Laudo de Avaliação

RJ-0144/10-01

IUNI EDUCACIONAL S.A.

LAUDO: RJ-0144/10-01

DATA BASE: 28 de fevereiro de 2010.

SOLICITANTE: EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A., com sede à Rua Paraíba, nº 330, 18º andar,
bairro Funcionários, na cidade de Belo Horizonte e estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o
nº 38.733.648/0001-40, doravante denominada EDITORA.

OBJETO: IUNI EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Avenida Beira Rio, nº 3.100, bairro Jardim Europa, na
cidade de Cuiabá e estado do Mato Grosso, inscrita no CNPJ/MF sob o n° 33.005.265/0001-31, doravante
denominada IUNI.

OBJETIVO: Determinação do valor do patrimônio líquido contábil de IUNI para fins de incorporação de ações por
EDITORA, nos termos da lei nº 6.404, de 15.12.1976 (Lei das S/A).

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ÍNDICE

1.INTRODUÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 3

2.PRINCÍPIOS E RESSALVAS ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 4

3.LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5

4.METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6

5.AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7

6.CONCLUSÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8

7.RELAÇÃO DE ANEXOS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9

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1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda., doravante denominada APSIS, com sede na A equipe da APSIS responsável pela realização deste trabalho é constituída pelos
Rua da Assembléia, nº 35 – 12º andar, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no seguintes profissionais:
CNPJ sob o n.º 27.281.922/0001-70, foi nomeada para constatar o valor do patrimônio
 AMILCAR DE CASTRO
líquido contábil de IUNI para fins de incorporação de ações por EDITORA, nos termos da gerente de projetos
lei nº 6.404, de 15.12.1976 (lei das S/A).  ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
engenheira civil
Na elaboração deste trabalho foram utilizados dados e informações fornecidos por pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas  BETINA DENGLER
gerente de projetos
utilizadas neste processo estão baseadas nos documentos e informações, os quais
 CESAR DE FREITAS SILVESTRE
incluem, entre outros, os seguintes: contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Balancete analítico de IUNI na data-base de 28/02/2010. contador (CRC/RJ 55029/O-1)
 FLAVIO LUIZ PEREIRA
A APSIS realizou recentemente avaliações para companhias abertas para diversas
contador (CRC/RJ 022016-O-9)
finalidades nas seguintes empresas:  LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
engenheiro mecânico
 AMÉRICA LATINA LOGÍSTICA DO BRASIL S/A mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)
 BANCO PACTUAL S/A  MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA
 CIMENTO MAUÁ S/A engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 ESTA-EMPRESA SANEADORA TERRITORIAL AGRÍCOLA S/A.  RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
 GEODEX COMMUNICATIONS DO BRASIL S/A
pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 GERDAU S/A
 SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
 HOTÉIS OTHON S/A economista (CORECON/RJ 23521-0)
 IBEST S/A
 L.R. CIA.BRAS.PRODS.HIGIENE E TOUCADOR S/A
 LIGHT SERVIÇOS DE ELETRICIDADE S/A
 LOJAS AMERICANAS S/A
 REPSOL YPF BRASIL S/A
 TAM TRANSPORTES AÉREOS MERIDIONAL S/A
 WAL PETROLEO S/A

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2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado, obedece criteriosamente os princípios fundamentais descritos a seguir.
 Os consultores não têm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou
na operação, bem como não há qualquer outra circunstância relevante que possa
caracterizar conflito de interesses.
 No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e
conclusões expressas no presente Relatório, são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 O relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias
adotadas, que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas no mesmo.
 Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma, sujeitos às
conclusões deste relatório.
 A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Engenharia de
Avaliações, incluídas as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções,
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros, sendo que as
fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 O relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus próprios
consultores preparou as análises e respectivas conclusões.
 Para efeito de projeção partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas
em questão, que não as listadas no presente relatório.
 O presente relatório atende as especificações e critérios estabelecidos pelo USPAP
(Uniform Standards of Professional Appraisal Practice), além das exigências
impostas por diferentes órgãos, tais como: Ministério da Fazenda, Banco Central,
Banco do Brasil, CVM – Comissão de Valores Mobiliários, SUSEP - Superintendência
de Seguros Privados, RIR – Regulamento de Imposto de Renda etc.
 O controlador e os administradores das companhias envolvidas não direcionaram,
limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter
comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens,
documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das
respectivas conclusões contidas neste trabalho.
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3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para elaboração deste relatório a APSIS utilizou informações e dados de históricos

auditados por terceiros ou não auditados e dados projetados não auditados,
fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiras os dados e
informações obtidos para este relatório e não tem qualquer responsabilidade com
relação a sua veracidade.

 O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações financeiras ou

revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.

 Nosso trabalho foi desenvolvido para o uso da solicitante, seus sócios e demais
empresas envolvidas no projeto, visando ao objetivo já descrito.

 Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à solicitante e suas controladas, a

seus sócios, diretores, credores ou a outras partes como consequência da utilização
dos dados e informações fornecidas pela empresa e constante neste relatório.

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4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

Exame da documentação de suporte já mencionada, objetivando verificar uma Apuraram os peritos que os ativos e os passivos de IUNI encontram-se
escrituração feita em boa forma e obedecendo às disposições legais devidamente contabilizados.
regulamentares, normativas e estatutárias que regem a matéria, dentro de
“Princípios e Convenções de Contabilidade Geralmente Aceitos”.

Foram examinados os livros de contabilidade da IUNI e todos os demais

documentos necessários à elaboração deste laudo, que foi realizado a partir do
balanço da IUNI, encerrado em 28 de fevereiro de 2010 (Anexo 1).

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5. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Foram examinados os livros de contabilidade de IUNI e todos os demais

DEMONSTRAÇÕES
documentos necessários à elaboração deste laudo. IUNI EDUCACIONAL LTDA.
CONTÁBEIS

Apuraram os peritos que o valor do patrimônio líquido contábil de IUNI é de SALDOS EM

BALANÇO PATRIMONIAL (EM REAIS)
R$ 2.000.782,21 (dois milhões, setecentos e oitenta e dois reais e vinte e um 28/02/2010

centavos) em 28 de fevereiro de 2010, sendo: ATIVO CIRCULANTE 40.714.411,02

ATIVO NÃO CIRCULANTE 177.828.532,79

REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 40.780.771,00

PERMANENTE 137.047.761,79

TOTAL DO ATIVO 218.542.943,81

PASSIVO CIRCULANTE 101.994.049,81

PASSIVO NÃO CIRCULANTE 114.548.111,79

EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 114.548.111,79

PATRIMÔNIO LÍQUIDO 2.000.782,21

TOTAL DO PASSIVO 218.542.943,81

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6. CONCLUSÃO

À luz dos exames realizados na documentação anteriormente mencionada e tomando por base estudos da APSIS concluíram os peritos que o valor do patrimônio líquido
contábil de IUNI, para fins de incorporação de ações por EDITORA, corresponde a um valor de R$ 2.000.782,21 (dois milhões, setecentos e oitenta e dois reais e
vinte e um centavos) em 28 de fevereiro de 2010.

O laudo de avaliação RJ-0144/10-01 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a
certificação digital dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 09 (nove) folhas digitadas de um lado e 02 (dois) anexos. A APSIS
Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ RF/2.052-4, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada
legalmente pelos seus diretores, coloca-se à disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 30 de julho de 2010.

Sócia - Diretora Gerente de Projetos Contador (CRC/RJ 022016/O-9)

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7. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

2. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, nº 657 Rua da Assembleia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01.235-000 Centro, CEP: 20.011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

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ANEXO 1
 IUNI EDUCACIONAL S.A.
BALANCETE ANALÍTICO 28/2/2010
CONTA DESCRIÇÃO A/S DRE BP FEV
1 ATIVO 1 218.542.943,81
11 CIRCULANTE 2 40.714.411,02
111 DISPONIVEL 3 (156.966,33)
11101 CAIXA 5 2.000,00
1110101 CAIXA 7 B1001 ‐
1110102 FUNDO FIXO 7 B1001 2.000,00
11102 BANCOS ‐ CONTAS MOVIMENTO 5 (496.952,67)
1110201 BANCOS ‐ CONTAS MOVIMENTO 7 B1002 (496.952,67)
111020102 BANCO SICREDI 9 B1002 ‐
111020103 BANCO BRADESCO 9 B1002 ‐
11103 APLICACOES FINANCEIRAS 5 40.397,41
1110301 APLICACOES FINANCEIRAS 7 B1003 40.397,41
11104 TITULOS DE CAPITALIZACAO 5 297.588,93
1110401 TITULOS DE CAPITALIZACAO 7 B1004 297.588,93
112 REALIZAVEL A CURTO PRAZO 3 40.871.377,35
11201 MENSALIDADE A RECEBER 5 20.857.521,52
1120101 MENSALIDADES A RECEBER ‐ DO MES (CP) 7 B1005 20.849.138,39
1120102 MENSALIDADES A RECEBER‐SEMESTRE ATUAL(CP 7 B1005 ‐
1120103 MENSALIDADES A RECEBER‐SEMESTRE ANT (CP) 7 B1005 8.383,13
1120104 MENSALIDADES A RECEBER ‐ PARCELAMENTO 7 B1005 ‐
1120105 MENSALIDADES A RECEBER CONV PUC_SERV_PROCR 7 B1005 ‐
11202 CREDITO UNIVERSITARIO (CP) 5 2.014.419,89
1120201 CREDIUNIC ‐ A VENCER (CP) 7 B1006 1.155.227,18
1120202 CREDIUNIC ‐ VENCIDO (CP) 7 B1006 ‐
1120203 EDUCACIONAL ‐ A VENCER (CP) 7 B1006 ‐
1120204 EDUCACIONAL ‐ VENCIDO (CP) 7 B1006 ‐
1120205 IDEAL INVEST PRA VALER ‐ A VENCER (CP) 7 B1006 ‐
1120206 IDEAL INVEST PRA VALER ‐ VENCIDO (CP) 7 B1006 ‐
1120207 CREDITOS FIES ‐ GERACAO (CP) 7 B1006 9.809.424,91
1120208 CREDITO FIES ‐ CEF (CP) 7 B1006 (9.361.234,79)
1120209 INSTITUTO EDUCAR (CP) 7 B1006 411.002,59
1120210 CRED UNIVERSITARIO ‐ UNIBANCO 7 B1006 ‐
1120211 CREDITO UNIVERSITARIO ‐ BIMETAL 7 B1006 ‐
1120212 CREDITO UNIVERSITARIO CREDUC 7 B1006 ‐
1120213 CREDITO UNIVERSITARIO ‐ (ADM I.E.) 7 B1006 ‐
11203 OUTROS SERVICOS A RECEBER (CP) 5 226.891,87
1120301 SERVICOS ACADEMICOS A RECEBER (CP) 7 B1010 78.917,87
1120302 SERVICOS CLINICOS A RECEBER (CP) 7 B1010 ‐
1120303 OUTROS SERVICOS A RECEBER (CP) 7 B1010 147.974,00
11204 CREDITOS OPERACIONAIS (CP) 5 ‐
1120401 CHEQUES DEVOLVIDOS (CP) 7 B1007 ‐
11205 MENSALIDADES/SERV. RENEGOCIADOS (CP) 5 18.014.854,65
1120501 CHEQUES PRE‐DATADOS (CP) 7 B1008 5.964.638,99
1120502 CHEQUES CAUCAO (CP) 7 B1008 277.951,49
1120503 N. PROMISSORIAS A VENCER SEM AVAL (CP) 7 B1008 11.772.264,17
1120504 N. PROMISSORIAS A VENCER COM AVAL (CP) 7 B1008 ‐
1120505 N. PROMISSORIAS VENCIDAS SEM AVAL (CP) 7 B1008 ‐
1120506 N. PROMISSORIAS VENCIDAS COM AVAL (CP) 7 B1008 ‐
1120507 CREDITOS COM OPERADORAS DE CARTOES (CP) 7 B1008 ‐
11206 (‐) TITULOS DESCONTADOS (CP) 5 ‐
1120601 (‐) MENSALIDADES DESCONTADAS (CP) 7 B1009 ‐
1120602 (‐) CHEQUES DESCONTADOS (CP) 7 B1009 ‐
11207 (‐) PROVISAO PARA DEVEDORES DUVIDOSOS 5 (11.432.405,35)
1120701 (‐) PERDAS MENSALIDADES VENCIDAS 7 B1011 (11.432.405,35)
1120702 (‐) PERDAS CREDITOS UNIVERS. VENCIDO 7 B1012 ‐
1120703 (‐) PERDAS COM CHEQUES DEVOLVIDOS 7 B1013 ‐
1120704 (‐) PERDAS COM NOTAS PROMISSORIAS 7 B1014 ‐
1120705 (‐) PERDAS COM OUTROS SERVICOS 7 B1015 ‐
11208 ADIANTAMENTOS 5 981.032,02
1120801 ADIANT A EMPREGADOS‐FOLHA DE PAGAMENTO 7 B1016 (2.386,56)
1120802 ADIANT A EMPREGADOS‐VIAGENS A TRABALHO 7 B1016 140.720,00
1120803 ADIANT A EMPREGADOS‐CONSIGNACAO BANCARIA 7 B1016 ‐
1120804 ADIANT A EMPREGADOS‐OUTRAS CONSIGNACOES 7 B1016 ‐
1120805 ADIANT A EMPREGADOS‐VALE TRANSPORTE 7 B1016 ‐
1120806 ADIANT A EMPREGADOS‐PLANOS DE SAUDE 7 B1016 ‐
1120807 ADIANT A EMPREGADOS‐REFEICOES 7 B1016 ‐
1120808 ADIANT A FORNECEDORES (CP) 7 B1017 842.698,58
1120809 DIVIDENDOS ANTECIPADOS 7 B1018 ‐
11209 IMPOSTOS A RECUPERAR (CP) 5 791.081,58
1120901 IRRF A RECUPERAR (CP) 7 B1019 761,71
1120902 ISSQN A RECUPERAR (CP) 7 B1019 33.077,38
1120903 PIS A RECUPERAR (CP) 7 B1019 ‐
1120904 INSS A RECUPERAR (CP) 7 B1019 ‐
1120905 CSLL A RECUPERAR (CP) 7 B1019 85.738,07
1120906 IRPJ A RECUPERAR (CP) 7 B1019 346.797,97
1120907 COFINS A RECUPERAR (CP) 7 B1019 ‐
1120908 PROVISAO IRRF S/APLICACAO FINANCEIRA 7 B1019 354,44
1120909 IRPJ ESTIMADO (CP) 7 B1019 104.135,37
1120910 CSLL ESTIMADO (CP) 7 B1019 ‐
1120991 OUTROS IMPOSTOS/TAXAS RECUPERAR(CP) 7 B1019 220.216,64
11210 OUTROS CREDITOS 5 3.792.864,32
1121001 ALUGUEIS A RECEBER (CP) 7 B1021 ‐
1121002 PERMUTAS/CARTAS DE CREDITO (CP) 7 B1021 ‐
1121003 MUTUO ATIVO 7 B1021 ‐
1121091 OUTROS TITULOS A RECEBER (CP) 7 B1021 ‐
1121092 DIREITOS CREDITORIOS A REALIZAR (CP) 7 B1082 3.792.864,32
11211 ESTOQUES (CP) 5 77.410,86
1121101 ESTOQUE DE MAT.CONSUMO(ALMOXARIFADO)(CP) 7 B1020 77.410,86
11212 DESPESAS DE EXERCICIO SEGUINTE (CP) 5 98.205,71
1121201 PREMIO DE SEGUROS A APROPRIAR 7 B1022 23.322,06
1121202 DESPESAS PAGAS ANTECIPADAMENTE 7 B1022 74.883,65
1121203 JUROS A APROPRIAR 7 B1022 ‐
11213 TITULOS A RECEBER ‐ COMPARTILHAMENTO 5 5.195.997,32
1121301 TITULOS A RECEBER ‐ COMPARTILHAMENTO 7 B1021 5.195.997,32
11214 OUTRAS CONTAS A RECEBER 5 253.502,96
1121401 OUTRAS CONTAS A RECEBER 7 B1021 253.502,96
12 REALIZAVEL A LONGO PRAZO 2 40.780.771,00
121 REALIZAVEL A LONGO PRAZO 3 40.780.771,00
12101 CREDITO UNIVERSITARIO (LP) 5 3.834.632,48
1210101 CREDIUNIC (LP) 7 B1023 2.600.371,55
1210102 EDUCACIONAL (LP) 7 B1023 ‐
1210103 IDEAL INVEST PRA VALER (LP) 7 B1023 1.234.260,93
12102 MENSALIDADES/SERV.RENEGOCIADOS (LP) 5 ‐
1210201 CHEQUES PRE DATADOS (LP) 7 B1024 ‐
1210202 CHEQUES CAUCAO (LP) 7 B1024 ‐
1210203 N. PROMISSORIAS A VENCER SEM AVAL (LP) 7 B1024 ‐
1210204 N. PROMISSORIAS A VENCER COM AVAL (LP) 7 B1024 ‐
12103 (‐)TITULOS DESCONTADOS (LP) 5 ‐
1210301 (‐)MENSALIDADES DESCONTADAS (LP) 7 B1024 ‐
1210302 (‐)CHEQUES DESCONTADOS (LP) 7 B1024 ‐
12104 ADIANTAMENTOS (LP) 5 ‐
1210401 ADIANT. A EMPREGADOS ‐ F. PGTO (LP) 7 B1025 ‐
1210402 ADIANT. A EMPREGADOS ‐ CONS.BANCARIA(LP) 7 B1025 ‐
1210403 ADIANT. A EMPREGADOS‐OUTRAS CONSIG. (LP) 7 B1025 ‐
1210404 ADIANTAMENTOS A FORNECEDORES (LP) 7 B1025 ‐
12105 IMPOSTOS EM LITIGIO A RECUPERAR (LP) 5 ‐
1210501 IRRF EM LITIGIO A RECUPERAR (LP) 7 B1026 ‐
1210502 ISSQN EM LITIGIO A RECUPERAR (LP) 7 B1026 ‐
1210503 PIS EM LITIGIO A RECUPERAR (LP) 7 B1026 ‐
1210591 OUTROS IMP/TAXAS EM LITIGIO A RECUP (LP) 7 B1026 ‐
12106 CREDITOS JUDICIAIS (LP) 5 6.200.056,27
1210601 DEP. JUDICIAIS‐ACOES TRABALHISTAS (LP) 7 B1027 909.181,07
1210602 DEP. JUDICIAIS‐ACOES TRIBUTARIAS (LP) 7 B1027 2.674.792,64
1210603 DEP. JUDICIAIS ‐ ACOES CIVIS (LP) 7 B1027 ‐
1210604 BLOQUEIOS JUDICIAIS 7 B1002 6.396,28
1210691 DEP. JUDICIAIS‐OUTRAS ACOES (LP) 7 B1027 2.609.686,28
12107 OUTROS CREDITOS (LP) 5 28.867.050,25
1210701 PERMUTAS/CARTAS DE CREDITOS (LP) 7 B1028 ‐
1210702 DIREITOS CREDITORIOS A REALIZAR (LP) 7 B1083 26.550.050,25
1210705 MUTUO ATIVO (LP) 7 B1028 2.317.000,00
1210790 TÍTULOS A RECEBER DE PARTES RELACIONADAS (LP) 7 B1028 ‐
1210791 OUTROS TITULOS A RECEBER (LP) 7 B1028 ‐
12112 DESPESAS DE EXERCICIO SEGUINTE (LP) 5 ‐
1211201 JUROS A APROPRIAR (LP) 7 B1028 ‐
12113 OUTROS ADIANTAMENTOS 5 1.879.032,00
1211301 OUTROS ADIANTAMENTOS 7 B1028 1.879.032,00
12114 TRIBUTOS DIFERIDOS (LP) 5 ‐
1211401 IRPJ DIFERIDO 7 B1087 ‐
1211402 CSLL DIFERIDO 7 B1087 ‐
13 PERMANENTE 2 137.047.761,79
131 INVESTIMENTOS 3 112.254.441,70
13101 INVESTIMENTOS 5 112.254.441,70
1310101 PARTICIPACAO EM OUTRAS ENTIDADES 7 B1029 22.505.195,97
1310102 AGIO EM PARTICIPACOES 7 B1030 90.342.144,90
1310103 BENFEITORIAS 7 B1034 ‐
1310104 PARTICIP EM OUTRAS ENTID‐GREEN FIELD 7 B1029 ‐
1310191 OUTROS INVESTIMENTOS 7 B1029 1.600.000,00
1310192 PROVISAO PARA PERDAS ‐ INVESTIMENTOS 7 B1029 (2.192.899,17)
132 IMOBILIZADO 3 24.793.320,09
13201 MAQUINAS E EQUIPAMENTOS 5 14.368.884,34
1320101 VEICULOS 7 B1031 1.061.496,24
1320102 EQUIP. DE INFORMATICA 7 B1031 4.186.294,28
1320103 EQUIP. DE AUDIO VISUAL 7 B1031 1.526.448,58
1320104 EQUIP. DE LABORATORIOS/CLINICAS DE SAUDE 7 B1031 2.410.653,86
1320105 EQUIP. DE LABORATORIO EM GERAL 7 B1031 622.506,28
1320106 EQUIP. ELETRICO E TELEFONIA 7 B1031 1.692.486,74
1320107 AR CONDICIONADO 7 B1031 2.504.522,58
1320191 OUTROS EQUIPAMENTOS 7 B1031 364.475,78
13202 MOVEIS E UTENSILIOS 5 4.746.418,69
1320201 MOVEIS E UTENSILIOS ADMINISTRATIVOS 7 B1032 4.318.070,40
1320202 MOVEIS E UTENSILIOS ACADEMICOS 7 B1032 428.348,29
13203 ACERVO BIBLIOGRAFICO 5 5.953.879,46
1320301 LIVROS 7 B1033 5.354.223,88
1320302 VIDEOTECA 7 B1033 41.838,88
1320303 REVISTAS E PERIODICOS 7 B1033 557.816,70
 13204 IMOVEIS 5 1.216.000,20
1320401 TERRENOS 7 B1034 5.730.534,60
1320402 PREDIOS E EDIFICACOES 7 B1034 (4.514.534,40)
13205 IMOBILIZADO EM ANDAMENTO 5 2.982.415,27
1320501 OBRAS EM ANDAMENTO 7 B1036 1.762.698,24
1320502 BENS SOB CONSORCIO 7 B1036 ‐
1320503 BENFEITORIAS EM IMOVEIS DE TERCEIROS 7 B1036 1.219.717,03
13206 DIREITOS CONSTITUIDOS 5 3.955.264,71
1320601 LICENCAS DE USO ‐ SOFTWARE 7 B1030 3.955.264,71
1320602 MARCAS E PATENTES 7 B1035 ‐
1320603 DIREITO DE USO DE TELEFONE 7 B1035 ‐
13207 DIREITOS EM FORMACAO 5 1.503.801,81
1320701 FUNDO DE COMERCIO EM AQUISICAO 7 B1035 1.503.801,81
13291 (‐) DEPRECIACAO ACUMULADA 5 (9.933.344,39)
1329101 (‐) DEPRECIACAO‐MAQUINAS E EQUIPAMENTOS 7 B1037 (2.686.039,80)
1329102 (‐) DEPRECIACAO‐MOVEIS E UTENSILIOS 7 B1038 (1.382.945,47)
1329103 (‐) DEPRECIACAO‐ACERVO BIBLIOGRAFICO 7 B1039 (2.925.237,00)
1329104 (‐) DEPRECIACAO‐IMOVEIS 7 B1040 (21.568,44)
1329105 (‐) DEPRECIACAO‐VEICULOS 7 B1037 (633.070,77)
1329106 (‐) DEPRECIACAO EQUIP DE INFORMATICA 7 B1037 (2.191.343,59)
1329107 (‐) DEPRECIACAO OBRA ANDAMENTO 7 B1040 ‐
1329108 (‐) DEPRECIACAO DIREITOS CONSTITUIDOS 7 B1037 ‐
1329109 (‐) DEPRECIACAO LICENCIAMENTO SOFTWARE 7 B1030 (93.139,32)
133 DIFERIDO 3 ‐
13301 DIFERIDO 5 ‐
1330101 GASTOS PRE‐OPERACIONAIS 7 B1031 ‐
1330102 GASTOS COM PESQUISA E DESENVOLVIMENTO 7 B1031 ‐
1330103 GASTOS COM RE‐ESTRUTURACAO E EXPANSAO 7 B1031 ‐
1330104 BENFEITORIAS 7 B1034 ‐
1330191 (‐) AMORTIZACOES ACUMULADAS ‐DIFERIDO 7 B1037 ‐
19 CONTAS TRANSITORIAS 2 ‐
199 CONTAS TRANSITORIAS 3 ‐
19901 CONTAS TRANSITORIAS 5 ‐
1990101 CONTA DE LIGACAO 7 B1021 ‐
1990102 LANCAMENTOS A CLASSIFICAR 7 B1021 ‐
2 PASSIVO 1 (212.528.882,80)
21 PASSIVO CIRCULANTE 2 (101.994.049,81)
211 EXIGIVEL A CURTO PARZO 3 (101.994.049,81)
21101 TITULOS A PAGAR (CP) 5 (29.308.713,03)
2110101 FORNECEDORES (CP) 7 B1044 (3.706.536,14)
2110102 ALUGUEIS A PAGAR (CP) 7 B1044 ‐
2110103 AQUISICAO DE PRECATORIOS A PAGAR (CP) 7 B1045 (1.140.000,00)
2110104 PRO‐LABORE A PAGAR (CP) 7 B1046 ‐
2110105 DIVIDENDOS A PAGAR 7 B1090 (19.674.177,12)
2110191 OUTROS TITULOS A PAGAR (CP) 7 B1044 (4.787.417,03)
2110192 OUTROS TITULOS A PAGAR COMPARTILHAMENTO 7 B1044 ‐
2110193 CONVENIOS TOPA 7 B1060 ‐
2110194 PENHORA JUDICIAL 7 B1046 (582,74)
21102 OBRIGACOES TRABALHISTAS 5 (2.868.223,00)
2110201 SALARIOS E ORDENADOS A PAGAR 7 B1046 (2.692.274,33)
2110202 13o. SALARIO A PAGAR 7 B1046 ‐
2110203 FERIAS A PAGAR 7 B1046 (21.843,27)
2110204 RESCISOES A PAGAR 7 B1046 (10,53)
2110205 CONVENIOS DA FOLHA A PAGAR 7 B1046 (154.094,87)
2110206 PENSAO ALIMENTICIA ‐ FOLHA DE PGTO 7 B1046 ‐
21103 ENCARGOS E DESP. ACESSORIAS TRABALHISTA 5 (7.165.365,65)
2110301 INSS A RECOLHER 7 B1046 (890.400,32)
2110302 FGTS A RECOLHER 7 B1046 (311.880,72)
2110303 IRRF SOBRE A FOLHA A RECOLHER 7 B1046 (3.557.602,38)
2110304 CONTRIB SINDICAL DOS EMPREG A RECOLHER 7 B1046 (2.238,85)
2110305 PIS SOBRE A FOLHA A RECOLHER 7 B1046 (2.403.243,38)
21104 PROVISOES TRABALHISTA 5 (1.235.621,91)
2110401 PROVISAO DE FERIAS A PAGAR 7 B1046 (509.036,70)
2110402 PROVISAO DE 13o. SALARIO A PAGAR 7 B1046 (540.098,62)
2110403 INSS SOBRE PROVISAO DE FERIAS E 13o. 7 B1046 (102.556,44)
2110404 FGTS SOBRE PROVISAO DE FERIAS E 13o. 7 B1046 (83.930,15)
2110405 PROVISAO DE PIS S/ A FOLHA(FERIAS E 13o.) 7 B1046 ‐
21105 OBRIGACOES TRIBUTARIAS 5 (2.829.225,57)
2110501 ISSQN A RECOLHER 7 B1047 (1.089.418,51)
2110502 PIS SOBRE FATURAMENTO A RECOLHER 7 B1047 (70.052,44)
2110503 COFINS A RECOLHER 7 B1047 (323.466,15)
2110504 CSLL A RECOLHER 7 B1048 (338.548,19)
2110505 IRPJ A RECOLHER 7 B1048 (942.969,13)
2110506 OUTROS IMP/ TAXAS MUNICIPAIS A RECOLHER 7 B1047 ‐
2110507 OUTROS IMP/TAXAS ESTADUAIS A RECOLHER 7 B1047 ‐
2110508 OUTROS IMP/TAXAS FEDERAIS A RECOLHER 7 B1047 (64.771,15)
2110509 (‐) COMPENSACAO IMPOSTOS PROUNI 7 B1047 ‐
21106 OBRIGACOES TRIBUTARIAS POR SUBSTITUICAO 5 (79.355,64)
2110601 ISSQN FONTE A RECOLHER 7 B1047 (21.898,69)
2110602 IRRF‐PJ A RECOLHER 7 B1047 (7.471,49)
2110603 IRRF‐PF A RECOLHER 7 B1047 (5.330,52)
2110604 INSS FONTE A RECOLHER 7 B1047 (31.205,23)
2110605 PIS FONTE (5979) A RECOLHER 7 B1047 ‐
2110606 COFINS FONTE (5960) A RECOLHER 7 B1047 ‐
2110607 CSL FONTE (5987) A RECOLHER 7 B1047 ‐
2110608 PIS/COFINS/CSL FONTE (5952) A RECOLHER 7 B1047 (13.449,71)
21107 PROVISOES FISCAIS 5 (60.825,87)
2110701 PROVISAO DE IRPJ 7 B1048 (44.648,42)
2110702 PROVISAO DE CSLL 7 B1048 (16.177,45)
21108 CHEQUES A COMPENSAR 5 (35.288,08)
2110801 CHEQUES A COMPENSAR 7 B1060 (35.288,08)
21109 EMPRESTIMOS E FINANCIAMENTOS 5 (52.913.412,55)
2110901 CAPITAL DE GIRO 7 B1049 (52.752.413,25)
2110902 LEASING E ARRENDAMENTOS (CP) 7 B1050 (160.999,30)
2110903 CONTAS GARANTIDAS (CP) 7 B1051 ‐
2110904 LINHAS PARA INVESTIMENTOS (CP) 7 B1052 ‐
2110905 MUTUO PESSOA FISICA (CP) 7 B1053 ‐
2110906 MUTUO PESSOA JURIDICA (CP) 7 B1053 ‐
21110 ADIANTAMENTOS DE CLIENTES (CP) 5 (2.626.442,17)
2111001 MENSALIDADES PAGAS ANTECIPADAMENTE (CP) 7 B1054 (1.345.250,83)
2111002 OUTROS ADIANTAMENTOS 7 B1054 ‐
2111091 OUTROS CREDITOS DE ALUNOS (CP) 7 B1054 (1.281.191,34)
2111092 MENSALID ANTECIPADAS ‐ IDEAL INVEST 7 B1054 ‐
21111 PARCELAMENTOS FISCAIS 5 (2.857.244,76)
2111101 PARCELAMENTO DE INSS (CP) 7 B1055 (911.615,71)
2111102 PARCELAMENTO FGTS (CP) 7 B1056 65,75
2111103 PARCELAMENTOS RECEITA FEDERAL (CP) 7 B1057 (743.040,47)
2111104 PARCELAMENTOS MUNICIPAIS (CP) 7 B1058 (658.095,30)
2111105 OUTROS PARCELAMENTOS FISCAIS (CP) 7 B1059 (544.559,03)
2111106 IR DIFERIDO (CP) 7 B1088 ‐
2111107 CS DIFERIDO (CP) 7 B1088 ‐
21112 DEPOSITOS NAO IDENTIFICADOS 5 ‐
2111201 DEPOSITO N IDENTIFICADOS‐BCO BRASIL 7 B1060 ‐
2111202 DEPOSITOS N IDENTIFICADOS‐BCO ITAU 7 B1060 ‐
2111203 DEPOSITOS N IDENTIFICADOS‐BCO BRADESCO 7 B1060 ‐
2111204 DEPOSITO N IDENTIFICADO 7 B1060 ‐
21113 RECEBIMENTO PENDENTES ‐ ARRECADACAO 5 (14.331,58)
2111301 RECEBIMENTO DE ALUNO‐ARQUIVO ELETRONICO 7 B1005 (14.331,58)
2111302 RECEBIMENTO DE ALUNO ‐ DEPOSITO 7 B1005 ‐
2111303 DEVOLUCAO DE VALORES‐BORD DEVOLUCAO 7 B1005 ‐
22 EXIGIVEL A LOGO PRAZO 2 (108.279.077,67)
221 EXIGIVEL A LONGO PRAZO 3 (108.279.077,67)
22101 TITULOS A PAGAR (LP) 5 (29.835.224,57)
2210101 FORNECEDORES (LP) 7 B1061 ‐
2210102 ALUGUEIS A PAGAR (LP) 7 B1061 ‐
2210103 AQUISICAO DE PRECATORIOS A PAGAR (LP) 7 B1086 (100.000,00)
2210190 TÍTULOS A PAGAR DE PARTES RELACIONADAS (LP) 7 B1085 (25.654.876,00)
2210191 OUTROS TITULOS A PAGAR (LP) 7 B1085 (4.080.348,57)
22102 EMPRESTIMOS E FINANCIAMENTOS (LP) 5 (62.169.891,87)
2210201 CAPITAL DE GIRO (LP) 7 B1062 (58.061.788,30)
2210202 LEASING E ARRENDAMENTOS (LP) 7 B1063 (106.103,57)
2210203 CONTAS GARANTIDAS (LP) 7 B1064 ‐
2210204 LINHAS PARA INVESTIMENTOS (LP) 7 B1065 ‐
2210205 MUTUO PESSOA FISICA (LP) 7 B1066 ‐
2210206 MUTUO PESSOA JURIDICA (LP) 7 B1066 (4.002.000,00)
22114 ADIANTAMENTOS DE CLIENTES (LP) 5 ‐
2211401 MENSALIDADES PAGAS ANTECIPADAMENTE (LP) 7 B1067 ‐
2211402 OUTROS ADIANTAMENTOS (LP) 7 B1067 ‐
2211491 OUTROS CREDITOS DE ALUNOS (LP) 7 B1067 ‐
22117 PARCELAMENTOS FISCAIS (LP) 5 (16.273.961,23)
2211701 PARCELAMENTOS INSS (LP) 7 B1068 (4.007.315,21)
2211702 PARCELAMENTO FGTS (LP) 7 B1069 ‐
2211703 PARCELAMENTO RECEITA FEDERAL (LP) 7 B1070 (10.154.886,49)
2211704 PARCELAMENTOS MUNICIPAIS (LP) 7 B1071 (1.567.376,65)
2211705 OUTROS PARCELAMENTOS FISCAIS (LP) 7 B1072 (544.382,88)
2211706 IR DIFERIDO (LP) 7 B1089 ‐
2211707 CS DIFERIDO (LP) 7 B1089 ‐
22118 AFAC‐ADIANT P/FUTURO AUMENTO DE CAPITAL 5 ‐
2211801 AFAC‐ADIANT P/FUTURO AUMENTO DE CAPITAL 7 B1084 ‐
23 CONTINGENCIAS 2 (6.269.034,12)
231 CONTINGENCIAS FISCAIS 3 (3.946.214,16)
23101 CONTINGENCIAS FISCAIS 5 (3.946.214,16)
2310101 COTA PATRONAL INSS 7 B1073 ‐
2310102 PIS SOBRE A RECEITA EM LITIGIO 7 B1073 ‐
2310103 COFINS SOBRE A RECEITA EM LITIGIO 7 B1073 ‐
2310104 IRRF EM LITIGIO A RECOLHER 7 B1073 ‐
2310105 ISSQN EM LITIGIO A RECOLHER 7 B1073 ‐
2310106 OUTRAS CONTINGENCIAS FISCAIS 7 B1073 (3.946.214,16)
232 CONTINGENCIAS CIVEIS E TRABALHISTAS 3 (2.322.819,96)
23201 CONTINGENCIAS DE ACOES CIVEIS 5 (475.352,71)
2320101 ACOES CIVIES CONTINGENCIADAS 7 B1074 (475.352,71)
23202 CONTINGENCIAS TRABALHISTAS 5 (1.847.467,25)
2320201 ACOES TRABALHISTAS CONTINGENCIADAS 7 B1075 (1.847.467,25)
24 RESULTADOS DE PERIODOS FUTUROS 2 ‐
241 RESULTADOS DE PERIODOS FUTUROS 3 ‐
24101 RECEITA DE PERIODOS FUTUROS 5 ‐
2410101 PRECATORIOS A REALIZAR 7 B1076 ‐
2410102 OUTRAS RECEITAS DE PERIODOS FUTUROS 7 B1077 ‐
 25 CONTAS TRANSITORIAS 2 ‐
251 CONTAS TRANSITORIAS 3 ‐
25101 CONTAS TRANSITORIAS 5 ‐
2510101 LANCAMENTOS SALARIOS 7 B1046 ‐
29 PATRIMONIO SOCIAL 2 4.013.278,80
291 PATRIMONIO SOCIAL 3 (2.000.000,00)
29101 PATRIMONIO SOCIAL 5 (2.000.000,00)
2910101 FUNDO INSTITUCIONAL 7 B1078 ‐
2910102 PATRIMONIO SOCIAL 7 B1078 ‐
2910103 CAPITAL SOCIAL A INTEGRALIZAR 7 B1078 ‐
2910104 CAPITAL SOCIAL 7 B1078 (2.000.000,00)
292 RESERVAS DE REAVALIACAO 3 ‐
29201 RESERVAS DE REAVALIACAO 5 ‐
2920101 RESERVAS DE REAVALIACAO PATRIMONIAL 7 B1079 ‐
293 LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS (+/‐) 3 6.014.061,01
29301 LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS (+/‐) 5 6.014.061,01
2930101 SUPERAVIT ACUMULADO 7 B1080 ‐
2930102 (‐) DEFICIT ACUMULADO 7 B1080 ‐
2930103 SUPERAVIT OU DEFICIT DO EXERCICIO 7 B1081 ‐
2930104 AJUSTE DE EXERCICIOS ANTERIORES 7 B1080 ‐
2930105 (‐) ANTECIPAÇÃO DE DIVIDENDOS 7 B1080 6.014.061,01
2930106 LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS 7 B1080 (11.421.753,56)
2930107 LUCROS E PREJUIZOS DO EXERCICIO 7 B1081 11.421.753,56
294 RESERVAS 3 (782,21)
29401 RESERVA DE LUCROS 5 ‐
2940101 RESERVA DE LUCROS 7 B1079 ‐
29402 RESERVA DE CAPITAL 5 (782,21)
2940201 DOACOES E SUBVENCOES 7 B1079 ‐
2940202 RESERVA DE CAPITAL 7 B1079 (782,21)
3 CREDITOS/RECEITAS 1 (26.493.140,78)
31 RECEITAS OPERACIONAIS 2 (22.384.315,29)
311 RECEITAS OPERACIONAIS 3 (20.997.340,48)
31101 RECEITAS COM MENSALIDADES 5 (24.605.399,80)
3110101 CURSOS DE GRADUACAO 7 A01 (23.246.296,84)
3110102 CURSOS DE POS‐GRADUACAO LATOSENSU 7 A02 (1.024.544,34)
3110103 CURSO DE POS‐GRADUACAO STRICTO SENSU 7 A02 ‐
3110104 CURSOS DE EXTENSAO 7 A03 (318.300,75)
3110105 DISCIPLINAS ISOLADAS 7 A04 (16.257,87)
3110106 (‐) CURSOS DE GRAUAÇÃO (REDUÇÃO C.H.) 7 A01 ‐
31102 RECEITA LIQUIDA COM ALUNOS DO PROUNI 5 (1.091.813,18)
3110201 RECEITA COM ALUNOS DO PROUNI 7 A09 (3.346.744,72)
3110202 (‐) BOLSAS ESTUDO CONCED. ALUNO PROUNI 7 A09.1 2.254.931,54
31103 RECEITA COM OUTROS SERVICOS 5 (336.707,32)
3110301 TAXAS DE VESTIBULAR 7 A04 (45.625,00)
3110302 SALAS ESPECIAIS 7 A04 ‐
3110303 SERVICOS ACADEMICOS 7 A04 (190.324,90)
3110304 SERVICOS DE BIBLIOTECA 7 A04 (22.268,00)
3110305 DISCIPLINAS ISOLADAS 7 A04 ‐
3110306 SERVICOS CLINICOS EM GERAL 7 A04 (52.605,62)
3110391 OUTROS SERVICOS 7 A04 (25.883,80)
31104 RECEITA LIQUIDA COM ALUNOS PROMUNI 5 ‐
3110401 RECEITA COM ALUNO PROMUNI 7 A43 (742.781,58)
3110402 (‐)BOLSA DE ESTUDO CONCED ALUNOS PROMUNI 7 A43.1 742.781,58
3110403 RECEITA COM ALUNO PUC 7 A43 ‐
3110404 (‐) BOLSA DE ESTUDO CONCEDIDO ALUNO PUC 7 A43.1 ‐
3110405 RECEITA COM ALUNO PROSERVIDOR 7 A43 ‐
3110406 (‐)BOLSA ESTUDO CONC ALUNO PROSERVIDOR 7 A43.1 ‐
3110407 RECEITA COM ALUNO PROCRESCER 7 A43 ‐
3110408 (‐)BOLSA DE ESTUDO CONC ALUNO PROCRESCER 7 A43.1 ‐
31105 (‐) DESCONTOS 5 692.154,87
3110501 (‐) DESCONTOS POR PONTUALIDADE 7 A05 286.122,36
3110502 (‐) AJUSTE DEVEDOR DE CENTAVOS 7 A05 ‐
3110590 (‐) OUTROS DESCONTOS CONCEDIDOS 7 A05 406.032,51
3110591 (‐) OUTROS DESC CONCEDIDOS ‐ PÓS‐GRADUAÇÃO 7 A05 ‐
31106 (‐) DEVOLUCOES E CANCELAMENTOS 5 427.316,18
3110601 (‐) CANCELAMENTO/DEV. RECEITA GRADUACAO 7 A06 424.747,27
3110602 (‐) CANCELAMENTO/DEV. RECEITA POS‐L.SENS 7 A06 ‐
3110603 (‐) CANCELAMENTO/DEV. RECEITA POS‐S.SENS 7 A06 ‐
3110604 (‐) CANCELAMENTO/DEV. RECEITA EXTENSAO 7 A06 ‐
3110605 (‐) CANCELAMENTO/DEV.RECEITA OUTROS SERV 7 A06 1.798,06
3110690 (‐) OUTROS CANCELAMENTOS OU DEVOLUCOES 7 A06 770,85
31107 (‐) PARCERIAS 5 38.826,58
3110701 (‐) PARCERIA ‐ GRADUACAO 7 A07 38.826,58
3110702 (‐) PARCERIA ‐ POS GRADUACAO 7 A07 ‐
3110703 (‐) PARCERIA EXTENSAO 7 A07 ‐
3110704 (‐) OUTRAS PARCERIAS 7 A07 ‐
31108 (‐) BOLSAS DE ESTUDO 5 3.582.203,78
3110801 (‐) BOLSAS DE ESTUDO 7 A08 3.468.278,94
3110802 (‐) BOLSAS DE ESTUDO PARA COLABORADORES 7 A08 113.924,84
3110803 (‐) BOLSAS DE ESTUDO ‐ PÓS GRADUAÇÃO 7 A08 ‐
3110891 APROPRIACAO BOLSAS DE ESTUDO ACAD (GE) 7 A08 ‐
3110892 APROPRIACAO BOLSAS DE ESTUDO‐FILANT (GE) 7 A08 ‐
3110893 APROPRIACAO BOLSAS DE ESTUDO COLAB. (GE) 7 A08 ‐
3110894 APROPRIACAO BOLSA DE ESTUDO CIAL (GE) 7 A08 ‐
31109 (‐) IMPOSTOS INCIDENTES SOBRE RECEITA 5 296.078,41
3110901 (‐) IMPOSTOS SOBRE SERVICOS‐ISSQN 7 A10 250.356,24
3110902 (‐) PIS FATURAMENTO 7 A11 8.144,77
3110903 (‐) COFINS 7 A12 37.577,40
3110904 (‐) IRPJ 7 A38 ‐
3110905 (‐) CSL 7 A39 ‐
31191 (‐) BOLSAS ACADEMICAS(GERENCIAL) 5 ‐
3119101 (‐) BOLSAS INICIACAO CIENTIFICA (GE) 7 A08 ‐
3119102 (‐) BOLSAS PESQUISA (GE) 7 A08 ‐
3119103 (‐) BOLSAS EXTENSO ‐ (GE) 7 A08 ‐
3119104 (‐) BOLSAS MONITORA ‐ ( GE) 7 A08 ‐
3119105 (‐) BOLSAS TRABALHO (GE) 7 A08 ‐
3119106 (‐) BOLSAS CONVENIOS ACADEMICOS (GE) 7 A08 ‐
3119191 (‐) OUTRAS BOLSAS ACADEMICAS (GE) 7 A08 ‐
31192 (‐) BOLSAS FILANTROPICAS (GE) 5 ‐
3119202 (‐) BOLSAS FILANTROPICAS (GE) 7 A08 ‐
3119203 (‐) BOLSAS POLITICAS (GE) 7 A08 ‐
31193 (‐) BOLSAS COLABORADORAS (GE) 5 ‐
3119302 (‐) BOLSAS TECNICOS ADMINISTRATICOS (GE) 7 A08 ‐
3119303 (‐) BOLSAS DE PROFESSORES (GE) 7 A08 ‐
3119304 (‐) BOLSAS DEPENDENTES (GE) 7 A08 ‐
3119305 (‐) BOLSAS OUTRAS EMPRESAS GRUPO (GE) 7 A08 ‐
3119391 (‐) OUTRAS BOLSAS COLABORADORES (GE) 7 A08 ‐
31194 (‐) BOLSAS COMERCIAIS (GE) 5 ‐
3119402 (‐) BOLSAS DESC.P/ CURSOS ESP. (GE) 7 A08 ‐
3119403 (‐) BOLSAS GRUPOS FAMILIARES (GE) 7 A08 ‐
3119404 (‐) BOLSAS CARGA HORARIA REDUZIDA (GE) 7 A08 ‐
3119405 (‐) BOLSAS CONVENOS EMPRESAS (GE) 7 A08 ‐
3119406 (‐) BOLSAS ALUNOS TRANCADOS/DESIST. (GE) 7 A08 ‐
3119407 (‐) BOLSAS PROGRAMA DECOM (GE) 7 A08 ‐
3119408 (‐) BOLSAS ALUNOS TRANSFERIDOS (GE) 7 A08 ‐
3119491 (‐) OUTRAS BOLSAS COMERCIAIS ‐ (GE) 7 A08 ‐
312 OUTRAS RECEITAS OPERACIONAIS 3 (1.386.974,81)
31201 RECEITAS FINANCEIRAS 5 (1.385.249,81)
3120101 JUROS RECEBIDOS 7 A40 (902.846,17)
3120102 DESCONTOS FINANCEIROS OBTIDOS 7 A32 (209,21)
3120103 RENDIMENTOS SOBRE APLICACOES FINANCEIRAS 7 A32 (6,41)
3120104 AJUSTE CREDOR DE CENTAVOS 7 A32 396,76
3120105 JUROS ATIVOS 7 A32 ‐
3120106 REDUCAO ENCARGOS REFIS LEI 11941/09 7 A32 (26.964,28)
3120191 OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS 7 A32 (455.620,50)
31202 RECUPERACAO DE CUSTOS 5 (1.725,00)
3120201 RECUPERACAO DE DESPESAS 7 A37 (1.725,00)
3120202 REVERSAO DE PROVISOES 7 A37 ‐
31203 RECUPERACAO DE PERDAS 5 ‐
3120301 RECUPERACAO DE PERDAS C/ MENSALIDADES 7 A01 ‐
3120302 RECUPERACAO DE PERDAS C/ CREDITO UNIVERS 7 A01 ‐
3120303 RECUPERACAO DE PERDAS C/ CHEQUES DEVOLVI 7 A01 ‐
3120304 RECUPERACAO DE PERDAS C/ N. PROMISSORIA 7 A01 ‐
3120305 RECUPERACAO DE PERDAS C/ OUTROS SERVICOS 7 A04 ‐
3120391 (‐) APROPRIACAO‐RECUPERACAO PERDAS (GE) 7 A01 ‐
31204 OUTRAS RECEITAS OPERACIONAIS 5 ‐
3120401 OUTRAS RECEITAS OPERACIONAIS 7 A36 ‐
32 RECEITAS NAO OPERACIONAIS 2 (4.108.825,49)
321 RECEITAS NAO OPERACIONAIS 3 ‐
32101 LUCRO ‐ ALIENACAO DE IMOBILIZADO 5 ‐
3210101 LUCRO ‐ ALIENACAO DE IMOVEIS 7 A34 ‐
3210102 LUCRO ‐ ALIENACAO DE MOVEIS E UTENSILIOS 7 A34 ‐
3210103 LUCRO ‐ ALIENACAO DE VEICULOS 7 A34 ‐
32102 LUCRO ‐ ALIENACAO DE IMOBILIZADO 5 ‐
3210201 RECEITA C/ALIENACAO DO IMOBILIZADO 7 A34 ‐
3210202 (‐) CUSTO‐ALIENACAO DO IMOBILIZADO 7 A35 ‐
322 OUTRAS RECEITAS NAO OPERACIONAIS 3 (111.636,61)
32201 OUTRAS RECEITAS NAO OPERACIONAIS 5 (111.636,61)
3220101 BONIFICACOES RECEBIDAS 7 A34 ‐
3220102 RECEITAS POR BONIFICACOES 7 A34 ‐
3220103 SINISTROS RECEBIDOS 7 A34 ‐
3220104 RECEITAS POR ALUGUEIS 7 A34 (23.622,50)
3220105 RECEITAS POR LOCACAO EVENTUAL DE ESPACOS 7 A34 ‐
3220106 RECEITAS COM CONSULTORIAS E ASSESSORIAS 7 A34 ‐
3220107 RECEITAS COM VENDA OU LOCACAO DE SOFTWAR 7 A34 ‐
3220191 OUTRAS RECEITAS NAO OPERACIONAIS 7 A34 (88.014,11)
323 RESULT POSITIVO‐EQUIVALENCIA PATRIMONIAL 3 (3.997.188,88)
32301 RESULT POSITIVO‐EQUIVALENCIA PATRIMONIAL 5 (3.997.188,88)
3230101 RESULT POSITIVO‐EQUIVALENCIA PATRIMONIAL 7 A44 (3.997.188,88)
324 TRIBUTOS DIFERIDOS 3 ‐
32401 PROVISAO PARA TRIBUTOS DIFERIDOS 5 ‐
3240101 PROVISAO PARA IRPJ DIFERIDO 7 A38 ‐
3240102 PROVISAO PARA CSLL DIFERIDO 7 A39 ‐
4 CUSTOS E DESPESAS 1 20.479.079,77
41 CUSTOS E DESPESAS OPERACIONAIS 2 16.383.593,92
411 FOLHA DE PAGAMENTO 3 9.582.273,27
41101 FOLHA DE PAGAMENTO 5 5.520.410,37
4110101 SALARIOS 7 A13 3.921.967,80
4110102 HORAS EXTRAS E SOBREAVISO 7 A13 57.636,12
4110103 ANUENIO 7 A13 422.782,99
4110104 INSALUBRIDADE 7 A13 36.884,51
4110105 PERICULOSIDADE 7 A13 4.377,75
4110106 ATIVIDADES EXTRAS 7 A13 ‐
4110107 RESCISOES E QUITACOES 7 A13 144.062,53
4110108 INDENIZACOES TRABALHISTAS 7 A13 33.844,06
4110109 DSR 7 A13 532.007,18
4110110 GRATIFICACOES 7 A13 194.083,91
4110111 PRODUTIVIDADE 7 A13 92.937,54
4110112 ABONOS 7 A13 ‐
4110113 BOLSAS 7 A13 ‐
4110114 ADICIONAL NOTURNO 7 A13 3.780,38
4110115 FERIAS INDENIZADAS 7 A13 ‐
4110116 OUTROS PROVENTOS 7 A13 76.554,85
4110117 AJUDA DE CUSTO 7 A13 (3.601,28)
4110118 UNIFORMES 7 A13 4.267,70
4110119 SEGURO DE VIDA 7 A13 ‐
4110120 MEDICINA DO TRABALHO 7 A13 (149,30)
4110121 PARTICIPACAO DOS FUNCIONARIOS 7 A13 ‐
4110122 MEDICAMENTOS 7 A13 ‐
4110199 (‐) DESCONTO DE FALTAS E ATRASOS 7 A13 (1.026,37)
41102 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ DESP. ACESSORIAS 5 166.694,34
4110201 VALE TRANSPORTE 7 A13 58.279,22
4110202 REFEICAO DE FUNCIONARIOS (PAT) 7 A13 114.931,16
4110203 PLANOS DE SAUDE 7 A13 368.852,79
4110291 (‐) RECUPERACAO DE VALE TRANSPORTE 7 A13 (30.406,80)
4110292 (‐) RECUPERACAO‐REFEICAO DE FUNCIONARIOS 7 A13 (24.491,60)
4110293 (‐) RECUPERACAO DE PLANO DE SAUDE 7 A13 (320.470,43)
4110299 (‐) OUTRAS RECUP. S/ FOLHA DE PAGAMENTO 7 A13 ‐
41103 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ ENCARGOS SOCIAIS 5 2.223.273,67
4110301 INSS PATRONAL 7 A13 1.292.897,95
4110302 FGTS 7 A13 929.910,72
4110303 PIS SOBRE A FOLHA 7 A13 ‐
4110304 CONTRIBUICAO SINDICAL DO EMPREGADOR 7 A13 465,00
41104 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ PROVISOES 5 1.740.445,47
4110401 FERIAS 7 A13 1.310.741,99
4110402 13o. SALARIO 7 A13 553.179,97
4110403 INSS SOBRE PROVISOES 7 A13 (20.176,47)
4110404 FGTS SOBRE PROVISOES 7 A13 (103.300,02)
4110405 PIS FOLHA SOBRE PROVISOES 7 A13 ‐
41105 BACKOFFICCE‐CTR COMPARTILHAMENTO (FOLHA) 5 (68.550,58)
4110501 BACKOFFICCE‐CTR COMPARTILHAMENTO (FOLHA) 7 A13 (68.550,58)
41191 (‐) FOLHA DE PAGAMENTO‐APROPRIACOES (GE) 5 ‐
4119101 (‐) APROPRIACAO PROFESSORES GRAD. (GE) 7 A13 ‐
4119102 (‐) APROPRIACAO DIRECAO GRADUACAO (GE) 7 A13 ‐
4119103 (‐) APROPRIACAO EXTENSAO (GE) 7 A13 ‐
4119104 (‐) APROPRIACAO POS GRADUCAO L.SENSU (GE 7 A13 ‐
4119105 (‐) APROPRIACAO POS STRICTO/PESQUISA (GE 7 A13 ‐
4119106 (‐) APROPRIACAO CLINICAS/LABORAT. (GE) 7 A13 ‐
4119107 (‐) APROPRIACAO ADMINISTRACAO (GE) 7 A13 ‐
41192 FOLHA DE PAGAMENTO‐PROFESSORES GRAD (GE) 5 ‐
4119201 HORA AULA (GE) 7 A13 ‐
4119202 HORA ESTAGIO (GE) 7 A13 ‐
4119203 HORATRAB DE CONCLUSAO DE CURSO TCC (GE) 7 A13 ‐
4119204 HORA ORIENT ALUNOS EM PRATICAS PROF (GE) 7 A13 ‐
4119205 HORAS DO NED ( GE) 7 A13 ‐
4119206 SALAS ESPECIAIS E SEGUNDA CHAMADA (GE) 7 A13 ‐
4119207 HORA AULA ‐ CLICLO BASICO (GE) 7 A13 ‐
4119208 HORA ATIVIDADE ‐ CICLO BASICO (GE) 7 A13 ‐
4119209 HORA ORIENTACAO DE MONITORIA (GE) 7 A13 ‐
4119210 HORA ORIENTACAO DIDATICO PEDAGOGICA (GE) 7 A13 ‐
4119211 AFASTAMENTO PARA CAPACITACAO (GE) 7 A13 ‐
41193 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ DIRECAO GRAD (GE) 5 ‐
4119301 DIRECAO E COORDENACAO DE CURSO (GE) 7 A13 ‐
4119302 COORDENACAO DE ESTAGIO (GE) 7 A13 ‐
4119303 COORDENACAO DE TCC (GE) 7 A13 ‐
4119304 COORDENACAO DO NED (GE) 7 A13 ‐
4119305 ASSESSORIA PEDAGOGICA (GE) 7 A13 ‐
4119306 FUNCIONARIOS DA COORDENACAO (GE) 7 A13 ‐
4119307 COORDENACAO DE PRATICAS PROFISSIONAIS (G 7 A13 ‐
4119308 SUPORTE TECNICO (GE) 7 A13 ‐
41194 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ EXTENSAO (GE) 5 ‐
4119401 PROFESSORES DE CURSOS DE EXTENSAO (GE) 7 A13 ‐
4119402 COORDENACAO DE CURSOS DE EXTENSAO (GE) 7 A13 ‐
41195 FOLHA DE PAGAMENTO‐POS‐GRAD L.SENSU (GE) 5 ‐
4119501 HORAS AULA POS‐GRAD. LATO SENSU (GE) 7 A13 ‐
4119502 HORAS MONOGRAFIA POS‐GRAD. L.SENSU (GE) 7 A13 ‐
4119503 HORAS ATIVIDADE POS‐GRD. L.SENSU (GE) 7 A13 ‐
4119504 COORDENACAO ACAD.POS‐GRAD. L.SENSU (GE) 7 A13 ‐
41196 FOLHA DE PAGAMENTO‐POS‐GRAD S.SENSU (GE) 5 ‐
4119601 HORAS AULAS POS‐GRAD. S.SENSU (GE) 7 A13 ‐
4119602 HORAS PESQUISA (GE) 7 A13 ‐
4119603 COORD ACAD DE POS S.SENSU E PESQUISA (GE 7 A13 ‐
4119604 HORAS INICIACAO CIENTIFICA (GE) 7 A13 ‐
41197 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ CLINICAS‐LABR. (GE) 5 ‐
4119701 TECNICOS DE CLINICAS E LABORATORIOS (GE) 7 A13 ‐
4119702 COORDENADORES DE CLINICAS E LABORAT (GE) 7 A13 ‐
41198 FOLHA DE PAGAMENTO ‐ ADMINISTRACAO (GE) 5 ‐
4119801 TECNICOS ADMINISTRATIVOS (GE) 7 A13 ‐
4119802 CONTRATACOES TEMPORARIAS (GE) 7 A13 ‐
4119803 COORDENACOES E GERENTES (GE) 7 A13 ‐
4119804 DIRETORES (GE) 7 A13 ‐
412 SERVICOS DE TERCEIROS 3 301.617,51
41201 SERVICOS TERCEIRIZADOS(MAO DE OBRA) 5 301.617,51
4120101 SERVICOS DE LIMPEZA 7 A20 3.974,01
4120102 SERVICOS DE SEGURANCA E PORTARIA 7 A20 52.455,94
4120103 ASSESORIA CONTABIL 7 A17 (2.023,63)
4120191 OUTROS SERVICOS TERCEIROS 7 A22 247.211,19
413 CUSTOS E DESPESAS COM CUSTEIO 3 5.780.810,29
41301 ASSESSORIAS 5 340.303,64
4130101 ASSESSORIA ACADEMICA 7 A16 149.429,82
4130102 ASSESSORIA DE COBRANCA 7 A17 32.647,50
4130103 CONSULTORIA EM PROJETOS DE FINANCIAMENTO 7 A17 ‐
4130104 GASTOS COM AUDITORIA 7 A17 58.983,65
4130191 OUTRAS ASSESSORIAS 7 A16 99.242,67
41302 GASTOS JURIDICOS 5 388.989,90
4130201 ASSESSORIA JURIDICA 7 A18 137.652,80
4130202 HONORARIOS DE EXITO DAS ASSESSORIAS JURI 7 A18 8.804,11
4130203 DESPESAS JUDICIAIS E PROCESSUAIS 7 A18 3.152,36
4130204 SUCUMBENCIA EM ACOES JUDICIAIS CIVEIS 7 A18 31.857,55
4130205 SUCUMBENCIA EM ACOES TRABALHISTAS 7 A18 207.523,08
4130206 SUCUMBENCIA EM ACOES TRIBUTARIAS 7 A18 ‐
41303 GASTOS COM MARKETING 5 443.220,06
4130301 MIDIA DE TELEVISAO 7 A30 44.102,77
4130302 MIDIA DE RADIO 7 A30 8.800,00
4130303 MIDIA DE JORNAL 7 A30 ‐
4130304 MIDIA DE OUTDOOR 7 A30 8.664,00
4130305 MIDIA DE REVISTA 7 A30 ‐
4130306 MIDIA ELETRONICA 7 A30 ‐
4130319 OUTRAS MIDIAS 7 A30 ‐
4130320 PRODUCAO DE MIDIA (INCLUI ANCORA) 7 A30 4.883,85
4130321 MATERIAIS GRAFICOS DE PUBLICIDADE E PROP 7 A30 7.866,26
4130322 AGENCIA DE PROPAGANDA (INCLUI COMISSOES) 7 A30 12.791,00
4130323 PRODUCAO DE EVENTOS DE MARKETING 7 A30 ‐
4130324 PATROCINIOS 7 A30 878,20
4130391 OUTROS GASTOS COM MARKETING 7 A30 355.233,98
41304 VIAGENS, DIARIAS E ESTADIAS 5 199.768,54
4130401 VIAGENS E ESTADIAS PARA ATIVIDADES DE EN 7 A19 75.824,04
4130402 DIARIAS PARA ATIVIDADES DE ENSINO 7 A19 (291,65)
4130403 VIAGENS E ESTADIAS‐ATIVIDADES ACADEMICAS 7 A19 2.078,64
4130404 DIARIAS PARA ATIVIDADES ACADEMICAS 7 A19 ‐
4130405 VIAGENS E ESTADIAS‐ATIVIDADES ADMINIST 7 A19 122.157,51
4130406 DIARIAS PARA ATIVIDADES ADMINISTRATIVAS 7 A19 ‐
41305 UTILIDADES 5 735.631,68
4130501 AGUA E ESGOTO 7 A20 8.974,20
4130502 ENERGIA ELETRICA 7 A20 590.728,61
4130503 TELEFONE 7 A20 107.637,14
4130504 COMUNICACAO DE DADOS 7 A20 28.291,73
41306 MANUTENCAO EM GERAL 5 174.704,00
4130603 MANUTENCAO DE VEICULOS 7 A15 5.763,83
4130604 MANUTENCAO DE EQUIPAMENTOS INFORMATICA 7 A15 35.603,92
4130605 MANUTENCAO DE SISTEMAS DE INFORMATICA 7 A15 4.446,84
4130606 MANUTENCAO LABORATORIOS E CLINICAS‐SAUDE 7 A15 20.468,46
4130607 MANUTENCAO PREDIAL 7 A15 57.783,67
4130691 OUTROS GASTOS COM MANUTENCAO 7 A15 50.637,28
41307 MATERIAL DE CONSUMO 5 247.535,62
4130701 MATERIAL DE EXPEDIENTE 7 A14 170.559,54
4130702 MATERIAIS DE CONSUMO‐CLINICAS E LABORAT 7 A14 42.062,14
4130703 MATERIAIS DE LIMPEZA, COPA E COZINHA 7 A14 34.913,94
41308 OUTROS GASTOS COM CUSTEIO 5 2.386.621,20
4130801 ALUGUEL DE IMOVEIS 7 A26 2.000.562,32
4130802 CESSAO DE USO DE UNIDADES ACADEMICAS 7 A21 19.225,96
4130803 COMBUSTIVEIS E LUBRIFICANTES 7 A20 73.910,31
4130804 PREMIOS DE SEGUROS 7 A20 55.816,74
4130805 LANCHES E REFEICOES 7 A19 520,01
4130806 ASSINATURAS DE REVISTAS E PERIODICOS 7 A20 (60,59)
4130807 EDITAIS E PUBLICACOES 7 A30 ‐
4130808 EVENTOS E CONFRATERNIZACOES 7 A30 26.031,40
4130809 LOCACAO DE VEICULOS 7 A21 2.975,00
4130810 LOCACAO DE BENS MOVEIS EM GERAL 7 A21 63.258,67
4130811 FOTOCOPIAS 7 A20 24.914,40
4130812 CORREIOS 7 A20 39.068,71
4130813 SERVICOS CARTORARIOS 7 A20 (439,01)
4130814 TARIFAS BANCARIAS 7 A30 34.367,40
4130815 PREVIDENCIA PRIVADA 7 A22 179,16
4130816 PRO‐LABORE 7 A13 ‐
4130817 AMORTIZACOES 7 A22 ‐
4130818 CONDOMINIO 7 A21 ‐
4130819 FRETES E CARRETOS 7 A20 3.751,12
4130820 CURSOS E TREINAMENTOS 7 A20 ‐
4130891 DESPESAS DIVERSAS 7 A22 (38.848,16)
4130892 DESPESAS INDEDUTIVEIS 7 A22 ‐
4130894 TARIFA DE COBRANÇA 7 A30 81.387,76
41309 PROJETOS SOCIAIS 5 ‐
4130901 PROJETOS SOCIAIS 7 A22 ‐
41310 IMPOSTOS/TAXAS/CONTRIBUICOES 5 109.715,65
4131001 CPMF 7 A24 ‐
4131002 OUTROS IMPOSTOS E TAXAS MUNICIPAIS 7 A24 16.475,04
4131003 OUTROS IMPOSTOS E TAXAS ESTADUAIS 7 A24 10.846,07
4131004 OUTROS IMPOSTOS E TAXAS FEDERAIS 7 A24 13.118,07
4131005 CONTRIBUICOES ASSOCIATIVAS E SINDICAIS 7 A24 8.450,60
4131006 IRPJ 7 A38 44.648,42
4131007 CSL 7 A39 16.177,45
4131008 COFINS 7 A24 ‐
4131009 ISSQN 7 A24 ‐
41311 MULTA E INFRACOES 5 ‐
4131101 MULTAS DE TRANSITO 7 A25 ‐
4131102 MULTAS REGULAMENTARES TRABALHISTAS 7 A25 ‐
4131103 MULTAS REGULAMENTARES FISCAIS 7 A25 ‐
4131191 MULTAS DIVERSAS 7 A25 ‐
41312 CONTINGENCIAS 5 ‐
4131201 PROVISAO PARA CONTINGENCIAS CIVEIS 7 A41 ‐
4131202 PROVISAO P/CONTINGENCIAS TRABALHISTAS 7 A41 ‐
4131203 PROVISAO P/CONTINGENCIAS TRIBUTARIAS 7 A41 ‐
41390 HOSPITAL GERAL UNIVERSITARIO ‐ HGU (GE) 5 754.320,00
4139001 DOACAO PARA O HGU (GE) 7 A22 754.320,00
4139002 DOACAO MATERIAL‐EQUIOPAMENTOS ‐ HGU (GE) 7 A22 ‐
4139003 DOACAO DE MAO‐OBRA PARA O HGU (GE) 7 A22 ‐
4139091 (‐) MAO‐OBRA ACADEMICA DO HGU CEDIDA (GE 7 A22 ‐
4139092 (‐) MAO‐OBRA ADM DO HGU PARA UNIC (GE) 7 A22 ‐
414 DEPRECIACAO 3 718.892,85
41401 DEPRECIACAO 5 718.892,85
4140101 DEPRECIACAO‐MAQUINAS E EQUIPAMENTOS 7 A31 236.743,74
4140102 DEPRECIACAO‐MOVEIS E UTENSILIOS 7 A31 105.426,68
4140103 DEPRECIACAO‐ACERVO BIBLIOGRAFICO 7 A31 98.918,20
4140104 DEPRECIACAO‐IMOVEIS 7 A31 7.189,48
4140105 DEPRECIACAO‐SOFTWARE 7 A31 269.813,20
4140106 DEPRECIACAO‐VEICULOS 7 A31 ‐
4140107 DEPRECIACAO‐OBRA ANDAMENTO 7 A31 ‐
4140108 DEPRECIACAO‐EQUIP INFORMATICA 7 A31 801,55
42 OUTRAS DESPESAS 2 3.610.764,68
421 DESPESAS FINANCEIRAS 3 3.244.260,10
42101 DESPESAS FINANCEIRAS 5 3.244.260,10
4210101 JUROS SOBRE OPERACOES FINANCEIRAS 7 A33 2.738.002,18
4210102 IOF ‐ IMPOSTO S/ OPERACOES FINANCEIRAS 7 A33 30.246,09
4210104 JUROS E MORA FISCAL 7 A33 234.058,38
4210105 JUROS E MORA COMERCIAL 7 A33 15.077,35
4210106 DESCONTOS CONCEDIDOS 7 A33 ‐
4210107 MULTAS POR AÇÃO FISCAL 7 A33 ‐
4210191 OUTRAS DESPESAS FINANCEIRAS 7 A33 226.876,10
422 PERDAS 3 366.504,58
42201 INADIMPLENCIA 5 413.692,85
4220101 PERDAS ‐ MENSALIDADES VENCIDAS 7 A27 214.493,06
4220102 PERDAS ‐ CREDITO UNIVERSITARIO 7 A27 ‐
4220103 PERDAS ‐ CHEQUES NAO LIQUIDADOS 7 A27 141.258,58
4220104 PERDAS ‐ NP VENCIDAS E NAO LIQUIDADAS 7 A27 447.909,98
4220105 PERDAS ‐ OUTROS SERVICOS 7 A27 92.019,36
4220191 (‐) RECUPERACAO DE PERDAS ‐ MENSALIDADES 7 A28 (408.876,76)
4220192 (‐) RECUPERACAO DE PERDAS ‐ CREDITO UNIV 7 A28 ‐
4220193 (‐) RECUPERACAO DE PERDAS ‐ CHEQUES DEV. 7 A28 (28.201,80)
4220194 (‐) RECUPERACAO DE PERDAS‐N.PROMISSORIA 7 A28 (42.888,78)
4220195 (‐) RECUPERACAO DE PERDAS‐OUTROS SERV. 7 A28 (2.020,79)
42202 OUTRAS PERDAS 5 ‐
4220201 PERDAS POR FALTAS EM INVENTARIO 7 A29 ‐
4220202 PERDAS POR ACIDENTES/SINISTROS 7 A29 ‐
4220203 PERDAS POR DESFALQUES, FURTOS E ROUBOS 7 A29 ‐
4220204 PERDAS COM VENDAS DE ATIVOS 7 A35 ‐
4220205 INDENIZACOES CONTRATUAIS 7 A35 ‐
4220291 OUTRAS PERDAS 7 A35 ‐
4220292 PERDAS POR CONDENACOES JUDICIAIS 7 A29 ‐
42203 PROVISAO PARA DEVEDORES DUVIDOSOS 5 (47.188,27)
4220301 DESP PROVISAO PARA DEVEDORES DUVIDOSOS 7 A27 (47.188,27)
43 DESPESAS NAO OPERACIONAIS 2 484.721,17
431 DESPESAS NAO OPERACIONAIS 3 484.721,17
43101 RESULT NEGATIVO‐EQUIVALENCIA PATRIMONIAL 5 484.721,17
4310101 RESULT NEGATIVO‐EQUIVALENCIA PATRIMONIAL 7 A44 484.721,17
49 OUTRAS DESPESAS NAO OPERACIONAIS (GE) 2 ‐
491 OUTRAS DESPESAS NAO OPERACIONAIS (GE) 3 ‐
49101 OUTRAS DESPESAS NAO OPERACIONAIS (GE) 5 ‐
4910101 CAMPANHAS (GE) 7 A35 ‐
4910102 INVESTIMENTOS GRUPO (GE) 7 A35 ‐
ANEXO 2
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) -
benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o
local, em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de construção – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos
os riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contratuais ou outros direitos legais, independente desses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de
operação da empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
1
BDI – percentual que indica os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a
um determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas
financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de referência – dado de mercado com características comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de regressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno,
com base em uma amostra, considerando-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão construtivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por
um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua
especificidade.
4
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de
vendê-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a
venda.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica
para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de
mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de controle - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou
ambos, que não seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital
investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
5
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em
interesses particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este
valor pode ser analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais
empresas de um investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreciável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como
uma parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de
propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada
àquela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
6
Variáveis qualitativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis quantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por

exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do imóvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é

determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

7
Há mais de 30 anos a Apsis presta consultoria a diversas empresas no Brasil, América Latina e Europa. Oferece uma gama de serviços integrados em gestão empresarial visando mensurar, gerir e otimizar o
patrimônio dos seus clientes, agregando VALOR aos seus negócios. Com atendimento ágil e personalizado, a equipe de consultores é formada por profissionais experientes, altamente qualificados e
atualizados com as mudanças do mercado e da legislação.
Apsis, a diferença na conquista de grandes negócios. !
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adoção das normas
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internacionais !
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!avaliação
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! ! Teste de Impairment - Redução ao Valor Recuperável de Ativos
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase !
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! de empresas vPrice Alocation)
! Combinação de Negócios !
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negócios
! Assessoria a Investidores e Fundos
! Estudos de Vocação e Viabilidade de Empreendimentos
! Propriedade para Investimento !
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imobiliários
! Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual !Avaliação Imobiliária e Pesquisa de Mercado
! Busca de Novos Investidores !
!Renegociação de Aluguéis
! Fundamentação de Ágio (Regulamento da Receita Federal e CPC - Comitê !
!Prospecção de Produtos Imobiliários (Tenant Representation)
vde Pronunciamentos Contábeis) !
! Fusões e Aquisições (M&A) !Imóveis Sob Medida (Built-to-suit)
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! Reestruturação Societária (Lei das S/A) !Desmobilização e Locação de Imóveis (Sale & Leaseback)

! Acompanhamento de Resultados e Desempenho Econômico

!
!
!
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ativo !avaliação de
! !
!
!
! sustentabilidade
!
! imobilizado
!
!
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marcas e corporativa
! outros intangíveis
!Gestão de Ativo Imobilizado !
! O mundo empresarial entrou na era do DESENVOLVIMENTO
!Outsourcing Patrimonial !
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição SUSTENTÁVEL, através do tripé fundamental PATRIMONIAL, AMBIENTAL
!Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual (PPA - Purchase Price Alocation) E SOCIAL, que acentua a percepção da empresa, sua imagem e reputação,
!Inventário e Emplaquetamento de Bens !Alocação de Valores de Ativos Intangíveis onde atuamos de forma estratégica, agregando aos serviços patrimoniais
e financeiros, novos serviços nas áreas de GESTÃO AMBIENTAL E
!Avaliação para Fins de Seguro !Avaliação de Softwares GESTÃO SOCIAL.
 ALL - AMÉRICA LATINA LOGÍSTICA EMBRATEL - EMPRESA BRASILEIRA DE
ALLIANT ENERGY TELECOMUNICAÇÕES
ALIANSCE SHOPPING CENTERS ELETROBRÁS
ANDRADE GUTIERREZ ESSO - EXXON MOBIL
ANGRA PARTNERS ESTÁCIO PARTICIPAÇÕES
ANHANGUERA EDUCACIONAL PARTICIPAÇÕES FEMSA BRASIL
AMBEV FGV - FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS
ARCELOR MITTAL FRESH START BAKERIES
AXXON GROUP FURNAS CENTRAIS ELÉTRICAS
BMA - BARBOSA, MÜSSNICH & ARAGÃO ADVOGADOS GAFISA
B2W - AMERICANAS.COM, SUBMARINO, SHOPTIME GOUVÊA VIEIRA ADVOGADOS
BANCO BRADESCO GP INVESTIMENTOS
BANCO DO BRASIL GRUPO BRASCAN
BANCO ITAÚ GRUPO BUNGEGRUPO COSAN
BHP BILLITON METAIS GRUPO GERDAU MITSUBISHI
BMF BOVESPA GRUPO EBX - MMX NESTLÉ
BNDES GRUPO ETERNIT PETROBRÁS - PETRÓLEO BRASILEIRO
BORIS LERNER, FRAZÃO, GARCIA, MALVAR E GRUPO MULTIPLAN PINHEIRO NETO ADVOGADOS
CONSULTORES GRUPO OI TELEMAR PONTO FRIO - GLOBEX UTILIDADES
BRASIL FOODS - SADIA, PERDIGÃO GRUPO QUATTOR PREVI-CAIXA DE PREVIDÊNCIA DOS FUNCIONÁRIOS
BRASKEM GRUPO ULTRAPAR ULTRAGAZ, IPIRANGA DO BANCO DO BRASIL
BR MALLS GRUPO VOTORANTIM REPSOL YPF
BR - PETROBRÁS DISTRIBUIDORA HSBC BANK BRASIL ROTSCHILD & SONS
BTG PACTUAL IBMEC EDUCACIONAL SHELL BRASIL
CARREFOUR IDEIASNET SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH
CIELO IMC DO BRASIL ADVOGADOS
CLARO INTELIG TELECOM TIM BRASIL
COCA-COLA IOCHPE MAXION TOTVS
COTEMINAS - COMPANHIA DE TECIDOS NORTE DE KRAFT FOODS T4F
MINAS LOBO & IBEAS ADVOGADOS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS
CREDICARD LOJAS AMERICANAS ULHÔA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS
CREDIT SUISSE FIRST BOSTON LOJAS RENNER VALE
CSN - COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL MAGNESITA VEIRANO ADVOGADOS
CYRELA BRASIL REALTY MATTOS FILHO ADVOGADOS VIVO
EDP ENERGIAS DO BRASIL MICHELIN XAVIER, BERNARDES, BRAGANÇA ADVOGADOS

Rio de Janeiro - RJ São Paulo - SP

Rua da Assembleia, 35 - 12º andar Rua Traipu, 657
Centro, CEP 20011-001 Pacaembu - CEP 01235-000
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Laudo de Avaliação
RJ-0144/10-02

IUNI EDUCACIONAL S.A.

LAUDO: RJ-0144/10-02

DATA BASE: 28 de fevereiro de 2010.

SOLICITANTE: EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Rua Paraíba, nº 330, 12º andar, parte, bairro de
Santa Efigênia, Cidade de Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais,inscrita no CNPJ/MF sob o n° 38.733.648/0001-40,
doravante denominada EDITORA.

OBJETO: IUNI EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Av. Beira Rio, nº 3.100, Jardim Europa, Cidade de Cuiabá, Estado do
Mato Grosso, inscrita no CNPJ/MF sob o n° 33.005.265/0001-31, doravante denominada IUNI EDUCACIONAL; e suas
controladas IUNI Educacional – UNIC Rondonópolis Arnaldo Estevão Ltda.; IUNI Educacional – UNIC Rondonópolis Floriano
Peixoto Ltda.; IUNI Educacional – UNIC Sinop Aeroporto Ltda.; IUNI Educacional – UNIC Tangará Norte Ltda.; IUNI
Educacional – UNIC Tangará Sul Ltda.; IUNI Educacional – UNIME Itabuna Ltda.; IUNI Educacional – UNIME Salvador Ltda.;
Sociedade Mantenedora de Ensino e Cultura de Primavera do Leste Ltda.; Sociedade Mantenedora de Ensino Superior de
Primavera do Leste Ltda.; União de Faculdades Do Amapá Ltda.; UNIBRAS – União de Escolas de Ensino Superior
Brasileiras Ltda.; UNIC Várzea Grande – União para Desenvolvimento da Educação e Cultura de Várzea Grande Ltda.;
UNIME – União Metropolitana para o Desenvolvimento da Educação e Cultura Ltda.; doravante denominadas
CONTROLADAS; e coletivamente denominadas GRUPO IUNI.

OBJETIVO: Elaboração de laudo de avaliação econômica para determinação do valor econômico do GRUPO IUNI, para fins de
posterior incorporação de ações por EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A., doravante denominada EDITORA,
controlada da KROTON.

Laudo RJ-0144/10-02 1
SUMÁRIO EXECUTIVO
A APSIS foi nomeada por EDITORA para determinação do valor econômico de O quadro a seguir apresenta o resumo do valor econômico de GRUPO IUNI, na
GRUPO IUNI, para fins de posterior incorporação de ações por EDITORA. data base de 28 de fevereiro de 2010:

No presente relatório, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para taxa de retorno esperado 10,0% 10,5% 11,0%

fundamentar a determinação do valor econômico de GRUPO IUNI. taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

V ALOR ECONÔMICO DE GRUPO IUNI (R$ mil)

A metodologia de rentabilidade futura baseia-se na análise retrospectiva,
projeção de cenários e em fluxos de caixa descontados. A modelagem FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 192.880 190.201 187.579
econômico-financeira inicia-se com as definições das premissas VALOR RESIDUAL DESCONTADO 646.702 586.728 535.138
macroeconômicas, de vendas, de produção, custos e investimentos da empresa
V ALOR OPERACIONAL DE GRUPO IUNI 839.582 776.929 722.717
ou unidade de negócio que está sendo avaliada. As premissas macroeconômicas
utilizadas neste trabalho estão baseadas nas estimativas divulgadas pelo IBGE, ENDIVIDAMENTO GERAL (216.535) (216.535) (216.535)

BANCO CENTRAL, BNDES, etc. As projeções de volume e preço de venda de ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -

serviços, custos e investimentos foram estimadas de acordo com o desempenho

V ALOR ECONÔMICO DE GRUPO IUNI (R$ mil) 623.047 560.394 506.182
histórico de GRUPO IUNI.

Laudo RJ-0144/10-02 2
AQUISIÇÃO DE IUNI: RESUMO DA OPERAÇÃO

Em 12 de março de 2010, a Editora e Distribuidora Educacional S.A. (“Editora”), controlada da Kroton Educacional S.A. (“Kroton”), e o Sr. Altamiro Belo Galindo
(“Altamiro”) celebraram o Contrato de Compra e Venda de Participações Societárias e Outras Avenças, por meio do qual a Editora adquiriu ações representativas de
72,47% do capital social de IUNI Educacional S.A. (“IUNI Educacional”) e a totalidade das quotas das subsidiárias da IUNI Educacional detidas diretamente pelo Sr.
Altamiro.

Como parte da operação, foi negociada a incorporação das ações de emissão da IUNI Educacional pela Editora, para tornar a Editora a única acionista da IUNI
Educacional. Em decorrência desta incorporação de ações, Altamiro receberá 53.229.214 novas ações ordinárias da Editora, representativas de 6,31% de seu capital
social total e votante.

Em seguida, será submetida à Assembléia Geral da Kroton (a ser oportunamente convocada) a incorporação de ações da Editora, de modo que as ações de emissão
da Editora de titularidade de Altamiro sejam incorporadas pela Kroton e, em decorrência, Altamiro receba 4.200.000 novas ações ordinárias e 25.200.000 novas
ações preferenciais de emissão da Kroton (que formarão 4.200.000 novas Units), representativas de 1,79% do capital social votante e 6,31% do capital social total da
Kroton.

Ao fim da operação descrita, a Kroton, por meio de sua controlada Editora, será titular de 100% das ações da IUNI Educacional e das Controladas IUNI.

Com a Aquisição, a Kroton passará a contar com 40 campi, atuando em 28 municípios distribuídos em 10 estados da federação, nas 5 regiões brasileiras. A Kroton se
consolida também como uma das maiores organizações de ensino superior do País, com aproximadamente 86 mil alunos matriculados e distribuídos em mais de 83
cursos de graduação e superiores de tecnologia oferecidos por suas instituições de educação.

Laudo RJ-0144/10-02 3
ÍNDICE

1. INTRODUÇÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5

2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 6

3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 7

4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8

5. CARACTERIZAÇÃO DO GRUPO IUNI ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10

6. MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

7. CONCLUSÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19

8. RELAÇÃO DE ANEXOS---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20

Laudo RJ-0144/10-02 4
1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda., doravante denominada APSIS, com sede na A equipe da APSIS responsável pela realização deste trabalho é constituída pelos
Rua da Assembleia, nº 35, 12º andar, Centro, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, seguintes profissionais:
inscrita no CNPJ/MF 27.281.922/0001-70, foi nomeada por EDITORA para determinação
 AMILCAR DE CASTRO
do valor econômico do GRUPO IUNI, para fins de posterior incorporação de ações por gerente de projetos
EDITORA.  ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
engenheira civil
Na elaboração deste trabalho foram utilizados dados e informações fornecidos por pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas  BETINA DENGLER
gerente de projetos
utilizadas neste processo estão baseadas nos documentos e informações, os quais
 CESAR DE FREITAS SILVESTRE
incluem, entre outros, os seguintes: contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Balanços consolidados do GRUPO IUNI de 2008, 2009 e na data base; contador (CRC/RJ 55029/O-1)
 Demonstrações financeiras consolidadas de GRUPO IUNI de 2008, 2009 e na data  FLAVIO LUIZ PEREIRA
contador (CRC/RJ 022016-O-9)
base;
 LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
 Projeções plurianuais de GRUPO IUNI. engenheiro mecânico
mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)
 MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA
engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
economista (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo RJ-0144/10-02 5
2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece
criteriosamente os princípios fundamentais descritos a seguir.
 Os consultores não têm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou
na operação, bem como não há qualquer outra circunstância relevante que possa
caracterizar conflito de interesses.
 No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e
conclusões expressas no presente relatório são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 O relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias
adotadas, que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas no mesmo.
 Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma, sujeitos às
conclusões deste relatório.
 A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Engenharia de
Avaliações, incluídas as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções,
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros, sendo que as
fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 O relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus próprios
consultores, preparou as análises e respectivas conclusões.
 Para efeito de projeção, partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas
em questão, que não as listadas no presente relatório.
 O presente relatório atende a especificações e critérios estabelecidos pelo USPAP
(Uniform Standards of Professional Appraisal Practice), além das exigências
impostas por diferentes órgãos, tais como: Ministério da Fazenda, Banco Central,
Banco do Brasil, CVM – Comissão de Valores Mobiliários, SUSEP - Superintendência
de Seguros Privados, RIR – Regulamento de Imposto de Renda, etc.
 O controlador e os administradores das companhias envolvidas não direcionaram,
limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter
comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens,
documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das
respectivas conclusões contidas neste trabalho.
Laudo RJ-0144/10-02 6
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para elaboração deste relatório, a APSIS utilizou informações e dados de históricos

auditados por terceiros ou não auditados e dados projetados não auditados,
fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros os dados e
informações obtidos para este relatório e não tem qualquer responsabilidade com
relação a sua veracidade.

 O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações financeiras ou

revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.

 Nosso trabalho foi desenvolvido para o uso da solicitante, seus sócios e demais
empresas envolvidas no projeto, visando ao objetivo já descrito.

 Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à solicitante e suas controladas, a

seus sócios, diretores, credores ou a outras partes como consequência da utilização
dos dados e informações fornecidos pela empresa e constantes neste relatório.

 As análises e as conclusões contidas neste relatório baseiam-se em diversas

premissas, realizadas na presente data, de projeções operacionais futuras, tais
como: preços, volumes, participações de mercado, receitas, impostos,
investimentos, margens operacionais, etc. Assim, os resultados operacionais futuros
da empresa podem vir a ser diferentes de qualquer previsão ou estimativa contida
neste relatório.

Laudo RJ-0144/10-02 7
4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO DO CAPITAL INVESTIDO

Esta metodologia define a rentabilidade da empresa como sendo o seu valor Lucro antes de itens não-caixa, juros e impostos (EBITDA)
operacional, equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa líquido futuro.
( - ) Itens não-caixa (depreciação e amortização)
Este fluxo é composto pelo lucro líquido após impostos, acrescidos dos itens não
( = ) Lucro líquido antes dos impostos (EBIT)
caixa (amortizações e depreciações) e deduzidos investimentos em ativos
( - ) Imposto de Renda e Contribuição Social (IR/CSSL)
operacionais (capital de giro, plantas, capacidade instalada, etc.).
( = ) Lucro líquido depois dos impostos
O período projetivo do fluxo de caixa líquido é determinado levando-se em ( + ) Itens não-caixa (depreciação e amortização)
consideração o tempo que a empresa levará para apresentar uma atividade ( = ) Fluxo de caixa bruto
operacional estável, ou seja, sem variações operacionais julgadas relevantes. O ( - ) Investimentos de capital (CAPEX)
fluxo é então trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que ( + ) Outras entradas
irá refletir o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital. ( - ) Outras saídas

FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO ( - ) Variação do capital de giro

Para o cálculo do fluxo de caixa líquido utilizamos como medida de renda o ( = ) Fluxo de caixa líquido

Capital Investido, onde:

VALOR RESIDUAL
Após o término do período projetivo é considerada a perpetuidade, que
contempla todos os fluxos a serem gerados após o último ano da projeção e seus
respectivos crescimentos. O valor residual da empresa (perpetuidade)
geralmente é estimado pelo uso do modelo de crescimento constante. Este
modelo assume que, após o fim do período projetivo, o lucro líquido terá um
crescimento perpétuo constante. O mesmo calcula o valor da perpetuidade no
último ano do período projetivo, através do modelo de progressão geométrica,
transportando-o, em seguida, para o primeiro ano de projeção.

Laudo RJ-0144/10-02 8
TAXA DE DESCONTO ativo no país em questão em comparação a um
investimento similar em um país considerado
A taxa de desconto a ser utilizada para calcular o valor presente dos
seguro.
rendimentos determinados no fluxo de caixa projetado representa a
Rm Risco de mercado – mede a valorização de uma
rentabilidade mínima exigida pelos investidores, considerando que a empresa carteira totalmente diversificada de ações para um
será financiada parte por capital próprio, o que exigirá uma rentabilidade maior período de 30 anos.

que a obtida numa aplicação de risco padrão, e parte por capital de terceiros. beta Ajusta o risco de mercado para o risco de um setor
específico.
Esta taxa é calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of beta alavancado Ajusta o beta do setor para o risco da empresa.
Capital, modelo no qual o custo de capital é determinado pela média ponderada
do valor econômico dos componentes da estrutura de capital (próprio e de Custo do Rd = Rf (*) + alfa + Rp
terceiros), descrito a seguir. capital de
terceiros
VALOR DA EMPRESA
Rf (*) Taxa livre de risco – baseado na taxa de juros anual
O fluxo de caixa líquido do Capital Investido é gerado pela operação global da do Tesouro Americano para títulos de 10 anos,
empresa, disponível para todos os financiadores de capital, acionistas e demais líquida da inflação americana.

investidores. Sendo assim para a determinação do valor dos acionistas é Alfa Risco Específico – representa o risco de se investir
na empresa em análise.
necessária a dedução do endividamento geral com terceiros.

Outro ajuste necessário é a inclusão dos ativos não operacionais, ou seja, Taxa de WACC = (Re x We) + Rd (1 –t) x Wd
aqueles que não estão consolidados nas atividades de operação da empresa, desconto

sendo acrescidos ao valor operacional encontrado. Re = Custo do capital próprio.

Rd = Custo do capital de terceiros.
Custo do Re = Rf + beta*(Rm – Rf) + Rp
We = Percentual do capital próprio na estrutura de
capital próprio
capital.
Rf Taxa livre de risco – baseado na taxa de juros anual Wd = Percentual do capital de terceiros na estrutura de
do Tesouro Americano para títulos de 30 anos, capital.
líquida da inflação americana de longo prazo
T= Taxa efetiva de imposto de renda e contribuição
Rp Risco País – representa o risco de se investir num social da companhia.

Laudo RJ-0144/10-02 9
5. CARACTERIZAÇÃO DO GRUPO IUNI
A marca IUNI EDUCACIONAL foi lançada em 2008 para
identificar de maneira corporativa e nacional todas as
instituições que fazem parte do GRUPO IUNI.
O GRUPO IUNI começou em 1988, com a fundação da Universidade de Cuiabá.
Atuando nos Estados do Amapá (FAMA), Bahia (UNIME) e Mato Grosso (UNIC), o
GRUPO IUNI atende a mais de 36 mil alunos em suas 15 unidades.
A FAMA – UNIÃO DE FACULDADES DO AMAPÁ LTDA. – iniciou suas
atividades no ano de 2001. Oferece 17 cursos de Graduação nas
mais diversas áreas de ensino, nas habilitações de Bacharel,
Licenciatura e Tecnólogo, além de oferecer cursos de Pós-
Graduação e de Extensão. Com campus localizado na cidade de
Macapá, possui um Centro de Idiomas, Núcleo de Prática Jurídica e Biblioteca
com espaço para portadores de necessidades visuais.
Fundada em 2001, a UNIME – UNIÃO METROPOLITANA PARA O
DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA LTDA., IUNI
EDUCACIONAL – UNIME ITABUNA LTDA. e IUNI EDUCACIONAL –
UNIME SALVADOR LTDA. – oferece 31 cursos de Graduação, além
de cursos de Pós-Graduação, MBA e Extensão. Em suas três unidades, localizadas
em Lauro de Freitas, Paralela (Salvador) e Itabuna, a UNIME possui Biblioteca e
o Núcleo Prático, que inclui clínicas de Fonoaudiologia, de Nutrição e de
Fisioterapia, Hospital Veterinário, Galeria de Exposição Anatômica,
departamentos de Prática Jurídica, de Arquitetura e de Administração.
Fundada em abril de 1988, a UNIC – UNIVERSIDADE DE CUIABÁ –
foi a primeira faculdade de iniciativa privada no Estado do Mato
Grosso. Desde então foram 20.596 alunos matriculados, 22.139
alunos formados em graduação, 7.744 em pós-graduação e 63
nos cursos de mestrado.
A UNIC oferece mais de 150 cursos em Graduação, Tecnólogo, Licenciatura,
Centro de Idiomas, cursos de Extensão, Expansão, Pós-Graduação e cursos da
Fundação Getúlio Vargas. A UNIC foi a primeira a implantar diversos cursos no
Estado do Mato Grosso, como o de Odontologia, e os cursos de Farmácia,
Bioquímica, Fisioterapia e Psicologia. Mais recentemente, iniciou os cursos de
Gastronomia, Artes Cênicas, Design de Interiores e Design de Modas.
A UNIC possui 11 Unidades, em seis cidades: Cuiabá (03 unidades), Rondonópolis
(02 unidades), Sinop (02 unidades), Tangará da Serra (02 unidades), Várzea
Grande (01 unidade) e Primavera do Leste (01 unidade). É composta pelas
seguintes pessoas jurídicas:
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS ARNALDO ESTEVÃO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS FLORIANO PEIXOTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC SINOP AEROPORTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ NORTE LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ SUL LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO E CULTURA DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
e
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO SUPERIOR DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
 UNIC VÁRZEA GRANDE – UNIÃO PARA DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA
DE VÁRZEA GRANDE LTDA., e
 UNIBRAS – UNIÃO DE ESCOLAS DE ENSINO SUPERIOR BRASILEIRAS LTDA.
Laudo RJ-0144/10-02 10
6. MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA

No presente relatório, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para a  Para período anual foi considerado o ano fiscal de 01 de março até 28 de
determinação do valor econômico do GRUPO IUNI. fevereiro;

A modelagem econômico-financeira do GRUPO IUNI foi conduzida de forma a  O fluxo foi projetado em moeda constante e o valor presente calculado
demonstrar sua capacidade de geração de caixa no período de tempo com taxa de desconto real (não considera a inflação);
considerado, tendo sido utilizadas, basicamente, as informações já citadas
 A não ser quando indicado, os valores foram expressos em milhares de
anteriormente.
reais;
As projeções foram realizadas para o período julgado necessário, sob plenas
 Para a realização da previsão dos resultados nos exercícios futuros do
condições operacionais e administrativas em um cenário conservador, com as
GRUPO IUNI, utilizou-se o balanço patrimonial, consolidado, em 28 de
seguintes premissas:
fevereiro de 2010 (Anexo 2) como balanço de partida.
 A metodologia está baseada na geração de fluxo de caixa livre
No Anexo 1, apresentamos detalhadamente a modelagem econômico-financeira,
descontado;
cujas projeções operacionais foram baseadas no desempenho histórico da
 Para determinação do valor da empresa foi considerado um período de 05 empresa.
(cinco) anos;

 O fluxo de caixa livre foi projetado analiticamente para um período de 05

anos de 2010 até 2014 e considerada a perpetuidade após o ANO 05
(crescimento real de 3,5%);

Laudo RJ-0144/10-02 11
PREMISSAS PARA PROJEÇÃO DE RESULTADOS

ENTRADAS E SAÍDAS PREMISSAS LÓGICA

RECEITA QUANTIDADE MÉDIA DE ALUNOS POR ÁREA  Considerados, de forma conservadora, o

OPERACIONAL BRUTA  GRADUAÇÃO: Foi considerada uma quantidade inicial de 36.877 alunos no ANO 1, com histórico e as projeções plurianuais da
(ROB) crescimento de 7,6% a.a. no ANO 2, de 6,8% a.a. no ANO 3, de 4,8% a.a. no ANO 4 e de 3,3% no empresa. No ANO 2 f0i considerada a
ANO 5. abertura de novos cursos, consolidados no
 PÓS-GRADUAÇÃO: Foi considerada uma quantidade inicial de 1.239 alunos no ANO 1, com ANO 3. Ou seja, no ANO 2 há um acréscimo
crescimento de 5,8% a.a. no ANO 2, de 5,5% a.a. no ANO 3, de 4,0% a.a. no ANO 4 e de 1,9% no pequeno de alunos devido aos novos cursos.
ANO 5. Conforme os cursos se tornam mais
 EXTENSÃO: Foi considerada uma quantidade inicial de 180 alunos no ANO 1, com crescimento conhecidos, mais alunos se inscrevem,
de 3,9% a.a. no ANO 2, de 3,5% a.a. no ANO 3, estabilizando em 193 alunos/ano nos ANOS 4 e fazendo com que os cursos alcancem a
5. lotação plena.
 OUTROS CURSOS: Foi considerada uma quantidade inicial de 689 alunos no ANO 1, com
MENSALIDADES
crescimento de 7,8% a.a. no ANO 2, de 7,2% a.a. no ANO 3, de 4,4% a.a. no ANO 4 e de 3,2% no
 Consideradas as projeções plurianuais da
ANO 5.
empresa. No ANO 3 o crescimento da média
MENSALIDADE MÉDIA
é maior devido à consolidação dos novos
 Foi considerado um valor inicial e R$ 845,00 por mês no ANO 1, sem crescimento real ao longo
cursos oferecidos no ANO 2.
do período projetivo.
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
 A Receita Operacional Bruta foi calculada multiplicando-se a mensalidade média por 12 (12
meses) e pela quantidade de alunos de cada uma das áreas.

DESCONTOS E  IMPOSTOS S/ SERVIÇOS: Foi utilizada uma taxa de 1,5% a.a. sobre a ROB no ANO 1, de 1,6% a.a.  Considerados o histórico e as projeções
IMPOSTOS S/ nos ANOS 2 e 3, e de 1,7% a.a. nos ANOS 4 e 5. plurianuais da empresa.
SERVIÇOS  DESCONTOS POR PGTOS. EM DIA: Foi utilizada uma taxa de 5,2% a.a. sobre a ROB por todo o  Considerada também a redução das bolsas
período projetivo. de estudo oferecidas historicamente pela

Laudo RJ-0144/10-02 12
ENTRADAS E SAÍDAS PREMISSAS LÓGICA
 DEVOLUÇOES/CANCELAMENTOS: Foi utilizada uma taxa de 1,4% a.a. sobre a ROB por todo o instituição.
período projetivo.
 PARCERIAS: Foi utilizada uma taxa de 0,1% a.a. sobre a ROB por todo o período projetivo.
 PROUNI e PROMUNI: programas federal e
BOLSAS DE ESTUDO municipal que concedem bolsas de estudo
 REGULARES: Foi utilizada uma taxa de 12,5% a.a. sobre a ROB no ANO 1, decrescendo integrais e parciais a estudantes de cursos
regularmente até chegar a 9,5% a.a. no ANO 5. de graduação e de cursos sequenciais de
 PROUNI: Foi utilizada uma taxa de 7,4% a.a. sobre a ROB por todo o período projetivo. formação específica, em instituições
 PROMUNI: Foi utilizada uma taxa de 1,1% a.a. sobre a ROB por todo o período projetivo. privadas de educação superior.

DESPESAS  DESPESAS DE PESSOAL  Todos os itens: considerados o histórico e as

OPERACIONAIS o DOCENTES: Foi utilizada uma taxa de 38,7% a.a. sobre a ROL no ANO 1 de 38,5% a.a. no projeções plurianuais da empresa, com
DIRETAS ANO 2, e de 38,2% a.a. nos ANOS 3 a 5. variação das despesas proporcional ao
o GERAL: Foi utilizada uma taxa de 8,8% a.a. sobre a ROL por todo o período projetivo aumento do n° de alunos.
o CSC – Centro de Serviços Compartilhados: Foi utilizada uma taxa de 3,3% a.a. sobre a ROL  DOCENTES: apesar da pequena redução no
por todo o período projetivo percentual, as taxas de crescimento são
 MATERIAL DIDÁTICO: Foi utilizada uma taxa de 1,3% a.a. sobre a ROL por todo o período proporcionais ao crescimento do nº de
projetivo alunos.
 SERVIÇOS DE TERCEIROS: Foi utilizada uma taxa de 1,8% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.  AJUSTES NO CSC: decréscimo no percentual
 AJUSTES NO CSC – Centro de Serviços Compartilhados: Foi utilizada uma taxa de 1,1% a..a. devido a melhorias e racionalização dos
sobre a ROL nos ANOS 1 e 2, de 1,0% a.a. no ANO 3, e de 0,9% a.a. nos ANOS 4 e 5. serviços.

DESPESAS GERAIS E  MANUTENÇÃO: Foi considerada uma taxa de 1,0% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.  Todos os itens: considerados o histórico e as
ADMINISTRATIVAS  CONSULTORIA: Foi considerada uma taxa de 0,5% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5. projeções plurianuais da empresa.
 DESPESAS LEGAIS: Foi considerada uma taxa de 0,7% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.  ALUGUEL: foi considerado um aumento no
 DESPESAS DE VIAGEM: Foi considerada uma taxa de 1,3% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5. valor (apesar da redução da taxa), com
 UTILIDADES (energia elétrica, água, gás e telefone): Foi considerada uma taxa de 5,0% a.a. variação das despesas proporcional ao

Laudo RJ-0144/10-02 13
ENTRADAS E SAÍDAS PREMISSAS LÓGICA
sobre a ROL nos ANOS 1 a 5. aumento do n° de alunos.
 ALUGUEL: Foi considerada uma taxa de 7,7% a.a. sobre a ROL no ANO 1, de 7,2% a.a. no ANO 2,
de 6,8% a.a. no ANO 3, de 6,6% a.a. no ANO 4 e de 6,5% a.a. no ANO 5.
 IMPOSTOS/DESP. TRABALHISTAS: Foi considerada uma taxa de 0,3% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1
a 5.
 MULTAS: Foi considerada uma taxa de 0,02% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.
 OUTRAS DESPESAS ADMINISTRATIVAS: Foi considerada uma taxa de 1,6% a.a. sobre a ROL nos
ANOS 1 a 5.
 DEVEDORES DUVIDOSOS: Foi considerada uma taxa de 4,3% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.
 RECUPERAÇÃO DE CUSTOS: receita considerada à taxa de 0,004% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a
5.

DESPESAS  Foi considerada uma taxa de 3,0% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.  Considerados o histórico e as projeções
COMERCIAIS E DE plurianuais da empresa.
MARKETING

DEPRECIAÇÃO /  Foi considerada uma taxa de 2,5% a.a. sobre a ROL no ANO 1, de2,7% a.a. no ANO 2, de 3,0%  Considerados o histórico e as projeções
AMORTIZAÇÃO a.a. no ANO 3, de 3,2% a.a. no ANO 4 e de 3,5% a.a. no ANO 5. plurianuais da empresa.

AJUSTES  JUROS DE PGTOS. ATRASADOS: Foi utilizada uma taxa de 2,5% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.  Considerados o histórico e as projeções
 INADIMPLENTES: Foi utilizada uma taxa de 4,7% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5. plurianuais da empresa.
 OUTROS:
o Assessorias classif. como financeiras: Foi utilizada uma taxa de 0,3% a.a. sobre a ROL nos
ANOS 1 a 3, e de 0,25% a.a. nos ANOS 4 e 5.
o PIS/Cofins ativ. não-educacion: Foi utilizada uma taxa de 0,4% a.a. sobre a ROL nos ANOS
1 a 5.
o PIS/Cofins receitas não-tributadas: Foi utilizada uma taxa de 0,02% a.a. sobre a ROL nos

Laudo RJ-0144/10-02 14
ENTRADAS E SAÍDAS PREMISSAS LÓGICA
ANOS 1 a 5.
o ISS s/ cancelamentos: Foi utilizada uma taxa de 0,1% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.
o Pgtos. Variáveis a executivos: Foi utilizada uma taxa de 0,2% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1
a 5.
o Compensação a Galindo (proprietário anterior): Foi considerado um valor de R$ 1.800 mil
no ANO 1, e utilizada uma taxa de 0,6% a.a. sobre a ROL nos ANOS 2 a 5.

SINERGIAS  FOLHA DE PAGAMENTOS: Foi utilizada uma taxa de -0,15% sobre a ROL no ANO 1, de 0,2% a.a  Considerados os dados da projeção
no ANO 2, de 0,7% a.a no ANO 3, e de 0,90% a.a. nos ANOS 4 e 5. plurianual da empresa, que leva em conta as
 CUSTOS DO CSC: Foi utilizada uma taxa de -0,04% sobre a ROL no ANO 1, de 1,37% a.a no ANO economias de escala decorrentes da junção
2, de 1,82% a.a no ANO 3, e de 1,77% a.a. no ANO 4, e de 1,72% no ANO 5. de KROTON com IUNI, ambas sendo
 UTILIDADES – ENERGIA ELÉTRICA, ÁGUA, GÁS, TELEFONE: Foi utilizada uma taxa de -0,2% sobre empresas/instituições da área de educação
a ROL no ANO 1, de 0,60% a.a no ANO 2, de 0,86% a.a no ANO 3, e de 0,84% a.a. no ANO 4, e de superior.
0,82% a.a. no ANO 5.
 DESPESAS DE VIAGEM: Foi utilizada uma taxa de 0,03% sobre a ROL no ANO 1, e de 0,08% a.a.
nos ANOS 2 a 5.
 DEVEDORES DUVIDOSOS: Foi utilizada uma taxa fixa de 1,386% a.a. sobre a ROL nos ANOS 1 a 5.
 VENDAS E MARKETING: Foi utilizada uma taxa de 0,07% sobre a ROL no ANO 1, de 0,2% a.a. no
ANO 2, e de0,24% a.a. nos ANOS 3 a 5.

IR/CSLL  Foi utilizada uma alíquota de 1,84% a.a. por todo o período projetivo.  Considerado o programa ProUni: o GRUPO
IUNI é isento da tarifa de 34% de IR/CSLL
sobre as receitas de Graduação, mas sujeita
impostos sobre as demais receitas, e a
outras tarifas pontuais, cujo resultado
médio final é de 1,84% sobre o lucro líquido.

Laudo RJ-0144/10-02 15
CAPITAL DE GIRO
Taxas calculadas com base no histórico e projeções plurianuais da variação das
contas do balanço consolidado de GRUPO IUNI. Foi utilizada uma taxa de 1,2%
a.a sobre a ROL no ANO 1, de -4,3% no ANO 2, de -2,4% no ANO 3, de -1,5% no
ANO 4 e de -1,4% no ANO 5.
INVESTIMENTOS
Como premissa para a manutenção e crescimento do imobilizado contabilizado,
foram considerados os seguintes índices, baseados nos dados históricos e
projeções plurianuais do GRUPO IUNI:
 Manutenção: 3,1% a.a. sobre a ROL
 Expansão: 2,1% a.a. sobre a ROL
DETERMINAÇÃO DA TAXA DE DESCONTO
A taxa de desconto foi calculada pela metodologia WACC - Weighted Average
Cost of Capital, modelo no qual o custo de capital é determinado pela média
ponderada do valor de mercado dos componentes da estrutura de capital
(próprio e de terceiros).
 Prêmio de Risco: Ibbotson (Spread entre SP500 e US T-Bond 30 anos,
de 5,7%, somado ao prêmio pelo tamanho, de 3,74%);
 Risco Brasil: Portal Brasil (26/02/2010);
 Taxa livre de Risco: Corresponde ao yield, em 26/02/2010, do US
T-Bond 10 anos (Federal Reserve);
 Risco Específico (Alfa): O modelo para formação do custo da dívida
(Rd) é feito “de trás pra frente”, de forma a evitar distorções na
aplicação de modelos desenvolvidos para mercados maduros (como o
norte-americano) no jovem mercado brasileiro. O primeiro passo é
determinar o custo de captação para o setor em análise ou para a
empresa, caso ela tenha um porte que possibilite um tratamento
diferenciado pelas instituições financeiras. No caso do GRUPO IUNI,
utilizamos um custo de captação nominal de 6,7% a.a.,
correspondente ao custo de captação do setor. Conhecendo este
custo, o Risco Brasil e a Taxa Livre de Risco (Rf), chegamos, por
consequência, a um alfa implícito de 1,0%.

Os valores dos parâmetros utilizados para o cálculo da taxa de desconto seguem • Utilizada uma inflação americana projetada de 2,0% ao ano.
no Anexo 01 deste laudo. Porém, destacamos abaixo as principais fontes destes
Por fim, com os parâmetros utilizados no cálculo, chegamos a uma taxa de
parâmetros:
desconto real de 10,5% a.a.
 Taxa livre de Risco: Corresponde ao yield, em 26/02/2010, do US
Como o GRUPO IUNI é isento da tarifa de 34% de IR/CSLL sobre as receitas
T-Bond 30 anos (Federal Reserve);
de Graduação, esta taxa foi excluída do cálculo da taxa de desconto.
 Beta d: equivalente ao Beta médio do mercado, pesquisado no banco
de dados Bloomberg;

Laudo RJ-0144/10-02 16
CÁLCULO DO VALOR OPERACIONAL ATIVO CIRCULANTE
Disponível R$ 1.393 mil
A partir do Fluxo de Caixa Operacional projetado para os próximos 5 anos e do
PASSIVO CIRCULANTE
valor residual da empresa a partir de então (considerando uma taxa de Empréstimos e Financiamentos R$ (70.762 mil)
crescimento na perpetuidade de 3,5%), descontamos estes valores a valor Parcelamentos fiscais R$ (7.379 mil)
Contas a pagar por aquisição de R$ (4.742 mil)
presente, utilizando a taxa de desconto real variável descrita no item anterior.
investimentos
ATIVOS NÃO OPERACIONAIS PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos e Financiamentos R$ (76.993 mil)
Não foram considerados ativos não operacionais nesta análise. Obrigações tributárias R$ (46.292 mil)
Provisão para contingências R$ (7.679 mil)
ANÁLISE DE ENDIVIDAMENTO LÍQUIDO Contas a pagar por aquisição de R$ (4.080 mil)
Foi considerado um endividamento bruto de R$ 217,9 milhões na data base. investimentos
Considerando a disponibilidade de caixa, o saldo fica negativo em R$ 216,5
milhões:

Laudo RJ-0144/10-02 17
VALOR ECONÔMICO DO GRUPO IUNI
Sintetizando os itens anteriormente mencionados, detalhados no Anexo 1, chegamos aos seguintes valores:

taxa de retorno esperado 10,0% 10,5% 11,0%

taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

V ALOR ECONÔMICO DE GRUPO IUNI (R$ mil)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 192.880 190.201 187.579

VALOR RESIDUAL DESCONTADO 646.702 586.728 535.138

V ALOR OPERACIONAL DE GRUPO IUNI 839.582 776.929 722.717

ENDIVIDAMENTO GERAL (216.535) (216.535) (216.535)

ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -

V ALOR ECONÔMICO DE GRUPO IUNI (R$ mil) 623.047 560.394 506.182

Laudo RJ-0144/10-02 18
7. CONCLUSÃO

Com base nos estudos apresentados realizados pela APSIS, concluímos que o valor econômico do GRUPO IUNI é de R$ 560.394 mil (quinhentos e sessenta milhões,
trezentos e noventa e quatro mil reais), na data base de 28 de fevereiro de 2010.

O laudo de avaliação RJ-0144/10-02 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a certificação digital
dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 20 (vinte) folhas digitadas de um lado e 03 (três) anexos. A APSIS Consultoria Empresarial Ltda.,
CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ RF/2.052-4, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada legalmente pelos seus diretores, coloca-se à
disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 30 de julho de 2010.

Sócia-diretora Gerente de Projetos

Laudo RJ-0144/10-02 19
8. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. CÁLCULOS AVALIATÓRIOS

2. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

3. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, 657 Rua da Assembleia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01235-000 Centro, CEP: 20011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

Laudo RJ-0144/10-02 20
ANEXO 1
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - BALANÇOS

IUNI EDUCACIONAL S.A. 2008 2009 28/2/2010

ATIVO (R$) 247.995.033 260.803.167 278.480.015

Circulante 79.801.533 86.908.459 82.415.301
Disponível 3.671.364 4.771.655 1.392.849
Contas/Mensalidades a receber 70.483.276 70.225.777 69.409.369
Tributos a recuperar 3.444.763 3.738.105 5.036.805
Créditos diversos 2.202.130 8.172.922 6.576.277

Realizável a Longo Prazo 41.339.495 48.681.529 49.385.776

Contas a receber 5.396.537 15.130.888 15.230.843
Depósitos judiciais 5.641.188 7.383.904 7.604.883
Tributos a recuperar 28.848.301 26.166.737 26.550.050
Outros Créditos 1.453.468 - -

Permanente 126.854.005 125.213.179 146.678.938

Outros (15.000) 1.618.161 -
Participações em outras entidades - - 1.600.000
Imobilizado 47.117.760 42.941.090 43.096.625
Intangíveis 79.751.245 80.653.928 101.982.314

PASSIVO (R$) 247.995.033 260.803.167 278.480.015

Circulante 130.846.023 123.068.870 141.445.805
Empréstimos e Financiamentos 56.551.455 64.569.953 70.762.020
Obrigações trabalhistas 16.979.352 18.952.097 18.401.970
Mensalidades adiantadas 9.970.313 6.576.763 4.307.177
Parcelamentos fiscais - - 7.379.173
Dividendos a pagar - - 18.884.753
Obrigações tributárias 14.942.907 16.891.669 10.139.025
Fornecedores 1.873.442 423.110 5.437.304
Obrigações trabalhistas atrasadas 13.207.538 3.567.804 -
Fornecedores atrasados 2.356.000 3.935.734 -
Tributos a recuperar/Precatórios 1.200.000 1.300.000 1.140.000
Contas a pagar por aquisição de investimentos 12.285.000 6.280.569 4.742.097
Outros a pagar 1.480.016 571.172 252.287

Exigível a Longo Prazo 139.103.957 143.717.108 135.143.251

Empréstimos e Financiamentos 82.648.964 85.449.672 76.993.198
Obrigações tributárias/Parcel. Fiscais 41.045.595 46.391.397 46.291.802
Tributos a receber/Precatórios 1.720.000 180.000 100.000
Provisão para contingências 9.531.105 7.679.400 7.679.400
Contas a pagar por aquisição de investimentos 4.158.292 4.016.638 4.080.349
Adiantamentos - - (1.497)
Outras a pagar 1 1 1

Patrimônio Líquido (21.954.947) (5.982.811) 1.890.958

Capital Social 2.111.100 2.000.000 2.000.000
Reservas de reavaliação 782 782 782
Lucro/Prejuizo Acumulado (70.685.820) (39.951.854) (6.123.555)
Lucro/Prejuizo do Exercicio 46.618.991 31.968.260 6.013.731

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 1\7
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - DRE

IUNI EDUCACIONAL S.A. DADOS HISTÓRICOS ANÁLISE HORIZONTAL ANÁLISE VERTICAL

(R$) 2007 2008 2009 28/2/2010 2007 2008 2009 28/2/2010 2007 2008 2009 28/2/2010

RECEITA DE PRESTAÇÃO DE SERVIÇOS (BRUTA) 237.066.584 292.241.470 367.386.478 60.109.300 100,0% 123,3% 155,0% 25,4% 124,4% 126,4% 136,4% 140,5%

Graduação 209.856.956 257.261.077 347.073.016 50.167.630 100,0% 122,6% 165,4% 23,9% 110,1% 111,2% 128,9% 117,2%
ProUni 13.777.169 19.120.350 (138) 5.989.727 100,0% 138,8% 0,0% 43,5% 7,2% 8,3% 0,0% 14,0%
ProMuni - 1.017.034 - 915.776 0,0% 0,4% 0,0% 2,1%
Pós-Graduação 5.322.192 7.110.290 12.016.128 1.678.455 100,0% 133,6% 225,8% 31,5% 2,8% 3,1% 4,5% 3,9%
Extensão 1.010.885 1.114.896 1.821.452 398.846 100,0% 110,3% 180,2% 39,5% 0,5% 0,5% 0,7% 0,9%
Outros Cursos 7.099.382 6.617.822 6.476.020 958.865 100,0% 93,2% 91,2% 13,5% 3,7% 2,9% 2,4% 2,2%

DEDUÇÕES DA RECEITA - IMPOSTOS INCIDENTES ( - ) (46.451.387) (60.985.305) (98.062.672) (17.314.384) 100,0% 131,3% 211,1% 37,3% -24,4% -26,4% -36,4% -40,5%

Descontos por pgto. em dia (7.594.231) (12.011.420) (18.271.053) (1.570.844) 100,0% 158,2% 240,6% 20,7% -4,0% -5,2% -6,8% -3,7%
Devoluções/Cancelamentos (4.665.998) (1.979.462) (5.145.378) (785.944) 100,0% 42,4% 110,3% 16,8% -2,4% -0,9% -1,9% -1,8%
Parcerias (262.916) (474.458) (370.168) (38.827) 100,0% 180,5% 140,8% 14,8% -0,1% -0,2% -0,1% -0,1%
Bolsas de estudo (31.251.385) (44.590.123) (68.934.223) (14.053.060) 100,0% 142,7% 220,6% 45,0% -16,4% -19,3% -25,6% -32,8%
Impostos (2.676.857) (1.929.843) (5.341.850) (865.709) 100,0% 72,1% 199,6% 32,3% -1,4% -0,8% -2,0% -2,0%

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA ( = ) 190.615.197 231.256.164 269.323.806 42.794.916 100,0% 121,3% 141,3% 22,5% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

CUSTO DOS SERVIÇOS PRESTADOS ( - ) (104.548.940) (133.229.402) (151.094.296) (22.639.427) 100,0% 127,4% 144,5% 21,7% -54,8% -57,6% -56,1% -52,9%
Desp. Pessoal (91.594.343) (116.408.731) (139.574.402) (20.301.470) 100,0% 127,1% 152,4% 22,2% -48,1% -50,3% -51,8% -47,4%
Material Didático (3.768.199) (4.695.394) (3.568.260) (439.524) 100,0% 124,6% 94,7% 11,7% -2,0% -2,0% -1,3% -1,0%
Serviços de terceiros (3.900.527) (7.079.696) (4.830.882) (655.394) 100,0% 181,5% 123,9% 16,8% -2,0% -3,1% -1,8% -1,5%
Depreciação (5.285.872) (5.045.581) (6.379.040) (1.243.039) 100,0% 95,5% 120,7% 23,5% -2,8% -2,2% -2,4% -2,9%
Ajustes no CSC - Centro de Serviços Compartilhados - - 3.258.288 - #DIV/0! 0,0% 0,0% 1,2% 0,0%

LUCRO BRUTO ( = ) 86.066.256 98.026.762 118.229.510 20.155.489 100,0% 113,9% 137,4% 23,4% 45,2% 42,4% 43,9% 47,1%

DESPESAS OPERACIONAIS ( - ) (67.791.077) (68.011.462) (75.369.341) (11.533.924) 100,0% 100,3% 111,2% 17,0% -35,6% -29,4% -28,0% -27,0%

Administrativas e gerais (60.274.958) (61.843.427) (65.757.949) (10.041.003) 100,0% 102,6% 109,1% 16,7% -31,6% -26,7% -24,4% -23,5%
Comerciais/Marketing (7.516.119) (6.168.035) (9.611.392) (1.492.920) 100,0% 82,1% 127,9% 19,9% -3,9% -2,7% -3,6% -3,5%

LUCRO ANTES DO RESULTADO FINANCEIRO/AJUSTES ( = ) 18.275.180 30.015.300 42.860.169 8.621.565 100,0% 164,2% 234,5% 47,2% 9,6% 13,0% 15,9% 20,1%

AJUSTES (+/-) 3.940.784 (1.706.606) (5.109.507) 1.909.374 100,0% -43,3% -129,7% 48,5% 2,1% -0,7% -1,9% 4,5%

Despesas Não Recorrentes - 5.427.065 5.105.861 - 0,0% 2,3% 1,9% 0,0%

Juros de pagamentos atrasados 3.940.784 6.419.974 7.422.519 1.909.374 100,0% 162,9% 188,4% 48,5% 2,1% 2,8% 2,8% 4,5%
Inadimplentes - (6.928.186) (12.686.887) - 0,0% -3,0% -4,7% 0,0%
Outros - (6.625.458) (4.951.000) - 0,0% -2,9% -1,8% 0,0%

RESULTADO FINANCEIRO ( - ) (16.023.170) 2.003.266 (21.072.768) (4.416.386) 100,0% -12,5% 131,5% 27,6% -8,4% 0,9% -7,8% -10,3%

Receitas financeiras 6.825.737 27.734.043 18.422.148 637.051 100,0% 406,3% 269,9% 9,3% 3,6% 12,0% 6,8% 1,5%
Despesas financeiras (22.848.907) (25.730.777) (39.494.917) (5.053.436) 100,0% 112,6% 172,9% 22,1% -12,0% -11,1% -14,7% -11,8%

RECEITAS/DESPESAS NÃO-OPERACIONAIS (+/-) (4.263.231) (1.505.926) 1.003.344 112.037 100,0% 35,3% -23,5% -2,6% -2,2% -0,7% 0,4% 0,3%

Receitas Não-Operacionais 529.188 9.168.745 1.709.119 112.037 100,0% 1732,6% 323,0% 21,2% 0,3% 4,0% 0,6% 0,3%
Despesas Não-Operacionais (4.792.418) (10.674.671) (705.775) - 100,0% 222,7% 14,7% 0,0% -2,5% -4,6% -0,3% 0,0%

RESULTADO ANTES DO IR/CSLL ( = ) 1.929.563 28.806.034 17.681.238 6.226.590 100,0% 1492,9% 916,3% 322,7% 1,0% 12,5% 6,6% 14,5%

IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL ( - ) 82.377 (625.542) 5.698.257 (212.859) 100,0% -759,4% 6917,3% -258,4% 0,0% -0,3% 2,1% -0,5%

RESULTADO DO EXERCÍCIO ( = ) 2.011.940 28.180.492 23.379.495 6.013.731 100,0% 1400,7% 1162,0% 298,9% 1,1% 12,2% 8,7% 14,1%

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 2\7
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - IUNI

GRUPO IUNI ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014
Graduação 36.877 39.679 42.377 44.411 45.877
Pós-Graduação 1.239 1.311 1.383 1.438 1.465
Extensão 180 187 193 193 193
Outros Cursos 689 743 796 831 858
QTDE. DE ALUNOS POR ÁREA 38.984 41.919 44.749 46.874 48.393
0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
MENSALIDADE MÉDIA (por mês) 845 845 845 845 845

RECEITA OPERACIONAL BRUTA 395.529 425.310 454.022 475.576 490.993

Graduação 374.145 402.580 429.955 450.593 465.463
Pós-Graduação 12.569 13.298 14.029 14.590 14.868
Extensão 1.821 1.892 1.959 1.959 1.959
Outros Cursos 6.994 7.540 8.079 8.434 8.704
ProUni

DESCONTOS E IMPOSTOS S/SERVIÇOS (115.495) (118.236) (123.948) (127.930) (129.622)

Impostos s/ serviços (5.933) (6.805) (7.264) (8.085) (8.347)
Descontos por pgto. Em dia (20.568) (22.116) (23.609) (24.730) (25.532)
Devoluções/Cancelamentos (5.537) (5.954) (6.356) (6.658) (6.874)
Parcerias (396) (425) (454) (476) (491)
Bolsas de estudo (83.061) (82.935) (86.264) (87.982) (88.379)
Bolsas de estudo regulares (49.441) (46.784) (47.672) (47.558) (46.644)
ProUni (29.269) (31.473) (33.598) (35.193) (36.333)
ProMuni (4.351) (4.678) (4.994) (5.231) (5.401)

Receita Líquida total 280.035 307.074 330.074 347.646 361.371

DESPESAS DIRETAS (147.858) (161.521) (172.959) (182.514) (189.720)

Desp. Pessoal (142.258) (155.379) (166.027) (174.866) (181.770)
Docentes (108.373) (118.223) (126.088) (132.801) (138.044)
Geral (24.643) (27.022) (29.047) (30.593) (31.801)
CSC - Centro de Serviços Compartilhados (9.241) (10.133) (10.892) (11.472) (11.925)
Material Didático (3.640) (3.992) (4.291) (4.519) (4.698)
Serviços de Terceiros (5.041) (5.527) (5.941) (6.258) (6.505)
Ajustes no CSC 3.080 3.378 3.301 3.129 3.252

Lucro Bruto 132.176 145.553 157.115 165.132 171.651

DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (62.773) (66.994) (70.362) (73.412) (75.949)

Manutenção (2.800) (3.071) (3.301) (3.476) (3.614)
Consultoria (1.400) (1.535) (1.650) (1.738) (1.807)
Despesas legais (1.960) (2.150) (2.311) (2.434) (2.530)
Contingências - - - - -
Despesas de viagem (3.640) (3.685) (3.631) (3.824) (3.975)
Utilidades - energia elétrica, água, gás e telefone (14.002) (15.354) (16.504) (17.382) (18.069)
Aluguel (21.563) (22.109) (22.445) (22.945) (23.489)
Impostos/ desp.trabalhistas (840) (921) (990) (1.043) (1.084)
Multas (56) (61) (66) (70) (72)
Outras despesas administrativas (4.481) (4.913) (5.281) (5.562) (5.782)
Devedores Duvidosos (12.041) (13.204) (14.193) (14.949) (15.539)
Recuperação de custos 11 9 10 10 11
DESPESAS COMERCIAIS/MARKETING (8.401) (9.212) (9.902) (10.429) (10.841)

DEPRECIAÇÃO/AMORTIZAÇÃO (7.001) (8.291) (9.902) (11.125) (12.648)

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 3\7
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - IUNI

EBIT/Lucro antes dos Impostos 54.002 61.055 66.949 70.165 72.213

AJUSTES (10.817) (11.730) (12.609) (13.106) (13.624)
Multas sobre mensalidades pagas em atraso 7.001 7.677 8.252 8.691 9.034
Inadimplentes (13.162) (14.432) (15.513) (16.339) (16.984)
Outros (4.656) (4.975) (5.347) (5.458) (5.674)
Assessorias classif. como financeiras (840) (921) (990) (869) (903)
PIS / Cofins atividades não-educacionais (1.120) (1.228) (1.320) (1.391) (1.445)
PIS / Cofins receitas não-tributadas (56) (61) (66) (70) (72)
ISS s/ cancelamentos (280) (307) (330) (348) (361)
Pagtos. Variáveis a executivos (560) (614) (660) (695) (723)
Compensação a Galindo (propriet. Anterior) (1.800) (1.842) (1.980) (2.086) (2.168)

SINERGIAS 3.069 11.779 16.788 18.133 18.596

Folha de pagamentos (420) 614 2.311 3.129 3.252
Custos do CSC (112) 4.207 6.007 6.153 6.216
Utilidades - energia elétrica, água, gás e telefone (560) 1.842 2.839 2.920 2.963
Despesas de viagem 84 246 264 278 289
Devedores duvidosos 3.881 4.256 4.575 4.818 5.009
Vendas e Marketing 196 614 792 834 867

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 4\7
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - FLUXO

PROJEÇÃO - GRUPO IUNI ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014
crescimento ROB 7,5% 6,8% 4,7% 3,2%

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB) ( = ) 395.529 425.310 454.022 475.576 490.993

IMPOSTOS/DEDUÇÕES ( - ) (115.495) (118.236) (123.948) (127.930) (129.622)

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA (ROL) ( = ) 280.035 307.074 330.074 347.646 361.371

DESPESAS DIRETAS ( - ) (147.858) (161.521) (172.959) (182.514) (189.720)

LUCRO BRUTO ( = ) 132.176 145.553 157.115 165.132 171.651

margem bruta 33,4% 34,2% 34,6% 34,7% 35,0%

DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS ( - ) (62.773) (66.994) (70.362) (73.412) (75.949)

DESPESAS COMERCIAIS/MARKETING ( - ) (8.401) (9.212) (9.902) (10.429) (10.841)

LUCRO ANTES DO IR, DEPR. E AMORT. (EBITDA) 61.003 69.347 76.851 81.290 84.861

DEPRECIAÇÃO ( - ) (7.001) (8.291) (9.902) (11.125) (12.648)

OUTRAS RECEITAS/DESPESAS DE AJUSTES ( - ) (10.817) (11.730) (12.609) (13.106) (13.624)

SINERGIAS ( + ) 3.069 11.779 16.788 18.133 18.596

LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA (LAIR) ( = ) 46.254 61.105 71.128 75.193 77.186

IMPOSTO DE RENDA/CSLL ( - ) (851) (1.124) (1.309) (1.384) (1.420)

LUCRO LÍQUIDO ( = ) 45 403

45.403 59 981
59.981 69 819
69.819 73 809
73.809 75 765
75.765

margem líquida 16,2% 19,5% 21,2% 21,2% 21,0%

FLUXO DE CAIXA - IUNI ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014

ENTRADAS 52.404 68.272 79.721 84.934 88.413

LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 45.403 59.981 69.819 73.809 75.765

DEPRECIAÇÃO 7.001 8.291 9.902 11.125 12.648

SAÍDAS 15.003 16.506 17.081 17.991 18.701

INVESTIMENTOS 15.003 16.506 17.081 17.991 18.701

AMORTIZAÇÃO DÍVIDAS - - - - -

SALDO SIMPLES 37.401 51.765 62.640 66.943 69.713

VARIAÇÃO CAPITAL DE GIRO 3.353 (13.074) (7.791) (5.218) (4.928)

SALDO DO PERÍODO (R$ mil) 40.754 38.692 54.850 61.725 64.784

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 5\7
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - TAXA DE DESCONTO

CUSTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

TAXA LIVRE DE RISCO (Rf) 4,6%

BETA d 0,49

BETA r 0,58

PRÊMIO DE RISCO (Rm - Rf) 5,7%

PRÊMIO PELO TAMANHO (Rs) 3,7%

RISCO BRASIL 2,1%

Re (=) 13,7%

CUSTO DA DÍVIDA

TAXA LIVRE DE RISCO (Rf*) 3,6%

RISCO ESPECÍFICO (ALFA) 1,0%

RISCO BRASIL 2,1%

Rd (=) 6,7%

WACC

CUSTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 13,7%

CUSTO DA DÍVIDA 6,7%

TAXA DE DESCONTO NOMINAL (=) 12,7%

INFLAÇÃO AMERICANA PROJETADA 2,0%

TAXA DE DESCONTO REAL 10,5%

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 6\7
LAUDO DE AVALIAÇÃO RJ-0144/10-02 ANEXO - VALOR ECONÔMICO

taxa de retorno esperado 10,0% 10,5% 11,0%

taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

VALOR ECONÔMICO DE GRUPO IUNI (R$ mil)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 192.880 190.201 187.579

VALOR RESIDUAL DESCONTADO 646.702 586.728 535.138

VALOR OPERACIONAL DE GRUPO IUNI 839.582 776.929 722.717

ENDIVIDAMENTO GERAL (216.535) (216.535) (216.535)

ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -

VALOR ECONÔMICO DE GRUPO IUNI (R$ mil) 623.047 560.394 506.182

RJ_0144_10_02 - Anexo 1 IUNI v3_sem_inflacao

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL 7\7
ANEXO 2
 CONSOLIDADO IUNI

Demonstração de Resultados JAN FEV

Receita Bruta 24.325.902,82 35.783.396,97

A01 Cursos de Graduação 19.984.189,24 30.183.440,55
A09 ProUni 2.163.308,99 3.826.418,34
A43 ProMuni 533.335,62 382.440,29
A02 Cursos de Pós Graduação 848.368,03 830.087,26
A03 Cursos de Extensão 80.373,01 318.473,06
A04 Outros Serviços Acadêmicos 716.327,93 242.537,47
Deduções de Receitas (7.390.605,60) (9.923.778,38)
A05 Descontos (747.942,44) (822.901,94)
A06 Devoluções/Cancelamentos (448.560,31) (337.383,82)
A07 Parcerias (17.271,46) (21.555,12)
Bolsas de Estudo (5.822.034,61) (8.231.025,42)
A08 Bolsas de Estudo (3.153.304,10) (4.920.741,92)
A09.1 ProUni (2.018.884,96) (2.597.913,56)
A43.1 ProMuni (649.845,55) (712.369,94)
Impostos (354.796,78) (510.912,08)
A10 ISS (323.609,34) (472.348,53)
A11 PIS (5.554,00) (6.869,90)
A12 COFINS (25.633,44) (31.693,65)

Receita Operacional Liquida 16.935.297,22 25.859.618,59

Custos (8.545.949,24) (12.850.438,46)

A13 Folha de Pagamento (8.122.015,48) (12.179.454,09)
A14 Material (166.135,37) (273.388,75)
A16 Serviços de Terceiros (257.798,39) (397.595,62)

Lucro Bruto 8.389.347,98 13.009.180,13

Despesas Operacionais (5.836.856,86) (5.697.066,83)

Administrativas (5.214.090,80) (4.826.912,49)
A15 Manutenções (117.266,16) (176.841,07)
A17 Consultorias/Assessorias (70.315,75) (78.286,20)
A18 Jurídico (109.455,67) (188.044,95)
A41 Contingências (80.423,44) (216.737,55)
A19 Viagens (89.895,71) (225.201,07)
A20 Utilidades, Limpeza e Segurança (1.100.446,18) (1.000.969,29)
A26 Aluguel Imóveis (2.179.334,92) (1.943.624,73)
A21 Demais Aluguéis (45.130,79) (44.907,95)
A24 Impostos, Taxas e Contribuições (32.208,44) (57.313,58)
A22 Outras Despesas Administrativas (836.592,27) (327.528,45)
Perdas (553.057,97) (569.146,15)
A27 Inadimplência (1.199.799,69) (927.563,57)
A28 Recuperação de Inadimplência 646.741,72 358.417,42
A37 Recuperação de Custos 36,50 1.688,50
Comerciais (622.766,06) (870.154,34)
A30 Vendas e Marketing (622.766,06) (870.154,34)

Resultado Operacional 2.552.491,12 7.312.113,30

A31 Depreciação (618.552,59) (624.486,85)

Resultado Operacional Líquido 1.933.938,53 6.687.626,45

Resultado Financeiro (1.428.419,86) (1.078.591,62)

A40 Juros sobre Atraso de Pagamento 793.517,98 1.115.856,28
A32 Receita Financeira 171.418,83 465.631,76
A33 Despesa Financeira (2.393.356,67) (2.660.079,66)

Resultado não Operacional 2.400,00 109.636,61

A34 Receita não Operacional 2.400,00 109.636,61

Resultado antes do IRPJ/CSLL 507.918,67 5.718.671,44

A38 IRPJ (47.646,35) (107.753,31)

A39 CSLL (18.648,23) (38.810,90)

Lucro Líquido do Exercício 441.624,09 5.572.107,23

Constituição do EBITDA

Resultado Financeiro (exceto juros sobre atraso de pagam 2.221.937,84 2.194.447,90

Depreciação e Amortização 618.552,59 624.486,85
Resultado Não-Operacional (2.400,00) (109.636,61)
IRPJ / CSLL 66.294,58 146.564,21
Despesas Não-Recorrentes 87.587,91 254.060,79

EBITDA 3.433.597,01 8.682.030,37

Margem EBITDA 20,27% 33,57%

Ajuste de Aluguel - -
Ajuste CSC - -

EBTIDA Ajustado 3.433.597,01 8.682.030,37

Margem EBTIDA Ajustado 20,27% 33,57%

1/3
 CONSOLIDADO IUNI

Balanço Patrimonial FEV

Ativo 278.480.014,76

CIRCULANTE 82.415.300,56

Disponibilidade 1.392.848,89
B1001 Caixa 14.023,70
B1002 Bancos 486.117,82
B1003 Aplicações Financeiras 438.530,71
B1004 Títulos de Capitalização 454.176,66
Mensalidades a Receber 92.231.486,99
B1005 Mensalidades 43.339.647,31
B1006 Crédito Universitário 12.577.155,20
B1008 Mensalidades Renegociadas 35.732.391,72
B1010 Outros Serviços 582.292,76
PDD (22.822.117,88)
B1011 PDD - Mensalidades (22.822.117,88)
Adiantamentos 1.667.563,26
B1016 Folha 181.593,74
B1017 Fornecedores 1.485.969,52
B1019 Impostos a Recuperar 5.036.805,16
B1020 Estoque 191.965,60
B1021 Outros Créditos 497.340,73
B1022 Despesas do Exercício Seguinte 426.543,49
B1082 Direitos Creditórios 3.792.864,32

NÃO CIRCULANTE 196.064.714,20

B1023 Crédito Universitário 15.230.842,62

B1027 Créditos Judiciais 7.604.882,84
B1028 Outros Créditos (0,00)
B1083 Direitos Creditórios 26.550.050,25
B1029 Participações em Outras Entidades 1.600.000,00
B1030 Intangível 101.982.313,93
Imobilizado 62.772.381,36
B1031 Máquinas e Equipamentos 25.250.828,88
B1032 Móveis e Utensílios 9.280.127,25
B1033 Acervo Bibliográfico 15.330.387,94
B1034 Imóveis 1.216.000,20
B1035 Direitos Constituídos 1.507.794,90
B1036 Imobilizado em andamento 10.187.242,19
Depreciação (19.675.756,80)
B1037 Depreciação - Máquinas e Equip. (9.438.669,20)
B1038 Depreciação - Móveis e Utensílios (2.827.946,73)
B1039 Depreciação - Acervo Bibliográfico (7.120.210,26)
B1040 Depreciação - Imóveis (288.930,61)

Passivo 278.480.014,76

CIRCULANTE 141.445.805,48

B1044 Fornecedores 5.437.303,95

B1046 Folha de Pagamento 18.401.969,91
B1047 Obrigações Tributárias 7.065.453,55
B1048 Provisões Tributárias (IRPJ/CSLL) 3.073.571,23
Aquisições 4.742.096,87
Empréstimos e Financiamentos 70.762.020,02
B1049 Capital de Giro 67.417.986,82
B1050 Leasing e Arrendamentos 3.344.033,20
B1054 Adiantamentos 4.307.176,95
B1045 Precatórios 1.140.000,00
Parcelamentos Fiscais 7.379.173,40
B1055 INSS 1.476.732,92
B1056 FGTS 3.664,02
B1057 Tributos Federais 3.266.471,90
B1058 Tributos Municipais 2.632.278,64
B1059 Outros 544.559,03
B1088 Tributos Diferidos (544.533,11)
Dividendos a Pagar 18.884.752,88
B1060 Outros 252.286,72

NÃO CIRCULANTE 135.143.250,87

B1061 Fornecedores 0,67

B1085 Aquisições 4.080.348,57
Empréstimos e Financiamentos 76.993.197,71
B1062 Capital de Giro 72.781.639,38
B1063 Leasing e Arrendamentos 4.201.134,72
B1065 Linhas para Investimentos 10.423,61

2/3
B1067 Adiantamentos (1.497,33)
B1086 Precatórios 100.000,00
Parcelamentos Fiscais 46.291.801,66
B1068 INSS 5.999.192,52
B1070 Tributos Federais 44.302.071,76
B1071 Tributos Municipais 2.901.796,75
B1072 Outros 544.382,88
B1089 Tributos Diferidos (7.455.642,25)
Contingências 7.679.399,59
B1073 Fiscais 3.946.214,16
B1074 Cíveis 1.076.388,50
B1075 Trabalhistas 2.656.796,93

PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.890.958,41

B1078 Capital Social 2.000.000,00

B1079 Reservas de Reavaliação 782,21
B1080 Lucro/Prejuízo Acumulado (6.123.555,12)
B1081 Lucro/Prejuízo do Exercício 6.013.731,32

3/3
ANEXO 3
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) -
benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o
local, em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de construção – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos
os riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contratuais ou outros direitos legais, independente desses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de
operação da empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
1
BDI – percentual que indica os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a
um determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas
financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de referência – dado de mercado com características comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de regressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno,
com base em uma amostra, considerando-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão construtivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por
um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua
especificidade.
4
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de
vendê-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a
venda.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica
para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de
mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de controle - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou
ambos, que não seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital
investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
5
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em
interesses particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este
valor pode ser analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais
empresas de um investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreciável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como
uma parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de
propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada
àquela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
6
Variáveis qualitativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis quantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por

exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do imóvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é

determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

7
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patrimônio dos seus clientes, agregando VALOR aos seus negócios. Com atendimento ágil e personalizado, a equipe de consultores é formada por profissionais experientes, altamente qualificados e
atualizados com as mudanças do mercado e da legislação.
Apsis, a diferença na conquista de grandes negócios. !
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internacionais !
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! ! Teste de Impairment - Redução ao Valor Recuperável de Ativos
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase !
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! de empresas vPrice Alocation)
! Combinação de Negócios !
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negócios
! Assessoria a Investidores e Fundos
! Estudos de Vocação e Viabilidade de Empreendimentos
! Propriedade para Investimento !
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imobiliários
! Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual !Avaliação Imobiliária e Pesquisa de Mercado
! Busca de Novos Investidores !
!Renegociação de Aluguéis
! Fundamentação de Ágio (Regulamento da Receita Federal e CPC - Comitê !
!Prospecção de Produtos Imobiliários (Tenant Representation)
vde Pronunciamentos Contábeis) !
! Fusões e Aquisições (M&A) !Imóveis Sob Medida (Built-to-suit)
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! Reestruturação Societária (Lei das S/A) !Desmobilização e Locação de Imóveis (Sale & Leaseback)

! Acompanhamento de Resultados e Desempenho Econômico

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ativo !avaliação de
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marcas e corporativa
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!Gestão de Ativo Imobilizado !
! O mundo empresarial entrou na era do DESENVOLVIMENTO
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e financeiros, novos serviços nas áreas de GESTÃO AMBIENTAL E
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ALLIANT ENERGY TELECOMUNICAÇÕES
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ANDRADE GUTIERREZ ESSO - EXXON MOBIL
ANGRA PARTNERS ESTÁCIO PARTICIPAÇÕES
ANHANGUERA EDUCACIONAL PARTICIPAÇÕES FEMSA BRASIL
AMBEV FGV - FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS
ARCELOR MITTAL FRESH START BAKERIES
AXXON GROUP FURNAS CENTRAIS ELÉTRICAS
BMA - BARBOSA, MÜSSNICH & ARAGÃO ADVOGADOS GAFISA
B2W - AMERICANAS.COM, SUBMARINO, SHOPTIME GOUVÊA VIEIRA ADVOGADOS
BANCO BRADESCO GP INVESTIMENTOS
BANCO DO BRASIL GRUPO BRASCAN
BANCO ITAÚ GRUPO BUNGEGRUPO COSAN
BHP BILLITON METAIS GRUPO GERDAU MITSUBISHI
BMF BOVESPA GRUPO EBX - MMX NESTLÉ
BNDES GRUPO ETERNIT PETROBRÁS - PETRÓLEO BRASILEIRO
BORIS LERNER, FRAZÃO, GARCIA, MALVAR E GRUPO MULTIPLAN PINHEIRO NETO ADVOGADOS
CONSULTORES GRUPO OI TELEMAR PONTO FRIO - GLOBEX UTILIDADES
BRASIL FOODS - SADIA, PERDIGÃO GRUPO QUATTOR PREVI-CAIXA DE PREVIDÊNCIA DOS FUNCIONÁRIOS
BRASKEM GRUPO ULTRAPAR ULTRAGAZ, IPIRANGA DO BANCO DO BRASIL
BR MALLS GRUPO VOTORANTIM REPSOL YPF
BR - PETROBRÁS DISTRIBUIDORA HSBC BANK BRASIL ROTSCHILD & SONS
BTG PACTUAL IBMEC EDUCACIONAL SHELL BRASIL
CARREFOUR IDEIASNET SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH
CIELO IMC DO BRASIL ADVOGADOS
CLARO INTELIG TELECOM TIM BRASIL
COCA-COLA IOCHPE MAXION TOTVS
COTEMINAS - COMPANHIA DE TECIDOS NORTE DE KRAFT FOODS T4F
MINAS LOBO & IBEAS ADVOGADOS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS
CREDICARD LOJAS AMERICANAS ULHÔA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS
CREDIT SUISSE FIRST BOSTON LOJAS RENNER VALE
CSN - COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL MAGNESITA VEIRANO ADVOGADOS
CYRELA BRASIL REALTY MATTOS FILHO ADVOGADOS VIVO
EDP ENERGIAS DO BRASIL MICHELIN XAVIER, BERNARDES, BRAGANÇA ADVOGADOS

Rio de Janeiro - RJ São Paulo - SP

Rua da Assembleia, 35 - 12º andar Rua Traipu, 657
Centro, CEP 20011-001 Pacaembu - CEP 01235-000
www.apsis.com.br Tel.: +55 (21) 2212 6850 Tel.: +55 (11) 3666-8448
apsisrj@apsis.com.br apsissp@apsis.com.br
Laudo de Avaliação
RJ-0144/10-03

EDITORA E EDUCACIONAL S.A.

LAUDO: RJ-0144/10-03

DATA BASE: 28 de fevereiro de 2010 (pré-aquisição)

SOLICITANTE: KROTON EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Rua Paraíba, n°330, 12º andar, no bairro Santa Efigênia, na cidade
de Belo Horizonte, no estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o n° 02.800.026/0001-40, doravante
denominada KROTON.

OBJETO: EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Rua Paraíba, n°330, 12º andar, no bairro Santa
Efigênia, na cidade de Belo Horizonte, no estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o n° 38.733.648/0001-40,
doravante denominada EDITORA.

OBJETIVO: Elaboração de laudo de avaliação econômica para determinação do valor de EDITORA, para fins de reestruturação
societária.

Laudo RJ-0144/10-03 1
SUMÁRIO EXECUTIVO
A APSIS foi nomeada por KROTON para determinação do valor econômico da O quadro a seguir apresenta o resumo do valor econômico de EDITORA, na data
empresa EDITORA, para fins de reestruturação societária. base de 28 de fevereiro de 2010, anterior à aquisição do Grupo IUNI:

No presente relatório, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

fundamentar a determinação do valor econômico de EDITORA. taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)

A metodologia de rentabilidade futura baseia-se na análise retrospectiva,
projeção de cenários e em fluxos de caixa descontados. A modelagem FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 190.140 187.492 184.900
econômico-financeira inicia-se com as definições das premissas VALOR RESIDUAL DESCONTADO 639.434 583.445 534.794
macroeconômicas de vendas, de produção, custos e investimentos da empresa
V ALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693
ou unidade de negócio que está sendo avaliada. As premissas macroeconômicas
utilizadas neste trabalho estão baseadas nas estimativas divulgadas pelo IBGE, CAIXA LÍQUIDO 384.168 384.168 384.168

BANCO CENTRAL, BNDES etc. As projeções de volume e preço de venda de ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -
serviços, custos e investimentos foram estimados de acordo com o desempenho
V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.213.742 1.155.105 1.103.861
histórico de EDITORA.

Laudo RJ-0144/10-03 2
AQUISIÇÃO DE IUNI: RESUMO DA OPERAÇÃO

Em 12 de março de 2010, a Editora e Distribuidora Educacional S.A. (“Editora”), controlada da Kroton Educacional S.A. (“Kroton”), e o Sr. Altamiro Belo Galindo
(“Altamiro”), celebraram o Contrato de Compra e Venda de Participações Societárias e Outras Avenças, por meio do qual a Editora adquiriu ações representativas de
72,47% do capital social da IUNI Educacional S.A. (“IUNI Educacional”) e a totalidade das quotas das subsidiárias da IUNI Educacional detidas diretamente pelo
Sr. Altamiro, pelo valor de R$133.626.134,38 (cento e trinta e três milhões, seiscentos e vinte e seis mil, cento e trinta e quatro reais e trinta e oito centavos).

O quadro abaixo apresenta o valor econômico de EDITORA considerando o evento anterior (aquisição de 72,47% de IUNI), na data base de 28 de fevereiro de 2010:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS AQUISIÇÃO 72,47% IUNI

V ALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 451.522 406.117 366.830

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.473.510 1.369.468 1.278.938

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 72,47% no valor econômico de IUNI - Laudo RJ-0144/10-02

Laudo RJ-0144/10-03 3
Ainda como parte da operação foi negociada a incorporação das ações de emissão da IUNI Educacional pela Editora, para tornar a Editora a única acionista da IUNI
Educacional. Em decorrência desta incorporação de ações, Altamiro receberá 53.229.214 novas ações ordinárias da Editora, representativas de 6,31% de seu capital
social total e votante.

O quadro abaixo apresenta o valor econômico de EDITORA considerando a etapa da operação descrita acima (incorporação de ações de IUNI), na data base de 31 de
março de 2010:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI

V ALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 623.047 560.394 506.182

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 100% no valor econômico de IUNI (Laudo RJ-0144/10-02) após o pagamento em ações

Em seguida, será submetida à Assembléia Geral da Kroton (a ser oportunamente convocada) a incorporação de ações da Editora, de modo que as ações de emissão
da Editora de titularidade de Altamiro sejam incorporadas pela Kroton e, em decorrência, Altamiro receba 4.200.000 novas ações ordinárias e 25.200.000 novas
ações preferenciais de emissão da Kroton (que formarão 4.200.000 novas Units), representativas de 1,79% do capital social votante e 6,31% do capital social total da
Kroton.

Ao fim da operação descrita, a Kroton, por meio de sua controlada Editora, será titular de 100% das ações da IUNI Educacional e das Controladas IUNI.

Com a Aquisição, a Kroton passará a contar com 40 campus, atuando em 28 municípios distribuídos em 10 estados da federação, nas 5 regiões brasileiras. A Kroton
se consolida também como uma das maiores organizações de ensino superior do País, com aproximadamente 86 mil alunos matriculados e distribuídos em mais de
83 cursos de graduação e superiores de tecnologia oferecidos por suas instituições de educação.

Laudo RJ-0144/10-03 4
ÍNDICE

1. INTRODUÇÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6

2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 7

3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8

4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 9

5. CARACTERIZAÇÃO DE EDITORA ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

6. MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 14

7. CONCLUSÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 22

8. RELAÇÃO DE ANEXOS---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23

Laudo RJ-0144/10-03 5
1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda., doravante denominada APSIS, com sede à Rua A equipe da APSIS responsável pela realização deste trabalho é constituída pelos
da Assembléia, nº 35, 12º andar, Centro, cidade e estado do Rio de Janeiro, inscrita no seguintes profissionais:
CNPJ/MF 27.281.922/0001-70, foi nomeada por KROTON para determinação do valor
 AMILCAR DE CASTRO
econômico de EDITORA, para fins de reestruturação societária. gerente de projetos
 ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
Na elaboração deste trabalho foram utilizados dados e informações fornecidos por engenheira civil
terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
utilizadas neste processo estão baseadas nos documentos e informações, os quais  BETINA DENGLER
gerente de projetos
incluem, entre outros, os seguintes:
 CESAR DE FREITAS SILVESTRE
contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 Balanços consolidados de EDITORA em 2009 e na data-base;
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Demonstrações financeiras consolidadas de EDITORA em 2009 e na contador (CRC/RJ 55029/O-1)
data-base;  FLAVIO LUIZ PEREIRA
contador (CRC/RJ 022016-O-9)
 Projeções plurianuais de EDITORA.
 LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
engenheiro mecânico
mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)
 MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA
engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
economista (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo RJ-0144/10-03 6
2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado, obedece criteriosamente os princípios fundamentais descritos a seguir:
 Os consultores não têm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou
na operação, bem como não há qualquer outra circunstância relevante que possa
caracterizar conflito de interesses.
 No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e
conclusões expressas no presente Relatório são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 O relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias
adotadas que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas no mesmo.
 Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma, sujeitos às
conclusões deste relatório.
 A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Engenharia de
Avaliações, incluídas as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções,
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros, sendo que as
fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 O relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus próprios
consultores, preparou as análises e respectivas conclusões.
 Para efeito de projeção partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas
em questão, que não as listadas no presente relatório.
 O presente relatório atende as especificações e critérios estabelecidos pelo USPAP
(Uniform Standards of Professional Appraisal Practice), além das exigências
impostas por diferentes órgãos, tais como: Ministério da Fazenda, Banco Central,
Banco do Brasil, CVM – Comissão de Valores Mobiliários, SUSEP - Superintendência
de Seguros Privados, RIR – Regulamento de Imposto de Renda, etc.
 O controlador e os administradores das companhias envolvidas não direcionaram,
limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter
comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens,
documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das
respectivas conclusões contidas neste trabalho.
Laudo RJ-0144/10-03 7
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para elaboração deste relatório a APSIS utilizou informações e dados de históricos

auditados por terceiros ou não auditados e dados projetados não auditados,
fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros os dados e
informações obtidos para este relatório e não tem qualquer responsabilidade com
relação a sua veracidade.

 O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações financeiras ou

revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.

 Nosso trabalho foi desenvolvido para o uso da solicitante, seus sócios e demais
empresas envolvidas no projeto, visando ao objetivo já descrito.

 Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à solicitante e suas controladas, a

seus sócios, diretores, credores ou a outras partes como consequência da utilização
dos dados e informações fornecidas pela empresa e constante neste relatório.

 As análises e as conclusões contidas neste relatório baseiam-se em diversas

premissas, realizadas na presente data, de projeções operacionais futuras, tais
como: preços, volumes, participações de mercado, receitas, impostos,
investimentos, margens operacionais etc. Assim, os resultados operacionais futuros
da empresa podem vir a ser diferentes de qualquer previsão ou estimativa contida
neste relatório.

Laudo RJ-0144/10-03 8
4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO DO CAPITAL INVESTIDO

Esta metodologia define a rentabilidade da empresa como sendo o seu valor Lucro antes de itens não-caixa, juros e impostos (EBITDA)
operacional equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa líquido futuro.
( - ) Itens não-caixa (depreciação e amortização)
Este fluxo é composto pelo lucro líquido após impostos, acrescidos dos itens
( = ) Lucro líquido antes dos impostos (EBIT)
não-caixa (amortizações e depreciações) e deduzidos investimentos em ativos
( - ) Imposto de Renda e Contribuição Social (IR/CSSL)
operacionais (capital de giro, plantas, capacidade instalada etc.).
( = ) Lucro líquido depois dos impostos
O período projetivo do fluxo de caixa líquido é determinado levando-se em ( + ) Itens não-caixa (depreciação e amortização)
consideração o tempo que a empresa levará para apresentar uma atividade ( = ) Fluxo de caixa bruto
operacional estável, ou seja, sem variações operacionais julgadas relevantes. O ( - ) Investimentos de capital (CAPEX)
fluxo é então trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que ( + ) Outras entradas
irá refletir o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital. ( - ) Outras saídas

FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO ( - ) Variação do capital de giro

Para o cálculo do fluxo de caixa líquido utilizamos como medida de renda o ( = ) Fluxo de caixa líquido

Capital Investido, onde:

VALOR RESIDUAL
Após o término do período projetivo é considerada a perpetuidade, que
contempla todos os fluxos a serem gerados após o último ano da projeção e seus
respectivos crescimentos. O valor residual da empresa (perpetuidade)
geralmente é estimado pelo uso do modelo de crescimento constante. Este
modelo assume que após o fim do período projetivo, o lucro líquido terá um
crescimento perpétuo constante. O mesmo calcula o valor da perpetuidade no
último ano do período projetivo, através do modelo de progressão geométrica,
transportando-o, em seguida, para o primeiro ano de projeção.

Laudo RJ-0144/10-03 9
TAXA DE DESCONTO inflação americana de longo prazo

A taxa de desconto a ser utilizada para calcular o valor presente dos Rp Risco País – representa o risco de se investir num ativo
no país em questão em comparação a um investimento
rendimentos determinados no fluxo de caixa projetado representa a similar em um país considerado seguro.
rentabilidade mínima exigida pelos investidores, considerando que a empresa Rm Risco de mercado – mede a valorização de uma carteira
totalmente diversificada de ações para um período de 30
será financiada parte por capital próprio, o que exigirá uma rentabilidade maior anos.
que a obtida numa aplicação de risco padrão, e parte por capital de terceiros. beta Ajusta o risco de mercado para o risco de um setor
específico.
Esta taxa é calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of
beta alavancado Ajusta o beta do setor para o risco da empresa.
Capital, modelo no qual o custo de capital é determinado pela média ponderada
do valor econômico dos componentes da estrutura de capital (próprio e de
Custo do capital Rd = Rf (*) + alfa + Rp
terceiros), descrito a seguir. de terceiros

VALOR DA EMPRESA Rf (*) Taxa livre de risco – baseado na taxa de juros anual do
Tesouro Americano para títulos de 10 anos, líquida da
O fluxo de caixa líquido do Capital Investido é gerado pela operação global da inflação americana.
empresa, disponível para todos os financiadores de capital, acionistas e demais Alfa Risco Específico – representa o risco de se investir na
empresa em análise.
investidores. Sendo assim para a determinação do valor dos acionistas é
necessária a dedução do endividamento geral com terceiros.
Taxa de WACC = (Re x We) + Rd (1 –t) x Wd
Outro ajuste necessário é a inclusão dos ativos não operacionais, ou seja, desconto
aqueles que não estão consolidados nas atividades de operação da empresa, Re = Custo do capital próprio.
sendo acrescidos ao valor operacional encontrado. Rd = Custo do capital de terceiros.
We = Percentual do capital próprio na estrutura de capital.
Custo do capital Re = Rf + beta*(Rm – Rf) + Rp
próprio Wd = Percentual do capital de terceiros na estrutura de
capital.
Rf Taxa livre de risco – baseado na taxa de juros anual do T= Taxa efetiva de imposto de renda e contribuição social
Tesouro Americano para títulos de 30 anos, líquida da da companhia.

Laudo RJ-0144/10-03 10
5. CARACTERIZAÇÃO DE EDITORA

A EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL é a brasileiras em regiões distantes do País e em diversos outros países, como
controladora do Grupo Pitágoras, grupo educacional Mauritânia, Iraque, Congo Francês, Equador, Peru e Angola. Nesse período, a
presente em todo o território brasileiro, do ensino básico Companhia chegou a operar fora da cidade de Belo Horizonte,
à pós-graduação. Atualmente o Grupo Pitágoras é formado pelo Sistema simultaneamente, com mais de 18 escolas, atendendo a 25.000 alunos.
Universitário, Universidade Aberta, Núcleo de Pós-Graduação, Fundação, Rede e
No ano de 1997, através da Rede Pitágoras, o Grupo iniciou a
Colégios próprios. No Ensino Superior, está presente em sete estados, com 18
comercialização da sua tecnologia educacional e de gestão de
unidades: Minas Gerais (Belo Horizonte, Betim, Divinópolis, Ipatinga, Poços de
Educação Básica para as Escolas Associadas, por meio de um
Caldas, Nova Lima e Uberlândia), Rio de Janeiro (Rio de Janeiro), São Paulo
composto de produtos e serviços indissociáveis, que abrangem:
(Jundiaí), Espírito Santo (Guarapari, Linhares e Vitória), Maranhão (São Luís),
treinamento para professores e gestores, consultoria na implantação de
Bahia (Teixeira de Freitas) e Paraná (Londrina). Possui mais de 30 cursos de
processos de gestão, apoio nas ações de marketing e captação de alunos,
graduação e mais de 80 cursos de pós-graduação, com cerca de 37 mil alunos.
conjunto de livros didáticos e processo de avaliação permanente do
No Ensino Básico, está presente em todos os estados do Brasil, com seis escolas
desempenho da aprendizagem dos alunos; todos alinhados ao seu projeto
próprias e mais de 600 escolas associadas, além de seis unidades no Japão;
pedagógico. As escolas associadas recebem todo o suporte e acompanhamento
totalizando cerca de 207.700 alunos.
técnico-pedagógico, mantendo sua identidade. Hoje são mais de 600 escolas
O Grupo Pitágoras começou em 1966, com a criação do integradas presentes em todos os estados brasileiros, além de seis unidades no
Pré-Vestibular Pitágoras, em Belo Horizonte. Dois anos Japão.
depois foi aberta a primeira sede do curso e em 1971
A Fundação Pitágoras, formada em 1999, tem o objetivo de
foram criados três colégios na capital mineira, consolidando a imagem de curso
prestar consultoria sobre gestão educacional às instituições de
preparatório para vestibulares. Atualmente o Grupo conta com seis escolas
ensino públicas e privadas.
próprias: Belo Horizonte (MG), Carajás (PA), Presidente Figueiredo (AM), São
José dos Campos (SP), São Luís (MA) e Teofilândia (BA).

A partir da década de 80, o Pitágoras expandiu seus negócios, gerenciando

escolas para prestar cursos a familiares de funcionários de grandes empresas

Laudo RJ-0144/10-03 11
 No ano de 2001, após a modificação do marco regulatório OUTRAS PARCERIAS
do Ensino Superior, o Grupo Pitágoras fez uma parceria
No ano de 2006, em comemoração aos 40 anos, o Pitágoras
com a Apollo International (Arizona, EUA) e fundou a
realizou importantes parcerias na área esportiva e cultural.
primeira Faculdade Pitágoras, em Belo Horizonte, oferecendo o curso de
Firmou parceria com o América Futebol Clube, como um dos
graduação em Administração. Em 2005, por questões internas, a Apollo
patrocinadores oficiais do time mineiro, além de continuar a
International decidiu limitar suas atividades e cessou todos os investimentos que
parceria firmada em 2005, com o time de basquete do Minas
mantinha fora dos Estados Unidos.
Tênis Clube, o Pitágoras/Minas. Criou o Espaço Pitágoras de Arte no Colégio
Em 2006 foi implantado o Núcleo de Pós-Graduação Pitágoras, com Pitágoras Cidade Jardim, o Espaço de Cinema e fez parceria com a escola de
coordenações locais em cada faculdade Pitágoras, oferecendo cursos de pós- língua estrangeira Cultura Inglesa. Em 2008, o Pitágoras manteve a parceria com
graduação lato sensu nas áreas de Saúde, Gestão, Ciências Sociais e Pedagogia, o Minas Tênis Clube, através do reforço escolar e do time de basquete
além de cursos de extensão em diversas áreas. Pitágoras/Minas; o Praia Clube de Uberlândia/ MG, através do patrocínio do
time feminino de vôlei; e a Academia de Ideias – espaço cultural de Belo
O ano de 2007 marca a abertura de capital do Pitágoras. A partir deste ano o
Horizonte/ MG.
Grupo intensificou sua expansão para outras regiões e finalizou o ano de 2008
com 18 unidades em sete estados.

Um dos diferenciais do Sistema Universitário Pitágoras é a possibilidade de os

alunos iniciarem o curso superior no Brasil e terminarem em outros países da
América do Norte, Europa, Ásia, América Central ou mesmo da América do Sul.

Laudo RJ-0144/10-03 12
 A marca IUNI EDUCACIONAL foi lançada em 2008 para
identificar de maneira corporativa e nacional todas as
instituições que fazem parte do GRUPO IUNI.
O GRUPO IUNI começou em 1988, com a fundação da Universidade de Cuiabá.
Atuando nos Estados do Amapá (FAMA), Bahia (UNIME) e Mato Grosso (UNIC), o
GRUPO IUNI atende a mais de 36 mil alunos em suas 15 unidades:
A FAMA – UNIÃO DE FACULDADES DO AMAPÁ LTDA. – iniciou
suas atividades no ano de 2001. Oferece 17 cursos de
Graduação nas mais diversas áreas de ensino, nas habilitações
de Bacharel, Licenciatura e Tecnólogo, além de oferecer
cursos de Pós-Graduação e de Extensão. Com campus localizado na cidade de
Macapá, possui um Centro de Idiomas, Núcleo de Prática Jurídica e Biblioteca
com espaço para portadores de necessidades visuais.
Fundada em 2001, a UNIME – UNIÃO METROPOLITANA PARA O
DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA LTDA., IUNI
EDUCACIONAL – UNIME ITABUNA LTDA. e IUNI EDUCACIONAL –
UNIME SALVADOR LTDA. – oferece 31 cursos de Graduação,
além de cursos de Pós-Graduação, MBA e Extensão. Em suas três unidades,
localizadas em Lauro de Freitas, Paralela (Salvador) e Itabuna, a UNIME possui
Biblioteca e o Núcleo Prático, que inclui clínicas de Fonoaudiologia, de Nutrição
e de Fisioterapia, Hospital Veterinário, Galeria de Exposição Anatômica, e
departamentos de Prática Jurídica, de Arquitetura e de Administração.
Fundada em abril de 1988, a UNIC – UNIVERSIDADE DE CUIABÁ –
foi a primeira faculdade de iniciativa privada no Estado de Mato
Grosso. Desde então foram 20.596 alunos matriculados, 22.139
alunos formados em graduação, 7.744 em pós-graduação e 63
nos cursos de mestrado.
A UNIC oferece mais de 150 cursos em Graduação, Tecnólogo, Licenciatura,
Centro de Idiomas, cursos de Extensão, Expansão, Pós-Graduação e cursos da
Fundação Getúlio Vargas. A UNIC foi a primeira a implantar diversos cursos no
estado do Mato Grosso, como o de Odontologia, e os cursos de Farmácia,
Bioquímica, Fisioterapia e Psicologia. Mais recentemente, iniciou os cursos de
Gastronomia, Artes Cênicas, Design de Interiores, e Design de Modas.
A UNIC possui 11 Unidades, em seis cidades: Cuiabá (03 unidades), Rondonópolis
(02 unidades), Sinop (02 unidades), Tangará da Serra (02 unidades), Várzea
Grande (01 unidade) e Primavera do Leste (01 unidade). É composta pelas
seguintes pessoas jurídicas:
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS ARNALDO ESTEVÃO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS FLORIANO PEIXOTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC SINOP AEROPORTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ NORTE LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ SUL LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO E CULTURA DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO SUPERIOR DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
 UNIC VÁRZEA GRANDE – UNIÃO PARA DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA
DE VÁRZEA GRANDE LTDA., e
 UNIBRAS – UNIÃO DE ESCOLAS DE ENSINO SUPERIOR BRASILEIRAS LTDA.
Laudo RJ-0144/10-03 13
6. MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA
No presente relatório, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura
para a determinação do valor econômico de EDITORA.
A modelagem econômico-financeira de EDITORA foi conduzida de forma
a demonstrar sua capacidade de geração de caixa no período de tempo
considerado, tendo sido utilizadas, basicamente, as informações já
citadas anteriormente.
As projeções foram realizadas para o período julgado necessário, sob
plenas condições operacionais e administrativas em um cenário
conservador, com as seguintes premissas:
 A metodologia está baseada na geração de fluxo de caixa livre
descontado;
 Para determinação do valor da empresa foi considerado um
período de 05 (cinco) anos;
 O fluxo de caixa livre foi projetado analiticamente para um
período de 05 (cinco) anos de 2010 até 2014 e considerada a
perpetuidade após o ANO 05 (crescimento real de 3,5%);
 Para período anual foi considerado o ano fiscal de 01 de março
até 28 de fevereiro;
 O fluxo foi projetado em moeda constante e o valor presente
calculado com taxa de desconto real (não considera a
inflação);
 A não ser quando indicado, os valores foram expressos em
milhares de reais;
 Para a realização da previsão dos resultados nos exercícios
futuros de EDITORA, utilizou-se o balanço patrimonial,
consolidado, em 28 de fevereiro de 2010 (Anexo 2) como
balanço de partida.
No Anexo 1, apresentamos detalhadamente a modelagem econômico-
financeira, cujas projeções operacionais foram baseadas no desempenho
histórico da empresa.
Laudo RJ-0144/10-03 14
PREMISSAS PARA PROJEÇÃO DE RESULTADOS

ENTRADAS E SAÍDAS PREMISSAS LÓGICA

RECEITA ENSINO BÁSICO ENSINO BÁSICO

OPERACIONAL BRUTA  QTDE. MÉDIA DE ALUNOS: foi considerada uma quantidade inicial de 243.437 alunos no ANO 1,  QTDE. MÉDIA DE ALUNOS: consideradas, de
(ROB) um crescimento de 8% em relação a 2009. Para o restante do período, foi considerado um forma conservadora, as projeções plurianuais
crescimento de 5,0% a.a. no ANO 2, de 4,0% a.a. no ANO 3, e de 2,0% a.a. nos ANOS 4 e 5. da empresa. O crescimento se deve à entrada
 ANUIDADE MÉDIA: foi considerado um valor de R$ 308,25/ano por aluno nos ANOS 1 a 5. de novas escolas associadas da EDITORA.
 OUTRAS RECEITAS: foi considerada uma receita inicial de R$ 47.063, um crescimento de  OUTRAS RECEITAS: compostas por quatro
15,95% em relação a 2009. Para o restante do período, foi considerado um crescimento de grandes grupos: serviços de consultoria
7,80% a.a. no ANO 2, de 5,50% a.a. no ANO 3, de 2,22% a.a. no ANO 4, e de 2,10% a.a. no ANO prestados para escolas públicas; venda de livros
5. e materiais extras, ou seja, fora da coleção;
receitas recebidas de contratos de
ENSINO SUPERIOR
administração de escolas e receitas das escolas
 QTDE. MÉDIA DE ALUNOS: foi considerada uma quantidade inicial de 42.429 alunos no ANO 1,
próprias.
um decréscimo de 2,3% em relação a 2009. Para o restante do período, foi considerado um
crescimento de 10,4% a.a. no ANO 2, de 6,3% a.a. no ANO 3, de 7,6% a.a. no ANO 4, e de zero ENSINO SUPERIOR
no ANO 5.  QTDE. MÉDIA DE ALUNOS: consideradas as
 MENSALIDADE MÉDIA (por mês): foi considerado um valor de R$ 546,90/mês nos ANOS 1 a 5. projeções plurianuais da empresa. O
RECEITA OPERACIONAL BRUTA crescimento irregular é devido ao crescimento
 ESCOLAS – ALUNOS: foi calculada multiplicando-se a quantidade de alunos pelo valor da de 5% a.a. nas matrículas gerais, e às taxas de
anuidade, dividindo o total por mil. desistência dos diversos cursos. A EDITORA
 ENSINO SUPERIOR: foi calculada multiplicando-se a mensalidade média por 12 (meses) e pela possui cursos de 1, 2 3 e 4 anos de duração. O
quantidade de alunos de cada uma das áreas, dividindo o total por mil. crescimento zero no ANO 5 considera que todos
os cursos chegaram ao limite de vagas
disponíveis.

DESCONTOS E  ENSINO BÁSICO: foi utilizada uma taxa de 6,34% a.a. sobre a ROB do Ensino Básico nos ANOS 1  Considerados o histórico e as projeções

Laudo RJ-0144/10-03 15
ENTRADAS E SAÍDAS PREMISSAS LÓGICA
IMPOSTOS S/ a 5. plurianuais da empresa.
SERVIÇOS  ENSINO SUPERIOR: foi utilizada uma taxa de 12,32% a.a. sobre a ROB gerada pelo Ensino
Superior por todo o período projetivo.

DESPESAS DIRETAS ENSINO BÁSICO  Todos os itens: considerados o histórico e as

 CUSTO DOS SERVIÇOS PRESTADOS: foi utilizada uma taxa de 15,2% a.a sobre a ROL de Escolas projeções plurianuais da empresa.
no ANO 1, com decréscimo de 0,5% a.a., até chegar a 13,2% a.a no ANO 5.
 OUTROS CUSTOS: foi utilizada uma taxa de 12,9% a.a sobre a ROL de Escolas no ANO 1, com
decréscimo de 0,5% a.a., até chegar a 10,9% a.a no ANO 5.

