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UNIVERSIDADE EDUARDO MONDLANE

AULAS DE ANLISE E GESTO FINANCEIRA

TEORIA E EXERCCIOS PRTICOS


Fernando Lichucha

2014

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FACULDADE DE ECONOMIA
1 Introduo Anlise Financeira

1.1 O que Anlise Financeira

Anlise financeira, significa, entre outras coisas, extrair dos documentos

contabilsticos (historicos e projectados) informao sobre a rendibilidade,

solvncia, liquidez, equilbrio financeiro, competitividade econmica, risco,

eficincia e avaliao de uma empresa com objectivo de auxiliar a tomada de

decises por gestores, investidores, accionistas, bolsa de valores, credores,

fornecedores, financiadores, concorrentes, trabalhadores, estado, e o pblico em

geral.

Resumindo, Anlise financeira um conjunto de tcnicas destinadas a conhecer,

avaliar e interpretar a situao econmica e a situao financeira da empresa,

partindo dos documentos contabilsticos e financeiros.

Centra-se normalmente em cinco vertentes:

Equilbrio Financeiro;

Rendibilidade dos Capitais Investidos;

Risco;

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Crescimento;

Criao de Valor.

Objectivos da anlise financeira de acordo com diferentes perspectivas de anlise

pretendida:

Econmica o objectivo analisar a capacidade da empresa de gerar

resultados e remunerar os capitais investidos, isto rendibilidade da

empresa.

Financeira o objectivo analisar a capacidade que a empresa tem para

honrar os compromissos no curto, mdio e longo prazo. Deste modo, a

anlise financeira consiste em estudar se a liquidez e a estrutura financeira

so adequadas para efectuar os pagamentos atempados no curto prazo

(pagamento de matrias-primas, dos salrios, da energia), bem como no

mdio e longo prazos (reembolsos de sindicatos bancrios, de

emprstimos obrigacionistas).

Esttica o objectivo analisar uma pea de cada demonstrao financeira

sem considerar o factor tempo, isto , peas relativas somente a um ano.

Dinmica o objectivo analisar peas de diferentes anos, isto , peas

relativas a pelo menos dois anos.

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Fundamental o objectivo analisar relatrios financeiros produzidos e

publicados pelas empresas, a estratgia adoptada pela empresa, as suas

relaes de agncia, o enraizamento da gesto, entre outros factores.

Tcnica o objectivo analisar o comportamento bolsista da empresa,

utilizando, por exemplo, os modelos de mercado, de equilbrio dos activos

financeiros, ou multi-factoriais, entre outros.

Por outras palavras, os objectivos da anlise financeira so:

Diagnosticar, propor medidas e detectar tendncias futuras (ptica

previsional);

Dar apoio aos decisores e accionistas;

Informar os diversos parceiros e interessados no desempenho da empresa;

Concluir sobre a criao de valor (anlise histrica e anlise previsional);

Colaborar na definio da estratgia de desenvolvimento e das polticas da

empresa.

Os resultados da anlise financeira podem ser utilizados no:

a) diagnstico da empresa

b) controlo de gesto

c) financiamento da empresa

d) saneamento financeiro

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e) avaliao da empresa

f) fuses e aquisies

1.2 O que a Gesto Financeira

Conjunto das tcnicas que visam a melhoria das decises financeiras

assumidas na empresa e o respectivo controlo;

Estudo das decises financeiras sobre a rendibilidade e sobre o risco

financeiro global.

Objectivos:

Assegurar a estrutura financeira mais adequada;

Manter a integridade do capital e promover o seu reforo;

Permitir a constante solvabilidade;

Assegurar a rendibilidade dos capitais.

1.3 Mtodos e Tcnicas de Anlise Financeira

Dentro dos mtodos e tcnicas de anlise destacam-se os seguintes:

Comparao de relatos financeiros sucessivos ou Anlise horizontal e


vertical
Mtodo dos indicadores ou rcios ou Anlise de rcios

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1.3.1 Comparao de relatos financeiros sucessivos ou Anlise horizontal e
vertical

A anlise horizontal - consiste em comparar valores da mesma conta ou grupo de

contas homogneas referentes a exerccios diferentes. A importncia da

comparao das contas dos RFs de exerccios sucessivos a revelao da

direco, velocidade e amplitude da tendncia das mesmas.

O mtodo de comparao de relatos financeiros sucessivos emprega as seguintes

tcnicas de comparao:

a) valores absolutos

b) percentagens

c) nmeros ndices

d) anlise grfica

A anlise vertical ou de estrutura consiste em comparar o valor de uma conta

com o valor do grupo de contas heterogenias de que ela faz parte. No balano

as contas so comparadas com o activo total e nos resultados as contas so

comparadas com o valor das vendas. Isto ajuda-nos a identificar as contas com

maior peso e comparar contas de vrias empresas.

1.3.1.1 Exerccio 1 - Balano Patrimonial Comparativo/horizontal

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A seguir esto os Balanos dos anos de 2006 e 2007.

Balano 31 de Dezembro

Passivo + CP 2006 2007 Activos 2006 2007

Terrenos e
Capital social 600.000 800.000 edifcios 370000,00 270000,00

Reservas 330.000 222.000 Equipamento 400000,00 600000,00

EMP 200.000 300.000 Mobilirio 20000,00 25000,00

ELP 150.000 200.000 Outros activos 25000,00 30000,00

ECP 50.000 45.000 Caixa e Bancos 20000,00 80000,00

Fornecedores 100.000 120.000 Contas a receber 150000,00 90000,00

Outros passivos 5.000 10.000 Outros devedores 200000,00 250000,00

Ttulos
negociveis 250000,00 350000,00

Adiantamentos 2000,00

Total 1.435.000 1.697.000 Total 1.435.000 1.697.000

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Pretende-se que:

A) prepare o Balano Patrimonial Comparativo, e

B) estude a posio financeira da empresa considerando o seguinte:

1. Posio financeira actual ou Liquidez, isto , analise a variao do

Fundo de Maneio nos dois anos na base da AC e PC.

2. Posio financeira de longo prazo, isto , analise as variaes em

activos fixos, passivos de longo prazo e capital social no

financiamento de activos fixos por captao de recursos de longo

prazo.

3. Rendibilidade

Analisar o aumento ou diminuio de lucros acumulados, reservas,

capital social, etc. Qual a situao da rendibilidade piorou ou

melhorou?

Resoluo

A) Prepare o Balano Patrimonial Comparativo/horizontal

31 de Dezembro Variao Variao


absoluta %

2006 2007

Activo

Activo circulante

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Caixa e Bancos 20.000 80.000 60.000 300

Contas a receber 150.000 90.000 -60.000 -40

Outros devedores 200.000 250.000 50.000 25

Ttulos negociveis 250.000 350.000 100.000 40

Adiantamentos 2.000 2.000

Total do activo circulante 620.000 772.000 152.000 24,52

Activo fixo

Terrenos e edifcios 370.000 270.000 -100.000 -27,03

Equipamento 400.000 600.000 200.000 50

Mobilirio 20.000 25.000 5.000 25

Outros activos 25.000 30.000 5.000 20

Total do activo fixo 815.000 925.000 110.000 13,50

Activo total 1.435.000 1.697.000 262.000 18,26

Passivo e CP

Passivo circulante

ECP 50.000 45.000 -5.000 -10

Fornecedores 100.000 120.000 20.000 20

Outros passivos 5.000 10.000 5.000 100

Passivo circulante total 155.000 175.000 20.000 12,9

EMP 200.000 300.000 100.000 50

ELP 150.000 200.000 50.000 33

Passivo total 350.000 500.000 150.000 42,9

Capital social 600.000 800.000 200.000 33

Reservas 330.000 222.000 -108.000 -33

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Total 1.435.000 1.697.000 262.000 18,26

B) estude a posio financeira da empresa considerando o seguinte:

1. Estudar a Posio financeira actual ou Liquidez, isto , analisar a

variao do Fundo de Maneio nos dois anos na base da AC e

PC.

Fundo de maneio =152000-20000 = 132000

AC = 152.000 ou 24,52%

PC = 20.000 ou 12.9%

Anlise:

A AC = 152.000 ou 24,52% maior que PC = 20.000 ou 12.9%,

resultando no aumento do fundo de maneio. Isto significa que a

empresa dispe de recursos de explorao suficientes para fazer face

de todas as obrigaes de curto prazo e ter um remanescente que

pode ser utilizado para financiar o activo fixo

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2. Estudar a posio financeira de longo prazo ou solvabilidade, isto ,

analisar as variaes em activos fixos, passivos de longo prazo e

capital social no financiamento de activos fixos por captao de

recursos de longo prazo.

AF = 110.000 ou 13,50%

MP 100.000 ou 50%

ELP = 50.000 ou 33%

CS = 200.000 ou 33%

Anlise:

A variao dos passivos de longo prazo e capital social superior a

variao do activo fixo o que significa que o seu financiamento tem

sido feito por captao de recursos de longo prazo.

3. Estudar a Rendibilidade, isto , analisar o aumento ou diminuio de

lucros acumulados, reservas, capital social, etc. Qual a situao da

rendibilidade piorou ou melhorou?

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CS = 200.000 ou 33%

Reservas = -108.000 ou -33%

Anlise:

O capital social aumentou em 33% e as reservas diminuram em

33%. Parte do aumento do capital social derivado da

transformao das reservas em capital social e outra parte resulta da

abertura do capital social a novos scios. Olhando para o balano,

verifica-se diminuio de contas a receber e aumento do caixa. AS

fontes de alimentao de caixa so vendas a pronto e converso de

contas a receber em numerrio. Assim, se pode concluir que estes

elementos do desempenho positivo resultam da melhoria da

rendibilidade da empresa.

1.3.1.2 Exerccio 2 - Demostrao de Resultados horizontal

A) A seguir temos Demonstraes de Resultados para os exerccios findos em

31 de dezembro de 2006 e 2007.

Demostrao de Resultados

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2006 2007
MTs.(000) MTs.(000)

Vendas lquidas 785 900

CMV 450 500

Custos Operacionais

Despesas gerais e
administrativas 70 72

Despesas de vendas 80 90

Custos no operacionais

Encargos financeiros 25 30

Imposto 70 80

Pretende-se que:

A) Reorganize os dados (valores acumulados) de forma comparativa e

B) Estude a posio de rendibilidade da empresa considerando o seguinte:

1. Analisar a variao anual de vendas, resultados brutos e custos. O

que significa a variao da margem bruta superior/inferiror aos

custos de mercadorias vendidas?

2. Analisar resultados operacionais

3. Analisar resultados lquidos

4. Emitir um parecer sobre a rendibilidade da empresa.

Resoluo

A) Reorganize os dados (valores acumulados) de forma comparativa e

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Demonstrao de Resultados Horizontal

Findo em 31 Dezembro, 2006 e 2007

Variao

Ano findo 31 Dez. absoluta Variao

2006 2007

Vendas lquidas 785 900 115 14,65

CMV 450 500 50 11,11

Margem Bruto 335 400 65 19,40

Custos operacionais

Despesas gerais e
administrativas 70 72 2 2,86

Despesas de vendas 80 90 10 12,50

Custos operacionais totais 150 162 12 8,00

Resultados operacionais 185 238 53 28,65

Custos no operacionais

Encargos financeiros 25 30 5 20,00

RAI 160 208 48 30,00

Imposto 70 80 10 14,29

Resultado Liquido 90 128 38 42,22

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B) Estude a posio de rendibilidade da empresa considerando o seguinte:

1. Analisar a variao anual de vendas, resultados brutos e custos. O que

significa a variao da margem bruta superior/inferiror aos custos de

mercadorias vendidas?

Vendas = 115 ou 14,65%

CMV = 50 ou 11,11%

MB = 65 ou 19,40%

Anlise:

A variao das vendas superior a variao dos CMV, o que significa que

o aumento proporcional das vendas no foi acompanhado pelo aumento

proporcionalmente de CMV e consequentemente o aumento da MB.

2. Analisar resultados operacionais

RO = 53 ou 28,65%.

Anlise:

A variao de resultados operacionais maior que a CMV, o que

significa que a empresa conteve custos operacionais

3. Analisar resultados lquidos

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RL = RO despesa no operacional + Resultado no operacional

RL = 38 ou 42,22%

Anlise:

Os resultados lquidos aumentaram em 42,2%, isto , por cada unidade de

vendas a empresa conseguiu gerar 42,2 cntimos de lucros. O lucro

muito alto e muitos investidores querero aplicar as suas poupanas nesta

empresa.

4. Emitir um parecer sobre a rendibilidade da empresa.

Parecer:

1.3.1.3 Exerccio 3 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO Vertical

Dados os seguintes relatos financeiros, proceder a anlise vertical.

