A taxa de câmbio, o balanço de pagamentos e o

padrão-ouro

Há algum tempo, imprimia-se dinheiro para financiar guerras.  Hoje, imprime-se

para satisfazer vários tipos de demandas domésticas.  O mundo inteiro está sob a
influência da inflação monetária.  Os preços de todos os bens e serviços
aumentam continuamente e ninguém é capaz de dizer quando esses aumentos
serão interrompidos.
A inflação é hoje um fenômeno geral, mas sua magnitude não é a mesma para
cada país.  O aumento na quantidade de dinheiro nas diferentes áreas monetárias
não é igual estatisticamente — uma igualdade que, dadas as diferentes demandas
por dinheiro nas diferentes áreas, seria apenas na aparência — e tampouco esse
aumento ocorreu em todas as áreas na mesma proporção em que aumentou a
demanda por dinheiro. 

Consequentemente, os aumentos nos preços — na medida em que eles se dão em

decorrência de alterações na oferta monetária — não têm sido os mesmos em
todos os lugares.

O aumento nos preços, os quais se dão em decorrência de um aumento na

quantidade de dinheiro, não surgem da noite para o dia.  Decorre-se uma certa
quantidade de tempo até que o fenômeno se manifeste.  A quantidade adicional
de dinheiro que é criada não entra na economia em todas as áreas ao mesmo
tempo.  Ela entra apenas em um ponto específico.  É somente a partir dali, passo
a passo, que esse dinheiro novo começa a se dispersar.  Ele vai primeiro para
somente alguns pontos indivíduos da economia e para determinados ramos da
estrutura de produção.  Como resultado, o fenômeno inicial é um aumento na
demanda por apenas alguns bens e serviços, e não por todos.  Somente mais tarde
é que os preços de outros bens e serviços também começam a subir.  

Já as taxas de câmbio, por sua vez, são preços especulativos — isto é, elas
surgem das transações de pessoas de negócios que, em suas operações,
consideram não apenas os acontecimentos presentes, mas também as perspectivas
futuras.  Assim, a depreciação da moeda torna-se aparente de modo relativamente
rápido nas taxas de câmbio negociadas na bolsa de valores mundo afora — muito
antes de os preços de outros bens e serviços serem afetados.

Entretanto, existe uma teoria que procura explicar a formação das taxas de
câmbio com base no balanço de pagamentos, e não no poder de compra da
moeda.  Essa teoria faz uma distinção entre o declínio no valor de uma moeda
nos mercados internacionais e a redução em seu poder de compra no mercado
doméstico.  Para ela, há apenas uma ligeira conexão entre os dois fenômenos —
ou, para muitos de seus seguidores, não há conexão alguma.  Ou seja, a
depreciação da moeda no mercado internacional não teria ligação alguma com
sua depreciação em seu mercado doméstico. 

A taxa de câmbio seria um resultado do saldo de balanço de pagamentos do

momento.  Se estiver havendo déficit no balanço de pagamentos — isto é, se a
quantidade total de moeda estrangeira saindo do país aumentar sem um
correspondente aumento na quantidade que está entrando no país, ou se a
quantidade de moeda vinda de fora declinar sem uma correspondente redução na
quantidade saindo do país —, então a taxa de câmbio vai se depreciar.

Não vamos aqui especular as razões por que tal teoria esteja sendo levada a
sério.  Entre a mudança na taxa de câmbio e a mudança no poder de compra
doméstico da unidade monetária, sempre decorre um espaço de tempo —
pequeno ou grande. 

Consequentemente, observações superficiais poderiam facilmente levar à

conclusão de que os dois dados são independentes um do outro.  Também
ouvimos que o balanço de pagamentos é a causa imediata das flutuações diárias
nas taxas de câmbio.  Uma teoria que explique apenas as aparências superficiais e
não analise a situação por completo poderia facilmente negligenciar fatos como:

1) a proporção diária entre a demanda e a oferta de moeda estrangeira

determinada pelo balanço de pagamentos pode despertar somente variações
transitórias da taxa de câmbio "estática", a qual é formada pelo poder de compra
das várias moedas negociadas no mundo;

2) esses desvios devem desaparecer imediatamente, e

3) essas variações irão desaparecer mais rapidamente e mais completamente

quanto menos restrições forem impostas ao comércio e quanto mais livre for a
especulação.

