Avaliacao de Acoes

Capítulo 7
Avaliação de
ações
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Objetivos de aprendizagem
1. Diferenciar capital de terceiros de capital próprio.
2. Discutir os direitos, as características e os elementos de ações
ordinárias e preferenciais.
3. Descrever o processo de emissão de ações ordinárias, incluindo
na discussão os aspectos de obtenção de capital de risco,
abertura de capital, papel do banco de investimento e cotações
de ações.
4. Comprender o conceito de eficiência de mercado e a avaliação
básica de ações ordinárias em três casos distintos: crescimento
nulo, crescimento constante e crescimento variável.

Objetivos de aprendizagem
5. Discutir o modelo de avaliação do fluxo de caixa
livre e o uso do valor patrimonial, do valor de
liquidação e do múltiplo preço/lucro (P/L) para
estimar valores de ações ordinárias.
6. Explicar as relações entre decisões financeiras,

retorno, risco e valor da empresa.

Diferenças entre capital
de terceiros e capital próprio

Natureza do capital próprio
Participação na administração
• Diferentemente dos obrigacionistas e de outros credores, os

fornecedores de capital próprio são proprietários da empresa.
• Os acionistas ordinários possuem direito de voto, o que lhes
permite eleger o conselho de administração e deliberar a
respeito de questões importantes.
• Os titulares de obrigações (credores) e os acionistas
preferenciais não têm esses privilégios.

Direitos sobre resultados e ativos
• Os acionistas possuem direitos residuais sobre os resultados e

os ativos da empresa.
• Seus direitos não podem ser pagos antes de que os direitos de
todos os credores, incluindo pagamentos de juros e
amortização de dívidas, tenham sido pagos.
• Como os acionistas são os últimos a receber qualquer
remuneração, eles esperam retornos maiores para compensar
o risco adicional que assumem.

Prazo de vencimento
• Ao contrário do capital de terceiros, o capital próprio é uma

forma permanente de financiamento.
• O capital próprio não tem data de vencimento e nunca precisa
ser restituído pela empresa.

Tratamento fiscal
• Enquanto os juros pagos a obrigacionistas são dedutíveis pela

empresa emitente de obrigações, os dividendos pagos a
acionistas preferenciais e ordinários não são dedutíveis.
• Com efeito, isso reduz ainda mais o custo de capital de
terceiros em comparação com o custo de capital próprio como
fonte de financiamento da empresa.

Ações ordinárias
• Os acionistas ordinários, às vezes chamados de proprietários
residuais, são os verdadeiros proprietários da empresa.
• Como proprietários residuais, os acionistas ordinários recebem
o que sobra – o resíduo – após o pagamento de todos os
outros direitos sobre os resultados e ativos da empresa.
• Por causa dessa posição em geral incerta, os acionistas
ordinários esperam receber dividendos adequados e, em última
instância, obter ganhos de capital.

Ações ordinárias
Propriedade
• O capital acionário de uma empresa pode ser fechado, quando

pertence a um único indivíduo ou a um pequeno grupo de
investidores, ou aberto, quando pertence a um grupo amplo de
investidores.
• Geralmente, as pequenas empresas são sociedades de capital
fechado e, quando suas ações são negociadas na bolsa, isso
ocorre com pouca freqüência e em quantidades limitadas.
• As empresas grandes costumam ser de capital aberto e suas
ações são ativamente transacionadas nas principais bolsas de
valores.

Ações ordinárias
Valor nominal
• Diferentemente das obrigações, as ações ordinárias podem ser

negociadas com ou sem valor nominal.
• O valor nominal de uma ação ordinária geralmente é baixo ($
1) e é um dado relativamente útil, fixado no estatuto da
empresa.
• Um valor nominal baixo pode ser vantajoso em estados nos
quais certos impostos de pessoas jurídicas baseiam-se no
valor nominal da ação.

