.
A expansão de 9% do volume de vendas na Ásia, com forte crescimento de 18% nas receitas
orgânicas da região, compensou as quedas observadas em mercados mais desenvolvidos, como
Europa e Estados Unidos.
No total, a expansão de 6% nas receitas orgânicas está em linha com as diretrizes transmitidas pela
empresa, o chamado guidance, e os objetivos de longo prazo da Coca-Cola.
O nível de receita é comparável ao período pré-pandêmico (US$ 9,02 bilhões no 1T21 versus US$ 9,07
no 4T20), e o lucro bruto de R$ 5,52 milhões é o maior desde o terceiro trimestre de 2019 (US$ 5,74
bilhões). Ambos são sinalizações de recuperação das operações.
A relação entre o custo total dos produtos vendidos e a receita operacional líquida é o menor em
quatro trimestres, mesmo com aumento da receita e otimização de plantas produtivas com a
redução pela metade das marcas:
Fonte: Coca-Cola
O indicador é importante para avaliar a capacidade de alavancagem operacional da empresa, ou

seja, o quanto a Coca-Cola se mostra mais eficiente em sua estrutura de custos na produção de mais
um bem adicional.
Acreditamos que o guidance da companhia é altamente realizável e suas metas são plausíveis ao
longo dos próximos anos. Através disso, visualizamos já retomada e caminho contínuo em direção à
normalização dos níveis pré-pandêmicos.
Na conferência de apresentação de resultados do trimestre, o CEO James Quincey constatou que “os
resultados mostraram sinais promissores de que uma recuperação mais ampla está no horizonte”.
Como evidência, temos os volumes de março de 2021, quando a Coca-Cola retornou ao montante
relatado antes da pandemia.
No Brasil, a empresa lançou no último fim de semana as novas embalagens e a nova fórmula da
Coca-Cola sem açúcar:
Fontes: O Globo, Coca-Cola
Diante de tudo isso, nós nos sentimos

Oi, Willian. confortáveis
Pode nos ajudar respondendo à nossacom a tese
pesquisa de investimento
de satisfação ? por alguns pontos: X

1) Por mais que não devamos incorrer no erro do viés de alavancagem, precisamos constatar que a
tendência natural é de volta à normalidade dos serviços de bares e restaurantes aos níveis de
ocupação pré-pandêmicos – ou algo muito próximo disso.
Dessa forma, ao observar as ações da empresa sendo negociadas às vésperas do agravamento da

pandemia e do devastamento dos mercados em março de 2020 no patamar de US$ 60,13 no dia 21 de
fevereiro de 2020, ainda há espaço para recuperação e revisão ascendente do preço-alvo de US$
55,85 projetado para o papel em 12 meses.
2) O volume da Coca-Cola é três vezes superior em comparação ao seu concorrente mais próximo, o
que invariavelmente proporciona vantagens significativas de escala e elevada capacidade de
alavancagem operacional.
3) A expansão de novas marcas em mercados inexplorados – como o café Costa na China e no Japão e
a bebida Seltzer Topo Chico na América Latina, Europa e, mais recentemente, nos EUA – é uma
oportunidade de crescimento orgânico relevante para a companhia.
4) Apesar da otimização eficiente de custos com marketing, a publicidade da Coca-Cola ainda é

referência no mercado e possui elevado orçamento, mantendo a força da marca e garantindo a
preferência do consumidor.
Disney (DISB34): bola no aro
Os resultados da Disney vieram um pouco abaixo do esperado pelo consenso das estimativas,
decepcionando bastante o mercado.
Como resultado, as ações caíram mais de 4% no after-hours (negociações que ocorrem depois do
horário regular do pregão) na última quinta-feira (13).
Na sexta-feira (14), na contramão dos principais índices norte-americanos, as ações da Disney caíram
mais 2,6% em Wall Street.
A partir das duas sessões negativas, devemos nos questionar: a penalização do mercado foi
excessiva? A avaliação de quanto a empresa vale está adequada? A Disney será capaz de gerar
receita crescente nos próximos trimestres?
A resposta para as três perguntas, em nossa opinião, é afirmativa. Por conta disso, trazemos nossas
reflexões sobre quais foram as reticências do mercado com os resultados, como a diversificação das
receitas torna sólida a avaliação da empresa e de que maneira a Disney é sustentável no longo prazo.

