Parte 2 - Anna Couling Traduzido

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gráficos de índice. Isso pode parecer simplista demais, talvez, mas espero que você possa começar a ver como essa análise
pode ser poderosa para revelar a interação dentro dos mercados financeiros.
Além disso, por favor, não assuma que esta análise se aplica apenas a traders de tendência ou swing de longo prazo – não.
Esses fluxos estão acontecendo segundo a segundo durante todo o pregão, e esses índices podem ser visualizados e
aplicados a todos os prazos.
Mas de que outra forma podemos usar esse conhecimento para nos ajudar a tomar decisões comerciais mais bem informadas.
Mais uma vez, concentrando-se nos gráficos por conta própria e aplicando técnicas clássicas de análise técnica para
determinar a direção do mercado a longo prazo. Ou, como é o caso do VIX e do USD Index, usando gráficos intradiários ao vivo
para confirmar movimentos nos mercados associados, que validam nossa análise no par de moedas que estamos considerando.
Finalmente, é claro, um índice de commodities tenderá a subir à medida que os preços das commodities sobem. Em outras
palavras, há uma relação direta e, neste caso, esperaríamos ver força associada em moedas relacionadas a commodities,
como o dólar australiano, o dólar canadense e o dólar neozelandês.
A partir de um índice simples, podemos obter uma riqueza de informações. É tão poderoso e tão simples, uma vez que você
sabe onde procurar.
No entanto, eu seria o primeiro a admitir que os índices de commodities estão sujeitos a mais mudanças do que a maioria, e que
ninguém ainda entregou o 'padrão ouro'. Sem dúvida, haverá novas mudanças e novas tentativas de padronização de uma
metodologia, mas até lá, temos que tentar fazer o melhor com o que temos, que na minha humilde opinião é o índice CCI.
O Baltic Dry Gostaria

agora de dar uma olhada em outro índice para observar, o curiosamente intitulado Baltic Dry
Index que, como o VIX, é outro índice de volatilidade, mas desta vez vinculado a commodities.
O Baltic Dry Index nos dá uma medida do custo de movimentação de mercadorias por mar e, como resultado, assim como o
preço da própria mercadoria, o índice nos dá uma visão do mundo real do transporte físico de mercadorias de um lugar para
outro.
É, portanto, um indicador econômico chave e um dos principais indicadores da demanda por commodities em todo o mundo.
Em termos simples, o custo de movimentação de mercadorias por via marítima é extremamente volátil, pois o abastecimento
físico dos navios não é uma relação elástica. Ou seja, se há escassez de navios, não é possível simplesmente atender à demanda
construindo novos navios que geralmente levam entre dois e três anos para serem construídos.
Se houver falta de navios, o custo do envio aumentará rapidamente. Da mesma forma, se houver excesso de oferta de navios, os
custos de envio cairão com a mesma rapidez. É uma gangorra constante, e
muito lógico quando você considera dessa maneira.
Em outras palavras, uma pequena mudança na demanda se refletirá em uma mudança relativamente grande no
preço, seja para cima ou para baixo, dependendo se houver excesso ou falta de navios. Isso, em essência, é o que o
Baltic Dry Index nos diz de duas maneiras distintas.
Primeiro, como um dos principais indicadores econômicos da demanda. Um índice em alta está enviando um sinal
claro de preços mais altos, aumento da demanda, inflação e, portanto, taxas de juros mais altas.
Por outro lado, um índice em queda sinaliza demanda fraca e desaceleração da economia mundial.
Em segundo lugar, ele nos fornece essas informações de maneira pura e imaculada, pois não há especulação sobre o
índice e, além disso, e talvez mais importante, sem manipulação ou manipulação dos dados pelo governo ou pelo banco
central.
Na verdade, este é um dos índices mais antigos, tendo sido originalmente fundado em meados do século XVIII, pois
grande parte do comércio marítimo da época era entre Londres e os Estados Bálticos em torno da Alemanha.
O ticker do gráfico BDI é bdiy:ind e o site que uso para encontrar esse gráfico é o Bloomberg em http://
www.bloomberg.com
O índice BDI tem apenas um valor, que é emitido todos os dias por volta das 13:00 GMT, e é o preço em dólares para o
transporte de matérias-primas pelas vinte e seis maiores companhias de navegação do mundo.
É importante perceber que, assim como uma moeda americana fraca terá um impacto direto nos preços das
commodities, o mesmo se aplica ao Baltic Dry Index, então, quando o dólar está fraco, o índice aumentará como
resultado, da mesma maneira quanto aos preços das commodities em geral.
Este não é um gráfico que você verifica diariamente, mas apenas um índice para fornecer um pano de fundo para
negociação e análise de longo prazo.
Dado que o gráfico pode e está sujeito aos movimentos do dólar americano, devemos ter cuidado ao tirar
quaisquer conclusões do gráfico. No entanto, em termos gerais, a relação entre o índice BDI e o índice CRB ou
CCI é direta.
Um índice BDI em alta geralmente indica aumento da demanda por commodities e expansão econômica,
enquanto um índice de baixa sugere queda na demanda por commodities e uma desaceleração econômica. Além
disso, o BDI nos dá uma excelente pista para qualquer tendência provável nos preços das commodities, que por
sua vez sinalizam o sentimento do investidor e a atitude em relação ao risco, mas é um grande mas, lembre-se
sempre que o Baltic Dry Index é cotado em dólares americanos.
Então, se o dólar americano estiver caindo, o índice BDI tenderá a subir e, inversamente, se o dólar estiver subindo,
o índice cairá.
Também é importante perceber que, assim como os próprios preços das commodities, sempre há um intervalo
de tempo. As coisas não acontecem imediatamente, mas nos dão um sinal de alerta antecipado e, portanto, é um
excelente índice para as tendências de longo prazo que podemos seguir nos mercados de câmbio, com o Baltic Dry
Index, geralmente liderando os preços das commodities.
Como veremos em breve na análise de proporção, uma sobreposição do Baltic Dry Index contra o índice CCI
que analisamos anteriormente é uma relação clássica a ser observada.
Da mesma forma, é claro, se o Baltic Dry Index estiver caindo e uma commodity como o cobre estiver subindo de
preço, isso começará a soar o alarme, pois isso pode ser um aviso antecipado de uma reversão na própria
commodity ou mais. amplamente do setor de commodities em geral.
As commodities nos levam ao risco, que está atrelado às moedas, com o vínculo adicional às moedas
das commodities! Espero que agora você possa começar a ver como as peças desse quebra-cabeça em
particular se encaixam para formar o quadro completo.
Como trader forex, você pode se surpreender ao aprender sobre os custos de envio como parte de sua educação
em forex, mas espero ter provado que este é um dos poucos indicadores econômicos que podemos observar que
é puro e imaculado, e nos dá uma visão do mundo real dos mercados financeiros, considerando os custos de
transporte marítimo.
Este é o poder da análise relacional em ação, permitindo-nos tomar nossas decisões comerciais sobre os custos
econômicos reais do transporte marítimo de mercadorias! Como eu disse anteriormente, este NÃO é um índice que
você assistiria diariamente, mas certamente um a ser considerado semanalmente, e particularmente para estratégias
de negociação de tendências de longo prazo.
Enquanto o Baltic Dry é um índice a ter em conta o custo de envio, existem outros, e de facto como vimos
anteriormente, mais uma vez também podemos encontrar este índice representado com um ETF, que neste
caso tem o ticker SEA, ( muito apropriado!). Este ETF é derivado do Dow Jones Global Shipping Index e,
embora não seja uma correlação perfeita com o Baltic Dry, porque o SEA é ponderado para o transporte
relacionado à energia, ele nos dá outra visão do 'mundo real'. Ambos são bons indicadores dos custos de
transporte e, para os comerciantes de petróleo, o SEA fornece algumas pistas excelentes para a direção de longo
prazo dos preços do petróleo bruto.
Fig 10.16 ETF para o índice DJGS
Para encerrar este capítulo sobre índices importantes e relacionados, não peço desculpas por mencionar
o óbvio, pois quero reforçar o ponto de que você DEVE observar os principais índices de ações do mundo
por dois motivos.
Primeiro, eles lhe darão uma perspectiva sobre o apetite ao risco nas moedas de um determinado país e o
conseqüente fluxo de dinheiro. De fato, este foi o caso do ponto acima, com o índice USD e os índices CCI
caindo.
Em segundo lugar, eles nos fornecem um indicador que está faltando em nossos gráficos forex spot, que é o
volume real. Este é um tema que vou continuar no próximo capítulo que abrange ETFs e o relatório semanal
CFTC COT, ambas áreas onde podemos encontrar mais informações sobre volume para nos ajudar em
nossa análise dos mercados cambiais. Também explicarei como interpretar a relação preço-volume em um
capítulo posterior deste livro.
Os índices
Como mencionei em um capítulo anterior, os principais índices que devemos observar são os seguintes
- em Londres é o FTSE 250 ou o FTSE 350. O FTSE 100 simplesmente não é representativo da economia
do Reino Unido se estivermos negociando a libra esterlina, como as empresas são principalmente
internacionais, com a maior parte de suas receitas obtidas no exterior.
O FTSE 250 ou 350 inclui uma amostra muito mais representativa de empresas do Reino Unido em todos os
setores.
Nos EUA, o mesmo se aplica, e não observamos o índice Dow Jones, pois ele contém apenas 30 empresas. Em vez
disso, tome o S&P 500 como seu barômetro do apetite ao risco.
Este índice é baseado nas 500 maiores empresas dos EUA e, portanto, nos dá uma excelente visão do sentimento
do mercado, fluxo de dinheiro e perspectivas econômicas para a economia dos EUA. O outro índice que também é
um bom barômetro é o Russell 3000, que se baseia nas 3000 maiores empresas dos EUA e, portanto, também é um
excelente índice a ser observado.
Se estivermos negociando o iene japonês, então o índice a ser observado é o índice Nikkei 225, o principal índice
citado e, neste caso, representa verdadeiramente a economia japonesa e, portanto, risco, sentimento e fluxo de
dinheiro. Lembre-se, se o Nikkei 225 está subindo, então o iene geralmente está caindo e vice-versa por causa do
carry trade com fluxos longe do porto seguro e em risco.
Para o dólar australiano, analisamos o S&P ASX 200, que abrange as 200 maiores empresas da Austrália.
Para a China, observamos o composto SSE, que é o principal índice de todas as ações listadas na Bolsa de Valores
de Xangai e inclui ações A e B.
Em Hong Kong, assistimos ao índice Hang Seng Composite que cobre cerca de 95% da capitalização de mercado
total das empresas listadas no conselho principal da Bolsa de Valores de Hong Kong.
Na Índia, assistimos ao S&P CNX Nifty, também conhecido como 'cinquenta bacana', que é o índice das 50 maiores
empresas listadas na Bolsa de Valores Nacional da Índia.
No Canadá, é outro dos índices S&P, e neste caso é o S&P TSX composite, um índice dos preços das ações das
maiores empresas da Bolsa de Valores de Toronto.
Finalmente, para a Europa, observamos três índices de mercado separados. O primeiro é o CAC 40 na França, que
contém 40 ações das 100 maiores capitalizações de mercado e as ações mais ativas listadas na Euronext Paris, agora
parte da NYSE.
Em segundo lugar, para a Alemanha é o DAX, que mede o desempenho das 30 maiores empresas alemãs do Prime
Standard em termos de volume de carteira de pedidos e capitalização de mercado.
Terceiro e último para uma perspectiva geral europeia, verificamos outro dos índices Standard and Poors que,
neste caso, é o S&P Europe 350, um índice ponderado por capitalização de mercado de free float que cobre pelo
menos 70% da capitalização de mercado de ações europeias - portanto, um sólido índice para observar o sentimento
do mercado, o apetite ao risco e o fluxo de dinheiro e o consequente apetite pelo euro.
Embora, em geral, todos os principais índices de ações do mundo tendam a seguir tendências semelhantes à medida
que o sentimento de risco diminui e flui, nem sempre é esse o caso, por isso analisamos os mercados de ações de
três maneiras distintas.
Primeiro, a partir de uma ampla perspectiva fundamental, que é um tópico que abordarei na próxima seção
do livro.
Em segundo lugar, usando uma abordagem técnica baseada na análise de velas que, novamente, abordarei
em detalhes mais tarde.
Terceiro e último, usando o volume que está sempre disponível para todos os principais índices de ações, e é
aí que a análise de volume se torna uma ferramenta analítica tão poderosa para nós como comerciantes forex.
Novamente, isso é abordado em detalhes em uma seção posterior.
A razão pela qual incluí todos os itens acima é porque muitos comerciantes forex simplesmente ignoram, ou
simplesmente não entendem a importância dos mercados de ações e os detalhados acima são os únicos a
serem considerados.
A análise de mercado cruzado e relacional pode fornecer aos comerciantes forex alguns insights poderosos
sobre o sentimento do mercado, risco e fluxo de dinheiro. A chave é saber quais índices e mercados seguir. A
ação do preço nesses instrumentos pode ajudar a apoiar e validar as decisões de negociação em todos os
prazos.
No próximo capítulo, quero considerar um grupo de instrumentos, técnicas analíticas e informações de mercado
que também podem nos fornecer mais um método de avaliação de risco, sentimento e fluxo de dinheiro.
Capítulo Onze
Perspectivas Secundárias
Uma razão pela qual as pessoas com educação financeira querem manter seu dinheiro em movimento é porque,
se colocarem seu dinheiro em uma classe de ativos, como fazem muitos investidores amadores, eles podem perder
seu dinheiro quando o dinheiro sair dessa classe de ativos.
Robert Kiyosaki (1944-)
Chamei este capítulo de Perspectivas Secundárias, pois aqui gostaria de apresentar algumas das abordagens
mais sofisticadas da análise de mercado, que combinam aspectos da análise relacional com técnicas analíticas
associadas, como a análise de índices.
De fato, a análise de índices é uma abordagem amplamente utilizada na análise de empresas e seu
desempenho, e pode ser aplicada de forma semelhante para medir o desempenho do mercado usando índices.
Neste capítulo, também quero considerar os dados da CFTC, que nos dão uma visão complementar do mercado, e
terminar olhando para um conjunto específico de instrumentos, ou seja, os ETFs, que estão crescendo em
popularidade, e mais uma vez nos fornecem uma forma alternativa de analisar o mercado usando o volume.
A primeira proporção que gostaria de apresentar é conhecida como spread TED. O spread TED tem tudo a ver
com risco e, embora seja de fato uma relação entre dois instrumentos, ele aparece em um único gráfico.
TED & DICAS

O TED spread nos dá uma visão sobre os mercados de crédito ou o custo do dinheiro, e o motivo pelo qual é
chamado de TED spread é porque ele foi originalmente estabelecido como uma medida da diferença entre as taxas
de juros das letras do T de 3 meses e as de 3 meses Contratos de eurodólar com meses de vencimento idênticos. O
T vem do T de T-bills, enquanto o ED é o símbolo do contrato futuro de eurodólar na CME, então os dois foram
simplesmente unidos para criar o TED.
Hoje, o spread TED mede a diferença entre as taxas de juros de um T-Bill de 3 meses contra a taxa LIBOR de 3
meses. LIBOR é a taxa de oferta interbancária de Londres. É um cálculo muito simples. Por exemplo, se a taxa
LIBOR for 2,75% e a taxa equivalente do T-bill for 1,75%, então o TED spread é a diferença entre os dois, ou seja,
1%.
Isso normalmente é expresso em pontos base, então a diferença é simplesmente multiplicada por 100. No
entanto, os gráficos variam. Alguns registram neste formato, enquanto outros registram o spread na diferença
percentual real.
A questão, claro, é - o que o gráfico de spread TED nos diz?

Apesar da crise financeira dos últimos anos, os títulos do Tesouro são universalmente percebidos como livres de risco,
enquanto a LIBOR, por outro lado, reflete as taxas de juros que os bancos estão dispostos a emprestar dinheiro uns aos
outros. Empréstimo por atacado, se quiser.
O spread TED, portanto, reflete a diferença entre as taxas pelas quais os credores estão preparados para
emprestar dinheiro ao governo dos EUA e as taxas que os bancos provavelmente cobrarão uns dos outros.
Portanto, é uma excelente proxy para risco de crédito.
Normalmente, o spread é representado em pontos-base, de modo que uma diferença percentual de 0,25 apareceria
como um spread de 25 pontos-base; uma diferença percentual de 0,50 apareceria como um spread de 50 pontos base
e assim por diante. No gráfico, o spread aparecerá como um número simples em algum lugar entre zero e 500. Mas, como
eu disse anteriormente, isso varia de um gráfico para outro.
O número mais alto já registrado foi de 463 em meados de 2008, quando a crise financeira estava no auge. Isso
significava que neste momento haveria uma diferença de 4,63% nas taxas de juros entre a taxa Libor e os títulos do
Tesouro dos EUA de 3 meses.
Mas, como lemos o gráfico de spread TED?
Simplificando, à medida que o índice TED sobe, ele denota um spread cada vez maior, o que sinaliza preocupações
crescentes sobre o risco de crédito por dois motivos. Primeiro, pode ser o resultado de os bancos ficarem cada vez mais
nervosos em emprestar uns aos outros. Ou, segundo, sinaliza que os investidores estão migrando para investimentos
seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA. Em outras palavras, as taxas LIBOR estão subindo e o rendimento dos
títulos do Tesouro está caindo.
Um spread TED que está caindo denota um estreitamento do spread e nos diz que os mercados de crédito estão
funcionando. Neste caso, a taxa LIBOR está caindo, portanto o risco é considerado baixo no mercado de banco de
atacado e, além disso, os investidores estão mais dispostos a aceitar o risco vendendo T-Bills, com consequente aumento
dos rendimentos.
Se o spread estiver aumentando e o índice no gráfico estiver subindo, podemos supor que o mercado não está disposto
a arriscar. Em outras palavras, é um ambiente de risco fora. O fluxo de dinheiro provavelmente estará em ativos de
refúgio e moedas de refúgio seguro e longe de ativos de risco, como ações, commodities e moedas de risco.
Os investidores estão migrando para os T-Bills, pois acreditam que os mercados de ações provavelmente cairão,
com o spread aumentando e o índice subindo.
Um spread crescente também pode ser uma indicação de que os mercados de crédito não estão funcionando
corretamente e, portanto, pode ser um sinal potencial de contração econômica, porque se as pessoas não puderem
obter crédito, é improvável que a economia se expanda.
E se o spread TED estiver caindo ou o spread estiver diminuindo com o índice caindo? Neste caso, ele nos diz o
oposto do que foi dito acima.
Há um risco menor de inadimplência, então as taxas de juros no atacado entre os bancos serão menores,
os investidores estão vendendo títulos e T-Bills, pois acreditam que obterão um retorno melhor no mercado
de ações e em classes de ativos de maior risco. Finalmente, com os mercados de crédito funcionando
normalmente, podemos esperar uma expansão econômica como resultado. À primeira vista, isso pode parecer
um índice complexo a seguir. Na realidade, não é, e embora não seja um que você vá assistir todos os dias,
você precisa consultá-lo periodicamente para verificar se há pistas ou sinais do que está acontecendo nos
mercados monetários. E, em particular, fique atento a quaisquer sinais de mudanças no apetite ao risco e no
sentimento do mercado.
Até recentemente, era relativamente fácil encontrar um gráfico para o spread TED. Costumava estar
disponível gratuitamente na Bloomberg como parte das opções de gráficos. No entanto, a Bloomberg decidiu
recentemente retirar o gráfico deste índice, então o lugar para ir agora é acessar http://www.stockcharts.com e
inserir o símbolo $TED que trará o respectivo gráfico.
Como eu disse anteriormente, este não é um gráfico para assistir em uma base diária, mas sim em uma
base diária ou semanal. Isso lhe dará uma perspectiva alternativa sobre o risco e o apetite ao risco, conforme
medido usando o spread em constante mudança neste relacionamento.
Assim como o VIX no capítulo anterior, que é o principal indicador de medo, o índice TED funciona
inversamente com os mercados de ações. Em outras palavras, se os mercados de ações estiverem subindo, o
índice TED estará caindo e, inversamente, quando os mercados de ações estiverem caindo, o índice TED
começará a subir. Qualquer coisa em torno de 100 ou 1% fará soar o alarme, enquanto um movimento abaixo
de 50 ou 0,5% é onde os mercados são complacentes e o apetite ao risco aumenta.
Você pode encontrar uma alternativa ao índice de spread TED visitando o Federal Reserve Bank de St Louis e
criando seu próprio gráfico, que é mostrado abaixo. Mostrarei como fazer isso na próxima seção, quando
analisarmos o spread TIPS.
Fig 11.10 Spread TED - Cortesia do Federal Reserve Bank of St Louis
Outro índice secundário importante é o spread TIPS. Como o TED spread, este não é realmente um índice, mas
uma medida da variação entre duas taxas de juros, mas eu o incluí aqui, para que o TED e o TIPS fiquem juntos
no mesmo lugar dentro do livro.
O spread TIPS é um pouco mais difícil de construir, pois temos que criar o gráfico usando dois instrumentos
diferentes, mas é mais um importante indicador econômico que desta vez nos fala sobre a inflação.
Como o índice TED, este não é um gráfico que olhamos constantemente, mas simplesmente um para consultar de
vez em quando, para uma perspectiva de longo prazo sobre a economia e as perspectivas para a inflação.
A boa notícia é que é muito simples de entender pois o gráfico é uma simples comparação entre o rendimento
dos TIPS que são Títulos de Proteção à Inflação do Tesouro , daí a sigla TIPS, e nosso velho amigo o Tesouro
americano convencional com a mesma data de vencimento.
A razão pela qual o spread do TIPS é tão importante é que os pagamentos do TIPS são ajustados pela
inflação, enquanto a simples nota ou letra do Tesouro não. Isso nos dá uma visão direta e simples das perspectivas
para a inflação futura.
O spread TIPS é uma das poucas medidas de expectativa de inflação baseadas no mercado e, portanto, o
spread é a diferença entre um título normal, geralmente o título do Tesouro de dez anos, e um título de índice de
inflação com o mesmo vencimento. Além disso, a principal razão para observar o TIPS é que os títulos indexados à
inflação são referenciados usando o CPI, o Índice de Preços ao Consumidor, termo que explicarei na próxima seção
do livro.
Em linguagem simples, quanto maior o spread entre os dois rendimentos, maiores são as expectativas dos
investidores em relação à inflação, enquanto quanto menor o spread entre os dois rendimentos, menores são as
expectativas dos investidores. Se o spread estiver aumentando, comerciantes e investidores esperam inflação e,
inversamente, se o spread estiver diminuindo, as expectativas de inflação estão diminuindo.
Esta é outra medida chave usada pelos bancos centrais para medir as atuais pressões inflacionárias na economia e
se devem administrá-las através do mecanismo de taxas de juros.
Espero que agora você esteja começando a ver como os mercados relacionados e a análise desses relacionamentos
podem ser poderosos para fornecer uma visão totalmente formada do mercado. Talvez você também possa
começar a ver por que tantos comerciantes forex falham. No entanto, eu entendo que parte disso pode parecer
esmagadora quando você começa, mas você deve se lembrar que alguns desses gráficos e índices são verificados
apenas ocasionalmente, não a cada minuto do dia.
Além disso, embora pareça haver muito o que fazer todos os dias, uma vez que você tenha uma rotina, levará
apenas alguns minutos para verificar os gráficos mais recentes para ver o que esses índices estão dizendo.
Esta verificação rápida é algo que você deve fazer antes de ir para sua análise detalhada do par de moedas
específico que você está pensando em negociar.
Construir o gráfico para o TIPS pode ser um pouco complicado, pois existem apenas alguns lugares no
a internet que tem este gráfico, mas você pode encontrá-lo aqui: http://www.research.stlouisfed.org
Clique na guia Ferramentas de dados e, na caixa suspensa, selecione a opção 'criar seus próprios
gráficos'. Isso abrirá seu gráfico FRED, onde você poderá criar seu próprio gráfico de spread TIPS. Para
fazer isso, digite o seguinte ticker – DGS10 – na caixa Add Data Series. Esta é a Nota de Vencimento
Constante do Tesouro de 10 anos.
Uma vez feito isso, clique em Add Data Series abaixo para adicionar seu segundo instrumento que neste
caso é – DFII10 – este é o 10 year Inflation Indexed Linked Note.
Selecione o mesmo período de tempo de 5 anos ou 1 ano abaixo para cada instrumento e clique no botão
de redesenho gráfico na parte inferior da tela.
Agora você deve ter um gráfico com duas linhas, uma vermelha e outra azul, que convergem e divergem.
Agora você tem seu próprio spread TIPS e uma visão pessoal sobre a inflação. Lembre-se que este não é
um gráfico para verificar diariamente, mas ajudará a enquadrar alguns dos lançamentos de dados
econômicos, em particular quando começarmos a analisar a análise fundamental na próxima seção do livro.
Quando o Federal Reserve divulgar suas declarações mensais sobre a economia e possíveis mudanças nas
taxas de juros no futuro, este gráfico ajudará você a entender o porquê.
Seu gráfico agora deve se parecer com o da Fig 11.11
Fig 11.11 TIPS Cortesia do Federal Reserve Bank de St Louis
Nos dois capítulos anteriores, examinamos vários dos principais índices que revelam diferentes aspectos
dessas relações subjacentes. Tudo isso ajuda a nos dar uma visão dos mercados e, como os comerciantes
forex nos dão uma visão mais profunda do que realmente está acontecendo e, mais importante, o que é
provável que aconteça no futuro.
Isso, é claro, ainda é uma visão relativamente unidimensional. Afinal um índice é apenas um índice, então para tentar
nos dar uma visão tridimensional mais descritiva, usamos uma técnica chamada análise de razão.
Análise de índices A
análise de índices é uma técnica em que comparamos um índice com outro, a fim de chegar a uma
análise mais profunda. De certa forma, é semelhante aos spreads TIPS e TED, onde dois instrumentos
são comparados para revelar o sentimento do mercado ou a atividade econômica.
A analogia mais simples que posso pensar para explicar a análise de razão é se olharmos para um gráfico para o preço
da gasolina, que provavelmente só nos diria que os preços da gasolina estavam subindo (ou caindo!). No entanto, se
compararmos o preço da gasolina com o preço do petróleo, isso pode nos dizer um pouco mais e até nos surpreender.
Portanto, a análise de proporção em seu nível mais simples é comparar um gráfico ou índice de preços com um mercado
relacionado ou tangencial que, como resultado, revela informações de mercado mais profundas para nós como traders.
Esses mercados ou índices raramente estão diretamente relacionados, mas é essa análise cruzada de mercado que
pode ser tão reveladora.
Aqui estão alguns exemplos de análise de rácios que têm um impacto direto nas moedas.
De muitas maneiras, já abordamos a análise de proporção analisando relacionamentos como ouro e dólar americano,
onde apresentei alguns dos conceitos básicos da análise relacional. Um bom lugar para começar é com o ouro, pois
consideramos alguns dos relacionamentos e índices simples que funcionam nos mercados de câmbio.
A Fig 11.12 é o gráfico semanal do ouro usando o ETF com o código GLD.
Fig 11.12 Gráfico Semanal do Ouro
Agora compare isso com o gráfico semanal do dólar australiano do dólar americano na Fig 11.13 no mesmo
período.
Fig 11.13 Gráfico Semanal AUD/USD
A Austrália é um dos maiores produtores de ouro do mundo e atualmente ocupa o terceiro lugar
no mundo em termos de produção. O dólar australiano é, portanto, sensível ao preço do ouro e o par,
que é cotado primeiro com o dólar australiano como moeda principal, tenderá a se mover em sintonia.
Portanto, à medida que o preço do ouro aumenta, é provável que isso se reflita na força do dólar
australiano e, da mesma forma, uma queda no preço do ouro pode enfraquecer o dólar australiano.
O efeito ouro também é visto em algumas das outras moedas de commodities, como o dólar da
Nova Zelândia e o dólar canadense. No caso do dólar canadense, isso é cotado como moeda contrária,
portanto, à medida que o USD/CAD cai, isso reflete a força do dólar canadense e o preço do ouro (e
outras commodities) estará subindo.
Embora a Nova Zelândia seja um produtor muito menor, ainda ocupa o vigésimo quinto lugar no
mundo, portanto, os movimentos do ouro também se refletirão no dólar neozelandês. O NZD também
tem outras grandes influências, como diferenciais de taxas de juros e o carry trade, assim como outras
moedas de alto rendimento, como o dólar australiano, portanto, não fuja da ideia de que esta é a ÚNICA
relação que influencia o par. Não é – existem muitos outros, e este é apenas um, com ouro.
A Fig 11.14 é o gráfico semanal para o dólar canadense versus o dólar americano (USD/CAD) que
reflete essa relação inversa.
Ficando com o ouro, o próximo pode surpreendê-lo um pouco, mas o Euro também tende a subir quando o
ouro sobe, pois ambos são considerados alternativas ao dólar, o ouro como porto seguro e o
Euro como a primeira moeda de reserva 'em espera'
Fig 11.14 Gráfico Semanal USD/CAD
Agora, enquanto todos os itens acima estão condicionados a mudanças no preço do ouro, todos eles são
sustentados pela relação geralmente inversa entre ouro e dólar americano, de modo que à medida que os
preços do ouro aumentam, o dólar americano tende a cair, uma relação que estudamos anteriormente no livro.
E, de fato, esta é uma das questões complexas que enfrentamos como comerciantes forex, que é isso.
Ao considerar um par de moedas, quais são os fatores que impulsionam o par. Por exemplo, com o euro versus
o dólar americano, há força no euro ou fraqueza no dólar americano? Qual o impacto dos preços das commodities
nas moedas que compõem o par. O driver é devido apenas à direção do dólar americano ou outros fatores estão
desempenhando um papel?
Aprenda a identificar e desvendar esses fatores e seu sucesso comercial aumentará

exponencialmente. Afinal, se pudermos identificar por que uma moeda é forte ou fraca, podemos acompanhar
isso em diferentes pares e de maneiras diferentes, usando todas as técnicas e ferramentas analíticas que você
descobrirá à medida que nos aprofundarmos no assunto.
O último par de moedas que tem uma forte associação com o ouro é o franco suíço, e há duas razões para isso.
Primeiro, o sistema bancário suíço detém quase trinta por cento de suas reservas em ouro e, portanto, qualquer
mudança no preço do ouro provavelmente se refletirá na moeda. Em segundo lugar, o franco suíço também é visto
como uma moeda de porto seguro, em parte devido ao ouro subjacente no sistema bancário e em parte porque a Suíça
é vista como um país seguro e estável.
Além disso, a Suíça gosta de proteger seus clientes bancários dos olhares indiscretos das autoridades fiscais.
O par de moedas mais popular é o USD/CHF (Fig. 11.15) com o Franco Suíço como moeda de contrapartida em
relação ao dólar americano. Assim como com o USD/CAD que consideramos anteriormente, este par também tem uma
relação inversa com o preço do ouro.
O par USD/CHF cairá à medida que o ouro subir e vice-versa, assim como o USD/CAD.
Fig 11.15 Gráfico Semanal USD/CHF
Por fim e, mantendo o tema das commodities, apresentei este antes, mas à medida que os preços do petróleo sobem
e descem, o impacto dessa ação de preço será visto em vários pares com o dólar canadense, principalmente em
relação ao dólar americano e ao iene japonês .
A Fig 11.16 é um gráfico semanal para o petróleo WTI, seguido pelos gráficos equivalentes para o petróleo canadense
Dólar contra o dólar americano e o iene japonês.
Fig 11.16 Gráfico Semanal do Petróleo Bruto WTI ao longo de 12 meses

