A melhor

SMALL CAP
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 Sumário
Antes da melhor, que tal falarmos da mais rentável? Pág.05
Resumo Pág.07
Vídeo explicativo Pág.07
A Ferbasa Pág.09
Fundação como acionista majoritária Pág.09

Produtos e segmentos de negócio Pág.10

Presença no Brasil e no mundo Pág.15

Investimentos e perspectivas para o futuro Pág.18

Destaques financeiros – 3T23 Pág.19

Nosso posicionamento Pág.25

Dividendos Pág.27

Valuation Pág.28

Governança corporativa Pág.30

Potencial de crescimento Pág.31

Previsibilidade de crescimento Pág.31

Estrutura de capital Pág.32

Vantagens competitivas Pág.32

Valor justo Pág.34

Além da estratégia Pág.35

Seguir o que recomendamos Pág.35

Ter perfil Pág.36

 Sumário
Ser simples pode não ser fácil Pág.36

Disciplina e paciência Pág.38

10 minutos Pág.38

Glossário Pág.39

Analistas Responsáveis Pág.43

Disclosure Pág.44
 Antes da melhor, que tal
falarmos da mais
rentável?
A Melhor Small Caps de nossa bolsa no Brasil é a Ferbasa (FESA4),
em nossa visão. E justamente dela que falaremos ao longo de todo
esse relatório.

Mas, que tal se falássemos de outra de nossas recomendações e

que pode ser considerada a Small Cap mais rentável dos últimos
meses?

Estamos nos referindo ao Banco Mercantil (BMEB4), cuja ação

subiu mais de 85% apenas em 2023, como mostra a imagem abaixo.

Performance da BMEB4
Superior aos principais índices
10000.0%

8000.0% BMEB4: +85,8%

6000.0%

4000.0%
IBOV: +26,1%
2000.0%
SELIC: +12.84%
0.0%
DÓLAR: -9,45%
-2000.0%
jan-23 fev-23 mar-23 abr-23 mai-23 jun-23 jul-23 ago-23 set-23 out-23 nov-23 dez-23

Fonte: RI da Empresa

O banco, inclusive, é um dos poucos ativos que podem ser

englobados em várias das categorias mais “queridinhas” de muitos
investidores.

Além de ser uma Small Cap e pertencer ao setor bancário, o

Mercantil também é conhecido por ser um bom pagador de
dividendos.
 E vamos além: Ele também vem apresentando níveis fantásticos de
crescimento ao longo dos últimos anos.

E por falar em crescimento, não foi à toa que suas ações se

valorizaram tanto no último ano. Basta olharmos um pouco para os
resultados apresentados pelo banco em 2023.

Estamos simplesmente do banco que mais cresceu, com seu lucro

saindo de R$ 151 milhões em 2020 para ultrapassar a marca dos R$
420 milhões no ano passado.

Seu ROE, um dos melhores indicadores de rentabilidade para

empresas e bancos, chegou próximo ao valor de 30%, o maior do
setor bancário. A imagem abaixo traz mais detalhes.

Resultados Recordes
Consecutivos
Excelência na execução e compromisso com a rentabilidade

300.0%
421MM
250.0%

200.0%
151MM 184MM 201MM
150.0%

100.0% 29,8%
50.0%
16,1% 17,5% 16,7%
0.0%
2020 2021 2022 2023
Fonte: RI da Empresa

E o melhor, em nossa visão, ainda está por vir! Não somente para o
Mercantil, mas também para a Ferbasa.

Seguimos confiantes de que eles sigam entregando resultados

cada vez mais fantásticos no futuro, o que deve continuar servindo
como grande impulsor para suas ações no longo prazo.

Aliás, quem não quer investir em empresas de qualidade com forte

potencial de crescimento, não é mesmo?

Então, fiquem agora com o relatório completo sobre a Ferbasa, a

melhor Small Cap da bolsa em nossa visão.
Resumo

SETOR SIDERURGIA E METALURGIA

ATIVO(OS) RECOMENDADO(OS) FESA3, FESA4
PREÇO EM 14/02/24 R$ 9,29
VALOR JUSTO R$ 19,00
CARTEIRAS DIVENDEDOS+, MICRO E
SMALL CAPS E TIAGO PRUX
RECOMENDAÇÃO EM 15/02/24 COMPRAR

Fonte: o autor

Vídeo explicativo

Análise
da Ferbasa
(FESA4) - 3T23

Entenda melhor!
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 Carteira
Tiago Prux
A Carteira Tiago Prux foi pensada e estruturada para
você que segue a filosofia do Buy and Hold e que quer
se tornar um investidor global.

Com essa estratégia, bastam 10 minutos por mês

para você manter sua carteira 100% atualizada e à
prova de crises, seguindo uma Carteira que nunca
fechou um ano sequer no negativo.

TIAGO PRUX +671% S&P (R$) +216% IBOVESPA +108%

700%

600%

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300%

200%

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Conheça agora!
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 A FERBASA
A Ferbasa é reconhecida como uma das principais produtoras de
ferroligas, como ferrocromo e ferrosilício, nas Américas. Além disso,
possui operações nas áreas florestal, de energia eólica e mineração.

