A RELEVÂNCIA DO EBITDA À LUZ DO IFRS16

Karen Franzin Rodrigues - FIPECAFI

Daiane Rodrigues Vaz - FIPECAFI

Fabiana Lopes Da Silva - Faculdade FIPECAFI

Marta Cristina Pelucio Grecco - Faculdade Fipecafi

Resumo

Com a divulgação do IFRS 16, surgiram divergências nas interpretações e relevância do Ebitda das empresas que possuem considerável
valor em seu ativo imobilizado advindos de contratos de leasing. O Ebitda é um índice essencial à geração de informações sobre o
desempenho organizacional, a situação econômico-financeira das empresas e, até mesmo, com relação a seu gerenciamento. Todavia,
seu resultado pode diferenciar-se em virtude das normas contábeis aplicadas. O objetivo deste trabalho é realizar uma análise
comparativa do cálculo do Ebitda com a adoção da norma internacional de contabilidade - IFRS16, que trata de contratos de
arrendamento mercantil nas empresas de capital aberto no Brasil. A amostra foi constituída por seis empresas listadas na B3 do
segmento de comércio de tecidos, vestuários e calçados no exercício de 2018. As conclusões se limitam à amostra e ao período
analisado, tendo em vista a metodologia empregada na construção da pesquisa. Considerando o indicador margem Ebitda, os resultados
sugerem que não há diferenças significativas nas médias antes e depois da adoção do IFRS 16. O EBITDA é considerado uma medida
gerencial, pouco explorada no mundo acadêmico pelos literários da área contábil, no entanto, corresponde a um dos indicadores mais
importantes do ponto de vista de mercado de capitais por ser entendido como principal indicador de geração de caixa.

EMPRAD - Encontro dos Programas de Pós-graduação Profissionais em Administração

ISSN 2448-3087 - 17 e 18 de novembro de 2020 – FEA/USP - SÃO PAULO/SP - Edição on-line
 A RELEVÂNCIA DO EBITDA À LUZ DO IFRS16

RESUMO
Com a divulgação do IFRS 16, surgiram divergências nas interpretações e relevância do
Ebitda das empresas que possuem considerável valor em seu ativo imobilizado advindos de
contratos de leasing. O Ebitda é um índice essencial à geração de informações sobre o
desempenho organizacional, a situação econômico-financeira das empresas e, até mesmo,
com relação a seu gerenciamento. Todavia, seu resultado pode diferenciar-se em virtude das
normas contábeis aplicadas. O objetivo deste trabalho é realizar uma análise comparativa do
cálculo do Ebitda com a adoção da norma internacional de contabilidade - IFRS16, que trata
de contratos de arrendamento mercantil nas empresas de capital aberto no Brasil. A amostra
foi constituída por seis empresas listadas na B3 do segmento de comércio de tecidos,
vestuários e calçados no exercício de 2018. As conclusões se limitam à amostra e ao período
analisado, tendo em vista a metodologia empregada na construção da pesquisa. Considerando
o indicador margem Ebitda, os resultados sugerem que não há diferenças significativas nas
médias antes e depois da adoção do IFRS 16.

Palavras-chave: Ebitda, Internacionalização das normas contábeis, IFRS 16.

ABSTRACT
With the disclosure of IFRS 16, divergences in the interpretations and relevance of the Ebitda
of companies that have considerable value in their fixed assets arose from leasing contracts.
Ebitda is an essential index for generating information on organizational performance, the
economic and financial situation of companies and, even, in relation to their management.
However, its result may differ due to the accounting standards applied. The objective of this
work is to carry out a comparative analysis of the Ebitda calculation with the adoption of the
international accounting standard - IFRS16, which deals with leasing contracts in publicly
traded companies in Brazil. The sample consisted of six companies listed in B3 in the fabric,
clothing and footwear trade segment in 2018. The conclusions are limited to the sample and
the period analyzed, in view of the methodology used in the construction of the research.
Considering the Ebitda margin indicator, the results suggest that there are no significant
differences in the averages before and after the adoption of IFRS 16.

Key words: Ebitda, Internationalization of accounting standards, IFRS 16.

