04 DE JULHO DE 2016

Boas oportunidades entre lajes corporativas

por Ariane Gil, Analista CNPI*

Após uma série de relatórios com análises profundas sobre alguns dos
principais fundos imobiliários listados na bolsa, elaboramos este estudo
com viés mais macro a fim de dar uma perspectiva setorial aos
investidores.

Centraremos o foco nos fundos de lajes corporativas que compõem as

nossas carteiras recomendadas: BRCR11, EDGA11B e HGJH11. Nosso
objetivo é compilar nossas conclusões sobre os fundos de lajes
analisados até então e, com isso, melhorar o entendimento dos nossos leitores sobre esse
segmento.

Boa leitura e ótimos investimentos!

1
Análise setorial: FIIs de lajes corporativas

Ao analisar a distribuição por setores da composição do IFIX, benchmark para os FIIs,

observamos que o segmento de lajes corporativas representa 53% dele. Atualmente, há 36
fundos de lajes no índice. Dentre eles, estão BRCR11, EDGA11B e HGJH11, que compõem
nossas carteiras recomendadas.

4%2%2%
13%
10%

1% Educacionais Agências Bancárias

Lajes Corporativas Papéis
14% FIIs Shopping Centers
Galpões Logísticos Hospitais
Hotéis Desenvolvimento

53%

Fonte: Empiricus Research e BM&FBovespa.

Pois bem, vamos comparar nossos três fundos recomendados com os FIIs de lajes que
estudamos nos relatórios das semanas anteriores: XTED11, CEOC11B e THRA11B - sobre os
quais havíamos recomendado sua manutenção fora da carteira de investimento.

FIIs recomendados em carteira Demais FIIs analisados em relatórios

FIIs BRCR11 EDGA11B HGJH11 XTED11 CEOC11B THRA11B

Tipo de gestão a-va passiva passiva a-va passiva passiva

Gestora BTG Pactual BTG Pactual CSHG TRX BTG Pactual BTG Pactual
Quan-dade
10 1 2 2 1 1
de a-vos
Possui 100% 100% em 6
Sim Sim Sim Não Não
dos ediAcios a-vos
Vacância área 19,7% 13,0% 12,5% 90,0% 0,0% 30,0%
Quan-dade
>10 >10 >10 2 1 5
de inquilinos
Setor dos
variado variado variado automo-vo telecomunicações variado
inquilinos
Marginal
Centro (Rio Barra da
Itaim (São Pinheiros (São Berrini (São
Localização SP e RJ de Janeiro/ Tijuca (Rio de
Paulo/SP) Paulo/SP) Paulo/SP)
RJ) Janeiro/RJ)
e Macaé (RJ)
Tipologia dos
\picos \picos \picos \picos \picos \picos
contratos
Fonte: Empiricus Research e gestoras dos FIIs analisados.

Nossa amostra com os FIIs recomendados (BRCR11, EDGA11B e HGJH11 - lado esquerdo da
tabela acima) possui mais ativos do que os demais fundos que não havíamos recomendado
2
(lado direito da tabela acima), impulsionada por BRCR11, que possui dez empreendimentos
em sua carteira, que além do mais é reciclada pela presença da gestão ativa no fundo.

Por outro lado, o XTED11 (fora de nossas recomendações), apesar de possuir gestão ativa,
não apresenta reciclagem de carteira e sempre carregou os mesmos dois edifícios que possui
atualmente. Cabe atentar que, muitas vezes, a falta de reciclagem da carteira em FIIs pode
resultar em imóveis cada vez mais desinteressantes para os atuais e potenciais inquilinos
quando comparados com a leva de imóveis mais novos e /ou mais modernos nas redondezas.

