Metodo Wyckoff de Trading - Compressed

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O método Wyckoff
A essência da negociação
Enrique Díaz Valdecantos
O método Wyckoff
A essência da negociação
Qualquer forma de reprodução, distribuição, comunicação pública ou transformação desta obra só poderá ser realizada mediante
autorização dos seus titulares, exceto nos casos previstos em lei. Entre em contato com o CEDRO (Centro Espanhol de Direitos
Reprográficos) se precisar fotocopiar ou digitalizar algum fragmento desta obra (www.conlicencia.com; 91 702 19 70 / 93 272 04
45).
© Enrique Díaz Valdecantos, 2016 ©

Profit Editorial, 2016 (www.profiteditorial.com)
Lucro Editorial I., SL Barcelona 2016
Design da capa: XicArt
Layout: freiredisseny.com
ISBN digital: 978-84-16583-14-0

Produção de e-books: booqlab.com
Referências
Sobre o autor
Enrique Díaz Valdecantos se dedica ao comércio há anos. É coordenador e fundador da Precio
e Volumen Formación, SL (www.precioyvolumen.com), analista e trader do mercado de ações. Possui graduação em
(BA) Administração de Empresas pela Anglia Polytechnic University (Reino Unido), Mestrado em Análise do Mercado de Ações,
Investimentos Financeiros e Avaliação de Empresas pela Universidade de Sevilha e especialização em
Private Banking e Assessoria Financeira pelo IEB (Instituto de Estudos do Mercado de Valores), além de ter
concluiu diversos cursos de especialização em Bolsa de Valores em diversas instituições. Ensinado
dá palestras sobre negociação em eventos como BCNTradingPoint e escreve em diversas revistas
especializado.
Mais informações sobre Enrique Díaz Valdecantos
Sobre o livro
O método Wyckoff oferece uma viagem à essência da negociação, aos fundamentos que os grandes nomes
especuladores da história nos legaram, centrado na figura de Richard Wyckoff, que foi um dos
mais respeitado da época. O livro resgata suas ideias e princípios que ajudarão você a compreender o
porque os preços se movem, com base na lei da oferta e da procura e nos processos de
acumulação e distribuição e, o mais importante de tudo, ensinará você a reconhecê-los em um gráfico
através da observação de preço e volume, com indicações precisas de quais são os melhores
momentos para operar.
Mais informações sobre o livro e/ou material complementar

Outros livros de interesse
Site editorial de lucro

À Isa, por estar presente me apoiando

e aguentando todos os incômodos
de escrever um livro, que não são poucos.
E para Elliott, meu cachorro, o melhor de todo o universo.

Índice
Agradecimentos especiais
Prefácio
Introdução
BLOCO 1. Princípios fundamentais do método Wyckoff 1.1.

Quem foi Richard Wyckoff?
1.2. Objectivos dos operadores Wyckoff
1.3. Piscinas de manipulação profissionais
1.3.1. Operador composto
1.4. Processos de acumulação e distribuição
1.5. As três leis fundamentais do mercado
1.5.1. Lei da oferta e da
procura 1.5.2. Lei de causa
e efeito 1.5.3. Lei do esforço e
resultado 1.6. Ferramentas Analíticas
Wyckoff 1.6.1. Gráficos de ondas
1.6.2. Gráficos de barras (gráficos de linhas verticais)
1.6.3. Gráficos de pontos e figuras
1.6.3.1 Construção de gráficos de pontos e figuras
1.6.3.2 Usos de gráficos de pontos e figuras
1.7. Estimativa dos objetivos de viagem
1.7.1. Método de “contagem” ou técnica horizontal
1.7.2. Método vertical
1.7.3. Método Elliott simplificado
1.7.4. Método simplificado de análise técnica tradicional (AT simplificado)
Conclusões do bloco 1
BLOCO 2. A arte de ler o gráfico

2.1. Fases do mercado de Hank Pruden
2.2. Melhores zonas de negociação (posições comerciais primárias)
23. Posições primárias de alta 2.3.1.
Primavera 2.3.2.
Teste de primavera 2.3.3.
Salto de fluxo 2.3.4. De
volta à área do fluxo 2.3.5. Correções

normais dentro da tendência de alta
2.3.6. Sinais de força no mercado
2.4. Posições primárias de baixa

2.4.1. Impulso
ascendente 2.4.2. Teste
de empuxo 2.4.3. escorregador de gelo
2.4.4. De volta à zona de gelo
2.4.5. Correções normais dentro da tendência descendente 2.4.6. Sinais

de fraqueza no mercado
2.5. Shakes
2.6. Lista de verificação
operacional 2.6.1. Os nove passos de Wyckoff e os cinco passos de Schroeder

2.6.1.1. Negocie a favor da linha de menor resistência 2.6.1.2.
Caráter da natureza do preço e do volume 2.6.1.3. Força (ou

fraqueza) relativa do ativo 2.6.1.4. Bens com “causa”
importante 2.6.1.5. Determine um bom layout de
entrada dentro do
contexto
2.7. Definindo seu próprio sistema 2.7.1.
Estratégias de entrada: Dica-teste-confirmação 2.7.1.1. Aproveitando
as diretrizes de nível inferior para operar
2.7.2. Estratégias de saída. Formas de gestão da operação 2.7.2.1. Saídas
digitais Conclusões do
bloco 2
BLOCO 3. O método Wyckoff hoje 3.1. Produtos adequados
para operar com as ideias de Wyckoff

3.1.1. Informação sobre preços 3.1.2.

Informações sobre volume negociado 3.1.2.1. O papel
da arbitragem nas ideias de Wyckoff 3.1.2.2. Volume oculto
3.1.3. Produtos líquidos

3.1.3.1. A câmara de compensação
3.1.4. Produtos voláteis
3.1.5. Intermediários independentes e honrados

3.1.5.1. Tipos de corretores
3.2. A relatividade do volume. Fatores envolvidos 3.2.1. O produto ou
ativo financeiro que negociamos 3.2.2. A dimensão temporal que

analisamos 3.2.3. Do fuso horário em que operamos
3.2.4. De eventos específicos
3.2.5. Dependendo do preço 3.3.

Casos práticos 3.3.1.
General Electric, distribuição em limites máximos de mercado 3.3.2.
Mediaset Espanha 3.3.3.

Futuro do e-miniS&P
3.3.4. Volkswagen
3.3.4. Futuro do ouro
3.3.5. América Móvil SAB
3.3.6. Futuro do mini Nasdaq (miniNQ)

3.3.7.
Conclusões do Bloco 3 da Apple
Últimas considerações
O círculo virtuoso do conhecimento
Anexo 1. Análise da gestão de saídas
Anexo 2. Controle de operações do Excel miniSP
Referências
Nota do editor: Com o intuito de não sobrecarregar o livro com o uso

de itálico, os termos da língua inglesa aparecem no livro em roundel,
utilizando apenas itálico no caso de sua definição.
Agradecimentos especiais
Sempre gostei de divulgar, além de especular. Comecei a fazer vídeos, abri o

formativo para FHInversiones. Mais tarde a teia
www.revistadetrading.com, para o qual escrevi artigos por pouco mais de dois anos. Também
fiz colaborações específicas para www.investing.com e estratégiasdeinversion.com, além de
organizar e participar de diversos cursos e palestras de negociação. Agora minha atividade está
focada em www.precioyvolumen.com, onde, juntamente com Paco Gómez, divulgamos as
ideias de Richard Wyckoff sob o rótulo “Price & Volume”. De qualquer forma, tudo isso não tem
comparação com o trabalho envolvido na escrita de um livro. Escrever um artigo sobre algo
específico (uma análise, uma ideia ou uma reflexão) não é o mesmo que ter que estruturar,
organizar e documentar um texto com mais de sessenta mil palavras. Em muitos momentos
desses dois longos anos cheguei a pensar em desistir. Felizmente, tenho amigos comerciais
que me incentivaram a não jogar a toalha. É por isso que queria agradecer especialmente a
ajuda de:
Carlos Frontera, pelas correções e conselhos.

Buenaventura Baiget, por me inspirar na leitura dos clássicos do mercado de ações e
pelas correções no primeiro rascunho.
Luis Benguerel, pela ajuda de última hora em algumas partes do livro.
Peio Zárate, pelo prólogo e pelas correções, e por me incutir os valores de
operações sensatas focadas na melhoria emocional.
Paco Gómez, meu outro grande professor, amigo e parceiro no lindo projeto de
www.precioyvolumen.com e com quem aprendi todos os segredos do mercado.

Betty Trader, Javier Medina, Germán Antelo e Nuno Freitas, pelo seu enorme talento e
gentileza por o partilharem nas nossas salas de aula e fazerem do Precioyvolumen.com um
lugar tão especial.
Albert Salvany, pela sua precisa ajuda de última hora.
O grupo “Tomadas” sabe muito bem porquê.

Ana Oliva, pelos conselhos e por me abrir uma porta inesperada para a
publicação.
Giovanna Cuccia, minha editora, e da Profit Editorial, por confiar neste livro e
facilitar tanto para mim.
E, claro, todos os alunos com quem tive a sorte de trabalhar ao longo
destes anos, porque, embora pareça cliché, foram eles que mais me ensinaram
sobre trading.
Prefácio
Este livro que você tem em mãos abrirá as fronteiras do conhecimento sobre o
funcionamento e a interpretação dos mercados financeiros. Fá-lo-á através do
comportamento do preço e do volume, que são os elementos fundamentais da
observação.
O seu autor, um jovem e experiente comerciante, companheiro de trabalho há
vários anos e cujo trabalho, inteligência e bom trabalho posso atestar, mostra e dá
sentido à interessante história de vida de Richard Wyckoff, uma das figuras de
referência mais significativas do mundo.negociação moderna. Este livro apresenta
a sua experiência e os seus escritos, bem como o conteúdo conceptual dos
mercados, com grande equilíbrio na síntese e magnífica clareza.
A proposta conceitual relativa à dinâmica operacional merece atenção especial.
Isto se baseia nos elementos mais significativos das ideias de Wyckoff, raciocina e
determina os locais de posicionamento operacional onde há alta probabilidade de
sucesso.
Uma vantagem adicional deste trabalho é que o leitor interessado poderá
iniciar a prática da referida dinâmica operacional, já que seu autor, Enrique Díaz
Valdecantos, dirige www.precioyvolumen.com, uma excelente equipe de traders
que podem ajudá-lo no aprendizado prático.
Quer você esteja apenas começando no conhecimento dos mercados ou
Se você já dedica sua atenção a eles há algum tempo, recomendo a leitura deste
livro, pois ele lhe poupará muito trabalho de síntese e lhe dará excelentes ideias
operacionais.
Este texto constitui uma enorme oportunidade para o conhecimento da
funcionamento dos mercados financeiros e iniciar-se neles.
Apreciá-lo.
PEIO ZÁRATE
Delfintrading.blogspot.com.es
Introdução
Ouça o que o mercado está dizendo sobre os outros,

não o que os outros dizem sobre o mercado
RICHARD WYCKOFF
Em 2009, eu estava colaborando com Peio Zárate e Paco Gómez na escola de

negociação FHInversiones quando, não me lembro bem como, me deparei com um
site chamado https://wyckoffstockmarketinstitute.com. Lá encontrei uma seção
chamada Craig's Corner, na qual havia mais de trinta artigos escritos por Craig F.
Schroeder, falecido naquele mesmo ano. Explicaram, de forma excepcional, as bases
conceituais do método de investimento de um certo Richard Wyckoff. Pouco antes tive
a sorte de ler e traduzir outro livro cult para aqueles de nós que gostam de especulação
baseada na leitura de gráficos: Domine os Mercados. O autor é Tom Williams, CEO
da www.tradeguider.com, um projeto de treinamento comercial que ensina o que eles
chamam de Análise de Spread de Volume (VSA), uma técnica de compreensão do
mercado também baseada nas ideias originais de Wyckoff.
Tudo o que passou despercebido durante meus três ou quatro anos de formação
como trader teve um grande impacto na minha forma de operar. A razão não foi a
novidade do que li, mas sim que tudo o que Wyckoff deixou escrito há mais de cem
anos sobre o funcionamento dos mercados financeiros era exatamente o mesmo que
Paco Gómez nos ensinava todas as tardes enquanto operávamos no futuro. do miniSP
do mercado de Chicago.
Não esqueçamos que aqueles meses de 2009 foram especialmente complicados
para as operações. Tínhamos deixado para trás, mesmo sem saber, uma das maiores
crises bolsistas de que há memória desde o famoso crash de 29. Sessões com mais
de 100 pontos de alcance e mais de dois milhões de contratos negociados do que
num produto como o futuro miniSP, onde cada ponto por contrato representa 50 dólares, é
realmente muito dinheiro. Bem, era onde estávamos. Foi minha primeira crise e ainda
olho com orgulho as cicatrizes que o mercado me deixou. Mas naqueles meses difíceis
para os pequenos comerciantes, houve uma pessoa que, como um gaulês na sua aldeia
sempre resistindo ao invasor, não só não recebeu o golpe da volatilidade, como não
houve tarde em que a sua conta de negociação não aumentasse em pelo menos três
algarismos. Esse homem era (e é) o senhor Paco Gómez, um dos melhores operadores
de “poltrona”1 que conheço e cujo “segredo” para vencer o mercado era (e é) algo tão
simples e tão poderoso como compreender melhor do que ninguém. ler um gráfico
utilizando apenas as variáveis de preço e volume; isto é, a mesma coisa que Wyckoff fez atrás
cem anos.
Para mim, aquela ligação entre Wyckoff e Paco foi como colocar a última peça de
um quebra-cabeça que te escapa. Descobrir que nada mudou nos mercados durante todo
esse tempo e que “nada mudaria por pelo menos mais cem anos”, como diz Tom Williams,
foi fundamental para recuperar a confiança e consolidar minhas operações. Pode parecer
incrível, mas a maior parte das técnicas de investimento que utilizamos hoje provêm, em
maior ou menor grau, das “descobertas” dos traders no final do século XIX e início do
século XX.
O fato é que comecei a me interessar pelos livros clássicos do mercado de ações,
principalmente pelos de Wyckoff, e aos poucos comecei a preparar minhas próprias
anotações sobre sua metodologia. Estas são, no essencial, as notas que partilho convosco
nesta humilde publicação. Eu queria fazer isso porque quase nada foi publicado sobre
Wyckoff em espanhol, quase tudo está em inglês, e já era hora de alguém se atrever a
fazê-lo.
Quero avisar que não pretendo fazer uma biografia de Wyckoff, embora lhe dedique
um pequeno trecho, nem traçar uma extensa e densa radiografia de seu legado: para isso
seria muito melhor traduzir seu escritos. Minha intenção é apenas desenvolver uma
primeira abordagem às suas ideias operacionais na esperança de alcançar um duplo
propósito: primeiro, ajudá-lo a melhorar suas operações e, segundo, transmitir sua
curiosidade pela leitura dos originais de Wyckoff.
Se eu conseguir o primeiro, tenho certeza que ele não terá dificuldade em me

encontrar e me comprar uma boa cerveja em sinal de gratidão. Se você preferir o último,
sugiro que comece com Wall Street Ventures and Adventures Through FortyYears, escrito
por Wyckoff em 1930. Este é, na minha opinião, o melhor de seus livros, e não
porque é técnico, mas porque conta suas experiências no mundo da bolsa durante quarenta anos
e é realmente motivador. Isso me lembra muito outro clássico da especulação como Memories of a
Stock Trader, de Edwin Ledvre, o livro que conta as aventuras de Jesse Livermore, que é
considerado o melhor especulador de todos os tempos2 e que, aliás, o próprio Wyckoff teve sorte
o suficiente para ser entrevistado para sua revista3. Então você pode continuar com O Método
Richard D. Wyckof de Negociação e Investimento em Ações, escrito em 1934. É um livro-curso
onde você encontrará as principais chaves de seu método. Não se esqueça que você está lendo
algo de muitos anos atrás e que terá que fazer um pequeno esforço de adaptação para tirar o
máximo proveito. Se a esta altura você gostou do que leu, parabéns, agora você faz parte da seita
e pode continuar com Estudos na Leitura de Fitas, seu primeiro livro, escrito em 1908 sob o
pseudônimo de Rollo Tape. É mais ou menos no mesmo estilo de Ventures and Adventures, mas
mais ou menos sobre seus primeiros anos. Você verá como o investidor Wyckoff daquela época é
bem diferente daquele dos anos recentes. Possui também muito material em Stock Market
Techniques - Number One e Stock Market Techniques - Number Two, duas publicações de 1933 e
1934 que reúnem grande parte dos artigos escritos ao longo de sua vida.
Além do que Wyckoff escreveu, você também pode se aprofundar no que outros autores e
investidores escreveram sobre ele, como os já mencionados Craig Schroeder ou Tom Williams, ou
outros como Robert G. Evans4, Hank Pruden5, Gavin Holmes6, David Weis7 ou Gary Dayton8 ,
com publicações realmente interessantes e educativas sobre sua metodologia. Mesmo dentro do
campo acadêmico, você pode fazer um módulo universitário oficial sobre Wyckoff na Golden Gate
University em São Francisco, com professores de calibre como Roman Bogomazov ou Bruce Frase,
o último autor de um blog muito visitado sobre Wyckoff no site da Stock. Charts.com (http://
stockcharts.com/articles/wyckoff/), ou aqui na Espanha, na Universidade de Alicante, onde eu
mesmo ministro um módulo sobre Wyckoff no Curso Universitário de Especialistas em Mercados
de Ações e Mercados, dirigido pelo Dr. Pablo J.
Vázquez. Como você pode ver, você tem material de sobra para não ficar entediado e, se quiser,
não tem desculpa para não aprender.
De qualquer forma, espero que goste deste livro e que ele agregue valor para você. Acredito
que contém todas as chaves necessárias para aprender sua metodologia e minha intenção foi
explicá-las de forma simples e direta, direta e direta, contando com abundantes gráficos e citações
de tudo o que afirmo, para que você possa ir para o
origem e continue investigando por conta própria, se desejar.

Eu queria evitar fazer um livro do tipo “Fique Rico no Mercado de Ações” e coisas
semelhantes. Não gosto. Eles transmitem a ideia de que negociar é moleza, mas não é.
Gostaria que suas palavras ao terminar de ler fossem como “Isso me deu ótimas ideias
para criar meu sistema” ou “Isso me deu boas bases para entender o mercado”. Com isso
eu concordo. E, honestamente, espero conseguir isso. Há pouco tempo li uma frase de
Ortega y Gasset que dizia: “Cada vez que você ensina, também ensina a duvidar do que
ensina”. E esse deve ser o espírito com o qual você entra no livro. Além do mais, esse deve
ser o espírito toda vez que você se aprofunda em qualquer disciplina, principalmente na
especulação financeira, onde há muito barulho e é preciso ser muito crítico para manter o
que é verdadeiramente útil.
Com este livro não quero convencê-lo de nada. Quero apenas fornecer-vos
ideias e bons fundamentos sobre o funcionamento dos mercados financeiros,
fundamentos na perspectiva daquilo que nos deixaram os grandes investidores dos
Estados Unidos do final do século XIX e início do século XX, evidentemente centrados na figu
Richard Wyckoff, além de investidor e agente financeiro, foi um grande divulgador e
graças aos seus escritos conseguimos resgatar a essência da autêntica especulação
financeira, uma disciplina que, na minha modesta opinião, foi distorcida demais em
últimos anos com a proliferação de indicadores, osciladores e “sistemas” excessivos
que adulteraram a forma como um gráfico deve ser lido.
Estou convencido de que ao terminar de lê-lo você verá um gráfico como nunca
viu antes. Ainda assim, cabe a você colocar tudo o que aprendeu em seu próprio
contexto, experimentá-lo e decidir se isso realmente agrega valor para você, o que
espero que aconteça.
E qual é o método Wyckoff?
O método Wyckoff é uma forma de ler e operar no mercado9, e não um sistema de
investimento com regras específicas de entrada e saída, embora no bloco 2 daremos
algumas chaves nesse sentido. Um sistema de investimento é composto basicamente
por dois elementos chave (é importante que você entenda isso): o conhecimento do
mercado através de uma filosofia especulativa específica (no nosso caso as ideias
de Wyckoff) e o ajuste pessoal que temos que definir (sempre dentro do estrutura
analítica que definimos), que nos diz quando entrar e sair de uma negociação,
quantas vezes temos que fazer isso, quanto dinheiro temos para arriscar e em quais
produtos temos que operar, entre outros fatores. Wyckoff concentra-se no primeiro,
o que não é pouca coisa. A segunda coisa é definir você como trader com base em
suas preferências, gostos e características pessoais. A soma de ambos os
elementos é o que chamamos de sistema de investimento.
O método Wykcoff também não tenta adivinhar o que o mercado fará. Como
se costuma dizer: “Ninguém sabe o que acontecerá na próxima vela”. John J.
Murphy disse que “a análise técnica é o estudo dos movimentos do mercado com
o propósito de prever tendências futuras de preços” (1999, p. 27), mas não
concordo com essa definição. Não prevemos nada. Prefiro falar em “delinear um
cenário probabilístico”, pois sempre que agimos e tomamos decisões o fazemos
com informação passada, com base no que temos “à nossa esquerda”10 no
gráfico, e nunca no que pensamos que poderia acontecer. . Essa é a diferença
entre tomar decisões pensando em resultados (investimos porque esperamos
que algo aconteça) e tomar decisões baseadas em princípios (investimos porque
algo aconteceu e sempre que isso acontece tenho que negociar, porque há uma
boa chance de que algo aconteça). acontecerá algo específico que me deixará feliz. inter
Reconheço que a diferença entre “prever” e “delinear um cenário
probabilístico” é demasiado estreita, e talvez seja um assunto muito delicado,
mas vale a pena qualificá-la para reflectir sobre ela. Se você espera que as ideias
de Wyckoff prevejam o que acontecerá no mercado, você está no caminho
errado. Nem Wyckoff nem ninguém sabe o que acontecerá na próxima vela. Essa
é a diferença entre assumir que estamos investindo num cenário de incerteza
absoluta (o que lhe dará alguma chance de sucesso) e fingir que podemos
amarrar todos os pontos para não falhar (o que fará de você um perdedor absoluto).
Josep Codina é operador de bolsa, diretor da Alpha Quantitative Investment
Developments e professor do Institut D'Estudis Financers. Dotado de vasta
experiência em mercados financeiros, classifica as estratégias de negociação em
duas tipologias: as preditivas, que são aquelas que tentam antecipar os
movimentos de preços; e os reativos, que são aqueles que “reagem” a
determinado contexto. O método Wyckoff pertence ao segundo grupo, os reativos,
pois seu objetivo não é antecipar nada, mas, simplesmente, esperar que algo
aconteça para então se posicionar. Se a operação é boa ou ruim é apenas uma
questão de probabilidade que está além do nosso controle.
Também não gostaria que você perdesse de vista o fato de que “Wyckoff” é
apenas uma das três pernas do “sucesso na negociação” (embora também fosse bom
se alguém pudesse definir para mim o que é “sucesso na negociação”). Os outros
dois são os famosos psicotrading e gestão monetária. Psychotrading é o que minha
avó chamaria de operação com cabeça e bom senso; e a gestão monetária é atuar
com uma série de critérios monetários que permitem tornar sua negociação
sustentável, minimizando perdas e otimizando lucros para não se descapitalizar na primeira op
Todos os três são requisitos essenciais para funcionar bem. Se um dos três estiver
fraco, será muito difícil você se dedicar ao trading. Em qualquer caso, não
subestime a importância do conhecimento do mercado, que, embora não seja o
único nem o mais importante de todos, é uma variável fundamental nesta equação.
Finalmente, gostaria também que entendesse que as ideias de Wyckoff não
pretendem menosprezar a análise técnica tradicional ou qualquer outra técnica de
investimento. Em qualquer caso, complementa-os. O próprio Wyckoff usou
ferramentas de análise fundamental em seus primeiros anos. Gostava de estudar
os números das empresas e investir apenas naquelas que acreditava terem um
bom negócio, embora com o passar do tempo tenha chegado à conclusão de que
a simples leitura do gráfico era mais que suficiente para detectar a ação do
“dinheiro profissional”. ” ” e ser capaz de avaliar com precisão o grau de oferta e
demanda presente em um determinado momento.
E é justamente essa parte de Wyckoff que mais gostamos e que focaremos
no livro: a análise de mercado por meio de gráficos. Para isso utilizaremos nada
mais nada menos que preço e volume, tal como Wyckoff (e Paco Gómez),
dispensando qualquer outra ferramenta analítica ou filosofia. Não levaremos em
consideração o resto das propostas, entre outras coisas porque o próprio Wyckoff
chegou à conclusão de que eram dispensáveis e que o uso correto dos gráficos
era suficiente para tomar decisões informadas e ganhar dinheiro nos mercados.
Mas insisto, nada impede que o que você aprende aqui seja complementado com
outras propostas de investimento. Por exemplo, pode haver traders que se sintam
confortáveis em filtrar potenciais investimentos utilizando parâmetros de análise
fundamental e depois procurar os melhores candidatos com base nas ideias de
Wyckoff. Outros preferirão procurar a direcção do mercado com base em dados
macroeconómicos e depois posicionar-se apenas naqueles activos que apresentem
força do ponto de vista “wyckoffniano”. Haverá até
Combinam-no com a utilização de algum tipo de indicador ou sistema automático,

para tentar reduzir a exposição emocional nas negociações. As combinações, como
você pode imaginar, são infinitas. De qualquer forma, gostaria que deixasse claro que
as ideias de Wyckoff, além de serem suficientes para ganhar dinheiro negociando,
não prejudicam outras propostas de investimento, que podem ser tão válidas e
compatíveis quanto enriquecedoras. Mas deixarei esse trabalho de pesquisa para
você, se me permitir.
Tendo estabelecido as bases do que é e do que não é o método Wyckoff, não há
além de falar sobre a estrutura do livro:
Dividi o documento em três grandes blocos. Na primeira falaremos sobre os
fundamentos do método Wyckof, começaremos vendo quem foi Richard Wyckoff.
Gostaria que soubessem que Wyckoff foi um investidor e divulgador muito respeitado
de sua época, e que teve a sorte de trabalhar em importantes corretoras, o que lhe
permitiu ter uma posição privilegiada no que diz respeito a aprender, não apenas
como e porquê.os mercados financeiros se movem, mas também quais são os
preconceitos emocionais que diferenciam os bons traders dos maus traders. Falaremos
também sobre como era o investidor Wyckoff e como evoluiu sua forma de analisar
os mercados ao longo dos anos.
Falaremos também sobre as bases conceituais de seu método, seus objetivos e
o papel dos pools profissionais nos processos de acumulação e distribuição.
Aprenderemos as três leis do mercado (lei da oferta e procura, causa e efeito e
esforço-resultado) e as ferramentas que Wyckoff utilizou na sua análise, como a
famosa e desaparecida fita adesiva que tanto revolucionou a indústria financeira no
final do século 19. Século 19 , ou os gráficos de barras de hoje (ou
verticais, como eram chamados naqueles anos), ou os gráficos de pontos e figuras,
que embora estejam um pouco fora de uso, ainda mantêm algumas características
interessantes na análise de ativos e que merecem destaque.
Também aprenderemos para que Wyckoff os utilizou e como eles podem nos ajudar
nas operações, tanto para determinar zonas importantes de suporte e resistência
quanto para delinear cenários de trajetória de preços.
Chamei o segundo bloco de “A arte de ler o gráfico”, porque é disso que trata o
método Wyckoff, ensinando a ler um gráfico como se fosse uma linguagem, a
linguagem do “dinheiro profissional”11. Para isso nos basearemos nas fases de
mercado descritas por Hank Pruden, que devido à sua “esquematicidade” e
simplicidade são perfeitas para entender as bases do “jogo”, e através das “posições primárias
de negociação” de Craig Schroeder quais serão as situações mais interessantes do ponto de
vista operacional, ou seja, nossas “zonas quentes”: aquelas situações de mercado que teremos
que internalizar para que, ao detectá-los, saibamos que estamos perante uma boa oportunidade
de investimento.
Mas o poder sem controle é inútil. É por isso que veremos também como devemos
priorizar a tomada de decisões, para evitar operar em momentos sem potencial para viagens.
Para fazer isso, explicaremos o que Wyckoff chamou de “os nove passos” e que Schroeder
posteriormente simplificou em apenas “cinco passos”. São filtros simples que nos permitirão
avaliar se estamos realmente diante de uma boa oportunidade operacional. Se os respeitarmos,
evitaremos operar em situações marginais e otimizaremos os nossos resultados quando o
mercado concordar connosco. Também falaremos sobre
O que chamo de “sequência indicação-teste-confirmação”, uma concatenação de eventos que

devem ocorrer no gráfico antes de abrir uma posição. É mais um complemento aos filtros
propostos por Wyckoff e Schroeder. Para fechar este bloco, veremos algumas das técnicas
existentes para gerenciar os outputs de nossas operações: digitais, técnicos, outputs parciais e
piramidalização, com suas vantagens e desvantagens. Resumindo, ideias que espero que
ajudem você a fazer seu sistema baseado nas ideias de Wyckoff.
Dedico o terceiro bloco a responder algumas perguntas que todo operador que usa as
ideias de Wyckoff já teve que se fazer em algum momento. Por exemplo, quais características
os produtos financeiros devem ter para serem considerados “adequados” para serem operados
com as ideias de Wyckoff?, ou até que ponto o volume deve ser lido dada a diversidade de
fatores que podem influenciá-lo?, ou Qual o papel da arbitragem ou máquinas de alta frequência
e como podem (ou não) adulterar os princípios especulativos que estamos aprendendo? São
questões pertinentes cujas respostas nos ajudarão a contextualizar as ideias de Wyckoff e a
segui-las com maior confiança, se possível. Analisaremos também alguns casos práticos que
nos ajudarão a ver nuances e esclarecer possíveis dúvidas que possam permanecer.
Para encerrar o documento resgatarei, como conclusão, algumas das máximas que
Wyckoff compartilhou em seus escritos, e que ainda hoje são plenamente válidas. Meu desejo,
com estas últimas palavras, é que você enfrente a especulação financeira com cabeça, bom
senso, prudência e paciência, mas também com paixão. Sempre com os pés no chão, pois
como disse Wyckoff: “O mercado
“O financeiro é o maior jogo que existe, do qual participam as pessoas mais ricas,
experientes e poderosas do mundo e, como elas, você terá que ser igualmente
inteligente, astuto e perspicaz.” Então você sabe o que está enfrentando. Você
gostaria de continuar? Bem, vamos lá...
1. Forma coloquial que utilizamos para diferenciar a atividade desenvolvida pelos pequenos investidores/operadores,
daquela desenvolvida pelas grandes empresas de investimento (gestoras de fundos, seguradoras, entidades
financeiras, etc.). Também usamos frequentemente o termo comerciante doméstico.
2. Ser considerado o melhor é, sem dúvida, uma questão de opinião. Além disso, Livermore acabou cometendo
suicídio após falir. No entanto, muitos investidores de sua época reconheceram seu talento especial para a
especulação. Por exemplo, Wyckoff disse sobre ele que “ele era um homem acima dos demais” (um homem que
se eleva cabeça e ombros acima de todos os outros em um campo específico... o líder dominante do campo, como
todos sabem, é Jesse Livermore) (2012). Por sua vez, William Delbert Gann, que o definiu como “um dos traders
mais espetaculares da época” (Jesse L. Livermore, um dos traders mais espetaculares da sua época, ganhou
milhões de dólares em ações e nos mercados de commodities) (1949).
3. A Revista de Wall Street.
4. Evans foi discípulo de Wyckoff e referência de seu método no período 1940-1960, grande treinador e precursor
de Greig Schroeder à frente do Wyckoff Stock Market Institute.
5. Pruden é professor da School of Business da Golden Gate University em São Francisco, Califórnia, e diretor
executivo do Institute of Technical Market Analysis (ITMA). Ele publicou o livro The Three Skills of Top Trading:
Behavioral Systems Building, Pattern Recognition (Wiley, 2007).
6. Holmes é sócio de Tom Williams e diretor de www.tradeguider.com. Publicou o livro Trading in the Shadow of
the Smart Money (TradeGuider Systems International, 2011).
7. A Weis é uma operadora privada com quarenta anos de experiência nos mercados. Ele realiza seu trabalho
informativo em www.weisonwyckoff.com e é autor do livro Trades About To Happen, A Modern Adaptation of
the Wyckof Method (John Wiley & Sons, 2013).
8. Dayton é psicólogo comercial e autor do livro Trade Mindfulness (Wiley Ed. 2014). Escreve artigos para
revistas como Stocks, Futures e Options Magazine e ministra workshops sobre mindfulness aplicado ao trading
(http://www.tradingpsychologyedge.com).
9. O mercado ou qualquer ativo ou produto financeiro que atenda aos requisitos que discutimos no capítulo 6.1.
Freqüentemente trataremos o mercado e o ativo como sinônimos para fins de explicação da metodologia. O
ativo geralmente se refere ao investimento em uma determinada empresa e o mercado ao movimento de todas
as ações como um todo, mas quando se trata de entender quais são as chaves que explicam o movimento dos
preços, ficamos indiferentes em aplicá-las a ambos. o conjunto de ações de uma economia (que poderia ser
representada pela movimentação de um índice de referência) e de uma ação específica.
10. Costumamos falar em “esquerda do gráfico” para nos referirmos ao que já aconteceu no mercado, e “direita”
para nos referirmos ao que está para acontecer.
11. Ao longo do livro falaremos sobre “dinheiro profissional”, “mãos fortes” e “os profissionais” para nos
referirmos aos grandes investidores. Estes têm capacidade financeira para provocar movimentos de preços com
as suas ações de investimento. À sua frente estão as “mãos fracas”, os amadores, os “pequenos investidores”.
Por ter pouco capital, suas decisões de investimento não afetam os preços. Wyckoff ligou para o
do primeiro grupo, detentores fortes, e do segundo grupo, detentores fracos (“mãos fortes” e “mãos fracas”).
BLOCO 1
Princípios fundamentais do
método Wyckoff
Negociar é um microcosmo da vida. Se você dedica tempo e esforço ao desenvolvimento
como pessoa e como comerciante, procure sempre e em qualquer lugar os imortais. Procure
os heróis e heroínas que viveram suas vidas com paixão, nutrindo todos que tiveram contato
com eles. Descubra quem viveu, respirou e estudou os mercados, enriquecendo o mundo com as
suas ideias.
Fique com eles e esteja sempre ciente de sua dívida - você ficará surpreso com o quão alto você irá
e quão longe você será capaz de ver.
BRETT N. STEENBARGER
Objetivos do bloco 1
Neste capítulo falaremos sobre a figura de Richard Wyckoff, quem ele foi e por que suas ideias têm o valor
que têm. É importante que você entenda que Wyckoff esteve em contato com os mais importantes
investidores de sua época e centenas de clientes durante seus mais de quarenta anos de atuação no
mercado. Isso lhe deu uma visão privilegiada dos dois lados do mercado. Mas foi também um grande
analista e divulgador, o que permitiu que as suas ideias continuassem vivas e difundidas ao longo dos anos.
Você aprenderá, assim como Wyckoff, como os mercados financeiros funcionavam (e funcionam), através
dos processos de acumulação e distribuição, e as três leis do mercado: a lei da oferta e da procura, que
explica por que os preços sobem e
eles descem; a lei de causa e efeito, que nos diz que nenhum movimento do mercado é aleatório, mas
responde a ações específicas dos profissionais; e a lei do esforço e resultado, que nos ajuda a
interpretar momentos climáticos de acumulação e distribuição e, consequentemente, de possível
mudança de tendência.
Você também aprenderá como usar gráficos de barras e gráficos de pontos e figuras. Este último,
tanto para construí-los quanto para utilizá-los em suas análises.
Por fim, você aprenderá como calcular possíveis trajetórias de preços por meio de quatro métodos: o
método de contagem, o método vertical e os métodos simplificado, de Elliott e de análise técnica
tradicional.
1.1. Quem foi Richard Wyckoff?
Richard Wyckoff foi uma das grandes figuras da especulação bolsista na América do início do
século XX, contemporâneo de grandes lendas como Charles Dow, JPMorgan, Ralph Nelson
Elliott ou o próprio Jesse Livermore, que fizeram parte daquilo que muitos chamam de “ a era
de ouro da análise técnica”1 (Figura 1). Porém, sua figura não transcendeu tanto quanto as dos
anteriores. As razões? É difícil determiná-los. De qualquer forma, o que fica claro é que Wyckoff
foi um grande operador, agente financeiro e divulgador que conquistou o respeito de toda a
profissão e cujos ensinamentos inspiraram centenas de milhares de investidores ao longo da
história.
Figura 1. Alguns dos investidores da “era de ouro da análise técnica”
Wyckoff, assim como Livermore, foi bastante precoce no mundo do mercado de ações.
Com apenas quinze anos, já trabalhava em uma pequena corretora anexa a Wall Street2, onde passou
de “faz-tudo”, anotando cotações e outras tarefas administrativas, a dirigir o próprio escritório central
alguns anos depois. Essa primeira experiência de trabalho foi muito importante para Wyckoff. Isso lhe
deu confiança para se mudar para Chicago em 1892 e abrir sua própria corretora. Wyckoff queria tentar
a sorte de forma independente, sem ter que trabalhar para terceiros. Infelizmente, aquela primeira
aventura não teve os resultados que esperava e, depois de alguns meses difíceis em que até teve que
dormir no chão do escritório porque não tinha dinheiro para comprar um apartamento, decidiu acabar
com isso e voltar para Nova York. . Mas o regresso não foi nada fácil. Wyckoff passou três longos anos
sem encontrar trabalho, até que um dia leu num jornal local que a empresa Price, McCormick & Co.,
uma das mais importantes do país, procurava um agente financeiro. Wyckoff se inscreveu e, logo, a
PM&Co lhe ofereceu um cargo na empresa. O sonho de Wyckoff se tornou realidade, ele voltou para
Wall Street pela porta da frente, trabalhando para uma das melhores empresas dos Estados Unidos.
Mas sua associação com a McCormick & Co não durou muito. O ano estava correndo
1904, e naquela época o mercado de ações estava bastante fraco3. Wyckoff sabia disso e tinha certeza
de que a recuperação estava próxima. Confiante em seu
previsões, ele sabia que suas recomendações de investimentos fariam com que
quem quisesse ouvi-las ganhasse muito dinheiro, então decidiu fundar, junto com
seu amigo próximo Daniel T. Mallett, a empresa Mallett & Wyckoff, dedicada à
consultoria financeira.
Na verdade, as suas recomendações de investimento tiveram enorme sucesso
na comunidade, dando-lhe fama e prestígio, e uma base de clientes fiéis dispostos
a segui-lo onde quer que fosse. Wyckoff tinha consciência de seu talento, mas sabia
que ainda tinha muito que aprender. Sua experiência no setor foi muito intensa. Ele
tinha experiência, como investidor e como intermediário, mas sabia que se quisesse
saber em primeira mão como se criavam os grandes movimentos do mercado, teria
que estar lado a lado com os maiores investidores do país, com os verdadeiros
grandes garotos de Wall Street. Assim, depois de alguns anos de sucesso em sua
própria empresa, Wyckoff decidiu sair, rompeu a aliança com Mallet e aceitou um
cargo na corretora Wasserman Bros., liderada por Edward e Jesse Wasserman,
dois dos maiores corretores de Wall Street. Seu interesse em trabalhar com eles era
tão grande que ele aceitou o cargo apesar de ganhar menos do que ganhava
sozinho com Mallet. Mas não foi de admirar. Os Wasserman eram conhecidos por
serem dois dos maiores manipuladores da época, com uma base de clientes que
incluía as pessoas mais ricas de Nova York. Houve até rumores de que o próprio
J.P Morgan, o banqueiro mais importante de todos os Estados Unidos, usou
Wasserman Bros.
Wyckoff sabia que estava no lugar certo na hora certa e tudo o que
precisava fazer era ouvir e observar. Era uma questão de tempo até que
ocorresse um grande processo de manipulação profissional orquestrado pelos
Wasserman, e Wyckoff não estava disposto a perdê-lo.
A grande ocasião surgiu numa viagem de Edward Wasserman com escala
em Londres, na qual Wyckoff soube que ele havia organizado uma reunião
secreta com o JPMorgan, que lhe disse que “ele estava aumentando
intensamente suas posições na companhia ferroviária”. que em breve seus
acionistas seriam agradavelmente recompensados” (Wyckoff, D., 1931, p. 122).
Edward aproveitou essas informações valiosas para comprar ações da empresa
e ao retornar a Nova York logo visitou seus melhores clientes para sugerir que
fizessem o mesmo. Logicamente, as compras de todos provocaram um aumento
na procura que logo se refletiu no preço das ações que
A situação começou a aumentar incontrolavelmente e eles proporcionaram retornos

caros a todos eles. Foi assim que Wall Street funcionou. O que fazia com que os
preços de uma empresa subissem ou caíssem não era o facto de ela ter obtido lucros
ou não, mas sim as manipulações coordenadas dos grandes investidores da época
com campanhas orquestradas como as dos irmãos Wasserman.
Outra história semelhante sobre manipulação teve a ver com a Companhia de
Ferrocarriles del Sur (Ferrovia do Sul). Wyckoff descreveu assim:
Um dia, quando o preço das ações mal se movia, Eddi disse aos clientes do seu escritório:
—Vamos fazer uma pequena piscina na Southern Railway e começar a movê-la um pouco.
Começarei comprando um lote de mil ações, se você também fizer isso.
Eddi os comprou.
“Eles foram absorvidos muito rapidamente”, acrescentou, após comprá-los. Mais tarde, ele ligou
para os amigos e disse que haveria uma mudança na empresa. Quando todas essas negociações
começaram a aparecer na fita e o preço começou a subir, ficou claro que algo estava acontecendo. Foi
a oportunidade perfeita para milhares de investidores de todo o país se sentirem tentados a agir na
festa. Mas quando começaram a comprar, Eddi e seus amigos estavam obtendo lucros rapidamente.
No dia seguinte, todos os jornais apareceram na primeira página alegando que o JP Morgan estava por
trás das compras da Southern Railway.
(WYCKOFF D., 1931, p. 130)
Wyckoff achava que deveria disseminar para a grande massa de investidores

amadores esse valioso conhecimento que estava aprendendo com os irmãos Wasserman.
Eu não suportava ver como havia pessoas capazes de perder todas as suas poupanças
investindo nos mercados sem ter consciência do que realmente estava acontecendo
nas cozinhas de Wall Street. Daí surgiu a ideia de criar uma revista na qual pudesse
transmitir todo o conhecimento acumulado durante seus anos como agente financeiro.
Ele confiava que isso se conectaria com a massa de investidores e poderia alertá-los
sobre os perigos da especulação e sobre o que deveriam fazer se quisessem que os
seus investimentos melhorassem. E assim nasceu The Ticker, projeto central da vida
de Wyckoff, que mais tarde ele rebatizou de The Magazine of Wall Street, revista que
alcançou sucesso inquestionável com milhares e milhares de assinantes em todos os
Estados Unidos.
Os artigos de Wyckoff, bem como suas análises e reflexões sobre os mercados
financeiros, foram tremendamente populares durante o primeiro quartel do século XX.
Foram valorizados não só pela grande massa de pequenos investidores, mas também pelos seus
colegas de profissão. Até o próprio Livermore confessou que às vezes lia
sua revista.
O único problema da revista era que os números não saíam. O baixo preço da assinatura mal
era suficiente para que ele se dedicasse exclusivamente à sua revista, então durante alguns anos
Wyckoff não teve escolha senão combinar seu trabalho editorial com trabalho freelance para
diferentes agências de valores mobiliários.
Figura 2. Capa de uma das edições da The Magazine of Wall Street.
Mas Wyckoff tinha consciência do seu talento e sabia que era uma questão de
tempo até encontrar a fórmula que lhe permitiria ser totalmente independente e poder
viver das suas duas paixões: os seus próprios investimentos e a divulgação financeira.
Confiou nas suas previsões, tal como fizeram as suas centenas de clientes, e isso o
encorajou a tentar a sorte com um novo serviço de subscrição, muito mais exclusivo e,
consequentemente, muito mais caro4, com recomendações explícitas de compra e
venda, que lhe permitiu concentrar-se de uma vez por todas sobre o que realmente o
motivou. Ele chamou esse serviço de The Trend Letter. Corria o ano de 1911 e o sucesso
foi tal que lhe permitiu deixar de trabalhar por conta de outrem e dedicar-se a cem por
cento à sua vertente editorial, de investimento e de divulgação até ao fim dos seus dias em 1934
O Investidor Wyckoff
Wyckoff, como qualquer outro tipo de investidor, tinha seu próprio estilo de negociação.
Quando trabalhava em agências de valores mobiliários, sua única preocupação era
ganhar dinheiro para seus clientes, mas com o passar do tempo também teve a
preocupação de ganhar dinheiro para si mesmo. Em 1905, Wyckoff abriu sua primeira
conta de negociação com um capital inicial de US$ 20.0005. Começou a negociar com
títulos e ações, comprando pequenos lotes e aos poucos foi aumentando seu capital.
Gostava de operar em gráficos de cinco, dez e vinte minutos, evitando fazê-lo em
gráficos menores, como o de um minuto. Para ele, o dinheiro real era obtido em
movimentações entre 30 e 60 dias, tempo suficiente para que os processos de
acumulação e distribuição profissional fossem concluídos. Ele observou como essas
campanhas geralmente se materializavam em três fases: primeiro, a acumulação por
parte dos investidores profissionais ocorria ao longo de algumas semanas; Desenvolveu-
se então um grande movimento de alta e, finalmente, quando o público em geral
começou a comprar, o profissional se desfez de suas posições, consolidando os lucros
e deixando presos os milhares de investidores amadores que haviam comprado no topo.
Wyckoff aprendeu muito com a crise de 18936. Os colapsos de ações como a
General Electric ou a American Cordage ensinaram-lhe o perigo de operar sem paragens
protetoras. Ele nunca se permitiu estar em uma situação verdadeiramente perigosa.
Para Wyckoff, ganhar muito dinheiro com seus investimentos nunca foi realmente um
objetivo. Para ele, o segredo era operar com quantias relativamente pequenas. Isso o
forçou a ser cauteloso e a não correr muitos riscos. Como ele mesmo disse:
É muito mais satisfatório ganhar US$ 10.000 com um capital de US$ 5.000 do que ganhar a mesma quantia
arriscando US$ 25.000.
(WYCKOFF, R., Como negocio e invisto em ações e títulos, 1922, p. 36)
Além do que se possa pensar, Wyckoff não era um investidor exclusivamente

técnico, especialmente nos seus primeiros anos como investidor. Na sua primeira fase
como investidor, selecionou ativos exigindo que o seu valor intrínseco estivesse sempre
acima do preço de cotação. Caso contrário, descartei a compra. Ele atribuiu grande
importância à diversificação e à reputação da equipa de gestão.
Ele desconfiava caso detectasse mudanças nas estratégias de negócios, pois elas
poderiam ser um sinal de que algo não estava indo bem. Ele também deu grande
importância a saber quem eram os principais acionistas da empresa, os chamados insiders, bem
qualquer outro grupo com capacidade de controle7. Ele ficou tão obcecado em analisar um
investimento que chegou a contratar pesquisadores, engenheiros e advogados para estudá-lo
a fundo. Às vezes mandava um segundo engenheiro para revisar os estudos que o primeiro
havia realizado. Wyckoff gostava de ir à raiz do negócio, estudar detalhadamente cada
investimento e apostar apenas em ativos de alta qualidade. Para Wyckoff, cada investimento
era um negócio independente do qual ele gostava de se sentir proprietário, e não um mero
investidor8.
Ao longo dos anos, Wyckoff minimizou a análise fundamental, embora sempre tenha
mantido uma pequena seção chamada Market Outlook na The Magazine of Wall Street, na qual
examinava os principais índices de negócios de cada empresa. Mas na realidade ele não os
levou muito em conta ao fazer as suas previsões. Ele argumentou que abordar estes factores
poderia “exercer uma influência negativa sobre o investidor e obscurecer a sua capacidade
crítica”.
Hierarquia analítica
Wyckoff sugeriu fazer uma análise do macro ao micro9, estudando primeiro a estrutura do
mercado como um todo, depois selecionando apenas os setores mais fortes dentro do contexto
previamente analisado e, por fim, comprando apenas as melhores empresas dentro dos setores
mais fortes. .
Para tal, realizou uma análise multidimensional que abrangeu três áreas de observação:
a tendência geral do mercado, a tendência setorial do ativo em análise e a tendência
empresarial da própria empresa.
Dentro da tendência do mercado, prestei atenção em:
1. A tendência de longo prazo.