Ações ordinárias
Direitos de preferência
• Um direito de preferência permite aos acionistas ordinários

manter sua participação proporcional na sociedade quando
ocorre emissão de novas ações.
• Isso permite que os acionistas existentes mantenham o
controle dos votos e se protejam contra a diluição de sua
propriedade.
• Em uma oferta de direitos, a empresa outorga direitos a seus
acionistas, permitindo a compra de ações adicionais a um
preço inferior ao valor corrente de mercado.

Ações ordinárias
Ações autorizadas, em circulação e emitidas
• Ações autorizadas são as ações previstas pelo estatuto da empresa.

• Ações em circulação são as ações ordinárias em poder do público.
• Ações em tesouraria correspondem às ações em circulação
adquiridas pela empresa.
• Ações emitidas são as ações colocadas em circulação, incluindo
tanto aquelas ainda em circulação quanto aquelas em tesouraria.

Ações ordinárias
Direitos de voto
• Cada ação ordinária dá a seu titular o direito a um voto na eleição de

diretores e em questões discutidas nas assembléias.
• Os votos geralmente são transferíveis por procuração e podem ser
dados na assembléia de acionistas.
• Muitas empresas têm emitido duas ou mais classes de ações, que
diferem em termos de direitos de voto.
• Geralmente, as ações ordinárias de classe A são ações sem direito
de voto, enquanto as de classe B têm direito a voto.

Ações ordinárias
Direitos de voto
• Como a maioria dos acionistas não comparece à assembléia

anual para votar, eles podem assinar uma procuração,
transferindo seus votos para outra pessoa.
• Ocasionalmente, quando há muitos acionistas, grupos externos
podem fazer uma batalha por procurações para derrubar a
administração e assumir o controle da empresa.

Ações ordinárias
Dividendos
• O pagamento de dividendos é feito a critério do conselho de

administração da empresa.
• Os dividendos podem ser pagos em dinheiro, ações e até
mesmo em mercadorias.
• Como os acionistas são investidores residuais, recebem
pagamentos de dividendos somente após todos os outros
débitos com o governo, os credores e os acionistas
preferenciais serem pagos.
Ações ordinárias
Emissões internacionais de ações
• O mercado internacional de ações ordinárias não é tão grande
quanto o mercado internacional de obrigações.
• Entretanto, a negociação e a emissão de ações em mercados
estrangeiros cresceram muito nos últimos vinte anos.
• Muito desse crescimento tem sido provocado pelo desejo de
diversificação internacional por parte dos investidores.

Ações ordinárias
Ações emitidas em mercados estrangeiros
• Cada vez mais empresas registram suas ações em mercados
estrangeiros.
• A emissão internacional de ações amplia a base de acionistas da
empresa e a ajuda a integrar-se ao mercado local.

Ações ordinárias
Ações estrangeiras nos mercados dos Estados Unidos
• Somente as maiores empresas estrangeiras optam por registrar suas

ações nos Estados Unidos, por causa das exigências rigorosas de
registro nos mercados norte-americanos.
• A maioria das empresas estrangeiras opta, em lugar disso, por ter
acesso aos mercados americanos usando ADRs – direitos emitidos
por bancos norte-americanos, representando a posse de ações de
empresas estrangeiras.

Ações preferenciais
• A ação preferencial é um instrumento de captação de capital próprio

que normalmente paga um dividendo fixo e dá direitos prioritários
aos lucros e ativos da empresa em caso de liquidação.
• O dividendo é estipulado em termos de valor monetário por unidade
ou como porcentagem do valor nominal da ação.
• Portanto, ao contrário do que ocorre com a ação ordinária, o valor
nominal de uma ação preferencial pode ter significado relevante.
• Quando uma empresa deixa de pagar um dividendo preferencial, diz-
se que o dividendo está acumulado.