Outra vantagem do grupo de FIIs recomendados é o fato de possuir a totalidade dos

empreendimentos que compõem a carteira (comparado ao CEOC11B e ao THRA11B, que
possuem apenas uma parte dos imóveis). Por ter a totalidade dos edifícios, há a vantagem de
não depender de outros para decidir questões relacionadas às operações do prédio e, assim,
permite estabelecer práticas e estratégias técnicas e comerciais de uma forma mais eficiente
e independente.

A média da taxa de vacância dos nossos FIIs recomendados é bem menor, em 13%. Isso se
compara à média de 30% para os demais FIIs analisados em relatórios. O CEOC11B está
totalmente ocupado pela Oi S.A., mas a discrepância é enorme ao observamos o patamar de
90% no XTED11 e de 30% no THRA11B.

Vale notar que os FIIs recomendados contam com inquilinos de setores variados e, assim, não
são expostos a setores específicos, como é o caso de XTED11 e CEOC11B. O XTED11, por
exemplo, tinha quase todo seu risco concentrado no setor de óleo e gás com a ex-inquilina
Petrobras. Com a piora desse setor e a consequente saída da Petrobras, teve seu imóvel em
Macaé/RJ completamente desocupado este ano e permanece vazio.

Além disso, a localização é relativamente mais favorável aos nossos FIIs recomendados, pois
há uma diversificação maior, dado os diversos locais em que os imóveis do BRCR11 estão
presentes. E ainda temos HGJH11 localizado no Itaim, em São Paulo/SP, uma região em que
existem poucas oportunidades de terreno e Cepac para construção. Barreiras de entrada
como essas são favoráveis ao fundo em uma visão de longo prazo.

Por outro lado, ao analisarmos a localização dos imóveis dos fundos que não recomendamos,
observamos que as regiões da Marginal Pinheiros (XTED11) e Berrini (THRA11B), em São
Paulo/SP, são um pouco mais afastadas da Faria Lima, principal polo financeiro da capital.
Adicionalmente, a Barra da Tijuca (CEOC11B), no Rio de Janeiro/RJ, enfrenta um cenário em
que a taxa de vacância de escritórios de alto padrão, tal como o imóvel do fundo, está acima
da média da cidade. Por fim, Macaé/RJ (XTED11 também) é uma cidade que vem sofrendo
muito com a queda da atividade petrolífera e, desde o corte no quadro de funcionários da
Petrobras, sofreu uma forte desocupação de imóveis. Lá, o cenário não é muito animador, na
nossa visão.

Por fim, esta análise suporta as nossas recomendações. Ainda preferimos nos manter fora
das posições de XTED11, CEOC11B e THRA11B. Seguimos convictos de que BRCR11,
EDGA11B e HGJH11 são os melhores FIIs no setor de lajes corporativas e que esses fundos
devem fazer parte do seu portfólio de investimento.

3
Tabela de conflitos

Atendendo a sugestões, criamos a tabela abaixo, que resume os principais potenciais

conflitos de interesse que encontramos nos FIIs analisados. Vamos alimentá-la com mais
informações conforme expandirmos nosso universo de análise dos fundos.

Fundos de tijolo

Potenciais riscos de conflito de interesse TRXL11 EURO11 BRCR11 HTMX11B XTED11 CEOC11B THRA11B HGJH11
Gestão e administração no mesmo grupo financeiro NÃO SIM SIM SIM NÃO SIM SIM SIM
Comitê de investimentos não isento NÃO NÃO NÃO NÃO NÃO NÃO NÃO NÃO
Histórico com problemas de transparência SIM NÃO SIM NÃO NÃO NÃO NÃO NÃO

Fundos de papéis

Potenciais riscos de conflito de interesse VRTA11 FEXC11B XPGA11

Gestão e administração no mesmo grupo financeiro SIM SIM SIM
Consultor imobiliário e emissor de ativos em carteira são do mesmo grupo NÃO NÃO SIM
Comitê de investimentos não isento NÃO SIM SIM
Carteira possui ativos originados e/ou estruturados pelo grupo que o gere e/ou administra SIM NÃO SIM

Nosso canal de discussão

Convido os nossos assinantes a participarem enviando críticas, sugestões e dúvidas por meio
do e-mail que criamos especialmente para isso: fiis@empiricus.com.br. Não responderemos
aos comentários diretamente, mas seguramente abordaremos os tópicos mais relevantes nos
relatórios seguintes. A sua opinião é muito válida para nós.