2. A tendência intermediária.
3. A tendência de curto prazo ou intradiária.

4. A tendência para manipulações.
Dentro da tendência do setor:
1. A tendência da indústria representada por um grupo de ações.

2. A tendência do negócio em geral.
E dentro da tendência de negócios:
1. A tendência financeira.
2. A tendência de gestão do órgão de administração.

3. A tendência das vendas e dos dividendos.
4. A permanência de sua liderança na indústria.
Além disso, realizou este processo analítico com uma perspectiva multidimensional; Ou seja,
suas análises abrangeram diversas dimensões temporais:
• Uma dimensão de grau superior, para detectar a tendência geral

predominante. •
Uma dimensão de grau intermediário, para detectar a tendência do
últimas sessões.
• Uma dimensão operacional, para detectar a tendência imediata que causa

nossas decisões operacionais.
Quando todos esses fatores se alinharam, eu sabia que estava procurando uma boa
oportunidade de investimento.
1.2. Objetivos dos Operadores Wyckoff
Como já mencionamos, o verdadeiro objetivo de Wyckoff nunca foi ganhar dinheiro com os seus
investimentos. Para ele, o verdadeiro desafio era conhecer e reconhecer as forças que moviam os
preços e poder contar isso aos seus leitores. Na verdade, uma das crenças mais difundidas entre
quem está começando no mundo do trading é que quem sabe operar nos mercados financeiros
necessariamente tem que ganhar milhões. Mas a verdade é que qualquer operador que ambicione
ter sucesso na negociação deve manter sempre os pés no chão e as expectativas muito bem
controladas, porque se assumir riscos excessivos, buscando resultados extraordinários, poderá
ter a sorte de alcançá-los. ., mas o mais provável é que, mais cedo ou mais tarde, você acabe
perdendo tudo. Então, se você quer durar nesse ramo, a primeira coisa que precisa aprender é
correr poucos riscos e pensar no longo prazo. O principal objetivo de Wyckoff, e de qualquer
investidor “wyckoffiano” que se preze, deveria ser, portanto, em termos gerais, obter retornos
consistentemente superiores aos oferecidos pelo
veículos de investimento mais tradicionais 10 (um objetivo ao alcance de todos), mas antes de
tudo isso você deve cuidar de um objetivo ainda mais importante: preservar seu capital. É claro
que você pode obter bons retornos que lhe permitirão ganhar a vida negociando, mas se correr
muito rápido poderá tropeçar. Portanto, sua primeira tarefa deve ser focada na preservação do
capital, para só então traçar metas mais ambiciosas.
Wyckoff aprendeu com Charles Dow11 e com a sua própria experiência que, para vencer
a longo prazo, não havia nada melhor do que aprender a “cortar” rapidamente as perdas e
deixar os lucros “flutuarem”. Ou seja, poder abortar a operação quando o preço não avança
como havíamos previsto e ampliar as expectativas quando o preço nos der razão. De acordo
com Wyckoff, os traders mais bem-sucedidos que conheceu ao longo da vida foram aqueles
que seguiram essas regras à risca. Os restantes, aqueles que perderam, fizeram exactamente
o contrário: cortaram os lucros demasiado rapidamente (por medo de perder “o que tinham
ganho”) e prolongaram as suas perdas durante demasiado tempo (na esperança de recuperar
o que tinham perdido).
Como agente financeiro, Wyckoff teve a oportunidade de acessar as contas
de seus clientes, o que lhe permitiu observar os hábitos de traders de sucesso. Um
dos que mais lhe chamou a atenção foi um simples operador de uma empresa
telegráfica que se destacou dos demais pela enorme capacidade de reduzir perdas
quando o preço não respondia como ele esperava. Outro que também chamou sua
atenção foi Isaac N. Spiegelberg, que conheceu durante seu tempo trabalhando
para Wasserman Bros. em 1905. Spiegelberg era um comerciante que havia
trabalhado com grandes somas de dinheiro, mas um dia tomou uma decisão errada
que causou que ele perdesse praticamente todo o seu capital. Este revés obrigou-
o a reinventar-se e a aprender que, se quisesse perdurar neste negócio, teria
primeiro de correr muito menos riscos do que até então. Neste processo de
mudança, Spiegelberg desenvolveu uma enorme capacidade de tirar partido dos
movimentos de tendência, deixando que as operações que fluíam com o vento a
seu favor lhe trouxessem o máximo de lucros possível, mas conseguindo fechá-las
sem hesitação caso detectasse que o a tendência estava quebrando ou gerou algum tipo d
Na realidade, “deixar os lucros correrem e cortar as perdas” é fácil de dizer,
mas não tão fácil de fazer, uma vez que intervêm uma infinidade de aspectos
técnicos e emocionais que o tornam difícil. Wyckoff, de qualquer forma, sugeriu
que para tentar otimizar nossos resultados deveríamos focar em dois aspectos:
1. Ao tentar encontrar apenas operações que apresentem a priori uma ampla

potencial de viagem de pelo menos três vezes o risco que assumimos com
nossa parada.
2. Tentar reduzir perdas colocando nossos stops de proteção em locais que
minimizem o impacto de uma entrada negativa.
Obviamente que haverá operadores que se sentirão mais confortáveis com relações lucro/
risco mais elevadas, e outros que se sentirão mais confortáveis em exigir taxas mais baixas12,
mas, em qualquer caso, é preciso que todos tenham claro que haverá sempre uma percentagem
de operações que serão perdedoras, queiramos ou não. Por isso devemos tentar, por todos os
meios, ser muito rigorosos, procurando apenas situações com amplo potencial que sejam
capazes de nos oferecer benefícios suficientes para compensar as perdas que teremos com
operações fracassadas mais o resto das despesas implícita na atividade13.
Posteriormente veremos algumas orientações para aprender como colocar nossos stops
de proteção nos melhores lugares possíveis, mas primeiro é importante que você tenha em
mente que, se usarmos stops muito estreitos, corremos o risco de o mercado nos levar fora da
posição, prematuro apesar de termos feito uma boa leitura da situação, e se utilizarmos stops
demasiado amplos, podemos pôr em causa a relação lucro/risco objectivo de longo prazo e
nunca nos tornarmos consistentes neste negócio.
Resumindo:
• O principal objetivo de todo investidor deve ser obter retornos superiores aos de
outros veículos de investimento. É por isso que você deve aprender a preservar
seu capital.
• Controle o risco em todos os momentos através do uso de paradas.
proteção. Paradas muito estreitas podem tirá-lo do mercado prematuramente, e
paradas muito amplas podem aumentar o número médio de negociações perdidas.
• Procure apenas operações onde o
potencial de movimentação de preços seja grande, pelo menos três vezes o risco
assumido com o stop.
1.3. Piscinas de manipulação profissionais

Wyckoff aprendeu muito com os ensinamentos de Charles Dow. Um dos aspectos

mais importantes que aprendeu com ele, e que pôde vivenciar em primeira mão
durante sua passagem pelos irmãos Wasserman, foi como se criam os grandes
movimentos de mercado, e cuja raiz deve ser buscada nas ações de manipulação
perpetradas pelos grandes investidores. Outro aspecto de especial relevância que
aprendeu com a Dow foram as três leis fundamentais que regem o movimento dos
preços e que nos ajudam a descodificar a acção do “dinheiro profissional”, tais
como a lei da oferta e da procura, a lei da causa e efeito, e a lei do esforço e do resultado.
Como poderíamos definir o conceito de piscina? Dow (Nelson, 1902) disse
que um pool é, basicamente, um profissional ou grupo de profissionais que, após
avaliar que uma ação está muito barata (em princípio, seus métodos de avaliação
não são relevantes para nós), decidem, mais ou menos coordenados , comece a
comprar ações da referida empresa. Ao mesmo tempo, estão à espreita outros
profissionais que, conhecendo suas técnicas de atuação, aderem a esse interesse
de compra, intensificando assim o grau de manipulação do preço do ativo. O
investidor amador, vítima do pânico que acompanha os mercados baixistas, e
encorajado pelas más notícias nos meios de comunicação social, é levado a vender
os seus activos, tornando-se assim, sem o saber, a contraparte do pool profissional,
que é o único que vai adquirindo todos os bens aos poucos, numa fase chamada
“acumulação”.
Quando o interesse de venda diminui, todas as ações são mantidas no pool.
Sem pressão de venda, o preço só pode subir, o que proporciona ao profissional os
primeiros lucros.
Depois de um tempo, quando o medo começa a se dissipar e o público em
geral volta a se interessar em investir na bolsa, chega a fase da “participação”. Os
investidores mais bem informados, que conseguem detectar prematuramente a
acção profissional, ainda poderão lucrar com os aumentos de preços; o resto, a
grande massa de investidores desinformados, entrará no jogo tarde demais.
Então será o mesmo profissional que comprou nas mínimas que transmitirá os seus
próprios títulos ao amador, num processo que chamamos de “distribuição” e que
culminará, mais cedo ou mais tarde, num colapso dos preços, justamente no preciso
momento. momento em que o interesse do comprador desapareceu completamente.
Isto bloqueará todos os operadores que saíram vitoriosos com o
espero que a festa altista não tenha fim.

Em The Wall Street Game, livro de leitura obrigatória ao qual voltaremos mais tarde, o
autor compara as manobras das piscinas com as campanhas militares lideradas por um grande
general:
As campanhas de alta são iniciadas após a conclusão bem-sucedida da campanha de baixa,

que começará quando os preços estiverem baixos e quando o público tiver um claro sentimento
de baixa. Nesse ponto, todas as notícias terão um claro viés de baixa. Haverá nuvens escuras
no horizonte financeiro. Naquela época, os generais que administram o dinheiro profissional
ficam em silêncio e mobilizam secretamente suas forças. Ou seja, estão acumulando ações e
guardando-as em seus cofres.
Esses homens agem com base no princípio de que o momento de comprar é quando os
preços estão baixos e que o momento de vender é quando os preços estão altos. Os profissionais
compram nos momentos difíceis e vendem quando tudo parece bem. As campanhas otimistas
começam na escuridão e terminam na glória.
(HOYLE, 1898)
A Dow definiu três fases (acumulação, participação e distribuição), mas

Wyckoff as expandiu para quatro: a fase de acumulação, fase de tendência de
alta (marking up), fase de distribuição e fase de tendência de baixa (marking
down) (ver Figura 3), com características idênticas aos da Dow, mas abrindo a
análise a oportunidades de investimento no lado baixista, uma vez concluída a
fase de distribuição14.
Figura 3. Fases do mercado segundo Wyckoff.

1.3.1. Operador composto
Wyckoff contribuiu com outro elemento muito interessante na hora de interpretar a marca que
os profissionais deixam ao iniciar suas campanhas de manipulação. É o que ele chamou de
homem composto15 ou operador composto. Basicamente, através da figura do operador
composto vamos interpretar o gráfico como se por trás de cada movimento houvesse a ação de
um único grande profissional que controla tudo. É óbvio que, embora afirmemos que as
campanhas de manipulação foram realizadas de forma coordenada entre os grandes
investidores, esta coordenação nem sempre foi (e é) intencional ou perfeita. Prova disso é que
os grandes também perdem dinheiro. Mas independentemente de a coordenação absoluta ser
impossível, podemos supor que, no conjunto, as manobras de todos eles respondem de forma
mais ou menos uniforme, como se tivessem sido realizadas por um único Grande Profissional,
a quem chamaremos de operador composto, e que ajuda-nos a decifrar de forma simplificada
onde está a pressão monetária e se é a oferta ou a procura que controla a situação.
Tom Williams aborda essa ideia em seu livro Master the Markets.
Mãos fortes não controlam o mercado. Eles respondem às condições do mercado e aproveitam
as oportunidades que lhes são apresentadas. Quando detectam uma janela de oportunidade
para obter lucros, fazem-no, mas apenas quando o mercado o permite. Você nunca deve
presumir que mãos fortes controlam os mercados. Estão apenas atentos à atividade de outros
grandes operadores que atuam intensamente.
(Tom Williams, 1993, p.15)
Wyckoff disse que o homem composto permanece nos bastidores, manipulando

a ação. Se você não for capaz de entender o jogo dele, você perderá, mas se você
entender, poderá ganhar muito dinheiro (Wyckoff, R., The Richard D. Wyckof Method
Trading and Investing in Stocks. A Course of Introduction em Ciência e Técnica do
Mercado de Ações, 1934, parte 9M, p.).
1.4. Processos de acumulação e distribuição

Como dissemos, Wyckoff fala sobre as quatro fases do mercado: acumulação, fase
de alta, distribuição e fase de baixa. Os profissionais atuam nas fases de
acumulação e distribuição, e os benefícios são gerados nas fases de tendência.
Bom, mas como poderíamos definir com mais precisão os estágios de acumulação
e distribuição?
A fase de acumulação é o processo pelo qual os profissionais (as mãos
fortes) compram, aos poucos, das mãos fracas o máximo de ativos possível,
até que a oferta desapareça completamente. Será então e não antes quando,
como não há resistência que impeça a subida, os preços subirão, dando origem
a uma fase de alta do mercado.
A fase de distribuição é o processo pelo qual as mãos fortes vão
vendendo, aos poucos, seus ativos às mãos fracas, até que não haja mais
ninguém disposto a continuar comprando e os preços caiam por falta de demanda.
Em um dos trechos de Memórias de um Stock Trader, livro de Lefvre de
que falamos na introdução e que todo trader deveria ler diversas vezes, é
contado como Livermore administrou a compra no mercado de algodão. Lefvre
conta assim:
Quando voltei para Nova York comecei a estudar o mercado. Todos estavam pessimistas e
vendendo algodão de julho. Já sabemos como as pessoas são. Acho que eles se transmitem e
isso faz com que alguém faça algo simplesmente porque todos ao seu redor estão fazendo a
mesma coisa. Talvez esta seja uma fase ou variedade do instinto de rebanho. De qualquer forma,
na opinião de centenas de operadores, o que era preciso fazer era vender o algodão de Julho, uma
operação segura. Esta venda geral não poderia ser descrita como imprudente, uma vez que o
adjetivo é demasiado conservador. Os comerciantes simplesmente viram um lado do mercado e
um lucro enorme; Ficou claro que eles esperavam uma queda nos preços.
Eu também vi tudo isso, é claro, e tive a impressão de que os operadores vendidos não tinham
muito tempo para cobrir suas posições. Quanto mais estudava a situação, mais clara ela ficava,
até que finalmente decidi comprar o algodão de julho. Comecei a trabalhar e comprei rapidamente
cem mil balas; Não tive dificuldade em fazer isso porque havia muitos vendedores. Penso que ele
poderia ter oferecido uma recompensa de um milhão de dólares pela captura, viva ou morta, de um
único operador que não vendesse algodão de Julho, e ninguém a teria reclamado.
Devo dizer que isso aconteceu no final de maio. Continuei comprando algodão e eles
continuaram me vendendo até que eu adquiri todos os contratos pendentes, num total de cento e
vinte mil fardos. Alguns dias depois de ter comprado os últimos fardos de algodão, o preço começou
a subir e, uma vez iniciada a recuperação, o mercado teve a gentileza de continuar a comportar-se
muito bem, ou seja, subindo quarenta a cinquenta pontos por dia.
Num sábado, cerca de dez dias depois de começar a negociar, o preço começou a oscilar. Eu não sabia se
havia mais algodão de julho à venda, mas cabia a mim descobrir, então esperei até dez minutos antes de fechar.
Naquela época eu sabia que era comum os vendedores estarem vendidos e, se o mercado fechasse naquele dia,
eles estavam seguros. O que fiz foi dar quatro ordens diferentes para comprar cinco mil fardos com cada uma delas,
o que fez com que o preço subisse trinta pontos e os descobertos fizessem o possível para escapar. O mercado
fechou com o preço mais alto. Lembremos que a única coisa que fiz foi comprar os últimos vinte mil fardos de
algodão.
O dia seguinte era domingo, mas na segunda-feira o Liverpool teve que abrir vinte pontos a mais para estar
no mesmo nível da ascensão de Nova York. Em vez disso, ele abriu cinquenta pontos a mais, o que significa que o
Liverpool superou o nosso aumento em cem por cento. Não tive nada a ver com a alta daquele mercado, mas isso
me mostrou que minhas deduções estavam corretas e que minhas operações seguiam a linha de menor resistência.
(LEFÉVRE, 1923)
Essa história de Livermore capta de forma magistral a essência do processo de

acumulação: compre quando todo mundo está vendendo, teste se ainda tem alguém
vendendo e, ao descobrir que não tem mais resistências que colocariam em risco
suas compras, você deixa o mercado comece a dar benefícios.
Mas no mercado você ganha pela diferença e, para isso, mais cedo ou mais tarde
terá que vender. O problema continua o mesmo: transferir uma quantidade enorme de
ações sem chamar a atenção.
Vamos ver como Livermore conseguiu se livrar de toda a sua posição:
Ao mesmo tempo, não perdi de vista o fato de que tinha muitos objetos de valor dos quais precisava me livrar.
Um mercado pode crescer repentina ou gradualmente e ainda assim não ter capacidade para absorver mais do
que uma certa quantidade de vendas.
É claro que as notícias de Liverpool enlouqueceram o nosso mercado, mas reparei que quanto mais subia,
parecia haver menos algodão de Julho, e eu não estava a vender o meu. Aquela segunda-feira foi um dia
emocionante, mas não muito animador para os baixistas. Fora isso, não consegui detectar sinais de um pânico
baixista iminente ou o início de uma debandada desesperada para cobrir, e tinha cento e quarenta mil fardos de
algodão para encontrar.
um mercado.
Na terça-feira de manhã, quando eu estava indo para o meu escritório, encontrei um amigo no
entrada do prédio.
“Que história o mundo tem esta manhã”, ele me disse com um sorriso.
-Que história? -Eu queria saber.
-Como? Quer dizer que você não viu?
"Eu nunca li o mundo", respondi. Do que se trata?.

—Bem, de você! Ele diz que você tem o algodão de julho acumulado.
"Eu não vi isso", eu disse a ele e saí. Não sei se ele acreditou em mim ou não, provavelmente pensou que era
Foi muita falta de consideração da minha parte não contar a ele se era verdade ou não.
Quando cheguei ao escritório, pedi que me trouxessem um exemplar do jornal e sim senhor, lá estava,
na capa, em grandes manchetes:
Algodão de julho acumulado por Larry Livingston
Claro que percebi logo que o artigo iria chocar o mercado. Se eu tivesse
estudado deliberadamente como me livrar dos meus cem
quarenta mil fardos de algodão da forma mais favorável para mim, não poderia
ter pensado num plano melhor, não saberia encontrar um mais adequado.
Naquele exato momento, aquele artigo era lido em todo o país, seja no próprio
World ou em outros jornais que o citassem. Teriam transmitido por cabo para a
Europa, como os preços do Liverpool deixavam claro. O mercado enlouqueceu...
e com razão, dadas as notícias.
Obviamente, eu sabia o que Nova York faria e o que eu deveria fazer. O mercado
aqui abria às dez da manhã e, dez minutos depois de abrir, eu não tinha mais um fio de
algodão. Vendi todos os meus cento e quarenta mil fardos, e a maioria deles pelo que
acabou sendo o preço mais alto do dia. Os comerciantes criaram o mercado para mim e
acabei de ver uma oportunidade celestial de me livrar do algodão. Aproveitei porque não
pude evitar.
O que mais eu poderia fazer?
Um problema que eu sabia que exigiria muita reflexão para encontrar uma solução foi
resolvido por acaso. Se o World não tivesse publicado o artigo, eu não teria conseguido
livrar-me dos meus títulos sem sacrificar a maior parte dos meus ganhos em papel. Vender
cento e quarenta mil fardos de algodão de julho sem baixar o preço foi um truque que
estava além da minha capacidade, mas a história do World me explicou isso. Sem a
publicação da notícia, ele não teria um mercado grande o suficiente para vender. Esse é
um dos problemas de operar em grande escala, que nem sempre você consegue vender
quando quer ou quando acha que é um bom momento. Você tem que sair
mercado quando possível, quando estiverem reunidas as condições para absorver todo o pacote de valores. Não
aproveitar a oportunidade de sair pode custar milhões.
Não pode haver nenhuma dúvida; Se duvidarmos, estamos perdidos.
(LEFÉVRE, 1923)
A história é maravilhosa. Nunca encontrei nenhuma passagem que explicasse melhor a ideia de acumulação
e distribuição. É assim que os preços realmente se movem.
Costuma-se dizer que “uma barra de preço teve mais compras do que vendas” para justificar um aumento no preço,
ou inversamente, que “teve mais vendas do que compras” para justificar uma queda, mas uma barra não tem mais
ou menos compras do que vendas, ou vice-versa: um bar tem sempre o mesmo número de compras que de vendas.
Para cada comprador há sempre um vendedor. E ponto. A chave para compreender

porque é que o preço de um activo sobe ou desce reside nos processos de
acumulação e distribuição e na lei da oferta e da procura, como veremos na próxima
secção. Mas primeiro, vamos ver como o próprio Wyckoff explicou esse mesmo
processo em seu livro The Richard D. Wyckof Method of Trading and Investing in Stocks:
Digamos que uma ação flutua entre 30 e 35 e um trader pensa que poderá subir até 60 nas próximas
semanas ou meses. Razão pela qual ele decide acumular comprando 50.000 ações na faixa de preço de
50 e 35. Primeiro ele comprará o que o mercado lhe permitir entre a faixa de 33 e 30, mas depois ele
mesmo forçará o mercado a cair para 30 para encorajar outros comerciantes vendem suas ações. Ao
mesmo tempo, ele irá operar vendido em 10.000 ações e comprar 20.000, alcançando assim um saldo
de 10.000 a seu favor aos preços mais baixos da faixa de acumulação. Ao manter o stock a preços tão
baixos, desencoraja outros operadores de comprar, e também os induz a continuar a vender. Isto também
é incentivado pelo aparecimento de notícias pessimistas na mídia, o que aumenta ainda mais esse
estado de espírito entre os investidores e suas vendas. Este processo de compra e venda, que ele
mesmo provoca, faz com que o preço flutue numa faixa lateral até que o nosso operador finalmente
complete todos
sua “linha”.
Agora o preço subirá para 35 quando ele for comprado com 50.000 ações a preços ainda mais
baixos, enquanto outros grandes traders que souberam interpretar o seu processo de acumulação
também terão comprado. Neste momento, qualquer oferta abaixo de 35 é praticamente retirada e a 36 o
preço estará pronto para saltar.
Agora suponha que as condições de mercado tenham sido favoráveis para o nosso trader, e a ação
esteja em 50, e ele saiba que o gestor da empresa fará um anúncio importante e positivo para a empresa
nos próximos cinco dias. Nesse período anterior ao anúncio, a operadora tentará por todos os meios
aumentar o preço ao máximo e ao máximo. O objetivo será ir além dos 60 para que o fechamento seja o
mais alto possível e que o volume também seja muito intenso. Este processo de distribuição iniciado
recentemente atrairá a atenção do público em geral que comprará a preços tão elevados. Ao mesmo
tempo
Rumores de todos os tipos começarão: corretoras com laços estreitos com bancos tentarão justificar
o motivo de preços tão elevados, ou pessoas de dentro alegarão que a explicação está no fato de a
empresa estar prestes a iniciar projetos interessantes. E entre eles, todos sem real conhecimento
do ocorrido, levarão seus clientes a comprarem o valor.
Quando o anúncio do gestor finalmente se tornar público, muito mais pessoas serão induzidas
a comprar ações da empresa, ordens de compra que serão rapidamente absorvidas pelas vinte ou
trinta mil ações que o nosso operador coloca à venda. Isso fará com que o avanço do preço diminua
alguns dólares. Assim que atingir 57-56, nosso operador causará mais uma vez um aumento
específico no preço para 60-61 para continuar vendendo e incentivando outros compradores a
entrar em cena. Isso causará uma variação lateral de alguns pontos até que o processo de vendas
termine definitivamente.
Essas faixas de “compra e venda” não significam nada para a maioria das pessoas, mas para
bons traders que sabem ler os gráficos, são uma evidência clara de que vendas pesadas estão
ocorrendo e, em muitos casos, levarão ao culminar da alta. movimento.
Nosso operador, depois de se livrar de todas as suas compras, agora vê como uma nova
oportunidade de lucro está se abrindo no lado baixista, para vender ações a crédito a uma faixa de
preço entre US$ 56 e US$ 60. Digamos que você opere 25.000 ações, o que faz com que o preço
caia, quebrando o suporte de 56 e deixando um campo de 8 a 10 pontos sem suporte, uma margem
que nosso trader aproveitará para cobrir suas posições vendidas e garantir que ele o faça. não perder.
(WYCKOFF D., 1934)
1.5. As três leis fundamentais do mercado
Se por trás do movimento dos preços está a mão do “dinheiro profissional” com suas ações de
manipulação (acumulação e distribuição), a opção que nos resta, pequenos operadores que
queremos obter algum lucro, é aprender a detectar os rastros que esses profissionais sempre
param. eles se movem e tentam nos posicionar na mesma direção. Fingir ser mais inteligente
do que eles e pensar que podemos antecipar as suas intenções é subestimá-los e sobrevalorizar
as nossas capacidades. É muito mais inteligente aprender a esperar que eles atuem, que o
mercado desenvolva seus primeiros movimentos e depois tentar aproveitar uma parte da
jornada que eles desfrutam.
Um trader que baseia suas estratégias de negociação nas ideias técnicas de

Wyckoff deve aprender a cultivar a paciência, pois o mercado lhe armará muitas
armadilhas para incentivá-lo a entrar, fazendo-o acreditar que pode sair na frente do
movimento e ganhar grandes somas de dinheiro. Mas você deve manter a calma,
nunca se apressar e agir somente quando o mercado lhe mostrar sinais claros que irão ajudá
sugerem que o profissional já está usufruindo dos primeiros benefícios.

Wyckoff observou que, por meio de três leis fundamentais, poderíamos decifrar as
impressões digitais do profissional e aumentar nossas chances de sucesso. Três leis que
todo operador deve dominar. Falamos sobre a lei da oferta e da procura, a lei da causa e
efeito e a lei do esforço-resultado.
1.5.1. Lei da oferta e da procura
O preço de qualquer bem ou serviço (no nosso caso, ativo financeiro) será o resultado da
inter-relação entre os agentes que oferecem esse ativo (oferta) e os agentes que desejam
esse ativo (demanda). Quando a procura excede a oferta, o preço do ativo tenderá a subir, e
quando a oferta exceder a procura, o preço tenderá a cair. Assim de simples.
O que transcendeu a lei da oferta e da procura, no campo da análise

técnica, é que para o preço de um ativo subir (ou cair) de forma “saudável”, o
volume tem que acompanhar intensamente o movimento de um ativo. , como
sintoma de que a demanda excede a oferta, ou vice-versa. Esta afirmação, sem
maiores reflexões, tem levado muitos analistas técnicos a associar a ideia de
que uma subida (ou queda) de preço sem um aumento excessivo de volume
era sinónimo de um movimento “pobre”, sem futuro, fadado ao fracasso. No
entanto, isto não é verdade, uma vez que algo tão óbvio como isto, para que a
procura exceda a oferta (ou a oferta exceda a procura), não é necessário que
haja um aumento substancial na procura sobre a oferta. ), que é o que causaria
um aumento no volume, mas os preços também poderiam subir ou cair devido
à falta de interesse por uma dessas duas variáveis. Isto não produzirá, em
qualquer caso, um aumento na actividade comercial. Ou seja, o preço pode
subir, quer porque a procura aumenta em relação ao nível de oferta, quer
porque é a oferta que “recua” em relação ao nível de procura. E pelo contrário,
o preço pode cair quer devido a um aumento significativo da oferta em relação
à procura, quer porque é a procura que recua. Nos primeiros casos, o volume
aumentará à medida que o preço avança, mas no segundo não (ver Figura 4).
Figura 4. Diagrama básico das causas do aumento e diminuição dos preços de acordo com a lei da oferta e
da procura.
Se recordarmos agora a passagem de Livermore quando acumulou posições no algodão,

podemos compreender melhor porque é que depois de acumular precisou testar se ainda havia
operadores dispostos a vender. Eu precisava verificar se a oferta havia desaparecido
completamente.
É exatamente isso que acontece quando o profissional acumula ou distribui: ele precisará
testar se ainda há oferta ou demanda no contexto porque enquanto houver, pela lei da oferta e
da procura, o preço não pode subir ou descer. O profissional sabe que enquanto tiver oposição
(oferta ou demanda) que coloque em risco seus interesses, o preço poderá virar e fazê-lo perder
dinheiro. É por isso que você precisa ter certeza de que não terá mais nenhuma pressão
contrária que impeça o movimento dos preços a seu favor.
1.5.2. Lei de causa e efeito
Wyckoff observou que toda mudança de preço tem uma origem específica que a causa. Ou dito
de outra forma, todo “efeito” tem sua “causa”. Ou seja, nenhum movimento de mercado é
aleatório, mas é resultado de manobras provocadas por profissionais, que, com seus processos
de acumulação e distribuição, provocam movimentos de preços.
Quanto mais intensos forem esses processos de acumulação ou distribuição (causas), mais
poderoso será o resultado (efeito) subsequente (ver Figura 5). Para aumentar o possível
rota, como resultado desses processos, posteriormente estudaremos quatro

métodos diferentes de objetivos de rota, com gráficos de pontos e figuras e
gráficos de barras.
Figura 5. Gráfico de linhas da Southwest Airlines Co. O volume é configurado em

histogramas em vez de barras, para destacar aumentos na atividade no final do período lateral
(ou período de acumulação).
1.5.3. Lei do esforço e resultado
Todo esforço deve ter um resultado em harmonia com esse esforço. O esforço
Vemos isso no volume: um aumento significativo no volume nos diz que o dinheiro profissional está se
esforçando para “produzir” um movimento (continuação ou reversão). E obtemos harmonia desde que
esse esforço seja capaz de romper uma zona significativa de apoio e resistência. Ou seja, se observarmos
que o preço enfrenta uma área importante de piso ou teto, e consegue superá-la, diremos que houve
harmonia entre esse esforço e seu resultado. Se, pelo contrário, constatarmos que, face a este esforço,
o preço falha na sua tentativa de ruptura, diremos que houve uma “falta de harmonia”, o que sugere que
estamos perante um gesto de acumulação ou distribuição profissional que causará uma mudança
iminente no preço.
Esta lei é muito útil para intuir finais de tendência em zonas significativas de
suporte e resistência. Quando o preço se aproxima de uma zona de suporte ou
resistência conhecida, é provável que novos traders pareçam apostar na recuperação.
Em princípio não sabemos o que vai acontecer nem quais as intenções do

profissional nesta nova área, mas podemos ler os seus vestígios no preço e no
volume. Se ao atingir esse patamar importante observarmos um aumento significativo
de volume, podemos ter certeza de que o profissional está agindo, não há dúvida
disso. Em princípio, não podemos saber quais são as suas intenções (se são de alta
ou de baixa), mas sabemos que ele está a tomar medidas decisivas. Mas estarão
comprando (ou vendendo) com a intenção de romper a zona de conflito ou, pelo
contrário, todo esse volume é fruto de um gesto de acumulação que aposta na virada?
É impossível saber de antemão com certeza se toda essa intensidade de negociação se
deve a um motivo ou outro, mas podemos fazer uma dedução muito simples: se o preço acaba
ultrapassando o nível significativo de suporte ou resistência é porque todo aquele volume
(esforço) é intenção tendencial, ou seja, houve harmonia entre o esforço e seu resultado.
Porém, se o rompimento falhar, podemos deduzir que todo esse volume, longe de ter
implicações de tendência, esconde um gesto de acumulação ou distribuição profissional
disposta a mudar a direção do preço.
Na Figura 6 temos o gráfico quinzenal (cada barra tem duas semanas) da empresa
Western Union Co. Pouco antes de 2013, podemos ver como o preço desenvolveu uma barra,
aparentemente com implicações de baixa: ampla faixa, fechando em mínimos e muito de
volume, justamente quando enfrentava a zona de suporte do final de 2008 e início de 2009.
Obviamente, ninguém sabe a priori se haverá procura suficiente a esse nível para travar o
declínio, mas podemos esperar e ver o que acontece. Nesse caso, o esforço que vemos no
volume não foi exatamente dedicado a romper e atingir novos mínimos, mas sim o contrário: foi
usado para acumular e mudar a direção do preço. Se todo esse volume consistisse em “vendas”
profissionais (distribuição), a lei da oferta e da procura diz-nos que o preço deveria ter desabado.
Porém, não consegue atingir novos mínimos, então não há dúvida de que todo esse volume se
deve à compra (acumulação) profissional.
Figura 6. Esforço vs. resultado na Western Union Co.
1.6. Ferramentas analíticas Wyckoff
A melhor forma que Wyckoff (e muitos dos operadores da sua época) tiveram para tentar
perceber onde se posicionavam a oferta e a procura, e quais eram as manobras dos grandes
investidores (acumulação e distribuição), consistiu no estudo dos gráficos.
É muito importante compreender que até 1934, ano em que foi criada a SEC (Securities
and Exchange Commission), as empresas não eram obrigadas a apresentar as suas
demonstrações financeiras à autoridade competente e, portanto, era muito mais fiável olhar
para elas. a evolução de uma empresa num gráfico (cujos dados de preços e volumes, em
princípio, não poderiam ser manipulados) do que confiar nos números publicados pelas próprias
empresas. Hoje, felizmente, a situação não é tão extrema como naqueles tempos, embora de
vez em quando continuem a aparecer notícias sobre “maquilhagem contabilística” que chegam
aos jornais e fazem com que milhares de poupadores percam o seu dinheiro. De qualquer
forma, isso não diminui a utilidade dos gráficos nos tempos atuais.
Além disso, e felizmente, temos computadores potentes capazes de processar e

representar graficamente, em milissegundos e em tempo real, os dados de qualquer ativo.
financeira que é negociada no mundo. Isto tem uma grande vantagem porque, na
época de Wyckoff, se você quisesse analisar um gráfico, ou teria que esperar até
o dia seguinte para consultar as informações em jornais como o Wall Street
Journal ou o New York Tribune para construir manualmente os seus próprios
gráficos, ou Você teve que aprender a ler a famosa “tape” (o ticker), um pequeno
dispositivo que recebia eletronicamente dados de preços de diferentes centros
financeiros, como a Bolsa de Nova York.
Figura 7. Dados de citações do New York Tribune publicadas em 12 de maio de 1880.
O filme foi uma verdadeira revolução para a indústria do mercado de ações

no último quartel do século XIX. Até então, eram necessários jovens ágeis e
rápidos para literalmente transportar informações dos centros financeiros para
as corretoras ou para os escritórios dos grandes investidores da época. Esses
caras eram chamados de stock runners, nome que ainda é usado para se referir
a agentes financeiros ou corretores de bolsa. O filme rompeu definitivamente
com essa dependência geográfica e levou à expansão dos negócios bolsistas
em todos os Estados Unidos, e mesmo no resto do mundo, graças aos cabos
transoceânicos que já ligavam a Europa à América naquela época16.
Na Figura 8 podemos ver um exemplo de como as informações foram exibidas

na fita.
Figura 8. Exemplo de informações de ticker, retiradas do livro Tape Reading and Market Tactics, de
Humphrey B. Neil.
Na parte superior era mostrado o símbolo (ou ticker) de cada empresa, e na

parte inferior, separados por um ponto e um isso, as últimas transações realizadas.
Por exemplo, a United Company (U) negociou: 600 ações ao preço de 19 1/8,
1.900 a 19 e mais 500 a 19 1/8 (quando o volume ultrapassava 100 ações, os dois
zeros eram omitidos). A transação a seguir corresponde à empresa Indian Refininig
(IRR), da qual 6.000 ações foram negociadas a US$ 4 cada. Caso fossem
negociadas mais de 5.000 ações, os zeros não eram omitidos. O próximo
corresponde ao Loew's (LW), onde 100 ações foram negociadas a 54 3/4 (se
apenas o preço cotado foi mostrado é porque apenas 100 ações foram negociadas).
Ou Miami Cooper (MMP), com outros 100 a US$ 13. Ou Radio Corporation (R),
com o mesmo número de ações a US$ 16. Quando um duplo foi impresso, indicava
que as transações não haviam chegado a 100, como é o caso da Atlas Powder
(APWR), com 10 ações a US$ 99. (Neill HB, 1931)
Ler a fita tornou-se uma arte. Operadores como Livermore começaram suas
carreiras operando em lojas de baixo custo, onde a única fonte de informação
vinha da fita. Eles usaram dezenas e dezenas de números e códigos de empresas
transmitidos de maneira plana para detectar grandes campanhas de manipulação
e saber quais eram suas intenções, e ainda por cima ganharam dinheiro! Não
quero nem imaginar o que teria acontecido se Livermore tivesse os programas
gráficos que temos hoje.
1.6.1. Gráficos de ondas

Com as informações contidas na fita, Wyckoff construiu o que chamou de “gráficos de

ondas”. Foi a forma que tive de acompanhar a evolução das citações em tempo real de
forma visual. Eles eram o que são nossos gráficos intradiários hoje e que usamos, como
Wyckoff, para acompanhar a ação de preço mais imediata.
Wyckoff los construía sobre los datos de las cinco empresas que lideraban el mercado
por aquel momento, y aunque admitía que se podían construir con los datos de una sola
compañía, consideraba que de esa forma se mostraba una foto poco representativa de la
fuerza presente del mercado no seu conjunto.
Com esses gráficos, Wyckoff obteve ajuda tripla:
1. Detectou mudanças na força do mercado no menor espaço de tempo, ou seja, na

intensidade da oferta e da procura em cada momento.
2. Delineou as áreas com maior probabilidade de viragem e, consequentemente,

as melhores oportunidades de entrada.
3. Levantou possíveis objetivos de viagem no curtíssimo prazo.
Hoje em dia, felizmente, não precisamos construir esse tipo de gráfico manualmente,
como fez Wyckoff. Com qualquer bom software em tempo real, obtemos gráficos infinitamente
mais precisos que os de Wyckoff.
Também não precisamos saber quais são as empresas líderes do momento, uma vez
que os índices ou gráficos representativos do setor agregam essas informações de forma
muito mais eficiente. Os tempos mudam, felizmente, embora ainda existam alguns
nostálgicos que mantêm a essência dos gráficos de ondas. Refiro-me aos operadores do
Wyckoff Stock Market Institute17, que todas as semanas publicam no seu site uma secção
intitulada “WyckoffWave” que contém uma tabela das 12 empresas que consideram as mais
fortes no momento e com as quais o gráfico de negociação pode ser construído.
Na Figura 9 podemos ver um exemplo de gráfico de ondas, extraído do livro The

Richard D. Wyckof Method of Trading and Investing in Stock, escrito pelo próprio Richard
Wyckoff, construído com dados das empresas Allied Central, American Can, American
Telephone , Chrysler e DuPont.
Você pode ver como eles foram construídos com base no preço de abertura (abertura:
379 1/2) e, com base no comportamento agregado das cinco empresas, foi
traçado o gráfico.
Figura 9. Gráfico de ondas de Wyckoff.
Se você notar, os períodos não são homogêneos; Ou seja, não indicava o

preço agregado dos cinco ativos a cada “X” de tempo, o que interessava era
visualizar os picos e vales (impulsos e correções) da ação do preço,
independente do tempo que levassem para forma. Isso possibilitou “exagerar”
os movimentos de “impulso” e “correção” e o tempo necessário para realizá-los.
Por exemplo, os períodos 3, 5, 8 ou 10, que correspondiam a movimentos

corretivos, foram, em termos relativos, menores que os movimentos impulsivos
anteriores. Isto denota que a acção do mercado estava apenas a fazer um
movimento correctivo que presumivelmente não iria alterar a tendência geral do
mercado. Na tabela também podemos ver como foi registrado o volume de
transações realizadas, o que deu informações sobre o interesse profissional em
certos movimentos. Se você notar, os segmentos 7, 9 e 11 são os que

apresentaram maior volume, e coincidiram justamente com os movimentos a
favor da tendência, o que denotou o interesse profissional em manter o movimento.
Por fim, certamente terá notado as duas linhas pontilhadas que
acompanham o preço, encerrando-o como se fosse uma espécie de canal.
Estas linhas representavam a “intensidade”, informação dada na coluna 7, ou,
o que dá no mesmo, a volatilidade do preço18, ou seja, o quão “nervoso” o
preço se mostrava em cada momento. Veja, até o próprio Wyckoff já foi atraído
pelo uso de indicadores.
1.6.2. Gráficos de barras (gráficos de linhas verticais)
Tal como fez com os gráficos de pontos e figuras que veremos na próxima seção,
Wyckoff os construiu com os dados da sessão do dia anterior publicados nos jornais
financeiros. O seu objetivo foi obter uma imagem mais geral do contexto do mercado
e ajudá-lo a analisar:
1. O movimento dos preços e sua tendência.

