UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO, CONTABILIDAE E ATUÁRIA

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

EAE0516 – Mercado de Capitais – Lista de Exercícios para a Prova

Você deve entregar esse exercício até dia 12/12/2022 (Data Prova) em Word ou PDF, com
todas as fórmulas e detalhes explícitos. Não Pode ser em Excel. O Gabarito vai ser entregue
dia 07/12/2022

1. O controle de risco do fundo de investimento XYZ exige que a carteira do fundo opere de
forma a apresentar, no máximo, um VaR igual a 5%, em um horizonte de uma semana (5
dias úteis), com 95% de certeza. Considere que: (i) as taxas de retornos dos ativos seguem
a distribuição normal; (ii) vale a regra “raiz de T” para a volatilidade; (iii) o valor de z
tabelado da Distribuição Normal para 5% de significância é igual a 1,64; (iv) o fundo não
pode ter posições alavancadas (isto é posições vendidas); (v) a correlação dos retornos
para 1 du é igual à de 5 du. Indique como determinar a proporção w máxima da carteira do
fundo a ser investida em ações considerando as informações abaixo referentes às taxas de
retorno diárias. Não precisa calcular o valor numérico de w, apenas montar as equações.

Vol. Ad Ret. ad Correlaç.

Ações 3,20% 0,12%
Títulos 0,30% 0,04% 0,05

2. O retorno esperado diário das ações de Petrobrás PN e Vale ON é igual a 0,10% ad e

0,12%ad, respectivamente, enquanto que a volatilidade diária é 2,40% ad e 2,50% ad,
respectivamente para as duas ações, parâmetros calculados para retornos diários em log.
Considere que: (i) a taxa de retorno dessas ações se distribui segundo a Distribuição
Normal; (ii) a correlação entre os retornos é igual a 0,91; (iii) o valor da Normal tabelado a
95% de significância é igual a 1,64; (iv) vale a regra "Raiz de T". Dado que a taxa de juros
sem risco de aplicações em renda-fixa é igual a 0,04% ad (também em log) determine em
quantos anos uma carteira com 50% de ações de Petrobrás e 50% de ações de Vale gera,
AO MENOS, o mesmo resultado que uma aplicação de renda-fixa com 95% de certeza.

3. Considere as informações abaixo referentes às taxas de retorno, em log, de 1 dia útil dos
dois ativos. Qual a volatilidade e o retorno esperado de uma carteira de com 140% de
ações de Petrobrás e -40% de ações Banco do Brasil? Explique o que é, e calcule o VaR
dessa carteira em um horizonte de 5 dias úteis (1 semana), 95% de confiança (z tabelado
igual a 1,64), considerando que as taxas de retorno dos ativos seguem a distribuição
normal e que vale a regra “Raiz de T” para a determinação de volatilidades de diferentes
prazos. Considerando que o valor aplicado em Petrobrás é de R$ 1 milhão determine
quanto deve valer a posição de Banco do Brasil. Essa carteira pode quebrar? Caso positivo
indique que variação de preços das duas ações podem fazer isso. Caso negativo explique
porque isso não pode acontecer.
 Papel Volatilidade ad Ret. Esperado ad Correl. dos ret.

Ações Petrobrás 3,10% 0,08% 0,30

Ações Bco Brasil 2,15% 0,06%

4. Hoje, 16/05/2019, a empresa XYZ possui um crédito de clientes igual à US$ 100 milhões a
ser recebido em 30/04/2020 (242 du e 350 dc). Essa empresa planeja utilizar esses
recursos a serem recebidos para quitar alguns compromissos que vencem na mesma data.
Considere que: (i) um contrato NDF de US$, vencimento em 242 du pode ser comprado ou
vendido a R$ 4,147/US$; (ii) a PTAX de ontem e a de hoje estão em R$ 4,02/US$. Sendo
assim: (a) qual risco você identifica para a empresa? (b) como eliminar tal risco? (c)
desenhe um cenário otimista e outro pessimista e veja como sua operação proposta
protege a empresa nos dois cenários

5. O ouro a vista está sendo negociado a R$ 168,00/grama no mercado a vista. O ouro pode
ser alugado a uma taxa de aluguel de R$ 3,00/grama por ano, pago ao final do aluguel.
Considerando que a taxa de juros é igual a 7,10% aa e que o ouro a termo para um ano
está em R$ 182,00 / grama mostre o que deve acontecer nesse mercado.

