As ações são unidades de valor ou escriturais em diversos instrumentos financeiros que se referem à

participação acionária de uma empresa. Com a emissão de ações, é possível que empresas que precisam
de financiamento de longo prazo vendam participações em ações de negócios (títulos de ações) em
troca de dinheiro. As ações são divididas em dois tipos, a saber, ações ordinárias (ações ordinárias) e
ações preferenciais (ações preferenciais). A seguir, uma explicação das ações ordinárias e preferenciais.

A. AÇÃO ORDINÁRIA

Direitos Legais e Privilégios dos Acionistas Ordinários

Os acionistas ordinários são os proprietários de uma empresa e, portanto, têm certos direitos e
privilégios.

· Controle da Empresa

Os acionistas ordinários têm o direito de eleger os diretores da empresa, que por sua vez elegem
os diretores que administrarão os negócios. Os acionistas podem comparecer à assembléia geral anual e
votar pessoalmente, mas geralmente eles irão transferir seus direitos de voto para uma segunda parte
por meio de um mandato. Um mandato (proxy) é um documento que autoriza uma pessoa a
representar outra pessoa, geralmente o poder de voto em ações ordinárias.

A luta por mandato (proxy fight) é uma tentativa de uma pessoa ou grupo de obter o controle de
uma empresa por meio da concessão de autoridade de seus acionistas a essa pessoa ou grupo no
exercício de seus direitos de voto para substituir a administração existente. Aquisição é uma ação em
que uma pessoa ou grupo consegue mudar a administração e assumir o controle da empresa.

Os gerentes que não têm controle majoritário (mais de 50% de propriedade das ações de sua
empresa) estarão muito interessados em disputas de mandato e aquisições, e a maioria deles tenta
obter a aprovação dos acionistas para fazer alterações nos estatutos da empresa que farão a aquisição é
mais

Direitos prioritários
direito de prioridade é uma disposição nos artigos de associação ou estatutos de uma empresa que dá
aos acionistas o direito de comprar em uma base pro rata nova emissão de ações (ou valores mobiliários
conversíveis). Este direito de prioridade tem duas finalidades. Primeiro, esse direito permite que os
acionistas existentes mantenham o controle. Se não houver tal salvaguarda, a administração de uma
empresa pode emitir ações adicionais em massa e comprar as próprias ações. Assim, a administração
pode assumir o controle da empresa e frustrar seus acionistas. Em segundo lugar, para proteger os
acionistas da diluição de valor.

Tipo de Ação Ordinária

Existem vários tipos de ações ordinárias, incluindo: 1) Ações Classificadas, ou seja, ações
ordinárias que recebem nomes especiais, como Classe A, Classe B, e assim por diante, para atender a
várias necessidades especiais da empresa. 2) Ações Fundadoras são ações de propriedade dos
fundadores da empresa que têm direitos exclusivos de voto, mas não recebem dividendos por um
número predetermeno.

Tipos de Ações Ordinárias

Existem vários tipos de ações ordinárias, nomeadamente: 1) Ações Classificadas, ou seja, ações
ordinárias que recebem nomes especiais, como Classe A, Classe B, e assim por diante, para atender a
diversas necessidades especiais da empresa. 2) Partes beneficiárias, ou seja, ações detidas pelos
fundadores da sociedade que têm direito de voto individual, mas não recebem dividendos durante um
determinado número de anos.

O mercado de ações ordinárias

Uma empresa fechada é uma empresa de propriedade de vários indivíduos que geralmente estão
relacionados à administração da empresa. Empresa Aberta é uma empresa de propriedade de um
número relativamente grande de pessoas e não está ativamente relacionada à sua administração.
· Tipos de Transações em Bolsa
As transações na bolsa de valores podem ser classificadas em três tipos:
1. Mercado Secundário. O mercado onde as ações "usadas" são negociadas após terem sido emitidas
pela empresa.
2. Mercado Primário. Um mercado no qual as empresas emitem novos títulos para aumentar o capital
corporativo.
3. Mercado de oferta pública inicial (IPO). O mercado de ações de empresas em processo de abertura de
capital é o ato de venda de ações ao público em geral por empresas privadas ou seus principais
acionistas.

Avaliação de Ações Comuns

As ações ordinárias refletem uma participação acionária em uma empresa, mas para um
investidor, as ações ordinárias são apenas papéis caracterizados por duas propriedades:
1. As ações conferem aos seus titulares direito a dividendos, desde que a sociedade tenha a vantagem
de pagar dividendos, e desde que a administração decida pagar dividendos em vez de reter e reinvestir
todos os lucros auferidos.
2. As ações podem ser vendidas em uma data futura, a esperança é, obviamente, a um preço mais alto
do que o preço de compra.

