Lista 1 de economia monetária – 2024.

1 – Uerj

Professor: Christiano Arrigoni

Exercícios dos capítulos 2, 3, 4, 5, e 6 do livro do Mishkin

1) Qual título com cupom anual que tem valor de face de R$1.000,00 tem o maior yield to
maturity, um título de 20 anos sendo vendido hoje a R$800,00 com um yield corrente
de 15% ou um título de um ano sendo vendido hoje por R$800,00 e com um yield
corrente de 5%?
2) Suponha que você adquiriu um título com cupom anual, prazo de dois anos e valor de
face igual a 1000. Calcule o rendimento até o vencimento nas seguintes situações:
a) O preço pago pelo título é de 900 e a taxa do Cupom é de 5%
b) O preço pago pelo título é de 900 e a taxa do Cupom é de 7%
c) O preço pago pelo título é de 900 e a taxa do Cupom é de 3%
d) O preço pago pelo título é de 900 e o yield corrente é de 10%
e) O preço pago pelo título é de 900 e o yield corrente é de 5%
f) O preço pago pelo título é de 800 e a taxa do Cupom é de 5%
g) O preço pago pelo título é de 1000 e a taxa do Cupom é de 5%
h) O preço pago pelo título é de 1050 e a taxa do Cupom é de 5%
i) O preço pago pelo título é de 1150 e a taxa do Cupom é de 5%. Um agente racional
compraria esse título?
3) A partir da tabela abaixo vista em sala de aula, explique qual é a relação entre preço de
um título e o seu rendimento (yield to maturity).

4) A tabela abaixo mostra a taxa de ganho de capital e de retorno de se aplicar num título
de renda fixa por um ano num cenário em que a taxa de juros de mercado aumenta de
10% para 20% ao ano no período em que o investidor vai vender o título.

a) Para todos os títulos, exceto o de maturidade de 1 ano, o aumento da taxa de juros

de 10% para 20% provoca uma taxa de ganho de capital (g) negativa. Explique esse
resultado.
 b) Qual é a relação entre o prazo do título e a sua taxa de ganho de capital neste
exemplo? Explique.
c) Qual é a conclusão que você pode obter sobre a relação entre risco de taxa de juros
(volatilidade da taxa de retorno em resposta ao aumento da taxa de juros) e prazo
de um título?
d) O que aconteceria na tabela acima se ao invés de aumentar, a taxa de juros de
mercado caísse de 10% para 5% a.a.? Explique intuitivamente a sua resposta (não
precisa fazer as contas).
e) Como vimos nessa questão, os títulos de longo prazo apresentam risco de mercado
(risco de taxa de juros) quando o período de detenção do título é menor do que o
prazo de vencimento. Porém, os títulos de curto prazo apresentam o chamado risco
de reinvestimento quando o período de detenção é maior do que o prazo de
vencimento. Explique o que é esse risco. Dê exemplos de tipos de instituições
financeiras que mais comumente podem estar expostas a esse tipo de risco.
5) Explique porque você estaria mais ou menos disposto a comprar ações da CSN nas
seguintes situações (use o diagrama de oferta e demanda por ações da CSN para
responder as questões):
a) A sua riqueza caiu.
b) Você espera que o valor da ação vá aumentar.
c) O mercado de títulos ficou mais líquido.
d) Você espera que o preço do ouro vá subir.
e) Os preços no mercado de títulos tornam-se mais voláteis.
f) Os preços das ações da CSN tornam-se mais voláteis.
6) Utilizando o gráfico do modelo de oferta e demanda por títulos, explique qual é o efeito
de uma queda na inflação esperada sobre o preço e a taxa de juros dos títulos.
7) Abaixo segue um trecho de uma notícia do jornal Valor Econômico do dia 14/05/2013:
“Com a emissão de títulos prefixados de três anos, a Petrobras captou US$ 1,25 bilhão,
pagando spread sobre os títulos do Tesouro americano de 175 pontos-base, abaixo dos
205 pontos previstos inicialmente. A oferta de títulos pós-fixados de três anos somou
US$ 1 bilhão, com rendimento de 162 pontos mais Libor de três meses. Na operação
prefixada com prazo de cinco anos, captou US$ 2 bilhões e pagou spread de 230 pontos
sobre os títulos do Tesouro americano e mais US$ 1,5 bilhão na tranche pós-fixada, com
rendimento de Libor mais 214 pontos. A tranche de dez anos alcançou US$ 3,5 bilhões,
com prêmio de 260 pontos-base sobre os títulos do Tesouro americano, e os bônus de
30 anos somaram US$ 1,75 bilhão, com spread de 265 pontos.”
Qual é o tipo de financiamento que a Petrobras está fazendo, direto ou indireto
(suponha que o investidor final esteja adquirindo os títulos)? Qual é a parte do mercado
financeiro que ela está usando? Explique porque empresas como a Petrobras podem ter
mais acesso a esse tipo de financiamento. Explique, com base no que você aprendeu
sobre estrutura de risco da taxa de juros, porque sobre a taxa de juros que a Petrobras
paga na emissão de títulos externos em US$, há um spread sobre a taxa de juros de
títulos do Tesouro americano. Por que esse spread aumenta com o prazo do título?
8) Abaixo segue um trecho de uma notícia do jornal Valor Econômico do dia 14/05/2013:
“Depois de elevar o rendimento oferecido aos investidores para 10,25% ao ano, a Aralco
conseguiu fechar oferta de títulos de dívida no exterior na terça-feira. A produtora de
açúcar e álcool paulista levantou US$ 250 milhões com bônus para 2020, com opção de
 resgate antecipado a partir do terceiro ano. Trata-se da maior taxa paga neste ano por
um emissor brasileiro. Em novembro de 2012, a Usina São João, também do ramo de
açúcar e álcool, emitiu US$ 275 milhões em bônus para 2019, com rendimento ao
investidor de 10,125% ao ano. Os títulos da Aralco saíram com cupom (juro nominal) de
10,125% ao ano, a 99,386% do valor de face. E receberam a nota “B” pelas agências
Standard & Poor's e Fitch Ratings”.
A Aralco é considerada grau de investimento pelas agências de classificação de risco?
Como é classificado por essas agências esse título? Por que a Aralco pagaria uma taxa
de juros acima da Petrobras (da questão anterior)? Explique utilizando as ideias dos
capítulos 5 e 6 do livro e ilustre a sua resposta com gráficos de oferta e demanda no
mercado de títulos.
9) Abaixo segue um trecho de uma notícia do jornal Valor Econômico do dia 17/05/2013:
“O presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, disse ontem que a instituição está
"vigilante" e que fará o necessário para que a inflação caia no segundo semestre,
indicando uma possível intensificação no ritmo de alta dos juros.”
Diga qual é o efeito esperado dessa expectativa sobre a estrutura a termo da taxa de
juros usando uma das teorias aprendidas no curso.
10) No dia 17 de abril de 2013, após o fechamento dos mercados, o Comité de Política
Monetária (Copom) divulgou o seguinte comunicado ao final da sua reunião ordinária:
“O Copom decidiu elevar a taxa Selic para 7,50% a.a., sem viés, por seis votos a favor e
dois votos pela manutenção da taxa Selic em 7,25% a.a. O Comitê avalia que o nível
elevado da inflação e a dispersão do aumento de preços, entre outros fatores,
contribuem para que a inflação mostre resistência e ensejam uma resposta da política
monetária. Por outro lado, o Copom pondera que incertezas internas e, principalmente,
externas cercam o cenário prospectivo para a inflação e recomendam que a política
monetária seja administrada com cautela”. Utilize a informação da tabela abaixo, junto
com os seus conhecimentos das teorias sobre a estrutura a termo das taxas de juros,
para comentar a evolução da curva de juros (estrutura a termo) ao longo do período.
Justifique.
Estrutura a termo da taxa de juros no Brasil
Nível da Taxa de juros
Data/Prazo Over 6 meses 1 ano 2 anos Observações
17/04/2013 7.25 8.04 8.33 8.74 Dia da decisão do Copom (antes da decisão)
Variações em pontos-base em relação ao nível de 17 de abril
Data/Prazo Over 6 meses 1 ano 2 anos Observações
18/04/2013 25 -37 -39 -31 Dia seguinte à decisão do Copom
25/04/2013 25 -26 -30 -27 Dia da divulgação da Ata da reunião do Copom
11) Abaixo mostramos quatro exemplos de estrutura a termo das taxas de juros:

a b

c d
Utilizando a teoria do prêmio de liquidez, explique qual é a expectativa de
comportamento futuro das taxas de juros de curto prazo em cada uma das situações
acima (a, b, c e d).