UNIVERSIDADE CATÓLICA DE ANGOLA

_____Licenciatura em Economia e Gestão – 4º e 5º Anos

UC - Economia Monetária e Financeiras

1. Considere um investimento com quatro resultados possíveis para a taxa

de retorno:

Observações Taxa de retorno Probabilidade

1 16% 0,25
2 13% 0,25
3 10% 0,25
4 7% 0,25

a) Determinar a taxa de retorno esperado, bem como a volatilidade

medida pela variância e pelo desvio padrão.
b) Suponha que adquiriu mais um activo, o activo B (o da alínea
anterior é o A) para a sua carteira que lhe proporciona os
retornos 15%, 12%, 9% e 6%, respectivamente, para as
observações 1, 2, 3 e 4, com grau de certeza de ocorrência de
1/4 para cada resultado.

b.1) Determinar a rentabilidade esperada do activo, bem como o

risco medido pela variância e pelo desvio padrão.

b.2) Determine o grau de co-movimento das taxas de retorno dos

dois activos. O que se deve concluir?

2. No quadro abaixo são apresentadas as rentabilidades antecipadas, por

analistas, para os títulos X e Y, de acordo com 4 estados da natureza,
bem como as respectivas probabilidades de ocorrência. As
 percentagens dos títulos X e Y na carteira são de 55% e 45%,
respectivamente.

Estado de Probabilidade Rentabilidade Rentabilidade Rentabilidade

Natureza Título X Título Y Mercado
1 15% 4% -2% -3%
2 35% 4% 5% 4%
3 25% -3% 3% 2%
4 25% 10% 12% 11%

a) Determinar as rentabilidades esperadas dos títulos X e Y, bem

como a do mercado.
b) Determinar a rentabilidade da carteira.
c) O desvio-padrão dos títulos e da carteira e o coeficiente de
correlação.

3. Considere os seguintes elementos

Preço de aquisição: 15 u.m.
Dividendos: 5 u.m.
Comissão de transacção: 0,5%
Imposto sobre dividendos: 12,75%
Imposto sobre mais-valias: 10%

Determine o preço de venda, caso a rentabilidade esperada seja de

15,75%.

4. A seguinte tabela descreve a distribuição de probabilidade para duas

taxas de juro, e (que podem dizer respeito, por exemplo, a taxas
de juro de duas moedas distintas):

R1\R2 4% 5% 6%
3% 0,10 0,03 0,07
5% 0,10 0,22 0,18
7% 0,05 0,15 0,10
 a) Calcule as distribuições de probabilidade marginais para cada
uma das taxas;
b) Calcule o valor esperado e o desvio padrão para cada uma das
taxas;
c) Calcule as covariância e o coeficiente de correlação entre as
duas taxas.
d) Refaça as duas alíneas imediatamente anteriores, considerando
uma fasquia de 45% investida em R1 e o remanescente, em R2.

5. Considere as seguintes informações a respeito dos retornos da carteira

de mercado e das acções da Delta:

Tipo de Retorno esperado Retorno

da carteira de esperado da
mercado mercado (%) Delta (%)
Baixa 2,5 3,4
Alta 16,3 12,8

a) Calcule o beta da Delta. Qual é a sensibilidade dos retornos da

Delta a movimentos do mercado?
b) Suponha que o retorno esperado da carteira de mercado seja
igual a -4,0% quando o mercado está em baixa. Usando sua
resposta no item a), qual deve ser o retorno esperado da acção
da Delta nesse caso?

6. Suponha que seja observada a seguinte situação:

Estado da Retorno se o estado

Probabilidade (%)
Economia ocorrer (%)
Recessão 25 -10 -30
Normal 50 10 5
Expansão 25 20 40

a) Calcule o retorno esperado de cada acção;

 b) Suponha que o CAPM seja válido e o beta da acção A seja 0.25
maior do que o beta da acção B. qual é o valor do prêmio por
risco?

7.
a) Desenhe a linha de mercado de títulos no caso em que o prêmio por
risco de mercado é igual a 5% e a taxa livre de risco é igual a 7%.
b) Suponha que um activo tem beta igual a -1 e retorno esperado igual
a 4%. Coloque-o no gráfico desenhado na alínea a). O activo está
correctamente avaliado? Caso contrário, explique o que ocorrerá
nesse mercado.
c) Suponha que um activo tem beta igual a 3 e retorno esperado de
20%. Coloque-o no gráfico desenhado na alínea a). O activo está
correctamente avaliado? Se não estiver, explique o que ocorrerá
nesse mercado.

