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2019/I U.A. 14: ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

MARCIA REBELLO DA SILVA

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OBJETIVOS:

Ao final desta unidade, você será capaz de:

1- Conhecer as principais as principais ferramentas de análise de investimentos;

2- Calcular o retorno dos investimentos em termos de tempo envolvido (payback); o valor

presente líquido; e a taxa interna de retorno; e

3- Interpretar e resolver os exercícios propostos na UA14.

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1- INTRODUÇÃO

Na comparação das alternativas de investimentos os métodos empregados quando é indiferente

escolher entre um ou outro quanto aos objetivos são baseados na equivalência dos valores dos projetos.
Entre os métodos mais usuais os que serão vistos são:

1- Método Payback
2- Método do Valor Atual
3 - Método da Taxa Interna de Retorno - " TIR ".

2- MÉTODO PAYBACK

O método payback é também conhecido pela terminologia de método do tempo de recuperação

do investimento e consiste na determinação do número de períodos necessários para recuperar o capital
investido. Em essência, é o prazo necessário para que entradas líquidas de caixa, descontados os
impostos, sejam iguais ao valor do investimento líquido.
Este método como não avalia nenhuma outra vantagem ou desvantagem no investimento,
simplesmente só indica o período de retorno do capital, portanto quanto maior for o tempo para
recuperar o capital investido, menos atrativo será investimento.
O “payback”, por si só, não serve como método de seleção entre alternativas de investimentos,
devendo ser empregado apenas como indicador para julgar o grau de interesse do investimento.
A ampla utilização do método payback decorre principalmente da simplicidade dos cálculos e
de seu entendimento pelo empresário.

Ex.1: Investir $ 36.000 e receber $ 12.000 por ano durante um certo tempo.
Solução:
O payback será:
36.000/12.000 = 3 anos

3- MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO

O método do valor atual calcula o valor do fluxo de caixa líquido na data focal igual a zero e
sempre à taxa mínima de atratividade conhecida. Se o valor atual ou presente líquido (VPL) for maior
ou igual a zero, então, o investimento será atrativo.

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A melhor proposta para quando houver várias alternativas, será sempre aquela que apresentar o
maior valor atual líquido.

Ex. 2: Dado o seguinte fluxo de caixa de um investimento:

Dado (meses) Fluxo de Caixa ($)

0 – 85.000
1 60.000
2 70.000
3 – 25.000

Determinar se este investimento pelo método do valor atual será viável a uma taxa mínima de
atratividade de: a) 8% a.m; e b) 20% a.m.

a) i = 8% a.m.
Solução: Equação de Valor na Data Focal= Zero.

Data Focal

$ 70.000

$ 60.000

0 1 2 3 Meses

$ 25.000
$ 85.000

VPL = − 85.000 + 60.000 x (1,08)−1 + 70.000 x (1,08)−2 − 25.000 x (1,08)−3

VPL = $ 10.723,47, (VPL > 0)
Resposta: É viável porque o VPL deu positivo sendo igual a $ 10.723,47

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b) i = 20% a.m.
Solução: Equação de Valor na Data Focal: Zero.
VPL = − 85.000 + 60.000 x (1,20)−1 + 70.000 x (1,20)−2 − 25.000 x (1,20)−3
VPL = −$ 856,48, (VPL < 0)
Resposta: Não é viável porque o VPL deu negativo sendo o valor igual a −$ 856,48.

Ex. 3: Dado o seguinte fluxo de caixa de um projeto:

Dado (meses) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1 90.500
2 – 41.000
3 38.000
5 29.000

Pergunta-se se este projeto será viável a taxa mínima de atratividade de 2% a.m. capitalizados
semestralmente pelo método VPL.

Solução 1: Trabalhar com os períodos de capitalizações semestrais: i = 2% x 6 = 12% a.s.

Como os períodos de capitalização serão fracionários, então, teremos que usar convenção
exponencial.

Dado (sem.) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1/6 90.500
2/6 – 41.000
3/6 38.000
5/6 29.000

NOTA:
O investimento inicial é no tempo zero e é sempre negativo.

