Técnicas e Operações Financeiras
1 - Princípios básicos de matemática financeira
TÉCNICAS E OPERAÇÕES
FINANCEIRAS
Licenciatura em Ciências Empresariais
1.º ano
António Duarte - acd@estg.ipp.pt
Bruno Pereira - bruno.pereira@antipoda.pt
ESTG LCE/1º ano
Referências bibliográficas
Cálculo Financeiro
Teoria e Prática (5ª Edição)
de Rogério Matias
Edição/reimpressão:2015
Páginas: 750
Editor: Escolar Editora
ISBN: 9789725924747
Cálculo Financeiro
Exercícios resolvidos e explicados
de Ilídio Silva, Rogério Matias
Edição/reimpressão:2008
Páginas: 508
Editor: Escolar Editora
ISBN: 9789725922330
ESTG LCE/1º ano
2 - Regimes de capitalização
2.1 – Noções Gerais
2.2 – Regime Simples
2.3 – Regime Composto
3 – Problemas relacionados com a taxa de juro
3.1 - Taxas nominais, taxas efetivas e taxas reais
3.2 – Taxas equivalentes e taxas proporcionais
3.3 – Taxas ilíquidas e taxas líquidas
3.4 – Taxas correntes e taxas reais
3.5 – A TAE, TAER e TAEG
4 – Atualização ou desconto de capitais
4.1 - Definição e tipologias
4.2 - O conceito de taxa de desconto (d)
4.3 - O caso particular das Letras
5 – Rendas
5.1 – Definição
5.2 – Tipologias (constantes e perpétuas)
1 5.3 – Aplicações das tipologias ESTG LCE/1º ano 2
Referências bibliográficas
Fundamentos e Aplicações do Cálculo Financeiro
Casos Práticos Resolvidos e Comentados
de Luis Lopes dos Santos, Raul Laureano
Edição/reimpressão:2010
Páginas: 550
Editor: Edições Sílabo
ISBN: 9789726184089
Fundamentos do Cálculo Financeiro
de Luís Filipes da Cunha Pimentel Lopes dos Santos,
Raul Manuel da Silva Laureano
Edição/reimpressão:2011
Páginas: 384
Editor: Edições Sílabo
ISBN: 9789726186427
3 ESTG LCE/1º ano 4

