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Aula 04

Curso Preparatrio para Auditores Fiscais, Tcnicos, Analistas e Carreiras Afins.

Economia
Prof Carlos Ramos

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Mdulo 04 Sistema Monetrio

4.1. A Oferta de Moeda


A moeda um elemento de papel fundamental no sistema econmico. O estudo da moeda corresponde chamada Teoria Monetria, campo do conhecimento que aborda os impactos da mesma na economia. O Sistema Monetrio de um pas abrange todo um conjunto de instituies financeiras e de instrumentos financeiros que desempenham importantes funes, tais como: Transferncia de recursos financeiros entre os agentes econmicos chamados

superavitrios (aqueles que se encontram com sobras de recursos num dado momento) e os agentes econmicos chamados deficitrios (aqueles que no mesmo instante se encontram com falta de recursos); Dinamismo para as relaes de trocas de mercadorias entre os indivduos, sendo a moeda o meio que possibilita esta circulao de bens e servios; Aumento da liquidez dos ativos reais, ou seja, a possibilidade de realizar um maior nmero de transaes envolvendo os diversos bens (ativos) que representam o patrimnio (isto , a riqueza acumulada) dos indivduos; Existncia de instrumentos atravs dos quais o Governo possa realizar a Poltica Monetria, ou seja, ajustar a quantidade de moeda em circulao s necessidades reais da economia, produzindo efeitos nos nveis de Produo e, conseqentemente, sobre a Renda. A economia de mercado (ou seja, aquela na qual as decises econmicas sobre o que produzir, quanto produzir e para quem produzir so tomadas de acordo com o livre jogo de foras de oferta e de demanda) s pode funcionar adequadamente com a presena da moeda, que permite dinamizar as trocas de mercadorias e aumentar a eficincia do sistema econmico.

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Alm da moeda propriamente dita, diversos outros instrumentos financeiros so utilizados pelos agentes econmicos no seu dia-a-dia. Alm do papel-moeda e das moedas metlicas, os indivduos habitualmente empregam em suas transaes os depsitos vista nos bancos comerciais, os depsitos a prazo, as aplicaes em fundos de investimento, as letras de cmbio, as operaes de crdito, etc. O uso desses instrumentos financeiros faz surgir uma srie de instituies financeiras, que incluem, por exemplo, o Banco Central, os bancos comerciais, as sociedades corretoras e distribuidoras, alm de diversas outras instituies governamentais e privadas. O controle da quantidade de moeda em circulao na economia feito atravs de certos instrumentos de poltica monetria utilizados pelo Governo na execuo da sua Poltica Econmica, tais como a taxa de redesconto, as operaes de mercado aberto, a alquota dos depsitos compulsrios dos bancos comerciais, dentre outras. Conceito de Moeda Podemos conceituar moeda como sendo todo objeto de aceitao geral, utilizado na troca de bens e servios, que tem poder liberatrio (ou seja, capacidade de pagamento) instantneo. Na sua origem a moeda costumava ter seu valor lastreado em ouro: o Governo s emitia notas e moedas, se possusse uma quantidade equivalente em ouro (essa era a idia do padro-ouro). Atualmente no existe mais nenhum lastro que garanta o valor material das notas e moedas em circulao. Sua aceitao geral determinada por lei, sendo dessa forma chamada tambm de moeda de curso forado. A moeda pode ser tambm definida como tudo aquilo que a sociedade utiliza para desempenhar as seguintes funes: meio ou instrumento de troca, unidade de conta e reserva de valor. Vamos analisar cada uma delas: Meio ou instrumento de troca

A moeda serve para intermediar as trocas de mercadorias entre os diversos produtores, sendo a mesma um elemento de aceitao geral. Se no existisse a moeda, as trocas de mercadorias entre os 2

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agentes econmicos seriam diretas (o que se denomina escambo) o que acarretaria uma srie de limitaes para o comrcio. Unidade de conta

A moeda amplamente usada para se fazer comparaes entre os valores das diversas mercadorias. A moeda funciona como um denominador comum, tornando possvel somar, por exemplo, o valor de um carro com o de um computador e com o de uma casa, e encontrar um valor total para esses trs bens distintos, expresso num total de unidades monetrias. Desse modo, a unidade de conta pode ser usada contabilmente. Reserva de valor

Os vendedores das mercadorias aceitam a moeda nas suas trocas porque sabem que a mesma tem aceitao geral, por isso eles no tero dificuldade em transform-la novamente nos diversos bens e servios de que necessitam. Assim, a moeda representa um direito que seu possuidor tem sobre as mercadorias. O indivduo que recebe moeda no precisa gast-la imediatamente, podendo guard-la para o uso posterior. Isso significa que ela serve como reserva de valor. Vamos entender isso como sendo um certo poder de compra que pode ser guardado para uso futuro. Logicamente, para que a moeda possa cumprir bem essa funo, necessita ter um valor relativamente estvel ao longo do tempo, de modo que o indivduo que a possua tenha uma idia precisa de quanto pode obter em troca. Nos processos inflacionrios, como veremos mais adiante, a moeda vai perdendo ao longo do tempo o seu valor real, o que reduz o poder de compra dos indivduos que a detm. Mesmo assim, no curto prazo, a moeda cumpre satisfatoriamente essa funo. A moeda hoje um elemento extremamente importante no sistema econmico, pois compe o lado monetrio do nosso Fluxo Circular da Renda. Vamos ver como o Lado Monetrio da Economia se comporta. Nosso ponto de partida observar que assim como existe um mercado de bens e servios, existe tambm um mercado de moeda, ou seja, um mercado monetrio. Sendo assim, vamos estudar agora os dois lados desse mercado: a Oferta e a Demanda de Moeda. Veremos em seguida como se d o equilbrio nesse mercado. 3

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A Oferta de Moeda Podemos chamar de Oferta de Moeda o total de meios de pagamento que existem numa economia, num certo instante do tempo, ou ainda, o estoque total de moeda que existe naquele momento. Observe que a Oferta de Moeda uma varivel um pouco diferente daquelas que j analisamos anteriormente, tais como a produo, a renda, o investimento, etc. A Oferta de Moeda uma varivel do tipo estoque, ou seja, um valor medido num certo instante do tempo. As outras variveis que vimos antes, tais como a produo e a renda, por exemplo, eram variveis do tipo fluxo, ou seja, so medidas ao longo de um certo perodo de tempo. Por essa razo, quando falamos no PIB (varivel fluxo) nos referimos ao PIB de um certo perodo, de um certo ano, de um trimestre, etc... Quando falamos na Oferta de Moeda (varivel estoque), estamos pensando no seu valor hoje, ou h trs meses atrs, ou em janeiro de 2002, etc... De onde vem a Moeda? Nas economias modernas, o Governo tem o monoplio da emisso da moeda, atravs das Autoridades Monetrias. No Brasil, o Banco Central tem o poder de determinar a emisso de papel-moeda e moedas metlicas. O processo acontece do seguinte modo: em primeiro lugar, o Banco Central ordena Casa da Moeda que fabrique as moedas metlicas e o papel-moeda. medida que essa moeda nova vai sendo colocada em circulao no mercado, os indivduos vo tambm depositando moeda em suas prprias contas correntes nos bancos comerciais, o que se denomina depsitos vista. Assim, podemos definir a Oferta de Moeda (ou Meios de Pagamento) como sendo: M = PP + DV Onde: M = Total dos Meios de Pagamento (Oferta de moeda) PP = Papel-moeda e moedas metlicas em poder do pblico; DV = Total dos depsitos vista nos bancos comerciais.