Equação de Valor na Data Focal = Zero

VPL = − 105.000 + 90.500 x (1,12)−1/6 − 41.000 x (1,12)−2/6 + 38.000 x (1,12)−3/6 + 29.000 x (1,12)−5/6
VPL = $ 6.619,80

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Data Focal

$ 90.500
$ 38.000
$ 29.000

Sem.

0 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6

$ 41.000

$ 105.000

DF

Resposta: O projeto a esta taxa mínima de atratividade é viável pelo método VPL porque deu
positivo, sendo $ 6.619,80.

Solução 2: Trabalhando com o período de capitalização mensal

Transformar a capitalização semestral para a capitalização mensal que é através de Taxa
Equivalente.

1) Calcular a taxa efetiva correspondente a nominal (taxa declarada):

i = 2% x 6 = 12% a.s.

2) Calcular a ao mês equivalente a taxa efetiva ao semestre através de taxas equivalentes:

Taxas Equivalentes: Prazo1 = Prazo2 P1 = P2 S1 = S2 S = (P) (1 + i)n

(1 + i1)n1 = (1 + i2)n2
(1 + im)6 = (1 + is)
im = (1,12)1/6 − 1 → im = 0,0191 = 1,91% a.m.

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Dado (meses) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1 90.500
2 – 41.000
3 38.000
5 29.000

Data Focal

$ 90.500
$ 38.000
$ 29.000

0 1 2 3 4 5 Meses

$ 41.000 im = 1,91% a.m.

$ 105.000

Equação de Valor na Data Focal = Zero.

VPL = −105.000 + 90.500 x (1 + im)−1 –41.000 x (1 + im)−2 + 38.000 x (1 + im)−3 +

+ 29.000 x (1 + im)−5

Substituindo na equação a taxa mensal por 0,0191 fica:

VPL = − 105.000 + 90.500 x (1,0191)−1 – 41.000 x (1,0191)−2 + 38.000 x (1,0191)−3 +

+ 29.000 x (1,0191)−5

VPL = $ 6.611,87 (A diferença em relação a solução é devida ao arredondamento)

Agora se substituirmos na equação a taxa mensal por im = (1,12)1/6 − 1 fica:

VPL = − 105.000 + 90.500 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−1 – 41.000 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−2 +

+ 38.000 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−3 + 29.000 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−5

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VPL = − 105.000 + 90.500 x (1,12)−1/6 – 41.000 x (1,12)−2/6 + 38.000 x (1,12)−3/6 +

+ 29.000 x (1,12)−5/6
VPL = $ 6.619,80

NOTA:
A equação de valor obtida é exatamente igual a equação de valor obtida na Solução 1.

LEMBRETE:
Quando se quer calcular o VPL pelas teclas financeiras (fluxo de caixa) de uma HP
12C, os “n” tem que ser números inteiros, então, neste caso só pode ser a equação de valor
obtida na Solução 2.

Ex. 4: Hélio investiu todo o seu dinheiro em uma revendedora de automóveis. O fluxo de caixa para os
nove primeiros meses foi o seguinte:

Dado (meses.) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 12.000
1 5.500
2 – 4.000
3 ao 5 6.200
8 ao 9 – 2.900

Se a taxa mínima de atratividade foi de 3% a.m., foi viável o investimento que Hélio fez pelo VPL?

Solução: Equação de Valor na Data Focal = Zero.

NOTA:
O investimento inicial é no tempo zero e é sempre negativo.

VPL = − 12.000 + 5.500 x (1,03)−1 – 4.000 x (1,03)−2 + 6.200 x (1,03)−3 +

+ 6.200 x (1,03)−4 + 6.200 x (1,03)−5 – 2.900 x (1,03)−8 – 2.900 x (1,03)−9

VPL = $ 1.588,20
Resposta: É viável porque o VPL deu positivo no valor de $ 1.588,20.

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b) i = 20% a.m.
Solução: Equação de Valor na Data Focal: Zero.
VPL = − 85.000 + 60.000 x (1,20)−1 + 70.000 x (1,20)−2 − 25.000 x (1,20)−3
VPL = −$ 856,48, (VPL < 0)
Resposta: Não é viável porque o VPL deu negativo sendo o valor igual a −$ 856,48.