• Em geral, dividendos acumulados devem ser pagos antes que
os acionistas ordinários recebam algum dividendo.
• As ações preferenciais que possuem essa característica são
chamadas de ações preferenciais cumulativas.
• As ações preferenciais também são vistas como títulos híbridos
porque possuem características tanto de ações ordinárias
quanto de obrigações.
• As ações preferenciais se assemelham às ações ordinárias
porque são títulos perpétuos, sem data de vencimento.

• As ações preferenciais se assemelham às obrigações porque são
títulos de renda fixa. Os dividendos nunca variam.
• Como as ações preferenciais são perpétuas, muitas contêm
cláusulas de resgate antecipado, dando à empresa emitente a opção
de recomprá-las se houver necessidade ou vantagem nisso.
• Além disso, algumas ações prevêem a criação de fundos de
amortização obrigatórios, permitindo à empresa resgatar os títulos
com o passar do tempo.
• Finalmente, as ações preferenciais com direitos de participação
permitem aos seus titulares participar, juntamente com os acionistas
ordinários, de qualquer dividendo acima de certo nível.

Emissão de ações ordinárias
• O financiamento inicial da maioria das empresas comumente vem
dos seus fundadores, sob a forma de aplicação em ações
ordinárias.
• Os fornecedores iniciais de capital de terceiros ou capital próprio
não tendem a fazer investimentos em uma empresa a não ser
que os fundadores tenham recursos pessoais nela aplicados.
• O financiamento inicial que não é proveniente de fundadores
geralmente vem de fornecedores de capital de risco.
• Após consolidar-se, uma empresa normalmente abrirá o capital
lançando ações a um grupo bem mais amplo.

Capital de risco
• A obtenção privada de capital próprio por empresas novas
tende a vir de fornecedores de capital de risco.
• Os capitalistas de risco em geral são instituições que
supervisionam estreitamente as empresas nas quais investem
e possuem estratégias de saída claramente definidas.
• Anjos são capitalistas de risco representados por indivíduos
ricos que não se envolvem na administração de uma empresa.
• Os anjos investem em ações de empresas promissoras ainda
em estágios iniciais de operação.

Capital de risco

Capital de risco
Estrutura do acordo e fixação de preço
• Os investimentos de capital de risco são feitos com base em um

contrato que atribui claramente as responsabilidades e os direitos
de propriedade entre todas as partes.
• Os termos dependem de fatores relacionados (a) aos fundadores,
(b) à estrutura da empresa, (c) ao seu estágio de
desenvolvimento (d) e outros fatores do mercado e de momento.
• Os termos financeiros específicos dependem (a) do valor da
empresa, (b) do volume de financiamento exigido e (c) do risco
estimado do investimento.
Capital de risco
Estrutura do acordo e fixação de preço
• Para controlar o risco do capitalista, diversas cláusulas são

incluídas nos acordos, e o financiamento efetivo pode ser
parcelado em função da consecução de metas mensuráveis.
• O contrato também terá uma estratégia de saída definida.
• A participação do capitalista dependerá (a) do valor da
empresa, (b) dos termos do contrato, (c) dos termos de saída e
(d) do retorno mínimo exigido pelo capitalista.

Abertura de capital
• Quando uma empresa deseja vender suas ações no mercado
primário, ela tem três alternativas:
– Uma oferta pública inicial, ou OPI, na qual oferece suas ações para venda
ao público em geral (o caso que mais nos interessa).
– Uma oferta de direitos, na qual novas ações são vendidas a acionistas
existentes.
– Uma colocação fechada, na qual a empresa vende novos títulos diretamente
a um investidor ou a um grupo de investidores.