Fig 11.17 USD/CAD - Gráfico Semanal Mais de 12 Meses

Fig 11.18 CAD/JPY - Gráfico Semanal Mais de 12 Meses
No entanto, antes de passar a considerar estudos mais complexos, vejamos alguns exemplos
de ações e moedas e, neste caso, é o Nikkei 225, o principal índice de ações japonês e o par dólar
americano vs iene japonês (USDJPY), que tendem a se mover na mesma direção pela simples razão de
que o iene também é considerado uma moeda de porto seguro. Portanto, se os mercados de ações
japoneses estiverem caindo, os investidores passarão de uma classe de ativos de risco, como ações,
para uma moeda de refúgio seguro, como o iene japonês.
À medida que o Nikkei 225 cai, o par USD/JPY também provavelmente cairá.
Além disso, essa relação é reforçada, pois a venda de ações japonesas se reflete na
conseqüente compra de ativos de refúgio denominados em ienes, como títulos.
No entanto, como sempre, essa visão deve ser temperada pelo fato de que o dólar americano também
é uma moeda de refúgio e, mais uma vez, é uma questão de entender e desvendar se o movimento de
preços no par está sendo impulsionado pelo dólar americano ou o iene japonês. Este é sempre o enigma,
e é uma das muitas razões pelas quais olhar para esses relacionamentos usando a análise relacional
pode nos dar as pistas e os sinais que nos ajudarão a resolver esse problema.
Fig 11.19 Nikkei 225 – Gráfico semanal ao longo de 9 meses

Fig 11.20 USD/JPY - Gráfico Semanal Mais de 9 Meses
Uma outra relação que se destaca entre moedas e ações é aquela entre o par Euro Yen (EURJPY) e o índice
S&P 500 dos EUA. Aqui, novamente, é o aspecto do risco que impulsiona o fluxo de dinheiro, portanto, se os
investidores estiverem nervosos, eles sairão das ações e entrarão em moedas de refúgio seguro, como o iene.
Nesse caso, o par de moedas Euro Yen cairá à medida que o S&P cair e subirá à medida que o índice subir
Fig 11.21 e Fig 11.22 são ambos gráficos semanais durante um período de 3 meses.
Fig 11.21 EUR/JPY

Fig 11.22 S&P500 Semanal
Finalmente, para concluir esta seção, vamos dar uma olhada em uma das principais relações entre mercados da
mesma classe de ativos. Até agora, analisamos o fluxo de dinheiro entre ativos, mas e o fluxo de dinheiro refletido em
mercados com o mesmo perfil de risco? E aqui os mesmos princípios se aplicam.
Os dois índices a serem observados são o Nikkei 225 e o S&P 500, que quase sempre se moverão na mesma direção
dada a estreita relação entre as duas economias.
Portanto, se você estiver negociando na sessão de Londres à medida que os mercados europeu e do Reino Unido
estiverem em andamento, sempre verifique o Nikkei 225 para obter uma visão do sentimento do mercado durante a noite,
o que fornecerá pistas sobre o sentimento de negociação nas sessões de Londres e dos EUA.
Fig 11.23 Nikkei 225 – Gráfico Diário Mais de 3 Meses

Fig 11.24 S&P 500 - Gráfico Diário Mais de 3 Meses
Tendo coberto algumas das relações básicas, deixe-me passar para o próximo nível e considerar algumas
relações e proporções mais complexas que nos dão um pouco mais do que apenas uma simples comparação
direta.
Também quero enfatizar que você não precisa verificar isso todos os dias. Alguns são índices de longo prazo,
como os spreads TED e TIPS. Eles são úteis porque nos dão uma imagem mental de onde estamos no ciclo
de longo prazo, enquanto os outros serão de curto prazo e mais relevantes para os traders intraday. E isso é
particularmente verdadeiro quando olhamos para títulos.
No entanto, como regra geral, esse tipo de análise é uma ferramenta analítica projetada para fornecer
uma estrutura contra a qual negociar. É uma visão geral, uma visão panorâmica, à medida que examinamos o
cenário financeiro em busca de pistas e sinais sobre as perspectivas econômicas mais amplas. Esta visão
geral revelará tendências na inflação, bem como potenciais pontos de virada em mercados relacionados que,
por sua vez, revelarão fluxo de dinheiro, risco e sentimento do mercado.
Nos exemplos acima, onde consideramos commodities e pares de moedas, um trader intraday quase
certamente teria gráficos ao vivo, juntamente com rendimentos de títulos, principais índices e indicadores de
sentimento, como o VIX. Todos estariam contando a história do mercado de uma maneira única, mas inter-
relacionada. Adicione a essa análise o poder da ação técnica do preço, juntamente com o volume e respaldado
por uma compreensão dos fundamentos que impulsionam os mercados, e você terá uma visão completa.
Esses são os insights e as ferramentas que estou tentando apresentar neste livro. As ferramentas que permitem que
você veja a imagem inteira e não apenas um gráfico de preços simples para um par de moedas simples.
O mercado cambial é muito mais complexo do que isso e é uma das razões pelas quais é o mercado mais difícil de
compreender e negociar.
No entanto, para retornar ao ouro, mas desta vez para considerar a relação ouro-petróleo, que tem uma forte
relação inversa com as ações e o sentimento do mercado. Isso significa simplesmente que, à medida que os estoques
aumentam, essa proporção cairá e vice-versa.
A Fig. 11.25 é um gráfico simples que mostra esse índice em um período aproximado de 12 meses.
Fig 11.25 Razão Ouro/Petróleo
O que este gráfico e índice revelam sobre o risco e os mercados relacionados? Em termos simples, uma queda na
proporção de ouro para petróleo, como podemos ver aqui nas últimas semanas no lado direito do gráfico, sugere uma
estabilização no petróleo, que geralmente é acompanhada por um aumento no apetite ao risco de ações e moedas de
energia em particular. A queda associada no preço do ouro está sugerindo um aumento nos rendimentos dos títulos à
medida que o dinheiro flui dos títulos para as ações. Além disso, há também a lógica simples de que, à medida que a
relação começa a cair, isso é um sinal de possível aumento dos preços da energia que geralmente leva os estoques a
subir, principalmente quando uma economia está passando de um período recessivo para a fase inicial de expansão.
Essa proporção é expressa matematicamente como o preço por onça de ouro, dividido pelo custo de um barril de
petróleo bruto e, portanto, nos diz quantas onças de ouro são necessárias para comprar um barril de petróleo.
O que torna essa relação mais significativa é a falta de correlação entre essas duas commodities, ambas
consideradas (de diferentes maneiras) como balizadores da inflação.
Isso pode levar a grandes variações na proporção, com a proporção variando amplamente ao longo do tempo.
Por exemplo, desde 2001, uma onça de ouro poderia ter comprado entre 6 e 24 barris de petróleo em vários momentos.
Em meados de 2008, quando o preço do petróleo subiu, a proporção caiu para um mínimo histórico de 6, antes de
voltar rapidamente para 24 após um declínio acentuado no petróleo quando o preço caiu abaixo de US$ 100 por barril.
Esse índice também é considerado um dos indicadores mais importantes para a economia dos EUA, com a norma
considerada em torno do nível de um a quinze. Em outras palavras, se um barril de petróleo é $ 100 dólares e ouro é $
1500 por onça, então este é o ponto médio para a relação.
Como usamos a proporção de óleo de ouro?
A proporção pode ser usada de tantas maneiras que você possa imaginar. Pode ser usado como uma 'verificação da
realidade'. Ele pode ser usado para tirar conclusões sobre se o petróleo ou o ouro está acima ou abaixo do preço e, a
partir daí, considerar o impacto na economia e, talvez mais importante, nas moedas relacionadas ao petróleo ou
commodities.
Quando a proporção caiu para um mínimo histórico de 6 em 2008, quando o preço do petróleo atingiu o pico de US$
147 por barril, poderíamos ter três resultados para trazer a proporção de volta à sua mediana de 15.
Primeiro, os preços do petróleo poderiam ter permanecido nesse nível, e o ouro teria que subir para mais de US$
2.200 por onça. Em segundo lugar, o ouro poderia ter permanecido em seu preço atual em pouco menos de US$ 900
por onça, com o petróleo caindo para US$ 58 por barril. Terceiro, os preços do petróleo poderiam ter caído e
correspondido a um aumento no preço do ouro.
A ideia principal por trás do índice é que ele se baseia no fato de que os preços do petróleo bruto são um dos
principais fatores que contribuem para a inflação. O aumento dos preços do petróleo significa um aumento dos
preços nas bombas. O custo de fabricação e transporte de mercadorias também aumenta, tudo somado à inflação.
A inflação é então ligada às commodities, e os metais preciosos se valorizarão em um ambiente tão inflacionário
devido à demanda. Se o petróleo e o ouro estiverem subindo, a proporção pode permanecer estável e se estabelecer
no nível mediano. Esta conclusão tem, obviamente, de ser validada por nossa análise em outros mercados, como títulos
e ações e reforçada por nossa análise técnica dos gráficos de preços de ambas as commodities.
No entanto, a relação não deve ser vista como um gráfico isoladamente, mas sim como uma forma de fornecer uma
perspectiva alternativa sobre o preço de ambas as commodities. Além disso, o índice também lhe dará uma visão sobre
a inflação e a perspectiva de pressão inflacionária. Sua análise também abrangerá muitos dos tópicos fundamentais da
próxima seção do livro, que
combinam-se para lhe dar uma ideia do ciclo económico a curto e médio prazo.
Outro índice que analisamos regularmente é o S&P 500 contra o VIX, ambos, é claro, relacionados
a ações, mas, no entanto, um excelente índice, que quando plotado nos dá uma visão técnica do risco
e do medo e, portanto, do sentimento do mercado. Como resultado, isso nos fornece uma forte imagem
visual de potenciais topos e fundos nos mercados de risco de ações e commodities, com o consequente
fluxo de dinheiro para títulos e para longe de moedas de risco. A Fig. 11.26 revela o poder dessa relação
que é quase perfeitamente inversa.
À medida que o VIX cai, o S&P 500 sobe e vice-versa. A chave aqui é o VIX. Uma vez que vemos o
índice sendo negociado em níveis baixos e em números únicos, então este é o primeiro aviso de perigo,
de uma possível mudança no sentimento de risco de longo prazo no mercado. Não há garantia de que
isso aconteça rapidamente, pois os mercados podem ficar nesses extremos por algum tempo, mas
sabemos que, sem dúvida, acontecerá.
Fig 11.26 VIX/S&P500
Índice de DOW Ouro

Finalmente, em ações, analisamos o índice Dow Gold, que mede o valor de todas as 30 empresas
constituintes do Dow precificadas em ouro. Em outras palavras, quanto ouro seria necessário para comprar cada
ações individuais no Dow 30.
Olhando para um período de dez anos entre 2000 e 2010, no início da década, seriam necessárias 41,7
onças de ouro para comprar uma ação de cada empresa. Dez anos depois, foram necessárias apenas 9,4
onças, uma mensagem simples, mas forte para os investidores de ações, de que o valor dessas ações havia
despencado nos últimos dez anos em relação ao ouro.
Agora, se essa tendência continuar, podemos ver esses estoques se moverem para uma onça, vistos apenas
três vezes no século passado e todos precursores de um mercado de baixa. No entanto, embora este seja um
índice de longo prazo, ele nos fornece uma ligação interessante entre o último porto seguro e o hedge contra a
inflação (ouro) contra os retornos dos ativos baseados em risco, como ações.
Fig 11.27 Gráfico de relação Dow/Gold
Commodities e o dólar americano

Agora, finalmente, gostaria de passar para um dos índices mais importantes que analisamos
anteriormente, o índice CRB ou CCI, e aqui gostaria de analisar três índices ou relacionamentos em detalhes.
A primeira é com o dólar americano e, como seria de esperar, isso é amplamente inverso e o que devemos
esperar ver, já que praticamente todas as commodities são precificadas em dólar americano. No entanto, nós
fique de olho nesse relacionamento apenas para ver se ele está se mantendo firme, pois qualquer ruptura pode
nos dar pistas sobre mudanças de sentimento ou risco.
Fig 11.28 e Fig 11.29 dois gráficos, um para o CCI e o índice USD, respectivamente, durante o mesmo período de
três meses e com base na ação diária do preço. E o ponto importante a ser observado aqui é que, embora o
relacionamento tenha sido o esperado em novembro, ele se desfez em dezembro e em partes de janeiro. A razão,
como explicado anteriormente, foi em grande parte devido a aumentos nas ações, que viram um consequente fluxo
de dinheiro para fora do porto seguro, juntamente com uma corrida para altos retornos em ações, à medida que os
investidores se moviam rapidamente para ativos de risco. As ações eram vistas como oferecendo melhores retornos
do que as commodities e, portanto, o colapso no relacionamento.
No entanto, essa ruptura também se refletiu no próximo relacionamento. O CRB e a nota T de 10 anos. Como o
pino rei dos mercados, o dólar americano, também caiu em descompasso, o que explico com mais detalhes abaixo.
Fig 11.28 CCI - Gráfico Diário ETF GCC

Fig 11.29 Gráfico Diário do Índice do Dólar Americano
CCI (CRB) & Bonds O próximo

relacionamento é o CCI ou CRB com bonds e, em particular, com os títulos do Tesouro dos
EUA, que é mais uma de nossas principais relações. O que a relação CRB ou CCI vs títulos
dos EUA nos diz?
Primeiro, geralmente há uma relação positiva em que os preços mais altos das commodities farão com que os rendimentos dos títulos
aumentem e os preços dos títulos caiam, refletindo o apetite ao risco e o aumento da inflação à medida que os investidores buscam
retornos mais altos em classes de ativos mais arriscadas.
A segunda razão é aquela que abordamos anteriormente, que é o aspecto principal dos preços das commodities. Como os preços das
commodities tendem a liderar a inflação, muitas vezes podem sinalizar prováveis mudanças nas taxas de juros, avançando. A razão para
isso é que leva tempo para que os preços mais altos das commodities penetrem no sistema econômico e se reflitam nos dados e
estatísticas produzidos pelos governos e bancos centrais. Estatísticas como os números do CPI e do PPI, que veremos na próxima seção
do livro, quando começarmos a nos concentrar na análise fundamental.
Portanto, ao comparar o Commodity Index com o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos,
dá-nos uma visão única sobre o potencial de subida das taxas de juro e, claro, o corolário, de descidas das taxas
de juro, que são igualmente importantes.
Em última análise, os aumentos nas taxas de juros levam uma economia de volta à recessão, com o índice de commodities caindo
à medida que os rendimentos dos títulos caem, à medida que o dinheiro flui de volta para os títulos e para longe de ativos mais arriscados.
Infelizmente, nos últimos anos, o mercado de títulos dos EUA foi distorcido pela ação do Federal Reserve dos
EUA em suas tentativas de enfraquecer severamente o dólar americano imprimindo dinheiro. Além disso, as
guerras cambiais continuam inabaláveis à medida que os bancos centrais de todo o mundo buscam
desesperadamente medidas para garantir que uma recessão tripla seja evitada. Ninguém quer uma moeda forte
que está levando a distorções em todas essas relações outrora importantes.
De fato, enquanto escrevíamos este livro, tivemos uma situação de queda do dólar e das commodities. O
relacionamento se desfez temporariamente e é um forte lembrete de que nenhum relacionamento, por mais
sólido que seja no passado, pode ser garantido no futuro. Isso foi comprovado muitas vezes nos últimos anos,
com os mercados distorcidos por tanto dinheiro. E, como eu disse anteriormente no livro, o livro de regras foi
rasgado. Portanto, é tão importante entender esse fato quanto entender essas relações.
Neste exemplo, temos o CCI e o rendimento de 10 anos US T-Note durante um período de três meses e o que
esperamos ver é o seguinte:
Se os preços das commodities estão subindo e o CCI está subindo, isso sinaliza um sentimento de risco positivo,
que deve se refletir nos rendimentos das notas T dos EUA (e outros) em rendimentos crescentes, à medida que
o dinheiro flui dos títulos para ativos de risco. Em outras palavras, esta é uma relação direta positiva.
Da mesma forma, se os rendimentos estiverem caindo, o CCI ou o CRB também devem cair, refletindo o fluxo
de dinheiro para um porto seguro e longe do risco.
Mas, como você pode ver nos gráficos da Figura 11.30 e da Figura 11.31, quase o oposto está acontecendo.
Os rendimentos até dezembro subiram, mas o índice CCI caiu. Finalmente, em janeiro, o relacionamento
voltou a se alinhar com o aumento dos rendimentos e o aumento do índice CCI. Mas não por muito tempo,
quebrando novamente nos últimos dias de janeiro com uma relação inversa de volta ao lugar.
Fig 11.30 GCC - Gráfico Diário do ETF

Fig. 11.31 TNX de 10 anos
E o motivo tem a ver com o dólar americano. Se a relação do dólar americano, que sustenta todas as outras, ficar fora de
ordem, isso também se refletirá em todas essas relações secundárias e índices que são sustentados pela primeira.
Como vimos anteriormente, em novembro tivemos um índice CCI em queda e um índice em dólar em queda, o que
é uma anomalia, e em grande parte desencadeado como resultado de uma corrida precipitada de volta aos ativos de risco.
Isso foi desencadeado por mercados de ações de referência subindo muito rapidamente e através de alguns níveis de
preços técnicos importantes, tendo rompido um período prolongado de ação lateral de preços.
Além disso, esse comportamento também deve ser visto no contexto dos últimos anos, com os investidores constantemente
receosos à medida que uma crise financeira se segue a outra, com refúgios seguros sendo procurados tanto em papel
quanto em ativos tangíveis.
O movimento mais alto em 2013 foi o mesmo que o rompimento de uma barragem, com uma enxurrada de dinheiro em
risco à medida que investidores, gestores de fundos e fundos de hedge entraram no trem em movimento rápido, vendendo
tudo e qualquer coisa em um esforço para não perder. As commodities deixaram de ser demandadas como o principal ativo
de risco e, consequentemente, caíram com o índice do dólar americano. Os rendimentos dos títulos subiram conforme o
esperado, mas com a distorção subjacente da venda do dólar americano, essas relações de índice antes confiáveis
paralisaram e reverteram.
O comportamento do mercado nos últimos anos, e provavelmente nos próximos, provavelmente será caracterizado
dessa maneira. Isso faz parte da compreensão de como os mercados funcionam e, à sua maneira, nos dá outro sinal
importante – uma anomalia do que normalmente esperaríamos ver. Isso, por sua vez, nos faz fazer a pergunta – por que –
que esperamos nos levar a uma conclusão de senso comum baseada em uma análise de mercado sólida e baseada no
conhecimento do comportamento do mercado naquele momento da história.
Uma lição valiosa aprendida e que não posso enfatizar com muita força, então deixe-me recapitular o que foi dito acima.
Normalmente, quando o índice USD cai, então o CRB ou CCI subiria porque é uma relação inversa.
À medida que o índice USD cai, os rendimentos dos títulos aumentam, pois o dinheiro está fluindo de portos seguros para
ativos mais arriscados.
Do exposto, devemos esperar ver o CRB ou o CCI aumentar com os rendimentos dos títulos em uma relação positiva.
Em outras palavras, uma relação, CRB/USD é inversa, enquanto o rendimento CRB/T-note é positivo.
Todos esses relacionamentos caem de tempos em tempos e a chave é entender primeiro o que eles DEVEM ser, todas as
coisas sendo iguais. Segundo, se eles se desentenderam, perguntar PORQUÊ?
ETFs
Passando a considerar algumas das outras relações 'secundárias' que podem nos ajudar a entender e responder
a essa pergunta, bem como outras, vamos agora considerar os fundos negociados em bolsa ou ETFs.
Trata-se de um instrumento relativamente novo, tendo sido originalmente introduzido nos mercados norte-americanos no início
dos anos 90, sendo o primeiro um fundo que acompanhava o desempenho do índice S&P 500.
Desde então, o mercado desses instrumentos cresceu exponencialmente e agora estão amplamente disponíveis em todos os
mercados.
Eles são negociados na maioria das bolsas internacionais e, assim como qualquer outra ação ou ação, seu preço muda
segundo a segundo durante o pregão, à medida que o ativo ou índice subjacente se move de acordo.
Em outras palavras, são derivativos ou derivados de um ativo subjacente, que para os fins deste livro são moedas,
todas cotadas em relação ao dólar americano.
Existem diferentes tipos de ETFs. Alguns funcionam inversamente. Em outras palavras, eles aumentam à medida que
o mercado cai. No entanto, para os propósitos deste livro, vou me concentrar apenas nos ETFs que rastreiam seus ativos
subjacentes.
Um ponto final. O fundo que sustenta o ETF detém a moeda física ou um futuro
contrato para comprar a moeda, portanto, ao comprar ou vender esses instrumentos, você está, na verdade, mantendo a
moeda física pelo valor de face do ETF.
De muitas maneiras, este é um exemplo clássico de como as moedas passaram de pura especulação para uma classe em
que são consideradas uma classe de ativos por direito próprio.
No entanto, como comerciantes forex, por que devemos estar interessados em ETFs?
Em primeiro lugar, é possível negociar mercados cambiais usando esses instrumentos e, assim como uma ação ou
ação, eles podem ser comprados e vendidos em uma bolsa regulamentada.
Em segundo lugar, a razão pela qual eles são importantes para nós é que, assim como uma ação ou ação, esses
instrumentos relatam volume, porque são comprados e vendidos por meio da bolsa. E, como já disse muitas vezes antes,
e sem dúvida o farei novamente, volume e preço são vitais para prever a direção futura do mercado. Com os ETFs, temos
o verdadeiro volume relatado associado a uma moeda – uma coisa rara!
A questão, claro, é quem está comprando ou vendendo? Neste caso, trata-se de fundos de hedge, pessoas físicas e
especuladores, mas predominantemente fundos de hedge como hedge contra movimentos cambiais em grandes
carteiras. É principalmente o dinheiro profissional.
Isso é importante quando começamos a analisar o volume. Como traders, queremos garantir que qualquer análise
seja baseada em seguir o dinheiro profissional (os insiders)! Não queremos seguir os comerciantes de varejo que geralmente
estão do lado errado do mercado.
Richard Wyckoff, um dos grandes traders icônicos do passado que entendeu o poder do volume, disse que “geralmente
havia um ou mais grandes operadores trabalhando em cada ação.
Às vezes são muitos”. Seu objetivo ao estudar os gráficos era descobrir seus motivos, seu “plano de jogo” e, ao fazê-lo,
garantiria que ele negociasse com eles e não contra eles.
De muitas maneiras, esse é o objetivo principal deste livro. É explicar como você também pode aprender a negociar
com os profissionais, os insiders, os “grandes operadores”. E não ser esmagado por eles!
Finalmente, todos os ETFs que mencionei aqui são simples, baunilha e não alavancados. Há um grande número, e
muitos deles têm perigos ocultos. Alguns são MUITO altamente alavancados para aumentar os lucros rapidamente, mas
igualmente as perdas podem crescer com a mesma rapidez. Alguns funcionam inversamente ao mercado subjacente, então,
à medida que o mercado sobe, o ETF cai. Então você foi avisado.
A seguir está uma lista de ETFs a serem observados, que podem fornecer uma perspectiva diferente sobre a moeda sob
investigação. Como sempre começamos com o dólar americano e vou listar todos os tickers aqui para você, e depois dizer
onde você pode encontrar preços ao vivo, que é grátis.
UUP: Dólar americano
FXA: Dólar australiano
FXB: Libra Esterlina
FXC: Dólar canadense

FX: Euro
FXY: Iene
FXF: Franco suíço
FXM: Peso mexicano
XRU: Rublo Russo
FXS: coroa sueca
BZF: Real brasileiro
CYB: Yuan chinês
ICN: Rupia indiana

BNZ: Dólar neozelandês
SZR: Rand sul-africano
O que temos em vigor é um gráfico para cada moeda, com volume de câmbio. E o melhor lugar para obter
dados ao vivo, gratuitamente, em todos os ETFs acima é em: http://www.freestockcharts.com/
Você precisará baixar o software em seu próprio PC, mas o software é excelente e fornece um ótimo
recurso gratuito para observar o mercado de ETF.
Os que eu sugiro que você siga desta lista são o UUP, que é o maior ETF por capitalização de mercado. O
UUP acompanha o índice do dólar americano, então, mais uma vez, isso nos dá uma perspectiva alternativa
sobre o dólar americano, juntamente neste caso com o volume. Como já disse muitas vezes, outro gráfico ao
qual podemos aplicar nossas técnicas de análise técnica. O UUP tem uma relação direta simples, portanto, à
medida que o índice do dólar americano aumenta, o UUP também aumenta e vice-versa.
A seguir em termos de tamanho vem o FXA com o dólar australiano, o que confirma a importância desta moeda,
seguido do dólar canadense, do franco suíço, do euro e do iene.
É interessante que as moedas de commodities tenham maior capitalização de mercado do que o Euro e a
libra esterlina. O fundo da libra britânica, aliás, vem depois do iene. Como seria de esperar, quanto maior a
capitalização de mercado, mais líquido o par e mais atividade de volume você verá.
Alguns dos ETFs menores acima podem se mover muito lentamente, então meu conselho é se concentrar nos
maiores destacados acima.
Por fim, uma palavra de advertência. POR FAVOR, fique longe de alguns dos ETFs alavancados exóticos e
ETFs inversos. Ao longo dos anos, recebi muitos e-mails de traders que não entendiam como funcionavam.
Um em particular ficou muito triste quando a pessoa em questão perdeu mais de 70% de sua pensão em um
desses fundos – portanto, tenha cuidado. Eles são, obviamente, uma maneira válida de negociar e têm muitas
vantagens e voltaremos a eles mais adiante no livro.
Dados COT
Finalmente, para encerrar este capítulo, vou explicar uma das peças mais complexas de dados relacionais
que podemos usar na análise dos mercados de câmbio. E este é o relatório COT, que significa o relatório
Commitment of Traders.
Este relatório é emitido semanalmente pela CFTC, a Commodity Futures Trading Commission, que é o órgão
regulador financeiro dos EUA, responsável por administrar e regular todas as negociações nos mercados dos
EUA.
Todas as sextas-feiras à tarde, a CFTC emite um relatório que fornece uma riqueza de informações sobre os
mercados de futuros e, em particular, as mudanças nos volumes de negociação em uma enorme variedade de
commodities, moedas e títulos do tesouro. Enterradas neste relatório estão as informações que usamos como
comerciantes forex para nos dar ainda outra perspectiva, a partir de uma informação secundária de mercado. No
entanto, existem dois problemas com este relatório.
Primeiro, é extremamente longo, complicado e cheio de jargões, e não é apresentado em um formato facilmente
digerível.
Em segundo lugar, é baseado em dados, até e incluindo a terça-feira anterior, portanto, no momento em
que é publicado, está sempre três dias desatualizado. No entanto, é outra peça útil do quebra-cabeça e que
nos dá uma visão do peso do dinheiro no mercado e onde ele está para cada uma das principais moedas. Ainda
outra visão do sentimento do mercado para cada moeda e, claro, outra visão baseada no volume.
A melhor maneira de usar esses dados é mantê-los muito simples. Mas os dados podem ser usados de
muitas maneiras diferentes. A explicação aqui é baseada na minha própria interpretação.
Todas as sextas-feiras à tarde, às 15h30 EST, a CFTC divulga todos os dados que cobrem as negociações
da semana anterior em futuros e opções, em uma série de relatórios consolidados de todas as principais
bolsas que cobrem os quatro mercados de capitais.
Os dados são baseados em números da terça-feira anterior que são então consolidados no relatório
divulgado três dias depois na sexta-feira.
Até recentemente, a CFTC só produzia esses dados em um formato. No entanto, em 2009 tudo isso mudou.
Foi elaborado um relatório mais detalhado que relatou os números em um formato revisado.
Em teoria, a lógica era dar mais transparência para todos. Infelizmente, parece ter acontecido exatamente o
oposto, resultando na produção de relatórios ainda mais complexos e cheios de jargões pela CFTC.
Felizmente para nós, a CFTC ainda produz o antigo relatório em seu formato simples, e este é o que prefiro usar.
Esta versão do relatório dá-me toda a informação de que preciso de uma forma rápida e relativamente fácil e é
isso que quero partilhar convosco aqui.
Vou mostrar a você onde encontrar as informações, o que procurar e, em seguida, explicarei como usar os
dados nos relatórios.
Os dados semanais são emitidos no site da CFTC em http://www.cftc.org/ e na página inicial procuramos a aba de relatórios
de mercado no topo da página.
Fig 11.32 Relatórios de Mercado
Passe o mouse sobre esta guia e um menu suspenso aparecerá e, a partir deste menu, clique no primeiro que é
'Commitments of Traders', que abrirá a página mostrada na Fig 11.33:
Figura 11.33
Role a página e ignore tudo, incluindo 'relatórios desagregados' e procure o seguinte, conforme mostrado na imagem. Os
'relatórios desagregados' são o novo formato de estilo e muito confusos na minha opinião, portanto, ignore-os. Em vez disso,
o que você está procurando são os relatórios legados atuais que aparecem mais abaixo nesta página e aparecem como
mostrado na Fig 11.34.
Os relatórios legados atuais significam simplesmente os relatórios de estilo antigo que são os que queremos. Em seguida,
procure o CME, que é a maior bolsa, e o chamado relatório de 'formato longo' e apenas futuros, que está na coluna da
esquerda. Figura 11.34. Clique nele e ele abrirá o relatório da última semana.
Figura 11.34
Como você verá quando começar a fazer essa análise por si mesmo, o relatório abrange uma ampla gama de
commodities, bem como moedas, e o relatório CME sempre começa com leite! Conforme mostrado na Figura 11.35.
Figura 11.35
Portanto, precisamos rolar o relatório para baixo para encontrar a seção sobre moedas. Esta seção começa com o rublo
russo, seguido pelo dólar canadense, franco suíço, peso mexicano, libra esterlina, iene japonês, euro, real brasileiro, dólar
neozelandês e, finalmente, um pouco mais abaixo, vem o relatório australiano. dólar.
Vamos dar uma olhada em um desses relatórios antes de passar para como encontrar os outros dados
que precisamos no mesmo site.
Neste caso, tomei o dólar australiano (Fig. 11.36) como exemplo, mas todas as outras moedas
serão apresentadas exatamente da mesma maneira. Peço desculpas pela má qualidade da imagem,
mas isso foi tirado diretamente do site da CFTC onde, como você verá, a qualidade do texto é ruim.
Fig 11.36 Dólar australiano
A linha superior nos diz que é o relatório para o dólar australiano e o CME e abaixo podemos ver que
estamos olhando para os futuros apenas para a data.
A primeira parte dos dados que queremos focar está no lado esquerdo da tabela e na segunda
coluna onde temos a palavra Total. Imediatamente abaixo dele diz Open Interest.
O que estamos vendo aqui é o número total de contratos futuros do dólar australiano que estavam
abertos quando os dados foram registrados na terça-feira anterior. Interesse em aberto significa
simplesmente contratos abertos ou ativos.
Neste caso, podemos ver que em 22 de janeiro de 2013 havia 208.776 contratos de juros em
aberto sobre o dólar australiano no CME nesta data. Imediatamente à direita das palavras
“interesse em aberto” temos dois títulos. O primeiro diz não comercial e o segundo comercial e
abaixo desses títulos temos as palavras 'longo' e 'curto'.
Por favor , IGNORE o título intitulado 'spreading'.
Abaixo dos títulos longos e curtos estão os números, e neste caso temos 143.776 e 46.765 para o
não comercial e 21.291 e 141.610 para o comercial respectivamente.
Os termos 'Comerciais' e 'Não Comerciais' referem-se à ampla classe de traders de futuros, com não
comerciais significando simplesmente aqueles grandes especuladores e fundos de hedge comerciais que
detêm posições no mercado de futuros para si ou para seus clientes.
O grupo comercial seriam os bancos que estão mantendo posições para seus clientes,
geralmente como hedge contra futuras transferências de moeda para bens e serviços e, portanto, não
comprando ou vendendo como um comerciante especulativo. Eles estão lá simplesmente para proteger seus clientes
contra o risco cambial. Para mim, este último grupo não tem interesse, pois os contratos foram colocados com uma
visão neutra do mercado e sem qualquer viés.
Finalmente, nesta linha também temos o agrupamento 'não reportável' que são os pequenos comerciantes de varejo
que geralmente estão errados e às vezes são usados como um indicador contrário!
Na minha opinião, o único grupo a observar é o grupo não comercial, pois este é o grupo que compra e vende de
forma puramente especulativa. Estes são grandes grupos profissionais que negociam grandes tamanhos de contrato.
Portanto, os ÚNICOS dados que nos interessam em cada relatório e para cada moeda são os seguintes:
1. O Total para Open Interest que neste caso é 208.776 2. O Non
Commercial Long – neste caso 143.776 3. O Non Commercial Short – neste
caso 46.765
Esses números por si só nos dizem muito pouco, mas o ponto chave aqui é compará-los com os números da semana
anterior e com os números das semanas anteriores. Este exercício permite-nos construir uma imagem das mudanças,
semana a semana.
O número total de juros em aberto está nos dizendo se a negociação de futuros no dólar australiano está subindo
ou caindo, em outras palavras, é uma medida de volume.
Por exemplo, se o dólar australiano está subindo fortemente com a queda dos volumes futuros, isso claramente é
uma anomalia e precisamos procurar uma explicação em outro lugar.
Alternativamente, podemos ver um grande aumento no interesse aberto com muito pouco movimento de preços,
possivelmente nos dizendo que o mercado está fraco nesse nível.
Esse aumento e queda de volume nos mercados futuros para a moeda será, então, uma função de nossa análise de
volume, que abordarei mais adiante no livro.
Em seguida, consideramos a diferença entre a posição comprada e vendida, que neste caso seria 143.776 –
46.775. Em outras palavras, o mercado no momento está fortemente comprado em dólar australiano – líquido
comprado em 97.001 contratos. Este é frequentemente o número que você verá na imprensa financeira, onde uma
moeda está comprada ou vendida. Esta é geralmente a figura que está sendo referenciada
Com o tempo, você começará a construir uma imagem semanal dessa diferença, que, por sua vez, também lhe
dirá se esse é um valor alto, médio ou baixo. Em outras palavras, onde a moeda está em relação a um extremo no
mercado futuro. Se a moeda estiver forte e essa for uma diferença líquida extrema, isso pode estar sinalizando um
ponto de virada no mercado. O mesmo seria verdade na parte inferior do mercado, onde a diferença seria líquida
curta.
Além disso, o inverso também é verdadeiro. Se a diferença líquida for baixa, não há viés de mercado e a moeda
pode ser definida para um período de consolidação. Em outras palavras, o dinheiro profissional é neutro na
moeda. No entanto, uma vez que isso começa a mudar, seja para o lado longo ou curto, isso está sinalizando o
sentimento do dinheiro profissional – informação que seria tolice ignorar.
Portanto, a cada semana, analisamos todas as nossas moedas e selecionamos os números semanais para
verificar duas coisas. Primeiro, o sentimento para a moeda como mostrado pelos não comerciais e, segundo, se
houve alguma mudança significativa no sentimento, conforme indicado por uma mudança na posição líquida
comprada ou vendida.
Se houve uma mudança significativa de net long para net short – nos perguntamos – por quê? Em seguida,
verifique nossos gráficos de preços e nossos outros indicadores de sentimento e análise do mercado. Se houve
uma mudança de longo para curto, o sentimento líquido aumentou drasticamente em uma direção ou
permaneceu o mesmo? Novamente, verificamos nossas tabelas de preços para confirmar.
Finalmente, o volume de juros em aberto está subindo ou caindo e como isso se compara à ação do preço no
gráfico. Confirma a ação do preço ou há alguma anomalia?
Para novos traders, isso pode parecer um pouco esmagador, mas, na verdade, tudo o que você procura são três
números:
1. O total em aberto 2. Os
números longos para o grupo não comercial 3. Os números
curtos para o grupo não comercial
A partir daí você simplesmente faz isso para cada moeda e pronto. Leva alguns minutos em uma noite de
sexta-feira enquanto você relaxa no final da semana!
Finalmente, é claro, você precisará construir alguns dados históricos à medida que constrói sua própria
planilha simples de números e eles podem ser encontrados da seguinte forma:
Basta rolar a página para cima e, na barra lateral esquerda, você encontrará um menu secundário abaixo do
primeiro, com uma guia chamada 'Visível histórico' (Fig 11.37). Clique neste link de menu e você encontrará
os relatórios legados que remontam a vários anos.
Figura 11.37
Se você acha que esta análise é apenas para traders de longo prazo. Por favor, pense novamente. O que esses dados
estão fornecendo é o sentimento do mercado para um grupo de traders extremamente influente. E se eles são net long,
então, como intra day trader, não seria melhor negociar com eles ou contra eles?
Desde que todas as outras análises sugiram o mesmo.
Não posso enfatizar isso com muita força. A negociação tem tudo a ver com quantificar o risco, e se essa simples análise
ajudar a reduzir o risco em uma negociação – ótimo. Para os comerciantes de longo prazo, é evidente.
Este é um poderoso item de dados para usar.
No entanto, o relatório COT está longe de ser perfeito, e o relatório COT tem muitos críticos. Esses críticos
argumentam que é inútil, pois está sempre desatualizado por pelo menos 3 dias. Minha própria visão é diferente.
Eu aceito suas imperfeições e nunca tomaria nenhuma decisão de negociação baseada puramente no que ela está me
dizendo. Em vez disso, é uma análise simples que faço a cada semana, à medida que se desenvolve em uma imagem de
longo prazo.
O relatório COT não fornece sinais de compra e venda, mas, como muitas outras técnicas e princípios que expliquei
neste capítulo, fornece uma estrutura contra a qual podemos avaliar o sentimento do mercado.
Com o relatório COT, com todas as suas falhas, temos pelo menos um mecanismo para ver o fluxo de dinheiro
profissional em um mercado puro. Se eles estão certos ou errados, é claro, um ponto para debate.
No entanto, este é o dinheiro profissional que estamos assistindo, e é mais provável que esteja no
lado direito do mercado do que as pequenas posições não reportáveis dos comerciantes retalhistas. No entanto,
esta é uma conclusão que você tem que chegar a si mesmo. Tudo o que posso fazer aqui neste livro é apresentar o
caso e explicar como encontrar e usar as informações que acredito serem relevantes, tanto para os comerciantes
intradiários quanto para os de longo prazo.
Na próxima seção do livro, vamos nos afastar da análise relacional e focar nos fundamentos e na economia que
impulsionam as economias globais e os mercados de câmbio.
Capítulo Doze
Os Fundamentos das Economias Globais
A mudança é a única certeza do investidor.
Thomas Rowe Price Jr (1898-1983)
Na primeira seção deste livro, consideramos muitos dos principais relacionamentos e ligações de mercado
secundário que revelam muito sobre sentimento, risco e fluxo de dinheiro. E nos primeiros capítulos também
estabeleci a base da primeira vertente para analisar o comportamento do mercado usando técnicas relacionais.
Este foi o primeiro elemento dos meus três pilares para o sucesso comercial baseado no uso de
abordagens relacionais, fundamentais e técnicas que se combinam para formar uma poderosa visão
tridimensional dos mercados financeiros.
O segundo pilar que agora quero examinar e apresentar a vocês são os fundamentos da economia de
mercado, que fornecem a base do Banco Central e das políticas governamentais. Além disso, neste capítulo,
também quero apresentar os quatro blocos comerciais mais poderosos do mundo.
Essas quatro potências são a China, os EUA, o Japão e, finalmente, a Europa. Ao fazer isso, isso fornecerá
a base para avançar para os lançamentos fundamentais específicos e considerar cada um deles e como
eles afetam os mercados. Nos próximos capítulos, vamos considerar o quadro global, o quadro geral, se
você preferir, no nível macro, antes de passar para o nível micro dos comunicados de imprensa fundamentais
específicos de cada país e como eles afetam os mercados de câmbio.
Vou começar com a China e a razão é simplesmente que, na próxima década, a China deverá ultrapassar os
EUA como a maior economia do mundo. Portanto, como comerciantes de forex, temos que entender a China,
até porque a economia chinesa lenta e seguramente começará a ditar os ciclos econômicos mundiais, da
mesma forma que a economia dos EUA fez durante grande parte do século passado.
Além disso, à medida que o crescimento da China continua, seu impacto econômico também aumentará.
Não precisamos ir muito longe para obter evidências de que isso já está ocorrendo. Cinco anos atrás, seria
difícil encontrar dados chineses em qualquer calendário econômico. Hoje cada lançamento econômico é
relatado em detalhes. E a razão é porque os dados chineses agora têm a capacidade de mover os mercados
dramaticamente.
Alguns anos atrás, teria sido apenas os EUA. Agora é também a China. Um número ruim da China pode
abalar os mercados, devido ao impacto que esses dados têm na demanda mundial. Nenhum mercado
escapa, e nenhum país tem mais poder no momento para movimentar todos os mercados com uma liberação
econômica. Este é o poder da China no momento. Um recurso para muitos anos vindouros, e provavelmente
ser replicado nos países emergentes oportunamente.
Ao considerar a China, pode ser difícil saber por onde começar, pois as estatísticas estão em uma escala
verdadeiramente gigantesca. No entanto, há realmente apenas uma coisa que você precisa entender sobre esse
país extraordinário, que é que ele opera seu próprio tipo de capitalismo, muitas vezes chamado de capitalismo
estatal. Este é o paradoxo final de um país comunista lutando com a aparente transição de uma economia estatal
fechada para uma economia ocidental orientada para o consumidor com todos os problemas que isso acarreta.
Eu uso a palavra 'aparente' deliberadamente, já que a China é, e sempre será, um país comunista em sua
essência pela simples razão de que a China não tem democracia, pois o poder é transferido de uma dinastia
para outra de maneira pré-ordenada, estabelecida com anos de antecedência.
O último grupo a ganhar o controle em 2012 são os chamados Princelings, filhos de revolucionários
comunistas que agora estão na fila para assumir a liderança atual.
De fato, enquanto escrevia este livro, isso ocorreu com Xi Jinping instalado como presidente pelos próximos 10
anos. No entanto, sua nomeação foi decidida há mais de cinco anos e apenas consagrada pela legislatura
cerimonial do país. Ele foi o único candidato ao cargo de presidente que obteve 2.952 votos de apoio do
Congresso Nacional do Povo. Embora aparentemente tenha havido um voto contra ele e três abstenções.
Além de presidente, Xi Jingping também foi nomeado secretário-geral do Partido Comunista e presidente da
Comissão Militar Central.
A questão agora é se essa mudança de regime fará com que a China retorne a maiores controles estatais por
trás da nostalgia da era Mao. Ou se a China continua com seu modelo capitalista com um movimento gradual
em direção a uma maior liberalização monetária. Só o tempo irá dizer.
O crescimento dramático na China nos últimos anos foi alimentado por uma razão, e apenas uma. Garantir que
a elite política que dirige o país mantenha a vasta população empregada, feliz e, acima de tudo, sob a ilusão de
que é, para todos os efeitos, uma economia ocidental.
Atualmente, a economia da China é aproximadamente um terço da dos EUA, mas essa diferença está
diminuindo rapidamente, já que sua participação na economia global deve crescer de 14% para 18% nos
próximos cinco anos, enquanto a participação dos EUA deve crescer cair para 17,7%.
Mas as autoridades chinesas estão jogando, e no jogo eles provavelmente criarão exatamente os mesmos
problemas que viram a economia japonesa se desintegrar no início dos anos 1990 e, mais recentemente, o
colapso virtual do sistema bancário mundial em 2008 e em diante. E o catalisador para a repetição desses
problemas é o dinheiro barato. Precisamente o mesmo catalisador que causou tantos problemas ao Japão e
tem sido responsável pela crise atual.
Ao criar o fator de bem-estar para o povo chinês, o Estado comunista também criou outros dois grandes
problemas que precisam ser resolvidos. E esses problemas precisam ser resolvidos rapidamente se não
quisermos ver mais uma crise global que desencadeie uma nova crise
profunda recessão.
O primeiro problema é a bolha de crédito que agora foi criada, com dinheiro barato. Isso alimentou um boom
imobiliário à medida que a população se desloca em massa do campo para cidades em constante expansão. Para
se ter uma ideia da escala, acredita-se que mais de 500 milhões de pessoas migrarão, deixando suas comunidades
agrícolas tradicionais para se juntar à crescente multidão de trabalhadores urbanos que produzem mercadorias
baratas para mercados estrangeiros.
No entanto, com a inflação agora subindo e subindo rapidamente, o crédito barato cessará e os preços crescentes
começarão a morder profundamente uma bolha econômica criada nessa montanha de dívidas. Uma montanha de
dívidas que, é preciso dizer, foi abraçada com gratidão pelo povo chinês, como o bravo novo rosto de uma economia
ocidental.
O segundo problema, talvez ainda maior, é o da própria economia, agora tão fortemente dependente das
exportações.
O mercado de exportação chinês foi construído sobre o conceito simples de uma oferta barata, abundante e
quase infinita de trabalhadores.
Converter a economia chinesa de uma economia de manufatura e exportação para uma mais equilibrada,
baseada no aumento da demanda dos próprios chineses, é improvável, se não impossível, no curto ou mesmo
no médio prazo e as razões são as seguintes.
Os aumentos nos custos trabalhistas tornarão os produtos chineses pouco competitivos nos mercados estrangeiros
e, além disso, como o Japão sabe muito bem, quando a moeda local se fortalece, os bens e serviços se tornam mais
caros para os compradores estrangeiros.
Em outras palavras, as autoridades chinesas estão agora lutando com o problema de tentar reequilibrar a economia
dando poder econômico a uma classe de consumidores mais ampla. O Governo Central tem como meta aumentar os
salários mínimos de 13% ao ano até 2015, bem como aumentar a renda familiar per capita em sete por cento ao ano
em termos reais.
Antes da recente transferência de poder, o ex-primeiro-ministro Wen Jiabao também havia prometido melhorar a
segurança social e os cuidados de saúde para as famílias de baixa renda, tudo em um esforço para dar maior poder
de compra aos 1,3 bilhão de habitantes do país.
Este é o objetivo. Mas ninguém tem ideia de como isso será alcançado, e isso essencialmente destaca o
dilema para as autoridades chinesas, que continuam se apegando aos seus princípios centrais do comunismo
enquanto tentam abraçar a nova ordem da economia ocidental.
De fato, os próximos anos poderão ter repercussões dramáticas nos mercados mundiais, caso os líderes
chineses não consigam administrar sua economia corretamente. Mas o que isso significa para nós como
comerciantes forex?
Como mencionei no início deste capítulo, isso significa que a China dominará os eventos econômicos mundiais nos
próximos anos em várias áreas-chave.
Primeiro, temos a paridade cambial do yuan, dólar americano, que já examinamos em um capítulo anterior, e agora está sendo
administrada pelos chineses.
Em segundo lugar, é a demanda contínua e crescente por commodities básicas, que provavelmente impulsionará os preços
futuros, desde que o crescimento econômico da China continue, com a Austrália sendo um dos principais parceiros comerciais
que provavelmente se beneficiarão mais dessa demanda. E o corolário é que a Austrália também provavelmente sofrerá mais em
qualquer desaceleração. Uma razão pela qual o dólar australiano está tão intimamente ligado à bolha chinesa.
Em terceiro lugar, temos o tradicional ódio dos EUA pela China, que alimentou o desenvolvimento dos BRICS, com a China
liderando o estabelecimento de uma série de relações comerciais fechadas com esses parceiros. O objetivo da China? Para
realizar negócios internacionais na moeda chinesa do yuan, em vez do dólar americano.
Finalmente, temos a questão da dívida do Tesouro dos EUA, com os chineses agora detendo mais de US$ 1,2 trilhão em títulos
do Tesouro dos EUA, e com o FED continuando a imprimir dinheiro em um ritmo alarmante, a China está justamente preocupada
com o valor desse papel.
Mas como tudo isso se desenrola no cenário global e o que precisamos considerar ao assistir ao último comunicado de
imprensa fundamental para a China? Além disso, o que precisamos considerar durante a última rodada de negociações
entre os EUA e a China sobre práticas comerciais desleais?
Em primeiro lugar, precisamos ficar atentos às divulgações mensais e trimestrais dos números do Superávit Comercial, Índice de
Preços ao Consumidor e Produto Interno Bruto, (todos serão explicados na seção de fundamentos) pelo simples motivo de que a
inflação na China está agora subindo, e subindo rápido.
Se a economia chinesa cair, como alguns especialistas estão prevendo, podemos esquecer qualquer recuperação
econômica no curto prazo, com o mundo mergulhado em uma profunda recessão de duplo mergulho. Este é o poder da
China e dos dados chineses que você simplesmente NÃO PODE ignorar.
Você não pode ignorar nenhum dos principais lançamentos econômicos da China, dada sua enorme influência.
Em 2010, a inflação da China já estava em 5,5%, bem acima de praticamente todas as outras economias, com o Banco
Popular da China devidamente forçado a aumentar as taxas de juros em quatro ocasiões sucessivas. Até agora, isso não
conseguiu deter sua ascensão, e a economia agora está começando a superaquecer com o dinheiro entrando no país, mais
rápido do que saindo com toda a economia alimentada ainda mais por crédito barato.
A única maneira de esse fluxo de crédito desacelerar é se as autoridades conseguirem dar a volta por cima e reequilibrar
a economia com importações e exportações amplamente compatíveis, o que parece altamente improvável no momento. Isso
só pode ser alcançado se os chineses atingirem seu objetivo de se tornar uma economia liderada por tecnologia inovadora.
As moedas, é claro, desempenham um papel fundamental para atingir esse objetivo. Com os chineses cada vez mais
preocupados com a política dos EUA de imprimir mais dólares americanos, potencialmente desvalorizando a enorme
participação da China em títulos do Tesouro dos EUA, um fato que deixa perfeitamente claro em todas as suas declarações sobre os EU
política.
Os EUA, por seu lado, deixam perfeitamente claro nas suas respostas que as autoridades chinesas mantêm
deliberadamente uma moeda fraca para apoiar as suas exportações. Nenhuma surpresa, e uma política
semelhante a praticamente todas as outras economias do mundo atualmente. Isso é visto como minar os
empregos nos EUA, e esse aspecto por si só tem o potencial de se transformar em uma guerra comercial
dramática e prejudicial entre as duas maiores economias do mundo.
O principal objetivo econômico para os EUA não mudou nos últimos anos, pois os EUA continuam em suas
tentativas de forçar a China a se mover mais rápido ao permitir que o yuan chinês se valorize em relação ao dólar
americano. Isso tornaria os produtos chineses mais caros nos EUA e, por sua vez, tornaria as exportações dos
EUA mais baratas na China. Também ajudaria a diminuir o déficit comercial dos EUA com a China. O maior que
os EUA têm com qualquer país.
As questões cambiais em curso entre a China e os EUA continuarão a dominar nos próximos anos, se e até que
os chineses afrouxem sua paridade com o dólar americano ou, finalmente, permitam uma moeda flutuante livre,
o que é improvável no momento.
Afastando-se das moedas, as commodities também desempenharão um papel fundamental na próxima década,
e qualquer guerra comercial de commodities também provavelmente emanará da China. Isso já começou com
os metais de terras raras, dos quais a China controla cerca de 95% da oferta mundial. Embora os metais de
terras raras sejam de fato bastante abundantes, a China é o único lugar que atualmente tem capacidade de
produzi-los em grandes quantidades. Estes são os metais que você não reconheceria imediatamente, mas são
cruciais no desenvolvimento futuro de muitas tecnologias e produtos verdes, como baterias de alta potência para
carros, painéis solares e energias alternativas.
Em uma tentativa deliberada de manipular os preços, a China reduziu sua cota de exportação de terras raras em
75% em 2010, o que elevou os preços e desencadeou uma guerra de palavras entre a China e o Japão. A China,
então, deu seguimento a esta ação com uma tarifa de exportação que acrescentou entre quinze e vinte e cinco
por cento aos preços já inflacionados.
Embora a China controle de perto suas próprias commodities, também é um grande importador da Austrália, seu
quinto maior parceiro comercial. A China importa mais de quarenta por cento do minério de ferro da Austrália,
além de ser um grande importador de carvão.
Essa relação-chave é uma que abordaremos em detalhes quando examinarmos o dólar australiano na próxima
seção do livro e o efeito que a China tem sobre essa moeda específica.
Se tivéssemos que resumir a China em uma palavra, essa palavra seria controle, o que nos leva de volta ao
ponto de partida, com as autoridades comunistas desesperadas para controlar seu povo, sua economia, sua
moeda e seu suprimento de matérias-primas.
É quase inevitável que, em algum momento, um desses fatores desencadeie uma quebra de controle, com
consequente tsunami nos mercados de câmbio. A conclusão é que a China é grande e está ficando maior a
cada ano, e seu crescimento não pode mais ser ignorado, especialmente devido ao seu potencial de investimento
de longo prazo se, e é um grande se, for capaz de evitar uma crise econômica
trauma nos próximos cinco anos. Se isso acontecer, em última análise, ultrapassará os EUA como a maior
economia do mundo.
No curto prazo, como comerciantes de moeda, não apenas temos que entender a importância do país, mas
também a psique subjacente das autoridades chinesas, enquanto lutam com suas raízes comunistas em uma
economia cada vez mais ocidentalizada. E, ironicamente, isso pode ser sua queda final.
Espero que nesta breve introdução à China, eu tenha dado a você uma miniatura deste país fascinante e
cada vez mais importante. Não se engane, as notícias fundamentais e o quadro econômico da China
dominarão os mercados de câmbio nos próximos anos e, para entender as reações do mercado a qualquer
notícia, você precisa entender um pouco de seus antecedentes e história, o que espero ter coberto aqui.
cervo
Se a China é o Imperador Eleito, os EUA ainda ocupam o trono. E para entender o dólar americano é não só
essencial, mas também fundamental (para usar um trocadilho), que você entenda um pouco da economia
americana e como ela funciona. Isso lhe dará uma compreensão completa da moeda de primeira reserva. A
menos e até que seja substituído pelo yuan chinês ou mesmo pelo euro!
Para entender a economia dos EUA, você também precisa entender o papel do Federal Reserve, que é
o banco central dos EUA, e embora muitos falem e escrevam sobre a economia dos EUA, poucos entendem
como o FED realmente funciona.
Nesta breve introdução, vou tentar, mais uma vez, dar a vocês um esboço da maior economia do mundo.
E aqui eu gostaria de começar com o Federal Reserve, que muitas pessoas erroneamente acreditam ser parte
do governo dos EUA. Na verdade, não é e nunca foi.
O Federal Reserve é um banco independente criado como uma corporação privada. É, com efeito, um cartel
de bancos privados dos quais o Bank of New York é o mais poderoso e influente
Se isso for uma surpresa, certamente é para a maioria dos comerciantes forex. Mas vamos apenas pensar
sobre a lógica disso. A economia dos EUA, que é a maior do mundo, é efetivamente controlada por uma
organização privada que pertence a um punhado dos maiores bancos do mundo. É por isso que em 1916,
três anos após sua criação, o então presidente dos Estados Unidos, Woodrow Wilson, denunciou o Federal
Reserve nos seguintes termos
"Sou um homem muito infeliz", disse ele.
“Arruinei sem querer meu país. Uma grande nação industrial é controlada por seu sistema de crédito. Nosso
sistema de crédito é concentrado. O crescimento da nação, portanto, e todas as nossas atividades estão nas
mãos de alguns homens. Chegamos a ser um dos mais mal governados, um dos governos mais completamente
controlados e dominados do mundo civilizado.
Não mais um governo pela opinião livre, não mais um governo pela convicção e pelo voto
da maioria, mas um governo pela opinião e coação de um pequeno grupo de homens dominantes”.
Lembre-se, este é o presidente dos Estados Unidos escrevendo no momento seguinte à criação do
Federal Reserve. Com efeito, um monopólio institucionalizado do dólar americano, que foi criado em
1913 pelo governo dos Estados Unidos. Com a criação do Federal Reserve, o governo abriu mão de seu
direito de cunhar dinheiro e, assim, regular seu valor. Em vez disso, passou esse direito a uma corporação
privada de propriedade do Federal Reserve.
Esse único movimento resultou na acumulação maciça de riqueza por um pequeno número de pessoas,
empresas e corporações cujo poder combinado lhes deu controle quase total sobre a economia dos EUA
e do mundo. E isso continuou até os dias atuais.
O Federal Reserve controla a economia dos EUA em virtude dos direitos que lhe foram conferidos
em 1913. E com seu imenso poder, controla a vida de todos os cidadãos americanos que vivem e
trabalham nos Estados Unidos. Portanto, a maior economia do mundo é, de fato, administrada pelo
Federal Reserve Bank de Nova York, o banco mais poderoso e lucrativo do mundo.
Você pode estar se perguntando como a maior economia do mundo agora é administrada por um grupo
de bancos privados operando como um cartel. A resposta é simples, mas temos que voltar à virada do
século XIX para encontrar a resposta.
Na época, crescia a pressão para que um banco central dos EUA fornecesse alguma estabilidade
em um dólar americano cada vez mais instável. O presidente Theodore Roosevelt também foi
peticionado e os principais bancos da época decidiram apoiar essa ideia, mas tinham uma agenda
privada muito separada e muito clara.
Essa agenda era garantir que qualquer banco central fosse administrado pelos bancos privados.
Portanto, não foi surpresa que quando a comissão foi criada para considerar as opções, o presidente
era ninguém menos que o senador Nelson Aldrich, um banqueiro de alto nível cuja filha era casada
com John D Rockefeller Jr. Seu neto tornou-se governador de Nova York e Gerald Vice-presidente da
Ford.
Seu bisneto John Davidson Rockefeller IV, tornou-se senador pela Virgínia Ocidental em 1985.
Quando a comissão informou devidamente, decidiu nomear o banco central de 'Reserva Federal' em
parte para esconder sua identidade real, mas também porque o termo 'banco central' não era popular.
Esse arranjo ganhou então um ar de respeitabilidade, colocando-o sob o suposto controle de um
conselho nomeado pelo presidente dos Estados Unidos, que também era responsável por nomear o
presidente para um mandato de quatorze anos. Uma política que se mantém até hoje.
O Conselho de Governadores do Federal Reserve é um grupo de sete membros. Cada um dos

governadores é nomeado pelo Presidente e a nomeação deve ser confirmada pelo Senado.
Uma vez nomeado, cada membro cumpre um mandato de quatorze anos. Os bancos que
compõem o Federal Reserve são então divididos nos EUA em doze 'distritos', cada um dos quais tem
seu próprio Federal Reserve Bank, responsável por supervisionar os bancos membros em seu distrito.
Finalmente chegamos ao FOMC ou Federal Open Market Committee, um eufemismo se alguma vez houve um,
que é o grupo responsável por determinar a taxa de Fed Funds e as decisões de taxa de juros.
Este grupo é composto por doze membros. Sete são do Conselho de Governadores, quatro são rotativos
dos Bancos Federais distritais e um é permanente. Não há prêmios para adivinhar quem ocupa a posição
permanente. Esta posição é sempre ocupada pelo Presidente do Federal Reserve Bank de Nova York!
Esta é então a composição do cartel financeiro mais poderoso do mundo. Reúne-se oito vezes por ano para
decidir o destino dos EUA e, por padrão, da economia global.
Até hoje, a contribuição mais notória do FED para a história econômica mundial ocorreu durante o crash de Wall
Street e a Grande Depressão dos anos 1920 e início dos anos 30. Os eventos que levaram à Grande Depressão
têm muitos paralelos com os dos últimos anos. E também pode ser comparado ao atual dilema da China com
crédito barato criando uma bolha de dívida.
Crédito barato criando uma bolha de dívida foi essencialmente a causa raiz do crash de Wall Street com
dinheiro barato fluindo para os mercados de ações. Quando a bolha inevitável finalmente implodiu, resultou na
Grande Depressão.
A resposta do Federal Reserve foi não fazer nada. Ele simplesmente se recostou e assistiu.
A ganância que alimentou a bolha da dívida acabou sendo paga pelos mutuários. Foram eles que suportaram o
peso. Os bancos que estavam ansiosos para emprestar simplesmente executaram a execução de imóveis e ativos
a preços de pechincha.
Agora, você pode perguntar por que incluí esse histórico neste livro e, pelo tom, você também pode pensar que
sou contra os bancos. Eu não sou. A razão para explicar isso é, primeiro, conscientizá-lo de que o FED não é o que
você pensa. Em segundo lugar, não estou sugerindo que os bancos federais manipulem a economia para atingir
seus próprios fins, isso seria muito óbvio, mas qualquer organização criada dessa maneira só pode ter um objetivo
final. E isso é interesse próprio e de seus membros.
Esse conhecimento também fará você perceber que a maior parte do que é apresentado na imprensa financeira e
em outros lugares é em grande parte lixo. A imprensa tem pouco entendimento ou interesse pela história, e pouco
tempo para apresentar qualquer coisa além dos números das manchetes – uma manchete por manchete, antes de
passar para o próximo tópico.
De muitas maneiras, isso é semelhante à forma como os formadores de mercado operam nos mercados de ações,
à medida que empurram e puxam o mercado de acordo com o fluxo de notícias que lhes permite consolidar ainda
mais sua influência direta sobre o mercado.
Enquanto você lê este livro, quero que você entenda a motivação dos principais atores, dos quais o Federal
Reserve é o maior. Se você entender a agenda deles, então pelo menos você será capaz de
fazer mais sentido de suas declarações e lançamentos regulares. Você será capaz de ler nas entrelinhas
procurando as pistas sobre o que eles estão realmente pensando, ao invés do que eles estão dizendo!
De fato, é irônico pensar que as duas maiores economias do mundo são administradas por apenas um punhado
de pessoas, ambas com agendas muito semelhantes. No caso da China, é a elite do Partido Comunista que está
desesperada para manter o controle e cujo maior medo é a agitação social e os protestos públicos.
Nos EUA, é a elite de um cartel bancário que está igualmente desesperada para manter o controle.
Chega de história, pois agora examinamos o que o FED tem feito na última crise financeira, uma crise de
sua própria autoria e que começou sob a presidência de Alan Greenspan.
Mais uma vez, esta crise tem suas raízes no dinheiro barato com empréstimos e hipotecas concedidos a todos
e a todos. O único critério para se qualificar para um empréstimo parecia ser o pulso. Isso levou diretamente à
bolha do mercado imobiliário e seu subsequente colapso e foi deixado para Ben Bernanke, o atual presidente,
limpar a bagunça.
A solução de Bernanke para limpar a bagunça é criar bolhas ainda maiores em outras classes de ativos,
como commodities, juntamente com a criação contínua e implacável de títulos e conseqüente enfraquecimento
do dólar americano.
No entanto, os tempos estão mudando para o Federal Reserve, com muitos agora começando a
questionar abertamente a própria instituição, pois ela é cada vez mais vista como insular, secreta, auto-
interessada e automotivada, com pouco ou nenhum interesse na vida do cidadão americano médio. ou mesmo
qualquer outra pessoa.
À medida que a dor da recente crise financeira continua a ferir profundamente a psique americana, muitos estão
agora acordando para a percepção de que o FED não é melhor, senão pior do que todos os bancos que
representa.
Em resposta a uma onda crescente de críticas e hostilidade aberta que agora ameaça esta organização
privada, na quarta-feira, 27 de abril de 2011, o Federal Reserve deu o passo sem precedentes de emitir seu
primeiro comunicado de imprensa, algo que nunca havia feito antes em seus noventa e sete anos história.
À medida que o FED diminui em popularidade, a comunidade internacional continua pressionando por uma
substituição para a moeda de primeira reserva, à medida que o sistema financeiro global continua cambaleando
de crise em crise com o dólar americano e o FED no centro do problema. Uma moeda, afinal, derivada de um
país com taxas de juros reais negativas, taxas de poupança negativas e um compromisso duvidoso com a
estabilidade de preços.
Se você se lembrar quando analisamos o dólar americano e o acordo de Bretton Woods, que viu moedas
atreladas ao ouro, a realidade era que as moedas estavam de fato atreladas ao dólar, já que apenas os
bancos centrais estrangeiros eram capazes de converter seus dólares em ouro.
Após o colapso do acordo, muitos esperavam que isso sinalizasse o fim do dólar como moeda de reserva. De
fato, ocorreu o inverso e não demorou muito para que a participação das reservas estrangeiras em dólares
realmente aumentasse durante a década de 1970, com a instabilidade cambial durante a crise asiática em 1997
aumentando a demanda pelo dólar, como resultado.
Hoje, a porcentagem de reservas mantidas em dólares é maior do que sob Bretton Woods e já existem mais de
50 países atrelados ao dólar. Então, o que tudo isso significa para a economia dos EUA e para o Federal Reserve?
A melhor citação veio do presidente francês no final dos anos 1960, que disse:
“o problema é que a América abusou desse privilégio exorbitante”
que deu aos EUA e à economia dos EUA um almoço grátis, se você quiser, com mais de 500 bilhões de dólares
americanos em circulação fora do país.
A forte demanda por ativos dos EUA resultou em taxas de longo prazo mais baixas, enquanto a América também
obtém uma taxa de retorno mais alta sobre seus ativos no exterior do que paga aos detentores estrangeiros de
ativos dos EUA. Por sua vez, essa forte demanda permitiu que os EUA incorressem em enormes déficits
comerciais, com taxas de longo prazo mais baixas ajudando a alimentar a bolha de crédito e enfraquecer ainda
mais a economia. A resposta do FED à crise atual, como muitas outras, é imprimir mais dólares em um esforço
para reativar a economia.
Ironicamente, esta fraqueza recente e artificialmente criada do dólar, juntamente com taxas de juros
ultrabaixas, criou mais demanda por ativos denominados em dólares, alguns dos quais vieram de muitos
países atrelados ao dólar que foram forçados a comprar dólares para evitar que seus próprias moedas se
valorizando.
Além disso, desde o colapso do Lehman Brothers, as reservas globais em moeda estrangeira aumentaram
mais de quarenta por cento, aumentando a demanda por títulos denominados em dólares.
Em toda a Ásia, muitos países estão agora exibindo os primeiros sinais de uma bolha imobiliária. O
crescimento do crédito em países como Índia, Indonésia, Hong Kong, Tailândia e China está crescendo a um
ritmo cada vez mais rápido, com alguns mercados agora se expandindo a vinte por cento ao ano.
Finalmente, na América Latina as reservas cambiais estão explodindo junto com o forte crescimento do
crédito e, portanto, não é surpresa que os pedidos para a substituição do Federal Reserve estejam
aumentando, não apenas nos EUA, mas em todo o mundo, já que os EUA dólar e sua posição privilegiada
provavelmente causarão mais uma rodada de estragos econômicos.
Mas os beneficiários mais uma vez... o cartel bancário que está no coração da economia dos EUA, o Federal
Reserve Bank of America.
Talvez agora você possa começar a entender e apreciar a desconfiança e aversão que está começando
a se acumular globalmente em relação ao FED e às autoridades dos EUA. Tal como acontece com seus
privilégios duplos de manter a moeda de primeira reserva, juntamente com sua posição única como um cartel
bancário global, é capaz de criar e destruir governos, moedas e economias todas
de sua base em Nova York.
Se o FED sobrevive, continua a ser visto. No entanto, uma coisa é certa, a economia dos EUA estará
sempre à mercê e ditada pelas ações do Federal Reserve.
Como comerciantes forex, isso é o que temos que entender.
Temos que reconhecer o FED e sua agenda pelo que é. Em seguida, interprete suas decisões e declarações
futuras com esse conhecimento claro em nossas mentes. Só então podemos começar a entender a lógica, a
lógica do Federal Reserve e por que a economia dos EUA, o dólar americano e o Federal Reserve estão tão
inextricavelmente interligados como resultado.
Espero que tenha feito você perceber que os mercados financeiros podem ser um mundo muito antiético. O
FED é talvez um dos piores exemplos, mas existem muitos outros. O que muitos acham tão censurável é o
fino verniz de credibilidade que o FED recebe por parecer ser um órgão governamental ou quase
governamental, com responsabilidade pela política monetária e econômica. Infelizmente, nada poderia estar
mais longe da verdade.
JAPÃO
Então, onde o Japão se encaixa em tudo isso como a terceira maior economia do mundo, tendo sido apenas
recentemente superado pela China. E para entender o Japão, precisamos entender sua economia, o Banco do
Japão, o iene japonês e as lições da chamada década perdida, quando o milagre de seu renascimento pós-
guerra chegou a um impasse.
Até a segunda metade do século XIX, a economia do Japão era em grande parte agrícola.
O Japão só se tornou uma nação industrial na primeira década do século XX, permitindo-lhe emergir como
uma potência global em expansão na década de 1930, antes que a guerra destruísse praticamente toda
a sua base industrial.
Após o apoio dos EUA durante a ocupação do pós-guerra, o Japão restaurou lentamente sua economia de livre
iniciativa, expandindo-se dramaticamente e desenvolvendo-se rapidamente como uma economia inovadora e
liderada pela tecnologia, da mesma maneira que a China está tentando replicar.
De fato, há muitas semelhanças, com uma força de trabalho migrando rapidamente da agricultura para a
indústria e desenvolvendo produtos inovadores. O Japão tem uma força de trabalho altamente qualificada e
educada, tudo sustentado por uma ética de trabalho árduo.
Essa ética levou o Japão a dominar o mundo como uma economia orientada para a exportação, com
carros e tecnologia liderando o caminho. Enquanto as exportações foram e continuam sendo a força motriz
da economia, as importações são o calcanhar de Aquiles do Japão. Praticamente tudo, de alimentos a
matérias-primas e commodities básicas, precisa ser importado, dada a quase total falta de espaço e quaisquer
recursos naturais para alimentar o crescimento econômico.
Como seria de esperar, todos os principais produtores de commodities estão muito bem cientes desse fato, e
enquanto países como Austrália e Canadá estão felizes em se beneficiar, a China tem uma visão diferente,
protegendo zelosamente seus próprios vastos recursos e manipulando preços
adequadamente.
O PIB anual do Japão permaneceu estável de meados da década de 1950 até a década de 1970, resultando no Japão sendo
muitas vezes referido como um milagre econômico, tendo ressurgido em um quarto de século das cinzas de uma guerra mundial
para se tornar a segunda maior economia do mundo em a década de 1980.
Esta década foi de prosperidade sem paralelo para os japoneses, caracterizada pela opulência, corrupção, extravagância e
desperdício.
A expansão econômica também foi alimentada por dinheiro barato, levando a um aumento alarmante dos preços das
casas, resultando em uma bolha no mercado imobiliário.
Os gastos pessoais dispararam fora de controle, levando o Nikkei 225 a um recorde histórico de pouco menos de 40.000
em 39.915 em 29 de dezembro de 1989, com as empresas japonesas embarcando em uma onda de gastos selvagens enquanto
o dólar fraco tornava os ativos estrangeiros baratos. Tudo tinha um preço, inclusive o Rockefeller Center em Nova York.
Se tudo isso soa familiar, então deveria. No entanto, a simples verdade é que todos esquecem e o mesmo se aplicará à crise
atual, que se apagará com a memória, à medida que os bancos procuram maneiras inovadoras de ganhar dinheiro mais uma vez
com um público sempre crédulo.
A festa japonesa tinha que chegar ao fim e o fez de maneira espetacular no início de 1990, levando ao que foi chamado de
década perdida. Isso se estendeu de 1990 até o início do novo milênio, com o valor do Nikkei caindo à medida que os investidores
entravam em pânico e os bancos entravam em colapso, sobrevivendo apenas com a intervenção do Banco do Japão e do dinheiro
dos contribuintes.
A bolha imobiliária estourou, as empresas faliram, o crédito secou e o povo japonês parou de gastar. A carnificina durou mais de
dez anos, apesar do Banco do Japão injetar trilhões de ienes no sistema em tentativas cada vez mais fúteis de estimular a
economia, com taxas de juros reduzidas a zero.
Uma recuperação só foi desencadeada, como resultado do crescimento dramático em sua vizinha China.
Mas quais foram as causas, quais são as mudanças que foram desencadeadas e qual é a situação no Japão agora?
A maioria dos historiadores econômicos concorda que as bases para esse desastre foram lançadas em setembro de 1985,
quando o Japão e cinco outras nações assinaram o Plaza Accord em Nova York.
Este foi um acordo que previa uma depreciação do dólar americano em relação ao iene japonês, em um esforço para aumentar
as exportações americanas, tornando-as mais baratas.
Infelizmente, teve o efeito oposto, e as empresas japonesas passaram a fazer compras no exterior. Ao mesmo tempo, o
dólar barato dos EUA coincidiu com um crescimento dramático na economia japonesa.
Com os japoneses, com níveis substanciais e sem paralelo de rendimento disponível, o Banco
do Japão simultaneamente baixou as taxas de juros de 5% em 1985 para 2,5% em 1987, com os bancos
entrando na onda do crédito e oferecendo empréstimos baratos a qualquer um e a todos.
Os japoneses passaram a gastar muito comprando tudo e qualquer coisa que pudessem.
Os preços dispararam de acordo, enquanto os bancos nunca paravam para se perguntar como toda essa
dívida seria paga. Para muitos, foi uma longa festa com o Palácio Imperial em um ponto relatado como
valendo mais do que todo o estado da Califórnia. Então a festa terminou com um estrondo do qual o Japão
está apenas começando a se recuperar, quase um quarto de século depois.
Quais são os legados da década perdida e qual foi seu impacto de longo prazo nas pessoas, na
moeda e na economia?
No rescaldo da crise, a atenção e a pressão política concentraram-se no Ministério das Finanças. No

entanto, em uma tentativa de desviar as críticas e a culpa pelo crash, foi o Banco do Japão (BOJ) que foi
oferecido como bode expiatório para a reforma.
O banco ganhou mais independência. Antes disso, o Banco do Japão, sob a lei do Banco do Japão de 1942,
havia sido colocado sob a supervisão do Ministro das Finanças, que tinha o poder de ordenar que o banco
agisse de acordo com quaisquer instruções emitidas ou, inversamente, não emitidas.
Em outras palavras, o banco tinha muito pouco poder para agir por conta própria. Basicamente, ele
estava simplesmente recebendo instruções do Ministro das Finanças que havia instruído o banco no auge da
crise a reduzir as taxas de juros, à medida que a ameaça de desaceleração e possível recessão se aproximava.
Alguns comentaristas sugeriram que o banco tomou essa ação por conta própria, preocupado com um iene
cada vez mais forte, algo que chegaremos em um minuto, e um dólar cada vez mais fraco.
Seja qual for a verdade, o Banco do Japão finalmente obteve a independência do Ministério das
Finanças em 1997, com responsabilidade pela política monetária, emissão de notas bancárias e
gestão de uma economia estável.
Como resultado dessas ações, esse banco é realmente independente? A resposta, temo, é NÃO, não é e
nunca será, pois o BOJ sempre se curva às pressões políticas exercidas pelo Ministério da Fazenda ou pelo
público. Todos se lembram dos dias sombrios da década perdida que envergonhou tanto a nação e trouxe o
milagre econômico a um fim abrupto.
As exportações são o sangue vital da economia japonesa e, na última década, o iene japonês vem se
fortalecendo em relação ao dólar americano, passando de uma alta histórica de 263,12 em 1984 para uma
baixa histórica de 76,67 em 2011. Um iene forte torna as exportações cada vez mais caras para os
compradores estrangeiros, criando a possibilidade de uma queda na demanda por produtos japoneses com
a conseqüente queda em recessão.
Como resultado, o Banco do Japão está sempre ciente da taxa de câmbio do iene, particularmente
contra o dólar americano e, portanto, apoia abertamente sua moeda. É o mais intervencionista de todos
os bancos centrais, intervindo para apoiar a moeda quando sente que pressões adversas estão sendo aplicadas
para enfraquecer artificialmente o iene.
Essas intervenções raramente conseguem virar a maré ou reverter a tendência do mercado e simplesmente resultam
em uma mudança de direção de curto prazo para o iene japonês. Além disso, essas intervenções são muitas vezes
percebidas pelos mercados como uma resposta política do banco, uma vez que cede à pressão do Ministério das
Finanças e do Governo.
De fato, um dos exemplos clássicos disso veio em 2007, quando o banco, tendo estabelecido os mercados
para a segunda parcela de um aumento das taxas de juros, o BOJ cedeu à pressão política e optou por manter
a taxa inalterada em 0,25%.
Independência para o Banco do Japão não significa independência política e, de fato, a pressão política continuou a
aumentar no banco nos últimos anos, pois a política dos EUA de enfraquecer artificialmente o dólar impactou ainda
mais o iene japonês. Isso levou os japoneses a adicionar sua própria voz às crescentes demandas globais por uma
moeda alternativa.
No caso do Japão, a relação do iene com o dólar é crucial para sua recuperação de longo prazo e o retorno a
condições econômicas mais normais, tornando o BOJ extremamente sensível a quaisquer pressões externas
que sejam vistas como anticompetitivas ou anticomerciais.
Além disso, o banco BOJ tem mais um problema com sua dependência do dólar.
O Japão é extremamente dependente da importação de todas as suas matérias-primas e commodities que,

obviamente, são cotadas em dólares. O aumento dos preços das matérias-primas e das commodities significa aumento
da inflação e aumento dos custos de produção, que por sua vez provavelmente levarão a uma queda nas exportações.
Assim, mais uma vez, o BOJ é extremamente sensível ao aumento dos preços das commodities que estão em uma
longa corrida de alta por algum tempo, em parte como resultado do dólar artificialmente fraco criado por nosso velho
amigo FED.
Isso, por sua vez, tornou o iene muito sensível ao aumento dos preços das commodities e, em particular, ao preço
do petróleo. O aumento dos preços do petróleo geralmente será uma má notícia para o iene japonês e vice-versa,
que é uma das razões pelas quais o CAD/JPY é um excelente par para se comparar com o preço do petróleo bruto.
Os preços mais fortes do petróleo são geralmente refletidos no dólar canadense, e com o Japão sendo um importador
líquido de petróleo, juntamente com outras commodities, o par correlaciona-se relativamente de perto com o preço
do petróleo bruto.
Para completar nosso breve olhar sobre a economia japonesa e seu impacto e relação com o iene, também
precisamos examinar brevemente outras duas peculiaridades.
A primeira é como as empresas japonesas faturam seus bens e serviços e seus períodos contábeis. E o segundo
é o carry trade, que continua popular devido ao diferencial da taxa de juros com o ultrabaixo do Japão desde o
estouro da bolha econômica no início da década de 1990.
A primeira dessas questões diz respeito à forma como os exportadores japoneses faturam seus produtos, o
que é no mínimo estranho. A maioria das grandes empresas não fatura em ienes, como seria de esperar, mas
sim na moeda do país de entrega.
Por exemplo, quando uma empresa japonesa entrega para os mercados dos EUA, geralmente fatura em dólares
americanos, mesmo que esses produtos sejam fabricados fora do Japão, em vez de ienes, euros ou libras,
assumindo o risco cambial como parte do procedimento de faturamento.
Esta é mais uma razão pela qual o BOJ mantém uma vigilância constante sobre os mercados de câmbio e
intervém com tanta frequência. Claramente, se essas empresas estão recebendo moeda estrangeira, em algum
momento elas precisam vender essas moedas e convertê-las novamente em ienes japoneses. Em outras
palavras, compre o iene e isso é algo que muitas vezes esquecemos como comerciantes forex. O mercado
cambial é onde as empresas reais precisam trocar dinheiro real nos mercados todos os dias.
No entanto, com essas organizações japonesas monolíticas, os volumes são enormes e facilmente capazes
de mover as taxas de câmbio por conta própria, aumentando ainda mais o problema do fortalecimento do
iene, principalmente contra grandes países exportadores, como EUA e Europa.
Por que as empresas japonesas trabalham dessa maneira? De muitas maneiras, é cultural. No entanto, também é
um esforço para controlar o risco cambial, pois a cada ano são definidos orçamentos para uma taxa de câmbio em
relação a várias moedas, principalmente em relação ao dólar americano. Estes orçamentos são então monitorizados
semestralmente e alterados em conformidade.
Em 2010, por exemplo, a maioria das grandes corporações, como Honda e Toyota, estabeleceu suas metas
semestrais em y85 para o dólar, que foi ajustada no final do ano para y80. O que acontece é que, à medida que
a taxa de câmbio se aproxima desses níveis, as reservas acumuladas de dólares e outras moedas principais são
vendidas e o iene repatriado.
Como comerciantes forex, isso é importante para entender e explica de alguma forma a tendência de queda de
longo prazo para o iene em relação à maioria das principais moedas. Para colocar isso em termos muito básicos.
Se a economia japonesa estiver crescendo, as exportações aumentarão e a entrada das principais moedas
aumentará dramaticamente, que em algum momento terá que ser convertida de volta para o iene, fortalecendo a
moeda de acordo.
Esta é uma razão pela qual o par USD/JPY vem caindo há muitos anos, e particularmente desde a recuperação
da década perdida.
Além dos fluxos de divisas causados por este curioso procedimento de faturação que é em parte histórico e
em parte tradição, há ainda outro fator que afeta dramaticamente o iene em certas épocas do ano como resultado
da economia exportadora do Japão, e isso é chamado de repatriação .
Isso ocorre duas vezes por ano, causando picos no final do verão, geralmente entre agosto e setembro,
pouco antes do final do semestre contábil em 30 de setembro. Esse efeito se repete entre fevereiro e março,
até o encerramento do ano fiscal em 31 de março.
A principal razão pela qual isso é feito é como fachada no balanço da empresa, mas também por razões fiscais.
Esses períodos também são caracterizados pela volatilidade do mercado, pois as principais moedas são vendidas
e o iene comprado, repatriando a renda de volta para a moeda local do iene. Isso resulta em movimentos
relativamente previsíveis nas taxas de câmbio.
Aqueles comerciantes que entendem as razões ficam felizes em negociar de acordo. Os japoneses são
criaturas de hábito, disciplina e procedimento e esses eventos ocorrem ano após ano como resultado.
Portanto, se você estiver negociando os principais pares baseados em ienes nessas épocas bem definidas do
ano, espere ver essa ação de preço se desenvolver.
Finalmente, para encerrar esta seção sobre o Japão e sua economia única, há dois outros fatores que atuam na
moeda e na economia.
Estes são o bem conhecido carry trade e o iene como moeda de status de porto seguro. O primeiro deles eu
explicarei com mais detalhes quando olharmos para os pares de moedas ienes, mas em termos simples, este
comércio foi criado em virtude das taxas de juros ultra baixas do Japão, permitindo que comerciantes e investidores
se beneficiem do diferencial de taxas de juros entre os baixa taxa de juros do iene em relação a uma moeda mais
alta, como o dólar da Nova Zelândia ou o dólar australiano.
O aspecto final do iene é seu status de moeda de refúgio seguro que o coloca em concorrência direta com
o dólar americano a esse respeito. No entanto, dado o estado deplorável da economia japonesa nas últimas
duas décadas, você pode estar se perguntando por quê! E novamente a resposta está no carry trade.
Quando o carry trade está a favor, os comerciantes estão vendendo ienes e comprando moedas de maior
rendimento à medida que assumem esse comércio arriscado. Se colocarmos o elemento 'risco' de lado, assim
como um aumento nas ações, os comerciantes estão se sentindo confiantes. Assim, vender o iene japonês torna-
se um sinal de confiança. O fluxo de dinheiro sai do iene e entra em outros ativos e moedas.
No entanto, quando esses mesmos comerciantes começam a entrar em pânico e começam a desfazer suas
posições, eles começam a comprar o iene e vender as moedas de contraparte e instrumentos de risco, então o
iene é percebido como um porto seguro, MAS não da mesma maneira que os EUA . dólar.
O 'porto seguro' é o resultado de especuladores de carry trade que desejam reduzir o risco e fechar suas
posições. Esta é uma diferença sutil, mas importante, e é o que torna a negociação do USD/JPY um par tão
difícil. Os comerciantes se deparam com o Banco do Japão, as peculiaridades do sistema de faturamento japonês,
o carry trade e o status de "porto seguro" do iene japonês. Tudo isso é contrabalançado pelo dólar americano do
outro lado, que por si só é a moeda de refúgio final.
De fato, no atual ambiente de taxas de juros globais ultrabaixas, até mesmo o dólar americano é agora considerado
uma moeda de financiamento para o carry trade, adicionando mais uma camada de complicação a esse mais
complexo de países e moedas.
Este é o Japão e espero que você esteja começando a perceber a complexidade por trás do iene e, como
resultado, por que pode ser um comércio de moeda muito complicado sem o conhecimento que descrevi aqui.
EUROPA
Por onde começamos, e talvez o lugar mais óbvio seja no final, e não no início, começando com o euro, a mais recente
adição à ordem mundial das moedas.
No entanto, antes de prosseguir, respire fundo e lembre-se dessa declaração ao longo do restante deste
capítulo.
Todas as moedas, não importa onde estejam no mundo, devem ter três princípios centrais para sobreviver.
Esses princípios sustentam todos os aspectos da moeda e, para que uma moeda seja viável, ela deve ter todos os
três.
Esses três princípios são:
união política
união econômica
União monetária
No caso do euro, ele tem apenas um deles, a união monetária, e na história do dinheiro, nenhuma moeda
sobreviveu a longo prazo sem ter todos esses três princípios básicos e fundamentais em vigor.
A longo prazo, portanto, é improvável que o euro sobreviva a menos que os outros dois princípios sejam
implementados. É simples assim, então, por enquanto, o euro é simplesmente uma união monetária de conveniência,
sem perspectiva imediata de alcançar a união política ou econômica.
Em uma união política há um orçamento central e um pote de dinheiro acessível em tempos de crise.
Este mecanismo está completamente ausente no caso do euro. Em vez disso, quando uma crise começa, os
governos individuais primeiro começam a discutir, a atribuir culpas, com todos os velhos rancores, animosidades
e lutas políticas vindo à tona. Além disso, e somando-se aos problemas acima, há uma contradição fundamental
no coração do euro que é simplesmente isso.
Enquanto a zona euro (euro) tem um Banco Central sob a forma de BCE (Banco Central Europeu), cada estado
membro tem o seu próprio Banco Central e é livre para definir a sua própria política monetária em conformidade,
ignorando quaisquer regras orçamentais, pois cada um segue as suas próprias caminho guiado por seus próprios
planos tributários e de gastos.
Isso torna impossível impor disciplina fiscal a um saco de Estados membros indisciplinados criados em um único
sindicato e motivados puramente pela política.
Em suma, o euro é uma moeda à procura de um estado, ao contrário do yuan, que é uma moeda com muito estado, e
mesmo o profundamente pouco inspirador, não eleito e incrivelmente não dinâmico
O presidente da Europa, Herman Von Rompuy, foi forçado a admitir em uma declaração recente:
“estamos claramente confrontados com uma tensão dentro do sistema. O dilema de ser uma união monetária
e não uma união económica e política de pleno direito”
Esta tensão existe desde a criação da moeda única. Alguns diriam que foi deliberadamente criado
dessa maneira e, na época de sua criação, o público em geral não estava realmente ciente dessas falhas
cruciais.
Portanto, como a zona do euro chegou a essa triste situação? Uma zona do euro agora atolada em
luta política, enquanto o projeto do euro tropeça e gagueja de uma crise para outra. A resposta curta é
que, dadas as lições do Japão, a crise do euro parece destinada a continuar a tropeçar e gaguejar por
alguns anos, à medida que um país após o outro oscila à beira do colapso. De fato, a falência financeira
só foi evitada pela intervenção do Banco Central Europeu, cujo presidente foi citado como tendo dito
“Dentro do nosso mandato, o BCE está pronto para fazer o que for preciso para preservar o euro – e
acredite, será o suficiente”
Até agora, foi o suficiente para evitar um colapso do euro e impedir a saída de algumas de suas vítimas
de alto perfil, como Grécia, Espanha, Itália, Portugal e Irlanda. Mas por quanto tempo e a que preço?
Como sempre, é mais fácil entender se dermos um passo atrás e olharmos para os estágios-chave na
criação do Estado europeu, suas raízes, o colapso do comunismo e o que tudo isso significa para o
futuro, tanto econômica quanto politicamente. E, claro, para a moeda única que está no seu cerne.
A União Europeia realmente nasceu após a Segunda Guerra Mundial e foi, na verdade, um tratado
destinado a fornecer a estrutura para uma recuperação econômica em torno das principais indústrias de
carvão e aço, à medida que os países da Europa destruídos e devastados pela guerra tentavam reconstruir
suas infra-estruturas e economias.
Com efeito, o tratado original assinado em 1951 chamava-se Comunidade Europeia do Carvão e do Aço
ou CECA, com os seis membros fundadores da Bélgica, Alemanha Ocidental, Luxemburgo, França, Itália e
Holanda, e em 1957 esses seis países assinaram devidamente o Tratado de Roma.
Isso, na verdade, foi a criação da Comunidade Econômica Européia ou CEE, juntamente com a
curiosamente chamada Comunidade de Energia Atômica, todas criadas na tentativa de remover as
barreiras comerciais e formar um 'mercado comum'.
As três instituições da CEE, a AEC e a CECA original, foram finalmente fundidas em 1967, criando uma
única comissão e um único conselho de ministros. A primeira assembleia reuniu-se em Estrasburgo em 19
de março de 1958 como Assembleia Parlamentar Europeia e mudou seu nome para Parlamento Europeu
em 30 de março de 1962, mas foi somente em 1979 que as primeiras eleições diretas foram realizadas
para nomear membros diretamente usando o romance e sistema bastante democrático de voto.
Durante a década de 1960 e início da década de 1970, a economia na Europa cresceu ajudada pela
eliminação dos direitos aduaneiros no comércio entre os países membros da CEE, e durante este período
também foi introduzida a PAC ou Política Agrícola Comum. Tratava-se de um acordo que havia sido
projetado para ajudar os países mais pobres a competir fornecendo subsídios e ajuda alimentar.
No entanto, o resultado líquido da PAC foi a criação de montanhas de alimentos excedentes que ninguém
queria, incluindo montanhas de manteiga e lagos de vinho.
A 1 de Janeiro de 1973, três novos membros juntaram-se à CEE com o Reino Unido, Dinamarca e Irlanda
criando uma união de nove membros, seguidos durante o final dos anos 1970 e 1980 pela Grécia, Espanha e
Portugal com o Acto Europeu único de 1987. Este acto tentou harmonizar leis e políticas, eliminando
efetivamente todas as barreiras comerciais remanescentes e criando assim o mercado único europeu que
desde então se tornou a União Europeia.
O próximo grande evento mundial foi o colapso do comunismo, simbolizado pela remoção do muro de Berlim que
separava a Alemanha Oriental e Ocidental, juntamente com o colapso da antiga União Soviética. Em 1993, o
mercado único foi concluído criando um bloco comercial com a livre circulação de bens, serviços, pessoas e
dinheiro entre os vários estados membros com o Tratado de Maastricht que institui formalmente a União Europeia.
Em 1995, Áustria, Finlândia e Suécia juntaram-se com apenas os noruegueses tendo o bom senso e previsão
para dizer aos europeus o que fazer com o seu projeto, rejeitando a adesão à UE com um retumbante não voto.
Cinco anos mais tarde, em 1998, foi introduzido o acto legislativo mais importante, nomeadamente o Tratado
de Amesterdão. E foi esse tratado que estabeleceu o BCE, o Banco Central Europeu, como árbitro da política
monetária para os estados membros da UE, acrescentando a prancha final a esse monólito político. Com um
'assim chamado' parlamento e um 'Banco Central', o estrangulamento da Europa estava agora completo.
O último prego no caixão foi a introdução do euro em 1º de janeiro de 1999, que foi finalmente lançado para uso
público em 1º de janeiro de 2002.
Com o colapso do comunismo, o clamor pela adesão à União Européia aumentou, com a adesão de dez novos
países em 2004, e um fluxo constante de adesão, que elevou o total para 27 no momento em que este artigo
foi escrito.
Dos vinte e sete países membros, apenas dezessete atualmente usam o euro, com notáveis exceções
sendo o Reino Unido, a Dinamarca e a Suécia, que vetaram a moeda em favor da manutenção da sua própria
moeda. Algo que muitos outros países desejam ter tido a sabedoria e a previsão de fazer.
Aí nós temos. O que começou como uma simples ideia para promover o comércio na UE se transformou em
uma coalizão de países díspares, cada um com diferentes agendas, culturas, objetivos e, talvez o mais
importante, ressentimentos de longa data.
Tecnicamente, a UE deveria ser liderada por Herman Von Rompuy, mas na realidade é a Alemanha com a
França que detém o poder.
Além de lhe dar uma breve lição de história sobre a criação da União Europeia, o que mais podemos aprender
sobre este bloco comercial e, em particular, as consequências da crise financeira que continua a repercutir na
Europa e no euro?
O lugar para começar é com a potência da Europa que é a Alemanha.
Nos últimos vinte anos, a Alemanha passou por dois eventos traumáticos. O primeiro foi uma desaceleração
maciça da economia no final dos anos 1990. Em segundo lugar, e talvez ainda mais marcante, foi a unificação
entre o Oriente e o Ocidente, que causou desemprego em massa, mudança cultural em escala épica e gastos
maciços em infraestrutura e bem-estar à medida que as Alemanhas foram reunificadas.
Mais notável é que, após todos esses problemas, o povo alemão conseguiu recuperar o ímpeto perdido com
o retorno à prosperidade econômica, impulsionado por um mercado de exportação vibrante e poderoso para
seus produtos e serviços. Tudo muito reminiscente da recuperação japonesa.
Dado o exposto, talvez não seja surpreendente que os alemães sintam pouca ou nenhuma simpatia pela
situação de países como Grécia, Espanha ou Portugal.
Os alemães acreditam que sofreram a dor da reunificação em silêncio, sobreviveram e se recuperaram para
se tornar uma nação ainda mais forte, como resultado.
A divisão cultural entre a Alemanha e esses países do Club Med nunca foi tão grande e é o que está causando
tanto atrito e animosidade. E aqui escrevo por experiência própria. Eu mesmo sou do sul da Europa. Meus pais
deixaram a Itália para se estabelecer no Reino Unido, então entendo os dois lados. No entanto, as opiniões que
expresso aqui são minhas e baseadas em meu próprio conhecimento e experiência pessoal.
Entre as muitas diferenças entre a Alemanha e os europeus do norte e o bloco latino está a de impostos, ou
talvez mais especificamente a atitude em relação à cobrança de impostos. Em geral, os europeus do sul têm
uma visão muito diferente dos impostos dos seus homólogos do norte. Simplificando, eles tentarão evitar pagá-lo
a qualquer custo.
Os europeus do sul também são vistos como, como posso dizer educadamente, não tão trabalhadores quanto
seus amigos do norte. Não é de admirar que os alemães estejam menos entusiasmados quando se trata de
concordar com mais resgates para o grupo de países do Club Med.
O problema é que essas diferenças culturais são impossíveis de ignorar quando se considera a UE como um
todo. Com mais países esperando para aderir à UE, essas diferenças continuarão a causar atrito. As questões
culturais abrangem todas as facetas da vida, desde práticas de trabalho e vida familiar até impostos e as
questões fundamentais de poupança e gastos.
Foi preciso a recente crise financeira para iluminar essas diferenças e revelar em detalhes o quão falho se
tornou todo o conceito UE/euro. E a perspectiva de o euro substituir o dólar como moeda de primeira reserva
agora é risível.
Embora os objetivos originais da União Europeia fossem louváveis e honrosos, como um tratado entre
as nações para ajudar umas às outras após uma longa e destrutiva guerra, o projeto há muito desceu para um
projeto de nepotismo político, incompetência, fraude e, acima de tudo, um interminável trem de molho para os
incompetentes e narcisistas. Polêmica acabou!
No entanto, como comerciantes forex, não podemos permitir que nossos preconceitos interfiram em nosso julgamento.
Sim, lemos sobre os problemas na Europa. Sim, lemos que um dos países membros pode rejeitar o Euro
e retornar à sua moeda local. Sim, lemos que o Euro nunca substituirá o dólar, o que é verdade. Sim,
lemos comentários sobre como o euro pode um dia morrer e ser substituído.
Mas, há uma razão pela qual o Euro sobreviverá, pelo menos por enquanto, e é porque seus senhores e
mestres políticos na Europa NÃO PODEM, na verdade, não irão deixá-lo fracassar. Há simplesmente muitos
egos e reputações em jogo para permitir que isso aconteça. E, como escrevi anteriormente, pode ser que os
criadores do projeto tenham criado deliberadamente o projeto de forma a garantir sua sobrevivência final.
Esta crise atual pode ser simplesmente o prelúdio para a imposição dos restantes princípios necessários
para criar uma moeda sólida e viável, nomeadamente a união política e económica. Mas, por enquanto, aqui
estão as palavras de Mario Draghi, atual presidente do BCE:
"As pessoas subestimam a quantidade de capital político que os líderes europeus investiram na Europa."
Assim, quando o presidente do BCE falar, será sempre solidário e protetor do euro.
Quaisquer problemas na união serão encobertos e as rachaduras tapadas.
O problema para nós, como traders, é que temos que ignorar nossos próprios preconceitos e negociar o que
vemos no gráfico usando nossa própria análise, e NÃO negociar com uma opinião – O QUE É FATAL.
Nunca negocie com uma opinião – isso vai contra todas as suas próprias análises, mas isso pode ser um
problema ao negociar o euro.
Você TEM que deixar de lado tudo o que acredita ou leu sobre a moeda e simplesmente negociar o
que vê em seu gráfico de preços, levando em consideração as notícias fundamentais, usando análise
relacional e tomando posições de acordo.
Nos últimos anos, muitos, muitos comerciantes perderam dinheiro apostando que o euro irá falhar. Enormes
posições curtas foram tomadas no mercado de futuros. Shorts e ursos do Euro apertaram até que seus pips
rangeram. O euro é estruturalmente falho e os ursos do euro estão corretos em sua análise.
No entanto, por enquanto sobreviverá e o euro deve ser negociado sem opinião.
De fato, manter uma opinião na negociação é extremamente perigoso. Com o euro é um erro fatal.
Vamos passar para o BCE, seu mandato e como ele tenta gerenciar esse grupo cada vez maior de estados
membros, juntamente com as amplas economias que impulsionam esse bloco comercial.
O mandato do BCE é, de facto, muito simples. Tem a tarefa de manter a estabilidade de preços que, em termos
simples, significa manter a inflação sob controle. Isso é interpretado como manter a inflação harmonizada no
médio prazo, abaixo de dois por cento.
Tem também um segundo mandato, que só pode ser cumprido uma vez cumprido o primeiro, e é o de apoiar
as políticas económicas gerais da comunidade. É importante perceber que a formação do BCE envolveu uma
enorme concentração de poder sendo devolvida para formar o Banco Central, com doze bancos nacionais,
pequenos bancos centrais, se preferir, sendo colapsados em um. Isso criou tanto uma organização altamente
política quanto mais interessada em sua percepção e reputação nos mercados financeiros do que em tomar
decisões difíceis e potencialmente impopulares que poderiam prejudicar sua reputação a longo prazo.
À medida que começamos a emergir dos destroços da crise financeira, o BCE encontra-se entre uma
rocha e um lugar difícil em termos do seu mandato. Aumenta as taxas de juros de acordo com sua missão
de manter a estabilidade de preços e manter a inflação sob controle? No entanto, o efeito desta decisão
provavelmente matará qualquer recuperação econômica nos estados membros mais fracos, bem como levá-los à
falência ou aumentar ainda mais a montanha de dívidas atualmente subscritas pelo BCE e pelo FMI. Além disso,
também aumentaria os sentimentos de raiva e ressentimento dos contribuintes na base do norte da Europa.
Alternativamente, o BCE se apega aos velhos ideais do Bundesbank alemão, que é simplesmente que o
crescimento na Europa é melhor alcançado por um maior investimento na indústria, que por sua vez exige taxas
de juros de longo prazo baixas e estáveis, o modelo alemão, se preferir.
Quando confrontado com este dilema, o BCE normalmente reage de duas maneiras. Primeiro, o banco
geralmente não faz nada e espera que o problema simplesmente se resolva. Ou há uma resposta de empurrão
do joelho que geralmente é seguida por uma volta completa em U, tornando quase impossível para os
comerciantes saberem o que provavelmente farão a seguir.
As decisões do banco são muitas vezes idiossincráticas e imprevisíveis, e têm mais a ver com imagem e percepção
do que com lidar de frente com os problemas reais na Europa. Com efeito, todas as decisões de interesse são
também acompanhadas por um comunicado de imprensa imediatamente a seguir, e é nestas sessões que temos
de ler nas entrelinhas para compreender a lógica e o raciocínio por detrás de qualquer decisão.
Há também um outro problema. O euro e, como mencionei anteriormente, o BCE, assim como seus mestres
políticos, estão desesperados para garantir que a moeda sobreviva e prospere. Assim, as decisões são
tomadas não necessariamente do ponto de vista econômico, mas para garantir que o euro continue como a
principal moeda dentro da união. Até mesmo ao ponto de apoiar países falidos como a Grécia, para garantir que
eles não saiam da UE e do euro, potencialmente desencadeando um efeito dominó com outros países que
abandonam o euro à sua própria sorte.
Este é o perigo de tomar o BCE pelo valor de face. São tantas as influências políticas e pessoais que quase
se torna impossível dar algum sentido ao seu papel.
Em 2011, Jean Claude Trichet foi substituído por Mario Draghi, que foi pessoalmente endossado por
Angela Merkel, a chanceler alemã. Draghi foi endossado por ser visto como o mais 'alemão' em perspectiva.
Em outras palavras, Draghi é visto como hawkish.
Esta é uma boa notícia para nós como comerciantes forex, pois temos uma expectativa clara de como ele
provavelmente agirá. Ainda mais importante, ele também tornou público que não terá problemas em desmantelar
o fundo de estabilização do BCE na primeira oportunidade, enviando um sinal claro e inequívoco aos mercados
de que os Estados membros fracos serão sacrificados, se necessário, e para o bem maior da sobrevivência a
longo prazo tanto da UE como do euro.
Com esta nomeação, uma imagem muito mais clara parece ter emergido do BCE com um tom mais
agressivo e, como resultado, uma tomada de decisão mais clara. Se os países mais fracos forem realmente
sacrificados no interesse das economias mais fortes do norte da Europa, isso pode, em última análise,
fornecer a base do futuro da união europeia em uma recuperação liderada pelas exportações.
A Europa é uma mistura complexa, ainda mais difícil com os problemas financeiros que ainda hoje
persistem. A Irlanda já solicitou e concordou com um pacote de resgate, a Grécia provavelmente será a
próxima. Se a Espanha ou Portugal entrarem em colapso, isso enviará uma onda de choque pelos mercados.
E, no entanto, apesar de toda essa desgraça e melancolia, o euro continua a sobreviver e florescer, e é por
isso que temos que tentar deixar de lado todos os comentários da mídia junto com nossas próprias opiniões
pessoais sobre o que você acha que deveria acontecer.
É inútil acreditar que o euro pode cair com más notícias. Não é tão simples, como espero ter provado. Há
muitos interesses políticos e pessoais no trabalho para ver isso como uma moeda simples. Eu poderia, de
fato, passar mais alguns capítulos, apenas escrevendo sobre a Europa e o papel do BCE. Afinal, quando os
Estados membros aderiram ao euro, deveriam obedecer a um conjunto de regras para gastos e empréstimos.
É claro que poucos o fizeram, então as regras foram relaxadas para facilitar o cumprimento pelos países.
Escusado será dizer que alguns ainda não.
Mais um exemplo clássico de como as regras originalmente consagradas em um tratado são contornadas
simplesmente alterando o tratado! Foi isso que aconteceu para criar o fundo de resgate. Neste caso, o
Tratado de Lisboa foi alterado para permitir que isso acontecesse. O motivo é muito simples. A UE é um
bloco comercial criado politicamente que deve ser protegido em todos os momentos, e se um ou outro de
seus membros provavelmente falhar em um teste ou regra específica, basta alterar as regras ou alterar o
tratado!
Desde que comecei a escrever este livro, a última calamidade que se abateu sobre o euro foi a crise
bancária em Chipre. A diferença aqui é que, pela primeira vez, são os titulares de contas bancárias que
estão sendo solicitados a abrir mão de suas economias para resgatar os bancos. Isso nunca aconteceu antes
e é um precedente que tem consequências preocupantes para o futuro.
Voltaremos ao euro em um capítulo posterior, mas por enquanto quero passar a considerar os países de
moeda de commodities como Austrália, Canadá, Nova Zelândia e Noruega. No próximo capítulo, também
examinarei alguns dos outros grandes produtores de commodities, incluindo África, Oriente Médio e América
do Sul.
Austrália
Abençoada com uma riqueza de recursos naturais A Austrália sempre teve a reputação de ter uma economia forte e,
de fato, é uma das poucas economias globais que emergiu relativamente ilesa da recente crise financeira.
Enquanto outras economias entraram em colapso, a Austrália continuou a crescer pouco mais de 3% ao ano, em
grande parte como resultado de suas fortes ligações com os mercados asiáticos e, em particular, com a China.
As cinco principais exportações de commodities da Austrália são minério de ferro, carvão, ouro, petróleo bruto e gás
natural liquefeito, sendo o Japão o principal cliente de petróleo e gás, carvão, alumínio e cobre. A China é o maior
importador de minério de ferro, com o Reino Unido mantendo sua posição como o maior mercado de ouro.
Embora a forte demanda de exportação de commodities fornecesse a plataforma para a estabilidade da