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O item PP (papel-moeda e moedas metlicas em poder do pblico) corresponde ao conceito de moeda manual. O item DV (saldo dos depsitos vista nos bancos comerciais) equivale ao conceito de moeda escritural (porque no tem forma fsica, corresponde a registros contbeis nos bancos comerciais). Calcula-se a oferta de moeda, ou o total dos meios de pagamento, em sentido restrito, M1, como sendo a soma das moedas em poder pblico (moeda manual) e dos depsitos vista em poder nos bancos comerciais (moeda escritural). Ou seja, M1 representa os agregados monetrios de liquidez imediata, que no rendem juros. Excluem-se, portanto, deste clculo, as chamadas quase-moedas, tais como ttulos pblicos, depsitos de poupana, depsitos a prazo, entre outros. Quase-moedas so ativos de liquidez muito elevada, quase to elevada quanto a da moeda, e que rendem juros ao seu possuidor. Agora podemos observar que existem duas situaes muito comuns: a criao e a destruio de meios de pagamento. Dizemos que h criao de meios de pagamento quando acontece um aumento do volume de M1, ou seja, quando cresce o volume da soma de moeda manual ou de moeda escritural (ou ambos). Por outro lado, h destruio de moeda quando se reduz o volume de meios de pagamento.

O volume total dos meios de pagamento aumenta ou diminui devido s relaes que ocorrem entre os setores bancrio e no-bancrio da economia. O setor bancrio formado basicamente pelos bancos comerciais. O setor no-bancrio, por sua vez, formado por todos os agentes econmicos, exceto os bancos comerciais.

A distino relevante entre esses dois setores reside no fato de que entra no somatrio dos meios de pagamento apenas a quantidade de moeda possuda pelo setor no-bancrio. 5

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As conseqncias deste conceito so as seguintes: Ocorrer criao de moeda quando acontecer uma troca de um ativo no-monetrio (de liquidez no-imediata) do setor no-bancrio por um ativo monetrio do setor bancrio; Ocorrer destruio de moeda se a troca for entre um ativo monetrio do setor nobancrio por um ativo no-monetrio do setor bancrio.

Vamos analisar por um momento o Balancete Consolidado dos Bancos Comerciais, num determinado instante de tempo:
Ativo (Aplicaes dos Recursos) Caixa em moeda corrente Depsitos no Banco Central Depsitos Voluntrios Depsitos Compulsrios Passivo (Origens dos Recursos) 100 Depsitos vista 200 Depsitos a prazo 80 Emprstimos Externos 120 Redescontos 800 Demais Obrigaes 600 560 Recursos Prprios 200 40 2.500 Total do Passivo 2.500 600 700 800 250 20 130

Emprstimos ao Setor Privado Emprstimos ao Setor Pblico Ttulos Pblicos e Privados Ativo Permanente Demais aplicaes Total do Ativo

Os ativos monetrios em poder do setor bancrio correspondem aos valores mantidos em caixa mais os valores depositados no Banco Central. Os depsitos vista correspondem a ativos monetrios pertencentes ao setor no-bancrio da economia. Vejamos exemplos de criao e destruio de moeda: Se um indivduo faz um depsito vista num banco comercial, no acontece criao nem destruio de moeda. Ocorre apenas uma transferncia entre moeda manual (reduo da moeda em poder do pblico) e moeda escritural (aumento no valor dos depsitos vista);

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Um indivduo realiza um depsito a prazo (por exemplo, em caderneta de poupana ou em alguma aplicao financeira). Nesse caso, ocorre destruio de meios de pagamento, pois depsitos a prazo no so considerados meios de pagamento, no sentido estrito (M1);

Um banco comercial adquire de um indivduo alguns ttulos da dvida pblica, pagando em moeda. Acontece criao de meios de pagamento, pois aumenta o volume de moeda manual em poder do pblico.

Um banco comercial compra divisas (moeda estrangeira) de uma empresa exportadora: ocorre criao de M1, pois aumentam os depsitos vista, na medida em que o banco est adquirindo, por exemplo, dlares (ativo no-monetrio, no tem liquidez imediata, no pode ser usado pelos indivduos para fazer seus pagamentos) por reais.

Na situao inversa, um banco comercial vendendo divisas (moeda estrangeira) a um importador causar destruio de M1.

O Governo Federal faz o pagamento dos salrios de seus servidores, sacando dos seus depsitos nas Autoridades Monetrias. Ocorre criao de meios de pagamento, pois os depsitos da Unio nas Autoridades Monetrias no fazem parte do M1.

A criao de moeda manual corresponde, assim, a um aumento de moeda em poder do pblico, enquanto para a moeda escritural sua criao ocorre quando h um acrscimo dos depsitos vista nos bancos comerciais.

Na mesma linha de raciocnio, a destruio de moeda manual representa uma diminuio do total de moeda em poder do pblico, enquanto que para a moeda escritural sua destruio acontece quando h uma reduo dos depsitos vista nos bancos comerciais.