Ex. 3: Dado o seguinte fluxo de caixa de um projeto:

Dado (meses) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1 90.500
2 – 41.000
3 38.000
5 29.000

Pergunta-se se este projeto será viável a taxa mínima de atratividade de 2% a.m. capitalizados
semestralmente pelo método VPL.

Solução 1: Trabalhar com os períodos de capitalizações semestrais: i = 2% x 6 = 12% a.s.

Como os períodos de capitalização serão fracionários, então, teremos que usar convenção
exponencial.

Dado (sem.) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1/6 90.500
2/6 – 41.000
3/6 38.000
5/6 29.000

NOTA:
O investimento inicial é no tempo zero e é sempre negativo.

Equação de Valor na Data Focal = Zero

VPL = − 105.000 + 90.500 x (1,12)−1/6 − 41.000 x (1,12)−2/6 + 38.000 x (1,12)−3/6 + 29.000 x (1,12)−5/6
VPL = $ 6.619,80

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VPL

$ 4.620,02

i = 14% + x

22%

0 14% i%
i=?
X

$ 2.556,98

A interpolação será com os valores obtidos no segundo chute (VPL: positivo) e terceiro chute
(VPL: negativo) por que são os valores mais próximos de zero.

X . = . 22% − 14% .
4.620,02 4.620,02 − (−2.556,98)
. X . = . 8% .
4.620,02 4.620,02 +2.556,98
X = (4.620,02) (8% )
7.177,00
X = 5,15% a.m.
TIR = 14% + 5,15%
TIR ≈ 19,15% a.m.
Resposta: 19,15% a.m.

Ex. 6: Dado o fluxo de caixa do Ex. 3, qual será a TIR ao mês capitalizado semestralmente
aproximada por interpolação linear?

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Dado (meses) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1 90.500
2 – 41.000
3 38.000
5 29.000
Solução:
Como o tempo está em meses, e a TIR desejada é ao mês capitalizado semestralmente, neste
exemplo, então, trabalharemos com os períodos de capitalização mensal e depois acharemos a taxa
equivalente ao semestre e por último acharemos a taxa proporcional .

NOTA:
O investimento inicial é no tempo zero e é sempre negativo.

1º.) Cáculo da Taxa mensal

Equação de Valor na Data Focal = Zero.

Primeiro Chute: i = 8% a.m.

VPL = −105.000 + (90.500) (1,08)−1 – (1.000) (1,08)−2 + (38.000) (1,08)−3 +
+ (29.000) (1,08)−5
VPL = −$ 6.452,06 (VPL < 0)

Segundo Chute: i = 3% a.m.

VPL = −105.000 + (90.500) (1,03)−1 – (41.000) (1,03)−2 + (38.000) (1,03)−3 +
+ (29.000) (1,03)−5
VPL = $ 4.008,68 (VPL > 0)

x . = . 8% − 3% .
4.008,68 4.008,68 − (−6.452,06)
x = 1,92% a.m.
TIR = 3% + 1,92% TIR ≈ 4,92% a.m.

LEMBRETE:
A taxa interna de retorno (TIR) exata é 4,79% a.m. pelas teclas financeiras
de uma HP-12C(fluxo de caixa), mas só que trabalha com valores inteiros para “n”.

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VPL

$ 4.008,68

i = 3% + x

i%

0 3% 8%
i=?
x

$ 6.452,06

2º.) Cáculo da Taxa semestral equivalente a taxa efetiva mensal

Taxas Equivalentes: Prazo1 = Prazo2 P1 = P2 S1 = S2 S = (P) (1 + i)n

(1 + i1)n1 = (1 + i2)n2

(1 + im)6 = (1 + is)
(1,0492)6 = (1 + is)
i ≅ 0,3340 a.s. ≅ 33,40% a.s. cap. sem.

3º.) Cáculo da Taxa ao mês capitalizada semestralmente

Taxa = (33,40%) x (1 sem.)

(Sem.) (6 meses)
Taxa = 5,57% (a.m. cap. sem.)
Resposta: ≅ 5,57% (a.m. cap. semestralmente)
Como só está solicitando a taxa exata, e sim uma taxa aproximada então, não precisa continuar
interpolando.