1
1 INTRODUÇÃO
Até a aprovação da Lei n 11.638/2007, e, também, com a realização de estudos
científicos, sob ênfase no cenário brasileiro, apresentava-se a linguagem contábil como não
homogênea, fator este que, em termos internacionais, era caracterizado como um dos
obstáculos à expansão internacional das empresas e ao investimento direto estrangeiro,
principalmente, devido à necessidade de uma linguagem contábil comparável acessível aos
usuários da informação, dispersos geograficamente, o que levou à necessidade de avançar no
processo de harmonização internacional.
Estudos anteriores à Lei n 11.638/2007, indicavam fatores limitadores em relação à
harmonização das normas contábeis brasileiras às internacionais. Lemes e Carvalho (2006)
enfatizam que, num âmbito mundial, a harmonização é um movimento que surgiu como
forma de atender à maximização da utilidade da informação contábil para todos os usuários,
principalmente, para os mercados de capitais. Algumas consequências positivas enfatizadas
pelos autores é que a harmonização poderá orientar analistas e investidores na alocação de
capital e ajudar a disciplinar e facilitar o cumprimento das práticas de auditoria.
Sob o enfoque específico relacionado à divulgação das demonstrações contábeis pelas
normas internacionais, Carvalho (2006) afirma que as normas contábeis internacionais são
eficazes agentes de desenvolvimento econômico, atuando como principal - conquanto de
longe, não o único, veículo de exposição de boas empresas a mercados investidores,
permitindo que as empresas captem recursos baratos, que, consequentemente, gerem emprego
e renda.
Neste contexto, as normas internacionais de Contabilidade (IFRS – International
Financial Reporting Standards) estão em constante atualização e revisão a fim de assegurar o
aprimoramento das instruções contábeis e garantir a informações contábeis de qualidade aos
usuários das informações contábeis.
Nesse interim, entrou em vigor em janeiro de 2019 a IFRS 16 correspondente ao CPC
06 (R2) referente a Leasing e contratos de arrendamento, a norma unifica as operações de
Leasing Operacional e Financeiro, do ponto de vista do arrendatário, fazendo com que seja
reconhecido ativo sobre o direito de uso do contrato e passivo sobre os pagamentos de
aluguel, tendo assim, reconhecidos no resultado, juros em relação ao passivo e depreciação
em relação ao ativo.
Embora para fins de Lucro Líquido esta alteração seja menos representativa, a nova
norma possui impacto relevante em relação ao reconhecimento dos custos e das despesas de
aluguel, uma vez que estes gastos, antes eram contemplados no cálculo do EBITDA, e a partir
da nova norma passam a não ser contemplados no cálculo do indicador.
O EBITDA é considerado uma medida gerencial, pouco explorada no mundo
acadêmico pelos literários da área contábil, no entanto, corresponde a um dos indicadores
mais importantes do ponto de vista de mercado de capitais por ser entendido como principal
indicador de geração de caixa.
Nesse contexto, o estudo visa responder a seguinte questão de pesquisa: Quais são as
implicações na análise do EBITDA pós adoção do IFRS16 nas empresas de capital aberto no
Brasil?
Assim, o objetivo do presente estudo será avaliar a relevância do EBITDA frente aos
impactos da adoção do IFRS16 pelas empresas de capital aberto no Brasil listadas na B3 do
setor de Consumo Cíclico e Subsetor de Comércio.
Para tanto, busca-se identificar os impactos da adoção da IFRS 16 no resultado
contábil das empresas e o impacto deste no cálculo do EBITDA, bem o impacto normativo do
IFRS 16 como mais um item de divergência e distanciamento entre EBITDA e FCO.

2
 Essa pesquisa justifica-se devido a preocupação em vincular aspectos referentes à
qualidade da informação contábil aos usuários externos, principalmente em relação ao
mercado de capitais em relação a relevância do EBITDA. Além disso, o trabalho também se
justifica pelas implicações da regulação das normas contábeis com a introdução da IFRS16.

