Eleven Financial Research - Relatorio Fii Cri 2s20

FIIs de Papel
08/09/2020
ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1
Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Meta & Actio Investimentos elevenfinancial.com
8-set-20
Papéis que complementam a carteira

Desde o último relatório setorial de CRI publicado em março/20 vimos uma boa recuperação nas cotas dos fundos imobiliários de modo geral, Raul Grego Lemos
corrigindo uma distorção momentânea que aconteceu no ápice da pandemia entre março e abril. Com a recomposição de parte dos preços dos FIIs Analista, CNPI
do mercado há uma retomada das emissões, com bom apetite por parte do investidor. No segmento de fundos de títulos privados boa parte dos FIIs Aléxia Visockas Wiezel
fizeram novas emissões nos últimos três meses, retomando as emissões que foram anunciadas entre fevereiro e março. Acreditamos que os Analista
investidores devem ficar atentos às reais oportunidades de investimento nestas novas emissões, visto que na B3 ainda é possível adquirir FIIs com boa Contato
gestão, patrimônio e liquidez relevante com desconto frente ao valor patrimonial ou com uma relação de risco x retorno atrativa. fii@elevenfinancial.com
Apesar do momento de mercado ainda conter inúmeras incertezas em relação à qualidade dos créditos, uma vez que a nossa expectativa é de uma
Sumário
queda no PIB de 5,7% e aumento na taxa de desemprego para 16,3% até o final de 2020, mantemos uma perspectiva relativamente positiva para o
1 Comparativo de FIIs de CRI...3
setor de mercado imobiliário, já que a taxa de juros e financiamento imobiliário têm reduzido significativamente. Atualmente com a taxa básica de
2 ARRI......................................6
juros em 2% a.a., os juros de financiamento em torno de 6,5% a.a. e alternativas de crédito como o financiamento com a taxa atrelada à inflação,
3 BCRI......................................7
acreditamos que a venda de imóveis deve manter o ritmo acelerado nos próximos meses. O Secovi-SP e a Abrainc têm divulgado os dados mensalmente
4 BTCR.....................................8
com a melhora nas vendas tanto de imóveis novos quanto de estoque, o que apresenta o reaquecimento do mercado imobiliário a patamares próximos
ao período pré-pandemia. Uma das maneiras de incentivar o crescimento do mercado imobiliário é o crédito a partir de instrumentos como o CRI e a 5 CPTS(B).................................9
LCI, que têm acelerado o número de emissões buscando alternativas de financiamento com uma taxa de juros mais atrativa. 6 CVBI....................................10
7 FEXC....................................11
Consideramos que no mercado de FIIs os conceitos de high yield e high grade podem ser relativos sob a ótica de cada investidor. No caso das operações
8 HABT...................................12
de CRI em que o Investment Grade é dado por uma agência de rating (geralmente internacional) e possui boa liquidez, são considerados como high
9 HCTR...................................13
grade, por exemplo, CRIs da operadora de shopping Iguatemi ou da construtora MRV. No que diz respeito aos títulos sem classificação ou atrelados às
10 HGCR..................................14
empresas com risco de crédito, mesmo com garantia real elas oferecem boa remuneração de juros, justificando as condições do devedor, a exemplo
11 IRDM...................................15
de CRIs pulverizados ou da incorporadora Gafisa ou Rovic. Dessa maneira, os FIIs conseguem mesclar a estratégia em duas vertentes: (i) buscar gerar
12 KNCR...................................16
retornos mais atrativos ou (ii) maior segurança, diferenciando cada uma das estratégias. Adicionalmente, as estratégias podem contemplar uma série
13 KNIP....................................17
de indexadores diferentes (IPCA, IGP-M e CDI) (a figura 2 detalha o peso de cada indexador por FII). Em nossa metodologia de avaliação para estes
14 OUJP...................................18
fundos utilizamos a comparação entre o valor patrimonial por cota somado aos dividendos distribuídos e o preço da cota ajustado pelos dividendos.
15 RBRR...................................19
Dentre os fundos imobiliários que temos sob cobertura no segmento de títulos privados, acreditamos que os fundos: KNCR11, VGIR11, BTCR11, CVBI11, 16 RECR...................................20
XPCI11 e ARRI11 são os fundos mais descontados frente ao seu valor patrimonial, cada um por uma razão bastante distinta. Em nosso entendimento,
17 VGIR....................................21
VGIR11, CVBI11 e XPCI11 são as melhores oportunidades visando este indicador, pois possuem uma boa gestão de ativos e qualidade de devedores,
18 VGIP....................................22
além de possuírem boa liquidez. ARRI11 não está 100% alocado em CRI, como esperávamos e possui uma baixa liquidez no mercado secundário, o que
19 VRTA...................................23
torna o FII relativamente menos atrativo no momento. KNCR11 e BTCR11 possuem gestão bastante experiente e estão com um desconto relevante
20 XPCI....................................24
frente ao patrimônio, com baixo risco de inadimplência ou default. Assim, entre os outros fundos mantemos a nossa preferência por IRDM11, que tem
21 Anexos................................25
uma gestão bastante ativa e VGIP11 e OUJP11 que possuem uma boa relação de risco x potencial retorno ajustada ao momento de mercado. HCTR11
22 Glossário.............................26
é um destaque pelo elevado dividend yield e boa razão de garantias, mas possui um risco relativamente mais elevado também, dada as características
dos CRIs da carteira.
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Figura 1: comparativo dos FIIs

Dividend Maturidade
Preço Índice
Ticker Yield P/VPA Benchmark Recomendação Ponderada Tipo
(02/09/2020) Eleven1
esperado (anos)*
KNCR11 R$88,78 5,0% 0,91 CDI 10 COMPRA 7,19 Corporativo

KNIP11 R$110,84 6,1% 1,01 - 10 COMPRA 8,30 Corporativo
IRDM11 R$117,89 8,2% 1,21 - 10 COMPRA 7,10 Corporativo
VGIR11 R$81,71 6,7% 0,84 CDI 9 COMPRA 3,10 Residencial
OUJP11 R$106,00 6,4% 1,04 IMA-B (5) + 0,5% a.a. 9 COMPRA 4,70 Comercial
VGIP11 R$98,31 7,5% 1,14 IMA-B (5) + 1,9% a.a. 8 COMPRA 4,76 Residencial
RBRR11 R$101,00 5,5% 1,04 CDI 8 COMPRA 9,20 Residencial
BTCR11 R$86,18 5,5% 0,88 CDI 7 NEUTRA 4,90 Pulverizado
HGCR11 R$104,80 6,2% 0,99 110% do CDI 7 NEUTRA 11,16 Corporativo
CPTS11 R$95,60 7,7% 1,01 - 7 COMPRA 4,80 Shopping Centers
VRTA11 R$104,77 7,4% 0,99 IGP-M + 6,0% a.a. 7 NEUTRA 9,08 Corporativo
CVBI11 R$93,00 6,2% 0,93 - 7 COMPRA 13,08 Corporativo
XPCI11 R$86,65 6,8% 0,88 - 7 COMPRA 5,11 Corporativo
RECR11 R$102,69 7,8% 1,06 IMA-B + 1,0% a.a. 6 NEUTRA 10,20 Pulverizado
FEXC11 R$105,38 7,0% 1,07 - 6 NEUTRA 9,40 Residencial
BCRI11 R$108,71 7,7% 1,03 IGP-M + 6,0% a.a. 6 COMPRA 3,11 Corporativo
ARRI11 R$77,20 5,2% 0,84 - 6 COMPRA 5,20 Corporativo
HABT11 R$111,00 7,8% 1,09 CDI 5 COMPRA 6,10 Multipropriedade
HCTR11 R$130,48 11,4% 1,11 CDI 5 COMPRA 6,80 Multipropriedade
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Legenda: IPCA: 2,3%, CDI: 3,35%, IGP-M: 5,5% e SELIC: 3,5%.
1
Índice Eleven: para efeito comparativo entre os fundos, estratégia de gestão e ponderação dos riscos x potencial de retorno criamos o Índice Eleven, que classifica o fundo imobiliário de CRI
em valores de 4 a 10. Entendemos que os critérios são: (i) concentração de devedor, (ii) classificação de rating da carteira, (iii) relação de risco implícito e (iv) característica de gestão.
Entendemos que estes critérios, além do dividend yield esperado para os próximos 12 meses, maturidade e tipologia dos títulos de crédito privados, são suficientes para justificar a nossa
recomendação e classificação de índice.
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Figura 2: alocação por indexador