31.12.2010 31.12.2011 31.12.2013


CONTAS
VALOR Avertical VALOR AV VALOR AV
Vendas Lquidas 4.793.123 100,0 4.425.866 100,0 5.851.586 100,0
Custo das Vendas 3.621.530 75,6 3.273.530 74,0 4.218.671 72,1
LUCRO BRUTO 1.171.593 24,4 1.152.336 26,0 1.632.915 27,9
Despesas Operacionais 495.993 10,3 427.225 9,6 498.025 8,5
Outros resultados Operacionais 8.394 0,1 17.581 0,4 27.777 0,5
LUCRO OPERACIONAL 683.994 14,2 742.692 16,8 1.162.667 19,9
Receitas Financeiras 10.860 0,2 7.562 0,1 5.935 0,1
Despesas Financeiras 284.308 5,9 442.816 10,0 863.298 14,7
Resultado No-operacional 1.058 0,1 - - - -
Lucro antes da contribuio
411.604 8,6 307.438 6,9 305.304 5,3
social e do imposto
Contribuio Social 37.044 0,8 27.669 0,6 27.477 0,5
Imposto 102.901 2,2 76.859 1,7 76.326 1,30
LUCRO LQUIDO 271.659 5,6 202.910 4,6 201.501 3,

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Pretende-se

a) Comentar o peso dos custos. Qual foi a tendencia do peso dos custos
durante o periodo em analise?
b) Comentar o peso do lucro bruto.
c) Comentar a relaao entre despesas operacionais e proporao de custos.
d) Comentar o peso do lucro operacional
e) Comentar o peso de despesas financeiras e sua relaao com lucro antes de

impostos

Respostas

a) Os custos permaneceram relativamente estveis reduzindo de 75,6 em


2010 para 72,1% em 2013;
b) o Lucro Bruto aumentou com a reduo dos custos;
c) as despesas operacionais reduziram na proporo dos custos;
d) o Lucro Operacional aumentou;
e) as despesas financeiras aumentaram sua participao de 5,9% em 2010
para 14,7% em 2013; e como consequncia o Lucro antes dos impostos
reduziu sua participao de 8.6% para 5,3% das vendas lquidas.

1.3.2 Mtodo dos indicadores ou rcios ou Anlise de rcios

A anlise de rcios estabelece relao entre dois elementos heterogneos dos


RFs do mesmo exerccio. Os rcios podem ser classificados de acordo com os

elementos envolvidos na sua computao, nomeadamente:

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rcios patrimoniais quando envolvem dois elementos patrimoniais,
como por exemplo, relao entre o activo circulante e o passivo
circulante, na Anlise de liquidez;
rcios operacionais quando envolvem dois elementos dos resultados,
como por exemplo a relao entre o lucro liquido e as vendas liquidas
no clculo da margem liquida; e
rcios de velocidade quando envolvem elementos do patrimnio e

resultados, tais como vendas e activo.

Existem varias designaes de grupos de rcios/ou classificaes de rcios,

entre as quais se destacam as seguintes:

Rcios de liquidez medem a capacidade da empresa de honrar com


as suas obrigaes de curto prazo comparando o activo circulante com
passivo circulante.
Rcios de alavanca financeira, ou estrutura ou endividamento medem
o nvel de utilizao da divida no financiamento da aquisio do activo
da empresa.
Rcios de funcionamento medem o nvel de utilizao do
investimento do activo na gerao das receitas.
Rcios de rendibilidade medem o nvel de rendibilidade da empresa.

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Rcios de cobertura de encargos financeiros a semelhana dos rcios
de liquidez, medem a capacidade da empresa de honrar custos
financeiros.
Rcios bolsistas, de bolsa, ou mltiplos - medem o nvel de avaliao da
empresa atribudo pelo mercado de capitais. Estes rcios fazem uso de
variveis respeitantes ao valor da empresa no mercado, ou montantes
apurados dos seus documentos contabilsticos (Balano, Demonstrao
de resultados e fluxos de caixa) de forma a calcular indicadores que

providenciem ao investidor uma noo do valor da empresa.

1.3.2.1 Rcios de liquidez

Permitem apreciar os impactos financeiros da gesto ao nvel do ciclo de


explorao
Rcio de liquidez geral = Activo Circulante / Passivo Circulante (ou dvidas
a curto prazo)
Rcio de liquidez reduzida = (Activo Circulante - Existncias) / Passivo

Circulante

Liquidez imediata = (Depsitos + Caixa +Ttulos negociveis) / Passivo


Circulante
Fundo Maneio (FM) = Activo Circulante - Passivo Circulante
Fundo Maneio Necessrio (FMN) = (E + Clientes + EOEP + Outros
Devedores) - (Fornecedores + EOEP + Outros Credores)
Situao De Tesouraria Ou Equilbrio Financeiro = FM - FMN
Rotao Existncias (Preo Custo) = CMVMC / E
Rotao Existncias (Preo Venda) = Vendas de Merc. (Prod.) / Existncias
de Merc. (Prod.)

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Prazo Mdio Recebimentos (PMR) (Dias) = [ Clientes (C/C e Tt. a Receber)
] / Vendas e prestao de servios * (1+IVA) * 365
Prazo Mdio Existncias (PME) (Dias) = [ E / (CMVMC) * 365
Prazo Mdio Pagamentos (PMP) (Dias) = Fornecedores (C/C e Tt. a Pagar)

/ Compras * (1 + IVA) * 365

1.3.2.2 Rcios de alavanca financeira, ou estrutura ou endividamento

So racios muito utilizados para analise de credito, identificando por isso as


dividas que a empresa contraiu e as implicaes que as mesmas tem na
exploraao. Em suma, o risco que se corre ao se conceder credito a

adicional.

O racio de endividamento apura a extensao com que a empresa utiliza

capital alheio no financiamento das suas actividades.

Endividamento = Capitais Alheios (incluindo locao financeira)/ Capitais

Totais (incluindo locao financeira)

Outra forma de medir este endividamento atravs do famoso Debt to

Equity Ratio, rcio muito referido em livros anglo-saxnicos.

Debt to Equity Ratio = Capitais Alheios (incluindo locao financeira)/

Capitais Prprios

No interessa apenas conhecer o grau de endividamento mas tambm como este

se estrutura. Se o endividamento , em determinada empresa, sobretudo de curto

prazo trar, certamente, maiores presses tesouraria do que se esse

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endividamento fosse sobretudo de longo prazo. Para essa anlise considera-se o

rcio de estrutura do endividamento

Estrutura do Endividamento = Capitais Alheios de Curto Prazo (incluindo


locao financeira) / Capitais Alheios (incluindo locao financeira)
Solvabilidade Financeira=Capital Prprio / Total Passivo
Autonomia Financeira = Capital Prprio / Total Activo Lquido

A estrutura financeira indica a relao existente entre o Passivo e o Capital

Prprio, ou a capacidade de a empresa fazer face aos seus compromissos

exclusivamente com o capital prprio. Assim, poder representar-se este rcio,

como

Estrutura Financeira = Passivo /Capital Prprio

1.3.2.3 Rcios de funcionamento

Os rcios de funcionamento servem para analisar a eficincia das decises

na gesto dos recursos aplicados, explicitando a forma como a empresa

est a utilizar os recursos de que dispe. Os rcios de funcionamento

apuram-se em termos de rotao ou em dias de funcionamento. Devem

utilizar-se os valores mdios de balano de forma a no serem afectados

pelos valores acidentais em determinada data do balano. Dado que as

condies de funcionamento so significativamente diferentes de sector

para sector, estes rcios s tm sentido se comparados dentro do mesmo

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sector e entre empresas com caractersticas tecnolgicas e de mercado

semelhantes.

Rotao do Activo = Vendas


Activo mdio
Rotao do activo o rcio que indica o grau de utilizao dos activos. Um rcio

muito levado pode significar que a empresa est a trabalhar perto do limite da

capacidade. O inverso pode significar a subutilizao de recursos.

Rotao das Existncias = Vendas


Existncias mdias

A rotao das existncias evidencia os efeitos da gesto ao nvel dos armazns.


Este rcio, traduz a eficincia com que a empresa gere os armazns e as
existncias. Um rcio elevado encarado como indicador da eficincia. Porm,
uma rotao demasiadamente alta pode significar que a empresa est a perder
vendas devido falta de existncias. Mas tambm pode significar rupturas

frequentes de stocks.

Estes rcios devem ser utilizados com cautela e com conhecimento das decises

correntes de gesto do perodo em anlise.

Prazo mdio de Recebimentos = Saldo mdio de Clientes*365


Vendas
Um rcio alto , em termos financeiros, desfavorvel, mostrando por vezes
ineficincia do departamento de cobrana ou falta de poder negocial da empresa

perante os seus clientes.

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1.3.2.4 Rcios de rendibilidade

Medem o nvel de rendibilidade da empresa.

Margem de Contribuio das Vendas=Margem de Contribuio *100


Vendas
Rendibilidade Oper. Vendas = Resultado Operacional *100
Vendas
Rendibilidade Lquida das Vendas = Resultado Lquido *100
Vendas
Rendibilidade do Capital Prprio=Resultado Lquido *100
Capital Prprio
Rendibilidade do Activo = Resultado Operacional *100
Activo Lquido
Rend. do Activo (aps impostos) = Res. Op. * (1+Tx imposto) *100
Activo Lquido

1.3.2.5 Rcios de cobertura de encargos financeiros

A semelhana dos rcios de liquidez, medem a capacidade da empresa de


honrar custos financeiros.

Cobertura dos Encargos Financeiros= Resultados Operacionais


Encargos Financeiros
Cobertura Encargos Financeiros = Excedente Bruto de Explorao*
Encargos Financeiros
Cobertura do Servio da Dvida = Excedente Bruto de Explorao *
Servio da dvida**

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o *Excedente Bruto de Explorao = R. Operacionais + ARE +
Ajustamentos
o ** Servio da Dvida = Amortizaes de Capital + Encargos
Financeiros

1.3.2.6 Rcios bolsistas, de bolsa, ou mltiplos

So rcios fundamentais para todos os investidores e credores da empresa,

combinando dados contabilsticos e da bolsa de valores.

Price Earnings Ratio(PER) = Preo de Cotao


Resultados por Aco

Admitindo que os resultados se manteriam constantes este rcio representaria o

perodo de recuperao do capital do investidor que comprasse uma aco

aquele preo com uma poltica de distribuio de dividendos a 100%,

considerando que no mercado no expectativas de evoluo.

Rendimento em Dividendos = Dividendo por Aco


Preo de Cotao

1.3.2.7 Exerccio 4 elaborao de um diagnstico financeiro

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O departamento de assessoria financeira da RISK e ASSOCIADOS, Lda. recebeu

um pedido de informao respeitante ao risco de crdito da ACEMELSA por parte

de uma empresa que est em vias de assinar um importante contrato comercial

com a referida empresa. Consequentemente deve ser diagnosticada no s a

capacidade da empresa fazer face s suas responsabilidades comerciais no curto

prazo (liquidez), mas como esta condio se manter a mdio e longo prazo.

O Balano da empresa ACEMELSA a 31 de Dezembro apresenta-se seguidamente:

Imobilizado corpreo 28340 Capital Social 9000


Amortizaes Acumuladas -7500 Reservas 7440
Existncias 4500
Devedores 3000 Emprstimos a MLP 10500
Ttulos negociveis 2250 Emprstimos a CP 1600
Disponibilidades 850 Fornecedores 2000
EOEP 500
Adiantamento de clientes 400
Total do Activo 31440 Total do Passivo + CP 31440

A Demonstrao de resultados da ACEMELSA na mesma data a seguinte:


Vendas 45225
Compras -38325
FSE -1350
Amortizaes -1500
EBIT (RAJI) 4050
Encargos Financeiros -1280
RAI 2770
Imposto s/ rendimento -970
Resultado Lquido 1800

Tenha presente os seguintes Indicadores Sectoriais:

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Liquidez Geral 2,4
Liquidez Reduzida 1,1
Liquidez imediata 0,56
Rcio de autonomia financeira 0,65
Cobertura de juros (EBIT/EF) 7
Rotao de Existncias 8,75
Rotao do Activo Total 2,1
PMR 22
Rendibilidade Econmica (EBIT/AT) 16,5%
Rendibilidade Financeira (RL/CP) 14,5%

Pretende-se

Utilize estes indicadores sectoriais comparativamente aos valores assumidos pela

empresa para o auxiliar na elaborao de um diagnstico financeiro, de carcter

exploratrio, sobre a situao da empresa ACEMELSA. Realce o objectivo e

concluso do seu parecer, assinalando os seus aspectos positivos e negativos ao

longo das dimenses de liquidez, solvncia e rendibilidade. Considera IVA 17%.

Resoluo

Primeiro temos que calcular os seguintes rcios.

Sector ACEMELSA
Liquidez Geral 2.4 2.36
Liquidez Reduzida 1.1 1.36
Liquidez imediata 0.56 0.69
Rcio de autonomia financeira 0.65 0.52
Cobertura de juros (EBIT/EF) 7 3.16
Rotao de Existncias 8.75 10.05
Rotao do Activo Total 2.1 1.44
PMR 22 20.69
Rendibilidade Econmica (EBIT/AT) 16.50% 12.88%
Rendibilidade Financeira (RL/CP) 14.50% 10.95%

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Comentrios

Objectivo: elaborao de um diagnstico financeiro, de carcter exploratrio,

sobre a situao da empresa.

Avaliao geral.

Rcios de liquidez

Sector ACEMELSA Avaliao


Liquidez Geral 2.4 2.36 BOM
Liquidez Reduzida 1.1 1.36 BOM
Liquidez imediata 0.56 0.69 BOM
PMR 22 20.69 BOM
Rotao de Existncias 8.75 10.05 BOM

A empresa possui boa capacidade para satisfazer os seus compromissos de curto

prazo e boa gesto de clientes e mercadorias em armazm.

Rcios de funcionamento

Sector ACEMELSA Avaliao


Rotao de Existncias 8.75 10.05 BOM
Rotao do Activo Total 2.1 1.44 MAU
PMR 22 20.69 BOM

A empresa no eficiente na gesto dos recursos aplicados, isto a empresa no

est a utilizar eficientemente o activo a sua disposio.

