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Atualização das cotas: 30/04/2018
Renda Fixa/Multimercado - Crédito
Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
AZ Quest Altro FIC FIM CP R$ 10.000 0,80% 20% CDI D+44 (corridos) 106,8% 119,9% 113,1% 115,6% - 0,2%
BTG Pactual Crédito Corporativo I FIC FI RF Crédito Privado R$ 5.000 0,50% 20% CDI D+30 (corridos) 114,9% 115,9% 116,0% 121,4% 114,9% 0,2%
CA Indosuez Agilité FIRF CP R$ 25.000 0,50% - CDI D+4 (úteis) 117,5% 111,1% 110,4% 111,0% - 0,1%
CSHG Income FIC FIRF CP R$ 5.000 0,45% - CDI D+1 (útil) 104,0% 105,2% 105,1% - - 0,2%
XP Corporate Plus FIM CP IQ R$ 25.000 0,75% 20% CDI D+45 (corridos) 101,4% 123,7% 116,7% - - 0,4%
XP Investor FI Renda Fixa Crédito Privado LP R$ 10.000 0,75% 20% CDI D+15 (corridos)  101,2% 109,1% 111,8% 105,9% 106,5% 0,2%

Renda Fixa - Inflação/ Pré-Fixado

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
XP Debentures Incentivadas Crédito Privado FIC FIM R$ 10.000 1,00% 20% IMA GERAL D+30 (corridos)  64,4% 206,8% 114,1% 101,3% 104,0% 4,5%

Multimercado - Crédito Estruturado

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Exodus 60 FIC FIM Crédito Privado IQ R$ 25.000 1,00% 20% CDI D+59 (corridos) 125,4% 120,6% 119,5% 120,7% 121,8% 0,1%
XP Crédito Estruturado FIC FIM CP IQ R$ 25.000 1,75% 20% CDI D+180 (corridos) 116,7% 133,9% 144,7% 140,0% - 1,2%

Multimercado - Macro Baixa Vol.

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Claritas Institucional FIM R$ 1.000 1,00% 20% CDI D+0  87,4% 113,8% 103,4% 107,9% 108,4% 0,8%
JGP Max Advisory FIC FIM ¹ R$ 20.000 1,85% 20% CDI D+30 (corridos) - - - - - -
Modal Institucional FIM R$ 5.000 1,00% 20% CDI D+0  69,7% 113,7% 101,2% 103,8% 112,5% 1,4%

Multimercado - Macro Média Vol.

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Kinea Chronos Multimercado FIM R$ 10.000 2,00% 20% CDI D+29 (corridos) 244,3% 237,0% 158,0% 149,8% - 3,4%
Truxt Macro Advisory FIC FIM ¹ R$ 20.000 1,90% 20% CDI D+30 (corridos) 25,4% 124,3% - - - 3,3%
Verde AM Scena XP FIC FIM R$ 50.000 1,50% 20% CDI D+30 (corridos) 5,0% 138,0% 117,1% - - 4,5%
XP Macro FIM R$ 10.000 2,00% 20% CDI D+30 (corridos) 134,8% 283,9% 198,0% 164,3% - 5,9%

Multimercado - Macro Alta Vol.

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Adam Macro Strategy Advisory FIC FIM ¹* R$ 25.000 1,90% 20% CDI D+30 (corridos) 381,7% 334,3% - - - 7,5%
Bahia AM Maraú FIC de FIM R$ 20.000 1,90% 20% CDI D+30 (corridos)  138,4% 315,8% 273,3% 220,5% 186,5% 6,9%
Canvas Enduro III FIC FIM R$ 20.000 1,95% 20% CDI D+29 (corridos)  36,0% 217,7% 122,5% 130,1% 151,5% 8,9%
Ibiuna Hedge STH FIC FIM R$ 50.000 2,00% 20% CDI D+30 (corridos)  -126,2% 388,4% 250,2% 182,5% 157,8% 14,3%
Mauá Macro FIC FIM * R$ 5.000 1,93% 20% CDI D+29 (corridos)  -155,5% 240,6% 147,5% 166,5% 183,5% 12,0%
MZK Dinâmico Advisory FIC FIM ¹ R$ 10.000 1,80% 20% CDI D+30 (corridos) - - - - - -
Vinland Macro Advisory FIC FIM IQ ¹ R$ 25.000 1,90% 20% CDI D+30 (corridos) - - - - - -

Internacional
Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Aberdeen Multi Asset Growth Advisory FIM IE IQ ¹ R$ 20.000 0,80% - - D+1 (útil)² - - - - - -
Claritas Global High Yield FIM IE IQ R$ 25.000 0,87% - - D+1 (útil) 137,7% 18,7% 101,7% 143,8% 114,9% 2,3%
JPM - Global Income Allocation FIC FIM CP IE - Classe A IQ ¹ R$ 25.000 1,05% - CDI D+1 (útil) - - - - - 5,0%
Pimco Income FIC FIM IE IQ R$ 25.000 0,93% - - D+1 (útil)³ -10,9% 39,9% 105,0% 131,5% - 2,1%
Schroder Liquid Alternatives IE FIM IQ R$ 5.000 1,00% - CDI D+7 (corridos)³ 88,4% 71,0% 101,0% - - 3,2%
Templeton Global Total Return FIC FIM IE IQ R$ 25.000 0,93% - CDI D+1 (útil) 201,5% 137,6% - - - 5,6%
Western Asset Macro Strategies FIC de FIM IE IQ R$ 25.000 1,00% - CDI D+1 (útil) -389,6% -83,1% 105,4% 120,9% - 5,2%