Primeiramente, devemos destacar que a receita bruta totalizou US$ 15,61 bilhões no primeiro
trimestre deste ano, queda de 13% em relação ao mesmo período do ano anterior, e ligeiramente
abaixo dos US$ 15,9 bilhões previstos pelo consenso do mercado.
A principal causa da queda nas receitas deve-se ao fator sazonal de fechamento dos parques, ainda
abertos durante o primeiro trimestre de 2020.
Com isso, a divisão de parques, experiências e produtos relatou prejuízo líquido de US$ 406 milhões,
contra lucro de US$ 756 milhões no mesmo período do ano anterior, e queda de 43,9% nas receitas
(de US$ 5,66 bilhões para US$ 3,17 bilhões).
Além desse efeito negativo, boa parte da penalização do mercado ocorreu principalmente devido ao
ritmo de crescimento menor do que o esperado da plataforma de streaming Disney+.
O total de assinantes subiu de 33,5 milhões em março de 2020 para 103,6 milhões em abril de 2021,
mais do que triplicando o número de clientes.
Fonte: Disney
No entanto, o mercado estimava um total de 108,6 milhões de assinantes e interpretou o número

como um sinal de desaceleração do crescimento desse segmento.
No trimestre anterior, a empresa adicionou 21 milhões de novos assinantes, contra um aumento de 8

milhões no último resultado.
Apesar da queda, a companhia reiterou que está no caminho para cumprir o guidance de ter de 230
milhões a 260 milhões de assinantes no fim de 2024.
Apesar do resultado abaixo das estimativas, representando metaforicamente a bola no aro,

mantemo-nos confiantes na tese de investimento pelos seguintes motivos:
1) Os segmentos de parques e resorts foram muito afetados pela pandemia e, quando tiverem suas
operações 100% normalizadas, devem mostrar forte recuperação, principalmente levando em conta
a demanda reprimida por viagens.

2) Apesar da decepção do mercado com os últimos números, a plataforma Disney+ ainda conta com
perspectivas muito animadoras denos

Oi, Willian. Pode expansão tanto
ajudar respondendo à nossanos Estados
pesquisa Unidos? quanto em outros
de satisfação X
territórios.
3) A diversificação de receitas tira a dependência de um segmento específico. Como exemplo, mesmo

com o fechamento dos parques, a empresa manteve-se resiliente.
4) A força da marca é perpétua, contando com todos os desenhos clássicos e, agora, com os
personagens de Marvel e Star Wars. Assim, a capacidade de geração de caixa através de produtos
físicos e de mídia é gigantesca.
Conclusão
O relatório de hoje foi mais um oferecimento de um ferramental necessário ao investidor ou à

investidora na hora de enfrentar o temido Leão do Imposto de Renda.
Temos recebido dezenas de relatos de assinantes que se sentiram abraçados por sugestões de
investimentos que não eram apenas para investidores qualificados, mas que ainda sentiam receio de
se jogar em um mar desconhecido.
Julgamos que vale a pena o esforço de passar pelo processo de declaração de ativos como BDRs e
ETFs, que é, sim, mais trabalhoso do que a declaração de fundos, mas, em nossa balança de custo-
benefício, acreditamos que seja melhor do que acabar em um fundo não tão bom apenas pelo
conforto tributário.
Novamente reforçamos que, caso tenha a possibilidade, procure o auxílio de um profissional de

contabilidade, mas, com o passo a passo apresentado hoje, temos confiança de que, com um
pouquinho de esforço e paciência, vamos te ajudar a vencer essa barreira.
Acreditamos que é quase como andar de bicicleta: basta aprender uma vez para não mais se
preocupar com o medo do desconhecido.
Por fim, trazemos mais indicativos de que, em média, os resultados corporativos das empresas
presentes em nossa lista de recomendações têm sido positivos. Mesmo com algumas bolas no aro,
continuamos confiantes com os cases e traremos para vocês os resultados que ainda não foram
divulgados: DocuSign e SalesForce.
Dito isso, seguiremos com nosso pipeline de entregas propostos no início do relatório da semana
passada e aproveitamos para fazer um convite final antes de nos despedirmos.
Não deixe de participar das atividades de nossa série, seja através do canal do Telegram, seja da
nossa live semanal, realizada todas as quartas-feiras, às 17h. Também não deixe de avaliar os
conteúdos da série – é muito importante para nós.
No mais, se assim desejar, Oi,