OPIs
• As OPIs comumente são feitas por empresas pequenas e em
processo de crescimento rápido, que:
– exigem capital adicional para continuarem a se expandir, ou
– ou atingiram um marco de abertura de capital estabelecido previamente em
contrato de captação de capital de risco.
• A empresa deve obter a autorização dos acionistas existentes

e contratar um banco de investimento para fazer o underwriting
da oferta.
• O banco de investimento é responsável pela promoção e pela
venda das ações.
OPIs
• A empresa deve apresentar um pedido de registro junto à SEC.
• Uma parte do pedido de registro é constituída por um
prospecto, o qual descreve os principais aspectos da emissão,
a administração e a situação financeira da empresa.
• Enquanto esperam pela aprovação do pedido, os investidores
interessados podem examinar um prospecto preliminar, ou seja
a chamada isca vermelha.
• Após a conclusão da OPI, a empresa deve passar por um
período de silêncio, durante o qual não pode fazer nenhum
pronunciamento.

OPIs

OPIs
• Os bancos de investimento e os executivos promovem a
empresa por meio de um road show, ou seja, uma série de
apresentações a investidores potenciais por todo o país e às
vezes no exterior.
• Isso ajuda os bancos de investimento a avaliar a demanda pela
oferta, o que facilita a fixação do preço inicial.
• Após a fixação dos termos pelo banco de investimento, a SEC
deve aprovar a oferta.

Papel do banco de investimento
• A maioria das ofertas públicas é feita com o auxílio de bancos
de investimento, intermediários financeiros que se
especializam na venda de novos títulos e no assessoramento
de empresas em relação a transações financeiras importantes.
• A principal atividade do banco de investimento é a de
underwriting, envolvendo a compra da emissão junto à
empresa emitente, a um preço predeterminado, assumindo o
risco de vendê-la com lucro ao público.

• Comumente são formados consórcios de underwriting
quando os volumes a serem emitidos são grandes.
• Cada banco de investimento que faz parte do consórcio
normalmente subscreve uma parte da emissão para reduzir o
risco de perda de qualquer instituição e garantir a
distribuição mais ampla dos títulos.
• O consórcio faz isso criando um grupo de venda, responsável
pela distribuição das ações ao público investidor.


Custo dos servviços de bancos de investimento
• Os bancos de investimento costumam obter sua

remuneração a partir de um spread.
• O spread é a diferença entre o preço que o banco de investimento
paga pelos títulos e o eventual preço de venda no mercado.
• Em geral, os custos de underwriting de ações são os mais
elevados, seguindo-se os de ações preferenciais e os de
obrigações.
• Em termos percentuais, os custos podem chegar a 17% no caso
de ofertas pequenas de ações, ou a 1,6% para grandes emissões
de obrigações.

Interpretação de cotações de ações

Avaliação de ações ordinárias
• Os acionistas esperam ser recompensados por seu
investimento em ações de uma empresa recebendo dividendos
periódicos e ganhos de capital.
• Os investidores compram ações quando acham que estão
subavaliadas e as vendem quando acreditam que estão
superavaliadas.

Eficiência de mercado
• Os investidores baseiam suas decisões de investimento em

suas estimativas do risco de um ativo.
• Em mercados competitivos, a interação de muitos compradores
e vendedores resulta em um preço de equilíbrio – o valor de
mercado – de cada título.
• Esse preço reflete todas as informações disponíveis aos

participantes de mercado tomando decisões de compra ou
venda.

Ajustamento do mercado
a novas informações
• O processo de ajustamento do mercado a novas informações pode
ser compreendido em termos de taxas de retorno.
• Sempre que os investidores concluem que o retorno esperado não é
igual ao retorno exigido, tende a haver um ajuste do preço.
• Se o retorno esperado for maior do que o retorno exigido, os
investidores comprarão e farão o preço subir até que seja alcançado
novo preço de equilíbrio.
• O contrário ocorrerá se o retorno exigido for maior do que o retorno
esperado.

Hipótese de mercado eficiente
• A hipótese de mercado eficiente, a teoria básica que descreve o

comportamento de um mercado ‘perfeito’, afirma
especificamente:
– Os títulos em geral encontram-se em equilíbrio, ou seja, seus preços são
justos e seus retornos esperados e exigidos são iguais.
– A qualquer momento, os preços dos títulos refletem todas as
informações publicamente disponíveis a respeito de uma empresa e
seus títulos e reagem rapidamente a novas informações.
– Como os preços das ações são justos, os investidores não precisam
perder tempo procurando oportunidades de ganho com títulos
incorretamente avaliados.