Fundada em 1961 por José Corgosinho de Carvalho Filho, a

Companhia de Ferro Ligas da Bahia (Ferbasa) mantém sua
relevância, permanecendo entre as 10 maiores empresas do estado
baiano até os dias atuais.

A imagem abaixo traz mais detalhes de sua histórica.

José Carvalho
funda a Ferbasa
Início das atividades
florestais e operação
Início da
produção de
Constituída a joint-
venture em conjunto
Morre José
Carvalho, aos 60 anos
em Campo da mina subterrânea ferrossilício com as empresas 84 anos
Formoso - BA de Ipueira, em (FeSi 75) Marubeni e JMC
Andorinha - BA

1961 1963 1973 1975 1986 1989 1994 2013 2015 2018 2021 2022

Entra em operação É instituída a Recebe o título Inauguração Aquisição da Memorial

o parque Fundação de Empresa do 14º forno BW Guirapá José Carvalho
metalúrgico em José Carvalho Cidadã pela
Pojuca - BA revista Exame

Fonte: O autor e RI da Empresa

Fundação como acionista majoritária

Como citado na imagem acima, em 1975 ocorreu a criação da

Fundação José Carvalho, para que jovens e crianças carentes
pudessem ter acesso à educação de qualidade e melhores
condições de vida.
Com isso, o empresário acabou doando quase 100% das ações
ordinárias da Ferbasa para a Fundação, transformando-a na
acionista majoritária da companhia, como mostra a imagem abaixo.

Pessoas
jurídicas 23,5% "Modelo único no Brasil onde uma
443 acionistas fundação é acionista majoritária de
uma empresa privada"

Pessoas
físicas 22,7%
23.053 acionistas

50,1%
Inclusão social por meio da
educação básica de qualidade para
crianças e jovens carentes.

Tesouraria 3,7%

Fonte: RI da Empresa | Base em 30/12/2022

A Fundação, portanto, depende da Ferbasa para sobreviver e

manter sua saúde financeira.

Essa é uma das principais razões das quais vemos os riscos de

governança da empresa mais controlados, especialmente no que
tange um possível fechamento de capital.

Produtos e segmentos de negócio

Como dito anteriormente, a Ferbasa atua em quatro linhas de
negócio: Mineração, florestamento, metalurgia e energia eólica.
 Capitalizo
Completo
5 Carteiras de ações para longo prazo:
dividendos+, micro e small caps, carteira
Tiago Prux, top crescimento, internacional;

Operação de curto prazo: day trade em

índice futuro e dólar (pregão ao vivo);
swing trade com ações; rastreador de
tendências (estratégia excluisa); opções,
long & short e venda alugada de ações;

Recomendações de renda fixa, fundos de

investimentos, fundos previdenciários,
fundos imobiliários e REITs;

Carteiras diversificadas com diversas

modalidades e para todos os perfis de investidor;

Carteira recomendada
composta exclusivamente
de criptoativos;

Carteira top picks semanal

- para superar a média do
mercado todas as
semanas;

Operações para
proteção de
carteira

Saiba mais!
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O principal ramo de negócio é o de metalurgia. Através da Fábrica
de Pojuca, Bahia, a companhia produz, em seus mais de 10 fornos
elétricos, suas ferroligas.

Os produtos são: Ferrocromo alto carbono (FeCr AC), o ferrocromo

baixo carbono (FeCr BC), ferrosilício cromo (FeSiCr), dentre outros.

As ligas de ferrosilício e ferrocromo são largamente utilizados na

fabricação de aços, em especial os aços inoxidáveis.

Portanto, suas aplicações na indústria são enormes, como mostrado

na imagem abaixo, retirada o portfólio da Aperam, um dos
principais clientes da Ferbasa.

Automotivo Transporte
Para automóvel de hoje e de Possibilitando o transporte de
amanhã. pessoas e mercadorias.

Indústrias de energia e Comida & bebida

processos químicos
O fornecedor global de escolha para
as indústrias de processos químicos
e de energia.
Da fazenda à mesa, o aço inoxidável é
o material de escolha para a indústria
de alimentos e bebidas.

Fonte: O autor e Aperam

A Ferbasa atua na área de mineração com duas unidades de
extração de minério de cromo, uma a céu aberto e outra
subterrânea, conforme ilustrado na imagem fornecida. Além disso,
possui duas minas de quartzo e uma planta dedicada à produção
de cal virgem.

Quase todo o minério extraído é destinado à unidade metalúrgica

da empresa, sendo utilizado para suprir a produção das ferroligas.

O excedente é vendido para outras finalidades, mas o objetivo

principal da extração é abastecer a produção das ligas de ferro
essenciais para a Ferbasa.

Fonte: O autor e Aperam

Na área florestal, a Ferbasa integra várias unidades de plantios de

florestas renováveis de eucalipto.

Através delas, a companhia mantém uma produção de 12 mil

toneladas de carvão por mês.

E é dali que sai a fonte de matéria prima de biorredutor, utilizado

pela empresa na transformação dos minérios de ferroligas.