Outros rcios

Sector ACEMELSA Avaliao

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Rcio de autonomia financeira 0.65 0.52 MAU
Cobertura de juros (EBIT/EF) 7 3.16 MAU
Rendibilidade Econmica (EBIT/AT) 16.50% 12.88% MAU
Rendibilidade Financeira (RL/CP) 14.50% 10.95% MAU

A parcela dos activos da empresa ACEMELSA financiada por capital prprio


inferior a media do sector, o que significa que o peso da divida da empresa
grande. Como a empresa financia grande parte do activo recorrendo a
emprstimos o peso dos encargos financeiros considervel o que reduz a

cobertura de juros para metade da media do sector.

1.3.2.8 Exerccio 5 Economicos-Financeiros da empresa ABC

Na sequncia da ocorrncia de baixas taxas de rendibilidade, o Conselho de

Administrao da empresa ABC, Lda. solicitou ao gestor financeiro um parecer

sobre a situao econmico-financeira, com vista a identificar possveis

ineficincias de gesto.

No ltimo Balano e Demonstrao de Resultados figuravam os seguintes valores:

Balano em 31-12-2009 Unidades: Meticais

Activo Capital Prprio e Passivo

Activos Fixos Brutos 150.000 Capital 76.000


Amortizaes Acumul. (52.000) Reservas 134.000
Activos F. Liquidos 98.000 Capital Prprio 210.000
Activo Circulante Passivo a Longo Prazo 16.000
Existncias 106.000 Passivo Circulante
Clientes 44.000 Fornecedores 60.000
Ttulos Negociveis 22.000 Outros Credores 14.000 74.000
Depsitos Ordem 30.000 202.000
Total do Activo 300.000 Total do Capital Prprio e 300.000

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Passivo

Demonstrao de Resultados em 31-12-2009 Unidades: Meticais

Vendas e Prestaes de Servios 530.000


Custos das Vendas e Prestaes de Servios 440.000
Resultados Brutos 90.000
Custos Operacionais 49.000
Amortizaes do Exerccio 8.000
Total dos Custos Operacionais 57.000
Resultados Operacionais 33.000
Encargos financeiros 3.000
Resultados Antes de Impostos 30.000
Imposto sobre o Rendimento do Exerccio 15.000
Resultado Lquido do Exerccio 15.000

Os indicadores econmico-financeiros da mdia da Indstria, em 31-12-2009,

constam da Tabela a seguir.

Indicadores Econmico-Financeiros da Indstria

Indicadores Industria Empresa ABC


Liquidez Geral 2
Endividamento 30%
TIE (Times Interest Earning) 10
Rotao Existncias a Preos de Venda 10
Prazo Mdio de Recebimentos (em dias, ano 365 dias) 29
Rotao Activos Fixos Lquidos 6
Rotao Activos Total Lquido 3
Margem Lquida sobre as Vendas 3%
ROA (Return on Assets) 9%
ROE (Return on Equity) 12,6%

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 29 de 90


Multiplicador do Capital Prprio 1,4

Pretende-se

a) Calcular os indicadores Economicos-Financeiros da empresa ABC

(apresentar os clculos)?

b) Quais so os indicadores que permitem identificar ineficincias de gesto

da empresa?

Resoluo

a) Calcular os indicadores Economicos-Financeiros da empresa ABC

(apresentar os clculos)?

Indicadores Econmico-Financeiros da Indstria e Empresa ABC


Indicadores Industria Empresa ABC
Liquidez Geral 2 2.73
Endividamento 30% 5.3%
TIE (Times Interest Earning) 10 11

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 30 de 90


Rotao Existncias a Preos de Venda 10 4.15
Prazo Mdio de Recebimentos (em dias, ano 365 dias) 29 25.90
Rotao Activos Fixos Lquidos 6 5.41
Rotao Activos Total Lquido 3 1.77
Margem Lquida sobre as Vendas 3% 2.83%
ROA (Return on Assets) Rendibilidade do activo 9% 5.00%
ROE (Return on Equity) Rendibilidade do C Prprio 12,6% 7.14%
Multiplicador do Capital Prprio 1,4 1.43

b) Quais so os indicadores que permitem identificar ineficincias de gesto

da empresa?

Rotao de existncias

Prazo mdio de recebimentos

Rotao do activo

Margem liquida sobre as vendas

Rendibilidade do activo

Em concluso, a ineficincia de gesto provocada pela ineficincia operacional

dada a idade do equipamento que provoca custos elevados de manuteno e

paragens que reduzem a produtividade do mesmo.

1.3.2.9 Exerccio 6 Anlise da empresa PKARTE

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 31 de 90


Um analista financeiro foi encarregado de redigir um relatrio sobre a PKARTE

tendo efectuado uma visita empresa e tido uma reunio com o director

financeiro que lhe forneceu os seguintes dados contabilstico-financeiros.

A PKARTE explora pedreiras de mrmore. Com a pedra extrada a empresa

fornece, a empresas de construo civil e armazenistas, materiais para equipar e

decorar cozinhas.

Dado o xito dos equipamentos minerais relativamente aos elaboradas com

outros produtos, no futuro espera-se que as vendas do sector cresam de forma

estvel (ainda que lenta). Contudo, dado que a procura depende da construo

de novas casas e da renovao de cozinhas, no se excluem redues de procura,

por causa da crise econmica. Dado ao peso do produto, a concorrncia

regional (regio centro) e nenhuma das empresas da zona dispe de vantagens

decisivas sobre as restantes, tendo acesso a matrias-primas de idntica

caractersticas.

Esta empresa foi fundada 35 anos, estando actualmente o seu capital accionista

est muito distribudo entre os membros de sete famlias da regio (nenhuma

delas dispe de um nmero suficiente de aces para tomar o controlo da

companhia). Desde alguns anos, o director executivo da empresa da empresa tem

gerido a empresa com o apoio maioritrio dos

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 32 de 90


proprietrios. No so de esperar mudanas radicais na direco, produo ou

estratgia competitiva.

Uma empresa de um grupo industrial da regio, desejoso de diversificar os seus

investimentos est a estudar a aquisio de uma participao na PKARTE. O

objectivo deste obter uma participao de controlo.

NoS anexos ao Balano e Demonstraes de Resultados encontraram-se as

seguintes informaes:

Com a informao que aparece nos documentos de fim de exerccio,

apresentados seguidamente (auditados sem reservas).

1. A partir das Demonstraes Financeiras construa uma bateria de rcios para o

ltimo trinio.

2. Qual a sua opinio sobre a situao da empresa ao longo do trinio nas suas

vrias dimenses.

3. Que apresente um relatrio de anlise financeira em que se apresente a

PKARTE e proponha uma opinio provisria sobre a operao.

Aconselha-se que siga as seguintes etapas na elaborao do seu dossier de

anlise:

Identificao do objectivo da anlise.

Pronuncie-se sobre a situao da empresa no sector, face a

conjuntura nacional actual.

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 33 de 90


Detenha-se na com particular ateno sobre os seguintes aspectos:

o Rendibilidade
o Solvncia
o Liquidez

Balanos 2009 2008 2007


ACTIVO
Activo Fixo 16,400 18,700 20,600
Activos Intangveis 1,300 1,900 2,500
Activos Tangveis 15,100 16,800 18,100
Activo Corrente 12,400 10,200 9,400
Inventrios 3,000 4,000 3,000
Clientes 4,600 3,700 4,400
Outros Instrumentos Financeiros 3,500 1,800 900
Disponibilidades 500 400 400
Diferimentos 800 300 700
ACTIVO TOTAL 28,800 28,900 30,000
CAPITAIS PRPRIOS
Capital social 7,500 7,500 7,500
Reservas e Res. Transitados 3,200 4,900 5,100
Resultado Lquidos 1,700 200 2,000
PASSIVO
Obrigaes a largo prazo 6,500 7,500 7,000
Fornecedores de imobilizado 1,000 2,300 3,000
Capitais Permanentes 19,900 22,400 24,600
Passivo Corrente 8,900 6,500 5,400
Fornecedores 1,500 2,300 1,200
Outros credores 4,500 4,200 2,700
Accionistas 1,900
Estado e O.E .Pblicos 1,000 0 1,500

Rendimentos 57,100 52,200 55,300


Vendas 56,500 51,000 55,200
Variao dos Inventrios de Produo 0 1,000 0

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 34 de 90


Juros e Custos Similares 600 200 100
Gastos 54,400 52,000 51,800
Consumo de Matrias 2,000 1,000 1000
FSE 32,800 31,800 31,500
Gastos com o Pessoal 15,000 14,500 14,000
Depreciao e Amortizaes 1,900 1,900 1,900
Outros Gastos 1,500 1,500 1,500
Gastos Financeiros 1,200 1,300 1,900
Resultado antes de impostos 2,700 200 3,500
Imposto sobre Rendimento 1,000 0 1,500
Resultado Lquidos 1,700 200 2,000

Indicadores N N+1 N+2


Cobertura do Activo Fixo por Capital Perm.
Solvabilidade
Autonomia Financeira
EBIT/Gastos Financeiros
Taxa de Juro Aparente
Liquidez Geral
Liquidez Reduzida
Liquidez Imediata
Prazo Mdio de Recebimento (dias)
Prazo Mdio de Pagamento (dias)
Rendibilidade dos Activos (EBIT/AT)
Rendibilidade das Vendas (EBIT/Vendas)
Rotao do Activo Total (Vendas/AT)

Resoluao

Indicadores 2009 2008 2007

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 35 de 90


Cobertura do Activo Fixo por Capital 1.21 1.20 1.19
Perm.
Solvabilidade 1.48 1.68 2.09
Autonomia Financeira 0.43 0.44 0.49
EBIT/Gastos Financeiros 2.75 1 2.79
Taxa de Juro Aparente ou nominal 18% 17% 27%
Liquidez Geral 1.39 1.57 1.74
Liquidez Reduzida 1.06 0.95 1.19
Liquidez Imediata 0.06 0.06 0.07
Prazo Mdio de Recebimento (dias) 34.29 30.56 33.57
Prazo Mdio de Pagamento (dias) 315.9 968.76 505.44
Rendibilidade dos Activos (EBIT/AT) 11.46% 4.50% 17.67%
Rendibilidade das Vendas (EBIT/Vendas) 5.8% 2.5% 9.6%
Rotao do Activo Total (Vendas/AT) 1.96 1.76 1.84

Detenha-se na com particular ateno sobre os seguintes aspectos:

o Rendibilidade
Rendibilidade dos Activos (EBIT/AT) 11.46% 4.50% 17.67%
Rendibilidade das Vendas (EBIT/Vendas) 5.8% 2.5% 9.6%

o Solvncia
Cobertura do Activo Fixo por Capital Perm. 1.21 1.20 1.19
Solvabilidade 1.48 1.68 2.09
Autonomia Financeira 0.43 0.44 0.49
EBIT/Gastos Financeiros 2.75 1 2.79

o Liquidez
Liquidez Geral 1.39 1.57 1.74
Liquidez Reduzida 1.06 0.95 1.19

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 36 de 90


Liquidez Imediata 0.06 0.06 0.07
Prazo Mdio de Recebimento (dias) 34.29 30.56 33.57
Prazo Mdio de Pagamento (dias) 315.9 968.76 505.44

Problema grave

TAXAAPARENTE SUPERIOR A RENDIBILIDADE DOSACTIVOS

Taxa de Juro Aparente ou nominal 18% 17% 27%


Rendibilidade dos Activos (EBIT/AT) 11.46% 4.50% 17.67%

2 Anlise da situao financeira de uma empresa

O objectivo da anlise da situao financeira de uma empresa estudar a composio da


estrutura de financiamento da empresa e verificar se ela a estrutura ptima ou no, ver
Figura 1.

Figura 1 Estrutura de financiamento

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 37 de 90


O activo de uma empresa pode ser financiado por capitais prprios, emprstimos de
longo prazo e passivo circulante (emprstimos de curto prazo). A Anlise do
financiamento de uma empresa subdivide-se de acordo com a durao das obrigaes
financeiras

Liquidez de curto prazo


Solvabilidade de longo prazo

2.1 Anlise da situao financeira de curto prazo

Os indicadores de Anlise da situao financeira de curto prazo so:

valores absolutos fundo maneio, tesouraria liquida, PMP, e PMR


o fundo de maneiro patrimonial balano contabilistico
o fundo de maneio funcional - balano funcional
o tesourara liquida balano funcional

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 38 de 90


o a interpretao da situao financeira feita associando, por um lado,
FMP, PMP, e PMR, por outro lado, FMN e TRL
valores relativos rcios de liquidez

2.2 Fundo de maneio patrimonial ou contabilistico

Os gestores financeiros devem saber prever problemas de desfasamentos de cobranas


aos clientes e pagamentos aos credores (funcionrios, Estado, fornecedores). A maioria
dos falhanos de empresas do-se por falta de liquidez e no por insolvncia tcnica, e
no difcil de uma empresa se ver em dificuldades se os seus clientes comearem a
pagar tarde (ou, obviamente, a no pagar), visto que uma srie de credores da empresa
(funcionrios, Estado, fornecedores) no aceitaro pontualmente a alterao do
calendrio de pagamentos.

Isto significa que a gesto de dividas de clientes, existncias e dividas aos seus credores
fulcral para uma boa sada financeira das empresas, na medida em que est em causa a
sua solvabilidade, ou seja, a sua capacidade de fazer face aos compromissos normais de
explorao medida que eles vo surgindo. A gesto deve garantir que a transformao
das suas existncias e dvidas de terceiros gere meios lquidos de tal forma que a empresa
tenha sempre meios para satisfazer as dvidas, contradas continuamente, medida que
estas se vo vencendo. Assim sendo, importante que o grau de liquidez (ou seja, a
capacidade de transformao em meios lquidos) do activo circulante seja adequado ao
grau de exigibilidade do seu passivo circulante ou de curto prazo. A liquidez a
capacidade de uma empresa de converter activos em numerrio ou obter numerrio para
honrar obrigaes de curto prazo. O fundo de maneio um indicador de liquidez.