· Definições de termos utilizados em diversos modelos de avaliação de ações

As ações ordinárias fornecem um fluxo esperado de fluxos de caixa futuros, e o valor de uma ação será
calculado da mesma forma que os valores de outros ativos financeiros são calculados - ou seja, o valor
presente do fluxo de caixa futuro esperado . O fluxo de caixa esperado consiste em dois elementos: 1)
os dividendos que se espera que os investidores recebam anualmente e 2) o preço que se espera que os
investidores recebam quando venderem as ações. Os seguintes termos são geralmente usados no
modelo para denotar o valor do estoque.
Dt = dividendo esperado a ser recebido pelos acionistas no final do ano t.
P0 = preço de mercado. Preço de venda das ações no mercado.
Pt = preço esperado da ação ao final de cada ano t.
P0 = Valor intrínseco. O valor de um ativo que, na mente do investidor, é sustentado por fatos; P0 pode
ser diferente do preço atual do mercado de ações.
g = taxa de crescimento esperada dos dividendos por ação.
ks = taxa de retorno exigida. A taxa mínima de retorno das ações ordinárias considerada adequada pelos
acionistas.
ks = taxa de retorno esperada. A taxa de retorno de uma ação que se espera que seja recebida por um
acionista no futuro.
ks = taxa de retorno real recebida (taxa de retorno real realizada). A taxa de retorno das ações ordinárias
efetivamente recebidas pelos acionistas no passado. ks pode ser maior ou menor que ks e/ou ks.
D1/P0 = rendimento de dividendos. O dividendo esperado dividido pelo preço atual de uma ação.
P1-P0/P0 = retorno sobre ganhos de capital (rendimento de ganhos de capital). Ganho de capital para
um determinado ano dividido pelo seu preço inicial.

O dividendo esperado como base do valor das ações

O preço das ações também será determinado como o valor presente de um fluxo de caixa, e a equação
básica para avaliar ações será semelhante à equação para avaliar títulos.
Valor da ação = P0 = PV de dividendos futuros esperados
∑Dt / (1+ks)^t

Ações com crescimento constante

Na maioria dos casos, espera-se que os fluxos de dividendos cresçam a uma taxa de crescimento
constante. Então a equação:
P0 = D1 / ks-g
O modelo de crescimento constante geralmente é adequado para empresas estabelecidas com um
histórico de crescimento constante. As taxas de crescimento esperadas variam entre as empresas, mas
geralmente se espera que o crescimento dos dividendos na maioria das empresas estabelecidas
continue no futuro a uma taxa aproximadamente igual ao produto interno bruto nominal (Produto
Interno Bruto – PIB real mais inflação).
O crescimento dos dividendos ocorre principalmente como resultado do crescimento do lucro por
ação (EPS). O crescimento do lucro em si é o resultado de vários fatores, incluindo (1) inflação, (2) a
quantidade de lucro retido e reinvestido pela empresa e (30) a taxa de retorno que a empresa gera
sobre seu patrimônio líquido (ROE ).
Taxa de retorno esperada para ações de crescimento constante
Para descobrir a taxa de retorno esperada para ações com crescimento constante, ela pode ser
expressa pela seguinte equação:
ks = D1/P0 + g
para ações com crescimento constante, as seguintes condições se aplicam:
1. espera-se que os dividendos cresçam para sempre a uma taxa constante, g.
2. Espera-se que o preço das ações cresça na mesma taxa.
3. O rendimento de dividendos esperado é constante
4. O retorno esperado sobre os ganhos de capital também é constante e seu valor é igual a g.
5. A taxa de retorno total esperada é igual ao rendimento de dividendos esperado mais a taxa de
crescimento esperada: k = rendimento de dividendos + g.

Avaliação de ações com taxas de crescimento não constantes

Para a maioria das empresas, não é correto supor que os dividendos crescerão a uma taxa
constante. As empresas geralmente passarão por um ciclo de vida. Ao longo de sua vida inicial, o
crescimento experimentado pela empresa será muito mais rápido do que o crescimento da economia
como um todo; então o mesmo que crescimento econômico; e, finalmente, seu crescimento desacelera
em comparação com a economia. Isso é conhecido como Crescimento Supernormal (Inconstante

Para calcular o valor presente de uma ação com crescimento supernormal, isso pode ser feito em três
etapas da seguinte forma:

1. calcule o valor PV dos dividendos que ocorrem durante períodos de crescimento não constante.