Podemos perceber, portanto, que o crescimento da oferta de moeda (saldo dos meios de pagamento) pode ser causado:

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1) Pelo Banco Central, que tem o monoplio das emisses de moeda. O passivo monetrio do Banco Central conhecido como base monetria e como a moeda inicialmente emitida. A base monetria consiste da moeda emitida, em poder do pblico e na forma de reservas bancrias. Corresponde, assim, a praticamente toda a moeda "fsica" disponvel (papelmoeda e moedas metlicas) que est em poder do pblico, ou, ento, com os bancos. O Banco Central controla a base monetria, e, dessa forma, os demais agregados monetrios. 2) Pelos bancos comerciais, por meio dos depsitos vista. Quando um banco recebe um depsito vista, ele se compromete a pagar a quantia depositada, ou parte daquela, imediatamente quando isto for solicitado pelo depositante, no momento do saque em conta-corrente. Porm, a todo instante existem depsitos e saques, de tal forma que somente uma parcela do total dos depsitos necessria para que o banco consiga atender ao movimento dirio. Esta parcela normalmente pequena e suficiente para atender s necessidades de caixa dos bancos, ou seja, pagar os cheques que so descontados. Dessa forma, o banco comercial pode usar parte destes fundos, e oferecer emprstimos num montante maior que o total de depsitos iniciais. O multiplicador bancrio dos meios de pagamento Os bancos comerciais tm o poder de expandir o total de moeda escritural existente na economia, j que podem utilizar parte dos depsitos vista para oferecer emprstimos ao pblico. Este fenmeno denominado multiplicador bancrio dos meios de pagamento ou ainda multiplicador monetrio. Para mostrar esse mecanismo de expanso monetria (ou seja, da oferta de moeda por meio dos bancos comerciais), vamos supor que os bancos comerciais mantenham uma parcela de r% dos seus depsitos como reservas e emprestem os restantes (1 - r)% ao pblico; r chamada de taxa de reservas ou de encaixes bancrios, ou ainda relao reservas/depsitos.
r= Reservas dos Bancos Depsitos Vista

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Imaginemos que essa taxa de reservas seja igual a 40%. Assim, os bancos mantm nas suas reservas cerca de 40% do saldo dos seus depsitos vista, e os outros 60% eles decidem emprestar ao pblico. Digamos que a pblico no mantenha moeda em suas mos, e prefira manter todo o seu dinheiro na forma de depsitos vista no setor bancrio. Suponhamos que o Balancete Consolidado dos Bancos Comerciais, num dado momento, seja o seguinte:
Ativo (Aplicaes dos Recursos) Caixa em moeda corrente Emprstimos ao Setor Privado Total do Ativo Passivo (Origens dos Recursos) 800 Depsitos vista 1.200 2.000 Total do Passivo 2.000 2.000

Observe que os bancos esto mantendo 40% de seus depsitos no caixa ($ 2.000 . 40% = $ 800) e os 60% restantes originaram emprstimos.

Suponhamos agora que a Unio tenha sacado $ 100 de seus depsitos nas Autoridades Monetrias e tenha feito pagamentos a seus fornecedores de bens e servios. Estes, por sua vez, vo fazer depsitos no setor bancrio. O balancete dos bancos vai apresentar a seguinte situao:
Ativo (Aplicaes dos Recursos) Caixa em moeda corrente + dinheiro depositado pelo pblico = Saldo final do Caixa Emprstimos ao Setor Privado Total do Ativo Passivo (Origens dos Recursos) 800 Depsitos vista 100 + Novos depsitos vista feitos pelo pblico 900 =Saldo final dos depsitos vista 1.200 2.100 Total do Passivo 2.100 2.000 100 2.100

Agora as reservas representam cerca de 43% dos depsitos vista (basta dividir $ 900 por $ 2.100). Esse percentual est alm das necessidades dos bancos. De fato, eles s precisam manter valores em caixa num total de 40% dos depsitos vista, ou seja, $ 840 ($ 2.100 . 40% = $ 840).

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Assim, os bancos podem operar tranquilamente com $ 840 no caixa, portanto no precisam manter $ 900. Haver, portanto, uma oferta de novos emprstimos ao pblico, no valor igual a $ 60 (corresponde ao excesso: $900 - $840 = $ 60).
Ativo (Aplicaes dos Recursos) Caixa em moeda corrente Emprstimos ao Setor Privado Total do Ativo Passivo (Origens dos Recursos) 840 Depsitos vista 1.260 2.100 Total do Passivo 2.100 2.100

Mas, ao emprestar esses $60, os bancos esto colocando mais moeda nas mos do pblico. Os tomadores desses emprstimos faro novos depsitos no prprio sistema bancrio. O balancete vai se apresentar como se segue:
Ativo (Aplicaes dos Recursos) Caixa em moeda corrente + dinheiro depositado pelo pblico = Saldo final do Caixa Emprstimos ao Setor Privado Total do Ativo Passivo (Origens dos Recursos) 840 Depsitos vista 60 + Novos depsitos vista feitos pelo pblico 900 =Saldo final dos depsitos vista 1.260 2.160 Total do Passivo 2.160 2.100 60 2.160

Novamente as reservas representam um percentual maior do que os 40% ($ 900 / $ 2.160 = 42%). Isso significa que os bancos ainda tm margem para fazer novos emprstimos ao setor no-bancrio. Os bancos necessitam manter somente 40% dos depsitos vista no seu caixa, ou seja, $ 2.160. 40% = $ 864. Mas, mantm $ 900. Ento disponibilizaro novos emprstimos at o valor de $ 900 - $ 864 = $ 36. Tal processo se estender continuamente, at que a relao caixa/depsitos seja igual taxa de reservas de 40%. Observe que, a cada ciclo, se expande a quantidade de moeda escritural existente na economia. O valor final da oferta de moeda ser dado pelo valor do multiplicador bancrio dos meios de pagamento, que numa verso simplificada obtido pela frmula:
m= 1 r

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Assim, sendo a taxa de reserva igual a 40%, o valor de m ser


m= 1 = 0,4 2,5

Ou seja, a expanso total dos meios de pagamentos, ser dada pela multiplicao: $100. 2,5 = $250 O multiplicador monetrio (m) estabelece uma importante relao entre a expanso da Base Monetria (B) e os meios de pagamento (M): M1 = m . B Do mesmo modo, podemos escrever: M1 = m . B Ateno que usamos uma frmula simplificada do multiplicador monetrio, pois consideramos que toda a moeda que vai para as mos do pblico retorna ao sistema bancrio, na forma de depsitos vista. Na realidade uma parte da moeda fica retida nas mos de pessoas, equivalendo ao item moeda em poder do pblico. Suponhamos agora que o pblico decida reter c% do total dos seus ativos monetrios em moeda manual, no depositada nos bancos; c a chamada taxa de reteno do pblico em relao ao total dos meios de pagamento.
c= Moeda em Poder do Pblico Meios de Pagamento (M1)

Ora, sabemos que o total dos Meios de Pagamento (M1) dado pela expresso: M1 = PP + DV Logo:
c= PP M1

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Podemos definir agora o coeficiente d% como sendo a proporo dos ativos monetrios que o pblico deseja manter sob a forma de depsitos vista:
d= DV M1

Ateno, somando-se os coeficientes c e d, temos;


PP M1 + DV M1 = PP + DV M1 = M1 M1 = 1

Portanto, c + d =1 Vimos anteriormente que o coeficiente r dado pela relao entre as reservas dos bancos comerciais e o total dos depsitos vista:
r= Reservas dos Bancos Depsitos Vista