6. A empresa XYZ possui uma dívida de US$ 100 milhões a ser paga no primeiro dia de 2020
(02/01/2020). Essa empresa deve receber na mesma data um aporte de 4.000 kg de ouro
(R$ 170,00/ grama no mercado a vista) e pretende utilizar parte desse recurso para quitar,
no vencimento, sua dívida em US$. Considere que a taxa de câmbio PTAX de ontem e de
hoje estava em R$ 4,02/US$, a taxa de juros para 02/01/2020 em R$ é de 6,65% aa (252
du) e em US$ de 2,99% aa (linear 360 dc). Sendo assim: (a) que riscos corre essa empresa?
(b) como eliminar tais riscos considerando que: (i) o contrato a termo de US$ NDF para
02/01/2020 (161 du e 231 dc) está sendo negociado a um preço que não permite
arbitragem? (c) quantas gramas de ouro devem ser utilizadas para quitar a dívida? Monte
um cenário pessimista e avalie a eficácia do seu hedge.

7. As ações a vista de PETR4 estão em R$ 25,90. Um fundo de investimento, com um

patrimônio de R$ 100 milhões, quer alavancar sua carteira 3 vezes em PETR4, ou seja, se
expor a um risco de R$ 300 milhões em PETR4 para os próximos 90 dias corridos.
Considerando que a taxa de termo de 3 meses é de 1,58% no período, que o fundo paga
uma corretagem e emolumentos de 0,10% e taxa de registro de 0,10%, monte o fluxo de
caixa do termo. Considere os seguintes cenários para 3 meses para as ações de PETR4: (i)
R$ 30,00; (ii) R$ 26,00 e (iii) R$ 15,00.

8. Efetue a rolagem do termo (encerramento do contrato e abertura de um novo) para outro

período de 3 meses considerando as mesmas condições e preço à vista de R$ 27,00.

9. Considere que um Contrato a Termo de 500 g de ouro, vencimento em 12 meses, está

cotado a R$ 350,00 / grama. Considerando que o ouro a vista está em R$ 330,00/grama e a
 taxa de juros de 12 meses está em 3,10% aa: (a) O que deve acontecer neste mercado? (b)
Calcule o preço justo de um contrato a termo de ouro com vencimento em 1 ano.
Considere, agora, que: (i) o ouro pode ser alugado a uma taxa de 0,30% aa (juros simples,
cobrado sobre o preço à vista) e (ii) custa 0,40% aa (juros simples, cobrado sobre o preço à
vista) de custódia manter ouro comprado. (c) determine novamente o preço justo do
contrato a termo de ouro com vencimento em 12 meses, considerando agora, custódia e
aluguel, pagos no vencimento dos períodos.

10. Na questão acima, além do aluguel, as negociações de ouro no mercado a vista pagam
uma corretagem de 0,50% sobre o valor da negociação a vista e sobre o valor da
negociação a termo. Determine o preço justo do contrato a termo nestas condições,
considerando que a corretagem é paga no momento da operação de arbitragem. Para
chegar em sua resposta monte tanto a operação de compra de ouro a vista & venda a
termo como a operação de venda de ouro a vista e compra a termo. Você deve chegar a
um intervalo de preços onde o preço a termo pode oscilar sem permitir arbitragem.

11. A empresa onde você trabalha precisa de um empréstimo de R$ 5 milhões. A empresa

possui uma posição de 500.000 ações PETR4 que está cotada a R$ 17,00/ação. O Banco XX
oferece um empréstimo a 4,90% aa para o período desejado (252 du), com garantia das
ações a vista. Alternativamente sua empresa é aconselhada a fazer uma operação com as
ações, vendendo parte das ações a vista e comprando as mesmas a termo. A taxa que está
sendo cobrada na operação a termo é igual a 3,20% sobre o valor da ação hoje. Sabe-se
que: (a) as taxas (corretagem e registro) cobradas somam 0,15% sobre o valor da venda à
vista e sobre a compra a termo. Avalie a melhor opção.

12. A taxa de câmbio R$ /US$ está, hoje, em R$ 5,89/US$. Já a taxa de câmbio US$ / €$ está
em US$ 1,10 / €$. Monte uma operação de arbitragem considerando que a taxa de câmbio
R$ / €$ está em R$ 6,12 / €$.

13. A taxa de câmbio R$ / US$ está R$ 5,90 / US$, hoje, igual à de ontem A taxa de juros de 6
meses para aplicações em títulos indexados à variação do US$ está em 4,80% aa acima da
variação da taxa de câmbio R$/US$ (taxa de juros simples, 30/360). A taxa de juros pré-
fixada em R$ para 6 meses (126 dias úteis) está em 13,08% aa (base 252 dias úteis. Monte
uma operação de arbitragem considerando que o termo de US$ NDF para 6 meses está em
R$ 6,18 / US$. Determine o lucro de arbitragem, e o preço de equilíbrio desse termo de
US$.

14. Uma empresa deve receber em 365 dias (252 du), no exterior, US$ 100 milhões. A taxa de
câmbio de hoje e de ontem é igual a R$ 5,20/US$. Essa empresa possui, também, uma
dívida a ser paga em 252 du, corrigida pela taxa DI, cujo valor hoje é de R$ 600 milhões. (i)
Quais riscos essa empresa corre? Querendo eliminar estes riscos (ii) que operação ela deve
fazer supondo que existem contratos de swap cambial negociados à Taxa DI x Variação da
Taxa de Câmbio + 4,50% aa (juros simples em ano de 360 dias)? Nesse caso, indicar as
pontas ativa / passiva e o valor nominal do swap. Considerando que no período de 12
meses a Taxa DI média tenha ficado em 12,10% aa e que a taxa de câmbio tenha ficado em
 R$ 5,50 /US$, (iii) avalie o valor pago ou recebido de cada ponta do swap e a eficácia do
seu hedge na eliminação dos riscos apontados.

15. Uma empresa vai receber em 6 meses uma carteira de ações de beta igual a 1. Essa
carteira vale hoje R$ 250 milhões. Esse recurso será utilizado pela empresa para quitar
uma dívida cujo valor é de R$ 260 milhões. (i) Quais riscos essa empresa corre? (ii) Como
essa empresa pode se proteger dos riscos apontados, considerando que o Ibovespa a vista
está em 112.000 pontos e que o futuro de Ibovespa para vencimento em 6 meses está em
118.500 pontos? (iii) Indique quantos R$ a empresa vai pagar ou receber de ajustes
considerando uma queda de 10% no Ibovespa no período, bem como se faltaram /
sobraram R$.

16. O Banco XYZ fez para um cliente uma operação de Swap DI x Pré, 252 du de prazo, valor
nominal de R$ 100 milhões, ficando ele, Banco, ativo em DI, passivo na taxa pré de 12,50%
aa. (i) Qual o risco do Banco? Para eliminar o risco do swap, esse banco vai operar com
contratos futuros DI de 252 du de prazo, taxa de 12,60% aa. (ii) Ele deve comprar ou
vender contratos futuros DI? Qual o PU dos contratos futuros e quantos contratos XYZ
deve operar? (iii) Qual o resultado, em separado e conjunto, das operações de swap e de
DI Futuro ao final dos 252 du, considerando que a taxa DI média do período ficou em
12,10% aa?