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Antes de interpretarmos e resolvermos os exercícios propostos faremos um

resumo do que foi visto nesta UA14. (Análise de Investimentos)

RESUMO

Nesta unidade UA14 (Análise de Investimentos) vimos:

1- As principais ferramentas de análise de investimentos: “Payback”; o Valor Presente

Líquido (VPL); e a Taxa Interna de Retorno (TIR);

2- Como calcular o “Payback”; o VPL; e a TIR

EXERCÍCIOS PROPOSTOS: U14

O uso do formulário na página seguinte é útil:

(1) Para resolver os exercícios propostos,

(2) Para desenvolver as questões das avaliações, pois o mesmo será anexado nas
avaliações,

(3) Porque não serão aceitas as questões nas avaliações em que o desenvolvimento
foram pelas teclas financeiras de uma calculadora (pode usar HP 12 desde que
sejam teclas científicas).

LEMBRETE:

 Sempre que possível faça a prova real com o valor da resposta.

 Se forem feitos arredondamento durante as operações e/ou na resposta final terão

que ter no mínimo duas casas decimais. Aconselha-se usar a memória da calculadora.

 Façam todos os cálculos usando calculadora que irá usar nas AP’s.

 Não será permitido celular e nem pegar calculadora emprestada durante as

avaliações presenciais.

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Dado (meses) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 105.000
1 90.500
2 – 41.000
3 38.000
5 29.000

Data Focal

$ 90.500
$ 38.000
$ 29.000

0 1 2 3 4 5 Meses

$ 41.000 im = 1,91% a.m.

$ 105.000

Equação de Valor na Data Focal = Zero.

VPL = −105.000 + 90.500 x (1 + im)−1 –41.000 x (1 + im)−2 + 38.000 x (1 + im)−3 +

+ 29.000 x (1 + im)−5

Substituindo na equação a taxa mensal por 0,0191 fica:

VPL = − 105.000 + 90.500 x (1,0191)−1 – 41.000 x (1,0191)−2 + 38.000 x (1,0191)−3 +

+ 29.000 x (1,0191)−5

VPL = $ 6.611,87 (A diferença em relação a solução é devida ao arredondamento)

Agora se substituirmos na equação a taxa mensal por im = (1,12)1/6 − 1 fica:

VPL = − 105.000 + 90.500 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−1 – 41.000 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−2 +

+ 38.000 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−3 + 29.000 x [1 + (1,12)1/6 − 1]−5

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3) Um aplicador tem duas opções de investimentos mutuamente exclusivas, isto é, ele só pode escolher
uma das opções.

Período (sem.) Alternativa A ($) Alternativa B ($)

0 (100.000) (70.000)
1 30.000 20.000
2 60.000 40.000
3 30.000 25.000

Qual é a melhor alternativa pelo método VPL, sabendo-se que a taxa de juros é 5% a.s.?
O que aconteceria se esta taxa fosse 10% a.s?

4) Dado o seguinte fluxo de caixa de um projeto:

Dado (trim.) Fluxo de Caixa ($)
0 (80.000)
2 34.000
5 (11.000)
6 75.000
8 (5.000)

Pergunta-se: o investimento é viável pelo método VPL à uma taxa mínima de atratividade de 12%
a.a.?

5) Dado o fluxo de caixa de uma alternativa de investimento:

Dado (anos) Fluxo de Caixa ($)

Investimento 2.000
1 4.000
3 − 6.000
4 5.000

Pede-se calcular a taxa interna de retorno (aproximada) por interpolação linear.

