Lista de Exercícios 2 - Investimentos 2

1. A Legislação agora permite que, como gestor de um Fundo de ações composto por sindicalistas da Companhia
Vale do Rio Doce e da Petrobrás, possa ser combinado Ibovespa com apenas uma das ações ON destas duas
empresas, ou seja a carteira arriscada ótima será composta por uma das ações e pelo índice em questão.
Observando o período compreendido entre novembro de 2004 e outubro de 2006, evidenciamos que o retorno
esperado da VALE5 foi de 2,48% ao mês e desvio padrão mensal de 8,61%, enquanto para a PETR4,
respectivamente, tivemos 2,93% e 9,15% e o Ibovespa foi de 2,07% e risco de 6,65%. A correlação entre os
retornos destas duas ações foi de 0,6447 e entre o Ibovespa e a VALE 5 e PTER 4: 0,5310 e 0,4950,
respectivamente. Adote que a taxa livre de risco, tanto para efeito de investimento, como para efeito de tomar
emprestado (alavancagem) seja de 11,25% ao ano.

Parte 1. Você é o gestor do fundo.

a) Quais as proporções investidas nos ativos arriscados no caso de uma carteira de variância mínima?
b) Qual o desvio padrão e o retorno esperado desta carteira (item a)?
c) Obtenha as proporções de cada ativo da carteira arriscada ótima, ou seja, aquela que maximiza o índice de
Sharpe.
d) Qual o desvio padrão e o retorno esperado desta carteira (item c)?

Parte 2. Você agora é um cliente deste fundo.

e) Assuma que o fundo de ações será tal que, oferecerá quatro possíveis carteiras para você cliente:

1. “Menos agressivo”: 67% - carteira arriscada e 33% no ativo livre de risco.

2. “Agressivo”: 75% - carteira arriscada e 25% no ativo livre de risco.
3. “Mais agressivo”: 100%% - carteira arriscada e 0% no ativo livre de risco.
4. “Muito agressivo”: 125% - carteira arriscada e -25% no ativo livre de risco.

Sendo você um investidor cuja utilidade é dada por

obtenha qual das quatro opções você irá escolher. Para tal, assuma que sua aversão ao risco poderá assumir
somente valores naturais compreendidos entre 1 e 4.

2. No contexto do modelo CAPM, o retorno esperado do S&P 500, o qual se pode assumir como carteira de
mercado, é de 16%, com desvio padrão de 25% a.a. O retorno esperado da Microsoft é desconhecido, mas tem
um desvio padrão de 20% a.a. e uma covariância com o S&P 500 de 0,10. Se a taxa livre de risco for de 6% a.a.,

a) Calcule o beta da Microsoft.

b) Qual é o retorno esperado da Microsoft, dado o beta calculado na parte a?
c) Se a Intel tem metade do retorno esperado da Microsoft, então qual é o seu beta?
d) Qual é o beta da seguinte carteira: 0,25 na Microsoft; 0,10 na Intel; 0,75 na S&P 500; - 0,20 na GM (onde
o beta GM é igual a 0,80) e 0,10 no ativo livre de risco?
e) Qual é o retorno esperado da carteira na parte d?
3. Responda se verdadeiro ou falso, justificando:

a) Suponha que uma economia seja constituída por um ativo livre de risco e alguns ativos arriscados. Se a aversão
ao risco de todos os agentes cresce, então o portfólio ótimo de ativos arriscados (portfólio de mercado) irá mudar,
dando maior peso a ativos menos arriscados.
b) Diferentes agentes estão diante de diferentes Fronteiras de Variância Mínima?
c) O modelo CAPM implica que os investidores requerem um retorno mais elevado para manterem em suas
carteiras ativos com volatilidades mais elevadas.
d) Ativos negativamente correlacionados com o mercado possuem retornos esperados menores do que o do ativo
livre de risco.

4. Em 1999, o retorno de títulos do governo (tidos como sem risco) era de 5%. Suponha que o retorno esperado
por uma carteira cujo β=1 é de 12%. De acordo com o CAPM,

a) Qual o retorno esperado da carteira de mercado?

b) Qual deverá ser o retorno esperado de um ativo com β=0?
c) Suponha que haja um ativo cujo preço é $40 que paga dividendo de $3. A expectativa do preço de venda desse
ativo (no período seguinte) é de $41. Caso seu β = -0,5, o que você tem a dizer sobre seu preço?

5. Considere as seguintes estimativas abaixo: (2 pontos)

O índice de mercado tem um desvio padrão de 22% e a taxa livre de risco é de 8%.

a) Qual o desvio padrão das ações A e B?

b) Considere um portfólio que seja constituído pelas ações A e B e por T-bill de acordo com as seguintes
proporções respectivamente: 0,30; 0,45 e 0,25. Calcule o retorno esperado e o desvio padrão do portfólio.

6. Suponha que o mercado possa ser descrito por 3 fontes de risco sistemático, cujos prêmios de risco são

O retorno de uma ação em particular é gerado a partir da seguinte equação:

r = 15% + 1,0I + 0,5R + 0,75C + e

onde, por exemplo, I representa o retorno (não é o excedente!) do fator produção industrial. Obtenha o retorno de
equilíbrio desta ação usando o APT. O retorno do T-bill é de 6%. Essa ação está over ou underpriced? Explique.