1 - Princípios básicos de
matemática financeira
ESTG LCE/1º ano
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – O Valor Temporal do Dinheiro
A essência do Cálculo Financeiro reside naquilo que
habitualmente se chama “Valor Temporal do Dinheiro” (ou
valor do dinheiro no tempo), que é um conceito intuitivo:
Uma mesma quantia de dinheiro não tem
para nós o mesmo valor se pudermos dispor
Time Value of Money
dela no imediato ou apenas após algum
(TVM) tempo
ESTG LCE/1º ano
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – O Valor Temporal do Dinheiro
O nosso quotidiano está repleto de situações em que estão
presentes conceitos de Cálculo Financeiro:
• Ótica de investimento (aplicações financeiras, p.ex.,
depósitos bancários e outros, cada vez mais complexos).
=> Pretende-se uma avaliação sobre os melhores investimentos.
• Ótica de financiamento (empréstimos bancários, locação
financeira ou compras a prestações) => Pretende-se uma
avaliação sobre os melhores financiamentos.
5 ESTG LCE/1º ano 6
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – O Valor Temporal do Dinheiro
Vejamos… duas situações distintas:
A. Fomos contemplados com um prémio de 1.000 €,
podendo escolher entre recebê-lo imediatamente ou apenas
daqui a um ano;
B. Fomos multados em 1.000 €, podendo escolher entre
pagar imediatamente ou apenas daqui a um ano.
Que decisão tomar?
Porquê?
7 ESTG LCE/1º ano 8
 1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – O Valor Temporal do Dinheiro
Provavelmente… prevalece a “Preferência pela Liquidez”,
i.e., preferimos receber o mais rápido possível e pagar o mais
tarde possível… o que é uma atitude racional, uma vez que
ficamos com a liberdade para decidir que destino lhes dar no
imediato:
• Consumo;
• Poupança;
• Consumo e poupança.
Ou seja… do ponto de vista estritamente financeiro atribuimos mais
valor a dispor de uma determinada quantia tão cedo quanto possível.
ESTG LCE/1º ano
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro
“Tempo”
• Período ou quantidade de tempo em que decorre o processo de
capitalização;
• Refere-se ao prazo durante o qual o capital é aplicado;
• É abordado sob uma análise periódica, ou seja, o factor tempo será
considerado não no seu aspecto global, mas sim do ponto de vista
parcelar (espaços de tempos mais curtos ou mais longos aos quais é
referida a remuneração do capital);
• Cada um destes espaços, considerado como uma unidade de tempo,
denomina-se período (anual, semestral, trimestral, etc.).
ESTG LCE/1º ano
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – O Valor Temporal do Dinheiro
O factor “Tempo” assume particular importância em
qualquer análise que envolva “Capital”, pelo que se torna
necessário atribuir-lhe um valor… o “Juro”.
Estão assim encontrados os 3 elementos básicos da
matemática financeira.
Tal como para os restantes factores de produção (terra e trabalho), o valor da
remuneração do capital – o juro - vai depender de um padrão, que é o
rendimento (ou custo) de uma unidade de capital durante uma unidade de
tempo.
Por questões de simplicidade de tratamento, convencionou-se exprimir
aquele valor em termos percentuais.
9 ESTG LCE/1º ano 10
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro
“Capital” (financeiro)
• Conjunto de meios líquidos (moeda), cedidos durante um
determinado espaço de tempo, temporária ou definitivamente,
produzindo uma certa remuneracão para o seu possuidor
(proprietário);
• Variável que representa um valor e que está sempre associada a um
momento no tempo, frequentemente o início ou o fim do período de
capitalização;
Ou… período de formação dos juros, é um período de
tempo, habitualmente de duração constante ao longo de
um processo de capitalização, durante o qual um capital
está sob os efeitos de uma taxa de juro.
11 ESTG LCE/1º ano 12
 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro 1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro

“Juro” O “Juro” justifica-se por 3 razões:

• É a remuneração recebida em contrapartida da cedência de um certo
capital, durante um certo prazo;

• É o valor do dinheiro, tendo em conta o factor tempo;

• É o preço de uso, temporário ou definitivo, do capital alheio;

• Corresponde ao incremento sofrido por um dado capital aplicado

durante um determinado prazo de tempo.

“Dinheiro gera dinheiro”

ESTG LCE/1º ano 13 ESTG LCE/1º ano 14

1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro 1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro

“Juro” => Privação de Liquidez “Juro” => Perda de Poder de Compra

• Quem empresta determinado capital fica impedido de o destinar a
outros fins (consumo, poupança ou ambos), dando essa possibilidade
à outra parte.
• É compreensível que este sacrifício por parte de quem empresta deva
ser pago.
• Devido à inflação, aquilo que em média custa hoje 1.000 € custará,
daqui a um ano, mais de 1.000 €.
• Normalmente, quanto maior for o prazo do empréstimo, maior será o
efeito da inflação (importância do fator tempo).

• Quanto maior for o prazo do empréstimo, mais este efeito se faz

sentir (importância do fator tempo).