ENSINO SUPERIOR
 CUSTO DOS SERVIÇOS PRESTADOS: foi utilizada uma taxa de 72,9% a.a sobre a ROL do Ensino
Superior no ANO 1, com decréscimo de 1,0% a.a., até chegar a 68,9% a.a no ANO 5.

DESPESAS GERAIS E  ADMINISTRATIVAS E GERAIS: foi considerada uma taxa de 19,9% a.a. sobre a ROL total no ANO  Todos os itens: considerados o histórico e as
ADMINISTRATIVAS 1, com decréscimo de 0,5% a.a., até chegar a 17,9% no ANO 5. projeções plurianuais da empresa.
 OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS: foi considerada uma taxa de 0,95% a.a. sobre a ROL total
por todo o período operacional.
INADIMPLÊNCIAS/DEVEDORES DUVIDOSOS
 ENSINO BÁSICO: foi considerada uma taxa de 1,23% a.a. sobre a ROL de Escolas nos ANOS 1 a
5.
 ENSINO SUPERIOR: foi considerada uma taxa de 4,33% a.a. sobre a ROL do Ensino Superior nos
ANOS 1 a 5.

IR/CSLL  Foi considerada isenção destes impostos por todo o período projetivo.  Instituições Educacionais são isentas da tarifa
de 34% de IR/CSLL sobre as receitas de
mensalidades.

Laudo RJ-0144/10-03 16
CAPITAL DE GIRO INVESTIMENTOS

Como premissa para a manutenção e crescimento do imobilizado

Prazos projetados com base nos saldos das contas do balanço de EDITORA
contabilizado foi considerado um índice de 6% a.a. sobre a Receita
encerrado em 31 de dezembro de 2009. Devido à natureza anual
Operacional Líquida, baseado nos dados históricos e projeções
(mensalidades) das receitas de instituições educacionais, para este item
plurianuais de EDITORA.
consideramos os valores de 31 de dezembro de 2009, em detrimento da
data base. DETERMINAÇÃO DA TAXA DE DESCONTO

A variação do capital de giro foi calculada considerando os parâmetros A taxa de desconto foi calculada pela metodologia WACC - Weighted
abaixo, a partir de janeiro de 2010. Average Cost of Capital, modelo no qual o custo de capital é

ATIVO CIRCULANTE: determinado pela média ponderada do valor de mercado dos

 Clientes: 72 dias da receita líquida;
 Estoques: 19,3 dias do custo dos serviços prestados
  Impostos a Recuperar: mantido o valor da data base.
componentes da estrutura de capital (próprio e de terceiros).
Os valores dos parâmetros utilizados para o cálculo da taxa de desconto
seguem no Anexo 01 deste laudo. Porém, destacamos abaixo as
principais fontes destes parâmetros:

PASSIVO CIRCULANTE:  Taxa livre de Risco: corresponde ao yield, em 26/02/2010, do

 Fornecedores: 15,4 dias do custo dos serviços prestados US T-Bond 30 anos (Federal Reserve);

DEPRECIAÇÃO  Beta d: equivalente ao Beta médio do mercado educacional,

pesquisado no banco de dados Bloomberg;
Foi considerada uma tarifa de 10% a.a. de depreciação sobre os Ativos
Imobilizados do balanço na data-base e sobre os novos investimentos.  Prêmio de Risco: Ibbotson (Spread entre SP500 e US T-Bond 30
anos, de 5,7%, somado ao prêmio pelo tamanho de 3,74%);

 Risco Brasil: Portal Brasil (26/02/2010);

Laudo RJ-0144/10-03 17
  Taxa livre de Risco: corresponde ao yield, em 26/02/2010, do
US T-Bond 10 anos (Federal Reserve);
 Risco Específico (Alfa): o modelo para formação do custo da
dívida (Rd) é feito “de trás pra frente”, de forma a evitar
distorções na aplicação de modelos desenvolvidos para
mercados maduros (como
norte-americano) no jovem mercado brasileiro. O primeiro
passo é determinar o custo de captação para o setor em
análise ou para a empresa, caso ela tenha um porte que
CÁLCULO DO VALOR OPERACIONAL
A partir do Fluxo de Caixa Operacional projetado para os próximos 5
anos e do valor residual da empresa a partir de então (considerando uma
taxa de crescimento na perpetuidade de 3,5%), descontamos estes
valores a valor presente, utilizando a taxa de desconto real variável
o descrita no item anterior.
ATIVOS NÃO OPERACIONAIS
Não foram considerados ativos não operacionais nesta análise.

possibilite um tratamento diferenciado pelas instituições ANÁLISE DE CAIXA LÍQUIDO

financeiras. No caso de EDITORA, utilizamos um custo de
Foi considerado um caixa líquido de R$ 384 milhões (trezentos e oitenta
captação nominal de 6,7% a.a., correspondente ao custo de
e quatro milhões de reais) imediatamente anterior à aquisição, ajustado
captação do setor. Conhecendo este custo, o Risco Brasil e a
pelos eventos descritos nas respectivas datas bases:
Taxa Livre de Risco (Rf), chegamos, por consequência, a um
alfa implícito de 1,0%. ATIVO CIRCULANTE
Disponível R$ 404.139 mil
 Utilizada uma inflação americana projetada de 2,0% ao ano. PASSIVO CIRCULANTE
Empréstimos e Financiamentos R$ (5.182 mil)
Por fim, com os parâmetros utilizados no cálculo, chegamos a uma taxa
Parcelamentos Fiscais R$ (363 mil)
de desconto real de 11,0% a.a. PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos e Financiamentos R$ (9.156 mil)
Como a EDITORA é isenta da tarifa de 34% de IR/CSLL sobre as receitas
Provisão para contingências R$ (5.270 mil)
de mensalidades, esta taxa foi excluída do cálculo da taxa de desconto.

Laudo RJ-0144/10-03 18
VALOR ECONÔMICO DE EDITORA
Sintetizando os itens anteriormente mencionados, detalhados no Anexo 1, chegamos aos seguintes valores na data-base de 28 de fevereiro de 2010,
anterior à aquisição do Grupo IUNI:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 190.140 187.492 184.900

VALOR RESIDUAL DESCONTADO 639.434 583.445 534.794

V ALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO 384.168 384.168 384.168

ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.213.742 1.155.105 1.103.861

Laudo RJ-0144/10-03 19
O quadro abaixo apresenta o valor econômico de EDITORA considerando-se o evento de aquisição do controle de IUNI (aquisição de 72,47% de IUNI),
na data base de 28 de fevereiro de 2010:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS AQUISIÇÃO 72,47% IUNI

V ALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 451.522 406.117 366.830

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.473.510 1.369.468 1.278.938

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 72,47% no valor econômico de IUNI - Laudo RJ-0144/10-02

Laudo RJ-0144/10-03 20
O quadro abaixo apresenta o valor econômico de EDITORA considerando-se o evento de incorporação de 100% das ações de IUNI, evento este
subseqüente à aquisição de controle, na data base de 31 de março de 2010:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI

V ALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 623.047 560.394 506.182

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 100% no valor econômico de IUNI (Laudo RJ-0144/10-02) após o pagamento em ações

Laudo RJ-0144/10-03 21
7. CONCLUSÃO
Com base nos estudos apresentados realizados pela APSIS, concluímos que o valor econômico de EDITORA, na data base de 28 de fevereiro de 2010, é
de R$ 1.155.105 mil (um bilhão, cento e cinqüenta e cinco milhões, cento e cinco mil reais), no momento anterior à aquisição de IUNI.

Considerando-se o evento de aquisição do controle de IUNI (aquisição de 72,47% de IUNI), na data base de 28 de fevereiro de 2010 o valor econômico de
EDITORA é de R$ 1.369.468 mil (um bilhão, trezentos e sessenta e nove milhões, quatrocentos e sessenta e oito mil reais). Já na data base de 31 de
março de 2010, considerando-se o evento de incorporação de 100% das ações de IUNI, evento este subseqüente à aquisição de controle de IUNI, o valor
econômico de EDITORA é de R$ 1.523.745 mil (um bilhão, quinhentos e vinte e três milhões, setecentos e quarenta e cinco mil reais).

O laudo de avaliação RJ-0144/10-03 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a
certificação digital dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 24 (vinte e quatro) folhas digitadas de um lado e 03 (três) anexos. A
APSIS Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ RF/2.052-4, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo
representada legalmente pelos seus diretores, coloca-se à disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 30 de agosto de 2010.

Diretor Gerente de Projetos

Laudo RJ-0144/10-03 22
8. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. CÁLCULOS AVALIATÓRIOS

2. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

3. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, 657 Rua da Assembléia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01.235-000 Centro, CEP: 20.011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

Laudo RJ-0144/10-03 23
ANEXO 1
EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. 2009 28/2/2010

ATIVO (R$ mil) 870.675 907.564

Circulante 513.796 549.180
Disponível 410.331 404.139
Contas a receber 70.456 117.078
Estoques 12.350 9.645
Impostos e Contribuições a recuperar 5.330 5.729
Despesas pagas antecipadamente 374 1.140
Outros Créditos 14.955 11.449

Realizável a Longo Prazo 20.300 20.345

Impostos Federais 6.380 6.019
Créditos de coligadas e controladas 872 1.272
Depós. Restituíveis e valores vinculados 482 488
Adiantamento p/ futuro aumento de capital 12.566 12.566

Permanente 336.579 338.039

Imobilizado 175.203 176.190
Intangíveis 158.835 159.351
Diferido 2.541 2.498

Transitórias

PASSIVO (R$) 870.675 907.564

Circulante 49.339 58.300
Fornecedores 9.867 15.185
Empréstimos e Financiamentos 5.165 5.182
Salários e encargos sociais 16.363 12.222
IR/CSLL 89 89
Impostos a recolher 1.690 1.385
Adiantamentos de clientes 11.951 20.961
Outras Obrigações 4.214 2.913
Parcelamentos Fiscais - 363

Exigível a Longo Prazo 26.221 25.572

Empréstimos e Financiamentos 9.704 9.156
Obrigações a pagar 7.024 6.845
Impostos Diferidos 468 546
Contingências 5.270 5.270
Outros 3.755 3.755

Participação Minoritários 23 27

Patrimônio Líquido 795.092 823.665

Capital Social 790.717 790.340
Reserva de capital 3.760 4.447
Ações em Tesouraria - -
Lucro/Prejuizo Acumulado (21.436) (21.436)
Lucro/Prejuizo do Exercicio 22.051 50.314

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL BALANÇOS - 1\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. DADOS HISTÓRICOS ANÁLISE HORIZONTAL ANÁLISE VERTICAL

(R$ mil) 2008 2009 28/2/2010 2008 2009 28/2/2010 2008 2009 28/2/2010

RECEITA DE PRESTAÇÃO DE SERVIÇOS (BRUTA) 306.904 395.033 94.673 100,0% 128,7% 30,8% 109,8% 111,9% 107,4%
Rede Básica de Ensino 35.202 36.180 4.059 100,0% 102,8% 11,5% 12,6% 10,3% 4,6%
Ensino Superior 209.215 284.962 49.242 100,0% 136,2% 23,5% 74,8% 80,7% 55,9%
Venda de Coleções 62.426 73.891 41.372 100,0% 118,4% 66,3% 22,3% 20,9% 46,9%
Demais Serviços 61 - 100,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

DEDUÇÕES DA RECEITA - IMPOSTOS INCIDENTES ( - ) (27.346) (42.090) (6.507) 100,0% 153,9% 23,8% -9,8% -11,9% -7,4%
Rede Básica de Ensino (2.368) (2.782) (327) 100,0% 117,5% 13,8% -0,8% -0,8% -0,4%
Ensino Superior (20.943) (35.116) (5.459) 100,0% 167,7% 26,1% -7,5% -9,9% -6,2%
Venda de Coleções (4.035) (4.192) (721) 100,0% 103,9% 17,9% -1,4% -1,2% -0,8%

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA ( = ) 279.558 352.943 88.166 100,0% 126,3% 31,5% 100,0% 100,0% 100,0%
Rede Básica de Ensino 32.834 33.398 3.732 100,0% 101,7% 11,4% 11,7% 9,5% 4,2%
Ensino Superior 188.272 249.846 43.783 100,0% 132,7% 23,3% 67,3% 70,8% 49,7%
Venda de Coleções 58.391 69.699 40.651 100,0% 119,4% 69,6% 20,9% 19,7% 46,1%
Outros 61 - - 100,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
CUSTO DOS SERVIÇOS E PRODUTOS ( - ) (179.924) (230.850) (39.585) 100,0% 128,3% 22,0% -64,4% -65,4% -44,9%

Custos dos Serviços Prestados (168.094) (215.208) (32.088) 100,0% 128,0% 19,1% -60,1% -61,0% -36,4%
Custos Diretos (Professor) (77.258) (93.002) (11.014) 100,0% 120,4% 14,3% -27,6% -26,4% -12,5%
Custos Indiretos (Pessoal) (35.798) (47.320) (7.118) 100,0% 132,2% 19,9% -12,8% -13,4% -8,1%
Custos Indiretos (Administrativos) (55.038) (74.886) (13.956) 100,0% 136,1% 25,4% -19,7% -21,2% -15,8%

Custo dos Produtos Vendidos (11.830) (15.642) (7.497) 100,0% 132,2% 63,4% -4,2% -4,4% -8,5%

LUCRO BRUTO ( = ) 99.634 122.093 48.581 100,0% 122,5% 48,8% 35,6% 34,6% 55,1%

DESPESAS/RECEITAS OPERACIONAIS ( - ) (62.781) (129.534) (22.653) 100,0% 206,3% 36,1% -22,5% -36,7% -25,7%

Despesas com Vendas (27.055) (77.642) (11.257) 100,0% 287,0% 41,6% -9,7% -22,0% -12,8%
Propaganda (13.471) (21.576) (6.377) 100,0% 160,2% 47,3% -4,8% -6,1% -7,2%
Pessoal (2.720) (3.170) (1.075) 100,0% 116,5% 39,5% -1,0% -0,9% -1,2%
Administrativas e Gerais (5.134) (34.315) (1.146) 100,0% 668,4% 22,3% -1,8% -9,7% -1,3%
Tributárias (12) (15) (1) 100,0% 125,0% 8,3% 0,0% 0,0% 0,0%
PDD (5.718) (18.566) (2.658) 100,0% 324,7% 46,5% -2,0% -5,3% -3,0%
Gerais e Administrativas (38.019) (48.323) (11.679) 100,0% 127,1% 30,7% -13,6% -13,7% -13,2%
Pessoal (12.514) (15.497) (5.144) 100,0% 123,8% 41,1% -4,5% -4,4% -5,8%
Administrativas e Gerais (22.405) (28.200) (6.372) 100,0% 125,9% 28,4% -8,0% -8,0% -7,2%
Tributárias (392) (372) (163) 100,0% 94,9% 41,6% -0,1% -0,1% -0,2%
Remuneração com Administradores (2.708) (4.254) - 100,0% 157,1% 0,0% -1,0% -1,2% 0,0%
Outras Receitas/Despesas operacionais 2.293 (3.569) 283 100,0% -155,6% 12,3% 0,8% -1,0% 0,3%

AMORTIZAÇÃO DE ÁGIO ( - ) (10.196) (621) (103) 100,0% 6,1% 1,0% -3,6% -0,2% -0,1%

LUCRO ANTES DO RESULTADO FINANCEIRO ( = ) 26.657 (8.062) 25.825 100,0% -30,2% 96,9% 9,5% -2,3% 29,3%

RESULTADO FINANCEIRO ( - ) 13.925 7.515 2.903 100,0% 54,0% 20,8% 5,0% 2,1% 3,3%

RESULTADO ANTES DO IR/CSLL ( = ) 40.582 (547) 28.728 100,0% -1,3% 70,8% 14,5% -0,2% 32,6%

IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL ( - ) (10.076) (6.646) (437) 100,0% 66,0% 4,3% -3,6% -1,9% -0,5%

PARTICIPAÇÃO DE MINORITÁRIOS ( - ) 54 (63) (27) 100,0% -116,7% -50,0% 0,0% 0,0% 0,0%

RESULTADO DO EXERCÍCIO ( = ) 30.560 (7.256) 28.264 100,0% -23,7% 92,5% 10,9% -2,1% 32,1%

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL DRE - 2\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

IMOBILIZADO - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 28/fev/10 2010 2011 2012 2013 2014

investimentos - 21.511 23.446 24.805 26.266 26.425

investimento acumulado - 21.511 44.956 69.761 96.027 122.452

depreciação investimento - 2.151 4.496 6.976 9.603

custo original 176.190 176.190 176.190 176.190 176.190 176.190

valor residual 176.190 158.571 140.952 123.333 105.714 88.095

depreciação imobilizado 17.619 17.619 17.619 17.619 17.619

DEPRECIAÇÃO TOTAL 17.619 19.770 22.115 24.595 27.222

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL IMOBILIZADO - 3\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 31/dez/09 28/fev/10 2010 2011 2012 2013 2014

USOS 88.136 132.452 88.143 95.464 100.503 105.993 106.320

Clientes 70.456 117.078 71.567 78.005 82.527 87.390 87.918

Estoques 12.350 9.645 11.246 12.129 12.646 13.273 13.073
Impostos a recuperar 5.330 5.729 5.330 5.330 5.330 5.330 5.330

FONTES 9.867 15.185 8.985 9.690 10.103 10.604 10.444

Fornecedores 9.867 15.185 8.985 9.690 10.103 10.604 10.444

CAPITAL DE GIRO 78.269 117.267 79.158 85.774 90.400 95.389 95.876

VARIAÇÃO CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL 889 6.616 4.626 4.989 487

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL CAPITAL DE GIRO - 4\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014

QTDE. MÉDIA DE ALUNOS - ESCOLAS 243.437 255.609 265.834 271.150 276.573

ANUIDADE MÉDIA - ENSINO BÁSICO (R$) R$ 308,25 R$ 308,25 R$ 308,25 R$ 308,25 R$ 308,25

OUTRAS RECEITAS - ENSINO BÁSICO (Venda de coleções) 47.063 50.734 53.524 54.712 55.861

QTDE. MÉDIA DE ALUNOS - ENSINO SUPERIOR 42.429 46.826 49.795 53.568 53.568
MENSALIDADE MÉDIA - ENSINO SUPERIOR (por mês) (R$) R$ 546,90 R$ 546,90 R$ 546,90 R$ 546,90 R$ 546,90

RECEITA OPERACIONAL BRUTA 400.555 436.833 462.263 489.853 492.674

Ensino Básico - alunos 75.041 78.793 81.944 83.583 85.255
Ensino Básico - outras receitas (venda de coleções) 47.063 50.734 53.524 54.712 55.861
Ensino superior 278.452 307.307 326.795 351.558 351.558

DESCONTOS E IMPOSTOS S/SERVIÇOS (42.047) (46.072) (48.850) (52.080) (52.259)

Ensino Básico (7.741) (8.212) (8.589) (8.768) (8.947)
Ensino superior (34.305) (37.860) (40.261) (43.312) (43.312)

Receita Líquida total 358.509 390.761 413.413 437.773 440.415

ROL Ensino Básico 114.362 121.314 126.880 129.528 132.169
ROL Ensino Superior 244.146 269.447 286.533 308.246 308.246

DESPESAS DIRETAS (210.216) (226.716) (236.382) (248.098) (244.357)

Ensino Básico - Custo dos Serviços Prestados (17.383) (17.833) (18.017) (17.745) (17.446)
Ensino Básico - Outros Custos (14.753) (15.043) (15.099) (14.766) (14.406)
Ensino Superior - Custo dos Serviços Prestados (178.080) (193.840) (203.267) (215.587) (212.505)

DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (86.727) (92.679) (96.030) (99.649) (97.991)

Administrativas e gerais (71.343) (75.808) (78.135) (80.550) (78.834)
Outras despesas operacionais (3.406) (3.712) (3.927) (4.159) (4.184)
Ensino Básico - Inadimplências/Devedores Duvidosos (1.407) (1.492) (1.561) (1.593) (1.626)
Ensino Superior - Inadimplências/Devedores Duvidosos (10.572) (11.667) (12.407) (13.347) (13.347)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL DADOS - 5\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

PROJEÇÃO - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014
crescimento ROB 9,1% 5,8% 6,0% 0,6%

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB) ( = ) 400.555 436.833 462.263 489.853 492.674

IMPOSTOS/DEDUÇÕES ( - ) (42.047) (46.072) (48.850) (52.080) (52.259)

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA (ROL) ( = ) 358.509 390.761 413.413 437.773 440.415

DESPESAS DIRETAS ( - ) (210.216) (226.716) (236.382) (248.098) (244.357)

LUCRO BRUTO ( = ) 148.292 164.045 177.031 189.675 196.058

margem bruta 37,0% 37,6% 38,3% 38,7% 39,8%

DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS ( - ) (86.727) (92.679) (96.030) (99.649) (97.991)

LUCRO ANTES DO IR, DEPR. E AMORT. (EBITDA) 61.565 71.366 81.001 90.026 98.067

DEPRECIAÇÃO ( - ) (17.619) (19.770) (22.115) (24.595) (27.222)

LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA (LAIR) ( = ) 43.946 51.596 58.886 65.430 70.845

IMPOSTO DE RENDA/CSLL ( - ) - - - - -

LUCRO LÍQUIDO ( = ) 43.946 51.596 58.886 65.430 70.845

margem líquida 12,3% 13,2% 14,2% 14,9% 16,1%

FLUXO DE CAIXA - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014

ENTRADAS 61.565 71.366 81.001 90.026 98.067

LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 43.946 51.596 58.886 65.430 70.845

DEPRECIAÇÃO 17.619 19.770 22.115 24.595 27.222

SAÍDAS 21.511 23.446 24.805 26.266 26.425

INVESTIMENTOS 21.511 23.446 24.805 26.266 26.425

AMORTIZAÇÃO DÍVIDAS - - - - -

SALDO SIMPLES 40.055 47.920 56.196 63.759 71.642

VARIAÇÃO CAPITAL DE GIRO (889) (6.616) (4.626) (4.989) (487)

SALDO DO PERÍODO (R$ mil) 39.166 41.304 51.570 58.770 71.155

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL FLUXO - 6\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

CUSTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

TAXA LIVRE DE RISCO (Rf) 4,6%

BETA d 0,49

BETA r 0,49

PRÊMIO DE RISCO (Rm - Rf) 5,7%

PRÊMIO PELO TAMANHO (Rs) 3,7%

RISCO BRASIL 2,1%

Re (=) 13,2%

CUSTO DA DÍVIDA

TAXA LIVRE DE RISCO (Rf*) 3,6%

RISCO ESPECÍFICO (ALFA) 1,0%

RISCO BRASIL 2,1%

Rd (=) 6,7%

WACC

CUSTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 13,2%

CUSTO DA DÍVIDA 6,7%

TAXA DE DESCONTO NOMINAL (=) 13,2%

INFLAÇÃO AMERICANA PROJETADA 2,0%

TAXA DE DESCONTO REAL 11,0%

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL TAXA DE DESCONTO - 7\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 190.140 187.492 184.900

VALOR RESIDUAL DESCONTADO 639.434 583.445 534.794

VALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO 384.168 384.168 384.168

ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.213.742 1.155.105 1.103.861

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO - 8\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS AQUISIÇÃO 72,47% IUNI

VALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 451.522 406.117 366.830

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.473.510 1.369.468 1.278.938

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 72,47% no valor econômico de IUNI - Laudo RJ-0144/10-02

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO+72%IUNI - 9\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI

VALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 623.047 560.394 506.182

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 100% no valor econômico de IUNI (Laudo RJ-0144/10-02) após o pagamento em ações

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO+100%IUNI - 10\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 100 - 100 - 100

Caixa e Equivalente de Caixa 53 - 53 - 53
Adiantamentos 45 - 45 - 45
Tributos a Recuperar 2 - 2 - 2
ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
PERMANENTE 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
Investimentos: 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
- Participação em Controladas: 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 93,6900% 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
TOTAL DO ATIVO 1.427.697 (569.041) 858.656 (339.051) 519.605
PASSIVO CIRCULANTE 6.855 7.846 14.701 - 14.701
Fornecedores 7 - 7 - 7
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 187 - 187 - 187
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - 7.846 7.846 - 7.846
Partes Relacionadas 6.661 - 6.661 - 6.661
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 - 870 (2.445) (1.575)
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 - 870 (2.445) (1.575)
Tributos Diferidos - - - (2.445) (2.445)
Partes Relacionadas 870 - 870 - 870
VALOR ECONÔMICO DE KROTON 834.954 (576.887) 258.067 (336.606) (78.539)
Capital Social 821.020 - 821.020 - 821.020
Reservas de Capital 14.585 - 14.585 - 14.585
lucros (Prejuízos) Acumulados (652) (576.887) (577.539) - (577.539)
Ajustes a Mercado - - - (336.606) (336.606)
TOTAL DO PASSIVO 842.679 (569.041) 273.638 (339.051) (65.413)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR KROTON_31_03 - 11\12

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

VALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI POR EDITORA

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (*) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO KROTON - 12\12

ANEXO 2
EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
1.0.00.00.00 ‐ ATIVO 892.622.695,45 D
1.1.00.00.00 ‐ ATIVO CIRCULANTE 467.866.461,31 D
1.1.10.00.00 ‐ DISPONÍVEL 393.499.932,97 D
1.1.10.10.00 ‐ CAIXA 3.304,33 D
1.1.10.10.01 ‐ FUNDO FIXO TESOURARIA ‐
1.1.10.10.08 ‐ FUNDO FIXO GERÊNCIA ADMINISTRATIVA 358,48 D
1.1.10.10.09 ‐ FUNDO FIXO EDITORA SÃO PAULO 500,00 D
1.1.10.10.10 ‐ FUNDO FIXO EDITORA CCD 212,60 D
1.1.10.10.11 ‐ FUNDO FIXO EDITORA RAJA 233,25 D
1.1.10.10.39 ‐ FUNDO FIXO JURÍDICO 1.000,00 D
1.1.10.10.53 ‐ FUNDO FIXO DIRETORIA DE NOVOS NEGÓCIOS 500,00 D
1.1.10.10.56 ‐ FUNDO FIXO CALL CENTER 500,00 D
1.1.10.30.00 ‐ DEPÓSITOS BANCÁRIOS A VISTA POE 1.311.144,71 D
1.1.10.33.00 ‐ EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA 1.311.144,71 D
1.1.10.33.01 ‐ BANCO REAL 45.239,50 D
1.1.10.33.02 ‐ BANCO DO BRASIL 61.422,93 D
1.1.10.33.04 ‐ BANCO MERCANTIL AG. 0295 C.C 020112583‐0 1.367,94 D
1.1.10.33.05 ‐ BANCO SANTANDER 222,00 D
1.1.10.33.07 ‐ BANCO UNIBANCO 10.041,89 D
1.1.10.33.11 ‐ BANCO HSBC AG. 1750 C.C 15150‐67 600.061,11 D
1.1.10.33.12 ‐ BANCO HSBC AG. 1750 C.C 15273‐67 590.856,57 D
1.1.10.33.14 ‐ BANCO FIBRA AG. 001 C.C 6543774 1.854,30 D
1.1.10.33.15 ‐ BANCO BRADESCO AG 2011 C/C 0002382‐5 78,47 D
1.1.10.60.00 ‐ APLICAÇÕES DE LIQUIDEZ IMEDIATA POE 392.185.483,93 D
1.1.10.63.03 ‐ BANCO FIBRA AG. 001 APL 6543774 6.331.821,88 D
1.1.10.63.04 ‐ BANCO ITAÚ AG. 001 APL 111397‐4 147.375.197,26 D
1.1.10.63.05 ‐ BANCO SANTANDER AG 2048 APL C/C 13001015 58.656.810,33 D
1.1.10.63.06 ‐ BANCO REAL AG 1230 APL C/C 5005850 32.330.707,19 D
1.1.10.63.07 ‐ BANCO UNIBANCO AG 0504 APL C/C 225675‐9 2.368.646,78 D
1.1.10.63.08 ‐ BANCO MERCANTIL AG 0295 APL C/C 02011258 9.294.356,99 D
1.1.10.63.09 ‐ BANCO HSBC CG 1750 APL C/C 15150‐67 74.414.195,52 D
1.1.10.63.10 ‐ BANCO JP MORGAM APL AG0011 C/C73150865‐1 21.066.867,80 D
1.1.10.63.11 ‐ BANCO NORDESTE APL C/C 6180‐1 AG 0131 5.503.583,59 D
1.1.10.63.12 ‐ BANCO VOTORANTIM APL C/C 2363498019 13.868.889,58 D
1.1.10.63.13 ‐ BANCO BRADESCO AG 2011 APL C/C 0002382‐5 20.974.407,01 D
1.1.20.00.00 ‐ CONTAS A RECEBER 63.696.460,80 D
1.1.20.10.00 ‐ CLIENTES 47.571.588,81 D
1.1.20.10.01 ‐ DUPLICATAS A RECEBER 47.996.853,60 D
1.1.20.10.98 ‐ AJUSTE A VALOR PRESENTE 425.264,79 C
1.1.20.15.00 ‐ CHEQUES DEVOLVIDOS EM TRÂNSITO 32.467,58 D
1.1.20.19.00 ‐ DEPOSITOS NAO IDENTIFICADOS 92.996,84 C
1.1.20.19.01 ‐ DEPOSITOS NAO IDENTIFICADOS 92.996,84 C
1.1.20.20.00 ‐ PROV. CRÉDITOS LIQUIDAÇÃO DUVIDOSA 3.280.132,84 C
1.1.20.20.03 ‐ PROV.CRÉD.LIQUI.DUVIDOSA ESCOLAS 3.280.132,84 C
1.1.20.30.00 ‐ EMPRESAS LIGADAS 19.465.534,09 D
1.1.20.31.00 ‐ EMPRESAS LIGADAS PAI 9.911.455,49 D
1.1.20.31.02 ‐ PITÁGORAS SISTEMA DE EDUC.SUP.SOC.LTDA 1.037,40 D
1.1.20.31.04 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE EDUC.SUP.S/C LTDA 698.750,13 D
1.1.20.31.05 ‐ INED EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 161.818,74 D
1.1.20.31.16 ‐ PAX EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 2.371.703,55 D
1.1.20.31.21 ‐ IERC INST ENSINO RIO CLARO E REPREC LTDA 17.312,22 D
1.1.20.31.53 ‐ KROTON EDUCACIONAL S.A. 6.660.833,45 D
1.1.20.32.00 ‐ EMPRESAS LIGADAS POE 9.554.078,60 D
1.1.20.32.02 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE ENSINO SOC. LTDA 51.586,93 D
1.1.20.32.52 ‐ FUNDAÇÃO PITÁGORAS 9.502.491,67 D
1.1.30.00.00 ‐ OUTROS CRÉDITOS 1.189.402,93 D
1.1.30.10.00 ‐ ADIANTAMENTO A TERCEIROS 1.028.555,71 D
1.1.30.20.00 ‐ ADIANTAMENTO PARA VIAGENS 50.260,00 D
1.1.30.30.00 ‐ ADIANTAMENTO A EMPREGADOS 110.587,22 D
1.1.40.00.00 ‐ IMPOSTOS E CONTRIBUIÇÕES A RECUPERAR 3.529.014,71 D
1.1.40.10.01 ‐ IRRF S/ APLICAÇÕES FINANCEIRAS EXERCÍCIO 1.618.976,00 D
1.1.40.10.02 ‐ IRRF S/ NOTAS FISCAIS EMITIDAS 4.864,82 D
1.1.40.10.03 ‐ IRPJ ANTECIPADO 483.914,49 D
1.1.40.10.04 ‐ CSLL ANTECIPADA 506.640,32 D
1.1.40.10.05 ‐ IR DE EXERCÍCIOS ANTERIORES 30.224,09 D
1.1.40.10.06 ‐ CSLL DE EXERCÍCIOS ANTERIORES 468.134,53 D
1.1.40.10.07 ‐ CREDITO DE COFINS ‐ RETENÇÃO 172,09 D
1.1.40.10.08 ‐ CREDITO DE PIS ‐ RETENÇÃO 37,29 D
1.1.40.10.09 ‐ CREDITO DE CSLL ‐ RETENÇÃO 391,37 D
1.1.40.10.11 ‐ CRÉDITO DE PIS NÃO CUMULATIVO 4,72 D
1.1.40.10.12 ‐ CRÉDITO DE COFINS NÃO CUMULATIVO 21,80 D
1.1.40.10.13 ‐ ICMS A RECUPERAR 222.296,51 D
1.1.40.10.15 ‐ ISS A RECUPERAR 356,40 D
1.1.40.10.16 ‐ IMPOSTOS FEDERAIS A RECUPERAR 191.264,07 D
1.1.40.10.17 ‐ COFINS 1.107,23 D
1.1.40.10.18 ‐ PIS 608,98 D
1.1.50.00.00 ‐ ESTOQUES 5.759.365,74 D
1.1.50.10.00 ‐ MERCADORIAS PARA REVENDA 6.404.278,57 D
1.1.50.15.00 ‐ MATERIAL DE MARKETING/BOUTIQUE 264.687,05 D
1.1.50.16.00 ‐ SERVIÇOS DE EDITORAÇÃO 2006 21.389,77 D
1.1.50.17.00 ‐ PAPEL IMUNE 204.995,45 D
1.1.50.20.00 ‐ MERCADORIAS ENTREGUES CONSIGNAÇAO 183.587,66 D
1.1.50.21.00 ‐ MATERIAIS DE TERCEIROS 40.318,56 C
1.1.50.30.00 ‐ MATERIAL EM BENEFICIAMENTO 555.444,85 D
1/8
EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
1.1.50.50.00 ‐ ACERTO DE PREÇO MÉDIO 37.236,29 C
1.1.50.60.00 ‐ ADIANTAMENTOS A FORNECEDORES 216.654,72 D
1.1.50.70.00 ‐ PROVISÃO PARA PERDAS 2.049.199,85 C
1.1.50.80.00 ‐ ESTOQUE EM PODER DE TERCEIROS 35.082,37 D
1.1.60.00.00 ‐ DESPESAS PAGAS ANTECIPADAMENTE 192.284,16 D
1.1.60.10.00 ‐ PRÊMIOS DE SEGUROS A APROPRIAR 6.283,05 D
1.1.60.90.00 ‐ IPTU 54.802,77 D
1.1.61.10.00 ‐ ASSISTÊNCIA SOCIAL 23.781,58 D
1.1.61.50.00 ‐ COLEÇÃO 2010 107.416,76 D
1.2.00.00.00 ‐ ATIVO REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 34.281.072,70 D
1.2.10.22.00 ‐ IMPOSTOS FEDERAIS 3.300.629,18 D
1.2.10.22.05 ‐ CRÉDITO TRIBUTÁRIO DE IR S/ PREJ FISCAL 2.426.933,24 D
1.2.10.22.06 ‐ CRÉDITO TRIBUTÁRIO DE CS S/ BASE NEG. 873.695,94 D
1.2.11.00.00 ‐ CRÉDITOS DE COLIGADAS E CONTROLADAS 1.270.000,73 D
1.2.11.10.00 ‐ CRÉDITOS DE COLIGADAS E CONTROLADAS PAI 1.270.000,73 D
1.2.11.10.07 ‐ SOCIEDADE EDUCACIONAL DA LAGOA LTDA 300.000,73 D
1.2.11.10.15 ‐ KROTON EDUCACIONAL S.A. 770.000,00 D
1.2.11.10.17 ‐ UNIÃO CAPIXABA DE ENSINO SUPERIOR ‐ UCES 200.000,00 D
1.2.13.00.00 ‐ ADIANTAMENTO P/FUTURO AUMENTO DE CAPITAL 29.693.831,09 D
1.2.13.10.00 ‐ EMPRESAS PAI 29.693.831,09 D
1.2.13.10.02 ‐ PITÁGORAS SISTEMA DE EDUC.SUP.SOC.LTDA 13.400.000,93 D
1.2.13.10.04 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE EDUC.SUP.S/C LTDA 35.441,06 D
1.2.13.10.05 ‐ INED EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 2.130.000,77 D
1.2.13.10.09 ‐ AGORA SISTEMA EDUCACIONAL SOCIEDADE LTDA 50.000,25 D
1.2.13.10.10 ‐ ORME SERVIÇOS EDUCACIONAIS LTDA 1.850.000,19 D
1.2.13.10.13 ‐ SOC. EDUC. CULTURA DE DIVINÓPOLOS FADOM 400.000,29 D
1.2.13.10.16 ‐ PAX EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 2.670.000,78 D
1.2.13.10.17 ‐ UNIÃO CAPIXABA DE ENSINO SUP ‐ UCES ‐
1.2.13.10.18 ‐ UNIÃO METROPOLITANA DE ENS. PARA ‐ UMEP 1.650.000,62 D
1.2.13.10.19 ‐ INST. EDUC. TERRA DA UVA LTDA ‐ JAPI 1.100.000,86 D
1.2.13.10.20 ‐ SOC. EDUCACIONAL DE GUARAPARI ‐ SEG 106.325,51 D
1.2.13.10.21 ‐ ADM ENSINO SUPERIOR DE GUARAPARI ‐ AESG 750.000,84 D
1.2.13.10.22 ‐ NABEC NOVA ASS. BRAS. EDUC CULTURA LTDA 1.070.888,16 D
1.2.13.10.24 ‐ UNIMINAS UNIÃO EDUCAC. MINAS GERAIS 1.850.000,43 D
1.2.13.10.25 ‐ INST. ENSINO RIO CLARO REPRES. LTDA‐CBTA 930.000,68 D
1.2.13.10.26 ‐ SOCIEDADE CAPIXABA DE ECUCAÇÃO ‐ SOCE 1.230.000,16 D
1.2.13.10.27 ‐ SOC UNIFICADA ENS. SUPE CULTURA ‐ SUESC 0,29 D
1.2.13.10.28 ‐ FACULDADE INED LONDRINA ‐ FATEC 100.000,18 D
1.2.13.10.29 ‐ SOC. EDUC. TEIXEIRA DE FREITAS ‐ FACTEF 150.000,42 D
1.2.13.10.31 ‐ GK EMPREENDIMENTOS EDUCACIONAIS LTDA 221.168,67 D
1.2.14.00.00 ‐ DEPÓS.RESTITUÍVEIS E VALORES VINCULADOS 16.611,70 D
1.2.14.10.00 ‐ DEPÓSITOS JUDICIAIS 16.611,70 D
1.2.14.10.01 ‐ DEPOSITOS JUDICIAIS TRABALHISTAS 12.002,28 D
1.2.14.10.03 ‐ DEPOSITOS JUDICIAIS TRIBUTARIOS 4.609,42 D
1.3.00.00.00 ‐ ATIVO PERMANENTE 390.564.115,88 D
1.3.10.00.00 ‐ INVESTIMENTOS 346.263.260,99 D
1.3.10.10.00 ‐ INVESTIMENTOS EM SOCIEDADES CONTROLADAS 238.105.547,28 D
1.3.10.10.02 ‐ PITÁGORAS SISTEMA DE EDUC.SUP.SOC.LTDA 137.694.249,46 D
1.3.10.10.04 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE EDUC.SUP.S/C LTDA 15.855.507,31 D
1.3.10.10.05 ‐ INED EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 2.511.309,15 D
1.3.10.10.06 ‐ REDE PITÁGORAS DE SÃO PAULO LTDA 38.639,71 D
1.3.10.10.09 ‐ ÁGORA SISTEMA EDUCACIONAL LTDA ‐
1.3.10.10.10 ‐ ORME SERVIÇOS EDUCACIONAIS LTDA 13.657.940,39 D
1.3.10.10.14 ‐ ILAPE INST LATINO AMER PESQ EDUCACIONAIS 3.371.325,88 D
1.3.10.10.15 ‐ FADOM SOC EDUC E CULTURA DE DIVINÓPOLIS 6.770.046,92 D
1.3.10.10.16 ‐ PAX EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 4.936.978,62 D
1.3.10.10.18 ‐ UNIÃO METROP DE ENSINO PARANAENSE ‐ UMEP 6.749.282,45 D
1.3.10.10.19 ‐ INST EDUC TERRA DA UVA LTDA ‐ JAPI 3.295.911,25 D
1.3.10.10.20 ‐ ADM.ENSINO SUP.DE GUARAPARI LTDA ‐ AESG 5.831.611,69 D
1.3.10.10.21 ‐ SESG 601.699,02 D
1.3.10.10.23 ‐ SOCIEDADE EDUCACIONAL DE GUARAPARI 292.070,99 D
1.3.10.10.24 ‐ UNIMINAS UNIÃO EDUC. MINAS GERAIS S/A 5.720.370,77 D
1.3.10.10.25 ‐ IERC INST ENSINO RIO CLARO E REPREC LTDA 772.187,53 D
1.3.10.10.26 ‐ UNILINHARES ‐ SOC CAPIXABA DE EDUC LTDA 4.740.340,93 D
1.3.10.10.27 ‐ SUESC ‐ SOC. UNIFICADA DE ENS. CULTURA 20.274.679,16 D
1.3.10.10.28 ‐ FATEC‐CENTRO DE ENS PESQ ODONTOLÓGICAS 581.040,08 D
1.3.10.10.29 ‐ FACTEF ‐ FACULDADE TEIXEIRA DE FREITAS 4.106.970,74 D
1.3.10.10.30 ‐ SÃO FRANCISCO DE ASSIS ‐ INST. EDUCAÇÃO 257.974,20 D
1.3.10.10.31 ‐ PROJECTA SOLUÇÕES EDUCACIONAIS LTDA 45.411,03 D
1.3.10.20.00 ‐ AGIO NOS INVESTIMENTOS 94.498.547,31 D
1.3.10.20.15 ‐ FADOM SOC EDUC E CULTURA DE DIVINÓPOLIS 10.784.058,80 D
1.3.10.20.18 ‐ UNIÃO METROP DE ENSINO PARANAENSE ‐ UMEP 12.952.918,53 D
1.3.10.20.19 ‐ INST EDUC TERRA DA UVA LTDA ‐ JAPI 4.271.568,61 D
1.3.10.20.20 ‐ ADM.ENSINO SUP.DE GUARAPARI LTDA ‐ AESG 2.438.361,55 D
1.3.10.20.21 ‐ SESG 2.021.011,37 D
1.3.10.20.22 ‐ NABEC NOVA ASS.BRA.EDUC.CULTURA LTDA EPP 142.500,00 D
1.3.10.20.24 ‐ UNIMINAS UNIÃO EDUC. MINAS GERAIS S/A 21.653.726,24 D
1.3.10.20.25 ‐ IERC INST ENSINO RIO CLARO E REPREC LTDA 3.081.677,05 D
1.3.10.20.26 ‐ UNILINHARES ‐ SOC CAPIXABA DE EDUC LTDA 11.203.876,72 D
1.3.10.20.27 ‐ SUESC ‐ SOC. UNIFICADA DE ENS. CULTURA 18.445.380,03 D
1.3.10.20.28 ‐ FATEC‐CENTRO DE ENS PESQ ODONTOLÓGICAS 323.860,80 D
1.3.10.20.29 ‐ FACTEF ‐ FACULDADE TEIXEIRA DE FREITAS 5.751.465,81 D
1.3.10.20.30 ‐ SÃO FRANCISCO DE ASSIS ‐ INST. EDUCAÇÃO 928.141,80 D
1.3.10.20.32 ‐ GK EMPREENDIMENTOS EDUCACIONAIS LTDA 500.000,00 D
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EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
1.3.10.30.00 ‐ AMORTIZAÇÃO DO ÁGIO 7.777.219,16 C
1.3.10.30.15 ‐ FADOM SOC EDUC E CULTURA DE DIVINÓPOLIS 1.425.965,92 C
1.3.10.30.18 ‐ UNIÃO METROP DE ENSINO PARANAENSE ‐ UMEP 1.403.232,87 C
1.3.10.30.19 ‐ INST EDUC TERRA DA UVA LTDA ‐ JAPI 462.753,33 C
1.3.10.30.20 ‐ ADM.ENSINO SUP.DE GUARAPARI LTDA ‐ AESG 228.742,92 C
1.3.10.30.21 ‐ SESG 202.101,12 C
1.3.10.30.22 ‐ NABEC NOVA ASS.BRA.EDUC.CULTURA LTDA EPP 11.875,00 C
1.3.10.30.24 ‐ UNIMINAS UNIÃO EDUC. MINAS GERAIS S/A 1.624.029,47 C
1.3.10.30.25 ‐ IERC INST ENSINO RIO CLARO E REPREC LTDA 205.445,12 C
1.3.10.30.26 ‐ UNILINHARES ‐ SOC CAPIXABA DE EDUC LTDA 727.713,20 C
1.3.10.30.27 ‐ SUESC ‐ SOC. UNIFICADA DE ENS. CULTURA 1.138.967,48 C
1.3.10.30.28 ‐ FATEC‐CENTRO DE ENS PESQ ODONTOLÓGICAS 18.891,88 C
1.3.10.30.29 ‐ FACTEF ‐ FACULDADE TEIXEIRA DE FEITAS 327.500,85 C
1.3.10.60.00 ‐ OUTROS INVESTIMENTOS 21.436.385,56 D
1.3.10.61.04 ‐ INVEST. AÇÕES KROTON EDUCACIONAL 21.436.385,56 D
1.3.20.00.00 ‐ IMOBILIZADO 17.575.973,20 D
1.3.20.10.00 ‐ BENS EM OPERAÇÃO 19.779.790,06 D
1.3.20.10.02 ‐ EQUIPAMENTOS DE INFORMÁTICA 1.469.610,26 D
1.3.20.10.03 ‐ MÓVEIS E UTENSÍLIOS 1.278.770,86 D
1.3.20.10.06 ‐ BENFEITORIA EM IMOVEL DE TERCEIROS 2.486.855,31 D
1.3.20.10.08 ‐ VEÍCULOS 356.279,02 D
1.3.20.10.09 ‐ INSTALAÇÕES 34.195,97 D
1.3.20.10.12 ‐ TERRENOS 14.154.078,64 D
1.3.20.40.00 ‐ DEPRECIAÇÃO ACUMULADA 1.438.235,25 C
1.3.20.40.02 ‐ EQUIPAMENTOS DE INFORMÁTICA 782.073,91 C
1.3.20.40.03 ‐ MÓVEIS E UTENSÍLIOS 487.159,68 C
1.3.20.40.06 ‐ VEÍCULOS 134.805,69 C
1.3.20.40.07 ‐ INSTALAÇÕES 34.195,97 C
1.3.20.50.00 ‐ AMORTIZAÇÃO ACUMULADA 765.581,61 C
1.3.20.50.01 ‐ BENFEITORIA EM IMÓVEL DE TERCEIROS 765.581,61 C
1.3.30.00.00 ‐ INTANGÍVEL 24.227.167,94 D
1.3.20.10.04 ‐ PROGRAMAS E SISTEMAS 5.112.943,02 D
1.3.30.10.00 ‐ GASTOS IMPLANTAÇÃO / PRÉ OPERACIONAIS 18.909.494,42 D
1.3.20.40.04 ‐ AMORTIZAÇÃO DE PROGRAMAS E SISTEMAS 1.487.442,48 C
1.3.30.11.00 ‐ ÁGIO NA INCORPORAÇÃO 1.692.172,98 D
1.3.30.11.01 ‐ ÁGIO NA INCORPORAÇÃO APOLLO BRASIL 4.816.171,94 D
1.3.30.11.02 ‐ PROVISÃO PARA INTEGRIDADE DO PL 8.100.978,28 C
1.3.30.11.05 ‐ ÁGIO NA INCORPORAÇÃO APOLLO PARTNERS 4.976.979,32 D
1.3.40.00.00 ‐ DIFERIDO 2.497.713,75 D
1.3.40.10.01 ‐ DIFERIDO 2.583.536,71 D
1.3.40.20.01 ‐ AMORTIZAÇÃO DE DIFERIDO 85.822,96 C
1.4.00.00.00 ‐ TRANSITÓRIAS 88.954,44 C
1.4.10.00.00 ‐ TRANSITÓRIAS FINANCEIRAS ‐
1.4.10.10.00 ‐ TRANSITÓRIA TRANSFERÊNCIA BANCÁRIA ‐
1.4.10.20.00 ‐ TRANSITÓRIA DE CLIENTES ‐
1.4.10.30.00 ‐ TRANSITÓRIA DE FORNECEDOR ‐
1.4.10.40.00 ‐ TRANSITÓRIA DE FOLHA ‐
1.4.10.50.00 ‐ TRANSITÓRIA DE MOVTOS APB / ACR / CMG ‐
1.4.10.60.00 ‐ DEVOLUCAO A FORNECEDORES ‐
1.4.10.70.00 ‐ TRANSITÓRIA DE ATIVO PERMANENTE ‐
1.4.10.81.00 ‐ TRANSITÓRIA DE DESCONTOS OBTIDOS ‐
1.4.10.90.00 ‐ DESPESAS BANCÁRIAS ‐
1.4.10.91.00 ‐ JUROS RECEBIDOS COBRANCA ‐
1.4.10.93.00 ‐ ABATIMENTOS DIVERSOS ‐
1.4.10.95.00 ‐ MULTAS COBRANÇA ‐
1.4.10.97.00 ‐ TRANSITORIA DE MUTUO ‐
1.4.10.99.00 ‐ JUROS PAGOS CONTAS A PAGAR ‐
1.4.11.01.00 ‐ MULTA PAGAMENTOS ‐
1.4.20.00.00 ‐ TRANSITÓRIAS DE MATERIAIS 88.954,44 C
1.4.20.10.00 ‐ TRANSITÓRIA DE ENTRADA DE MATERIAL 218.615,38 C
1.4.20.20.00 ‐ TRANSITÓRIA DE TRANSFORMAÇÃO ‐
1.4.20.50.00 ‐ TRANSITÓRIA DE DÉBITO DIRETO ‐
1.4.20.70.00 ‐ TRANSITÓRIA PARA MATERIAL DE APLICAÇÃO 24.304,99 D
1.4.20.80.00 ‐ TRANSITÓRIA COMP NOVOS PRODUTOS 105.355,95 D
2.0.00.00.00 ‐ PASSIVO 864.359.906,11 C
2.1.00.00.00 ‐ PASSIVO CIRCULANTE 29.809.650,32 C
2.1.01.00.00 ‐ EMPRÉSTIMOS E FINANCIAMENTOS 4.860.240,56 C
2.1.01.53.00 ‐ EMPRÉSTIMOS EDITORA E DISTRIB.EDUCAC.LTD 4.860.240,56 C
2.1.01.53.13 ‐ FINANCIAMENTO BDMG 4.860.240,56 C
2.1.02.00.00 ‐ ARRENDAMENTO MERCANTIL 64.333,44 C
2.1.02.10.00 ‐ ARRENDAMENTO MERCANTIL 64.333,44 C
2.1.02.10.01 ‐ ARRENDAMENTO MERCANTIL A PAGAR 64.333,44 C
2.1.03.00.00 ‐ FORNECEDORES 5.459.315,91 C
2.1.03.01.00 ‐ FORNECEDORES 5.419.046,99 C
2.1.03.02.00 ‐ EMPRESAS LIGADAS PAI 40.268,92 C
2.1.03.02.04 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE EDUC.SUP.S/C LTDA 11.550,00 C
2.1.03.02.05 ‐ INED EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 564,20 C
2.1.03.02.06 ‐ REDE PITÁGORAS DE SÃO PAULO LTDA 28.154,72 C
2.1.04.00.00 ‐ IMPOSTOS A RECOLHER 106.053,72 C
2.1.04.10.00 ‐ IMPOSTOS RETIDOS 104.204,78 C
2.1.04.10.01 ‐ PIS RETIDO SOBRE NOTAS FISCAIS 44,60 C
2.1.04.10.02 ‐ COFINS RETIDO SOBRE NOTAS FISCAIS 205,86 C
2.1.04.10.04 ‐ ISS RETIDO SOBRE NOTA FISCAL 14.517,37 C
2.1.04.10.05 ‐ INSS RETIDO SOBRE NOTA FISCAL E RPA 14.852,57 C
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EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
2.1.04.10.06 ‐ IRRF SOBRE NOTAS FISCAIS 8.896,03 C
2.1.04.10.08 ‐ PIS, COFINS e CSLL RETIDO 65.688,35 C
2.1.04.30.00 ‐ IMPOSTOS SOBRE VENDAS A RECOLHER 1.848,94 C
2.1.04.30.01 ‐ PIS SOBRE RECEITAS A RECOLHER 10,84 C
2.1.04.30.02 ‐ COFINS SOBRE RECEITAS A RECOLHER 49,90 C
2.1.04.30.03 ‐ ICMS A RECOLHER 1.788,20 C
2.1.05.00.00 ‐ SALÁRIOS E ENCARGOS SOCIAIS 600.057,61 C
2.1.05.00.01 ‐ SALÁRIOS A PAGAR 32.592,65 D
2.1.05.00.02 ‐ INSS A RECOLHER 209.039,41 C
2.1.05.00.03 ‐ FGTS A RECOLHER 121.585,32 C
2.1.05.00.05 ‐ IRRF SOBRE SALÁRIO 274.637,71 C
2.1.05.00.08 ‐ SINDICATOS 24.576,77 C
2.1.05.00.09 ‐ COOPERATIVA PITÁGORAS 2.781,88 C
2.1.05.00.10 ‐ PENSÃO ALIMENTÍCIA ‐
2.1.05.00.11 ‐ SEGUROS 3.479,48 C
2.1.05.00.12 ‐ RESCISÕES ‐
2.1.05.00.14 ‐ PARTICIPAÇÃO NOS LUCROS A PAGAR 106.208,00 C
2.1.05.00.15 ‐ ASSISTÊNCIA ODONTOLÓGICA 7.333,13 D
2.1.05.00.16 ‐ PREVIDÊNCIA PRIVADA 176.549,50 D
2.1.05.00.17 ‐ EMPRÉSTIMOS CONSIGNADOS 52.857,49 C
2.1.05.00.19 ‐ CESTA BÁSICA 5.254,83 C
2.1.05.00.22 ‐ INSS S/ RPA (TAXADO ‐ 20%) 16.112,00 C
2.1.06.00.00 ‐ PROVISÕES SOBRE FOLHA 1.597.242,88 C
2.1.06.00.03 ‐ FÉRIAS 984.087,10 C
2.1.06.00.04 ‐ INSS S/ FÉRIAS 250.466,67 C
2.1.06.00.05 ‐ FGTS S/ FÉRIAS 71.185,27 C
2.1.06.00.06 ‐ 13º SALÁRIO E ENCARGOS 186.276,15 C
2.1.06.00.07 ‐ INSS S/ 13º SALÁRIO 48.431,94 C
2.1.06.00.08 ‐ FGTS S/ 13º SALÁRIO 14.135,94 C
2.1.06.00.14 ‐ DEMAIS PROVISÕES SOBRE FOLHA PGTO 42.659,81 C
2.1.07.00.00 ‐ OUTRAS OBRIGAÇÕES 2.313.240,51 C
2.1.07.00.01 ‐ ADIANTAMENTO DE CLIENTES 915.064,63 C
2.1.07.00.02 ‐ OUTROS PASSIVOS 1.365.087,11 C
2.1.07.10.00 ‐ ADIANTAMENTOS A CLIENTES GRUPO PAI 18.169,06 C
2.1.07.10.02 ‐ PITÁGORAS SISTEMA DE EDUC.SUP.SOC.LTDA 16.188,52 C
2.1.07.10.03 ‐ EDITORA DISTRIBUIDORA UNIVERSIDADE LTDA 65,00 C
2.1.07.10.04 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE EDUC.SUP.S/C LTDA 1.443,47 C
2.1.07.10.05 ‐ INED EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 38,20 C
2.1.07.10.07 ‐ SOCIEDADE EDUCACIONAL DA LAGOA LTDA 433,87 C
2.1.07.20.00 ‐ ADIANTAMENTOS A CLIENTES GRUPO POE 14.919,71 C
2.1.07.20.02 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE ENSINO SOC. LTDA 122,84 C
2.1.07.20.03 ‐ INSTITUTO PITÁGORAS DE EDUC. SOC. LTDA 298,50 C
2.1.07.20.51 ‐ CNG PATRIMONIAL LTDA 14.428,45 C
2.1.07.20.52 ‐ FUNDAÇÃO PITÁGORAS 69,92 C
2.1.09.00.00 ‐ FATURAMENTO ANTECIPADO 14.809.165,69 C
2.1.09.00.03 ‐ FATURAMENTO ANTECIPADO 16.199.673,69 C
2.1.09.00.04 ‐ DEVOLUCAO DE FATURAMENTO ANTECIPADO 1.390.508,00 D
2.2.00.00.00 ‐ PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 17.712.066,10 C
2.2.01.00.00 ‐ EMPRÉSTIMOS E FINANCIAMENTOS LP 8.500.000,00 C
2.2.01.53.00 ‐ EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA 8.500.000,00 C
2.2.01.53.13 ‐ FINANCIAMENTO BDMG 8.500.000,00 C
2.2.03.00.00 ‐ CRÉDITOS DE COLIGADAS E CONTROLADAS 1.907.628,88 C
2.2.03.10.00 ‐ CRÉDITOS DE COLIGADAS E CONTROLADAS PAI 249.711,62 C
2.2.03.10.06 ‐ REDE PITÁGORAS DE SÃO PAULO LTDA 6.840,48 C
2.2.03.10.23 ‐ SESG 242.871,14 C
2.2.03.20.00 ‐ CRÉDITOS DE COLIGADAS E CONTROLADAS POE 1.657.917,26 C
2.2.03.20.56 ‐ INSTITUTO LATINO AMERICANO PESQ EDUC SOC 1.657.917,26 C
2.2.05.00.00 ‐ CONTAS A PAGAR 3.619.508,72 C
2.2.06.00.00 ‐ ADIANTAMENTO P/FUTURO AUMENTO DE CAPITAL 0,91 C
2.2.06.10.00 ‐ EMPRESAS PAI 0,91 C
2.2.06.10.12 ‐ KROTON EDUCACIONAL S.A 0,91 C
2.2.07.00.00 ‐ PROVISÃO PARA CONTINGÊNCIAS 2.917.505,75 C
2.2.07.10.00 ‐ PROVISÃO PARA CONTIGÊNCIAS TRABALHISTAS 3.500,00 C
2.2.07.10.01 ‐ PROVISÃO PARA CONTIGÊNCIAS TRABALHISTAS 3.500,00 C
2.2.07.20.00 ‐ PROVISÃO PARA CONTIGÊNCIAS TRIBUTÁRIAS 2.914.005,75 C
2.2.07.20.01 ‐ PROVISÃO PARA CONTIGÊNCIAS TRIBUTÁRIAS 2.914.005,75 C
2.2.08.00.00 ‐ OUTRAS PROVISOES 692.366,42 C
2.2.08.30.00 ‐ PROVISÃO P/PASS.CONTROLADAS A DESCOBERTO 692.366,42 C
2.2.08.31.00 ‐ EMPRESAS PAI 692.366,42 C
2.2.08.31.09 ‐ ÁGORA SISTEMA EDUCACIONAL LTDA 14.282,15 C
2.2.08.31.22 ‐ NABEC NOVA ASS.BRA.EDUC.CULTURA LTDA EPP 645.117,70 C
2.2.08.31.32 ‐ GK EMPREENDIMENTOS EDUCACIONAIS LTDA 32.966,57 C
2.2.09.00.00 ‐ ARRENDAMENTO MERCANTIL 75.055,42 C
2.2.09.00.01 ‐ ARRENDAMENTO MERCANTIL 75.055,42 C
2.3.00.00.00 ‐ PATRIMONIO LIQUIDO 816.838.189,69 C
2.3.01.00.00 ‐ CAPITAL SOCIAL 791.027.435,00 C
2.3.01.00.01 ‐ CAPITAL SUBSCRITO 790.339.960,00 C
2.3.01.00.03 ‐ CAPITAL SOCIAL ADICIONAL 687.475,00 C
2.3.02.00.00 ‐ RESERVA DE CAPITAL 3.760.384,29 C
2.3.02.10.00 ‐ RESERVA DE ÁGIO 3.760.384,29 C
2.3.08.00.00 ‐ LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS 22.050.370,40 C
2.3.08.00.15 ‐ LUCROS/PREJUÍZOS ACUMULADOS DE 2007 9.368.606,81 C
2.3.08.00.16 ‐ LUCROS/PREJUÍZOS ACUMULADOS DE 2008 19.938.090,43 C
2.3.08.00.17 ‐ LUCROS/PREJUÍZOS ACUMULADOS DE 2009 7.256.326,84 D
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EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
3.0.00.00.00 ‐ RECEITA 38.725.023,86 C
3.1.00.00.00 ‐ RECEITA BRUTA DE VENDAS 34.055.629,21 C
3.1.03.00.00 ‐ VENDAS DE PRODUTOS 24.890.252,38 C
3.1.03.01.00 ‐ VENDA PLANEJAMENTO ESCOLAR 694.641,58 C
3.1.03.02.00 ‐ VENDA MATERIAL DE PUBLICIDADE 10.222,68 C
3.1.03.03.00 ‐ VENDA LIVROS COMERCIAIS 159.027,61 C
3.1.03.05.00 ‐ VENDA MATERIAL DIDÁTICO 120,00 C
3.1.03.20.00 ‐ VENDAS DE LIVROS 24.026.240,51 C
3.1.03.20.01 ‐ VENDA COLEÇÃO FLEX 39.158,36 C
3.1.03.20.02 ‐ VENDA COLEÇÕES ANTERIORES 2002 229,02 C
3.1.03.20.04 ‐ VENDA COLEÇÃO 2004 76,34 C
3.1.03.20.05 ‐ VENDA COLEÇÃO 2005 152,68 C
3.1.03.20.06 ‐ VENDA COLEÇÃO 23.986.624,11 C
3.1.04.00.00 ‐ VENDAS DE PRODUTOS GRUPO PITÁGORAS(PAI) 722.515,96 C
3.1.04.03.00 ‐ VENDA LIVROS COMERCIAIS 245,00 C
3.1.04.20.00 ‐ VENDAS DE LIVROS 722.270,96 C
3.1.04.20.06 ‐ VENDA COLEÇÃO 722.270,96 C
3.1.05.00.00 ‐ VENDAS DE PRODUTOS GRUPO PITÁGORAS (POE) 8.442.860,87 C
3.1.05.03.00 ‐ VENDA LIVROS COMERCIAIS 12.892,00 C
3.1.05.20.00 ‐ VENDAS DE LIVROS 8.429.968,87 C
3.1.05.20.06 ‐ VENDA COLEÇÃO 8.429.968,87 C
3.2.00.00.00 ‐ DEDUÇÕES DA RECEITA BRUTA 443.460,64 D
3.2.02.00.00 ‐ DEVOLUÇÃO DE VENDAS 403.015,39 D
3.2.02.01.00 ‐ DEVOLUÇÃO DE VENDAS ‐ REDE 403.015,39 D
3.2.03.00.00 ‐ ABATIMENTOS 37.713,62 D
3.2.03.01.00 ‐ ABATIMENTOS ‐ REDE 37.713,62 D
3.2.04.00.00 ‐ IMPOSTOS INCIDENTES S/ VENDAS E SERVIÇOS 2.731,63 D
3.2.04.02.00 ‐ ICMS SOBRE VENDAS 1.783,24 D
3.2.04.03.00 ‐ PIS SOBRE RECEITA BRUTA 169,18 D
3.2.04.03.01 ‐ PIS 1,65% 169,10 D
3.2.04.03.02 ‐ PIS 0,65% 0,08 D
3.2.04.05.00 ‐ COFINS SOBRE RECEITA BRUTA 779,21 D
3.2.04.05.01 ‐ COFINS 7,6% 778,83 D
3.2.04.05.02 ‐ COFINS 3% 0,38 D
3.3.00.00.00 ‐ RECEITA FINANCEIRA 5.112.855,29 C
3.3.00.01.00 ‐ DESCONTOS OBTIDOS 3.835,67 C
3.3.00.01.01 ‐ DESCONTOS OBTIDOS 3.835,67 C
3.3.00.02.00 ‐ JUROS SOBRE OPERAÇÕES FINANCEIRAS 5.025.250,79 C
3.3.00.02.01 ‐ JUROS SOBRE OPERAÇÕES FINANCEIRAS 5.025.250,79 C
3.3.00.03.00 ‐ JUROS ‐ MENSALIDADES E CONTAS A RECEBER 15.800,34 C
3.3.00.03.01 ‐ JUROS ‐ MENSALIDADES E CONTAS A RECEBER 15.800,34 C
3.3.00.05.00 ‐ VARIAÇÃO MONETÁRIA ATIVA 67.968,49 C
3.3.00.05.01 ‐ VARIAÇÃO MONETÁRIA ATIVA 67.968,49 C
4.0.00.00.00 ‐ CUSTOS E DESPESAS 10.462.234,52 D
4.1.00.00.00 ‐ CUSTOS DE MERCADORIAS VENDIDAS 3.773.918,89 D
4.1.00.01.00 ‐ CUSTO PLANEJAMENTO ESCOLAR 746.131,98 D
4.1.00.02.00 ‐ CUSTO MATERIAL DE PUBLICIDADE 4.487,02 D
4.1.00.03.00 ‐ CUSTO LIVROS COMERCIAIS 28.982,86 D
4.1.00.05.00 ‐ CUSTO MATERIAL DIDÁTICO 424,33 D
4.1.00.20.00 ‐ CUSTO DE LIVROS 2.993.892,70 D
4.1.00.20.01 ‐ CUSTO COLEÇÃO FLEX 44.495,96 D
4.1.00.20.02 ‐ CUSTO COLEÇÕES ANTERIORES 2002 34,98 D
4.1.00.20.04 ‐ CUSTO COLEÇÃO 2004 31,46 D
4.1.00.20.05 ‐ CUSTO COLEÇÃO 2005 379,56 D
4.1.00.20.06 ‐ CUSTO COLEÇÃO 2.948.950,74 D
4.2.00.00.00 ‐ CMV ‐ GRUPO PITÁGORAS (PAI) 581.584,73 D
4.2.00.08.00 ‐ CMV ‐ DIRETO 164.166,02 D
4.2.00.20.00 ‐ CUSTO DE LIVROS 417.418,71 D
4.2.00.20.01 ‐ CUSTO COLEÇÃO FLEX 6.176,71 D
4.2.00.20.06 ‐ CUSTO COLEÇÃO 411.242,00 D
4.2.01.00.00 ‐ CVM ‐ GRUPO PITÁGORAS (POE) 862.109,37 D
4.2.01.03.00 ‐ CUSTO LIVROS COMERCIAIS 2.684,65 D
4.2.01.20.00 ‐ CUSTO DE LIVROS 859.424,72 D
4.2.01.20.06 ‐ CUSTO COLEÇÃO 859.424,72 D
4.4.00.00.00 ‐ CUSTO INDIRETO MERC.VEND.E SERV.PREST. 130.494,85 D
4.4.02.00.00 ‐ MAO DE OBRA INDIRETA 27.181,52 C
4.4.02.00.01 ‐ SALÁRIOS 12.887,20 D
4.4.02.00.02 ‐ INSS 4.562,64 D
4.4.02.00.03 ‐ FGTS 1.418,89 D
4.4.02.00.04 ‐ PROVISÃO DE 13º SALÁRIO 1.122,44 D
4.4.02.00.06 ‐ PROVISÃO DE FÉRIAS 41.372,28 C
4.4.02.00.07 ‐ INSS SOBRE PROVISÕES 10.379,93 C
4.4.02.00.08 ‐ FGTS SOBRE PROVISÕES 3.219,92 C
4.4.02.00.12 ‐ DIFERENÇA SALARIAL ‐ DISSÍDIO 389,29 D
4.4.02.00.21 ‐ PREVIDÊNCIA PRIVADA 698,32 D
4.4.02.00.24 ‐ PARTICIPAÇÃO TRABALHADOR NO TRANSPORTE 222,95 C
4.4.02.00.25 ‐ PROGRAMA TRABALHADOR ALIMENTAÇÃO 148,80 D
4.4.02.00.26 ‐ PARTICIPAÇÃO TRABALHADOR ALIMENTAÇÃO 94,12 C
4.4.02.00.28 ‐ ASSISTÊNCIA SOCIAL 1.505,26 D
4.4.02.00.29 ‐ FÉRIAS 4.849,84 D
4.4.02.00.36 ‐ CESTA BÁSICA 525,00 D
4.4.03.00.00 ‐ OCUPAÇÃO 8.268,39 D
4.4.03.00.01 ‐ ALUGUEL E CONDOMINIOS 7.150,29 D
4.4.03.00.03 ‐ DEPRECIAÇÃO 1.118,10 D
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EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
4.4.04.00.00 ‐ UTILIDADES E SERVIÇOS 61.069,89 D
4.4.04.00.01 ‐ ENERGIA ELETRICA 1.783,37 D
4.4.04.00.03 ‐ TELEFONE, TELEX E FAX 54.360,33 D
4.4.04.00.04 ‐ CORREIO E MALOTE 4.706,47 D
4.4.04.00.05 ‐ REPRODUÇÕES (XEROX) 219,72 D
4.4.05.00.00 ‐ CUSTOS INDIRETOS GERAIS 79.562,76 D
4.4.05.10.02 ‐ VIAGENS E REPRESENTAÇÕES 6.671,07 D
4.4.05.10.06 ‐ MATERIAL DE ESCRITÓRIO 1.647,06 D
4.4.05.10.10 ‐ CONDUÇÕES 796,48 D
4.4.05.10.15 ‐ SERVIÇOS PROFISSIONAIS PESSOA JURÍDICA 47.130,82 D
4.4.05.10.16 ‐ FRETES E CARRETOS 2.370,00 D
4.4.05.10.17 ‐ CONSULTORIA 15.964,50 D
4.4.05.10.18 ‐ RECRUTAMENTO E SELEÇÃO 3.155,73 D
4.4.05.10.20 ‐ TREINAMENTO DE PESSOAL 1.827,10 D
4.4.07.00.00 ‐ IMPOSTOS TAXAS E CONTRIBUIÇÕES 8.775,33 D
4.4.07.00.70 ‐ OUTRAS TAXAS E CONTRIBUIÇÕES 8.775,33 D
4.5.00.00.00 ‐ DESPESAS OPERACIONAIS 12.420.338,93 D
4.5.10.00.00 ‐ DE VENDAS 3.377.263,55 D
4.5.10.10.00 ‐ DESPESAS COM PESSOAL 443.251,43 D
4.5.10.10.01 ‐ SALÁRIOS 203.482,62 D
4.5.10.10.02 ‐ INSS 86.964,70 D
4.5.10.10.03 ‐ FGTS 25.486,28 D
4.5.10.10.04 ‐ PROVISÃO DE 13º SALÁRIO 23.053,72 D
4.5.10.10.06 ‐ PROVISÃO DE FÉRIAS 32.737,75 C
4.5.10.10.07 ‐ INSS SOBRE PROVISÕES 2.698,11 C
4.5.10.10.08 ‐ FGTS SOBRE PROVISÕES 775,02 C
4.5.10.10.12 ‐ DIFERENÇA SALARIAL ‐ DISSÍDIO 1.381,12 D
4.5.10.10.14 ‐ INDENIZAÇÃO DE FGTS 229,18 D
4.5.10.10.17 ‐ CONTRIBUIÇAO SOCIAL ‐ FGTS 10% 57,29 D
4.5.10.10.21 ‐ PREVIDÊNCIA PRIVADA 4.181,20 D
4.5.10.10.23 ‐ VALE TRANSPORTE 3.018,54 D
4.5.10.10.24 ‐ PARTICIPAÇÃO TRABALHADOR NO TRANSPORTE 1.965,58 C
4.5.10.10.25 ‐ PROGRAMA ALIMENTAÇÃO TRABALHADOR 1.796,87 D
4.5.10.10.26 ‐ PARTICIPAÇÃO TRABALHADOR ALIMENTAÇÃO 1.969,22 C
4.5.10.10.28 ‐ ASSISTÊNCIA SOCIAL 6.536,23 D
4.5.10.10.29 ‐ FÉRIAS 125.915,17 D
4.5.10.10.30 ‐ 13º SALÁRIO 104,19 D
4.5.10.10.36 ‐ CESTA BÁSICA 1.190,00 D
4.5.10.30.00 ‐ OCUPAÇÃO 258,24 D
4.5.10.30.03 ‐ DEPRECIAÇÃO 132,24 D
4.5.10.30.04 ‐ MANUTENÇAO E REPAROS 126,00 D
4.5.10.40.00 ‐ UTILIDADES E SERVIÇOS 66.650,98 D
4.5.10.40.03 ‐ TELEFONE, TELEX E FAX 25.642,87 D
4.5.10.40.04 ‐ CORREIO E MALOTE 34.466,91 D
4.5.10.40.05 ‐ REPRODUÇÕES (XEROX) 6.509,72 D
4.5.10.40.06 ‐ SEGUROS 31,48 D
4.5.10.50.00 ‐ PROPAGANDA E PUBLICIDADE 96.091,82 D
4.5.10.50.01 ‐ PROPAGANDA E PUBLICIDADE 21.103,54 D
4.5.10.50.02 ‐ PROPAGANDA E PUBLIC. INSTITUCIONAL 74.988,28 D
4.5.10.60.00 ‐ DESPESAS GERAIS 724.298,28 D
4.5.10.60.01 ‐ RELAÇÕES PÚBLICAS 5.649,97 D
4.5.10.60.02 ‐ VIAGENS E REPRESENTAÇÕES 360.557,49 D
4.5.10.60.03 ‐ DESPESAS COM VEÍCULOS 2.407,27 D
4.5.10.60.06 ‐ MATERIAL DE ESCRITÓRIO 53,35 D
4.5.10.60.10 ‐ CONDUÇÕES 728,55 D
4.5.10.60.14 ‐ SERVIÇOS PROFISSIONAIS PESSOA FÍSICA 82.825,52 D
4.5.10.60.15 ‐ SERVIÇOS PROFISSIONAIS PESSOA JURÍDICA 162.636,36 D
4.5.10.60.16 ‐ FRETES E CARRETOS 106.057,09 D
4.5.10.60.17 ‐ CONSULTORIA 2.400,00 D
4.5.10.60.18 ‐ RECRUTAMENTO E SELEÇÃO 608,13 D
4.5.10.60.24 ‐ DESPESAS INDEDUTÍVEIS 374,55 D
4.5.10.70.00 ‐ IMPOSTOS TAXAS E CONTRIBUIÇÕES 23,98 D
4.5.10.70.70 ‐ OUTRAS TAXAS E CONTRIBUIÇÕES 23,98 D
4.5.10.90.00 ‐ DIREITOS AUTORAIS 2.046.688,82 D
4.5.20.00.00 ‐ GERAIS E ADMINISTRATIVAS 8.806.855,83 D
4.5.20.10.00 ‐ DESPESAS COM PESSOAL 4.392.750,65 D
4.5.20.10.01 ‐ SALÁRIOS 1.715.655,43 D
4.5.20.10.02 ‐ INSS 493.538,02 D
4.5.20.10.03 ‐ FGTS 152.151,03 D
4.5.20.10.04 ‐ PROVISÃO DE 13º SALÁRIO 150.212,26 D
4.5.20.10.06 ‐ PROVISÃO DE FÉRIAS 41.256,23 C
4.5.20.10.07 ‐ INSS SOBRE PROVISÕES 24.967,68 D
4.5.20.10.08 ‐ FGTS SOBRE PROVISÕES 7.410,59 D
4.5.20.10.10 ‐ INDENIZAÇÕES TRABALHISTAS 11.902,13 D
4.5.20.10.11 ‐ INSS S/ AUTÔNOMOS 168.047,44 D
4.5.20.10.12 ‐ DIFERENÇA SALARIAL ‐ DISSÍDIO 40.889,40 D
4.5.20.10.14 ‐ INDENIZAÇÃO DE FGTS 36.427,27 D
4.5.20.10.17 ‐ CONTRIBUIÇAO SOCIAL ‐ FGTS 10% 9.106,81 D
4.5.20.10.21 ‐ PREVIDÊNCIA PRIVADA 84.456,48 D
4.5.20.10.23 ‐ VALE TRANSPORTE 59.286,86 D
4.5.20.10.24 ‐ PARTICIPAÇÃO TRABALHADOR NO TRANSPORTE 17.235,47 C
4.5.20.10.25 ‐ PROGRAMA ALIMENTAÇÃO TRABALHADOR 50.590,52 D
4.5.20.10.26 ‐ PARTICIPAÇÃO TRABALHADOR ALIMENTAÇÃO 12.701,23 C
4.5.20.10.27 ‐ PARTICIPAÇÃO EMPREGADOS NOS LUCROS 301,25 D
6/8
EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
4.5.20.10.28 ‐ ASSISTÊNCIA SOCIAL 42.045,57 D
4.5.20.10.29 ‐ FÉRIAS 354.586,81 D
4.5.20.10.30 ‐ 13º SALÁRIO 2.821,13 D
4.5.20.10.90 ‐ RETIRADA PRÓ‐LABORE 740.237,16 D
4.5.20.10.36 ‐ CESTA BÁSICA 8.645,00 D
4.5.20.10.37 ‐ REMUNERAÇÃO BASADA EM AÇÕES 310.664,74 D
4.5.20.20.00 ‐ OCUPAÇÃO 630.042,41 D
4.5.20.20.01 ‐ ALUGUEL E CONDOMÍNIOS 289.337,27 D
4.5.20.20.03 ‐ DEPRECIAÇÃO 254.644,41 D
4.5.20.20.04 ‐ MANUTENÇAO E REPAROS 39.302,72 D
4.5.20.20.05 ‐ REPARAÇÃO DE EQUIPAMENTOS 1.699,52 D
4.5.20.20.06 ‐ AMORTIZAÇÃO DE DIFERIDO 45.058,49 D
4.5.20.30.00 ‐ UTILIDADES E SERVIÇOS 266.353,55 D
4.5.20.30.01 ‐ ENERGIA ELÉTRICA 35.766,03 D
4.5.20.30.02 ‐ ÁGUA 2.039,31 D
4.5.20.30.03 ‐ TELEFONE, TELEX E FAX 106.674,30 D
4.5.20.30.04 ‐ CORREIO E MALOTE 101.050,05 D
4.5.20.30.05 ‐ REPRODUÇÕES (XEROX) 20.417,60 D
4.5.20.30.06 ‐ SEGUROS 406,26 D
4.5.20.40.00 ‐ DESPESAS GERAIS 3.401.573,98 D
4.5.20.40.01 ‐ RELAÇÕES PÚBLICAS 14.132,23 D
4.5.20.40.02 ‐ VIAGENS E REPRESENTAÇÕES 515.492,40 D
4.5.20.40.03 ‐ DESPESAS COM VEÍCULOS 11.311,97 D
4.5.20.40.06 ‐ MATERIAL DE ESCRITÓRIO 40.150,18 D
4.5.20.40.07 ‐ BENS DE NATUREZA PERMANENTE 3.485,84 D
4.5.20.40.08 ‐ MATERIAL DE LIMPEZA 240,98 D
4.5.20.40.09 ‐ COPA, COZINHA E REFEITÓRIO 45.827,59 D
4.5.20.40.10 ‐ CONDUÇÕES 24.922,23 D
4.5.20.40.11 ‐ JORNAIS, LIVROS E REVISTAS 5.168,10 D
4.5.20.40.12 ‐ DONATIVOS E CONTRIBUIÇÕES 3.199,40 D
4.5.20.40.13 ‐ LEGAIS E JUDICIAIS 23,22 D
4.5.20.40.14 ‐ SERVIÇOS PROFISSIONAIS PESSOA FÍSICA 39.276,19 D
4.5.20.40.15 ‐ SERVIÇOS PROFISSIONAIS PESSOA JURÍDICA 1.527.229,89 D
4.5.20.40.16 ‐ FRETES E CARRETOS 71.816,72 D
4.5.20.40.17 ‐ CONSULTORIA 1.016.513,03 D
4.5.20.40.18 ‐ RECRUTAMENTO E SELEÇÃO 68.407,82 D
4.5.20.40.20 ‐ TREINAMENTO DE PESSOAL 1.650,00 D
4.5.20.40.21 ‐ AUDIO VISUAL 1.600,00 D
4.5.20.40.24 ‐ DESPESAS INDEDUTÍVEIS 551,64 D
4.5.20.40.25 ‐ IMPRESSOS DIVERSOS E BLOCOS NOTA FISCAL 7.897,14 D
4.5.20.40.26 ‐ COMEMORAÇÕES, EVENTOS E PRESENTES 15.128,37 D
4.5.20.40.27 ‐ EVENTOS REDE 12.450,96 C
4.5.20.50.00 ‐ IMPOSTOS TAXAS E CONTRIBUIÇÕES 111.576,94 D
4.5.20.50.10 ‐ IPTU 9.889,42 D
4.5.20.50.20 ‐ IPVA 3.517,47 D
4.5.20.50.60 ‐ OUTRAS TAXAS E CONTRIBUIÇÕES 98.170,05 D
4.5.20.99.98 ‐ TRANSITÓRIA DE AMORTIZAÇÃO DIFERIDO ‐
4.5.20.99.99 ‐ TRANSITÓRIA DEP/AMORT IMOBILIZADO 4.558,30 D
4.5.30.00.00 ‐ DESPESAS FINANCEIRAS 347.319,24 D
4.5.30.10.00 ‐ DESPESAS BANCÁRIAS 7.716,31 D
4.5.30.20.00 ‐ JUROS 161.913,70 D
4.5.30.20.01 ‐ JUROS SOBRE EMPRÉSTIMOS 155.259,95 D
4.5.30.20.02 ‐ JUROS SOBRE ARRENDAMENTO MERCANTIL 1.782,16 D
4.5.30.20.03 ‐ JUROS SOBRE FORNECEDORES 1.560,89 D
4.5.30.20.05 ‐ JUROS SOBRE IMPOSTOS 3.310,70 D
4.5.30.30.00 ‐ MULTAS 1.400,60 D
4.5.30.30.05 ‐ MULTA SOBRE IMPOSTOS 1.400,60 D
4.5.30.40.00 ‐ VARIAÇÃO MONETÁRIA PASSIVA 173.115,44 D
4.5.30.40.01 ‐ VARIAÇÃO MONETÁRIA PASSIVA S/EMPRÉSTIMOS 75.959,80 D
4.5.30.40.02 ‐ VARIAÇÃO MONETÁR. PASSIVA S/FORNECEDORES 97.155,64 D
4.5.30.50.00 ‐ VARIAÇÃO CAMBIAL PASSIVA 143,82 D
4.5.30.50.03 ‐ VARIAÇÃO CAMBIAL PASSIVA ‐ OUTRAS 143,82 D
4.5.30.70.00 ‐ OUTRAS DESPESAS FINANCEIRAS 3.029,37 D
4.5.30.70.01 ‐ DESCONTOS CONCEDIDOS CONDICIONAIS 2.485,47 D
4.5.30.70.02 ‐ DESCONTOS CONCEDIDOS INCONDICIONAIS 543,90 D
4.5.40.00.00 ‐ PROVISÕES 111.099,69 C
4.5.40.10.00 ‐ PROVISÃO DEVEDORES DUVIDOSOS 111.099,69 C
4.6.00.00.00 ‐ RECEITAS/DESPESAS COM INVESTIMENTOS 7.665.486,77 C
4.6.10.00.00 ‐ RESULTADOS DE EQUIVALÊNCIA PATRIMONIAL 7.769.029,27 C
4.6.10.10.00 ‐ RESULTADO EQUIVALÊNCIA NAS EMPRESAS PAI 7.769.029,27 C
4.6.10.10.02 ‐ PITÁGORAS SISTEMA DE EDUC.SUP.SOC.LTDA 3.626.646,63 C
4.6.10.10.04 ‐ SISTEMA PITÁGORAS DE EDUC.SUP.S/C LTDA 156.207,55 D
4.6.10.10.05 ‐ INED EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 224.380,06 C
4.6.10.10.06 ‐ REDE PITÁGORAS DE SÃO PAULO LTDA 24,00 D
4.6.10.10.09 ‐ ÁGORA SISTEMA EDUCACIONAL LTDA 63.475,98 D
4.6.10.10.10 ‐ ORME SERVIÇOS EDUCACIONAIS LTDA 363.850,21 C
4.6.10.10.14 ‐ ILAPE INST LATINO AMER PESQ EDUCACIONAIS 166.249,17 D
4.6.10.10.15 ‐ FADOM SOC EDUC E CULTURA DE DIVINÓPOLIS 777.282,98 C
4.6.10.10.18 ‐ UNIÃO METROP DE ENSINO PARANAENSE ‐ UMEP 344.507,12 C
4.6.10.10.19 ‐ INST EDUC TERRA DA UVA LTDA ‐ JAPI 130.752,58 C
4.6.10.10.20 ‐ ADM.ENSINO SUP.DE GUARAPARI LTDA ‐ AESG 361.829,52 D
4.6.10.10.21 ‐ SESG 48.160,32 C
4.6.10.10.22 ‐ NABEC NOVA ASS.BRA.EDUC.CULTURA LTDA EPP 9.043,48 C
4.6.10.10.23 ‐ SOCIEDADE EDUCACIONAL DE GUARAPARI 1.203,54 D
7/8
EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL LTDA Balancete
Período: 01/02/2010 A 28/02/2010 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 08/06/2010 ‐ 15:3 6
Título Saldo Final
4.6.10.10.16 ‐ PAX EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA 2.135.754,02 C
4.6.10.10.24 ‐ UNIMINAS UNIÃO EDUC. MINAS GERAIS S/A 297.312,32 C
4.6.10.10.25 ‐ IERC INST ENSINO RIO CLARO E REPREC LTDA 347.980,38 D
4.6.10.10.26 ‐ UNILINHARES ‐ SOC CAPIXABA DE EDUC LTDA 59.244,01 C
4.6.10.10.27 ‐ SUESC ‐ SOC. UNIFICADA DE ENS. CULTURA 190.589,45 C
4.6.10.10.28 ‐ FATEC‐CENTRO DE ENS PESQ ODONTOLÓGICAS 5.746,31 C
4.6.10.10.29 ‐ FACTEF ‐ FACULDADE TEIXEIRA DE FEITAS 685.995,20 C
4.6.10.10.31 ‐ PROJECTA SOLUÇÕES EDUCACIONAIS LTDA 298,71 D
4.6.10.10.32 ‐ GK EMPREENDIMENTOS EDUCACIONAIS LTDA 32.966,57 D
4.6.30.00.00 ‐ AMORTIZAÇÃO DE ÁGIO 103.542,50 D
4.6.30.00.01 ‐ AMORTIZAÇÃO DE ÁGIO 103.542,50 D
4.7.00.00.00 ‐ IMPOSTO RENDA E CONT.SOCIAL S/LUCRO LIQ. 359.274,52 D
4.7.10.00.00 ‐ IMPOSTO DE RENDA 264.172,44 D
4.7.10.20.00 ‐ DESPESA COM IMPOSTO DE RENDA 264.172,44 D
4.7.20.00.00 ‐ CONTRIBUIÇÃO SOCIAL SOBRE LUCRO LÍQUIDO 95.102,08 D
4.7.20.20.00 ‐ DESPESA COM CSLL 95.102,08 D
8/8
ANEXO 3
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) -
benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o
local, em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de construção – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos
os riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contratuais ou outros direitos legais, independente desses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de
operação da empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
1
BDI – percentual que indica os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a
um determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas
financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de referência – dado de mercado com características comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de regressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno,
com base em uma amostra, considerando-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão construtivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por
um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua
especificidade.
4
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de
vendê-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a
venda.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica
para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de
mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de controle - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou
ambos, que não seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital
investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
5
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em
interesses particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este
valor pode ser analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais
empresas de um investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreciável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como
uma parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de
propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada
àquela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
6
Variáveis qualitativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis quantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por

exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do imóvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é

determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

7
Há mais de 30 anos a Apsis presta consultoria a diversas empresas no Brasil, América Latina e Europa. Oferece uma gama de serviços integrados em gestão empresarial visando mensurar, gerir e otimizar o
patrimônio dos seus clientes, agregando VALOR aos seus negócios. Com atendimento ágil e personalizado, a equipe de consultores é formada por profissionais experientes, altamente qualificados e
atualizados com as mudanças do mercado e da legislação.
Apsis, a diferença na conquista de grandes negócios. !
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internacionais !
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! ! Teste de Impairment - Redução ao Valor Recuperável de Ativos
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase !
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! de empresas vPrice Alocation)
! Combinação de Negócios !
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negócios
! Assessoria a Investidores e Fundos
! Estudos de Vocação e Viabilidade de Empreendimentos
! Propriedade para Investimento !
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imobiliários
! Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual !Avaliação Imobiliária e Pesquisa de Mercado
! Busca de Novos Investidores !
!Renegociação de Aluguéis
! Fundamentação de Ágio (Regulamento da Receita Federal e CPC - Comitê !
!Prospecção de Produtos Imobiliários (Tenant Representation)
vde Pronunciamentos Contábeis) !
! Fusões e Aquisições (M&A) !Imóveis Sob Medida (Built-to-suit)
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! Reestruturação Societária (Lei das S/A) !Desmobilização e Locação de Imóveis (Sale & Leaseback)

! Acompanhamento de Resultados e Desempenho Econômico

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ativo !avaliação de
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! sustentabilidade
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marcas e corporativa
! outros intangíveis
!Gestão de Ativo Imobilizado !
! O mundo empresarial entrou na era do DESENVOLVIMENTO
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!Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual (PPA - Purchase Price Alocation) E SOCIAL, que acentua a percepção da empresa, sua imagem e reputação,
!Inventário e Emplaquetamento de Bens !Alocação de Valores de Ativos Intangíveis onde atuamos de forma estratégica, agregando aos serviços patrimoniais
e financeiros, novos serviços nas áreas de GESTÃO AMBIENTAL E
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ALLIANT ENERGY TELECOMUNICAÇÕES
ALIANSCE SHOPPING CENTERS ELETROBRÁS
ANDRADE GUTIERREZ ESSO - EXXON MOBIL
ANGRA PARTNERS ESTÁCIO PARTICIPAÇÕES
ANHANGUERA EDUCACIONAL PARTICIPAÇÕES FEMSA BRASIL
AMBEV FGV - FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS
ARCELOR MITTAL FRESH START BAKERIES
AXXON GROUP FURNAS CENTRAIS ELÉTRICAS
BMA - BARBOSA, MÜSSNICH & ARAGÃO ADVOGADOS GAFISA
B2W - AMERICANAS.COM, SUBMARINO, SHOPTIME GOUVÊA VIEIRA ADVOGADOS
BANCO BRADESCO GP INVESTIMENTOS
BANCO DO BRASIL GRUPO BRASCAN
BANCO ITAÚ GRUPO BUNGEGRUPO COSAN
BHP BILLITON METAIS GRUPO GERDAU MITSUBISHI
BMF BOVESPA GRUPO EBX - MMX NESTLÉ
BNDES GRUPO ETERNIT PETROBRÁS - PETRÓLEO BRASILEIRO
BORIS LERNER, FRAZÃO, GARCIA, MALVAR E GRUPO MULTIPLAN PINHEIRO NETO ADVOGADOS
CONSULTORES GRUPO OI TELEMAR PONTO FRIO - GLOBEX UTILIDADES
BRASIL FOODS - SADIA, PERDIGÃO GRUPO QUATTOR PREVI-CAIXA DE PREVIDÊNCIA DOS FUNCIONÁRIOS
BRASKEM GRUPO ULTRAPAR ULTRAGAZ, IPIRANGA DO BANCO DO BRASIL
BR MALLS GRUPO VOTORANTIM REPSOL YPF
BR - PETROBRÁS DISTRIBUIDORA HSBC BANK BRASIL ROTSCHILD & SONS
BTG PACTUAL IBMEC EDUCACIONAL SHELL BRASIL
CARREFOUR IDEIASNET SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH
CIELO IMC DO BRASIL ADVOGADOS
CLARO INTELIG TELECOM TIM BRASIL
COCA-COLA IOCHPE MAXION TOTVS
COTEMINAS - COMPANHIA DE TECIDOS NORTE DE KRAFT FOODS T4F
MINAS LOBO & IBEAS ADVOGADOS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS
CREDICARD LOJAS AMERICANAS ULHÔA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS
CREDIT SUISSE FIRST BOSTON LOJAS RENNER VALE
CSN - COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL MAGNESITA VEIRANO ADVOGADOS
CYRELA BRASIL REALTY MATTOS FILHO ADVOGADOS VIVO
EDP ENERGIAS DO BRASIL MICHELIN XAVIER, BERNARDES, BRAGANÇA ADVOGADOS

Rio de Janeiro - RJ São Paulo - SP

Rua da Assembleia, 35 - 12º andar Rua Traipu, 657
Centro, CEP 20011-001 Pacaembu - CEP 01235-000
www.apsis.com.br Tel.: +55 (21) 2212 6850 Tel.: +55 (11) 3666-8448
apsisrj@apsis.com.br apsissp@apsis.com.br
Laudo de Avaliação
RJ-0144/10-04

EDITORA E DISTRIBUIDORA
EDUCACIONAL S.A.
LAUDO: RJ-0144/10-04

DATA BASE: 31 de março de 2010

SOLICITANTE: KROTON EDUCACIONAL S.A., com sede na Rua Paraíba, nº 330, 14º andar, bairro Funcionários, na cidade de
Belo Horizonte, no estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 02.800.026/0001-40, doravante
denominada KROTON.

OBJETO: EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A., com sede na Rua Paraíba, nº 330, 12º andar, bairro
Funcionários, na cidade de Belo Horizonte, no estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o
nº 38.733.648/0001-40, doravante denominada EDITORA.

OBJETIVO: Determinação do valor do patrimônio líquido contábil de EDITORA para fins de incorporação de ações por
KROTON, nos termos da lei nº 6.404, de 15.12.1976 (Lei das S/A).

Laudo RJ-0144/10-04 1
ÍNDICE

1.INTRODUÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 3

2.PRINCÍPIOS E RESSALVAS ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 4

3.LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5

4.METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6

5.AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7

6.CONCLUSÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8

7.RELAÇÃO DE ANEXOS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9

Laudo RJ-0144/10-04 2
1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda., doravante denominada APSIS, com sede na  A equipe da APSIS responsável pela realização deste trabalho é constituída pelos
Rua da Assembleia, nº 35 – 12º andar, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no seguintes profissionais:
CNPJ sob o n.º 27.281.922/0001-70, foi nomeada para constatar o valor do patrimônio
 AMILCAR DE CASTRO
líquido contábil de EDITORA para fins de incorporação de ações por KROTON, nos termos gerente de projetos
da lei nº 6.404, de 15.12.1976 (lei das S/A).  ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
engenheira civil
Na elaboração deste trabalho foram utilizados dados e informações fornecidos por pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
 BETINA DENGLER
terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas
gerente de projetos
utilizadas neste processo estão baseadas nos documentos e informações, os quais  CESAR DE FREITAS SILVESTRE
incluem, entre outros, os seguintes: contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Balancete analítico de EDITORA na data-base. contador (CRC/RJ 55029/O-1)
 FLAVIO LUIZ PEREIRA
A APSIS realizou recentemente avaliações para companhias abertas para diversas contador (CRC/RJ 022016-O-9)
finalidades nas seguintes empresas:  LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
engenheiro mecânico
 AMÉRICA LATINA LOGÍSTICA DO BRASIL S/A mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)
 BANCO PACTUAL S/A  MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA
 CIMENTO MAUÁ S/A engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 ESTA-EMPRESA SANEADORA TERRITORIAL AGRÍCOLA S/A.  RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
 GEODEX COMMUNICATIONS DO BRASIL S/A pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 GERDAU S/A  SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
 HOTÉIS OTHON S/A economista (CORECON/RJ 23521-0)
 IBEST S/A
 L.R. CIA.BRAS.PRODS.HIGIENE E TOUCADOR S/A
 LIGHT SERVIÇOS DE ELETRICIDADE S/A
 LOJAS AMERICANAS S/A
 REPSOL YPF BRASIL S/A
 TAM TRANSPORTES AÉREOS MERIDIONAL S/A
 WAL PETROLEO S/A

Laudo RJ-0144/10-04 3
2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado, obedece criteriosamente os princípios fundamentais descritos a seguir.
 Os consultores não têm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou
na operação, bem como não há qualquer outra circunstância relevante que possa
caracterizar conflito de interesses.
 No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e
conclusões expressas no presente Relatório, são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 O relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias
adotadas, que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas no mesmo.
 Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma, sujeitos às
conclusões deste relatório.
 A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Engenharia de
Avaliações, incluídas as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções,
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros, sendo que as
fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 O relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus próprios
consultores preparou as análises e respectivas conclusões.
 Para efeito de projeção partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas
em questão, que não as listadas no presente relatório.
 O presente relatório atende as especificações e critérios estabelecidos pelo USPAP
(Uniform Standards of Professional Appraisal Practice), além das exigências
impostas por diferentes órgãos, tais como: Ministério da Fazenda, Banco Central,
Banco do Brasil, CVM – Comissão de Valores Mobiliários, SUSEP - Superintendência
de Seguros Privados, RIR – Regulamento de Imposto de Renda etc.
 O controlador e os administradores das companhias envolvidas não direcionaram,
limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter
comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens,
documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das
respectivas conclusões contidas neste trabalho.
Laudo RJ-0144/10-04 4
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para elaboração deste relatório a APSIS utilizou informações e dados de históricos

auditados por terceiros ou não auditados e dados projetados não auditados,
fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiras os dados e
informações obtidos para este relatório e não tem qualquer responsabilidade com
relação a sua veracidade.

 O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações financeiras ou

revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.

 Nosso trabalho foi desenvolvido para o uso da solicitante, seus sócios e demais
empresas envolvidas no projeto, visando ao objetivo já descrito.

 Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à solicitante e suas controladas, a

seus sócios, diretores, credores ou a outras partes como consequência da utilização
dos dados e informações fornecidas pela empresa e constante neste relatório.

Laudo RJ-0144/10-04 5
4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

Exame da documentação de suporte já mencionada, objetivando verificar uma
escrituração feita em boa forma e obedecendo às disposições legais
regulamentares, normativas e estatutárias que regem a matéria, dentro de
“Princípios e Convenções de Contabilidade Geralmente Aceitos”.
Foram examinados os livros de contabilidade da EDITORA e todos os demais
documentos necessários à elaboração deste laudo, que foi realizado a partir do
balanço da EDITORA, encerrado em 31 de março de 2010 (Anexo 1).
de ações descritas no Fato Relevante, divulgado em 12 de março de 2010,
referente ao contrato de compra e venda de participação societária e outras
avenças de IUNI por EDITORA. Tais efeitos intermediários, que aumentarão o
Capital Social de EDITORA e diluirão a participação de KROTON em um instante
imediatamente anterior à incorporação de ações de EDITORA por KROTON, estão
simulados nos balanços “pro forma” de EDITORA, constantes neste laudo.

Apuraram os peritos que os ativos e os passivos de EDITORA encontram-se

devidamente contabilizados.

Os saldos contábeis informados nas Demonstrações Contábeis de 31 de março de

2010 de EDITORA não consideram os efeitos relativos às operações de emissão

Laudo RJ-0144/10-04 6
5. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Foram examinados os livros de contabilidade de EDITORA e todos os demais EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS PRÓ-FORMA

documentos necessários à elaboração deste laudo. SALDOS EM EVENTO SUBSEQUENTE SALDOS PRÓ-FORMA
BALANÇO PATRIMONIAL (EM REAIS )
31/03/2010 (*) EM 31/03/2010
Apuraram os peritos que o valor do patrimônio líquido contábil de EDITORA é de
ATIVO CIRCULANTE 162.688.481,85 0,00 162.688.481,85
R$ 836.929.583,95 (oitocentos e trinta e seis milhões, novecentos e vinte e nove ATIVO NÃO CIRCULANTE 900.911.008,89 550.815,34 901.461.824,23

mil, quinhentos e oitenta e três reais e noventa e cinco centavos) em 31 de REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 202.498.723,94 0,00 202.498.723,94

PERMANENTE 698.412.284,95 550.815,34 698.963.100,29

março de 2010, sendo:
TOTAL DO ATIVO 1.063.599.490,74 550.815,34 1.064.150.306,08

PASSIVO CIRCULANTE 94.346.894,20 0,00 94.346.894,20

PASSIVO NÃO CIRCULANTE 132.873.827,93 0,00 132.873.827,93

EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 132.873.827,93 0,00 132.873.827,93

PATRIMÔNIO LÍQUIDO 836.378.768,61 550.815,34 836.929.583,95

TOTAL DO PASSIVO 1.063.599.490,74 550.815,34 1.064.150.306,08

(*)Aumento de capital por emissão de novas ações.

Laudo RJ-0144/10-04 7
6. CONCLUSÃO

À luz dos exames realizados na documentação anteriormente mencionada e tomando por base estudos da APSIS concluíram os peritos que o valor do patrimônio líquido
contábil de EDITORA, para fins de incorporação de ações por KROTON, corresponde a um valor de R$ 836.929.583,95 (oitocentos e trinta e seis milhões, novecentos
e vinte e nove mil, quinhentos e oitenta e três reais e noventa e cinco centavos) em 31 de março de 2010.

O laudo de avaliação RJ-0144/10-04 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a
certificação digital dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 09 (nove) folhas digitadas de um lado e 02 (dois) anexos. A APSIS
Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ RF/2.052-4, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada
legalmente pelos seus diretores, coloca-se à disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 30 de julho de 2010.

Sócia - Diretora Gerente de Projetos Contador (CRC/RJ 022016/O-9)

Laudo RJ-0144/10-04 8
7. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

2. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, nº. 657 Rua da Assembleia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01.235-000 Centro, CEP: 20.011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

Laudo RJ-0144/10-04 9
ANEXO 1
 EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS PRÓ-FORMA

SALDOS EM EVENTO SUBSEQUENTE SALDOS PRÓ-FORMA EM

BALANÇO PATRIMONIAL (EM REAIS )
31/03/2010 (*) 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 162.688.481,85 0,00 162.688.481,85

Disponibilidades 90.865.426,04 0,00 90.865.426,04
Contas a Receber de Clientes 39.153.411,25 0,00 39.153.411,25
Estoques 5.502.982,56 0,00 5.502.982,56
Adiantamentos 1.101.296,04 0,00 1.101.296,04
Tributos a Recuperar 6.601.229,93 0,00 6.601.229,93
Partes Relacionadas 19.302.099,35 0,00 19.302.099,35
Despesas pagas antecipadamente 162.036,68 0,00 162.036,68

ATIVO NÃO CIRCULANTE 900.911.008,89 550.815,34 901.461.824,23

REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 202.498.723,94 0,00 202.498.723,94

Adiantamentos para Futuro Aumento de Capital - AFAC 197.928.446,52 0,00 197.928.446,52
Partes Relacionadas 1.370.000,73 0,00 1.370.000,73
Tributos Diferidos 3.183.664,99 0,00 3.183.664,99
Depósitos Judiciais 16.611,70 0,00 16.611,70
Créditos Diversos 0,00 0,00 0,00

PERMANENTE 698.412.284,95 550.815,34 698.963.100,29

Investimentos: 654.538.265,06 550.815,34 655.089.080,40
- Participação em Controladas 235.516.466,41 0,00 235.516.466,41
- Ágios em Controladas 397.585.413,09 550.815,34 398.136.228,43
- Outros Investimentos 21.436.385,56 0,00 21.436.385,56
Imobilizado 17.742.451,27 0,00 17.742.451,27
Intangível 23.655.384,33 0,00 23.655.384,33
Diferido 2.476.184,29 0,00 2.476.184,29

TOTAL DO ATIVO 1.063.599.490,74 550.815,34 1.064.150.306,08

PASSIVO CIRCULANTE 94.346.894,20 0,00 94.346.894,20

Empréstimos e Financiamentos 4.979.929,15 0,00 4.979.929,15
Fornecedores 5.635.087,32 0,00 5.635.087,32
Impostos e Taxas 5.442.267,76 0,00 5.442.267,76
Dividendos a Pagar 0,00 0,00 0,00
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 2.549.745,90 0,00 2.549.745,90
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 0,00 0,00 0,00
Faturamento Antecipado 14.630.727,31 0,00 14.630.727,31
Adiantamento de Clientes 1.003.648,28 0,00 1.003.648,28
Partes Relacionadas 0,00 0,00 0,00
Contas a Pagar - Aquisições 60.105.488,48 0,00 60.105.488,48
Outras Contas a Pagar 0,00 0,00 0,00

PASSIVO NÃO CIRCULANTE 132.873.827,93 0,00 132.873.827,93

EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 132.873.827,93 0,00 132.873.827,93

Empréstimos e Financiamentos 8.319.694,31 0,00 8.319.694,31
Adiantamento de Clientes 0,00 0,00 0,00
Provisão para Passivo a Descoberto - Controladas 116.771.502,28 0,00 116.771.502,28
Tributos Diferidos 0,00 0,00 0,00
Partes Relacionadas 1.807.628,88 0,00 1.807.628,88
Provisão para Contingências 2.916.874,85 0,00 2.916.874,85
Outras Contas a Pagar 3.058.127,61 0,00 3.058.127,61

PATRIMÔNIO LÍQUIDO 836.378.768,61 550.815,34 836.929.583,95

Capital Social 791.331.634,87 550.815,34 791.882.450,21
Reservas de Capital 3.760.384,29 0,00 3.760.384,29
Reservas de Lucro 41.286.749,45 0,00 41.286.749,45

TOTAL DO PASSIVO 1.063.599.490,74 550.815,34 1.064.150.306,08

(*)Aumento de capital por emissão de novas ações.

1/1
ANEXO 2
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem d a renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem d e mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidad e futura (fundo de comércio o u goodwill) -
benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o
local, em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de con strução – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercant il f inanceiro - o que transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos
os riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contratuais ou outros direitos legais, independente desses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de
operação da empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
1
BDI – percentual que indica os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM ( Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos aloca dos – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação d e negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capi tal - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reed ição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de su bstituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a
um determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líq uida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas
financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA ( Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de com ercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caix a - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital in vestido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS ( International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de re ferência – dado de mercado com características comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia d e avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de re gressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno,
com base em uma amostra, considerando-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Intern acionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão constr utivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por
um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua
especificidade.
4
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por de svalorização ( impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de
vendê-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a
venda.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica
para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de
mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influen ciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de co ntrole - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou
ambos, que não seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Cust o de Capit al Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital
investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
5
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de inv estimento - valor para um investidor em particular, baseado em
interesses particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este
valor pode ser analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais
empresas de um investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreci ável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como
uma parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de
propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuper ável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada
àquela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
6
Variáveis qual itativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis q uantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por

exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do i móvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC ( Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é

determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

7
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Apsis, a diferença na conquista de grandes negócios. !
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! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase !
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! de empresas vPrice Alocation)
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negócios
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! Estudos de Vocação e Viabilidade de Empreendimentos
! Propriedade para Investimento !
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imobiliários
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!Prospecção de Produtos Imobiliários (Tenant Representation)
vde Pronunciamentos Contábeis) !
! Fusões e Aquisições (M&A) !Imóveis Sob Medida (Built-to-suit)
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! Acompanhamento de Resultados e Desempenho Econômico

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ativo !avaliação de
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marcas e corporativa
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ANHANGUERA EDUCACIONAL PARTICIPAÇÕES FEMSA BRASIL
AMBEV FGV - FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS
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AXXON GROUP FURNAS CENTRAIS ELÉTRICAS
BMA - BARBOSA, MÜSSNICH & ARAGÃO ADVOGADOS GAFISA
B2W - AMERICANAS.COM, SUBMARINO, SHOPTIME GOUVÊA VIEIRA ADVOGADOS
BANCO BRADESCO GP INVESTIMENTOS
BANCO DO BRASIL GRUPO BRASCAN
BANCO ITAÚ GRUPO BUNGEGRUPO COSAN
BHP BILLITON METAIS GRUPO GERDAU MITSUBISHI
BMF BOVESPA GRUPO EBX - MMX NESTLÉ
BNDES GRUPO ETERNIT PETROBRÁS - PETRÓLEO BRASILEIRO
BORIS LERNER, FRAZÃO, GARCIA, MALVAR E GRUPO MULTIPLAN PINHEIRO NETO ADVOGADOS
CONSULTORES GRUPO OI TELEMAR PONTO FRIO - GLOBEX UTILIDADES
BRASIL FOODS - SADIA, PERDIGÃO GRUPO QUATTOR PREVI-CAIXA DE PREVIDÊNCIA DOS FUNCIONÁRIOS
BRASKEM GRUPO ULTRAPAR ULTRAGAZ, IPIRANGA DO BANCO DO BRASIL
BR MALLS GRUPO VOTORANTIM REPSOL YPF
BR - PETROBRÁS DISTRIBUIDORA HSBC BANK BRASIL ROTSCHILD & SONS
BTG PACTUAL IBMEC EDUCACIONAL SHELL BRASIL
CARREFOUR IDEIASNET SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH
CIELO IMC DO BRASIL ADVOGADOS
CLARO INTELIG TELECOM TIM BRASIL
COCA-COLA IOCHPE MAXION TOTVS
COTEMINAS - COMPANHIA DE TECIDOS NORTE DE KRAFT FOODS T4F
MINAS LOBO & IBEAS ADVOGADOS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS
CREDICARD LOJAS AMERICANAS ULHÔA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS
CREDIT SUISSE FIRST BOSTON LOJAS RENNER VALE
CSN - COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL MAGNESITA VEIRANO ADVOGADOS
CYRELA BRASIL REALTY MATTOS FILHO ADVOGADOS VIVO
EDP ENERGIAS DO BRASIL MICHELIN XAVIER, BERNARDES, BRAGANÇA ADVOGADOS

Rio de Janeiro - RJ São Paulo - SP

Rua da Assembleia, 35 - 12º andar Rua Traipu, 657
Centro, CEP 20011-001 Pacaembu - CEP 01235-000
www.apsis.com.br Tel.: +55 (21) 2212 6850 Tel.: +55 (11) 3666-8448
apsisrj@apsis.com.br apsissp@apsis.com.br
Laudo de Avaliação
RJ-0144/10-05

KROTON EDUCACIONAL S.A.

LAUDO: RJ-0144/10-05

DATA BASE: 31 de março de 2010.

SOLICITANTE: KROTON EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Rua Paraíba, nº. 330, 14º andar, bairro de Santa Efigênia, Cidade de
Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o n° 02.800.026/0001-40, doravante denominada
KROTON.

OBJETO: KROTON EDUCACIONAL S.A., anteriormente qualificada

OBJETIVO: Elaboração de laudo de avaliação econômica para determinação do valor de KROTON, para fins de reestruturação
societária.

Laudo RJ-0144/10-05 1
SUMÁRIO EXECUTIVO

A APSIS foi nomeada por KROTON para determinação do valor econômico da

KROTON, para fins de reestruturação societária.

No presente relatório, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para

fundamentar a determinação do valor econômico de KROTON.

A avaliação de KROTON considera os efeitos da aquisição do Grupo IUNI, de

forma a atender a finalidade proposta.

A metodologia de rentabilidade futura baseia-se na análise retrospectiva,

projeção de cenários e em fluxos de caixa descontados. A modelagem
econômico-financeira inicia-se com as definições das premissas
macroeconômicas, de vendas, de produção, custos e investimentos da empresa
ou unidade de negócio que está sendo avaliada. As premissas macroeconômicas
utilizadas neste trabalho estão baseadas nas estimativas divulgadas pelo IBGE,
BANCO CENTRAL, BNDES etc. As projeções de volume e preço de venda de
serviços, custos e investimentos foram estimadas de acordo com o desempenho
histórico de KROTON e IUNI.

Laudo RJ-0144/10-05 2
AQUISIÇÃO DE IUNI: RESUMO DA OPERAÇÃO

Em 12 de março de 2010, a Editora e Distribuidora Educacional S.A. (“Editora”), controlada da Kroton Educacional S.A. (“Kroton”), e o Sr. Altamiro Belo Galindo
(“Altamiro”), celebraram o Contrato de Compra e Venda de Participações Societárias e Outras Avenças, por meio do qual a Editora adquiriu ações representativas de
72,47% do capital social do IUNI Educacional S.A. (“IUNI Educacional”) e a totalidade das quotas das subsidiárias da IUNI Educacional detidas diretamente pelo
Sr. Altamiro.

Como parte da operação, foi negociada a incorporação das ações de emissão da IUNI Educacional pela Editora, para tornar a Editora à única acionista da IUNI
Educacional. Em decorrência desta incorporação de ações, Altamiro receberá 53.229.214 novas ações ordinárias da Editora, representativas de 6,31% de seu capital
social total e votante. O quadro abaixo apresenta o valor econômico de KROTON após este evento, na data base de 31 de março de 2010:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

V ALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI POR EDITORA

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (*) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

PARTICIPAÇÃO DE KROTON EM EDITORA - 93,69% (**) 1.541.233 1.427.596 1.328.795

ATIV O CIRCULANTE DE KROTON (CONTROLADORA) EM 31.03 100 100 100

PASSIV OS CIRCULANTE E NÃO CIRCULANTE DE KROTON

7.725 7.725 7.725
(CONTROLADORA) EM 31.03

V ALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil) 1.533.609 1.419.972 1.321.171

(*) Laudo RJ-0144/10-03, data base 31/03/10

(**) considerando-se a emissão de 53.229.214 novas ações por Editora e consequente diluição de KROTON

Laudo RJ-0144/10-05 3
Em seguida, será submetida à Assembléia Geral da Kroton (a ser oportunamente convocada) a incorporação de ações da Editora, de modo que as ações de emissão
da Editora de titularidade de Altamiro sejam incorporadas pela Kroton e, em decorrência, Altamiro receba 4.200.000 novas ações ordinárias e 25.200.000 novas
ações preferenciais de emissão da Kroton (que formarão 4.200.000 novas Units), representativas de 1,79% do capital social votante e 6,31% do capital social total da
Kroton.

Ao fim da operação descrita, a Kroton, por meio de sua controlada Editora, será titular de 100% das ações da IUNI Educacional e das Controladas IUNI.

Com a Aquisição, a Kroton passará a contar com 40 campi, atuando em 28 municípios distribuídos em 10 estados da federação, nas 5 regiões brasileiras. A Kroton se
consolida também como uma das maiores organizações de ensino superior do País, com aproximadamente 86 mil alunos matriculados e distribuídos em mais de 83
cursos de graduação e superiores de tecnologia oferecidos por suas instituições de educação.