FUNDO PL (milhões) IPCA IGP-M SELIC CDI OUTROS
KNCR11 R$3.807,9 8% 0% 7% 85% -

KNIP11 R$3.769,4 95% 2% 3% - -
HGCR11 R$1.088,4 42% 2% - 55% 0%
IRDM11 R$1.030,0 21% 11% 2% 40% 26%
VRTA11 R$803,6 41% 15% - 33% 11%
CPTS11B R$750,9 39% 1% - 12% 48%
RBRR11 R$678,9 24% 28% - 46% 2%
UBSR11 R$666,1 36% 25% - 32% 7%
XPCI11 R$649,5 58% 5% - 36% 0%
BTCR11 R$468,9 41% 7% - 52% -
VGIR11 R$436,6 4% - - 96% -
HABT11 R$388,0 28% 63% - - 9%
BCRI11 R$376,8 39% 15% - 44% 1%
CVBI11 R$351,6 47% 9% - 28% 16%
FEXC11 R$241,6 17% 24% - 56% 3%
OUJP11 R$231,0 18% 21% - 60% 1%
HCTR11 R$224,2 47% 51% - 0% 1%
VGIP11 R$71,8 52% 25% - 23% -
ARRI11 R$36,2 56% 44% - - -
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Figura 3: volatilidade x Retorno Total (LTM)
30,0%
OUJP
25,0%
20,0%
Retorno (PL+DVD - LTM)
HABT
HCTR
15,0%
BCRI
IRDM
UBSR
10,0% HGCR VGIR
RBRR
XPCI
IFIX
VRTA
BTCR
5,0% CVBI
KNIP FEXC
CPTS
ARRI
0,0% KNCR
-5,0%
0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0
Volatilidade
Fonte: Economática até dia 26/08/2020. Elaborado por Eleven Financial.
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ÁTRIO REIT RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (ARRI11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 2,53 por Figura 4: performance ARRI11
cota, com pagamentos mensais. Com início de suas negociações em novembro de 130
2019, o fundo realizou sua primeira emissão, sob instrução de oferta pública (CVM
120
400), captando ~R$ 40 milhões ao preço de R$ 100,00 por cota, distribuídas em 392
mil cotas. Ainda durante 2020, entre 30/06 a 31/12 a gestora e sua consultora de 110
investimentos decidiram por isentar a taxa de performance do fundo. 100
Perfil da carteira de ativos: o fundo possui patrimônio líquido de aproximadamente 90
R$ 36,2 milhões, estando distribuído no portfólio de investimento com cerca de 2% 80

alocado em caixa, 48% em recebíveis imobiliários e 50% alocado em FIIs. A estratégia 70
de investimento em outros FIIs foi pensada visando o momento de baixa do mercado nov/19 dez/19 jan/20 fev/20 mar/20 abr/20 mai/20 jun/20
de renda variável, buscando uma alocação de caixa mais eficiente.
Preço Cota ARRII11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
Visão Eleven: desde a sua estreia na B3 o ARRI11 proporcionou retorno total Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
negativo, o que acreditamos ter sido altamente impactado pelo timing do mercado Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
devido à pandemia do coronavírus, marcado por inseguranças dos investidores.
Contudo, o preço atual do fundo está significativamente abaixo do patrimônio
avaliado, que conta com 50% da alocação em outros fundos imobiliários do
segmento de CRI com boa liquidez, o que é uma alocação de capital mais eficiente e ARRI Retorno total PL + dividendos CDI (Liq.) IFIX
rentável do que títulos de renda fixa. Acreditamos que nos próximos três meses, a Nov/19 a Jul/20 -23,1% 0,6% 2,6% 0,4%
gestora irá adquirir CRIs, o que seria em linha com a sua estratégia, gerando uma boa
% CDI -899,6% 21,7% - -
oportunidade para os investidores. Com o preço de mercado 20% abaixo do valor
patrimonial, acreditamos que seja uma oportunidade apesar da baixa liquidez do FII %IFIX -5913,9% 143,0% - -
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: nov/19 a jul/20.
ARRI11.
O Fundo: fundo de papel, negociado em bolsa desde novembro de 2019, tem cerca
de R$ 36 milhões de patrimônio líquido. Desde sua estruturação o FII realizou uma
única emissão e tem um volume médio diário negociado de R$ 68 mil, o que indica
baixa liquidez dentre os fundos de CRI no mercado devido ao baixo número de
cotistas, cerca de 1,7 mil, e pouca maturidade no mercado.
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BANESTES RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (BCRI11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo realizou o pagamento Figura 5: performance BCRI11
de R$ 4,77 por cota. No mês de junho de 2020 o fundo anunciou sua 7ª emissão de 245
cotas através de uma oferta restrita (CVM 476), através da qual foram arrecadados 225
cerca de R$ 62 milhões correspondentes a 620,1 mil novas cotas. No âmbito do 205
185
direito de preferência sob instrução de oferta restrita (CVM 476), foram subscritas e
165
integralizadas cerca de 315,4 mil cotas (51% da oferta) 145
125
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de junho de 2020, a 105
carteira do fundo tinha aproximadamente 95,4% dos recursos alocados em CRI, 2,1% 85
jul/15
jul/16
jul/17
jul/18
jul/19
jul/20
out/15
out/16
out/17
out/18
out/19
jan/16
jan/17
jan/18
jan/19
jan/20
abr/16
abr/17
abr/18
abr/19
abr/20
em FII e o restante em aplicações de renda fixa e debêntures. O principal segmento
dos ativos de CRI são corporativos, emitidos por empresas (High Grade) como
Kroton, MRV, Rede D’Or e Iguatemi.
Preço Cota BCRI11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
Visão Eleven: cerca de 35% da carteira do fundo possui classificação acima de A,
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
segundo avaliação de uma agência de rating internacional. Tornando assim seu
portfólio característico de boa segurança com desempenho significativamente acima
ao retorno do CDI, sendo 194% no acumulado. Acreditamos que o dividend yield para
os próximos 12 meses seja de 8,0%, considerando o preço atual das cotas de BCRI11,
PL/Cota +
o que é um bom rendimento dadas as características de risco dos ativos do portfólio. BCRI CDI IFIX % CDI % IFIX
dividendos
O Fundo: fundo de papel, sob administração do banco Fator e gestão ativa da 2018 13,86% 5,43% 5,62% 255% 247%
Banestes DVTM, tem aproximadamente R$ 316 milhões de patrimônio líquido 2019 15,68% 5,05% 35,98% 311% 44%
distribuídos em cerca de 22 mil cotistas, detentores de aproximadamente 2,9 2020 (YTD) 5,29% 1,72% -14,26% 308% -37%
milhões de cotas. Desde sua fundação, já foram realizadas sete emissões de cotas, Total 88,34% 43,04% 86,51% 205% 102%
escrituradas pela Itaú Corretora. A taxa referente à administração tem valor de 1% Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total:jul/15 a jul/20.
sobre o valor de mercado do fundo e inclui também gestão. O objetivo do fundo
consiste na aquisição de ativos financeiros de base mobiliária e tem como
benchmark o rendimento do índice inflacionário IGP-M + 6,0% a.a.
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BTG PACTUAL CRÉDITO IMOBILIÁRIO (BTCR11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 2,63 por Figura 6: performance BTCR11
cota, com pagamentos mensais. No primeiro semestre de 2020 o fundo realizou duas
145
emissões, totalizando o montate de R$ 550 milhões. No mês de julho ocorreu a
135
compra do CRI BRF Fortaleza, com volume equivalente a R$ 33 milhões, com lastro
125
no contrato de compra e venda do galpão refrigerado da BRF.
115
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de agosto de 2020,
105
o portfólio de investimentos do fundo tinha cerca de 81% dos recursos alocados em
95
CRI, estando equilibrado proporcionalmente no segmento corporativo, residencial e
comercial, com 2% dos recursos alocados em FII e cerca de 17% em renda fixa.
Visão Eleven: desde 2019 o BTCR11 proporcionou um dividend yield de 7,2% aos
Preço Cota BTCR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
cotistas representando 96% do CDI e conta com uma posição de caixa relevante, cuja Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
alocação esperamos que o fundo conclua nos próximos três meses. Com a redução
da taxa básica de juros e títulos de crédito em sua maioria atrelados ao CDI (52%) Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
com spread médio de 2%, o fundo não possui muita margem de segurança, de
acordo com a nossa análise. Os título de crédito são de alta qualidade, apenas com
12% de exposição ao setor de shopping centers. Assim, com base nas taxas de PL/Cota +
BTCR CDI IFIX % CDI
remuneração dos títulos privados da carteira, estimamos que o dividend yield para dividendos
2019 3,18% 4,56% 32,70% 70%
os próximos 12 meses, considerando o preço atual da cota, é de 5,4%.
2020 (YTD) 3,92% 1,72% -14,26% 228%
O Fundo: com cerca de R$ 470 milhões de patrimônio líquido, o fundo realizou Total 7,23% 7,54% 13,78% 96%
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: jan/19 a jul/20.
quatro emissões, sendo o início de suas negociações em janeiro de 2019. Desde sua
estruturação o FII realizou duas emissões e tem um volume médio diário negociado
de R$ 670 mil com participação de 0,55% do IFIX, o que denota liquidez razoável.
Essas funções geram taxa de administração de 1,00% a.a. O portfólio do BTCR é
altamente diversificado, composto atualmente por CRIs de Crédito Corporativo,
Residencial e Comercial, e também conta com uma parcela disponível em caixa.
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CAPITÂNIA SECURITIES II (CPTS11)