Um forte abraço!

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Universo de FIIs - Os 80 mais líquidos nos últimos 12 meses. Parte 1 de 2.

Valor Valor de Dvd Dvd

Mercado /
Ticker Nome Gestora Objeto Patrimonial Mercado Yield Yield
Patrimônio
(R$/cota) (R$/cota) 15R 16E

ABCP11 Grand Plaza Shopping Rio Bravo Shopping Centers R$10 R$11 6% 8,8% 7,8%

AEFI11 Aesapar XP Educacionais R$149 R$124 -17% 11,4% 10,6%

AGCX11 Agências Caixa Rio Bravo Agências Bancárias R$1.072 R$1.038 -3% 9,7% 9,8%

ALMI11B Torre Almirante BTG Pactual Lajes Corporativas R$2.964 R$1.805 -39% 10,0% 16,7%

BBFI11B BB Progressivo Caixa Lajes Corporativas R$3.805 R$2.400 -37% 10,7% 10,5%

BBPO11 BB Progressivo II Votorantim Agências Bancárias R$94 R$112 19% 9,6% 9,4%

BBRC11 BB Renda Corporativa Votorantim Lajes Corporativas R$90 R$96 6% 6,0% 10,6%

BBVJ11 BB Votorantim JHSF Cidade Jardim Continental Tower Votorantim Lajes Corporativas R$80 R$51 -36% 7,8% 7,4%

BCFF11B BTG Pactual Fundo de Fundos BTG Pactual Papéis / FIIs R$83 R$71 -14% 11,4% 9,4%

BCRI11 Banestes Recebíveis Imobiliários Banestes Papéis R$97 R$105 8% 11,1% 7,6%

BMLC11B BM Brascan Lajes Corporativas BTG Pactual Lajes Corporativas R$110 R$86 -22% 11,4% 10,4%

BNFS11 Banrisul Novas Fronteiras Oliveira Trust Lajes Corporativas R$95 R$102 8% 6,2% 5,8%

BPFF11 Brasil Plural Absoluto Fundo de Fundos Brasil Plural FIIs R$81 R$79 -2% 12,1% 10,6%

BRCR11 BTG Pactual Corporate Office Fund BTG Pactual Lajes Corporativas R$118 R$89 -25% 11,1% 15,0%

CBOP11 Castello Branco Office Park CSHG Lajes Corporativas R$752 R$654 -13% 11,9% 9,8%

CEOC11B CEO Cyrela Commercial Properties BTG Pactual Lajes Corporativas R$63 R$62 -2% 11,0% 0,0%

CNES11B Cenesp BTG Pactual Lajes Corporativas R$110 R$87 -21% 9,5% 9,6%

CPTS11B Capitania Securities II Capitânia Papéis R$101 R$103 1% 15,2% 15,8%

CTXT11 Centro Textil Internacional Rio Bravo Lajes Corporativas R$3 R$4 10% 11,2% 10,5%

CXRI11 Caixa Rio Bravo Fundo de Fundo Caixa / Rio Bravo Papéis / FIIs R$993 R$940 -5% 10,8% 11,1%

DOMC11 Domo Caixa Lajes Corporativas R$976 R$520 -47% 13,6% 13,5%

EDFO11B Edifício Ourinvest Oliveira Trust Lajes Corporativas R$155 R$235 51% 11,6% 8,9%

EDGA11B Edifício Galeria BTG Pactual Lajes Corporativas R$89 R$56 -37% 10,4% 12,0%

EURO11 Europar Coinvalores Galpões Logísticos R$350 R$165 -53% 9,4% 6,1%

FAED11B Anhanguera Educacional BTG Pactual Educacionais R$162 R$179 11% 13,2% 10,5%

FAMB11B Edifício Almirante Barroso BTG Pactual Lajes Corporativas R$3.676 R$4010 9% 8,1% 9,1%

FCFL11B Campus Faria Lima BTG Pactual Educacionais R$1.475 R$1500 2% 9,8% 8,1%

FEXC11B BTG Pactual Fundo de CRI BTG Pactual Papéis R$102 R$105 3% 14,7% 13,3%

FFCI11 Rio Bravo Renda Corporativa Rio Bravo Lajes Corporativas R$2 R$1 -19% 9,9% 9,2%

FIGS11 General Shopping Ativo e Renda Olimpia Partners Shopping Centers R$90 R$67 -26% 13,5% 15,0%

FIIB11 Industrial do Brasil Coinvalores Galpões Logísticos R$363 R$278 -24% 7,7% 7,6%

FIIP11B RB Capital Renda I RB Capital Galpões Logísticos R$180 R$145 -20% 11,3% 12,5%

FIXX11 Fator IFIX Fator FIIs R$77 R$76 -1% 12,0% 11,2%

FLMA11 Continental Square Faria Lima RB Capital Lajes Corporativas / Hotéis R$3 R$2 -32% 10,3% 8,2%

FLRP11B Floripa Shopping BTG Pactual Shopping Centers R$1.177 R$700 -41% 10,0% 4,2%

FPAB11 Projeto Água Branca Coinvalores Lajes Corporativas R$405 R$285 -30% 10,5% 10,1%

FVBI11B VBI FL 4440 BTG Pactual Lajes Corporativas R$83 R$81 -2% 10,2% 7,8%

HCRI11B Hospital da Criança BTG Pactual Hospitais R$257 R$256 0% 10,8% 10,0%

HGBS11 CSHG Brasil Shopping CSHG Shopping Centers R$2.144 R$1710 -20% 12,3% 9,7%

HGCR11 CSHG Recebíveis Imobiliários CSHG Papéis R$1.041 R$968 -7% 13,1% 12,1%

Fonte: Empiricus Research, Economática e BM&FBovespa.

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Universo de FIIs - Os 80 mais líquidos nos últimos 12 meses. Parte 2 de 2.

Valor Valor de Dvd Dvd

Mercado /
Ticker Nome Gestora Objeto Patrimonial Mercado Yield Yield
Patrimônio
(R$/cota) (R$/cota) 15R 16E

HGJH11 CSHG JHSF Prime Offices CSHG Lajes Corporativas R$1204 R$1185 -2% 10,7% 7,9%

HGLG11 CSHG Logística CSHG Galpões Logísticos R$1.059 R$1070 1% 13,9% 9,8%

HGRE11 CSHG Real Estate CSHG Lajes Corporativas R$1.509 R$1.171 -22% 14,1% 10,4%

BTG Pactual / Hotel

HTMX11B Hotel Maxinvest Invest Hotéis R$150 R$114 -24% 10,5% 7,7%

JRDM11B Shopping Jardim Sul BTG Pactual Shopping Centers R$85 R$69 -18% 12,8% 13,2%

JSRE11 JS Real Estate Multigestão Safra Lajes Corporativas / Papéis / FIIs R$106 R$95 -10% 13,6% 12,5%

KNCR11 Kinea Rendimentos Imobiliários Kinea Papéis R$103 R$109 6% 11,8% 13,0%

KNRE11 Kinea II Real Estate Equity Kinea Residencial R$1 R$1 -24% 0,0% 0,0%

Lajes Corporativas / Galpões

KNRI11 Kinea Renda Imobiliária Kinea Logísticos R$156 R$131 -16% 10,5% 8,5%

MAXR11B Max Retail BTG Pactual Lajes Corporativas R$2.035 R$1280 -37% 10,0% 8,7%

MBRF11 Mercantil do Brasil Rio Bravo Lajes Corporativas R$1.278 R$755 -41% 13,0% 12,1%

MFII11 Mérito Desenvolvimento Imobiliário I Mérito Desenvolvimento R$103 R$104 1% 13,2% 13,3%

MXRF11 Maxi Renda XP Papéis / FIIs R$103 R$88 -15% 13,9% 11,7%

NSLU11B Hospital Nossa Senhora de Lourdes BTG Pactual Hospitais R$183 R$221 21% 11,9% 9,3%

ONEF11 The One Rio Bravo Lajes Corporativas R$940 R$835 -11% 10,5% 5,8%

PLRI11 Polo Recebíveis Imobiliários I Oliveira Trust Papéis R$112 R$103 -8% 12,3% 14,3%

PORD11 Polo Recebíveis Imobiliários II Oliveira Trust Papéis R$112 R$101 -10% 10,5% 12,3%

PQDP11 Parque Dom Pedro Shopping Center BTG Pactual Shopping Centers R$2.297 R$1735 -24% 5,4% 8,6%

PRSV11 Presidente Vargas Latour Capital Lajes Corporativas R$792 R$500 -37% 10,9% 8,0%

RBBV11 JHSF Rio Bravo Fazenda Boa Vista Capital Protegido Rio Bravo Desenvolvimento R$101 R$64 -36% 17,1% 13,6%

RBGS11 RB Capital General Shopping Sulacap RB Capital Shopping Centers R$99 R$37 -63% 19,3% 26,0%

Lajes Corporativas / Galpões

RBRD11 RB Capital Renda II RB Capital Logísticos R$69 R$60 -13% 11,7% 9,3%

RBVO11 Rio Bravo Crédito Imobiliário II Rio Bravo Papéis R$99 R$75 -24% 8,3% 9,2%

RDES11 Renda de Escritórios Banco do Brasil Lajes Corporativas R$95 R$58 -39% 9,4% 5,7%

RNDP11 BB Renda De Papéis Imobiliários Votorantim Papéis R$1.037 R$970 -7% 13,4% 13,2%

RNGO11 Rio Negro XP Lajes Corporativas R$90 R$77 -14% 11,9% 11,4%

SAAG11 Santander Agências Rio Bravo Agências Bancárias R$94 R$100 6% 10,1% 9,5%

SDIL11 SDI Logística Rio XP Galpões Logísticos R$95 R$64 -32% 11,1% 11,8%

SHPH11 Shopping Pátio Higienópolis Rio Bravo Shopping Centers R$611 R$643 5% 7,1% 6,4%

SPTW11 SP Downtown Brasil Plural Lajes Corporativas R$97 R$70 -28% 13,5% 14,3%

TBOF11 TB Office BTG Pactual Lajes Corporativas R$72 R$64 -12% 7,5% 5,3%

THRA11B Cyrela Thera Corporate BTG Pactual Lajes Corporativas R$70 R$72 4% 9,2% 1,1%

TRNT11B Torre Norte BTG Pactual Lajes Corporativas R$167 R$164 -2% 8,8% 6,9%

TRXL11 TRX Realty Logística Renda I TRX Galpões Logísticos R$86 R$51 -41% 14,9% 14,8%

VLOL11 Vila Olímpia Corporate RB Capital Lajes Corporativas R$87 R$67 -23% 8,0% 8,5%

VRTA11 Fator Verita Fator Papéis R$108 R$113 5% 12,7% 14,4%

WPLZ11B Shopping West Plaza BTG Pactual Shopping Centers R$96 R$66 -31% 1,1% 2,8%

XPCM11 XP Corporate Macaé XP Lajes Corporativas R$83 R$66 -21% 12,2% 11,7%

XPGA11 XP Gaia Lote I XP Papéis R$110 R$79 -27% 11,7% 12,4%

XTED11 TRX Edifícios Corporativos TRX Lajes Corporativas R$64 R$23 -65% 13,2% 12,2%

Fonte: Empiricus Research, Economática e BM&FBovespa.

6
 Seleção de FIIs - Os fundos de investimentos imobiliários recomendados na nossa carteira.

Valor Valor de Dvd Dvd

Mercado / Preço
Carteira (*) Ticker Gestora Objeto Patrimonial Mercado Yield Yield YTD
Patrimônio Máximo (**)
(R$/cota) (R$/cota) 15R 16E

Rio Agências
Momentum AGCX11 R$1.072 R$1.038 -3% 9,7% 9,8% 9,7% R$1.240
Bravo Bancárias

BTG Lajes
Longo Prazo BRCR11 R$118 R$89 -25% 11,1% 15,0% 21,1% R$88
Pactual Corporativas

BTG Lajes
Longo Prazo EDGA11B R$89 R$56 -37% 10,4% 12,0% 5,5% R$63
Pactual Corporativas

BTG
Longo Prazo FCFL11B Educacionais R$1.475 R$1.500 2% 9,8% 8,1% 19,9% R$1.595
Pactual

Momentum e Lajes
HGJH11 CSHG R$1.204 R$1.185 -2% 10,7% 7,9% 22,4% R$1.300
Longo Prazo Corporativas

BTG
Longo Prazo HTMX11B Hotéis R$150 R$114 -24% 10,5% 7,7% 28,0% R$110
Pactual

Momentum KNCR11 Kinea Papéis R$103 R$109 6% 11,8% 13,0% 4,5% R$130

Momentum e BTG
NSLU11B Hospitais R$183 R$221 21% 11,9% 9,3% 31,3% R$230
Longo Prazo Pactual

BTG Shopping
Longo Prazo PQDP11 R$2.297 R$1.735 -24% 5,4% 8,6% 25,1% R$1.845
Pactual Centers

Rio Agências
Momentum SAAG11 R$94 R$100 6% 10,1% 9,5% 20,9% R$105
Bravo Bancárias

Fonte: Empiricus Research, Economática e BM&FBovespa.

A Carteira Momentum tem como objetivo superar o IFIX no curto e médio prazo, enquanto a Carteira de Longo Prazo tem como objetivo
(*)

superar o IFIX no longo prazo.

(**) O preço máximo, sugerido para cada FII, representa o ponto máximo aceitável para entrada no papel.

Glossário
Aprenda o significado dos termos básicos

Administrador de FIIs: ao administrador do fundo compete a realização de uma série de

atividades gerenciais e operacionais relacionadas com os cotistas e seus investimentos. Ele
deve cuidar da parte burocrática do dia-a-dia do fundo, defender os direitos dos cotistas e
controlar os prestadores de serviço.

Amortização: consiste na devolução de parte do capital investido e consequente desconto no

valor de patrimônio do FII.

Benchmark: é um índice de referência que serve para balizar a performance do investimento.

Pode ser utilizado como benchmark o desempenho do IFIX ou a variação do CDI, por exemplo.

Bolsa: é o nome dado à BM&FBovespa, onde são negociadas as cotas dos FIIs.

BTS: é a sigla para contrato built to suit. É o contrato de locação no qual o inquilino
encomenda a construção do imóvel para atender especificamente às suas necessidades.

7
CDI: é a sigla para Certificados de Depósitos Interbancários, os quais foram criados para
lastrear o mercado interbancário e facilitar a troca de reservas entre as instituições
financeiras. Em outras palavras, é uma taxa padrão que baliza investimento e serve como
benchmark para muitas aplicações.

Código de negociação: é o código sob o qual os FIIs são negociados em Bolsa. Eles possuem
4 letras e um número no final (ex: BRCR11). Caso haja a letra “B” após o código, indica que o
FII é negociado no mercado de Balcão. Caso contrário, na Bolsa.