Os retornos das ações são gerados tanto por dividendos quanto por
ganhos de capital. Estes últimos resultam da valorização da ação no
mercado, em decorrência do crescimento dos lucros da empresa.
Matematicamente, o retorno esperado pode ser escrito do seguinte
modo:
E(r) = D/P + g
Por exemplo, se for esperado um crescimento de 7% do

dividendo de $ 1 de uma empresa, quando sua ação está cotada
a $ 25, o retorno esperado será:
E(r) = 1/25 + 0,07 = 11%

Modelos de avaliação de ações
Equação básica de avaliação de ações

Modelo de crescimento nulo
• O modelo de crescimento nulo dos dividendos pressupõe que a

ação pagará o mesmo divendo anual, ano após ano.

Usando Excel
1. Modelo de crescimento nulo (dividendo constante)
A. Cálculo do preço V = D/k, onde D = dividendo e k = retorno exigido
Quanto um investidor estaria disposto a pagar por uma ação se esperasse

receber um dividendo de $2,50 por ano para sempre e o retorno exigido
fosse de 15%?
D $ 2,50
k 15,00%
V? $ 16,67

Usando Excel
B. Cálculo do retorno: k = D/V
Que taxa de retorno esperaria um investidor se o preço corrente de uma

ação fosse $ 119 e ele esperasse um dividendo constante de $ 4/ano?
V $ 119,00
D $ 4,00
k? 3,4%

Modelo de crescimento constante
• O modelo de crescimento constante dos dividendos supõe que

a ação pagará dividendos que crescerão a uma taxa constante
a cada ano – ano após ano.

Usando Excel
Avaliação
(Nota: As tabelas a seguir foram escritas usando fórm ulas que perm item alterar as inform ações ou prem issas.)
1. Modelo de crescimento constante
A. Cálculo do preço: V = D0(1+g)/k – g = D1/(k – g) , onde D0 = dividendo corrente,

k = retorno exigido, g = taxa de crescimento
Quanto um investidor estaria disposto a pagar por uma ação

se o dividendo projetado fosse de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15%
e ele esperasse que os dividendos crescessem a 5% ao ano?
D0 $ 2,50
k 15,00%
g 5,00%

Usando Excel
B. Cálculo do retorno: k = D0(1 + g)/V + g = D1/V + g
Qual é o retorno esperado de uma ação que custa $ 26,50, acaba

de pagar um dividendo de $ 2,50 e tem crescimento esperado de 5%?
D0 $ 2,50
V $ 26,25
g 5,00%
k? 15,00%

Modelo de crescimento variável
• O modelo de
crescimento variável
de dividendos supõe
que a ação pagará
dividendos que
crescem a uma taxa
durante um período e
a outra taxa em outro
ano, ou daí por diante.

Usando Excel
Avaliação
(Nota: As tabelas a seguir foram preparadas usando fórm ulas
que perm item alterar os dados ou prem issas.)
1. Modelo de crescimento variável
A. Cálculo do preço: Este modelo envolve o cálculo de dividendos ano a ano

que a seguir são descontados do retorno exigido pelo investidor.
Quanto pagaria um investidor por uma ação se recebesse agora

um dividendo de $ 2,50, sendo o retorno exigido de 15%, e o crescimento
dos dividendos fosse de 10% ao ano nos dois primeiros anos
e de 5% nos subseqüentes?