ESTG LCE/1º ano 15 ESTG LCE/1º ano 16

 1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro
“Juro” => Risco
• Quem empresta corre sempre o risco de não vir a receber de volta
aquilo que emprestou.
• Isto pode acontecer por diversas razões, intrínsecas ou extrínsecas (a
outra parte pode ser má pagadora; mesmo não o sendo, pode ficar
impossibilitada de honrar o seu compromisso, por diversas razões -
desemprego, doença, morte, guerra, etc.).
• Quanto maior for o prazo do empréstimo, maior é a probabilidade
de ocorrer algumas destas situações, isto é, maior é o risco envolvido
(importância do fator tempo).
ESTG LCE/1º ano
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro
Três regras que gerem esta relação (Tempo, Capital e Juro):
2ª Regra:
• Qualquer operação matemática sobre dois ou mais
capitais requer a sua homogeneização no tempo.
• Dados dois capitais quaisquer C e C’, podem-se
adicionar, subtrair ou estabelecer uma relação de
grandeza entre eles (C > C’ ou C’ > C ou C = C’) se e só
se eles estiverem referidos ao mesmo momento.
ESTG LCE/1º ano
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro
Três regras que gerem esta relação (Tempo, Capital e Juro):
1ª Regra:
• A presença de capital e de tempo e ausência de juro é
uma impossibilidade em matemática financeira.
• Se há capital e tempo, tem que haver um juro.
• O juro zero pode ocorrer se e só se o capital for zero
e/ou o prazo for zero.
17 ESTG LCE/1º ano 18
1. Princípios básicos de matemática financeira
1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro
Três regras que gerem esta relação (Tempo, Capital e Juro):
2ª Regra (cont.):
Para comparar ou operar com capitais é necessário que
eles estejam todos expressos num (ou reportados a um)
mesmo momento.
Caso contrário estamos a comparar (“misturar”) capitais
com diferentes valores, isto é, “coisas diferentes”.
(É incorreto afirmar que 1.000 euros recebidos hoje mais 1.000 euros
recebidos daqui a um mês são 2.000 euros)
19 ESTG LCE/1º ano 20
 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Tempo, Capital e Juro 1.1. Introdução – Operação Financeira

Três regras que gerem esta relação (Tempo, Capital e Juro): Em qualquer problema de Cálculo Financeiro existem três
variáveis fundamentais: o capital, o tempo e a taxa de juro.
3ª Regra:
• Sendo Jk o juro do período k, Ck-1 o capital no início do Estamos perante uma Operação Financeira se aquelas três
mesmo período, isto é, no momento k-1 e ik a taxa de variáveis existirem em simultâneo.
juro em vigor no mesmo período, será:
Jk= ik x Ck-1 (k=1,2,3,…)
Por exemplo, um empréstimo sem juros, não é, do ponto de
• Temos pois que, qualquer capital aplicado durante um
vista teórico, uma operação financeira.
determinado período de tempo (período de
capitalização), a uma dada taxa de juro, gera uma
remuneração (juro), que é o produto desse capital pela
taxa de juro em vigor nesse período.
ESTG LCE/1º ano 21 ESTG LCE/1º ano 22

1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Operação Financeira 1.1. Introdução – Operação Financeira

Alguns exemplos de problemas:

1. Quanto receberei, daqui a um ano, se efetuar hoje um depósito de 1000 Capital Tempo
euros à taxa de juro anual de 3%?
2. Quanto terei de pagar ao banco daqui a 36 meses se contrair hoje um
empréstimo no montante de 5.000 euros à taxa de juro anual de 5%?
3. Quanto terei de pagar mensalmente durante 20 anos (240
mensalidades) por um empréstimo de 150.000 euros que pretendo
contrair na aquisição de uma habitação permanente, à taxa de juro anual Juro
de 5%?
Operação Financeira:
O que se pretende demonstrar é, simplesmente, o valor temporal do dinheiro e Toda a operação que transforma um ou mais capitais
equivalência de capitais, isto é, no terceiro exemplo, pretende-se obter um valor
noutro(s), de outro(s) montante(s), por ação do tempo e de
mensal tal que seja equivalente pagar 240 mensalidades desse valor ou receber
150.000 euros hoje. uma taxa de juro.

ESTG LCE/1º ano 23 ESTG LCE/1º ano 24

 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Operação Financeira 1.1. Introdução – Operações Bancárias

As operações financeiras podem ser de: Os bancos realizam dois grandes tipos de operações:
• curto prazo - até um ano; • Aceitam e remuneram depósitos de valores; e
• Concedem crédito, emprestando dinheiro e cobram por isso.
• médio prazo - de 1 a 5 anos;
• longo prazo - mais de 5 anos.
As Operações Bancárias dividem-se em:
• Operações ativas: aquelas que têm subjacente o recebimento de
Intervenientes numa Operação Financeira: juros por parte das instituições bancárias (tipicamente,
Numa operação financeira intervêm, pelo menos, duas empréstimos concedidos) => Taxa de juro ativa
partes: • Operações passivas: Aquelas que têm implícito o pagamento de
• Mutuário: Aquele que pede emprestado (devedor); e juros por parte das instituições bancárias (por exemplo,
• Mutuante: Aquele que empresta (credor) depósitos) => Taxa de juro passiva

ESTG LCE/1º ano 25 ESTG LCE/1º ano 26

1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Operações Bancárias 1.1. Introdução – Operações Bancárias

Instituição Bancária
A taxa de juro indexante mais utilizada atualmente é a Euribor.
Remunera os capitais Cobra pelos capitais A taxa praticada na maioria dos empréstimos para compra de habitação é
depositados emprestados indexada à Euribor (na maior parte dos casos, à Euribor a 6 meses,
habitualmente representada por Euribor 6M), à qual os bancos aplicam (somam)
Taxa de juro um spread, negociável.
Taxa de juro ativa
passiva
Esta diferença entre taxas ativas e passivas, designa-se habitualmente por Exemplo:
SPREAD (margem bancária, acréscimo ou diferencial) sendo a principal fonte de Um empréstimo para compra de habitação foi contratado nos seguintes termos:
receita das instituições financeiras (comissões bancárias são cada vez mais -Taxa de juro anual nominal (vulgarmente designada, na prática, por TAN):
importantes). É calculado em função do risco que o cliente acarreta para o indexada à Euribor 6M, acrescida do spread
banco e da natureza e risco da operação financeira subjacente -Euribor 6M: 0,779% (média do mês de julho de 2012)
Muitas operações bancárias estão indexadas a outra taxa, sendo a mais utilizada -Spread: 4,3%
a EURIBOR (Euro lnterbank Qffered Rate) - média calculada com base nas taxas Qual a taxa de juro que servirá de base ao cálculo da prestação mensal a pagar
praticadas por um conjunto de grandes bancos em depósitos efetuados entre si pelo mutuário?
(25 bancos – abril 2015).
ESTG LCE/1º ano 27 ESTG LCE/1º ano 28
 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Juro e Taxa de Juro 1.1. Introdução – Juro e Taxa de Juro
O juro depende de três fatores, capital, tempo e taxa de juro, variando O juro é a diferença entre o capital acumulado no final do prazo da
diretamente em relação a qualquer deles. operação e o capital aplicado, designado capital principal.

O cálculo matemático do juro é muito simples…

Este juro, por se tratar de um valor absoluto, pode ser representado
basta multiplicar as três variáveis entre si, o que garante esta relação também em termos relativos, isto é, em termos de taxa de juro.
direta entre o juro e qualquer uma destas três variáveis.
j “i” corresponde ao juro produzido por uma
Convencionando então que: i= unidade do capital “c” ao fim de uma unidade de
j - representa o juro
j = cni c tempo (o prazo da operação)
c - representa o capital
n - representa o tempo As taxas de juro estão normalmente referidas em percentagem, ou seja, a
i - representa a taxa de juro (na forma decimal)
Fórmula fundamental cem unidades de capital e a um dado período de tempo. São, portanto,
do juro simples quocientes cujo divisor é 100. 2 20 0,02
Para c=0; n=0 ou i=0, vem j=0 => não se trata de uma operação financeira 2% = = =
100 1.000 1
O juro, j, nunca é negativo (uma vez que c>0, n>0 e i>0).
ESTG LCE/1º ano 29 ESTG LCE/1º ano 30

1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Juro e Taxa de Juro 1.1. Introdução – Juro e Taxa de Juro
Significado da taxa de juro “i” Exemplo:
Calcule o juro ganho numa aplicação de 5.000,00 Euros por um ano à
• Não é mais do que a remuneração associada a uma unidade de taxa de juro anual de 3,2%.
capital durante uma unidade de tempo;

• Representa o preço do dinheiro no tempo, ou seja, reflete o valor

temporal do dinheiro;

• É o preço de uma unidade de capital durante uma unidade de

tempo.

ESTG LCE/1º ano 31 ESTG LCE/1º ano 32

 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Juro e Taxa de Juro 1.1. Introdução – Contagem do Tempo

Exemplo:
Um indivíduo depositou a quantia de 160.000 € durante um semestre.
No final do prazo obteve um juro de 4.000 €.
Determine a taxa de juro semestral da aplicação.
A contagem do tempo pode ser efetuada de vários modos, por exemplo,
em anos, meses ou dias.
No caso de ser efetuada em dias, podem considerar-se diversas formas
para contar o número de dias entre duas datas… são as chamadas
Convenções ou Bases de Cálculo para Contagem de Prazos.