O Fundo de maneio a parte excedente do activo circulante que cobre o passivo


circulante, ou seja, a parte dos activos fceis de liquidar que cobre os passivos que
exigem liquidao a curto prazo.

Matematicamente:

Fundo de Maneio = Activo circulante - Passivo circulante

O fundo de maneio desempenha o papel de margem de segurana usada para evitar


rupturas de tesouraria e manter o equilbrio financeiro.

E por outras palavras, o fundo de maneio a parte dos capitais permanentes que no
absorvida no financiamento do imobilizado lquido (sem amortizaes) e que,

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 39 de 90


consequentemente, vai cobrir (parcial ou totalmente) as necessidades de financiamento
do ciclo de explorao.

Assim sendo, o fundo de maneio representa a parcela de capitais permanentes que


financia o activo circulante na vertente de existncias e dvidas de terceiros, como
forma de garantir uma margem de segurana empresa. De facto, se o referido activo
circulante fosse financiado apenas por capitais alheios de curto prazo, haveria sempre o
risco de, pela razo de ocorrerem acidentes ou atrasos na rotao daquele, a empresa no
conseguir transform-lo em meios lquidos e assim no ter capacidade para solver os seus
compromissos com os seus fornecedores.

Algebricamente, o fundo de maneio definido como a diferena entre o activo circulante


nas rubricas de existncias e dvidas de terceiros e o passivo de curto prazo.

Matematicamente:
Fundo de Maneio = Capitais permanentes Imobilizado lquido

Em concluso, as duas formas de clculo do fundo de maneio so:


(1) excedente do capital circulante total lquido das provises (CCT) sobre as dividas
a terceiros a curto prazo (DTCP); FM = CCT - DTCP
(2) parcela dos capitais permanentes (CP) que excede o imobilizado total lquido
(ITL) ; FM = CP ITL

2.3 Equilbrio financeiro

Uma das preocupaes da Anlise financeira perceber at que ponto a empresa tem
condies para pagar os seus compromissos medida que eles se vo vencendo.

Equilbrio financeiro exprime a capacidade de uma empresa de harmonizar os tempos de


transformao dos activos em dinheiro e o ritmo de transformao das dividas em
exigvel.

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 40 de 90


Existem duas abordagens de estudar o EF:

Abordagem patrimonial ou tradicional


Abordagem funcional

2.3.1 Abordagem patrimonial do equilbrio financeiro

Abordagem patrimonial estuda o EF a partir da confrontao temporal da exigibilidade


das responsabilidades com a liquidez dos respectivos activos.

O fundo de maneio o indicador utilizado nesta abordagem

Nesta confrontao temporal temos trs cenrios de fundo de maneio patrimonial, a


saber:

a) Cenrio 1 do FMP=0, isto regra do equilbrio financeiro mnimo, FMP=0

Esquematicamente:

Aplicaes de fundos Origem de fundos


Activo circulante Passivo circulante
Existncias Fornecedores
Clientes Emprstimos bancrios
Disponibilidades
Activo Fixo Capital prprio
Passivo de mdio e longo prazo
Activo circulante deve ser financiado com o passivo de curto prazo, FMP
ptica de liquidez

Activo deve ser financiado com os capitais permanentes (C.


prprio+Passivo MLP), FMP ptica estrutural

Problemas com o Cenrio 1 do FMP=0, Regra do equilibrio financeiro minimo,


FMP=0

1) Esta regra insuficiente porque existem elementos circulantes cuja


rotao de transformao em disponibilidades mais lenta que a
transformao em exigibilidades das dvidas a curto prazo

2) No considera a estrutura do endividamento e a estrutura financeira

b) Cenrio2 do FMP>0, Regra do equilbrio financeiro, sempre existe EF, quando


FMP>0

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 41 de 90


Esquematicamente:

Problemas com o Cenrio2 do FMP>0, Regra do equilbrio financeiro, sempre existe


EF, quando FMP>0

Activo Circulante > Passivo Circulante

1) Esta regra tem problemas, porque um fundo de maneio em excesso prejudicial


visto que origina custos de explorao para a empresa

2) A regra vlida enquanto a rendibilidade do investimento for maior que o custo


do capital alheio

c) Cenrio 3 do FMP<0, no h equilbrio financeiro, quando FMP<0

Esquematicamente:

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 42 de 90


A empresa tem mais obrigaes a curto prazo do que bens e direitos a receber a curto
prazo, ou seja, Passivo - Activo circulante> 0

Problemas com o cenrio 3 do FMP<0, no h equilbrio financeiro, quando


FMP<0

FMP<0 apresenta o seguinte problema, os capitais exigiveis a curto prazo esto a


financiar elementos patrimoniais do activo fixo, cuja capacidade de gerarem
dinheiro lenta, excepto em caso de alienao
H actividades em que o FMP negativo no origina problemas na explorao (ex.:
os supermercados recebem a pronto e pagam a prazo)

Interpretao da situao financeira de uma empresa segundo o FMP, PMR e PMP

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 43 de 90


2.3.1.1 Exercicio 7 Determinar a situao financeira da seguinte empresa
segundo abordagem patrimonial do equilibrio financeiro.
IVA 17%.

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 44 de 90


BALANO PATRIMONIAL 2005 2006
Activo Circulante
Disponvel 337 1.195
Contas a receber 3.645 4.517
Existencias 2.235 2.580
Total do Circulante 6.217 8.292
Activo Realizvel a LP
Ttulos a Receber 150 450
Emprstimos do grupo 357 426
Total do Realizvel a LP 507 876
Activo Fixo
Investimentos (outras empresas) 2.079 2.079
Imobilizado 6.550 6.195
(-) Deprec. Acumulada -515 -678
Total do Activo Fixo 8.114 7.596
TOTAL DO ACTIVO 14.838 16.764

Passivo Circulante
Fornecedores 2.781 2.734
Emprstimos Bancrios 1.177 855
Impostos e Contribuies 634 585
Acrescimentos e Deferimentos 222 570
Dividendos a Pagar 150 290
Total do Passivo Circulante 4.964 5.034
Exigvel a Longo Prazo
Financiamentos 1.717 2.756
Capitais prprios
Capital 7.135 7.135
Reservas de Capital 139 139
Lucros Acumulados 883 1.700
Total de CP 8.157 8.974
TOTAL DO PASSIVO e CP 14.838 16.764

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO


Vendas brutas 27.264 37.735
(-) Devoluo de Vendas -954 -1.132

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(-) Impostos Incidentes S/ Vendas -5.903 -8.170
Vendas liquidas 20.407 28.433
(-) Custo da Mercadorias -14.423 -19.763
Existncia Inicial 2.501 2.235
+ Compras 14.157 20.108
- Existncia Final -2.235 -2.580
Resultado bruto 5.984 8.670
(-) Despesas Operacionais
Comerciais -2.393 -3.548
Administrativas -1.850 -2.114
Salrios e Encargos Sociais -826 -1.150
Depreciao e Amortizao -128 -163
Financeiras -133 -183
Receita na Alienao Imobilizado 0 520
(-) Custo da Alienao Imobilizado 0 -355
Resultado antes dos impostos 654 1.677
(-) Imposto= 34% -222 -570
Resultado Lquido do Exerccio 432 1.107
Lucro por Ao 0,43 1,11
Nmero de aces em circulao 1.000 1.000

Resoluao

FMP = CP - AF
2005 2006
CP 8.157 8.974
AF 8.114 7.596
FMP 43 1.378

PMR CLINETES/(VENDAS + IVA) * 365


CLIENTES 3.645 4.517
VENDAS 20.407 28.433
VENDAS COM IVA 23876,31168 33266,98733
PMR 55,72154602 49,55979283

PMP FORNECEDORES/(COMPRAS + IVA)*365


FORNECEDORES 2.781 2.734
COMPRAS 14.157 20.108
CPMRAS COM IVA 16563,69 23526,36
PMP 61,2825403 42,41667644

FMP>0 FMP>0
PMR<PMP PMR>PMP

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Francamente favoravel Liquidez instavel

2.3.2 Abordagem funcional do equilbrio financeiro

Abordagem funcional estudo do equilibrio financeiro que toma em considerao no s


a temporalidade dos recursos e aplicaes mas tambm a existencia de diversos ciclos de
negcio na empresa: ciclo de explorao, ciclo de investimento e ciclo das operaes
financeiras. A tesouraria liquida o indicador utilizado nesta abordagem

A Anlise do equilibrio financeiro utilizando o fundo de maneio problematica por causa


das assimetrias temporais da transformao do activo em numerario e exigibilidade dos
passivos.

O fundo de maneio no representa as necessidades de fundo de maneio

A Anlise funcional do EF centrada na tesouraria tenta ultrapassar estes


problemas

O ponto de partida desta abordagem a construo do balano funcional

2.3.2.1 Construo do balano funcional

Esquema do balano funcional.

Agrupar as rubricas do balano da seguinte maneira como o objectivo de calcular os


indicadores FM, NC, RC, NFM, e TL

Clculo do fundo de maneio funcional

Capital Prprio

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+ Capital Alheio Estvel

= CAPITAIS PERMANENTES (CE)

- Activo Fixo (AF)

= FUNDO DE MANEIO FUNCIONAL ( FMF) (resulta da estrategia


financeira)

Clculo das necessidades ciclicas

Clientes

+ Existncias

+ Adiantamentos a fornecedores

+ Estado e outros entes pblicos (a receber)

+ Outros devedores de explorao

= NECESSIDADES CCLICAS (NC)1

Clculo dos recursos ciclicos

+ Fornecedores

+ Adiantamentos de clientes

+ Estado e outros entes Pblicos (a pagar)

+ Outros credores de explorao

= RECURSOS CCLICOS (RC)2

Clculo das necessiddes em fundo de maneio

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (NFM) = (NC-RC) (resultam


das politicas de gesto operacional)

TESOURARIA LQUIDA (TL) = (FM-NFM) ou TL = TA-TP

FMF > 0 parte dos fundos estveis financiam o ciclo de explorao

1
Necessidades financeiras de explorao e extra-explorao (normais e anormais), pginas 127-130 do
livro H. Caldeira Menezes, 11 edio.
2
Paginas 130-132, ibidem.

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FMF < 0 parte dos fundos no estveis financiam activos fixos (factor
de risco)

2.3.2.2 Tipos de tesouraria

De comparao entre FM e NFM, poder ento concluir-se que:

1) Se NFM > FM teremos uma tesouraria deficitria.

No fundo, no nos dotamos de uma estrutura de capitais permanentes que


permitem obter um FM suficiente para as nossas NFM
INSUFICINCIA DE CAPITAIS PERMANENTES DFICE DE RECURSOS
FINANCEIROS

2) Se NFM = FM teremos uma tesouraria equilibrada

Temos uma estrutura de capitais permanentes que nos permitem gerar um FM


suficiente para as nossas NFM.

3) Se FM > NFM teremos uma tesouraria superavitria

Ou seja, temos uma estrutura de capitais permanentes que gera um FM excessivo


para as nossas NFM.
EXCESSO DE RECURSOS FINANCEIROS TESOURARIA
SUPERAVITRIA

2.3.2.3 Tipos de situaoes financeiras

Interpretao da situao financeira segundo FMN e tesouraria liquida (TRL)

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 49 de 90


a) FMF > 0 e FMN>0 com FMN>FMF uma situao bastante frequente

Evidencia uma empresa em desequilibrio financeiro e que enfrenta eventual


risco de falncia
O capital permanente cobre totalmente o investimento em activo fixo mas no
cobre as necessidades de explorao e/ou necessidades de extra-explorao

b) FMF<0, FMN>0 configura uma situao financeira muito delicada

O FMF negativo indica que h uma falta de capitais permanentes para


financiar o ciclo de investimento;
Para alm disso, a empresa necessita de fundos para financia o seu ciclo de
explorao/extra-explorao que neste caso lhe desfavorvel;
A situao financeira tanto mais grave quanto mais negativa for a tesouraria
liquida da empresa

c) FMF >0 com FMN>0, mas FMN<FMF, uma situao confortvel do


ponto de vista financeiro

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 50 de 90


O capital permanente cobre integralmente o activo fixo e gera ainda um
excedente que serve para cobrir as necessidade do ciclo de explorao/extra-
explorao da empresa;
Existe uma margem de segurana para empresa laborar sem grandes presses
financeiras

d) FMF >0 e FMN<0 gera, necessariamente, uma situao de tesouraria


liquida positiva

a situao mais confortavel para a empresa do ponto de vista da sua


solvabilidade;
Explica-se pela existencia de um ciclo de explorao/extra-explorao
favaorvel empresa;
No entanto, existe o risco do FMF ser exagerado

e) FMF<0 com FMN <0 e FMN>FMF

Neste caso, a TRL positiva o que bom, significando que o dfice de


capitais permanentes para financiar o ciclo de investimento compensado por
um ciclo de explorao favorvel a empresa ( o caso tipico dos
supermercados)

H que ter em conta o risco desta situao em caso de reduo da actividade


para um nvel de explorao que no consiga realizar meios face ao ritmo da
exigibilidade das dvidas a pagar.

f) FMF<0 e FMN<0, mas FMN<FMF

Esta situao origina uma tesouraira liquida negativa, indicando que a


empresa se encontra numa situao de desiquilibrio financeiro;
A empresa no tem liquidez nem margem de segurana financeira;
Esta situao usualmente vista em supermercados que entram em overdraft.
Isto , tm um nvel de actividade excessivo face sua capacidade financeira
(crescimento explosivo das vendas sem um acompanhamento apropriado das
fontes de financiamento).

2.3.2.4 Exercicio 8 Dado o seguinte balano determinar a situao financeira


da empresa segundo a abordagem funcional do equilibrio financeiro

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 51 de 90


BALANO CONTABILSTICO

ACTIVO
IMOBILIZADO CAPITAL PRPRIO
Imobilizado
Incorpreo 3.000 Capital Social 45.000
Imobilizado corpreo 100.000 Reservas 10.000
Amortizaes
Acumuladas -32.400 Resultado Lquido 17.500
Sub-total 70.600 Sub-total 72.500

ACTIVO
CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
Clientes c/c 40.000 Dvidas a instituies de Crdito 36.000
Clientes c/Letras 5.400 Fornecedores 25.000
Existncias 18.000 Outros Credores 4.000
Outros Devedores 8.000 Estado - Imposto s/ Lucros 7.500
Disponibilidades 3.000
Sub-total 74.400 Sub-total 72.500

TOTAL DO ACTIVO 145.000 TOTAL CAP. PRPRIO + PASSIVO 145.000

2.4 Anlise do Ciclo Financeiro de Explorao

Do Estudo do Fundo de Maneio Funcional concluiu-se, segundo a regra do equilbrio


financeiro mnimo, que os capitais estveis (prprios e alheios) deveriam financiar as
aplicaes de investimento (corpreo, incorpreo, e financeiro) e a parte das necessidades
resultantes do ciclo de explorao com caractersticas permanente. A tesouraria deveria,
assim, financiar exclusivamente as necessidades temporrias do ciclo de explorao.

Viu-se que as necessidades de fundo de maneio (ou de financiamento do ciclo de


explorao) resultam da diferena entre as necessidades cclicas e os recursos cclicos.

Em resumo:

O ciclo financeiro de explorao:

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As necessidades permanentes do ciclo de explorao so financiadas atravs do
FMF.
As necessidades temporrias do ciclo de explorao so financiadas atravs da
tesouraria

Como analisar o ciclo financeiro de explorao?

Dividir cada componente das NFM por vendas mdias dirias.

2.4.1 Exercicio 9 Dado o seguinte mapa de equilibrio financeiro construir o


mapa de necessidades em fundo de maneio em dias e explicar o ciclo
financeiro de explorao . Assum um volume de vendas de 1245000.

Equilibrio Financeiro

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 53 de 90


Fundo de Maneio Lquido

Capitais prprios 90400


Dvidas a Terceiros MLP No
remuneradas 20528
Dvidas a Terceiros MLP remuneradas 39.454,00
Activo Fixo 86.839,00
Fundo de Maneio Lquido 63.543,00

Necessidades em Fundo de Maneio


Necessidades Cclicas
Existencias 59.049,00
Clientes 197.569,00
Estado e outros entes pblicos 4.398,00
Acrscimos e diferimentos 35.530,00
Total de necessidades cclicas 296.546,00

Recursos Cclicos
Fornecedores 130.300,00
Estado e outros entes pblicos 3.540,00
Outros 3.934,00
Acrscimos e Diferimentos 59.077,00
Total de recursos cclicos 196.851,00

Necessidades em Fundo de
Maneio 99.695,00

Tesouraria Lquida (TRL)


Tesouraria Activa
Ttulos negociveis 200,00
Depsitos bancrios e caixa 9.861,00

Tesouraria Passiva
Dvidas a instituies de crdito 46.213,00
Tesouraria Lquida (TRL) -36.152,00

Tesouraria(net cash) : FML - NFM -36.152,00

Resoluo

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N. F. M. em dias de vendas

Volume de Negcios Dirios 1.245.000 3411

(1) Necessidades Cclicas em dias de Vendas

Existncias 59049 17
Clientes 197569 58
Estado e outros entes pblicos 4398 1
Acrscimos diferimentos 35530 10
Sub-Total 296.546,0 87

(2) Recursos cclicos em dias de vendas

Fornecedores 130300 38
Estado e outros entes pblicos 3540 1
Acrscimos diferimentos 59077 17
Outras 3934 1
Sub-Total 196.851,0 58

(3) Ciclo de Explorao em dias de Vendas em dias de vendas


(1) - (2)
N. F. M. em dias de Vendas 99.695,00 29

O ciclo financeiro de explorao no esta bem em termos globais porque precisamos de


29 dias de vendas para cobrir o deficit de necessidades cclicas para manter os actuais
nveis de existncias, crditos concedidos aos clientes e acrscimos e deferimentos. Em
termos especficos os crditos obtidos dos fornecedores de explorao no conseguem
cobrir os crditos concedidos aos clientes de explorao. Esta situao agrava-se com a
exiguidade do fundo de maneio financiado por capitais permanentes fazendo com a
empresa recorra a emprstimos de curto prazo para financiar grande parte das
necessidades cclicas. Os gestores mostram-se prudentes na gesto de existncias e
revelam certa incapacidade nas polticas comerciais.

2.5 Indicadores de liquidez de curto prazo

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 55 de 90


O fundo de maneio um conceito absoluto (diferena entre os capitais permanentes e o
imobilizado total liquido) e anlise da situao da tesouraria da empresa que este
indicador permite efectuar pode ser realizada atravs de um indicador relativo; a liquidez
geral.

O rcio de liquidez geral (solvabilidade a curto prazo assim definido LG =

dividas a terceiros a curto prazo (DTCP), capital circulante total lquido das
provises (CCT)

Vejamos o significado das relaes existentes entre a liquidez geral (LG) e o fundo de
maneio (FM)

(1) LG = 1 => FM = 0; situao do equilbrio financeiro mnimo.

(2) LG <1 => FM<0; a regra do equilbrio financeiro mnimo no satisfeita, podendo
acontecer que o financiamento de investimento em capital fixo feito com recursos
financeiros exigveis a curto prazo.

(3) LG > 1 => FM > 0; sempre existe equilbrio financeiro


+
O rcio de liquidez reduzida (LR) ou acid test LR =


O rcio de liquidez imediata (LI) LI =

Os trs rcios acabados de apresentar (liquidez geral, liquidez reduzida e liquidez


imediata) permitem-nos, apenas e sobretudo atravs da anlise da sua evoluo temporal,
detectar sintomas sobre a provvel situao de tesouraria da empresa, mas no nos
possibilitam a formulao de juzos definitivos, s possveis atravs do estudo dos mapas
dos fluxos de financeiros e dos oramentos de tesouraria.

2.6 Exercicio 10 dado o seguinte balano e DR responder as questes


que seguem.

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 56 de 90


Sabendo que a existncia inicial no ano N era de 30 00 0 e assumindo que todos os CMVMC e
FSE so custos que variam com as vendas da empresa:

PRETENDE-SE:

1) Determine para ambos os anos:


a) O Fundo de Maneio de Funcionamento;
b) O Fundo de Maneio de Financiamento;
c) As Necessidades de Fundo de Maneio (NFM);
d) A Tesouraria Real Liquida (TRL);
e) O Prazo Mdio de Recebimento (PMR), em dias;
f) O Prazo Mdio de Pagamento (PMP), em dias;
g) O Tempo Mdio de Rotao de Existncias (TMRE), em dias.
2) Considera que esta empresa tem FM insuficiente ou excessivo? Justifique a sua resposta.
3) Anlise a liquidez. Relacione os resultados obtidos com o FM.
4) Determine a situao da empresa segundo o fundo de maneio e tesouraria liquida.

Balano PASSIVO
AnoN Ano N+1 Emprstimos bancrios a MLP 240,000 236,000
Imobilizado Corpreo 700,000 746,000 Emprstimos bancrios a CP 86,000 77,000
Amortizaes Acumuladas -125,000 -160,000 Fornecedores 42,000 47,000
Estado e Outros entes
Investimentos Financeiros 58,250 75,000 Puiblicos 10,000 8,000
Mercadorias 34,000 37,000 Acrscimos e Diferimentos 7,000 7,000
Clientes 46,000 38,500 385,000 375,000
Caixa + Depsitos Ordem 131,316 154,393 844,566 890,893
DEMONSTRAO DE
844,566 890,893 RESULTADOS
AnoN Ano N+1
CAPITAL PRPRIO E PASSIVO Vendas 486,000 512,000
CAPITAL PRPRIO CMVMC 218,700 230,400
Capital 320,000 350,000 FSE 52,000 55,000
Reservas Legais 76,000 90,000 Custos com pessoal 64,000 64,000
Reservas Livres 0 0 Amortizaes do Exerccio 35,000 38,000
Resultados Transitados 0 5,000 Resultados Operacionais 116,300 124,600
Resultado Lquido do
Exercicio 63,566 70,893 Encargos Financeiros 22,820 20,345
459,566 515,893 Resultados Extraordinrios 0 0
Resultados antes Impostos 93,480 104,255
Imposto sobre o rendimento 29,914 33,362
Resultado Liquido 63,566 70,893

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Resoluo

1) Determine para ambos os anos:

a) Fundo de Maneio de Funcionamento


Ano N
FMF= (34000+46000+131316) (86000+42000+10000+7000) = 66,316
Ano N+1
FMF= (37000+38500+154393) (77000+47000+8000+7000) = 90,893

b) Fundo de Maneio de Financiamento:


ANO N
FMFin = (459566+240000) - (700000-125000+58250) = 66,316
ANO N+1
FMFin = (515893+236000) - (746000-160000+75000) = 90,893

c)Necessidades de Fundo de Maneio:


Necessidades cclicas de explorao Recursos cclicos de explorao
Necessidades Cclicas de Explorao = (Existncias + clientes+Adiantamentos
fornecedores+ estado + outros devedores de explorao)
Recursos Cclicos de Explorao = (fornecedores + Adiantamentos de clientes + Estado e
Outros entes Pblicos + Acrscimos e Deferimentos)
ANO N
NFM = (34000+46000) (42000 +10000+7000) = 21,000
ANO N+1
NFM = (37000+38500) (47000+8000+7000) = 13,500

d) Tesouraria Real Lquida (TRL):


Fundo de Maneio Necessidades Fundo Maneio
ANO N
TRL = 66.316 21000
TRL =45316
ANO N+1
TRL = 90893 13500
TRL =77393

e) Prazo mdio de Recebimento (PMR):


ANO N
PMR=46000/486000x365= 0.095 x 365 = 34,67 dias
ANO N+1
PMR=38500/512000x365= 0.075 x 365 = 27,45 dias

f) Prazo mdio de Pagamento (PMP):


ANO N

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COMPRAS = EF + CMV EI
COMPRAS = 34000 + 218700 30000 = 222700
PMP= 42000/222700*365= 0,18859* 365 = 68,83 dias

ANO N+1
COMPRAS = 37000 + 230400 34000 = 233400
PMP= 47000/233400*365= 0,20137 x 365 = 73,5 dias

g) Tempo mdio de Rotao de Existncias (TMRE):


ANO N
TMRE= 34000/218700 x365= 0,15546*365 = 56,74 dias

ANO N+1
TMRE= 37000/230400*365= 0,16059* 365 = 58,61dias

2) A empresa tem um FM insuficiente ou excessivo? Justifique.


ANO N:
R: Considerando que as NFM so um valor inferior ao FMF, o FM excessivo, porque
existe FM desnecessrio. Conforme resultados abaixo:
As NFM do ANO N so 21000
O FMF do ANO N 66316
ANO N+1:
R: Neste caso aplica-se a mesma resposta do ano N. Sendo ainda mais excessivo.
As NFM do ANO N+1 so 13500
O FMF do ANO N+1 90893

3) Anlise a liquidez. Relacione os resultados obtidos com o FM.

Liquidez geral:
LG: Activo circulante/D.C.P. =
ANO N
34000+46000+131316/86000+42000+10000+70000 = 211316/145000 = 1,46
ANO N+1
37000+38500+154393/77000+47000+8000+7000 =229893/139000= 1,65

Liquidez Reduzida:
LR: Activo circulante - existncias/D.C.P. =
ANO N
46000+131316/86000+42000+10000+70000 =177316/145000 = 1,22

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 59 de 90


ANO N+1
38500+154393/77000+47000+8000+7000 =192893/139000= 1,39

Liquidez Imediata:
Li: Disponibilidades/D.C.P. =
ANO N
131316/86000+42000+10000+70000 =131316/145000 = 0,91
ANO N+1
154393/ 77000+47000+8000+7000=154393/ 139000= 1,11

O facto de o fundo de maneio ser excessivo traduz-se na existncia de capitais


permanentes relativamente exagerados, o que se pode reflectir negativamente na
rendibilidade da empresa e positivamente no risco financeiro de curto prazo. Nestas
situaes considerar-se- que a empresa tem uma tesouraria excedentria, ao contrrio,
uma situao de insuficincia do fundo de maneio provavelmente se traduzir na
existncia de problemas de tesouraria, risco financeiro elevado.

Liquidez capacidade da empresa honrar os seus compromissos a Curto Prazo,


relacionando com os resultados da liquidez com os resultados do FM, quanto maior a
liquidez, maior o fundo de maneio, a relao est representada conforme abaixo:

Liquidez = 1 FM = 0 (Nulo)
Liquidez <1 FM <0 (Negativo)
Liquidez> 1 FM> 0 (positivo)

4) Dtermine a situao financeira da empresa segundo o fundo de maneio e tesouraria


liquida.

2.7 Exerccio 11 Equilbrio Financeiro

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 60 de 90


Com base no Balanos e anexos relativos s contas de uma empresa de construo e de

um hipermercado, relativas a Dezembro de 2000, pretende-se que :

1. Calcule e analise o Rcio de Liquidez Geral e Reduzida;

2. Calcule e analise o Fundo de Maneio Funcional, as Necessidades de

Fundo de Maneio e posio de Tesouraria da empresa;

Resoluo

1. Calcule e analise o Rcio de Liquidez Geral e Reduzida;

Rcio CONSTRUTORA HIPERMERCADO

Dados Resultado Dados Resultado

Liquidez Geral 306607 601.086


1,26 0,59
243064 1.023.617

Liquidez Reduzida 247558 234.454


1,02 0,23
243064 1.023.617

Anlise:
A liquidez da CONSTRUTORA esta a acima de 1 o que muito bom, enquanto a liquidez da
HIPERMERCADO muito fraca.

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 61 de 90


2. Calcule e analise o Fundo de Maneio Funcional, as Necessidades de Fundo de

Maneio e posio de Tesouraria da empresa;

Empresa CONSTRUTORA

Activo fixo =11662+55912+19265 = 86.839

Capitais permanentes = 90400+39454+20528 = 150.382

Fundo de maneio funcional = 63.543

Necessidades de explorao = 296.546 =59049+197569+4398+35530

Recursos de explorao = 196.851=130300+3540+3934+59077

Nec. de Fundo de Maneio = 99.695

Tesouraria lquida =200+9862-46213 = -36.152

TRL = FMF NFM = 63.543 -99.695 = -36,152

Anlise:

A empresa de construo tem Capitais permanentes superiores ao seu Imobilizado no


valor de 63.543.

No entanto, este montante insuficiente para financiar as suas necessidades de FM e


portanto a empresa tem que recorrer a emprstimos de cp.

Se estas necessidades tiverem um carcter estvel isto significa que a empresa financia
com emprstimos de curto prazo necessidades permanentes. Encontra-se portanto
numa situao de desequilbrio financeiro,

Uma vez que, se o banco reduzir o montante de crdito a empresa v-se em srias
dificuldades de financiamento.

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Empresa HIPERMERCADO

Activo fixo = 1941282 =39841+1871356+34085

Capitais permanente. = 1518751=1102964+268916+146871

Fundo de maneio funcional = -422531

Necessidades de explorao = 489374 =366632+29388+48414+44940

Recursos de explorao = 749557 =607196+51127+11615+79619

Nec. de Fundo de Maneio = -260183

Tesouraria lquida = -162348

Anlise:
Os capitais permanentes no cobrem na totalidade os activos, o que significa que a empresa
tem de recorrer a emprstimos de curto ou depender de recursos cclicos para cobrir o
financiamento do acitvo fixo. Neste caso, o hipermercado consegue obter na explorao
recursos superiores s suas necessidades de explorao pelo que aplica esse excedente em
imobilizado. Por outras palavras os accionistas puseram l menos dinheiro porque conseguiram
um forte financiamento de fornecedores, dada a sua posio comercial muito preponderante .

A posio de tesouraria dever tambm ser considerada de desequilbrio caso se


considere que as necessidade de fundo de maneio so permanentes.

Anlise comparativa:

As duas empresas esto tecnicamente desequilibradas porque no se verifica a regra do


equilbrio financeiro mnimo, ou seja,

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 63 de 90


Activo circulante deve ser financiado com o passivo de curto prazo,

Activo deve ser financiado com os capitais permanentes

No entanto o problema do desequilbrio financeiro da CONSTRUTORA mais grave do

que o do HIPERMERCADO, dado que a rotao de transformao em disponibilidades

dos seus activos circulantes mais lenta que a transformao em exigibilidades das

dvidas a curto prazo. Para o HIPERMERCADO mais fcil vender produtos para as

necessidades bsicas do que vender imobilirio.

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Balano do Exerccio Resumo

(Valores expressos em milhares de Meticais)

Construtora Hipermercado

ACTIVO

IMOBILIZADO

Imobilizaes Incorpreas 11.662 3% 35.841 1%

Imobilizaes Corpreas 55.912 14% 1.871.356 74%

Investimentos financeiros 19.265 5% 34.085 1%

CIRCULANTE

Existncias 59.049 15% 366.632 14%

Dvidas de terceiros - curto prazo

Clientes 197.569 50% 29.388 1%

Estado e outros entes pblicos 4.398 1% 48.414 2%

Ttulos negociveis 200 0% 62212 2%

Depsitos bancrios e caixa 9.861 3% 49.500 2%

Acrscimos e diferimentos 35.530 9% 44.940 2%

Activo Lquido 393.446 100% 2.542.368 100%

CAPITAL PRPRIO

Capital 58.309 15% 1.000.000 39%

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Prestaes acessrias 22.446 6% 0 0%

Reservas 11.443 3% 15.816 1%

Resultados Transitados -7.705 -2% 0 0%

Resultado Lquido 5.907 2% 87.148 3%

Total Capital Prprio 90.400 23% 1.102.964 43%

PASSIVO

Dvidas a Terceiros MLP

Remuneradas 39.454 10% 268.916 68%

No remuneradas 20.528 5% 146.871 37%

Dvidas a Terceiros CP

Dvidas a instituies de crdito 46.213 12% 274.060 11%

Fornecedores 130.300 33% 607.196 24%

Estado e outros entes pblicos 3.540 1% 51.127 2%

Outras 3.934 1% 11.615 0%

Acrscimos e Diferimentos 59.077 15% 79.619 3%

Total Passivo 303.046 77% 1.439.404 57%

Capital Prprio + Passivo 393.446 100% 2.542.368 100%

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2.8 Exercicio 12 Equilibrio financeiro funcional

Em sociedade Agrimor, Lda., dedica-se importao e distribuio de ferramentas e


equipamentos agrcolas no mercado portugus.

Nos ltimos anos, a vendas registaram um crescimento importante. Todavia os scios da


empresa no esto totalmente satisfeitos, porque o passivo e os resultados no evoluram
to favoravelmente, no obstante terem participado num aumento do capital social da
empresa, realizado no exerccio 2010. Alm disso, acreditam que o desempenho
comercial poderia ter sido melhor, caso no se tivessem registado, esporadicamente,
faltas em armazm de alguns dos artigos comercializados pela empresa.
Junto dos responsveis da empresa foi possvel obter as seguintes informaes:

1. As existncias iniciais de Mercadorias do ano 2009 eram de 85.000 Meticais.


2. Os indicadores de funcionamento do sector, pelos quais a empresa se pauta para
aferir as suas performances so os seguintes:
Prazo mdio de recebimentos: 75 dias das vendas do ano
Prazo mdio de pagamentos: 90 dias das compras totais do ano
Rotao de existncias. 3

3. O IVA liquidado taxa de 23%. A periodicidade das declaraes mensal,


sendo o pagamento efectuado no prazo de 45 dias aps o ltimo dia do ms a que
a declarao se refere;

4. Para alm do IVA, a restante dvida ao Estado reporta-se s seguintes situaes:


a. Dvida Segurana Social relativa aos dois ltimos processamentos do
ano (situao normal), que ascende a 8.000 Meticais e 10.000 Meticais
para 2009 e 2010, respectivamente;
b. Divida Direco Geral de Contribuio e Impostos referente ao IRS
retido pela empresa pelo pagamento dos salrios, sendo de 6.000 Meticais
em 2009 e 8.000 Meticais em 2010;
5. As rubricas de Outros Devedores e Credores esto relacionadas com transaces
extra-explorao e no assumem carcter de regularidade.
6. A empresa tem negociado com bancos, crdito renovvel montante de 10.000
Meticais

Pretende-se que:
1. Determine o Fundo de Maneio, Fundo de Maneio Necessrio, Tesouraria Activa e
Tesouraria Passiva, para o ano 2010.
2. Discuta o Equilbrio Financeira da empresa.

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Unidade: Meticais
Demonstrao de Resultados 2009 2010
Vendas 801.980 1.081.930
Custo das Mercadorias Vendidas 462.890 667.640
Fornecimento e Servios Externos 89.970 138.780
Margem Bruta 249.120 275.510
Impostos 2.650 3.460
Gastos com o Pessoal 111.850 141.900
Depreciaes 5.570 10.330
Imparidades 8.680 4.780
Resultados de Explorao 120.370 115.040
Outros Proveitos 3.980 300
Outros Custos 1.990 9.920
Resultados Antes de Juros e Impostos 122.360 105.420
Ganhos Financeiros 15.060 2.000
Gastos Financeiros 59.450 62.490
Resultados Antes de Impostos 77.970 44.930
Imposto Sobre o Rendimento 31.190 17.970
Resultado lquido do Exerccio 46.780 26.960
Unidade: Meticais

Balanos 2009 2010


Activo Fixo Bruto 63.090 152.560
Depreciao Acumulada (37.620) (56.650)
Activo Fixo Liquido 25.470 95.910
Mercadorias 130.000 127.000
Ajustamento de Existncias (13.000) (12.700)
Inventrios 117.000 114.300
Clientes c/c 215.560 310.910
Ajustamento de dvidas a Receber (10.780) (15.550)
Outros Devedores 11.280 4.750
Crditos de Curto Prazo 216.060 300.110
Disponibilidades 15.540 19.620
Total das Aplicaes 374.070 529.940
Capital 6.500 50.000
Reservas 37.970 17.970
Resultados Transitados 40.140 86.920
Resultados lquidos do Exerccio 46.780 26.960
Capital Prprio 131.390 181.850
Dvidas a Instituies de Crdito de MLP 30.000 60.000
Passivo no corrente 30.000 60.000
Fornecedores c/c 169.170 219.500
Dividas a Instituies de Crdito 10.000 20.000
Estado e Outros Entes Pblicos 24.260 25.200

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 68 de 90


Outros Credores 9.250 23.390
Passivo corrente 212.680 288.090
Total das Origens 374.070 529.940

Resoluao

1. Determine o Fundo de Maneio, Fundo de Maneio Necessrio, Tesouraria Activa e


Tesouraria Passiva, para o ano 2010.

BALANO FUNCIONAL
Exercicios Exercicios
2009 2010 2009 2010
Aplicaes Origens
Activo Fixo Capitais permanentes
Activo Fixo Bruto 63.090 152.560 Capital Prprio 131390 181850
Imobilizaes incorpreas Dvidas a Instituies de Crdito de MLP 30000 60000
Investimentos financeiros Acrscimos diferimentos
Depreciao Acumulada -37.620 -56.650
Dv. a receber MLP
Acrscimos diferimentos
Activo Fixo Liquido 25.470 95.910 Soma cap. permanentes 161.390 241.850

Necessidades cclicas Recursos cclicos


Existncias 117.000 360.643 Fornecedores 169.170 247.144
Clientes 215.560 277.245 Dv. pagar expl. CP
Dv, receber expl, CP Acrscimos diferimentos
Estado Estado 24.260 23.999
Acrscimos diferimentos -10.780 -15.550
Soma necessidades cclicas 321.780 622.338 Soma recursos cclicos 193.430 271.142

Tesouraria activa Tesouraria passiva


Dv, receber extra-expl, CP 11.280 4.750 Emprstimos obtidos CP 10.000 20.000
Disponibilidades 15.540 19.620 Dv,pagarextra-expl,CP 9.250 23.390
Clientes anormais 33.665 Fornecedores anormais -27.644
Existencias anormais -246.343 Estado anormal 1.201
Soma tesouraria activa 26.820 -188.308 Soma tesouraria passiva 19.250 16.948

Total das aplicaes 374.070 529.940 Total das origens 374.070 529.940

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Dados Existencias medias (normais) 360.643,33
Existencias no balano
CLIENTES
patrimonial 114.300
PMR = CLIENTES X 360
Existencias anormais -246.343,33
75 = CLIENTES X 360
1081930 * 1,23
Clientes normais 277.245 Respostas solicitadas
Clientes no balano patrimonial 310.910
Clientes anormais 33.665
Equilibrio Financeiro
FORNECEDORES
Compras = CMV + EF - EI 664.940
Exercicios
PMP = FORNECEDORES X 360 CMV = 667640
2010
COMPRAS (1+23%) EF = 114300
90 = FORNECEDORES X 360 EI = 117000
Fundo de Maneio Lquido
Compras =
(138780 + 664940) * (1+23%) 664940
Capitais Permanentes 241.850
Fornecedores normais 247.144
Fornecedores no balano
Activo Fixo 95.910
patrimonial 219.500 Fundo de Maneio Lquido 145.940
Fornecedores anormais -27.644
IVA Necessidades em Fundo de Maneio
IVA liquidado = vendas * 23% 248.844 Necessidades Cclicas 622.338
IVA dedutivel = compras*23% 184.856 Recursos Cclicos 271.142
IVA a pagar 63.988 Necessidades em Fundo de Maneio 351.195
IVA em divida 7.999
Segurana Social 10000 Tesouraria Lquida (TRL)
IRPS 6000 Tesouraria Activa -188.308
Estado normal 23.999 Tesouraria Passiva 16.948
Estado no balano patrimonial 25.200 Tesouraria Lquida (TRL) -205.255
Estado anormal 1.201
EXISTENCIAS Tesouraria : FML - NFM -205.255
Rotao de existencias = vendas/existencias medias
3 = vendas/existencias medias

2. Discuta o Equilbrio Financeira da empresa.

FMF > 0 e FMN>0 com FMN>FMF uma situao bastante frequente


Evidencia uma empresa em desequilibrio financeiro e que enfrenta eventual risco de
falncia
O capital permanente cobre totalmente o investimento em activo fixo mas no cobre as
necessidades de explorao e/ou necessidades de extra-explorao

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2.9 Exercicio 13 Equilibrio financeiro funcional

A empresa AUTOROUTE, Lda., fabrica e comercializa componentes automveis. Em


anexo so apresentados os respectivos Balanos e Demonstrao de Resultados referentes
aos anos N e N+1. Considere que:
Para fazer face a pagamentos de muito curto prazo a empresa deve dispor de
meios lquidos no montante de 2.000 u.m.;
Considerando o volume de vendas do ltimo ano e prticas normais no ramo de
actividade da empresa, o volume de crdito concedido aos clientes deve situar-se
nos 2,5 meses de vendas;
As compras e respectivos consumos so efectuados de forma regular e constante
ao longo dos 12 meses do ano;
O IVA liquidado e deduzido taxa de 23% e a rubrica Estado e Outros Entes
Pblicos apresentam montantes que podem ser considerados como valores
normais de explorao;
Os inventrios normais de matrias-primas e de produtos acabados so de 24.000
e 20.000 u.m., respectivamente;
Os fornecedores concedem, regra geral, 2 meses de crdito contado a partir da
data do respectivo fornecimento;
A empresa dispe de plafonds de crdito para suprir dificuldades de tesouraria
obtidos junto da Banca no valor de 30.000 u.m.

Pretende-se que:
1. Determine o Fundo de Maneio, Fundo de Maneio Necessrio, Tesouraria Activa e
Tesouraria Passiva, para o ano N+1.
2. Discuta o Equilbrio Financeira da empresa.

BALANOS
@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 71 de 90
Investimentos 71000 100000
Investimentos financeiros 1400 2000
Activo Fixo Tangvel 117800 158400
Activo Intangvel 2000 2200
Depreciaes Acumuladas -50200 -62600
Inventrios 53800 51400
Matrias-primas 24400 23800
Produtos acabados 22000 22000
Outros inventrios 7400 5600
Dividas a receber correntes 43600 51400
Clientes 47600 55200
Estado 800 1200
Perdas por imparidade -5200 -5400
Outras dividais a receber 400 400
Meios Financeiros 3400 1000
Total do Activo 171800 203800
Capital Prprio 51800 77800
Capital social 45000 45000
Reservas de revalorizao 2400 25600
Outras reservas e resultados 2800 4400
transitados
Resultados lquidos 1600 2800
Passivo 120000 126000
Dividas a pagar no 20600 30800
correntes
Dividas a pagar correntes 99400 95200
Emprstimos bancrios 46600 52000
Fornecedores 49400 39600
Estado 3400 3600
Total CP e Passivo 171800 203800

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 72 de 90


Demonstrao de resultados
Vendas 184000 173400
CMVMC 95800 90000
FSE Variveis 13600 13200
Margem Bruta 74600 70200
FSE Fixos 9600 9600
Gastos com o pessoal 36200 36200
Outros gastos de explorao 2200 1600
Depreciaes do exerccio 8200 7400
Resultado Operacional (RO = RE) 18400 15400
Gastos Financeiros 16000 11200
Resultados antes impostos 2400 4200
Imposto 800 1400
Resultados Lquidos 1600 2800

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Resoluao

1. Determine o Fundo de Maneio, Fundo de Maneio Necessrio, Tesouraria Activa e


Tesouraria Passiva, para o ano N+1.
BALANO FUNCIONAL

Exercicios Exercicios
N N+1 N N+1
Aplicaes Origens
Activo Fixo Capitais permanentes
Imobilizaes corpreas 117.800,00 158.400,00 Capitais prprios 51.800,00 77.800,00
Imobilizaes incorpreas 2.000,00 2.200,00 Dvidas a pagar MLP 20.600,00 30.800,00
Investimentos financeiros 1.400,00 2.000,00 Acrscimos diferimentos
Depreciaes Acumuladas -50.200,00 -62.600,00

Soma cap.
Soma activo fixo 71.000,00 100.000,00 Permanents 72.400,00 108.600,00

Necessidades cclicas Recursos cclicos


Existncias 53.800,00 0,00 Fornecedores 49.400,00 23.001,00
MP normais 24.000,00 Dv. pagar expl. CP
Produtos acabados normais 20.000,00 Acrscimos diferimentos
Outros inventrios 5.600,00 Estado 3.400,00 3.600,00
Clientes 47.600,00 44.433,75
Dv, receber expl, CP Soma recursos cclicos 52.800,00 26.601,00
Estado 800 1.200
Acrscimos diferimentos -5.200,00 -5.400,00 Tesouraria passiva
Soma necessidades
cclicas 97.000,00 89.833,75 Fornecedores anormais 16.599
EmprstimosobtidosCP 46.600,00 52.000,00

Tesouraria activa Dv,pagarextra-expl,CP


MP anormais -200,00 Acrscimosdiferimentos
P Acabados anormais 2.000,00 Soma tesouraria passiva 46.600,00 68.599,00
Clientes anormais 10.766,25
Dv, receber extra-expl, CP 400,00 400,00 Total das origens 171.800,00 203.800,00
Disponibilidades 3.400,00 1.000,00
Acrscimos diferimentos

Soma tesouraria activa 3.800,00 13.966,25

Total das aplicaes 171.800,00 203.800,00

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 74 de 90


Dados considerados como valores normais de
CLIENTES explorao ento no precisamos desta
PMR = CLIENTES X 12 informao
VENDAS * 1,23 Resposta solicitada pormenores dos
2,5 = CLIENTES X 12 clculos esto no balano funcional acima
173 400 * 1,23
Clientes normais 44433,75 Fundo de Maneio
Clientes anormais 10.766
FORNECEDORES Capitais Permanentes 108.600,00
Compras = CMV + EF - EF 89.400 Activo Fixo 100.000,00
PMP = FORNECEDORES X 12 Fundo de Maneio 8.600,00
COMPRAS (1+23%)
2 = FORNECEDORES X 12
(9600 + 89400+13200) * Necessidades em Fundo de Maneio
(1+23%) Necessidades Cclicas 89.833,75
Fornecedores normais 23001 Recursos Cclicos 26.601,00
Fornecedores anormais 16.599 Necessidades em Fundo de
IVA Maneio 63.232,75
IVA liquidado = vendas * 23% 39882
IVA dedutivel = compras*23% 25806 Tesouraria Lquida (TRL)
IVA a pagar 14076 Tesouraria Activa 13.966,25
IVA em divida 1173 Tesouraria Passiva 68.599,00
-
Tesouraria Lquida (TRL) 54.632,75
Como as compras e as vendas so
consideradas normais e os valores da rubrica -
Estado so Tesouraria : FML NFM 54.632,75
.
2. Discuta o Equilbrio Financeira da empresa.
Fundo de Maneio 8.600,00
FMN 63.232,75
a) FM > 0 e FMN>0 com FMN>FMF uma situao bastante frequente

Evidencia uma empresa em desequilibrio financeiro e que enfrenta eventual risco de


falncia
O capital permanente cobre totalmente o investimento em activo fixo mas no
cobre as necessidades de explorao e/ou necessidades de extra-explorao

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 75 de 90


2.10 Converso do balano contabilstico para o balano funcional

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 76 de 90


@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 77 de 90
3 Anlise financeira de longo prazo

A anlise financeira de longo prazo feita utilizando a anlise de solvabilidade.

A anlise de solvabilidade determina a capacidade da empresa de gerar fundos a longo prazo


para honrar com as suas obrigaes de longo prazo. A solvabilidade depende de:

estrutura do capital
Composio dos activos
Poder de resultados
Rendibilidade do capital investido

A anlise de solvabilidade de uma empresa muito diferente da anlise de sua liquidez. Na


anlise de liquidez, o horizonte temporal suficientemente curto para previses razoavelmente
correctas dos fluxos de caixa. Previses a longo prazo so menos confiveis e,
consequentemente, a anlise de solvabilidade usa indicadores analticos menos precisos, mas
mais abrangentes.

3.1 Indicadores de anlise de solvabilidade utilizando a estrutura de


capital

Indicadores de anlise de solvabilidade baseados na Estrutura de capital os riscos de


insolvncia e incumprimento de uma empresa dependem das fontes de financiamento e do
tipo e montante dos diferentes activos que uma empresa possui.
o Anlise da composio da estrutura do capital faz-se com os pesos das
rubricas do passivo e capitais prprios.
o Rcios da estrutura do capital

Estrutura do endividamento total = +

Estrutura do endividamento de CP = +

Estrutura financeira total = = Debt to equity ratio

Estrutura financeira de MLP =
= Debt to equity ratio

Autonomia financeira = +
o Interpretao dos indicadores de estrutura de capital - Analise vertical da
solvabilidade e rcios de estrutura do capital medem o risco da estrutura de
capital. Quanto maior for a proporo da divida, maior o montante fixo de
encargos financeiros e do pagamento da divida e maior a probabilidade de
insolvncia durante o perodo do declnio dos resultados ou dificuldades. Caso
@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 78 de 90
haja indcios de insolvncia, deve-se prosseguir com analise da situao
financeira, em particular a maturidade da divida (montante e mapa de
amortizao da divida), encargos financeiros, factores de risco (econmico,
financeiro, estabilidade ou persistncia dos resultados, o desempenho do
sector, e a composio dos activos da empresa). Estes indicadores so de
diagnostico.

3.1.1 Exerccio 14

Sabendo que a existncia inicial no ano N era de 30 000 e assumindo que todos os CMVMC e FSE
so custos que variam com as vendas da empresa:

PRETENDE-SE: O calculo e analise de Indicadores solvabilidade baseados na Estrutura de


capital.

Balano PASSIVO
AnoN Ano N+1 Emprstimos bancrios a MLP 240,000 236,000
Imobilizado Corpreo 700,000 746,000 Emprstimos bancrios a CP 86,000 77,000
Amortizaes Acumuladas -125,000 -160,000 Fornecedores 42,000 47,000
Estado e Outros entes
Investimentos Financeiros 58,250 75,000 Puiblicos 10,000 8,000
Mercadorias 34,000 37,000 Acrscimos e Diferimentos 7,000 7,000
Clientes 46,000 38,500 385,000 375,000
Caixa + Depsitos Ordem 131,316 154,393 844,566 890,893
DEMONSTRAO DE
844,566 890,893 RESULTADOS
AnoN Ano N+1
CAPITAL PRPRIO E PASSIVO Vendas 486,000 512,000
CAPITAL PRPRIO CMVMC 218,700 230,400
Capital 320,000 350,000 FSE 52,000 55,000
Reservas Legais 76,000 90,000 Custos com pessoal 64,000 64,000
Reservas Livres 0 0 Amortizaes do Exerccio 35,000 38,000
Resultados Transitados 0 5,000 Resultados Operacionais 116,300 124,600
Resultado Lquido do
Exercicio 63,566 70,893 Encargos Financeiros 22,820 20,345
459,566 515,893 Resultados Extraordinrios 0 0
Resultados antes Impostos 93,480 104,255
Imposto sobre o rendimento 29,914 33,362
Resultado Liquido 63,566 70,893

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 79 de 90


3.2 Indicadores de analise de solvabilidade baseados em activos
o Analise da composio dos activos a composio de activos mede a
vulnerabilidade da estrutura de capital. A analise feita pelos pesos dos activos
do balano.
o A interpretao faz-se comparando os pesos activos circulantes, activos fixos
com os pesos da estrutura do capital, isto , pesos dos capitais prprios e
capitais alheios.

3.2.1 Exerccio 15
Considere o Balano e Demonstrao de Resultados do exerccio 3.1.1 para calcular e analisar
indicadores de analise de solvabilidade baseados em activos

3.3 Indicadores de analise de solvabilidade baseados no poder dos


resultados
Os indicadores de estrutura de capital servem de instrumentos de diagnostico da situao
financeira da empresa. Servem para detectar a magnitude do risco da estrutura de capital
para se prosseguir com outras anlises. A limitao dos indicadores da estrutura de capital
a incapacidade de medir a disponibilidade de fluxos de caixa para o servio da divida. Esta
limitao, sublinha a importncia do poder dos resultados, como fontes de pagamento de
encargos financeiros e dividas.
o Rcios do poder dos resultados.
Cobertura de encargos fixos = resultados disponveis para encargos
fixos/encargos fixos. O calculo de ambos membros da diviso
complicado.3
Cobertura de encargos fixos com fluxo de caixa = fluxo de caixa /
encargos fixos. O calculo complexo4
Cobertura de encargos financeiros = Resultados lquidos + impostos +
juros / juros
o Interpretao dos indicadores de resultados os indicadores de cobertura
indicam a capacidade da empresa honrar com as suas obrigaes financeiras
utilizando resultados correntes. Existe correlao entre indicadores de
cobertura e taxa de incumprimento da divida, isto , quanto maior for a
cobertura menor a taxa de incumprimento. Estudos mostram as seguintes
correlaes:

3
Pagina 556 de K. R. Subramanyam
4
Pagina 562 de K. R. Subramanyam
@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 80 de 90
Taxa de Taxa de Rendimento Rendimento Taxa de prejuzo
Cobertura incumprimento prometido realizado
Acima de 3 2.1% 4.0% 4.9% -0.9%
2.0-2.9 4.0 4.3 5.1 -0.8
1.5-1.9 17.9 4.7 5.0 -0.3
1.01.4 34.1 6.8 6.4 0.4
Menos de 1 35.0 6.2 6.0 0.2

3.3.1 Exerccio 16

Considere o Balano e Demonstrao de Resultados do exerccio 3.1.1. para calcular e analisar


indicadores de solvabilidade baseados no poder dos resultados.

3.4 Indicadores de anlise de solvabilidade utilizando a rendibilidade

A anlise da rendibilidade econmica determina a eficcia comercial ou de gesto do


negcio (margens) e eficincia dos capitais investidos na gerao de lucros. Assim, a anlise
da rendibilidade econmica emprega os seguintes mtodos:

Rendibilidade do capital investido


Rcios de lucratividade5 /rendibilidade ou rcios do desempenho comercial vistos na
introduo.