2. Calcule o preço da ação no final do período de crescimento não constante, quando ela se torna uma
ação de crescimento constante, e desconte esse preço até o presente.

3. Some os dois componentes acima para encontrar o valor intrínseco da ação.

Avaliação de toda a empresa

O Total Company Model (Company Value) é um modelo de avaliação que é utilizado como
alternativa ao modelo de crescimento de dividendos para determinar o valor de uma empresa,
especialmente empresas que não pagam dividendos ou são de propriedade privada. Esse modelo
desconta o fluxo de caixa livre de uma empresa pelo WACC para determinar seu valor.

O valor de mercado de cada empresa pode ser expresso da seguinte forma:

Valor de mercado da empresa = FCF1/(1+WACC)^1 + FCF2/(1+WACC)^2 + … FCFn/(1+WACC)^n

Para encontrar o Fluxo de Caixa Livre, você pode seguir a equação:

FCF (Free Cash Flow) = NOPAT – Novo investimento líquido em capital operacional

Para calcular o valor de uma empresa, podem ser utilizados os seguintes passos:

1. Suponha que a empresa experimentará um crescimento não constante por N anos, após os quais
crescerá à mesma taxa de crescimento constante.

2. Calcule o fluxo de caixa livre (FCF) esperado para cada um dos N anos com crescimento não constante
e calcule o VP desses fluxos de caixa.

3. Reconheça que após N anos o crescimento será constante.

4. Some todos os VPs, ambos os fluxos de caixa livres anuais durante um período não constante, mais
todos os VPs do valor final, para encontrar o valor da empresa.

Equilíbrio da Bolsa de Valores

Equilíbrio (Equilíbrio) é uma condição na qual o retorno esperado de um título será igual ao
retorno exigido, k = k. Da mesma forma, P = P0, e o preço está em um estado estável. Em um estado de
equilíbrio, duas condições inter-relacionadas devem ocorrer:

1. A taxa de retorno esperada de uma ação vista pelos investidores marginais deve ser igual à taxa de
retorno exigida: ks=ki.

2. o preço real de mercado da ação deve estar com seu valor intrínseco estimado pelo investidor
marginal: P0=P0

A Hipótese do Mercado Eficiente

A hipótese do mercado eficiente é a hipótese de que os títulos geralmente estão em estado de

equilíbrio - que os títulos têm preços justos, o que significa que seus preços refletem todas as
informações publicamente disponíveis.

· Nível de Eficiência de Mercado

1. Eficiência em Forma Fraca. A forma fraca de EHM afirma que todas as informações contidas nos
movimentos de preços anteriores são totalmente refletidas no preço de mercado atual.

2. Eficiência em Forma Semiforte. A forma semiforte de EHM afirma que os preços de mercado atuais
refletem todas as informações disponíveis publicamente.

3. Eficiência em Forma Forte. A forma forte de EHM afirma que os preços de mercado atuais refletem
todas as informações relevantes, sejam elas publicamente disponíveis ou privadas.
B. PREFERÊNCIAS

As ações preferenciais são um tipo de híbrido — semelhantes em alguns aspectos aos títulos e
semelhantes às ações ordinárias em outros aspectos. A natureza híbrida das ações preferenciais torna-
se aparente quando tentamos classificá-las em relação aos títulos e ações ordinárias.

Como os títulos, as ações preferenciais têm um valor nominal e há um valor fixo de dividendos
que deve ser pago antes que os dividendos possam ser pagos nas ações ordinárias. No entanto, se o
dividendo de ações preferenciais não for concedido, os diretores podem omitir (ou “permitir”) o
pagamento sem levar a empresa à falência. Assim, mesmo que as ações preferenciais tenham
pagamentos fixos como títulos, a falha em fazer esses pagamentos não levará à falência.

As ações preferenciais conferem aos seus titulares o direito de receber dividendos regularmente
e em montante fixo. Se os pagamentos forem feitos em perpetuidade, então a emissão é uma anuidade
perpétua cujo valor, Vp, será calculado da seguinte forma:

Vp = Dp / kp

Em formação:
Vp = valor das ações preferenciais
Dp = dividendo preferencial
kp = taxa de retorno exigi Em equilíbrio, o retorno esperado, kp, será igual ao retorno exigido, kp.
Então, se soubermos o preço atual de uma ação preferencial e seu dividendo, podemos calcular a taxa
de retorno esperada da seguinte maneira: