CENTRO UNIVERSITÁRIO

FACEXCURSO DE
ENGENHARIA CIVIL
DISCIPLINA: FINANÇAS E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
PROFESSOR: HENRIQUE CLEMENTINO DE SOUZA

ALUNA: MAYARA DE MELO COSTA

ESTUDO DIRIGIDO 01 – Unidade 2 - Aulas 5 e 6 – 2023.1

1. A renda e o capital são os principais componentes que correspondem ao fator

RETORNO. Diferencie esses componentes.

RENDA: Advém do recebimento de algum dinheiro diretamente ligado á

manutenção daposse do ativo.

CAPITAL: É obtido pela variação do valor de mercado do investimento.

2. Lineu Silva de Alcântara Trindade é classificado como um investidor arrojado e

comprou algumas ações no início do ano ao valor de R$ 45,00 cada. No final do ano,
o preço passou aser de R$ 60,00 por ação e, ao longo do ano ele obteve R$ 4,00 em
dividendos por ação. Responda as questões apresentadas abaixo:

• Qual foi o retorno percentual da ação no período?

Kt = Ct+(Pt-Pt-1) ÷ Pt-1 = 4+(60-45) ÷ 45 = 0,42 = 42%

• Se o investimento total fosse de R$ 1.000,00, qual seria o retorno monetário?

(1000,00 * 0,42= R$ 420,00) Os 1.000,00 comprariam 22 ações (1.000,00 ÷ 45,00 = 22) Estas pagariam
um total de (22*4,00 = R$ 88,00) em dividendos. A valorização de (60-45= R$ 15,00) por ação resultaria
em um ganho capital de (22 x 15 = R$ 330,00). Assim somando os dois componentes, seu retorno
monetário seria (88,00 + 330,00 = R$ 418,00),como explicado no inicio.
 3. A empresa Black Montain Construções S.A especializada em empreendimentos de alto
padrão resolveu diversificar seu foco de atuação e começou a atuar no campo da habitação
popular e de inicio passou a investir em ativos. Imaginando o retorno de dois ativos e suas
probabilidades associadas, considerou-se três cenários diferentes: pessimista, mais provável
e otimista. Respondam as questões abaixo:

CENÁRIOS PROBABILIDADE RETORNOS

ATIVO 1
Pessimista 25% 15%
Mais provável 50% 21%
Otimista 25% 16%
ATIVO 2
Pessimista 25% 8%
Mais provável 25% 19%
Otimista 50% 22%

• Calcular os valores esperados para retornos dos ativos 1 e 2.

Ativo 01
E(K) = K (0,15 x 0,25) + (0,21 x 0,50) + (0,16 x 0,25) = 0,1825x100 = 18,25%
Ativo 02
E(K) = K (0,08 x 0,25) + (0,19 x 0,25) + (0,22 x 0,50) = 0,1775x100 = 17,75%

• Calcular o desvio-padrão dos retornos dos ativos 1 e 2. (se for necessário)

Ativo 01
A = √(𝟎, 𝟏𝟓 ∗ 𝟏𝟖, 𝟐𝟓)^𝟐 ∗ 𝟎, 𝟐𝟓 + (𝟎, 𝟐𝟏 − 𝟏𝟖, 𝟐𝟓)^𝟐 ∗ 𝟎, 𝟓𝟎 + (𝟎, 𝟏𝟔 − 𝟏𝟖, 𝟐𝟓)^𝟐 ∗ 𝟎, 𝟐𝟓 =
𝟏𝟓, 𝟔𝟗𝟕𝟑𝟑𝟒𝟐𝟐 = 𝟏𝟓𝟔𝟗, 𝟕𝟑𝟑𝟒𝟐𝟐%
Ativo 02
A = √(𝟎, 𝟎𝟖 ∗ 𝟏𝟕, 𝟕𝟓)^𝟐 ∗ 𝟎, 𝟐𝟓 + (𝟎, 𝟏𝟗 − 𝟏𝟖, 𝟐𝟓)^𝟐 ∗ 𝟎, 𝟐𝟓 + (𝟎, 𝟐𝟐 − 𝟏𝟖, 𝟐𝟓)^𝟐 ∗ 𝟎, 𝟓𝟎 =
𝟏𝟓, 𝟔𝟑𝟗𝟐𝟐𝟕𝟗𝟐 = 𝟏𝟓𝟔𝟑, 𝟗𝟐𝟐𝟕𝟗𝟐%

• Expresse uma conclusão analítica a respeito dos resultados obtidos com os cálculos.

O resultados obtidos indicam que o ativo A possui maior desvio padrão e, portanto,este
investimento é considerado mais arriscado.

Dessa maneira por apresentar o grau de risco mais baixo (menor desvio padrão), o ativo B eo mais
atraente.
 4. Quanto aos comportamentos em relação ao risco como podem ser divididos os investidores?
Conceitue cada uma das divisões apresentadas.

A postura de um investidor em relaçõa ao risco é pessoal. Os comportamentos em relação ao risco

diferem entre os administradores,que podem ser :

• Avessos ao risco: O retorno esperado aumenta quando o risco se eleva. Este gestor exige
um retorno maior para compensar o risco mais alto.
• Indiferente ao risco: O retorno esperado não varia quando o risco aumenta. Este gestor é
neutro em relação ao risco. É claro que essa atitude não faz sentido em praticamente
todas as situações empresariais.
• Propenso ao risco: O retorno esperado aumenta se o risco aumenta. Teoricamente, este
gestor estaria disposto a abrir mão de algum retorno para assumir maiores riscos.
Contudo, esse comportamento não tenderia a beneficiar a empresa.

5. Qual é a finalidade do coeficiente de variação na análise de investimentos?

É uma medida de dispersão relativa útil, para comparar ativos com riscos e retornos esperados diferentes
(GITMAN, 2004). Em outras palavras, o CV, que é calculado pela fórmula a seguir, mensura o risco
(desvio-padrão) por unidade de retorno esperado (ASSAF NETO, 2010). Quanto maior o CV, maior o
risco do ativo.
 6. Analise a tabela abaixo e responda a questão proposta.

INVESTIMENTO RETORNO DESVIO-PADRÃO CV

ESPERADO
1 46% 35% 0,76
2 41% 38% 0,92
3 42% 25% 0,59
4 30% 22% 0,73

• Proceda a análise desses investimentos tomando como base o coeficiente de variação e

extraia a sua conclusão.

Nesta situação, a preferência pelo ativo de maior retorno esperado e maior nível de risco (2) ou
pelo de menor K e menor CV (3) é definida pelo perfil do administrador. A escolha da
alternativa 2 indicaria menor grau de aversão ao risco, enquanto a opção pelo investimento 3
sinalizaria o maior nível de repulsão ao risco.

7. Em que consiste a Teoria do Portfólio?

A Teoria Moderna de Portfólio, ou Teoria de Markowitz, é uma prática de análise de risco em

que são considerados diferentes fatores, que têm como objetivo formar uma carteira de
investimentos compostas por ativos que aliem uma possibilidade de retorno considerável com
um risco equilibrado.

8. O que significa o princípio da diversificação? É melhor possui-lo ou não? Justifique.

Diversificação e uma técnica que permite reduzir riscos através da alocação de investimentos
entre vários instrumentos, setores ou outras categorias. A diversificação pode ser uma
importante ferramenta para maximizar o retorno de uma carteira correndo um risco menor.
Uma das maiores vantagens da diversificação é o aumento da segurança e diminuição dos
riscos. Ao não colocar todo o seu capital em um ativo só, você tem menos riscos de ter perdas
que impactam todo o montante da sua carteira de investimentos de uma só vez.
9. O risco foi calculado de uma forma mais simplificada com base no desvio-padrão na aula 5,
contudo na aula 6 verficou-se que houve a atribuição de um novo risco para conhecimento
que é risco sistemático. Esse risco sistemático relaciona-se ao CAPM. O que vem a ser o
CAPM e qual é a importância no cenário inicial de entendimento sobre o custo de capital?

Sendo sigla para “Capital Asset Pricing Model“, que traduzindo para o português é “Modelo de
Precificação de Ativos de Capital“, o CAPM é a metodologia utilizada para elencar a relação
existente entre risco e retorno de um determinado investimento.
10. Ao se tratar do CAPM que relação pode ser estabelecida entre os investidores avessos ao
risco e os mais propensos ao risco?
Neste sentido, no CAPM, os ativos são precificados de modo que retornos esperados maiores
compensarão os investidores pelos riscos mais elevados assumidos.

Avesso ao risco: (conservador): conforma-se com retornos mais limitados, em troca do conforto
da segurança e o indiferente ao risco ocuparia uma posição intermediária entre os anteriores.

A propensão ao risco: O investidor propenso ao risco é um especulador (não é sentido

pejorativo): aceita bancar o risco em troca de melhores rendimentos;
 11. Quais são os blocos construtores do CAPM? Cite-os e escolham 1 (um) deles para explicar
com maior detalhamento.

Os blocos construtores do CAPM:

• A linha (ou reta) do mercado de capitais (CML);

Linha do Mercado de Capitais, é a representação gráfica das combinações diferentes de uma
carteira otimizada composta pelo ativo livre de riscos e uma carteira que represente o
mercado.
Em condições de equilíbrio de mercado, se os agentes econômicos seguirem procedimentos
racionais (principalmente a diversificação), os preços dos ativos são ajustados de modo que
os investidores sejam capazes de atingir qualquer ponto desejado da CML (SHARPE, 1964).
Entretanto, o indivíduo só elevará o seu retorno esperado, caso assuma um risco adicional.
O retorno esperado de uma carteira é obtido pela soma de dois fatores: uma remuneração
sem risco (KF); e um prêmio pelo risco por unidade de risco de mercado ponderado pelo
desvio-padrão da carteira (σP). Portanto, o mercado oferece ao investidor dois preços: o
preço do tempo ou taxa de retorno pura [o intercepto da CML (KF)]; e o preço do risco, ou
seja, o retorno esperado adicional ao elevar-se uma unidade de risco assumido (a inclinação
da CML).

• A linha característica do título (SCL);

• E a linha do mercado de títulos (SML).

 12. A ConstruForte LTDA atua como construtora e incorporadora na região nordeste do Brasil
há 30 anos e possui um portfólio bastante diversificado de ativos. Observem a tabela abaixo:

AÇÃO BETA (β) CAPITAL INVESTIDO (R$)

p1 1,8 1.800,00
2 1,3 4.000,00
3 0,9 2.500,00
4 0,6 3.000,00
5 0,4 2.000,00

Pede-se para nível de conhecimento que obtenha-se:

• O beta de cada ativo na carteira.

Capital investido: 1.800,00+4.000,00+2.500,00+3.000,00+2.000,00=13.300,00

Participação de cada ativo na carteira:

WA= 1800,00÷13300,00=0,14=14%
WA= 4000,00÷13300,00=0,30=30%
WA= 2500,00÷13300,00=0,19=19%
WA= 3000,00÷13300,00=0,23=23%
WA= 2000,00÷13300,00=0,15=15%

O beta do portfólio.

βp = (Wa x βa) + (Wb x βb) + (Wc x βc) + (Wd x βd) + (We x βe)=

βp = (0,14 x 1,8) + (0,30 x 1,3) + (0,19 x 0,9) + (0,23 x 0,6) + (0,15 x 0,4) = 1,011

Após o resultado obtido do beta do portfólio que conclusão pode-se obter?

Como temos βP > 1, a carteira tem risco sistemático maior do que o risco do portfólio de mercado.

13. O CAPM se constitui como um modelo de precificação de ativos, porém conforme foi
estudado sabe-se que ele apresenta algumas limitações. Escolham 2 (duas) delas para
explicarem brevemente, indo além do que esteja exposto no material de consulta.

Embora seja uma ferramenta muito usada, o CAPM não deve ser a única forma que um investidor tem de tomar
uma decisão sobre o emprego do seu capital. Isso porque, como toda fórmula matemática, esse cálculo apresenta
algumas limitações naturais de trabalhar com números frios.

Para começar, como você viu, a fórmula foca na representação de volatilidade de um ativo. No entanto, é
extremamente complexo converter essa definição em um número decimal. O mercado real traz questões bem mais
complexas na composição de risco.

Além disso, muitas vezes o cálculo usa como premissa acontecimentos passados. E, nesse mercado, rentabilidade
passada não traz garantia alguma de que o cenário será repetido no futuro.

Ou seja, o ideal é que o CAPM seja empregado juntamente a outros indicadores e ferramentas de análise,
possibilitando uma tomada de decisão ainda mais correta.
 14. Em que se constitui o custo de capital de uma empresa? Como ele pode ser obtido?

O Custo de Capital de uma empresa é o retorno mínimo exigido pelos credores e acionistas (ou seja,
os financiadores de recursos) para determinar a viabilidade de investimento no negócio.