Quanto um investidor estaria disposto a pagar se tivesse recebido

um dividendo de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15%, e esperasse
que os dividendos crescessem a 10% ao ano nos dois primeiros anos
e a 5% nos subseqüentes?
Etapa 1: Calcular osdividendos esperados no primeiro

período de crescimento.
g 10,0%
D0 $ 2,50
D1 $ 2,75
D2 $ 3,03


um dividendo de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15% e esperasse
e a 5% nos subseqüentes?
Etapa 2: Calcular o valor estimado da ação no final do ano 2

usando o modelo de crescimento constante.
D2 $ 3.03
k 15.00%
g 5.00%
V2? $ 31.76


um dividendo de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15% e esperasse
e a 5% nos anos seguintes?
Etapa 3: Calcular o valor presente de todos os fluxos de caixa

esperados para determinar o preço atual da ação.
Fluxo VP a
de caixa 15%
1 D1 $ 2,75 $ 2,39
2 D2 $ 3,03 $ 2,29
3 V 2? $ 31,76 $ 20,88
V0 ? $ 25,56

Modelo do fluxo de caixa livre
• O modelo do fluxo de caixa livre baseia-se na mesma premissa

dos modelos de avaliação de dividendos, mas avaliamos os
fluxos de caixa livre da empresa, e não os seus dividendos.

• O modelo de avaliação do fluxo de caixa livre estima o valor da

empresa como um todo e usa o custo de capital como taxa de
desconto.
• Em conseqüência, o valor das dívidas e ações preferenciais da
empresa precisa ser subtraído do valor dela para se chegar ao
valor das ações.

A Dewhurst Inc. deseja avaliar suas ações usando o modelo do fluxo de
caixa livre. Para aplicar o modelo, o diretor financeiro preparou os dados
contidos na Tabela 7.4.

Etapa 1: Calcular o valor presente do fluxo de caixa livre do final de

2009 para sempre, medido no início de 2009.

Etapa 2: Somar o valor presente do FCL encontrado na etapa 1 ao FCL

de 2008.
FCL2008 Total = $ 600.000 + $ 10.300.000 = $ 10.900.000
Etapa 3: Somar os valores presentes dos FCLs de 2004 a 2008 para

encontrar VC. Isso é mostrado na Tabela 7.5, no próximo slide.


Etapa 4: Calcular o valor das ações ordinárias usando a Equação 7.8.
VS = $ 8.628.620 – $ 3.100.000 = $ 4.728.620

Outros enfoques à avaliação de ações
Valor patrimonial
• O valor patrimonial da ação é a quantia que seria recebida por

ação se todos os ativos da empresa fossem vendidos
exatamente por seu valor contábil e produto da venda, após o
pagamento de todos os passivos, fosse dividido entre os
acionistas ordinários.
• Esse método não é sofisticado e o uso de dados de saldos
históricos de balanço ignora o potencial de geração de lucros
da empresa e desconsidera qualquer relação com o valor da
empresa no mercado.

Valor de liquidação
• O valor de liquidação da ação é a quantia efetiva a ser recebida

por ação ordinária se todos os ativos da empresa forem
vendidos a seus valores de mercado, os passivos forem pagos e
quaisquer fundos restantes forem divididos entre os acionistas
ordinários.
• Essa medida é mais realista do que o valor patrimonial porque
se baseia nos valores correntes de mercado dos ativos da
empresa.
• Entretanto, ainda ignora o poder de geração de lucro desses
ativos.
Uso de múltiplos P/L
• Algumas ações não pagam dividendos. O uso de múltiplos P/L

é uma maneira de avaliar uma ação em tais circunstâncias.
• O modelo pode ser escrito do seguinte modo:
– P = (m)(LPA)
onde m = P/L estimado.
Por exemplo, se o P/L estimado é 15 e o lucro por ação é $ 5, o

valor estimado da ação será P = 15 x 5 = $ 75.

Limitações do uso de múltiplos P/L
• Determinação do P/L apropriado.

– Solução possível: usar o P/L médio do setor.
• Determinação da definição apropriada de lucro.
– Solução possível: ajustar o LPA por itens extraordinários.
• Determinação dos lucros futuros estimados.
– A previsão de lucros futuros é extremamente difícil

Tomada de decisões e valor
da ação ordinária
• As equações de avaliação medem o valor da ação em certo
momento, dados os valores de retorno esperado e risco.
• Quaisquer decisões do administrador financeiro que afetam
essas variáveis podem fazer com que o valor da empresa
varie, como é mostrado na figura.

Variações dos dividendos ou do crescimento dos dividendos
• As variações de dividendos esperados ou do crescimento estimado dos
dividendos podem exercer forte impacto sobre o valor de uma ação.
Sensibilidade do preço a variações de dividendos e crescimento de dividendos

(usando o modelo de crescimento constante)
D0 $ 2,00 $ 2,50 $ 3,00 $ 2,00 $ 2,00 $ 2,00

g 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 6,0% 9,0%
D1 $ 2,06 $ 2,58 $ 3,09 $ 2,06 $ 2,12 $ 2,18
kS 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
P $ 29,43 $ 36,79 $ 44,14 $ 29,43 $ 53,00 $ 218,00
Variações de risco e retorno exigido
• Variações de risco estimado e retorno exigido podem ter forte

impacto sobre o valor de uma ação.
Sensibilidade do preço a variações de risco (retorno exigido)

D0 $ 2,00 $ 2,00 $ 2,00 $ 2,00 $ 2,00 $ 2,00

g 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%
D1 $ 2,06 $ 2,06 $ 2,06 $ 2,06 $ 2,06 $ 2,06
kS 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 15,0% 17,5%
P $ 103,00 $ 45,78 $ 29,43 $ 21,68 $ 17,17 $ 14,21

Variações de dividendos e retorno exigido
• Variações de dividendos e retorno exigido podem ter forte

impacto sobre o valor de uma ação.
Sensibilidade do preço a variações de dividendos e retorno exigido

D0 $ 2,00 $ 2,50 $ 3,00 $ 2,00 $ 2,50 $ 3,00

g 3,0% 6,0% 9,0% 3,0% 6,0% 9,0%
D1 $ 2,06 $ 2,65 $ 3,27 $ 2,06 $ 2,65 $ 3,27
kS 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 15,0% 17,5%
P $ 103,00 $ 176,67 $ 327,00 $ 21,68 $ 29,44 $ 38,47

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6. Explicar as relações entre decisões financeiras,

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• Diferentemente dos obrigacionistas e de outros credores, os

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• Os acionistas possuem direitos residuais sobre os resultados e

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• Ao contrário do capital de terceiros, o capital próprio é uma

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• Enquanto os juros pagos a obrigacionistas são dedutíveis pela

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• O capital acionário de uma empresa pode ser fechado, quando

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• Diferentemente das obrigações, as ações ordinárias podem ser

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• Um direito de preferência permite aos acionistas ordinários

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• Ações autorizadas são as ações previstas pelo estatuto da empresa.

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• Cada ação ordinária dá a seu titular o direito a um voto na eleição de

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• Como a maioria dos acionistas não comparece à assembléia

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• O pagamento de dividendos é feito a critério do conselho de

• O mercado internacional de ações ordinárias não é tão grande

quanto o mercado internacional de obrigações.

• Entretanto, a negociação e a emissão de ações em mercados

estrangeiros cresceram muito nos últimos vinte anos.

• Muito desse crescimento tem sido provocado pelo desejo de

diversificação internacional por parte dos investidores.

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• Cada vez mais empresas registram suas ações em mercados

• A emissão internacional de ações amplia a base de acionistas da

empresa e a ajuda a integrar-se ao mercado local.

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• Somente as maiores empresas estrangeiras optam por registrar suas

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• A ação preferencial é um instrumento de captação de capital próprio

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• Os investimentos de capital de risco são feitos com base em um

• Para controlar o risco do capitalista, diversas cláusulas são

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• A empresa deve obter a autorização dos acionistas existentes

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• Os bancos de investimento costumam obter sua

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