E vimos tambm a relao entre o multiplicador monetrio (m) e a Base Monetria (B): M1 = m . B Podemos escrever ento: M1 B

m=

Como B = Papel Moeda em Poder do Pblico + Reservas Bancrias, temos:


m= M1 PP + R

Dividindo-se o numerador e o denominador da frao por M1, temos:


m= M1 / M1 PP/ M1 + R/ M1

Isso o mesmo que escrever:


m= 1 c + R/M1

Observe que: 12

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R/D M1 / D

R D

D M1

r.d

Voltando para a frmula do multiplicador dos meios de pagamento, temos que:


m= 1 c + r.d

Como c + d = 1, temos que c = 1 d, portanto:


m= 1 1-d + r.d

Ou seja,
m= 1 1 - d (1 - r)

No nosso exemplo, supondo que o pblico mantenha sempre 80% dos seus recursos na forma de depsitos vista, teremos o seguinte resultado para o multiplicador:
1 1 0,8 . (1 0,4) 1 1-0,8.0,6 1 1-0,48

m=

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Assim o multiplicador ser menor. Como o pblico mantm uma parte dos meios de pagamento em mos, diminui o valor dos depsitos bancrios vista, diminuindo tambm o poder dos bancos de criar novas operaes de emprstimos e desse expandir a moeda escritural. Portanto, O multiplicador monetrio varia inversamente em relao taxa de reservas ou taxa de reteno do pblico: Quanto mais os bancos forem obrigados a reter em caixa (maior r), menos eles podero emprestar ao pblico, e menor a expanso monetria. Quanto maior a taxa de reteno do pblico (maior c), menos ser depositado nos bancos, e, evidentemente, os bancos contaro com menos depsitos para repassar a outros clientes. Se a taxa de reservas aumentar para 50%, o multiplicador monetrio ser igual a:
1 1 0,8 . (1 0,5) 1 1-0,8.0,5 1 1-0,40

m=

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Ateno: A taxa de reservas r pode ser repartida em r1, que o total de encaixes voluntrios (caixa) dos bancos comerciais, e r2, o total de reservas obrigatrias que os bancos comerciais devem manter junto ao Banco Central (ambas calculadas em relao aos depsitos vista). As reservas e encaixes voluntrios so determinados pela experincia do banco, e representam a parcela dos depsitos que deve ser guardada em moeda para atender ao movimento normal do banco. As reservas obrigatrias so determinadas pelas autoridades monetrias, representando um dos principais instrumentos de poltica monetria, que ser discutido no prximo item. Exemplo: Supondo que os bancos mantm cerca de 25% do valor dos depsitos a vista em caixa (r1), e so obrigados pelo Banco Central a manter reservas compulsrias equivalentes a 35% dos depsitos vista (r2), e supondo ainda c = 0,80, teremos os seguintes valores para calcular o multiplicador: c = 0,80 r1 = 0,25 r2 = 0,35 d = 1 0,80 = 0,20 r = r1 + r2 = 0,25 + 0,35 = 0,60

Nessas condies, o multiplicador da base monetria ser:


m= 1 1 0,2 ( 1 0,6) = 1,0869

Meios de Pagamento em Sentido Amplo Existem muitos outros ativos, tais como depsitos a prazo, ttulos do tesouro nacional, cadernetas de poupana, etc, que apesar de no serem considerados moeda, em sentido estrito, apresentam algumas caractersticas da moeda em sentido amplo. Assim sendo, costuma-se cham-las de quasemoeda, pois podem, sem grandes problemas, ser transformados em moeda. Em outras palavras, so ativos de alta liquidez que, apesar de no serem aceitos normalmente na compra e venda de bens e servios, podem ser, muito rapidamente, convertidos em moeda. A posse destes ativos rende juros ao seu possuidor. 14

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Ao calcular o total de moeda de um pas utilizamos o conceito de agregados monetrios ou meios de pagamento, que podem ou no incluir as quase-moedas. No Brasil so cinco os agregados monetrios, calculados periodicamente pelo Banco Central:
M0 = Moeda em poder do pblico (papel-moeda e moedas metlicas); M1 = M0 + Depsitos vista nos bancos comerciais; M2 = M1 + Depsitos especiais remunerados + Depsitos de poupana + Ttulos emitidos por instituies depositrias; M3 = M2 + Quotas de fundos de renda fixa + Operaes compromissadas registradas no Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia); M4 = M3 + Ttulos pblicos de alta liquidez (Letras do Tesouro Nacional, Notas do Banco Central, etc).

Observe que M0 e M1 so meios de pagamento de liquidez imediata que no rendem juros. M0 tambm chamado de moeda manual ou moeda corrente, e o estoque de moeda metlica e papelmoeda que fica em poder das pessoas ou das empresas. M1 considera o M0 e mais os depsitos em conta corrente nos bancos comerciais (tambm chamados de moeda escritural ou bancria). At agora vnhamos tratando do M1 como sendo o total dos meios de pagamento (Oferta de Moeda) em sentido estrito. M2, M3 e M4 incluem as quase-moedas, que rendem juros aos aplicadores. Tratam-se de outras medidas para o total dos meios de pagamento (Oferta de Moeda) em sentido amplo. No Brasil o Banco Central o rgo responsvel pela elaborao e divulgao mensal dos agregados monetrios. As autoridades monetrias No Brasil, o Banco Central atua como rgo normativo, fiscalizador do Sistema Financeiro, e ainda executor da poltica monetria. Enquanto isso, o Conselho Monetrio Nacional o rgo que fixa as diretrizes da poltica monetria.

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As funes de um Banco Central, nos diversos pases do mundo, so mais ou menos as mesmas, com pequenas variaes: a) Banco dos bancos: os bancos comerciais podem depositar seus fundos no Banco Central, dispondo assim de um mecanismo para transferi-los de um banco para outro. Assim, o Banco Central cumpre um papel de intermedirio dos bancos comerciais. Os bancos comerciais precisam tambm de liquidez. Uma das formas de consegui-la tomando emprstimos junto ao Banco Central, na chamada operao de redesconto. A taxa de juros que os bancos comerciais pagam ao Banco Central por estas operaes chamada de taxa de redesconto. O Banco Central deve ser "um emprestador de ltima instncia". Sua funo deve ser a de socorrer os bancos em dificuldades, em casos de emergncia, para garantir a estabilidade do sistema bancrio como um todo. b) Banco do governo: Quando o Governo necessita de recursos, normalmente emite ttulos (obrigaes) e os vende ao pblico ou ao Banco Central, obtendo, assim, os fundos necessrios. Mesmo quando o Governo vende ttulos ao pblico, ele o faz por meio do Banco Central. Este , por estas razes, o agente financeiro do Governo. No Brasil, porm, o Banco Central no recebe depsitos do Governo; quem o faz o Banco do Brasil. c) Executor da poltica monetria: o Banco Central responsvel pelo controle da oferta de moeda, ou seja, o controle do volume dos meios de pagamento, atravs de diversos instrumentos de poltica monetria. As alteraes no volume de moeda tm efeitos sobre variveis econmicas relevantes, tais como o nvel de emprego, a taxa de inflao, a taxa de juros, o volume de investimentos, etc. A Poltica Monetria A poltica monetria se refere aos processos de controle da oferta de moeda, aos instrumentos utilizados e aos mecanismos de transmisso de seus efeitos. A oferta de moeda realizada tanto pelas autoridades monetrias, pela emisso de papel-moeda e moedas metlicas, quanto pelos bancos comerciais que, apesar de no poderem emitir moeda, podem, no entanto, criar ou destruir meios de pagamento.

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A poltica monetria pode ser conceituada como o controle da oferta de moeda, no sentido de que sejam atingidos os objetivos da poltica econmica global do Governo. Pode tambm ser definida como a atuao das autoridades monetrias, por meio de instrumentos de efeito direto ou induzido, com o propsito de controlar a liquidez do sistema econmico. Os principais instrumentos da Poltica Monetria so os seguintes: a) Fixao das taxas de reservas Vimos que os bancos comerciais guardam uma parcela dos depsitos como reservas com a finalidade de atender ao movimento de caixa dirio. Em geral, o Banco Central obriga os bancos comerciais a manter reservas superiores s que seriam indicadas pela experincia e pela prudncia destes estabelecimentos. Como pde ser visto, na frmula do multiplicador apresentada anteriormente, a relao reservas / depsitos vista uma das determinantes do mecanismo de expanso dos meios de pagamento. Assim, a variao das taxas de reservas obrigatrias provoca alteraes na capacidade de criao de moeda por parte dos bancos comerciais. No somente a expanso dos meios de pagamento afetada pela modificao nas reservas, mas o prprio volume de moeda escritural alterado e, portanto, a oferta de meios de pagamento. Sendo assim, a determinao do total das reservas (fixao da taxa de reservas) que os bancos comerciais devem manter junto s autoridades monetrias, ordem do Banco Central, um dos mais poderosos instrumentos de controle do efeito multiplicador dos meios de pagamento. Quando o Banco Central aumenta a taxa das reservas compulsrias que os bancos comerciais devem manter sua ordem, fica reduzida a proporo dos depsitos que pode ser convertida em emprstimos, reduzindo os meios de pagamento. Inversamente, se o Banco Central reduz a taxa de reservas, as disponibilidades para emprstimos aumentam, expandindo assim os meios de pagamento. Deste modo, os aumentos na taxa de reserva reduzem o valor do multiplicador e conduzem contrao da Oferta Monetria. Contrariamente, quando a taxa de reservas diminuda, o multiplicador aumenta e os meios de pagamento se expandem. 17

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b) Operaes de Redesconto Consistem basicamente em emprstimos de liquidez aos bancos comerciais. Nessas operaes, o Banco Central funciona como banco dos bancos, descontando ttulos dos bancos comerciais a uma determinada taxa, com a finalidade de atender s suas necessidades momentneas de caixa, em curtssimo prazo. Uma vez que os bancos comerciais podem recorrer a outras formas de solucionar tais dificuldades, o recurso ao redesconto oficial tido como ltimo recurso. As taxas de juros cobradas pelo Banco Central tm carter punitivo, sendo superiores s taxas cobradas pelos bancos comerciais de seus clientes. O controle dos meios de pagamento por intermdio do redesconto acontece atravs das seguintes aes: Elevao ou reduo das taxas de juros de redesconto cobradas pelo Banco Central; Aumento ou diminuio do prazo para resgate dos ttulos redescontados; Fixao de limites mais ou menos amplos para as operaes; Restries quanto aos tipos de ttulos que podem ser objeto de redesconto.

c) Operaes de Mercado Aberto De modo geral o open market operado por intermdio da compra e venda de ttulos da dvida pblica, de emisso do Tesouro Nacional. Quando as autoridades monetrias desejam expandir a oferta monetria, realizam grandes operaes de resgate (compra) dos ttulos da dvida pblica em circulao; com isso, injetam no mercado moeda com alto poder de expanso, o que resulta na queda da taxa de juros. A queda na taxa de juros um estmulo para que aumente a demanda de investimentos da economia. Os empresrios aumentam as suas despesas com a aquisio de bens de capital e a ampliao das instalaes das empresas (veremos isso com mais detalhe quando estudarmos o Modelo IS-LM, no qual o investimento privado depende das taxas de juros).

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O aumento nos investimentos promove um crescimento na produo de bens de capital, aumentando a renda e o emprego, e tambm aumento na procura de bens de consumo, resultando em crescimento na renda mais do que proporcional devido ao efeito multiplicador dos investimentos. Contrariamente, quando as autoridades monetrias desejam o efeito oposto, emitem e colocam em circulao grandes volumes de ttulos da dvida pblica, retirando do sistema monetrio, na proporo dos ttulos adquiridos pelos bancos ou pelo pblico, moeda que se encontrava em circulao; com isso torna-se menor a oferta monetria. A compra de ttulos governamentais, por parte do Banco Central, acarreta um aumento dos depsitos nos bancos comerciais. Esse aumento, por sua vez, gera encaixes excedentes, que so o ponto de partida para a expanso mltipla dos meios de pagamentos e, portanto, para um aumento na oferta de moeda. O oposto se verifica caso o Banco Central venda ttulos. Os indivduos que os compram poder pagar com cheques, por exemplo. Quando o Banco Central desconta esses cheques, reduz as reservas dos bancos que, por sua vez, so obrigados a contrair a oferta de meios de pagamentos, ou seja, reduzir a oferta de moeda. No caso brasileiro, apresenta-se ainda como importante instrumento da Poltica Monetria a fixao da taxa de juros bsica da economia, a chamada Taxa Selic. Selic a sigla para Sistema Especial de Liquidao e Custdia, criado em 1979 pelo Banco Central e pela ANDIMA - Associao Nacional das Instituies do Mercado Aberto, com o objetivo de tornar mais transparente e segura a negociao de ttulos pblicos. Trata-se de sistema eletrnico que permite a atualizao diria das posies das instituies financeiras, assegurando maior controle sobre as reservas bancrias. Atualmente, a taxa Selic refere-se taxa de juros que reflete a mdia de remunerao dos ttulos federais negociados com os bancos. considerada como sendo a taxa de juros bsica do mercado financeiro, porque usada em operaes de emprstimos e resgate de ttulos entre os prprios bancos e, com isso, repercute nas demais taxas de juros da economia.

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Ressalte-se, porm, que a taxa Selic bastante inferior aos juros cobrados ao consumidor final. A diferena causada por diversos fatores, tais como o grau de concentrao do setor financeiro, ao risco de mercado, ao spread (diferena entre o custo de captao dos bancos e a taxa efetiva cobrada dos clientes), dentre outros. Desde o ano de 1999, quando o governo adotou o sistema de metas de inflao e o cmbio flutuante (o valor relativo entre as moedas nacional e estrangeira sendo definido pelo mercado), a taxa de juros tem sido um dos principais instrumentos usados para conter a alta de preos. Quando o Banco Central eleva a taxa Selic, aumenta a atratividade por ttulos da dvida pblica, emitidos pelo Governo. Tais papis passam a render mais para seu possuidor, despertando assim uma demanda maior pelos mesmos. Conseqentemente, tende a haver uma reduo no montante de recursos que o sistema bancrio oferece para as demais operaes de emprstimos e financiamentos para indivduos e empresas, levando a um aumento nas demais taxas cobradas pelos bancos. Com isso o Banco Central est, na prtica, restringindo a Demanda Agregada por bens e servios, reduzindo a presso sobre os preos. Essa prtica, no entanto, tem trazido outras conseqncias indesejveis, como por exemplo, o aumento do volume de recursos necessrios para que o prprio Governo possa pagar o servio da dvida (ou seja, os juros da dvida pblica). Assim, o Governo se endivida ainda mais, para rolar os ttulos que esto vencendo. Finalizando, vejamos um esquema que ilustra o balancete tpico do Banco Central, e que tem sido cobrado em concursos pblicos recentes:
Ativo (Aplicaes dos Recursos) Caixa em Moeda Corrente Emprstimos ao Tesouro Nacional Ttulos Pblicos Federais Redescontos Reservas Internacionais Outras Aplicaes Passivo (Origens dos Recursos) Papel-moeda Emitido Depsitos dos Bancos Comerciais - Voluntrios - Compulsrios Depsitos da Unio Recursos Prprios Demais Recursos

A Base Monetria compreende o Passivo Monetrio do Banco Central, que pode ser obtido no balancete a partir da relao:

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Base Monetria = Papel-moeda emitido Caixa em Moeda Corrente + Depsitos dos Bancos Comerciais

4.2. A Demanda por moeda


Assim como existe uma oferta de moeda pelo Banco Central e pelos bancos comerciais (via mecanismo multiplicador), vamos encontrar a presena de uma demanda por moeda, por parte das empresas e dos indivduos. A demanda por moeda pela coletividade corresponde quantidade de moeda que o setor privado no-bancrio retm, em mdia, seja com o pblico, seja no cofre das firmas, e em depsitos vista nos bancos comerciais. O que faz com que as pessoas e firmas retenham dinheiro que no rende juros, e no o utilizem na compra de ttulos, imveis, entre outros ativos? Ou seja, quais so os motivos ou razes para que exista uma demanda por reteno de moeda? So trs as razes que a Teoria Econmica apresenta, pelas quais os agentes econmicos desejam reter moeda: Motivo-Transao: os indivduos precisam de dinheiro para suas transaes do dia-a-dia, para alimentao, transporte, pequenas despesas, etc. Portanto, existe uma necessidade dos indivduos portarem moeda para realizar seus negcios dirios. Tambm as empresas necessitam manter recursos em caixa para cumprir seus compromissos empresariais habituais. Motivo-precauo: o pblico e as firmas precisam ter uma certa reserva monetria para fazer face a pagamentos imprevistos, ou atrasos em recebimentos esperados. Os agentes econmicos lidam com a incerteza e dessa forma necessitam ter reservas para tratar com tais acontecimentos. Essas duas primeiras razes (transaes e precauo) dependem diretamente do nvel da renda nacional. Quanto maior a renda nacional, maior ser o volume de negcios e desse modo a quantidade de transaes na economia (e tambm os riscos), e portanto maior ser a necessidade de moeda para transaes e por precauo. 21

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Motivo-especulao ou Motivo-Portflio: Os agentes econmicos decidem como vo montar suas carteiras (portflios) de ativos para preservar seu poder de compra (sua riqueza). Nesse sentido, tm que escolher a composio de suas cestas de ativos, distribuindo o valor numa certa proporo entre moeda e ttulos, sabendo que quanto mais moeda tiverem, menor ser o rendimento do seu portflios, mas em compensao maior ser a sua liquidez.

Existe uma relao inversa entre demanda por moeda para especulao e taxa de juros. Vamos imaginar que existam na economia somente dois tipos de ativos: moeda (M) e ttulos (B). Os indivduos podem escolher a composio de seu portflio (P) considerando diferentes participaes percentuais de moeda e ttulos: P=M+B Se a taxa de juros for elevada, maior ser o rendimento dos ttulos, portanto maior ser a quantidade desse ativo na composio da carteira do indivduo; conseqentemente, menor a quantidade de moeda que o aplicador deseja manter em sua carteira. Assim, quando a taxa de juros aumenta, a demanda por ttulos tambm aumenta, enquanto que a demanda por moeda pelo motivoespeculao diminui. Por outro lado, se a taxa de juros for baixa, menor ser o rendimento dos ttulos, portanto menor ser a quantidade desse ativo na composio da carteira do indivduo; conseqentemente, maior a quantidade de moeda que o aplicador deseja manter em sua carteira. Assim, quando a taxa de juros se reduz, a demanda por ttulos tambm diminui, enquanto que a demanda por moeda pelo motivo-especulao aumenta. Desse modo, a demanda por moeda depende principalmente de duas variveis: nvel de renda e taxas de juros, sendo que existe uma relao direta com a renda, e uma relao inversa com a taxa de juros. Assim, podemos decompor a demanda por moeda em trs partes: L = Lt(Y) + Lp(Y) +Le(i) Em que: 22

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L = Demanda Total por Moeda Lt= Demanda por Moeda pelo motivo transao, sendo funo da renda Y Lp = Demanda por Moeda pelo motivo precauo, sendo tambm funo da renda Y Le = Demanda por Moeda pelo motivo especulao, sendo funo da taxa de juros i

4.3. O Equilbrio no Mercado Monetrio


Podemos agora visualizar como se d o equilbrio entre a Oferta e a Demanda por Moeda. Por um lado, a oferta de moeda exgena, determinada pelo Banco Central, e independente da taxa de juros do mercado, podendo ser considerada constante. Mesmo admitindo que os bancos comerciais tenham o poder de criar moeda escritural, diante do mecanismo do multiplicador, ainda assim considera-se que o Banco Central emprega os instrumentos de Poltica Monetria para exercer o controle da Oferta de Moeda. Por outro lado, a demanda de moeda depende das variveis renda e taxa de juros, uma vez que a mesma se compe dos motivos transao, precauo e especulao. Os grficos a seguir ilustram as curvas de oferta e de demanda por moeda: O grfico a seguir mostra que a curva de oferta de moeda (M) representada por uma reta vertical, paralela ao eixo representado pela taxa de juros (i).