O custo de capital é estabelecido pelas condições com que a empresa obtém seus recursos
financeiros no mercado de capitais, sendo geralmente determinado por uma média dos custos de
oportunidade do capital próprio (acionistas) e capital de terceiros (credores), ponderados pelas
respectivas proporções utilizadas de capital, e líquidos do imposto de renda. É conhecido na
literatura financeira como weighted average cost of capital (WACC) ou custo médio ponderado de
capital. Formulando, tem-se:

WACC = (Ke x WPL) + (Ki x WP) em que:

Ke = custo de oportunidade do capital próprio;
WPL = proporção do capital próprio [PL/P+PL];
Ki = custo do capital de terceiros;
WP = proporção do capital (oneroso) de terceiros [P/P+PL];
P, PL = respectivamente, passivo oneroso e patrimônio líquido (fundos próprios)

15. Expliquem conceitualmente a diferença existente entre capital próprio e capital de terceiros.
Entretanto, na prática o que os diferenciam?

O capital próprio: é composto por sócios e acionistas da empresa além do próprio saldo positivo de
suas operações.
O capital de terceiros: tem origem nos bancos e nos fornecedores, que emprestam dinheiro através
de empréstimos, financiamentos e outras dívidas.

O que diferencia eles são as obrigações que gera para o tomador, enquanto na primeira, os
investidores recebem como uma divisão de lucros e na segunda o pagamento não depende do
desempenho empresarial e deve ser feita com juros.

16. Imaginando-se que o beta da ação da empresa LTCJ, a taxa de retorno livre de risco e a taxa
de retorno da carteira de mercado sejam de 2,5, 6% e 10%, respectivamente. Calculem qual é custo
de capital próprio da organização.

Ke=Kf-βx(Km-Kf)

0,06+2,5x(0,10-0,06)=0,16=16%
 17. Supondo que a organização tenha um passivo oneroso de R$ 500.000, que gera despesas
financeiras brutas anuais de R$ 80.000. Sendo a alíquota do imposto de renda da empresa de 31 %,
calculem o custo de capital de terceiros, conforme as duas fórmulas estudadas durante a aula
deste tema.

EIR = 80000,00 x (0,31) = R$ 2.480,00

Despesas Financeiras Líquidas do IR = Despesas Financeiras Brutas do IR – EIR Despesas

Financeiras Líquidas do IR = 500000,00 – 2480,00 = 497520,00

Agora, pela fórmula (1), calculamos o Ki líquido do IR:

Ki=(após IR)= 497520,00 ÷ 500000,00 = 0,100 = 10%

O Ki bruto pode ser calculado como :

Ki (antes IR)= 500000,00 ÷ 49752,00 = 10,05 =1005%

Agora por meio da equação (3.8),mensuramos o Ki liquido do IR:

Ki (após IR) = 10,05 x ( 1- 0,31) = 6,93 = 693%

18. O que vem a ser o custo total de capital de modo conceitual? Que elementos devem ser considerados
para efeitos de cálculo?

O custo de capital total de uma empresa é calculado considerando seus dois componentes de financiamento:
capital de terceiros (dívidas) e capital próprio (recursos dos acionistas). Este custo total representa a
remuneração mínima que os provedores de capital exigem dos recursos aplicados ou, em outras palavras, os
ganhos que a empresa deve auferir para poder atender as expectativas de acionistas e credores.

Na prática, esse custo total de capital é calculado pela formulação de custo médio ponderado,
ou seja:
WACC = (Ke x WPL) + (Ki x WD),
onde:
Ke = custo de capital próprio;
Ki = Custo do capital de terceiros (custo da dívida);
WPL, WD = respectivamente, participação do capital próprio e da dívida na estrutura de capital.
19. Calculem o WACC do grupo imobiliário Gregon Construction, cujos dados encontram-se na
tabela, a seguir.

FONTE INVESTIMENTO CUSTO DE CAPITAL (R$)

(R$)
Patrimônio 450.000,00 32%
Líquido
Passivo 550.000,00 12% (líquido do IR)
Oneroso

We = 450000,00 ÷ 1000000,00 = 0,45 = 45%

We = 550000,00 ÷ 1000000,00 = 0,55 = 55%

Agora, podemos calcular o WACC:

WACC= 0,45x0,32+0,55x0,12
WACC= 0,21 = 21%

INFORMAÇÕES IMPORTANTES:

• A atividade ao ser finalizada deve ser submetida via AVA. Não será aceito o envio por e-
mail.

• A atividade a ser submetida pode ser digitada ou manuscrita com escaneamento, desde que
todas as informações solicitadas em cada questão sejam expostas.

• Prazo máximo para postagem no AVA: 05/06/2023 até às 23h 59min.