Certamente, não deveria haver qualquer motivo para examinarmos essa teoria
mais a fundo.  Ela aparentemente já foi aceita cientificamente.  O fato de que ela
tenha hoje um papel significativo na política econômica pode ser uma razão para
se investigar a base política de sua inquestionável popularidade entre
economistas e funcionários do governo.  Como resultado, portanto, vivemos hoje
sob a idéia de que o balanço de pagamentos é decisivo para a taxa de câmbio.  Se
for desejável aumentar o valor da moeda estrangeira, ou evitar que ela caia mais,
o segredo estaria na manipulação do balanço de pagamentos.....

A falácia básica dessa teoria está em ela ignorar completamente o fato de que o
volume de importações e exportações depende essencialmente dos preços dos
bens.  Nem as importações e nas as exportações são feitas apenas por capricho ou
diversão.  Ambas são feitas de modo a possibilitar uma transação lucrativa, isto é,
de modo a se ganhar dinheiro com as diferenças nos preços de ambos os lados. 
Consequentemente, importações e exportações são feitas até que as diferenças de
preço desapareçam.....

A doutrina de que é o balanço de pagamentos quem determina as taxas de câmbio

ignora completamente o significado dos preços sobre o movimento internacional
de bens.  Ela se baseia erroneamente no ato do pagamento, ao invés de se basear
nas transações comerciais em si.  Isso é resultado de uma pseudo-teoria
monetária — uma teoria que trouxe as mais cruéis consequências para a ciência
alemã —, que vê o dinheiro apenas como um meio de pagamento, e não como
um meio geral de trocas.

Ao decidir fazer uma transação comercial, um comerciante irá levar em

consideração os custos totais de se obter a moeda estrangeira necessária para tal
transação.  Tais custos são contabilizados até o momento em que o pagamento é
totalmente quitado.  Um comerciante que não procedesse dessa forma não iria
permanecer no mercado por muito tempo.  O comerciante leva totalmente em
consideração a taxa de câmbio do momento, uma vez que ele sempre se baseia no
preço de venda.  Da mesma maneira, ele também procura antecipar as flutuações
do câmbio.  Ele pode se proteger delas fazendo algum hedge ou ele também pode
optar por não fazer nada e assumir o risco de flutuações futuras.  A mesma
situação ocorre, mutatis mutandis, em relação ao tráfego de turistas e de fretes
internacionais.

É fácil reconhecer que encontramos aqui apenas uma nova forma da velha teoria
do balanço de pagamentos favorável e desfavorável defendida pela Escola
Mercantilista dos séculos XVI e XVIII.  Isso ocorreu antes da massificação do
uso de cédulas e outras moedas bancárias.  O temor até então era o de que um
país com um balanço de pagamentos desfavorável poderia perder toda a sua
oferta de metais preciosos para outros países.  Consequentemente, argumentava-
se que, ao se estimular as exportações e limitar as importações ao máximo
possível, um país poderia tomar precauções para impedir que isso acontecesse.