8. Considere as seguintes informações relativas a duas acções

Acção A Acção B
Rendibilidade esperada 15% 10%
Desvio padrão da rentabilidade esperada 12% 8%
Valor de cotação 10 € 15 €

Coeficiente de correlação linear entre as rentabilidades

esperadas das acções A e B = 0,5.

Pretende-se que:
a) Supondo que o investidor pretende aplicar USD 120.000 e
obeter um rendimento esperado de 10,5%, determine a
composição da carteira a constituir, bem como o desvio
padrão da respectiva taxa de rentabilidade.
b) Analise a eficiência da carteira definida na alínea
anterior.
c) Repita as alíneas a) e b), admitindo que o investidor
pretende agora obter um rendimento esperado de 12%.
 d) Sabendo que o investidor pode realizar aplicações e
contrair empréstimos à taxa de juro sem risco de 6%:
d.1) Mantém a composição estabelecida na alínea c) para
uma carteira eficiente a um nível de rentabilidade
esperada de 12%?
d.2) Caso contrário, determine a composição e o desvio
padrão da taxa de rentabilidade para a nova carteira.

9. Um projecto com um beta de 1,5 tem fluxos de caixa de 100 no 1º ano,

200 no 3º ano, 500 no 4º ano e 100 no 6º ano. O retorno esperado actual
do mercado é de 10%. A taxa de juro sem risco é de 5%. Qual é o custo
mais alto que faz com que esse projecto valesse a pena investir?
10. Suponha que um activo tem um coeficiente Beta de 1,3, sendo as taxas
de rentabilidades nominais dos activos isentos de risco de 3% e do
mercado de 8%, sendo a taxa de inflação de 3%.

a. Qual é a taxa de rentabilidade nominal exigida para o referido

activo?
b. Suponha que à taxa de inflação ocorre uma de duas situações:
a) Aumento para 4%;
b) Diminuição para 2%.
A inclinação da recta de mercado do título (SML) permanece constante?
Explique como é que esta alteração afecta a taxa de rentabilidade exigida do
activo.

c. Considere que a taxa de rentabilidade dos activos isentos de

risco permanece nos 3% mas à taxa de rentabilidade do mercado
ocorre uma de duas situações:
a) Aumenta para 9%;
b) Diminui para 7%.
A inclinação da recta de mercado do título não permanece constante? Como é
que esta alteração influencia a rentabilidade exigida do activo?
 d. Admita ainda que a taxa de rentabilidade de um activo sem risco
permanece nos 3% e a taxa de rentabilidade do mercado nos 8%,
mas o coeficiente Beta assume uma de duas situações:
a) Aumenta para 1,5;
b) Diminui para 0,9.
Explique o impacto desta alteração sobre a taxa de rentabilidade exigida do
activo?

11. A taxa de rentabilidade de um activo sem risco é de 4%, a rentabilidade

do mercado é de 8% e a acção A tem um coeficiente Beta igual a 1,4. O
dividendo esperado para o próximo ano é 0,4 euros e a respectiva taxa
de crescimento é de 3%. A que preço deverá ser vendida a acção?
20.2. Suponha que ocorreram os seguintes acontecimentos:
a) Há uma redução na taxa dos activos isentos de risco para 3%;
b) Há uma redução na aversão ao risco, por parte dos investidores, o
que se traduziu na diminuição da taxa de rentabilidade do mercado
para 6%.
c) A taxa de crescimento dos dividendos eleva-se a 4% e o Beta reduz-
se para 1,1.

Pretende-se:
Para cada uma das hipóteses consideradas, calcule o preço das acções.

12. Suponha que a taxa de rentabilidade de um activo sem risco (ou isento
de risco) é de 3%, que a rentabilidade esperada do mercado é de 6% e
que o Beta do título j é 1,2.

Pretende-se:
1. Com base nestes dados e de acordo com o CAPM, calcule a
rentabilidade exigida pelo investidor.
 Suponha que a taxa de imposto que incide sobre os dividendos é de 25%
e sobre os ganhos de capital de 10%. Suponha ainda que a Dividend
Yield do mercado é de 4%, bem como o do título j.
2. Calcule a rentabilidade exigida pelo investidor de acordo com o modelo
de Michael Brennan.