Por fim, há a unidade de energia eólica, onde a Ferbasa atua desde

2017, quando comprou o parque eólico BW GUIRAPÁ, localizado no
sudeste baiano.
 Carteira

Dividendos+
A nossa Carteira Dividendos+ foi pensada em você
que investe para a aposentadoria e quer gerar uma
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Ela é uma carteira de baixo giro, dessa forma, bastam

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recomendações e manter sua carteira 100%
atualizada.

DIVIDENDOS +327% IBOVESPA +108% IDIV +148%

350%

300%

250%

200%

150%

100%

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Conheça agora!
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 Com uma capacidade instalada de 170 MW, a unidade possui o
objetivo de assegurar parte do suprimento de energia demandada
na produção das ferroligas.

De posse de todas as informações citadas, fica claro a quão

integrada e verticalizada é a cadeia produtiva da Ferbasa.

A imagem abaixo deixa claro essa característica.

Verticalização das operações

Segurança e qualidade na produção das ligas de Cr e Si

Produção de Cal Produção de

Mineração de Cromo Produção de Quartzo Geração de Energia
Virgem Biorredutor

+ + + +

Cromo - 510.000 t/ano Cal virgem - 22.000 t/ano Biorredutor - 139.000 t/ano Quartzo - 100.000 t/ano Eólica - 92 Aerogeradores

Metalurgia - FeCr Metalurgia - FeSi

7 Parques eólicos
Potência instalada - 170,2 MW
Ferrocromo

Ferrossilício
Cromo
Cromo - Ferrossilicio Ferrossilício STD e HP
229 mil t/ano em 8 fornos Ferrocromo BC 113 mil t/ano em 6 fornos

Fonte: RI da Empresa

Presença no Brasil e no mundo

A Ferbasa se encontra instalada em 14 municípios do estado da
Bahia, como pode ser observado na imagem abaixo.

Além disso, há parceria com uma empresa colombiana para o

fornecimento de Coque, utilizado no processo produtivo de suas
ligas.
Unidades de negócio

4813 Empregos gerados

entre colaboradores diretos e indiretos

14 Municípios
de atuação no estado da Bahia

Fonte: RI da Empresa

A maior parte da produção da Ferbasa é direcionada para o

mercado brasileiro, mas a empresa também realiza exportações
para o Japão, Europa e América.

A distribuição regional de receitas da companhia em 2022 reflete

isso, com cerca de 50% da receita proveniente do mercado interno
brasileiro.

Isso indica uma forte presença e dependência do mercado local

para a geração de receita da empresa.
 Full
Trader
Sala ao vivo de Day Trade
recomendações com contratos
de índice e dólar futuros

Recomendações de Estratégia
de Swing Trade em Ações

Recomendações do
Rastreador de Tendências -
nossa estratégia Exclusiva de
Position Trade em Ações

Recomendações da Estratégia
de Long & Short

Operações com Opções

para gerar ganhos e/ou
proteger seu patrimônio

Carteira Top Picks Semanal -

para superar a média do
mercado todas as semanas

4 Carteiras de Ações
para longo prazo:
Dividendos +, Top Crescimento,
Internacional e Micro e
Small Caps

Saiba mais!
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 Países Continentes Receita líquida das Receita na receita
exportações líquida total

R$ milhões Participação

Holanda, Europeu 125,7 7,94% 4,00%

Inglaterra,
Luxemburgo,
Polônia, Suiça,
Suécia e Itália

Argentina, Americano 644,5 40,71% 20,53%

Uruguai, Chile,
Peru, EUA,
Canadá,
Antilhas
Holandesas e
México

China, Asiático 812,9 51,35% 25,90%

Indonésia,
Japão, Hong
Kong, Malásia
e Tailândia

Total 1.583,1 100,00% 50,43%

Fonte: RI da Empresa

Investimentos e perspectivas para o futuro

Em 2022, a Ferbasa totalizou um CAPEX por volta de R$ 260
milhões, destinados conforme a imagem abaixo.

Eólica 6%
Florestal 29%
R$ 15,3 Milhões
R$ 75,4 Milhões Máquinas e equipamentos
Formação e manutenção florestal Edificações
Máquinas e equipamentos
Edificações
Fonte: RI da Empresa

R$ 260MM
Metalurgia 30% Mineração 35%
R$ 77,5 Milhões R$ 92,0 Milhões
Máquinas e equipamentos Máquinas e equipamentos
Edificações Desenvolvimento de mina
Veículos e tratores Edificações
Veículos e tratores
Entre 2023 e 2026, a companhia tem a previsão de investir mais de
R$ 1,1 bilhão, que deve seguir próximo do padrão apresentado.

Para 2023, especialmente, a empresa seguirá de olho nas restrições

de produção impostas pela China, unido ao crescimento na
extração de minério de cromo e produção de ferrocromo alto
carbono no Zimbábue.

O país africano vem recebendo maciços investimentos chineses e

deve se tornar o principal produtor da ferroliga de sua região.

Contudo, a expectativa é que a demanda por aço inox se mantenha

em alta, puxada não somente pela recuperação da China, como
também pelo crescimento na casa de 50% a.a. da Indonésia.

Já para o mercado doméstico, a Ferbasa segue de olho na pressão

inflacionária, bem como na inconsistência do mercado siderúrgico
nacional.

Destaques
financeiros – 3T23
A Ferbasa teve um desempenho negativo no terceiro trimestre de
2023, principalmente devido às pressões do mercado externo. As
linhas de cromo foram impactadas por uma oferta excessiva no
mercado global.

Além disso, a queda no valor do dólar também contribuiu para esse

resultado desfavorável.

A variação cambial pode ter afetado os custos e receitas da

empresa, especialmente se parte das operações estiver ligada a
transações em moeda estrangeira.
 Carteira

Swing Trade
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você que busca ganhos em operações de curto prazo
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Lembrando que, você receberá novas recomendações

todas as semanas, tendo a possibilidade de ganhar
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SWING TRADE +625% IBOVESPA +108%

700%

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400%

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 A produção da companhia se manteve próxima da estabilidade na
comparação tanto com o 2T23 quanto com o 3T22.

Ao todo, foram produzidas quase 74,6 mil toneladas de ferroligas,

conforme mostrado na imagem abaixo.

Ligas de Cromo Ligas de Silício Total

Toneladas (t)

100,000

80,000

60,000

50,000
40,000

40,000
20,000

30,000
0

20,000

10,000

0
1T21 2T21 3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23

Fonte: RI da Empresa

As vendas da Ferbasa totalizaram 66,1 mil toneladas no 3T23, com

queda de 2,8% na comparação com o 2T23 e retração de 1,6% em
relação ao 3T22.

Como dito anteriormente, o principal motivo da queda veio do

mercado externo.

As vendas de ligas de silício vêm sofrendo com maior

competitividade, devido ao aumento das importações,
especialmente as originárias da China.

Com isso, aliado ao também já citado arrefecimento nos preços, a

receita líquida registrou perdas de quase 28% em relação ao 3T22.

A evolução da receita líquida pode ser observada na imagem

abaixo.
 Distribuição da Receita Líquida por Mercado
(em milhões de reais)
Mercado interno Mercado externo

5,000

4,000

3,000

2,000

404,7
450,0

426,4

420,6
306,0

348,9

354,0

342,0
356,4

360,2

339,9
401,4

277,7

232,2

284,1
491,2
192,0
318,9

381,3

211,0
311,7
211,3

1,000

0
1T21 2T21 3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23

Fonte: RI da Empresa

A respeito dos custos, houve nova elevação nos gastos de produção

das ferroligas na comparação anual.

Ainda no 3T23, também há de se considerar a existência de R$ 24,8

milhões na linha de custos devido à exaustão do valor justo dos
ativos biológicos.

Com isso, além de perdas de margens operacionais, ainda

observamos a redução em 73,1% do lucro líquido da empresa na
comparação anual.

A imagem abaixo detalha a evolução do lucro e o Ebitda da

empresa.

EBITDA Ajustado (R$ MM) Lucro Líquido (R$ MM) Margem EBITDA

49%
46% 44%
50% 40% 42%
39%
40%500 29% 447
26% 26%
400
30% 381 23%
314 326 323 14%
20%300 267 252 277
233 237
203 189 187
10%200 151 152 144
114 132 122
76 75
0%100 59
0
1T21 2T21 3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23

Fonte: RI da Empresa
 Estratégia

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Tendências
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RASTREADOR +2391% IBOVESPA +108%

2,500%

2,000%

1,500%

1,000%

500%

0%
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A tabela abaixo apresenta mais detalhes do resultado do 3T23.

Indicadores (milhões) 3T23 3T22 Variação %

RECEITA LÍQUIDA R$ 550,9 R$ 769,5 -28,4%

EBITDA AJUSTADO R$ 75,7 R$ 323,0 -76,6%
MARGEM EBITDA 13,7% 42,0% -28,2 p.p.
LUCRO (PREJUÍZO) LÍQUIDO R$ 74,6 R$ 277,3 -73,1%
MARGEM LÍQUIDA 13,5% 36,0% -22,5 p.p.
ROE (12 MESES) 14,8% 34,9% -20,1 p.p.
DÍVIDA LÍQUIDA / EBITDA -1,2x -0,4x -0,8 X
(12 MESES)

Fonte: O autor e RI da Empresa

Mesmo com o arrefecimento dos números operacionais da

empresa, a queda das ações nos últimos meses contribuiu para que
diversos indicadores permanecessem quase estabilizados, como
P/L e EV / Ebitda, mostrados abaixo.

Indicadores (milhões) 3T23 3T22 Variação

P/L (12 MESES) 8,9 4,5 4,4

EV / EBITDA (12 MESES) 6,9 3,4 3,5
P/VPA (12 MESES) 1,3 1,6 -0,3
VALOR DE MERCADO R$ 4.732,5 R$ 4.973,9 -4,9%

Fonte: O autor e RI da Empresa

Nosso
posicionamento
A estratégia de investimento nas ações da Ferbasa (FESA4) está
centrada na oportunidade de ganhos de capital e no possível bom
nível de distribuição de dividendos com um ambiente mais
favorável.

E há alguns fatores para isso. Um deles refere-se ao efeito da

paralisação das operações da África do Sul, um dos maiores
exportadores para a China.

Com o reajuste na oferta, os valores praticados no mercado

aumentaram consideravelmente ao longo dos últimos anos.

Outro ponto a ser destacado é a retomada dos níveis de produção

no Brasil.

Se há alguns trimestres vimos a retomada da demanda externa

impulsionar os resultados da Ferbasa, agora o mercado interno
também vem garantindo bons números, especialmente com a
recuperação de setores como o de produção de veículos e
construção.

Por fim, com os bons níveis de geração de caixa operacional, não

vemos tantos investimentos que deverão ser realizados pela
companhia no futuro próximo.

Portanto, todo esse caixa que vem sendo gerado pelo bom
momento atravessado pela empresa deverá potencializar ainda
mais a geração de proventos nos próximos trimestres.

Mais detalhes sobre o valor justo podem ser encontrados na

seção de “Valuation” a seguir.
 Carteira

Opções
Com um forte gerenciamento de risco, nossa
Estratégia de Opções tem como objetivo gerar
ganhos curtos de 2 a 10 dias e também proteger
nossas carteiras de longo prazo em períodos de baixa.

Com essa estratégia, bastam 10 minutos por dia para

você acompanhar as recomendações e manter suas
operações 100% em dia.

OPÇÕES +76% IBOVESPA +16%

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Ja

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Dividendos
A imagem abaixo apresenta o histórico de Dividend Yield da
Ferbasa, tomando como base os proventos pagos durante cada
ano, com o valor da ação no último dia útil do respectivo ano.

Dividend Yield
14%

12% 13%

10%
10,3% 10,2%
8%

6% 6,7% 4,1%
6,1%
5,7%
4% 4,9%

2% 3,2%
1,4% 1,7%
0%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Fonte: RI da Empresa

A Ferbasa estabelece, como mínimo, a distribuição de 25% de seu

lucro líquido sob a forma de proventos. Entretanto, a administração
poderá propor outras condições, que estarão sujeitas à aprovação
via assembleia de acionistas.

Os meses mais prováveis para ocorrência dos pagamentos é em

junho, setembro e dezembro.

Contudo, também há boa probabilidade de haver pagamentos em

janeiro e maio.

A Ferbasa possui uma característica de forte geração de caixa e

baixa necessidade de realização de grandes investimentos.

Portanto, esse modelo torna propício o pagamento de bons

proventos, como vem ocorrendo nos últimos anos.
Valuation
Para o Valuation da Ferbasa, decidimos partir de um patamar
aceitável de lucro líquido, na casa de R$ 547 milhões, tomando
como base suas receitas líquidas anteriores e a média de sua
margem líquida histórica dos últimos 10 anos.

Com isso, e de acordo com a quantidade de ações disponíveis em

negociação atualmente (quase de 354 milhões de papéis), temos
um lucro por ação aceitável de R$ 1,55 / ação.

Também, consideramos P/L e P/VPA justos para as negociações de

FESA4 de 9,0x e 1,0x, respectivamente, novamente tomando como
base a média histórica dos últimos dez anos, com maior ênfase nos
últimos cinco

Assim, de acordo com nosso modelo de Graham Modificado

(mostrado na equação abaixo), chegamos a um patamar
quantitativo aceitável para o preço de FESA4 de R$ 11,17 / ação.

Modelo
P/L P/VPA LPA VPA
quantitativo = Justo Justo Aceitável Atual

Entretanto, sabemos que diversos fatores externos e inesperados

podem atingir quaisquer empresas e setores, a qualquer momento.
Algo que torna imprecisa uma avaliação totalmente objetiva e
quantitativa de um valor justo.

Assim, nosso modelo completo de precificação de Graham

Modificado também engloba aspectos qualitativos, garantindo
pesos a cada atributo utilizado de forma a extrair melhor os
potenciais de valorização e riscos de cada companhia.
 Carteiras
Capitalizo
5 Carteiras de Ações para Longo Prazo:
Dividendos +, Top Crescimento, Internacional,
Micro e Small Caps, Carteira Tiago Prux

Carteiras Diversificadas de |
Diferentes Perfis -
Conservadora, Moderadora e Agressiva

Recomendações de Renda Fixa

e Fundos de Investimentos
(Multimercados, Ações Renda Fixa,
Previdenciários, entre outros)

Carteiras de Fundo de Ações

Carteira de Fundos
Imobiliários e REITs

Carteira de Criptomoedas

Operações para
proteção de Carteira

Saiba mais!
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 Abaixo os descreveremos.

Governança corporativa
Avaliamos a governança da Ferbasa como boa, o que traduz em
uma menor probabilidade, em nossa visão, de que possíveis
problemas corporativos possam interferir nos negócios da
empresa.

A companhia é controlada pela Fundação José Carvalho que, como

explicado anteriormente, depende da Ferbasa para sua
sobrevivência. Portanto, por mais que haja riscos, os vemos bem
controlados.

% %
Abaixo
Acionistas aQtde
composição acionária
Ações Ordinárias da companhia.
Qtde Ações Preferenciais Total %

Fundação
José 29.086.696 98,80 15.300.800 25,99 44.387.496 50,26
Carvalho

Trígono
3.000 0,01 7.873.843 13,37 7.876.843 8,92
Capital (10)*

Vanguard
- - 1.555.711 2,64 1.555.711 1,76
Group (9)*

BlackRock(9)* - - 1.523.712 2,64 1.523.712 1,73

Caixa
- - 874.943 1,49 874.943 0,99
Econômica (5)*

Dimensional
- - 751.858 1,28 751.858 0,85
Funds (19)*

JP Morgan (5)* - - 721.243 1,22 721.243 0,82

New York City

- - 548.820 0,93 548.820 0,62
Funds (2)*

Acadian
- - 377.625 0,64 377.625 0,43
Funds (5)*

Virofly -FIM* - - 300.000 0,51 300.000 0,34

Outros
310.304 1,05 25.868.145 43,93 26.178.449 29,64
acionistas

Ações em
40.000 0,14 3.183.300 5,41 3.223.300 3,65
tesouraria

Capital Social
29.440.000 100,00 58.880.000 100,00 88.320.000 100,00
Ferbasa

Fonte: RI da Empresa
Atualmente o CEO, diretor executivo, da Ferbasa é o Silvano de
Souza Andrade, desde setembro de 2022.

Assim sendo, atribuiremos um peso intermediário de 10% sobre

o valor quantitativo.

Potencial de crescimento
Quanto ao potencial de crescimento da Ferbasa, avaliamos como
moderada, devido a característica básica de escassez na oferta de
minerais, o que acaba sendo um grande limitador no crescimento
de produção da companhia.

Entretanto, também não descartamos totalmente a possibilidade

de novas compras, dado o próprio histórico da empresa. Algo que
poderia trazer uma expansão além da prevista em nossas análises.

Com isso, atribuiremos o peso de 15% sobre o valor quantitativo.

Previsibilidade de crescimento
Em relação a previsibilidade do crescimento da Ferbasa, a
avaliamos também como moderada, em função da característica
cíclica das commodities produzidas, que pode levar a queda de
receitas e lucros em determinados períodos.

Assim, atribuiremos o peso de 10% sobre o valor quantitativo.

Estrutura de capital
A Ferbasa possui como uma de suas principais características, uma
boa estabilidade financeira, o que torna sua estrutura de capital
sempre muito bem otimizada.

Com isso, atribuiremos o peso máximo de 20% sobre o valor

quantitativo.

Vantagens competitivas
Analisando de forma genérica as vantagens competitivas para o
longo prazo, consideramos uma influência mediana no valor justo,
já que a Ferbasa possui vantagens específicas que a permite se
diferenciar consideravelmente de seus pares, como:

Estrutura verticalizada:
A empresa conta com ativos de mineração, florestal, metalurgia e
geração de energia elétrica.

Produtividade:
Existem projetos sendo implementados para permitir maior
competitividade, reduzindo os custos de ferrocromo e
possibilitando a exportação de excedentes de minério.

Situação financeira:
A Ferbasa conta com situação financeira adequada, mesmo após
novos investimentos em ativos fixos de mineração e a aquisição
dos parques eólicos.

Assim, atribuiremos o peso de 15% sobre o valor quantitativo.

 Carteira

Internacional
A nossa Carteira Internacional tem a filosofia de
recomendar as melhores empresas do mundo —
onde quer que elas estejam.

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nossas recomendações e manter sua carteira 100%
atualizada.

INTERNACIONAL (R$) +139% S&P (R$) +79%

140%

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A

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A
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Valor justo
Os atributos qualitativos citados acima apresentaram uma soma
igual a 70%, como mostrado na tabela abaixo.

ATRIBUTO QUALITATIVO PESO ATRIBUIDO

GOVERNANÇA CORPORATIVA 10%

POTENCIAL DE CRESCIMENTO 15%
PREVISIBILIDADE DE CRESCIMENTO 10%
ESTRUTURA DE CAPITAL 20%
VANTAGENS COMPETITIVAS 15%
SOMA TOTAL 70%

Fonte: O Autor

Portanto, partindo do patamar quantitativo de R$ 44,76 / ação, com

as devidas ponderações dos atributos qualitativos finais de 70%,
chegamos ao valor justo para os papéis de FESA4 conforme a
equação abaixo:

Valor Justo (VJ) = 44,76 * (1+0,70) =

R$ 76,00.
Inserindo o montante sobre a preço aceitável
quantitativo definido inicialmente, temos que o valor
justo para Ferbasa é de R$ 76,00 / ação de FESA4.

Fonte das informações: RI da empresa, site institucional da Aperam

Além da
estratégia
Perceba que a Estratégia e o Método nós temos. E a maioria das
pessoas pensam que o que fará a diferença é somente isso. Mas não
é verdade.

Do “nosso lado”, temos Estratégias que são usadas há muito tempo

com pessoas de verdade, com dinheiro de verdade. Essa é a nossa
parte, e o que oferecemos para você.

Porém, existe a parte do investidor. E, na maioria das vezes, quem

perde dinheiro é porque falha em não se atentar para alguns
pontos importantes nessa etapa.