3.4.1 Rendibilidade do capital investido

A anlise da rendibilidade do capital investido permite comparar o desempenho dos


capitais investidos de diferentes empresas e determina a capacidade da empresa de atrair
investimentos, ressarcir credores, e compensar os investidores.

A rendibilidade do capital investido mostra como foram usados os recursos investidos na


gerao de resultados operacionais. um indicador de qualidade de gesto e usa-se na
comparao de empresas com o mesmo risco de negcio. Indica a capacidade da empresa
de gerar resultados ou seja determina o nvel de remunerao para os investidores
independentemente de serem accionistas ou credores. Pode ser utilizado na anlise de
projectos, planeamento, oramentao, avaliao e controlo das actividades empresariais.

5
capacidade de um capital investido gerar lucro
http://www.infopedia.pt/lingua-portuguesa/lucratividade

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 81 de 90


Frmula de clculo da rendibilidade do capital investido:

Rcio de rendibilidade do capital investido =

No existe consenso sobre o numerador e denominador a utilizar no clculo da rendibilidade do


capital investido (RCI), por exemplo EBIT/CI ou Resultados lquidos/CI.

3.4.1.1 Calculo do capital investido.


O capital investido pode ser calculado de duas maneiras:

1. Net Operating Assets (NOA) = Operating assets operating liabilities, onde operating
assets= total assets financial assets (titulos negociaveis); operating liabilities = total
liabilities divida que aufere juros.
2. O equivalente ao NOA o activo econmico = Activo fixo + necessidades de fundo de
maneio.

Calculo de Resultados

O valor apropriado de resultados para compara-lo com NOA net operating income
after tax (NOPAT) = Resultados custos operacionais + impostos.

Capital prprio = Capitais prprios aces preferenciais ou Capital prprio = activo


total divida aces preferenciais.

As frmulas de clculo da rendibilidade do capital investido resultantes das alteraes das


definies dos resultados e capital investido so:

1. Rendibilidade de NOA =
Este rcio mede a eficincia/desempenho da empresa e
espelha a rendibilidade do activo econmico liquido excluindo activos e passivos
financeiros.

Organizao do balano para o clculo de NOA

Operating assets OA Financial liabilities FL


Menos Operating liabilities (OL) Less financial liabilities (FA)

Net financial Obligations NFO


Capitais proprios SE

Net Operating Assets NOA Net financing NFO + SE

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2. Rendibilidade do capital prprio =
Este rcio
capta o efeito da alavanca financeira na rendibilidade do capital prprio e exclui toda a
divida e aces preferenciais.

3.4.2 Anlise da rendibilidade do activo econmico (NOA)

A rendibilidade do capital investido importante para a avaliao do desempenho, analise de


lucratividade, planeamento e controle das actividades empresariais. A utilizao deste indicador
nestas tarefas carece de uma profunda compreenso das componentes que definem o
indicador. A seguir, vamos analisar as componentes da rendibilidade do capital investido sob o
ponto de vista operacional, ou seja activo econmico.

Decomposio da rendibilidade do activo econmico (NOA)

A formula de calculo da rendibilidade do activo econmico (NOA) :



Rendibilidade de NOA = . Multiplicando ambos o numerador e denominador por vendas

passamos a ter a seguinte formula.

Rendibilidade de NOA = *
, onde temos


Margem operacional = = Este rcio mede a eficcia operacional das vendas


Rotao do activo econmico =
. Este mede a eficcia do activo econmico de
gerar vendas.

Esta decomposio mostra o papel da margem operacional e da eficcia do activo


econmico na gerao de vendas e a necessidade de aprofundar a sua analise para
melhor entendermos o desempenho econmico da empresa. A interaco margem
operacional e rotao/eficcia do activo econmico constitui o primeiro nvel de analise
da rendibilidade do activo econmico.

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Por sua vez, o segundo nvel destaca factores que afectam a margem comercial e rotao do
activo econmico.

Decomposio da margem operacional (OPM6)

Para efeitos de analise vamos decompor a margem operacional (OPM) em margem operacional
antes dos impostos.

OPM antes dos impostos = Pretax Sales OPM + Pretax Other OPM

&
Pretax Sales OPM = -


Pretax Other OPM =
+ - + -

Margem bruta representa a percentagem do resultado bruto em relao as vendas e


reflecte a capacidade da empresa de aumentar ou manter o preo de venda. A reduo
da margem bruta pode significar o aumento da competio ou os produtos tornaram-se
menos competitivos.

6
Operating profit margin margem operacional
@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 84 de 90
Margem de despesas de venda mede a capacidade da empresa de controlar custos
operacionais.

Margem de despesas administrativas muitas despesas administrativas so fixas tais


como salrios, rendas, etc. Deve-se prestar ateno a sua tendncia e peso ao longo do
tempo.

Decomposio da rotao activo economico (NOA)



Rotao do activo econmico =

As vendas dependem da rotao das contas a receber e do inventario.



Rotao das contas a receber = . Indica o numero de vezes que
as contas a receber so cobradas. Outro indicador de contas a receber o prazo mdio
de recebimentos = contas a receber / vendas medias dirias. Indica o tempo de
cobrana dos clientes.

Rotao do inventrio = . Indica o numero de vezes que o inventario vendido.

Outro indicador do inventrio o prazo mdio de existncias = inventario/custo mdio
dirio de mercadorias vendidas

Rotao de contas a pagar = custo de mercadorias vendidas/media de contas a pagar.


Inventrios so parcialmente financiados por contas a pagar. Outro indicador de contas a
pagar o prazo mdio de pagamentos =contas a pagar / custo mdio dirio de
mercadorias vendidas.

Rotao do do capital circulante liquido = vendas / capital circulante mdio, onde o


capital circulante = a activo circulante operacional passivo circulante operacional. A
velocidade da rotao do activo circulante liquido depende da rotao das contas a
receber e do inventario.

Para empresas que utilizam maquinas pesadas ou que dependem da automao dos seus
processos a rotao calculada utilizando activos de longa durao, como se segue:

Rotao do activo econmico de longa durao = vendas / activo econmico de longa durao.
Este tipo de empresas a rotao do activo menor em relao as empresas que no dependem
muito de maquinaria.
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3.4.3 Anlise da rendibilidade do capital prprio

A rendibilidade do capital prprio mede a eficincia da utilizao dos capitais pertencentes aos
scios ou accionistas.

Decomposio da rendibilidade do capital prprio


Rendibilidade do capital prprio (ROCE) =

A decomposio da rendibilidade do capital prprio pode ser feita da seguinte maneira:


a) ROCE = RNOA + (LEV * Spread)
Onde RNOA a rendibilidade do activo economico, LEV*Spread o efeito da
alavanca financeira. LEV o grau de alavanca financeira. Spread = RNOA NFR.
Calculo dos termos usados:

Termo Significado
LEV (alavanca leverage) NFO mdio/Capital prprio medio
NFO (net financial obligations) Divida com juro ttulos negociveis
outros activos no operativos ou NOA-
capital prprio

Spread RNOA NFR


NFR (net financial rate) NFE/NFO mdio
NFE (net financial expense) Juros proveitos de activos no
operacionais

b) ROCE = margem liquida ajustada * rotao do activo * alavanca



=
*

+

3.4.4 Exerccio 17

Sabendo que a existncia inicial no ano N era de 30 00 0 e assumindo que todos os CMVMC e
FSE so custos que variam com as vendas da empresa:

PRETENDE-SE: Anlise da solvabilidade utilizando indicadores de rendibilidade do capital


investido incluindo o estudo dos factores determinantes da rendibilidade.
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Balano PASSIVO
AnoN Ano N+1 Emprstimos bancrios a MLP 240,000 236,000

Imobilizado Corpreo 700,000 746,000 Emprstimos bancrios a CP 86,000 77,000


Amortizaes Acumuladas -125,000 -160,000 Fornecedores 42,000 47,000
Estado e Outros entes
Investimentos Financeiros 58,250 75,000 Puiblicos 10,000 8,000
Mercadorias 34,000 37,000 Acrscimos e Diferimentos 7,000 7,000
Clientes 46,000 38,500 385,000 375,000
Caixa + Depsitos Ordem 131,316 154,393 844,566 890,893
DEMONSTRAO DE
844,566 890,893 RESULTADOS
AnoN Ano N+1
CAPITAL PRPRIO E PASSIVO Vendas 486,000 512,000
CAPITAL PRPRIO CMVMC 218,700 230,400
Capital 320,000 350,000 FSE 52,000 55,000
Reservas Legais 76,000 90,000 Custos com pessoal 64,000 64,000
Reservas Livres 0 0 Amortizaes do Exerccio 35,000 38,000
Resultados Transitados 0 5,000 Resultados Operacionais 116,300 124,600
Resultado Lquido do
Exercicio 63,566 70,893 Encargos Financeiros 22,820 20,345
459,566 515,893 Resultados Extraordinrios 0 0
Resultados antes Impostos 93,480 104,255
Imposto sobre o rendimento 29,914 33,362
Resultado Liquido 63,566 70,893

3.5 Indicadores de previso de falncia ou financial distress analisam a


tendncia e o comportamento de certos rcios.
o Rcios AlTMAN Z-score utiliza cinco rcios para prever falncia, a saber:
X1 = Capital Circulante / Total dos Activos
X2 = Lucros Retidos / Total dos Activos
X3 = Lucros antes de encargos financeiros e de impostos / Total dos Activos
@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 87 de 90
X4 = Capital Proprio / Valor Contabilstico dos Passivos
X5 = Vendas / Total dos Activos

X1 indica a liquidez, X2 idade da empresa e rendibilidade acumulada, X3


Rendibilidade, X4 estrutura financeira, X5 taxa de rotao do capital.

Para calcular o Z-Score, os rcios anteriores so adicionados depois de


multiplicados por um determinado factor de ponderao, por exemplo para
empresas privadas:

Z = 0.717X1 + 0.847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0.998X5

Um resultado inferior a 1,2 indica uma forte probabilidade de falncia, enquanto um


resultado superior a 2.9 indica uma baixa probabilidade de falncia. Resultados entre 1,2 e
2,9 constituem uma zona de ambiguidade.

Naturalmente que, semelhana de outros modelos de anlise financeira, o Z-Score deve


ser analisado com os devidos cuidados principalmente no que respeita qualidade dos
dados provenientes dos relatos financeiros.

3.5.1 Exerccio 18

Considere o Balano e Demonstrao de Resultados do exerccio 3.1.13.4.4 para calcular e


analisar indicadores de previso de falncia ou financial distress.

3.6 Exerccio 19 de consolidao da Anlise da situao financeira de


curto e longo prazo para tomada de deciso de concesso de um
emprstimo bancrio.

A empresa Mafureira de Zavala foi constituda h cinco anos atrs. O balano e a demonstrao
de resultados dos ltimos trs anos so reproduzidos a seguir.

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 88 de 90


Balano da empresa Mafureira de Zavala
Ano 5 Ano 4 Ano 3
Activos
Caixa e equivalentes 12,000 15,000 16,000
Contas a receber 183,000 80,000 60,000
Inventario 142,000 97,000 52,000
Outros activos circulantes 5,000 6,000 4,000
Instalaes e equipamentos 160,000 110,000 70,000
Total 502,000 308,000 202,000

Passivo e capitais proprios


Contas a pagar 147,800 50,400 22,000
Imposto a pagar 30,000 14,400 28,000
Emprestimos a longo prazo 120,000 73,000 22,400
Aces, 5Mts par value 110,000 110,000 80,000
Resultados retidos 94,200 60,200 49,600
Total 502,000 308,000 202,000

Demonstrao de resultados
Ano 5 Ano 4 Ano 3
Vendas 1,684,000 1,250,000 1,050,000
Custo de mercadorias vendidas 927,000 810,000 512,000
Resultados brutos 757,000 440,000 538,000
Custos de marketing e administrativos 670,000 396,700 467,760
Resultados operacionais 87,000 43,300 70,240
Juro 12,000 7,300 2,240
Resultados antes dos impostos 75,000 36,000 68,000
Imposto 30,000 14,400 27,200
Resultados lquidos 45,000 21,600 40,800

Informao adicional

(a) Todas as vendas so a crdito


(b) As dvidas de longo prazo so bancrias
(c) Todas as vendas devem ser pagas dentro de 30 dias a contar do dia da
entrega.
Pretende-se que, o estudante:

@UEM FE ANALISE E GESTO FINANCEIRA FEVEREIRO 2014 Pgina 89 de 90


a. Calcule os seguintes indicadores para os anos 4 e 5.
i. Fundo de maneio
ii. Liquidez geral
iii. Liquidez reduzida
iv. Rotao das contas a receber
v. PMR (verificar os seus resultados com 28.10 dias)
vi. Rotao do inventrio
vii. PME
viii. Rcio da estrutura financeira (verificar 1.46)
ix. Cobertura dos encargos financeiros
b. Use o ano 3 para criar serie de evoluo do seguinte:
i. Vendas
ii. Custo de mercadorias vendidas
iii. Resultados brutos
iv. Custos de marketing e administrativos
v. Resultados lquidos
c. Na base dos resultados das alneas a e b prepare um pequeno relatrio e
recomendao sobre a concesso ou no de crdito. Fundamentar a recomendao
com indicadores chaves.

3.7 Bibliografia

Subramanyam, K. R., Wild, John J., Financial Statement Analysis, 10th edition, 2009, capitulo 8,
paginas 444-489

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