Figura 7: performance CPTS11
Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo realizou o pagamento
245
de R$ 3,99 por cota. No período entre março e agosto realizou duas novas emissões 225
de cotas, ambas sob instrução CVM 476. A 6ª emissão, encerrada em junho de 2020, 205
185
teve por objetivo a captação de ~R$ 350 milhões a um preço unitário de R$ 94,10,
165
sendo negociadas ~3,8 milhões de cotas. Ainda em junho a administradora solicitou 145
à B3 a transferência do segmento de negociação de suas cotas de emissão passando 125
do mercado de balcão para o mercado de bolsa, sendo o fundo negociado sob o 105
85
ticker CPTS11. Já em julho de 2020 o fundo anunciou sua 7ª emissão de cotas (CVM
jun/17
set/14
set/15
set/16
set/17
set/18
set/19
mar/20
mar/15
jun/15
mar/16
jun/16
mar/17
mar/18
jun/18
mar/19
jun/19
jun/20
dez/14
dez/15
dez/16
dez/17
dez/18
dez/19
476) no valor de R$ 120 milhões.
Perfil da carteira de ativos: segundo o relatório gerencial de julho de 2020, o

Preço Cota CPTS11B CDI Acumulado (Liq.) IFIX
portfólio de investimentos do fundo tinha aproximadamente 58% dos recursos Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
alocados em CRI, 35% em FIIs e 7% em recursos de caixa. Importante observar que
em janeiro o fundo consistia de 72% dos recursos alocados em CRI, 21% em
aplicações de FIIs e o restante em caixa. Ao longo do semestre optou por aumentar
sua exposição em FIIs, vendo oportunidade com a queda das cotas principalmente
entre março e maio. PL/Cota +
CPTS CDI IFIX % CDI % IFIX
dividendos
Visão Eleven: entendemos que o fundo tem boas perspectivas de crescimento com 2018 8,40% 5,43% 5,62% 155% 150%
as posições em Fundos Imobiliários, podendo capturar um ganho de capital no médio 2019 9,81% 5,05% 35,98% 194% 27%
prazo dada a expertise da Capitânia. Entretanto, a maior exposição dos CRIs da 2020 (YTD) 0,86% 1,72% -14,26% 50% -
gestora são do segmento de Shopping Centers em algumas operações que podem Total 81,79% 67,80% 92,94% 121% 88%
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: jul/15 a jul/20.
ser renegociadas no curto prazo. Assim, o fundo apresentou uma redução de 4% em
seu patrimônio e tem uma gestão ativa no mercado secundário de FIIs, o que pode
gerar um dividend yield de 8,0% nos próximos 12 meses com base no preço atual.
O Fundo: com R$ 750 milhões em patrimônio líquido, o fundo de papel sob gestão
ativa da Capitânia S/A iniciou suas operações na B3 em maio de 2014. Possui
aproximadamente 29,5 mil cotistas, detentores de ~7,9 milhões de cotas. As taxas
cobradas referentes à administração e gestão são de 1,05% a.a. sobre o PL. O volume
médio de negociação diária do FII é de ~R$ 2,9 milhões, além de compor o índice de
mercado (0,9% do IFIX), o que denota boa liquidez.
8-set-20
FII VBI CRI (CVBI11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo realizou o pagamento Figura 8: performance CVBI11
de R$ 3,61 por cota, distribuídos em pagamentos mensais. Em maio de 2020, realizou 130
uma assembleia geral extraordinária para aprovar a hipótese de conflito de interesse
120
em relação à aquisição de CRI emitido pelo fundo TRX Real Estate FII (TRXF11), já que
ambos são administrados pela mesma instituição financeira. 110
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de julho de 2020, o 100
portfólio de investimentos do fundo tinha 93% dos recursos alocados em CRI, sendo 90
65% em high yield e 28% em high grade, 1% em FIIs e aproximadamente 6% em
recursos de liquidez. Apesar de diversificação nos tipos de empreendimentos, os 80
set/19 out/19 nov/19 dez/19 jan/20 fev/20 mar/20 abr/20 mai/20 jun/20 jul/20
ativos de CRI em sua maioria pertencem ao segmento de loteamento (26%) e
shopping center (24%). Preço Cota CVBI11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
Visão Eleven: o fundo obteve retorno total negativo em 9,5% em relação ao preço
unitário das cotas devido à reação do mercado no início da pandemia. Em nosso Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
entendimento, o fundo apresenta bons títulos de crédito e uma boa relação entre
CVBI Retorno total PL + dividendos CDI (Liq.) IFIX
CRIs high yield e high grade. Em nossas projeções o dividend yield é de 8,6%
considerando o preço atual das cotas, , o que consideramos um bom yield e Set/19 a Jul/20 -9,5% 6,2% 3,0% 8,5%
acreditamos que as cotas do fundo estão descontadas frente ao seu patrimônio. % CDI -321,6% 208,5% - -
O Fundo: com negociações na B3 iniciadas em setembro de 2019, o fundo sob %IFIX -112,1% 72,7% - -
administração do banco BRL Trust DTVM conta com aproximadamente R$ 351 Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: set/19 a jul/20.
milhões de patrimônio líquido captados em três emissões distintas, onde foram
emitidas aproximadamente 3,5 milhões de cotas e distribuídas entre pouco mais de
4,3 mil cotistas. O fundo cobra um total de 1,2% a.a. sobre PL. O volume médio diário
de negociação do FII é de ~R$ 835 mil, o que denota uma baixa liquidez, mas que
tem melhorado gradualmente.
8-set-20
BTG PACTUAL FUNDO DE CRI (FEXC11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo realizou o pagamento Figura 9: performance FEXC11
de R$ 5,05 por cota referente aos rendimentos do fundo no período. Em 31/01, foi 345
aprovada em AGE de cotistas a emissão de novas cotas até o limite máximo de R$
295
1,0 bilhão. Com isso, em meados de julho de 2020 foi aprovada a 10ª emissão de
245
cotas do fundo no montante de R$ 155 milhões, correspondente a 1,5 milhão de
novas cotas,sob objeto de oferta com esforços restritos. 195
145
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de junho de 2020, a
carteira do fundo tinha aproximadamente 88% dos recursos alocados em CRI, 8% em 95
set/14
jul/15
fev/15
set/19
jul/20
fev/20
mai/11
out/11
mar/12
ago/12
jan/13
jun/13
mai/16
out/16
nov/13
mar/17
ago/17
jan/18
jun/18
nov/18
dez/10
abr/14
dez/15
abr/19
aplicações de renda fixa e o restante em FIIs. Em relação aos recursos alocados em
ativos de liquidez, o fundo informou que está em andamento a estruturação de
novos CRIs que deverão consumir a integralidade dos recursos em caixa. Em Preço Cota FEXC CDI Acumulado (Liq.) IFIX
decorrência da pandemia de COVID-19, as operações foram adiadas ou canceladas Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
nos últimos meses, buscando a proteção do patrimônio do cotista e um momento
de menor volatilidade.
Visão Eleven: o fundo de CRI do BTG Pactual é composto em sua maioria por ativos PL/Cota +
FEXC CDI IFIX % CDI % IFIX
com rating A ou A+, avaliado por agências de rating internacionais, o que representa dividendos
uma relação de risco x retorno mais confortável. O rendimento ponderado esperado 2018 9,89% 5,43% 5,62% 182% 176%
de sua carteira de recebíveis para os próximos 12 meses é de 9,3%, o que deve 2019 8,00% 5,05% 35,98% 159% 22%
proporcionar um dividend yield em torno de 7,7%. 2020 (YTD) 4,50% 1,72% -14,26% 262% -
O Fundo: estruturado em dezembro de 2010, o fundo é caracterizado pelo primeiro Total 192,85% 107,94% 174,16% 179% 111%
FII de CRIs no mercado brasileiro. Com patrimônio líquido no valor de R$ 241 Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: dez/10 a jul/20.
milhões, o fundo é de gestão ativa do Banco BTG Pactual e suas cotas são
escrituradas, também pelo BTG Pactual. A taxa de administração cobrada é de 0,95%
a.a. sobre o valor de mercado do fundo, que conta com ~2,4 milhões de cotas
distribuídas em cerca de 8,4 mil cotistas. O volume médio de negociação diária do
FII é de aproximadamente R$ 435 mil, e tem presença em 100% dos pregões nos
últimos 12 meses, além de compor o índice de mercado (0,3% do IFIX), o que denota
baixa liquidez.
8-set-20
HABITAT II FII (HABT11) Figura 10: performance HABT11

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo Habitat distribuiu R$ 125
4,56 por cota, com pagamentos mensais. Em julho de 2020 o fundo informou em seu 120
relatório gerencial que, mesmo sob o cenário de pandemia com renegociação com 115
110
alguns devedores, a carteira seguiu 100% adimplente com suas obrigações. Além
105
disso, encerrado o mês de junho o fundo observou melhora significativa nos
100
números de sua carteira após piora em abril e maio. 95
portfólio de investimentos do fundo tinha 55,5% dos recursos alocados em CRI, 3,2%
alocados em FII e o restante refere-se aos recursos captados ainda não alocados,
cuja alocação esperamos encerrar nos próximos três meses. Como atualização da Preço Cota HABT11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
carteira para agosto, o fundo já anunciou que fez alocação de R$ 41 milhões, que Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
representam 17% do PL. Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
Visão Eleven: apesar da estreia recente na bolsa brasileira, em agosto de 2019, o

fundo já apresenta ganhos significativos acumulando retorno total de 9,5% e 14,7%
HABT Retorno total PL + dividendos CDI (Liq.) IFIX
de valorização em PL + dividendos. Mesmo com 28% ainda em caixa, estimamos que
o dividend yield do fundo para os próximos 12 meses seja de 9,7%, considerando que Ago/19 a Jul/20 9,5% 14,7% 3,6% 3,1%
a alocação dos recursos seja realizada nos próximos três meses. Com uma % CDI 261,0% 405,5% - -
característica voltada para títulos high yield, a relação risco x retorno do fundo é %IFIX 308,3% 478,9% - -
bastante atrativa e tem mostrado resiliência mesmo nestes últimos quatro meses. Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
O Fundo: fundo de papel que possui cerca de R$ 387,9 milhões de patrimônio

líquido. O FII cobra um total de 1,50% a.a. sobre PL referente às taxas de
administração (0,2%) e gestão (1,3%), além de uma taxa de performance no valor de
20% sobre a rentabilidade que exceder a taxa DI. O total de cotas é de
aproximadamente 3,8 milhões distribuídos em 11,2 mil cotistas. Em relação à
liquidez, o volume médio de negociação diária do FII é de R$ 1,2 milhão, com
presença em praticamente 100% dos pregões desde o seu início e participação de
0,5% no IFIX, o que denota boa liquidez.
8-set-20
HECTARE CE FII (HCTR11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 7,60 por Figura 11: performance HCTR11
cota com pagamentos mensais, sendo o maior dividend yield dentre os FIIs de títulos
160
privados. Em sua quinta emissão de cotas no período de julho, foram captados R$
150
100 milhões, correspondentes a ~865 mil cotas a R$115,59 o valor unitário.
140
portfólio de investimentos do fundo tinha 98,6% dos recursos alocados em CRI e a 120
sobra dos recursos alocados em caixa. A alocação por indexador é de 51,4% atrelado 110
ao IGP-M + 11,7% ao ano e o restante ao IPCA + 12,1% ao ano. Apesar de 100
diversificação dos ativos de CRI, cerca de 68% do capital está investido em
90
multipropriedade e 30% em títulos de recebíveis de loteamento, o que apresenta jul/19 set/19 nov/19 jan/20 mar/20 mai/20 jul/20
um risco elevado da carteira de crédito. Além disso, o fundo possui pequena parcela
Preço Cota HCTR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
alocada no segmento de incorporação.
Visão Eleven: o fundo vem apresentando um bom retorno ao investidor, tendo uma
boa relação de risco x retorno, com alta assimetria em relação ao desempenho do
IFIX, apresentando rendimento de ~478% superior ao IFIX. Ele conta com uma
estrutura robusta de crédito e mesmo sendo títulos que consideramos mais
arriscados, não apresentaram problema de fluxo de caixa durante o período de crise, HCTR Retorno total PL + dividendos CDI (Liq.) IFIX
sem qualquer evento de inadimplência. Além disso, os CRIs contam com uma razão Jul/19 a Jul/20 30,3% 14,8% 3,6% 3,1%
de garantia elevada (em média de 200%) e estimamos proporcionar um dividend % CDI 834,7% 406,2% - -
yield de 13%para os próximos 12 meses. %IFIX 982,2% 478,0% - -
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: jul/19 a jul/20.
O Fundo: fundo de papel negociado em bolsa desde setembro de 2018 e que possui
cerca de R$ 225 milhões de patrimônio líquido. O FII está em sua 5ª emissão de cotas
e apresenta um volume diário de negociação de R$ 2,3 milhões, representando 0,3%
do IFX, o que indica boa liquidez. O fundo cobra um total de 1,20% a.a. sobre PL
referente às taxas de administração (0,2%) e de gestão (1,0%), além de uma taxa de
performance no valor de 10% sobre a rentabilidade que exceder a taxa DI. O total de
cotas é de aproximadamente 2 milhões, tendo em média 13 mil cotistas.
8-set-20
CSHG RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (HGCR11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 3,32 por Figura 12: performance HGCR11
cota, com pagamentos realizados mensalmente. Em 30/06, o fundo publicou a ata
340
de assembleia aos cotistas e ao mercado, a fim de deliberar sobre a aprovação da 8ª
290
emissão de cotas no montante de R$ 400 milhões, correspondentes a 3,9 milhões de
novas cotas nos termos da Instrução da CVM 400, pelo preço de R$ 104,63, inclusa 240
a taxa de distribuição. A maioria dos cotistas presentes não aprovou a ordem do dia, 190
representando ~14,3% das cotas emitidas pelo fundo.
140
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de julho de 2020 o 90
jun/17
jun/11
jun/12
jun/13
jun/14
jun/15
jun/16
jun/18
jun/19
jun/20
dez/19
dez/10
dez/11
dez/12
dez/13
dez/14
dez/15
dez/16
dez/17
dez/18
portfólio de investimentos do fundo tinha ~74% dos recursos alocados em CRI, 17%
em aplicações em outros FIIs e o restante em ativos de renda fixa. A carteira é
composta em sua maioria por ativos de CRI do segmento corporativo e pequena
Preço Cota HGCR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
parcela do segmento residencial (4,2%). Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
Visão Eleven: o fundo apresenta perfil de risco conservador, o que traz segurança e Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
consistência para os cotistas e é considerado um dos cinco maiores fundos do IFIX.
O fundo apresentou 7,1% de dividend yield nos últimos 12 meses. Com o aumento PL/Cota +
HGCR CDI (Liq.) IFIX % CDI % IFIX
significativo do patrimônio do fundo nos últimos 18 meses e após sucessivas dividendos
emissões ao longo de 2019, o fundo, que tinha uma característica de crédito mais 2018 12,86% 5,43% 5,62% 237% 229%
high yield, passou a ser um fundo mais high grade, o que alterou a relação risco 2019 9,66% 5,05% 35,98% 192% 27%
retorno e o potencial de dividend yield. Assim, estamos com a recomendação neutra 2020 (YTD) 3,62% 1,73% -14,26% 209% -25%
para o fundo HGCR11 por entender que há outros fundos imobiliários com uma Total 158,07% 105,59% 196,38% 150% 80%
relação risco x retorno mais atrativa. Fonte: Economatica. Elaborado por Eleven Financial. Total: dez/10 a jul/20.
O Fundo: iniciado em janeiro de 2010 sob administração e gestão ativa da CSHG,

com Augusto Martins à frente da equipe e Bruno Margato como responsável pelos
ativos de crédito. O FII tem cerca de R$ 1,2 bilhão em patrimônio líquido, captados
em sete emissões de cotas escrituradas pelo banco Itaú. Atualmente, o fundo conta
com cerca de 60 mil cotistas, detentores de ~12,3 milhões de cotas. A taxa de
administração cobrada é equivalente a 0,8% a.a. sobre o valor de mercado do fundo
e engloba todos os custos de gestão, escrituração e custódia.
8-set-20
IRIDIUM RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (IRDM11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo anunciou o pagamento Figura 13: performance IRDM11
de R$ 4,89 por cota referente aos rendimentos do FII, feito mensalmente, de forma 225
consistente. Neste período o fundo concluiu sua 7ª emissão de cotas onde foram 205
arrecadados 75% do volume total da oferta apenas no direito de preferência e 185
165
complementado com a oferta restrita a investidores profissionais, somando R$ 341
145
milhões ao patrimônio do fundo. 125
85
portfólio de investimentos do fundo tinha aproximadamente 48% dos recursos
alocados em CRI e 27% em outros FIIs. Além disso, o fundo detém cerca de 25% em
caixa devido à recente captação de sua 7ª emissão de cotas, o que esperamos que
seja alocados nos próximos 6 meses. Preço Cota IRDM11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
Visão Eleven: o FII vem apresentando rendimentos atrativos aos cotistas com
pagamentos mensais de dividendos de forma consistente, confirmando as boas Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
expectativas que guardamos desde o primeiro setorial de FIIs de CRI (Agosto de 18).
Em nossa visão este é um dos melhores FIIs do segmento nos pilares que julgamos
oferecer a melhor relação de risco x retorno, com portfólio de CRIs bastante robusto PL/Cota +
IRDM CDI líquido IFIX % CDI % IFIX
dividendos
e diversificado, além de uma boa gestão e de capturar oportunidades no mercado
2018 7,36% 4,03% -0,25% 183% -
de FIIs. Estimamos um dividend yield de 9% para os próximos 12 meses considerando
2019 17,34% 5,05% 35,98% 344% 48%
a carteira atual do fundo, potenciais ganhos de capital com os FIIs e a alocação de
2020 (YTD) 3,51% 1,73% -14,26% 202% -
recursos desta nova emissão.
Total 30,40% 11,17% 16,29% 272% 187%
O Fundo: com um patrimônio líquido de ~R$ 1 bilhão, o fundo iniciado em março de Fonte: Economatica. Elaborado por Eleven Financial. Total: mar/18 a jul/20.
2018 conta com 70,8 mil cotistas, detentores de aproximadamente 10,6 milhões de
cotas emitidas nas sete ofertas ocorridas até então. O FII está sob a administração
da BTG Pactual DVTM e sob gestão ativa da Iridium Gestão de Recursos. Esses
serviços geram uma taxa de 0,17% a.a. e 0,83% a.a. referente à taxa de
administração e gestão sobre PL e, além dos citados, esse valor também inclui os
encargos de escrituração de cotas exercida pelo BTG Pactual. O volume médio de
negociação diária do FII é de aproximadamente R$ 7,1 milhões e presença em quase
100% dos pregões desde o seu início, além de compor o índice de mercado (1,1% do
IFIX), o que denota boa liquidez.
8-set-20
KINEA RENDIMENTOS IMOBILIÁRIO (KNCR11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo anunciou a distribuição Figura 14: performance KNCR11
de R$ 2,11 por cota com os pagamentos feitos mensalmente. No relatório setorial
200
de março informamos que havia sido decidido em AGE a 9ª emissão de cotas (CVM
180
400), com liquidação prevista para o dia 30/junho e objetivo de captação de ~R$ 350
160
milhões distribuídos em 2,9 milhões em novas cotas. Em junho o fundo informou via
140
fato relevante que o valor da cota da 9ª Emissão de R$ 105,97 passaria para o valor
120
patrimonial das cotas de emissão do fundo no dia útil imediatamente anterior ao da 100
data de divulgação do anúncio de início da oferta. 80
jul/18
jul/13
jul/14
jul/15
jul/16
jul/17
jul/19
jul/20
mar/14
nov/12
mar/13
nov/13
nov/14
mar/15
nov/15
mar/16
nov/16
mar/17
nov/17
mar/18
nov/18
mar/19
nov/19
mar/20
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório de julho de 2020, a carteira
do fundo tinha 93% dos recursos alocados em CRIs, aumento de 6 pp. em relação ao
primeiro semestre de 2020 e 7% alocados em instrumentos de caixa. Em junho de Preço Cota KNCR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
2020 foi realizado o pagamento antecipado do CRI Shopping Tucuruvi, gerando Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
resultado de R$ 0,11 por cota, a ser distribuído aos cotistas nos próximos meses. O
fundo está alocado majoritariamente em CRIs do segmento corporativo com 40% do
patrimônio líquido, seguido por 28% em shopping center e 14% em construção civil.
Visão Eleven: em nosso entendimento, o fundo KNCR11 possui uma gestão bastante
experiente e é um fundo com o objetivo de entregar um retorno próximo ao CDI. Por PL/Cota +
KNCR CDI (Liq.) IFIX % CDI % IFIX
dividendos
outro lado, com cerca de 28% dos títulos privados alocados em empresas ligadas ao
2018 7,26% 5,43% 5,62% 134% 129%
setor de shoppings, houve remarcação dos títulos detidos pelo FII. Assim, o
2019 6,92% 5,05% 35,98% 137% 19%
patrimônio do fundo sofreu um impacto negativo de ~7%. Acreditamos que os
2020 (YTD) -4,65% 1,72% -14,26% - -
créditos tenham apenas sido remarcados a mercado, o que não significa uma
Total 94,59% 98,58% 82,05% 96% 115%
deterioração na qualidade do crédito, motivo pelo qual mantemos a nossa Fonte: Economatica. Elaborado por Eleven Financial. Total: mar/18 a jul/20.
recomendação positiva para o fundo.
O Fundo: atualmente é o maior FII listado na B3, com aproximadamente R$ 3,8

bilhões de patrimônio líquido distribuídos em cerca de 67,8 mil cotistas. Constituído
em agosto de 2012, faz parte do portfólio da Kinea, uma plataforma de gestão de
investimentos que nasceu em 2007 em sociedade com o Itaú Unibanco. A gestão é
ativa e de responsabilidade da Kinea e liderada por Flávio Cagno, sócio da gestora.
Já a escrituração é feita pela Itaú Corretora.
8-set-20
KINEA ÍNDICE DE PREÇOS (KNIP11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo realizou a distribuição Figura 15: performance KNIP11
de R$ 4,12 por cota com pagamentos feitos mensalmente. Em julho de 2020 o fundo 195
publicou a ata de assembleia geral de cotistas, em que não foi obtido o quórum
175
mínimo de 25 % das cotas emitidas do fundo para aprovação das matérias.
155
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório de julho de 2020 a carteira do
135
fundo tinha aproximadamente 97% dos recursos alocados em CRI e 3% em caixa. A
115
predominância do perfil dos ativos continua sendo o corporativo com uma
participação de 46% do volume financeiro, e o outro segmento com maior 95
set/16
jul/17
set/17
jul/18
set/18
jul/19
set/19
jul/20
mar/18
nov/16
mar/17
mai/17
nov/17
mai/18
nov/18
mar/19
mai/19
nov/19
mar/20
mai/20
jan/17
jan/18
jan/19
jan/20
participação é o de shopping center, que é o setor que demanda mais atenção. O
portfolio de ativos investidos (CRI) possui uma média ponderada de cupom de 6,3%
acrescido de inflação, sendo 95% atrelado ao IPCA. Preço Cota KNIP11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
Visão Eleven: até o momento, a performance relativa do fundo é significativamente
abaixo de sua média histórica, pois houve uma remarcação de alguns ativos no Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
patrimônio, o que reduziu o PL do fundo em ~4%, em linha com os dividendos
distribuídos no período. Acreditamos que o fundo conta com uma gestão bastante
experiente e bons ativos, o que mantem a nossa visão positiva para o fundo que está PL/Cota +
KNIP CDI IFIX % CDI % IFIX
dividendos
em linha com o valor patrimonial.
2018 12,26% 5,43% 5,62% 226% 218%
O Fundo: atualmente é o segundo maior fundo do mercado (quinto entre todos os
2019 16,52% 5,05% 35,98% 327% 46%
FIIS listados), com aproximadamente R$ 3,8 bilhões de patrimônio líquido e cerca de
20 mil cotistas. Foi estabelecido em setembro de 2016 como parte da Kinea, 2020 (YTD) 0,08% 1,72% -14,26% 5% -
plataforma de gestão de investimentos do grupo Itaú. A Kinea é encarregada da Total 47,35% 30,59% 50,97% 155% 93%
gestão (ativa) do fundo e a Itaú Corretora da escrituração das cotas. Até então, o Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: set/16 a jul/20.
fundo já realizou cinco emissões, totalizando 32,8 milhões de cotas, a taxa de
administração cobrada é de 1,0% a.a. sobre o PL e inclui gestão, escrituração e
custodiante, isenta de taxa de performance. O volume médio de negociação diária
do FII é de aproximadamente R$ 5,0 milhões e com presença em 100% dos pregões
nos últimos 12 meses, além de compor o índice de mercado (IFIX) com 4,93% de
participação, o que indica liquidez diária ao cotista.
8-set-20
OURINVEST JPP (OUJP11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 3,83 por
cota com pagamentos mensais. Em fevereiro de 2020 anunciou sua 3ª emissão de Figura 16: performance OUJP11
cotas (CVM 476), que teria liquidação para o mês seguinte. Com o cenário de alta 160
insegurança do mercado referente à pandemia do coronavírus o fundo suspendeu 150
sua emissão, que foi retomada em maio de 2020. A oferta teve como objetivo a 140
distribuição de ~1,4 milhão de cotas, perfazendo o montante inicial de R$ 140,1 130
120
milhões ao preço unitário de R$ 99,45, sendo isentos os custos da oferta. A oferta
110
captou cerca de 25% do que pretendia, perfazendo o montante de R$ 36,1 milhões
100
distribuídos em 363,6 mil cotas. 90
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de julho de 2020, o
portfólio de investimentos do fundo tinha ~83% dos recursos alocados em CRI, 2%
em FII e ~15% em recursos de caixa. Apesar de diversificação nos tipos de Preço Cota OUJP11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
empreendimentos, os ativos de CRI pertencem em sua maioria ao segmento Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
comercial. Em julho foram adquiridas três operações totalizando R$ 23 milhões,
estando o CRI Helbor IV atrelado à taxa CDI + 3,0% com vencimento em junho de
2023, o CRI Pulverizado Mude atrelado ao IGPM + 9,50% com vencimento em julho
de 2030 e CRI Módena atrelado ao IGPM + 9,00% com vencimento em julho de 2020.
PL/Cota +
OUJP CDI IFIX % CDI % IFIX
Visão Eleven: em nosso entendimento, o fundo tem uma postura bastante dividendos
conservadora e conta com uma relação de risco x potencial retorno favorável. Apesar 2018 11,97% 5,43% 5,62% 220% 213%
dos gestores ainda não terem alocado 100% dos recursos da oferta, os CRIs recém 2019 8,48% 5,05% 35,98% 168% 24%
adquiridos mostram uma boa rentabilidade e um bom stock picking. Assim, as nossas 2020 (YTD) 3,29% 1,72% -14,26% 191% -
estimativas para o dividend yield dos próximos 12 meses é de 7,9%. Total 18,10% 10,02% 17,38% 181% 104%
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: jun/17 a jul/20.
O Fundo: consiste em um fundo de papel negociado em bolsa desde junho de 2017
com cerca de R$ 231 milhões de patrimônio líquido. A administradora Ourinvest
Asset Gestora de Recursos Ltda. passou a atuar em conjunto com a JPP Capital
Gestão de Recursos Ltda. Essas funções geram taxa de 1,05% a 1,16% dependendo
do valor de mercado do fundo, e também poderá ser cobrada uma taxa de
performance no valor de 20% dos rendimentos que excederem o benchmark (índice
IMA-B + 0,5%). O volume médio de negociação diária do FII é de aproximadamente
R$ 1 milhão com presença em 100% dos pregões nos últimos 12 meses, além de
compor o índice de mercado (0,47% do IFIX), o que denota boa liquidez.
8-set-20
RBR RENDIMENTO HIGH GRADE (RBRR11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 3,30 por Figura 17: performance RBRR11
cota referente aos rendimentos do período, pagos mensalmente. Além disso,
realizou sua 5ª emissão de cotas em uma oferta restrita (CVM 476), sendo ofertadas 145
inicialmente 1,5 milhão de cotas no preço unitário de R$ 97,67 considerando a taxa 135
de distribuição de R$ 3,10 por cota, resultando em um montante de até R$ 150 125
milhões. Do total de cotas ofertadas, foram subscritas no direito de preferência o 115
total de 483 mil cotas.
105
jul/18
set/18
jul/19
mar/20
mar/19
set/19
jul/20
nov/19
jun/18
ago/18
jun/19
ago/19
mai/20
jun/20
mai/18
fev/19
out/18
nov/18
mai/19
jan/20
fev/20
out/19
dez/18
jan/19
dez/19
abr/19
abr/20
alocados em CRI e o restante em aplicações de renda fixa. Os ativos de CRI
apresentam nota A ou superior, atribuídas por um comitê de avaliação interno e
Preço Cota RBRR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
empresas de grande confiança no mercado como Carrefour, Iguatemi, Rede D’Or, Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
entre outras.
Visão Eleven: o fundo RBRR11 tem como estratégia o posicionamento em ativos
High Grade, cujo foco é proporcionar aos cotistas rendimentos seguros e constantes
com uma relação risco x retorno bastante confortável. O retorno esperado de sua PL/Cota +
RBRR CDI (Liq.) IFIX % CDI % IFIX
carteira de recebíveis é de ~8,5% para os próximos 12 meses, com possível dividend dividendos
yield de ~6,7%, o que consideramos um bom retorno dados os níveis atuais de CDI e 2018 5,24% 3,12% 6,21% 168% 84%
riscos da carteira de CRI. 2019 9,77% 5,05% 35,98% 194% 27%
2020 (YTD) 3,55% 1,73% -14,26% 205% -
O Fundo: iniciadas suas negociações na B3 em maio do ano passado, o fundo sob Total 19,62% 10,20% 23,83% 192% 82%
administração do banco BTG Pactual e gestão ativa da RBR Asset Management se Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: mai/18 a jul/20.
aproxima de R$ 680 milhões em patrimônio líquido, captadas em quatro emissões,