2 REFERENCIAL TEÓRICO
Segundo o IBRACON (NPC 27), "as demonstrações contábeis são uma representação
monetária estruturada da posição patrimonial e financeira em determinada data e das
transações realizadas por uma entidade no período findo nessa data. O objetivo das
demonstrações contábeis de uso geral é fornecer informações sobre a posição patrimonial e
financeira, o resultado e o fluxo financeiro de uma entidade, que são úteis para uma ampla
variedade de usuários na tomada de decisões. As demonstrações contábeis também mostram
os resultados do gerenciamento, pela Administração, dos recursos que lhe são confiados”.
Tais informações, juntamente com outras constantes das notas explicativas às
demonstrações contábeis, auxiliam os usuários a estimar os resultados futuros e os fluxos
financeiros futuros da entidade.
A linguagem contábil não é homogênea em termos internacionais. Cada país tem suas
práticas contábeis próprias, suas particularidades, seus critérios próprios e diferentes para
reconhecer e mensurar cada transação. Isto significa dizer, que o lucro de uma empresa
brasileira não é o mesmo se adotadas as práticas contábeis de outros países, dificultando a
compreensão dos usuários pela falta de uniformidade (NIYAMA, 2010).
Em contrapartida, os investidores são atraídos para mercados que eles conhecem e
possuem confiança. Os agentes econômicos buscam informações sobre a performance
empresarial e avaliam os riscos para realizar seus investimentos. Com isso, relatórios
contábeis sempre são desejados pelos investidores que pretendem mensurar a conveniência e
oportunidade para se concretizar seus negócios. Portanto, a importância da contabilidade
ultrapassou as fronteiras, não se restringe apenas ao campo doméstico, passou a servir de
instrumento de processo decisório em nível internacional, principalmente no atual cenário de
globalização dos mercados (NIYAMA, 2010).
Verifica-se que os países que adotam as normas internacionais de contabilidade levam
grande vantagem sobre os demais, visto que os investidores estrangeiros buscam informações
confiáveis e que permitam a comparabilidade no processo de tomada de decisões. Com a
harmonização das normas internacionais de contabilidade, a empresa que adota este critério,
terá menos custos na divulgação das suas demonstrações ao se comunicar com investidores
em vários mercados e ainda obterá a facilidade de comunicação.

2.1 Principais mudanças introduzidas pela IFRS 16 – Leases

A IFRS 16 é efetiva para exercícios iniciados em ou após 1º de janeiro de 2019, com
aplicação antecipada permitida (desde que a IFRS 15 também seja aplicada). O objetivo do
IFRS 16 é relatar informações que (a) representem fielmente as operações de arrendamento
mercantil e (b) forneça uma base para os usuários das demonstrações financeiras avaliarem o
valor, o prazo e a incerteza dos fluxos de caixa decorrentes de arrendamentos. Para atingir
esse objetivo, um locatário deve reconhecer ativos e passivos decorrentes de um
arrendamento.
O IFRS 16 introduz um modelo contábil de locatário único e exige que o arrendatário
reconheça ativos e passivos para todos os arrendamentos com prazo de mais de 12 meses, a
menos que o ativo subjacente seja de baixo valor. Um arrendatário é obrigado a reconhecer
um ativo de direito de uso que representa seu direito de usar o ativo arrendado subjacente e

3
um passivo de arrendamento que representa sua obrigação de fazer pagamentos de
arrendamento.
Um arrendatário mede os ativos de direito de uso de forma similar a outros ativos não
financeiros (tais como ativo imobilizado) e os passivos de arrendamento de forma similar a
outros passivos financeiros. Como consequência, um arrendatário reconhece a depreciação do
ativo de direito de uso e os juros sobre o passivo de arrendamento. A depreciação
normalmente seria linear. Na demonstração dos fluxos de caixa, um arrendatário separa o
montante total de dinheiro pago em capital (apresentado dentro das atividades de
financiamento) e juros (apresentados dentro de atividades operacionais ou de financiamento)
de acordo com a IAS 7.
Ativos e passivos decorrentes de arrendamento mercantil são inicialmente mensurados
com base no valor presente. A medição inclui pagamentos de arrendamento não passíveis de
cancelamento (incluindo pagamentos ligados à inflação), e também inclui os pagamentos para
ser feita em períodos opcionais se o arrendatário é razoavelmente determinado para exercer
uma opção para estender a locação, ou não exercer uma opção para terminar a de
concessão. O ativo de locação inicial é igual ao passivo de locação na maioria dos casos.
O ativo de arrendamento é o direito de usar o ativo subjacente e é apresentado na
demonstração da posição financeira como parte do ativo imobilizado ou como um item de
linha próprio.
O IFRS 16 transporta substancialmente as exigências contábeis do arrendador no IAS
17. Consequentemente, um arrendador continua a classificar seus arrendamentos como
arrendamentos operacionais ou arrendamentos financeiros, e a contabilizar esses dois tipos de
arrendamento diferentemente.
A IFRS 16 substitui a IAS 17, em vigor a partir de 1º de janeiro de 2019, com a
aplicação antecipada permitida. A IFRS 16 tem as seguintes disposições de transição:
• Arrendamentos financeiros existentes: continuam a ser tratados como
arrendamentos financeiros.
• Locações operacionais existentes: opção de atualização retrospectiva
completa ou limitada para refletir os requisitos da IFRS 16.

2.2 Lucro Operacional versus FCO

O Lucro Operacional ou Resultado Operacional, corresponde ao lucro gerado como
resultado efetivo dos ativos da empresa, este lucro é apurado somando todos recursos de
entrada e saída da organização menos os encargos financeiros. Segundo Assaf (2014,
pag.139), é o resultado da empresa oriundo dos esforços desenvolvidos para cumprimento de
seu objeto social.
O lucro operacional é fundamental na análise de desempenho financeiro de uma
organização, sua importância e utilidade são mundialmente reconhecidos e disseminados tanto
no ambiente acadêmico como nas práticas de mercado, que se validam dos números
divulgados para realizar previsões futuras acerca da lucratividade, capacidade de geração de
caixa e de honrar os compromissos da organização com sócios e credores.
Dado a importância e disseminação do tema, o lucro operacional assumiu uma série de
variações de nomenclatura no mercado, uma delas é o acrônimo de língua inglesa EBIT
(Earnings Before Interest and Taxes) que no Brasil representa Lucro Antes dos Juros e
Impostos (LAJI). Similar a este conceito, também é adotado a sigla EBITDA (Earnings
Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) uma variação do EBIT com a
eliminação das despesas não desembolsáveis de depreciação e amortização.
O EBITDA, também conhecido no Brasil como LAJIDA (Lucro Antes Juros Impostos
Depreciação e Amortização), é uma medida originária dos Estados Unidos que surgiu na
4
década de 1970 e de acordo com Costa (2010) surgiu quando investidores identificaram sua
eficácia na geração de caixa de empresas endividadas. Desde então, o mercado tem adotado
como a capacidade de geração operacional de caixa de uma organização, refletida na
capacidade da empresa de remunerar os credores e acionistas.
Assaf Neto (2014), ressalta que, embora seja uma medida financeira utilizada
amplamente, especificamente em relação a geração de caixa, o EBITDA reflete a capacidade
de geração de caixa interno da empresa, ignorando fatores como qualidade do crédito,
impostos sobre os lucros e necessidades de revestimento. Além disso, o EBITDA é uma
medida derivada do Lucro líquido, o que não significa realização financeira, uma vez que o
Lucro é medido pelo regime de competência e não caixa.
Queiroz el al (2016) analisaram o EBITDA em relação a geração de caixa operacional
das empresas. Os autores estudaram uma amostra de 350 empresas de capital aberto entre
2010 e 2015, através da demonstração do Fluxo de Caixa Operacional disponibilizado na
ECONOMATICA. O resultado do trabalho encontrou que os testes de média não
apresentaram semelhança entre os anos de 2010 a 2013, semelhança moderada em 2014 e
semelhança em 2015. Além das médias, o teste de correlação indicou que há uma correlação
direta entre EBITDA e Fluxo de Caixa Operacional. Com isso, o autor constatou que não se
pode afirmar que o EBITDA seja uma boa métrica para FCO, pois a aproximação das médias
foi identificada apenas no período de 2015.
Macedo et al (2012), estudaram através da perspectiva do Value Relevance a
relevância do EBITDA e comparar a relevância deste indicador com o Fluxo de Caixa
Operacional através da análise de regressão de uma amostra de 687 empresa não financeiras
de capital abertos. Os resultados encontraram que o EBITDA pode representar uma proxy
adequada do FCO, visto que há correlação. Além disso, os autores encontraram que o
EBITDA apresenta maior poder de explicação do preço das ações que o FCO, embora ambos
se mostram significativos, com isso, o FCO se mostra como conteúdo marginal enquanto o
EBITDA como uma informação mais relevante.
O Fluxo de Caixa Operacional representa “todas as atividades relacionadas com a
produção e entrega de bens e serviços e os eventos que não sejam definidos como atividades
de investimento e financiamento” (IUDÍCIBUS, 2018). E, embora o EBITDA seja
considerado como uma medida de geração de caixa este não deve ser confundido com FCO,
uma vez que:
O fluxo de caixa da atividade operacional expurga os efeitos de todas as despesas que não
geraram saída de caixa e de todas as entradas que não geraram entrada de caixa; o EBITDA
só expurga os efeitos da depreciação e da amortização. Este detalhe representa um grande
avanço do fluxo de caixa da atividade Operacional em relação ao EBITDA. (Queiroz, et al.
2016, p. 13).
Além disso, o EBITDA embora muito disseminado e aplicado no mercado, ainda não
possui relevância literária reconhecida para fins acadêmicos, representando um indicador
econômico financeiro muito utilizado no mercado de capitais. No entanto, por ser uma medida
gerencial pode ser seu cálculo alterado em função de particularidades da gestão e do setor de
atuação.
Para o cálculo EBITDA foram consideradas as recomendações da instrução CVM
n°527 que delibera sobre a divulgação voluntária do LAJIDA (EBITDA), sendo considerado
como métrica o Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre Renda incluindo contribuição social
sobre o Lucro Líquido, Depreciação e Amortização. Para tanto se faz necessário a utilização
da métrica da Margem EBITDA que corresponde à fórmula Ebitda/Receita Líquida de
Vendas e representa a melhor medida para comparação entre as empresas, visto que
estabelece a mesma base de comparação entre as empresas da amostra e desconsidera
variáveis como tamanho, posição do ativo e estrutura de custos entre elas.
5
3 MÉTODO DE PESQUISA
Adotou-se uma abordagem empírico analítica, uma vez que foram utilizados dados
extraídos das demonstrações financeiras disponíveis no website da Economática, para avaliar
o impacto da adoção do IFRS 16 no cálculo do Ebitda das empresas do subsetor de comércio
de tecidos, vestuários e calçados, listadas na B3, através de teste de comparação de médias
denominado Wilcoxon, a qual visa avaliar a variação entre uma mesma amostra de dois
períodos.
Para melhor elucidar o impacto do IFRS inicialmente recorreu-se a setores em que os
custos com aluguéis ou arrendamento mercantil se fizessem relevantes quanto ao negócio da
empresa, para isso foi selecionado o subsetor de comércio e vestuário das empresas de capital
aberto listadas na B3, a qual foram levantadas 11 empresas, conforme Tabela 1.

Tabela 1 – Empresas do setor de consumo cíclico do segmento de tecidos, vestuários e calçados

EMPRESAS SEGMENTO DE
LISTAGEM
AREZZO CO NM
GAP DRN
GRAZZIOTIN
GUARARAPES
JC PENNEY DRN
L BRANDS DRN
LE LIS BLANC NM
LOJAS MARISA NM
LOJAS RENNER NM
MACY S DRN
ROSS STORES DRN

A partir dos dados disponibilizados na Economática, notou-se que das 11 empresas

listadas apenas 6 evidenciaram as alterações do IFRS 16 pós instrução normativa e
obrigatoriedade de publicação em 2019, o que representa 45% da amostra. A Tabela 2
apresenta as empresas selecionadas para o estudo.

Tabela 2 – Empresas selecionadas para o estudo

EMPRESAS SEGMENTO DE
LISTAGEM
AREZZO CO NM
GRAZZIOTIN
GUARARAPES
LE LIS BLANC NM
LOJAS MARISA NM
LOJAS RENNER NM

Os resultados foram analisados considerando os períodos do primeiro trimestre de

2018 versus o primeiro trimestre de 2019.
Cabe destacar que há uma limitação do estudo em virtude da amostra ser reduzida, o
que pode influenciar os resultados.

4 RESULTADOS OBTIDOS E DISCUSSÃO

Para tratamento e análise dos dados estatísticos, recorreu-se ao teste de Wilcoxon,
utilizado na literatura acadêmica para avaliar se existem diferenças significativas nos

6
indicadores, neste caso, da margem EBITDA antes e após IFRS 16. Para isso, considera-se
como hipótese nula H0 que a Margem EBITDA calculada com base nos demonstrativos
financeiros das empresas do subsetor de comércio de tecidos, vestuários e calçados não
sofreram diferenças significativas após normatização do IFRS 16.
A hipótese alternativa H1 implica que há indícios que a Margem EBITDA calculada
com base nos demonstrativos financeiros das empresas do subsetor de comércio de tecidos,
vestuários e calçados sofreram diferenças significativas após normatização do IFRS 16.
A Tabela 3 apresenta os resultados do teste efetuado.

Tabela 3 – Resultados do teste de Wilcoxon para a Margem Ebitda

Variável N Mediana Mínimo Máximo p-valor
Antes da IFRS 16 6 18,576 6,886 43,536 0,1159
Pós IFRS 16 6 20,851 13,014 114,152
Fonte: elaborado pelos autores

Com base na Tabela 3, pode-se observar pelo teste de Wilcoxon que, dado um nível de
significância de 5%, há evidência de não rejeição da hipótese nula (H0), uma vez que o p-
valor foi de 0,1159. Ou seja, os resultados sugerem que não há diferenças significativas nas
médias antes e depois da adoção do IFRS 16.

5 CONCLUSÕES E CONSIDERAÇÕES FINAIS

O presente estudo teve por objetivo analisar o impacto da norma IFRS 16 na margem
EBITDA das empresas de capital aberto do Subsetor de comércio e varejo listadas na
Bovespa, entre os períodos do primeiro trimestre de 2018 versus o primeiro trimestre de 2019,
que corresponde aos resultados pré e pós normatização contábil.
Os resultados encontrados através da análise estatística, sugerem que a norma IFRS 16
não produz efeitos significativos no EBITDA quando analisado através da variação nas
margens EBITDA do período para as empresas segmento de comércio de tecidos, vestuários e
calçados após normatização do IFRS 16.
Cabe ressaltar que o EBITDA corresponde a um dos indicadores mais usados no
mercado de capitais como a medida mais próxima do potencial de geração de caixa
operacional pela visão dos investidores do mercado de capitais, e que a alteração contábil
proposta pelo IFRS 16 corrobora com mais um item de conciliação e ajuste entre o EBITDA e
a geração de caixa efetiva.
Como contribuição, o estudo espera contribuir com a ampliação do conhecimento a
respeito do IFRS 16, incentivar a evidenciação dos dados conforme obrigatoriedade de
divulgação da norma contábil e demonstrar a relevância da contabilização do Direito de Uso
nas demonstrações financeiras do segmento de Comércio e Varejo.

REFERÊNCIAS
ASSAF NETO, A. Finanças corporativas e valor. 7 ed. São Paulo. Atlas, 2.014.
BRASIL. Lei nº 11.638, de 28 dezembro de 2007, Altera e revoga dispositivos da Lei
nº6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, e
estende às sociedades de grande porte disposições relativas à elaboração e divulgação de
demonstrações financeiras. Publicada no DOU de 28.12.2007- Edição extra
CARVALHO, L. N.; LEMES, S.; COSTA, F.M.C. Contabilidade internacional. São Paulo.
Atlas 2006.

7
COMITÊ DE PRONUNCIAMENTOS CONTÁBEIS. Pronunciamento Técnico CPC 13 –
Adoção inicial da Lei 11.638/07 e da Medida Provisória 449/08. Disponível em:
http://www.cpc.org.br.
COSTA, Ana Clara. Ebitda: essa moda pode acabar? Revista Veja, São Paulo, novembro
2010. Disponível em: http://veja.abril.com.br/noticia/economia/ebitda-essa-moda-
podeacabar – Acesso em 13 junho. 2019.
GIL, A. C. Como elaborar projetos de pesquisa. 4. ed. São Paulo. Atlas 2002.
GROPPELLI A, A; NIKBAKHT E. Administração financeira. 2. ed. Saraiva 2006
IUDÍCIBUS, S. Análise de Balanços. 9 ed. São Paulo: Atlas, 2008.
IUDICÍBUS, S; MARTINS, E; GELBCKE, E.R; SANTOS, A Manual de Contabilidade
Societária: aplicável a todas as sociedades de acordo com as Normas Internacionais e do
CPC São Paulo: Atlas, 2018.
MACEDO, M. A. S. MACHADO, M. R., MURCIA, F. D., MACHADO, M. A. V. Análise da
Relevância do EBTIDA versus Fluxo de Caixa Operacional no Mercado Brasileiro de
Capitais. Revista ASAA - Advances in Scientific and Applied Accounting, São Paulo, v. 5,
n. 1, p. 99-130, 2012.
NIYAMA, J. K. Contabilidade Internacional. São Paulo. Atlas 2010.
PADOVEZE, Clovis Luís; BENEDICTO, Gideon. Carvalho de. Análise das demonstrações
financeiras. 2.ed. São Paulo: Thomson Learning, 2007.
QUEIROZ, W. N. EBITDA versus Fluxo de Caixa Operacional nas Empresas Listadas na
BM&F BOVESPA: Um estudo empírico. (Trabalho de Conclusão de Curso).
Universidade Federal de Goiás, Goiânia, GO, Brasil. 2016.
SILVA, J. C. Fatores Determinantes dos Preços das ações: O EBITDA é mais Value Relevant
que os indicadores tradicionais? (Trabalho de conclusão de curso) Universidade Federal
da Paraíba. João Pessoa, PB, Brasil. 2018.
WEFFORT, Elionor Farah Jreig, O Brasil e a harmonização contábil internacional. São
Paulo. Atlas 2005.