Cotas: são a menor fração do patrimônio de um fundo. É através da compra de cotas na

Bolsa que se investe em determinado FII.

CRIs: Certificados de Recebíveis Imobiliários são um tipo de papel lastreado em ativos

imobiliários.

Data com: indica a data limite em que as cotas têm direito aos dividendos do período (ou
seja, último dia útil em que os detentores das cotas têm direito ao dividendo do período
anterior).

Data ex: indica a data em que as cotas se tornam ex-dividendos (ou seja, primeiro dia útil em
que os detentores das cotas não têm direito ao dividendo do período anterior).

Data pagamento: indica a data de pagamento àqueles cotistas que possuíam a cota de
determinado FII na data com.

Deep Value: é a situação em que o ativo está com alto desconto em relação aos seus pares
listados ou à ativos do mercado real.

DVD Yield: é a sigla utilizada em nossos relatórios para indicar o dividend yield de um FII,
sinônimo de yield.

FFO: é a sigla para Funds From Operation e representa a real capacidade geradora de caixa de
um FII, descontados os ganhos não operacionais.

FFO Yield: é a distribuição ao cotista, descontada da parcela referente a receitas não

operacionais, como por exemplo, venda de ativos.

FII: é a sigla para Fundo de Investimento Imobiliário.

Formador de mercado: é um agente que pode ser contratado para garantir a liquidez das
cotas do FII. Ele se compromete a manter ofertas de compra e de venda de forma regular e
contínua, fornecendo liquidez mínima e referência de preço para a cota do FII, respeitando
uma diferença máxima preestabelecida entre as ofertas de compra e de venda.

Fundo fechado: os FIIs são fundos fechados. Em outras palavras, não é possível a entrada de
novos cotistas. Para investir ou desinvestir em uma cota, é necessário negociá-la na Bolsa.

Fundos de FIIs: são um tipo de fundo que investe, principalmente, em cotas de outros FIIs.

8
Gestão ativa: tal estratégia tem como objetivo superar a rentabilidade de determinado
benchmark. Em outras palavras, o gestor busca as melhores alternativas de investimento com
uma relação risco x retorno superior àquelas proporcionadas pelo seu indicador de
desempenho (IFIX).

Gestor de FIIs: ao gestor do fundo recai a responsabilidade de escolher os ativos que

compõem a carteira do fundo, tomando decisões com o objetivo de conseguir melhor
rentabilidade para os cotistas.

IFIX: é o índice da Bolsa que agrupa de forma ponderada os FIIs mais representativos em
termos de tamanho e de volume de negociação. É um bom benchmark para o investimento
em FIIs.

LCIs: Letras de Crédito Imobiliário são um tipo de papel lastreado em ativos imobiliários.

Leasing Spread: é o percentual de variação do valor de aluguel de contratos renegociados ou

de novas locações dos mesmos espaços em determinado período em comparação a um
período anterior. O leasing spread pode ser real quando é computado apenas o percentual
acima da inflação, ou nominal quando não há nenhum tipo de ajuste.

LHs: Letras Hipotecárias são um tipo de papel lastreado em ativos imobiliários.

Liquidez: se refere à capacidade e rapidez com que um ativo é convertido em dinheiro. A

liquidez das cotas do FII dependerá da existência de outro investidor no mercado que deseje
adquirir aquela cota, uma vez que, como visto, não é possível solicitar o resgate das cotas
junto ao administrador.

Mercado de Balcão: é um segmento de negociação de ativos administrado pela

BM&FBovespa, em que há a presença da entidade autorreguladora exercendo a supervisão
dos negócios. Entretanto, os parâmetros de negociação e as regras de listagem são menos
exigentes do que os do mercado de Bolsa.

Monoativo: remete a um FII que tenha somente um ativo em seu portfólio.