2. O volume e sua intensidade.
3. A relação entre preço e volume em momentos específicos.
4. O tempo necessário para realizar determinados movimentos.
O gráfico de barras foi (e é) construído com informações sobre preço máximo,

preço mínimo, preço de abertura e preço de fechamento de um ativo em determinado
período. No eixo de coordenadas (eixo Y) representamos os mesmos dados em uma
barra vertical com duas barras horizontais de cada lado. O
A parte superior da barra vertical representará o máximo, a extremidade inferior o
mínimo e as barras horizontais à esquerda e à direita os preços de abertura e
fechamento respectivamente. No eixo das abcissas (eixo X) representamos o tempo,
e com escala independente inseriremos o volume para ter uma imagem da
quantidade de transações realizadas em cada período (ver Figura 10).
Figura 10. Gráfico de barras da General Electric de agosto a novembro de 2014. Dados do Visual
Chart®.
A informação que o preço nos mostra ajuda-nos a analisar o grau de

“consenso” que existe entre a oferta e a procura num determinado período. O
volume, sempre observado em termos relativos (nunca em valores líquidos),
mostra-nos a “qualidade” dessa oferta e procura. Ou seja, quão intensa ou fraca
é a negociação, o que é decisivo no método Wyckoff, como veremos. E o
tempo, que nos ajuda a avaliar a velocidade com que determinados movimentos
se desenvolvem , pois dependendo do tempo que leva para se completar
podemos esperar respostas de mercado mais ou menos violentas e prolongadas.
Hoje, muitos traders usam uma variante de gráficos de barras conhecida
como “gráficos de velas”. Na verdade, esses gráficos são anteriores até mesmo
aos gráficos de barras, pois suas origens remontam ao início do século XVIII,
quando os japoneses negociaram os primeiros mercados futuros de arroz. A
principal diferença em relação aos gráficos de barras é que a barra vertical e as
duas barras horizontais são substituídas por um retângulo denominado “corpo”, e
o máximo e o mínimo por duas linhas denominadas “mechas” ou “caudas”. Se o
fechamento for superior ao da abertura, o corpo é desenhado em uma determinada
cor, que geralmente é branco ou verde, e se o fechamento for inferior, vermelho
ou preto, o que reforça visualmente o caráter de alta ou baixa do ativo (ver Figura
11 na página seguinte, aqui reproduzido em cinza).
Vale lembrar que nossas análises, assim como a de Wyckoff, devem

contemplar um cenário multidimensional. Isto envolve estudar um gráfico de
“grau superior” para detectar a tendência geral do mercado, uma dimensão de
grau intermediário para detectar a tendência das últimas sessões e uma
dimensão operacional para detectar a tendência imediata, como dissemos.
anteriormente.
Figura 11. Representação genérica de barras e velas.
Neste sentido, temos que ter clareza sobre a nossa dimensão operacional.
É o nosso ponto de partida. Se somos day traders, aqueles que abrem e fecham negociações
no mesmo dia utilizando informações de gráficos de 3 ou 5 minutos, por exemplo, devemos
utilizar um gráfico diário para analisar a dimensão de maior grau, e um gráfico de 30 ou 60
minutos para analisar. analisar a tendência intermediária. Ocasionalmente poderíamos usar
uma quarta dimensão mais
pequeno, como um zoom, como um de 2 minutos, para observar detalhes muito

específicos da ação do preço. Se formos traders de longo prazo, que gostam
de operar com várias semanas de antecedência, a nossa dimensão operacional
provavelmente seriam os gráficos diários. Neste caso, a nossa dimensão
superior pode ficar satisfeita com gráficos mensais e ampliar um gráfico de 60
ou 90 minutos para visualizar detalhes do mercado.
Tabela 1. Algumas das combinações que podemos propor dependendo do nosso estilo de negociação.
O importante é que você entenda que, na medida em que suas decisões de

investimento estejam de acordo com todas as dimensões, tanto nos graus superiores
quanto nos inferiores, suas chances de desfrutar de uma grande jornada que lhe
traga bons lucros aumentarão significativamente. Por exemplo, se a nossa dimensão
de grau mais alto e intermediário for de alta, e na operação detectarmos que a
tendência de baixa acabou de terminar e uma tendência de alta começou, estaremos
diante de uma concordância tripla muito sedutora para tentar a sorte. Se, por outro
lado, procurarmos negociações de baixa nesse mesmo cenário, as nossas chances
de o mercado não responder aumentam, comprometendo as nossas expectativas
de sucesso (ver tabela 1).
1.6.3. Gráficos de pontos e figuras
Os gráficos de pontos e figuras têm sua origem muito antes de Wyckoff começar
a usá-los, embora não esteja muito claro a quem devemos atribuir sua origem.
Alguns autores como Du Plessis (2005, p. 62) afirmam que a primeira vez que sabemos
de sua existência é no livro The Game of Wall Street, and How To Play It Successfully,
escrito por um certo Hoyle em 1898, e recentemente traduzido .para espanhol pela
minha boa amiga Buenaventura Baiget19.
Na realidade, e dito entre parênteses, o próprio Buenaventura descobriu-nos há pouco tempo
(Trading Readings, 2014) que esse Hoyle não existia, que não era uma pessoa específica. A palavra
“Hoyle” vem de Belmont Hoyle (1672-1769), um especialista britânico em jogos de azar que publicou
diversas edições sobre as regras de jogos como whist, gamão ou xadrez. Ele foi considerado uma
verdadeira autoridade no assunto, tanto que a expressão “de acordo com Hoyle” começou a se
popularizar como sinônimo de “regras definitivas e oficiais”. Desde então, qualquer publicação digna de
menção sobre as regras de um jogo de azar vem acompanhada da palavra “Hoyle”, como que para dar
um selo de legitimidade e garantia ao que foi publicado. No nosso “jogo de Wall Street”, portanto, o
termo “Hoyle” não esconde o pseudónimo do autor, como muitas pessoas ainda pensam, mas sim as
regras de como os mercados financeiros realmente funcionam. E acredite, eles são. Este é um livro que
deveria estar nas prateleiras de qualquer especulador que queira saber como funciona esse negócio.
Também não está muito claro de onde vem o nome “ponto e figura” (gráficos de figuras), embora
pareça que o nosso “Hoyle” de Wall Street também tenha algo a ver com isso, já que em alguns
parágrafos de seu livro ele fala sobre flutuações de preços como números de gravação (números
impressos), devido à forma como foram impressos “na fita”. Anos mais tarde, em 1903, Wyckoff referiu-
se a esses mesmos gráficos de Hoyle e chamou-os de “gráficos de figuras”. Parece óbvio que Wyckoff
o fez, de alguma forma, influenciado pela expressão usada em The Game of
Wall Street alguns anos antes.
Deve-se dizer também que “gráficos de pontos e figuras” ainda é uma má tradução que se
consolidou na herança popular. A tradução correta
Deveria ser algo como “gráficos de pontos e figuras”, já que figure, em inglês, não é
“figura”, mas sim “figura”. De qualquer forma, que diferença isso faz, certo? Não serei eu
quem virá e mudará a história agora. O importante não é como são chamados, mas sim o
uso e a utilidade que podemos dar a eles, não acham?
1.6.3.1. Construção de gráficos de pontos e figuras
Embora o que “Hoyle” oferece em The Wall Street Game seja uma versão muito arcaica e
simples deste tipo de gráfico, a essência é exatamente a mesma dos gráficos atuais. Portanto,
se quisermos entender como eles são construídos, devemos partir dos gráficos primitivos de
pontos e figuras de Hoyle e depois apresentar os atuais. Dessa forma será mais fácil entendê-
los.
Hoyle os explica assim em seu livro:
Suponha que São Paulo venda a 85 e depois sobe para 87, depois corrige para 85 novamente e sobe novamente para 89.
O preço então recua para 87 antes de subir de volta para 90 e cair para 89. E assim por diante. Você tem que registrar
cada dia as mudanças que ocorrem no

cotação de valor.
(HOYLE, 1898, p.75; ver Figura 12)
Figura 12. Gráficos de pontos e figuras explicados no livro The Wall Street Game, and How to Play It Successfully, de Hoyle.”
Muito simples, certo? Não tem muita ciência.

A particularidade destes gráficos, como você deve ter notado, é que eles não levam em
consideração o fator tempo, ou seja, representam apenas o movimento do
coluna de alteração de preço quando sofre alteração no preço mínimo.

No caso de São Paulo, o repasse mínimo para troca de colunas é de um dólar.
Por exemplo, a subida de 85 para 87 está representada na mesma coluna,
pois é um movimento de tendência. Então o preço é corrigido para 85. Como isso
implica uma mudança na tendência, mudamos de coluna. O próximo movimento
é subir para 88. Como novamente envolve uma virada, somos forçados a mudar
de coluna. E assim por diante.
Este gráfico de São Paulo em particular também é o que chamaremos de
gráfico de um ponto, uma vez que qualquer deslocamento de pelo menos um
dólar de viagem é representado. Se quisermos ser mais exigentes, podemos
aplicar um filtro mais restritivo e, em vez de um dólar, exigir que o preço se mova
em pelo menos três. Nesse caso, teremos construído um gráfico de três pontos.
Se escolhermos uma fração maior, por exemplo cinco dólares, o gráfico será um
gráfico de cinco pontos. Quanto maior a fração, mais simples e esquemático será
o nosso gráfico, e quanto menor a fração, mais detalhes obteremos.
No livro de Hoyle vemos como os preços de cotação foram usados para representar graficamente
o movimento dos preços. Mais tarde, o “X” começou a ser usado para desenhar subidas de alta, e o
“O” para descidas, mas isto é meramente visual e sem importância. Por outro lado, a fração mínima
passou a ser chamada de “caixa”, e o percurso mínimo das “caixas” para mudar de coluna, “turno”.
O gráfico de St.Paul seria um ponto e um algarismo, com uma caixa de dólar e um

retorno de um dólar.
Vejamos agora um exemplo mais atual. Primeiro vamos construí-lo manualmente

e então veremos como um software gráfico profissional mostra isso.
A Tabela 2 mostra os dados de cotação de 3 a 28 de outubro,
2014 da Microsoft Corporation (MSFT). Nossa “caixa” será de US$ 0,2, ou seja, não obteremos
nenhuma oscilação de preço abaixo desse limite. E a nossa “virada” será de três caixas, ou seja,
precisaremos que o preço avance ou recue no mínimo 0,6 dólares (3 caixas de 0,2 dólares cada) para
mudar de coluna.
Tomemos o dia 8 de outubro de 2014 como ponto de partida. Naquele dia, a Microsoft abre a
US$ 45,48, atinge uma máxima de 46,89, uma mínima de 45,34 e
fecha a sessão às 46h78. Colocaremos o ponto inicial em 45,50, pois é a fração

inteira mais próxima. Como o mínimo da sessão atingiu 45,34, não conseguiremos
traçar a trajetória de baixa, pois é menor que a nossa “caixa”. Porém , para cima
sim, e desenharemos tantos "x's" quanto houver caixas inteiras até 46,89; Ou
seja, teremos que sortear 5 “x’s” até chegarmos a 46,5 dólares. E por que não
até 46,7? Porque a última caixa (46,7-46,9) não está cem por cento completa
(ver Figura 13).
Tabela 2. Cotação da Microsoft. Dados do Visual Chart®.
Figura 13
Figura 14
No dia seguinte, o preço abre em US$ 46,5, atinge o pico de US$ 46,80 e cai
para US$ 45,74. No lado positivo, não podemos desenhar nada porque a próxima
“caixa” de alta não está completa, mas a queda está. Como isso implica uma virada,
temos que mudar de coluna e preencher quantos círculos forem necessários até
chegar a 45,9, a última caixa de baixa que se completa. Vale destacar algo importante:
por se tratar de um gráfico de três pontos e figuras, temos que representar graficamente
a queda, já que nossas três caixas estão completas. Porém, se a queda tivesse
atingido apenas 46,10, não teríamos sorteado nada naquele momento (ver Figura 14).
Dia 11 as quedas continuam, mas como não tem curva seguimos
na mesma coluna, adicionando círculos até 44,1 (ver Figura 15).
No dia 13 continuamos a cair, para 43,49, pelo que temos que continuar com os
círculos até 43,5. (Para chegar a 43,3, o preço deveria ter caído para pelo menos
43,29) (ver Figura 16).
O dia 14 representa um ponto de inflexão na ação da ação, pois ela gira e
desenvolve uma fase de alta que a leva a 44,38. Quando ocorre uma curva, trocamos
de coluna e completamos a subida com um X para 44,1. (Para chegar a 44,3, a fração
44,3-44,5 deveria ter sido completada) (ver Figura 17).
Figura 15
Figura 16
Figura 17
Mas esse aumento dificilmente foi uma correção, já que no dia seguinte as
quedas voltaram e o preço despencou para US$ 42,10. Portanto, traçamos Xs até
esse preço (ver Figura 18).
US$ 42,10 seria o mínimo absoluto, pois a partir desse momento o ativo volta
a girar e desenvolve uma tendência de alta que o leva até 46,90.
(Se você perdeu, o que espero que não, estamos sorteando o período de 16 a 24 de
outubro) (ver Figura 19).
Figura 18
Figura 19
E assim por diante, ad infinitum.
Como você vê, não é tão complicado. Pelo menos no que diz respeito à sua filosofia, porque construí-los é
um pouco tedioso. Felizmente, nossos computadores fazem essa tarefa para nós. Na Figura 20 destacamos em
cinza o período que acabamos de analisar, em gráfico de um ponto e figura feito por software profissional. Logo
abaixo à esquerda temos o mesmo período construído sobre o

mesmos dados, mas com retorno de três caixas; Ou seja, onde qualquer
movimentação abaixo de US$ 0,6 é automaticamente desconsiderada. E no canto
inferior direito temos o mesmo período mas com filtro de cinco caixas; Ou seja, um
gráfico de cinco pontos e uma figura em que o preço precisa percorrer um dólar
para ser representado no gráfico.
O importante é que você entenda que quanto maior o número de “caixas”,
menor será a sensibilidade do gráfico, e isso nos proporcionará, a priori, maior
clareza (ou simplicidade) nos movimentos de preços, mas também (e como
contrapartida) Menos nuances na ação do preço.
Figura 20. Gráfico da Microsoft Corp.. Imagem superior de um gráfico de pontos e figuras. No canto inferior esquerdo,
três pontos e figura. No canto inferior direito, cinco pontos e figura.
As características essenciais que este tipo de gráfico implica são as seguintes:
• O factor tempo assume um significado diferente. Agora, nosso eixo X

Representa o progresso do ativo com base no número de giros ocorridos
e não com base no tempo decorrido. Isso causa visualmente
podemos ver períodos idênticos no tempo que são mais amplos ou mais estreitos (ver
Figura 21). A vantagem é que eles definem muito bem visualmente os períodos de
tendência, onde dificilmente haverá mudança de colunas, dos períodos laterais, que terão
muitas voltas devido à alternância de oferta e demanda sob o controle do mercado.
• Múltiplas combinações de gráficos de pontos e figuras podem ser construídas, alterando a

sensibilidade do gráfico (nossa “caixa”) e o número de voltas para obter gráficos
mais gerais (caixas largas e muitas “voltas”) ou gráficos mais detalhados (caixa
pequena e poucas voltas).
• As lacunas que normalmente vemos nos gráficos de barras
Eles desaparecem nos gráficos de pontos e figuras, à medida que os espaços vazios são
preenchidos e cobertos.
Figura 21. Gráfico de três pontos e figura do futuro do miniSP. Percebe-se que os biênios nem
sempre têm a mesma largura. Por exemplo, o período 2010-2012 consumiu mais colunas do
que o período 2012-2014, o que denota que este último esteve relativamente mais na moda.
• Não faz sentido analisar o volume. Se você se lembra, o volume representa o

número de transações que ocorrem em um período específico de tempo.
Como os gráficos de pontos e figuras não levam em consideração o tempo, uma
coluna de volume não precisa ter sido formada ao mesmo tempo que outra e,
portanto, ter mais ou menos volume.
Isso não se deve a um interesse ou desinteresse profissional específico, mas
sim a uma simples questão de tempo. Se uma barra de volume demorou
um mês para ser concluída, é normal que ela tenha mais volume do que outra
que poderia ter sido concluída em apenas alguns dias. Veja a Figura 22. Na parte
À esquerda temos um gráfico de barras do futuro minSP em dimensão mensal

(cada barra é um mês), e à direita um gráfico de três pontos e figura, com caixa de
um ponto. Na parte inferior estão os dados de volume (em histograma, para
destacar mais os picos e vales). Preste atenção às situações “A”, “B”, “C” e “D”
em ambos os gráficos. Todos os quatro representam o mesmo instante no
tempo, mas o volume é completamente diferente em cada um deles.
Porque? Porque as barras no gráfico de pontos e figuras evoluem ao longo do
eixo X em função do número de voltas, e não em função do tempo. Observe a
duração da primeira alta após os mínimos históricos de 2009 no gráfico de barras.
A subida consome muitas barras (muito tempo). No entanto, no gráfico de pontos e
figuras, ele mal é representado em uma única barra.
Figura 22. Gráfico de barras do futuro miniSp (esquerda) em relação ao mesmo ativo no gráfico de
três pontos e figura (direita).
1.6.3.2. Usos de gráficos de pontos e figuras
O uso de gráficos de pontos e figuras por Wyckoff foi complementar aos gráficos de barras e
ondas; Ou seja, ele nunca os utilizou como principal fonte de informação na tomada de
decisões. No entanto, ele também não realizou negociações se não tivesse analisado a ação
do preço com os três gráficos que acabamos de estudar.
Os gráficos de pontos e figuras ajudaram você a:

1. Determine áreas significativas de suporte e resistência.

2. Identifique se o preço está em plena fase lateral ou em pleno desenvolvimento
tendência.
3. Estime a trajetória provável do preço (objetivos do seguinte desenvolvimento

tendência).
Na operação prestaremos mais atenção aos dois primeiros pontos. O terceiro, porém, não
será tão relevante para nós (já que preferimos gráficos de barras para esta tarefa), embora
mais tarde veremos como Wyckoff os utilizou para calcular objetivos.
Para determinar áreas significativas de suporte e resistência
A coisa mais intuitiva sobre os gráficos de pontos e figuras é que eles simplificam os
movimentos de preços e ilustram as oscilações do mercado com mais clareza do que
os gráficos de barras. Quanto mais quisermos simplificá-lo, maior será o número de
caixas e voltas que teremos que definir, para que os pequenos “ziguezagues” que
ocorrem no avanço do preço (e que incorporam sempre um certo “ruído” ao mercado
ação) são tendenciosos e a nossa análise é simplificada, o que no final é o que nos
interessa. Se você pensar bem, um gráfico de pontos e figuras construído com uma
caixa igual ao tick20 do ativo é praticamente idêntico ao gráfico de barras tradicional,
diremos que sua sensibilidade é máxima. Se quisermos ter perspectiva, teremos que
aplicar uma caixa várias vezes o preço. Mas quanto mais velho? Para dizer a verdade,
não existe uma resposta única para esta pergunta. Dependerá de muitos fatores,
como o ativo que analisamos, a dimensão temporal, o nosso perfil como operadores
ou simplesmente os nossos gostos pessoais. Cada mestre tem seu próprio truque. O
fundamental é que o que construímos nos ajuda a definir as zonas de suporte e
resistência com maior grau de precisão, principalmente quando estas não são muito
claras nos gráficos de barras tradicionais.
Se você olhar a Figura 23, no lado esquerdo você tem um gráfico de barras do
futuro miniSP em dimensão diária, no qual traçamos os níveis de suporte e resistência
mais significativos. Em princípio, qualquer investidor experiente terá conhecimento
mais do que suficiente para saber quais são as zonas “quentes” onde o mercado
pode encontrar pressões de oferta ou procura que o forçam a pivotar, mas um
investidor principiante poderá encontrar muita ajuda nesta área.
gráfico à direita, com cinco pontos e uma figura, onde as áreas estão bem mais
definidas.
Para identificar se o preço está em fases laterais ou em pleno desenvolvimento de tendência
Digamos que a evolução dos preços, na sua versão mais simples e esquemática,
se move com uma série de movimentos impulsivos que avançam numa
determinada direção (alta ou baixa), seguidos de movimentos laterais que ou os
corrigem temporariamente e depois continuam com um novo impulso em a favor
da tendência que o preço vinha apresentando até agora, ou geram uma mudança
de rumo do mercado devido a uma mudança de papéis entre quem até então
tinha o controle do mercado e quem não o tinha.
Figura 23. Gráfico de barras do futuro miniSp (esquerda) em relação ao mesmo ativo em gráfico de
cinco pontos e figura (direita).
Cada movimento impulsivo é um sinal de que, naquele momento, há um

claro vencedor no controle do mercado: ou a demanda vence a oferta, o que
produzirá um movimento ascendente no preço (tendência de alta); ou a oferta
é o que vence a procura, o que produzirá uma queda nos preços (tendência
descendente). Porém, quando o preço desenvolve movimentos laterais (seja
para continuar com a tendência anterior ou virar), tecnicamente, podemos dizer
que não há um vencedor claro; ou seja, estamos num período de equilíbrio
entre oferta e procura (quando parece que o preço vai quebrar “longo” é a oferta
que entra em cena e o faz recuar, e quando parece que a quebra será “no curto
prazo” é a demanda que aparece e freia a queda).
Este equilíbrio será mantido pelo tempo necessário até que um dos
as partes se retiram da batalha. Se for a oferta que jogar a toalha, o preço acabará subindo, e
se for a demanda que finalmente recuar, o preço cairá. É simples assim: lei da oferta e da
procura.
A priori não há como saber com certeza se estamos no meio de uma fase lateral de uma
correção simples ou numa fase lateral que é um prelúdio de uma mudança de tendência, mas
o que podemos aspirar é compreender e detectar determinado comportamento do preço e do
volume que nos aproxima da opção com maior probabilidade.
No que diz respeito aos gráficos de pontos e figuras, neste sentido podemos dizer que
nos ajudam a simplificar o contexto do mercado; ou seja, identificar se estamos no meio de uma
fase de tendência impulsiva ou estamos presos num lado onde a oferta e a procura estão em
equilíbrio, e o que é igualmente importante: delimitar as áreas onde termina uma e começa a
outra .
Na Figura 24 você pode ver o gráfico de barras do futuro do Euro-Dólar. Cada barra
representa 90 minutos de tempo. Você não precisa ser um trader muito experiente para
identificar aproximadamente os movimentos impulsivos das fases de tendência.
Agora observe a Figura 25. É o mesmo gráfico, mas construído com cinco pontos e uma
figura. Você não vai negar que a visão dessa segunda imagem é muito mais simples e clara
que a primeira, certo? É lógico que sim, pois, como mencionamos antes, os movimentos
tendenciais não mudam de coluna a menos que o retorno seja maior que cinco vezes a nossa
caixa, o que significa que as seções impulsivas são compactadas em uma única barra, diante
da dispersão que sofre quando o observamos no gráfico de barras devido ao tempo que leva
para ser concluído.
Figura 24. Gráfico de barras futuro do eurodólar na dimensão de 90 minutos.
As fases laterais, além disso e devido à construção dos gráficos de pontos

e figuras, envolvem muitas mudanças de coluna, pois isso ocorre sempre que
a demanda supera a oferta e vice-versa.
Figura 25. Gráfico de cinco pontos e figura do futuro euro-dólar.
Em qualquer caso, embora possa parecer à primeira vista que os gráficos de

pontos e figuras são muito mais claros que os gráficos de barras, não se esqueça
que têm uma utilização complementar e nunca os utilizaremos isoladamente. Se
você pensar bem, usamos um gráfico onde exigimos um retorno de cinco vezes a
nossa caixa, portanto, se o preço se mover abaixo desse limite, não o desenhamos.
Assim simplificamos mas também escondemos movimentos que podem ser muito
relevantes e que podem nos dar muitas informações se aprendermos a interpretá-los.
Para estimar a trajetória provável do preço (objetivos do seguinte desenvolvimento de tendência)

Dissemos que esse propósito não era relevante para nossas operações. No
entanto, Wyckoff os utilizou para saber até onde os movimentos de tendência
poderiam ir antes de iniciar uma fase lateral. Este método de cálculo
chamada “contagem”, e hoje também é conhecida como “técnica vertical”.
Vamos estudá-lo, mas aproveitaremos para ver outras três abordagens que
podem lhe interessar, principalmente o que chamo de “métodos simplificados”
que são basicamente os que usamos hoje.
Os quatro métodos que estudaremos a seguir são: o método de contagem, o método
vertical e o método simplificado (na sua versão baseada na análise técnica tradicional e na sua
versão Elliott).
1.7. Estimativa dos objetivos de viagem
1.7.1. Método de “contagem” ou técnica horizontal
O método de “contagem”21 combina gráficos de pontos e figuras com gráficos de barras e

consiste no seguinte:
Com o gráfico de pontos e figuras delimitamos a zona lateral após o impulso e contamos o
número de colunas que ela contém. Depois, com o gráfico de barras anotamos o preço máximo
e o preço mínimo dessa fase lateral. Com essas três informações, mais o número de voltas, mais
a “caixa” do gráfico de pontos e figuras, calcularemos o que chamaremos de “alcance alvo de
viagem” usando a seguinte fórmula:
Rota potencial máxima = Nº colunas x Nº Retorno x Caixa + Preço

máximo.
Rota potencial mínima = Nº colunas x Nº Retorno x Caixa + Preço

mínimo.
Isto dar-nos-á dois preços “alvo”, um máximo e um mínimo, que definirão uma zona mais
ou menos ampla, que indicará o local onde o preço poderá chegar.
Vejamos com um exemplo:
A Figura 26 mostra a sessão futura do miniSP em 19 de agosto de 2015 em um gráfico de “3

pontos e figura” construído com uma caixa de 0,50 pontos. Vemos como o preço faz uma faixa
lateral nos mínimos (situação A), faixa que consumiu um total de 8 colunas. Em princípio, não
avaliamos se existiam indícios anteriores que pudessem sugerir que o preço, após esta fase
lateral, iria mudar ou continuar com a tendência descendente (conheceremos esses detalhes
mais tarde). O que nos interessa agora é considerar qual é o movimento potencial mínimo que
o preço pode ter uma vez rompida esta fase lateral, para cima ou para baixo.
Se fizermos os cálculos obtemos:
Figura 26. Gráfico de três pontos e figura do futuro do miniSP.
Fase lateral A
Rota potencial máxima= 8 colunas x 3 voltas x 0,50 Caixa+ 2.071,50 Preço

máximo=2.083,50 Rota potencial
mínima= 8 colunas x 3 voltas x 0,50 Caixa+ 2.066,50 Preço mínimo=2.078,25
O que nos dá um intervalo alvo entre 78,50 e 83,50.

Podemos fazer esse mesmo cálculo em cada fase lateral.
Fase lateral B
Curso potencial máximo= 9 x 3 x 0,50+ 2.078 =2.090 Curso

potencial mínimo= 9 x 3 x 0,50+ 2.072,50 =2.084,50
Fase lateral C
Curso potencial máximo= 7 x 3 x 0,50+ 2.082 =2.094

Curso potencial mínimo=7 x 3 x 0,50+ 2.076,50 =2.088,50
Embora no exemplo em questão pareça que os objetivos da rota foram muito

bem cumpridos, devemos ser muito críticos em relação a este método de cálculo
que Wyckoff nos propôs. O próprio Wyckoff admitiu que “não havia certeza sobre
a validade desta forma de cálculo” e que ela simplesmente “ajuda a calcular
aproximadamente a distância percorrida pelo preço” (Wyckoff R., The Richard D.
Método Wyckof de negociação e investimento em ações. Um Curso de Introdução
à Ciência e Técnica do Mercado de Ações, 1934, parte 10M, p. 3). Ou seja, a
eficácia do método foi apenas uma avaliação pessoal baseada na experiência, com
todas as nuances que isso implica e sem qualquer evidência empírica da sua
eficácia que a apoiasse.
1.7.2. Método vertical
O método vertical é aquele proposto pela análise técnica tradicional. Dependendo

do autor a quem recorremos, seu cálculo pode variar em algumas nuances, embora
sem muita relevância prática. Para explicá-lo me basearei nas contribuições de
Ruperto Pérez Fernández (2010, p. 367), por serem as mais fáceis de compreender,
do meu ponto de vista pessoal.
Figura 27. Cálculo de objetivos pelo método vertical.
Pérez propõe (Figura 27) que para calcular a possibilidade de um movimento ascendente
contemos o número de registros na coluna após aquele que fez o mínimo da fase lateral. Essa
coluna (D) será aquela que definirá o objetivo. Neste caso, essa coluna possui cinco registros.
Multiplicaremos esse valor pelo valor da “caixa” e pelo número de voltas do gráfico, que no
exemplo é 1 e 3 respectivamente e assim obteremos a “faixa previsível” do preço:
Faixa de alta previsível = 5 x 1 x 3 = 15.
Por fim, obtemos o objetivo somando o “amplitude previsível” ao valor da última barra da
coluna que rompe a amplitude lateral.
Alvo de alta = 64 + intervalo de previsão de alta = 64 + 15 = 79.
Para calcular o possível objetivo de um movimento de baixa fazemos o cálculo mas ao

contrário: contamos o número de registros na coluna após aquele que atingiu o máximo na fase
lateral e multiplicamos esse valor pelo “retorno” e pelo " caixa". É assim que obteremos a “faixa
de baixa previsível”:
Intervalo de previsão de baixa = 4 x 1 x 3 = 12.
E finalmente, projetaremos esse valor para o máximo da coluna que quebra o

fase lateral (coluna M) e assim obteremos o objetivo de baixa:
Meta de baixa = 77 - Faixa de previsão de baixa = 77 - 12 = 65.
Para ver em um exemplo, partiremos do mesmo gráfico que utilizamos para calcular
os objetivos com o método de contagem (Figura 28):
Figura 28. Cálculo de objetivos pelo método vertical no futuro miniSP. A seta cinza mais clara
indica o mínimo do alcance lateral e a seta cinza mais escura indica a coluna que define o objetivo.
Realizamos nossos cálculos e obtemos os seguintes objetivos para cada

fase lateral:
Fase A
• Mínimo da fase lateral: destacado com seta cinza claro. • Barra

após o mínimo: destacada com uma seta cinza escura.
Número de registros: 10.
Faixa de alta previsível = 10 x 3 x 0,50 = 15.
Projetamos esse valor a partir do mínimo da barra lateral (de 2.069,50) e obtemos
uma meta de 2.084,50.
Faremos o mesmo para todas as fases laterais.
Fase B
Objetivo B = 5 registros x 3 “voltas” x 0,50 “caixa” + 2.074,00 = 2.081,50 p.
Fase C
Objetivo C = 11 registros x 3 “voltas” x 0,50 “caixa” + 2.079,50 = 2.096,50 p.
Pelas mesmas razões que defendemos quando explicámos o método de

contagem, não existem evidências sobre a fiabilidade deste tipo de cálculo. No
exemplo vemos como o objetivo da fase A é alcançado, mas com grande dificuldade.
O da fase B está muito apertado na mesma fase lateral que rompe. E o da fase C é
muito amplo.
Isso ocorre porque basear os cálculos nos mínimos e máximos pode levar a
cálculos errôneos, por um motivo simples: a maioria desses mínimos e máximos são
movimentos de extrema dilatação que o profissional provoca para pular stops e
enganar os traders que esperam posicionar-se. Esses “chicotes” tendem a distorcer
as zonas reais de suporte e resistência, que é o que realmente teríamos que levar em
conta ao fazer os cálculos.
Por tudo isto, e porque os próximos dois métodos que vamos estudar a
seguir são muito mais simples, práticos e prudentes, aconselho a utilização dos
métodos de contagem e vertical de forma anedótica, e nunca para fins reais de
tomada de decisão.
1.7.3. Método Elliott Simplificado
O método simplificado de Elliott deriva das ideias propostas pela teoria de

Elliott. Em princípio, algo de Elliott não deveria ter lugar num livro sobre Wyckoff,
mas dada a sua simplicidade achei apropriado incluí-lo. A ideia reside em
afirmar que após um movimento impulsivo e sua posterior fase lateral haverá
outro movimento impulsivo, pelo menos de igual extensão ao impulso anterior
(Figura 29).
Este método baseia-se no que a teoria de Elliott chama de “regra da
igualdade” e que postula que num padrão de dois impulsos unidos por um
correção (o que é chamado de padrão em “ABC”) o segundo impulso (ou

segmento C) tenderá a ser igual ao primeiro impulso (ou segmento A), tanto em
tempo quanto em preço.
Obviamente a teoria de Eliott é muito mais complexa e cheia de nuances, mas se tivermos que
reduzi-la à sua expressão mínima para nos ajudar a vislumbrar os objectivos de viagem, podemos manter
esta ideia. É também muito operacional e o percurso que propõe é muito mais conservador do que o
proposto pelos dois métodos anteriores, o que nunca é demais. Finalmente, é uma abordagem válida
tanto para calcular o objetivo se o preço continua a tendência ou sofre uma mudança de direção. É claro
que tentaremos priorizar, na medida do possível, o viés de tendência, em detrimento de aprendermos

posteriormente outros detalhes que nos ajudarão a elucidar com maior grau de certeza se
Estamos em uma situação ou outra.
Figura 29. Idealização “impulso-correção-impulso”.
1.7.4. Método simplificado de análise técnica tradicional (AT simplificado)

Esta última opção (método AT simplificado) propõe calcular o objetivo de

deslocamento com base na largura da fase lateral e projetar essa distância até a
quebra de alcance.
Chamei-o assim porque em essência é o mesmo que a análise técnica
tradicional propõe para os números gráficos mais tradicionais. Por exemplo, nas
fases laterais que envolvem uma reversão de preços, a figura formada é
essencialmente a mesma do clássico “topo duplo” ou fundo duplo, cujo objetivo é
calculado com base na distância do máximo (ou mínimo) projetado. para baixo
(ou para cima) a partir do ponto de ruptura (Murphy, 1999). Ou o Ombro-Cabeça-
Ombro (HCH) (normal ou invertido) que é, em essência, o mesmo padrão do
duplo topo/chão mas com extrema dilatação como um engano que chamamos de
“cabeça”. A nuance, neste último caso, é que a análise técnica tradicional calcula
a objetiva com base na distância da cabeça à linha clavicular, e projeta essa
distância até a ruptura da linha clavicular (Murphy, 1999), enquanto a TA
simplificada método propõe ignorar a cabeça e ficar apenas com a distância da
clavícula aos ombros.
Nas fases de continuação lateral, a ideia é a mesma. Por exemplo, o objetivo
de percurso que a análise técnica tradicional propõe para figuras como bandeiras,
flâmulas, triângulos ou retângulos é essencialmente o mesmo proposto pela TA
simplificada, com a diferença de que simplifica algumas nuances.
Por exemplo, para calcular o alvo em um triângulo de continuação simétrico, a
análise técnica projeta a altura da linha vertical em sua parte mais larga na quebra
do triângulo (Murphy, 1999) enquanto o método AT simplificado propõe projetar a
partir da quebra do triângulo máximo (ou mínimo) dessa fase lateral,
independentemente de o movimento ter se contraído adotando aquela forma
triangular.
A ideia é entender cada fase lateral como uma fase de preparação (causa)
que, dependendo da sua duração e dos esforços que vemos durante a sua
formação, provocará um movimento de resposta (efeito) de um caminho, em
princípio, desconhecido, mas que nós pode propor.como proporcional ao esforço
que o causou. Neste sentido, a medida mais simples e prudente é pensar que o
movimento, pelo menos, pode ter a mesma dimensão de preço que teve a fase
de preparação. De qualquer forma, se você se sentir mais confortável em projetar
um alvo com as nuances que a análise técnica de gráficos oferece, você está livre para fa
Você não estará mudando substancialmente as idéias que proponho.

Por outro lado, pode parecer que o método AT simplificado e o método
Elliott simplificado são exatamente iguais, mas não são. Por exemplo, se um
impulso teve uma extensão de 23 pontos e sua subsequente fase 10, o objetivo
segundo Elliott coloca o preço em 36 (23 – 10 + 23) porque é projetado a partir
do final da correção. Contudo, pelo método “AT simplificado”, o alvo é colocado
em 33 (33+20) porque é projetado a partir do ponto de ruptura do intervalo e
não do mínimo (ver Figura 30).
Figura 30. Idealização de AT de “impulso-correção-impulso” versus objetivos de Elliott
No gráfico da Figura 31 podemos ver qual seria a trajetória das projeções

com base no método simplificado (versão AT simplificada) em um gráfico de
pontos e figuras do futuro do euro-dólar.
Encerraremos esta seção levantando três questões importantes:
1. O facto de o preço atingir um determinado objectivo, independentemente do método

com que é medido, não implica que o mercado tenha necessariamente de mudar.
Estamos a falar de estimar possíveis rotas para fins estratégicos que nos
ajudarão a antecipar áreas que exigirão toda a nossa atenção, porque será
nelas que estaremos muito atentos a um possível aumento da actividade negocial
que possa antecipar uma possível acumulação ou processo de distribuição.
2. Delinear um possível cenário de rotas não implica que tenhamos de gerir as

nossas operações abertas que exigem essas rotas. No bloco 2 veremos
diferentes formas de gerir uma operação que não precisam estar vinculadas a
essas projeções propostas, embora seja verdade que podem ser utilizadas como
referências válidas.
3. A melhor forma de ver até onde o preço pode ir é através de uma leitura ativa do
gráfico. É preciso saber interpretar a todo momento a ação do profissional através
de preço e volume, para detectar se a tendência permanecerá viva e saudável por
algum tempo (porque não tem oposição para pará-la), ou se, pelo contrário, pode
ser truncado pelo aparecimento de resistência inesperada. Nesse sentido,
recomendo que continue lendo o livro, pois iremos nos aprofundar nesses
aspectos.
Figura 31. Gráfico de cinco pontos e figura do futuro do Eurodólar com objetivos de desenvolvimento de acordo com
a visão da TA simplificada.
Após este bloco você já sabe aproximadamente quem foi Richard Wyckoff e por
que seu legado é importante. Além disso, você deverá ser capaz de compreender
o
seguinte: • Os objetivos de todo especulador devem ser sensatos,
realistas e progressistas. No longo prazo, superar os veículos
de investimento mais tradicionais é uma boa meta alcançável
para a maioria dos traders, embora você deva primeiro aprender como
preservar seu capital. • Que os
mercados são movidos pela acção do dinheiro profissional, através das
suas campanhas mais ou menos coordenadas de acumulação e
distribuição.
• Que mãos fracas (o investidor amador) reagem sempre tarde e fora de
fase, encorajadas pelo sentimento de euforia durante as fases de
distribuição e pelo sentimento de pânico durante as fases de acumulação.
São a contrapartida involuntária da mão forte. •
Existem três leis fundamentais do mercado. A primeira é a lei da oferta e
da procura, que explica que o preço sobe, quer por aumento da
procura, quer por ausência de oferta, e que o preço cai, quer por
aumento da oferta, quer por falta de oferta. demanda. A segunda é a
lei de causa e efeito, que nos diz que nenhum movimento de preços
é aleatório, mas é o resultado (efeito) de ações específicas de
acumulação ou distribuição (causa) por parte do dinheiro profissional,
e que dependendo da magnitude dessas causas , o resultado será
mais ou menos extenso. Por fim, a lei do esforço e do resultado diz-
nos que todo esforço deve ter um movimento que esteja em
harmonia com esse esforço, de tal forma que, se observarmos uma
falta de harmonia, isso signifique o prelúdio de uma reversão de
preços.
• As variáveis fundamentais da ação do mercado são três: o
preço, volume e tempo.

• A alternativa do pequeno investidor para ganhar dinheiro nos mercados
é aprender a identificar a ação do dinheiro profissional, através das
três variáveis anteriores, esperar que ele se posicione e depois apostar na
mesma direção.
Você também deve ser capaz de:
• Conhecer as ferramentas que Wyckoff utilizou para suas análises e

Que utilidade temos para eles hoje?
• Compreender a importância da análise multidimensional e quais estruturas
temporário para usar em suas estratégias.
• Construir e interpretar gráficos de barras e gráficos de pontos e figuras. • Calcule
possíveis trajetórias de preços com base em quatro métodos: método de contagem,
método vertical, método simplificado de Elliott e método simplificado de análise
técnica tradicional.
1. Por Idade de Ouro da análise técnica entendemos a geração de analistas e investidores americanos do
final do século XIX e início do século XX. A referência mais confiável a esse nome foi encontrada nas
notas do editor na reedição do livro Technical Analysis and Stock Market Profits de Richard Schabacker,
publicado em 1932. A imagem destaca apenas alguns dos nomes mais populares da época: JP Morgan
( 1837-1913), o maior banqueiro da época; Dickson G. Watt (1846-1902), presidente da Bolsa de Algodão
de Nova York entre 1878 e 1880; Charles Dow (1851-1902), “pai da análise técnica tradicional” e fundador
do The Wall Street Journal; William Peter Hamilton (1867-1929), discípulo de Dow; Ralph Nelson Elliott
(1871-1984), conhecido por sua famosa teoria (Teoria de Elliott); Jesse Livermore (1877-1940); William
Delbert Gann (1878-1955), especulador admirado por obter retornos superiores a 1.000%; Edgar Lawrance
Smith (1882-1971); Humphrey B. Neill (1891-1977), especialista em leitura de fitas e o primeiro a fornecer
referências à teoria da opinião contrária; John Magee (1901-1897), autor de Análise Técnica de Tendências
de Valor (1948), para muitos “a bíblia do cartismo”, e André Kostolany (1906-1999), o cavalheiro da
especulação e “mestre dos mestres”. Nas referências você encontrará algumas das publicações mais
importantes desses autores.
2. Perigo e Parker.
3. O Dow Jones Industrial perdeu quase 50% do seu valor entre 1901 e 1904, mas depois começou uma nova fase de alta que o
fez recuperar o que perdeu em poucos anos.
4. O preço da assinatura era de 5 dólares por mês ou 50 por ano. Em um mês ele ganhou mais do que em um ano com a The
Magazine of Wall Street.
5. Ele abriu no Bank of Manhattan sob o nome de Wyckoff & Co.
6. A crise de 1893 foi uma das mais virulentas da história dos Estados Unidos. Os historiadores colocam seus
desencadeando a bolha das empresas ferroviárias da época, o que levou à falência de muitas empresas e de numerosos bancos
que as financiaram. Estima-se que mais de quinhentos bancos e mais de cento e cinquenta mil empresas fecharam devido a riscos
excessivos e ao colapso da atividade. O impacto na sociedade levou os Estados Unidos a taxas de desemprego superiores a 10%
(Economic History Association and Panic of 1893).
7. Referimo-nos a empresas com forte dependência de poucos fornecedores, clientes ou linhas de fornecimento.
financiamento com entidades financeiras.
8. Estas características de investimento são, em essência, as mesmas que hoje definem o que chamamos de Value Investors, a
filosofia de investimento popularizada por Benjamin Graham com o seu best-seller de 1949, The Intelligent Investor (O investidor
inteligente, Deusto, reed. 2007).
9. Também chamada de análise descendente.
10. Alguns estudos (Siegel, 1992) calculam que o retorno médio dos mercados bolsistas de 1802 a 1992 foi de aproximadamente
5,7%, e isso tendo em conta duas guerras mundiais. Portanto, obter um retorno médio de longo prazo, com esse índice de
rentabilidade, é tão simples quanto replicar o comportamento dos índices através de produtos financeiros adequados.
11. Sam Nelson, discípulo da Dow, fala sobre cortar perdas e deixar o lucro aumentar
(ABC da especulação de ações, 1902, p. 36).
12. Basicamente, quero dizer traders de estilo swing e traders de estilo scalping. Os primeiros, em geral, buscam desenvolvimentos
mais amplos que os segundos. No bloco 2 as diferenças entre um e outro são desenvolvidas com maior profundidade.
13. Tais como omissões de corretores, taxa de conexão de acesso a dados de mercado, linha ADSL, despesas tributárias ou
despesas com contas de luz. Ou seja, todas aquelas despesas diretas e indiretas relacionadas à atividade comercial.
14. No mercado de ações é possível ganhar tanto quando os mercados sobem como quando caem com operações que são
conhecidas no jargão como “shorts” e que consistem basicamente na venda de ativos que não são próprios e para os quais o
investidor terá que pedir emprestado comprometendo-se a devolvê-los após um período de tempo, pagando os juros correspondentes.
Embora possa parecer um processo complexo, na prática é tão simples quanto operar “longo”, e com um simples clique do mouse
podemos apostar em quedas de preços.
15. Composto significa “composto”, “agregado” em inglês.
16. O primeiro cabo transoceânico foi construído em 1858 e ligava a ilha de Valentia, na Irlanda, à cidade de Heart's Content, na Baía
de Trinidad de Terranova, no Canadá.
17. www. https://wyckoffstockmarketinstitute.com.
18. Tecnicamente, a volatilidade é uma medida estatística utilizada como sinónimo de risco no domínio das finanças (desvio padrão).
É calculado pela raiz quadrada da soma dos quadrados das diferenças dos retornos do ativo em relação à sua média, dividida pelo
número de períodos. Na análise técnica, diferentes indicadores podem ser utilizados para ajudar a visualizar graficamente a
volatilidade do ativo. As mais conhecidas são talvez o ATR (Average True Range) desenvolvido por J. Welles Wilder ou as bandas
de Bollinger desenvolvidas por John Bollinger no início dos anos 1980. Ambas são muito semelhantes às linhas de volatilidade
usadas por Wyckoff.
19. Você pode encontrar artigos extensos sobre a filosofia Wyckoff em seu site www.tradinginthebeach.com.
20. Antecipação de preço mínimo.
21. A análise técnica tradicional também inclui este método de cálculo de metas através de gráficos de pontos e figuras, mas chama-
o de “contagem horizontal” (Murphy, 1999).
BLOCO 2
A arte de ler o gráfico
O maior inimigo do especulador é o tédio interior. A esperança e o medo são

inseparáveis da natureza humana. Na especulação, quando o mercado vai contra você,
todos os dias você tem esperança de que esse dia será o último, e você não perde mais
do que teria perdido se não tivesse ouvido a esperança, com o mesmo aliado que às
vezes produziu grandes sucessos para grandes construtores e pioneiros. E quando o
mercado segue seu caminho, você tem medo de que no dia seguinte você retire
todos os seus lucros e saia cedo demais. O medo impede que você ganhe todo o dinheiro
que deveria no mercado. O trader de sucesso tem que lutar contra estes dois instintos
profundamente enraizados. Ele tem que reverter o que pode ser chamado de impulsos
arraigados. Você deve ter esperança em vez de medo, e medo em vez de esperança.
Você deve temer que suas perdas se tornem perdas ainda maiores e esperar que seus
lucros cresçam. É absolutamente errado agir de acordo com os valores da mesma
forma que o homem comum faz.
JESSE
LIVERMORE Memórias de um corretor de ações.
Neste capítulo nos aprofundaremos nas ideias mais operacionais do método Wyckoff.
No capítulo anterior estabelecemos as bases conceituais. Agora cabe a nós entender
como estes se expressam em preço e volume.
Começaremos por “fasear” a estrutura do mercado, primeiro através das contribuições de
Hank Pruden e depois com as “posições primárias” de Greg Schroeder.
Desta forma poderemos ter uma visão muito clara de como o mercado se expressa em
cada situação e quais as melhores áreas para atuar.
A seguir organizaremos as ideias em ordem hierárquica, para saber quando é apropriado
entrar e quando não. Faremos isso com os nove passos de Wyckoff e os cinco de
Schroeder.
Por fim, aprenderemos algumas chaves essenciais para desenvolver o nosso timing
operacional, nas entradas e na gestão da operação.
2.1. Fases do mercado de Hank Pruden
No bloco anterior vimos como Charles Dow estruturou o mercado em três fases:
fase de acumulação, fase de participação e fase de distribuição. Também vimos
como Wyckoff os completou adicionando mais um, então temos as fases de
acumulação, tendência de alta (marking up), distribuição e tendência de baixa
(marking down). Em si, ambas as caracterizações são suficientemente
poderosas e esquemáticas para explicar o funcionamento dos mercados e
permitir-nos familiarizar-nos com a sua estrutura. De qualquer forma, entraremos
em detalhes e, para isso, contaremos com o esquema de cinco fases de Hank
Pruden. Embora seja, em essência, igual aos já mencionados, é mais completo
e fornece mais elementos para a correta interpretação do mercado.
Hank Pruden é professor da Escola de Negócios da Universidade Golden
Gate em São Francisco, diretor do Instituto de Análise Técnica de Mercado (ITMA)
e autor de vários livros sobre negociação e numerosos artigos. Ele é um dos
maiores especialistas na filosofia de Wyckoff e um grande seguidor dos
ensinamentos de Robert Evans, o primeiro grande discípulo de Richard Wyckoff e
responsável por “modernizar” suas ideias em meados do século passado. Na
verdade, Evans é o grande responsável pela maioria dos termos que usamos para rotular
que veremos mais tarde. Como resultado destas influências, Pruden desenvolveu
uma estrutura de mercado baseada em cinco fases bem diferenciadas (cinco de alta
e cinco de baixa), que aparecem sequencialmente e que ele chama de fase A, fase
B, fase C, fase D e fase E (Pruden & Von Lichtenstein, 2006) (ver Figura 32).
Vamos estudar detalhadamente essas fases, sem perder de vista que as
explicaremos de um ponto de vista idílico e teórico. Felizmente (ou infelizmente), o
mercado nem sempre se expressa de forma tão clara. Em qualquer caso, servirá
para moldar ideias e depois, através da experiência e da prática, polir nuances.
Fase A
Partimos de um mercado em tendência descendente. Nas fases iniciais desta fase,

a oferta ainda controla o mercado. Mas chega um momento em que o preço estará
em um nível baixo o suficiente para atrair o interesse do dinheiro profissional que
começará a comprar títulos, aos poucos, e iniciará o processo de acumulação que
já conhecemos.
Figura 32. Fases do mercado altista segundo Pruden.

Nesta fase, um dos indícios mais claros de que a procura se está a posicionar de forma
decisiva é o chamado “volume de paragem ” . É um dos gestos mais significativos que nos
ajuda a detectar a ação do dinheiro profissional. É expresso por um movimento descendente
muito violento dos preços que, paradoxalmente, esconde exatamente o oposto do que parece:
em vez de implicar uma clara intenção de baixa, que é o que parece ao neófito, representa um
sinal claro de que o profissional está comprando muito intensamente.
Um volume de parada pode ser basicamente expresso de duas maneiras:
1. Com uma ampla barra de baixa, feche em mínimos e volumes muito altos
alto.
2. Com um grupo de barras de baixa com quase nenhum movimento de preços e com
um volume muito intenso e constante em todos eles.
Em ambos os casos, o preço parecerá quebrar o nível de suporte, ou mesmo fazê-lo

subtilmente, o que gera a nível emocional uma sensação de que o preço está a cair
irremediavelmente. É importante compreender isto, porque o volume de stop procura transmitir
aquele sentimento de baixa para encorajar mãos fracas a largarem os seus activos, incutindo-
lhes o medo de que as suas perdas se tornem cada vez maiores. E é justamente esse medo
que dará a compensação ao profissional que necessita de um grande estoque de títulos para
cobrir suas necessidades.
Em qualquer caso, o volume de stop não implica que o ativo deva girar imediatamente,
nem que não possa continuar a cair, mas sim que podemos encontrar-nos nas primeiras fases
da fase de acumulação, com tudo o que isso implica: deixar de pensar no lado curto para
começar a pensar no lado longo.
A última etapa da Fase A culminará com uma reação de alta chamada “rally automática”
e cujo máximo representará a parte superior do que Pruden chama de “faixa de negociação”
ou, se preferir, faixa de acumulação.
Fase B
Começa quando o preço cai novamente e quebra sutilmente a mínima anterior que marcava o
volume de stop. É um momento crítico na atuação do mercado, pois se a demanda realmente
dominar a situação, a queda deverá ocorrer com pouco volume, inferior, em termos médios, ao
volume apresentado no
parada anterior. Seria um bom sinal que a oferta estivesse esgotada e incapaz de
empurrar o preço abaixo desses níveis, o que deveria devolver o preço à faixa de
acumulação.
Esta penetração sutil do nível de suporte também tem uma tripla função:
1. Expulsar do mercado a pouca oferta que ainda possa interessar ao lado

vendido, pois, ao ver o rompimento da zona de suporte, precipitarão suas
entradas sem saber que é a demanda que já tem o controle do mercado.
mercado.
2. Expulsar do mercado desencadeando as paragens daqueles operadores que
souberam antecipar os primeiros sintomas de acumulação mas que
precipitaram a sua entrada.
3. Lucre com a manobra. Os mesmos profissionais provocam a queda com
vendas que desequilibram o mercado do lado da oferta e depois recompram
mais baixo e lucram com a diferença.
Uma vez que o preço recupere a faixa lateral, mesmo que haja indícios sólidos de
que o profissional estava comprando, diremos que, a princípio, existe um equilíbrio entre
oferta e demanda que fará com que o preço se mova dentro da faixa de negociação em
busca do extremos e voltando-se para eles como resultado desse equilíbrio.
Na parte alta da faixa de acumulação veremos aumentos no volume como um sintoma
de que ainda há oferta flutuante que impede o aumento do preço. Na parte inferior
veremos aumentos de volume que denotam que a demanda não permite que o preço
perca esses níveis.
Dentro dessa faixa lateral, os movimentos de alta tenderão a apresentar barras com
uma faixa relativamente maior do que as barras dos movimentos de baixa.
O volume também será um pouco superior, em termos relativos, nestes ralis, o que nos
diz que a procura é um pouco mais forte que a oferta, embora a batalha definitiva ainda
não tenha sido vencida. Também não seria estranho ver aumentos específicos no volume
aparecerem no final desses movimentos de baixa. São sintomas de que a demanda
aparece justamente nos momentos mais necessários para evitar queda de preço.
Como podem ver, estamos sempre a interpretar o volume em termos relativos,

dependendo do seu contexto mais ou menos recente. Esta será a maneira correta de
analise-o. Não estamos interessados em saber o número específico de ativos que são negociados
num determinado momento, mas sim o aumento ou diminuição relativa, que é o que
nos diz até que ponto o interesse profissional em comprar ou vender aumenta ou
diminui.
Fase C
Nesta fase o preço ainda está travado na faixa de acumulação lateral. Deve-se ter em
mente que, quanto mais durar essa lateralidade, maior será o potencial, em termos
gerais, do desenvolvimento da tendência subsequente (lei de causa e efeito). De
qualquer forma, antes que isso aconteça, o profissional precisa testar (verificar) se a
pressão vendedora desapareceu completamente, pois enquanto houver oferta
abundante no contexto (oferta flutuante), o preço não poderá subir (lei da oferta e da
procura). Para testar, o profissional forçará um novo movimento de venda que busca
as mínimas anteriores. Isto dará a impressão de que a fase de baixa ainda está viva e
servirá como isca para detectar quantos traders ainda estão apostando no lado vendido.
Se os profissionais detectarem muita atividade de venda nessa queda, eles se

retirarão da batalha para continuar com o processo de acumulação iniciado um pouco
mais tarde (talvez em melhores níveis de preços), ou para se juntarem à festa baixista
se detectarem que ainda tem potencial. Pelo contrário, se verificarem que a oferta é
residual e pouco relevante, saberão que o preço estará pronto para começar a subir
sem qualquer tipo de oposição (lembre-se da passagem em que Livermore contou
como acumulou algodão).
Fase D
Sem oferta no contexto, a procura saberá que já está no controlo da situação e os

preços não podem agora fazer mais nada senão subir. Lei simples da oferta e da
procura. No entanto, ainda existe um último obstáculo para a incipiente recuperação
altista: a resistência que forma o topo da faixa lateral. Essa área é a última esperança
da oferta, a última barreira que deve ser superada para se chegar à conclusão de
que a procura ganhou definitivamente o jogo. Se o preço atingir esta zona e houver
demasiada oposição, a procura terá que ser retirada ou corre o risco de comprometer
o seu investimento. Mas se detectar que esta oferta quase não tem substância (como
aconteceu na fase anterior), saberá que
Todo o seu esforço de compra foi recompensado, o que fará com que o preço rompa “longo”,
saltando decisivamente a faixa lateral, absorvendo a pouca oferta flutuante que resta no
contexto e entrando em uma nova área de negociação a caminho de seu objetivo.
Idealmente, o rompimento ocorre com uma sequência de barras de alta de ampla faixa,
fechando em máximos e em alto volume à medida que penetra na área de resistência. Esse
será, sem dúvida, o melhor sinal para ter a certeza de que a tendência ascendente está em
curso e não há como voltar atrás.
É comum que, após o salto, o preço faça uma retração temporária para suportar a
resistência superada. Desenha-se assim uma das figuras gráficas mais conhecidas por todos
os operadores: o pull-back. Este momento também é decisivo, pois se o preço não conseguir
voltar a entrar na faixa lateral que acabou de ser ultrapassada, isso nos mostrará que a oferta
está definitivamente fora de questão e que a alta tem todas as chances de continuar se
desenvolvendo. Porém, se o preço cair e entrar novamente na lateral, isso pode ser um sinal de
que a oferta apareceu de forma inesperada. Isso poderá provocar uma retirada da demanda e
uma nova desculpa para quem desistiu da batalha mas aposta nas quedas.
Fase E
Suponhamos que a retirada foi bem sucedida e a oferta se destacou pela sua ausência.
Neste caso saberemos que a demanda está sob total controle e devemos descartar
completamente qualquer ideia de procurar negociações a descoberto. Nosso único
objetivo neste cenário deve ser administrar com habilidade as possíveis operações
que poderíamos ter aberto anteriormente, ou tentar abrir novas posições para
aproveitar a tendência em curso.
Na Figura 33 podemos ver as mesmas cinco fases de Pruden aplicadas ao
contexto de baixa. As implicações são essencialmente idênticas, por isso não vamos
nos aprofundar nelas do ponto de vista teórico, pois seria repetir a mesma coisa mas
ao contrário, então agora faremos isso através de um exemplo real em um gráfico do
futuro do miniSP.
A Figura 34 mostra a evolução do futuro miniSP para a sessão de 6 de agosto
de 2015 em barras de 15 minutos. A primeira coisa que você notará é que a realidade
não se enquadra exatamente no modelo teórico que já explicamos.
Além disso, confesso que procurei o exemplo mais nobre possível, mas, como já
vos disse, penso que é benéfico aprender com referências mais ou menos teóricas
e idílicas, para que mais tarde, através da experiência, possamos compreender a
multidão de nuances que podem ocorrer na realidade.
Posto isto, concentre-se agora a atenção na primeira parte da sessão, na
subida para os 2.105 pontos, até aproximadamente às 13h00. Nesses momentos,
não temos de suspeitar da natureza altista do mercado e a nossa tendência
deverá indicar que a procura está sob controlo e que o preço provavelmente
continuará a subir. Mas observe como, logo em seguida, o preço faz um movimento
acentuado de alta com uma injeção de volume muito alta. Este evento deve
transmitir ao neófito no assunto a ideia de que a intenção de alta está mais forte
do que nunca, e muito mais se levarmos em conta que o preço está em tendência
como até agora. Muito provavelmente, ele ficaria tentado a comprar ativos na
esperança de que o preço continuasse a subir. Mas longe de isso acontecer, o
profissional prepara-se para a queda, está a fazer os primeiros gestos de
distribuição com um “stop volume” que, como já sabemos, implica exactamente o
contrário do que parece: o profissional está a distribuir activos de intensa forma e
a subida está perto do fim. Porém, isso é apenas uma dica, não se esqueça,
então ainda é cedo para reivindicar a vitória.
Figura 33. Fases do mercado baixista segundo Pruden.
Quase imediatamente depois, o preço atinge novos máximos, e até supera a

resistência que o mesmo volume de stop atraiu. Mas reparem como ele faz isso: com
volume bem menor do que no stop. Agora estamos na fase B do mercado, e a ação
do preço e o volume nos dizem que a demanda está esgotada para aumentar o preço.
Este “breakout” de alta é um engano, uma armadilha que persegue um triplo

objetivo: os operadores que interpretarem corretamente os primeiros sintomas de
fraqueza do mercado e se posicionarem a descoberto verão os seus stops explodirem;
quem continuar a confiar na continuidade da tendência comprará na esperança de
ver preços ainda mais elevados, sem ter consciência do que o espera; e por fim, o
mesmo profissional que provoca a armadilha de alta, através de uma injeção
específica de compras, irá desfazê-las logo em seguida (acima), para lucrar com a
diferença de preço. Isto é o que Paco Gómez chama de “matar três coelhos com uma
cajadada só” (ver Figura 35).
Figura 34. Exemplo de fases do mercado em baixa de acordo com Pruden.
Mas nem sempre após o stop o preço terá que realizar uma armadilha de alta. Essa é
uma das nuances que você encontrará com frequência no mercado. Às vezes é o mesmo stop
que funciona como uma armadilha, sem que seja necessário que o preço finja subir novamente.
A princípio não podemos saber de antemão se uma coisa ou outra vai acontecer, mas não se
preocupe: também não é necessário saber, pois ainda estamos em uma fase muito inicial do
possível cenário de baixa e qualquer ideia de abertura as posições curtas devem esperar.
Saímos da fase B e entramos na fase C. Agora a oferta e a procura permanecem em

equilíbrio. O primeiro impulso curto, após o stop (e, neste caso, também a armadilha), nos
permitirá traçar a linha de demanda e a parte inferior da faixa de distribuição. Se os profissionais
estiverem realmente interessados em continuar apostando na tendência de alta, este será o
nível de suporte onde, quase certamente, aparecerá a compra para evitar que o preço caia e
convidar a oferta a se retirar da batalha. Nesses casos, você normalmente verá barras estreitas
com um aumento significativo no volume, pois o preço permanece no nível de suporte. Esse
equilíbrio será mantido pelo tempo que for necessário até que uma das duas partes se renda e
se retire da batalha, o que acontece minutos antes das 16h. Já temos um vencedor e estamos
na fase C.
Figura 35. Mate três coelhos com uma cajadada só (Gómez dixit).
A procura diminuiu e é a oferta que está sob controlo. O teste é a

maneira como ele quebra o intervalo de distribuição. Faz isso com força, com
intenção, absorvendo a pouca demanda flutuante que ainda pode permanecer
no contexto e é muito importante prestar atenção em como faz isso: com
barra ampla, fechando em mínimos e aumentando o volume. Este será o
melhor sinal para saber que a oferta foi vencida e que o preço está no início
de uma tendência de baixa em formação.
E, finalmente, a fase E. Vemos o retrocesso (ou apenas retrocesso), neste
caso não muito pronunciado, mas suficiente para mostrar que a procura não está
presente e que o preço não pode fazer outra coisa senão continuar a cair.
2.2. Melhores zonas de negociação (posições comerciais primárias)

O esquema de Pruden é realmente intuitivo para estruturar como os movimentos

de preços se desenvolvem , mas quando se trata de identificar quais são as
melhores zonas de negociação, usaremos a abordagem que Graig Schroeder fez
em sua seção “Greg's Corner” do Wyckoff Market Institute1.
O que Schroeder propõe também se baseia nos ensinamentos de Evans, como o que foi visto
em Pruden, mas focado mais no operacional por meio do que ele chama de negociação de posições
primárias. Você provavelmente descobrirá que ambas as abordagens são essencialmente idênticas
e que muitas das ideias são repetidas, mas agora iremos nos aprofundar em dados mais concretos.
As posições primárias estão tanto no lado altista quanto no lado baixista.

baixista, e são os seguintes:
otimista URSOS
Primavera Impulso ascendente
Teste de Primavera Teste de impulso ascendente
salto no riacho escorregador de gelo
De volta à área do riacho De volta à zona de gelo
Correção normal em tendência de alta Correção normal na tendência de baixa
Tabela 3.
Vamos vê-los em detalhes.
23. Posições primárias otimistas
As posições primárias de alta são, em termos gerais, aquelas que despertam maior interesse na
comunidade investidora, pelo menos naqueles operadores com perspetivas de médio e longo prazo.
As razões? Um dos mais importantes poderá ser o facto de as ações, no longo prazo e em termos
gerais, terem um comportamento claramente altista. Peter Lynch, um dos melhores gestores do
mundo, disse uma vez que não sabia se os próximos mil pontos do Dow Jones subiriam ou desceriam,
mas tinha certeza de que nos próximos
dez mil seriam para cima.

É uma evidência de que o mercado como um todo é historicamente altista2, como

demonstram alguns estudos (Jeremy J. Siegel, 2010), mas quando nos referimos a empresas
individuais a realidade pode ser muito diferente. Um erro muito comum é pensar que o facto de
uma empresa estar a sofrer quedas significativas no seu preço significa que mais cedo ou mais
tarde terá que subir, porque já se sabe que “a bolsa sobe sempre”. Mas muitas empresas
acabam desaparecendo e fazendo com que seus acionistas percam muito dinheiro. Portanto,
tenha muito cuidado. Um facto: das 30 empresas que faziam parte do índice Dow Jones em
1928, apenas a General Electric permanece no índice até hoje. O resto desapareceu. Mas há
muitos outros casos, como o Terra (muito familiar aos espanhóis3), Pescanova, Reyal Urbis,
Sniace, Serv. Point, Vértice 360, Astroc, Colonial, Lehman Brothers, la Seda de Barcelona e
muitos outros. O cemitério está cheio de empresas que um dia brilharam no topo e hoje são
apenas uma lembrança ruim para seus investidores. Segundo o JP Morgan4, 40% das empresas
norte-americanas sofreram “perdas catastróficas” desde 1980, das quais pelo menos 70%
nunca recuperaram. Portanto, não se esqueça: o mercado de ações, em termos globais e
históricos, pode estar em alta, mas isso não significa que tudo tenha de subir para sempre. O
capital não entende fronteiras e será colocado onde os seus proprietários acreditam que pode
ganhá-los mais.
Ainda assim, as posições de alta continuam a ser as mais atractivas e mais valorizadas
por muitos investidores, mas não se esqueça que a metodologia Wyckoff também detecta
oportunidades no lado curto, que veremos mais tarde, e que podem ser tão lucrativas quanto
as de alta.
2.3.1. Primavera
Wyckoff chamou o primeiro trampolim das posições primárias. O nome sugere suas credenciais,
embora simplesmente o renomeemos como primavera. Deve ficar muito claro que as posições
primárias de alta estão começando a tomar forma justamente quando o preço parece estar mais
perigoso do que nunca. E é precisamente nesses momentos de extremo pânico que o potencial
de alta que surge no mercado é maior.
A mola geralmente aparece após um forte volume de parada e penetra no

nível de suporte do volume anterior (Figura 36). Este facto parece, em princípio, ser uma
situação perigosa para os interesses otimistas. Porém, na maioria dos casos, como vimos
anteriormente, isso implica exactamente o contrário, que a procura está a trabalhar nas sombras
para acumular posições e assumir o controlo da situação. Logicamente falamos sempre em
termos de probabilidade, pois nunca podemos descartar que, de repente, apareça uma “nova
oferta profissional” disposta a afundar o preço e a frustrar os interesses da procura. É por isso
que é importante que qualquer ideia de operar comprado seja levantada quando a primavera
realmente mostrar que a oferta está esgotada. A pressa pode levar-nos a perder o stop, mesmo
depois de termos antecipado corretamente os primeiros sinais de acumulação profissional, e
isso é uma das coisas mais frustrantes que pode acontecer a um trader.
Figura 36. Mola ideal.
O contexto também é importante. Por exemplo, devemos suspeitar de qualquer primavera

que ocorra em uma tendência de baixa que esteja em seus estágios iniciais de desenvolvimento.
É sempre mais desejável que o preço tenha feito um movimento amplo, com vários movimentos
impulsivos de baixa e suas correspondentes fases de correção lateral, e com o preço tocando
o objetivo teórico da fase de distribuição realizada nos máximos do mercado. Por isso, e por
outros motivos que veremos a seguir, falaremos sobre diferentes tipos de molas, dependendo
do seu potencial ascendente.
A qualidade da mola será determinada, sobretudo, por quatro fatores:
1. A importância da área de apoio a ser penetrada.

2. O grau de penetração que ocorre nessa área de suporte.
3. A faixa de preço à medida que se aproxima ou penetra na área de suporte.
4. O nível de volume à medida que o preço se aproxima ou penetra na área de negociação
médio.
Quanto à importância do apoio, aquelas áreas que anteriormente funcionavam

como apoio terão a priori maior relevância do que aquelas áreas que funcionavam
apenas como resistência. As zonas de apoio provenientes de amplas viradas de
mercado também serão mais relevantes. Por exemplo, uma mudança de mercado que
ocorre diariamente será mais importante do que uma que ocorre numa base de cinco
minutos.
Em relação ao grau de penetração, é um erro falar em quantidades exatas de
penetração para determinar se a mola será de maior ou menor qualidade. Nunca
devemos subestimar o poder dos profissionais para enganar. Lembre-se que o
profissional quer que você duvide de opções de alta e pense que o preço vai afundar,
pois quase sempre atingirá um nível de penetração baixo o suficiente para te fazer
duvidar.
A faixa de preço é o terceiro elemento que temos que aprender a valorizar.
As situações de maior qualidade são aquelas em que a faixa de preço diminui à
medida que a área de suporte é abordada ou penetrada. No entanto, poderíamos ver
amplas faixas nessa abordagem, mas nestes casos o preço deverá retornar
rapidamente à faixa de acumulação. Qualquer outro
comportamento poderá significar que a oferta está a assumir o controlo do mercado

e que o preço poderá continuar a cair.
O volume é o último fator que devemos observar, mas não o menos importante.
Se à medida que o preço penetra na área de suporte vemos que o volume aumenta
e o intervalo das barras se alarga, devemos colocar em quarentena o contexto de
alta proposto. O ideal a se considerar como uma mola de qualidade é que o volume
médio seja menor que o observado no volume do stop. Nesse sentido podemos
encontrar duas variantes:
1. O volume é especialmente baixo ao desenhar barras estreitas à medida que

o preço toca ou se move abaixo da área de negociação.
médio.
2. Um pico de volume aparece em barras de faixa especialmente
estreitas quando ocorre contato com o suporte ou o penetra
sutilmente.
O primeiro caso seria um sinal de que a oferta não está presente e não há
intenção de fazer o preço cair. A segunda indica que a demanda está se posicionando
no nível de suporte e pronta para surpreender a oferta. Ambos os casos são sintomas
significativos que favorecem o cenário altista.
2.3.2. teste de primavera
O teste de primavera representa, para a maioria dos traders, as melhores posições

primárias de compra. A principal razão está no fato de que agora temos informações
muito valiosas que não tínhamos antes: o volume do stop e a primavera. E embora
isso nem sempre seja garantia de sucesso, não há dúvida de que será sempre
melhor arriscar o nosso dinheiro com certos sinais de acumulação no contexto do
que sem eles.
O teste é um movimento de baixa que corrige o momentum de alta que reage à
primavera e retorna o preço dentro da faixa de acumulação (Figura 37).
Esse movimento visa verificar (testar) qual o grau de oferta flutuante que ainda existe
no contexto, visto que o profissional sabe que, se houver muita, seus interesses
poderão ser frustrados. O que eles conseguem com este gesto é tentar a oferta de entrar
para o mercado: por se tratar de um movimento de baixa e com a tendência até

muito recentemente também de baixa, muitos operadores pensarão que os preços
continuarão a cair. Caso o profissional detecte que esta oferta está muito alta, ainda
terá tempo de abortar sua missão ou entrar na festa baixista, dando assim mais
força baixista, se possível, ao mercado. Nestes casos diremos que o teste falhou e
descartaremos, por enquanto, qualquer cenário de compra.
Tal como na primavera, também poderemos ver testes de boa ou má qualidade.
Os principais fatores que nos ajudarão a discernir se estamos lidando com um tipo
ou outro serão (novamente) as variáveis de preço e volume. O teste ideal será
aquele cujo volume médio seja inferior ao volume médio ocorrido na primavera e
também desenhado com barras de preços cada vez mais estreitas à medida que se
aproxima dos ambientes da zona de primavera. Outro fator importante que deve ser
avaliado será a profundidade que o teste atinge ao corrigir o impulso anterior. O
ideal é que termine acima do mínimo que a primavera fez. Se cair abaixo estaríamos,
no mínimo, diante de um teste de má qualidade, e as chances de o preço acabar
subindo diminuiriam consideravelmente.
Figura 37. Teste ideal.
Existem três elementos que nos darão uma pista para determinar se o teste pode estar
falhando ou não:
1. Que o teste produza um mínimo inferior ao mínimo produzido pelo

primavera.
2. Que o volume médio do teste seja claramente superior ao volume médio da mola.
3. Que o ensaio produza um mínimo inferior ao mínimo da mola, e também

fazer com um volume médio maior.
Esses três cenários são más notícias para os touros.

É impossível determinar antecipadamente qual será a zona final do teste. Alguns
dificilmente corrigirão o impulso anterior e outros poderão
atingir o “fundo duplo” ou mesmo furar sutilmente os mínimos alcançados pela

primavera e continuarão a ser testes válidos, embora nestes últimos casos
normalmente o preço precise ser testado novamente para saber se a oferta foi
totalmente retirada. Porém , existem alguns guias que podem nos ajudar neste trabalho.
A primeira coisa será atentar para a área de 50% do impulso anterior; a
segunda, no nível de apoio que a mola produziu; e a terceira, no nível de suporte
que define o volume do stop anterior. Há também um quarto elemento importante:
ter controle sobre as áreas de preços onde ocorreram aumentos de volume.
Estamos falando sobretudo de movimentos de volume significativo que podem
ocorrer numa mesma primavera e que denotam o interesse da demanda em
continuar acumulando posições (Figura 38).
Se abrirmos uma transação no teste e o mercado concordar conosco,
teríamos que valorizar o objetivo da trajetória mínima que o preço deveria atingir
em dois níveis diferentes: em termos de grau inferior e em termos de grau superior.
Por grau inferior, referimo-nos ao objetivo que o preço poderia atingir
considerando o teste em si como uma “mini” fase lateral. Nesse caso,
determinaremos o objetivo por qualquer um dos quatro métodos que vimos no
bloco 1, preferencialmente os das versões simplificadas: seja projetando a largura
da fase lateral na quebra da fase lateral (método AT simplificado ); ou projetar a
duração do primeiro impulso ao final da minifase lateral representada pelo teste
(método de Elliott simplificado).
E em maior grau, nos referimos ao movimento que o preço poderia
desenvolver se finalmente rompesse a fase lateral no lado altista. Neste caso,
poderíamos determinar o objetivo pelos mesmos quatro métodos que
conhecemos, mas tomando como medida a faixa de acumulação definida após a parada
Claro, nunca se esqueça que só devemos abrir uma posição se virmos um
caminho potencial suficientemente interessante, ou seja, uma “causa” cujo efeito
seja promissor. Wyckoff propôs que esta medida fosse pelo menos três vezes o
nível de risco assumido pela parada. E onde colocamos a parada? Em nenhum
caso deverá ser colocado além do mínimo produzido pela mola. Mas devemos
ter cuidado, porque se essa distância for muito grande, poderá comprometer os
nossos objectivos de lucro/risco a médio e longo prazo; e se decidirmos ajustá-lo
demais, colocando-o acima do mínimo da primavera com a ideia de “arriscar
pouco”, o mercado poderá nos expulsar prematuramente.
mesmo tendo interpretado corretamente o contexto altista (Figura 39).
Figura 38. Áreas a monitorizar no final do Teste.
Agora, independentemente de termos entrado ou não, devemos sempre

observar a natureza do preço e do volume dentro da faixa de acumulação. Se
altas (impulsos) de alta se formarem rapidamente, com amplas faixas,
aumentando o volume e fechando máximos, a ação do mercado está indicando
força de alta. Estas são as melhores situações em comparação com aquelas
em que o preço tem de lutar excessivamente com a pressão da oferta e que
resultam em barras de gama estreita (ou barras de gama larga com fechos no
meio ou nos mínimos) e volume baixo (quando a barra é larga e fechar em
mínimos, poderá levar a um volume elevado, como um sintoma de pressão de
venda).
Figura 39. Situação da parada na entrada Teste.
Caso ocorra uma sequência de impulsos de alta com suas respectivas correções
dentro do intervalo de acumulação, o ideal é que o intervalo de preços nas correções
seja menor comparado ao intervalo nos impulsos. O mesmo deve acontecer com o
volume. Esta combinação de faixas estreitas e volumes decrescentes nas correções é
perfeita para interesses altistas.
Evite situações em que os impulsos de alta, dentro da faixa de acumulação,
tenham dificuldade de progredir e cujas correções sejam bastante profundas. O que já
foi dito sugere que a oferta ainda luta ferozmente pelo controle do mercado.
Você também deve ser cauteloso ao observar volumes especialmente altos, tanto em
barras de alta quanto de baixa. Essas oscilações agressivas geralmente são sinônimos
de distribuição.
Embora o mercado tenha parado de cair e comece a se mover dentro da faixa de
acumulação lateral, não esqueça que o que continua prevalecendo é a tendência
baixista, e que a batalha entre vendedores e compradores ainda está em vigor e

sem um vencedor claro no momento. Você não deve encerrar a queda até que o
preço rompa a linha de oferta (ou a parte superior da faixa de acumulação) e “pule
para o outro lado”.
Às vezes, pode haver uma sequência específica de etapas que precedem a quebra da
tendência. Essa sequência é conhecida como enfraquecimento da linha e consiste em uma
penetração pequena e insignificante na linha de oferta que a compromete. Se nesta tentativa o
profissional perceber que a oferta não é premente, saberá que é o vencedor e romperá
decisivamente a faixa lateral com uma sequência de barras de alta com faixas amplas,
aumentando volume e fechando em máximas, o que chamamos de “ pulando o riacho.”
2.3.3. salto no riacho
O termo “Salte através do riacho” foi inventado por Robert Evans.

Evans gostava muito de usar metáforas para explicar como funcionam os gráficos e gostava de
personificar o mercado com a figura de um escoteiro e a área de negociação com um riacho
sinuoso que bloqueia o caminho do menino. .
Continuando com a metáfora de Evans, o escoteiro, para atravessar o referido riacho, não
terá outra escolha senão caminhar ao longo do riacho até encontrar uma área com nível de
água mais baixo, (água é uma analogia ao abastecimento), onde você pode tentar sua sorte e
cruze sem se molhar muito. Ao encontrá-lo, você tentará a sorte dando um salto forte para a
outra margem (salto de riacho).
Lembremos que a faixa de negociação era uma zona canalizada que se constrói com os
mínimos produzidos pela primavera e os máximos produzidos pelo primeiro impulso de alta
após o stop (o que Pruden chamou de rali automático), e enquanto o preço permanecer travado
entre Nos dois extremos existe um equilíbrio de facto entre a oferta e a procura que temos de
respeitar, independentemente de termos ou não os primeiros sinais de acumulação no contexto.
Somente quando o mercado estiver pronto para saltar é que ele saltará, e isso só acontecerá quando o
profissional sabe que não existe mais oferta capaz de comprometer a alta.
Como já dissemos, o salto deve ocorrer com uma sequência de barras e
volume muito específico, que chamamos de “barra(s) de intenção” ou “movimento de intenção” e

que é caracterizado por três fatores:
1. Os intervalos são amplos.

2. O volume está aumentando.
3. Os fechamentos estão no máximo.
Esta tripla combinação mostra-nos que a procura está a absorver a pouca oferta
residual que resta na resistência e que o seu interesse em terminar o trabalho e assumir o
controlo da situação é definitivo (Figura 40).
Todas as principais quebras de suporte ou resistência devem ser feitas com intenção.
Se percebermos que isso falha, devemos desconfiar do resultado da ruptura (lei do esforço
e do resultado). Ou seja, caso algum destes três factores falhe (gama ampla, fecho em
máximos e volume crescente), devemos desconfiar da intenção altista, embora isso não
signifique que o preço não possa continuar a subir. Simplesmente assumimos uma posição
cética em relação ao mercado, pois a forma de fazer isso não é a que gostamos e sabemos
que nossas expectativas otimistas podem ser truncadas.
O que o mercado quer nos dizer se o preço fechar em mínimos (ou perto de mínimos)
no salto é que a oferta é muito mais abundante do que se pensava e dá um argumento
para a demanda recuar, o que poderia devolver o preço ao interior da faixa lateral
aparentemente superada e testar novamente os mínimos produzidos na primavera.
A maioria dos saltos deve ocorrer com o aumento do volume, embora seja verdade
que às vezes podemos ver saltos sem um aumento de volume particularmente alto. Isto
significaria que a oferta flutuante é essencialmente baixa e que a procura não precisou
fazer nenhum esforço especial para absorvê-la e superá-la.
Em termos operacionais, o salto não representa, para muitos operadores, um

verdadeira oportunidade de compra primária, especialmente por dois motivos:
1. A virulência com que ocorre faz com que muitas vezes seja fácil entrar ou entrar
com muita pressa, antes de ocorrer o salto, por medo de perder um movimento
que sabemos que será muito agressivo; ou entram tarde demais, porque são
lentos e têm medo de serem expulsos
com antecedência, o que implicaria assumir uma parada que poderia

estar muito distante.
Figura 40. Salto ideal com barra de intenção.
2. De acordo com Wyckoff, um comerciante nunca deve comprar quando ocorrerem

impulsos, mas em correções, pois são as melhores oportunidades de compra,
justamente naqueles momentos em que o sentimento de baixa é mais intenso do que
nunca.
Em relação a isso existem nuances. Nem todos concordam com o que já foi dito. Às
vezes, os saltos têm um alcance de potencial tão amplo e permitem trabalhar com um stop tão
apertado, que a relação benefício/risco é muito favorável e os torna candidatos perfeitos para
tentar a sorte. Neste sentido, é muito
É importante saber identificar o potencial da faixa de acumulação lateral que prepara o

movimento de alta. Se você se lembra, dissemos que a faixa lateral é a causa do movimento
de tendência subsequente, e quanto mais tempo ela consome e quanto mais sinais de força
vemos durante o seu desenvolvimento, mais potencial de alta teremos depois. Se, depois de
analisarmos o gráfico, determinarmos que não há potencial de alta atraente, devemos descartar
a opção de compra imediatamente.
Também não podemos fornecer parâmetros específicos sobre quanto tempo uma faixa
de acumulação pode consumir para considerá-la como tendo “potencial atrativo”. Na verdade,
não existem prazos, nem inferiores nem superiores, para concluir uma fase de acumulação. Às
vezes, o preço pode “girar em V” sem sequer traçar uma faixa de acumulação minimamente
reconhecível, e outras vezes pode se estender tanto que testa nossa paciência, exigindo grande
coragem de nossa parte para não nos precipitarmos. Ambas as situações, nas suas versões
mais extremas, não são as mais desejáveis para operações de busca.
2.3.4. De volta à área do riacho
Se por algum motivo decidirmos não entrar nem na nascente nem na prova, nem no salto do
riacho, ainda temos a possibilidade adicional de o fazer na zona “de volta ao riacho”. Para
muitos, esta é a melhor de todas as oportunidades de compra primária, pois temos “à nossa
esquerda” informações muito valiosas que revelam o esforço profissional para acumular
posições: a parada, a mola, o teste e o salto. A contrapartida? Que quanto mais sinais de
“confirmação” tivermos, menor será o potencial para viagens.
O dorso é a correção que ocorre após o movimento intencional que fura a faixa de acúmulo
recém superada (Figura 41). No fundo, é a última oportunidade dada à oferta para voltar a lutar
pelo controlo do mercado. O normal é que ela não consiga e esteja exausta. Neste caso, a
parte traseira deverá tender a buscar suporte na resistência superada e continuar com a
tendência de alta em desenvolvimento. Se, por outro lado, a oferta aparecer e pressionar,
retornará o preço para dentro do canal e as expectativas de alta terão que ser revistas.
Não podemos calcular antecipadamente qual será o ponto final das costas.
No entanto, existem certos aspectos que podemos valorizar, como:
• 50% do movimento impulsivo que “saltou a corrente”. • A

resistência do lado quebrado que agora poderia atuar como suporte.
Como 50% é um ponto chave, o ideal é que esse nível fique acima ou nos mesmos
dígitos da resistência superada. Aqueles momentos em que 50% cai abaixo da resistência
geram o risco adicional de o preço permanecer dentro do canal e a tendência de alta falhar.
Figura 41. Costas ideais.
A natureza do preço e o volume no momento da devolução são mais uma

vez decisivos. Se os intervalos das barras forem amplos e o volume aumentar à
medida que penetra na zona de salto, devemos ter cuidado com o cenário de alta.
No entanto, se a faixa se tornar mais estreita e o volume diminuir, o
as chances de sucesso aumentarão significativamente.

Às vezes, podemos ver um aumento no volume justamente quando o preço está apoiando
a zona do riacho. Se as barras de preço, ao fazê-lo, estiverem num intervalo estreito, não
devemos preocupar-nos muito, uma vez que sugere que é a procura que está a reacumular
posições para provocar uma reacção de alta ainda mais forte do que o esperado. Poderia até
acontecer que as barras estivessem relativamente largas, mas mesmo assim ainda teríamos
implicações de alta, desde que, claro, o preço rejeite rapidamente a possibilidade de reentrar
no canal de acumulação ultrapassado.
Se abrirmos uma negociação na zona traseira, a expectativa da trajetória alvo

do preço mais uma vez tem duas abordagens:
1. Por um lado, calcule a rota potencial com base na largura do mini

fase lateral que produz o mesmo dorso.
Figura 42. Correções de profundidade Wyckoff versus Elliott.
2. Por outro lado, calcule o caminho potencial com base na largura da fase de
acumulação recentemente concluída.
O stop em ambos os casos deve ser colocado abaixo da resistência e, portanto,

debajo del 50% del impulso previo, y tener presente que si el stop queda demasiado alejado
podría poner en peligro nuestro objetivo de ratio beneficio/riesgo, y si lo queremos ceñir
demasiado podría sacarnos de forma prematura, incluso si hemos hecho una buena lectura de
a situação.
Quanto ao grau de profundidade das correções, outro aspecto muito importante deve ser
destacado. Alguns autores tentaram fornecer mais chaves relacionadas a esta questão. É lógico
que o façam, uma vez que antecipar o ponto final exato da correção é quase o mesmo que
descobrir o Santo Graal na negociação. Neste sentido, a contribuição mais popular é aquela
que sugere que a correção tenderá a terminar nas zonas de preços relacionadas com a
sequência de Fibonacci, especificamente nas áreas de 38% e 61,8%, às quais deverão ser
adicionados 50%. que embora não seja um nível relacionado à sequência de Fibonacci, é
amplamente utilizado por muitos operadores.
Devemos esta abordagem principalmente a Ralph Nelson Elliott.5 O interessante é que

Wyckoff fez esta mesma reflexão muitos anos antes. Afirmou que, embora a correcção tenda a
terminar em torno do ponto médio do impulso anterior (50%), era necessário manter uma
margem de segurança entre o primeiro terço e o terceiro terço, uma vez que em algumas
ocasiões a correcção poderia permanecer demasiado curta e em outros vão um pouco mais
fundo. Por isso aconselhou que o stop fosse colocado, na medida do possível, além da metade
e, se as circunstâncias o permitissem, além de dois terços do impulso anterior (ver Figura 42).
Essa margem de segurança de Wyckoff é basicamente a mesma que Elliott propôs anos
depois, então, se você se sentir confortável em usar os números de Fibonnaci para calcular
zonas de viragem potenciais, pode ter certeza de que eles são essencialmente os mesmos.
2.3.5. Correções normais dentro da tendência de alta
Mesmo depois de o preço ter saído da faixa lateral no lado de alta, há mais opções para
acompanhar a tendência de desenvolvimento. Estamos falando de entrar em correções normais
durante o desenvolvimento da tendência.
A maioria dos avanços nas tendências não são feitos de uma só vez. O normal é que
sejam feitos com uma série de movimentos impulsivos a favor da tendência
seguido de movimentos corretivos. Se a correção for normal, deverá regredir aproximadamente

para cerca de 50% do valor anterior (com a margem de segurança proposta anteriormente), e
depois virar e subir novamente fazendo um novo valor que deverá atingir os objetivos que
propusemos no capítulo. 1 (preferencialmente os métodos simplificados AT e Elliott).
Tal como em ocasiões anteriores, embora não saibamos antecipadamente o ponto final
da correção, podemos concentrar-nos numa série de aspectos que nos ajudam a determiná-la
com maior grau de precisão, tais como:
• A natureza do preço e do volume. Uma correção normal ideal deve apresentar faixas
de preços cada vez mais estreitas e volume decrescente à medida que
se move em direção ao seu ponto de conclusão. Se percebermos que as
barras começam a se alargar e o volume aumenta, o mercado pode estar
nos alertando que a oferta pode estar aparecendo. • A posição do preço dentro
da tendência: o
normal é que um
o movimento de alta se desenvolve dentro de um canal delimitado pelos
mínimos das correções e por um paralelo traçado pelo final dos movimentos
impulsivos (ver Figura 43). Se o preço estiver na metade desse canal, corremos o
risco de o mercado nos tirar às pressas, pois o normal é que o preço utilize os
extremos do canal para se sustentar e fazer suas curvas. Se observarmos
que as faixas de preço estão cada vez mais estreitas e o volume está diminuindo,
em confluência com a parte inferior do canal e com as áreas de 50%, teremos mais
do que bons argumentos para propor uma entrada na expectativa de que o
novo impulso está prestes a começar.
É claro que teremos que ter muito cuidado se algum dos impulsos de alta não conseguir
se desenvolver e não conseguir atingir novos máximos. Quando isso ocorre, indica que o
caráter da ação pode estar mudando e devemos ser mais defensivos e cautelosos com a nossa
posição, seja movendo nosso stop “para não perder”, ou fechando parte das posições (e
mantendo o restante aberto). , ou fechando “toda a nossa linha” de ativos para esperar com
calma que ocorra uma situação operacional mais clara.
Figura 43. Correção normal ideal.
2.3.6. Sinais de força no mercado
Uma vez estudadas todas as situações primárias de alta, é conveniente colocá-las em seu contexto
para avaliar se estamos realmente diante de uma situação de força.
interessante o suficiente para arriscar nosso dinheiro.

A primeira coisa que devemos fazer é avaliar se uma ou mais posições primárias de
alta que estudamos já foram consumidas: a primavera, o teste, o salto do fluxo, a volta ou
a correção normal. Quanto mais isso tiver passado, menor será o potencial para um
desenvolvimento otimista que teremos pela frente.
A segunda coisa é analisar se o alvo da tendência de baixa atingiu o seu alvo
potencial. Para isso já temos algumas chaves graças aos métodos objetivos de estimação
que conhecemos, calculados na última fase do
distribuição reconhecível.
A terceira coisa é analisar se o preço está atingindo uma zona de suporte

significativa. Lembre-se que as reversões de preços que ocorreram em gráficos grandes
são de maior importância e que as áreas que já serviram de suporte tendem a ser mais
fortes do que aquelas que apenas foram suportadas.
resistência.
O quarto elemento envolve a avaliação da natureza do preço e do volume à medida

que se aproxima da zona de suporte. Se as primeiras reações de alta ocorrerem com
barras de faixa ampla, volume alto e fechamentos em máximas, e correções com barras
de faixa estreita e volume decrescente, isso é um bom sinal para posições compradas.
Este carácter altista pode ser observado, tanto em barras de preços isoladas como em
várias, ao longo de um processo de tempo mais longo.
Quando se trata de um processo, não é necessário que todas as barras tenham o mesmo
caráter de força nos impulsos e fraqueza nas correções. Pelo contrário, podemos encontrar
barras isoladas nesse processo que indicam o contrário, mas quando as contextualizamos,
permanecem sujeitas à influência da maioria.
Finalmente, estes elementos devem ser sujeitos a uma análise de nível superior que
abranja duas áreas:
1. Uma análise multidimensional dentro do mesmo ativo.
2. Uma análise do ativo em relação ao seu índice ou setor de referência.
O primeiro ponto refere-se à necessidade de controlar a concordância entre as

diferentes dimensões temporais que utilizamos para nossas análises (dimensões de grau
superior, grau médio, operacional e zum). Na medida em que todos estejam alinhados na
mesma direção, as chances de desfrutar de uma grande
o movimento aumenta visivelmente.
Com o segundo ponto referimo-nos à conveniência de avaliar a força relativa do nosso

valor em relação ao mercado ou setor a que pertence. Para Wyckoff era fundamental que os
activos em que investia estivessem alinhados com o mercado geral ou com o sector a que
pertenciam. Esta máxima permanece perfeitamente válida hoje. É por isso que é lógico que, se
observarmos sinais de força num valor específico, os observemos também no
indústria a que pertence ou no índice ao qual está referenciado. Se esse acordo não existir
entre um e outro, as chances de sucesso diminuem. Às vezes, esse acordo pode estar um
pouco adiantado ou atrasado. Por exemplo, no título específico em que vamos investir, podemos
estar numa fase de testes e o mercado ainda pode estar numa situação de primavera. Ou o
contrário, estando numa situação de primavera no nosso ativo enquanto o mercado já está
testando a zona de primavera.
Devemos observar e avaliar todos esses fatores para agir somente quando realmente
sabemos que as probabilidades estão a nosso favor e podemos desfrutar de uma boa jogada.
2.4. Posições primárias de baixa
A abordagem de Wyckoff não é útil apenas para tirar vantagem dos mercados em alta, como
acabamos de ver, mas também para tirar vantagem dos mercados em baixa. Neste contexto,
chamamos as melhores áreas para nos posicionarmos no lado vendido de “posições primárias
de baixa”. As posições primárias de baixa são, em essência, iguais às de alta, mas invertidas e
com um nome diferente. Assim de simples. É por isso que não nos aprofundaremos nas
explicações: seria redundante.
2.4.1. Impulso ascendente
Chamamos a primeira oportunidade de baixa de impulso ascendente e é a contrapartida da

primavera, mas nos topos do mercado (Figura 44). Depois de vermos o volume de stop em
máximos, o preço poderá ser tentado a continuar a subir, perfurando o
máximos anteriores.
Como você sem dúvida adivinhará, esse aparente rompimento, longe de conter o desejo do
profissional de fazer durar a tendência de alta, tem outros propósitos muito diferentes:
1. Servir de isca para aquela demanda flutuante que ainda confia

no potencial ascendente do mercado, sem saber o que a espera.
Figura 44. Empuxo ascendente ideal.
2. Expulsar operadores que interpretaram corretamente o cenário

baixista, mas eles correram para a entrada.