onde foram emitidas cerca de 6,9 milhões de cotas, escrituradas pelo BTG Pactual e
atualmente distribuídas entre 33,8 mil cotistas. O fundo cobra um total de 1% a.a.
sobre PL referente às taxas de administração (0,2%) e gestão (0,8%), além de uma
taxa de performance no valor de 20% sobre a rentabilidade que exceder a taxa DI. O
volume médio de negociação diária do FII é de aproximadamente R$ 1,7 milhões e
tem presença em quase 100% dos pregões desde o seu início, além de compor o
índice de mercado (0,88% do IFIX), indicando liquidez diária para o papel.
8-set-20
REC RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (RECR11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo realizou o pagamento Figura 18: performance RECR11
de R$ 4,50 por cota a título de distribuição de rendimentos mensais. De acordo com 155
o relatório gerencial de julho, adquiriu cotas de três CRIs que totalizam R$ 30 145
milhões, sendo o mais representativo o CRI Alphaville (R$ 13 milhões), do segmento 135
de loteamento residencial, emitido pela RB Securitizadora. Além disso, o fundo 125
estava com a sua 7ª emissão em andamento, que acabou sendo encerrada sem 115
atingir o volume mínimo necessário e resultou no cancelamento da oferta e dos 105
pedidos realizados para aderir à oferta. 95
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de julho, o portfólio

de investimentos do fundo tinha aproximadamente 93% dos recursos alocados em
CRIs e o restante em aplicações de liquidez. Os ativos de CRI são, em sua maioria, de Preço Cota RECR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
risco pulverizado, indexados ao IPCA (~36%). Ajustado por dividendos (PL+dividendos)

Visão Eleven: no ano de 2020 o fundo tem apresentado uma rentabilidade superior
ao CDI e está em linha com o valor patrimonial. Em nosso entendimento, a relação PL/Cota +
risco x retorno está ajustada ao risco das operações pulverizadas que o fundo RECR CDI IFIX % CDI % IFIX
dividendos
apresenta em sua carteira de CRI. Até o momento, a rentabilidade de PL + dividendos 2018 15,94% 5,43% 5,62% 293% 284%
foi de 6,37% e esperamos que para os próximos 12 meses o dividend yield do fundo 2019 9,08% 5,05% 35,98% 180% 25%
seja de 9,6%, considerando que boa parte dos CRIs estão atrelados ao IGP-M. 2020 (YTD) 6,37% 1,72% -14,26% 369% -
O Fundo: com IPO realizado em dezembro de 2017, o fundo de recebíveis da REC Total 34,52% 12,67% 9,35% 272% 369%
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: dez/17 a jul/20.
conta com aproximadamente R$ 680 milhões de patrimônio líquido captados em seis
emissões distintas, nas quais foram emitidas ~7 milhões de cotas, atualmente
detidas por cerca de 33 mil investidores. O FII é administrado pela BRL Trust e tem a
gestão ativa da REC Gestão de Recursos. Esses serviços geram uma taxa de 1,2% a.a.
sobre o PL que contempla todos os serviços citados e o de escrituração, exercido
pela Oliveira Trust.
8-set-20
VALORA RE III (VGIR11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo anunciou o pagamento Figura 19: performance VGIR11
de R$ 2,98 por cota a título de distribuição de rendimentos, pagos mensalmente. 160
Durante o mês de julho, dois CRIs foram quitados, sendo eles o CRI Rovic e CRI
140
Helbor. Ambos os CRIs foram estruturados pela gestora e possuíam como garantia
principal imóveis residenciais prontos, cujos recursos provenientes de vendas 120
amortizariam os CRIs antecipadamente. As duas operações tinham prazo inicial de
100
48 meses. O CRI Rovic foi integralmente quitado em 29 meses e o CRI Helbor em 21
meses. 80
set/18
mar/19
jul/19
set/19
mar/20
jul/20
ago/18
fev/19
jun/19
ago/19
nov/19
jun/20
fev/20
out/18
mai/19
nov/18
out/19
mai/20
dez/18
jan/19
dez/19
jan/20
abr/19
abr/20
alocados em CRI e o restante em instrumentos de caixa. Cerca de 88% dos ativos Preço Cota VGIR11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
correspondem ao segmento residencial, seguido de shopping, escritório e logística. Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
Visão Eleven: o fundo apresentou um rendimento consistente de 9,3%no ano de Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
2019, o que representa 155% do CDI. Estimamos um dividend yield de 6,0% para os
próximos 12 meses frente ao atual preço de cota. A maior exposição do fundo é a
títulos atrelados ao CDI, o que influenciou na queda dos dividendos nos últimos
meses, mas ainda sendo significativamente acima da rentabilidade do CDI devido aos PL/Cota +
VGIR CDI IFIX % CDI % IFIX
spreads médios de 4,5%. Assim, com o fundo 91% atrelado ao CDI e expectativa de dividendos
2018 2,75% 2,20% 12,88% 125% 21%
queda de dividendos em linha com a trajetória do CDI, as cotas no mercado
2019 9,26% 5,05% 35,98% 183% 26%
secundário sofreram excessivamente em nossa visão, criando uma oportunidade ao
investidor, dadas as características de diligência da gestão e dos papéis do portfólio. 2020 (YTD) 3,71% 1,72% -14,26% 215% -
Total 16,43% 9,22% 23,69% 178% 69%
O Fundo: suas negociações na B3 foram iniciadas em agosto de 2018 sob Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: ago/18 a jul/20.
administração do banco BTG Pactual e gestão ativa da Valora Investimentos, e conta
com aproximadamente R$ 436,5 milhões de patrimônio líquido captados em quatro
emissões distintas. O fundo cobra um total de 1,06% a.a. sobre PL referente às taxas
de administração (0,2%), gestão (0,8%), e escrituração (0,06%), além de uma taxa de
performance no valor de 20% sobre a rentabilidade que exceder a taxa DI. O portfólio
de investimentos do fundo é formado majoritariamente por CRIs, principalmente
residenciais.
8-set-20
VALORA CRI ÍNDICE DE PREÇOS (VGIP11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 3,15 por Figura 20: performance VGIP11
cota, com pagamentos mensais. Com abertura de negociações na B3 em março de 130
2020, o fundo realizou duas emissões totalizando o montate de R$ 158 milhões. Em 120
junho comunicou a respeito da aprovação da 2ª emissão de cotas, correspondente a
um potencial de ~2,1 milhões de cotas que totalizariam R$ 200 milhões A oferta 110
encerrou com a captação de R$ 87 milhões que foram integralizados no fundo no 100
início de agosto de 2020.
90
portfólio de investimentos do fundo tinha cerca de 99% dos recursos em CRI, tendo 80
mar/20 abr/20 mai/20 jun/20 jul/20
alocado seus recursos de forma eficiente. Dentre os segmentos majoritariamente
investidos pelo fundo, destaca-se o segmento residencial, logístico e educacional, Preço Cota VGIP11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
com cerca de 1% destinados a recursos de liquidez. Contudo, com a nova captação Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
de recursos no início de agosto de 2020, o fundo ainda deve alocar os recursos nos Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
próximos três meses, de acordo com a nossa expectativa.
Visão Eleven: desde o inicio de suas negociações (março de 2020) o VGIP11