As mais frequentes são as seguintes:

• ACT/ACT (ou REAL/REAL)
• ACT/365 (ou REAL/365)
• ACT/360 (ou REAL/360) ACT = "ACTUAL (days)”
• 30/360 ou seja “(dias) REAIS”

ESTG LCE/1º ano 33 ESTG LCE/1º ano 34

1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Contagem do Tempo 1.1. Introdução – Contagem do Tempo

Exemplo:
Determine, para cada base de cálculo, o número de dias entre
27/01/2012 e 07/09/2012, bem como o seu equivalente em anos,
sabendo que 2012 foi um ano bissexto (366 dias).

ESTG LCE/1º ano 35 ESTG LCE/1º ano 36

 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Contagem do Tempo 1.1. Introdução – Contagem do Tempo

De acordo com a regra da homogeneização no tempo… Ano civil e ano comercial

ao efetuar o cálculo do juro, as variáveis “n” e “i” devem estar Se a taxa for anual e o tempo em dias, torna-se necessário saber qual é
expressas na mesma unidade de tempo, isto é, se a taxa de juro “i” é a base de cálculo adotada.
anual, o tempo “n” deve estar expresso em anos; se a taxa de juro é Das quatro referidas, duas muito frequentes são ACT/365 ("ano civil") e
semestral, o tempo deve estar expresso em semestres; e assim 30/360 ("ano comercial").
sucessivamente… Neste momento existe
n se considerarmos que legislação que obriga a que
Assim… se a taxa for anual e o tempo em meses, teremos de fazer: j= c i vigora o “ano civil” nos depósitos bancários seja
365
utilizada a base de cálculo
n “ACT/360".
j= c i ou seja, estamos a assumir que o ano tem 360 dias
12 n se considerarmos que
j= c i
360 vigora o “ano comercial”

ESTG LCE/1º ano 37 ESTG LCE/1º ano 38

1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Contagem do Tempo 1.1. Introdução – Diagrama temporal

Exemplo:
Outra forma de representar a generalidade dos problemas
Calcule o juro produzido por um depósito de 1.000 €, remunerado à taxa
anual de 6%, nas seguintes situações: de Cálculo Financeiro é através de um diagrama temporal
(reta do tempo).
a) Após 1 ano
b) Após 4 meses Não é mais do que uma representação esquemática da
c) Após 112 dias (ano civil e ano comercial) situação em causa.
d) Efetuado no dia 10/07/2011 e levantado no dia 21/11/2011

Este deve ser o primeiro passo na resolução de um problema

típico de Cálculo Financeiro, ou seja, representá-lo
esquematicamente.

ESTG LCE/1º ano 39 ESTG LCE/1º ano 40

 1. Princípios básicos de matemática financeira 1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Diagrama temporal 1.1. Introdução – Diagrama temporal

“Momento” “Período”
• É um ponto no tempo (p.ex., um determinado dia) em que ocorre o • É o intervalo de tempo que medeia entre quaisquer dois momentos
vencimento de um capital; consecutivos;
• O primeiro período é o intervalo de tempo que medeia entre os
• O capital c0 ocorre no (está reportado ao / tem vencimento no) momentos 0 e 1;
momento 0; o capital c1 idem… e assim sucessivamente. • O início do primeiro período é o momento 0 e o seu final é o
momento 1, que coincide com o início do segundo período, e assim
sucessivamente.

ESTG LCE/1º ano 41 ESTG LCE/1º ano 42

1. Princípios básicos de matemática financeira

1.1. Introdução – Diagrama temporal

“Capitais +/-”
• Aos sinais associados aos capitais (+/-) são atribuídos fluxos
financeiros, consoante representem entradas de capital (inflows) ou
saídas de capital (outflows) na perspetiva de uma das partes
(mutuário ou mutuante);
• Ajudam a "visualizar" melhor o problema, sendo em muitos casos um
auxiliar precioso na elaboração da equação de equivalência; por
outro, é fundamental na resolução de problemas através de
calculadoras financeiras.
ESTG LCE/1º ano 43