13. Suponha que uma obrigação apresenta as seguintes características:

- foi emita e será reembolsada ao par, cujo valor nominal é de 50
euros;
- o montante do cupão é de 1 euro, pago semestralmente (a taxa de
juro anual nominal, i = 4%);
- a data de pagamento dos juros é 10/04 e 10/10;
- o único reembolso da obrigação é efectuado em 10/10/N+2;
- a taxa de actualização nominal é de 3,5%.
Admita que, em 15/11/N (sexta-feira), a obrigação está a ser cotada a
50,5 euros e foram transacionadas 1000 obrigações.

Pretende-se:
a) Determine o montante de juros corridos;
b) O preço da transacção a pagar pelo comprador;
c) O preço da transacção a receber pelo vendedor;
d) O preço da obrigação;
e) A cotação para compra da obrigação;
f) A cotação para venda da obrigação;
g) A YTM para compra;
h) A YTM para venda.
i) Supondo que a cotação da obrigação era de 51 euros, calcule:
i.1) A YTM para compra;
i.2) A YTM para venda.

23. Admitam que um investidor detém uma obrigação que apresenta as

seguintes características:
- Foi emitida e será reembolsada ao par pelo valor nominal de 50 euros;
- Tem quatro anos de vida (n = 4);
- O cupão anual é de 2 euros (i = 4%);
- A YTM corrente é de 5%.

Pretende-se:
Determine a Duration com base na actualização discreta e contínua.

14. A empresa MOURINHO, S.A. dispõe de um excesso de liquidez de

5.000.000,00 euros por um período de 3 anos e pretende fazer um
investimento sem risco de taxas de juro durante este período.

Existem no mercado duas obrigações que apresentam as seguintes

características:
A obrigação A é a que figura no caso anterior (questão 23).
A obrigação B:
- Tem um cupão zero com um valor de reembolso de 50 euros;
- Tem dois anos de vida (n = 2);
- A YTM corrente é de 5%.

Pretende-se:
a) Calcule o valor do investimento daqui a três anos;
b) Determine a composição da carteira de modo a ficar imunizado;
c) Calcule o valor da carteira ao fim de três anos (ou daqui a três
anos) supondo que:
c.1) a YTM corrente permanece estável (5%);
c.2) a YTM corrente reduzem em 100Bps, com efeitos imediatos;
c.3) a YTM corrente aumenta em 100Bps, com efeitos desde já.
24. Considere a seguinte informação respeitante a preços das Obrigações do
Tesouro Angolanas cotadas na Bolsa de Dívida e Valores de Angola, BODIVA, no
mês de Junho de 2019:

Código de Negociação Maturidade Cupão Cotação

OF14L19B 1 mês 7,00% 99,00
OF29D19A 6 meses 5,00% 100,25
OG23I20A 1 ano 7,00% 95,10
OH09G20A 1 ano 7,50% 101,69
OG20N21A 2 anos 7,00% 101,39
OI27N22A 3 anos 7,50% 104,65
OI15M23A 4 anos 5,00% 92,50

a) Qual a taxa de rendimento implícita (YTM – “Yield to Maturity”) nos

preços de cada obrigação?
b) Construa a curva de rendimentos (YC – “Yield Curve”) para o mercado
financeiro do kwanza, através da metodologia de “bootstraping”.
c) Determine as taxas de juro forward anuais implícitas na “yield curve” e
explicite o conceito de paridade de taxas de juro.
d) Qual a diferença entre as taxas de juro forward calculadas na alínea
anterior e as taxas de juro esperadas (enquadre a resposta no contexto
da teoria das expectativas racionais)?
e) Quais as implicações das preferências por liquidez dos investidores para
as taxas de juro forward? E para as taxas de juro esperadas?

25. Considere dois bancos do Sistema Financeiro Angolano, com os seguintes

balanços (estilizados) em milhões de kwanzas, no pressuposto de que os
recursos de clientes são integralmente constituídos por contas de depósitos à
ordem, sem pagamento de qualquer juro, e responda às questões que lhe são
formuladas nos exercícios seguintes:

KUANGO TEM Da Convergência

Reservas 1.000 Depósitos 850 Reservas 1.000 Depósitos 850
Capital 150 Capital 150
A empresa “GJB – Corporation” precisa de um financiamento de 150 milhões
de kwanzas e negociou com o banco “Kuango Tem” um empréstimo bancário
pelo prazo de 5 anos, comprometendo-se com amortizações de capital
constantes, repartidas por cada um dos anos e aceitando pagar uma taxa de
juro anual de 10%.