Eu vou comentar sobre eles e, como você verá, a maioria deles não
tem nada a ver com a Estratégia, e sim com o lado psicológico ou
emocional do investidor.

É muito importante que você não subestime esses fatores, pois

serão eles que farão a diferença.

Esses são os 5 passos para você conquistar sua liberdade financeira:

Seguir o que recomendamos

Não prometemos ganhos, mas prometemos continuar entregando
os mesmos métodos que trouxeram tantos lucros até agora.

Por isso, nós insistimos para que as pessoas sigam o que

recomendamos.

Pergunto: é mais fácil ganhar dinheiro usando algo que já funciona,

ou sem método algum?
Claro que fazemos ajustes finos ao longo do caminho, mas
seguimos uma linha de pensamento, uma Estratégia, que já nos
trouxe até aqui. E ao que tudo indica, continuará trazendo bons
resultados.

Escolhas ruins ou perdas irão acontecer, faz parte. Porém, saber

minimizar essas perdas e errar pouco são fundamentais para se
ganhar dinheiro na bolsa.

É isso que fazemos aqui. Então, siga o que falamos.

Ter perfil
Não existe a melhor nem a pior Estratégia ou Investimento. O que
existe é um perfil para cada um deles.

Quando uma pessoa vai investir em ações, ela tem que ter perfil
para o “sobe e desce” do mercado. Isso também é muito
importante.

Muitos nasceram para pular de paraquedas ou subir no alto de um

prédio de 100 andares e olhar para baixo. Eu, por exemplo, não
gosto de altura e não tenho perfil para esse tipo de coisa.

Porém, o fato de eu não ter perfil não invalida o de que outras

pessoas possam gostar. Por isso, respeite o seu perfil. Ignore o dos
outros.

Ser simples pode não ser fácil

Fazer investimentos mensais durante 10 ou 20 anos pode ser fácil
para algumas pessoas, e para outras não.

Além disso, nem tudo que é fácil (na teoria) é simples de ser
seguido (na prática). Tomar 2 litros de água deve ser uma das
tarefas mais triviais e nos gera uma série de benefícios à saúde.
Todos sabemos disso.
Porém, quem consegue seguir essa dica todos os dias? Então, não
subestime as coisas por parecerem ser fáceis.
 Carteira
Top Crescimento
A Carteira TOP Crescimento é um portfólio focado
em ações de empresas com potencial de
crescimento, seguindo uma Estratégia
Fundamentalista Buy and Hold.

Aqui, bastam 10 minutos por mês para você seguir

nossas recomendações e manter sua carteira 100%
atualizada.

TOP CRESCIMENTO +277% IBOVESPA +108%

300%

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200%

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Disciplina e paciência

Crises, altas e baixas da bolsa, e aquela ação que não sai do lugar.
Como falei, a vontade de “jogar tudo para o alto” em algum
momento vai aparecer.
Além disso, investir bem a longo prazo exige uma das coisas mais
difíceis que existe: a consistência. Costuma ganhar mais quem é
mais consistente.
Não esqueça que, se você investe bem, o tempo está ao seu favor.
Por isso, ter paciência e disciplina são fundamentais para seguir o
seu planejamento e alcançar ótimos resultados.

10 minutos
Por fim, último passo: dedicar 10 minutos por mês ou por dia, de
acordo com o seu perfil e Estratégias escolhidas.

Para seguir as nossas Carteiras de Longo Prazo, 10 minutos por mês

são mais do que suficientes para deixar “tudo em dia” e atualizado.

Já nas recomendações de curto e médio prazos, com apenas 10

minutos por dia você conseguirá seguir tudo que recomendamos.

Essa é a chance que você tem de investir no seu futuro e da sua

família, visando atingir seus sonhos e objetivos.

Junte-se a nós!

Tiago Prux
Diretor Capitalizo

Conheça nossas assinaturas

(clique aqui)
Glossário
Beta: indicador do comportamento do valor da ação em relação a
um índice de referência. Se for superior à unidade é considerado de
perfil agressivo e se for inferior é considerado conservador.

Dívida Bruta: endividamento total, considerando empréstimos e

financiamentos. Não entra no cálculo o passivo operacional e não
oneroso.

Dívida Líquida: dívida bruta subtraída de caixa e aplicações

financeiras de alta liquidez. Considera apenas a parte do
endividamento não coberto pelas disponibilidades.

Dívida Líquida/EBITDA: proporção do endividamento líquido sobre

o resultado operacional da empresa. Considera quantas vezes a
parte da dívida que não é coberta pelas disponibilidades supera a
geração de caixa bruta.

Dividend Yield: índice de dividendos pagos por ação, considerando

o valor de mercado dos ativos negociados em bolsa. Divisão entre o
lucro distribuído por ação pelo preço da ação.

EBITDA: indicador de geração de caixa operacional bruta. Considera

os ganhos antes de depreciação, amortização, despesas financeiras
e imposto de renda.

Estrutura de Capital: proporção entre capital próprio e capital de

terceiros. Relaciona o endividamento total com o patrimônio
líquido, caracterizando a fonte de recursos para financiamento das
operações.
 Carteira
Micro e Small Caps
Com a nossa Carteira de Micro e Small Caps, você
terá em mãos uma lista de “pequenas empresas” com
forte potencial de crescimento de receitas e lucros.