Laudo RJ-0144/10-05 4
ÍNDICE

1. INTRODUÇÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6

2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 7

3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8

4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 9

5. CARACTERIZAÇÃO DE KROTON ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

6. MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 14

7. CONCLUSÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16

8. RELAÇÃO DE ANEXOS---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17

Laudo RJ-0144/10-05 5
1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda., doravante denominada APSIS, com sede na A equipe da APSIS responsável pela realização deste trabalho é constituída pelos
Rua da Assembleia, nº 35, 12º andar, Centro, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, seguintes profissionais:
inscrita no CNPJ/MF 27.281.922/0001-70, foi nomeada por KROTON para determinação
 AMILCAR DE CASTRO
do valor econômico de KROTON, para fins de reestruturação societária. gerente de projetos
 ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
Na elaboração deste trabalho foram utilizados dados e informações fornecidos por engenheira civil
terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
utilizadas neste processo estão baseadas nos documentos e informações, os quais  BETINA DENGLER
gerente de projetos
incluem, entre outros, os seguintes:
 CESAR DE FREITAS SILVESTRE
contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 Balanços consolidados de KROTON de 2009 e na data-base;
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Demonstrações financeiras consolidadas de KROTON de 2009 e na data-base; contador (CRC/RJ 55029/O-1)
 Projeções plurianuais de EDITORA.  FLAVIO LUIZ PEREIRA
contador (CRC/RJ 022016-O-9)
 LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
engenheiro mecânico
mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)
 MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA
engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
economista (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo RJ-0144/10-05 6
2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado, obedece criteriosamente os princípios fundamentais descritos a seguir.
 Os consultores não têm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou
na operação, bem como não há qualquer outra circunstância relevante que possa
caracterizar conflito de interesses.
 No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e
conclusões expressas no presente Relatório, são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 O relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias
adotadas, que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas no mesmo.
 Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma, sujeitos às
conclusões deste relatório.
 A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Engenharia de
Avaliações, incluídas as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções,
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros, sendo que as
fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 O relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus próprios
consultores preparou as análises e respectivas conclusões.
 Para efeito de projeção partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas
em questão, que não as listadas no presente relatório.
 O presente relatório atende as especificações e critérios estabelecidos pelo USPAP
(Uniform Standards of Professional Appraisal Practice), além das exigências
impostas por diferentes órgãos, tais como: Ministério da Fazenda, Banco Central,
Banco do Brasil, CVM – Comissão de Valores Mobiliários, SUSEP - Superintendência
de Seguros Privados, RIR – Regulamento de Imposto de Renda etc.
 O controlador e os administradores das companhias envolvidas não direcionaram,
limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter
comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens,
documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das
respectivas conclusões contidas neste trabalho.
Laudo RJ-0144/10-05 7
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para elaboração deste relatório a APSIS utilizou informações e dados de históricos

auditados por terceiros ou não auditados e dados projetados não auditados,
fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiras os dados e
informações obtidos para este relatório e não tem qualquer responsabilidade com
relação a sua veracidade.

 O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações financeiras ou

revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.

 Nosso trabalho foi desenvolvido para o uso da solicitante, seus sócios e demais
empresas envolvidas no projeto, visando ao objetivo já descrito.

 Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à solicitante e suas controladas, a

seus sócios, diretores, credores ou a outras partes como consequência da utilização
dos dados e informações fornecidas pela empresa e constante neste relatório.

 As análises e as conclusões contidas neste relatório baseiam-se em diversas

premissas, realizadas na presente data, de projeções operacionais futuras, tais
como: preços, volumes, participações de mercado, receitas, impostos,
investimentos, margens operacionais etc. Assim, os resultados operacionais futuros
da empresa podem vir a ser diferentes de qualquer previsão ou estimativa contida
neste relatório

Laudo RJ-0144/10-05 8
4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO
ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA
Esta metodologia define a rentabilidade da empresa como sendo o seu valor
operacional, equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa líquido futuro.
Este fluxo é composto pelo lucro líquido após impostos, acrescidos dos itens não
caixa (amortizações e depreciações) e deduzidos investimentos em ativos
operacionais (capital de giro, plantas, capacidade instalada etc.).
O período projetivo do fluxo de caixa líquido é determinado levando-se em
consideração o tempo que a empresa levará para apresentar uma atividade
operacional estável, ou seja, sem variações operacionais julgadas relevantes. O
fluxo é então trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que
irá refletir o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital.
FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO
Para o cálculo do fluxo de caixa líquido utilizamos como medida de renda o
Capital Investido, onde:
FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO DO CAPITAL INVESTIDO
Lucro antes de itens não-caixa, juros e impostos (EBITDA)
( - ) Itens não-caixa (depreciação e amortização)
( = ) Lucro líquido antes dos impostos (EBIT)
( - ) Imposto de Renda e Contribuição Social (IR/CSSL)
( = ) Lucro líquido depois dos impostos
( + ) Itens não-caixa (depreciação e amortização)
( = ) Fluxo de caixa bruto
( - ) Investimentos de capital (CAPEX)
( + ) Outras entradas
( - ) Outras saídas
( - ) Variação do capital de giro
( = ) Fluxo de caixa líquido
VALOR RESIDUAL
Após o término do período projetivo é considerada a perpetuidade, que
contempla todos os fluxos a serem gerados após o último ano da projeção e seus
respectivos crescimentos. O valor residual da empresa (perpetuidade)
geralmente é estimado pelo uso do modelo de crescimento constante. Este
modelo assume que após o fim do período projetivo, o lucro líquido terá um
crescimento perpétuo constante. O mesmo calcula o valor da perpetuidade no
último ano do período projetivo, através do modelo de progressão geométrica,
transportando-o, em seguida, para o primeiro ano de projeção.
Laudo RJ-0144/10-05 9
TAXA DE DESCONTO ativo no país em questão em comparação a um
investimento similar em um país considerado
A taxa de desconto a ser utilizada para calcular o valor presente dos
seguro.
rendimentos determinados no fluxo de caixa projetado representa a
Rm Risco de mercado – mede a valorização de uma
rentabilidade mínima exigida pelos investidores, considerando que a empresa carteira totalmente diversificada de ações para um
será financiada parte por capital próprio, o que exigirá uma rentabilidade maior período de 30 anos.

que a obtida numa aplicação de risco padrão, e parte por capital de terceiros. beta Ajusta o risco de mercado para o risco de um setor
específico.
Esta taxa é calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of beta alavancado Ajusta o beta do setor para o risco da empresa.
Capital, modelo no qual o custo de capital é determinado pela média ponderada
do valor econômico dos componentes da estrutura de capital (próprio e de Custo do Rd = Rf (*) + alfa + Rp
terceiros), descrito a seguir. capital de
terceiros
VALOR DA EMPRESA
Rf (*) Taxa livre de risco – baseado na taxa de juros anual
O fluxo de caixa líquido do Capital Investido é gerado pela operação global da do Tesouro Americano para títulos de 10 anos,
empresa, disponível para todos os financiadores de capital, acionistas e demais líquida da inflação americana.

investidores. Sendo assim para a determinação do valor dos acionistas é Alfa Risco Específico – representa o risco de se investir
na empresa em análise.
necessária a dedução do endividamento geral com terceiros.

Outro ajuste necessário é a inclusão dos ativos não operacionais, ou seja, Taxa de WACC = (Re x We) + Rd (1 –t) x Wd
aqueles que não estão consolidados nas atividades de operação da empresa, desconto

sendo acrescidos ao valor operacional encontrado. Re = Custo do capital próprio.

Rd = Custo do capital de terceiros.
Custo do Re = Rf + beta*(Rm – Rf) + Rp
We = Percentual do capital próprio na estrutura de
capital próprio
capital.
Rf Taxa livre de risco – baseado na taxa de juros anual Wd = Percentual do capital de terceiros na estrutura de
do Tesouro Americano para títulos de 30 anos, capital.
líquida da inflação americana de longo prazo
T= Taxa efetiva de imposto de renda e contribuição
Rp Risco País – representa o risco de se investir num social da companhia.

Laudo RJ-0144/10-05 10
5. CARACTERIZAÇÃO DE KROTON
A KROTON EDUCACIONAL S.A. desempenha função de simples
holding. O único ativo da empresa é um investimento direto
em EDITORA, com participação de 99,9% no capital social da
mesma. Não foram considerados neste relatório os efeitos da aquisição do Grupo
IUNI, de forma a atender aos objetivos propostos.
A EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL é a
controladora do Grupo Pitágoras, grupo educacional
presente em todo o território brasileiro, do ensino básico
à pós-graduação. Atualmente o Grupo Pitágoras é formado pelo Sistema
Universitário, Universidade Aberta, Núcleo de Pós-Graduação, Fundação, Rede e
Colégios próprios. No Ensino Superior, está presente em sete estados, com 18
unidades: Minas Gerais (Belo Horizonte, Betim, Divinópolis, Ipatinga, Poços de
Caldas, Nova Lima e Uberlândia), Rio de Janeiro (Rio de Janeiro), São Paulo
(Jundiaí), Espírito Santo (Guarapari, Linhares e Vitória), Maranhão (São Luís),
Bahia (Teixeira de Freitas) e Paraná (Londrina). Possui mais de 30 cursos de
graduação e mais de 80 cursos de pós-graduação, com cerca de 37 mil alunos.
No ensino básico, está presente em todos os estados do Brasil, com seis escolas
próprias e mais de 600 escolas associadas, além de seis unidades no Japão;
totalizando cerca de 207.700 alunos.
O Grupo Pitágoras começou em 1966, com a criação do
Pré-Vestibular Pitágoras, em Belo Horizonte. Dois anos
depois foi aberta a primeira sede do curso, e em 1971
foram criados três colégios na capital mineira, consolidando a imagem de curso
preparatório para vestibulares. Atualmente o Grupo conta com seis escolas
próprias: em Belo Horizonte (MG), Carajás (PA), Presidente Figueiredo (AM), São
José dos Campos (SP), São Luís (MA) e Teofilândia (BA).
A partir da década de 80, o Pitágoras expandiu seus negócios, gerenciando
escolas para prestar cursos a familiares de funcionários de grandes empresas
brasileiras em regiões distantes do País e em diversos outros países, como:
Mauritânia, Iraque, Congo Francês, Equador, Peru e Angola. Nesse período, a
Companhia chegou a operar fora da cidade de Belo Horizonte,
simultaneamente, mais de 18 escolas, atendendo a 25.000
alunos.
No ano de 1997, através da Rede Pitágoras, o Grupo iniciou a
comercialização da sua tecnologia educacional e de gestão de
Educação Básica para as Escolas Associadas, por meio de um composto de
produtos e serviços indissociáveis, que abrangem: treinamento para professores
e gestores, consultoria na implantação de processos de gestão, apoio nas ações
de marketing e captação de alunos, conjunto de livros didáticos e processo de
avaliação permanente do desempenho da aprendizagem dos alunos; todos
alinhados ao seu projeto pedagógico. As escolas associadas recebem todo o
suporte e acompanhamento técnico-pedagógico, mantendo sua identidade.
Hoje, são mais de 600 escolas integradas, presentes em todos os estados
brasileiros, além de seis unidades no Japão.
Laudo RJ-0144/10-05 11
 A Fundação Pitágoras, formada em 1999, tem o objetivo de OUTRAS PARCERIAS
prestar consultoria sobre gestão educacional às instituições de
No ano de 2006, em comemoração aos 40 anos, o Pitágoras
ensino públicas e privadas.
realizou importantes parcerias na área esportiva e cultural.
Firmou parceria com o América Futebol Clube, como um dos
patrocinadores oficiais do time mineiro, além de continuar a
No ano de 2001, após a modificação do marco regulatório
parceria firmada em 2005, com o time de basquete do Minas
do Ensino Superior, o Grupo Pitágoras fez uma parceria
Tênis Clube, o Pitágoras/ Minas. Criou o Espaço Pitágoras de Arte no Colégio
com a Apollo International (Arizona, EUA) e fundou a
Pitágoras Cidade Jardim, o Espaço de Cinema e fez parceria com a escola de
primeira Faculdade Pitágoras, em Belo Horizonte, oferecendo o curso de
língua estrangeira Cultura Inglesa. Em 2008, o Pitágoras manteve a parceria com
graduação em Administração. Em 2005, por questões internas, a Apollo
o Minas Tênis Clube, através do reforço escolar e do time de basquete
International decidiu limitar suas atividades e cessou todos os investimentos que
Pitágoras/ Minas; o Praia Clube de Uberlândia/ MG, através do patrocínio do
mantinha fora dos Estados Unidos.
time feminino de vôlei; e a Academia de Ideias – espaço cultural de Belo
Em 2006 foi implantado o Núcleo de Pós-Graduação Pitágoras, com
Horizonte/ MG.
coordenações locais em cada faculdade Pitágoras, oferecendo cursos de pós-
graduação lato sensu nas áreas de Saúde, Gestão, Ciências Sociais e Pedagogia,
além de cursos de extensão em diversas áreas.

O ano de 2007 marca a abertura de capital do Pitágoras. A partir deste ano o

Grupo intensificou sua expansão para outras regiões e finalizou o ano de 2008
com 18 unidades em sete estados.

Um dos diferenciais do Sistema Universitário Pitágoras é a possibilidade de os

alunos iniciarem o curso superior no Brasil e terminarem em outros países da
América do Norte, Europa, Ásia, América Central ou mesmo da América do Sul.

Laudo RJ-0144/10-05 12
 A marca IUNI EDUCACIONAL foi lançada em 2008 para
identificar de maneira corporativa e nacional todas as
instituições que fazem parte do GRUPO IUNI.
O GRUPO IUNI começou em 1988, com a fundação da Universidade de Cuiabá.
Atuando nos Estados do Amapá (FAMA), Bahia (UNIME) e Mato Grosso (UNIC), o
GRUPO IUNI atende a mais de 36 mil alunos em suas 15 unidades.
A FAMA – UNIÃO DE FACULDADES DO AMAPÁ LTDA. – iniciou suas
atividades no ano de 2001. Oferece 17 cursos de Graduação nas
mais diversas áreas de ensino, nas habilitações de Bacharel,
Licenciatura e Tecnólogo, além de oferecer cursos de Pós-
Graduação e de Extensão. Com campus localizado na cidade de Macapá, possui
um Centro de Idiomas, Núcleo de Prática Jurídica e Biblioteca com espaço para
portadores de necessidades visuais.
Fundada em 2001, a UNIME – UNIÃO METROPOLITANA PARA O
DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA LTDA., IUNI
EDUCACIONAL – UNIME ITABUNA LTDA. e IUNI EDUCACIONAL –
UNIME SALVADOR LTDA. – oferece 31 cursos de Graduação, além
de cursos de Pós-Graduação, MBA e Extensão. Em suas três unidades, localizadas
em Lauro de Freitas, Paralela (Salvador) e Itabuna, a UNIME possui Biblioteca e
o Núcleo Prático, que inclui clínicas de Fonoaudiologia, de Nutrição e de
Fisioterapia, Hospital Veterinário, Galeria de Exposição Anatômica,
departamentos de Prática Jurídica, de Arquitetura e de Administração.
Fundada em abril de 1988, a UNIC – UNIVERSIDADE DE CUIABÁ –
foi a primeira faculdade de iniciativa privada no Estado de
Mato Grosso. Desde então foram 20.596 alunos matriculados,
22.139 alunos formados em graduação, 7.744 em pós-
graduação e 63 nos cursos de mestrado.
A UNIC oferece mais de 150 cursos em Graduação, Tecnólogo, Licenciatura,
Centro de Idiomas, Cursos de Extensão, Expansão, Pós-Graduação e cursos da
Fundação Getúlio Vargas. A UNIC foi a primeira a implantar diversos cursos no
estado do Mato Grosso, como o de Odontologia, e os cursos de Farmácia,
Bioquímica, Fisioterapia e Psicologia. Mais recentemente, iniciou os cursos de
Gastronomia, Artes Cênicas, Design de Interiores, e Design de Modas.
A UNIC possui 11 Unidades, em seis cidades: Cuiabá (03 unidades), Rondonópolis
(02 unidades), Sinop (02 unidades), Tangará da Serra (02 unidades), Várzea
Grande (01 unidade) e Primavera do Leste (01 unidade). É composta pelas
seguintes pessoas jurídicas:
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS ARNALDO ESTEVÃO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS FLORIANO PEIXOTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC SINOP AEROPORTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ NORTE LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ SUL LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO E CULTURA DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO SUPERIOR DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
e  UNIC VÁRZEA GRANDE – UNIÃO PARA DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA
DE VÁRZEA GRANDE LTDA., e
 UNIBRAS – UNIÃO DE ESCOLAS DE ENSINO SUPERIOR BRASILEIRAS LTDA.
Laudo RJ-0144/10-05 13
6. MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA

No presente relatório, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para a Como KROTON é uma holding não operacional, sua rentabilidade é derivada do
determinação do valor econômico de KROTON. A avaliação de KROTON desempenho consolidado de sua controlada EDITORA. No Laudo RJ-0144/10-03,
considera os efeitos da aquisição do Grupo IUNI, de forma a atender a finalidade apresentamos detalhadamente a modelagem econômico-financeira de EDITORA,
proposta. cujas projeções operacionais foram baseadas no desempenho histórico da
empresa. O Anexo 1 apresenta o detalhamento destas projeções.
A modelagem econômico-financeira de KROTON foi conduzida de forma a
demonstrar sua capacidade de geração de caixa no período de tempo
considerado, tendo sido utilizadas, basicamente, as informações já citadas
anteriormente.

Laudo RJ-0144/10-05 14
VALOR ECONÔMICO DE KROTON

Sintetizando os itens anteriormente mencionados, chegamos aos seguintes valores para EDITORA, refletidos na posição patrimonial de KROTON na data base de 31 de
março de 2010, imediatamente anterior à incorporação de ações de EDITORA por KROTON:

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

V ALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI POR EDITORA

V ALOR ECONÔMICO DE EDITORA (*) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

PARTICIPAÇÃO DE KROTON EM EDITORA - 93,69% (**) 1.541.233 1.427.596 1.328.795

ATIV O CIRCULANTE DE KROTON (CONTROLADORA) EM 31.03 100 100 100

PASSIV OS CIRCULANTE E NÃO CIRCULANTE DE KROTON

7.725 7.725 7.725
(CONTROLADORA) EM 31.03

V ALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil) 1.533.609 1.419.972 1.321.171

(*) Laudo RJ-0144/10-03, data base 31/03/10

(**) considerando-se a emissão de 53.229.214 novas ações por Editora e consequente diluição de KROTON

Laudo RJ-0144/10-05 15
7. CONCLUSÃO

Com base nos estudos apresentados realizados pela APSIS, concluímos que o valor econômico de KROTON, na data base de 31 de março de 2010, considerando os
efeitos decorrentes da aquisição de IUNI por EDITORA, emissão de 53.229.214 novas ações por EDITORA e imediatamente antes da incorporação destas novas ações por
KROTON, é de R$ 1.419.972 mil (um bilhão, quatrocentos e dezenove milhões, novecentos e setenta e dois mil reais).

O laudo de avaliação RJ-0144/10-05 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a
certificação digital dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 17 (dezessete) folhas digitadas de um lado e 03 (três) anexos. A APSIS
Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ RF/2.052-4, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada
legalmente pelos seus diretores, coloca-se à disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 20 de julho de 2010.

Diretor Gerente de Projetos

Laudo RJ-0144/10-05 16
8. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. CÁLCULOS AVALIATÓRIOS

2. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

3. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, nº. 657 Rua da Assembleia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01.235-000 Centro, CEP: 20011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

Laudo RJ-0144/10-05 17
ANEXO 1
EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. 2009 28/02/2010

ATIVO (R$ mil) 870.675 907.564

Circulante 513.796 549.180
Disponível 410.331 404.139
Contas a receber 70.456 117.078
Estoques 12.350 9.645
Impostos e Contribuições a recuperar 5.330 5.729
Despesas pagas antecipadamente 374 1.140
Outros Créditos 14.955 11.449

Realizável a Longo Prazo 20.300 20.345

Impostos Federais 6.380 6.019
Créditos de coligadas e controladas 872 1.272
Depós. Restituíveis e valores vinculados 482 488
Adiantamento p/ futuro aumento de capital 12.566 12.566

Permanente 336.579 338.039

Imobilizado 175.203 176.190
Intangíveis 158.835 159.351
Diferido 2.541 2.498

Transitórias

PASSIVO (R$) 870.675 907.564

Circulante 49.339 58.300
Fornecedores 9.867 15.185
Empréstimos e Financiamentos 5.165 5.182
Salários e encargos sociais 16.363 12.222
IR/CSLL 89 89
Impostos a recolher 1.690 1.385
Adiantamentos de clientes 11.951 20.961
Outras Obrigações 4.214 2.913
Parcelamentos Fiscais - 363

Exigível a Longo Prazo 26.221 25.572

Empréstimos e Financiamentos 9.704 9.156
Obrigações a pagar 7.024 6.845
Impostos Diferidos 468 546
Contingências 5.270 5.270
Outros 3.755 3.755

Participação Minoritários 23 27

Patrimônio Líquido 795.092 823.665

Capital Social 790.717 790.340
Reserva de capital 3.760 4.447
Ações em Tesouraria - -
Lucro/Prejuizo Acumulado (21.436) (21.436)
Lucro/Prejuizo do Exercicio 22.051 50.314

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL BALANÇOS - 1\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. DADOS HISTÓRICOS ANÁLISE HORIZONTAL ANÁLISE VERTICAL

(R$ mil) 2008 2009 28/02/2010 2008 2009 28/02/2010 2008 2009 28/02/2010

RECEITA DE PRESTAÇÃO DE SERVIÇOS (BRUTA) 306.904 395.033 94.673 100,0% 128,7% 30,8% 109,8% 111,9% 107,4%
Rede Básica de Ensino 35.202 36.180 4.059 100,0% 102,8% 11,5% 12,6% 10,3% 4,6%
Ensino Superior 209.215 284.962 49.242 100,0% 136,2% 23,5% 74,8% 80,7% 55,9%
Venda de Coleções 62.426 73.891 41.372 100,0% 118,4% 66,3% 22,3% 20,9% 46,9%
Demais Serviços 61 - 100,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

DEDUÇÕES DA RECEITA - IMPOSTOS INCIDENTES ( - ) (27.346) (42.090) (6.507) 100,0% 153,9% 23,8% -9,8% -11,9% -7,4%
Rede Básica de Ensino (2.368) (2.782) (327) 100,0% 117,5% 13,8% -0,8% -0,8% -0,4%
Ensino Superior (20.943) (35.116) (5.459) 100,0% 167,7% 26,1% -7,5% -9,9% -6,2%
Venda de Coleções (4.035) (4.192) (721) 100,0% 103,9% 17,9% -1,4% -1,2% -0,8%

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA ( = ) 279.558 352.943 88.166 100,0% 126,3% 31,5% 100,0% 100,0% 100,0%
Rede Básica de Ensino 32.834 33.398 3.732 100,0% 101,7% 11,4% 11,7% 9,5% 4,2%
Ensino Superior 188.272 249.846 43.783 100,0% 132,7% 23,3% 67,3% 70,8% 49,7%
Venda de Coleções 58.391 69.699 40.651 100,0% 119,4% 69,6% 20,9% 19,7% 46,1%
Outros 61 - - 100,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
CUSTO DOS SERVIÇOS E PRODUTOS ( - ) (179.924) (230.850) (39.585) 100,0% 128,3% 22,0% -64,4% -65,4% -44,9%

Custos dos Serviços Prestados (168.094) (215.208) (32.088) 100,0% 128,0% 19,1% -60,1% -61,0% -36,4%
Custos Diretos (Professor) (77.258) (93.002) (11.014) 100,0% 120,4% 14,3% -27,6% -26,4% -12,5%
Custos Indiretos (Pessoal) (35.798) (47.320) (7.118) 100,0% 132,2% 19,9% -12,8% -13,4% -8,1%
Custos Indiretos (Administrativos) (55.038) (74.886) (13.956) 100,0% 136,1% 25,4% -19,7% -21,2% -15,8%

Custo dos Produtos Vendidos (11.830) (15.642) (7.497) 100,0% 132,2% 63,4% -4,2% -4,4% -8,5%

LUCRO BRUTO ( = ) 99.634 122.093 48.581 100,0% 122,5% 48,8% 35,6% 34,6% 55,1%

DESPESAS/RECEITAS OPERACIONAIS ( - ) (62.781) (129.534) (22.653) 100,0% 206,3% 36,1% -22,5% -36,7% -25,7%

Despesas com Vendas (27.055) (77.642) (11.257) 100,0% 287,0% 41,6% -9,7% -22,0% -12,8%
Propaganda (13.471) (21.576) (6.377) 100,0% 160,2% 47,3% -4,8% -6,1% -7,2%
Pessoal (2.720) (3.170) (1.075) 100,0% 116,5% 39,5% -1,0% -0,9% -1,2%
Administrativas e Gerais (5.134) (34.315) (1.146) 100,0% 668,4% 22,3% -1,8% -9,7% -1,3%
Tributárias (12) (15) (1) 100,0% 125,0% 8,3% 0,0% 0,0% 0,0%
PDD (5.718) (18.566) (2.658) 100,0% 324,7% 46,5% -2,0% -5,3% -3,0%
Gerais e Administrativas (38.019) (48.323) (11.679) 100,0% 127,1% 30,7% -13,6% -13,7% -13,2%
Pessoal (12.514) (15.497) (5.144) 100,0% 123,8% 41,1% -4,5% -4,4% -5,8%
Administrativas e Gerais (22.405) (28.200) (6.372) 100,0% 125,9% 28,4% -8,0% -8,0% -7,2%
Tributárias (392) (372) (163) 100,0% 94,9% 41,6% -0,1% -0,1% -0,2%
Remuneração com Administradores (2.708) (4.254) - 100,0% 157,1% 0,0% -1,0% -1,2% 0,0%
Outras Receitas/Despesas operacionais 2.293 (3.569) 283 100,0% -155,6% 12,3% 0,8% -1,0% 0,3%

AMORTIZAÇÃO DE ÁGIO ( - ) (10.196) (621) (103) 100,0% 6,1% 1,0% -3,6% -0,2% -0,1%

LUCRO ANTES DO RESULTADO FINANCEIRO ( = ) 26.657 (8.062) 25.825 100,0% -30,2% 96,9% 9,5% -2,3% 29,3%

RESULTADO FINANCEIRO ( - ) 13.925 7.515 2.903 100,0% 54,0% 20,8% 5,0% 2,1% 3,3%

RESULTADO ANTES DO IR/CSLL ( = ) 40.582 (547) 28.728 100,0% -1,3% 70,8% 14,5% -0,2% 32,6%

IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL ( - ) (10.076) (6.646) (437) 100,0% 66,0% 4,3% -3,6% -1,9% -0,5%

PARTICIPAÇÃO DE MINORITÁRIOS ( - ) 54 (63) (27) 100,0% -116,7% -50,0% 0,0% 0,0% 0,0%

RESULTADO DO EXERCÍCIO ( = ) 30.560 (7.256) 28.264 100,0% -23,7% 92,5% 10,9% -2,1% 32,1%

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL DRE - 2\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

IMOBILIZADO - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 28/fev/10 2010 2011 2012 2013 2014

investimentos - 21.511 23.446 24.805 26.266 26.425

investimento acumulado - 21.511 44.956 69.761 96.027 122.452

depreciação investimento - 2.151 4.496 6.976 9.603

custo original 176.190 176.190 176.190 176.190 176.190 176.190

valor residual 176.190 158.571 140.952 123.333 105.714 88.095

depreciação imobilizado 17.619 17.619 17.619 17.619 17.619

DEPRECIAÇÃO TOTAL 17.619 19.770 22.115 24.595 27.222

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL IMOBILIZADO - 3\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 31/dez/09 28/fev/10 2010 2011 2012 2013 2014

USOS 88.136 132.452 88.143 95.464 100.503 105.993 106.320

Clientes 70.456 117.078 71.567 78.005 82.527 87.390 87.918

Estoques 12.350 9.645 11.246 12.129 12.646 13.273 13.073
Impostos a recuperar 5.330 5.729 5.330 5.330 5.330 5.330 5.330

FONTES 9.867 15.185 8.985 9.690 10.103 10.604 10.444

Fornecedores 9.867 15.185 8.985 9.690 10.103 10.604 10.444

CAPITAL DE GIRO 78.269 117.267 79.158 85.774 90.400 95.389 95.876

VARIAÇÃO CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL 889 6.616 4.626 4.989 487

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL CAPITAL DE GIRO - 4\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014

QTDE. MÉDIA DE ALUNOS - ESCOLAS 243.437 255.609 265.834 271.150 276.573

ANUIDADE MÉDIA - ENSINO BÁSICO (R$) R$ 308,25 R$ 308,25 R$ 308,25 R$ 308,25 R$ 308,25
cresc. Alunos 8,0% 5,0% 4,0% 2,0% 2,0%
cresc. Mensalidade 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
variação qtde alunos 18.032 12.172 10.224 5.317 5.423
qtde escolas, considerando 624 escolas em 2009 674 708 736 751 766
variação qtde escolas 50 34 28 15 15

OUTRAS RECEITAS - ENSINO BÁSICO (Venda de coleções) 47.063 50.734 53.524 54.712 55.861
crescimento 15,95% 7,8% 5,5% 2,2% 2,1%

QTDE. MÉDIA DE ALUNOS - ENSINO SUPERIOR 42.429 46.826 49.795 53.568 53.568
MENSALIDADE MÉDIA - ENSINO SUPERIOR (por mês) (R$) R$ 546,90 R$ 546,90 R$ 546,90 R$ 546,90 R$ 546,90
cresc. Alunos -2,3% 10,4% 6,3% 7,6% 0,0%
cresc. Mensalidade 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

RECEITA OPERACIONAL BRUTA 400.555 436.833 462.263 489.853 492.674

Ensino Básico - alunos 75.041 78.793 81.944 83.583 85.255
Ensino Básico - outras receitas (venda de coleções) 47.063 50.734 53.524 54.712 55.861
Ensino superior 278.452 307.307 326.795 351.558 351.558
crescimento ROB 1,4% 9,1% 5,8% 6,0% 0,6%
Ensino Básico - alunos 8,0% 5,0% 4,0% 2,0% 2,0%
Ensino Básico - outras receitas (venda de coleções) 16,0% 7,8% 5,5% 2,2% 2,1%
Ensino superior -2,3% 10,4% 6,3% 7,6% 0,0%
% ROB por item
Ensino Básico - alunos 18,7% 18,0% 17,7% 17,1% 17,3%
Ensino Básico - outras receitas (venda de coleções) 11,7% 11,6% 11,6% 11,2% 11,3%
Ensino superior 69,5% 70,3% 70,7% 71,8% 71,4%

DESCONTOS E IMPOSTOS S/SERVIÇOS (42.047) (46.072) (48.850) (52.080) (52.259)

Ensino Básico (7.741) (8.212) (8.589) (8.768) (8.947)
Ensino superior (34.305) (37.860) (40.261) (43.312) (43.312)
crescimento -0,1% 9,6% 6,0% 6,6% 0,3%
Ensino Básico 11,0% 6,1% 4,6% 2,1% 2,0%
Ensino superior -2,3% 10,4% 6,3% 7,6% 0,0%
% ROB por item -10,5% -10,5% -10,6% -10,6% -10,6%
Ensino Básico -6,34% -6,34% -6,34% -6,34% -6,34%
Ensino superior -12,32% -12,32% -12,32% -12,32% -12,32%

Receita Líquida total 358.509 390.761 413.413 437.773 440.415

ROL Ensino Básico 114.362 121.314 126.880 129.528 132.169
ROL Ensino Superior 244.146 269.447 286.533 308.246 308.246
crescimento ROL total 1,6% 9,0% 5,8% 5,9% 0,6%
ROL escolas 10,9% 6,1% 4,6% 2,1% 2,0%
ROL Ensino Superior -2,3% 10,4% 6,3% 7,6% 0,0%

DESPESAS DIRETAS (210.216) (226.716) (236.382) (248.098) (244.357)

Ensino Básico - Custo dos Serviços Prestados (17.383) (17.833) (18.017) (17.745) (17.446)
Ensino Básico - Outros Custos (14.753) (15.043) (15.099) (14.766) (14.406)
Ensino Superior - Custo dos Serviços Prestados (178.080) (193.840) (203.267) (215.587) (212.505)
crescimento -1,0% 7,8% 4,3% 5,0% -1,5%
Escolas - Custo dos Serviços Prestados 11,1% 2,6% 1,0% -1,5% -1,7%
Escolas - Outros Custos 11,0% 2,0% 0,4% -2,2% -2,4%
Ensino Superior - Custo dos Serviços Prestados -2,9% 8,8% 4,9% 6,1% -1,4%
% ROL por setor -58,6% -58,0% -57,2% -56,7% -55,5%
Escolas - Custo dos Serviços Prestados -15,2% -14,7% -14,2% -13,7% -13,2%
Escolas - Outros Custos -12,9% -12,4% -11,9% -11,4% -10,9%
Ensino Superior - Custo dos Serviços Prestados -72,9% -71,9% -70,9% -69,9% -68,9%
qtde alunos por $ docente

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL DADOS - 5\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

Lucro Bruto 148.292 164.045 177.031 189.675 196.058

% ROL 41,4% 42,0% 42,8% 43,3% 44,5%
crescimento 5,5% 10,6% 7,9% 7,1% 3,4%

DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (86.727) (92.679) (96.030) (99.649) (97.991)

Administrativas e gerais (71.343) (75.808) (78.135) (80.550) (78.834)
Outras despesas operacionais (3.406) (3.712) (3.927) (4.159) (4.184)
Ensino Básico - Inadimplências/Devedores Duvidosos (1.407) (1.492) (1.561) (1.593) (1.626)
Ensino Superior - Inadimplências/Devedores Duvidosos (10.572) (11.667) (12.407) (13.347) (13.347)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL DADOS - 6\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

PROJEÇÃO - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014
crescimento ROB 9,1% 5,8% 6,0% 0,6%

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB) ( = ) 400.555 436.833 462.263 489.853 492.674

IMPOSTOS/DEDUÇÕES ( - ) (42.047) (46.072) (48.850) (52.080) (52.259)

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA (ROL) ( = ) 358.509 390.761 413.413 437.773 440.415

DESPESAS DIRETAS ( - ) (210.216) (226.716) (236.382) (248.098) (244.357)

LUCRO BRUTO ( = ) 148.292 164.045 177.031 189.675 196.058

margem bruta 37,0% 37,6% 38,3% 38,7% 39,8%

DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS ( - ) (86.727) (92.679) (96.030) (99.649) (97.991)

LUCRO ANTES DO IR, DEPR. E AMORT. (EBITDA) 61.565 71.366 81.001 90.026 98.067

DEPRECIAÇÃO ( - ) (17.619) (19.770) (22.115) (24.595) (27.222)

LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA (LAIR) ( = ) 43.946 51.596 58.886 65.430 70.845

IMPOSTO DE RENDA/CSLL ( - ) - - - - -

LUCRO LÍQUIDO ( = ) 43.946 51.596 58.886 65.430 70.845

margem líquida 12,3% 13,2% 14,2% 14,9% 16,1%

FLUXO DE CAIXA - EDITORA ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

(R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014

ENTRADAS 61.565 71.366 81.001 90.026 98.067

LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 43.946 51.596 58.886 65.430 70.845

DEPRECIAÇÃO 17.619 19.770 22.115 24.595 27.222

SAÍDAS 21.511 23.446 24.805 26.266 26.425

INVESTIMENTOS 21.511 23.446 24.805 26.266 26.425

AMORTIZAÇÃO DÍVIDAS - - - - -

SALDO SIMPLES 40.055 47.920 56.196 63.759 71.642

VARIAÇÃO CAPITAL DE GIRO (889) (6.616) (4.626) (4.989) (487)

SALDO DO PERÍODO (R$ mil) 39.166 41.304 51.570 58.770 71.155

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL FLUXO - 7\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

CUSTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

TAXA LIVRE DE RISCO (Rf) 4,6%

BETA d 0,49

BETA r 0,49

PRÊMIO DE RISCO (Rm - Rf) 5,7%

PRÊMIO PELO TAMANHO (Rs) 3,7%

RISCO BRASIL 2,1%

Re (=) 13,2%

CUSTO DA DÍVIDA

TAXA LIVRE DE RISCO (Rf*) 3,6%

RISCO ESPECÍFICO (ALFA) 1,0%

RISCO BRASIL 2,1%

Rd (=) 6,7%

WACC

CUSTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 13,2%

CUSTO DA DÍVIDA 6,7%

TAXA DE DESCONTO NOMINAL (=) 13,2%

INFLAÇÃO AMERICANA PROJETADA 2,0%

TAXA DE DESCONTO REAL 11,0%

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL TAXA DE DESCONTO - 8\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

taxa de crescimento perpetuidade 3,5% 3,5% 3,5%

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 190.140 187.492 184.900

VALOR RESIDUAL DESCONTADO 639.434 583.445 534.794

VALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO 384.168 384.168 384.168

ATIVO NÃO OPERACIONAL - - -

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.213.742 1.155.105 1.103.861

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO - 9\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS AQUISIÇÃO 72,47% IUNI

VALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 451.522 406.117 366.830

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.473.510 1.369.468 1.278.938

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 72,47% no valor econômico de IUNI - Laudo RJ-0144/10-02

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO+72%IUNI - 10\13

EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI

VALOR OPERACIONAL DE EDITORA 829.574 770.937 719.693

CAIXA LÍQUIDO (*) 192.414 192.414 192.414

INVESTIMENTO EM IUNI (**) 623.047 560.394 506.182

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (R$ mil) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

(*) descontando-se R$ 134 milhões no caixa referente ao pagamento por 72,47% de IUNI e R$ 58 milhões de dívida referente a pagamentos futuros
(**) considerando-se a participação de 100% no valor econômico de IUNI (Laudo RJ-0144/10-02) após o pagamento em ações

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO+100%IUNI - 11\13

 KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 100 - 100 - 100

Caixa e Equivalente de Caixa 53 - 53 - 53
Adiantamentos 45 - 45 - 45
Tributos a Recuperar 2 - 2 - 2
ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
PERMANENTE 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
Investimentos: 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
- Participação em Controladas: 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 93,6900% 1.427.596 (569.041) 858.556 (339.051) 519.505
TOTAL DO ATIVO 1.427.697 (569.041) 858.656 (339.051) 519.605
PASSIVO CIRCULANTE 6.855 7.846 14.701 - 14.701
Empréstimos e Financiamentos - - - - -
Fornecedores 7 - 7 - 7
Impostos e Taxas - - - - -
Dividendos a Pagar - - - - -
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 187 - 187 - 187
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES - - - - -
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - 7.846 7.846 - 7.846
Adiantamento de Clientes - - - - -
Partes Relacionadas 6.661 - 6.661 - 6.661
Contas a Pagar - Aquisições - - - - -
Outras Contas a Pagar - - - - -
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 - 870 (2.445) (1.575)
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 - 870 (2.445) (1.575)
Empréstimos e Financiamentos - - - - -
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES - - - - -
Adiantamento de Clientes - - - - -
Contas a Pagar - - - - -
Tributos Diferidos - - - (2.445) (2.445)
Partes Relacionadas 870 - 870 - 870
Provisão para Contingências - - - - -
Outras Contas a Pagar - - - - -
VALOR ECONÔMICO DE KROTON 834.954 (576.887) 258.067 (336.606) (78.539)
Capital Social 821.020 - 821.020 - 821.020
Reservas de Capital 14.585 - 14.585 - 14.585
Reservas de Lucro - - - - -
Ajustes de Avaliação Patrimonial - - - - -
lucros (Prejuízos) Acumulados (652) (576.887) (577.539) - (577.539)
Ações em Tesouraria - - - - -
Ajustes a Mercado - - - (336.606) (336.606)
TOTAL DO PASSIVO 842.679 (569.041) 273.638 (339.051) (65.413)
EDITORA E EDUCACIONAL S.A. LAUDO RJ-0144/10-03
Data Base: 28/02/2010

taxa de retorno esperado 10,5% 11,0% 11,5%

VALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil)
PÓS INCORPORAÇÃO DE AÇÕES DE IUNI POR EDITORA

VALOR ECONÔMICO DE EDITORA (*) 1.645.035 1.523.745 1.418.289

PARTICIPAÇÃO DE KROTON EM EDITORA - 93,69% (**) 1.541.233 1.427.596 1.328.795

ATIVO CIRCULANTE DE KROTON (CONTROLADORA) EM 31.03 100 100 100

PASSIVOS CIRCULANTE E NÃO CIRCULANTE DE KROTON

7.725 7.725 7.725
(CONTROLADORA) EM 31.03

VALOR ECONÔMICO DE KROTON (R$ mil) 1.533.609 1.419.972 1.321.171

(*) Laudo RJ-0144/10-03, data base 31/03/10

(**) considerando-se a emissão de 53.229.214 novas ações por Editora e consequente diluição de KROTON

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL VALOR ECONÔMICO KROTON - 13\13

ANEXO 2
 KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS CONSOLIDADAS EM 31/10/2010
SALDOS EM EDE
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADE (REAIS MIL)
31/03/2010 CONSOLIDADO(*)
ATIVO CIRCULANTE 100 546.192
Caixa e Equivalente de Caixa 53 311.657
Aplicações Financeiras - 88.498
Contas a Receber de Clientes - 113.359
Estoques - 9.345
Adiantamentos 45 8.361
Tributos a Recuperar 2 8.989
Tributos Diferidos - 2.839
Partes Relacionadas - 870
Despesas pagas antecipadamente - 1.223
Créditos Diversos - 1.050
ATIVO NÃO CIRCULANTE 839.371 378.894
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO - 19.005
Tributos Diferidos - 5.807
Depósitos Judiciais - 532
Créditos Diversos - 12.665
PERMANENTE 839.371 359.889
Investimentos: 832.180 21.436
- Participação em Controladas: 832.180 - (832.180)
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 99,9900% 832.180 - (832.180)
- Outros Investimentos - 21.436
Imobilizado - 169.662
- Terrenos - 14.154
- Edificações e Benfeitorias - 38.093
- Equipamentos de Informática - 2.131
- Biblioteca - 16.758
- Laboratório - 12.975
- Móveis, Utensílios e Instalações - 19.962
- Veículos - 755
- Outros Ativos - 26
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros - 43.971
- Imobilizações em Andamento - 20.837
Intangível 7.191 166.314
- Ágios 7.191 83.853
- Sistemas de Processamento de Dados - 9.100
- Outros Intangíveis - 73.361
Diferido - 2.476
TOTAL DO ATIVO 839.471 925.086
PASSIVO CIRCULANTE 6.855 66.702
Empréstimos e Financiamentos - 5.238
Fornecedores 7 14.224
Impostos e Taxas - 1.551
Salários, Benefíciose Encargos Sociais a Pagar 187 14.212
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES - 329
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - 6.098
Adiantamento de Clientes - 3.441
Partes Relacionadas 6.661 - -
Faturamento Antecipado - 18.083
Contas a Pagar - Aquisições - 3.525
Outras Contas a Pagar - -
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 25.191
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 25.191
Empréstimos eFinanciamentos - 8.866
Contas a Pagar - Aquisições - 6.154
Tributos Diferidos - 586
Partes Relacionadas 870 - (870)
Provisão para Contingências - 5.830
Outras Contas a Pagar - 3.755
PARTICIPAÇÃO MINORITÁRIA - 21
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 831.747 833.172
Capital Social 821.020 790.340
Reservas de Capital 14.585 4.752
Reservas de Lucro - 38.080
Prejuízos Acumulados (3.859) - 991
Ações em Tesouraria - -
TOTAL DO PASSIVO 839.472 925.085
(*) SEM IUNI EDUCACIONAL S.A.
KROTON
ELIMINAÇÕES
CONSOLIDADO(*)
(870) 545.422
- 311.711
- 88.498
- 113.359
- 9.345
- 8.406
- 8.991
- 2.839
(870) -
- 1.223
- 1.050
(853.617) 364.648
- 19.005
- 5.807
- 532
- 12.665
(853.617) 345.643
(853.617) -
-
-
(21.436) -
- 169.662
- 14.154
- 38.093
- 2.131
- 16.758
- 12.975
- 19.962
- 755
- 26
- 43.971
- 20.837
- 173.505
- 91.044
- 9.100
- 73.361
- 2.476
(854.487) 910.070
- 73.556
- 5.238
- 14.231
- 1.551
- 14.399
- 329
- 6.098
- 3.441
6.661
- 18.083
- 3.525
- -
(870) 25.191
(870) 25.191
- 8.866
- 6.154
- 586
-
- 5.830
- 3.755
- 21
(853.617) 811.302
(790.340) 821.020
(4.752) 14.585
(38.080) -
(2.868)
(21.436) (21.436)
(854.487) 910.070
1/2
 OBS: este foi feito por BD, a partir do arquivo "CONSOLIDADO - DRE Mar 10"
CONSOLIDADO
DRE - KROTON IUNI ELIMINAÇÕES KROTON SEM IUNI
KROTON
Receita Operacional Bruta
Atividade Escolares 8.396 - - 8.396
Prestação de Serviços - Faculdades 106.532 32.438 32.438 74.094
Venda de Coleções 47.216 - - 47.216
Demais Serviços - - - -
Total Receita Operacional Bruta 162.145 32.438 32.438 129.707

Deduções de Vendas e Serviços

Atividade Escolares (569) - - (569)
Prestação de Serviços - Faculdades (12.318) (3.902) (3.902) (8.416)
Venda de Coleções (1.790) - - (1.790)
Demais Serviços - - - -
Total Deduções (14.678) (3.902) (3.902) (10.776)

Receita Operacional Líquida

Atividade Escolares 7.827 - - 7.827
Prestação de Serviços - Faculdades 94.214 28.536 28.536 65.678
Venda de Coleções 45.426 - - 45.426
Demais Serviços - - - -
Total Receita Operacional Líquida 147.467 28.536 28.536 118.931

Custos Serviços e Produtos (79.659) (17.227) (17.227) (62.432)

Custos Serviços Prestados

Custos Diretos (Professor) (19.542) - - (19.542)
Custos Indiretos (Pessoal) (22.814) (11.400) (11.400) (11.414)
Custos Indiretos (Administrativos) (28.287) (5.827) (5.827) (22.460)
Total de Custos Serviços Prestados (70.644) (17.227) (17.227) (53.417)

Custo de Produtos Vendidos (9.015) - - (9.015)

Lucro (prejuízo) operacional bruto 67.809 11.309 11.309 56.500

Receita (despesas) operacionais

Despesas com Vendas (19.834) (3.747) (3.747) (16.087)
Propaganda (8.713) (654) (654) (8.059)
Pessoal (1.993) - - (1.993)
Administrativas e Gerais (1.934) - - (1.934)
Tributárias (1) - - (1)
PDD (7.193) (3.093) (3.093) (4.100)
Gerais e Administrativas (20.923) (2.530) (2.530) (18.393)
Pessoal (8.684) (2.000) (2.000) (6.684)
Administrativas e Gerais (11.875) (473) (473) (11.402)
Tributárias (365) (57) (57) (308)
Remuneração com Administradores (1.891) - - (1.891)
Outras Receitas (depesas) operacionais (104) 366 366 (470)
Outras receitas 1.315 414 414 901
Outras despesas (1.419) (48) (48) (1.371)
Amortização de ágio (155) - - (155)
Total de Receita (despesas) operacionais (42.907) (5.911) (5.911) (36.996)

Lucro (prejuízo) operacional bruto antes Res. Financeiro e 24.902 5.398 5.398 19.504

Equivalência Patrimonial - - - -

Resultado Financeiro Líquido -

Receita Financeira 2.624 1.711 1.711 913
Receita de Aplicação Financeira 6.879 - 6.879
Despesas Financeiras (1.626) (768) (768) (858)
Descontos Condicionais (4.776) (1.133) (1.133) (3.643)
Juros / Multa sobre empréstimos (2.083) (1.760) (1.760) (323)
Total Resultado Financeiro Líquido 1.017 (1.950) (1.950) 2.967

Lucro (prejuízo) operacional líquido 25.919 3.448 3.448 22.471

Receitas (despesas) não operacionais - - - -

Lucro (prejuízo) operacional líquido antes do IR / CSLL 25.919 3.448 3.448 22.471

IR / CSLL
IR / CSLL exercício (6.249) (241) (241) (6.008)
IR / CSLL Diferido (848) - - (848)
Total Resultado Financeiro Líquido (7.097) (241) (241) (6.856)

Participação dos Minoritários (1) - - (1)

Lucro (prejuízo) do período 18.822 3.207 3.207 15.615

2/2
ANEXO 3
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) -
benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o
local, em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de construção – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos
os riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contratuais ou outros direitos legais, independente desses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de
operação da empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
1
BDI – percentual que indica os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a
um determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas
financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de referência – dado de mercado com características comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de regressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno,
com base em uma amostra, considerando-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão construtivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por
um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua
especificidade.
4
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de
vendê-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a
venda.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica
para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de
mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de controle - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou
ambos, que não seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital
investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
5
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em
interesses particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este
valor pode ser analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais
empresas de um investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreciável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como
uma parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de
propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada
àquela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
6
Variáveis qualitativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis quantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por

exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do imóvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é

determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

7
Há mais de 30 anos a Apsis presta consultoria a diversas empresas no Brasil, América Latina e Europa. Oferece uma gama de serviços integrados em gestão empresarial visando mensurar, gerir e otimizar o
patrimônio dos seus clientes, agregando VALOR aos seus negócios. Com atendimento ágil e personalizado, a equipe de consultores é formada por profissionais experientes, altamente qualificados e
atualizados com as mudanças do mercado e da legislação.
Apsis, a diferença na conquista de grandes negócios. !
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adoção das normas
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internacionais !
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!avaliação
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! ! Teste de Impairment - Redução ao Valor Recuperável de Ativos
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase !
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! de empresas vPrice Alocation)
! Combinação de Negócios !
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negócios
! Assessoria a Investidores e Fundos
! Estudos de Vocação e Viabilidade de Empreendimentos
! Propriedade para Investimento !
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imobiliários
! Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual !Avaliação Imobiliária e Pesquisa de Mercado
! Busca de Novos Investidores !
!Renegociação de Aluguéis
! Fundamentação de Ágio (Regulamento da Receita Federal e CPC - Comitê !
!Prospecção de Produtos Imobiliários (Tenant Representation)
vde Pronunciamentos Contábeis) !
! Fusões e Aquisições (M&A) !Imóveis Sob Medida (Built-to-suit)
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! Reestruturação Societária (Lei das S/A) !Desmobilização e Locação de Imóveis (Sale & Leaseback)

! Acompanhamento de Resultados e Desempenho Econômico

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ativo !avaliação de
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! sustentabilidade
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! imobilizado
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marcas e corporativa
! outros intangíveis
!Gestão de Ativo Imobilizado !
! O mundo empresarial entrou na era do DESENVOLVIMENTO
!Outsourcing Patrimonial !
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição SUSTENTÁVEL, através do tripé fundamental PATRIMONIAL, AMBIENTAL
!Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual (PPA - Purchase Price Alocation) E SOCIAL, que acentua a percepção da empresa, sua imagem e reputação,
!Inventário e Emplaquetamento de Bens !Alocação de Valores de Ativos Intangíveis onde atuamos de forma estratégica, agregando aos serviços patrimoniais
e financeiros, novos serviços nas áreas de GESTÃO AMBIENTAL E
!Avaliação para Fins de Seguro !Avaliação de Softwares GESTÃO SOCIAL.
 ALL - AMÉRICA LATINA LOGÍSTICA EMBRATEL - EMPRESA BRASILEIRA DE
ALLIANT ENERGY TELECOMUNICAÇÕES
ALIANSCE SHOPPING CENTERS ELETROBRÁS
ANDRADE GUTIERREZ ESSO - EXXON MOBIL
ANGRA PARTNERS ESTÁCIO PARTICIPAÇÕES
ANHANGUERA EDUCACIONAL PARTICIPAÇÕES FEMSA BRASIL
AMBEV FGV - FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS
ARCELOR MITTAL FRESH START BAKERIES
AXXON GROUP FURNAS CENTRAIS ELÉTRICAS
BMA - BARBOSA, MÜSSNICH & ARAGÃO ADVOGADOS GAFISA
B2W - AMERICANAS.COM, SUBMARINO, SHOPTIME GOUVÊA VIEIRA ADVOGADOS
BANCO BRADESCO GP INVESTIMENTOS
BANCO DO BRASIL GRUPO BRASCAN
BANCO ITAÚ GRUPO BUNGEGRUPO COSAN
BHP BILLITON METAIS GRUPO GERDAU MITSUBISHI
BMF BOVESPA GRUPO EBX - MMX NESTLÉ
BNDES GRUPO ETERNIT PETROBRÁS - PETRÓLEO BRASILEIRO
BORIS LERNER, FRAZÃO, GARCIA, MALVAR E GRUPO MULTIPLAN PINHEIRO NETO ADVOGADOS
CONSULTORES GRUPO OI TELEMAR PONTO FRIO - GLOBEX UTILIDADES
BRASIL FOODS - SADIA, PERDIGÃO GRUPO QUATTOR PREVI-CAIXA DE PREVIDÊNCIA DOS FUNCIONÁRIOS
BRASKEM GRUPO ULTRAPAR ULTRAGAZ, IPIRANGA DO BANCO DO BRASIL
BR MALLS GRUPO VOTORANTIM REPSOL YPF
BR - PETROBRÁS DISTRIBUIDORA HSBC BANK BRASIL ROTSCHILD & SONS
BTG PACTUAL IBMEC EDUCACIONAL SHELL BRASIL
CARREFOUR IDEIASNET SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH
CIELO IMC DO BRASIL ADVOGADOS
CLARO INTELIG TELECOM TIM BRASIL
COCA-COLA IOCHPE MAXION TOTVS
COTEMINAS - COMPANHIA DE TECIDOS NORTE DE KRAFT FOODS T4F
MINAS LOBO & IBEAS ADVOGADOS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS
CREDICARD LOJAS AMERICANAS ULHÔA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS
CREDIT SUISSE FIRST BOSTON LOJAS RENNER VALE
CSN - COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL MAGNESITA VEIRANO ADVOGADOS
CYRELA BRASIL REALTY MATTOS FILHO ADVOGADOS VIVO
EDP ENERGIAS DO BRASIL MICHELIN XAVIER, BERNARDES, BRAGANÇA ADVOGADOS

Rio de Janeiro - RJ São Paulo - SP

Rua da Assembleia, 35 - 12º andar Rua Traipu, 657
Centro, CEP 20011-001 Pacaembu - CEP 01235-000
www.apsis.com.br Tel.: +55 (21) 2212 6850 Tel.: +55 (11) 3666-8448
apsisrj@apsis.com.br apsissp@apsis.com.br
 Laudo de Avaliação
RJ-0144/10-06

EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A.

LAUDO: RJ-0144/10-06

DATA BASE: 31 de março de 2010.

SOLICITANTE: KROTON EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Rua Paraíba, nº 330, 14º andar, parte, bairro de Santa
Efigênia, Cidade de Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o n° 02.800.026/0001-
40, doravante denominada KROTON.

OBJETO: EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A., empresa com sede à Rua Paraíba, nº 330, 12º andar, parte,
bairro de Santa Efigênia, Cidade de Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, inscrita no CNPJ/MF sob o n°
38.733.648/0001-40, doravante denominada EDITORA.

OBJETIVO: Cálculo do Patrimônio Líquido de EDITORA, avaliado a preços de mercado, para os fins do art. 264 da Lei nº
6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).

Laudo RJ-0144/10-06 1
SUMÁRIO EXECUTIVO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda. (APSIS) foi contratada pela KROTON

para cálculo do Patrimônio Líquido de EDITORA, avaliado a preços de mercado,
para os fins do art. 264 da Lei nº 6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).

Os procedimentos técnicos empregados no presente laudo estão de acordo com

os critérios estabelecidos pelas normas de avaliação e os cálculos avaliatórios
para determinação dos valores dos ativos foram elaborados com base nas
abordagens da renda, ativos e de mercado.

O presente laudo apresenta os valores de mercado dos ativos e passivos das

empresas, utilizados para ajustar o Patrimônio Líquido contábil de EDITORA
pela abordagem dos ativos.

Laudo RJ-0144/10-06 2
 AQUISIÇÃO DE IUNI: RESUMO DA OPERAÇÃO

Em 12 de março de 2010, a Editora e Distribuidora Educacional S.A. (“Editora”), controlada da Kroton Educacional S.A. (“Kroton”), e o Sr. Altamiro Belo Galindo
(“Altamiro”) celebraram o Contrato de Compra e Venda de Participações Societárias e Outras Avenças, por meio do qual a Editora adquiriu ações representativas de
72,47% do capital social do IUNI Educacional S.A. (“IUNI Educacional”) e a totalidade das quotas das subsidiárias da IUNI Educacional detidas diretamente pelo Sr.
Altamiro.

Como parte da operação, foi negociada a incorporação das ações de emissão da IUNI Educacional pela Editora, para tornar a Editora a única acionista da IUNI
Educacional. Em decorrência desta incorporação de ações, Altamiro receberá 53.229.214 novas ações ordinárias da Editora, representativas de 6,31% de seu capital
social total e votante.

Em seguida, será submetida à Assembléia Geral da Kroton (a ser oportunamente convocada) a incorporação de ações da Editora, de modo que as ações de emissão
da Editora, de titularidade de Altamiro, sejam incorporadas pela Kroton e, em decorrência, Altamiro receba 4.200.000 novas ações ordinárias e 25.200.000 novas
ações preferenciais de emissão da Kroton (que formarão 4.200.000 novas Units), representativas de 1,79% do capital social votante e 6,31% do capital social total da
Kroton.

Ao fim da operação descrita, a Kroton, por meio de sua controlada Editora, será titular de 100% das ações da IUNI Educacional e das Controladas IUNI.

Com a Aquisição, a Kroton passará a contar com 40 campi, atuando em 28 municípios distribuídos em 10 estados da federação, nas 5 regiões brasileiras. A Kroton se
consolida também como uma das maiores organizações de ensino superior do País, com aproximadamente 86 mil alunos matriculados e distribuídos em mais de 83
cursos de graduação e superiores de tecnologia oferecidos por suas instituições de educação.