proporcionou um dividend yield de 3,2% aos cotistas, em linha com o estimado dada
a alocação eficiente do capital da primeira emissão.É importante salientar que a
média de rendimentos paga até o momento foi de R$ 0,80 por cota, e o rendimento VGIP Retorno total PL + dividendos CDI (Liq.) IFIX
total esperado da carteira de CRIs é de ~12%, levando a uma projeção de dividend Mar/20
-1,8% 3,6% 1,0% 9,9%
yield (12m fwd.) de 9,6%. Esperamos que o fundo tenha uma alocação eficiente nesta a Jul/20
segunda emissão, o que deve manter os dividendos do fundo no patamar de 9,6% % CDI -176,9% 340,1% - -
frente ao preço atual. %IFIX -18,6% 35,8% - -
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: mar/20 a fev/20.
O Fundo: com cerca de R$ 158 milhões de patrimônio líquido, o fundo realizou duas
emissões, tendo o início de suas negociações em março de 2020. Em relação à
liquidez, o FII tem um volume médio diário negociado de ~R$ 300 mil, o que é
proporcional ao seu tamanho, porém denota baixa liquidez frente aos pares de
mercado. A taxa de gestão e administração cobrada equivale a 1,0% a.a. sobre o
patrimônio líquido do fundo, com taxa de performance cobrada em 20% do valor
que exceder o benchmark. Os rendimentos são distribuídos aos cotistas
mensalmente até o 13º dia útil do mês.
8-set-20
FATOR VERITAS (VRTA11)

Principais acontecimentos nos últimos seis meses: o fundo realizou o pagamento Figura 21: performance VRTA11
de R$ 4,56 por cota referente aos rendimentos do fundo no período. Anunciou em
440
junho a realização de sua 7ª emissão de cotas, sendo subscritas e integralizadas 5,1
390
milhões de novas cotas pelo preço unitário de R$ 103,05 e tendo captado o 340
montante de cerca de R$ 530,6 milhões. 290
240
Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório de julho de 2020, a carteira
190
do fundo tinha aproximadamente 69% dos recursos alocados em CRI e 31% em caixa 140
devido à captação recente. Os gestores sinalizaram que a alocação deve acontecer 90
nos próximos três a seis meses e há operações compromissadas que devem
integralizar o patrimônio do fundo nos próximos meses.
Visão Eleven: o retorno esperado para a carteira de CRIs é de ~10,9% quando os Preço Cota VRTA11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
recursos estiverem 100% alocados. Assim, estimamos que o dividend yield Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
estabilizado do fundo para 12 meses seja de 8,7%. O fundo VRTA11 é um dos fundos Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
mais antigos do mercado e, com a atual gestão, esperamos que o fundo mantenha
uma boa relação de risco x retorno. Apesar disso, o fundo está negociando próximo
ao valor patrimonial oferecendo um bom retorno ao investidor.
O Fundo: com cerca de R$ 510 milhões de patrimônio líquido, o fundo de papel sob PL/Cota +
VRTA CDI IFIX % CDI % IFIX
gestão ativa do Banco Fator, iniciou suas negociações na bolsa em março de 2010. dividendos
Atualmente, o fundo possui cerca de 7,6 milhões de cotas ofertadas em sete 2018 8,06% 5,43% 5,62% 148% 143%
emissões, distribuídas em aproximadamente 57 mil cotistas. A taxa de administração 2019 15,39% 5,05% 35,98% 305% 43%
cobrada é de 1% a.a. sobre o valor de mercado do fundo e uma taxa de performance 2020 (YTD) 4,20% 1,72% -14,26% 245% -29%
no valor de 20% do rendimento que exceder o benckmark (IGP-M + 6% a.a.). O Total 158,27% 103,20% 128,27% 136% 109%
volume médio de negociação diária do FII é de aproximadamente R$ 2,3 milhões Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: jan/16 a jul/20.
com presença em 100% dos pregões nos últimos 12 meses, além de compor o índice
de mercado (0,74% do IFIX), fatos que confirmam a boa liquidez do fundo.
8-set-20
XP CRÉDITO IMOBILIÁRIO (XPCI11)

Principais acontecimentos dos últimos seis meses: o fundo distribuiu R$ 3,48 por Figura 22: performance XPCI11
cota, com pagamentos mensais. No primeiro semestre de 2020 o fundo realizou duas 130
emissões, totalizando o montate de R$ 550 milhões. De acordo com o relatório 120
gerencial de julho de 2020, o fundo realizou algumas movimentações, como o 110
aumento da exposição no CRI Creditas (cota Sênior) em R$ 6 milhões e contou com
100
o resgate antecipado facultativo do CRI Natura. No portfólio de FIIs, que é um
movimento tático para a alocação dos recursos, o destaque foi a venda de R$ 9,0 90
milhões das posições. 80

dez/19 jan/20 fev/20 mar/20 abr/20 mai/20 jun/20 jul/20
portfólio de investimentos do fundo tinha cerca de 86% dos recursos alocados em
CRI, estando equilibrado proporcionalmente no segmento corporativo, residencial e Preço Cota XPCI11 CDI Acumulado (Liq.) IFIX
e comercial, com 12% dos recursos alocados em FII e cerca de 2% em caixa. Ajustado por dividendos (PL+dividendos)
Visão Eleven: o fundo realizou de forma eficiente a alocação dos recursos captados Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
nas últimas duas ofertas, visto que no final de abril 99,5% do PL foi alocado em CRIs
e FIIs. Desde a sua estreia na B3, o XPCI11 proporcionou um dividend yield de 4% aos
cotistas. Contudo, apesar da performance das cotas no mercado secundário, não XPCI Retorno total PL + dividendos CDI (Liq.) IFIX
Dez/19 a jul/20 -18,1% 6,9% 1,7% -6,1%
vemos riscos elevados na carteira de CRI do fundo e entendemos que há uma
oportunidade no fundo, considerando o desconto de ~15% na comparação de preço % CDI -1044,3% 395,9% - -
x PL. Em nossa visão o dividend yield potencial dos próximos 12 meses é de 7,5%, %IFIX 295,7% -112,1% - -
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial. Total: dez/19 a jul/20.
com uma relação risco x retorno bastante atrativa.
O Fundo: fundo de papel, possui cerca de R$ 650 milhões de patrimônio líquido.

Desde sua estruturação, o FII realizou duas emissões e tem um volume médio diário
negociado de R$ 1,2 milhão com participação de 0,75% do IFIX, o que denota boa
liquidez. As taxas de gestão e administração somam 1,00% a.a (mínimo de R$ 40 mil
mensais).
8-set-20
Anexo 1: principais diferenças entre as ofertas nº 400 e nº 476