Esse crescimento pode fazer com que tenhamos

grandes valorizações das ações dessas companhias.

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sua carteira 100% atualizada.

MICRO E SMALL CAPS +565% IBOVESPA +108% SMLL +67%

600%

500%

400%

300%

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e
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Conheça agora!
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EV/EBITDA: múltiplo que relaciona o valor da firma, incluindo a
dívida líquida, com o resultado operacional que representa a
capacidade de geração de caixa da empresa.

Indice de Liquidez Corrente: quociente entre o ativo circulante e o

passivo circulante, contas relacionadas ao exercício social
subsequente ao fechamento do balanço.

Lucro Bruto: resultado após descontar do faturamento impostos

sobre vendas, abatimentos, devoluções, descontos incondicionais e
custos de produtos ou serviços vendidos.

Lucro Operacional Líquido: lucro antes de juros e imposto de renda,

descontando apenas o ganho fiscal com as despesas financeiras.
EBIT* (1-alíquota de imposto de renda).

Margem Líquida: Indicador de eficiência financeira que mede a

relação do lucro líquido, pela receita líquida, em um determinado
período.

P/L: índice de preço da ação no mercado em relação ao lucro

líquido por ação acumulado nos últimos doze meses. Divisão do
valor de mercado da empresa pelo lucro líquido divulgado.

P/VPA: índice de preço da ação no mercado em relação ao valor

patrimonial da ação. Divisão do valor de mercado da empresa pelo
patrimônio líquido.

Payout: índice de dividendos pagos em relação ao lucro do período.

Divisão entre o montante distribuído aos acionistas e o resultado
líquido auferido pela empresa.
Resultado Líquido: última linha da demonstração de resultado da
empresa, após somadas todas as receitas e descontadas todas as
despesas. Pode ser lucro caso seja positivo e prejuízo caso seja
negativo.

ROA (Return On Assets): índice de retorno sobre os ativos. Divisão

do lucro líquido divulgado pela totalidade dos ativos da empresa,
resultando no percentual de retorno sobre todo capital empregado.

ROE (Return On Equity): índice de retorno sobre o patrimônio

líquido. Divisão do lucro líquido divulgado pela parte residual dos
ativos da empresa, resultando no percentual de retorno ao
acionista.

ROI (Return On Investment): índice de retorno sobre o capital

próprio e de terceiros. Divisão do lucro operacional líquido pela
soma da dívida bruta com o patrimônio líquido, resultando no
percentual de retorno aos fornecedores de capital.

Valor da Firma: resultado da soma do valor de mercado das ações

com a dívida líquida.

Valor de Mercado: valor total das ações negociadas no mercado.

Ficou com alguma dúvida?
Fale com a gente!

+55 51 99423-0299
contato@capitalizo.com.br

www.capitalizo.com.br

ANALISTAS RESPONSÁVEIS:
Murilo Augusto Gonçalves de Lima CNPI-T EM-3015
Bruno Gimenez Fernandes CNPI-P EM-3166
Sérgio Gomes de Matos Neto CNPI EM-3664
Disclosure
1. Este relatório é exclusivo para seu destinatário, não pode ser reproduzido ou
distribuído para qualquer pessoa, ou todo, ou em parte, qualquer que seja o
propósito, sem prévia autorização.
2. Este relatório tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o
investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer
tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As
informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua
divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Capitalizo Consultoria Financeira
não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no
presente relatório.
3. O analista responsável pelo conteúdo está indicado acima, é credenciado junto a
APIMEC e está obrigado ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de
Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários, e o cumprimento da
Resolução CVM nº 20/2021.
4. O analista deste relatório declara que as recomendações refletem única e
exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma
independente, inclusive em relação à Capitalizo Consultoria Financeira e que estão
sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas
condições de mercado.
5. As informações deste relatório foram obtidas de forma pública, consideradas,
fidedignas e de boa-fé na data da publicação. O analista não garante sobre a
integridade, confiabilidade, exatidão das informações.
6. As rentabilidades dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e seu
preço ou valor. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de
resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos e taxas. As
informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados
reais poderão ser significativamente diferentes. O analista se exime da
responsabilidade de qualquer prejuízo, direto ou indireto, que venham a ocorrer da
utilização deste relatório ou conteúdo.
7. O investimento em ações é indicado para investidores com o perfil moderado e
agressivo. Operações alavancadas, em mercados de derivativos e opções podem
gerar perdas superiores ao patrimônio do investidor. Pedimos atenção e cuidado
com as operações alavancadas em ações (termo, aluguel, long&short, day-trade),
opções e mercados futuros (Índice, Dólar, Boi Gordo, Milho, etc).
8. Os investimentos realizados em ativos estrangeiros, via instrumentos negociados
diretamente no exterior ou via BDRs, apresentam riscos específicos, além daqueles
que já englobam os demais ativos domésticos. Neste contexto, merecem destaque
os efeitos cambiais, idioma, padrão contábil, dentre outros.

Leia o Disclosure completo antes de investir!

(clique aqui)