Laudo RJ-0144/10-06 3
 RESUMO DOS RESULTADOS

As figuras abaixo apresentam uma visão geral dos Patrimônios Líquidos a preços de mercado de EDITORA, na data base deste laudo:

EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AUMENTO DE SALDOS PRÓ-

AUMENTO DE SALDOS PRÓ- SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
SALDOS EM AJUSTES A SALDOS BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) CAPITAL EM FORMA EM
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) CAPITAL EM FORMA EM 31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS EDE 31/03/2010
EDE 31/03/2010
PASSIVO CIRCULANTE 124.830 - 124.830 - 124.830
ATIVO CIRCULANTE 412.566 - 412.566 (1.223) 411.343 Empréstimos e Financiamentos 5.238 - 5.238 - 5.238
Caixa e Equivalente de Caixa 14.247 - 14.247 - 14.247 Fornecedores 14.224 - 14.224 - 14.224
Aplicações Financeiras 88.497,8 - 88.498 - 88.498 Impostos e Taxas 1.551 - 1.551 - 1.551
Contas a Receber de Clientes 113.359 - 113.359 - 113.359 Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 14.212 - 14.212 - 14.212

Estoques 9.345 - 9.345 - 9.345 Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 329 - 329 - 329
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher 6.098 - 6.098 - 6.098
Adiantamentos 8.361 - 8.361 - 8.361
Adiantamento de Clientes 3.441 - 3.441 - 3.441
Tributos a Recuperar 8.989 - 8.989 - 8.989
Faturamento antecipado 18.083 - 18.083 - 18.083
Tributos Diferidos 2.839 - 2.839 - 2.839
Contas a Pagar - Aquisições 61.653 - 61.653 - 61.653
Partes Relacionadas 164.654 - 164.654 - 164.654 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
Despesas pagas antecipadamente 1.223 - 1.223 (1.223) - EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
Créditos Diversos 1.050 - 1.050 - 1.050 Empréstimos e Financiamentos 8.866 - 8.866 - 8.866
ATIVO NÃO CIRCULANTE 573.854 551 574.405 (443.357) 131.048 Contas a Pagar - Aquisições 6.154 - 6.154 - 6.154

REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 19.005 - 19.005 - 19.005 Tributos Diferidos 586 - 586 (135.131) (134.545)
Provisão para Contingências 5.830 - 5.830 - 5.830
Tributos Diferidos 5.807 - 5.807 - 5.807
Outras Contas a Pagar 3.755 - 3.755 - 3.755
Depósitos Judiciais 532 - 532 - 532
PARTICIPAÇÃO MINORITÁRIA 21 - 21 - 21
Créditos Diversos 12.665 - 12.665 - 12.665
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 836.379 551 836.930 (309.449) 527.480
PERMANENTE 554.850 551 555.400 (443.357) 112.044 Capital Social 790.340 551 790.891 - 790.891
Investimentos: (94.519) - (94.519) (52.306) (146.824) Reservas de Capital 4.752 - 4.752 - 4.752
- Participação em Controladas: (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092) Reservas de Lucro 41.287 - 41.287 - 41.287
- IUNI Educacional Ltda. 99.99% (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092) Ajustes a Mercado - - - (309.449) (309.449)

- Outros Investimentos 21.436 - 21.436 (5.168) 16.268 TOTAL DO PASSIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391

Imobilizado 169.662 - 169.662 6.745 176.407

-Terrenos, Edificações e Benfeitorias 52.250 - 52.250 4.416 56.666
- Equipamentos de Informática 8.577 - 8.577 1.419 9.995
- Biblioteca 19.147 - 19.147 12 19.159
- Laboratório 8.175 - 8.175 255 8.430
- Móveis, Utensílios e Instalações 23.442 - 23.442 563 24.005
- Veículos 228 - 228 81 309
- Outros Ativos 15 - 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 36.269 - 36.269 - 36.269
- Imobilizações em Andamento 21.559 - 21.559 - 21.559
Intangível 477.230 551 477.781 (395.320) 82.461
- Ágios 394.769 551 395.320 (395.320) -
- Sistemas de Processamento de Dados 9.100 - 9.100 - 9.100
- Outros Intangíveis 73.361 - 73.361 - 73.361
Diferido 2.476 - 2.476 (2.476) -
TOTAL DO ATIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391

Laudo RJ-0144/10-06 4
ÍNDICE

1. INTRODUÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6

2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7

3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8

4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9

5. CARACTERIZAÇÃO DE EDITORA --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

6. CRITÉRIOS GERAIS DE AVALIAÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 14

7. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DA EDITORA ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20

8. CONCLUSÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 24

9. RELAÇÃO DE ANEXOS --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25

Laudo RJ-0144/10-06 5
1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda. (APSIS) foi contratada pela KROTON para A equipe da APSIS responsável pela coordenação e realização deste trabalho é
calcular os Patrimônios Líquidos de EDITORA, para os fins do art. 264 da Lei nº 6.404, de constituída pelos seguintes profissionais:
15/12/1976 (Lei das S/A).
 AMILCAR DE CASTRO
Na elaboração deste trabalho foram utilizados dados e informações fornecidos por gerente de projetos

terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com os clientes. As  ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
engenheira civil
estimativas utilizadas neste processo estão baseadas nos documentos e informações, os pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
quais incluem, entre outros, os seguintes:  BETINA DENGLER
gerente de projetos
 Estatuto das empresas;
 CESAR DE FREITAS SILVESTRE
 Demonstrações contábeis das empresas do grupo; contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Organograma e participações societárias; contador (CRC/RJ 55029/O-1)

 Relação dos bens do ativo permanente;  FLAVIO LUIZ PEREIRA

contador (CRC/RJ 022016-O-9)
 IAN e ITR das empresas;  LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
engenheiro mecânico
 Jogo de plantas de arquitetura; mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)

 Quadro de áreas; e  MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA

engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 Documentos com especificações técnicas sobre os equipamentos avaliados.  RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
economista (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo RJ-0144/10-06 6
2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O presente relatório obedece criteriosamente os princípios fundamentais descritos a
seguir.
 Os consultores e avaliadores não têm inclinação pessoal em relação à matéria
envolvida neste relatório e tampouco dela auferem qualquer vantagem.
 Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma, sujeitos às
conclusões deste relatório.
 O relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus próprios
consultores, preparou as análises e respectivas conclusões.
 No presente relatório assumem-se como corretas as informações recebidas de
terceiros, sendo que as fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e
conclusões expressas no presente relatório são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Engenharia de Avaliações,
incluídas as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções, precipuamente
estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Para efeito de projeção, partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo o ativo objeto do
trabalho em questão, que não os listados no presente relatório.
 O presente Laudo atende a especificações e critérios estabelecidos pelas normas da
Associação Brasileira de Normas Técnicas (ABNT), as especificações e critérios
estabelecidos pelo USPAP (Uniform Standards of Professional Appraisal Practice),
além das exigências impostas por diferentes órgãos, tais como: Ministério da
Fazenda, Banco Central, Banco do Brasil, CVM (Comissão de Valores Mobiliários),
SUSEP (Superintendência de Seguros Privados), etc.
 O relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias
adotadas, que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas nos mesmos.
 A APSIS declara que não tem quaisquer interesses diretos ou indiretos nas empresas
objeto deste laudo ou seus respectivos controladores ou na operação a que se refere
o "Protocolo e Justificação", não havendo qualquer circunstância relevante que possa
caracterizar conflito ou comunhão de interesse, potencial ou atual, para a emissão
deste Laudo de Avaliação.
 No curso de nosso trabalho, os controladores e administradores das empresas objeto
deste laudo não direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos
que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento
de informações, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a
qualidade de nossas conclusões.
 O Laudo foi elaborado com a estrita observância dos postulados constantes dos
Códigos de Ética Profissional do CONFEA - Conselho Federal de Engenharia,
Arquitetura e Agronomia e do Instituto de Engenharia Legal.
Laudo RJ-0144/10-06 7
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para elaboração deste relatório a APSIS utilizou informações e dados
históricos auditados por terceiros ou não auditados e dados projetados não
auditados, fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da
empresa ou obtidos das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu
como verdadeiros os dados e informações obtidos para este relatório e não
tem qualquer responsabilidade com relação a sua veracidade.
 O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações
financeiras ou revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.
 Nosso trabalho foi desenvolvido para uso dos solicitantes visando aos
objetivos já descritos, podendo, assim, ser divulgado como parte dos
documentos relacionados à aquisição de controle do Grupo IUNI,
autorizada a menção a este trabalho nas publicações relacionadas,
podendo ainda ser arquivado na Comissão de Valores Mobiliários – CVM e
na Securities and Exchange Commission – SEC, bem como disponibilizado a
acionistas e terceiros, inclusive por meio dos websites das companhias
envolvidas.
 Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais ao solicitante, a seus
acionistas, diretores, credores ou a outras partes como consequência da
utilização dos dados e informações fornecidos pela empresa e constantes
neste relatório.
 As análises e as conclusões contidas neste relatório baseiam-se em
diversas premissas, realizadas na presente data, de projeções operacionais
futuras, tais como: fatores macroeconômicos, valores praticados pelo
mercado, variações cambiais, preços de venda, volumes, participações de
mercado, receitas, impostos, investimentos, margem operacionais, etc.
Assim, os resultados futuros podem vir a ser diferentes de qualquer
previsão ou estimativa contida neste relatório.
 Esta avaliação não reflete eventos e seus respectivos impactos, ocorridos
após a data de emissão deste laudo.

 Destacamos que a compreensão da conclusão deste relatório ocorrerá

mediante a sua leitura integral e de seus anexos, não devendo, portanto,
extrair conclusões de sua leitura parcial.

Laudo RJ-0144/10-06 8
4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

ABORDAGEM DOS ATIVOS – PL A MERCADO

Esta metodologia é derivada dos princípios contábeis geralmente aceitos Os critérios gerais de avaliação aplicados para o ajuste dos bens suscetíveis
(PCGA), em que as demonstrações financeiras são preparadas com base no de avaliação a preço de mercado encontram-se detalhados no capítulo 6 do
princípio do custo histórico, ou custo de aquisição. laudo.

Devido a este princípio e ao princípio fundamental da contabilidade, o valor Estes ajustes, devidamente analisados, são somados ao valor do Patrimônio
contábil dos ativos de uma empresa menos o valor contábil de seus passivos é Líquido contábil, determinando, assim, o valor de mercado da empresa pela
igual ao valor contábil do seu patrimônio líquido. abordagem dos ativos. O valor justo de mercado da empresa será o valor do
Patrimônio Líquido, considerados os ajustes encontrados para os ativos e
A aplicação da metodologia toma como ponto de partida os valores contábeis
passivos avaliados.
dos ativos e passivos e requer ajustes a alguns desses itens de modo a refletir
seus prováveis valores de realização. O resultado da aplicação deste método Cabe ressaltar que não foi objeto de nossos trabalhos a identificação e
pode fornecer uma base inicial à estimativa do valor da empresa, bem como quantificação de passivos não registrados ou não revelados pelas
uma base útil de comparação com o resultado de outras metodologias. Administrações das Empresas.

Por outro lado, os princípios básicos de economia nos permitem criar a
seguinte técnica de avaliação: o valor definido para os ativos menos o valor
definido para os passivos é igual ao valor definido para o patrimônio líquido
de uma empresa. Dentro de uma perspectiva de avaliação, as definições
relevantes de valor são aquelas apropriadas ao objetivo da avaliação.
Na presente avaliação, a metodologia e o escopo adotados tiveram como
objetivo avaliar uma empresa em marcha (going concern), portanto os gastos
incorridos na realização de ativos ou exigência de passivos, bem como os
relacionados a processo de falência ou liquidação das empresas, não foram
considerados nos cálculos.

A abordagem dos ativos, portanto, visa a avaliar uma empresa pelo ajuste do
valor contábil (saldo líquido) aos seus respectivos valores justos de mercado.
Os ativos e passivos julgados relevantes são avaliados pelo valor justo de
mercado, sendo feita a comparação entre este valor e seu valor contábil
(saldo líquido).

Laudo RJ-0144/10-06 9
PRINCIPAIS ETAPAS DA AVALIAÇÃO

 Leitura e análise dos balancetes das empresas.

 Análise das contas de ativo e passivo registradas no balanço patrimonial

da empresa, visando identificar as contas suscetíveis a ajustes, bem como
o cálculo e seus prováveis valores de mercado;

 Ajustes dos ativos imobilizados das empresas pelos seus respectivos

valores de mercado com base nas avaliações patrimoniais realizadas pela
APSIS;

 Ajustes dos ativos intangíveis operacionais relevantes pelos seus

respectivos valores de mercado, com base nas premissas e critérios de
avaliação elaborados pela APSIS;

 Aplicação do método de equivalência patrimonial sobre os patrimônios

líquidos a valor de mercado das empresas controladas e coligadas para o
cálculo do valor dos investimentos;

 Cálculo do valor de mercado do patrimônio líquido das empresas.

Laudo RJ-0144/10-06 10
5. CARACTERIZAÇÃO DE EDITORA
A KROTON EDUCACIONAL é uma das maiores organizações educacionais privadas
do Brasil. Possui uma trajetória de mais de 40 anos na prestação de serviços no
Ensino Básico e atua no Ensino Superior desde 2001, por meio da marca
Pitágoras. Atualmente possui 24 faculdades próprias com a marca Pitágoras e 16
com a marca IUNI- que possui mais de 20 anos de atuação. As 40 unidades estão
presentes em dez Estados Brasileiros. A marca Pitágoras opera no Ensino Básico,
com 720 escolas associadas em todo o território nacional, além de seis no
Japão.
EDITORA
A EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL é a
controladora principal (99,99%) do Grupo Pitágoras, grupo
educacional presente em todo o território brasileiro, do
ensino básico à pós-graduação. Atualmente o Grupo Pitágoras é formado pelo
Sistema Universitário, Universidade Aberta, Núcleo de Pós-Graduação,
Fundação, Rede e Colégios próprios. No Ensino Superior, está presente em sete
estados, com 18 unidades: Minas Gerais (Belo Horizonte, Betim, Divinópolis,
Ipatinga, Poços de Caldas, Nova Lima e Uberlândia), Rio de Janeiro (Rio de
Janeiro), São Paulo (Jundiaí), Espírito Santo (Guarapari, Linhares e Vitória),
Maranhão (São Luís), Bahia (Teixeira de Freitas) e Paraná (Londrina). Possui
mais de 30 cursos de graduação e mais de 80 cursos de pós-graduação, com
cerca de 37 mil alunos. No ensino básico, está presente em todos os estados do
Brasil, com seis escolas próprias e mais de 600 escolas associadas, além de seis
unidades no Japão, totalizando cerca de 207.700 alunos.
O Grupo Pitágoras começou em 1966, com a criação do
Pré-Vestibular Pitágoras, em Belo Horizonte. Dois anos
depois foi aberta a primeira sede do curso, e em 1971
foram criados três colégios na capital mineira, consolidando a imagem de curso
preparatório para vestibulares. Atualmente, o Grupo conta com seis escolas
próprias: em Belo Horizonte (MG), Carajás (PA), Presidente Figueiredo (AM), São
José dos Campos (SP), São Luís (MA) e Teofilândia (BA).
A partir da década de 80, o Pitágoras expandiu seus negócios, gerenciando
escolas para prestar cursos a familiares de funcionários de grandes empresas
brasileiras em regiões distantes do País e em diversos outros países, como:
Mauritânia, Iraque, Congo Francês, Equador, Peru e Angola. Nesse período, a
Companhia chegou a operar fora da cidade de Belo Horizonte,
simultaneamente, mais de 18 escolas, atendendo a 25.000 alunos.
No ano de 1997, através da Rede Pitágoras, o Grupo iniciou a
comercialização da sua tecnologia educacional e de gestão de
Educação Básica para as Escolas Associadas, por meio de um
composto de produtos e serviços indissociáveis, que abrangem:
treinamento para professores e gestores, consultoria na
implantação de processos de gestão, apoio nas ações de marketing e captação
de alunos, conjunto de livros didáticos e processo de avaliação permanente do
desempenho da aprendizagem dos alunos; todos alinhados ao seu projeto
pedagógico. As escolas associadas recebem todo o suporte e acompanhamento
técnico-pedagógico, mantendo sua identidade. Hoje, são mais de 600 escolas
Laudo RJ-0144/10-06 11
integradas, presentes em todos os estados brasileiros, além de seis unidades no OUTRAS PARCERIAS
Japão.
No ano de 2006, em comemoração aos 40 anos, o Pitágoras
A Fundação Pitágoras, formada em 1999, tem o objetivo de realizou importantes parcerias na área esportiva e cultural.
prestar consultoria sobre gestão educacional às instituições de Firmou parceria com o América Futebol Clube, como um dos
ensino públicas e privadas. patrocinadores oficiais do time mineiro, além de continuar a
parceria firmada em 2005 com o time de basquete do Minas
No ano de 2001, após a modificação do marco regulatório
Tênis Clube, o Pitágoras/Minas. Criou o Espaço Pitágoras de Arte no Colégio
do Ensino Superior, o Grupo Pitágoras fez uma parceria
Pitágoras Cidade Jardim, o Espaço de Cinema, e fez parceria com a escola de
com a Apollo International (Arizona, EUA) e fundou a
língua estrangeira Cultura Inglesa. Em 2008, o Pitágoras manteve a parceria com
primeira Faculdade Pitágoras, em Belo Horizonte, oferecendo o curso de
o Minas Tênis Clube, através do reforço escolar e do time de basquete
graduação em Administração. Em 2005, por questões internas, a Apollo
Pitágoras/Minas; o Praia Clube de Uberlândia, MG, através do patrocínio do time
International decidiu limitar suas atividades e cessou todos os investimentos que
feminino de vôlei; e a Academia de Ideias – espaço cultural de Belo Horizonte,
mantinha fora dos Estados Unidos.
MG.
Em 2006, foi implantado o Núcleo de Pós-Graduação Pitágoras, com
coordenações locais em cada faculdade Pitágoras, oferecendo cursos de pós-
graduação lato sensu nas áreas de Saúde, Gestão, Ciências Sociais e Pedagogia, IUNI
além de cursos de extensão em diversas áreas.
A marca IUNI EDUCACIONAL foi lançada em 2008
O ano de 2007 marca a abertura de capital do Pitágoras. A partir deste ano, o para identificar de maneira corporativa e
Grupo intensificou sua expansão para outras regiões e finalizou o ano de 2008 nacional todas as instituições que fazem parte do
com 18 unidades em sete estados. GRUPO IUNI.

Um dos diferenciais do Sistema Universitário Pitágoras é a possibilidade de os O GRUPO IUNI começou em 1988, com a fundação da Universidade de Cuiabá.
alunos iniciarem o curso superior no Brasil e terminarem em outros países da Atuando nos Estados do Amapá (FAMA), da Bahia (UNIME) e do Mato Grosso
América do Norte, Europa, Ásia, América Central ou mesmo da América do Sul. (UNIC), o GRUPO IUNI atende a mais de 36 mil alunos em suas 15 unidades:

Laudo RJ-0144/10-06 12
 A FAMA – UNIÃO DE FACULDADES DO AMAPÁ LTDA. – iniciou Fundação Getúlio Vargas. A UNIC foi a primeira a implantar diversos cursos no
suas atividades no ano de 2001. Oferece 17 cursos de estado do Mato Grosso, como o de Odontologia, e os cursos de Farmácia,
Graduação nas mais diversas áreas de ensino, nas habilitações Bioquímica, Fisioterapia e Psicologia. Mais recentemente, iniciou os cursos de
de Bacharel, Licenciatura e Tecnólogo, além de oferecer Gastronomia, Artes Cênicas, Design de Interiores e Design de Modas.
cursos de Pós-Graduação e de Extensão. Com campus localizado na cidade de
A UNIC possui 11 Unidades, em seis cidades: Cuiabá (03 unidades), Rondonópolis
Macapá, possui um Centro de Idiomas, Núcleo de Prática Jurídica e Biblioteca
(02 unidades), Sinop (02 unidades), Tangará da Serra (02 unidades), Várzea
com espaço para portadores de necessidades visuais.
Grande (01 unidade) e Primavera do Leste (01 unidade). É composta pelas
Fundada em 2001, a UNIME – UNIÃO METROPOLITANA PARA O seguintes pessoas jurídicas:
DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E CULTURA LTDA., IUNI
EDUCACIONAL – UNIME ITABUNA LTDA. e IUNI EDUCACIONAL –
IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS ARNALDO ESTEVÃO LTDA.;
UNIME SALVADOR LTDA. – oferece 31 cursos de Graduação,
IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS FLORIANO PEIXOTO LTDA.,
além de cursos de Pós-Graduação, MBA e Extensão. Em suas três unidades,
localizadas em Lauro de Freitas, Paralela (Salvador) e Itabuna, a UNIME possui IUNI EDUCACIONAL – UNIC SINOP AEROPORTO LTDA.,
Biblioteca e o Núcleo Prático, que inclui clínicas de Fonoaudiologia, de Nutrição
IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ NORTE LTDA.,
e de Fisioterapia, Hospital Veterinário, Galeria de Exposição Anatômica, e
departamentos de Prática Jurídica, de Arquitetura e de Administração. IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ SUL LTDA.,

Fundada em abril de 1988, a UNIC – UNIVERSIDADE DE CUIABÁ – SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO E CULTURA DE PRIMAVERA DO LESTE

foi a primeira faculdade de iniciativa privada no Estado do Mato LTDA.,

Grosso. Desde então foram 20.596 alunos matriculados, 22.139 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO SUPERIOR DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
alunos formados em graduação, 7.744 em pós-graduação e 63
UNIC VÁRZEA GRANDE – UNIÃO PARA DESENVOLVIMENTO DA EDUCAÇÃO E
nos cursos de mestrado.
CULTURA DE VÁRZEA GRANDE LTDA., e
A UNIC oferece mais de 150 cursos em Graduação, Tecnólogo, Licenciatura,
UNIBRAS – UNIÃO DE ESCOLAS DE ENSINO SUPERIOR BRASILEIRAS LTDA.
Centro de Idiomas, cursos de Extensão, Expansão, Pós-Graduação e cursos da

Laudo RJ-0144/10-06 13
6. CRITÉRIOS GERAIS DE AVALIAÇÃO

O presente laudo foi elaborado com a finalidade de atender à legislação vigente, no contexto de aquisição de controle do Grupo IUNI, conforme descrito no
Sumario Executivo deste laudo (Resumo da Operação).

EVENTOS E AJUSTES CONSIDERADOS NA AVALIAÇÃO

As Demonstrações Contábeis tomadas como base para o presente laudo foram preparadas pela Sociedade já com a adoção do cumprimento integral da Lei nº
11.638/07. O quadro a seguir apresenta os critérios gerais definidos para avaliação de cada conta e/ou grupo de contas das empresas envolvidas na operação:

GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO

Caixa, Equivalente de Caixa e Representados por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
Aplicações Financeiras • Caixa e Bancos e Aplicações Financeiras não ter apresentado sinal de ajuste.

Contas a Receber de Cliente
Representado substancialmente por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
• Faculdades não ter apresentado sinal de ajuste.
• Coleção Pitágoras
• Colégios
• Contratos Educação Básica
• Outros
• PDD

Estoques Representados substancialmente por: Matérias primas e Almoxarifado – Valor contábil

• Coleção Pitágoras por estar próximo ao valor de mercado.
• Matérias – Primas
• Almoxarifado e Outros
• Provisão para Perda

Laudo RJ-0144/10-06 14
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO

Adiantamentos Substancialmente representado por adiantamento a fornecedores Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
para a construção e manutenção dos prédios das unidades, os quais não ter apresentado sinal de ajuste.
são compensados no pagamento mensal dos aluguéis.

Tributos a Recuperar Representado por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
• Créditos Tributários – Compostos por: não ter apresentado sinal de ajuste.
 ICMS
 IRRF
 ISS
 IR/CSLL
 Outros

Tributos Diferidos
Representado pelo IR/CS sobre prejuízos fiscais, base negativa e Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
diferenças temporárias. A empresa preparou estudo técnico de não ter apresentado sinal de ajuste.
viabilidade acerca da realização futura do ativo fiscal diferido e de
acordo com as projeções elaboradas estes tributos serão realizados
até 2013.

Depósitos Judiciais Representado pelos saldos dos depósitos judiciais relacionados a Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
demandas judiciais em curso. não ter apresentado sinal de ajuste.

Partes Relacionadas – Ativo e Representado substancialmente pelo Adiantamento para Futuro Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
Passivo Aumento de Capital feito pela Editora à IUNI. não ter apresentado sinal de ajuste.

Despesas Pagas Representado substancialmente por: Os saldos foram anulados.

Antecipadamente • Seguros

Laudo RJ-0144/10-06 15
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
• IPTU
• Outras despesas a apropriar

Outros Créditos Representado por diversas contas a receber. Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
não ter apresentado sinal de ajuste.

Investimentos Representado por: • O saldo de participações em controladas foi

• Participação em Controladas ajustado pelos efeitos das mais/menos valias
• Outros Investimentos apuradas nas controladas através da
equivalência patrimonial.
• Outros Investimentos – Valor de mercado.

Edificações, Benfeitorias Representado pelas obras civis, instalações hidráulicas e elétricas e Valor de Mercado conforme metodologia e valores
utilidades. descritos no Anexo 2.

Equipamentos de Informática, Representado substancialmente pelo conjunto dos bens necessários Considerando a característica desses ativos, foi
Laboratórios, Bibliotecas, à operacionalidade dos Campi. mantido o valor contábil de aquisição e ajustado o
Móveis e Utensílios e Instalações valor da depreciação com base na revisão da vida
útil econômica desses bens, conforme Anexo 2.

Terrenos Representado por terrenos sem edificações em Rondonópolis (MT) e Valor de Mercado conforme metodologia e valores
São Luís do Maranhão (MA). descritos no Anexo 2.

Benfeitorias em Imóveis de Representado pelos gastos com benfeitorias em imóveis de terceiros Mantidos os valores contábeis por se tratarem de
Terceiros e Imobilizações em já realizados e em processo de realização. aquisições recentes, amortizados pela vida útil de
Andamento cada contrato de locação, estando o saldo
próximo ao valor de mercado.

Laudo RJ-0144/10-06 16
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS
Veículos e Outros Ativos Ativos considerados de pouca relevância para o negócio com prazos
de depreciação adequados para a vida útil da categoria.
Intangível Representados substancialmente por:
• Ágios – Apurados na aquisição de controle acionário
empresas controladas e empresas incorporadas.
• Sistemas de Processamentos de Dados
• Desenvolvimento de Projetos Internos
Diferido Representado substancialmente por despesas diferidas.
Empréstimos e Financiamentos Representado substancialmente por:
• FINDES – Financiamento obtido com recursos do Fundo de
Incentivo ao Desenvolvimento;
• Capital de Giro
• Leasing de Equipamentos de Informática
Fornecedores Representado substancialmente por:
• Serviços e produtos necessários a produção da Coleção
Pitágoras
• Serviços e consultorias voltados para a área de educação
Salários e Encargos a Pagar Representado substancialmente por:
• Salários e encargos a pagar
• Provisão para férias e 13º salário
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
Valor de mercado idêntico ao valor contábil.
• Ágios – O valor referente ao ágio apurado foi
anulado em função da avaliação a mercado.
• Sistemas de Processamento de Dados e
Projetos Internos - Valor de mercado
idêntico ao valor contábil, por não ter
apresentado sinal de ajuste.
O saldo foi anulado.
Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
não ter apresentado sinal de ajuste.
Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
não ter apresentado sinal de ajuste.
Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
não ter apresentado sinal de ajuste.
Laudo RJ-0144/10-06 17
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
• Benefícios futuros a empregados

Tributos a Recolher e IR e CSLL
a Recolher e Diferidos
Representado substancialmente por: Mantido o valor contábil por não ter sinalizado
• IR e CSLL nenhum ajuste relevante a mercado, exceto
• IRRF quanto o IR/CS que foi ajustado pelos efeitos
• PIS/COFINS desses tributos sobre os ajustes a mercado,
• ICMS quando aplicável.

• ISS
• Outros Tributos

Financiamento de Impostos – Representado pelo programa de recuperação fiscal através de Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
REFIS / PAES parcelamento de impostos municipais, INSS e impostos federais. não ter apresentado sinal de ajuste.

Provisão para Contingências Representada pelo saldo das provisões para contingências cujos Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
riscos prováveis de perdas são provisionados. não ter apresentado sinal de ajuste.

Na avaliação das Sociedades as contingências classificadas segundo

as chances de ocorrência de sua exigibilidade com grau de risco
POSSÌVEL ou REMOTO, não são provisionadas, apesar de em alguns
casos, assuntos semelhantes podem estar enquadrados em
diferentes classificações de grau de risco, fato justificado pela
situação fática e processual peculiar de cada processo, no entanto,
em algumas situações, por exigência legal ou por uma opção de
cautela, são efetuados depósitos judiciais.

Adiantamento de Clientes e Representado por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
• Recebimentos antecipados:

Laudo RJ-0144/10-06 18
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
Faturamento Antecipado  Vendas de coleções didáticas – Apropriados à não ter apresentado sinal de ajuste.
receita quando da entrega das coleções.
 Matrículas e mensalidades – Apropriados à receita
no curso do exercício pelos duodécimos e pela
efetiva prestação dos serviços, respectivamente.

Contas a Pagar Aquisições Substancialmente representado pela parcela retida referente a Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
aquisição do Grupo IUNI, conforme contrato de compra e venda. não ter apresentado sinal de ajuste.

Outras Obrigações Representados substancialmente por créditos retidos originários da Valor de mercado idêntico ao valor contábil, por
aquisição da UNIMINAS e do Grupo IUNI. não ter apresentado sinal de ajuste.

Patrimônio Líquido Ajustes a Mercado – Resultado da avaliação dos Bens Direitos e Ajustado pelas mais/menos valias, líquidas dos
Obrigações, avaliados a mercado, líquido dos efeitos tributários. impostos incidentes.

Laudo RJ-0144/10-06 19
7. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DA EDITORA

Foi adotada no presente laudo a abordagem dos ativos para a avaliação do • SOCIEDADE CAPIXABA DE EDUCAÇÃO LTDA
Patrimônio Líquido a valor de mercado da EDITORA. Nesta abordagem,
• FACULDADE INED LONDRINA LTDA
avaliamos os ativos e passivos relevantes de forma a refletir seu valor justo de
mercado, de acordo com os critérios detalhados no Capítulo 6. • SOCIEDADE EDUCACIONAL DE GUARAPARI SOC LTDA

ATIVOS RELEVANTES • NABEC NOVA ASSOCIAÇÃO BRASILEIRA DE EDUCAÇÃO E CULTURA LTDA

A EDITORA é uma empresa de dupla função, holding e operacional. De forma a • SOCIEDADE EDUCACIONAL SUP DE GUARAPARI LTDA
simplificar a presente avaliação, consideramos sua análise de forma • AESG - ADMINISTRAÇÃO DE ENSINO SUPERIOR DE GUARAPARI LTDA
consolidada, com exceção de sua participação em IUNI, segregada de forma a
• UNIMINAS UNIÃO EDUCACIONAL MINAS GERAIS LTDA
atender aos objetivos do laudo.
• SOC UNIFICADA DE ENS. SUPERIOR E CULTURA LTDA
As controladas de EDITORA são as seguintes:
• INSTITUTO DE ENSINO DE RIO CLARO E REPRESENTAÇÕES LTDA
• SISTEMA EDUCACIONAL DE ARACAJU SOC. LTDA
• SOC. EDUCACIONAL DE TEIXEIRA DE FREITAS LTDA
• PITAGORAS SISTEMA DE EDUCAÇÃO SUPERIOR SOCIEDADE LTDA
• SÃO FRANCISCO DE ASSIS - INST. EDUC. LTDA
• SISTEMA PITÁGORAS DE EDUCAÇÃO SOCIEDADE LTDA
• PROJECTA SOLUÇÕES EDUCACIONAIS SOC. LTDA
• PROJECTA EDUCACIONAL LTDA
• GK EDUCACIONAL LTDA
• ORME SERVIÇOS EDUCACIONAIS LTDA
• IUNI EDUCACIONAL LTDA
• PAX EDITORA E DISTRIBUIDORA LTDA
Para chegarmos ao valor do Patrimônio Líquido a preços de mercado da
• INSTITUTO DE AVALIAÇÃO E DESEV. EDUCACIONAL LTDA
EDITORA, portanto, foi necessário procedermos à avaliação dos seus ativos
• AGORA SISTEMA EDUCACIONAL SOC. LTDA relevantes.
• SOC. EDUCACIONAL E CULTURAL DE DIVINÓPOLIS LTDA.

Laudo RJ-0144/10-06 20
IMOBILIZADO AJUSTES PRO FORMA REALIZADOS EM EDITORA
Os ajustes adotados para o cálculo do valor de mercado do imobilizado foram
Os saldos contábeis informados nas Demonstrações Contábeis de 31 de março de
feitos a partir da reavaliação da vida útil econômica de cada item presente no
EDITORA não consideram os efeitos relativos às operações de emissão de ações
imobilizado da empresa. A metodologia adotada encontra-se no anexo deste
descritas no Fato Relevante, divulgado em 12 de março de 2010, referente ao
laudo. Os resultados finais encontram-se a seguir:
contrato de compra e venda de participação societária e outras avenças de IUNI
EDITORA por EDITORA. Tais efeitos intermediários, que aumentarão o Capital Social de
EDITORA e diluirão a participação de KROTON em um instante imediatamente
Imobilizado 169.662 6.745 176.407 anterior à incorporação de ações de EDITORA por KROTON, estão simulados nos
-Terrenos, Edificações e Benfeitorias 52.250 4.416 56.666 balanços “pro forma” de EDITORA, constantes neste laudo.
- Equipamentos de Informática 8.577 1.419 9.995
- Biblioteca 19.147 12 19.159
- Laboratório 8.175 255 8.430
AVALIAÇÃO DO INVESTIMENTO EM IUNI
- Móveis, Utensílios e Instalações 23.442 563 24.005
- Veículos 228 81 309 A EDITORA, após a incorporação de ações de IUNI EDUCACIONAL LTDA., deterá a
- Outros Ativos 15 - 15 participação de 100,00% no Capital Social desta.
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 36.269 - 36.269
- Imobilizações em Andamento 21.559 - 21.559 Os principais ajustes em IUNI foram realizados nas suas Demonstrações
Contábeis Consolidadas, apresentados de forma destacada nos próximos
quadros.

Laudo RJ-0144/10-06 21
IMOBILIZADO TEXTO BENS MÓVEIS E IMÓVEIS

Os ajustes adotados para o cálculo do valor de mercado do imobilizado foram Os bens móveis do imobilizado da IUNI foram mantidos pelo valor contábil tendo
feitos a partir da reavaliação da vida útil econômica de cada item presente no em vista que, em 2007, foi feita uma reavaliação desses bens e, àquela data, foi
imobilizado da empresa. A metodologia adotada encontra-se no anexo deste assumido o valor de aquisição de todos os bens como valor de reposição e
laudo. Os resultados finais encontram-se a seguir: iniciado um novo ciclo de depreciação. No cadastro, o bem mais antigo é
exatamente desta época, 2007. Por todo o exposto, entendemos ser esta a
Imobilizado 35.170 5.804 40.974
melhor estimativa para traduzir o valor de mercado dos bens móveis.
- Terrenos, Edificações e Benfeitorias 1.216 5.804 7.020
Os bens imóveis foram avaliados a mercado. O detalhamento da metodologia
- Equipamentos de Informática 3.403 - 3.403
- Biblioteca 8.151 - 8.151 encontra-se no anexo 2.
- Laboratório 5.752 - 5.752 AVALIAÇÃO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS
- Móveis, Utensílios e Instalações 5.715 - 5.715
- Veículos 527 - 527 Para os demais ativos e passivos de EDITORA, foram adotados os critérios
- Outros Ativos 15 - 15 detalhados no Capítulo 6, conforme demonstrado nas planilhas de cálculo do
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 7.639 - 7.639 anexo 1.
- Imobilizações em Andamento 2.752 - 2.752
As avaliações dos Patrimônios Líquidos a mercado de EDITORA e IUNI encontram-
Valores em R$ mil se detalhados nos Anexos deste laudo.

Laudo RJ-0144/10-06 22
VALOR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DA EDITORA

As figuras abaixo apresentam uma visão geral dos Patrimônios Líquidos a preços de mercado de EDITORA, na data base deste laudo:
EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AUMENTO DE SALDOS PRÓ-

AUMENTO DE SALDOS PRÓ- SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
SALDOS EM AJUSTES A SALDOS BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) CAPITAL EM FORMA EM
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) CAPITAL EM FORMA EM 31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS EDE 31/03/2010
EDE 31/03/2010
PASSIVO CIRCULANTE 124.830 - 124.830 - 124.830
ATIVO CIRCULANTE 412.566 - 412.566 (1.223) 411.343 Empréstimos e Financiamentos 5.238 - 5.238 - 5.238
Caixa e Equivalente de Caixa 14.247 - 14.247 - 14.247 Fornecedores 14.224 - 14.224 - 14.224
Aplicações Financeiras 88.497,8 - 88.498 - 88.498 Impostos e Taxas 1.551 - 1.551 - 1.551

Contas a Receber de Clientes 113.359 - 113.359 - 113.359 Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 14.212 - 14.212 - 14.212
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 329 - 329 - 329
Estoques 9.345 - 9.345 - 9.345
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher 6.098 - 6.098 - 6.098
Adiantamentos 8.361 - 8.361 - 8.361
Adiantamento de Clientes 3.441 - 3.441 - 3.441
Tributos a Recuperar 8.989 - 8.989 - 8.989 Faturamento antecipado 18.083 - 18.083 - 18.083
Tributos Diferidos 2.839 - 2.839 - 2.839 Contas a Pagar - Aquisições 61.653 - 61.653 - 61.653
Partes Relacionadas 164.654 - 164.654 - 164.654 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
Despesas pagas antecipadamente 1.223 - 1.223 (1.223) - EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)

Créditos Diversos 1.050 - 1.050 - 1.050 Empréstimos e Financiamentos 8.866 - 8.866 - 8.866
Contas a Pagar - Aquisições 6.154 - 6.154 - 6.154
ATIVO NÃO CIRCULANTE 573.854 551 574.405 (443.357) 131.048
Tributos Diferidos 586 - 586 (135.131) (134.545)
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 19.005 - 19.005 - 19.005
Provisão para Contingências 5.830 - 5.830 - 5.830
Tributos Diferidos 5.807 - 5.807 - 5.807 Outras Contas a Pagar 3.755 - 3.755 - 3.755
Depósitos Judiciais 532 - 532 - 532 PARTICIPAÇÃO MINORITÁRIA 21 - 21 - 21
Créditos Diversos 12.665 - 12.665 - 12.665 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 836.379 551 836.930 (309.449) 527.480
PERMANENTE 554.850 551 555.400 (443.357) 112.044 Capital Social 790.340 551 790.891 - 790.891

Investimentos: (94.519) - (94.519) (52.306) (146.824) Reservas de Capital 4.752 - 4.752 - 4.752
Reservas de Lucro 41.287 - 41.287 - 41.287
- Participação em Controladas: (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092)
Ajustes a Mercado - - - (309.449) (309.449)
- IUNI Educacional Ltda. 99.99% (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092)
TOTAL DO PASSIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391
- Outros Investimentos 21.436 - 21.436 (5.168) 16.268
Imobilizado 169.662 - 169.662 6.745 176.407
-Terrenos, Edificações e Benfeitorias 52.250 - 52.250 4.416 56.666
- Equipamentos de Informática 8.577 - 8.577 1.419 9.995
- Biblioteca 19.147 - 19.147 12 19.159
- Laboratório 8.175 - 8.175 255 8.430
- Móveis, Utensílios e Instalações 23.442 - 23.442 563 24.005
- Veículos 228 - 228 81 309
- Outros Ativos 15 - 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 36.269 - 36.269 - 36.269
- Imobilizações em Andamento 21.559 - 21.559 - 21.559
Intangível 477.230 551 477.781 (395.320) 82.461
- Ágios 394.769 551 395.320 (395.320) -
- Sistemas de Processamento de Dados 9.100 - 9.100 - 9.100
- Outros Intangíveis 73.361 - 73.361 - 73.361
Diferido 2.476 - 2.476 (2.476) -
TOTAL DO ATIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391

Laudo RJ-0144/10-06 23
8. CONCLUSÃO

Com base nos estudos anteriormente apresentados, concluem os peritos que o valor do Patrimônio Líquido da EDITORA a preços de mercado, calculado pela abordagem
dos ativos na data base de 31 de março de 2010, é de R$ 527.480 mil (quinhentos e vinte e sete milhões e quatrocentos e oitenta mil reais).

O laudo de avaliação RJ-0144/10-06 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a certificação digital
dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 25 (vinte e cinco) folhas digitadas de um lado e 02 (dois) anexos. A APSIS Consultoria Empresarial Ltda.,
CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ RF/2.052-4, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada legalmente pelos seus diretores, coloca-se à
disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 10 de junho de 2010.

Diretor Gerente de Projetos Contador (CRC/RJ 024100-6 / CVM 6734)

Laudo RJ-0144/10-06 24
9. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

2. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, 657 Rua da Assembleia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01235-000 Centro, CEP: 20011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

Laudo RJ-0144/10-06 25
ANEXO 1
 KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 100 - 100 - 100

Caixa e Equivalente de Caixa 53 - 53 - 53
Adiantamentos 45 - 45 - 45
Tributos a Recuperar 2 - 2 - 2
ATIVO NÃO CIRCULANTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196
PERMANENTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196
Investimentos: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196
- Participação em Controladas: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 93,6900% 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196
Intangível 7.191 - 7.191 (7.191) -
- Ágios 7.191 - 7.191 (7.191) -
TOTAL DO ATIVO 842.678 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297
PASSIVO CIRCULANTE 6.855 - 6.855 - 6.855
Fornecedores 7 - 7 - 7
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 187 - 187 - 187
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - - - - -
Partes Relacionadas 6.661 - 6.661 - 6.661
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 - 870 (2.445) (1.575)
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 - 870 (2.445) (1.575)
Tributos Diferidos - - - (2.445) (2.445)
Partes Relacionadas 870 - 870 - 870
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 834.954 (51.268) 783.686 (294.669) 489.017
Capital Social 821.020 - 821.020 - 821.020
Reservas de Capital 14.585 - 14.585 - 14.585
lucros (Prejuízos) Acumulados (652) (51.268) (51.919) - (51.919)
Ajustes a Mercado - - - (294.669) (294.669)
TOTAL DO PASSIVO 842.679 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297

1/3
 EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

SALDOS PRÓ-
SALDOS EM AUMENTO DE SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) FORMA EM AJUSTES A MERCADO
31/03/2010 CAPITAL EM EDE AJUSTADOS
31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 412.566 - 412.566 (1.223) 411.343

Caixa e Equivalente de Caixa 14.247 - 14.247 - 14.247
Aplicações Financeiras 88.497,8 - 88.498 - 88.498
Contas a Receber de Clientes 113.359 - 113.359 - 113.359
Estoques 9.345 - 9.345 - 9.345
Adiantamentos 8.361 - 8.361 - 8.361
Tributos a Recuperar 8.989 - 8.989 - 8.989
Tributos Diferidos 2.839 - 2.839 - 2.839
Partes Relacionadas 164.654 - 164.654 - 164.654
Despesas pagas antecipadamente 1.223 - 1.223 (1.223) -
Créditos Diversos 1.050 - 1.050 - 1.050
ATIVO NÃO CIRCULANTE 573.854 551 574.405 (443.357) 131.048
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 19.005 - 19.005 - 19.005
Tributos Diferidos 5.807 - 5.807 - 5.807
Depósitos Judiciais 532 - 532 - 532
Créditos Diversos 12.665 - 12.665 - 12.665
PERMANENTE 554.850 551 555.400 (443.357) 112.044
Investimentos: (94.519) - (94.519) (52.306) (146.824)
- Participação em Controladas: (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092)
- IUNI Educacional Ltda. 99.99% (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092)
- Outros Investimentos 21.436 - 21.436 (5.168) 16.268
Imobilizado 169.662 - 169.662 6.745 176.407
-Terrenos, Edificações e Benfeitorias 52.250 - 52.250 4.416 56.666
- Equipamentos de Informática 8.577 - 8.577 1.419 9.995
- Biblioteca 19.147 - 19.147 12 19.159
- Laboratório 8.175 - 8.175 255 8.430
- Móveis, Utensílios e Instalações 23.442 - 23.442 563 24.005
- Veículos 228 - 228 81 309
- Outros Ativos 15 - 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 36.269 - 36.269 - 36.269
- Imobilizações em Andamento 21.559 - 21.559 - 21.559
Intangível 477.230 551 477.781 (395.320) 82.461
- Ágios 394.769 551 395.320 (395.320) -
- Sistemas de Processamento de Dados 9.100 - 9.100 - 9.100
- Outros Intangíveis 73.361 - 73.361 - 73.361
Diferido 2.476 - 2.476 (2.476) -
TOTAL DO ATIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391
PASSIVO CIRCULANTE 124.830 - 124.830 - 124.830
Empréstimos e Financiamentos 5.238 - 5.238 - 5.238
Fornecedores 14.224 - 14.224 - 14.224
Impostos e Taxas 1.551 - 1.551 - 1.551
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 14.212 - 14.212 - 14.212
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 329 - 329 - 329
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher 6.098 - 6.098 - 6.098
Adiantamento de Clientes 3.441 - 3.441 - 3.441
Faturamento antecipado 18.083 - 18.083 - 18.083
Contas a Pagar - Aquisições 61.653 - 61.653 - 61.653
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
Empréstimos e Financiamentos 8.866 - 8.866 - 8.866
Contas a Pagar - Aquisições 6.154 - 6.154 - 6.154
Tributos Diferidos 586 - 586 (135.131) (134.545)
Provisão para Contingências 5.830 - 5.830 - 5.830
Outras Contas a Pagar 3.755 - 3.755 - 3.755
PARTICIPAÇÃO MINORITÁRIA 21 - 21 - 21
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 836.379 551 836.930 (309.449) 527.480
Capital Social 790.340 551 790.891 - 790.891
Reservas de Capital 4.752 - 4.752 - 4.752
Reservas de Lucro 41.287 - 41.287 - 41.287
Ajustes a Mercado - - - (309.449) (309.449)
TOTAL DO PASSIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391

2/3
 IUNI EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS

BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL)
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
ATIVO CIRCULANTE 62.120 (405) 61.715
Disponibilidades 4.362 - 4.362
Contas a Receber de Clientes 42.754 - 42.754
Estoques 182 - 182
Adiantamentos 576 - 576
Tributos a Recuperar 5.217 - 5.217
Créditos Diversos 8.624 - 8.624
ATIVO NÃO CIRCULANTE 129.896 (71.015) 58.881
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 11.997 - 11.997
Depósitos Judiciais 5.988 - 5.988
Créditos Diversos 6.009 - 6.009
PERMANENTE 117.899 (71.015) 46.884
Investimentos: 1.600 - 1.600
- Outros Investimentos 1.600 - 1.600
Imobilizado 35.170 5.804 40.974
- Terrenos, Edificações e Benfeitorias 1.216 5.804 7.020
- Equipamentos de Informática 3.403 - 3.403
- Biblioteca 8.151 - 8.151
- Laboratório 5.752 - 5.752
- Móveis, Utensílios e Instalações 5.715 - 5.715
- Veículos 527 - 527
- Outros Ativos 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 7.639 - 7.639
- Imobilizações em Andamento 2.752 - 2.752
- Sistemas de Processamento de Dados 4.310 - 4.310
TOTAL DO ATIVO 192.016 (71.420) 120.596
PASSIVO CIRCULANTE 57.513 - 57.513
Empréstimos e Financiamentos 2.772 - 2.772
Fornecedores 2.844 - 2.844
Impostos e Taxas 8.105 - 8.105
Dividendos a Pagar - - -
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 22.881 - 22.881
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 7.320 - 7.320
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher 3.314 - 3.314
Adiantamento de Clientes 5.417 - 5.417
Partes Relacionadas - - -
Contas a Pagar - Aquisições 3.559 - 3.559
Outras Contas a Pagar 1.301 - 1.301
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 250.458 (24.283) 226.175
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 250.458 (24.283) 226.175
Empréstimos e Financiamentos 4.777 - 4.777
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 45.653 - 45.653
Contas a Pagar - Aquisições 4.109 - 4.109
Tributos Diferidos - (24.283) (24.283)
Partes Relacionadas - AFAC 163.784 - 163.784
Provisão para Contingências 24.325 - 24.325
Outras Contas a Pagar 7.810 - 7.810
PATRIMÔNIO LÍQUIDO (115.955) (47.137) (163.092)
Capital Social 2.000 - 2.000
Reservas de Capital 1 - 1
Prejuízos Acumulados (117.956) - (117.956)
Ajustes a Mercado (47.137) (47.137)
TOTAL DO PASSIVO 192.016 (71.420) 120.596

3/3
ANEXO 2
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) -
benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o
local, em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de construção – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos
os riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contratuais ou outros direitos legais, independente desses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de
operação da empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
1
BDI – percentual que indica os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a
um determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas
financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de referência – dado de mercado com características comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de regressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno,
com base em uma amostra, considerando-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão construtivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por
um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua
especificidade.
4
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de
vendê-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a
venda.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica
para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de
mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de controle - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou
ambos, que não seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital
investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
5
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em
interesses particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este
valor pode ser analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais
empresas de um investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreciável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como
uma parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de
propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada
àquela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
6
Variáveis qualitativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis quantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por

exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do imóvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é

determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

7
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! ! Teste de Impairment - Redução ao Valor Recuperável de Ativos
! Avaliação para Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase !
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! de empresas vPrice Alocation)
! Combinação de Negócios !
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negócios
! Assessoria a Investidores e Fundos
! Estudos de Vocação e Viabilidade de Empreendimentos
! Propriedade para Investimento !
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imobiliários
! Cálculo de Vida Útil Econômica e Valor Residual !Avaliação Imobiliária e Pesquisa de Mercado
! Busca de Novos Investidores !
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! Fundamentação de Ágio (Regulamento da Receita Federal e CPC - Comitê !
!Prospecção de Produtos Imobiliários (Tenant Representation)
vde Pronunciamentos Contábeis) !
! Fusões e Aquisições (M&A) !Imóveis Sob Medida (Built-to-suit)
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! Reestruturação Societária (Lei das S/A) !Desmobilização e Locação de Imóveis (Sale & Leaseback)

! Acompanhamento de Resultados e Desempenho Econômico

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ativo !avaliação de
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B2W - AMERICANAS.COM, SUBMARINO, SHOPTIME GOUVÊA VIEIRA ADVOGADOS
BANCO BRADESCO GP INVESTIMENTOS
BANCO DO BRASIL GRUPO BRASCAN
BANCO ITAÚ GRUPO BUNGEGRUPO COSAN
BHP BILLITON METAIS GRUPO GERDAU MITSUBISHI
BMF BOVESPA GRUPO EBX - MMX NESTLÉ
BNDES GRUPO ETERNIT PETROBRÁS - PETRÓLEO BRASILEIRO
BORIS LERNER, FRAZÃO, GARCIA, MALVAR E GRUPO MULTIPLAN PINHEIRO NETO ADVOGADOS
CONSULTORES GRUPO OI TELEMAR PONTO FRIO - GLOBEX UTILIDADES
BRASIL FOODS - SADIA, PERDIGÃO GRUPO QUATTOR PREVI-CAIXA DE PREVIDÊNCIA DOS FUNCIONÁRIOS
BRASKEM GRUPO ULTRAPAR ULTRAGAZ, IPIRANGA DO BANCO DO BRASIL
BR MALLS GRUPO VOTORANTIM REPSOL YPF
BR - PETROBRÁS DISTRIBUIDORA HSBC BANK BRASIL ROTSCHILD & SONS
BTG PACTUAL IBMEC EDUCACIONAL SHELL BRASIL
CARREFOUR IDEIASNET SOUZA, CESCON AVEDISSIAN, BARRIEU E FLESCH
CIELO IMC DO BRASIL ADVOGADOS
CLARO INTELIG TELECOM TIM BRASIL
COCA-COLA IOCHPE MAXION TOTVS
COTEMINAS - COMPANHIA DE TECIDOS NORTE DE KRAFT FOODS T4F
MINAS LOBO & IBEAS ADVOGADOS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS
CREDICARD LOJAS AMERICANAS ULHÔA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS
CREDIT SUISSE FIRST BOSTON LOJAS RENNER VALE
CSN - COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL MAGNESITA VEIRANO ADVOGADOS
CYRELA BRASIL REALTY MATTOS FILHO ADVOGADOS VIVO
EDP ENERGIAS DO BRASIL MICHELIN XAVIER, BERNARDES, BRAGANÇA ADVOGADOS

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Rua da Assembleia, 35 - 12º andar Rua Traipu, 657
Centro, CEP 20011-001 Pacaembu - CEP 01235-000
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apsisrj@apsis.com.br apsissp@apsis.com.br
Laudo de Avaliação
RJ-0144/10-07

KROTON EDUCACIONAL S.A.

LAUDO: RJ-0144/10-07

DATA BASE: 31 de março de 2010

SOLICITANTE: KROTON EDUCACIONAL S.A., em presa c om s ede à R ua P araíba, nº. 330, 14 º a ndar, no bairro d e S anta
Efigênia, na c idade d e B elo Ho rizonte, no e stado d e M inas G erais, inscrita n o C NPJ/MF so b o
n° 02.800.026/0001-40, doravante denominada KROTON.

OBJETO: KROTON, anteriormente qualificada.

OBJETIVO: Cálculo do P atrimônio L íquido de KROTON, a valiado a pr eços de m ercado, p ara o s fins do art. 2 64 da L ei
nº.6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).

Laudo RJ-0144/10-07 1
SUMÁRIO EXECUTIVO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda. (APSIS) foi contratada pela KROTON

para cálculo do Patrimônio Líquido de K ROTON, avaliado a preços de m ercado,
para os fins do art. 264 da Lei nº.6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).

Os procedimentos técnicos empregados no presente laudo estão de acordo com

os critérios estabelecidos pelas normas de avaliação e os cálculos avaliatórios
para det erminação do s v alores do s a tivos foram elaborados c om ba se n as
abordagens da renda, ativos e de mercado.

O pres ente laudo a presenta o s v alores de m ercado do s a tivos e pa ssivos da s

empresas, u tilizados pa ra a justar o P atrimônio L íquido c ontábil d e E DITORA
pela abordagem dos ativos.

Laudo RJ-0144/10-07 2
AQUISIÇÃO DE IUNI: RESUMO DA OPERAÇÃO

Em 12 de março de 2010, a Editora e Distribuidora Educacional S.A. (“Editora”), controlada da Kroton Educacional S.A. (“Kroton”), e o Sr. Altamiro Belo Galindo
(“Altamiro”), celebraram o Contrato de Compra e Venda de Participações Societárias e Outras Avenças, por meio do qual a Editora adquiriu ações representativas de
72,47% do capital social do IUNI Educacional S.A. (“IUNI Educacional”) e a t otalidade das quotas das subsidiárias da IUNI Educacional detidas diretamente pelo Sr.
Altamiro.

Como pa rte da o peração, f oi n egociada a i ncorporação da s a ções de emissão d a I UNI E ducacional p ela E ditora, p ara t ornar a E ditora a ú nica ac ionista d a I UNI
Educacional. Em decorrência desta incorporação de ações, Altamiro receberá 53.229.214 novas ações ordinárias da Editora, representativas de 6,31% de seu capital
social total e votante.

Em seguida, será submetida à Assembléia Geral da Kroton (a ser oportunamente convocada) a incorporação de a ções da Editora, de modo que as ações de em issão
da Editora de titularidade de Altamiro sejam incorporadas pela Kroton e, em decorrência, Altamiro receba 4.200.000 novas ações ordinárias e 25.200.000 novas
ações preferenciais de emissão da Kroton (que formarão 4.200.000 novas Units), representativas de 1,79% do capital social votante e 6,31% do capital social total da
Kroton.

Ao fim da operação descrita, a Kroton, por meio de sua controlada Editora, será titular de 100% das ações da IUNI Educacional e das Controladas IUNI.

Com a Aquisição, a Kroton passará a contar com 40 campus, atuando em 28 municípios distribuídos em 10 estados da federação, nas 5 regiões brasileiras. A Kroton
se consolida também como uma das maiores organizações de ensino superior do País, com aproximadamente 86 mil alunos matriculados e distribuídos em mais de 83
cursos de graduação e superiores de tecnologia oferecidos por suas instituições de educação

Laudo RJ-0144/10-07 3
 RESUMO DOS RESULTADOS

As figuras abaixo apresentam uma visão geral dos Patrimônios Líquidos a preços de mercado de KROTON, na data base deste laudo:

KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ- AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS 31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010 SOCIETÁRIA 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 100 - 100 - 100 PASSIVO CIRCULANTE 6.855 - 6.855 - 6.855
Caixa e Equivalente de Caixa 53 - 53 - 53 Fornecedores 7 - 7 - 7
Adiantamentos 45 - 45 - 45 Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 187 - 187 - 187
Tributos a Recuperar 2 - 2 - 2 Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - - - - -
ATIVO NÃO CIRCULANTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196 Partes Relacionadas 6.661 - 6.661 - 6.661
PERMANENTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 - 870 (2.445) (1.575)
Investimentos: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 - 870 (2.445) (1.575)
- Participação em Controladas: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196 Tributos Diferidos - - - (2.445) (2.445)
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 93,6900% 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196 Partes Relacionadas 870 - 870 - 870
Intangível 7.191 - 7.191 (7.191) - PATRIMÔNIO LÍQUIDO 834.954 (51.268) 783.686 (294.669) 489.017
- Ágios 7.191 - 7.191 (7.191) - Capital Social 821.020 - 821.020 - 821.020
TOTAL DO ATIVO 842.678 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297 Reservas de Capital 14.585 - 14.585 - 14.585
lucros (Prejuízos) Acumulados (652) (51.268) (51.919) - (51.919)
Ajustes a Mercado - - - (294.669) (294.669)
TOTAL DO PASSIVO 842.679 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297

Laudo RJ-0144/10-07 4
ÍNDICE

1.INTRODUÇÃO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 6

2.PRINCÍPIOS E RESSALVAS ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7

3.LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8

4.METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9

5.AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

6.CRITÉRIOS GERAIS DE AVALIAÇÃO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 14

7.AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DA KROTON ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19

8.CONCLUSÃO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 22

9.RELAÇÃO DE ANEXOS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 23

Laudo RJ-0144/10-07 5
1. INTRODUÇÃO

A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda. (APSIS) foi contratada pela KROTON para A equipe da APSIS responsável pela coordenação e realização deste trabalho é
calcular os Patrimônios Líquidos de KROTON, para os fins do art. 264 da Lei nº. 6.404, de constituída pelos seguintes profissionais:
15/12/1976 (Lei das S/A).
 AMILCAR DE CASTRO
Na e laboração d este t rabalho f oram u tilizados d ados e in formações f ornecidos p or gerente de projetos

terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com os clientes. As estimativas  ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
engenheira civil
utilizadas n este p rocesso e stão b aseadas n os d ocumentos e informações, o s q uais pós-graduada em ciências contábeis (CREA/RJ 91.1.03043-4)
incluem, entre outros, os seguintes:  BETINA DENGLER
gerente de projetos
 Estatuto das empresas;
 CESAR DE FREITAS SILVESTRE
 Demonstrações contábeis das empresas do grupo; contador (CRC/RJ 44779/O-3)
 CLAUDIO MARÇAL DE FREITAS
 Organograma e participações societárias; contador (CRC/RJ 55029/O-1)

 Relação dos bens do ativo permanente;  FLAVIO LUIZ PEREIRA

contador (CRC/RJ 022016-O-9)
 IAN e ITR das empresas;  LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
engenheiro mecânico
 Jogo de plantas de arquitetura; mestrado em administração de empresas (CREA/RJ 89.1.00165-1)

 Quadro de áreas; e  MARGARETH GUIZAN DA SILVA OLIVEIRA

engenheira civil (CREA/RJ 91.1.03035-3)
 Documentos com especificações técnicas sobre os equipamentos avaliados.  RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
engenheiro civil
pós-graduado em engenharia econômica (CREA/RJ 30137-D)
 SÉRGIO FREITAS DE SOUZA
economista (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo RJ-0144/10-07 6
2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O p resente r elatório o bedece c riteriosamente o s p rincípios f undamentais d escritos a
seguir.
 Os c onsultores e avaliadores n ão t êm in clinação p essoal e m r elação a matéria
envolvida neste relatório e tampouco dela auferem qualquer vantagem.
 Os h onorários p rofissionais da A PSIS n ão e stão, d e f orma al guma, su jeitos às
conclusões deste relatório.
 O r elatório f oi e laborado p ela A PSIS e n inguém, a n ão se r os seus p róprios
consultores, preparou as análises e respectivas conclusões.
 No presente relatório assumem-se como corretas as informações recebidas de
terceiros, sendo que as fontes das mesmas estão contidas no referido relatório.
 No me lhor c onhecimento e c rédito d os c onsultores, a s an álises, o piniões e
conclusões e xpressas n o p resente r elatório s ão b aseadas em d ados, d iligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
 A A PSIS assu me t otal r esponsabilidade so bre a m atéria d e E ngenharia d e
Avaliações, in cluídas as im plícitas, p ara o e xercício d e suas h onrosas f unções,
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios.
 Para efeito de projeção partimos do pressuposto da inexistência de ônus ou
gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo o ativo objeto
do trabalho em questão, que não os listados no presente relatório.
 O presente Laudo atende as especificações e critérios estabelecidos pelas normas
da A ssociação Brasileira d e N ormas T écnicas ( ABNT), as e specificações e c ritérios
estabelecidos p elo U SPAP ( Uniform Standards of Professional Appraisal Practice),
além d as e xigências i mpostas p or d iferentes ó rgãos, t ais c omo: Ministério d a
Fazenda, Banco Central, Banco do Brasil, CVM (Comissão de Valores Mobiliários),
SUSEP (Superintendência de Seguros Privados), etc.
 O r elatório ap resenta t odas as c ondições l imitativas im postas p elas m etodologias
adotadas, que afetam as análises, opiniões e conclusões contidas nos mesmos.
 A APSIS declara que não tem quaisquer interesses diretos ou indiretos nas empresas
objeto d este l audo o u se us respectivos c ontroladores o u n a o peração a q ue se
refere o "P rotocolo e J ustificação", n ão h avendo q ualquer c ircunstância r elevante
que possa caracterizar conflito ou comunhão de interesse, potencial ou atual, para
a emissão deste Laudo de Avaliação.
 No curso de nosso trabalho, os controladores e administradores das empresas
objeto deste laudo não direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram
quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a u tilização ou
o c onhecimento d e i nformações, b ens, d ocumentos o u m etodologias d e t rabalho
relevantes para a qualidade de nossas conclusões.
 O Laudo foi elaborado com a estrita observância dos postulados constantes dos
Códigos de Ética Profissional do CONFEA - Conselho Federal de Engenharia,
Arquitetura e Agronomia e do Instituto de Engenharia Legal.
Laudo RJ-0144/10-07 7
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

 Para e laboração d este r elatório a A PSIS u tilizou in formações e d ados h istóricos
auditados p or t erceiros o u não au ditados e d ados projetados n ão auditados,
fornecidos por escrito ou verbalmente pela administração da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a A PSIS assumiu como verdadeiros os dados
e in formações o btidos p ara este r elatório e n ão t em q ualquer r esponsabilidade
com relação a sua veracidade.
 O e scopo d este t rabalho n ão in cluiu au ditoria d as d emonstrações f inanceiras o u
revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.
 Nosso t rabalho f oi d esenvolvido p ara u so d os solicitantes visando a os objetivos j á
descritos, podendo, assim, ser divulgado como parte dos documentos relacionados
à aq uisição d e c ontrole d o G rupo IUNI, au torizada a m enção a e ste t rabalho n as
publicações r elacionadas, p odendo ain da se r ar quivado n a C omissão d e V alores
Mobiliários – CVM e n a Securities and Exchange Commission – SEC, b em c omo
disponibilizado a acionistas e terceiros, inclusive por meio dos websites das
companhias envolvidas.
 Não n os r esponsabilizamos p or p erdas o casionais ao so licitante a se us ac ionistas,
diretores, credores ou a outras partes como conseqüência da utilização dos dados e
informações fornecidas pela empresa e constante neste relatório.
 As an álises e as c onclusões c ontidas n este r elatório b aseiam-se e m d iversas
premissas, r ealizadas n a p resente d ata, d e p rojeções o peracionais f uturas, t ais
como: f atores ma cro-econômicos, v alores p raticados p elo m ercado, v ariações
cambiais, preços de venda, volumes, participações de mercado, receitas,
impostos, investimentos, margem operacionais e etc. Assim, os resultados futuros
podem v ir a se r d iferentes d e q ualquer p revisão o u e stimativa c ontida n este
relatório.
 Esta avaliação não reflete eventos e seus respectivos impactos, ocorridos após a
data de emissão deste laudo.

 Destacamos que a compreensão da conclusão deste relatório ocorrerá mediante a

sua leitura integral e de seus anexos, não devendo, portanto, extrair conclusões de
sua leitura parcial.

Laudo RJ-0144/10-07 8
4. METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO

ABORDAGEM DOS ATIVOS – PL A MERCADO Os critérios gerais de avaliação aplicados para o ajuste dos bens suscetíveis
de avaliação a preço de mercado encontram-se detalhados no capítulo 6 do
Esta m etodologia é d erivada do s pr incípios c ontábeis g eralmente aceitos
laudo.
(PCGA), o nde a s dem onstrações f inanceiras s ão pr eparadas c om ba se n o
princípio do custo histórico, ou custo de aquisição. Estes aj ustes, devidamente an alisados, são som ados ao v alor d o P atrimônio
Líquido c ontábil, determinando a ssim o v alor de mercado da em presa pe la
Devido a este princípio e ao princípio fundamental da contabilidade, o valor
abordagem dos ativos. O valor justo de mercado da empresa será o valor do
contábil dos ativos de uma empresa menos o valor contábil de seus passivos é
Patrimônio L íquido, considerados os aj ustes e ncontrados p ara os at ivos e
igual ao valor contábil do seu patrimônio líquido.
passivos avaliados.
A aplicação da metodologia toma como ponto de pa rtida os valores contábeis
Cabe res saltar que n ão f oi o bjeto de nossos t rabalhos a i dentificação e
dos ativos e passivos e requer ajustes a alguns desses itens de modo a refletir
quantificação d e p assivos n ão r egistrados ou n ão r evelados p elas
seus prováveis valores de realização. O resultado da aplicação deste método
Administrações das Empresas.
pode fornecer uma base inicial à estimativa do valor da empresa, bem como,
uma base útil de comparação com o resultado de outras metodologias. Na pres ente a valiação, a m etodologia e o es copo a dotados t iveram c omo
objetivo avaliar uma empresa em marcha (going concern), portanto os gastos
Por o utro l ado, o s pri ncípios bá sicos de ec onomia n os per mitem c riar a
incorridos na realização de ativos ou exigência de passivos, bem como
seguinte técnica de avaliação: o valor definido para os ativos menos o valor
relacionados a pro cesso de f alência o u l iquidação das em presas n ão f oram
definido para os passivos é igual ao valor definido para o patrimônio líquido
considerados nos cálculos.
de uma empresa. D entro de u ma p erspectiva d e avaliação, a s def inições
relevantes de valor são aquelas apropriadas ao objetivo da avaliação.

A a bordagem do s a tivos, portanto, v isa a valiar u ma em presa pe lo a juste do

valor contábil (saldo líquido) aos seus respectivos valores justos de mercado.
Os at ivos e p assivos j ulgados r elevantes são av aliados p elo v alor justo d e
mercado, s endo f eita a c omparação en tre es te v alor e s eu v alor c ontábil
(saldo líquido).

Laudo RJ-0144/10-07 9
PRINCIPAIS ETAPAS DA AVALIAÇÃO

 Leitura e análise dos balancetes das empresas.

 Análise das contas de ativo e passivo registradas no balanço patrimonial

da empresa, visando identificar as contas suscetíveis a ajustes, bem como
o cálculo e seus prováveis valores de mercado;

Ajustes dos ativos imobilizados das empresas pelos seus respectivos valores de
mercado com base nas avaliações patrimoniais realizadas pela APSIS;

 Ajustes d os a tivos in tangíveis o peracionais r elevantes pe los s eus

respectivos v alores de m ercado, c om ba se nas pr emissas e c ritérios de
avaliação elaborados pela APSIS;

 Aplicação do m étodo d e equivalência pa trimonial s obre o s patrimônios

líquidos a valor de mercado das empresas controladas e c oligadas para o
cálculo do valor dos investimentos;

 Cálculo do valor de mercado do patrimônio líquido das empresas.

Laudo RJ-0144/10-07 10
5. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

A KROTON EDUCACIONAL é uma das maiores organizações educacionais privadas 1971 f oram c riados t rês c olégios n a c apital m ineira,
do Brasil. Possui uma trajetória de mais de 40 anos na prestação de serviços no consolidando a imagem de curso pr eparatório pa ra
Ensino Básico e atua no Ensino Superior desde 2001, por meio da marca vestibulares. Atualmente o Grupo conta com seis escolas
Pitágoras. Atualmente possui 24 faculdades próprias, com a marca Pitágoras, e próprias: em Belo Horizonte (MG), Carajás (PA), Presidente Figueiredo (AM), São
16, com a marca IUNI- que possui mais de 20 anos de atuação. As 40 unidades José dos Campos (SP), São Luís (MA) e Teofilândia (BA).
estão presentes em dez Estados Brasileiros. A marca Pitágoras opera no Ensino
A pa rtir da d écada de 8 0, o P itágoras ex pandiu s eus negócios, g erenciando
Básico, com 720 escolas associadas em todo o território nacional; além de seis
escolas p ara p restar c ursos a f amiliares d e f uncionários d e g randes e mpresas
no Japão.
brasileiras em r egiões di stantes do P aís e em di versos o utros pa íses, c omo:
A E DITORA E DI STRIBUIDORA EDUCACIONAL é a Mauritânia, I raque, C ongo F rancês, Equador, Peru e A ngola. N esse pe ríodo, a
controladora principal (99,99%) do Grupo Pitágoras, grupo Companhia c hegou a o perar f ora da c idade d e B elo Ho rizonte,
educacional p resente em todo o t erritório br asileiro, do simultaneamente, mais de 18 escolas, atendendo a 25.000 alunos.
ensino b ásico à p ós-graduação. A tualmente o G rupo P itágoras é f ormado pel o
No a no d e 1997, a través da R ede P itágoras, o Grupo i niciou a
Sistema U niversitário, Universidade A berta, N úcleo de Pós-Graduação,
comercialização d a su a t ecnologia e ducacional e d e g estão d e
Fundação, Rede e C olégios próprios. No Ensino Superior, está presente em sete
Educação B ásica p ara a s Escolas A ssociadas, p or m eio d e u m
estados, c om 1 8 u nidades: M inas G erais ( Belo Horizonte, B etim, D ivinópolis,
composto de produtos e serviços indissociáveis, que abrangem:
Ipatinga, P oços de C aldas, N ova L ima e U berlândia), R io d e J aneiro ( Rio d e
treinamento para p rofessores e g estores, c onsultoria n a i mplantação d e
Janeiro), S ão P aulo ( Jundiaí), E spírito S anto ( Guarapari, L inhares e V itória),
processos de g estão, a poio n as a ções de m arketing e c aptação d e a lunos,
Maranhão (São L uís), B ahia ( Teixeira d e Fr eitas) e P araná (Londrina). P ossui
conjunto de livros di dáticos e pr ocesso de a valiação perm anente do
mais de 3 0 c ursos de g raduação e m ais de 8 0 c ursos de pó s-graduação, c om
desempenho da a prendizagem do s a lunos; t odos a linhados a o s eu pr ojeto
cerca de 37 mil alunos. No ensino Básico, está presente em todos os estados do
pedagógico. As escolas associadas recebem todo o suporte e acompanhamento
Brasil, com seis escolas próprias e mais de 600 escolas associadas, além de seis
técnico-pedagógico, m antendo s ua i dentidade. Hoje, s ão m ais de 6 00 es colas
unidades no Japão; totalizando cerca de 207.700 alunos.
integradas, presentes em todos os estados brasileiros, além de seis unidades no
O Grupo Pitágoras começou em 1966, com a criação do Pré-Vestibular Pitágoras, Japão.
em Belo Horizonte. Dois anos depois foi aberta a primeira sede do curso, e em

Laudo RJ-0144/10-07 11
 A Fundação Pitágoras, formada em 1999, tem o objetivo de
prestar c onsultoria sob re g estão e ducacional às i nstituições d e
ensino públicas e privadas.
OUTRAS PARCERIAS
No ano de 2006, em comemoração aos 40 anos, o Pitágoras
realizou importantes parcerias na área esportiva e cultural.

No ano de 2001, após a modificação do marco regulatório Firmou parceria com o América Futebol Clube, como um dos

do E nsino S uperior, o G rupo P itágoras f ez u ma pa rceria patrocinadores oficiais do time mineiro, além de continuar a

com a Apollo International (Arizona, EUA) e fundou a parceria firmada em 2005, com o time de basquete do Minas

primeira F aculdade Pitágoras, em B elo Ho rizonte, o ferecendo o c urso de Tênis C lube, o Pitágoras/Minas. C riou o E spaço P itágoras de A rte no C olégio

graduação e m A dministração. E m 2 005, p or questões i nternas, a A pollo Pitágoras C idade J ardim, o E spaço de C inema e f ez pa rceria c om a es cola d e

International decidiu limitar suas atividades e cessou todos os investimentos que língua estrangeira Cultura Inglesa. Em 2008, o Pitágoras manteve a parceria com

mantinha fora dos Estados Unidos. o M inas T ênis C lube, a través do r eforço es colar e do t ime d e ba squete
Pitágoras/Minas; o Praia Clube de Uberlândia/MG, através do patrocínio do time
Em 2006 f oi i mplantado o N úcleo de P ós-Graduação P itágoras, c om
feminino de v ôlei; e a A cademia d e I deias – espaço c ultural de B elo
coordenações l ocais em c ada f aculdade P itágoras, o ferecendo c ursos de pó s-
Horizonte/MG.
graduação lato sensu nas áreas de Saúde, Gestão, Ciências Sociais e Pedagogia,
além de cursos de extensão em diversas áreas.

O ano de 2007 marca a abertura de capital do Pitágoras. A partir deste ano o

Grupo intensificou sua expansão para outras regiões e finalizou o ano de 2008
com 18 unidades em sete estados.

Um do s di ferenciais do S istema Universitário P itágoras é a po ssibilidade de o s

alunos i niciarem o c urso s uperior no B rasil e t erminarem em o utros pa íses da
América do Norte, Europa, Ásia, América Central ou mesmo da América do Sul.

Laudo RJ-0144/10-07 12
IUNI
A m arca IU NI EDUCACIONAL f oi l ançada em 2 008 pa ra
identificar de m aneira c orporativa e n acional t odas as
instituições que fazem parte do GRUPO IUNI.
O GRUPO IUNI começou em 1988, com a fundação da Universidade de Cuiabá.
Atuando nos Estados do Amapá (FAMA), Bahia (UNIME) e Mato Grosso (UNIC), o
GRUPO IUNI atende a mais de 36 mil alunos em suas 15 unidades:
A F AMA – UNIÃO DE F ACULDADES DO A MAPÁ L TDA. – iniciou
suas a tividades n o a no de 2 001. O ferece 1 7 c ursos de
Graduação nas mais diversas áreas de ensino, nas habilitações
de Bacharel, Licenciatura e Tecnólogo, além de oferecer
cursos de P ós-Graduação e d e E xtensão. C om c ampus l ocalizado n a c idade d e
Macapá, po ssui u m C entro de I diomas, N úcleo de P rática J urídica e B iblioteca
com espaço para portadores de necessidades visuais.
Fundada e m 2 001, a U NIME – UNIÃO M ETROPOLITANA P ARA O
DESENVOLVIMENTO DA E DUCAÇÃO E C ULTURA L TDA., I UNI
EDUCACIONAL – UNIME I TABUNA LT DA. e I UNI EDUCACIONAL –
UNIME SALVADOR LTDA. – oferece 31 cursos de Graduação, além
de cursos de Pós-Graduação, MBA e Extensão. Em suas três unidades, localizadas
em Lauro de Freitas, Paralela (Salvador) e Itabuna, a UNIME possui Biblioteca e
o N úcleo Prático, q ue i nclui clínicas de F onoaudiologia, de N utrição e de
Fisioterapia, H ospital V eterinário, G aleria d e E xposição A natômica, e
departamentos de Prática Jurídica, de Arquitetura e de Administração.
Fundada em abril de 1988, a UNIC – UNIVERSIDADE DE CUIABÁ –
foi a primeira faculdade de iniciativa privada no Estado de Mato
Grosso. Desde então foram 20.596 alunos matriculados, 22.139
alunos f ormados e m g raduação, 7. 744 e m pós-graduação e 6 3
nos cursos de mestrado.
A U NIC o ferece m ais de 150 c ursos em G raduação, T ecnólogo, L icenciatura,
Centro d e I diomas, c ursos de E xtensão, Expansão, Pós-Graduação e c ursos d a
Fundação Getúlio Vargas. A UNIC foi a primeira a implantar diversos cursos no
estado d o M ato G rosso, c omo o d e O dontologia, e o s c ursos d e F armácia,
Bioquímica, F isioterapia e P sicologia. M ais r ecentemente, i niciou o s c ursos de
Gastronomia, Artes Cênicas, Design de Interiores, e Design de Modas.
A UNIC possui 11 Unidades, em seis cidades: Cuiabá (03 unidades), Rondonópolis
(02 u nidades), S inop (02 u nidades), Ta ngará da S erra ( 02 unidades), V árzea
Grande (01 u nidade) e Primavera do L este ( 01 u nidade). É composta pe las
seguintes pessoas jurídicas:
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS ARNALDO ESTEVÃO LTDA.;
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC RONDONÓPOLIS FLORIANO PEIXOTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC SINOP AEROPORTO LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ NORTE LTDA.,
 IUNI EDUCACIONAL – UNIC TANGARÁ SUL LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO E CULTURA DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
 SOCIEDADE MANTENEDORA DE ENSINO SUPERIOR DE PRIMAVERA DO LESTE LTDA.,
 UNIC V ÁRZEA G RANDE – UNIÃO PA RA D ESENVOLVIMENTO D A E DUCAÇÃO E CULTURA
DE VÁRZEA GRANDE LTDA., e
 UNIBRAS – UNIÃO DE ESCOLAS DE ENSINO SUPERIOR BRASILEIRAS LTDA:
Laudo RJ-0144/10-07 13
6. CRITÉRIOS GERAIS DE AVALIAÇÃO

O pr esente l audo f oi el aborado c om a f inalidade d e a tender a legislação v igente, n o c ontexto de a quisição de c ontrole do G rupo IUNI, c onforme des crito no
Sumário Executivo deste laudo (Resumo da Operação).

EVENTOS E AJUSTES CONSIDERADOS NA AVALIAÇÃO

As Demonstrações Contábeis tomadas como base para o presente laudo foram preparadas pela Sociedade já com a adoção pelo cumprimento integral da Lei nº
11.638/07. O quadro a seguir apresenta os critérios gerais definidos para avaliação de cada conta e/ou grupo de contas das empresas envolvidas na operação:

GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO

Caixa, E quivalente d e Ca ixa Representados por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
e Aplicações Financeiras • Caixa e Bancos e Aplicações Financeiras apresentado sinal de ajuste.

Contas a Receber de Cliente
Representado substancialmente por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
• Faculdades apresentado sinal de ajuste.
• Coleção Pitágoras
• Colégios
• Contratos Educação Básica
• Outros
• PDD

Estoques Representados substancialmente por: Matérias-primas e A lmoxarifado – Valor contábil p or

• Coleção Pitágoras estar próximo ao valor de mercado.
• Matérias–primas
• Almoxarifado e Outros
• Provisão para Perda

Adiantamentos Substancialmente representado po r a diantamento a f ornecedores Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
para a c onstrução e m anutenção d os p rédios d as unidades, os apresentado sinal de ajuste.
quais são compensados no pagamento mensal dos aluguéis.

Laudo RJ-0144/10-07 14
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO

Tributos a Recuperar Representado por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
• Créditos Tributários – Compostos por: apresentado sinal de ajuste.
 ICMS
 IRRF
 ISS
 IR/CSLL
 Outros

Tributos Diferidos
Representado pe lo IR/CS sobre pr ejuízos f iscais, ba se n egativa e Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
diferenças t emporárias. A em presa pr eparou es tudo t écnico d e apresentado sinal de ajuste.
viabilidade a cerca da realização futura do ativo fiscal diferido e
de a cordo c om a s pr ojeções el aboradas e stes t ributos se rão
realizados até 2013.

Depósitos Judiciais Representado p elos sal dos d os d epósitos j udiciais r elacionados a Valor d e m ercado i dêntico a o v alor c ontábil, por não
demandas judiciais em curso. ter apresentado sinal de ajuste.

Partes Relacionadas – Ativo e Representado s ubstancialmente pe lo Adiantamento p ara F uturo Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
Passivo Aumento de Capital feito pela Editora à IUNI. apresentado sinal de ajuste.

Despesas P agas Representado substancialmente por: Os saldos foram anulados.

Antecipadamente • Seguros
• IPTU
• Outras despesas a apropriar

Outros Créditos Representado por diversas contas a receber. Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
apresentado sinal de ajuste.

Laudo RJ-0144/10-07 15
Investimentos Representado por: • O s aldo de pa rticipações em controladas foi
• Participação em Controladas ajustado pelos e feitos das m ais/menos valias
• Outros Investimentos apuradas n as c ontroladas através d a e quivalência
patrimonial.
• Outros Investimentos – Valor de mercado.

Edificações, Benfeitorias Representado pelas obras civis, instalações hidráulicas e elétricas Valor de m ercado c onforme m etodologia e v alores
e utilidades. descritos no Anexo 2

Equipamentos de Representado s ubstancialmente pelo c onjunto do s be ns Considerando a c aracterística d esses at ivos, f oi

Informática, Laboratórios, necessários à operacionalidade dos campus. mantido o v alor c ontábil d e aq uisição e aj ustado o
Bibliotecas, Móveis e valor da depr eciação c om ba se n a r evisão da v ida útil
Utensílios e Instalações econômica desses bens, conforme Anexo 2.

Terrenos Representado por terrenos sem edificações em Rondonópolis (MT) Valor de mercado c onforme m etodologia e v alores
e São Luís do Maranhão (MA). descritos no Anexo 2

Benfeitorias em I móveis de Representado pe los g astos c om ben feitorias em i móveis de Mantidos os v alores c ontábeis po r s e t ratarem de
Terceiros e Imobilizações em terceiros já realizados e em processo de realização. aquisições recentes, amortizados pela vida útil de cada
Andamento contrato de locação, estando o saldo próximo ao valor
de mercado.

Veículos e Outros Ativos Ativos considerados de pouca relevância para o negócio com Valor de mercado idêntico ao valor contábil.
prazos de depreciação adequados para a vida útil da categoria.

Intangível Representados substancialmente por: • Ágios – O v alor ref erente ao ág io ap urado f oi

• Ágios – Apurados n a aquisição de c ontrole acionário, anulado em função da avaliação a mercado.
empresas controladas e empresas incorporadas. • Sistemas de P rocessamento de D ados e P rojetos
• Sistemas de Processamentos de Dados Internos - Valor d e M ercado i dêntico a o v alor
• Desenvolvimento de Projetos Internos contábil, por não ter apresentado sinal de ajuste.

Laudo RJ-0144/10-07 16
Diferido Representado substancialmente por despesas diferidas. O saldo foi anulado.

Empréstimos e Representado substancialmente por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
Financiamentos • FINDES – Financiamento obtido com recursos do Fundo de apresentado sinal de ajuste.
Incentivo ao Desenvolvimento;
• Capital de Giro
• Leasing de Equipamentos de Informática

Fornecedores Representado substancialmente por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
• Serviços e pro dutos n ecessários a pro dução da C oleção apresentado sinal de ajuste.
Pitágoras
• Serviços e consultorias voltados para a área de educação

Salários e Encargos a Pagar Representado substancialmente por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
• Salários e encargos a pagar apresentado sinal de ajuste.
• Provisão para férias e 13º salário
• Benefícios futuros a empregados

Tributos a Recolher e IR e Representado substancialmente por: Mantido o valor contábil por não ter sinalizado nenhum
CSLL a Recolher e Diferidos • IR e CSLL Ajuste relevante a mercado, exceto quanto o IR/CS que
• IRRF foi a justado pel os ef eitos des ses t ributos s obre o s
• PIS/COFINS ajustes a mercado, quando aplicável.

• ICMS
• ISS
• Outros Tributos

Financiamento d e I mpostos – Representado pelo pro grama de recuperação fiscal a través de Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
REFIS / PAES parcelamento de impostos municipais, INSS e impostos federais. apresentado sinal de ajuste.

Laudo RJ-0144/10-07 17
Provisão para Contingências
Adiantamento d e C lientes e
Faturamento Antecipado
Contas a Pagar Aquisições
Outras Obrigações
Patrimônio Líquido
Representada pelo sal do das p rovisões p ara c ontingências c ujos Valor de m ercado i dêntico a o valor c ontábil po r n ão
riscos prováveis de perdas são provisionados. ter apresentado sinal de ajuste.
Na av aliação d as Sociedades as c ontingências c lassificadas
segundo a s c hances de o corrência de s ua ex igibilidade c om g rau
de ri sco P OSSÍVEL o u RE MOTO, nã o são p rovisionadas, ap esar d e
em alguns casos, assuntos semelhantes podem estar enquadrados
em diferentes classificações de grau de risco, fato justificado pela
situação f ática e pro cessual pec uliar d e c ada pro cesso, n o
entanto, e m al gumas si tuações, p or e xigência l egal o u po r u ma
opção de cautela, são efetuados depósitos judiciais.
Representado por: Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
• Recebimentos antecipados: apresentado sinal de ajuste.
 Vendas de coleções didáticas – Apropriados à
receita quando da entrega das coleções.
 Matrículas e m ensalidades – Apropriados à
receita no curso do exercício pelos duodécimos e
pela ef etiva pres tação do s serviços,
respectivamente.
Substancialmente r epresentado pe la pa rcela ret ida r eferente a Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
aquisição do Grupo IUNI, conforme contrato de compra e venda. apresentado sinal de ajuste.
Representados s ubstancialmente po r c réditos r etidos o riginários Valor de mercado idêntico ao valor contábil por não ter
da aquisição da UNIMINAS e do Grupo IUNI. apresentado sinal de ajuste.
Ajustes a M ercado – Resultado d a av aliação d os B ens D ireitos e Ajustado p elas m ais/menos valias, l íquidas dos
Obrigações, avaliados a mercado, líquido dos efeitos tributários. impostos incidentes.
Laudo RJ-0144/10-07 18
7. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DA KROTON
Foi ad otada n o p resente laudo a ab ordagem dos at ivos p ara a av aliação d o
Patrimônio L íquido a v alor de m ercado da K ROTON. N esta a bordagem, nós
avaliamos os at ivos e passivos relevantes de forma a refletir seu valor justo de
mercado, de acordo com os critérios detalhados no Capítulo 6.
ATIVOS RELEVANTES
A K ROTON é u ma em presa h olding n ão-operacional. A empresa po ssui como
único a tivo r elevante a pa rticipação de 9 3,69% em s ua c ontrolada E ditora e
Distribuidora Educacional S.A., após a e missão de ações de E DITORA em função
da aquisição e incorporação das ações de IUNI.
Para c hegarmos a o v alor do P atrimônio L íquido a preç os d e m ercado da
KROTON, portanto, f oi n ecessário p rocedermos à a valiação d o se u at ivo n ão
operacional relevante, o investimento em EDITORA.
AJUSTES PRO FORMA REALIZADOS EM KROTON
Os saldos contábeis informados nas Demonstrações Contábeis de 31 de março de
EDITORA não consideram os efeitos relativos às operações de emissão de ações
descritas no Fato Relevante, divulgado em 12 de março de 2010, referente ao
contrato de compra e venda de participação societária e outras avenças de IUNI
por E DITORA. Tais ef eitos i ntermediários, q ue a umentarão o C apital S ocial d e
EDITORA e di luirão a pa rticipação de K ROTON em u m i nstante i mediatamente
anterior à incorporação de ações de EDITORA por KROTON, estão simulados nos
balanços “pro forma” de EDITORA, constantes neste laudo.
AVALIAÇÃO DO INVESTIMENTOS DE KROTON
A KROTON possui como único investimento a participação de 93,69% no Capital
Social de sua controlada Editora e Distribuidora Educacional S.A.
Os p rincipais aj ustes e m E DITORA f oram r ealizados n as su as D emonstrações
Contábeis Consolidadas, com exceção de I UNI, apresentada de f orma destacada
nos próximos quadros.
Laudo RJ-0144/10-07 19
IMOBILIZADO IUNI

Os ajustes adotados para o cálculo do valor de m ercado do imobilizado foram No caso da IUNI, identificaram os técnicos que a empresa possuía como prática
feitos a partir da reavaliação da vida útil econômica de cada item presente no a constante reavaliação de seus bens. Assim sendo, concluíram os peritos que
imobilizado da em presa. A m etodologia a dotada en contra-se n o a nexo d este os valores contábeis do Imobilizado já estavam ajustados a preços de mercado.
laudo. Os resultados finais encontram-se a seguir:
AVALIAÇÃO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS
EDITORA
Para os demais ativos e passivos de KROTON foram adotados os critérios
detalhados n o C apítulo 6 , c onforme d emonstrado n as pl anilhas d e c álculo do
Imobilizado 169.662 6.745 176.407
anexo 1.
-Terrenos, Edificações e Benfeitorias 52.250 4.416 56.666
As avaliações dos Patrimônios Líquidos a mercado de EDITORA e IUNI encontram-
- Equipamentos de Informática 8.577 1.419 9.995
- Biblioteca 19.147 12 19.159 se detalhados nos Anexos deste laudo.
- Laboratório 8.175 255 8.430
- Móveis, Utensílios e Instalações 23.442 563 24.005
- Veículos 228 81 309
- Outros Ativos 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 36.269 - 36.269
- Imobilizações em Andamento 21.559 - 21.559

Valores em R$ mil

Laudo RJ-0144/10-07 20
 RESUMO DOS RESULTADOS

As figuras abaixo apresentam uma visão geral dos Patrimônios Líquidos a preços de mercado de KROTON, na data base deste laudo:

KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ- AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS 31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010 SOCIETÁRIA 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 100 - 100 - 100 PASSIVO CIRCULANTE 6.855 - 6.855 - 6.855
Caixa e Equivalente de Caixa 53 - 53 - 53 Fornecedores 7 - 7 - 7
Adiantamentos 45 - 45 - 45 Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 187 - 187 - 187
Tributos a Recuperar 2 - 2 - 2 Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - - - - -
ATIVO NÃO CIRCULANTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196 Partes Relacionadas 6.661 - 6.661 - 6.661
PERMANENTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 - 870 (2.445) (1.575)
Investimentos: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 - 870 (2.445) (1.575)
- Participação em Controladas: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196 Tributos Diferidos - - - (2.445) (2.445)
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 93,6900% 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196 Partes Relacionadas 870 - 870 - 870
Intangível 7.191 - 7.191 (7.191) - PATRIMÔNIO LÍQUIDO 834.954 (51.268) 783.686 (294.669) 489.017
- Ágios 7.191 - 7.191 (7.191) - Capital Social 821.020 - 821.020 - 821.020
TOTAL DO ATIVO 842.678 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297 Reservas de Capital 14.585 - 14.585 - 14.585
lucros (Prejuízos) Acumulados (652) (51.268) (51.919) - (51.919)
Ajustes a Mercado - - - (294.669) (294.669)
TOTAL DO PASSIVO 842.679 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297

Laudo RJ-0144/10-07 21
8. CONCLUSÃO

Com base nos estudos anteriormente apresentados, concluem os peritos que o valor do Patrimônio Líquido da KROTON a preços de mercado, calculado pela abordagem
dos ativos na data base de 31 de março de 2010 é de R$ 489.017 mil (quatrocentos e oitenta e nove milhões e dezessete mil reais).

O laudo de avaliação RJ-0144/10-07 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format PDF), com a certificação digital
dos responsáveis técnicos e i mpresso pela APSIS, composto por 23 (vinte e três) folhas digitadas de um lado e 0 2 (dois) anexos. A APSIS Consultoria Empresarial Ltda.,
CREA/RJ 82. 2.00620-1 e C ORECON/RJ R F/2.052-4, e mpresa especializada e m avaliação de be ns, a baixo rep resentada legalmente pe los s eus di retores, c oloca-se à
disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.

Rio de Janeiro, 30 de julho de 2010.

Diretor Gerente de Projetos Contador (CRC/RJ 024100-6/CVM 6734)

Laudo RJ-0144/10-07 22
9. RELAÇÃO DE ANEXOS

1. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE

2. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS

SÃO PAULO – SP RIO DE JANEIRO – RJ

Rua Traipu, 657 Rua da Assembléia, nº. 35, 12º andar
Pacaembu, CEP: 01.235-000 Centro, CEP: 20.011-001
Tel.: + 55 11 3666.8448 Fax: + 55 11 3662-5722 Tel.: + 55 21 2212.6850 Fax: + 55 21 2212.6851

Laudo RJ-0144/10-07 23
ANEXO 1
 KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010

ATIVO CIRCULANTE 100 - 100 - 100

Caixa e Equivalente de Caixa 53 - 53 - 53
Aplicações Financeiras - - - - -
Contas a Receber de Clientes - - - - -
Estoques - - - - -
Adiantamentos 45 - 45 - 45
Tributos a Recuperar 2 - 2 - 2
Tributos Diferidos - - - - -
Partes Relacionadas - - - - -
Despesas pagas antecipadamente - - - - -
Créditos Diversos - - - - -
ATIVO NÃO CIRCULANTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO - - - - -
Adiantamento a Fornecedores - - - - -
Partes Relacionadas - - - - -
Tributos Diferidos - - - - -
Depósitos Judiciais - - - - -
Créditos Diversos - - - - -
PERMANENTE 842.578 (51.268) 791.310 (297.114) 494.196
Investimentos: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196
- Participação em Controladas: 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196
- Editora e Distribuidora Educacional S.A. 93,6900% 835.387 (51.268) 784.120 (289.923) 494.196
- Outros Investimentos - - - - -
Imobilizado - - - - -
- Terrenos - - - -
- Edificações e Benfeitorias - - - -
- Equipamentos de Informática - - - -
- Biblioteca - - - -
- Laboratório - - - -
- Móveis, Utensílios e Instalações - - - -
- Veículos - - - -
- Outros Ativos - - - -
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros - - - -
- Imobilizações em Andamento - - - -
Intangível 7.191 - 7.191 (7.191) -
- Ágios 7.191 - 7.191 (7.191) -
- Sistemas de Processamento de Dados - - - - -
- Outros Intangíveis - - - - -
Diferido - - - - -
TOTAL DO ATIVO 842.678 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297
 KROTON EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AJUSTE NA SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL (REAIS MIL) PARTICIPAÇÃO FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
SOCIETÁRIA 31/03/2010

PASSIVO CIRCULANTE 6.855 - 6.855 - 6.855

Empréstimos e Financiamentos - - - - -
Fornecedores 7 - 7 - 7
Impostos e Taxas - - - - -
Dividendos a Pagar - - - - -
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 187 - 187 - 187
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES - - - - -
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher - - - - -
Adiantamento de Clientes - - - - -
Partes Relacionadas 6.661 - 6.661 - 6.661
Contas a Pagar - Aquisições - - - - -
Outras Contas a Pagar - - - - -
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 870 - 870 (2.445) (1.575)
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 870 - 870 (2.445) (1.575)
Empréstimos e Financiamentos - - - - -
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES - - - - -
Adiantamento de Clientes - - - - -
Contas a Pagar - - - - -
Tributos Diferidos - - - (2.445) (2.445)
Partes Relacionadas 870 - 870 - 870
Provisão para Contingências - - - - -
Outras Contas a Pagar - - - - -
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 834.954 (51.268) 783.686 (294.669) 489.017
Capital Social 821.020 - 821.020 - 821.020
Reservas de Capital 14.585 - 14.585 - 14.585
Reservas de Lucro - - - - -
Ajustes de Avaliação Patrimonial - - - - -
lucros (Prejuízos) Acumulados (652) (51.268) (51.919) - (51.919)
Ações em Tesouraria - - - - -
Ajustes a Mercado - - - (294.669) (294.669)
TOTAL DO PASSIVO 842.679 (51.268) 791.411 (297.114) 494.297
 EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AUMENTO DE SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) CAPITAL EM FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
EDE 31/03/2010
ATIVO CIRCULANTE 412.566 - 412.566 (1.223) 411.343
Caixa e Equivalente de Caixa 14.247 - 14.247 - 14.247
Aplicações Financeiras 88.497,8 - 88.498 - 88.498
Contas a Receber de Clientes 113.359 - 113.359 - 113.359
Estoques 9.345 - 9.345 - 9.345
Adiantamentos 8.361 - 8.361 - 8.361
Tributos a Recuperar 8.989 - 8.989 - 8.989
Tributos Diferidos 2.839 - 2.839 - 2.839
Partes Relacionadas 164.654 - 164.654 - 164.654
Despesas pagas antecipadamente 1.223 - 1.223 (1.223) -
Créditos Diversos 1.050 - 1.050 - 1.050
ATIVO NÃO CIRCULANTE 573.854 551 574.405 (443.357) 131.048
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 19.005 - 19.005 - 19.005
Adiantamento a Fornecedores - - - - -
Tributos Diferidos 5.807 - 5.807 - 5.807
Depósitos Judiciais 532 - 532 - 532
Créditos Diversos 12.665 - 12.665 - 12.665
PERMANENTE 554.850 551 555.400 (443.357) 112.044
Investimentos: (94.519) - (94.519) (52.306) (146.824)
- Participação em Controladas: (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092)
- IUNI Educacional Ltda. 99.99% (115.955) - (115.955) (47.137) (163.092)
- Outros Investimentos 21.436 - 21.436 (5.168) 16.268
Imobilizado 169.662 - 169.662 6.745 176.407
-Terrenos, Edificações e Benfeitorias 52.250 - 52.250 4.416 56.666
- Equipamentos de Informática 8.577 - 8.577 1.419 9.995
- Biblioteca 19.147 - 19.147 12 19.159
- Laboratório 8.175 - 8.175 255 8.430
- Móveis, Utensílios e Instalações 23.442 - 23.442 563 24.005
- Veículos 228 - 228 81 309
- Outros Ativos 15 - 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 36.269 - 36.269 - 36.269
- Imobilizações em Andamento 21.559 - 21.559 - 21.559
Intangível 477.230 551 477.781 (395.320) 82.461
- Ágios 394.769 551 395.320 (395.320) -
- Sistemas de Processamento de Dados 9.100 - 9.100 - 9.100
- Outros Intangíveis 73.361 - 73.361 - 73.361
Diferido 2.476 - 2.476 (2.476) -
TOTAL DO ATIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391
 EDITORA E DISTRIBUIDORA EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AUMENTO DE SALDOS PRÓ-

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL) CAPITAL EM FORMA EM
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
EDE 31/03/2010

PASSIVO CIRCULANTE 124.830 - 124.830 - 124.830

Empréstimos e Financiamentos 5.238 - 5.238 - 5.238
Fornecedores 14.224 - 14.224 - 14.224
Impostos e Taxas 1.551 - 1.551 - 1.551
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 14.212 - 14.212 - 14.212
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 329 - 329 - 329
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher 6.098 - 6.098 - 6.098
Adiantamento de Clientes 3.441 - 3.441 - 3.441
Faturamento antecipado 18.083 - 18.083 - 18.083
Contas a Pagar - Aquisições 61.653 - 61.653 - 61.653
Outras Contas a Pagar - - - - -
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 25.191 - 25.191 (135.131) (109.940)
Empréstimos e Financiamentos 8.866 - 8.866 - 8.866
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES - - - - -
Adiantamento de Clientes - - - - -
Contas a Pagar - Aquisições 6.154 - 6.154 - 6.154
Tributos Diferidos 586 - 586 (135.131) (134.545)
Provisão para Contingências 5.830 - 5.830 - 5.830
Outras Contas a Pagar 3.755 - 3.755 - 3.755
PARTICIPAÇÃO MINORITÁRIA 21 - 21 - 21
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 836.379 551 836.930 (309.449) 527.480
Capital Social 790.340 551 790.891 - 790.891
Reservas de Capital 4.752 - 4.752 - 4.752
Reservas de Lucro 41.287 - 41.287 - 41.287
Ajustes de Avaliação Patrimonial - - - - -
Prejuízos Acumulados - - - - -
Ajustes a Mercado - - - (309.449) (309.449)
TOTAL DO PASSIVO 986.420 551 986.971 (444.580) 542.391
 IUNI EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS

BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL)
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
ATIVO CIRCULANTE 62.120 (405) 61.715
Disponibilidades 4.362 - 4.362
Aplicações Financeiras - - -
Contas a Receber de Clientes 42.754 - 42.754
Estoques 182 - 182
Adiantamentos 576 - 576
Tributos a Recuperar 5.217 - 5.217
Tributos Diferidos - - -
Partes Relacionadas - - -
Despesas pagas antecipadamente 405 (405) -
Créditos Diversos 8.624 - 8.624
ATIVO NÃO CIRCULANTE 129.896 (71.015) 58.881
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 11.997 - 11.997
Adiantamento a Fornecedores - - -
Partes Relacionadas - - -
Tributos Diferidos - - -
Depósitos Judiciais 5.988 - 5.988
Créditos Diversos 6.009 - 6.009
PERMANENTE 117.899 (71.015) 46.884
Investimentos: 1.600 - 1.600
- Outros Investimentos 1.600 - 1.600
Imobilizado 35.170 5.804 40.974
- Terrenos, Edificações e Benfeitorias 1.216 5.804 7.020
- Equipamentos de Informática 3.403 - 3.403
- Biblioteca 8.151 - 8.151
- Laboratório 5.752 - 5.752
- Móveis, Utensílios e Instalações 5.715 - 5.715
- Veículos 527 - 527
- Outros Ativos 15 - 15
- Benfeitorias em Imóveis de Terceiros 7.639 - 7.639
- Imobilizações em Andamento 2.752 - 2.752
Intangível 81.129 (76.819) 4.310
- Ágios 76.819 (76.819) -
- Sistemas de Processamento de Dados 4.310 - 4.310
- Outros Intangíveis - - -
Diferido - - -
TOTAL DO ATIVO 192.016 (71.420) 120.596
 IUNI EDUCACIONAL S.A. DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

SALDOS EM AJUSTES A SALDOS

BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO (REAIS MIL)
31/03/2010 MERCADO AJUSTADOS
PASSIVO CIRCULANTE 57.513 - 57.513
Empréstimos e Financiamentos 2.772 - 2.772
Fornecedores 2.844 - 2.844
Impostos e Taxas 8.105 - 8.105
Dividendos a Pagar - - -
Salários, Benefícios e Encargos Sociais a Pagar 22.881 - 22.881
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 7.320 - 7.320
Imposto de Renda e Contribuição Social a Recolher 3.314 - 3.314
Adiantamento de Clientes 5.417 - 5.417
Partes Relacionadas - - -
Contas a Pagar - Aquisições 3.559 - 3.559
Outras Contas a Pagar 1.301 - 1.301
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 250.458 (24.283) 226.175
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 250.458 (24.283) 226.175
Empréstimos e Financiamentos 4.777 - 4.777
Financiamentos de Impostos - REFIS / PAES 45.653 - 45.653
Adiantamento de Clientes - - -
Contas a Pagar - Aquisições 4.109 - 4.109
Tributos Diferidos - (24.283) (24.283)
Partes Relacionadas - AFAC 163.784 - 163.784
Provisão para Contingências 24.325 - 24.325
Outras Contas a Pagar 7.810 - 7.810
PATRIMÔNIO LÍQUIDO (115.955) (47.137) (163.092)
Capital Social 2.000 - 2.000
Reservas de Capital 1 - 1
Reservas de Lucro - - -
Ajustes de Avaliação Patrimonial - - -
Prejuízos Acumulados (117.956) - (117.956)
Reservas de Reavaliação - - -
Ajustes a Mercado (47.137) (47.137)
TOTAL DO PASSIVO 192.016 (71.420) 120.596
ANEXO 2
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - mé todo de av aliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - m étodo de av aliação de em presas o nde t odos o s at ivos e
passivos (incluindo o s não co ntabilizados) t êm seus valores ajust ados ao s de
mercado. Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - mét odo de av aliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Área total de construção – r esultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa su btraída a área ocupada pelas pared es e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o q ue transfere substancialmen te todos os
riscos e b enefícios vinculados à p osse do ativo, o q ual pode ou não s er futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancial mente todos
os risco s e benefício s inerent es à po sse do ati vo. O arrendamento que não for
operacional é financeiro.

Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) -
benefícios econôm icos futuros d ecorrentes de at ivos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocaçã o sistemática do va lor amor tizável de ativo ao longo de sua
vida útil.
Ativo - recurs o co ntrolado pela ent idade como result ado de ev entos passados do s
quais se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis dis ponibilizados para us o na p rodução o u
fornecimento de bens ou s erviços, na lo cação p or outros, inves timento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.

Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tec nicamente possível para o
local, em uma data de referência, ob servada a tend ência merca dológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada
equivalência de custo unitá rio de construção correspo ndente, de aco rdo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - ár ea útil, privativa ou construída com tratamentos
matemáticos, para fins de avaliação , segundo crit érios basea dos no mercado
imobiliário.
Área privativa - área útil ac rescida de ele mentos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando : f or separáv el, ist o é, capaz de s er separado o u div idido da
entidade e vendido, tra nsferido, li cenciado, alug ado ou trocado, tant o
individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina
direitos contr atuais ou outros d ireitos legais, in dependente d esses serem
transferidos, separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
a
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diret amente às atividade s d e
operação da empresa (podem ou não gera r receitas) e q ue podem ser alienados sem
prejuízo do seu funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de e xistência física co mo terreno, construçã o, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.

1
BDI – percentual que ind ica o s benef ícios e des pesas in diretas incide ntes so bre o
custo direto da construção.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de ut ilização ou que po de ser o bjeto de
direito, que integra um patrimônio.
Benefícios econômicos - benefícios tais com o receitas, lucro líq uido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no ento rno do estimador pontual adotado
na avaliação, dentro do qual se po de arbitrar o valor do bem desde que justificado
pela existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - mo delo no qual o custo de capit al para
qualquer ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de
risco p roporcionado p elo ris co s istemático da ação ou lote de ações em estudo.
Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do
Acionista.
Capital investido – so matório de capit al pró prio e de t erceiros inv estidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmen te está relacionado a dívidas com juros
(curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ord enação num eral (notas ou p esos) p ara d iferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de ent idades o u negócio s separado s pro duzindo
demonstrações contábeis de uma ú nica e ntidade que r eporta. Operação ou outro
evento por meio do qual um adquirente obtém o controle de um o u mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aqu ela s em personalidade jurí dica, t al como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
Controle - poder de direcionar a gestão est ratégica política e ad ministrativa de uma
empresa.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Custo – t otal dos gastos diretos e indiretos necessário s à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorn o esperado requ erida pelo mercado como atrativa
de fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – cust o de reprodução, descontada a depreciação do bem, t endo
em vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reprod uzir um bem, se m considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – cu sto de reediç ão de u m be m, c om a mesma f unção e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção
de um bem.
Custo indireto de produção – despesa s ad ministrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto d e inform ações coletad as no m ercado relacionad as a
um determinado bem.
Dano – p rejuízo caus ado a outrem p ela ocorrência d e vícios , d efeitos, s inistros e
delitos, entre outros.
2
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – dat a de encerrament o do laudo de av aliação, quando as
conclusões da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depr eciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - v alor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - v alor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, p osição líquida em deriv ativos, dív idas
financeiras de curto e longo prazo, divid endos a receber e a pagar, recebíveis e
contas a pagar relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos
de pensão, provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo
bônus de subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente n a
qual estão baseadas as premissas do laudo.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) -
lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – co njunto de bens ca paz de produzir receit as po r meio d e
comercialização ou exp loração econôm ica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/resi denciais), de base imobiliária (ex .: hotel, shop ping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Estado de conservação – situação f ísica de u m bem em decorrência de sua
manutenção.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de u m bem e seu custo
de reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gera do por um ati vo, grupo de ativos o u emp resa durant e
determinado período d e temp o. Geralm ente o termo é complementad o por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percent ual pertencente a cada um do s compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
Gleba urbanizável – t erreno passív el de r eceber o bras de inf raestrutura urbana,
visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamen to, desmembramento
ou implantação de empreendimento.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidad e futura (fundo de comércio ou
goodwill)
3
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese e m que uma ou um conjunto
de variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um ní vel de signifi cância pré-
estabelecido.
Homogeneização – tratamen to dos preços observ ados, mediante a a plicação de
transformações matemáticas que expres sem, em term os relativos, as diferenças
entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) – Jun ta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade est imada de um bem em f unção de su as car acterísticas e
estado de conservação no momento da vistoria.
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Inter nacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Imóvel – bem constituído de terreno e eventu ais benfe itorias a ele incorporadas.
Pode ser classificado com o urbano ou rur al, em função da sua localização, uso ou
vocação.
Imóvel de referência – dad o de mercado co m caract erísticas comparáveis às do
imóvel avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Inferência estatística – parte da ciência e statística que permite extrair con clusões
sobre a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equi pamentos urbanos de es coamento das águas pluviais ,
iluminação pú blica, redes d e esgoto sani tário, abaste cimento de água potável,
energia elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Instalações - co njunto de mat eriais, sistemas, re des, equipamentos e serv iços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de pro dução ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – cond ição relativa à hi pótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lo tes dest inados a edificações, com abertura
de novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação
ou ampliação das já existentes.
Luvas – quant ia paga pelo futuro inquilin o para as sinatura ou transferência do
contrato de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens ut ilizadas na ela boração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Modelo de regressão – modelo utilizado p ara repr esentar determinado fenômeno,
com base e m uma a mostra, consideran do-se as diversas características
influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
Normas Internacionais de Contabilidade - norm as e interpreta ções adotadas pela
IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Norm as Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Padrão construtivo – qualid ade da s benfe itorias em função das espe cificações dos
projetos, de materiais, ex ecução e mão de obra efetivamente utilizados na
construção.
Parecer técnico – relató rio circunstanciado ou es clarecimento técnico, emitido por
um pro fissional capacit ado e legalmen te habilit ado, so bre assun to de sua
especificidade.
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Passivo - obri gação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se
espera que a liquidação d esta resulte e m af luxo de recursos da ent idade que
incorporam benefícios econômicos.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no
caso de e stoques, seu preço de venda menos o custo para co mpletá-lo e de spesa de
vendê-lo; ou, no cas o d e outros a tivos, s eu valo r jus to menos a d espesa p ara a
venda.
Perícia – ativi dade técnica realizada por prof issional com qu alificação esp ecífica
para averiguar e esclarecer fatos, veri ficar o estado de um be m, apur ar as causas
que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interp retação de result ados so bre dado s de
mercado.
Planta de valores – representação gráfic a ou list agem dos valores genéricos de
metro quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valo r ao im óvel comercial, decorrente
de sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – po nto at ípico que , quando ret irado da a mostra, alt era
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou
um direito sobre ele.
Prêmio de controle - v alor o u percent ual de u m v alor pró -rata de lo te de açõ es
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da div isão da área de um lote pela
sua frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (ter reno, co nstrução ou parte de
construção, ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento,
tanto para receber pagame nto de aluguel qu anto para v alorização de capit al, o u
ambos, que não seja para: uso na pro dução o u f ornecimento de bens o u serv iços,
como também para fins administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – me dida do valor pago pelo capital provindo de t erceiros, sob
a forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorn o requerido pelo acionista p elo capital
investido.
Risco do negócio - grau d e incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de ris co garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Taxa de capitalização - q ualquer divisor usado para a conve rsão d e benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Taxa de desconto - qualqu er div isor usado para a co nversão de um f luxo de
benefícios econômicos futuros em valor presente.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos,
as diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - m enor gr upo de ativos identificáveis gerador de
entradas de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por
outros ativos ou grupos de ativos.
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Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em
que se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou pa ssivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo
de caixa.
Valor de dano elétrico - e stimativa do c usto do reparo o u repo sição de p eças,
quando ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do
Valor de Repo sição e f oram calculado s at ravés de est udos do s manuais dos
equipamentos e da experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor p ara um investid or em particular, baseado em
interesses part iculares no bem em anális e. No caso de a valiação de negócios, est e
valor po de ser analisado po r dif erentes situações t ais co mo sinergia com demais
empresas de um inv estidor, percepções d e risco , des empenhos futuro s e
planejamentos tributários.
Valor de liquidação - v alor de um bem colocado à v enda no mercado f ora do
processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consider ação os cus tos envolvid os e o d esconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes d e mercado) pa ra ser repost o ou substituído por ou tro
novo, igual ou similar.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não
se aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Valor de sucata - valor de m ercado dos materiais reaproveitáveis de um bem , na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Valor depreciável - cus to do ativo, ou outra q uantia s ubstituta d o cus to (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - v alor de um bem e m condições de operação no estado atual, como
uma parte in tegrante útil de uma in dústria, incluídas , quando pertinentes, as
despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - v alor pelo qual um at ivo po de ser t rocado de
propriedade entre um potenc ial vendedor e um potencial comprador, quando ambas
as partes têm conhecimento raz oável do s fatos relevantes e nenhuma está sob
pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora d e caixa menos as d espesas da venda, e m uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá
ter o Valor M áximo de Seguro igual a d uas vezes o Valor Atual; e aquele com
depreciação menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de
Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos
no curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor ju sto mais alto de ativ o ( ou u nidade geradora de caixa)
menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - v alor do be m no vo o u usado pro jetado para u ma data, limit ada
àquela em que o m esmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o
período.
Valor residual de ativo - valor estimado q ue a entida de obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despes as estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
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Variáveis qualitativas – variáveis qu e não podem ser medidas ou contadas, a penas
ordenadas ou hierarquizad as, de acordo com atributos inerentes ao bem (por
exemplo, padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).

Variáveis quantitativas – variáv eis que podem ser medidas o u cont adas (po r
exemplo, área privativa, número de quartos e vagas de garagem).

Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a

formação do valor do imóvel.

Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.

Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.

Vício – anom alia q ue afeta o d esempenho d e p rodutos e s erviços, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.

Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.

Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número d e unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e

nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.

Vocação do imóvel – us o e conomicamente m ais ad equado d e d eterminado im óvel

em função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - mo delo no qual o cust o de capit al é

determinado pela méd ia p onderada do valor de mercado do s co mponentes da
estrutura de capital (próprio e de terceiros).

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