3. Lucrar com a manobra causando um desequilíbrio temporário do lado da demanda
para aumentar artificialmente o preço e revender mais alto, ganhando com a
diferença de preço.
Obviamente, nem todos os rompimentos serão um impulso ascendente com implicações de baixa.
É muito importante avaliarmos alguns fatores para determinar se estamos realmente diante de
um impulso de boa ou má qualidade:
• Graus de exaustão da estrutura de alta e da zona de resistência.Um impulso

ascendente após grandes movimentos de alta em zonas de resistência importantes
tem maior probabilidade de ser bem sucedido e terminar num cenário de baixa.
• Natureza do
preço e volume. Quando o preço penetra na área
de resistência com amplas faixas, aumentando o volume e fechando em máximos,
é muito provável que não estejamos mais enfrentando uma situação de alta de
qualidade. Porém, se as faixas de preços estão cada vez mais estreitas e
o volume está diminuindo, isso indica que ou a demanda começa a não se
interessar por preços mais altos, ou é a oferta que está invadindo para impedir
o avanço do preço. A chave está na quantidade de volume com que ambas as
situações se desenvolvem: se o volume está diminuindo, isso é um sintoma
de que a demanda está esgotada, e se o volume está aumentando, isso é um
sintoma de que é a oferta que está entrando no mercado . Por vezes pudemos
observar subidas formadas por faixas amplas e volumes crescentes que ainda
permanecem de qualidade, mas nestes casos é importante que o preço se
recuse a atingir novos máximos e não demore a regressar ao interior da faixa
de distribuição aparentemente superada.
2.4.2. teste de empuxo
Entrar no impulso ascendente não é a melhor opção (tal como não o foi entrar na primavera),
porque, embora seja verdade que tem uma relação benefício-risco
muito amplo, quase não temos qualquer indicação de que os profissionais tenham começado a
distribuir de forma decisiva. Por esse motivo, a maioria dos operadores prefere considerar a
realização do teste de empuxo ascendente (Figura 45).
Após um cenário de alta, o mercado reagirá com um primeiro movimento de baixa que
normalmente levará o preço para o meio da faixa de distribuição. Após este impulso de baixa, o
normal é que ocorra um movimento de correção de alta que não deve ultrapassar o máximo
produzido pelo impulso de alta. Se esta correção for normal, deverá corrigir aproximadamente
até cerca de 50% do impulso anterior e, no seu apogeu, apresentar barras de preço estreitas e
com pouco volume. Este será um sinal de que a procura desapareceu. Ocasionalmente,
poderíamos ver aumentos no volume e ainda seria um bom sinal para vendas. Nestes casos, as
barras de preço devem ser estreitas para indicar que a oferta está a exercer pressão, uma vez
que se aumentarem pode ser porque a procura está a entrar em cena e põe em perigo o cenário
de baixa proposto.
Figura 45. Teste de Empuxo Ideal.
Outras áreas que devemos monitorar para determinar o ponto final exato do
teste são o nível de resistência que produziu o impulso ascendente, a resistência
do volume do stop anterior e as áreas de preço onde ocorreu muito volume;
especificamente, o volume atinge o pico no mesmo impulso que denota que muita
oferta profissional entrou em cena para impedir o avanço dos preços.
O fato de o teste ultrapassar o máximo produzido pelo impulso não implica
que o cenário de baixa deva ser descartado. Claro que teremos que chegar à
conclusão de que não é o melhor cenário e podemos afirmar que o teste não foi de
grande qualidade. Nestes casos, o habitual é realizar um teste adicional para
comprovar se a procura está realmente esgotada e se o mercado está pronto para desenvo
tendência de baixa.
Se o teste for satisfatório, a resposta deverá provocar um novo impulso curto que deverá
ter uma extensão igual à do primeiro impulso projetado a partir do final do teste (de acordo com o
método simplificado de Elliott), ou uma extensão igual ao alcance da minifase lateral que
representa o teste propriamente dito (conforme AT. simplificado).
No caso de termos apostado o nosso dinheiro “a descoberto” e o mercado falhar na queda,

não devemos colocar o stop de proteção além do máximo que produziu o impulso ascendente.
Se o teste corrigiu muito pouco e um stop acima do upthrust estiver muito distante, deverá cobrir
pelo menos dois terços do impulso anterior (aproximadamente a zona de 61,8%), sem perder
de vista que um stop muito largo poderia colocar em perigo, comprometer a nossa relação
benefício-risco a médio e longo prazo, e uma restrição demasiado rigorosa poderá expulsar-nos
precipitadamente, mesmo que tenhamos feito uma avaliação correcta do contexto.
2.4.3. escorregador de gelo
Novamente recorremos às metáforas de Evans para descrever um evento de mercado, neste

caso, o deslizamento de gelo. Para Evans, o piso do campo parecia um rio completamente
congelado por onde nosso jovem escoteiro passa. Enquanto o solo permanecer sólido não
haverá risco para o jovem explorador continuar caminhando sobre ele, mas se o solo ceder e o
gelo rachar, nosso herói cairá inexoravelmente e deslizará para o fundo da água. Mas o escoteiro
ainda tem a possibilidade de regressar à superfície, desde que consiga encontrar um apoio
sólido que lhe permita empurrar-se com força para cima e recuperar o gelo. Caso contrário, a
queda será inevitável, e muito
idoso.
Isto é basicamente o que acontece nos topos de mercado: quando o preço perde o suporte
da faixa de distribuição porque não há mais demanda flutuante capaz de elevar os preços, o
preço deslizará através do suporte da faixa (o gelo), o que fará com que um breve impulso com
intenção. Se a demanda conseguir se reestruturar, o preço poderá recuperar a zona de gelo
perdida e continuar com a tendência de alta, caso contrário, a oferta saberá que está no controle
do
mercado e veremos preços cada vez mais baixos no desenvolvimento de uma fase de
tendência de baixa (Figura 46).
Tal como no “salto da corrente”, o “deslizamento de gelo” não é propriamente uma
zona primária de negociação, sobretudo pela virulência com que por vezes ocorre a
queda, o que nos predispõe de duas formas: ou a entrar precipitadamente por ansiedade
sobre perder o movimento, ou entrar atrasado por excesso de medo e conservadorismo.
Além disso, os melhores locais para entrar não são tanto movimentos de intenção, mas
sim correções, justamente quando existe o maior sentimento de alta após um cenário
de distribuição reconhecível.
Figura 46. Deslizamento ideal no gelo.
Em todo caso, sempre há nuances, como já dissemos. Muitos

Os traders sentem-se confortáveis em procurar entradas de ruptura nestas zonas-

chave, colocando paragens de proteção apertadas acima do suporte recentemente
quebrado e tentando tirar partido da virulência destes movimentos.
É muito importante observar atentamente o caráter do preço e do volume nesses
rompimentos de faixa lateral. Para serem saudáveis e intencionais, devem ocorrer com barras
amplas, fechamentos baixos e volume crescente. Na medida em que não vemos este padrão à
medida que o preço penetra no suporte, devemos suspeitar da verdadeira intenção da oferta de
absorver a procura flutuante para forçar preços mais baixos, embora seja verdade que por vezes
poderíamos ver rupturas sem muito volume , o que não deve implicar falta de intenção por parte
da oferta, mas sim que a procura é extraordinariamente baixa e a queda é inevitável.
2.4.4. De volta à zona de gelo
A retaguarda é o fracasso da procura (ou do nosso escoteiro) na sua tentativa de recuperar o raio
de distribuição perdido. É uma das entradas preferidas da maioria dos traders que utilizam preço
e volume para analisar o mercado, pois são zonas de entrada que nos permitem arriscar o nosso
dinheiro com informações muito valiosas “à nossa esquerda”: o volume de stop, o impulso
ascendente, o teste e a lâmina de gelo (Figura 47).
Mas há costas melhores que outras. O melhor cenário que podemos

encontrar ao colocar a entrada nas costas é o seguinte:
1. Tenha um contexto de distribuição evidente e claro à esquerda.

2. Que o deslizamento ocorreu com um claro movimento de
Intenção: barra ampla, fechar nos mínimos e aumentar o volume.
3. Que o caráter do preço e do volume no momento do Back é de fraqueza, ou seja,
faixas estreitas e volume decrescente à medida que se aproxima do seu fim. Às
vezes podíamos ver o volume aumentar. Se isso acontecer com faixas de preços cada
vez mais estreitas, será um sinal de que a oferta está pressionando o preço para
evitar que ele recupere o canal. Mas se a variação aumentar, isso poderá ser um sinal
de que a procura está a diminuir.
assumindo o controle da situação e poderia inviabilizar a tendência de baixa

emergente.
Nem podemos saber com certeza o ponto final exato do

voltamos, mas podemos prestar atenção a algumas referências que são fundamentais:
1. Os ambientes de 50% do impulso anterior (com a margem de segurança que já

conhecemos).
2. O suporte quebrado (o gelo) poderia agora atuar como resistência.
Se no final tentarmos a sorte com uma operação na zona posterior, a expectativa de

deslocamento pode ser calculada com base na estrutura de grau menor (com base na largura
da mini fase lateral das mesmas costas e na extensão do impulso anterior) e na estrutura de
grau superior (dependendo da largura da faixa de distribuição anterior).
Figura 47. De volta à área de gelo ideal.
O stop em ambos os casos deve ser colocado acima da resistência rompida e

evitando 50% do impulso anterior. Devemos ter em mente que se o stop estiver
muito distante isso poderá comprometer o nosso objectivo de relação risco-lucro.
Além disso, uma paragem demasiado apertada poderia levar-nos a sair
prematuramente, mesmo que a nossa leitura da situação estivesse correcta.
2.4.5. Correções normais dentro da tendência de baixa
O último tipo de oportunidades de venda primárias são as correções aos impulsos

vendidos, uma vez que a tendência de baixa já está em andamento (Figura 48).
Sabemos que o preço não avança para os seus objetivos de uma só vez, mas sim
através de movimentos impulsivos (neste caso de baixa), seguidos de correções.
A priori, não podemos saber quantas correções o mercado nos dará até atingir o
seu objetivo, mas podemos ajudar-nos com os seguintes elementos de observação
para determinar se, de facto, estamos perante uma mera correção ou uma viragem
de mercado mais significativa:
Figura 48. Correção normal em tendência de baixa ideal.
1. As correções tendem a terminar em torno de 50% do impulso anterior

(com a margem de segurança que já conhecemos). Aquelas
correções que pouco se aprofundam são a priori as predominantes,
pois sugerem que a demanda não tem força para elevar o preço. Em
contrapartida a tal situação, uma entrada muito baixa obrigar-nos-ia
a colocar um stop muito distante, o que poria em risco o nosso
objectivo de lucro de risco.
2. Ao final de cada correção, o preço deverá apresentar faixas estreitas e
baixo volume, como sinal de que a demanda não está forte e o preço
está prestes a retomar a trajetória descendente. Ocasionalmente,
podemos ver picos de volume no final das correções, mas eles
devem ser acompanhados por barras estreitas. Isso nos diria que a
oferta entra em ação para bloquear o avanço dos preços. Se o intervalo
se alargar, acompanhado ou não de volume, deveríamos colocar em
quarentena o cenário baixista: poderia ser um sinal de que a
procura está a agir para assumir o controlo da situação.
Se no final abrirmos uma posição e o preço responder a nosso favor, o objetivo teórico
estará localizado na zona de preço onde se projeta o comprimento do impulso anterior (Elliott
Simplificado) ou a distância da largura da mini fase lateral que representa a correção (AT
simplificado). Antes de entrarmos, devemos avaliar o grau de exaustão da tendência de baixa
em desenvolvimento e se o seu objectivo está prestes a ser alcançado: quanto mais esgotada
estiver a trajectória, maior será a probabilidade de as nossas esperanças de lucro serem
frustradas.
2.4.6. Sinais de fraqueza no mercado
Uma vez estudadas as diferentes posições primárias que temos para aderir ao movimento de
baixa, é aconselhável fazer uma reflexão geral para avaliar se estamos realmente perante um
mercado com verdadeiro potencial de queda. Quanto mais indicações, maior a probabilidade de
que o façamos e que as nossas operações nos proporcionem lucros suculentos.
A primeira coisa que devemos avaliar é se uma ou mais posições primárias de baixa que
estudamos já foram consumidas: o impulso ascendente, o teste de impulso ascendente, o
deslizamento de gelo, a volta ou a correção normal. Quanto mais passar, mais confiável será o
contexto de distribuição, mas menor será o potencial de desenvolvimento de baixa que temos
pela frente.
A segunda coisa a avaliar é se a tendência de alta anterior à fase de distribuição atingiu o
seu objetivo potencial. Caso contrário, a distribuição lateral não poderia ser tal, mas sim uma
fase corretiva do maior grau da tendência de alta.
A terceira coisa a analisar é se o preço está atingindo uma zona de
resistência significativa. Lembre-se que as reversões de preços que ocorreram
em gráficos grandes são de maior importância e que as áreas que anteriormente
serviam como resistência tendem a ser mais fortes do que aquelas que
anteriormente eram apenas suporte.
O quarto elemento que devemos avaliar é a natureza do preço e do volume.
Um cenário de baixa de qualidade exige que impulsos curtos tenham barras
amplas, fechando em mínimos e aumentando o volume, para denotar a intenção
de compra. Com as correções acontece o contrário: barras estreitas e volume
baixo, como sintoma de ausência de demanda. Se as barras
As tendências de alta estão se estreitando, mas são acompanhadas por um aumento no

volume, o que pode indicar que a oferta parece parar o aumento do preço, o que também
é um bom sinal para as posições vendidas.
A natureza baixista do mercado também pode ser observada em uma barra de
preço isolada ou em várias delas. Se ocorrer em vários, não é necessário que todos
indiquem atividade de baixa. Poderíamos ver barras isoladas dentro deste processo com
caráter de alta, mas analisadas como um todo, deveriam ser a exceção.
Por último, não esqueçamos de fazer a análise multidimensional do nosso ativo:

analisar a concordância entre as diferentes escalas temporais e avaliar a fraqueza
relativa em relação ao mercado e ao seu setor. Em relação ao primeiro, o ideal é que a
tendência operacional seja igual à tendência de grau superior e à tendência de grau
intermediário. Aqui encontraremos os passeios com os melhores preços. E com relação
ao segundo, o ideal é que o nosso ativo e o mercado ou setor tenham uma correlação.
Isso nos dará segurança na análise que estamos realizando e nas suas possíveis
consequências.
2.5. Shakes
O upthrust e spring são, em essência, shakes que o profissional faz no mercado

para varrer os stops. Dissemos que com essas manobras conseguem expulsar do
mercado quem se posicionou corretamente, incentivar quem não tem consciência
disso e acha que a tendência ainda está viva para entrar no mercado e lucrar com
a manobra.
Deve ser entendido que estes choques são constantes no mercado, e não apenas em
áreas específicas como a ascensão ou a primavera, mas em cada uma das reviravoltas do
mercado. Às vezes acontecem de forma tão abrupta que aparecem nas primeiras páginas dos
jornais e procuram qualquer tipo de justificativa. O que temos que ter claro é que o propósito
do profissional é nos deixar confusos e tirar nosso dinheiro. E o nosso, tente evitá-lo por todos
os meios.
Wyckoff conta, em uma das passagens de seu livro Wall Street Ventures &
Adventures Through Forty Years, a história da campanha de acumulação no
Pacífico Sul. Aparentemente, um dia ele notou que o
volume de uma forma impressionante. De cem mil ações saltou para duzentas
mil, num valor onde o normal, no final das contas, era transacionar um milhão de ações. Wyckoff deixou
claro que as mãos fortes estavam agindo de tal maneira que ele começou a recomendar que seus
clientes fizessem o seguinte: primeiro, fechassem todas as negociações a descoberto que tivessem e,
então, começassem a comprar. Mas assim como os seus clientes compraram, o mercado despencou
ainda mais. Wyckoff sentiu naquele momento “como se estivesse sendo ceifado por gigantes”.
Felizmente, ele recomendou o uso de batentes de proteção, como era seu hábito. O que aconteceu foi
que os profissionais, ao detectarem que muitos investidores amadores estavam comprando, viram a
possibilidade de expulsá-los abruptamente, e lucrar com a manobra:
Os grandes operadores obrigaram os preços a descer para a zona onde estavam as paragens. Se a manobra
fosse bem-sucedida, meus assinantes veriam seus stops explodidos e os “piratas” cobririam suas posições
vendidas. Eles então aumentariam o preço em alguns pontos e colheriam seus lucros. Se primeiro baixassem
o preço, vamos imaginar a partir de 110, eles os cobririam com posições compradas em 107, onde estão os
stops, para subir novamente para 110 e ganhar 5 ou 6 pontos com a operação."
(WYCKOFF D., 1931)
Seria presunçoso afirmar que o tremor pode ser evitado. Alguém sempre te caça. No entanto,
quanto mais experiência você tiver, mais habilidade terá para tentar evitá-los.
2.6. Lista de verificação operacional
2.6.1. Os nove passos de Wyckoff e os cinco passos de Schroeder
Nos capítulos anteriores explicamos os aspectos mais importantes da metodologia Wyckoff.
Partimos da ideia de que os profissionais são os principais atores deste negócio e que quando
atuam deixam a sua marca. Suas manobras, coordenadas ou não, são grandes o suficiente para alterar
as variáveis de oferta e demanda e causar o deslocamento dos preços através dos processos de
acumulação e distribuição. Vimos as três leis fundamentais do mercado (lei da oferta e da

procura, lei da causa e efeito e lei do esforço e resultado), bem como as fases do mercado e
quais as melhores áreas para operar (a “negociação primária”). posições”).
Todas estas ideias podem ser suficientes para o ajudar nas suas operações, mas tenha
muito cuidado porque são inúteis se operarmos sem qualquer tipo de regras. É por isso que
Wyckoff recomendou que seguissemos uma série de passos com o objetivo de filtrar verdadeiras
oportunidades de investimento. Esta é uma espécie de check list que devemos seguir antes de
tomar uma decisão. Uma sequência lógica que nos impedirá de entrar em situações sem
verdadeiro potencial de desenvolvimento.
A lista de verificação de Wyckoff nas tabelas 4 e 5 das páginas seguintes contém nove
pontos que devem ser avaliados antes de comprar e outros nove antes de vender.
No lado direito da tabela estão indicados os gráficos que Wyckoff utilizou para cada tarefa
e a adaptação que o aconselho a fazer. Por exemplo, para o primeiro passo (o objectivo foi
alcançado?) sabemos que Wyckoff utilizou o método de contagem, mas já argumentámos que
era um método sem muita base para além da própria experiência subjectiva de Wyckoff. É por
isso que nos parece mais prático estimar os objectivos com base em gráficos de barras através
de métodos simplificados, que, embora não tenham um estudo estatístico que demonstre a sua
eficácia, são, claramente, muito mais conservadores.
Tabela 4.
Tabela 5.
Em última análise, o objetivo destas questões é evitar que tomemos decisões

precipitadas baseadas em emoções. Seu objetivo é nos fazer raciocinar sobre o que
acontece, e não sobre o que pensamos que pode acontecer. Se não tivermos clareza
sobre alguns deles, o melhor é não operar: assim cultivaremos o bom hábito da
disciplina e da paciência.
Os cinco passos de Craig Schroeder

Craig Schroeder adaptou esses nove testes e os transformou em cinco etapas com o mesmo
propósito: priorizar nossa análise para operar apenas nos melhores
cenários.
As cinco etapas são:
1. Você está posicionado a favor da linha de menor resistência?

2. Você conhece os pontos fortes (ou fracos) do ativo em que vai investir?
3. Existe uma “causa” óbvia e significativa?
4. Você está no lugar certo para abrir a vaga?
5. A situação está de acordo com o tempo de entrada do seu sistema?
2.6.1.1. Negocie ao longo da linha de menor resistência
O mais importante é determinar qual é a tendência do mercado e onde está o preço. Wyckoff
aprendió de Dow y experimentó en sus propias carnes que las tendencias alcistas se gestaban
en los procesos de acumulación y las bajistas en los de distribución, y que éstas se
mantendrían vivas mientras la presión contraria no fuera lo suficientemente intensa como para
detener el avance del preço. Ou seja, o preço avança sempre a favor da linha que exerce
menor pressão ou, por outras palavras, avança “a favor da linha de menor resistência” ou,
como é vulgarmente conhecido, “a favor da tendência”. ”
O segredo é, portanto, conseguir detectar qual é a “linha de menor resistência” e tentar

operar em harmonia com ela, pois os melhores movimentos sempre se desenvolvem nessa
direção.
Negociar em harmonia com a linha de menor resistência é negociar na mesma direção
que a maioria dos grandes traders. Essa é a única maneira de ter uma operação sustentável e
lucrativa no longo prazo. É claro que existem movimentos contrários à tendência que podem
ser muito lucrativos, mas são menores e persegui-los obsessivamente pode levar-nos a cometer
muitos erros. E as chances de encontrar um bom movimento contra a tendência são muito
menores do que as de encontrar uma grande corrida a favor da tendência.
Wyckoff classificou as tendências com base em sua direção e duração. Dependendo da

direção, ele os classificou como “altistas”, “baixistas” ou “neutros”. E em
função do tempo, em “curto prazo”, “médio prazo” e “longo prazo”. Quando estas
três últimas tendências apontam na mesma direção, o preço experimenta a sua
maior evolução e são geradas as melhores oportunidades de investimento.
Negociar em harmonia com a “linha de menor resistência” é procurar
“comprados” quando vemos sinais de acumulação no contexto, e uma tendência
ascendente foi definida, e ser vendido quando vemos sinais de distribuição no
contexto e foi definida uma tendência de alta e uma tendência de queda. Se estamos
numa fase lateral, com equilíbrio entre oferta e procura, operar em harmonia com “a
linha de menor resistência” é simplesmente não operar e esperar pacientemente até
que uma das duas partes (oferta ou procura) abandone.
2.6.1.1.1. Tendências de desenho
O preço move-se a favor da linha de menor resistência (tendência), mas nem sempre é fácil
estabelecer critérios claros e objetivos que nos ajudem a identificar quando essa linha de menor
resistência ainda está em vigor ou já terminou.
Assumimos que o conceito de tendência já é algo bastante subjetivo por si só. Por
definição, uma tendência é uma “ideia (económica, no nosso caso) que está orientada numa
determinada direção”. E “ideia” é, em última análise, uma “opinião”, isto é, uma crença pessoal
sobre algo. Portanto, é muito importante entender que, ao definir parâmetros que nos ajudem a
identificar a tendência do mercado (a linha de menor resistência), teremos que assumir que
tudo o que escolhermos terá sempre um inevitável grau de subjetividade, já que tudo depende.
nos critérios de medição que consideramos (subjetivamente) que melhor se aproximam da ideia
de tendência.
Assim, podemos utilizar indicadores como o preço MACD, o ichimoku ou as médias

móveis clássicas, e não encontrarei argumentos objetivos para sustentar que você está agindo
errado. Porém, acredito que neste trabalho seja muito mais prático e intuitivo utilizar o critério
definido por Charles Dow: Uma tendência ascendente é formada por
uma sequência de mínimos crescentes e uma
baixista para uma das máximas decrescentes.
Que melhor critério do que usar o próprio preço para filtrar quando estamos ou
não está na tendência?
Chamamos a linha, ou diretriz, que une os mínimos de “linha de demanda”, e

a linha que une os máximos, de “linha de oferta”.
Podemos construir canais de tendência com eles paralelos às linhas de suporte e linhas
de resistência. Chamamos a linha paralela à linha de demanda em tendência de alta de “linha
de sobrecompra”, e a linha paralela à linha de resistência em tendência de baixa chamamos de
“linha de sobrevenda”. Nos períodos laterais, onde existe equilíbrio entre oferta e procura, a
linha superior é a linha de oferta e a linha inferior é a linha de procura (Figura 49).
As melhores áreas para entrar na tendência
É tão importante saber qual é a tendência quanto saber que nem todos os sites de tendências
são ideais para entrar. Os melhores momentos são quando o preço toca a linha de demanda
em tendência de alta e quando o preço toca a linha de oferta em tendência de baixa. Qualquer
ponto distante dessas duas linhas que envolva entrar no meio ou fora do canal de tendência
será um local com maior chance de falha.
Figura 49. Diagrama básico de tendências de preços.
A natureza do preço e do volume também são importantes. Na linha de demanda, dentro

de uma tendência de alta, devemos ver barras estreitas
com pouco volume, como sinal de que a oferta não está pressionando. Esse será o melhor dos
sinais. Mas também poderíamos ver aquelas barras estreitas com muito volume, o que denotaria
que a procura está a reacumular e a impedir a queda do preço.
Numa tendência de baixa temos a mesma ideia: o preço deve enfrentar a linha de oferta com
barras estreitas e volume baixo, como sintoma de que a procura está “seca”, embora se
observarmos volume elevado podemos pensar que a oferta está pressionando (redistribuindo)
para evitar que o preço suba.
Fim da tendência
Sempre chegará um momento em que uma tendência terminará. Temos o momento definitivo
no momento em que se quebra a sequência de mínimos crescentes (nas tendências de alta) ou
máximos decrescentes (nas tendências de baixa). Mas podemos ter um sinal antecipado
quando o preço viola a diretriz que une os mínimos crescentes (em uma tendência de alta) ou
viola a diretriz que une os máximos decrescentes (em uma tendência de baixa). Os sintomas
que nos alertam para a fraqueza da diretriz são encontrados quando o alcance das barras
aumenta e o volume cresce à medida que toca (ou perfura) a diretriz. Numa tendência
ascendente indicaria que a oferta está a pressionar e absorvendo a procura localizada na
diretriz, e numa tendência descendente indicaria que é a procura que está a absorver a oferta
localizada na diretriz.
Como dissemos, temos o momento definitivo em que a sequência de mínimos crescentes

(em tendência de alta) ou máximos decrescentes (em tendência de baixa) é quebrada. Mas
nem todas as separações serão igualmente significativas. Um rompimento que ocorre
intencionalmente será sempre sólido, ou seja, com barras amplas, fechando em máximas (ou
mínimas) e aumentando o volume. Se observarmos que o preço, ao enfrentar aquela zona de
suporte ou resistência, apresenta barras estreitas e volume baixo, mesmo que fure
momentaneamente a zona, desconfiaremos do rompimento e nosso viés favorecerá a
continuação da tendência. Se o volume aumentar nessas barras estreitas, pode ser um sinal de
que a tendência continuará viva, pois denota a intenção do profissional de evitá-la. Às vezes,
podemos até ver amplas faixas de preços e volumes crescentes à medida que o mínimo (ou
máximo) que a tendência traça para nós é quebrado e, mesmo assim, a tendência continua.
Nestes casos é muito importante que vejamos o preço recuperar rapidamente o suporte (ou
resistência) aparentemente rompido e depois vejamos um teste que
sugere-nos que a oferta (ou a procura) não está realmente interessada em impulsionar o preço.
2.6.1.2. Caráter do caráter de preço e volume
É de vital importância saber qual é a tendência e a posição do preço dentro dela, mas também
é vital saber avaliar o caráter do ativo em todos os momentos.
Embora tenhamos visto muitas chaves relacionadas a este aspecto, vamos destacar o
mais
importante: Em termos gerais, quando a faixa de preço se alarga em relação à barra
anterior e atinge um máximo maior com o aumento do volume, diremos que a demanda está
entrando no mercado superior à oferta. Esta ação causará um movimento ascendente. Se
observarmos a mesma situação mas com o volume diminuindo, o avanço dos preços será
resultado da falta de oferta em relação à demanda. Em ambas as situações estamos diante de
um cenário de alta.
Se a faixa de preço diminuir à medida que o preço sobe com pouco volume, isso sugere
que a demanda está fraca. Se este estreitamento for combinado com o aumento do volume,
isto indica-nos que a oferta está a entrar no mercado e excede a procura. Ambas as situações
são típicas de cenários de baixa.
Às vezes, o preço começa em alta com uma ampla faixa, mas acaba fechando no meio
da barra, ou mesmo nos mínimos. O mesmo pode ser dito quando uma barra de baixa de amplo
alcance fecha no meio, ou mesmo nos máximos. Ambas as situações nos dizem que, no último
momento, apareceu uma pressão contrária e o avanço dos preços ficou ameaçado.
Se estas situações ocorrerem em dimensões amplas, poderíamos analisá-las

detalhadamente em dimensões inferiores e descobrir que se devem a falhas na estrutura de
preços que provocam uma alteração no caráter do ativo.
Às vezes, interpretar uma decisão com uma única barra isolada é um erro. Na medida do
possível, devemos contextualizá-lo para avaliar se é de facto o resultado de uma mudança na
natureza do activo, ou se é apenas uma excepção dentro de um processo de continuidade na
direcção do mercado. Se tivermos dúvidas, podemos avaliar aquela barra em dimensões
inferiores para observar detalhadamente se o
fracasso por um processo de acumulação ou distribuição de grau inferior.

De um modo geral, numa faixa lateral o preço irá subir ou descer com as faixas e irá
aumentar e diminuir alternadamente, assim como o volume, sem que qualquer tendência clara
seja vista.
Conhecer a natureza e o contexto do ativo é especialmente crítico quando estamos em
posições comerciais primárias, uma vez que estas serão as áreas onde procuraremos operações.
2.6.1.3. Força relativa (ou fraqueza) do ativo
Só devemos assumir posições em ativos que demonstrem maior força do que o índice (mercado)
em que estão indexados e maior força do que os seus comparáveis (empresas que se dedicam
à mesma coisa).
Quando avaliamos se devemos operar comprados em um ativo, isso ocorre porque nosso
ativo completou o objetivo da tendência de baixa e está produzindo os primeiros sinais de
acumulação: volume de stop na zona de suporte, primavera ou zona de teste. Nestes casos
devemos analisar o mercado ou índice setorial ao qual pertence o nosso ativo para ter certeza
de que também apresenta os mesmos sinais de força. O acordo nem sempre precisa ser
máximo. Às vezes, nosso ativo pode estar um pouco atrás do mercado (ou setor) e, às vezes,
um pouco à frente. De qualquer forma, o importante é que sempre haja harmonia entre si.
2.6.1.4. Ativos com “causa” importante
Selecione apenas situações em que exista uma “causa” suficientemente importante para
desencadear um “efeito” realmente poderoso no preço. Se você se lembra, dissemos que os
movimentos nunca são aleatórios, mas são resultado de manobras de profissionais (causa) que
buscam um resultado específico no preço (efeito) para lucrar com a diferença. Essas causas
surgem nos processos de acumulação e distribuição e, na medida em que forem maiores,
maiores serão as distâncias em que ocorrerão. Portanto devemos selecionar muito bem as
nossas operações e escolher apenas as melhores.
Neste ponto é conveniente falar de um conceito importante como o conceito de

grau, pois cada “causa” produzirá um “efeito” proporcional de mesmo grau e é muito
importante não misturar possíveis “efeitos” com “ causas” em menor grau.
O vemos.
2.6.1.4.1. A importância das notas
Para compreender o conceito de grau devemos partir da premissa de que os mercados

financeiros têm uma natureza fractal6, ou seja, que os padrões que estudamos ocorrem,
com propriedades idênticas, em qualquer dimensão. Não importa se estamos avaliando
uma “causa” em uma dimensão diária em vez de uma em um gráfico de cinco minutos,
ou uma primavera em um gráfico semanal em vez de uma em um gráfico de 60 minutos.
Ambos devem apresentar as mesmas características com idênticos
consequências independentemente da escala em que são analisadas. Existem apenas duas
condições:
1. Analisemos as suas propriedades e consequências no contexto da sua

escala.
2. Que haja coesão entre as diferentes séries.
Peio Zárate compara esta propriedade às famosas bonecas russas matryoshka.

São bonecos de tamanhos diferentes, exatamente iguais, que cabem uns dentro dos outros. A
propósito, eles não são muito bonitos.
O introdutor da fractalidade no mercado de ações foi Ralph Nelson Elliott em seu livro The
Law of Nature. O Segredo do Universo (1946), embora não se referisse expressamente ao termo
“fractal”. Para Elliott, o diagrama perfeito descreveu os ciclos de alta como um padrão de cinco
ondas seguidas por três segmentos que o corrigiram parcialmente (ver Figura 50). Por sua vez,
cada onda dentro de cada ciclo foi subdividida em ondas intermediárias de propriedades idênticas
(ver Figura 51).
Esta característica, transferida para o âmbito de Wyckoff, leva-nos a analisar os mercados,

conscientes de que se expressa em diferentes graus, com alguns padrões dentro de outros, e
que todos obedecem a todas as propriedades que estamos
aprendizado.
Figura 50. Padrão de Elliott de grau superior.
Isto nos apresenta uma dificuldade que temos que

avaliar: imagine que o preço desenvolve uma grande alta de alta de 120
pontos, depois para e inicia uma fase lateral que lateraliza em uma faixa de 50
pontos. Nosso objetivo é tentar entrar no mercado sob a hipótese de que um
novo movimento impulsivo de alta possa ocorrer com um objetivo que, pelo
método simplificado de análise técnica, projetaríamos em 50 pontos do ponto
de rompimento e pelo método Elliott simplificado 120 pontos projetados a partir
do final da correção (Figura 52). Em ambos os casos estamos a falar de um
impulso, da sua correção e de um possível novo impulso com um objetivo de
viagem do mesmo grau.
Figura 51. Padrão Elliot subdividido.
O método de Elliott tem a vantagem de ser um pouco mais otimista (ou

presunçoso), o que nos encoraja a cumprir com “deixar os lucros correrem”, mas tem
duas desvantagens:
• Quanto maior a expectativa, maior a taxa de movimentos que

Eles serão truncados no meio do caminho sem chegar
ao destino. • Isso pode nos levar a confundir pequenas correções com
correções de grau superior e vice-versa.
Imaginemos este mesmo exemplo, mas, como costuma se expressar o mercado,

com movimentos de menor grau dentro de cada segmento. Já o primeiro impulso de
120 pontos é subdividido em vários impulsos com suas fases corretivas laterais.
O que pode acontecer neste cenário é confundirmos uma das correções de nota
menores com a correção proporcional a todo o aumento de nota principal. Erro muito
comum, aliás. Imagine que quando isso acontece a subida anterior tem 100 pontos, e
a fase lateral menor tem alcance de 20. Se usarmos o método de Elliott, a trajetória do
próximo impulso seria projetada até 100 pontos do final da correção. O problema é que
o mercado mal sobe 20 pontos (para 120) para fazer, agora, uma
correção proporcional do mesmo grau e nos tira da nossa posição (ver Figura
53). A abordagem, em termos teóricos, não era totalmente incorreta. O problema
é que confundimos uma correção de grau inferior como proporcional ao
movimento de grau superior.
Figura 52. Objetivos de preço momentâneo e sua correção.
Se tivéssemos optado por usar o método AT simplificado, teríamos nos

poupado desse problema, já que nossa meta agora seria projetada em apenas 20
pontos (a largura do intervalo) no rompimento. Um caminho muito mais conservador
que provavelmente poderia ter evitado que ficássemos chateados.
Mas como sabemos se uma correção tem o mesmo grau do movimento
anterior?
A priori não podemos saber se um movimento corretivo em desenvolvimento
tem o mesmo grau que o deslocamento anterior. Glenn Nelly, analista americano e
autor de Mastering the Elliott Wave, é um seguidor da teoria de Elliott (como você
pode deduzir pelo título de seu trabalho) e afirma que para que dois padrões tenham
o mesmo grau, deve existir uma relação entre eles .de pelo menos um terço em
tempo e/ou preço. No nosso exemplo, se o impulso tivesse uma extensão de 100
pontos e demorasse, por exemplo, dez dias para ser concluída, a correção da mesma
nota deveria medir no mínimo 33 pontos ou consumir 3,3 dias para ser concluída.
Figura 53. Erro ao confundir correção do mesmo grau do impulso anterior.
É uma boa referência, principalmente para começar e até se familiarizar com o

comportamento do mercado.
2.6.1.5. Determine um bom layout de entrada dentro do

contexto
É muito perigoso fazer uma entrada quando o preço ainda não está pronto para mudar, além
de ser uma perda de tempo e um enorme custo de oportunidade. A receita para abordar o
melhor momento de entrada está nas posições primárias de negociação já estudadas.
Lembre-se de que as principais posições que favorecem os avanços de alta são a

primavera, o teste da primavera, a volta à zona do riacho e a correção normal para um impulso
longo dentro da tendência de alta. E os de baixa são o impulso ascendente, o teste de impulso
ascendente, o regresso à zona de gelo e a correção para um impulso curto dentro da tendência
descendente.
O que temos que calibrar é que tipo de área é mais adequada ao nosso estilo. Devemos
saber que quanto mais sinais de confirmação exigirmos do mercado, menor será o potencial.
Se tivéssemos que pesar o risco-benefício em cada uma das principais

situações de negociação, a primavera e o impulso são as que assumem o maior
risco, mas têm o maior potencial de viagem. Pelo contrário, as correções normais
são as “menos arriscadas”, mas têm um potencial de viagem muito menor, uma
vez que grande parte do movimento está esgotado.
A tabela da próxima página mostra o potencial/risco de cada posição primária
e se vale a pena do ponto de vista operacional.
2.7. Definindo seu próprio sistema
Não existem duas situações exatamente idênticas no mercado. Sempre há nuances.