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SOLUÇÃO DOS EXERCÍCIOS PROPOSTOS: UA14

1) Solução:
Payback = 120.000 ÷ 3.000 = 40
Resposta: 40 meses

2) Solução:
Taxa = 5% a.a.
VPL = − 2.000 + (4.000) (1,05)−1 + (6.000) (1,05)−2 + (8.000) (1,05)−3
VPL = $ 14.162,40
Taxa = 10% a.a.
VPL = − 2.000 + 4.000 x (1,10)−1 + 6.000 x (1,10)−2 + 8.000 x (1,10)−3
VPL = $ 12.605,56
Taxa = 15% a.a.
VPL = − 2.000 + 4.000 x (1,15)−1 + 6.000 x (1,15)−2 + 8.000 x (1,15)−3
VPL = $ 11.275,25
Taxa = 20% a.a.
VPL = − 2.000 + (4.000) (1,20)−1 + (6.000) (1,20)−2 + (8.000) (1,20)−3
VPL = $ 10.129,63

3) Solução: Taxa = 5% a.s. (A)

VPL = − 100.000 + 30.000 x (1,05)−1 + 60.000 x (1,05)−2 + 30.000 x (1,05)−3
VPL = $ 8.908,33
Taxa = 10% a.s. (A)
VPL = − 100.000 + (30.000) (1,10)−1 + (60.000) (1,10)−2 + (30.000) (1,10)−3
VPL = ($ 601,05)
Taxa = 5% a.s. (B)
VPL = − 70.000 + 20.000 x (1,05)−1 + 40.000 x (1,05)−2 + 25.000 x (1,05)−3
VPL = $ 6.924,74
Taxa = 10% a.s. (B)
VPL = − 70.000 + 20.000 x (1,10)−1 + 40.000 x (1,10)−2 + 25.000 x (1,10)−3

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VPL = $ 22,54

Valor Atual ($) Valor Atual ($)

Taxa (a.s.) A B
5% 8.908,33 6.924,74
10% (601,05) 22,54

Taxa: 5%a.s => A Taxa: 10% a.s => B

Resposta: A taxa de 5% a alternativa A seria a melhor opção porque o Valor Atual foi maior, já
para a taxa de 10% a alternativa B seria a melhor opção pois além ter dado um Valor Atual maior, a
alternativa A é inviável (Valor Atual negativo)

4) Solução: Calcular a taxa ao trimestre equivalente 12% a.a.

P (1 + it)4 = P (1 + ia)
it = (1,12)1/4 − 1 = 2,87% a.t.
Equação de Valor na Data Focal: Zero.
VPL = − 80.000 + 34.000 x (1,0287)−2 – 11.000 x (1,0287)−5 + 75.000 x (1,0287)−6 +
5.000 x (1,0287)−8
VPL = − 80.000 + 81.882,47 = 1.882,47
Resposta: Como o PL foi positivo no valor de $ 1.882,47, então, é viável.

5) Solução:
Taxa = 5% a.a.
VPL = − 2.000 + 4.000 x (1,05)−1 – 6.000 x (1,05)−3 + 5000 x (1,05)−4
VPL = $ 740,01
Taxa = 20% a.a.
VPL = − 2.000 + 4.000vx (1,20)−1 – 6.000 x (1,20)−3 + 5.000 x (1,20)−4
VPL = 272,38
Taxa = 40% a.a.
VPL = − 2.000 + 4.000 x (1,40)−1 – 6.000 x (1,40)−3 + 5.000 x (1,40)−4
VPL = − 27,91
X . = . (40% − 20%) .
272,38 272,38 − (− 27,91)
X = 18,14%

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VPL

272,38

i = 20% + x

i%

0 20% 40%
i=?
x

27,21

TIR ≈ 20% + 18,14% ≈ 38,14%

Resposta: 38,14%

Recomenda-se depois que fizer os exercícios propostos fazer

uma auto avaliação desta Unidade de Aprendizagem
(UA14) antes de passar para a próxima Unidade de
Aprendizagem (UA15).

AUTOAVALIAÇÃO da UA14

- Você resolveu todos os exercícios propostos sem dificuldade nesta UA (UA14)?

- Se a resposta foi sim, você aprendeu a calcular o retorno sobre o investimento pelos métodos:
“Payback”; VPL; e TIR.

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2019/I U.A. 14: ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
- Se não conseguiu, não é a hora de desistir, retorne à aula; reveja os conceitos e os exemplos
antes de começar a próxima unidade (UA15).

- Quanto as dúvidas, procure dirimir não só com os colegas de polo, também com os tutores e
comigo ou por e-mail ou por telefone.

e-mail: marebello@superig.com.br
whatsapp: (21) 99621-2041

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