ADMINISTRAO FINANCEIRA I SEO 1 Complemento sobre Problema de Agncia Problema de Agency O Problema de Agency: J vimos que a meta da administrao

ao financeira deve ser a maximizao da riqueza dos proprietrios da empresa, portanto, podemos ver os administradores como agentes dos proprietrios, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa. Tecnicamente falando, qualquer administrador que possua menos de 100% da empresa , at certo ponto, um agente dos demais proprietrios. Na teoria, a maioria dos administradores financeiros concordaria com a meta de maximizao da riqueza dos proprietrios. Na prtica, porm, os administradores tambm se preocupam com a prpria riqueza, com a segurana no emprego e com benefcios indiretos. Tais preocupaes podem fazer com que eles relutem em assumir riscos muitos elevados caso achem que isso possa ameaar seu emprego ou reduzir sua riqueza pessoal. O resultado seria um retorno inferior ao mximo possvel e uma perda provvel de riqueza para os proprietrios. Definio do problema de agency: Desse conflito entre objetivos (interesses) de proprietrios e de administradores decorre o que tem sido chamado de problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores colocarem seus objetivos pessoais frente dos objetivos da empresa. Dois fatores para que os problemas de agency sejam evitados ou minimizados: foras de mercado e os custos de agency. Foras de mercado: uma fora de mercado representada pelos acionistas importantes, particularmente os grandes investidores institucionais, como os fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de penso. Esses detentores de grandes blocos de aes de uma empresa exercem presso sobre a administrao para que se preocupe com o desempenho dela. Quando necessrio, eles exercem o direito de voto como acionistas para substituir administradores cujo desempenho deixe a desejar. Outra fora importante de mercado a ameaa de conquista de controle (takeover) por outra empresa que acredite ser capaz de elevar o valor da empresa visada, reestruturando sua gesto, suas operaes e suas finanas. A ameaa constante de tomada de controle tende a motivar a administrao a agir de acordo com os interesses dos proprietrios da empresa. Custos de agency: para minimizarem os problemas de agency e contriburem para a maximizao da riqueza dos proprietrios, os acionistas incorrem em custos de agency. Trata-se dos custos de monitoramento do comportamento

dos administradores, proteo contra atos desonestos por parte deles e concesso de incentivos pecunirios a esses profissionais para maximizar o preo da ao. O enfoque mais popular, poderoso e caro estruturar a remunerao dos administradores para que fique alinhada com a maximizao do preo da ao. O objetivo consiste em oferecer incentivos aos administradores para que ajam de acordo com os interesses dos proprietrios. Alm disso, os pacotes de remunerao resultantes permitem s empresas competir pelos melhores administradores disponveis no mercado, aumentando, assim, suas chances de contrat-los. Os dois principais tipos de planos de remunerao so os de incentivos e os de desempenho. Planos de incentivo: tendem a vincular a remunerao dos administradores ao preo da ao. O mais popular o que prev a concesso de opes de compra de aes aos executivos, permitindo-lhes a aquisio de aes ao preo de mercado fixado no ato de sua concesso. Se esse preo se elevar, os executivos sero recompensados, porque podero vender as aes ao preo mais alto de mercado. Planos de desempenho: vinculam a remunerao dos administradores a medidas como o lucro por ao (LPA), o crescimento por ao e outros ndices de retorno. As aes por desempenho, dadas a executivos em decorrncia do cumprimento de metas predeterminadas de desempenho, so frequentemente utilizadas nesses planos. Outra forma de remunerao vinculada a desempenho representada pelas bonificaes em dinheiro (bnus) , ou seja, pagamentos vinculados ao cumprimento de certas metas.