A base, os fundamentos e a filosofia permanecem inalterados ao longo dos anos,
mas a forma como os mercados se expressam evolui. Há cem anos, os processos
de acumulação e distribuição ocorriam nos escritórios dos proprietários de grandes
empresas de intermediação, enquanto hoje ocorrem nos seus porões, nos
computadores das centenas de engenheiros e matemáticos encarregados de
sistematizar algoritmos que procuram por ineficiências no preço. Mas no final do
caminho a base é sempre a mesma: oferta e procura, com um lado a empurrar e o
outro a recuar, até que as forças se equilibrem novamente e uma nova batalha
comece. Como disse Kostolany: “O que faz uma ação subir ou descer é a demanda
e a oferta. Você tem que descobrir onde pode haver oferta e demanda.” E é isso
que estamos tentando descobrir.
Tabela 6.
A volatilidade do mercado hoje não é a mesma de há cinco anos, nem será a mesma
daqui a dez. Por isso é importante que suas estratégias sejam baseadas em fundamentos
sólidos e que suas operações tenham um pouco de flexibilidade. Você não pode entrar no
mercado de forma alguma, mas também não precisa exigir tantas regras para que no final não
operemos porque elas nunca ocorrem todas ao mesmo tempo. É preciso ter uma certa intuição
para se adaptar ao que o preço lhe diz em cada momento e abordar cada operação como se
fosse única. Dois
As operações executadas ao final de um teste com características idênticas

nunca mais serão as mesmas. Poderíamos ter uma resposta rápida, sem qualquer
traço de contrapressão, e nos proporcionar um bom lucro. Porém, o outro poderá
encontrar um volume contrário que mude instantaneamente o caráter do preço e
coloque nossa operação em perigo. Temos de ser “rigidamente flexíveis”, como
diz Raúl Duarte, e ter clareza sobre os limites do nosso sistema, mas ser capazes
de nos adaptar ao fluxo do mercado.
A má notícia é que não existe uma combinação ideal para todos os traders. Cada um é
obrigado a definir o seu próprio sistema de negociação com base nas suas características e
preferências pessoais. Wyckoff fornece-nos o quadro analítico no qual baseamos as nossas
decisões de investimento, os fundamentos do mercado do ponto de vista da oferta e da procura.
Até nos diz quais são as melhores zonas para entrar e sair, embora não exatamente quando o
fazer.
Essa tarefa de sistematização cabe a você, e você terá que trabalhar em diversas áreas.
Por exemplo, você terá que começar a defini-los com base no seu capital.
Organizar com mil um não é o mesmo que organizar com cem mil, pois neste caso as opções
de diversificação e minimização de riscos aumentam significativamente.
Você também terá que estudar sua disponibilidade de tempo e avaliar quais ativos ou produtos
mais se adequam a ela. É importante encontrar o estilo com o qual você se sente confortável
para negociar. Haverá traders que preferem configurar carteiras de baixa volatilidade, com
perspetivas de poupança a longo prazo; outros, que precisam da adrenalina do intradiário;
outros que gostam mais do desafio de enfrentar a emoção cada vez que executam uma
operação; outros que são apaixonados pelo desafio de programar um algoritmo que lhes
permita vencer o mercado sem uma exposição emocional tão elevada; e outros que gostam de
combinar as ideias de Wyckoff com análises fundamentais ou macroeconómicas, versus
aqueles que preferem a pureza do gráfico sem usar mais nada. As combinações são infinitas e
todas potencialmente válidas.
Esta seção por si só seria suficiente para escrever uma tese. Na verdade, esta é a parte
que mais custa e que mais tempo consome aos operadores, e o verdadeiro Santo Graal deste
negócio. Com isso não quero desanimar você. Pelo contrário, gostaria de encorajá-lo a encará-
lo como um desafio pessoal do qual poderá sair vitorioso se se dedicar a isso.
De qualquer forma, espero que todas as chaves que estamos vendo ajudem
você a entender o mercado. Na minha humilde opinião, os fundamentos de
Wyckoff são o tipo mais poderoso de análise técnica tradicional que existe.
Confiar em um padrão gráfico só porque, sem compreender as forças por trás
dessa figura, está fadado ao fracasso absoluto. Contudo, se somarmos as
informações do volume e as ideias de Wyckoff a esse mesmo padrão, as coisas mudam
Como diz Hugo Ferrer, investidor e autor dos livros Contrarian Investing e
Comerciante Global:
Cada trader deve ser capaz de articular a sua filosofia especulativa, porque se não for capaz de o fazer,
então não terá nenhuma filosofia de investimento, e sem uma filosofia de investimento não existe um
quadro intelectual a partir do qual abordar o mercado. E quem não tem um quadro de referência não tem
princípios nem regras. E, finalmente, aqueles que não têm regras são levados para onde a vontade das
massas os leva.
(HUGO FERRER, 2011, p. 5).
O método Wyckoff pretende servir precisamente isso: como um quadro intelectual no qual
basear as nossas estratégias de investimento. Agora você tem pela frente a árdua tarefa de
continuar pesquisando, testando e analisando tudo o que puder encontrar, incluindo o que
aprendeu neste livro. Existem dois elementos vitais para o sucesso na negociação: o
conhecimento dos princípios especulativos e a capacidade de aplicá-los corretamente. Neste
livro abordamos a primeira parte. A segunda é sua tarefa. No entanto, iremos nos aprofundar
um pouco mais nas entradas e saídas para lhe dar algumas pistas extras que o ajudarão nesta
tarefa.
2.7.1. Estratégias de entrada: dica-teste-confirmação
O momento exato para abrir uma posição deve ser apenas o momento em que podemos
considerar que a oferta (ou demanda) desapareceu completamente após um processo anterior
de acumulação (ou distribuição) e a linha de menor resistência está definida. Isto porque
enquanto houver oferta (ou procura) flutuante, o preço não evoluirá de uma forma saudável e
moderna.
Este lugar “mágico”, infelizmente, não é fácil de parametrizar do ponto de vista teórico,
como já dissemos. Detectá-lo é mais uma questão de habilidade,
talento e experiência do que livros. Nesta empresa, o melhor operador que os

meus olhos já viram é Paco Gómez, de quem já falei na introdução. Paco, além
de dons emocionais bem treinados ao longo de três décadas, tem um dom
especial de entrar justamente quando é necessário entrar, nem antes nem
depois, uma vez que a oferta ou a procura tenham desaparecido completamente.
Em qualquer caso, para se aproximar daquele lugar mágico você pode começar a trabalhar
com dois elementos.
A primeira é que você deve assumir que “entrar nos mínimos e sair dos máximos” é uma
quimera. Nossa missão é sempre entrar no movimento “um pouco depois” do profissional ter
feito, e sair sempre “um pouco antes” dele. Wyckoff disse que um bom trader seria aquele capaz
de retirar do mercado entre 30 e 40% de um movimento completo, em média. Ou seja, se o
preço movimentar 100 pontos, com um ganho de 30 podemos ficar satisfeitos. No trading não
se trata de ganhar muito ou pouco, mas sim de ganhar o que o mercado quer lhe dar, tendo
sempre o cuidado de atender a uma expectativa matemática positiva7 no longo prazo.
A segunda consiste em considerar as operações apenas quando vemos os seguintes

eventos no mercado concatenados ao longo do tempo: indicação, teste e confirmação. Só então
você poderá pular no vazio e tentar a sorte com um ingresso.
Indicação
É o gesto que sugere que os profissionais estão acumulando ou distribuindo de forma decisiva. Não adianta apostar em
um lado do mercado se você não viu primeiro a mão do profissional apostando. O melhor gesto nesse sentido é o volume
de parada que você já conhece. Um volume de stop é um dos padrões mais óbvios que podemos ver no gráfico. Esse é
um sinal claro de que o profissional está agindo. Mas não tenha pressa, porque um stop volume é apenas uma indicação,
uma boa indicação que, no máximo, nos encoraja a adoptar uma posição céptica relativamente à tendência actual, mas
que em nenhum caso deve ser um ponto de entrada.
Prova
É o momento em que o profissional testa o grau de oferta ou demanda flutuante que existe no contexto. Se você descobrir
que ele foi removido, saberá que seu trabalho está concluído. O grande problema é que o teste pode falhar e não pode
ser considerado válido até que o preço o confirme. Além disso, quase sempre ocorre com a tendência oposta
tecnicamente ainda viva, o que dificulta a análise.
Confirmação
É o momento em que podemos concluir que todo o volume do stop foi acumulação (ou
distribuição) e que a oferta (ou procura) flutuante foi completamente retirada. Isso ocorre na
quebra da faixa de acumulação ou distribuição (salto de riacho ou deslizamento de gelo)
intencionalmente. É nesse momento que o mercado nos diz que a nova tendência já está em
curso e as nossas opções operacionais começam a tomar forma.
2.7.1.1. Aproveitando as diretrizes de nível inferior para operar
Essa tripla exigência técnica que exigimos para entrar está basicamente nos
convidando a tentar a sorte, seja quando ocorre a quebra na faixa lateral de
acumulação (ou distribuição), ou seja, quando o riacho salta ou ocorre o
deslizamento de gelo, ou faz nas costas que confirma isso.
Entrar no rompimento tem a desvantagem que já apontamos, de que se o
padrão for muito grande, nos obrigaria a colocar um stop muito longe, o que
poderia comprometer nossa relação benefício-risco no longo prazo, além de
ser um movimento violento que pode nos fazer entrar na hora errada. Entrar na
retaguarda, no entanto, é uma opção muito mais conservadora que lhe renderá
dinheiro, desde que você mantenha a cabeça no lugar e se encaixe “no sistema
deles”.
Se você quiser arriscar mais, pode procurar estratégias com essa mesma filosofia de
“dica-teste-confirmação” em estruturas de grau inferior e dentro de uma leitura do contexto de
grau superior. Isto permitirá procurar percursos com maior potencial entrando mais
prematuramente e com uma paragem muito mais apertada, visto que esta é colocada com base
na diretriz de menor grau.
Já discutimos qual é o principal problema: se não soubermos interpretar corretamente os
graus, poderemos nos deparar com a desagradável surpresa de que o preço faça uma correção
de maior grau antes de atingir seu objetivo, e nos expulse do mercado. mercado.
Na Figura 54 temos um gráfico de dois minutos do futuro do miniSP no qual destaquei em

cinza escuro o padrão de grau maior e em claro as áreas de possível entrada em correções de
grau menor. Em maior grau vemos às 18h45 o volume de stop (indicação), que culmina o
processo de acumulação iniciado às 17h46. A prova acontece às 19h30. Às 19h42 vemos o
salto com intenção (confirmação). E por fim, às 20h38 voltamos em correção proporcional (do
mesmo grau) a toda a subida dos mínimos.
Se seguirmos o esquema “dica-teste-confirmação” apenas no padrão de

grau superior, encontraremos as entradas no salto às 19h42 ou atrás às 20h38.
São estes os momentos em que podemos concluir, com um certo grau de
“certeza”, que todo o volume que vimos no processo de acumulação anterior
corresponde, de facto, a “compras profissionais”, e que o preço tem de subir.
Agora, o fato dos lançamentos serem mais conservadores não os isenta de
riscos. O primeiro problema é que parte da rota já foi consumida e, logicamente,
o potencial de lucro é muito menor do que se tivéssemos arriscado mais abaixo,
sem a estrutura assim confirmada. Outro problema é que a volatilidade que
ocorre no salto não costuma facilitar as entradas. Às vezes são tão violentos
que podem nos levar à pressa ou a entrar tarde demais, e nos deixar em uma
situação muito comprometida que geralmente termina mal. A parte traseira
também não está isenta de desvantagens. No mesmo exemplo em questão,
podemos ver como o Back testa a parte superior da faixa de acumulação
ultrapassada em duas ocasiões. Na primeira, muitos operadores seriam
incentivados a entrar e ficariam desconcertados ao ver que o preço não acaba
subindo. O segundo apoio é um pouco mais claro; Na verdade, é um “stop
volume” de menor grau que persegue o que já sabemos: dar a impressão de
que o preço está afundando e fazer duvidar os pequenos operadores, quando
na realidade está acontecendo exatamente o contrário, que o profissional
continua comprando e que o cenário de alta está mais forte do que nunca.
A alternativa é antecipar e tentar aproveitar algumas das pequenas correções
que o mercado nos dá. Se você notar, em cada uma das correções o volume
diminui sensivelmente. Em cada um deles
ferve uma possível operação que deve ser executada logo no “salto” que as
confirma. Considere que, dada a natureza fractal do mercado, cada correção é
um miniprocesso de acumulação com todas as suas propriedades, e cada
movimento intencional que quebra essas correções é um “salto de fluxo” que
confirma que a acumulação foi concluída.
As setas cinza claro destacam barras de volume especialmente baixo, que
denotam a falta de pressão de venda. E as cinzas escuras, as barras de intenção
de grau menor que quebram os mini lados de grau menor e “confirmam” o
interesse altista.
Estas instruções de entrada não devem ser consideradas dogmas de fé. Isto
É importante que você entenda os fundamentos que são explicados, com suas vantagens e
desvantagens, e a partir daí vá, aos poucos, definindo o seu próprio funcionamento.
Figura 54. Gráfico intradiário miniSP.
2.7.2. Estratégias de saída. Maneiras de gerenciar a operação
Tal como acontece com os insumos, não existe um método objetivo de gestão de
resultados adequado para todos os públicos. No entanto, certas considerações devem
ser feitas para aprofundar as possíveis estratégias que podemos seguir.
A primeira coisa é ter clareza sobre o nosso estilo de operação, se é mais do tipo
swing ou mais do tipo scalping. Por swing nos referimos a operações que buscam
desenvolvimentos relativamente amplos e que, portanto, ficam abertas ao mercado por
mais tempo. E por scalping entendemos um estilo (em teoria) um pouco mais agressivo,
que busca tiragens curtas, geralmente com operações que são abertas e fechadas em
pouco tempo.
O scalping costuma estar mais associado às operações intradiárias (que fecham e
abrem no mesmo dia), e o swing, às operações que duram mais de um dia. A verdade
é que nem sempre tem que ser assim. A principal diferença entre os dois está no
caminho esperado em relação à nossa operação, e se para fazê-lo teremos que suportar
(ou não) algum tipo de pequena correção que coloque em risco
nossa aposta. Para simplificar, scalper é aquele que, em termos gerais, entra no
mercado para tentar ganhar impulso saindo antes que o preço faça uma correção de
menor grau (por não saber se essa correção pode ser de maior grau, ou mesmo
pior)., ser uma mudança de tendência,) e swing trader é aquele que aguenta para
tentar ganhar uma faixa de preço maior.
Uma vez definido o nosso estilo, temos basicamente duas maneiras de sair dele.
nossa operação: digital ou tecnicamente.
2.7.2.1. Saídas digitais
Consistem em colocar uma ordem de saída a uma distância fixa pré-estabelecida

previamente. O normal é que se baseie no risco assumido naquela operação, ou no
assumido em termos médios, desde que possamos arcar com esse risco. Por
exemplo, se o nosso stop estiver a 2% da nossa entrada, podemos colocar a nossa
negociação de saída a três vezes esse risco e, assim, tentar manter a relação risco-
lucro de 3/1 no longo prazo.
Este tipo de estratégia tem a vantagem de não exigir muito esforço emocional
da nossa parte, pois se trata de entrar e esperar. E ponto. Ou o preço atinge o nosso
alvo ou perdemos o stop. Mas tem desvantagens. A primeira, que as operações que
erram muito pouco o alvo, dão meia volta e acionam o nosso stop; Com o qual não
só teremos perdido a oportunidade de abortar a operação mais cedo com algum
benefício, mas também geraremos um impacto emocional muito intenso que poderá
nos afetar em operações futuras. E a segunda, que quando o mercado, por qualquer
motivo, nos surpreende com uma evolução particularmente boa, isso obriga-nos a
sair prematuramente da operação, com o custo de oportunidade que isso acarreta,
pois poderíamos ter aguentado e deixado a operação correr. Ou seja,
inconscientemente estaríamos agindo contra a máxima de “cortar prejuízos” e “deixar
os lucros correrem”, ou seja, não seríamos ambiciosos quando temos que ser e
estaríamos extremamente esperançosos quando não faz sentido continuar com a
operação aberta. Este perigoso preconceito emocional é muito bem compreendido à
luz do caso dos taxistas de Nova Iorque.
Em maio de 1997, os professores Colin Camerer, Linda Babcock, George

Loewensten e Richard Thaler, da Universidade Carnegie Mellon em Pittsburgh,

publicaram um estudo8 no qual analisaram dados de milhares de motoristas de táxi na
cidade de Nova Iorque. O objetivo era descobrir se eles eram realmente eficientes na
organização da jornada de trabalho. Perceberam que os taxistas tinham dias com
muito trabalho e outros com muito pouco trabalho. Por exemplo, nos dias em que havia
algum evento importante na cidade, como um jogo de basquete, eles faziam um
número muito maior de corridas do que em dias normais.
Pela lógica económica, os taxistas deveriam atribuir mais horas de trabalho aos
dias que tivessem maior potencial de ganhos. No entanto, descobriram que os taxistas
faziam exatamente o contrário: nos dias de maior movimento voltavam para casa mais
cedo e nos dias ruins não faziam nada além de trabalhar e trabalhar. Isso aconteceu
porque os taxistas trabalhavam com meta de lucro diário. Nos dias de maior movimento,
a meta era alcançada muito rapidamente e eles voltavam para casa mais cedo. Porém,
nos dias ruins eles tiveram que trabalhar muito mais horas para atingir a meta.
A equipa de investigadores concluiu que se os taxistas tivessem alocado o
seu tempo de forma mais eficiente e alocado mais horas aos dias bons e menos
aos dias maus, os seus lucros teriam aumentado, em média, cerca de 10%.
A verdade é que este viés também representa uma desvantagem para o

trading, embora o contexto não seja exatamente o mesmo, pois existem
diferenças. Por exemplo, o risco que um taxista corre se decidir prolongar a
jornada de trabalho durante os dias mais movimentados é mínimo. Você pode
se envolver em um acidente com seu veículo que o obrigue a incorrer em
despesas inesperadas, mas, via de regra, isso não é comum. No campo da
negociação, permanecer exposto por muito tempo pode significar incorrer em
perdas inesperadas como resultado de excesso de confiança e operação
excessiva. Por isso é bom estabelecer determinados prazos para a realização
da atividade. Mas não faz sentido nem lógica desperdiçar um movimento que
lhe traz lucros e suportar indefinidamente um que não dá frutos. Nem quero
dizer que você tenha que tolerar operações ad infinitum. O segredo é que você
saiba identificar se as condições do mercado mudaram. Nesse caso, será hora
de encerrar a operação sem maiores considerações. Mas se você perceber que
o contexto não muda em nada e o mercado continua a fluir na direção da linha
de menor resistência, então você deve ter habilidade suficiente para manter a posição e
Lucros.
2.7.2.2. Resultados técnicos
Consistem em sair da posição quando o mercado mandar, nem antes nem depois.
Ou dito de outra forma: se a entrada no mercado é desencadeada justamente no
momento em que podemos confirmar que a oferta ou a procura se retirou
completamente, a saída deve ser justificada no preciso momento em que vemos
que a procura ou a oferta entrar novamente em cena e pode comprometer o avanço do preç
Que sentido faz manter uma operação aberta se notarmos que surge uma pressão
contrária que põe em risco o avanço do preço? Em princípio, nenhum. Obviamente,
o complicado será avaliar quando considerarmos a pressão contrária “suficiente” e
sairmos da operação.
Uma possibilidade é sair justamente quando observarmos um aumento
substancial no volume em uma barra de aparente intenção. Isto tem um significado
muito claro. Cada barra de intenção (barra ampla, aumentando o volume e fechando
em mínimos ou máximos) é uma potencial “barra de stop”; pelo menos, uma parada
para deter o avanço mais imediato e provocar uma minicorreção de menor grau.
Portanto, porquê manter uma negociação se o mercado lhe diz que irá recuar
(mesmo que apenas) em proporção ao movimento anterior? Esse estilo de saída
(entro quando observo uma retirada de oferta e demanda com um contexto anterior
favorável, e saio à menor hesitação no preço) seria o mais cambista de todos. Mas
também podem adoptar um estilo mais oscilante e avaliar se vale a pena suportar
contratempos de menor grau para obter maiores lucros.
2.7.2.3. Saídas parciais e posições “piramidais”
Pirâmide
A matemática sugere que a melhor forma de otimizar uma negociação é
aumentar a aposta à medida que o preço avança a nosso favor e reduzir a
exposição se progredir contra nós. Isso é chamado de pirâmide. O curioso é
que a maioria dos traders fazem exatamente o oposto: aumentam a sua aposta se estão a
perder, na esperança de recuperar o que perderam (o que é conhecido como “acumulação
no lado negativo”), e reduzem o seu risco se estão a ganhar, por medo de perdendo. “o que
foi ganho”. Eles agem como taxistas de Nova York. E é por isso que eles são perdedores.
Como deveria ser piramidal?
Imagine que você compra 100 ações de uma empresa por $45 cada. Ao mesmo tempo
vemos que nossa operação está dando lucro e decidimos aumentar nossa exposição
adicionando mais 50 ações ao nosso portfólio ao preço de 60 um. Mas o preço não para
então decidimos fazer uma terceira aposta com uma compra adicional de 25 ações ao preço
de 70 um Por fim, fechamos tudo quando vemos que o preço chega a 80 um e atinge um
lucro final (se ignorarmos comissões e outras despesas) de 4750 um, ou seja, mais de 50 %
lucro. Isto equivaleria a ter comprado um total de 175 ações ao preço médio de 52,86 UM e
vendê-las todas a 80 UM. Se tivéssemos apostado apenas com as nossas 100 ações iniciais,
o lucro líquido teria sido “apenas”
US$ 3.500. Na mesma viagem de 35 um otimizamos nosso desempenho, a mesma coisa que os taxistas
de Nova York deveriam fazer para aumentar seus lucros: arriscar mais quando as coisas vão bem.
Contudo, piramidar não é tão fácil do ponto de vista emocional.
À medida que adicionamos posições, o “preço médio” do nosso investimento aproxima-se cada vez mais
do preço de negociação atual. Caso ocorra alguma alteração inesperada no preço, isso pode nos deixar
em uma situação muito comprometida de perdas. Uma posição que inicialmente tínhamos sob controlo
e com uma margem de segurança relativamente confortável torna-se, num piscar de olhos, uma operação
perdedora. Por esse motivo, para fazer a pirâmide é muito importante que:
• A confiança deve estar no seu máximo.
• Seja muito claro sobre a leitura do contexto e onde está a linha menor
resistência (e piramidar a favor dela).
• Realizar uma evolução positiva dos resultados. Nunca faça pirâmide após uma sequência
de derrotas negativas. • Adicione posições
apenas quando tiver lucros suficientes para lhe dar alguma margem de segurança para
reagir caso o preço mude inesperadamente.

• Os add-ons devem ser feitos em ordem decrescente, reduzindo pela metade o

valor da sua última aposta. Ou seja, se você abrir uma posição com 120
ações, sua próxima adição deverá ser de apenas 60 e a próxima 30.
Assim reduzimos o peso das últimas entradas no preço médio (ver Figura
55).
• Cada nova entrada deve estar de acordo com as regras do seu sistema.
Partidas parciais
Outra estratégia de saída, talvez não tão “óptima”9 do ponto de vista matemático, é a
chamada “saída parcial”. Consiste em desfazer posições à medida que o preço avança a
nosso favor. Por exemplo, compramos 175 ações de uma empresa a 45 um, e quando o
preço chega a 60 vendemos metade, mantendo a outra metade na carteira (88 ações).
Quando o preço chega a 70, desfazemos novamente a metade e deixamos correr as
últimas 44 ações para fechá-las definitivamente em 80 um
Figura 55. Esquema de pirâmide.
Esta estratégia tem a desvantagem de aproveitarmos menos a rota que

conseguimos “caçar” em comparação com outras estratégias, mas tem a grande
vantagem de garantirmos retornos à medida que o preço nos convém.
Então, qual é a melhor estratégia? Em primeiro lugar, os resultados técnicos, e

depois, do ponto de vista matemático, posições em “pirâmide”, embora do ponto de vista

emocional possa valer a pena optar por saídas parciais, que também podem combinar um
fechamento de primeira posição com um objetivo digital (para não ter que pensar demais e
garantir a operação) e então podemos administrar o resto tecnicamente e aproveitar a tendência.
Se você deseja avaliar o quão bem você analisa e gerencia suas operações, pode realizar
o exercício que proponho no Anexo 1. É uma planilha Excel simples que você mesmo pode
criar. Você também pode visitar www.precioyvolumen.com e baixe-o gratuitamente.
Em qualquer caso, todas estas possíveis técnicas de gestão da nossa posição devem ser
enquadradas no contexto de uma estratégia global de gestão monetária que nos diga quanto
dinheiro apostar na próxima operação e quanto máximo podemos perder para minimizar as
perdas e optimizar os lucros e evitar nos descapitalizar no longo prazo.
Após este bloco você deverá ser capaz de: • Reconhecer

as diferentes fases do mercado, tanto de alta quanto de alta.
de baixa e identifique em qual fase a ação do preço pode estar se
desenvolvendo no momento atual do gráfico que você analisa. • Conhecer
as áreas mais importantes para operações e reconhecer as
potencial e risco de cada um deles. • Saber
decifrar a acção do dinheiro profissional nas barras de preços e a sua inter-
relação com o volume. Reconheça quando o preço e o volume indicam
que a oferta ou a procura está a entrar no mercado e quando estão
ausentes. Saiba identificar intenção e parar movimentos.
• Saber planejar as áreas de conclusão para correções. • Estabelecer

os filtros de análise adequados para procurar operações com verdadeiro
potencial de desenvolvimento.
• Desenhar tendências e canais e reconhecer os limites que o
definir
• Reconheça os melhores momentos para negociar com base nos
diferentes graus de ação dos preços.
• Estabelecer critérios de saída com base nas ideias do método
Wyckoff.
1. https://wyckoffstockmarketinstitute.com/corner.htm.
2. Alguns estudos calculam que o retorno médio do mercado de ações desde 1802 é de aproximadamente 5,7% cumulativamente.
3. Com o boom das empresas tecnológicas, e aproveitando um momento de prosperidade, tornou-se moda em Espanha
comprar ações da Terra. Abriu o capital em 1999 ao preço de 11,81 euros e valorizou-se mais de 800% em apenas cinco anos,
apenas para cair para 2,75 em 2005, e finalmente ser absorvida pela Telefónica. A maioria dos pequenos investidores comprou
quando o preço subiu e praticamente perdeu tudo.
4. Publicação Agonia e Êxtase. Os riscos e recompensas de uma posição concentrada de ações. Em https://www.chase.com/
content/dam/privatebanking/en/mobile/documents/eotm/eotm_2014_09_02_agonyescstasy.p
5. Elliott postulou que as flutuações nos preços das ações descreviam padrões cujas propriedades estavam
intimamente relacionadas com a sequência de números de Fibonacci; especificamente, com o número ÿ (pronuncia-
se “fi”), 0,6180339, mais conhecido como “proporção áurea” ou número “divino”. Essa relação também ocorreu
em numerosos exemplos da natureza. A sua investigação levou-o à conclusão de que todas as atividades
humanas (e o mercado de ações era uma delas) tinham uma ligação muito estreita com estes números e que os
movimentos de preços se ajustavam em três dos seus elementos à lógica de Fibonacci: padrões de preços, tempo
e proporção. entre eles.
6. Um fractal é um objecto geométrico cuja estrutura básica, fragmentada ou irregular, se repete em diferentes
escalas. O termo foi proposto pelo matemático Benoît Mandelbrot em 1975. Na natureza existem numerosos
exemplos de elementos fractais como couve-flor, folhas de samambaia, raios de tempestades ou galáxias (Fonte:
https://es.wikipedia. org/wiki/Fractal) .
7. A esperança matemática é a expressão matemática que nos diz se as nossas operações são sustentáveis. Sua
fórmula é EM = (PA x GM) – (PP x PM), sendo PA o percentual de acertos, GM o lucro médio das operações
vencedoras, PP o percentual de perdas e PM o prejuízo médio. Esta equação deve ser sempre positiva.
8. Oferta de mão de obra para motoristas de táxi da cidade de Nova York: um dia de cada vez.
9. No seu livro Negociação com gestão de capital, Óscar Cagigas realiza um estudo sobre as consequências de
gerir um sistema com saídas parciais ou piramidalização e chega à conclusão que os lucros são optimizados pela
piramidação mas o drawdown (regressão nos nossos resultados em relação a aos lucros máximos anteriormente
alcançados) também aumenta.
BLOCO 3
O método Wyckoff hoje
O papel decisivo corresponde sempre à liquidez. Algumas decisões dos bancos centrais
e da política de crédito e alguns sinais da política dos grandes bancos podem dar algumas
pistas. Se não houver liquidez, o mercado de ações não sobe. Como dizem os ciganos: se
não há dinheiro, não há música.
ANDRÉ KOSTOLANY
O Bloco 3 visa esclarecer algumas dúvidas como quais produtos são adequados para
operar com essas ideias e quais devem ser suas características.
Veremos também quais fatores podem afetar o volume de negociação e até que ponto
podem distorcer sua magnitude. Por fim, veremos casos práticos de ações, índices e
matérias-primas para esclarecer algumas dúvidas que possam ter surgido na leitura dos
capítulos anteriores.
Os tempos mudaram, mas não tanto
Não há dúvida de que os tempos mudam. Há cem anos, grupos profissionais como
o dos irmãos Wasserman manipulavam os preços das ações em seu próprio
benefício. Hoje isso é feito por grandes instituições como bancos centrais,
formadores de mercado, fundos de investimento, Hedge Funds ou as famosas
máquinas de alta frequência1. Os produtos com os quais operamos também
mudaram: futuros, opções, FOREX (negociação de moeda) ou CFDs (contratos
por diferenças). “Um vasto leque de alternativas não só para os grandes
investidores, mas também para os pequenos investidores, que agora não terão
desculpa para não arriscar o seu dinheiro no casino de Wall Street. As facilidades
com as quais podemos operar também mudaram: com um simples clique do
mouse, nosso pedido leva centésimos de segundo para chegar ao outro lado do
globo.
Em qualquer caso, quer haja mais ou menos facilidade na compra e venda,
mais ou menos produtos financeiros para operar, ou mais ou menos complexidade
e coordenação entre os profissionais, no final o mercado irá sempre mover-se pela
lei da oferta e da procura. e todas as decisões de investimento, independentemente
da sua motivação, serão no final “compras” ou “vendas”, o que alterará as variáveis
da oferta e da procura, da mesma forma que acontecia há cem anos, no tempo de
Wyckoff.
Mesmo assim, é legítimo fazer algumas perguntas sobre a adaptação das
ideias de Wyckoff à atualidade, como as seguintes. Eles podem ser usados em
produtos como FOREX ou CFDs? Até que ponto as máquinas de alta frequência
podem alterar o preço e o volume? Qual o papel da arbitragem e em que medida
ela afeta as nossas operações? Tentarei responder a todas elas, ou pelo menos
dar-lhes o meu ponto de vista sobre o assunto, pois são questões abertas que
podem suscitar outras opiniões.
Responderei estruturando o bloco em três seções. Na primeira explicarei as
características que um produto financeiro deve atender para analisá-lo segundo as
ideias de Wyckoff. Algumas das questões levantadas acima serão respondidas
aqui. Na segunda estudaremos quais fatores podem afetar o
volume de negócios. Isto é importante porque já sublinhamos em diversas ocasiões que o que
importa é o volume relativo (não o líquido), e temos que conhecer alguns fatores que o afetam.
Por fim, veremos alguns exemplos de análises sobre ativos recentes e assim dissipar algumas
das dúvidas que possam subsistir.
3.1. Produtos adequados para operar com as ideias de Wyckoff
O mercado de ações é talvez o mercado por excelência para desenvolver as ideias do método
Wyckoff. E é normal, já que o investimento em empresas era o mais comum no final do século
XIX e início do século XX. Mas hoje existem outros produtos que também são perfeitos para
aproveitar ao máximo o método, como os futuros. Em qualquer caso, revisaremos de forma

genérica quais requisitos um produto deve atender se quisermos considerá-lo adequado à
nossa filosofia analítica.
Basicamente, precisamos de um produto que atenda aos cinco requisitos a seguir:
• Que temos informações sobre o preço. • Que temos

informações sobre o volume. • Que é um produto muito líquido. •
Que se trata de um ativo ou produto volátil.
• Que seja negociado em mercado oficial e
centralizado.
3.1.1. Informações de preço
É óbvio, mas vale a pena dizer. Se não tivermos informações sobre a evolução histórica dos
preços, não seremos capazes de aplicar as ideias de Wyckoff.
Além disso, é aconselhável que esta informação seja o mais completa possível, com um amplo
histórico de preços e possibilidade de visualização em diferentes períodos de tempo.
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3.1.2. Informações sobre o volume negociado
Precisamos saber quantas transações são realizadas em um determinado momento com o
produto que analisamos, porque caso contrário poderíamos estar a ignorar importantes manobras
profissionais que são negociadas através de outros meios que não controlamos. Resolvemos isso
operando através de produtos negociados em mercados organizados e centralizados, como o CME de
Chicago, o Ibex35 espanhol, o EUREX alemão, o BORSA italiano, a Bolsa de Valores de Nova York de
Nova York, a Bolsa de Valores Mexicana, a NASDAQ americana. , a Bolsa de Valores Argentina ou o
FTSE inglês. Ou seja, um mercado profissional onde todas as ordens de compra e venda são
negociadas em uma única bolsa. Com isso garantimos que sabemos quantos ativos são negociados
em um determinado momento, sem medo de que as ordens possam estar sendo correspondidas por
outros canais que não controlamos e com a tranquilidade de saber que por trás de todo o volume que
vemos é toda a atividade monetária do profissional que atua naquele produto.
Quais produtos não atendem a essa condição? Basicamente, aqueles

negociados em mercados descentralizados, também conhecidos como mercados
OTC (Over the Counter). A particularidade destes mercados é que não possuem
uma plataforma única de negociação; aqui as relações são entre indivíduos num
quadro de liberdade contratual muito maior do que nos mercados organizados.
Esta maior flexibilidade pode ser uma grande vantagem para os grandes capitais,
pois permite-lhes chegar a acordos sem terem de aderir a regras excessivamente
rígidas. E também para os pequenos, porque muitos intermediários oferecem
produtos “sob medida” que lhes permitem negociar com muito pouco dinheiro.
Nosso grande problema é que, sendo um mercado disperso, não temos todas as
informações sobre o que está sendo negociado. Na melhor das hipóteses temos
acesso à informação sobre o volume negociado pelo nosso intermediário, mas
nos restantes não. Além disso, na prática isso nem acontece, já que as corretoras
não costumam informar o volume de negociação, o que elas fornecem é um
indicador chamado “volume tick”, que embora pareça volume, não é. Um tick de
volume é gerado quando o preço move um tick, que é o movimento mínimo do
preço, seja para cima ou para baixo, e não importa se esse movimento é resultado
de uma injeção de duzentos contratos ou de apenas um. Em ambos os casos, para fins d
aumento é o mesmo. Obviamente esta informação não nos serve de nada, por isso
não poderemos utilizá-la.
O que alguns operadores fazem, principalmente aqueles que têm pouco capital
e só podem optar por operar em produtos OTC (graças aos poucos requisitos
exigidos para abrir uma conta), é analisar um ativo com o gráfico do seu futuro (que
é negociado em um mercado organizado) e operar o ativo em sua versão OTC que
se pretende correlacionar. Por exemplo, opere FOREX no par euro-dólar mas analise-
o no futuro do e-mini euro que é negociado no mercado de Chicago (CME-mini).
Desta forma, têm todas as vantagens da análise de Wyckoff mais a flexibilidade que
os mercados OTC proporcionam.
Ainda assim, esta não é minha recomendação. Se você tem pouco dinheiro, em vez
de operar em FOREX e CFDS, compre e venda ações à vista em empresas comuns,
pois as ações, além de atenderem a todos os requisitos que exigimos do método
Wyckoff, permitem que você arrisque seu dinheiro sem a alavancagem de outros
produtos que lhe permitirão, na pior das hipóteses, evitar a ruína da sua conta, ou
pelo menos atrasá-la o máximo possível.
3.1.2.1. O papel da arbitragem nas ideias de Wyckoff
Há uma questão (que ainda não colocamos) sobre como as informações de

volume são centralizadas, que ainda não abordamos. Como podemos considerar
válidas as informações sobre o volume que vemos no futuro se assumirmos que
o futuro simplesmente replica o seu subjacente? Ou dito de outra forma, como
sabemos que o movimento do futuro é resultado exclusivo da ação direta do
profissional que atua sobre esse mesmo futuro ou, pelo contrário, é um
movimento que reflete o que está negociado no subjacente ? Também
encontramos esta dúvida com a existência dos famosos Dark Pools ou redes de
marketing opaco para canais oficiais. Segundo alguns estudos (Picardo, 2014),
o volume negociado nestes canais atinge níveis superiores a 15%.
A actividade que está a ser negociada aqui é suficientemente importante para
tornar irrelevantes as actividades futuras?
Vamos refletir
Se estivéssemos no segundo caso (o futuro apenas replica o movimento do
subjacente), qualquer análise sobre o volume do futuro seria, à primeira vista,

estéril. Mas isso é realmente assim? Também podemos colocar a questão da
seguinte maneira. A atividade de negociação que vemos no volume futuro é
suficiente para justificar os seus movimentos ou é na verdade um volume
testemunhal e o que é importante é o volume que é negociado no seu
subjacente? Essas dúvidas não são apenas legítimas, mas têm sido objeto de
diversos estudos3.
Em qualquer caso, para começar, nada impede que um futuro diverja do seu
subjacente, de modo que se houver uma intensa actividade negocial capaz de alterar
a oferta e a procura do futuro, este se moverá em consequência desse desequilíbrio,
independentemente do que o faça. seu subjacente. Ou seja, estamos falando de
produtos que nem sempre precisam ser correlacionados ao milímetro.
Mas vamos supor que o futuro seja um mero “seguidor” do subjacente. Neste
caso também não teríamos grandes problemas, pois a atividade que vemos no futuro
responderia, em grande parte, à atividade que produz arbitragem e que faz com que
ambos os ativos permaneçam correlacionados.
Arbitragem é o processo pelo qual determinados profissionais tentam aproveitar
a decorrelação que ocorre entre diferentes ativos que possuem uma relação estreita
(no nosso caso os futuros e seus ativos subjacentes) sabendo que ambos tendem a
convergir. Se o preço dos futuros subisse acima do subjacente, um arbitrador astuto
compraria uma carteira de ações representativa do índice ou venderia futuros, numa
tentativa de capitalizar a precificação errada. E, inversamente, se descobrir que o
preço do futuro cai relativamente ao do seu subjacente, comprará futuros ou venderá
ações de uma carteira representativa do índice. Estas arbitragens, logicamente, irão
gerar atividade negocial no futuro (e no subjacente) que poderemos analisar através
do volume e da sua inter-relação com o preço.
Portanto, que diferença faz para nós se o volume do futuro é um volume motor
ou apenas um volume de arbitragem? Em ambos os casos, a atividade negocial que
vemos é representativa e perfeitamente válida para ser analisada.
3.1.2.2. Volume oculto

Outra dúvida muito comum é sobre o que é conhecido como “volume oculto” e
que muitos pensam que são ordens negociadas em mercados que permanecem
secretos. Aqui o erro é conceitual.
“Volume oculto” é uma funcionalidade que alguns centros financeiros oferecem aos seus
participantes e que lhes permite colocar ordens de compra ou venda sem que elas apareçam à
vista de todos. É assim que conseguem camuflar suas intenções. Por exemplo, no mercado
espanhol um operador poderia decidir fazer uma encomenda de mil títulos e, de todos eles,
apenas 250 aparecem na carteira de encomendas visível para todos (que é o mínimo exigido),
e os restantes permanecerão “ escondidos” até que sejam negociados. Mas esta é a nuance
importante: o volume oculto esconde (desculpem a redundância) posições que ainda não foram
executadas, ordens que estão à espera, a um preço específico, à espera de encontrar uma
contraparte. Ao encontrá-lo, eles são executados e o volume aumenta como acontece com
qualquer outro tipo de pedido. Portanto, que diferença faz se a ordem permanecer oculta antes
de ser executada? O que nos interessa analisar é o volume já negociado e não o volume que
presumivelmente pode ser negociado.
E isso é importante, porque muitos traders concentram seus esforços em tentar aprender
a ler o livro de ordens, que contém informações sobre ordens latentes aguardando execução, e
que quase todas as corretoras fornecem. Seu objetivo é tentar identificar grandes blocos de
ordens que possam gerar suporte ou resistência significativa. O problema, do meu ponto de
vista, é que agora o volume oculto representa sim um fator relevante para eles. Além disso,
muitas das ordens que permanecem inativas podem ser canceladas antes de serem executadas,
dando numerosos sinais falsos de suporte e resistência.
3.1.3. produtos líquidos
Precisamos que o produto com o qual operamos seja muito líquido. Liquidez é a facilidade que
temos para converter nossos ativos em dinheiro líquido. Um ativo ilíquido tornará mais difícil
livrar-nos da nossa posição e converter a nossa aposta em dinheiro. Se o produto for muito
líquido, será mais fácil ganharmos dinheiro.
Liquidez e volume estão intimamente ligados: quanto maior o volume

Quanto mais liquidez tivermos, mais liquidez haverá e vice-versa, por isso temos interesse em
produtos com muito volume.
Atualmente, os mercados futuros com maior volume4 são, em ordem do maior para o
menor: CME e Chicago CBOT, New York Mercantile Exchange, ICE Future Europe, NYSE
Amex, NYSE Arca, ICE Futures US, ICE Futures Canada, Singapore Mercantil Bolsa, EUREX,
Bolsa Nacional de Valores da Índia, BM&FBovespa do Brasil e Bolsa de Moscou. Por região,
aqueles com maior volume de negócios são os norte-americanos, seguidos pelos da Ásia,
Europa e, por fim, da América Latina. E por categoria, futuros de ações, seguidos por futuros
de índices, taxas de juros, moeda e energia. Os futuros de metais preciosos fecham a
classificação.
3.1.3.1. A câmara de compensação
Outra característica muito importante a favor dos futuros é a existência de câmara de

compensação. A câmara de compensação é um mecanismo que fica entre o comprador e o
vendedor, de forma que a relação entre as partes deixa de ser direta, mas é realizada por meio
desta câmara, que garante indenização a ambas as partes. Caso um dos dois descumpra suas
obrigações, a Câmara assumirá o compromisso com a parte contrária, e então, em processo
separado, tentará exigir os danos que julgar cabíveis. Desta forma é garantida a liquidez, pelo
menos nas situações mais comuns.
3.1.4. Produtos voláteis
A volatilidade está associada ao conceito de “risco” no mundo financeiro.

Quanto mais volátil for um produto, maior será o risco envolvido. E por que?
Porque a volatilidade é uma medida estatística5 (o desvio padrão) que mede o
quão “nervoso” está um título e entende-se que os investidores querem ativos
calmos que não lhes dêem surpresas. Mas para nós, um activo que não se
move é um activo morto e sem amplitude. Sem amplitude não há diferença de preço, e
diferença de preço não há benefícios. Nossa definição favorita de risco vem de

Howard Marks, presidente do grupo de investimentos Oaktree Capital Management.
Para ele, risco é simplesmente “a probabilidade de perder nosso dinheiro” (2012). E
ver.
Portanto, estamos interessados em produtos voláteis, com movimentos de
preços significativos.
3.1.5. Intermediários independentes e honrados
Essa característica não é exclusiva do método Wyckoff, mas vale a pena comentá-la.
É muito importante que o nosso corretor seja muito eficiente, independente e honrado, e que
ofereça bons serviços mas também comissões competitivas.
Muitos traders Wyckoff são cambistas que exigem que a entrada seja perfeita, com o
preço certo e executada rapidamente. Se nosso corretor não garantir, poderemos ter
problemas. Se suas taxas forem altas, nosso desempenho poderá ser prejudicado.
Não vou recomendar nomes específicos de intermediários, mas vou esclarecer os

tipos de corretoras existentes para conhecer suas características:
3.1.5.1. Tipos de corretores
Corretores ECN
As corretoras ECN (Electronic Communication Network) são intermediárias financeiras

que possuem uma plataforma específica (chamada ECN) através da qual enviam as
ordens recebidas pelos seus clientes (traders) para fornecedores de liquidez (bancos no
caso de moedas) ou para o mercado organizado (no caso de moedas). futuros e ações),
e são estes que atuam como contraparte. Em troca, cobram uma comissão por cada
operação pelos seus serviços.
A ECN é, em suma, um intermediário estritamente regulado por órgãos oficiais que,
sem qualquer possibilidade de manipulação de preços, põe em contacto operadores
para comprar e vender os seus ativos financeiros.
Corretores criadores de mercado ou formadores de mercado (MM)
Os corretores formadores de mercado (também chamados de mesas de negociação) são

chamados de “criadores de mercado” porque são responsáveis por comprar do trader que
vende e vender do trader que compra; isto é, eles atuam como uma contrapartida.
O fato de também serem conhecidos como corretores com mesa de negociação refere-
se ao fato de possuírem uma “mesa de negociação”. Se fizermos uma comparação com os
casinos, este tipo de corretora é o casino que possui as mesas de jogo (DD) onde as cartas
são distribuídas a quem quiser “jogar”. Quando o trader perde (o que normalmente é normal),
ele ganha e vice-versa.
Os MMs, além de lucrar com os traders perdedores, ganham por meio de spreads ou
forks, que é a diferença entre o preço de compra e de venda. Por exemplo, o MM vai ao
mercado oficial e obtém um preço de compra de um ativo a 10,25 e um preço de venda a
10,00. Ao mesmo tempo, oferece aos seus clientes um preço de compra de 10,50 e um preço
de venda de 9,75, de forma que cada vez que um trader executa uma ordem ganha 0,25 de
cada lado. Esta é uma forma indireta de cobrar comissões.
Corretores sem mesa de operação ou sem mesa de negociação (NDD)
Esse tipo de corretora permite ao trader acessar o mercado sem precisar passar suas ordens
por uma mesa de negociação. As ordens colocadas pelo trader chegam diretamente ao
mercado, evitando agentes intermediários e, consequentemente, eliminando a possibilidade
de “manipulação” de preços.
Se não houver mesa de negociação, não há intermediário, e isso é sempre
um ponto a favor do trader.
O que diferencia a corretora NDD da ECN é que ela pode ser regulamentada ou não.
São apresentadas duas opções: ou cobrar spread + comissão por operação realizada (que
seria o mais próximo de uma corretora ECN) ou aumentar o spread e não cobrar comissão.
Os traders que escolhem um NDD “porque não cobram comissão” devem saber que esta
comissão está incluída no spread que pagam: a corretora ganha sempre, de uma forma ou
de outra.
A maioria dos corretores NDD são “híbridos” em relação à decisão de cobrar ou não
uma comissão; Em outras palavras, o que eles realmente fazem é:
1. Funcionar como ECN caso o volume da operação seja muito elevado (grandes
instituições).
2. Atuam como contrapartes, atuando como formadores de mercado quando o valor
negociado é mínimo (pequenos operadores).
Outros ingredientes muito importantes devem ser adicionados à escolha da corretora,

como se ela é ou não regulada por um país com garantias, comissões baixas, ampla gama
de produtos e ativos, serviços de valor agregado para o cliente (atendimento em seu idioma ,
assistência técnica, plataforma gerenciável, tempo para recuperação de lucros, treinamento
gratuito ou equipe de profissionais com solvência).
Por isso, e de acordo com as nossas ideias, o ideal é trabalhar com corretores
ECN, regulamentada em algum mercado importante, solvente e com comissões baixas.
3.2. A relatividade do volume. Fatores envolvidos
Já se sabe que devemos analisar o volume em termos relativos. Não estamos interessados no
número específico de contratos que são negociados num determinado período, mas sim na
forma como o seu volume varia em relação ao seu passado mais ou menos recente. Desta
forma podemos detectar quando a oferta ou a procura estão desequilibradas. Porém, devemos
conhecer alguns fatores que afetam o volume:
3.2.1. O produto ou ativo financeiro que negociamos
O volume negociado numa ação como a Apple não é o mesmo que o negociado numa ação
como a Campofrío, por mais boas salsichas que produza. No primeiro caso estamos a falar de
um volume médio mensal de negociação superior a 500 milhões de ações, enquanto no
Campofrío “mal” chega a um milhão. Logicamente, a injeção de volume necessária na Apple
para desequilibrar oferta ou demanda será muito maior do que a necessária em Campofrío.
A mesma coisa acontece em produtos como futuros. Por exemplo, o futuro do Chicago
CME miniSP vê muito mais contratos negociados, em média, do que
outros futuros como o DAX, o miniNQ ou o miniIBEX (ver Figura 56), de modo
que uma injeção de volume insignificante para o miniSP pode ser um evento real
no miniIBEX.
3.2.2. A dimensão temporal que analisamos
O volume que se negocia durante um mês inteiro não é igual ao que se negocia
em dois minutos. Se analisarmos gráficos em grandes dimensões temporais, o
volume líquido necessário para desequilibrar a oferta ou a procura será
obviamente muito maior do que se o fizermos num gráfico com uma pequena
dimensão temporal, em termos líquidos.
Figura 56. Volume médio anual nos futuros mini Ibex, Dax, miniNQ e miniSP.
3.2.3. Do fuso horário em que operamos

Existem horários com maior atividade negocial do que outros. As inaugurações dos principais
centros financeiros do mundo, como Wall Street, Londres ou Japão, por exemplo, são momentos
em que o volume aumenta substancialmente. Outros momentos muito significativos são, por
exemplo, os fechos de mercado e as sessões ordinárias. Fora deste horário normal, o volume
é praticamente insignificante.
Nos mercados futuros americanos este contraste é muito acentuado:
• Das 8h30 às 15h15 (horário de Chicago) é quando há maior atividade de negociação.

É a sessão normal onde é gerado mais de 85% do volume. • Das 22h30 às
08h30 é o período conhecido como “pernoite” ou “depois
hora” e, embora seja um horário operacional, o volume diminui sensivelmente.
Apenas 1% do dia é negociado.
Mas mesmo dentro da sessão ordinária podemos distinguir intervalos de tempo

com maior ou menor volume:
• Primeiro terço da sessão: 08h30 às 11h00 aproximadamente. É o período

em que se gera mais volume.
• Segundo terço da sessão: das 11h00 às 14h00, mais ou menos. O volume diminui
drasticamente. É coloquialmente conhecida como “hora do hambúrguer”, já que
se diz que os agentes de Wall Street aproveitam para ir almoçar. • Último
terço da sessão: das 14h00 às
15h15. A intensidade é reativada
negociador coincidindo com o final da sessão ordinária.
Cada mercado e cada produto tem seus períodos de negociação mais intensos que outros.
É importante que você estude bem a personalidade do produto ou produtos nos quais deseja se
especializar e detecte quais são os períodos de maior e menor intensidade de negociação para
realizar uma análise muito mais eficaz.
3.2.4. De eventos específicos
Há determinados horários, determinados dias em horários pré-estabelecidos, em que

Publicam notícias de natureza macroeconómica que costumam afetar, em

maior ou menor grau, a economia em geral e os mercados financeiros em particular.
Não é objetivo do método Wyckoff avaliar o impacto das notícias de um ponto
de vista fundamental. O que nos interessa é saber que o dinheiro profissional
aproveita esses momentos para agir com decisão. Para nós, serão momentos-
chave em que o profissional aproveita o ruído das notícias para acumular ou
distribuir, pois fazê-lo em outros momentos poderia revelar seus interesses e
expor suas estratégias.
Por exemplo, no dia 18 de junho de 2014, às 20h00 (hora de Madrid), o
FOMC (Comité Aberto da Reserva Federal dos Estados Unidos) anunciou que
as medidas de estímulo monetário levadas a cabo pela Reserva Federal
começaria a chegar ao fim. A interpretação fundamental deste fato não nos
corresponde. O que é relevante para a nossa análise é observar como, em
poucos momentos, passamos de negociar apenas dez mil contratos em cada
período de dez minutos para negociar mais de cento e vinte mil, e em apenas
uma hora e meia, um volume cinco vezes maior que a média de toda a sessão
até agora (ver Figura 57).
Figura 57. Reação no gráfico à publicação da notícia.
3.2.5. Dependendo do preço
O preço também é uma variável muito importante que determina o volume. Se uma
empresa cotar a centavos será muito mais fácil negociar com ela do que se o fizer a
1.000 Um. A acessibilidade é muito maior. Um bom exemplo disso pode ser
encontrado na empresa Berkshire Hathaway, do bilionário Warren Buffet.
A Figura 58 mostra o preço das duas classes de ativos negociados pela
empresa . Classe A e classe B. Você pode ver como a classe A está sendo negociada
a mais de US$ 200.000 cada ação, enquanto a classe B está sendo negociada a
“apenas” US$ 147.
Essa diferença influencia diretamente a atividade de negociação de cada
um dos títulos. Enquanto nas ações do tipo B são negociadas mais de 3,5
milhões de ações por dia, nas ações do tipo A são negociadas apenas 400.
3.3. Casos práticos
Ao longo do texto explicamos conceitos teóricos com inúmeras imagens para

que as ideias sejam compreendidas da melhor forma possível, mas a verdade é
que o mercado nem sempre se expressa de forma tão idílica como muitas vezes
pode ter parecido. A realidade está cheia de nuances difíceis de estruturar.
Aprender a ler um gráfico é como aprender a falar uma língua. Não se trata de
memorizar quatro frases e repeti-las como um índio, mas de entender como a
língua se articula, para poder se comunicar com fluência. Não se surpreenda,
portanto, se o preço brincar com as zonas de suporte e resistência (ultrapassá-
las sutilmente ou ficar a pouca distância delas), nem se observar “chicotes” com
volume maior que o ocorrido no volume de stop, ou se o mercado gira em V sem
sequer traçar uma acumulação ou faixa de distribuição clara. E outras situações
semelhantes. Essas são variações que você encontrará com frequência e que
exigirão que você domine a arte da leitura de gráficos para evitar dificuldades.
Não sei se você já teve a oportunidade de aprender um idioma e ir para um
país de origem para praticá-lo. Tive que fazer isso na Inglaterra em 2001. Lá eu
estava cursando Administração de Empresas. Nos primeiros meses, quando quis
me comunicar, usei a gramática, traduzindo literalmente do espanhol. E não foi
ruim, pelo menos eu pude comer. Lembro que no começo foi frustrante ver como
eu usava verbos que me ensinaram, com toda a minha boa predisposição, e ver
como todos ali se expressavam com phrasal verbs6. A verdade é que a minha
forma de comunicar era correta (dentro dos meus limites), mas a realidade exigia
mais de mim se quisesse funcionar com tranquilidade no país.
Figura 58. Ações classe A e ee B da Berkshire Hathaway.
A mesma coisa acontece com a negociação. Agora é a sua vez de arrumar a mochila e ir
ao mercado praticar o máximo que puder, até dominar a língua nativa dos profissionais. Você
já conhece as regras, mas precisa descer à rua e começar a “conversar cara a cara com o
preço”. É aí que você aprenderá os mistérios da língua. Mas para facilitar para você, veremos
mais alguns exemplos que destacam algumas das nuances que você pode encontrar.
Veremos gráficos de ações e futuros, porque são os que melhor se adaptam às nossas
ideias, dos mercados europeu, norte-americano e latino-americano. Acho que será uma boa
série de exemplos para dar um empurrão final ao tema.
Preparado? Pegue o dicionário Wyckoffian-Espanhol e vamos embora.
3.3.1. General Electric, distribuição em tetos de mercado
Na Figura 59 temos o gráfico da gigante americana General Electric, de abril de 1999 a

outubro de 2001. A General Electric está atualmente listada na
no mercado de Nova York (NYSE), sob o ticker “GE”.

Precisamente essas foram as datas em que o seu valor atingiu os máximos históricos.
Passou de ser negociado a 6 dólares em dezembro de 1991 para ter um valor superior a 58 em
no verão de 2000. Uma reavaliação de mais de 800% em apenas nove anos.

Treze anos depois, seu valor era de apenas US$ 10. O que aconteceu para que
o preço caiu tanto? Ou melhor, poderíamos ter visto certos sinais de distribuição em torno
dessas datas que nos teriam alertado que a ação, pelo menos, poderia parar de subir com o
mesmo impulso de até então?
Provavelmente sim.
Se você observar, em dezembro de 1999 o preço estava atingindo novos máximos com
um aumento extraordinário de volume em relação aos volumes anteriores. Tenho certeza
que isso sugere um volume de parada para você, certo?
Logicamente, ainda não era hora de propor qualquer cenário de baixa.
Teria sido uma verdadeira tolice, mas tanto volume nas velas de alta é algo que, por uma
questão de princípio, deveria nos deixar alertas. Tom Williams costuma dizer que “smart
money não gosta de alto volume em barras ascendentes”, ou seja, “profissionais não gostam
de muito volume em velas de alta”. Sempre que você vir uma intenção se mover com volume
extraordinariamente alto, mesmo que a tendência ainda esteja viva e o viés da tendência
deva prevalecer, você deve vestir sua jaqueta de cético e pensar que pode estar diante de
um “stop”. Talvez não seja uma parada de reversão do mercado, mas pelo menos para um
movimento de correção. Quanto maior o volume, mais longa será a correção subsequente
em tempo ou profundidade, se não estivermos diante de uma mudança de tendência.
Além disso, é preciso lembrar que parar não significa posicionar-se no mercado.
Primeiro você tem que exigir que o preço mude e depois veremos.
Nesse caso, o stop apenas provocou um movimento corretivo que levou o preço
à direção comprada, e aí foi reestruturado para que permanecesse em alta. Estou
convencido de que muitos traders souberam antecipar habilmente esse stop, mas
uma boa leitura do gráfico não garante lucros. O tempo é crucial e você deve ter os
hábitos necessários para evitar decisões precipitadas.
Figura 59. General Electric.
No verão de 2000, o preço atingiu novos máximos. Em princípio, este foi um magnífico sinal
de alta. Quem não seria seduzido por uma blue chip7 como a General Electric, que atinge recordes
históricos? É isso que o profissional quer que você pense, pois ele precisa que você compre e se
torne seu equivalente.
Quanto maior o interesse do comprador, mais eficaz será a distribuição.
Observe como essas novas máximas são feitas sem volume significativo, ou seja, sem
intenção, e sem intenção não rompem zonas importantes. Queime isso em seu braço. Estamos
diante de um verdadeiro engano profissional, de um impulso perfeito. Mas não podemos dar isso
como confirmado até que o preço recupere o canal de distribuição e teste sem volume. Isso será a
prova de que a procura já não está interessada em aumentar o preço (teste de subida).
Mas o sinal mais claro de que a tendência morreu aparece quando o preço ultrapassa a base
da faixa de distribuição e o faz intencionalmente (deslizamento de gelo). Esta é uma forma de
quebrar uma área importante. Observe também o recuo subsequente, bem na área de US$ 42,
que confirma que a demanda desapareceu completamente e as expectativas de baixa são
superiores
nunca.
Com um contexto lido como este, você ainda pode ter dúvidas se vale a pena operar vendido
ou não. É compreensível, mas o que deveria ficar bem claro é que, pelo menos, “já não demora”,
como costuma dizer Paco Gómez. Tenha argumentos para pelo menos poder descartar um lado
do mercado é algo muito valioso que não deve ser subestimado.
3.3.2. Mediaset Espanha
A próxima ação que analisamos é a da Mediaset España, da holding empresarial de

Silvio Berlusconi, ex-primeiro-ministro italiano.
Nesta ocasião, a distribuição que vamos analisar apresenta certas peculiaridades.
Para começar, o volume de stop se sobrepõe ao empuxo ascendente, o que não
corresponde ao que se vê do ponto de vista teórico, mas isso não é o importante. A
chave é entender o que o enorme volume representa nas máximas do mercado e o
que é incapaz de elevar o preço. Quando vemos algo assim temos que considerar que
estamos num possível teto de mercado e que os preços podem começar a cair. Mas
tal conclusão categórica não é alcançada repentinamente, mas sim gradualmente.
A Mediaset España começou a negociar na bolsa espanhola em meados de 2004

e as suas ações começaram a disparar até atingirem uma reavaliação de mais de cem
por cento em meados de 2007. E é aí que estamos, em máximos históricos e prestes
a estourar o mercado imobiliário. bolha.
Em princípio, devemos assumir que a tendência será de alta, desde que o
preço não indique o contrário. Na verdade, se olharmos o gráfico da Figura 60,
vemos como em Abril de 2007 surgiram três extraordinárias injecções de volume na
zona de apoio (situação A) que nos fazem pensar que o profissional está a
reacumular; isto é, mais madeira para os comprimentos. E devemos interpretar
neste sentido, porque, se você notar, há muito volume em barras que não têm
intenção de baixa, pois têm uma faixa semelhante às barras anteriores, fecham em
máximos (e não em mínimos). e mal se move. Ou seja, uma “parada” naquela zona
de suporte em meio a uma tendência de alta. Na verdade, a resposta a toda esta
manobra faz com que o preço suba até aos máximos, pelo que a conclusão não
pode ser outra senão a seguinte: de momento, a tendência é de alta e “curto não”.
Figura 60. Mediaset.
Agora chegamos aos momentos-chave. Estamos em junho de 2007 (situação B),

justamente quando o preço enfrenta resistências anteriores e ameaça atingir novos máximos
históricos. Preste atenção em como você aborda isso. Você vê intenção? Você vê isso fazendo
isso com barras de amplo alcance, fechando nos máximos e aumentando o volume à medida
que penetra? Não. O que vemos é exatamente o oposto: barras especialmente estreitas e com
enorme volume incapazes de romper a zona (esforço vs. resultado). A pergunta que deve ser
feita é óbvia: tanto volume realmente responde ao interesse altista do profissional? Se sim, por
que o mercado não sobe? É aí que está a chave. O profissional já não demora e, se ele não
faz, nós também não devemos. Estamos perante uma situação de pleno impulso, embora desta
vez com um volume muito maior do que o que aconteceu anteriormente. Pense na quantidade
de traders que estariam comprando naquele momento, confiantes de que a festa altista não
teria fim sem saber o que os aguardava.
Mas ainda é cedo para concluir que o mercado irá cair. Claro, pelo menos
saiba que o valor “longo não existe mais”. Em tal situação, quem manteve
posições de alta deveria pelo menos reduzir sua aposta, cobrir seu portfólio ou
fechar posições diretamente para permanecer líquido e buscar novas
oportunidades de compra posteriormente.
Neste ponto podemos desenhar o intervalo de distribuição. Fazemos
com o apoio da situação A e os máximos do impulso de alta anterior.

Agora observe como o preço fica apoiado na parte inferior da faixa e tenta
subir novamente (situação C). Como se faz? Sem volume e com barras
especialmente estreitas. Ou seja, sem intenção. E isso nos alerta que o
profissional não demora mais, e agora simplesmente testa se ainda há demanda
flutuante no contexto que possa comprometer seus interesses. Se houvesse, o
volume começaria a aumentar à medida que os intervalos aumentassem e os
fechamentos seriam máximos. Mas isso não acontece. O profissional sabe que
sua manobra de distribuição iniciada na situação A e concluída na situação B
já foi bem-sucedida e que o preço não poderá fazer outra coisa senão cair.
Mas a confirmação definitiva (para nós) vem quando o preço ultrapassa a faixa
de distribuição e o faz com intenção (situação D). Observe como isso acontece:
barra ampla, próxima nos mínimos e aumentando o volume à medida que “desliza
pelo gelo”. É assim que queremos que as áreas importantes sejam quebradas. Se
você olhar de perto, o que temos diante de nós é a clássica figura do gráfico “ombro-
cabeça-ombro”, em que o impulso para cima representa a cabeça e o “gelo”
representa a linha clavicular. Você vê como o volume de leitura não está em
desacordo com a análise técnica tradicional? Simplesmente lhe dá base.
Para finalizar, observe a queda dos preços com movimentos impulsivos
seguidos de correções. A primeira dessas correções é o retrocesso (situação E),
que confirma que o preço não consegue recuperar a faixa de distribuição perdida.
As subsequentes (situação F) ocorrem no meio da tendência e com um potencial
de viagem cada vez menor, mas com uma situação contextual muito mais clara.
Todas essas correções têm as mesmas características: volume muito baixo e barras
relativamente estreitas, sinal de que a demanda não tem interesse em aumentar o
preço.
3.3.3. Futuro do e-miniS&P
Voamos para Chicago, para South Wacker Drive, 20. Lá temos a sede da Chicago
Mercantile Exchange (CME), onde é negociado o futuro do e-miniS&P 500. Pedi
que você me emprestasse a sessão de 15 de julho de 2014 e você me deu três
minutos gráfico, útil para operadores
intradiário, mas como o mercado é de natureza fractal (algo já conhecido), tudo o que
analisarmos será extrapolado para qualquer outra dimensão.
A Figura 61 mostra a sessão miniSP incluindo a parte “after hour” que, embora não seja
o melhor horário para operar, costuma definir movimentos interessantes para contextualizar o
que está acontecendo antes do início da sessão.
Neste caso, podemos observar como ocorrem alguns gestos de distribuição muito
interessantes (situação A) que fariam, minutos depois, o preço cair. É verdade que não são
injeções de volumes muito elevados em termos líquidos, mas são em termos relativos, que é o
que nos importa.
Mas já no início da sessão ordinária (corretagem inicial, 15h30, hora espanhola) podemos fazer
uso dessa informação prévia.
O preço começa fortemente “longo”, e ultrapassa a faixa lateral que traçamos
anteriormente, mas acaba falhando (esforço vs. resultado). Já temos a armadilha de alta, o
nosso impulso ascendente (situação B). Pouco depois, o preço testa a parte superior do canal
de distribuição sem volume (situação C), prova de que a demanda está “seca” e não tem força
para subir o preço. Mas gostaria que focasse a partir das 16h, quando o preço ultrapassa a
base da faixa de distribuição (situação D). Observe como isso acontece: com intenção, ou seja,
com uma barra ampla, fechando em mínimos e aumentando o volume, o melhor dos sinais para
confiar que a oferta está pressionando de forma decisiva e quer vencer a batalha do mercado.
É verdade que se o preço tivesse recuperado 1.971 (a parte inferior da faixa de distribuição
recentemente perdida) poderíamos ter concluído que esta “barra de intenção” não era tal, mas
que era um “volume de stop” que nos teria obrigado a repensar a nossa hipótese de trabalho e
chegar à conclusão de que a procura era mais abundante do que pensávamos inicialmente e
que a estrutura altista foi reconstruída. Mas não, justamente quando o preço teve que ceder o
peito e recuperar a faixa perdida, o volume desce e as faixas das barras se estreitam de forma
marcante (situação E). Estamos diante da prova definitiva de que a demanda se esgotou e se
retirou definitivamente da batalha.
Figura 61. Futuro do miniSP.
Agora observe como o preço cai: sequência de “impulsos e correções” onde

todos os impulsos possuem alto volume no final de seu desenvolvimento e baixo
volume em suas correções (situação G). Cada extremidade de impulso tem
volume alto por um motivo. Esse instante é, por si só, um “processo de mini-
paragem” ou “mini-acumulação” de menor grau se preferirem, o que provocará,
pelo menos, um movimento correctivo. Nunca saberemos antecipadamente se
será um “stop” mais relevante que provoque uma mudança de tendência, ou se
será uma simples correção à tendência em desenvolvimento, embora o viés que
deva prevalecer seja o da correção. Mas temos de monitorizar certas áreas-
chave. Já os conhecemos, mas iremos acrescentar um novo de extrema
importância: o início da barra de intenção, que aparece destacada em cinza claro
na imagem. Esta é uma zona natural de suporte ou resistência onde podemos
fazer uso da lei do esforço versus resultado, e ver se o preço consegue rompê-la
intencionalmente. Se você olhar de perto, a correção chamada “situação G” morre
justamente nessa área, o que também coincide com a tendência de baixa, com
todo o volume que ocorreu no deslizamento de gelo e com 62% da última seção
de queda. É uma área muito relevante onde a procura deve mostrar as suas
credenciais rompendo com a intenção de poder concluir que a queda chegou ao
fim. Mas em vez disso, o que vemos? Barras estreitas e com volume muito baixo,
sintomas de que a demanda ainda está ausente e o preço não pode fazer nada além de c
Por fim, observe o final do impulso que acabamos de discutir (situação F)

e veja como ele atende todas as características do método Wyckoff que já
conhecemos, mas em menor grau, com as posições primárias de mola, teste e
salto - desenhado na cor cinza. Um scalper arriscado poderia até ter buscado
alguma posição de alta em uma dessas situações primárias, mas sempre
estando muito atento ao contexto de distribuição anterior e que suas operações
optam por empreendimentos de menor grau e com potencial muito menor.
Ainda assim, lembre-se de que é muito mais inteligente tentar entrar na linha
de menor resistência e, neste caso, a linha de menor resistência estava no lado de baix
3.3.4. Volkswagen
No dia 21 de setembro de 2015, surgiu na mídia a notícia de que a multinacional

alemã Volkswagen, uma das mais importantes empresas automobilísticas do
mundo, vinha adulterando os sistemas de medição de emissões de CO2 de
seus veículos nos últimos anos com o objetivo final de economizar custos. .
Esse golpe custou muito caro: em apenas 48 horas, suas ações despencaram
mais de 48%. Esta verdadeira quebra da bolsa deixou-nos a todos de boca
aberta. Mas poderia tal colapso ter sido previsto? A resposta é não, não tão
contundente, mas pelo menos alguém poderia ter “antecipado” que a ação não
estava em alta há muito tempo e que no seu pico havia sinais realmente
sugestivos de distribuição.
Na Figura 62 vemos dois gráficos. O da esquerda é um gráfico linear
semanal para ter uma perspectiva global da evolução dos preços desde 2010;
e o da direita é um gráfico de barras de dois dias, de outubro de 2014 a junho
de 2015, que analisa detalhadamente a última alta e a distribuição gerada nas
máximas.
A primeira ideia que gostaria de destacar aparece no gráfico de linhas à
esquerda. Se você notar, o preço parou de subir muito antes do escândalo das
emissões estourar (situação 1). Em julho de 2015, o preço recuperou a última
resistência significativa localizada nos 200 euros. Um facto que por si só não
quebra a estrutura altista do valor, mas coloca-a em quarentena e obriga-nos,
pelo menos, a cobrir posições ou a reduzir o peso do nosso
pasta. Um pouco mais tarde, temos outro evento igualmente significativo: a tendência
de alta que ligava os mínimos ascendentes foi rompida com muita facilidade.
Outro fator crucial para ter cuidado com a força de alta dos preços.
No entanto, a área chave estava precisamente na zona de preços que estava
a ser tocada na véspera do 21 de setembro, em torno dos 168 euros. Aí tivemos o
último mínimo relevante e, tecnicamente, a tendência era de alta; pelo menos, desde
que o preço não perdesse essa área. Mas que coincidência foi lá que a notícia foi
divulgada e ocorreu o drop gap que afundou o valor. Ninguém que foi comprado
poderia ter escapado a um choque de tal magnitude, exceto aqueles que conseguiram
ler a fraqueza nos máximos ou aqueles que só se obrigaram a abrir novas compras
depois de perceberem um processo de acumulação realmente significativo naquela
área de médio .
Figura 62. Volkswagen.
Agora saltamos para o gráfico à direita para focar no último aumento

desde outubro de 2014. Observe o aumento de volume para a situação A:
volume alto e constante em uma figura terminal. Denota a compra profissional e a “causa” de toda a
ascensão às máximas (efeito).
Para começar temos aquele “stop” em forma de cunha terminal, mas depois o teste com volume
baixo (que nos alerta que a oferta não está pressionando) e o salto da corrente que confirma a
acumulação anterior. Já temos a linha de menor resistência no lado altista. Observe agora como cada
vez que o preço quebra
A zona de resistência faz isso com intenção, ou seja, com uma barra ampla,
fechando nas máximas e aumentando o volume. Além disso, toda vez que corrige
o faz sem volume, como sinal de que a oferta não está pressionando, exceto
naqueles finais de correção onde aparece alto volume mas o preço não consegue
romper os suportes (esforço versus resultado). Estes são pequenos sinais de
reacumulação dentro da tendência de alta, perfeitos para procurar posições assim
que forem confirmadas.
Vamos agora nos concentrar no teto. Em princípio, o último movimento de alta (situação
B) deve ser interpretado como uma barra de intenção de alta. Os mínimos e máximos estão
aumentando e não há necessidade de notar nenhum perigo, exceto para os cambistas, nos
quais cada pico de volume sugere uma oportunidade de fechamento de posições. A princípio
não é um “stop”, por assim dizer, mas observe a próxima barra identificada com uma seta preta
de enorme volume. É uma barra de intenção? Claro que não, pois fecha no mínimo. Isso denota
uma pressão de venda muito importante, que deve nos alertar para uma saúde altista, pelo
menos até vermos uma correção capaz de digerir todo aquele volume que ocorreu nas máximas.
Além disso, o preço testa a zona, com duas barras de volume entre as mais baixas de todo o
gráfico. Essa é a intenção de subir? Não, porque a procura desapareceu e, sem procura, o
preço não pode subir. Mas o momento chave é quando o preço rompe intencionalmente a base
da faixa anterior. Nesse momento já temos um contexto muito sugestivo da distribuição
profissional: parada, teste e deslizamento no gelo.
Mas eles não vão facilitar as coisas. Tomemos a situação D. É um abalo que obscurece a
quebra na faixa de distribuição e nos faz acreditar que a procura foi reestruturada. Mas é
apenas uma farsa. Observe como o preço recua nessa área, confirmando que a demanda
definitivamente jogou a toalha.
3.3.4. Futuro do ouro
O ouro é o ativo porto seguro por excelência. Alguns até o chamam de “dinheiro de Deus”,
porque dizem que no caso de um colapso financeiro, o ouro manterá sempre o seu valor como
moeda. E talvez tenham razão, embora, se nos deixarmos levar por
Tudo o que nos dizem é muito possível que agora estivéssemos “comprados”
em ouro, presos nas altas e vendo o nosso dinheiro desaparecer sem podermos
fazer nada. Atualmente o preço de um contrato futuro de ouro é comprado por
1.164 dólares, que há dois anos valia quase 1.800: 35% menos. O curioso é
que instituições como o JP Morgan recomendaram comprá-lo alguns meses
antes de atingir o seu limite máximo8. E o que o gráfico nos disse? Algo
completamente diferente.
A Figura 63 mostra dois gráficos do futuro do ouro. O da esquerda é
bimestral e abrange o período 2005-2015; e o da direita tem cinco dias e mostra
o período de abril de 2011 a abril de 2013, quando o preço atingiu máximos
históricos.
Figura 63. Futuro do ouro.
Para começar, observe o pico de volume no gráfico esquerdo, denominado situação A.

Onde isso ocorre? O que você pode responder?
Você realmente acha que todo esse volume enorme não é uma manobra orquestrada por
grandes profissionais? Distribuição: não pode ser outra coisa. Não estou dizendo que enquanto
essa barra estiver se desenvolvendo não podemos pensar que ela seja sequer uma barra de
intenção e que a força de alta ainda esteja viva, mas tanto volume nas barras de alta deveria
nos incomodar. Lembre-se: “O dinheiro inteligente não gosta de grandes volumes nas barras altas”.
Mas então observe, alguns meses depois, a situação B: volume baixo enquanto o preço
tenta atingir novas máximas. O processo foi arquivado! Já não existe
intenção de alta! O preço nos atraiu, o teste e a faixa de distribuição. Agora temos o campo
de jogo com grama pronto para começar a organizar estratégias operacionais.
Vamos agora pular para o gráfico à direita para ver esta situação com mais detalhes.
O volume de stop que antes era expresso em uma barra isolada agora é visto
bombardeados em vários deles (situação C). Poderíamos até entrar em detalhes:
• Barra 1, fechando a barra nas mínimas e aumentando o volume: a pressão

vendedora entra em cena e força o preço a fechar nas mínimas. • Barra 2,
barra ampla e volume baixo: A demanda está esgotada, denotada por volume baixo
no contexto da barra anterior. • Barra 3, barra climática (shake-
out) com fechamento em mínima e volume alto: oferta volta a pressionar o
preço.
• Barra 4, barra estreita e volume muito baixo: a demanda diminuiu
ausente.
• Barra 5, barra estreita, fechamento em mínimos e volume baixo: próximo
sem perceber a força ascendente.
• Barra 6, barra estreita, fechamento em mínimos e volume baixo: próximo

sem perceber a força ascendente.
• Barra 7, barra ampla, fechamento em mínimos e volume crescente que penetra

na zona de “stop” anterior: barra de intenção que nos mostra que a oferta
venceu a batalha.
A análise “barra por barra”, porém, tem seu perigo. Embora tecnicamente possam ser
feitos, corremos o risco de esquecer o contexto e ver coisas que não existem. A primeira
coisa é ter clareza sobre onde estamos e o que pode estar afetando o preço. Assim que
tivermos clareza sobre isso, observaremos certas barras e certos volumes que podem nos
dar pistas interessantes sobre o que está acontecendo.
Bem, uma vez que temos o volume de stop à esquerda e o primeiro impulso
curto, podemos agora desenhar o canal de distribuição. Agora observem as situações
D e E. São os testes. O alcance das barras é estreito e o volume é baixo.
Na situação F vemos uma última tentativa da procura de manter o preço baixo.
Em princípio responde bem mas no máximo (situação G). Quando a procura teve de
fazer o último esforço para absorver a oferta flutuante, vemos como
a intenção desaparece e sem intenção as áreas importantes não são quebradas.

Telhado triplo sem intenção e com um volume de batente muito sugestivo à nossa esquerda.
O preço, num contexto como este, só precisa cair, a menos que vejamos uma
última tentativa de acumulação da demanda. E quase aparece. Na situação H vemos
como o volume aumenta novamente ao entrar em contato com a parte inferior da faixa
de acumulação, mas a reação é mínima, apenas uma correção com volume baixo e um
rápido rompimento do canal com intenção, e uma visita a uma nova área de preços.
3.3.5. América Móvil SAB
Damos um salto para o outro lado do lago para analisar a empresa com maior capitalização de
mercado no índice Mexbol do México, a América Móvil, a quarta maior empresa de telecomunicações
do mundo e com mais de 260 milhões de usuários.
Na Figura 64 vemos a evolução do seu mercado bolsista em dimensões bimestrais desde

2002. Naturalmente, gostaria de focar a sua atenção especialmente a partir de 2008, em três
situações específicas: situação A (processo de acumulação no final de 2008), situação B (topo triplo
histórico sem intenção de rompimento entre 2010 e 2012) e situação C (acumulação e topo quádruplo
sem intenção de rompimento entre 2013 e 2015).
Situação A. O preço tinha acabado de perder 60% do seu valor desde que atingiu o pico no final de
2007. Essa queda terminou com uma barra particularmente larga e o volume mais alto da sua
história. Parar o volume? Claro, não hesite. De acordo com o seu viés, enquanto essa barra está se
formando e ainda não foi concluída, deve ser que o preço esteja em tendência de queda desde
2007, mas observe dois detalhes:
1. A tendência desde 2001 foi claramente de alta e o preço estava se aproximando

uma área chave: 50% de tudo o que aumenta.
2. Na tendência ascendente anterior, na área de 8,5 pesos, houve um

correção onde havia muito volume. A barra indicada com uma seta cinza
claro denota distribuição, os profissionais param a alta: fecham em

mínimos e em alto volume. Os próximos dois, marcados com datas em
cinza escuro, denotam reacumulação profissional: alto volume e
fechamento em alta. Uma sacudida completa. Mas o importante
agora é entender que tinha muito volume ali e as áreas de alto volume são
muito importantes.
Altos volumes tendem a ser testados.
Existe uma máxima no método Wyckoff que nos diz que volumes elevados tendem a
ser testados. Se o preço subir, não se preocupe, é quase certo que testará novamente
a zona de volume ultrapassada.
Vemos isso muito claramente em toda a sequência de Wyckoff. O teste de
primavera (ou impulso ascendente) testa a zona de preço que causou a mola (ou
impulso ascendente) e a zona de preço do volume de stop. Quando o preço escapa da
faixa de acumulação (ou distribuição), a zona superada é testada com um back figure,
que em última análise testa todo o volume ocorrido na acumulação (ou distribuição)
anterior. E quando o preço desenvolve uma tendência, cada correção geralmente testa
a última zona de volume superada.
Figura 64. América Móvil SAB.

Mas também quando falamos de percursos mais gerais. Após uma grande
acumulação (ou distribuição), o preço irá mover-se, em princípio, em proporção
à magnitude de todo o processo anterior, e estender-se-á até encontrar uma
área onde apareça uma força contrária suficiente para o parar. Estas áreas são
normalmente encontradas em suportes e resistências significativas onde já foi
registado muito volume.
Temos um bom exemplo no caso em questão. O volume de stop parou justamente na
zona de preços onde houve tanto volume em 2006.
Não é por acaso: são áreas importantes que merecem a nossa atenção e, se percebermos que
o volume aumenta nelas, podemos ter certeza que é porque o profissional está entrando em
cena.
Voltemos à análise.
Ficamos presos no volume de stop após um movimento negativo significativo. Depois vem o
teste. Desta vez não temos mola, que deveria ter perfurado os mínimos de volume do stop com
volume mais baixo e faixas mais estreitas, mas isso não importa. O relevante é entender como
depois do stop, que é onde ocorre a acumulação mais importante, a oferta se esgota e não
consegue fazer o preço cair ainda mais. É quando o profissional sabe que tem o controle da
situação e que o preço começará a subir para lhe dar os benefícios que deseja.
O salto confirma o contexto anterior e a tendência ascendente já se desenvolve.
Uma área chave que devemos sempre observar é a área de preço onde começou o
volume de stop, neste caso a área de 12,60. Uma vez que o preço o exceda, não devemos
pensar em “shorts”. Se o preço ultrapassou é porque todo o volume anterior foi acumulação
profissional, e qual o sentido de ir contra os profissionais? Se o preço virar, cair e acabar
perdendo a zona de volume parado, então podemos pensar em “shorts”. Enquanto isso, não
faz sentido.
Estamos agora no máximo (situação B). Em princípio, o objectivo de evolução dos

preços, tendo em conta o método simplificado de Elliott e considerando que a queda anterior é
do mesmo grau que o aumento desde 2001, poderia ser projectado
até 24 pesos, mas cuidado, pois no cenário de que estamos falando não há certezas. A
resistência localizada em 18 desenhada em 2007 é uma área muito relevante que o preço
deverá ultrapassar intencionalmente. E não supera isso. Temos um topo triplo e o preço não
consegue furar. Observe também a reacumulação marcada em vermelho para o ano de 2011
(reacumulação 2). Aí temos um gesto claro do profissional para tentar estancar a queda e dar
impulso a uma nova ascensão (uma causa menor). É uma manobra que se realiza, que
coincidência, testando a zona de preços onde ocorreu uma reacumulação semelhante em 2010
(reacumulação 1) e onde temos o início do volume de stop. Com uma manobra como essa, o
preço deveria ter disparado “longo” e com intenção de atingir máximos históricos, mas o que
acontece? O preço não consegue romper e até aparecem barras que denotam pressão de
venda (barra de 2012 marcada com uma seta cinza claro).
Se o profissional anteriormente acumulado não conseguir superar a zona

significativa porque há muita pressão contrária, ele terá que retrair suas velas
até detectar que a oferta flutuante desapareceu completamente e saber que
pode pressionar novamente para cima sem tanta oposição. Tom Williams
compara estas zonas de apoio e resistência às sebes dos jardins. A sebe é uma
delimitação de arbustos que forma uma barreira utilizada para delimitar parcelas
e assim garantir a separação de uma propriedade. Eles tendem a ser grossos,
embora não tenham densidade igual em todo o seu comprimento. Williams
argumenta que uma pessoa pode romper uma cerca viva, mas isso requer um
esforço especial. Se essa pessoa achar que a brecha pela qual está tentando
passar é muito densa, o normal é que ela desista e continue caminhando até
encontrar uma brecha menos densa que lhe facilite. Um grande suporte ou
resistência funciona da mesma forma. O preço pode penetrá-los sutilmente, às
vezes até dando a sensação de que foram superados, mas se houver muita
oferta ou demanda flutuante naquela área, o normal é o profissional se retirar e
continuar consumindo até encontrar um melhor hora de transferi-lo.
Vamos agora para a situação C, no início de 2013. Após a quebra da
demanda nas máximas e seu posterior recuo, o preço não pode fazer nada além
de cair. Até onde vai? Até mesmo a zona de preços onde ocorreu o volume de
stop de 2008. Se você pensar bem, faz sentido que essas áreas de tanto volume
se tornem zonas naturais de suporte e resistência. Se o profissional
acumulado nessa zona de preços, será raro que o preço caia abaixo desses dígitos. Na medida
do possível, você tentará reacumular para evitar que seus ativos percam valor. Às vezes
reconhecemos esta função na figura do “cuidador”.
Muitas empresas precisam que seus principais acionistas não percam valor e contratem
corretoras de valores ou bancos para “cuidar” das ações. Uma das suas tarefas pode ser limitar-
se a fornecer liquidez, para que nenhum acionista tenha problemas de contraparte. A liquidez
também reduz a volatilidade, atributo muito importante para muitos gestores que só se
posicionam em empresas que sabem que seu risco está muito controlado. Mas outra das suas
funções pode ser evitar que o preço perca (ou exceda) determinados níveis de preços, por
quaisquer razões. Não sabemos se estes picos de volumes elevados que estamos a analisar
respondem a manobras do zelador ou são meras ações especulativas de outros grandes
investidores, mas parece lógico pensar que são níveis de preços muito relevantes e com muitas
opções para travar o avanço do preço, pelo menos temporariamente.
Mas por mais cuidadores que existam, nada isenta o preço de sofrer um
colapso por falta de interesse do comprador. E é isso que acontece em 2015. O
preço está novamente em alta e com um contexto de acumulação anterior muito
relevante, mas não quebra. O que fazemos. Observe a faixa de barras de preços
e volume durante grande parte de 2014 e metade de 2015: faixas estreitas e
volume muito baixo. Desta forma áreas importantes não são quebradas, são
quebradas com barras de intenção. O que estamos a ver é que a procura recuou
e não há força, neste momento, para aumentar o preço.
E o que poderá acontecer a partir de agora? Ninguém sabe, nem mesmo o
método Wyckoff. Lembre-se do que eu disse que não se trata de adivinhar o
que pode acontecer no futuro, ninguém sabe o que acontecerá na próxima barra
de preços. Trata-se de aprender a detectar os rastros do profissional e, com
base no que já vemos, propor um possível cenário de percurso, mas para isso
temos que ver “indicação, teste e confirmação”. Agora, é normal que o preço
teste os volumes significativos que tem em seu caminho. O primeiro está sendo
testado neste momento (zona de volume da situação C). Se perder a zona, o
próximo nível a avaliar é o volume da situação A. A nossa tarefa é observar se
a procura se reestrutura. Se isso acontecer, já deveríamos saber como detectá-lo.
3.3.6. Futuro do mini Nasdaq (miniNQ)
Vamos agora analisar outro dos índices futuros mais populares: o mini futuro do
Nasdaq. Faremos isso em uma sessão ordinária como a de 10 de setembro de
2014. Na Figura 65 vemos dois gráficos. A da esquerda tem 90 minutos e a
sessão que analisamos no gráfico da direita está destacada com uma faixa
amarela.
A primeira grande ideia que gostaria que você observasse é como a maior
parte do volume é produzida na corretagem inicial (das 15h30 às 16h30, horário
espanhol) com quase nenhum movimento de preços e em uma zona de suporte
de valor. estamos falando? isso soa? Mas é após a quebra do nível 4.072 (parte
superior da faixa de acumulação) e uma vez ultrapassado todo o volume anterior,
que podemos confirmar que todos os itens acima foram “compras profissionais”
(acumulação) e que o preço está pronto para desenvolver uma alta de alta em
toda a sua plenitude.
Mas vamos por partes.
Antes da corretagem inicial tínhamos duas referências que nos ajudaram a delimitar o
campo de jogo: a resistência em 4.073 e o suporte em 4.057. A sessão começa e o preço
aparentemente busca romper “longo” com intenção (situação A). Mas falha. É um bom exemplo
de falta de harmonia entre esforço e resultado.
O preço reage curto e retorna ao suporte em 4.062, mas é suportado por ele sem volume
(situação B). Isso dificulta a penetração em uma área importante. Aí ele vira e volta a subir, mas
sem volume novamente (situação C). Estamos trancados. A batalha entre oferta e procura é
equilibrada, por isso tome muito cuidado. Este é um típico início de sessão nos mercados
futuros americanos: lateralmente e sem intenção clara. Em situações como essa, a única coisa
que você pode fazer é ter extrema cautela e agir com paciência até que a situação fique mais
clara.
Figura 65. Futuro do miniNQ.
O preço, em determinado momento, parece quebrar (primavera, na situação D), mas

observe como o volume ainda está muito baixo. Não há intenção de quebrar nada! É apenas
uma pequena expansão do suporte. E acostume-se com isso porque não é incomum que áreas
importantes sejam temporariamente comprometidas, embora ainda sejam relevantes. O dinheiro
profissional não tem problema em ampliar uma área em alguns pontos e varrer as paradas que
forem necessárias, se assim conseguir camuflar sua intenção e lucrar com a manobra. Portanto,
tenha paciência para esperar o preço definir a tendência e então propor situações de entrada.
Isto acontece na situação E, quando uma barra de intenção penetra na

zona de preço onde ocorreu o último volume significativo na zona inferior (barra
indicada com uma seta dentro de um círculo). Aqui começamos a ter
fundamentos para buscar posições compradas, embora ainda estejamos presos
na faixa de acumulação. Muito cuidado. Depois vem o teste e um novo impulso
longo que coloca o preço bem na borda lateral (situação F).
Tal situação é muito familiar aos day traders. O preço permanece logo
abaixo da resistência com movimento de intenção anterior, mas não termina de
romper. Aqui surge uma situação perigosa para os longos porque o esforço não
alcançou o seu resultado. Mas o preço não cai, mas sim lateralmente numa
pequena correção sem volume. Em princípio não sabemos se será uma mera
correção ou se o preço voltará a cair, mas a situação convida-nos
estar preparado caso o preço “salte” (como é o caso) e continue a trajetória ascendente. Ocorre
a típica operação de parada ajustada (colocamos abaixo daquela correção hipotética de grau
menor) e uma saída para o clímax do novo salto hipotético.
Uma vez que o preço ultrapassa a faixa de acumulação sabemos que “vendido não existe
mais” e que as opções estão no lado comprado em cada uma das correções.
Quanto mais desenvolvimento for consumido, menor será o potencial de desenvolvimento, mas
também maior será a clareza da tendência.
3.3.7. Manzana
A Apple é uma das empresas mais admiradas dos últimos quinze ou vinte anos. Conseguiu
revolucionar várias indústrias ao mesmo tempo: computadores, música, telefones e agora dizem,
automóveis. Ninguém duvida do seu enorme valor, e prova disso é a espetacular evolução das
suas ações desde 2001, que superaram quase todos os recordes. Mas uma empresa, por
melhores que sejam os produtos que fabrica, não está isenta de sofrer os duros golpes das
crises.
Chamamos isso de risco sistêmico, que é a parte do risco que qualquer empresa listada sofre
pelo simples fato de ser negociada nos mercados financeiros oficiais, além do bom (ou mau)
trabalho da própria empresa.
Mas a verdade é que uma crise global, como a de 2008, deve ser interpretada como um
processo de limpeza em que as empresas que não fizeram bem as coisas pagam pelos seus
excessos e desaparecem, enquanto as que fizeram bem têm bons negócios e contribuem com
valor para a sociedade acaba se beneficiando do dinheiro profissional que busca refúgio em
bons investimentos. A Apple, sem dúvida, é o paradigma das empresas do segundo grupo, e a
queda das ações em 2008 nada mais foi do que o momento perfeito para os profissionais se
posicionarem no seu valor.
A Figura 66 mostra dois gráficos da Apple. O da esquerda é um gráfico

linear da evolução do mercado de ações desde 2005 em que o período
2007-2009 é destacado com um círculo, que analisamos no gráfico da direita
com barras e dimensão de cinco dias.
Figura 66. Maçã
Durante praticamente todo o ano de 2007 (situação A) não houve, em princípio,

motivos para preocupação com a evolução da tendência: movimento intencional e
posterior correção com reacumulação que sugere mais madeira para os longos.
Mas o que acontece quando o preço enfrenta as máximas anteriores geradas pelo
último movimento de intenção (situação B)? O volume cai drasticamente e as barras
de preços se estreitam. Ou seja, não há intenção real de quebrar o teto. Isso não
significa que teríamos que procurar posições vendidas naquele momento, mas
significa que, pelo menos, teríamos que considerar que a correção poderia ser
prolongada no tempo, ou em profundidade, uma vez que a reacumulação anterior
tinha não teve o resultado esperado.
Imediatamente depois, o preço cai. Já estávamos imersos no meio de uma
crise global. Mesmo assim, ainda vemos uma nova tentativa de quebrar as máximas.
Foi criado no início de 2008 (situação C). Observe o volume do stop, a mola
subsequente e o teste, embora seja verdade que nesta ocasião o salto é feito sem
um movimento de intenção clara, pois não é acompanhado por uma barra de amplo
alcance, fechando nos máximos e aumentando o volume. O facto de isto não
acontecer não significa que o preço não possa subir de forma saudável. Se não
houver pressão na oferta, o preço aumentará sem a necessidade de um aumento significativ
Obviamente, situações como esta não serão ideais, mas também nos permitem
interpretá-las e utilizá-las.
A quebra dos máximos falha (situação D). Surge um “tampão” de vendas profissionais,
depois uma nova tentativa de reacumulação (situação E) e, por fim, uma evidente “retirada”
da demanda (situação F). E sem demanda, o preço não pode fazer nada além de cair.
Nova queda de preço e mais de 60%! Devemos tentar compreender a situação de

pânico geral que existia naquela altura. E esse pânico facilitou a acumulação no final de
2008 (situação G). Observe o enorme volume negociado de outubro a dezembro do
mesmo ano e a pouca movimentação de preços. Existe intenção de fazer o preço cair?
Claro que não. Estamos diante de um processo de acumulação maravilhoso e lucrativo
(para os profissionais) e “causa” de toda a ascensão subsequente.
Observe que, mais uma vez, o rali altista resultante de toda a acumulação anterior é
realizado “sem volume” (situação H), pelo mesmo motivo que o rali após a acumulação de
janeiro de 2008 o fez (situação C). : a oferta foi retirado da batalha, não há mais quem
queira continuar vendendo e, portanto, o preço só poderá subir sem a necessidade de ver
um volume de negociação excessivamente alto, justamente porque não há interesse
comercial por parte da oferta , e a procura já fez o seu trabalho nos mínimos anteriores.
Após este bloco, você deverá ser capaz de:

• Saber escolher quais produtos se enquadram nas ideias do método
Wyckoff.
• Compreender o papel da arbitragem.
• Relativizar o volume com base em fatores como cronograma,
o produto e a dimensão temporal em que analisa ou o preço.
• Adaptar as ideias do método Wyckoff a gráficos específicos de

ações e futuros.
1. Sistemas de investimento baseados em algoritmos matemáticos em busca de pequenas ineficiências no mercado e que injetam no
mercado um grande número de ordens de compra e venda em milissegundos. De acordo com alguns estudos (Lati, Mizen, McPartland, &
Tabb, 2009), o HFT representa mais de 70% do volume negociado no mercado de ações dos EUA.
2. Os futuros não são produtos novos. As suas origens remontam a vários séculos, mas só nas últimas décadas começou a gozar de maior
popularidade entre os comerciantes, incluindo os comerciantes amadores que têm acesso a produtos, como o futuro miniSP, com garantias
relativamente baixas. Os primeiros vestígios de acordos semelhantes a futuros podem ser encontrados na Grécia antiga, mas foi em Osaka
(Japão) que podemos começar a falar sobre futuros tal como os conhecemos hoje. Naquela época, os senhores feudais cobravam do
imperador aluguéis de arroz e os armazenavam em armazéns para usar em caso de emergência. Para evitar a utilização do arroz físico como
meio de pagamento, começaram a emitir “certificados de depósitos” que equivaliam a uma fracção dessas reservas. Os comerciantes,
confrontados com o risco de que as intempéries pudessem afectar as colheitas e os preços do arroz, começaram a comprar e vender estes
certificados (contratos futuros) para se protegerem e, assim, mitigarem a incerteza. Foi, porém, em 1848, em Chicago, que começámos a
encontrar os primeiros contratos de futuros modernos (futuros sobre activos físicos como milho, aveia ou trigo). Nas décadas de setenta e
oitenta surgiram futuros sobre todos os tipos de activos subjacentes, como índices ou acções, e sempre com o mesmo objectivo fundamental:
permitir operações de cobertura (posições de cobertura) para reduzir a incerteza quanto à volatilidade dos preços.
3. Estudos como o de Finnerty Park em 1987 (“Stock Index Futures: Does the Tail Wag the Dog?”) ou o de Wai Sum Chan, da Universidade
de Hong Kong, em 1992 (“The Lead-lag Relation Between os mercados spot e futuros do S&P500: uma análise de dados intradiários usando
um modelo de regressão de limite”). Ou o de Richard Zeckhauser e Victor Niederhoffer de 1983 (“The Performance of Market Index Future
Contracts”, que analisou as relações entre o índice S&P500 e o seu futuro nos seus primeiros vencimentos).
4. Classificação fornecida pela Futures Industry Magazine. Dados do primeiro trimestre de 2014. https://fimag.fia.org/articles/2014-fia-annual-
global-futures-and-options-volume-gains-north-america-and-europe-offset.
5. É o desvio padrão que mede a dispersão dos retornos de um título em relação à sua média.
6. Verbos com preposição. Eles tendem a ter um uso um pouco mais coloquial em muitos casos do que outros verbos.
formal.
7. O termo blue chip, na economia do mercado de ações, é utilizado para se referir a empresas bem estabelecidas que possuem rendimentos
estáveis, valores sem grandes oscilações e que não exigem grandes aumentos em seus passivos. Em suma, o termo é usado para falar de
empresas estáveis e com alto nível de liquidez (Fonte: https://es.wikipedia.org/wiki/Blue_chip).
8. "JP Morgan Diz Ouro pode saltar http:// para US$ 2.500/oz por "Fim de ano."
in.reuters.com/article/2011/08/08/idINIndia-58681020110808.
Últimas considerações
A possibilidade de aprender a controlar as nossas emoções é o passo que irá melhorar

significativamente as suas capacidades de negociação e também lhe dará a capacidade de
ser mais feliz na vida. Sem medo de mudar.
PEIO ZÁRATE
Chegamos ao fim. Admito que esta última seção de conclusões é uma das partes que mais me custou
escrever. Como posso resumir em alguns parágrafos o que gostaria que você retirasse do livro? É
difícil. Por um lado, gostaria de poder transmitir-vos o enorme potencial que este negócio (e, em
particular, o método Wyckoff) tem; mas, por outro lado, também a importância de percorrer este
caminho com prudência, julgamento e bom senso. Caso contrário, nada do que você aprendeu aqui
será útil para você.
Conheci muitos traders ao longo dos anos. Quando colaborei com Peio Zárate trabalhávamos
com nada menos que quatrocentos ou quinhentos alunos e na fase Preço & Volume mais de trezentos
terão passado pelas nossas salas de aula. Durante todo esse tempo tive a sorte de encontrar todos
os tipos de perfis, até mesmo pessoas com muito mais talento para negociação do que eu. Porém,
alguns deles acabaram desistindo e desistindo. Eu, porém, ainda estou aqui. Qual é a diferença?
Subestimaram o mercado e não agiram com prudência, e tenho aprendido a operar com expectativas
muito controladas. E “negociar ou te mata ou te torna mais forte”, como ouvi
uma vez.
O que quero te dizer é que o técnico é essencial, muito importante, mas não é o mais
importante. Nunca esqueça que o que vai fazer a diferença está dentro de você, na sua cabeça,
no controle das suas emoções. Além disso, não há dúvida de que, por mais que você tenha
aprendido com este livro e por mais que as idéias dos
Wyckoff ajuda você a melhorar suas negociações, você tirará as melhores lições
ao enfrentar o mercado real dia após dia e terá que expor seu dinheiro e sua
energia em cada decisão que tomar. No final, serão as horas diante das telas e as
cicatrizes deixadas pelo mercado que melhor garantirão o seu conhecimento.
Lembro-me que em 2012 organizamos um curso em Barcelona sobre Preço
e Volume. Um curso focado sobretudo em aprender com a experiência de Paco
Gómez, que, com mais de trinta anos de mercado, agrega um valor incalculável
aos nossos cursos. Em todo o caso, quis dedicar a minha primeira intervenção a
falar de todos os erros que cometi ao longo dos meus anos de experiência. Achei
que era uma boa forma de alertar o público que se não canalizassem com
moderação os ensinamentos de Paco poderiam passar muito mal, pois nenhum
trader está isento dos perigos emocionais que esta atividade acarreta: negociar
demais, analisar demais, procurar o virar obsessivamente, querer se recuperar,
cortar negociações favoráveis muito rapidamente por medo de perder os ganhos,
segurar negociações perdedoras por muito tempo na esperança de que se tornem
vencedoras, acumular para baixo, medo do stop ser acionado, ouvir a opinião de
outros operadores, utilizando demasiados indicadores, querendo adivinhar,
operando sem critérios, operando por tédio, operando em busca da emoção do
jogo, não diversificando, visando retornos insanos e difíceis de sustentar ao longo
do tempo, não tendo um plano de investimento ... e muitos outros deste estilo. E a
chave para negociar é, acima de tudo, aprender a observar as nossas fraquezas
emocionais e trabalhar para remediá-las. Como disse Van K. Tharp: “Você só pode
aprender os segredos do mercado se prestar atenção em como (você) trabalha na
realidade”.
O problema subjacente é que os seres humanos não foram concebidos para especular
nos mercados financeiros, mas para sobreviver a um ataque de um leão na selva amazónica. A
evolução ao longo de centenas de milhares de anos forneceu-nos ferramentas para enfrentar
este tipo de ameaças e não para posicionar-nos em pirâmide se o mercado se mover a nosso
favor. É por isso que é muito importante que você entenda que as reações que temos a certas
informações ameaçadoras, como uma parada que é ignorada ou que a operação nos escapa,
têm sua origem nas emoções mais profundas.
Quem não ficou com as mãos suadas quando o preço reage de forma completamente
oposta ao que havíamos previsto? Quem nunca deu um nó?
na garganta quando você aperta o sinal de pare? Quem não foi prejudicado pela
raspagem numa situação que se sabe não ser correta? Quem não ficou
completamente hierático olhando para a tela quando a parada estava prestes a saltar?
Quem não saiu irritado depois de uma tarde ruim e descontou no parceiro ou na
família? Quem nunca sentiu o pulso tremer diante de uma nova oportunidade de
entrada por medo de perder novamente (o que Marc Douglas chamou de gap
psicológico1)? Todas estas são manifestações do nosso subconsciente mais
profundo. Se você sofre com eles, ou já sofreu com eles, parabéns, à primeira vista
você parece um ser humano completamente saudável e normal. A má notícia é que
esse subconsciente profundo não está ajudando você a funcionar como deveria e,
para remediar isso, você terá que fazer duas coisas: primeiro, aprender a observá-
lo e, segundo, aprender a administrá-lo.
Neste aprendizado interior você aprenderá que os seres humanos possuem
três tipos de cérebros. Em primeiro lugar, o cérebro automático, que é responsável
pelas respostas fisiológicas do corpo, como o funcionamento dos nossos órgãos, a
resposta à fome, à sede ou ao sono. Em segundo lugar, o cérebro emocional, onde
se escreve a nossa história, tanto do ponto de vista da espécie humana, como dos
mecanismos de resposta que temos vindo a desenvolver ao longo de centenas de
milhares de anos (medo, amor, euforia, amizade, fobias, inveja ou ego), bem como
do ponto de vista da experiência de vida pessoal, com nossas experiências,
crenças, ensinamentos, opiniões. Ambos os cérebros moldam a nossa personalidade
e condicionam as decisões que tomamos juntamente com o terceiro cérebro, o
racional, que é responsável por colocar um pouco de ordem lógica em tudo o que
nos acontece.
Muitas pessoas pensam que sempre tomamos decisões com base na lógica:
por isso nos chamam de seres racionais. Mesmo alguns (maus) especuladores
pensam que devemos ser insensíveis quando investimos, mas ignoram que no
processo de tomada de decisão o cérebro emocional desempenha um papel de
liderança do qual não podemos prescindir, e cada contributo que nos chega, antes
de podermos razão sobre isso. Quer queiramos ou não, isso passa pelo filtro da
emoção. E é bom que assim seja, porque graças a isso conseguimos resistir como
espécie ao longo dos anos: apaixonamo-nos para ter filhos, temos medo de fugir
do leão, ou desconfiamos dos outros para que eles não nos enganam. Se
tivéssemos deixado tudo isso nas mãos da razão provavelmente não teríamos filhos, o leão
e eles teriam nos enganado constantemente.

A emoção é muito poderosa e há exemplos da sua força todos os dias.
Há pouco tempo ocorreu um acidente de avião no aeroporto de Sevilha. Era uma aeronave
militar que fazia seu primeiro vôo de produção.
Viajavam seis pessoas: dois pilotos, um mecânico e três engenheiros. O resultado do acidente
foram quatro mortos e dois em estado grave. Uma verdadeira tragédia. O surpreendente é que
os sobreviventes salvaram suas vidas graças ao fato de três homens que estavam nas
proximidades do acidente os resgatarem e terem a coragem de arriscar a própria vida para
resgatá-los. Segundo um destes três homens, “ouviram um barulho, viram fumo preto e não
pensaram duas vezes.
Como podemos compreender tal gesto de heroísmo senão do ponto de vista emocional?
Se tivessem agido com razão, o normal seria que aquelas três pessoas não tivessem corrido o
risco para salvar ninguém, pois a relação benefício-risco (resgatar alguém vivo ou morto na
tentativa) era claramente desfavorável, e ainda mais o mesmo ocorre no caso de dois
verdadeiros estranhos.
Um ato dessa magnitude só pode ser compreendido do ponto de vista da emoção. Algo
teve que ser desencadeado no subconsciente dessas três pessoas para que ignorassem todos
os perigos que existiam e fossem para as chamas mesmo correndo o risco de perder a vida.
A emoção traz à tona o que há de melhor em nós, mas também o que há de pior.
Quem nunca teve o sangue fervendo quando está na fila para conseguir ingressos e vê
como outra pessoa pula a fila? Quem não fica nervoso quando no sinal verde no milésimo de
segundo você já tem vários carros atrás de você buzinando?
São todas reações emocionais que programamos em nosso subconsciente e, gostemos

ou não, fazem parte de nós e não podemos eliminá-las; No máximo, aprenda a gerenciá-los.
Mas nem tudo são emoções ancestrais herdadas ao longo dos séculos.
A nossa própria história, o nosso passado e o que aprendemos nos primeiros anos de vida
também condicionam a resposta que damos a determinados acontecimentos.
É provável que, numa situação perigosa como a do avião, uma pessoa educada nos valores de
ajudar os outros aja de forma diferente de alguém com profundo descontentamento emocional.
Ou seja, nossas crenças e valores influenciam as decisões que tomamos.

A boa notícia é que podemos alterá-los para obter respostas subconscientes
mais alinhadas com os nossos interesses. Mas isto requer um compromisso
com a mudança, e a mudança é alcançada com treino e determinação.
Alguns dos preconceitos emocionais mais importantes que afetam a nossa tomada
de decisão foram discutidos por Van K. Tharp no seu livro Being Successful in Trading
(2007, p. 35). Entre os mais importantes temos:
• Viés de representação. Admitimos prontamente que certos dados (em

nosso caso, preço e volume) é um verdadeiro reflexo de tudo o que acontece
na realidade quando na realidade é simplesmente um atalho para
representá-lo.
• Viés de confiabilidade. Admitimos que as informações com as quais
O trabalho é cem por cento confiável, mas a verdade é que podem haver
erros nestes dados e se não admitirmos a probabilidade de eles ocorrerem
corremos o risco de cometer erros ainda maiores.
• Viés de Bonoloto. Tendemos a pensar que podemos controlar o
informações quando realizamos uma transação para, de alguma forma,
garantir lucro. Van K.Tharp chama isso de preconceito bon loto porque a
mesma ilusão ocorre quando jogamos na loteria. As pessoas tendem a
escolher os números dos seus bilhetes como se essa decisão pudesse
melhorar o resultado, por isso muitos escolhem a data de nascimento dos
filhos ou certas combinações imaginativas, por acreditarem que podem ser
decisivas no resultado real. Na verdade, quando alguém acerta na loteria
devido a esse viés, costuma dizer “que sabia que ia ganhar porque sempre
joga com esses números”. Mas a realidade é que o mercado fará o que
achar melhor e acertar será apenas uma questão de probabilidade que não
podemos controlar numa operação isolada.
• Viés da lei dos pequenos números. Tendemos a encontrar
padrões onde eles não existem e consideramos apenas exemplos que
se enquadram nesses padrões e ignoramos aqueles que não funcionam.
• Viés conservador. Assim que tivermos esses padrões corretos
escolhidos e estamos convencidos de que funcionam, faremos tudo
possível ignorando qualquer evidência de que eles não funcionam.
No primeiro bloco tentamos combater tanto o preconceito da lei dos pequenos números
como o preconceito do conservadorismo. Lá abordamos os princípios fundamentais do método
Wyckoff. Estabeleci como meta que ele entendesse a lógica por trás de suas ideias além do
padrão técnico que o preço pode traçar a qualquer momento.
• Viés de aleatoriedade. Existe uma ampla gama de investidores que

defende o que é conhecido como teoria do passeio aleatório discutida por Burton G.
Malkiel em seu livro A Random Walk Down Wall Street. Esta tese parte da
premissa de que os preços se comportam como uma variável aleatória independente
e, portanto, suas variações são totalmente imprevisíveis. Se isto
fosse verdade, seria posta em causa a utilidade da análise fundamental e da
análise técnica como ferramentas para o investidor, pois implicaria que o
investidor poderia obter os mesmos resultados se tomasse as suas decisões única
e exclusivamente com base no que o mercado ditava. para ele, resultado do
lançamento de uma moeda.
• Necessidade de compreender preconceitos. O ser humano tende a buscar ordem

em tudo o que acontece e nas razões pelas quais as coisas acontecem. Nesta
procura corremos o risco de bloquear a nossa capacidade de nos deixarmos
levar pelo fluxo do mercado e uma das suas consequências mais diretas é o que
conhecemos como “paralisia operacional” produzida pelo excesso de análise.
• Viés de graus de liberdade. Queremos otimizar tanto o nosso

abordagem operacional que acabamos por anular as poucas opções que o mercado
nos oferece para entrar, quando faríamos melhor se compreendêssemos
os fundamentos do que fazemos e ajustássemos a nossa metodologia a linhas
básicas de ação um pouco mais flexíveis e genéricas.
É muito comum encontrar esse viés em operadores relativamente novatos e que possuem
muitos requisitos para ingressar. No fundo o seu propósito é correcto: querem entrar apenas
nas melhores oportunidades de investimento, mas o problema é que por vezes exigem tanto
que a frequência das suas operações é demasiado baixa, podem passar dias e dias sem entrar
no mercado porque o seu requisitos
Eles não são cumpridos e isso acaba levando à ansiedade e à pressa.
• Preconceito de não se proteger o suficiente. Muitos traders operam

assumindo riscos excessivos com seu capital que podem descapitalizá-los
assim que tiverem uma sequência ruim de resultados. O preocupante é que
o fazem sem sequer refletir sobre esse impacto negativo na
conta. • Viés de falácia do jogador. As pessoas assumem que a probabilidade de
a vitória aumenta após uma longa série de derrotas consecutivas ou
que a probabilidade de perder aumenta após uma série de
vitórias. • Viés de conservadorismo com benefícios e imprudência com
as perdas. As pessoas tendem a realizar lucros demasiado cedo (com
medo de que desapareçam) e a prolongar as perdas durante demasiado
tempo (na esperança de uma
recuperação). • Preconceito de que nossa operação atual deve ser vencedora.
Temos um desejo ardente de estar certos (ego) e não aceitamos
facilmente a opção de estarmos errados.
Não pretendo fazer deste capítulo um capítulo sobre psicotrading. Minha intenção
é apenas conscientizá-lo da magnitude do empreendimento que você enfrenta. Peio
Zárate, num dos seus seminários, utilizou a analogia da teoria do iceberg (Figura 67
na página seguinte) para transmitir esta mesma ideia. Quando abordamos a negociação
pela primeira vez, apenas vemos o que emerge: os resultados que podem ser obtidos
e o comportamento que os operadores têm para os alcançar, mas a realidade esconde
muito mais e é óbvio que estes comportamentos vencedores se baseiam em muito
mais fundamentos. profundo
Como disse uma vez Peio Zárate, “negociar não é complicado, mas não é fácil”.
Então, se você quer trabalhar a parte emocional, recomendo que você se aprofunde
na PNL (programação neurolinguística) e leia as obras de autores anglo-saxões como
Brett Steenbarger, Van K. Tharp e John Coates. Em espanhol, recomendo os trabalhos
e cursos de Peio Zárate, Germán Antelo (autor de Psicotrading. Gestão emocional do
investidor) e os da Associação Espanhola de Neuroeconomia. Não deve faltar em sua
biblioteca títulos como os seguintes:
• Psicologia Comercial, de Brett N. Steenbarger. Editora Millennium Capital. • O

Treinador de Negociação, de Brett N. Steenbarger. Publicação do Milênio
Capital.
• Sucesso nas negociações, por Van K. Tharp. Publicação Netbiblo.
•
Psiconegociação. Gestão emocional do investidor, de Germán Antelo. Filial
Editorial.
Figura 67. Teoria do iceberg.
• O controle do estresse e o mecanismo do medo, de Jesús Yanes. Editora Edaf. •

A biologia da assunção de riscos, de John Coates. Anagrama Editorial. •
Confusão de confusões, de José de la Vega. Editorial de lucro. •
Euforia e pânico, de Oriol Amat. Editorial de lucro. •
Extraordinários delírios populares e a loucura das massas, de Charles Mackay.
Editorial de lucro.
O círculo virtuoso do conhecimento

Deixe-me fazer uma pergunta: quem você acha que será mais capaz de
controlar as emoções durante uma cirurgia cardíaca aberta, um estudante de
medicina do primeiro ano ou um cirurgião com mais de vinte anos de
experiência? Talvez o jovem estudante seja uma pessoa muito focada e
fundamentada, mas ninguém pensa em duvidar que o cirurgião, pelo
conhecimento e pela experiência, terá um autocontrole muito maior no manuseio
do bisturi. E quanto maior o conhecimento e a experiência sobre um assunto,
maior a capacidade e maior autocontrole tendemos a desenvolvê-lo com excelência.
Costumo falar do círculo virtuoso do conhecimento: quanto maior o conhecimento do
mercado, mais confiança temos naquilo que fazemos, e quanto maior a confiança naquilo que
fazemos, melhores decisões tomaremos.
Assim tão fácil. Por isso é tão importante ter uma base analítica com uma lógica que a apoie,
porque essa lógica será a melhor arma para derrotar o subconsciente profundo que nos sabota.
E o método Wycoff tem lógica: a lógica da lei da oferta e da procura e de compreender

que o volume não é um indicador trivial, e que expressa algo tão significativo como o interesse
do dinheiro profissional, que é o que, em última análise, desequilibra essas duas variáveis e
causa movimento de preços.
Eu realmente acredito que se você praticar as ideias de Wyckoff, sua compreensão do
mercado melhorará substancialmente, assim como seus resultados. Isto é apoiado pelo enorme
aumento de traders de “Preço e Volume” que têm surgido nos últimos anos, desde que Paco
Gómez e eu começamos a divulgá-lo em 2012. É uma enorme satisfação ver como nossos
alunos e ex-alunos começam a voar sozinhos, e alguns com resultados verdadeiramente
excepcionais.
Não queria terminar o livro sem mencionar algumas dicas de bom senso para ajudá-lo no
caminho do aprendizado. Eles foram escritos pelo próprio Wyckoff, há mais de cem anos, mas
ainda são perfeitamente válidos hoje. Se você aplicá-los, suas chances de sucesso aumentarão
significativamente.
Opere com poupança, nunca a crédito.
Todos os investimentos devem ser baseados na poupança, nunca no crédito, é a forma mais
saudável de arriscar dinheiro. Além disso, o caminho comercial é complexo, longo e sem
garantias de sucesso. Se você pedir um empréstimo, é quase certo que perderá tudo e terá
uma dívida para pagar. Se você não tem dinheiro, economize e depois invista, nunca pelo menos
reverter. Conhecemos as histórias dos comerciantes que tiveram sucesso nos mercados, mas não
conhecemos as histórias das centenas de milhares de pessoas que se endividaram e faliram. Tenha
um cérebro e não faça coisas estúpidas.
Nunca arrisque mais do que você está disposto a perder.
O capital é o combustível do comerciante e sem dinheiro não há negociação, é simples assim.

Nunca arrisque mais do que você está disposto a perder. Há um ditado sobre investimentos:
“Nunca invista acima do limiar do sono”. Se seu estômago aperta quando você olha para suas
posições abertas é porque algo está errado. Ouça seu estômago e feche a posição.
Prudência e bom senso.
Roma não foi construída em dois dias. A maioria dos novatos começa em busca de fortuna e
glória, persegue salários impossíveis com apenas cinco ou dez mil dólares de capital, e o
resultado é sempre o mesmo: acabam espoliados e com os sonhos destruídos. Portanto,
mantenha os pés no chão e as expectativas muito bem controladas.
Comece no simulado
Até mesmo Wyckoff teve seu tempo negociando em negociações simuladas. É verdade que a
negociação real se aprende arriscando o nosso dinheiro, mas passar por uma fase inicial de
simulação é essencial. Que confiança teremos na nossa capacidade se não conseguirmos
vencer nem na simulação? Além disso, o simulado permitirá:
• Teste sua habilidade.
• Teste as configurações do sistema. • Sinta os

primeiros impactos emocionais da negociação.
E tudo em um ambiente livre de riscos.
Além disso, a negociação simulada não é exclusiva do operador novato. Os operadores

especializados deverão recorrer a ela sempre que necessário, especialmente em situações de:
• Perda de confiança, geralmente após uma sequência de negociações

negativo ou em sessões desfavoráveis. •

Configurações de sistema.
Anote todas as suas operações
Se você não mantiver um registro completo de suas negociações, você corre o risco de não saber
exatamente onde estão seus pontos fortes e fracos e de tirar conclusões tendenciosas sobre suas
habilidades.
Para isso recomendo duas ferramentas:
1. Um Excel para controle operacional no miniSP, que você pode adquirir em

www.precioyvolumen.com.
2. O Trading Journal (Day Trading) preparado pelo meu bom amigo
Buenaventura Baiget que você pode adquirir na Amazon: http://
www.amazon.es/dp/1291699848/ref=cm_sw_r_tw_dp_Inl0vb1Z9A5N1
A planilha Excel de controle operacional permitirá avaliar seu sistema e desempenho com
alto detalhamento e controle. Você pode consultar suas características no Anexo 2. O Diário de
Buenaventura também permite manter um registro do controle de suas emoções.
Seja flexível
Lembre-se: “Flexibilidade rígida”.
Em caso de dúvida, feche a operação imediatamente
Uma transação deve ser fechada quando ocorrer qualquer um dos três cenários seguintes: quando
o mercado assim o diz, quando o objetivo (stop ou lucro) é alcançado ou quando não vemos a
situação clara.
Não fique obcecado em tolerar uma operação com a qual você não se sente confortável.
Você sempre terá a opção de entrar novamente mais tarde se a situação melhorar.
Não opere demais
Overtrading só beneficia o corretor, nunca você.

Wyckoff percebeu que um dos erros mais comuns de
os perdedores foram que eles operaram demais. Certa vez, ao analisar os resultados
de um de seus clientes, descobriu que com um capital inicial de mil dólares e depois
de um tempo negociando, esse investidor não só perdeu todo o seu dinheiro como
também acabou pagando mais de três mil dólares em comissões. . Ou seja, ele
conseguiu triplicar seu capital inicial e depois entregá-lo à corretora.
Nunca busque recomendações ou opiniões de terceiros
A única coisa que deve preocupá-lo são os seus próprios critérios de análise. Todo o
resto é barulho. Jornais, analistas, gurus, escritores de livros de Wyckoff, corretores,
economistas, cunhados e amigos... Ninguém cuidará melhor do seu dinheiro do que você.
Trate a negociação como um negócio
Negociar não é um jogo, mas um negócio, maior ou menor, mas mesmo assim um
negócio. Você deve, portanto, cuidar da sua disciplina na hora de operar e respeitar as
regras que foram impostas, além de analisar os gastos em que incorre: investimento
inicial, despesas fixas ou variáveis, e projetar os rendimentos para que seu negócio seja
rentável.
Sempre em formação contínua
Trading é uma daquelas disciplinas em que todo o conhecimento nunca é coberto,

sempre há coisas para aprender e campos para evoluir.
Paciência
Wyckoff só começou a investir oito anos depois de começar a estudar o mercado, e só

começou a especular (negociar) seis anos depois. Paco Gómez passou vinte anos muito
difíceis até começar a dominar o mercado e a ganhar dinheiro. Portanto, não queira
correr mais do que deveria porque a pressa nunca foi uma boa conselheira.
Negociar leva tempo. Tempo e trabalho diário. Como disse “Hoyle” em The Wall
Street Game: “O sucesso em qualquer negócio ou profissão requer estudo, tempo e
paciência, mas parece ser uma crença muito comum que qualquer pessoa pode fazer
fortuna da noite para o dia em Wall Street. Sim isto
Se fosse esse o caso, se os amadores, como regra geral, pudessem ganhar, se

apenas metade deles o fizesse, não haveria jogo de Wall Street. Se o público em
geral pudesse retirar mais dinheiro em Wall Street do que investiu, quem pagaria
a conta? Alguém tem que perder, e se quem perdesse fossem os Corretores ou
os profissionais, abandonariam o jogo.”
Nunca pare de lutar pelos seus sonhos
No livro falei com você sobre os benefícios do método Wyckoff, que considero a
melhor abordagem analítica para negociação, mas também queria ser duro com
as dificuldades que você encontrará ao longo do caminho. Porém, não quero que
você acabe se sentindo desanimado com tudo o que ainda precisa ser feito.
Gostaria que você saísse com a firme convicção de que pode ter sucesso nas
negociações. Não há absolutamente nada que impeça isso. Todo mundo tem
potencial para fazer isso. Pense em quais são seus melhores pontos fortes, seus
pontos de diferenciação, porque provavelmente é neles que você terá que confiar
para encontrar seu estilo operacional vencedor. Todo mundo tem e se alguém
tentar te desanimar, lembre-se da seguinte história e não pare de lutar pelo seu
sonhos:
Uma jovem teve aulas de balé durante toda a infância e chegou o momento em que se sentiu preparada
para se dedicar à disciplina que a ajudaria a transformar seu hobby em profissão.
Ela queria se tornar uma primeira bailarina e queria ver se tinha as habilidades necessárias, então,
quando uma grande companhia de balé chegou à sua cidade, ela foi aos bastidores depois de uma
apresentação e conversou com o diretor.
“Eu gostaria de me tornar uma grande dançarina”, disse ela, “mas não sei se tenho o talento necessário
ou o que preciso”.
“Dê-me uma demonstração”, respondeu o professor.
Depois de apenas cinco minutos, ele a interrompeu, balançando a cabeça em concordância.

desaprovação.
–Não, você não tem condições.
A jovem chegou em casa com o coração partido, jogou os sapatos de dança num armário e nunca
mais os calçou, casou-se, teve filhos e, quando cresceram um pouco, começou a trabalhar como caixa de
supermercado.
Anos depois assistiu a uma apresentação de balé e, na saída, encontrou o antigo diretor, que já estava
na casa dos oitenta. Ela o lembrou da conversa que tiveram anos antes, mostrou-lhe fotos dos filhos e
contou-lhe sobre seu trabalho no supermercado. Então ele acrescentou:
–Há algo que nunca entendi completamente. Como você pôde saber tão rapidamente que eu
Eu não tinha condições de ser dançarina?
–Ahhh, eu mal olhei para você quando você dançou na minha frente. Eu disse a ele o que sempre digo a todos -
ele respondeu.
–Mas isso é imperdoável! –ela exclamou–. Isso arruinou minha vida, eu poderia ter me tornado uma primeira bailarina!
“Acho que não”, respondeu o velho mestre. Se eu tivesse os dons necessários e uma verdadeira
vocação para dançar, ele não teria prestado atenção no que eu disse.
ANÔNIMO
1. Negociação na área, 2001.

Apêndice 1
Analisando o gerenciamento de saída
Se te lembras, eu disse-te que um bom operador de Preço & Volume pretende

“arranhar” o mercado em torno de 30-40% da distância que pretende aproveitar
(em termos médios, obviamente). Portanto, esqueça de “entrar em mínimos” e
“sair de máximos” porque isso raramente acontece. Na verdade, a entrada
nunca deve ser “no mínimo”, pois entramos sacrificando parte do percurso
quando detectamos que a oferta (ou procura) recuou após um cenário com
indicação de acumulação (ou distribuição) e posterior “teste” .
As saídas, no entanto, têm espaço para gerenciamento. Quanto mais
Vamos aproveitar os passeios, melhor.
Para ajudá-lo nesta tarefa de analisar sua gestão de vagas em aberto,
sugiro que você trabalhe um pouco com a planilha Excel que lhe forneço neste
livro e que você pode obter no seguinte
endereço: www.precioyvolumen.com
O objetivo é simplesmente obter uma visão geral do que é “bom” ou

“ruim” você pode interpretar e gerenciar suas posições abertas.
Figura 68. Folha de operações. Dados que devem ser preenchidos.

Faremos o trabalho através de quatro questões que serão respondidas automaticamente

na planilha Excel e dependendo dos dados que você preencher. Por isso é muito importante que
você seja disciplinado e sincero ao apresentá-los, caso contrário não adiantará nada.
Como preencher a planilha Excel?

Você verá duas “planilhas” ou “guias” no Excel. As chamadas “Operações” é o banco de
dados, e onde você deverá anotar suas operações. Os resultados serão mostrados na planilha
“Estatísticas”.
As únicas células que você deve preencher são aquelas coloridas em cinza claro na Figura
68 e amarelas em sua planilha Excel.
• Data: data da operação. • Tipo:

direção da ordem (longa ou curta). • Objetivo: Objetivo da rota
que você estima antes de abrir o
Operação.
• Resultado: resultado real da sua operação, o que você ganhou ou perdeu. •
Caminho final: até onde o preço finalmente se moveu, com
independentemente de você ter fechado antes.
Preencha também a ficha “Estatísticas” com o stop médio que você assume nas suas
operações (Figura 69).
Figura 69. Ficha estatística. Pare a distância.
As questões que serão respondidas e das quais devemos tirar conclusões são as seguintes:
Como me comporto no mercado e como faço a gestão das operações?
Depois de abrirmos uma posição existem duas variáveis que estão inter-relacionadas: o que o
mercado faz e o que fazemos. Não podemos controlar o primeiro, mas podemos controlar o
segundo.
O mercado pode basicamente fazer quatro coisas:
1. Vá na direção oposta àquela que gostaríamos (que irá pular o

parar).
2. Alcançar a distância equivalente ao risco que assumimos (1R) e depois
inversão de marcha
3. Ficar entre duas e três vezes o risco assumido (2R)

4. Estender o seu desenvolvimento para além do dobro do risco assumido.
Entendemos o risco pela parada.
E diante dessas quatro possibilidades de mercado, podemos atuar de outras quatro

formas:
1. Supondo que perdemos a parada.

2. Fechar a operação para não perder.
3. Fechar a operação com lucros iguais ao nosso risco (1R).
4. Fechar a operação com lucros superiores ao dobro do nosso risco.
Se o mercado mudar assim que entrarmos, a única coisa que podemos fazer é
pegar o stop loss e sair com o correspondente descontentamento. Porém, quando o
mercado concorda conosco, entram em jogo diferentes combinações, cujo resultado
dependerá da nossa capacidade. Por exemplo, se cada vez que o mercado nos dá
um intervalo duas vezes maior do nosso risco e conseguimos fechar a operação com
esse mesmo intervalo, podemos dizer que somos excelentes na gestão das nossas
operações. Se, por outro lado, toda vez que isso acontecer sairmos para “não perder”
será sinal de que o medo nos invade e corremos para fechar antes do tempo.
As diferentes possibilidades são mostradas na planilha Excel em uma matriz que

compara as quatro opções de comportamento do mercado com as quatro decisões
que nós, como operadores, podemos tomar (Figura 70).
Figura 70. Objetivos teóricos versus percurso real.
Idealmente, a porcentagem mais alta estaria nas células no canto inferior direito. Seria um
sinal de que somos bastante eficientes na gestão das operações. Na medida em que as percentagens
mais elevadas se situem mais à esquerda, o nosso desempenho será relativamente pior.
Como interpreto o mercado como bom ou ruim? Em que porcentagem meus objetivos teóricos de
viagem são alcançados, independentemente de eu ser ou não capaz de ocupar o cargo?
Muitos traders têm boas habilidades analíticas, mas quando chega a hora, por medo ou qualquer
outra coisa, eles não são capazes de refletir isso em seus resultados. Com esta questão pretendemos
confrontar o quão corretas são as minhas declarações objetivas iniciais com o que o preço acaba
fazendo.
Se o resultado que obtivermos for inferior a cem por cento, isso significará que o mercado
desenvolve movimentos mais amplos do que havíamos previsto inicialmente, e pode-se dizer que
somos, de certa forma, demasiado conservadores nas nossas análises. Se, por outro lado, o
resultado for superior a cem por cento, isso significará que, em termos gerais, estamos demasiado
optimistas e que as nossas previsões não correspondem à realidade.
Que grau de segurança tenho na gestão das minhas saídas? Quão eficaz sou na gestão das minhas
negociações em relação ao objetivo que estabeleci antes de entrar?
Se antes queríamos saber se éramos bons ou maus a ler o mercado (independentemente de

sabermos geri-lo bem ou mal), agora queremos saber se somos capazes de gerir de forma eficiente
o que já analisamos.
Figura 71. Objetivo teórico versus percurso real.
Agora o que enfrentamos é a própria saída da minha posição (resultado final da minha
operação) com o objetivo que estabeleci antes de abri-la. Ou seja, se eu proponho que uma
operação possa desenvolver três pontos e depois vou para exatamente três pontos, isso
significará que estou realmente coerente com o que analiso, e isso denota autoconfiança. Se,
por outro lado, eu propor uma jogada de três pontos e depois sair “para não perder”, isso
mostrará que duvido seriamente da minha própria análise.
Nesta questão analisamos também a relação benefício-risco que assumo nas minhas
operações. É evidente que não devemos abrir uma negociação se antes de fazê-lo projetarmos
que seu caminho será menor do que assumimos como parada. Não tem sentido. Pelo menos,
a relação benefício-risco deveria ser um (se formos muito cambistas) ou dois (se formos mais
do tipo swing). Outra coisa é que a realidade posterior prevalece e uma operação que
pensávamos que poderia desenvolver quatro pontos acaba desenvolvendo apenas um.
Figura 72. Produção real versus meta teórica.
Qual é o grau de excelência na gestão dos meus resultados?Como posso gerir os meus resultados
em relação ao caminho real que o preço finalmente toma?
Agora relacionamos nossa produção real com a trajetória do preço final. Ou

seja, se o resultado fosse cem por cento, isso significaria que somos como
alienígenas gerenciando operações, pois aproveitamos toda a viagem e saímos
sempre no último tique.
Em qualquer caso, o normal, ou pelo menos o que se deve almejar, é
atingir entre 30 e 40%. Se obtivermos uma taxa menor, provavelmente teremos
espaço para melhorias.
Este exercício não pretende ser de longo prazo. Desde que o faça por um
período mais ou menos relevante (30-40 inscrições; é óbvio que quanto mais,
melhor) será mais que suficiente. O importante é que você aprenda a observar
sua habilidade de uma perspectiva o mais objetiva possível para poder corrigir
erros, se necessário.
Figura 73. Partida versus rota real.

Apêndice 2
Controle de operações do Excel miniSP
Esta planilha Excel foi projetada para delinear as operações futuras do miniSP, mas
se você conhece a ferramenta Excel certamente não terá problemas em adaptá-la a
qualquer outro produto.
Você pode obtê-lo no seguinte
endereço: www.precioyvolumen.com
A sua utilidade dependerá da sua consistência e rigor no preenchimento da

informação solicitada. Se você fizer isso, o poder das fórmulas lhe dará informações
valiosas sobre o seu sistema que o ajudará a analisar seus pontos fortes e fracos nos
mínimos detalhes.
Quando houver uma planilha Excel você verá 5 planilhas: “Meus dados básicos”,
“Operações”, “Estatísticas totais”, “Estatísticas do período” e “Calendário”. Existe um
sexto, denominado “Dados”, que permanece oculto porque só é útil para programar
algumas das fórmulas.
Vamos vê-los em detalhes:
“Minhas informações básicas”
Você deve preencher todas as células que estão em amarelo: capital depositado na
corretora, comissão por operação (em percentual e é melhor arredondar), nome de suas
operações e os objetivos teóricos que você almeja.
Você pode chamar suas operações do que quiser. Você pode seguir a nomenclatura
de Wyckoff ou inventar nomes estranhos e divertidos. Embora possa parecer um pouco
infantil, isso o ajudará a se familiarizar com suas informações e a entender melhor como
eles se comportam. Não tenha medo de buscar sua própria personalidade como trader.
Figura 74. Meus dados básicos.
Os objetivos teóricos que você definir serão comparados com os objetivos reais que
você obtém com suas operações. Desta forma você pode verificar até que ponto está se
desviando de suas expectativas iniciais.
"Operações"
Este é o principal banco de dados da planilha Excel. Todas as estatísticas que veremos mais
tarde são calculadas com base no que está preenchido aqui. É fundamental, portanto, que o
faça bem, com rigor e honestidade. Caso contrário, não servirá para nada.
As informações que você deve preencher são exclusivamente as das colunas C, D,

E, F, G, H, I, J e K (Figura 74). Vamos ver cada um deles:
• Coluna C (“Avaliar?”): Deve-se escolher entre “SIM” ou “NÃO”. Está

informações serão úteis quando você quiser avaliar seus resultados com base em
um período específico (o que faremos na planilha “Estatísticas do Período”).

Por exemplo, imagine que após um mês de negociação você queira avaliar
como teriam sido seus resultados se você não tivesse negociado às sextas-
feiras. A única coisa que você terá que fazer é selecionar “Não” nas operações
que você fez às sextas-feiras, e assim elas não serão consideradas nas
estatísticas do período. Ou talvez você esteja interessado em saber como
seriam seus resultados se você não tivesse realizado um tipo específico de
operação. Nesse caso, bastaria colocar “Não” nas operações desse
tipo de operação e elas não serão avaliadas.
Figura 75. Operações.
• Coluna D (“Data”): A data em que a operação é realizada.

• Coluna E (“Hora de início”): Hora de início da operação. •
Coluna F (“Contratos”): Deve inserir o número de contratos com os quais
entra no mercado. Se a operação for “longa”, o número será positivo.
Se fosse um “short”, ficará
negativo. • Coluna G (“Entrada”): Preço de
entrada. • Coluna H (“Saída”): Preço de saída.
• Coluna I (“Hora”): Hora de encerramento da operação. •

Coluna J (“Tipo”): selecione o tipo de operação no menu suspenso.
que ele fez.
• Coluna K (“Qualidade”): Deve-se escolher entre “A”, “B” e “C”. Está
a informação é muito interessante. Por qualidade nos referimos ao grau
de conformidade que a operação teve em relação à norma. Ou seja, se
realizou uma operação que cumpre escrupulosamente o que determina o
seu regulamento, deverá indicar “A”. Se a operação estiver conforme, mas
você reconhecer que talvez tenha sido um pouco negligente em considerá-
la correta, deverá indicar “B”. Se, por outro lado, realizou uma operação
que nada tem a ver com a regulamentação, deverá inserir um “C”. O ideal
é que como trader você foque em fazer apenas operações do tipo A e nenhuma do tipo
Você não pode controlar se as operações do tipo A serão sempre positivas,
mas espera-se que seus resultados sejam melhores quanto mais você cumprir
os regulamentos. Aí veremos nas estatísticas como esses dados podem
nos ajudar muito na disciplina.
As demais colunas são preenchidas automaticamente:
• Coluna L: Informa o resultado bruto da operação, sem levar em conta

a Comissão.
• Coluna M: Deduz a comissão e informa o resultado líquido. • Coluna N:
Fornece o saldo líquido acumulado em pontos. • Coluna
O: Informa o percentual de lucros e perdas daquela operação em relação
ao nosso capital imobilizado na corretora. • Coluna Q: Mostra o
capital acumulado disponível em nossa conta. • Coluna R: Calcula o tempo em
que a operação esteve aberta.
“Estatísticas totais”
Entramos na área de análise. Esta é a área poderosa da planilha Excel. Você não
precisa modificar nenhuma célula, pois todas são calculadas automaticamente.
Você encontrará diferentes seções: “Rácios gerais”, “Resultados baseados
no tipo de operação”, “Resultados baseados no intervalo de tempo”, “Resultados
baseados na qualidade” e “Resultados baseados no dia da semana”.
Proporções gerais
Mostra informações sobre os índices mais importantes, desde a porcentagem de
negociações vencedoras/perdidas até a sequência máxima de vitórias/perdas.
Resultados baseados no tipo de operação Exibe

resultados baseados no tipo de operação. Ele ajuda você a avaliar qual tipo de
operação é melhor para você e traz mais benefícios.
Figura 76. Razões gerais.
Resultados dependendo do intervalo de tempo
Ajuda a detectar se há algum período em que você é particularmente bom ou ruim.
Resultados baseados na qualidade
Mostra o desempenho da sua operação com base na qualidade da operação. Idealmente,

as operações do tipo A apresentam os melhores índices.
Resultados dependendo do dia da semana
Quase todo mundo tem um dia da semana particularmente ruim. Os meus são às sextas-
feiras. Tecnicamente não há razão para isso, embora seja provável que seja encontrada
alguma razão psicológica. De qualquer forma, se você perceber que está tendo um dia ruim,
pare
operar naquele dia e o assunto será resolvido.
Estatísticas do período
Nesta planilha avaliamos nossos resultados em um determinado período e com as operações

que nos interessam. Por exemplo, queremos avaliar os nossos resultados do primeiro trimestre
sob a hipótese de que não teríamos operado às sextas-feiras, ou de que teríamos realizado
apenas operações do tipo A. Nesse caso teríamos que indicar o período no amarelo células
dentro da mesma planilha “Estatísticas” período”, e na planilha “Operações”, marcar como “Não
avaliar” todas as operações do período em análise que não atendem às nossas condições.
Figura 77. Estatísticas do período.
Calendário
Mostra os resultados líquidos obtidos em cada dia.
Contato
Para qualquer sugestão, dúvida ou crítica, terei prazer em atendê-lo em

enrique@precioyvolumen.com
Referências
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Enrique Díaz Valdecantos

© Enrique Díaz Valdecantos, 2016 ©

Design da capa: XicArt

ISBN digital: 978-84-16583-14-0

Enrique Díaz Valdecantos se dedica ao comércio há anos. É coordenador e fundador da Precio

e Volumen Formación, SL (www.precioyvolumen.com), analista e trader do mercado de ações. Possui graduação em

Investimentos Financeiros e Avaliação de Empresas pela Universidade de Sevilha e especialização em

concluiu diversos cursos de especialização em Bolsa de Valores em diversas instituições. Ensinado

dá palestras sobre negociação em eventos como BCNTradingPoint e escreve em diversas revistas

Mais informações sobre Enrique Díaz Valdecantos

acumulação e distribuição e, o mais importante de tudo, ensinará você a reconhecê-los em um gráfico

momentos para operar.

Mais informações sobre o livro e/ou material complementar

Outros livros de interesse

Site editorial de lucro

À Isa, por estar presente me apoiando

E para Elliott, meu cachorro, o melhor de todo o universo.

BLOCO 1. Princípios fundamentais do método Wyckoff 1.1.

BLOCO 2. A arte de ler o gráfico

2.1. Fases do mercado de Hank Pruden

2.2. Melhores zonas de negociação (posições comerciais primárias)

23. Posições primárias de alta 2.3.1.

Teste de primavera 2.3.3.

Salto de fluxo 2.3.4. De

volta à área do fluxo 2.3.5. Correções

2.3.6. Sinais de força no mercado

2.4. Posições primárias de baixa

2.4.5. Correções normais dentro da tendência descendente 2.4.6. Sinais

2.6. Lista de verificação

operacional 2.6.1. Os nove passos de Wyckoff e os cinco passos de Schroeder

Caráter da natureza do preço e do volume 2.6.1.3. Força (ou

importante 2.6.1.5. Determine um bom layout de

2.7. Definindo seu próprio sistema 2.7.1.

Estratégias de entrada: Dica-teste-confirmação 2.7.1.1. Aproveitando

as diretrizes de nível inferior para operar

2.7.2. Estratégias de saída. Formas de gestão da operação 2.7.2.1. Saídas

BLOCO 3. O método Wyckoff hoje 3.1. Produtos adequados

para operar com as ideias de Wyckoff

3.1.1. Informação sobre preços 3.1.2.

3.1.3. Produtos líquidos

3.1.5. Intermediários independentes e honrados

ativo financeiro que negociamos 3.2.2. A dimensão temporal que

3.2.4. De eventos específicos

3.2.5. Dependendo do preço 3.3.

Mediaset Espanha 3.3.3.

3.3.6. Futuro do mini Nasdaq (miniNQ)

Anexo 1. Análise da gestão de saídas

Anexo 2. Controle de operações do Excel miniSP

Nota do editor: Com o intuito de não sobrecarregar o livro com o uso

Sempre gostei de divulgar, além de especular. Comecei a fazer vídeos, abri o

Carlos Frontera, pelas correções e conselhos.

www.precioyvolumen.com e com quem aprendi todos os segredos do mercado.

O grupo “Tomadas” sabe muito bem porquê.

Ouça o que o mercado está dizendo sobre os outros,

Em 2009, eu estava colaborando com Peio Zárate e Paco Gómez na escola de

Se eu conseguir o primeiro, tenho certeza que ele não terá dificuldade em me

origem e continue investigando por conta própria, se desejar.

Combinam-no com a utilização de algum tipo de indicador ou sistema automático,

O que chamo de “sequência indicação-teste-confirmação”, uma concatenação de eventos que

3. A Revista de Wall Street.

Negociar é um microcosmo da vida. Se você dedica tempo e esforço ao desenvolvimento