I.N. 400 I.N. 476
Forma mais usual de acesso ao mercado de capitais, com abrangência ilimitada quanto ao Conhecida como oferta pública de esforços restritos, essa instrução foi criada a fim de
público-alvo (qualquer pessoa física ou jurídica), além de não haver qualquer restrição à facilitar e reduzir o custo de acesso ao mercado de capitais, já que, diferente da I.N 400,
negociação dos papéis ofertados. Para que seja realizada a oferta de acordo com esta não há a necessidade da entrega do prospecto do emissor e o registro da oferta junto à
instrução é necessária uma análise prévia por parte da CVM e o registro da operação junto CVM, mas é limitada a um máximo de 75 investidores, sendo que apenas 50 deverão ser
ao órgão. Para efetuar o cadastro exigido, a empresa deve preparar um prospecto contendo subscritos ou adquiridos. O público-alvo da oferta também difere do usual, sendo esta é
o sumário do emissor, em que constam todas as informações a respeito dos negócios exclusiva para investidores profissionais (pessoas físicas ou jurídicas que possuem
desenvolvidos pela companhia em questão, os fatores de risco, nos quais a empresa montante superior ou igual a 10 milhões de reais e que atestem essa situação por escrito,
apresenta seus cinco principais fatores de risco (em ordem de relevância), a destinação dos como determinado pela CVM).
recursos captados com a oferta e a demonstrações financeiras dos três últimos exercícios
sociais. Por fim, é exigido pela comissão o anúncio público da oferta.
8-set-20
Glossário
Administrador: instituição financeira responsável pelo funcionamento e manutenção do fundo, podendo executar as atividades de forma direta ou através da contratação de prestadores de
serviço. Cabe ao adminsitrador selecionar os bens e direitos que irão compor o patrimônio do FII, providenciar e manter em ordem toda a documentação relacionada aos imóveis, controlar e
supervisionar as atividades inerentes à gestão dos ativos do fundo, distribuir ou repassar os rendimentos devidos aos cotistas, receber valores em nome do FII e custear as despesas de
publicidade, exceto as despesas de propaganda em período de distribuição de cotas.
Assembleia Geral: órgão máximo de deliberação em um FII podendo ser convocada pelo administrador, cotistas que detenham no mínimo 5% das cotas emitidas ou pelo representante dos
cotistas e na qual as decisões são tomadas de acordo com o voto da maioria dos cotistas presentes. Reunião realizada ao menos uma vez por ano com os cotistas do fundo na qual podem ser
deliberadas alterações em sua política de investimentos, as demonstrações contábeis apresentadas pelo administrador, alterações no regulamento do fundo, substituição dos prestadores de
serviço e modificações na política de cálculo das taxas de administração e de performance.
Cotas: o patrimônio do fundo de investimento imobiliário é dividido em cotas correspondentes a frações ideais de seu patrimônio que conferem direitos e deveres iguais a todos os seus
titulares. Os cotistas não podem exercer nenhum direito real sobre os imóveis e empreendimentos que fazem parte do patrimônio do fundo e não respondem pessoalmente por qualquer
obrigação legal ou contratual do administrador ou relativa ao portfólio.
Dividend yield: percentual que representa a rentabilidade relativa dos dividendos pagos aos cotistas. É calculado com base nos dividendos pagos por cota dividido pelo preço.
Fundo de papel: fundos que investem predominantemente em recebíveis imobiliários, ou seja, investimentos em títulos de renda fixa voltados ao setor imobiliário como CRI, LCI e LH.
Fundo de tijolo: fundos que obtêm renda através da compra integral ou parcial de empreendimentos (prédio comercial, shopping center, centro logístico, hospital, instituição de ensino,
hotel) com o objetivo de gerar rendimentos mensais a partir de aluguel.
Gestor: instituição qualificada responsável pela tarefa de decisão de compra e venda dos ativos do fundo com o objetivo de conseguir mais rentabilidade alinhada com os objetivos e política
de investimentos estabelecidos no regulamento.
Certificado de Recebíveis Imobiliários (CRI): títulos lastreados em empreendimentos imobiliários que geram direito de crédito ao investidor. Ou seja, ele passa a ter direito a receber uma
remuneração do emissor (periódica ou no vencimento) e do valor principal no vencimento do título.
IGP-M: Índice Geral de Preços do Mercado. É medido mensalmente pela Fundação Getúlio Vargas (FGV), registra a inflação de preços do mercado em geral e é referência para o reajuste de
boa parte dos aluguéis dos fundos imobiliários em caráter anual.
IPCA: Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo, o índice oficial de inflação do país. Medido uma vez por mês pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), indica a variação
dos preços de uma determinada cesta de produtos. É utilizado para reajustar parte dos aluguéis dos fundos imobiliários e como base para precificação de alguns títulos de crédito.
Índice dos Fundos de Investimento Imobiliários (IFIX): o IFIX é o índice utilizado como indicador do desempenho médio das cotações dos fundos imobiliários negociados. É calculado a
partir de uma carteira teórica elaborada de acordo com critérios estabelecidos nesta metodologia.
8-set-20
Investidor qualificado: segundo a instrução CVM 554, são considerados investidores qualificados:
(i) Investidores profissionais;
(ii) Pessoas físicas ou jurídicas que tenham investimentos financeiros em valor superior a R$ 1 milhão e que atestem por escrito sua condição de investidor qualificado;
(iii) Pessoas físicas que tenham sido aprovadas em exames de qualificação técnica ou possuam certificações aprovadas pela CVM como requisitos para o registro de agentes autônomos
de investimento, administradores de carteira, analistas e consultores de valores mobiliários, em relação a seus recursos próprios;
(iv) Clubes de investimento cuja carteira seja gerida por um ou mais cotistas que sejam investidores qualificados.
Letra de Crédito Imobiliário (LCI): título de renda fixa emitido por uma instituição financeira e lastreado por empréstimos imobiliários. Podem ter rentabilidade pré ou pós-fixada, não pode
ser resgatada antes de seu vencimento, porém pode ser negociada no mercado secundário.
Letra Hipotecária (LH): título de dívida garantido por créditos imobiliários de primeira hipoteca e emitido por instituições financeiras.
Liquidez: facilidade com que um ativo pode ser transformado em dinheiro sem perdas significativas em seu valor. Ou seja, um ativo com alta liquidez pode ser facilmente vendido caso haja
necessidade imediata de dinheiro. A liquidez das cotas de um FII depende da existência de outro investidor no mercado que deseje adquirir aquela cota, já que não é possível solicitar o resgate
das cotas junto ao administrador.
Patrimônio líquido: é a soma do valor dos ativos do fundo e dos valores a receber deduzidas as exigibilidades.
P/VPA: relação entre preço e valor patrimonial por ação. Indica quantas vezes o preço da cota está acima ou abaixo do valor patrimonial do fundo imobiliário e também pode ser utilizado
como base comparativa entre os fundos imobiliários do mesmo segmento.
Rendimentos (dividendos): distribuições periódicas dos lucros auferidos pelo fundo que devem somar obrigatoriamente pelo menos 95% do lucro semestral. Podem ter como origem o
pagamento de aluguéis, as negociações com os ativos do fundo, os juros pagos pelos títulos em sua propriedade ou os rendimentos de cotas de outros FIIs.
Taxa de administração: taxa paga pelo serviço prestado pela administradora do fundo dada por um valor percentual anual do valor patrimonial do fundo, passando a ser incidente sobre o
valor de mercado caso o fundo faça parte do IFIX. Geralmente apresenta valor mínimo que pode ser encontrado no regulamento do fundo.
Taxa Interna de Retorno (TIR): é uma medida relativa que demonstra quanto rende o investimento considerando a periodicidade do fluxo de caixa ou rendimentos do investimento.
Taxa de gestão: taxa paga ao gestor pela prestação de seus serviços. Pode já estar embutida na taxa de administração a depender do fundo.
Taxa de performance: taxa cobrada por alguns fundos, geralmente fundos de papéis e fundos de fundos, em caso de a performance superar determinado benchmark pré-definido (na
maioria das vezes o IFIX).
Track Record: histórico de performance de um fundo.

Vacância física: espaço vago, ou seja, que se encontra desocupado, em um empreendimento imobiliário.
Valor de mercado: é basicamente uma multiplicação entre o valor das cotas e o número de cotas emitidos.
8-set-20
DISCLAIMER
Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar os investidores, não constituindo oferta de compra
ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor.
Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a terceiros, sem prévia e expressa
autorização.
Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar
que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo.
Conforme o artigo 20, parágrafo único da ICVM 598/2018, o analista Raul Grego Lemos declara-se inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. De acordo com a
exigência regulatória do artigo 21 previsto na ICVM 598, de 18 de abril de 2018, o analista de valores mobiliários, responsável principal por este relatório, declara:
(i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores mobiliários e foram elaborados de forma independente
e autônoma;
(ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer
comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança.
Para mais informações consulte a Instrução CVM 598, de 2018, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários.
Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e
criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98 e de outras aplicáveis.
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FIIs de Papel

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1

Papéis que complementam a carteira

Figura 1: comparativo dos FIIs

KNCR11 R$88,78 5,0% 0,91 CDI 10 COMPRA 7,19 Corporativo

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 3

Figura 2: alocação por indexador

KNCR11 R$3.807,9 8% 0% 7% 85% -

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 4

Figura 3: volatilidade x Retorno Total (LTM)

Fonte: Economática até dia 26/08/2020. Elaborado por Eleven Financial.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 5

ÁTRIO REIT RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (ARRI11)

investimentos decidiram por isentar a taxa de performance do fundo. 100

Perfil da carteira de ativos: o fundo possui patrimônio líquido de aproximadamente 90

R$ 36,2 milhões, estando distribuído no portfólio de investimento com cerca de 2% 80

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 6

BANESTES RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (BCRI11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 7

BTG PACTUAL CRÉDITO IMOBILIÁRIO (BTCR11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 8

CAPITÂNIA SECURITIES II (CPTS11)

Perfil da carteira de ativos: segundo o relatório gerencial de julho de 2020, o

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 9

FII VBI CRI (CVBI11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 10

BTG PACTUAL FUNDO DE CRI (FEXC11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 11

HABITAT II FII (HABT11) Figura 10: performance HABT11

Visão Eleven: apesar da estreia recente na bolsa brasileira, em agosto de 2019, o

O Fundo: fundo de papel que possui cerca de R$ 387,9 milhões de patrimônio

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 12

HECTARE CE FII (HCTR11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 13

CSHG RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (HGCR11)

O Fundo: iniciado em janeiro de 2010 sob administração e gestão ativa da CSHG,

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 14

IRIDIUM RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (IRDM11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 15

KINEA RENDIMENTOS IMOBILIÁRIO (KNCR11)

O Fundo: atualmente é o maior FII listado na B3, com aproximadamente R$ 3,8

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 16

KINEA ÍNDICE DE PREÇOS (KNIP11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 17

OURINVEST JPP (OUJP11)

RBR RENDIMENTO HIGH GRADE (RBRR11)

aproxima de R$ 680 milhões em patrimônio líquido, captadas em quatro emissões,

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 19

REC RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (RECR11)

Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de julho, o portfólio

Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 20

VALORA RE III (VGIR11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 21

VALORA CRI ÍNDICE DE PREÇOS (VGIP11)

Visão Eleven: desde o inicio de suas negociações (março de 2020) o VGIP11

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 22

FATOR VERITAS (VRTA11)

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 23

XP CRÉDITO IMOBILIÁRIO (XPCI11)

milhões das posições. 80

Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório gerencial de julho de 2020, o 70

O Fundo: fundo de papel, possui cerca de R$ 650 milhões de patrimônio líquido.