A empresa “Kuntuala”, com as idênticas necessidades e dentro da mesma

classe de risco, seguiu a sugestão do seu gestor de conta e optou pela emissão
de um empréstimo obrigacionista, com pagamento anual de juros de cupão de
10% e reembolso do capital de uma só vez, no final do prazo. O banco “Da
Convergência” comprometeu-se a comprar as obrigações emitidas.

a) Prepare o mapa de serviço da dívida de cada uma das opções de

financiamento e registe cada uma das operações no balanço de cada
um dos bancos, no pressuposto de que as taxas de juro praticadas estão
em linha com as condições vigentes de mercado.
b) Considerando que, imediatamente após o fecho da operação, a taxa de
juro solicitada pelo mercado para operações de idêntico risco e pelo
mesmo prazo de 5 anos se alterou para 15%, qual o valor actual do
empréstimo bancário para o banco “Kuango Tem”? Quais as implicações
para o balanço de cada um dos bancos?
c) Calcule a duração (D) e duração modificada (MD) para cada uma das
alternativas de financiamento.
d) Considere que a alteração das taxas de juro ocorreu no final do
primeiro ano, depois da data de pagamento do serviço da dívida.
Reconstitua o balanço dos dois bancos nesta data.

26. Na tabela seguinte apresentam-se os preços de títulos de cupão zero

para várias maturidades, com valor facial de 1.000 u.m. Calcule as
yield to maturity de cada título e a Implied forward curve.
 Maturidade (anos) Preço do título
1 943,4
2 898,47
3 847,62
4 792,16

27. Assuma que a yield curve para títulos de cupão zero é a seguinte:

Maturidade (anos) YTM

1 10%
2 11%
3 12%

a) Calcule as taxas forward implícitas.

b) Assumindo a teoria das expectativas, calcule a yield curve para
daqui a um ano.
c) Qual deverá ser o preço hoje de um título com maturidade de
três anos e taxa de cupão 12% pago anualmente? Qual a YTM
deste título? Qual o preço desse título daqui a um ano?

28. As taxas de juro spot cotadas são as seguintes:

Ano Spot Rate

1 r1 = 5,0%
2 r2 = 5,4%
3 r3 = 5,7%
4 r4 = 5,9%
5 r5 = 6,0%

a) Quais os factores de desconto para cada data (que é, o valor actual

de 1 u.m. paga no ano t)?
b) Calcule o valor actual e, portanto, o justo valor das seguintes
Obrigações do Tesouro, todas com valor nominal de 1.000 u.m.
i. 5% de cupão, a 2 anos;
ii. 5% cupão, a 5 anos;
iii. 10% cupão, a 5 anos
 c) Quais são as taxas a prazo de uno aplicáveis entre (i) o ano 1 e o
ano 2; (ii) o ano 2 e o ano 3?

29. Considere a tabela seguinte, com a rentabilidade livre de risco igual a

3%, para responder às questões descritas abaixo:

Acções Retorno Esperado Volatilidade

Acções A 15% 40%
Acções B 7% 30%

a) Qual é a variância mínima da carteira, onde o coeficiente de correlação

é nula? Qual é a rentabilidade esperada e a volatilidade da carteira?
b) Qual é a variância mínima da carteira onde o coeficiente de correlação
é igual a 0,4? Qual é a rentabilidade esperada e a volatilidade da
carteira?
c) Qual é a variância mínima da carteira onde o coeficiente de correlação
é de -0,4? Determine a rentabilidade esperada e a volatilidade da
carteira.

30. Você é, actualmente, investidor num Fundo FIPA. Este prevê um

retorno de 14% com a volatilidade de 20%. A taxa sem risco é de 3,8%.
O seu broker sugere-lhe adicionar a acção B para a sua carteira com
uma proporção positiva. A acção B prevê um retorno de 20%, a
volatilidade é de 60% e uma correlação nula com o Fundo FIPA.

a) O seu broker está certo?

b) Você ouviu o conselho do seu broker (corrector) e realiza um
investimento substancial na acção B de modo que os 60% agora estão
no Fundo FIPA e 40% estão na acção B. Você informa o seu professor
de finanças sobre o seu investimento e ele diz-lhe que realizou um
mau investimento e deve reduzir o seu investimento na acção B. O seu
professor de finanças está certo?
c) Você decide seguir o conselho do seu professor de finanças e reduz a
sua exposição à acção B. Agora a acção B representa somente 15% do
seu risco da carteira, com o resto investido no Fundo FIPA. A
quantidade mantida na acção B é a correcta?