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Como a oferta de moeda uma varivel exgena, qualquer que seja o nvel da taxa de juros, o valor de M controlado inteiramente pelo Banco Central, atravs dos diversos instrumentos de poltica monetria vistos anteriormente. Por outro lado, a curva de demanda por moeda guarda uma relao inversamente proporcional com a taxa de juros.

Por fora do motivo-especulao, quando a taxa de juros alta, os indivduos preferem manter nas suas cestas de ativos uma proporo maior de ttulos. Assim, a demanda por moeda no mercado reduzida. Mas, quando a taxa de juros baixa, os indivduos preferem manter nas suas cestas de ativos uma proporo menor de ttulos. Assim, a demanda por moeda no mercado aumentada. Finalmente, o equilbrio no mercado monetrio se d no ponto em que a oferta de moeda igual demanda por moeda (M=L).

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Note que nesse modelo a taxa de juros determinada pelo mercado. Estamos considerando uma hiptese simplificadora, de que s existe uma taxa de juros para todas as operaes de emprstimos no mercado. Uma vez que a taxa de juros praticada no mercado financeiro resulta das interaes da oferta e da demanda por moeda, veremos na prxima aula como o Governo utiliza a Poltica Monetria para afetar o nvel do produto e da renda. Veremos tambm como as mudanas na oferta e na demanda por moeda afetam o valor da taxa de juros e os impactos que isso tem na economia como um todo.

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Exerccios e Questes de Concursos

01. (ESAF) - O impacto de um aumento da base monetria sobre o volume dos meios de pagamento ser tanto maior quanto: a) c) e) maior for a relao encaixe/depsitos vista dos bancos. menor for a proporo dos meios de pagamento mantidos sob a forma de depsitos vista nos bancos. Nenhuma das anteriores b) menor for a relao encaixe/depsitos vista dos bancos. d) maior for a taxa de juros do mercado de capitais.

02. (ESAF-adaptada) - Numere a coluna da direita de acordo com a da esquerda: 1. Criao de meios de pagamento. 2. Destruio de meios de pagamento. ( ) Depsito em caderneta de poupana. ( ) Depsito em Fundo de Investimento. ( ) Saque de conta de depsito vista. 3. Nem criao e nem destruio de meios de ( ) Converso de dlares por reais numa operao de pagamento. exportao. ( ) Converso de reais por dlares numa operao de importao. A correlao numrica correta est contida na alternativa a) 2, 2, 3, 1, 2.

b) 1, 3, 2, 2, 1. c) 2, 3, 1, 3, 2.

d) 3, 1, 1, 2, 3. e) n.d.a.

03. (ESAF) - Corresponde ao conceito de quase-moeda: a) um depsito a prazo num banco comercial.

b) uma Letra do Tesouro Nacional. c) um depsito em caderneta de poupana.

d) todas as alternativas anteriores esto corretas. e) Nenhuma das anteriores

04. (ESAF) - uma medida destinada a contrair os meios de pagamento: a) Elevao da taxa de depsitos compulsrios dos bancos.

b) Compra de ttulos pblicos pelo Banco Central. c) Diminuio da taxa de redesconto.

d) Diminuio da taxa de depsitos compulsrios dos bancos.

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e)

Nenhuma das anteriores

05. (ESAF) - O que define a moeda a sua liquidez, ou seja, a capacidade que possui de ser um ativo prontamente disponvel e aceito para as mais diversas transaes. Alm disso, trs outras caractersticas a definem: a) forma metlica, papel-moeda e moeda escritural.

b) instrumento de troca, unidade de conta e reserva de valor. c) reserva de valor, credibilidade e aceitao no exterior.

d) instrumento de troca, curso forado e lastro-ouro. e) Nenhuma das anteriores

06. (ESAF) - So fatores de expanso da base monetria: a) vendas de ttulos do governo ao pblico e expanso do redesconto.

b) vendas de ttulos do governo ao pblico e expanso das reservas cambiais. c) compras de ttulos do governo em poder do pblico e aumento do coeficiente de encaixe dos bancos.

d) compras de ttulos do governo em poder do pblico e expanso das reservas cambiais. e) compras de ttulos do governo em poder do pblico e reduo das reservas cambiais.

07. (ESAF) - Acerca do multiplicador monetrio em relao aos meios de pagamento, pode-se afirmar que: a) o multiplicador bancrio sempre menor do que um.

b) quanto maiores os depsitos vista nos bancos comerciais como proporo dos meios de pagamento, menor o multiplicador bancrio. c) quanto maiores os encaixes totais em dinheiro dos bancos comerciais como proporo dos depsitos vista, maior o multiplicador.

d) quanto maior a proporo do papel-moeda em poder do pblico em relao aos meios de pagamento, menor o multiplicador. e) o multiplicador bancrio sempre um nmero negativo, no obstante seu valor ser apresentado em termos absolutos.

08. (ESAF) - A entidade normativa superior do Sistema Financeiro Nacional, responsvel pela fixao das diretrizes da poltica monetria, creditcia e cambial do Brasil : a) a Cmara de Comrcio Exterior do Conselho de Governo.

b) o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social. c) o Conselho Nacional de Poltica Fazendria.

d) o Conselho Monetrio Nacional. e) o Banco Central do Brasil.

09. (ESAF-AFRF 2003) Considere: c: papel-moeda em poder do pblico / meios de pagamentos d: depsitos a vista nos bancos comerciais / meios de pagamentos

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R: encaixe total dos bancos comerciais / depsitos a vista nos bancos comerciais m = multiplicador dos meios de pagamentos em relao base monetria

Com base nestas informaes, incorreto afirmar que, tudo o mais constante: a) Quanto maior d, maior ser m

b) Quanto maior c, menor ser d c) Quanto menor c, menor ser m

d) Quanto menor R, maior ser m e) c + d > c, se d for diferente de zero

10. (ESAF- AFRF 2003) Considere: M/P = 0,2.Y 15.r Y = 600 1.000 . r Yp = 500 P=1 Onde: M = oferta nominal de moeda; P = nvel geral de preos; Y = renda real; Yp = renda real de pleno emprego; e r = taxa de juros

Com base nessas informaes, pode-se afirmar que o valor da oferta de moeda necessria ao pleno emprego de: a) 80,0

b) 98,5 c) 77,2

d) 55,1 e) 110,0

11. (ESAF - AFRF 2003) No fazem parte do ativo do balancete consolidado dos bancos comerciais: a) Os encaixes em moeda corrente.

b) Os redescontos e demais recursos provenientes do Banco Central. c) Os emprstimos ao setor pblico.

d) Os emprstimos ao setor privado. e) Os ttulos privados.

12. (ESAF AFRF 2005) Suponha: c = papel moeda em poder do pblico / M1

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d=1-c R = encaixes totais dos bancos comerciais / depsitos vista M1 = meios de pagamento B = Base Monetria M1 = m.B c=d

Considere que no perodo 1 o valor para R foi de 0,5 enquanto que no perodo 2 esse valor passou para 0,6. Considerando que no houve variaes nos outros coeficientes de comportamento, pode-se afirmar que o valor de m apresentou, entre os perodos 1 e 2: a) uma queda de 4,100%.

b) uma queda de 6,250%. c) um aumento de 6,250%.

d) um aumento de 4,100%. e) uma queda de 8,325%.

13. (ESAF AFRF 2005) No faz(em) parte do passivo do balancete do Banco Central: a) recursos externos.

b) depsitos do tesouro nacional. c) redescontos.

d) papel moeda emitido. e) encaixes dos bancos comerciais.

14. (FAURGS/Agente Fiscal do Tesouro do Estado 2006) - Sobre o estudo da moeda e dos instrumentos de poltica monetria, assinale a alternativa correta: a) O conceito de Base Monetria inclui os ttulos pblicos em poder do pblico e as reservas mantidas pelos bancos comerciais no Banco Central.

b) O multiplicador do sistema bancrio pode ser definido como o inverso da taxa de redesconto. c) A curva de preferncia pela liquidez negativamente inclinada, pois mostra que a demanda de moeda para transaes uma funo inversa da taxa de juros.

d) A compra de ttulos e a diminuio da taxa de redesconto pelo BC so medidas que colaboram para cair a taxa de juros. e) A troca de dlares dos exportadores por moeda nacional, pelo BC, exemplo de destruio dos meios de pagamento.

15. (ESAF/ACE 2002) - Com base nos conceitos de base monetria, M1 e multiplicador, incorreto afirmar que: a) define-se M1 como sendo papel moeda em poder do pblico mais depsitos vista nos bancos comerciais.

b) define-se base monetria como papel moeda em poder do pblico mais encaixes totais dos bancos comerciais. c) apesar de o BC no controlar M1, ele possui total controle sobre a base monetria.

d) o valor de M1/Base conhecido como multiplicador dos meios de pagamento em relao base monetria.

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e)

o multiplicador no pode ser negativo

16. (VUNESP/ BNDES 2002) - Considere a seguinte expresso do multiplicador bancrio m = 1 / [1 d(1 r)] onde m o multiplicador bancrio, d, a razo depsitos vista nos bancos comerciais/meios de pagamento, e, r, a razo reservas/depsitos vista nos bancos comerciais. A partir dessa expresso, possvel afirmar, em relao ao multiplicador bancrio, que: I. II. III. ser reduzido, caso o pblico passe a reter consigo, na forma de papel-moeda, uma parcela maior de seus meios de pagamento; ser elevado, caso os bancos comerciais aumentem seus depsitos voluntrios junto ao Banco Central; ser elevado, caso o Banco Central reduza o valor do depsito compulsrio.

Esto corretas apenas as afirmativas: a) I

b) II c) III

d) I e II e) I e III

17. (ESAF/Analista SUSEP 2002) - Considere os seguintes coeficientes: c = papel-moeda em poder do pblico/M1 d = depsitos vista nos bancos comerciais/M1 R = encaixe total dos bancos comerciais/depsitos vista nos bancos comerciais

correto afirmar que: a) se c=d e R = 0,3, ento o valor do multiplicador bancrio ser igual a 1,221, aproximadamente.

b) Se c=d e R = 0,3, ento o valor do multiplicador bancrio ser igual a 1,538,aproximadamente. c) se c = 0,7 e R = 0,3, ento o valor do multiplicador bancrio ser de 1,961, aproximadamente.

d) se d > c e R = 0,2, ento o valor do multiplicador bancrio ser necessariamente maior que 2. e) se d=0, o valor do multiplicador bancrio ser zero, independente do valor de R.

18. (ESAF/ ENAP 2006) - Considerando os conceitos relacionados com os meios de pagamentos e multiplicador dos meios de pagamentos em relao base monetria, incorreto afirmar que: a) quanto maior for a proporo (papel moeda em poder do pblico/M1) menor ser o multiplicador.

b) a base monetria definida como a soma entre o papel moeda em poder do pblico mais os encaixes totais dos bancos comerciais. c) quanto maior for a proporo (encaixes totais/depsitos vista) menor ser o multiplicador.

d) os bancos comerciais podem elevar a liquidez da economia; a liquidez pode tambm ser influenciada pelo comportamento das pessoas em relao ao percentual de M1 que elas querem manter nos bancos. e) se no existissem bancos comerciais, o valor do multiplicador seria zero.

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19. (VUNESP /ARFSP 2002) - Dadas as determinaes das Autoridades Monetrias quanto s reservas compulsrias dos bancos comerciais e assumindo- se o conceito restrito em meios de pagamento, pode-se dizer que o multiplicador dos meios de pagamento de um pas reflete, principalmente, o comportamento: a) dos bancos e do pblico no bancrio, no que se refere a seus hbitos relativos, respectivamente, concesso de emprstimos e ao uso do sistema bancrio.

b) dos bancos e do governo, no que tange s respectivas polticas de encaixes voluntrios. c) dos bancos, do governo e do pblico no bancrio, no que se refere a seus hbitos, exclusivamente, relativos ao uso da moeda manual.

d) do governo e do pblico no bancrio, no que se refere a seus hbitos relativos concesso de emprstimos e ao uso do sistema bancrio. e) do governo, exclusivamente quanto a sua deciso sobre o volume de emisso de moeda primria.

20. (ESAF/ AFPS-2002) - Considerando o balancete consolidado do sistema monetrio, so considerados (as) como itens do passivo no monetrio do Banco Central: a) reservas internacionais e aplicaes em ttulos pblicos.

b) emprstimos ao Tesouro Nacional e reservas internacionais. c) depsitos do Tesouro Nacional e recursos externos.

d) base monetria e papel-moeda em poder do pblico. e) encaixes compulsrios dos bancos comerciais e depsitos a prazo

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Gabarito dos Exerccios das Questes de Concursos

01 B 02 A 03 D 04 A 05 B 06 D 07 D 08 D 09 C 10 B 11 B 12 B 13 C 14 D 15 C 16 E 17 B 18 E 19 A 20 C

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