economia, ela foi sustentada pelo Banco Central da Austrália, o RBA (Reserva Bank of Australia), que sempre estabeleceu
critérios rígidos de empréstimo para os bancos australianos. A maioria dos quais, portanto, evitou os excessos sofridos
pelo resto do mundo quando a bolha alimentada pela dívida finalmente atingiu os amortecedores em 2007.
Existem dois fatores principais que impulsionam o dólar australiano, ambos relacionados à economia, mas de maneiras
diferentes.
A primeira é devido às taxas de juros relativamente altas que tornam o dólar australiano um candidato ideal para o carry
trade, e é a moeda de contraparte ao iene japonês que tem taxas de juros ultra baixas. De fato, as taxas de juros na
Austrália raramente caíram para os níveis da Europa ou dos EUA, atingindo apenas 3% em grande parte de 2009. Desde
então, as taxas começaram a subir gradualmente mais uma vez à medida que a demanda por commodities aumentou,
juntamente com um acelerar na economia global.
Como resultado, o dólar australiano é uma moeda de alto rendimento ideal para o carry trade, juntamente com ativos
denominados na Austrália.
O segundo efeito decorre do primeiro, à medida que os comerciantes assumem mais riscos com o carry trade, o dólar
australiano tenderá a se fortalecer quando os mercados geralmente estiverem preparados para assumir mais riscos. Em
outras palavras, o dólar australiano é um indicador de tolerância ao risco. Os mercados de ações estarão subindo,
juntamente com o aumento dos preços das commodities, o que, por sua vez, tenderá a aumentar o dólar australiano à
medida que a demanda de exportação aumenta como resultado.
De muitas maneiras, a economia australiana e o dólar australiano são muito diretos (ao contrário do euro) e talvez
reflitam o caráter australiano. O que você vê é o que você obtém e, com o RBA em um navio apertado, a Austrália
resistiu devidamente ao turbilhão financeiro que engoliu praticamente todas as outras economias do mundo.
O RBA foi estabelecido em 1960 para realizar funções de banco central de definir a política monetária para garantir
a estabilidade da moeda, a manutenção do pleno emprego e a prosperidade econômica
e bem-estar para o povo da Austrália. A RBA faz questão de dizer que, desde 1993, esses objetivos
encontraram expressão prática em uma meta de inflação de preços ao consumidor de 2% a 3% ao ano.
Na visão do banco, controlar a inflação preserva o valor do dinheiro e, no longo prazo, essa é a principal
maneira pela qual a política monetária pode ajudar a formar uma base sólida para o crescimento de longo
prazo da economia australiana.
É aqui que a ligação entre as taxas de juros e os preços das commodities se torna fundamental e, de modo
geral, as taxas serão sempre mais altas do que em outros países do mundo.
A RBA não é política. Não é de propriedade privada e age rapidamente para tomar as medidas
necessárias quando necessário. Não recebe nenhuma direção dos políticos, uma mudança revigorante dos
bancos centrais da Europa e dos EUA.
Como um grande país exportador de commodities, embora o aumento dos preços das commodities seja
bom, o excesso também pode ser prejudicial. Enquanto outros países estarão impulsionando a inflação em
suas economias para estimular a demanda, a Austrália sempre estará ciente do outro lado dessa equação
e mantendo um olhar atento para garantir que a inflação não esteja fugindo e fora de controle.
Ao primeiro sinal de um mercado de commodities fora de controle, e provavelmente bem antes, as taxas de
juros subirão. Isso, por sua vez, criará um desequilíbrio adicional no carry trade, com os comerciantes de caça
ao risco, comprando o dólar australiano em relação ao iene.
O par AUD/JPY (ienes australianos) é, portanto, um bom indicador de tolerância ao risco nos mercados,
uma vez que o dinheiro que flui para o dólar australiano está assumindo mais riscos e, ao vender o iene, o
risco está diminuindo. De fato, o erro que muitos traders cometem é acreditar que isso é algo único para
os mercados de câmbio. Não é. Estamos falando de risco aqui, e o fluxo de dinheiro não é simplesmente a
compra e venda de moedas individuais, mas também inclui a compra e venda de ativos denominados nessas
moedas, que podem ser títulos, ações ou commodities. Voltaremos ao AUD/JPY com mais detalhes
posteriormente, ao considerar as moedas em detalhes, mas como proxy para o sentimento de risco, este é
um dos melhores pares de moedas para assistir em qualquer período de tempo
CANADÁ
De muitas maneiras, a economia canadense é muito semelhante à da Austrália. O Canadá é reconhecido
como uma das nações mais ricas do mundo, tanto financeiramente quanto em termos de recursos naturais, e
muitas vezes referido como economia mista, com suas exportações dominadas por commodities.
As pradarias canadenses são um dos maiores produtores de trigo e grãos, enquanto as quatro principais
províncias que delimitam a costa atlântica são um vasto recurso natural de gás e petróleo, juntamente
com zinco, níquel, chumbo, urânio e, claro, ouro, com Columbia famosa pela madeira.
Enquanto a Austrália conseguiu resistir à tempestade financeira relativamente ilesa, o Canadá não teve
tanta sorte e, de fato, em 2009, o país registrou seu primeiro déficit fiscal. Dentro
Em termos simples, os gastos do governo ultrapassaram sua receita, a primeira vez que isso aconteceu, o
que dá uma ideia de quão bem o país é administrado e administrado, tanto pelo Governo quanto pelo Banco
Central, que neste caso é o Banco de Canadá.
A única razão pela qual o Canadá se saiu menos bem do que a Austrália durante a crise não tem nada a ver
com qualquer mudança na política econômica, mas simplesmente devido aos seus mercados de exportação,
pois o Canadá, ao contrário da Austrália, depende principalmente de um país, os EUA. O vizinho mais próximo do
Canadá absorve quase 80% das exportações do Canadá e, com a economia dos EUA atingindo os amortecedores,
o Canadá sentiu o efeito mais do que a maioria.
Como esperado, as commodities são a pedra angular do mercado de exportação do Canadá, com a
energia dominando em termos de depósitos de petróleo convencionais e não convencionais, sendo o segundo
enorme. Estes são depósitos nas areias de Alberta que são essencialmente grãos de areia revestidos em
betume. A Venezuela possui recursos semelhantes e, entre os dois países, essas reservas são consideradas
maiores que as reservas totais mundiais de petróleo convencional.
Com os depósitos e reservas de petróleo convencionais em outros países chegando ao fim, provavelmente
veremos a economia canadense permanecer forte nas próximas décadas.
Em termos de exportações, o Canadá produz cerca de 3,4 milhões de barris de petróleo por dia,
enquanto os próprios canadianos consomem cerca de 2,3 milhões de barris por dia, restando exportações de
cerca de 1,1 milhões de barris, a maioria dos quais vai para os EUA.
O dólar canadense tem, portanto, uma relação estreita com o preço do petróleo com a matéria-prima
convertida em dólares americanos que desemboca no país. Assim, quanto mais alto o preço do petróleo, mais
dólares dos EUA fluem para o Canadá, que são então convertidos em dólares canadenses. Em outras palavras,
dólares americanos são vendidos e dólares canadenses são comprados.
Além disso, o preço do petróleo é em dólares, então esse efeito será ainda mais reforçado, especialmente se o
aumento dos preços do petróleo também for resultado de um dólar americano fraco, como foi o caso na recente
corrida de alta das commodities. Como regra geral, qualquer aumento no preço do petróleo provavelmente verá o
fortalecimento do dólar canadense, uma relação que parece permanecer relativamente estável em prazos mais
longos.
A outra relação a observar e já mencionada, é aquela entre o Canadá como exportador de petróleo e o Japão
como grande importador de petróleo. Aqui o par de moedas que reflete essa relação é o CAD/JPY que também
tende a acompanhar o preço do petróleo, então é um bom par para negociar no lugar do petróleo. No entanto,
como comerciantes forex, futuros de petróleo ou preços de petróleo à vista são o ponto de partida ao considerar
qualquer um dos pares de dólares canadenses.
O banco central do Canadá é o Bank of Canada, fundado em 1934 como uma empresa privada, mas
posteriormente tornando-se uma Crown Corporation em 1938, desde quando o Ministro das Finanças
detém a totalidade do capital social emitido pelo banco. Com efeito, o banco é propriedade do povo canadense.
O banco não é um departamento do governo, pois o governador e o vice-governador são nomeados

pelo banco. Embora não seja político, o vice-ministro das Finanças faz parte do conselho do banco, mas não tem
voto. Além disso, as contas do banco são auditadas externamente e não pelo Auditor Geral do Canadá.
Assim como a Austrália, o banco é independente, livre de coerção política e, portanto, capaz de tomar decisões
equilibradas e imparciais sobre a economia da qual, como muitas outras, a estabilidade de preços constitui o
eixo central, tendo a inflação como medida-chave.
Em outras palavras, o BOC tem uma estrutura limpa e clara de independência do banco central com uma
moeda que possui atributos claros e bem definidos nos mercados de câmbio.
Nova Zelândia
Mantendo-se com as moedas de commodities, embora a Nova Zelândia seja um país relativamente pequeno,
mantém um mercado de exportação forte e vibrante.
Commodities duras, como ouro e carvão, formam o núcleo, com outros metais também extraídos, incluindo platina
e tungstênio, mas a maior parte do mercado de exportação da Nova Zelândia é composta de produtos lácteos,
commodities leves e madeira. A Austrália é o maior cliente de exportação da Nova Zelândia, seguida pela China,
Japão e EUA. Assim como a Austrália e o Canadá, a Nova Zelândia saiu relativamente ilesa da turbulência
financeira, em grande parte graças ao seu relacionamento próximo com a Austrália, que quase não perdeu o
ritmo à medida que países ao redor do mundo entravam em recessão.
Uma das idiossincrasias da Nova Zelândia e dos neozelandeses em particular é que, como nação, eles têm uma
forte preferência por investimentos imobiliários, em vez de investimentos que provavelmente aumentarão negócios,
exportações ou empregos. De muitas maneiras, eles são semelhantes a esse respeito aos britânicos, que são
obcecados em possuir propriedades como investimento. Portanto, as taxas de juros desempenham um papel
importante na economia da Nova Zelândia.
O dólar neozelandês é mais uma dessas moedas que é fortemente influenciada pelas entradas de dinheiro
devido às altas taxas de juros. É outro candidato ao carry trade, já que as taxas de juros na Nova Zelândia têm
sido altas nas últimas duas décadas. De fato, substancialmente maior do que a maioria dos outros países,
passando de 4,5% em 2000, para um máximo de 8,25% em 2008, antes de finalmente cair com o resto do
mundo para níveis mais normais. No momento da redação deste artigo, eles estão em 2,5%, mas, sem dúvida,
começarão a aumentar assim que a demanda global for retomada.
Uma das razões pelas quais são maiores do que o resto do mundo é devido à baixa taxa de poupança do
país, em relação ao investimento. Isso força o banco central, o Reserve Bank of New Zealand, a aumentar
as taxas de juros para manter a inflação sob controle. Esse aumento atrai ainda mais fluxos. Em outras
palavras, é um ciclo vicioso onde a moeda e os ativos baseados em moeda estão sendo constantemente
comprados, como o outro lado do carry trade, resultando em dólares neozelandeses fluindo para o país. Isso,
por sua vez, pressiona a taxa de câmbio, com esse poder de compra extra adicionando pressão inflacionária à
economia.
Essa pressão então força o banco central a agir aumentando as taxas, o que aumenta ainda mais a
transportar o diferencial do comércio. É um equilíbrio complicado que o RBNZ luta constantemente para gerenciar.
Para piorar a situação, quando essa relação se desenrola, ela o faz MUITO rapidamente, com rápidas reversões
nas tendências de preços.
Este é o fator dominante para a moeda da Nova Zelândia e seu banco central. Um banco central que não tem
acionistas e, de fato, é 100% de propriedade do governo da Nova Zelândia.
No entanto, embora seja propriedade do governo, é totalmente independente na tomada de decisões de
política monetária, das quais a inflação é a principal prioridade para o banco.
O par de moedas que mais atrai a atenção dos investidores é, obviamente, a taxa em relação ao iene japonês
(NZD/JPY). Uma vez que as taxas da Nova Zelândia comecem a subir, a moeda será impulsionada para cima à
medida que os especuladores compram a moeda para aproveitar os diferenciais das taxas de juros mais uma vez,
perpetuando assim o ciclo.
Finalmente, nesta seção sobre as principais moedas de commodities, deixe-me apresentar a você uma moeda que
muitos comerciantes forex ignoram ou têm pouco ou nenhum conhecimento. É uma moeda
valiosa para se ter em seu arsenal e, mais uma vez, está intimamente associada ao petróleo.
NORUEGA
A Noruega tem muitas semelhanças com a Suíça, no sentido de que o padrão de vida é extremamente
alto, assim como o custo de vida. Na verdade, o custo de vida na Noruega é um dos mais altos do mundo. Pode-se
argumentar que a Noruega tem mais dinheiro do que qualquer outra nação equivalente.
O valor de seu fundo soberano está, no momento da redação deste artigo, em impressionantes US$ 710
bilhões. Conhecido como o 'fundo do petróleo', o dinheiro é investido no exterior e realmente conta a história do
país e sua riqueza.
A Noruega é um país cuja riqueza está inextricavelmente ligada ao petróleo e ao gás, e atualmente é o quinto
maior exportador de petróleo do mundo e o décimo primeiro maior produtor. Desde o início da década de 1970, o
petróleo do Mar do Norte forneceu ao país uma rica fonte de renda que foi investida com sabedoria, com os
sucessivos governos autorizados a gastar no máximo 4% - o restante é investido no exterior. Uma razão pela qual
a Noruega, junto com a Austrália e o Canadá, tem sido quase imune aos estragos da crise financeira.
As indústrias petrolíferas da Noruega, que incluem petróleo e gás, representam quase 25% do PIB e se
aproximam de 50% de seu mercado de exportação. E, como seria de esperar, a coroa norueguesa é outra daquelas
moedas que podem ser classificadas como moeda commodity, pois, como o dólar canadense, o preço do petróleo
tenderá a se refletir na coroa.
O primeiro campo de petróleo norueguês foi Ekofisk, que começou a produzir no final da década de 1970, desde
então, grandes reservas de gás natural se somaram aos ricos recursos da Noruega. Em retrospectiva, a decisão
da Noruega em 1972 de ficar fora da UE parece ter sido sábia.
Não obstante esta decisão, as políticas comerciais da Noruega foram alinhadas com a harmonização da sua
política industrial e comercial com a UE. Um novo referendo em 1994 produziu o mesmo resultado que em 1972, e
a Noruega continua a ser um dos dois únicos países nórdicos fora da UE, o outro
sendo a Islândia.
Em retrospectiva, um movimento muito astuto e que permitiu que governos subsequentes investissem as receitas
do petróleo no exterior em seu próprio fundo soberano. Além disso, o governo norueguês é um dos poucos no
mundo a possuir sua própria empresa petrolífera, a Statoil, que concede direitos de perfuração e produção a
várias empresas.
Um movimento astuto com a empresa agora classificada como o segundo maior fornecedor de gás natural da
Europa e está entre as dez maiores empresas de petróleo do mundo. Nos últimos anos, a Statoil entrou nos
mercados de outros grandes produtores, como o Canadá, onde agora trabalha em alguns dos maiores campos,
usando tecnologia de ponta para extrair petróleo das reservas de areias de Alberta, entre outros.
Uma das ironias da Noruega é que, enquanto o boom do petróleo trouxe uma enorme riqueza ao país que
foi sabiamente investida, juntamente com um alto padrão de vida, ao longo dos anos houve pouco incentivo
dos vários governos para investir em qualquer outro tecnologias ou mercados. Ou até mesmo para ajudar a
desenvolver a força de trabalho. Além disso, é estranho que em um país com um saldo bancário tão saudável,
pouco investimento tenha sido feito em infraestrutura, transporte ou hospitais que, embora adequados, não estão
nem perto dos padrões de outros países ricos em petróleo, no Oriente Médio.
O banco central da Noruega é o Norges Bank e, em comum com muitos outros bancos centrais, tem um mandato
muito simples e claro, nomeadamente estabilidade financeira associada à estabilidade de preços.
No entanto, o banco também é responsável pelo 'valor agregado na gestão de investimentos'. Em outras
palavras, estabilidade econômica para estimular o crescimento em um ambiente não inflacionário. O Norges Bank
tem responsabilidades executivas e consultivas na área da política monetária e é responsável pela promoção de
sistemas de pagamentos e mercados financeiros robustos e eficientes. O Norges Bank também administra as
reservas cambiais da Noruega e o Fundo de Pensões do Governo, todos enormes e crescentes, à medida que as
receitas do petróleo continuam a fluir para o país.
Historicamente, de 1991 a 2012, as taxas de juros atingiram uma média de 4,8%, atingindo uma alta histórica
de 11% em setembro de 1992 e uma baixa recorde de 1,3% em junho de 2009. Mais recentemente, as taxas
de juros subiram ligeiramente para 1,5%, mas estão bem abaixo das taxas da Austrália e da Nova Zelândia, cujas
taxas de juros criam oportunidades de carry trade com essas moedas de commodities.
Mas e a coroa norueguesa? Como mencionei anteriormente, historicamente tem ligações relativamente fortes
com o preço do petróleo e o par tradicional para negociar nesse sentido é o USD/NOK. Esta é uma relação
positiva com o fortalecimento da Krona com o aumento dos preços do petróleo. Isso adiciona a mesma dinâmica
de outras moedas de commodities, onde o efeito na direção do par pode ser reforçado ou contrabalançado. Em
outras palavras, é o efeito na taxa de câmbio, força ou fraqueza do dólar americano, força do preço do petróleo
com base na fraqueza do dólar americano ou força da Coroa com base em notícias fundamentais para a Noruega,
das quais as duas maiores são os números do PIB e da dívida.
Com diferenciais de taxas de juros e flexibilização quantitativa também fazendo sua parte.
No entanto, existem riscos na negociação da coroa norueguesa, e o maior deles é a volatilidade do mercado. A
moeda é relativamente pouco negociada e, portanto, ilíquida. Isso pode resultar em uma ação de preço pontiaguda
e, para novos traders, talvez seja um para assistir em vez de negociar.
Em segundo lugar, a economia norueguesa está atualmente à beira de um colapso da bolha imobiliária, o que
pode desencadear uma situação semelhante à observada na Europa e nos EUA, com bancos sob pressão e
colapso. Embora isso ainda não tenha acontecido, é uma possibilidade e uma que o banco central está tentando
combater no momento da redação deste artigo.
Se a moeda estiver muito forte, as exportações são penalizadas, por isso não seria uma grande surpresa
ver o Norges Bank intervir em algum momento para proteger seu mercado. No entanto, é muito difícil para o banco
combater o duplo problema de um mercado imobiliário que está superaquecendo ao mesmo tempo em que tenta
administrar uma moeda forte. Aumentar as taxas de juros ajudaria a conter a bolha imobiliária, mas também ajudaria
a fortalecer ainda mais a Coroa. Neste caso a expressão 'rock and a hard place' vem à mente!
Este é o enigma para a Noruega no momento e, assim como o marinheiro náufrago, há muita água e nada para
beber! Talvez seja a ironia da Noruega que, apesar de toda a riqueza, dos recursos e da economia cautelosa nas
últimas décadas, eles ainda enfrentam os mesmos problemas que todas as outras nações, de administrar sua economia
e moeda na tentativa de alcançar um longo estabilidade de termo. Algo que parece quase impossível de alcançar.
REINO UNIDO
Permanecendo no Hemisfério Norte Gostaria agora de considerar mais dois 'refusniks' da UE, o Reino Unido e a
Suíça, começando com a libra esterlina, também conhecida como Sterling, e sua relação com a economia do Reino
Unido.
Pode ser uma surpresa, mas uma vez a libra esterlina foi a moeda de primeira reserva. Na verdade, este foi o
caso durante grande parte do século 20, e só foi substituído na segunda metade devido à fraqueza econômica,
antes de ser substituído pelo dólar americano.
A libra ainda constitui uma porcentagem significativa das reservas bancárias e é a terceira moeda mais amplamente
detida depois do dólar americano e do euro. De fato, nos últimos anos, com a contínua fraqueza da moeda americana
e a crise financeira na Europa, a libra esterlina aumentou em popularidade como resultado de um número cada vez
maior de bancos que detêm a libra esterlina como uma de suas moedas de reserva. E este é um ponto importante para
nós como traders.
A importância desse conhecimento para nós como traders é que, se outros bancos estiverem comprando a libra
esterlina como moeda de reserva, provavelmente veremos a moeda subir, tudo permanecendo igual, principalmente
enquanto os problemas persistirem na Europa.
No entanto, nestes tempos difíceis, até a libra britânica está sob pressão com as agências de classificação sugerindo
que o Reino Unido pode perder sua classificação AAA – impensável até alguns anos atrás.
E desde que escrevi o primeiro rascunho deste livro, o Reino Unido de fato sofreu um rebaixamento. Mais sobre as
temidas agências de classificação mais tarde!
Muitas moedas antes 'seguras' estão agora ameaçadas em muitas partes do mundo e este é um novo recurso nos
mercados de câmbio. Por outro lado, moedas como o dólar australiano e canadense são cada vez mais percebidas como
'seguras', principalmente como resultado da maneira como suas economias foram gerenciadas durante o atual turbilhão
financeiro.
Para a libra esterlina, o maior fator que afeta a demanda por libra esterlina é a saúde da economia do Reino Unido, ou
melhor, como os mercados esperam que a economia funcione no futuro próximo.
E, como muitas outras economias ao redor do mundo, exceto Austrália e Canadá, o Reino Unido está à beira de uma
recessão tripla há algum tempo.
Uma combinação de dados fundamentais fracos, alto desemprego e falta de demanda do consumidor aumentaram os
problemas para a sétima maior economia do mundo. Nos últimos quarenta anos, a economia britânica passou por uma
dolorosa transição de uma sustentada pela manufatura para outra dominada por serviços financeiros.
Ao contrário da Noruega, que criou o seu próprio fundo soberano a partir da sua riqueza petrolífera, o Reino Unido não
fez nada e, como resultado, desperdiçou todas as reservas de petróleo do Mar do Norte que estão agora a esgotar-se.
Londres, é claro, representa a capital financeira do mundo onde grande parte da nova riqueza está agora baseada, e que
ajuda a reforçar a visão da libra esterlina como uma moeda segura, apoiada, é claro, pelo Banco da Inglaterra, o banco
central para o Reino Unido. O BOE era originalmente um banco privado e só foi nacionalizado em 1946, quando a
propriedade passou para o governo do Reino Unido.
A maior mudança para o BOE veio em 1997, quando o banco obteve total independência do governo,
com total responsabilidade pela política monetária e livre de intervenção política. O BOE se assemelha a praticamente
todos os outros bancos centrais, pois seu mandato é duplo; para proporcionar estabilidade monetária e financeira. A
primeira é alcançada pela fixação das taxas de juros e a segunda pelo uso de seus poderes regulatórios para garantir que
a crise financeira iniciada em 2007 não se repita.
Embora o BOE não seja intervencionista, não é contra fazer comentários e observações sobre a relativa força ou
fraqueza da libra esterlina. Tais comentários são geralmente feitos pelo Governador do BOE que, nos últimos anos,
sugeriu que uma moeda fraca seria útil para uma economia lutando para se recuperar tanto de uma crise financeira
quanto de uma recessão econômica. Mais uma vez, desde que escrevi o primeiro rascunho deste livro, a libra esterlina
teve um momento tórrido nos mercados, vendendo mais de 6% entre janeiro e março de 2013.
O tom do BOE é aquele que muitos outros bancos centrais também adotaram como uma espécie de mantra, a fim
de proteger seus mercados de exportação. A desvalorização competitiva, as 'guerras cambiais', a 'corrida para o fundo',
todos os termos usados para descrever o enfraquecimento sistemático de uma moeda para proteger e estimular a
economia de um país.
Finalmente, o Reino Unido é membro da União Europeia, mas um dos poucos membros que não adotou o euro, tendo
usado seu veto para evitar abrir mão da libra.
À medida que os sucessivos governos do Reino Unido vêm e vão, a perspectiva de o Reino Unido adotar o
euro diminui, fortalecendo a libra como resultado e tornando-a uma moeda atraente para muitos investidores e
bancos estrangeiros como uma alternativa à moeda única. Além disso, com a perspectiva de um referendo sobre
a Europa, agora uma possibilidade distinta, isso só ajudará a aumentar ainda mais a conveniência de Sterling.
SUÍÇA
Atravesse o canal inglês, atravesse a França e chegamos à Suíça que, geograficamente, fica no coração da
Europa, mas não faz parte da União Europeia. Tendo permanecido ferozmente independente da Europa, também
permaneceu neutro em quaisquer conflitos, embora tenha um exército permanente que só é implantado em
missões de manutenção da paz em todo o mundo. Portanto, ao contrário de praticamente todas as outras nações,
a Suíça gasta apenas uma quantia limitada de sua renda em ativos militares e pessoal com receitas reinvestidas
no país.
Não é surpresa, portanto, que os suíços tenham um dos mais altos padrões de vida do mundo. A economia suíça
é baseada em dois setores primários, bancário e turismo, dos quais os serviços bancários são de renome mundial, em
grande parte devido às leis de privacidade que protegem os clientes com contas bancárias suíças dos olhos indiscretos
dos impostos e outras autoridades. No entanto, essa exclusividade e privacidade passou recentemente por uma certa
reforma.
A moeda da Suíça é, obviamente, o franco suíço e o banco central é o Banco Nacional Suíço (SNB). Como seria
de esperar, com a atividade bancária no seu núcleo, o SNB detém as sétimas maiores reservas de ouro do mundo
que sustentam o sistema bancário. E o que significa apenas uma coisa para os investidores – segurança.
Com um alto padrão de vida, neutralidade política, enormes reservas de ouro, um sistema bancário de renome
mundial e sua própria moeda, a Suíça representa uma coisa nos mercados de câmbio e isso é um porto seguro em
tempos de turbulência, e isso se reflete em duas maneiras no franco suíço.
Primeiro, o franco suíço é visto como uma moeda de porto seguro. Nos últimos dez anos, ele vem se
fortalecendo de forma consistente, à medida que o dólar dos EUA caiu, com as entradas na moeda acelerando
dramaticamente nos últimos anos, à medida que a atual crise financeira se aprofundou.
Também viu um aumento dramático em relação ao euro na sequência da crise em curso na zona do euro.
Em tempos de turbulência e incerteza no mercado, podemos esperar ver o franco suíço se fortalecer em relação
à maioria das outras moedas. Da mesma forma, quando os mercados estão otimistas e oferecem melhores retornos
em ativos de maior risco, podemos esperar ver o franco suíço enfraquecer à medida que investidores e especuladores
procuram melhores retornos em outros lugares.
Com uma associação tão forte com o ouro, o franco suíço também tende a negociar positivamente com o preço do
ouro. Se o preço do ouro estiver subindo, espere ver o franco suíço se fortalecer, em parte devido ao fato de ambos
serem vistos como ativos de refúgio. Os preços do ouro também podem estar subindo para outros
razões, talvez como resultado de um dólar fraco. No entanto, o franco suíço também pode subir por
causa da grande quantidade de ouro em suas reservas.
Esta situação, no entanto, dá ao Banco Nacional Suíço uma enorme dor de cabeça. Com o franco suíço
se fortalecendo constantemente por mais de uma década, tornou a Suíça muito cara para os turistas,
bem como para seu mercado de exportação bem desenvolvido em máquinas de alta tecnologia,
eletrônicos, produtos químicos e farmacêuticos.
Além disso, com poucos recursos naturais, praticamente todas as matérias-primas e commodities
básicas precisam ser importadas e, com mais de cinqüenta por cento dos lucros das empresas
provenientes das exportações, a força do franco suíço causou um grande problema às autoridades suíças.
Como resultado, o SNB é um dos bancos centrais mais intervencionistas do mundo. Apesar dos repetidos
fracassos em deter a implacável tendência de alta da moeda, isso não parece detê-los, assim como o
Banco do Japão.
No entanto, ao contrário do BOJ que nega qualquer conhecimento de tais ações, o SNB é bastante
aberto sobre suas intervenções.
Mesmo o FMI, encarregado de garantir a estabilidade do sistema monetário internacional, fez várias
declarações públicas no sentido de que o SNB deveria intervir no mercado de câmbio para suavizar os
movimentos desordenados da moeda. Esta é uma instrução que o SNB sempre segue!
No entanto, cada tentativa de intervenção do SNB nos últimos anos falhou espetacularmente
com o único efeito que resultou em um recuo acentuado e temporário do franco suíço; um pico nos
mercados e uma maneira cara de conseguir muito pouco. Mas, como o Banco do Japão, isso é feito mais
como um exercício de relações públicas do que com qualquer expectativa real de reversão na tendência
de longo prazo da moeda. É também a prova de que mesmo um banco central não pode parar a maré de
dinheiro movendo uma moeda em uma ou outra direção. A única vez que ocorre uma mudança de
tendência é quando há uma mudança real no sentimento em relação à moeda ou há um diferencial real de
taxa de juros, o que torna a moeda atraente ou não atraente para os investidores.
OS BRICS
Esta seção não estaria completa sem uma olhada em algumas das nações emergentes, muitas
vezes agrupadas como os BRICs que, é claro, incluem a China, onde começamos. Aqui precisamos
considerar os demais membros, a saber, Brasil, Rússia e Índia.
Durante a primeira década do século XXI, o grupo BRICs contribuiu com mais de um terço para o
crescimento do PIB mundial. Na próxima década a economia do Brasil será maior que a da Itália. Índia e
Rússia serão individualmente maiores que Espanha, Canadá ou Itália.
Até o final da década, esses países provavelmente contribuirão com mais de 50% do PIB mundial, o
que é extraordinário e esses países dominarão a economia mundial nas próximas décadas.
Brasil
O Brasil e o real brasileiro é uma moeda relativamente nova adotada apenas em 1994 após uma série de
mudanças desastrosas na moeda com nada menos que oito entre 1942 e 1994. A constante mudança de
moeda era principalmente devido à inflação galopante e, até 1999, a moeda brasileira foi atrelado ao dólar
americano em uma taxa de um para um.
Foi então desacoplado e deixado a flutuar livremente nos mercados de câmbio e é um exemplo clássico de zero
a herói, com o país se recuperando de uma recessão profunda e prejudicial que havia sido desencadeada pelo
default da vizinha Argentina em 2001. Isso, por sua vez, causou uma crise de dívida no Brasil, da qual se
recuperou lentamente ao longo do restante da década, à medida que políticas monetárias rígidas e rígido controle
de crédito permitiram que ele emergisse como uma das nações poderosas da América Latina.
Como país, o Brasil tem a maior economia da América Latina, mas a estabilidade econômica não tem sido
fácil, pois tinha uma economia muitas vezes caracterizada por alta inflação. A inflação que finalmente foi
controlada por meio de políticas monetárias restritivas e estratégias econômicas mais baseadas no mercado.
O custo da redução da inflação, no entanto, também levou a uma profunda recessão durante a primeira parte da
década. Desde quando o Brasil se tornou a estrela da região, com uma economia em expansão que continua
crescendo trazendo riqueza para o povo do Brasil e tirando milhões da pobreza.
Em termos de economia, a agricultura representa uma parte importante de suas exportações, pois é o
maior produtor mundial de muitos dos chamados soft commodities, como cana-de-açúcar, café, frutas tropicais
e suco de laranja. Além disso, o Brasil também possui o maior rebanho comercial de bovinos. O Brasil também
é um grande produtor de milho, algodão, cacau e tabaco, juntamente com a soja, perdendo apenas para os EUA
em termos de produção dessa commodity cada vez mais valiosa.
Com mais da metade do país coberto por florestas, os produtos madeireiros também constituem uma parte
importante da economia de exportação brasileira e, portanto, assim como Canadá, Austrália e Nova Zelândia, o
real brasileiro é classificado como moeda de commodities. Mas, neste caso, um que está associado ao setor de
commodities leves.
Existe, naturalmente, uma relação forte e positiva entre o real brasileiro e o dólar americano, dada a economia
brasileira baseada em commodities, de modo que à medida que os preços das commodities sobem, o real
brasileiro tende a se fortalecer em relação ao dólar americano. Isso também ajuda a explicar em parte a
dramática expansão econômica dos últimos anos, à medida que os preços das commodities dispararam em
uma longa corrida de alta.
Além disso, a crescente demanda do maior mercado de exportação do Brasil, a China, que, como o Brasil,
continua a se expandir em um ritmo cada vez maior, continua a aumentar a demanda por commodities pesadas
e leves. A política monetária é definida e administrada pelo Banco Central do Brasil, um banco relativamente
novo que só foi criado em 1964. Ao banco foi atribuída a responsabilidade tanto pela política monetária quanto
pela fixação das taxas de juros para administrar a inflação,
que é uma prioridade fundamental. A inflação tem vindo a aumentar nos últimos anos obrigando a um
consequente aumento das taxas de juro.
Isso levou o banco a aumentar as taxas regularmente para controlar os gastos do consumidor à medida que
a nação se tornava mais rica. As taxas de juros no Brasil chegaram a atingir 26,5% de água nos olhos em
2003, mas, no momento em que escrevo, caíram para 7,25%, tornando o real brasileiro um alvo para o carry
trade.
No entanto, ao contrário do dólar australiano ou neozelandês, existem armadilhas em negociar essa

estratégia usando o real, porque não importa quão atraente seja o diferencial da taxa, os riscos usuais ainda se
aplicam. Por exemplo, preços de commodities mais baixos ou uma mudança repentina no sentimento de risco.
No entanto, a maior desvantagem para negociar o real brasileiro é a falta de liquidez.
É uma moeda pouco negociada, com volumes extremamente pequenos no mercado futuro, o que dificulta
a saída quando os mercados estão voláteis. No entanto, vale a pena considerar, desde que você esteja ciente
e entenda os riscos envolvidos.
O Brasil é uma economia fascinante e dinâmica que não apenas sobreviveu, mas se tornou uma das estrelas
de desempenho desse grupo de mercado emergente.
Rússia
A Rússia, assim como o Brasil, tem uma economia dominada por commodities e, também como o Brasil,
passou por mudanças dramáticas nos últimos 25 anos. A Rússia teve que lidar com a dissolução da antiga
União Soviética e o conseqüente colapso do comunismo. Isso foi seguido por um movimento traumático em
direção a uma economia de mercado livre no final da década de 1990, após anos de controle estatal antes
que a Rússia fosse finalmente aceita como membro do Fundo Monetário Internacional em 1992.
Não muito tempo depois, no entanto, a Rússia sofreu sua própria crise financeira em 1998 com a moeda
russa, o rublo caindo quase sessenta por cento durante a noite. Isso mergulhou a Rússia em uma espiral
econômica de inflação e declínio econômico que só sobreviveu por meio de uma política fiscal rígida. Da
mesma forma que o Brasil tem feito.
Na época da crise, o governo russo teve a previsão de criar um fundo de estabilização que, em 2007, havia
crescido para 127 bilhões de dólares. Com as maiores reservas cambiais do mundo, o governo russo também
tentou proteger a economia de mudanças repentinas nos preços das commodities, uma vez que as commodities
estão no centro da recente rápida expansão da Rússia, enquanto continuam a desenvolver uma economia
orientada para o mercado.
Enquanto commodities energéticas como petróleo e gás natural são o sangue vital neste vasto país rico em
recursos naturais, a Rússia também é um grande exportador de commodities leves, particularmente no
mercado de grãos e foi um contribuinte indireto para a recente tendência de alta nesse mercado setor. Os
preços dos grãos dispararam devido a uma seca prejudicial e duradoura que forçou a Rússia a implementar
uma proibição de exportação de seus grãos. Isso, por sua vez, elevou os preços acentuadamente no curto prazo.
Nos últimos anos, a economia evoluiu rapidamente, com taxas de crescimento superiores a 7% e 8% ao
ano. Grande parte desse crescimento deve-se, mais uma vez, ao aumento dos preços das commodities,
tanto do petróleo quanto do gás, que, como resultado, impulsionaram os fluxos de receita para o país.
Esses influxos criaram uma forte balança comercial com um aumento maciço na moeda
reservas.
O banco central da Rússia é o CBR, o Banco Central da Federação Russa. Foi formado em 1990 após
o colapso da União Soviética e o banco gosta de manter um controle apertado sobre o rublo russo.
Assim como o SNB, o CRB também é rápido em intervir para evitar que o rublo se torne muito forte.
Como resultado, o banco usa o mecanismo da taxa de câmbio para controlar o valor do rublo, em
particular em relação ao dólar americano, que vem enfraquecendo à medida que o Federal Reserve segue
sua política de flexibilização quantitativa. O CBR tem o mesmo problema que muitos outros Bancos
Centrais, ou seja, a inflação.
No entanto, ao contrário das economias ocidentais, tem sido uma luta contínua para o CRB controlar a
inflação. Nos últimos vinte anos, o CRB só conseguiu reduzir isso para um único dígito duas vezes, mas
ainda bem acima da maioria das economias ocidentais. Além disso, o CRB teve de lidar com outro grande
problema, a saber, a paridade cambial, que ainda permanece em vigor. O rublo russo é administrado
contra uma cesta de duas moedas, o euro e o dólar americano, na proporção de 55% a 45%,
respectivamente.
Ao longo dos anos, o CBR reiterou seu desejo de ver uma moeda flutuante livre, mas a cada ano que
passa, esse objetivo se torna cada vez menos provável. O CBR tem um medo inerente de uma taxa de
câmbio flutuante livre, particularmente devido à sua forte relação com os preços voláteis no mercado de
petróleo, que são então refletidos na moeda. À medida que o preço do petróleo aumenta, o rublo se fortalece
e o CRB intervém. O CRB também interveio quando considerou a moeda muito fraca. Apesar de fazer os
ruídos certos, o banco ainda não deu o salto psicológico para um mercado livre de câmbio.
Isso está se tornando um problema cada vez mais difícil para o CRB. O dilema para o CRB é se
concentrar em tentar controlar a inflação, o que é difícil quando o mercado de exportação da Rússia é tão
dominado por commodities, em particular petróleo e sua estreita relação com o dólar. Alternativamente, se
o banco continuar a controlar o mecanismo da taxa de câmbio usando a paridade.
A questão agora é se o CRB finalmente permitirá que o rublo flutue livremente nos mercados de
câmbio. A última data sugerida para um free float é agora 2015 – mas só o tempo dirá.
Uma data provisória de 2012 foi originalmente proposta para flutuar, mas os planos foram arquivados
após comentários do primeiro-ministro Putin, que sugeriram que uma taxa de câmbio flutuante de pleno
direito só seria introduzida 'cautelosamente' dada a exposição da moeda às oscilações repentinas nos
preços das commodities.
Por enquanto, teremos que esperar que o rublo russo se junte às outras moedas líderes como moeda flutuante
livre. Esta decisão pode ser adiada por muitos anos devido ao enorme mercado de exportação de commodities da
Rússia de petróleo, energia e grãos. O impacto que uma moeda flutuante livre pode ter em tal economia é a razão pela
qual a Rússia está tão hesitante. No momento, os riscos econômicos e políticos são simplesmente muito altos.
No entanto, isso pode acontecer no devido tempo e, uma vez que isso aconteça, os comerciantes terão outra moeda
forte de commodities para adicionar ao seu arsenal comercial.
Índia
Nosso último país do BRICS é a Índia.
Com uma população de pouco mais de um bilhão de pessoas, é a maior democracia do mundo e, na última década,
assim como os demais BRICs, viu sua economia crescer a um ritmo cada vez maior, impulsionando o país a se tornar
a décima maior economia do mundo e o terceiro maior da Ásia.
Novamente a moeda da Índia, a rupia, pode ser considerada outra moeda de commodities, já que o país é rico em
minerais básicos, como minério de ferro, manganês e bauxita, mas também na agricultura, que constitui o núcleo de seus
mercados de exportação, juntamente com os têxteis.
No entanto, a economia está mudando gradualmente. Cada vez mais, a Índia é vista como líder em indústrias de alta
tecnologia na indústria de computadores, além de desenvolver um dos setores de fabricação de automóveis de mais rápido
crescimento no mundo.
Com uma população diversificada e extremamente bem educada, aliada a baixos custos trabalhistas, o país é capaz
de fornecer uma gama de soluções de terceirização para empresas de todo o mundo.
É provável que este seja um tema contínuo, ao longo da próxima década, à medida que a economia indiana se expande
e se desenvolve a partir de sua base tradicional.
No entanto, assim como muitas outras economias, a Índia tem lutado para manter a inflação sob controle com os gastos
do consumidor aumentando rapidamente, principalmente em bens e serviços de alta tecnologia. Além disso, os
aumentos nas commodities fizeram com que as autoridades indianas, na forma do banco central (o Reserve Bank of
India), lutassem para manter a inflação abaixo de dez por cento. O mesmo dilema sofrido pela Rússia e pelo Brasil.
O banco foi forçado a agir rapidamente nos últimos anos, elevando as taxas de juros de 3,25% em 2009 para o nível
mais recente de 7,75% em 2013.
A moeda da Índia, a rupia indiana também é uma moeda atrelada. No entanto, a rupia foi indexada de várias maneiras ao
longo de sua carreira quadriculada. De 1950 a 1975, a moeda foi atrelada à libra esterlina, momento em que foi dissociada
após o colapso do padrão-ouro.
Foi então vinculado a uma cesta de moedas, principalmente as de seus principais parceiros comerciais.
No entanto, após um longo período de desvalorização, a moeda foi então mudada para um regime
de 'float administrado'. Em teoria, isso significa que é uma moeda flutuante livre que só é gerida, em
tempos de volatilidade ou quando as condições econômicas ditam uma intervenção e ajuste da taxa
de câmbio.
É provável que este sistema continue por alguns anos, dado o forte crescimento da Índia, que está alimentando
os gastos do consumidor. Isso, por sua vez, está levando ao aumento da inflação à medida que os preços das
commodities continuam subindo, um tema comum a todos os BRICs. A rápida expansão traz uma explosão nas
classes médias com o aumento dos gastos do consumidor, inflação e os problemas associados de
gerenciamento de moeda.
A maioria dos livros sobre forex geralmente param neste ponto, mas no próximo capítulo vou me concentrar
em três regiões geográficas distintas, que merecem uma seção própria. Estes são África, Oriente Médio e
América do Sul. Todos eles são extremamente importantes de maneiras diferentes, mas com um tema comum
- commodities.
Capítulo Treze
A próxima geração
O mercado pode se mover por razões irracionais, e você tem que estar preparado para isso... você precisa fazer
grandes apostas quando as probabilidades estão a seu favor.. não grande o suficiente para arruiná-lo, mas
grande o suficiente para fazer a diferença.
Bill Gross (1944-)
Se a China é o imperador eleito na ordem mundial, quem serão os sucessores na ordem mundial na próxima década,
e que oportunidades isso apresentará nos mercados de câmbio?
Neste capítulo, vou considerar os continentes da África e da América Latina, bem como o Oriente Médio, três regiões
geográficas que têm uma coisa em comum, as commodities.
África
A África é um continente complexo, não apenas em sua história conturbada de moedas, mas também em termos de
crescimento na última década, onde é inigualável, exceto pela China. Com taxas médias de crescimento anual de
5% ao ano e a redução da pobreza, os africanos estão agora ingressando nas classes consumidoras da mesma
forma que no subcontinente indiano. No entanto, o fato surpreendente é este – que até 2035 está previsto que a
força de trabalho da África será maior do que a de qualquer país individual do mundo. Se essa previsão será
alcançada dependerá em grande parte da implementação de reformas radicais e dramáticas, que tirariam milhões de
africanos da pobreza e, por sua vez, criariam uma classe média, tanto empregada quanto abastada. Isso criaria
estabilidade e, o trampolim para o crescimento sustentado e a criação de empregos.
Ironicamente, o problema da África é semelhante em muitos aspectos ao da Noruega, cuja enorme riqueza é
sustentada pelo boom das commodities, que levou sucessivos governos a se concentrarem quase inteiramente em
um setor da economia, a petroquímica. Concentrando-se quase exclusivamente em um mercado, resultou em uma
falta de foco do governo no desenvolvimento e educação de sua força de trabalho em outros setores.
A África, é claro, é um dos continentes mais ricos do mundo em termos de recursos naturais, com commodities
leves e pesadas sendo um componente-chave do PIB. No entanto, do ponto de vista do emprego, este setor
emprega menos de 1% da força de trabalho atual, tornando ainda mais imperativo que as mudanças aconteçam
e aconteçam rapidamente, se o continente quiser ter sucesso em se desenvolver ainda mais e ser capaz de
competir nos mercados mundiais.
No setor de commodities leves, a África tem aproximadamente 60% da área cultivada mundial para o cultivo de
todos os tipos e, com recursos tão vastos, tem o potencial de desenvolver dramaticamente novos e excitantes
mercados de exportação. Mas, claro, isso requer mudança, educação e dinheiro. Isso é possível e, de fato, o Mali é
um exemplo clássico, que conseguiu aumentar sua produção de manga
mercado de exportação em 600% para a União Europeia. Isso foi alcançado após um extenso projeto que se
concentrou na melhoria das ligações rodoviárias, ferroviárias e marítimas, permitindo a exportação de frutas
refrigeradas de forma rápida e eficiente.
Embora a infraestrutura seja uma questão, a segunda é fornecer aos produtores e produtores a educação e o
financiamento para desenvolver projetos agrícolas em grande escala, juntamente com uma mudança para
técnicas de produção mais avançadas. Essas técnicas incluem o desenvolvimento de culturas de maior rendimento,
particularmente em mercados novos e em desenvolvimento, como na produção de etanol. Todos os principais
fabricantes de automóveis já desenvolveram motores que podem funcionar com uma mistura de combustíveis para
incluir etanol. Com as questões verdes que provavelmente dominarão na próxima década, e o desenvolvimento de
mais veículos de 'combustível flexível', a África está bem posicionada para tirar vantagem.
Há ainda mais potencial para a África com a chamada 'cultura da Cinderela' - soja - uma vez que a enorme e
crescente demanda da China elevará ainda mais os preços dessa commodity. Os avanços nas variedades GM
adaptadas localmente, bem como o aumento da mecanização na produção de soja, tornaram esta cultura
relativamente fácil para os produtores africanos e, mais uma vez, a educação é a chave, juntamente com a
modernização e ampliação da produção.
A mineração, o petróleo e o gás são os contribuintes mais significativos para o PIB de África, mas para um crescimento
sustentado e prosperidade a longo prazo, África precisa de uma estratégia de emprego e não apenas de uma estratégia de crescimento.
E aqui Marrocos é um excelente exemplo, com carros sustentando a história de sucesso. Hoje, este setor
emprega mais de 70.000 pessoas e, mais recentemente, a Renault abriu sua primeira fábrica nesta região.
Este é o sucesso que espera outras nações africanas, e é uma das maiores ironias, que um país tão rico em
recursos naturais tenha tantos pobres.
Na última década, o crescimento foi mais rápido do que o observado na Ásia e na América Latina, dando à África
o título de Lion Markets. De fato, o Banco Mundial informou recentemente que as economias dos países da África
Subsaariana estavam crescendo a um ritmo mais rápido do que as taxas mundiais.
Mas, qual é a composição da África, quem são os principais atores e, mais importante, quais são as moedas
negociáveis? Como essas moedas são influenciadas nos mercados de câmbio e o que está no horizonte à medida
que os Lion Markets se desenvolvem e crescem?
A África é o segundo maior continente do mundo e o segundo continente mais populoso. Tem um total de 54
estados soberanos totalmente reconhecidos, 9 territórios e três estados 'de facto' com reconhecimento limitado.
Praticamente todos esses estados são ricos em commodities, mas é a Nigéria que está acima dos demais.
Com uma capacidade máxima de produção de petróleo bruto de 2,5 milhões de barris por dia, a Nigéria é o maior
produtor de petróleo da África e o sexto maior país produtor de petróleo do mundo. O petróleo bruto da Nigéria é
dividido em duas classes, a saber, doce e leve. Ambos de altíssima qualidade e, dentro do grupo OPEP, a Nigéria é
o maior produtor do chamado 'light
sweet crude', que apresenta o maior prémio do mercado devido ao seu baixo teor de enxofre e
consequente redução dos custos de refinação.
Como seria de esperar, são os EUA o maior importador de petróleo bruto da Nigéria, e a Nigéria fornece cerca
de 10% de todo o petróleo importado.
A Nigéria, no entanto, não é o único país com grandes reservas de petróleo, com muitos outros países entre
os vinte maiores produtores mundiais, incluindo Argélia, Angola e Egito.
A segunda mercadoria associada à África é, obviamente, o ouro, com muitos comerciantes assumindo
erroneamente que a África do Sul é o maior produtor de ouro do mundo. De fato, a China é a maior do
mundo, com a África do Sul atualmente ocupando o 5º lugar na ordem mundial e Gana em 8º.
Embora a África do Sul detenha mais de 35% das reservas mundiais de ouro e exporte praticamente toda
a sua produção, a produção de ouro vem caindo rapidamente, principalmente na última década, devido ao
aumento dos custos de extração, juntamente com o aumento dos custos trabalhistas. Para colocar isso em
contexto, uma onça de ouro sul-africano atualmente custa mais de US $ 250 por onça para extrair, enquanto
o equivalente nos EUA é de US $ 190 por onça e no Canadá ainda mais baixo em US $ 170 por onça. Em
um esforço para controlar os custos e reverter esse declínio, vários dos principais produtores de ouro da
África do Sul, incluindo AngloGold e Gold Fields, dois dos principais produtores do país, passaram por uma
reestruturação significativa para conter essa tendência preocupante.
Outros países que são cada vez mais significativos no mercado de ouro são Gana, Zimbábue, Tanzânia,
Guiné e Mali. Destes, a Tanzânia e o Mali estão rapidamente se tornando grandes produtores de ouro por
direito próprio.
A África do Sul é a maior economia da África e responde por quase 25% do PIB do continente, sendo a
mineração sua indústria mais reconhecida. No entanto, não são apenas ouro e pedras preciosas que são
extraídas, mas outras commodities básicas, como carvão, minério de ferro e cromo. A África do Sul também
é um grande fornecedor de platina, produzindo quase três quartos do consumo mundial deste metal precioso.
No entanto, é nos metais de terras raras que a verdadeira riqueza das commodities da África pode estar
enterrada, como expliquei anteriormente quando analisamos a economia da China. Como um dos maiores
recursos mundiais de metais de terras raras, a China já está explorando esse mercado, tanto armazenando
suas próprias reservas quanto, ao mesmo tempo, elevando os preços usando embargos comerciais. Este
grupo de commodities é o mais procurado para uma variedade crescente de gadgets de estilo de vida, como
telefones celulares, TVs de tela plana e tablets e, com um número limitado de países com suprimentos
suficientes desses metais raros, a corrida agora é encontrar alternativas origens. E a África está no topo desta
lista.
Com a China a continuar a apertar o seu domínio neste mercado, a África é agora vista como detentora da
chave para o futuro, e não é difícil perceber porquê, uma vez que a opinião consensual é de que o continente
tem mais de 50% do total de depósitos mundiais de carbonatidades, uma formação rochosa particular que é
vista como uma fonte primária de metais de terras raras.
Essas formações são encontradas na maioria dos países africanos e a corrida está agora para descobrir e
extrair quantidades suficientes. Isso forneceria uma fonte alternativa às da China, que atualmente controla
cerca de 95% da oferta mundial. Se a África finalmente fornecer a solução para este problema, isso
adicionará mais um capítulo à história da África. Uma história que está intrinsecamente ligada às commodities
e, assim como os outros players nos mercados de metais de terras raras, ou seja, Austrália e Canadá, suas
moedas também refletirão isso em quaisquer mecanismos cambiais futuros.
Antes de se voltar para as moedas da África, talvez seja uma das ironias deste continente único e
fascinante que, assim como a Europa nos anos 1990, haja apenas um tópico de conversa, que atualmente
domina os corações e mentes dos grandes e dos Boa. E esse tópico é se a África deve ter sua própria moeda
única!
Apesar de todos os problemas com o euro, as falhas estruturais da UE, as questões da dívida
soberana, as questões da cultura, as questões da ética do trabalho e as questões da união política e
monetária, África está a ponderar a perspectiva de uma moeda única! Como eu disse em um capítulo anterior
– parece que nunca aprendemos com a história e talvez a África pareça determinada a seguir um caminho
semelhante.
Dado o número de estados africanos e a grande diversidade de culturas, riqueza e história, não é surpresa
saber que também há uma enorme variedade de moedas usadas em todo o continente e, como tal, é
impossível incluir todas nesta breve introdução.
Portanto, para reduzi-los, vou me concentrar apenas nos grupos a seguir.

O CFA, que se divide em Franco da África Ocidental, Franco da África Central, Naira, que é a moeda
da Nigéria, e finalmente o Rand sul-africano. No entanto, antes de examiná-los em detalhes, precisamos
voltar atrás na história. Mas apenas muito brevemente!
Em 2010, um total de quatorze estados africanos comemoraram 50 anos de independência,

finalmente se libertando de seu governante colonial francês, enquanto a Nigéria e a Somália também
alcançaram a independência no mesmo ano, 1960, da Grã-Bretanha.
No entanto, o legado da França ainda permanece firme e, em nenhum lugar mais do que nos mercados de
câmbio, onde o franco CFA permanece e, de fato, é uma moeda ainda garantida pelo Tesouro francês. O
que é ainda mais irônico é que está atrelado ao Euro! A propósito, CFA significa Communaute Financiere
Africaine, que se traduz como Comunidade Financeira Africana – pode-se dizer uma versão africana da UE!
O franco CFA é agora a moeda de 14 países, dos quais 12 eram ex-colônias francesas.
A moeda foi criada em 26 de dezembro de 1945, após o acordo de Bretton Woods, na tentativa de proteger
as colônias de qualquer desvalorização.
Hoje, existem dois francos CFA separados em circulação na África. A primeira é a utilizada pela União
Económica e Monetária da África Ocidental (UEMOA), composta por oito países, incluindo Benin, Burkina
Faso, Guiné-Bissau, Costa do Marfim, Mali, Níger, Senegal e Togo.
O segundo grupo é composto por seis países, nomeadamente Camarões, República Centro-Africana,
Chade, República do Congo, Guiné Equatorial e Gabão, e conhecidos coletivamente como CEMAC.
Cada um desses dois grupos emite seu próprio franco CFA, o franco CFA da África Ocidental e o franco
CFA da África Central que, embora separados, são essencialmente intercambiáveis.
O franco CFA segue as mesmas políticas monetárias estabelecidas pelo BCE, sendo essas políticas
executadas pelos respectivos bancos centrais para ambas as regiões, o Banco Central dos Estados da
África Ocidental e o Banco dos Estados da África Central. Ambos os bancos estendem suas linhas de
crédito a outras instituições financeiras, bem como a governos de outros estados membros, com o franco
CFA garantido pelo Tesouro francês.
No entanto, o que é estranho é que, embora os dois bancos CFA sejam africanos no nome, eles não têm
políticas monetárias próprias e, de fato, não têm idéia de quanto do pool de reservas estrangeiras detidas
em seu nome pelo Tesouro francês, realmente pertence ao próprio grupo.
Com efeito, os procedimentos contabilísticos do Tesouro francês estão totalmente ocultos,
impossibilitando a estes bancos uma ideia clara de rentabilidade dos seus activos.
Este manto de sigilo, que se tornou um fato da vida de muitas nações africanas, torna impossível para
os membros africanos regularem suas próprias políticas monetárias. É uma situação bizarra e
misteriosa, na qual o Tesouro francês controla praticamente todos os aspectos da vida, tornando qualquer
mudança política praticamente inútil.
Os funcionários do governo simplesmente vêm e vão e, embora muitos desejem mudanças, é

impossível implementar essas mudanças sem o total apoio e conhecimento dos dados
econômicos fundamentais, tão vitais para gerenciar o crescimento econômico. Com todas essas
informações efetivamente mantidas em segredo, políticos e governadores são efetivamente impotentes
para tomar decisões ou implementar mudanças. De fato, com muitos estados africanos cada vez mais
vulneráveis devido a pressões econômicas e inflacionárias, isso está colocando muitos em risco e é um
dos muitos impulsionadores do sonho de uma moeda única.
O maior problema para a África com a moeda CFA é a desvalorização e, desde a sua criação, só foi
desvalorizada uma vez em 1994. Isso criou ondas de choque em toda a região como durante a noite, 1
franco francês que valia 50 CFA de repente passou a valer 100 CFA, com o consequente aumento enorme
do preço dos produtos alimentares importados.
Mais recentemente, em 2012, com a zona euro em crise e o possível colapso do euro, ao qual a
moeda CFA está atrelada, começaram a circular rumores de que uma nova desvalorização estava a
caminho. A ironia não passa despercebida ao povo africano. Afinal, a França ficou sem dinheiro, tem uma
enorme dívida pública e bancária e tem uma das maiores exposições à dívida grega e italiana. Além disso,
a França perdeu recentemente sua classificação de crédito AAA.
Uma possível solução para esses problemas? Desvalorize o CFA e libere fundos para o Tesouro
francês. De fato, a África pagando pela crise do Euro! É irônico pensar que a África está até
considerando uma moeda única baseada no modelo europeu. Um modelo que está provando ser tão
corrosivo.
Os rumores continuam, mas, por enquanto, as duas moedas que compõem o CFA permanecem atreladas
ao Euro. Esta indexação substituiu a do Franco na introdução do Euro em 1 de Janeiro de 1999 e foi fixada à
taxa de 1:100. No momento da redação deste artigo, a taxa de câmbio é de 655,70 CFA para um euro.
Nigéria
Movendo-se para a Nigéria e aqui a situação é um pouco menos complicada, mas apenas
justa! A moeda nigeriana é o Naira, e é emitida e administrada pelo Banco Central da Nigéria. A
moeda foi introduzida pela primeira vez em 1º de janeiro de 1973 e substituiu a libra britânica a uma
taxa fixa de 2:1, sendo a Nigéria o último país a abandonar as antigas libras 'pré-decimais', xelins e
pence. Esta taxa fixa manteve-se desde então, mas novamente, tal como com o CFA, houve
rumores de uma mudança para uma taxa de 1:1 em 2008, mas isso nunca se concretizou.
Os problemas primordiais para a Nigéria e sua moeda são os mesmos que para o CFA, ou seja, a
desvalorização, que está mais uma vez no horizonte com o Banco da Nigéria ameaçando introduzir uma nota de
5.000 Nairas.
Como moeda, o Naira é uma flutuação gerenciada em relação ao dólar americano pelo Banco Central da
Nigéria, que compra ou vende dólares americanos duas vezes por semana às segundas e quartas-feiras para
manter a paridade cambial em um intervalo apertado. Nos últimos anos, isso foi definido em N150 antes de passar
para N155, com a taxa de câmbio mantida em uma faixa de mais ou menos 3%. Com efeito, o Naira agora flutua
em uma faixa entre N155 e N160 em relação ao dólar americano.
Como resultado, o Naira e, de fato, a economia nigeriana são quase inteiramente dependentes de duas coisas.
Primeiro, o preço do petróleo e, segundo, a força ou fraqueza do dólar americano, ambos, é claro,
inextricavelmente ligados. E aqui reside o paradoxo. Como um dos principais países produtores de petróleo do
mundo e com algumas das maiores reservas de petróleo leve e doce, o aumento dos preços do petróleo é bom
para as exportações. No entanto, o aumento dos preços do petróleo é geralmente o resultado de um dólar
americano fraco e, por sua vez, reflete-se na força do Naira.
Uma forte inflação de importações de Naira, que se reflete no aumento do preço das importações, como
alimentos, dos quais a Nigéria depende enormemente. Em outras palavras, à medida que o preço do petróleo
sobe, a Nigéria recebe mais dólares americanos por barril, mas se esse aumento for baseado em um dólar
americano fraco, isso se reflete na força da moeda nigeriana.
O Banco Central da Nigéria, então, usa o leilão duas vezes por semana para gerenciar a taxa de câmbio
e, nesse cenário, precisaria comprar dólares americanos para enfraquecer o Naira em conformidade.
Um ato de equilíbrio difícil e contínuo para a Nigéria e sua moeda, e que não vai mudar no curto prazo.
No entanto, onde a relação da Nigéria com sua moeda pode mudar é agindo como o catalisador para uma moeda
única, que há muito foi silenciada, mas ainda mostra poucos sinais de se tornar uma realidade. Enquanto isso, a
Nigéria é o único país com experiência, peso financeiro e conhecimento econômico para administrar uma moeda
independente com um banco central. Além disso, um
que é uma moeda baseada em commodities, referenciada em relação a um índice de commodities ou cesta de
commodities.
Nesse cenário, se os preços das commodities caíssem, a moeda seria desvalorizada automaticamente e as receitas
de exportação em moeda nacional não seriam afetadas. Tudo isto continua a ser uma aspiração para já e, até lá, o
dólar americano, o petróleo e a naira, vão continuar a sua dança, com o Banco Central da Nigéria a reger a orquestra
duas vezes por semana.
África do Sul
Antes de passar a considerar os mercados de câmbio mais amplos na África, deixe-me terminar com uma moeda
africana flutuante livre, que é o rand sul-africano. De fato, com o recente crescimento em muitas nações africanas
na última década e, com retornos fracos tanto para o euro quanto para o dólar americano, especuladores e
investidores estão cada vez mais considerando mais as moedas exóticas.
Como resultado, os volumes negociados no rand sul-africano refletem essa visão, com a Reuters
confirmando que as transações diárias ultrapassaram o nível de US$ 15 bilhões em 2012. Além disso, o rand tem
sido uma das moedas com melhor desempenho entre 20 outros mercados emergentes.
Para colocar isso em contexto, os volumes diários nos mercados de câmbio egípcios foram de aproximadamente
US$ 200 a US$ 400 milhões por dia, com a Nigéria e o Quênia ainda menores, de US$ 100 a US$ 200 milhões por
dia.
Hoje, a maioria das moedas africanas são livremente cambiáveis, por exemplo, as de Gana, Quênia, Nigéria (com o
Naira que vimos anteriormente), Uganda e Zâmbia, embora muitos desses países tenham imposto algumas restrições
para evitar especulação monetária excessiva.
Muitas dessas restrições auto-impostas se aplicam aos mercados de títulos relacionados, embora em 2011 a
Nigéria tenha relaxado as regras sobre a compra no exterior de títulos do governo local, permitindo assim que os
especuladores negociem força e fraqueza diretamente no Naira. Enquanto a Nigéria relaxou suas restrições nos últimos
anos, outros países não, com Quênia e Uganda mantendo regras estritas sobre investimentos especulativos no exterior
em mercados de títulos locais.
Mas e o Rand sul-africano, que normalmente é classificado como uma moeda 'exótica'?
Um princípio geral que pode ser aplicado a muitos dos "pares de moedas exóticas" é que eles tendem a se correlacionar
com as forças subjacentes do mercado. Para a África do Sul isso significa apenas uma coisa - o preço do ouro. Como
expliquei anteriormente, embora na última década a produção de ouro tenha caído por várias razões, a África do Sul
ainda mantém sua preeminência em termos de reservas de ouro.
Portanto, o Rand sul-africano geralmente tem uma relação positiva com o preço do ouro.
No entanto, como acontece com todos os relacionamentos de mercado cruzado, estes podem mudar e mudam por
muitas razões, mas, qualquer movimento de longo prazo no preço do ouro, geralmente será refletido no rand sul-africano.
Como exemplo, os gráficos na Fig 13.10 e na Fig 13.11 mostram os últimos dois anos de ação do preço em um período
mensal para o USD/ZAR e o preço à vista do ouro e, embora a relação esteja longe de ser perfeita, ela o faz, no
entanto , mostram a ligação entre o rand e o preço do ouro.
Fig 13.10 Gráfico Mensal USD/ZAR

Fig 13.11 Preço do Ouro à Vista - Gráfico Mensal
No entanto, existem vários problemas que precisamos estar cientes ao negociar qualquer um desses pares de
moedas exóticas de alto risco.
O primeiro ponto diz respeito à volatilidade. As moedas exóticas são geralmente pouco negociadas, com
volumes baixos quando comparadas a outras moedas. Uma consequência disso pode ser vista nos amplos
spreads e, certamente, é o caso do rand sul-africano. Um grande spread requer mais margem e, além disso, é
claro, movimentos maiores são necessários para tirar posições do território negativo e entrar no território positivo.
A ação do preço no dia pode ser volátil e ampla, de modo que a faixa de preço média em uma base intradia para
uma moeda como o rand será maior do que o equivalente de um par principal principal. Com o USD/ZAR, por
exemplo, o par pode se mover entre 800 e 2.000 pips no dia, inédito nos pares convencionais e, esta é uma das
razões pelas quais os comerciantes especulativos são atraídos para esses mercados.
Com movimentos tão amplos, grandes ganhos são possíveis, juntamente com perdas igualmente grandes!
Com o spread amplo, uma posição de abertura no USD/ZAR pode ser negativa entre 80 a 100 pips. Portanto,
não é um par para comerciantes forex novatos.
Além disso, também existem momentos ideais para negociar o USD/ZAR. Como a África do Sul está apenas uma
hora à frente de Londres, a volatilidade geralmente é alta à medida que a sessão europeia começa.
Além disso, qualquer movimento no mercado de ouro também afetará o rand sul-africano, juntamente com o dólar
americano e o índice USD.
Em geral, as moedas exóticas exigem mais de tudo. Mais tempo para o comércio se desenvolver, mais
paciência para esperar pela oportunidade de negociação certa e mais tempo para o comércio se desenrolar
no mercado. Mas, desde que você tenha a experiência e os fundos necessários, o rand certamente oferece
algumas oportunidades comerciais únicas de um país diversificado, fascinante e pronto para se tornar uma
estrela do cenário mundial na próxima década.
Então, esteja avisado que os 'mercados do leão' estão se preparando para rugir!
América latina
Se os mercados do Leão ainda não cresceram, o ressurgimento da América Latina está bem encaminhado,
mais uma vez alimentado pela crescente e crescente demanda mundial por commodities. No entanto, na
segunda década do século 21, são os mercados de câmbio que devem dominar. E o problema para muitos
bancos centrais será administrar o bom equilíbrio entre taxas de juros, crescimento econômico, inflação,
juntamente com a proteção contínua de seus mercados de exportação diante de um ataque de investidores e
especuladores. Essa não será uma tarefa fácil.
No entanto, qual é exatamente o problema para os principais países de commodities da região, como Brasil,
Chile, Peru, México, Argentina, bem como todos os outros grandes exportadores? É um problema complexo
baseado em economia simples, e que terá um enorme impacto para as duas maiores economias da região,
Brasil e México e suas respectivas moedas, o real brasileiro e o peso mexicano?
O problema começa com as taxas de juros e, à medida que emergimos dos destroços do tsunami econômico
dos últimos anos, o problema de muitas economias emergentes da América Latina é conter a enxurrada de
dinheiro em busca de um retorno maior. Essa inundação ameaça engolir esses países e, outros como eles,
forçando suas moedas a subir cada vez mais.
Essas economias estão sofrendo as consequências dos últimos anos, em que os principais blocos
econômicos se envolvem em um jogo contínuo e cada vez mais brutal de desvalorização competitiva de
suas moedas, por meios justos ou injustos. A chamada 'corrida para o fundo'. O único país com o lema 'uma
moeda forte é uma boa moeda' ironicamente é a Alemanha, onde a memória da inflação galopante sofrida
durante a República de Weimar ainda é profunda.
Como resultado, e com a perspectiva de retorno do apetite ao risco, investidores e especuladores estarão
em força procurando se afastar dos mercados de baixo rendimento da Europa, EUA e Japão.
Em vez disso, esses investidores estarão caçando moedas de alto rendimento, como o real brasileiro e o
peso mexicano.
As taxas de juros no Brasil atingiram um mínimo histórico em 2013 de 7,25%, um nível de rendimento
inatingível em outras partes do mundo, enquanto no México, as taxas de 4,25% parecem atraentes. Com as
altas taxas de juros vem o aumento da demanda de investidores famintos por rendimento e, com as economias
emergindo lentamente de uma recessão longa e prejudicial, a demanda por commodities começará novamente
a aumentar, adicionando um novo nível de pressão a essas moedas.
O petróleo, é claro, é uma das estrelas da região e, com mais de 20% das reservas mundiais de petróleo,
realizada na América Latina compartilhada entre Venezuela, Brasil e México, o aumento dos preços do petróleo só
pode aumentar a pressão. Enquanto o aumento dos preços das commodities normalmente seria bem-vindo por um
grande exportador líquido, com uma moeda forte vem o aumento dos preços das importações e um custo de vida mais alto.
O problema da América Latina é que ela é desconfortavelmente dependente de commodities básicas e, de fato, na
primeira década do século 21, essa classe de ativos respondeu por quase 53% das exportações da região, segundo
um relatório do Banco Mundial. Em contraste, isso é dramaticamente menor do que os 85% da década de 1970. No
entanto, mais de 90% dos latino-americanos vivem em um país cujas receitas dependem de commodities.
Em termos de petróleo, é a Venezuela que domina e detém cerca de 85% das reservas da região e, em termos de
produção, os três países da Venezuela, Brasil e México são responsáveis por 80%, com Colômbia, Equador e
Argentina Saldo.
Em geral, muito desse chamado 'dinheiro quente' que busca um retorno mais alto vai para os mercados de ações e
títulos. Esse efeito foi observado no real brasileiro entre 2010 e 2011, quando a moeda ganhou 12% em relação ao
dólar norte-americano, impulsionada pela entrada de 'hot money', efeito claramente visto no gráfico da Fig 13.12.
Fig 13.12 Real brasileiro/USD
Isso foi prontamente seguido por uma reversão igualmente significativa no final de 2011
e em 2012, o que leva ao próximo problema para muitas das moedas associadas a esses países, a saber, a
volatilidade. Este tem sido um problema que tem atormentado o dólar neozelandês ao longo dos anos, que
sempre atraiu hot money devido à sua posição como a moeda de escolha para o carry trade. Embora o carry
trade em si seja uma estratégia de alto risco, usar essa estratégia com uma das muitas moedas exóticas, como o
real brasileiro ou o peso mexicano, adiciona uma camada adicional de risco. Este é mais um fator que aumenta a
volatilidade.
Os especuladores não apenas se movem rapidamente para reverter posições dentro e fora dessas moedas de
acordo com o sentimento de risco, mas essa volatilidade subjacente também é impulsionada pelos movimentos
de preços das próprias commodities, pois são ativos de risco por direito próprio. O que temos, portanto, é um
multiplicador de risco na negociação dessas moedas.
Isso cria uma enorme dor de cabeça para os bancos centrais da região. Os exportadores com grandes
bases fabris geralmente podem contar com preços relativamente estáveis mês a mês, o que também se reflete
nos preços de importação de matérias-primas, levando a uma economia que é medida e que, usando o instrumento
contundente das taxas de juros, pode ser gerenciada com algum grau de sucesso. Embora essas economias
baseadas em manufatura possam superaquecer, é um processo relativamente simples gerenciar a inflação e
controlar a moeda como resultado.
Para economias baseadas em commodities, como o Brasil, esse é um problema real e constante. Até 1999,
a moeda estava atrelada ao dólar americano. No entanto, após sua desvinculação, o real sofreu uma
desvalorização maciça com a moeda caindo para uma taxa de 2:1 em relação ao dólar americano. Este é o
problema para todos os bancos centrais e, em um esforço para controlar sua taxa de câmbio, o Recentemente, o
Banco Central do Brasil optou por reverter ao chamado regime cambial de 'flutuação suja', na tentativa de proteger
a moeda de qualquer volatilidade excessiva.
Ao mesmo tempo, o banco também entregou o controle ao governo, que agora tem um mandato para restringir a
movimentação do real brasileiro a uma faixa apertada em relação ao dólar, atualmente fixada (em 2013) entre R$ 2
e 2,10 ou 0,50 para 0,475. Esta decisão foi motivada pela força da moeda, claramente evidente no gráfico e, assim
como no resto do mundo, as autoridades brasileiras decidiram que uma moeda forte é algo que NÃO deve ser bem-
vindo neste momento. O que é aceitável para as economias desenvolvidas, também é aceitável para as economias
emergentes.
No entanto, uma moeda forte não é TODA má notícia para países e economias como o Brasil, mas é um dilema
para administrar a economia em tempos turbulentos. Afinal, um real forte certamente seria bom para seus mercados
de exportação, suas commodities leves, petróleo e matérias-primas, além de ajudar a controlar a inflação. Além
disso, e talvez mais importante, uma moeda forte forneceria alguma estabilidade de preços muito necessária,
levando à estabilidade econômica, desde que a inflação pudesse ser gerenciada de maneira ordenada.
Este é então o dilema e o paradoxo para o Brasil. É esse problema constante que o Brasil, e muitas outras moedas
de commodities, enfrentam na região e provavelmente continuará a fazê-lo nos próximos anos. O problema é quase
insolúvel, dada a atual crise global, e é ainda mais exacerbado pelos efeitos duplos dos mercados de commodities
e do hot money.
Além do petróleo, o Brasil é o maior exportador mundial de etanol e soja, que estão se tornando cada vez
mais importantes nos mercados mundiais. As crescentes preocupações com questões ambientais aumentaram
drasticamente a demanda por etanol, que é derivado de duas fontes primárias, milho e açúcar. Destes, o
etanol à base de cana-de-açúcar é mais barato e mais eficiente em termos energéticos do que o etanol à
base de milho produzido nos Estados Unidos. Isso tornou o Brasil o principal fornecedor mundial. No entanto,
na tentativa de proteger seus mercados domésticos de etanol, os EUA e a Europa impuseram recentemente
tarifas comerciais, uma medida que não foi bem recebida.
O mercado de soja é outro em que os EUA e o Brasil se enfrentam, ambos competindo pelo primeiro lugar, já
que a China se torna um dos mercados de rápido crescimento para este produto.
Embora não haja correlação direta entre o real brasileiro e as commodities leves, como a soja, as fortes
tendências nesses mercados e, em particular, nos futuros de soja sempre terão impacto, principalmente por
dois motivos. Primeiro, as tendências das commodities sempre refletirão a força ou fraqueza subjacente do
dólar americano e, segundo, as tendências fortes das commodities, por sua vez, sinalizarão um possível
aumento da inflação, um sinal positivo de crescimento econômico e expansão econômica, desde que as
economias não superaqueçam e ficar fora de controle.
México
Mudança para outra moeda importante na região, o peso mexicano. Esta é uma das moedas mais antigas
da América do Norte e que sustenta uma economia que está mudando e mudando rapidamente.
O México tem a segunda maior economia da América Latina e, assim como o Brasil, também é um grande
produtor e exportador de petróleo. Assim como o Brasil, o México é rico em recursos naturais e minerais.
Economicamente, no entanto, é aqui que as semelhanças terminam, pois na última década a produção de
petróleo do México começou a diminuir, assim como sua posição como exportador líquido para os EUA, seu
maior e mais próximo vizinho. Além disso, e talvez ainda mais irônico, é o fato de o México ser agora um
importador líquido de gás natural, e o motivo é o seguinte.
Ao longo da última década e, certamente, desde o início do século XXI, o México foi lenta mas seguramente
mudando seu DNA, passando de uma economia baseada em commodities e exportações para uma mais estável
e gerenciável, baseada em manufatura de alta tecnologia, mesmo começando a desafiar a China. O México
também vem ganhando participação de mercado simultaneamente, afastando-se de sua tradicional dependência
do vizinho mais próximo e se expandindo cada vez mais para longe da região, e tirando participação de mercado
da China.
Há uma década, aproximadamente 90% das exportações do México foram para os EUA. No início da
segunda década do século 21, isso caiu para menos de 80%, mas, ao mesmo tempo, conseguiu aumentar a
participação de mercado nos EUA às custas da China. Além disso, o México é cada vez mais visto como um
ambiente econômico estável para investimentos, com uma força de trabalho motivada, jovem e educada. Tudo
sustentado por uma base de custo relativamente baixo para
Produção. Além disso, o México também tem outra grande vantagem – a proximidade de entrega aos
mercados locais na América do Norte e do Sul.
As mercadorias exportadas da China para os EUA normalmente levam entre 20 e 40 dias para chegar aos
EUA. Do México, com suas ligações rodoviárias e ferroviárias bem desenvolvidas, os prazos de entrega são
geralmente de apenas alguns dias. Muitos dos principais fabricantes de automóveis estão agora investindo em
fábricas e linhas de montagem e, o que parecia uma fantasia há apenas alguns anos, agora é uma realidade.
O paradoxo final é que o México está agora fabricando peças e carros completos para os mercados chineses –
impensável quando a China explodiu pela primeira vez no cenário econômico mundial no início do século.
De repente, parece que o México se tornou o país de escolha de fabricação de grandes empresas
multinacionais, todas procurando abastecer a região e, cada vez mais, o exterior. Hoje, o México exporta
mais produtos manufaturados do que o resto da América Latina somada. Esta é uma transição extraordinária
em um período tão curto de tempo. Made in Mexico agora está se tornando o padrão e, lenta mas seguramente,
impactando o padrão de fato para fabricação no exterior, o rótulo Made in China.
Como resultado, o México cresceu e se tornou a 13ª maior economia do mundo e, muito desse sucesso pode
ser atribuído ao acordo de livre comércio da América do Norte, que foi fundamental para integrar o México de
volta à economia global. O que o acordo forneceu foi a base para a reforma, tanto em termos de infraestrutura
quanto, talvez, mais importante, em acordos comerciais.
Essa mudança fundamental no cenário econômico do México se reflete, é claro, no peso mexicano e, em
particular, em relação à moeda de seu vizinho mais próximo, o dólar americano.
E aqui, novamente, o México é muito diferente do Brasil, com as autoridades mexicanas adotando uma
abordagem extremamente 'hands off' para administrar a própria moeda. Embora Brasil e México sejam as
duas maiores economias e, portanto, ambas susceptíveis de atrair entradas significativas de moedas, as razões
são muito diferentes. Para o Brasil é o hot money em busca de melhores rendimentos e melhores retornos.
Mas para o México são principalmente dólares de investimento em busca de crescimento de longo prazo e
retornos de capital. Como resultado, o banco central do México tem uma tarefa muito mais fácil do que o seu
homólogo no Brasil, com o peso mexicano a flutuar relativamente livremente nos mercados de câmbio.
No entanto, nem sempre foi assim. Nos últimos 50 ou 60 anos, o México experimentou praticamente
todas as formas de modelo de câmbio na tentativa de gerenciar sua moeda, incluindo: 'taxas fixas',
'taxas duplas', 'taxas múltiplas', 'bandas de câmbio' e 'uma flutuador'.
Em última análise, tudo falhou com talvez o mais espetacular sendo o colapso do peso em 1994, onde uma
combinação de fatores, incluindo o aumento das taxas de juros dos EUA, finalmente viu o banco central do
México, o Banco do México, mudar para o modelo atual, uma taxa de câmbio flutuante livre que foi introduzido
em 19 de dezembro de 1994.
Isso existe desde então, com taxas de juros geridas da forma usual e, à semelhança de
outras economias ocidentais, criando a combinação incomum de uma 'moeda exótica' com um
mecanismo de flutuação livre, tudo sustentado por um banco central não intervencionista.
Isso levou a uma estabilidade econômica sustentada para o México, com movimentos cambiais
voláteis quase relegados à história, à medida que o país e sua moeda emergem das sombras para se
tornar mais um vencedor do crescente grupo de nações emergentes.
A primeira coisa a lembrar é que, do ponto de vista comercial, o peso mexicano ainda é rotulado como
uma moeda exótica com as mesmas características do rand sul-africano. O peso pode apresentar
algumas oportunidades interessantes, mas, como o rand, precisa ser abordado com cuidado.
O primeiro ponto a ser observado é que o peso pode ser considerado uma 'moeda-mercadoria' apesar
das mudanças dramáticas e duradouras que o México está fazendo em sua economia. Portanto, a
moeda ainda refletirá as tendências gerais subjacentes do petróleo bruto e, para evidência dessa
relação, não precisamos olhar além dos gráficos diários.
No primeiro gráfico temos o MXN/USD (Fig 13.13) e no segundo gráfico o preço spot diário do
petróleo WTI (Fig 13.14).
Fig 13.13 Peso mexicano/USD

Fig 13.14 Petróleo Bruto WTI
Como seria de esperar com uma moeda de commodity, os efeitos são duplos, com o preço da commodity
também sendo impulsionado pela força e fraqueza subjacentes do dólar americano.
Para o peso mexicano, há também o elemento adicional da economia de seu maior vizinho. E aqui o
peso tem muitas semelhanças com o dólar canadense. Ambos são moedas de commodities, ambos são grandes
exportadores de petróleo e ambos são grandes exportadores para os mercados dos EUA que têm uma enorme
influência.
Portanto, se a economia dos EUA desacelerar ou reverter, isso se refletirá no comércio e, finalmente, na moeda.
Nos próximos anos, o peso mexicano provavelmente será um dos principais beneficiários do afastamento
das chamadas 'principais moedas', à medida que as moedas emergentes 'exóticas' se tornam cada vez
mais procuradas. Isso é particularmente verdade na Ásia, onde essa tendência já começou, com investidores
e especuladores buscando rendimentos mais altos em moedas como o won coreano, ao qual pode ser
adicionado o rublo russo, o rand sul-africano e o peso mexicano.
Embora os rendimentos possam ser mais baixos em peso em comparação com o real brasileiro, é a
moeda do México que é vista como cada vez mais atraente para os investidores. Além disso, com uma moeda
flutuante livre e um banco central não intervencionista, todos esses são benefícios adicionais para os investidores.
As características que os investidores procuram nas moedas são que sejam líquidas, que tenham um bom
diferencial de rendimento e que a política do banco central não seja abertamente voltada para a desvalorização
da moeda. Este é certamente o caso do México e, em muitos aspectos, semelhante ao rand sul-africano que
consideramos anteriormente. No entanto, apesar de sua crescente popularidade, o peso, como outras moedas
da região, sempre estará à mercê de um choque na economia global. E, como sempre, a razão é muito simples.
É o dólar americano.
O colapso do Lehman Brothers viu o peso mexicano, o real brasileiro e também o peso chileno sofrerem
muito como resultado. O problema decorre de uma das rápidas mudanças no sentimento do mercado, com
especuladores e investidores todos vendendo moedas de alto rendimento e alto risco, em favor de ativos de
refúgio, dos quais o dólar americano é um.
Isso resulta em picos súbitos do dólar americano, com o duplo efeito de saídas de moeda e enfraquecimento
dos mercados de commodities. Um golpe duplo, se quiser. Este é o risco que todos os investidores e
especuladores de moeda aceitam ao negociar nessas moedas e, em última análise, é uma questão de quantificar
o risco. Afinal, quanto maior o risco, maior o retorno, mas o oposto também é verdadeiro. As quedas, quando
vêm, são rápidas e espetaculares, o que torna a gestão da economia e da moeda tão difícil para o banco central.
No caso do México, o equilíbrio está quase certo. Mas o Brasil tem um caminho a percorrer para alcançar essa
feliz mediana.
Argentina
Enquanto Brasil e México são as histórias de sucesso da América Latina, tendo feito uma
transição para um cenário econômico e monetário mais estável, o mesmo não pode ser dito
da terceira maior economia da região, a Argentina.
A Argentina continua lutando com uma variedade de questões, muitas das quais são autoinfligidas.
Infelizmente, a Argentina ainda precisa aprender as lições de sua própria história volátil e, de fato, nos
próximos anos, poderá mais uma vez enfrentar outra crise cambial, que tanto atormentou este país.
Um incidente recente resume perfeitamente os problemas do passado da Argentina. Em 2012, o

bilionário de fundos de hedge Paul Singer obteve uma ordem judicial para apreender a clássica fragata
argentina de três mastros, a ARA Libertad, enquanto estava ancorada em Accra e efetivamente mantê-la como resgate
O resgate que ele exigia era de US$ 1,6 bilhão, dinheiro que lhe era devido pelo governo argentino. Essa
ação decorreu do calote da Argentina em 2001.
Para um país rico, procurando expandir para mercados internacionais, a imagem acima não é a imagem a ser
retratada. E quando somados aos problemas de agitação civil, juntamente com um presidente profundamente
impopular, a Argentina parece mais uma vez à beira do colapso.
A questão é: como a Argentina chegou a esse estado lamentável e para onde vai a seguir? Como vimos,
Brasil e México já fizeram a transição para uma economia estável, com o México em particular, suplantando
sua dependência de commodities com reputação crescente de
fabricação e indústria.
A resposta, como sempre, está na história. Nos últimos dois séculos, poucos países no mundo sofreram
tantos altos e baixos quanto a Argentina. De fato, há um velho ditado na Argentina que é frequentemente
citado:
“os salários sobem nas escadas e os preços nas escadas rolantes”
e que em muitos aspectos resume a montanha-russa deste país rico, variado, mas altamente volátil.
Difícil de acreditar, mas, ao mesmo tempo, a Argentina foi o país mais rico do mundo, o que se reflete na
arquitetura grandiosa de Buenos Aires. No entanto, o período após a segunda guerra mundial foi marcado
pela instabilidade política e por ditaduras militares, com Juan Perón à frente em três ocasiões. Primeiro em 1946,
novamente em 1952 e, finalmente, em 1973.
Durante esse período, a política econômica tornou-se cada vez mais socialista no sentimento e, ainda mais
importante, voltada para dentro, sustentada por leis cada vez mais bizarras, algumas das quais ainda estão
em vigor hoje.
A instabilidade política se seguiu e atingiu seu pico em 2001, quando cinco presidentes foram eleitos e
prontamente substituídos em um período de apenas duas semanas. No mesmo ano, a Argentina tornou-se
famosa pelo maior default de dívida soberana da história, de quase US$ 100 bilhões. Três anos depois, o
governo ofereceu aos seus credores 30 centavos de dólar, a maioria dos quais aceitou isso como pagamento da
dívida, exceto Paul Singer, daí sua ação contra a fragata!
A preparação para este período de extrema volatilidade, colapso dos sistemas financeiros, tumultos nas ruas e
inflação galopante, pode ser rastreada até uma simples ligação. A paridade cambial do dólar americano e do peso
argentino, introduzida em 1991 por um chamado 'currency board'.
Entre 1975 e 1990, a Argentina experimentou uma hiperinflação incapacitante, que atingiu em média
mais de 300% ao ano antes de finalmente atingir o pico em 1989 em surpreendentes 5.000%, em grande parte
impulsionada pela oferta insustentável de dinheiro para financiar a dívida do governo que havia crescido sob
sucessivos governos. A evasão fiscal e os prejuízos nas empresas estatais foram os principais culpados e,
para controlar a inflação e tirar o país do precipício, o governo se viu diante de três opções em termos de
câmbio.
Primeiro, para introduzir uma taxa de câmbio flutuante. Em segundo lugar, introduzir um conselho monetário.
Terceiro, para introduzir algum tipo de híbrido. Foi tomada a decisão de introduzir um conselho monetário
que foi estabelecido em abril de 1991 com uma indexação fixa de um peso a um dólar.
O papel de qualquer conselho monetário é muito diferente do de um banco central em vários aspectos
importantes. Em primeiro lugar, não é o credor de último recurso. Em segundo lugar, não tem poderes para
afetar a política monetária. Terceiro, não tem mandato para administrar as taxas de juros. Em quarto lugar, deve
garantir que existam reservas externas suficientes para que todos os detentores da moeda nacional possam
converter para a moeda de reserva, se necessário. Por fim, um currency board só ganha juros sobre suas reservas,
não em transações cambiais especulativas.
Embora os efeitos iniciais tenham sido positivos, com a inflação caindo de 3.000% para pouco mais de 3,5% em 1994, os
efeitos de longo prazo foram muito mais prejudiciais e a paridade estava condenada desde o início.
De muitas maneiras, a experiência da Argentina pode ser comparada à situação atual da zona do euro.
Qualquer casamento de moedas é também um casamento de países, culturas e fundamentos econômicos

subjacentes, mas atrelar-se ao dólar americano era temerário ao extremo por muitas razões. O mais significativo em
qualquer conselho monetário é a renúncia tanto à política cambial quanto à política monetária para o país, sendo as taxas
de juros, na verdade, fixadas pelo Federal Reserve nos Estados Unidos.
Como tal, o governo argentino ficou com poucos instrumentos para controlar seu próprio destino. O primeiro sinal de
problema veio em 1995, quando o México foi forçado a desvalorizar o peso, com investidores na Argentina reagindo
rapidamente retirando suas reservas, resultando no colapso de muitos bancos. O governo respondeu apertando a
regulamentação bancária e os requisitos de capital, em um esforço para evitar um colapso total do sistema bancário.
No entanto, pouco depois, quatro grandes choques levaram os pregos ao caixão do conselho monetário.
Primeiro, os preços das commodities pararam de subir e começaram a cair. Em segundo lugar, o custo do dinheiro
começou a subir para as economias emergentes. Terceiro, o dólar americano começou a se valorizar em relação a outras moedas.
Quarto e último, o Brasil, um dos maiores parceiros comerciais da Argentina, desvalorizou.
O conselho monetário, assim como a banda do Titanic, continuou a tocar, ignorando o que estava acontecendo ao seu redor
e se recusando a aceitar que a economia estava em crise. Em 1998, a Argentina estava em recessão, com o conselho
monetário sustentando que a economia cresceria 6%.
Finalmente, três anos depois, com o país atolado em dívidas, o país entrou em default. Em janeiro de 2002, depois
de quase dez anos, o conselho monetário foi abandonado, com o peso perdendo rapidamente, com uma taxa provisória
de 1,4 pesos para o dólar americano introduzida como uma 'taxa de câmbio flutuante' provisória. Enquanto o peso
continuava a enfraquecer, com o abandono do conselho monetário, o país finalmente caminhava para um modelo
reconhecível das economias desenvolvidas.
A política fiscal deixou de ser ditada pelo dólar americano, enquanto a gestão das taxas de juros passou a ser
responsabilidade do banco central.
Em 2003, os mercados de commodities, que haviam sido um dos catalisadores do colapso no final da década de 1990,
vieram em socorro e, com os mercados de exportação em expansão e a demanda crescente aliada a políticas
governamentais expansionistas, a economia voltou a crescer, saindo de busto e de volta ao boom novamente. Mas a
questão agora é por quanto tempo? E com a economia global em recessão, na segunda década do século 21, as perspectivas
para a Argentina voltam a ser sombrias.
Mais uma vez, é uma combinação de preços crescentes de commodities e fraqueza da moeda que
o coração do problema. Com a inflação em 25% e subindo, e um peso que está se desvalorizando
rapidamente, o governo está implementando controles cambiais punitivos, que apenas agravaram o
problema. Com os cidadãos argentinos não mais autorizados a viajar livremente para o exterior, e com o
governo sinalizando claramente suas preocupações ao racionar dólares americanos, os investidores estão
transferindo seu dinheiro o mais rápido possível, empurrando a moeda para a crise mais uma vez. Tanto é
assim que existe agora um mercado negro secundário e informal de dólares americanos que, ao contrário da
economia real, está em franca expansão. As ruas de Buenos Aires estão novamente cheias de cambistas, que
lembram os anos 80.
As empresas também aderiram a esse mercado secundário, pressionando ainda mais, usando um mecanismo
chamado blue chip swaps, que foi usado de forma semelhante no Brasil na década de 1990.
Em termos simples, esse mecanismo financeiro permite que uma empresa compre um ativo estrangeiro, como
um título denominado em dólares dos EUA em pesos, e depois transfira esses ativos para os EUA, onde o título
é vendido.
Talvez as commodities venham em socorro mais uma vez. Assim como o Brasil, a Argentina é um
importante exportador de commodities leves que continuam sendo a principal estada da economia, com
a soja mais uma vez liderando o caminho. Acrescente a isso commodities-chave como cobre e ouro,
juntamente com chumbo, estanho, ferro e manganês, e às vezes é difícil entender o paradoxo que é a
Argentina.
O país é rico em recursos humanos e naturais e, de fato, alimentou seu povo com a implementação de
políticas de inclusão social. Como resultado, é uma das nações mais alfabetizadas do mundo e, desde que
tenha vontade política, o país e seu povo devem ser capazes de arquitetar uma recuperação e recuperar sua
proeminência como uma nação líder do G20.
Finalmente, apenas para completar esta visão geral da Argentina, sua história, economia e sua moeda, vamos
dar uma olhada em um gráfico mensal do peso argentino em relação ao dólar americano. Tenha em mente que
este é um período de tempo mensal, então você está olhando para quase três anos de ação de preço aqui. Um
gráfico extraordinário, que resume perfeitamente a natureza do boom to bust da Argentina e seu passeio de
montanha-russa.
Fig 13.15 Peso argentino/USD
Chile e Peru
Finalmente, antes de deixarmos a América Latina, gostaria de dar uma rápida olhada em dois
outros países, ambos ligados por uma commodity principal, que é o cobre. Os dois países são, claro,
Chile e Peru que juntos respondem por mais de 40% das reservas totais do metal vermelho. Um metal
tão precioso para a China e outras economias em expansão.
O Chile é o maior exportador mundial de cobre e responde por quase 60% de suas exportações,
razão pela qual o peso chileno é frequentemente chamado de moeda de cobre. De fato, se há uma
afirmação que certamente causará terror no coração de qualquer político chileno, é que o superciclo
do cobre chegou ao fim.
Na primeira década do século 21, o cobre esteve em uma tendência de alta estendida, que viu o metal
subir de US $ 2.000 por tonelada no início do novo século para mais de US $ 8.000 por tonelada doze
anos depois.
Uma das peculiaridades do cobre são os diversos preços em que é cotado nas bolsas de futuros e
também na mídia. Dólares por tonelada é popular, no entanto, também é cotado em dólares por libra e
dólares por tonelada, portanto, comparar preços pode ser confuso, pois é cotado não apenas em diferentes
tamanhos unitários, mas também em medidas métricas e imperiais. O gráfico da Figura 13.16 mostra o cobre
cotado em dólares americanos por libra, que é a medida usada principalmente nos mercados futuros. O gráfico
mostra velas mensais ao longo de um período de sete anos.
Fig 13.16 Gráfico Mensal de Cobre
O Peru também desfrutou de um longo período de prosperidade sustentada, com a economia crescendo
em média 6,5% ao ano desde 2002, e olhando para o gráfico de preços do cobre, não é difícil entender
por quê.
Apesar da forte queda da commodity no início da crise financeira, o crescimento manteve-se firmemente
positivo. Além disso, e ao contrário de muitos outros países latino-americanos, a inflação permaneceu
firmemente sob controle no Peru, permanecendo em uma faixa relativamente estreita entre a meta de 1% a
3% estabelecida pelo banco central, e apenas recentemente subindo marginalmente acima disso em 2011
para 3,4%.
No entanto, como em todos os países dependentes de commodities, a volatilidade do mercado e a demanda

por commodities básicas continuam sendo o problema subjacente. A estreita relação entre a moeda e a
commodity nunca está longe e abaixo na Figura 13.17 está o gráfico mensal do Novo Sol peruano (PEN) em
relação ao dólar americano.
Fig 13.17 USD/Novo Sol peruano
À medida que os preços do cobre se recuperaram da queda acentuada em 2008 e entraram em uma fase de alta de
2009 a 2012, a moeda se fortaleceu na mesma proporção e, embora nenhum relacionamento seja perfeito, isso
demonstra os problemas para o banco central lidar com a ação volátil dos preços nos mercados de commodities, que se
reflete na taxa de câmbio da moeda local.
Embora o século 21 tenha sido bom tanto para o Chile quanto para o Peru, com a força industrial da China mantendo a
demanda alta, a equação da oferta de cobre tem sido menos direta e, em alguns aspectos, o preço sempre crescente do
cobre está longe de ser um verdadeiro mercado de descoberta de preços, impulsionada pelo equilíbrio entre oferta e
demanda.
E a razão para isso é que, até o momento, tem sido o lado da oferta da equação que tem sido o principal impulsionador
e, embora o lado da demanda tenha sido importante com a China liderando o caminho, a falta de oferta tem sido o princípio
razão do superciclo do cobre no século 21, do qual países como Peru e Chile se beneficiaram. O perigo é que o cobre
esteja prestes a retornar a um estado mais equilibrado, que por sua vez se refletirá no preço e, claro, nas moedas desses
países.
Os problemas de abastecimento até agora têm se concentrado em duas áreas. Em primeiro lugar, a incapacidade de existir
operações de mineração no Chile e no Peru para acompanhar a oferta, elevando o preço do cobre. Esses problemas
centraram-se principalmente em greves, uma característica comum na região.
As greves geralmente são curtas, mas são intermitentes, portanto, interrompa o fornecimento, o que causa problemas
na cadeia de suprimentos mais adiante. Em segundo lugar, a água, ou a falta de água, é um grande problema, e
aqui a questão é tripla.
Em primeiro lugar, há a dificuldade e o custo de fornecer água suficiente para as minas, que geralmente estão
localizadas em regiões remotas e áridas.
Em segundo lugar, com recursos hídricos limitados, os governos de ambos os países estão constantemente tendo
que equilibrar as demandas de recursos hídricos para outros mercados, em particular a agricultura e, claro, a
demanda doméstica.
Terceiro e finalmente, há um lobby cada vez mais vocal e crescente contra a expansão da indústria de mineração
de cobre e, em particular, os efeitos que isso está tendo do ponto de vista ambiental. A poluição das escavações
de cobre é um problema constante e crescente, que cada vez mais o público chileno e peruano não está mais
disposto a aceitar.
O segundo problema de abastecimento foi criado pela própria China.
A demanda da China pelo metal vermelho é impulsionada por dois fatores. Demandas de infraestrutura e demandas
de exportação. A China tem uma rede de telecomunicações envelhecida e em ruínas, que requer investimentos
maciços para sustentar sua atual taxa de crescimento e acompanhar o ritmo de outras economias desenvolvidas
no século XXI. Em segundo lugar, o mercado de exportação da China exige suprimentos cada vez maiores de cobre
para uma vasta gama de componentes.
Como resultado, a China criou uma escassez de oferta ao estocar e continua a fazê-lo regularmente, construindo
reservas cada vez maiores do metal vermelho.
As razões para estocar são duas. Primeiro, a China tem seus próprios recursos significativos de cobre e outros
metais básicos e, portanto, tem interesse em manter um preço alto para a commodity. Em segundo lugar, a China
vê o cobre e muitas outras commodities, como os metais de terras raras, como uma classe de ativos de investimento,
e não tanto como uma commodity. Portanto, estocar faz sentido como um investimento de longo prazo em dois níveis,
elevando artificialmente o preço. Uma situação ganha/ganha para a China. No lado negativo, isso torna a manufatura
e os produtos acabados mais caros, mas esse é um preço que os chineses estão dispostos a pagar.
Todos esses elementos se combinam para tornar o preço do cobre tudo menos um verdadeiro reflexo da relação
entre oferta e demanda. Embora o preço do cobre seja geralmente considerado um indicador da economia global,
também é bom lembrar que o lado da oferta está longe de ser perfeito e, com a China dominando os dois lados da
equação, não apenas como o maior mercado do mundo, mas também como o maior armazenador do mundo, o
metal vermelho não pode mais ser considerado da mesma forma que no passado.
Finalmente, se isso não bastasse, sempre há rumores contínuos de empresas individuais e fundos de hedge que
estocam cobre, com um relatório recente sugerindo que um
A empresa agora detém 85% de todo o cobre atualmente nos armazéns da London Metal Exchange.
Para países como Chile e Peru, esse é o problema permanente, mas, apesar disso, ambos sobreviveram
e prosperaram e, de fato, continuam a fazê-lo, com economias estáveis, inflação relativamente baixa e
uma política monetária bem administrada por seus respectivos bancos centrais . O PIB do Chile é o mais
alto da América Latina, e o Banco Mundial classifica o país como uma economia de alta renda. A moeda, o
peso chileno, não está indexada e pode flutuar livremente nos mercados de câmbio, e embora o cobre seja
uma exportação dominante, cada vez mais vinho e produtos de pesca, particularmente o salmão, estão
desenvolvendo mercados de exportação, juntamente com commodities leves.
O Peru, por outro lado, ainda é classificado como uma economia em desenvolvimento, mas caracterizada
pela estabilidade, sendo o Neuvo Sol peruano (para dar o título correto) uma das moedas mais estáveis e
confiáveis da região. As principais exportações do Peru são cobre, zinco e commodities leves e, mais uma
vez, o banco central conseguiu manter um quadro de economia mais familiar às economias desenvolvidas,
com inflação controlada e baixa, juros modestos e uma política de estímulo ao crescimento uma forma
gerenciada.
Estes são, então, apenas algumas das principais economias e países da América Latina. É um
continente em processo de mudança, um processo que se reflete em muitas outras partes do mundo e
onde as commodities sempre terão um papel dominante. Embora muitas das moedas latino-americanas
possam ser classificadas como exóticas, elas estão cada vez mais entrando no mainstream dos
mercados de câmbio e, desde que os riscos subjacentes sejam claramente entendidos, oferecem muitas
oportunidades para traders e investidores mais experientes.
De muitas maneiras, pode-se argumentar que, ao contrário do Euro, a ação diária do preço dessas moedas
representa pelo menos a verdadeira dinâmica do mercado. Podem ser voláteis, mas essa volatilidade é
baseada na atividade de mercado relacionada e não no capricho de um político ou funcionário do governo.
MENA
Movendo-se ao redor do mundo para outro grande bloco econômico, ou seja, o grupo MENA e,
embora não haja um acordo definitivo sobre os países deste grupo, para os propósitos deste livro, vou
sugerir que abrange amplamente os estados do Oriente Médio mais o Iêmen , Marrocos e Egito.
Se há dois fios comuns que unem esse grupo grande e diversificado, é o petróleo, juntamente com
o legado da política econômica e internacional, que influenciou tão fortemente a região.
Uma característica do grupo MENA é que ele é extremamente diversificado e, ao considerar tal
grupo, pode ser difícil saber por onde começar. Talvez o melhor lugar para começar seja com uma
declaração recente feita durante um Fórum Econômico Mundial pelo Ministro da Economia e Finanças de
Marrocos, que disse:
“a importância da região é reforçada por sua localização excepcional. Funciona como uma ponte
entre economias asiáticas vibrantes, oportunidades de parceria europeia e mediterrânica e

O potencial significativo de África para o desenvolvimento “
Em certo sentido, isso realmente resume as oportunidades para a região e, quase como as antigas rotas
comerciais, funciona como um portal para o comércio internacional.
A maneira mais simples de lidar com o MENA é dividir os países em dois grandes grupos com base no petróleo e
se o país é exportador líquido ou importador líquido de petróleo bruto.
Os exportadores líquidos incluem os países do Bahrein, Kuwait, Catar, Omã, Arábia Saudita e Emirados Árabes
Unidos (coletivamente agrupados sob a bandeira do GCC de membros do Conselho de Cooperação do Golfo),
juntamente com Argélia, Líbia, Iraque e Irã. Os importadores líquidos são Egito, Jordânia, Líbano, Marrocos, Síria e
Tunísia.
Em termos desses países e suas moedas, a maioria está atrelada ao dólar americano, por razões óbvias, ou, em
alguns casos, atrelada a uma cesta de outras moedas, deixando pouca margem para a política monetária desempenhar
qualquer papel nas taxas de câmbio associadas.
Isso, por sua vez, deixa poucas oportunidades para a especulação monetária na região, por enquanto, mas, como
em muitas outras partes do mundo, a mudança está em toda parte, com um tópico no centro do debate. Ou seja,
qual é o regime cambial correto para as economias emergentes? E, como explicarei em breve, a região abrange
praticamente todos os tipos, desde um currency board até hard pegs, free float e regimes híbridos que incorporam
vários elementos de cada um.
Tendo em conta os problemas da zona euro, é irónico que este grupo esteja mesmo a considerar a união
monetária, mas esta é uma ideia que está a ganhar força, sugerindo-se uma implementação do Dinar do Golfo
para os estados membros.
Isso é algo que vem sendo debatido há muitos anos como proteção contra a constante volatilidade dos preços
do petróleo e do dólar americano. Em qualquer sistema desse tipo, é claro, existem vantagens e desvantagens e,
mesmo enquanto as discussões continuam, um estado membro já expressou a opinião de que não participará. A
razão se deve, em parte, à localização do Banco Central proposto, que não teria sede no país em questão. Esse país
são os Emirados Árabes Unidos, a segunda maior economia, e dá uma ideia das tensões e tensões que a união
monetária pode trazer. Se os países não podem sequer concordar com a localização do banco central, há pouca
esperança de uma política monetária e fiscal integrada baseada em uma moeda única.
Com um membro tão grande já expressando sua opinião de ficar de fora, os benefícios para os membros internos
seriam limitados e enfraquecidos como resultado. O que talvez seja mais interessante no caso do GCC é que uma das
grandes desvantagens de tal esquema, ou seja, a perda das políticas monetária e cambial, teria menos impacto,
porque, como esbocei no início, a maioria desses países estão atrelados ao dólar americano de qualquer maneira,
efetivamente entregando o controle desses assuntos ao Federal Reserve.
O que é interessante para os Estados membros e, talvez onde muitos deles gostariam de estar, é a posição do Reino
Unido. Independente, mas parte da Europa. O Reino Unido manteve a sua
independência monetária, mantendo simultaneamente laços políticos com os seus parceiros comerciais e
aliados europeus, algo que muitos países invejam. O problema para o GCC é o relacionamento político ou a
falta dele, entre os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita, que pode decidir se esse esquema monetário
específico verá a luz do dia.
Escusado será dizer que o grupo MENA é dominado pelo petróleo em todos os sentidos, e para contextualizar
o tamanho desse grupo, se pegarmos o GCC e adicionarmos o Irã e o Iraque, então, entre eles, esses oito
países detêm aproximadamente 55% do o total de reservas provadas de petróleo do mundo e 40% do total de
reservas provadas de gás do mundo, respectivamente. Commodities e preços de commodities, portanto,
dominam esse bloco econômico.
Como resultado, pode-se imaginar que, como grandes produtores de petróleo, todo o GCC e outros membros
da OPEP outros gostariam de preços cada vez mais altos para o petróleo bruto. No entanto, este não é o caso.
Para responder a esse paradoxo, consideremos o petróleo e o conceito econômico de elasticidade-preço.

A maioria dos mercados opera com base em um princípio relativamente simples. Este princípio é que, se algo
aumenta de preço, é provável que a demanda caia e, inversamente, se o preço cair, a demanda aumentará –
todas as coisas sendo mais ou menos iguais. Essa relação simples que impulsiona muitos mercados é chamada
de elasticidade de preços e funciona em todos os níveis em todos os mercados. Se o supermercado reduz o
preço de um item, é provável que as vendas aumentem. Se o mesmo item tiver o preço aumentado, as vendas
provavelmente cairão.
No entanto, o problema para os produtores de petróleo é mais complexo por várias razões, tanto cultural quanto
economicamente.
O primeiro problema é que o custo da extração está sempre aumentando e, enquanto novas reservas vão
sendo descobertas, elas são cada vez mais encontradas em níveis mais profundos ou em regiões mais
inóspitas. Por exemplo, as areias betuminosas de Alberta no Canadá, as reservas de águas profundas no Golfo
do México e os campos gigantes do pré-sal no Brasil.
Todos esses são exemplos de futuras reservas de petróleo com grande potencial, mas cuja extração
e processamento são mais caras. Se o custo de extração está subindo, então o custo dos produtos
refinados tem que aumentar, para tornar a extração economicamente viável, então os preços têm que subir. Isso
é o que torna o petróleo Light Sweet Crude um produto premium e por que as reservas de petróleo da Nigéria
são tão valiosas.
No entanto, o aumento dos preços tem dois efeitos. Primeiro, há uma queda inicial na demanda e, segundo,
há uma mudança potencial de longo prazo, longe do petróleo e em fontes alternativas de energia.
Como indivíduos, todos podemos fazer escolhas pessoais sobre quanta gasolina ou gás consumimos, o que
pode afetar a demanda no curto prazo, mas há muito pouco mais que podemos fazer no longo prazo, a menos
que tenhamos sorte e tenhamos terra para mudar a fontes alternativas eólicas ou solares.
Para os menos abastados, isso simplesmente não é uma opção. Os governos, por outro lado, têm a opção de
financiar projetos ambientais para desenvolver fontes de energia mais verdes e isso já é
sendo visto na produção de etanol, que é visto como uma fonte verde para o futuro.
Assim, o GCC e a OPEP têm que trilhar uma linha tênue, entre elevar os preços do petróleo a um nível
lucrativo para todos os seus membros, mas não tão alto que os países em desenvolvimento sejam excluídos
do mercado ou, de fato, sejam forçados a desenvolver fontes alternativas que prejudicar as receitas
petrolíferas dos produtores de petróleo a longo prazo.
E aqui chegamos ao problema cultural e social. O Ocidente e as economias desenvolvidas poderiam

facilmente suportar preços mais altos do petróleo e pagar de acordo. As nações emergentes e em desenvolvimento
não podem e aqui reside o problema cultural. Com a demanda de nações emergentes na Ásia crescendo, bem
como no Oriente Médio e a própria MENA, qualquer aumento dramático no preço poderia forçar algumas dessas
nações em desenvolvimento a explorar opções alternativas com mais velocidade. Além disso, essas mesmas
nações podem sofrer economicamente como resultado, algo que os produtores de petróleo não gostariam de ver.
Assim, o GCC e os membros da OPEP constantemente trilham uma linha tênue entre manter um preço
econômico para si mesmos, ao mesmo tempo em que garantem que os preços não subam muito rapidamente.
É um equilíbrio difícil e todos os anos o GCC define o seu orçamento para o ano seguinte, com base no que
considera ser um 'preço justo' para o barril de petróleo.
Em 2009, foi considerado $ 70- $ 80 por barril. Em 2012, subiu para cerca de US$ 90 por barril, mas não há
dúvida de que em um futuro próximo, isso subirá novamente para US$ 100 por barril e além. Tem que ser, já
que o lado da oferta de petróleo está forçando os custos de extração o tempo todo, e há apenas uma certa
porcentagem desses aumentos que o GCC e outros estarão preparados para absorver.
Além disso, encontrar e extrair petróleo está se tornando mais difícil, não mais fácil. Em outras palavras, a
elasticidade da oferta de petróleo está caindo e, no futuro, a demanda por petróleo terá que se ajustar de acordo.
O que o GCC e outros esperam é que, ao gerir a oferta e os preços do petróleo, ele e outros possam gerir
o seu caminho, garantindo uma rentabilidade contínua para si próprios, ao mesmo tempo que mantêm um
preço justo para todos os consumidores no mercado. Este é o ato de equilíbrio que todos os cartéis do petróleo
enfrentam, razão pela qual o petróleo é mais uma mercadoria que pode ser extremamente volátil.
A esse respeito, a paridade do dólar norte-americano oferece, pelo menos, alguma estabilidade e é, talvez, uma
das muitas razões pelas quais o GCC está se arrastando em direção a qualquer forma de união monetária. No
entanto, nem tudo no jardim é cor-de-rosa com a indexação ao dólar, pois a inflação crescente na região,
juntamente com um dólar americano fraco, levou a uma pressão crescente por uma reavaliação ascendente, ou
mesmo um possível afastamento da indexação para alguma forma de sistema híbrido.
A sugestão mais credível que está a ganhar alguma força é a sugestão de uma indexação sustentada
por um cabaz de moedas, principalmente o dólar norte-americano e o euro, pois estas são as duas moedas que
representam a maior parte do comércio internacional das economias do GCC.
O tempo dirá e, antes disso, há aquela pequena questão de concordar com a localização de qualquer banco central!
EGITO
O segundo grupo no MENA são os países que são importadores líquidos de petróleo e, para esta seção, quero examinar
brevemente o regime cambial e a história de um país, o Egito, que é fascinante e triste.
A escolha de qual regime cambial selecionar sempre envolve um trade off. A principal razão para manter um regime de
paridade fixa, como é o caso da maioria dos países árabes, é manter a confiança dos investidores na região e na moeda,
reduzindo assim os riscos cambiais. O resultado líquido no mercado interno é que estimula a poupança e os investimentos e
desencoraja as saídas de moeda do país.
Além disso, um regime de taxa fixa também reduz as pressões inflacionárias e fornece uma âncora de política monetária não
inflacionária. Portanto, muitas razões para manter um regime de peg fixo.
No entanto, nem tudo são boas notícias. A desvantagem é que os países não têm capacidade de reagir às mudanças
globais; eles não têm controle sobre a política monetária e nenhum controle sobre a própria taxa.
Além disso, pinos fixos podem e são atacados por especuladores, de tempos em tempos.
No entanto, alguns países do MENA deram um passo ousado para se afastar de tal regime e um deles é o Egito. Mas, não tem
sido um caminho fácil de trilhar. Ao considerar o Egito com mais detalhes, também destaca os problemas para os comerciantes
de moeda em estabelecer o tipo de regime monetário que está em operação, pois muitas vezes não é claro para o observador
casual, como é o caso do Egito.
Então, vamos dar uma olhada mais de perto na moeda e na economia deste país fascinante, a história da moeda e suas
relações na região e internacionalmente, e os problemas que está enfrentando agora como resultado.
A moeda oficial do Egito é a Libra Egípcia (EGP) e até a primeira guerra mundial baseava-se no padrão ouro, antes de passar
pouco depois para a Libra Esterlina até 1962.
Neste ponto, a moeda foi movida para uma indexação em relação ao dólar americano.
A indexação da libra esterlina do Reino Unido foi restabelecida em 1973 e permaneceu em vigor por muitos anos antes que
a indexação ao dólar dos EUA fosse novamente restabelecida.
Isso permaneceu em vigor até 2001, com a moeda sendo negociada em uma faixa apertada e gerenciada em torno de
3,45 libras por dólar americano.
No entanto, a moeda ficou sob pressão especulativa no início do século 21 e, em agosto de 2001, um crawling peg foi
introduzido com base na taxa de 4,5 libras egípcias para um dólar americano, com uma margem de manobra de 3%.
Finalmente, em 2003, o governo egípcio, para surpresa de muitos na região, introduziu um

Parte 2 - Anna Couling Traduzido

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O Baltic Dry Gostaria

muito lógico quando você considera dessa maneira.

Fig 10.16 ETF para o índice DJGS

TED & DICAS

A questão, claro, é - o que o gráfico de spread TED nos diz?

Mas, como lemos o gráfico de spread TED?

Fig 11.10 Spread TED - Cortesia do Federal Reserve Bank of St Louis

Seu gráfico agora deve se parecer com o da Fig 11.11

Fig 11.11 TIPS Cortesia do Federal Reserve Bank de St Louis

Fig 11.12 Gráfico Semanal do Ouro

Fig 11.13 Gráfico Semanal AUD/USD

reflete essa relação inversa.

Fig 11.14 Gráfico Semanal USD/CAD

Aprenda a identificar e desvendar esses fatores e seu sucesso comercial aumentará

Fig 11.15 Gráfico Semanal USD/CHF

Dólar contra o dólar americano e o iene japonês.

Fig 11.16 Gráfico Semanal do Petróleo Bruto WTI ao longo de 12 meses

Fig 11.17 USD/CAD - Gráfico Semanal Mais de 12 Meses

Fig 11.18 CAD/JPY - Gráfico Semanal Mais de 12 Meses

Fig 11.19 Nikkei 225 – Gráfico semanal ao longo de 9 meses

Fig 11.20 USD/JPY - Gráfico Semanal Mais de 9 Meses

Fig 11.21 EUR/JPY

Fig 11.22 S&P500 Semanal

Fig 11.23 Nikkei 225 – Gráfico Diário Mais de 3 Meses

Fig 11.24 S&P 500 - Gráfico Diário Mais de 3 Meses

Fig 11.25 Razão Ouro/Petróleo

Como usamos a proporção de óleo de ouro?

Fig 11.26 VIX/S&P500

Índice de DOW Ouro

ações individuais no Dow 30.

Fig 11.27 Gráfico de relação Dow/Gold

Commodities e o dólar americano

Fig 11.28 CCI - Gráfico Diário ETF GCC

Fig 11.29 Gráfico Diário do Índice do Dólar Americano

CCI (CRB) & Bonds O próximo

Fig 11.30 GCC - Gráfico Diário do ETF

Fig. 11.31 TNX de 10 anos

UUP: Dólar americano

FXA: Dólar australiano

FXB: Libra Esterlina

FXC: Dólar canadense

ICN: Rupia indiana

Fig 11.32 Relatórios de Mercado

Fig 11.36 Dólar australiano

Por favor , IGNORE o título intitulado 'spreading'.

1. O Total para Open Interest que neste caso é 208.776 2. O Non

Commercial Long – neste caso 143.776 3. O Non Commercial Short – neste

números longos para o grupo não comercial 3. Os números

curtos para o grupo não comercial

ser replicado nos países emergentes oportunamente.

"Sou um homem muito infeliz", disse ele.

O Conselho de Governadores do Federal Reserve é um grupo de sete membros. Cada um dos

“o problema é que a América abusou desse privilégio exorbitante”

de sua base em Nova York.

No rescaldo da crise, a atenção e a pressão política concentraram-se no Ministério das Finanças. No

O Japão é extremamente dependente da importação de todas as suas matérias-primas e commodities que,

Esses três princípios são:

O lugar para começar é com a potência da Europa que é a Alemanha.

Embora a forte demanda de exportação de commodities fornecesse a plataforma para a estabilidade da

O banco não é um departamento do governo, pois o governador e o vice-governador são nomeados

No entanto, ao contrário do dólar australiano ou neozelandês, existem armadilhas em negociar essa

Portanto, para reduzi-los, vou me concentrar apenas nos grupos a seguir.