envie um
Willian. Pode nose-mail paraà nossa
ajudar respondendo global@invistaspiti.com.br
pesquisa de satisfação?  X
Um grande abraço,
Felipe Arrais e Valter Outeiro
Nossa equipe
Valter Outeiro Felipe Arrais Luciana Seabra
É especialista em ações globais da Spiti. É analista CNPI, especialista em É CEO da Spiti, CFP® (planejadora
Formado em Economia pela USP e investimentos globais da Spiti. financeira certificada), analista CNPI,
mestrando em Economia pela Unifesp, Engenheiro de Gestão e bacharel em jornalista e mestre em Economia.
acumulou experiência no mercado Ciência e Tecnologia pela Universidade Escreveu para o Valor Econômico e foi
financeiro como repórter de jornalismo Federal do ABC, além de engenheiro sócia da Empiricus. Especialista em
econômico no InfoMoney e no Money mecatrônico pela Middlesex University fundos de investimento, publicou o livro
Times, como editor de análises sobre London, atua desde 2015 no mercado Conversas com gestores de ações
investimentos da Inversa Publicações, financeiro ajudando a pessoa física como brasileiros, editado pela Companhia das
através da contribuição na montagem de consultor financeiro autônomo e, Letras. Foi premiada pela Comissão de
portfólios na divisão de estratégia dos posteriormente, como analista de fundos Valores Mobiliários (CVM) pelo seu
private banks de HSBC e Santander e de investimento na Empiricus. Foi um dos trabalho de educação ao investidor.
dando suporte para a área de vendas da pioneiros no trabalho de pesquisa
MSCI, multinacional produtora de índices independente de fundos globais no Brasil,
de ações. Tem como meta transformar a tendo sido responsável pela criação da
vida dos brasileiros através da carteira de um dos primeiros fundos de
democratização dos investimentos, pois fundos globais voltado ao investidor de
acredita que, somente assim, é possível varejo. Hoje, na Spiti, carrega a bandeira
evoluir como sociedade e da internacionalização dos investimentos,
verdadeiramente desenvolver o país. nicho ainda muito inexplorado por
investidoras e investidores brasileiros.
Disclaimer. Este relatório de análise foi elaborado pela Spiti Análise Ltda. (“Spiti Análise” ou “Spiti”) de acordo com todas as exigências previstas na
Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de
investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são
consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Spiti Análise não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelos
assinantes com base no presente relatório. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises
e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à Spiti Análise e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio
em decorrência de alterações nas condições de mercado. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº
598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser
mencionado no relatório. Os analistas da Spiti Análise estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o
Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da Spiti Análise. Os produtos apresentados neste relatório
podem não ser adequados para todos os tipos de investidor. Antes de qualquer decisão, os assinantes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se
os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação
sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode
aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. As informações
presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação
exclusiva para a rede de relacionamento da Spiti Análise. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte,
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Ep. 66 - É Hora de Encarar o Leão - Como Declarar Seus BDRs e ETFs - Spiti

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29/05/2021 É hora de encarar o Leão: como declarar seus BDRs e ETFs?

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Você, Investidor Global

Valter Outeiro Felipe Arrais Luciana Seabra

No relatório de hoje, você encontrará:

Está chegando o prazo nal para prestar contas ao Leão!

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Manual de boas práticas na compra de BDRs

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Conferência do preço do ativo no exterior

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As taxas PTAX são divulgadas em quatro diferentes horários do dia:

Entre 10h e 10h10: taxa de abertura;

Entre 11h e 11h10: taxa intermediária;

Entre 12h e 12h10: taxa intermediária;

Entre 13h e 13h10: taxa fechamento.

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Conferindo os fatos relevantes

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Agora, pesquise o ativo queOi, deseja verificar

Ao descer um pouco a página, é possível encontrar a seguinte informação, divulgada em fevereiro

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Ajustando o valor encontrado

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No site do Banco B3, conseguimos

quanto do pagamento de dividendos fica retido.

Por fim, temos o seguinte cálculo:

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O caminho da tributação dos BDRs

Primeiramente, é necessário calcular o preço médio da seguinte maneira:

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Na hora de preencher a declaração do

Como declarar seus BDRs e ETFs?

Assinaturas Cursos Fonte: Receita Federal

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Fonte: Receita Federal

Fonte: Receita Federal

No campo Discriminação, você deve fornecer as seguintes informações:

Corretora utilizada para compra.

Já no campo Situação de 31/12/2020, é necessário

Veja o vídeo a seguir com um tutorial:

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Fonte: Receita Federal

Depois de preencher mês a mês, veja se a alíquota foi colocada corretamente:

Fonte: Receita Federal

Dividendos recebidos através de BDRs

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Depois, preencha os campos Situação em 31/12/2019 e Situação em 31/12/2020, seguindo a mesma

Antes de trazer as atualizações de duas das nossas recomendações, é importante lembrar a

Cesta de dois pontos: resultado em linha com o esperado;

Cesta de três pontos: resultado acima do esperado, surpreendendo positivamente;

Bola no aro: resultado abaixo do esperado, surpreendendo negativamente.

Hoje, vamos analisar os números

Coca-Cola (COCA34): cesta de dois

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