MTD: é a sigla para month to date, que representa o desempenho de determinado indicador
desde o início do mês até a presente data.Multiativo: remete a um FII que tenha vários ativos
em seu portfólio.

Objeto: representa o principal tipo de ativo de um FII. Podem ser imóveis com perfil de laje
corporativa, shopping center, logística, hospital, agência bancária, educacional, hotél,
residencial, produto financeiro, e cota de outros FIIs entre outros.

Papéis: nome popular dado a ativos que têm lastros em ativos financeiros. Podem ser CRIs,
LCIs, LHs.

Poliativo: sinônimo de multiativo.

Prazo determinado: ocorre quando o FII tem prazo determinado para seu fim. Em seguida,
há um período de desinvestimento e amortização dos cotistas.

9
Prazo indeterminado: ocorre na maioria dos casos, indicando que o FII não tem prazo para
acabar.

Preço/VPA: indicador que representa o desconto de negociação de um FII na Bolsa em

relação ao seu VPA.

Ranking Empiricus: é um termômetro dos FIIs que pondera dividendos pagos, ganhos de
capital, riscos do negócio e fatores de liquidez, entre outros (graduação de ✩ a ✩✩✩✩✩).

SLB: é a sigla para contrato sale & lease back. É o contrato de locação que envolve a venda do
imóvel para o fundo, enquanto esse mesmo imóvel é imediatamente arrendando para
própria empresa que o vendeu, a qual mantém total controle operacional das instalações,
mediante ao pagamento de aluguel.

Taxa de administração: é paga ao administrador do FII. Em alguns casos, essa taxa engloba
também a taxa de gestão. Ela é descontada do resultado do FII, antes da distribuição aos
cotistas.

Taxa de consultoria imobiliária: é paga ao consultor imobiliário do FII. Ela é descontada do

resultado do FII, antes da distribuição aos cotistas.

Taxa de gestão: é paga ao gestor do FII. Ela é descontada do resultado do FII antes da
distribuição aos cotistas.

Taxa de performance: é prevista em poucos FIIs e é calculada sobre o desempenho do FII ao

superar o desempenho de um benchmark preestabelecido. É descontada do resultado do FII
antes da distribuição ao cotista.

Ticker: é o mesmo que código de negociação.

Vacância: é o indicador utilizado para representar a parcela vaga de um imóvel ou portfólio.

Pode ser física, quando calculada dividindo a área vaga sobre a área total. Ou financeira,
quando calculada dividindo a receita potencial da área vaga sobre a receita potencial total.

VPA: sigla para valor patrimonial do FII. Normalmente é representado o VPA/cota, que pode
ser comparável ao valor de mercado da cota para calcular o desconto de negociação do FII
em relação ao seu VPA.

Yield: é o indicador que mede o rendimento de determinado FII. Ele é calculado em base
anual, dividindo a distribuição nesse período pelo preço atual da cota do fundo.

YTD: é a sigla para year to date, que representa o desempenho de determinado indicador
desde o início do ano até a presente data.

15R: é a notação utilizada para indicar algo que já foi realizado (daí o “R”) em 2015.

16E: é a notação utilizada para indicar algo que ainda não foi realizado e é esperado (daí o “E”)
em 2016.

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 Disclosure
Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatório é de uso exclusivo de seu
destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer
terceiro sem autorização expressa. O estudo é baseado em informações disponíveis ao
público, consideradas confiáveis na data de publicação. Posto que as opiniões nascem de
julgamentos e estimativas, estão sujeitas a mudanças.

Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros

instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o

debate entre os analistas da Empiricus e os destinatários. Os destinatários devem, portanto,
desenvolver suas próprias análises e estratégias.

Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros

instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º
da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e
exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente.

* A analista Ariane Gil é a responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo

cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

(*) A reprodução indevida, não autorizada, deste relatório ou de qualquer parte dele
sujeitará o infrator a multa de até 3 mil vezes o valor do relatório, à apreensão das cópias
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