Mais tarde, desenvolveu-se a ideia de que a balança comercial sozinha não era
decisiva; ela era somente uma variável dentro do balanço de pagamentos.  Logo,
todo o balanço de pagamentos deveria ser levado em consideração.  Como
resultado, a teoria passou por uma reorganização parcial.  Entretanto, seu
pressuposto básico — a saber, que caso o governo não controlasse suas relações
comerciais externas todos os metais preciosos poderiam fugir do país — persistiu
até finalmente perder a batalha de idéias para as criticas pesadas feitas pelos
economistas clássicos.
O balanço de pagamentos de um país nada mais é do que a soma dos balanços de
pagamento de todas as suas empresas individuais.  A essência de cada balanço é
que o crédito seja igual ao débito.  Ao compararmos as entradas de crédito com
as entradas de débito no balancete de uma empresa, vemos que os dois totais têm
de ser o mesmo.  A situação em nada se difere para o caso do balanço de
pagamentos de todo um país.  Ali, também, os totais devem sempre estar em
equilíbrio.  Esse equilíbrio, que necessariamente tem de ocorrer, pois bens estão
sendo comercializados — e não doados — em transações econômicas, não é
criado primeiro praticando todas as exportações e importações, sem qualquer
consideração para com os meios de pagamento, para somente então se fazer o
ajuste do balanço em dinheiro.  Não.  Mais especificamente, durante uma
transação, o dinheiro ocupa exatamente a mesma posição que as mercadorias
sendo transacionadas.  O dinheiro pode inclusive ser a razão habitual para se
fazer as transações.

Em uma sociedade em que as transações com mercadorias se dão por meio de

transações monetárias, cada empresa em específico precisa sempre ter em mãos
uma determinada quantia de dinheiro.  Ela não pode permitir que seu efetivo em
caixa fique abaixo da soma considerada necessária para efetuar suas transações. 
Por outro lado, ela também não pode permitir que seu efetivo em caixa exceda a
quantia necessária, pois permitir que essa quantia de dinheiro permaneça ociosa
seria uma grande custo de oportunidade, pois a empresa poderia estar ganhando
juros com esse dinheiro aplicado.  Portanto, se estiver com pouco dinheiro, terá
de reduzir suas compras ou vender mercadorias.  Se ela estiver com dinheiro em
excesso no caixa, então terá de comprar bens.

Para nossos propósitos aqui, é irrelevante se a empresa compra bens de capital ou

bens de consumo.  Agindo dessa forma, cada indivíduo assegura-se de que não
ficará sem dinheiro.  Como todos estão buscando os próprios interesses ao
agirem assim, é impossível que a livre atuação das forças de mercado faça com
que todo o dinheiro em existência saia de uma cidade, de um estado ou de todo
um país.  O governo federal se preocupar com esse problema faz tanto sentido
quanto a cidade de Viena se preocupar com a perda de seu estoque monetário
para as localidades vizinhas.  Tampouco — supondo-se que estamos em um
padrão metálico — precisa o governo se preocupar com a possibilidade de que
todo o estoque de metais preciosos flua pra fora do país.

Se tivéssemos um padrão-ouro puro em nível mundial, em que o dinheiro fosse

moedas de ouro transacionadas livremente, governo nenhum precisaria estar
minimamente preocupado com o balanço de pagamentos.  Ele poderia
seguramente relegar ao mercado a responsabilidade de manter uma quantidade
suficiente de ouro dentro do país.  Sob a influência das forças do livre comércio,
metais preciosos sairiam do país somente se houvesse um efetivo em caixa
excedente; de modo inverso, esses metais fluiriam para dentro do país caso
estivessem em escassez, da mesma forma que todas as outras commodities são
importadas se sua oferta estiver escassa, e exportadas se houver oferta excedente.
Assim, o ouro está constantemente saindo dos países que o produzem em larga
escala para aqueles onde a demanda por ouro excede a quantidade extraída.  E
sem a necessidade de nenhuma ação governamental para viabilizar esse
equilíbrio

Da mesma forma, nenhuma intervenção do governo é necessária para reter os

metais preciosos em circulação dentro do país.  Todas as ordens e proibições,
todas as medidas para limitar as transações internacionais etc. seriam
completamente inúteis e despropositadas.

Se tivéssemos um padrão-ouro puro, medidas para impedir a saída de ouro do

país em decorrência de um balanço de pagamentos desfavorável seriam
completamente supérfluas.  No caso extremo de um país que não tivesse ouro
suficiente para comprar bens do exterior — porque ele nunca exportou bens ou
efetuou serviços lá fora —, ele poderia fazê-lo apenas se conseguisse crédito de
estrangeiros.  Entretanto, essas compras externas feitas dessa forma de modo
algum iriam afetar a estabilidade da moeda dentro desse país.