Multimercado - Multiestratégia
Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Bozano Quant FIM R$ 5.000 2,00% 20% CDI D+1 (útil)  243,6% 141,2% 113,5% 95,1% 94,2% 2,5%
Kadima II FIC de FIM R$ 20.000 2,00% 20% CDI D+10 (corridos)  159,6% 136,5% 183,9% 83,3% 108,1% 4,3%
Neo Multi Estratégia 30 FIC FIM R$ 10.000 2,00% 20% CDI D+30 (corridos)  60,1% 121,1% 137,0% 94,9% 123,2% 4,3%

Multimercado/Ações - Long Short / Equity Hedge

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
AZ Quest Total Return FIM R$ 5.000 2,00% 25% CDI D+27 (corridos)  147,3% 244,3% 152,1% 169,0% 146,3% 4,0%
BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA IQ R$ 5.000 2,00% 20% CDI D+30 (corridos) 251,2% 327,8% 179,4% 105,6% 114,8% 5,6%
Ibiuna Long Short STLS FIC FIM * R$ 20.000 2,00% 20% CDI D+30 (corridos)  701,2% 631,1% 271,2% 208,4% 165,6% 6,4%
Kondor Long Short FIM R$ 10.000 2,00% 20% CDI D+30 (corridos)  236,8% 329,7% 183,5% 165,1% 156,7% 3,1%
XP Long Short FIC FIM * R$ 10.000 2,00% 20% CDI D+15 (corridos)  370,1% 437,7% 158,7% 124,2% 134,2% 4,1%

Multimercado/Ações - Long Biased

Aplicação Taxa Performance % CDI
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
Fides Absoluto FIM IQ R$ 30.000 2,00% 20% IPCA D+30 (corridos)  316,1% 265,7% 164,1% 200,5% 240,9% 7,9%
Miles Acer Long Bias I FIC FIM IQ ¹ R$ 5.000 1,90% 20% IPCA+IMA-B D+30 (corridos) 1322,4% 868,8% - - - 9,2%
Solana Absolutto FIC FIM R$ 10.000 1,85% 20% IPCA + Yield IMAB D+27 (corridos)  682,3% 456,8% 250,9% 265,3% 177,1% 15,0%
Verde AM Unique Long Bias FIC FIA R$ 10.000 2,00% 20% IBOV D+29 (corridos) -593,2% 300,4% 233,4% - - 15,2%
Vinland Long Bias Advisory FIC FIM IQ ¹ R$ 25.000 1,90% 20% IPCA+Yield IMA-B D+60 (corridos) - - - - - -
XP Long Biased FIC FIM * R$ 10.000 2,00% 20% CDI D+3 (úteis)  598,6% 931,1% 479,3% 366,7% 398,5% 15,3%

Ações - Long Only

Aplicação Taxa Performance Absoluta %
Fundo Taxa Perf. Benchmark Cota Resgate MorningStar Vol 12M
Mínima Adm. Mês Ano 12M 24M 36M
AZ Quest Small Mid Caps FIC FIA R$ 10.000 2,00% 20% SMLL D+27 (corridos)  1,1% 15,4% 40,2% 83,4% 88,2% 20,4%
Brasil Capital 30 FIC FIA R$ 15.000 1,38% 20% IBOV D+30 (corridos)  -1,6% 5,9% 26,6% 60,0% 79,3% 14,7%
Constellation Institucional FIC FIA R$ 5.000 2,00% 20% IBOV D+60 (corridos)  -1,1% 10,5% 29,6% 58,2% 68,7% 17,2%
Gap Equity Value Institucional FIA R$ 20.000 3,00% - - D+30 (corridos)  -1,4% 5,8% 20,5% 41,7% 52,0% 13,1%
Leblon Ações FIC FIA IQ R$ 1.000 2,00% 15% IPCA D+27 (corridos)  -0,6% 8,2% 32,0% 103,3% 93,1% 20,8%
XP Investor FIA * R$ 10.000 2,00% 20% IBOV D+1 (útil)  2,7% 18,4% 42,5% 81,9% 99,1% 17,7%

1 ESSE FUNDO TEM MENOS DE 12 (DOZE) MESES. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES.
* Fundos fechados/indisponíveis na plataforma para aplicação, porém com
feeders
IQ que
Fundos aplicam no
destinados à mesmo master
investidores abertos.
qualificados.
²Processado às terças-feiras.
³Processado às quartas-feiras. Benchmarks
Performance
Índice Vol 12M
Mês Ano 12M 24M 36M
CDI 0,5% 2,1% 8,1% 22,6% 39,6% 0,1%
Ibovespa 0,9% 12,7% 31,7% 59,7% 53,2% 19,1%
Dólar 4,7% 5,2% 8,8% 0,9% 16,3% 12,5%
S&P 500 0,3% -1,0% 11,1% 28,2% 27,0% 12,2%
IMA-B -0,1% 4,8% 10,9% 29,3% 51,7% 9,2%

Disclaimer
Este material foi elaborado pela área de Fundos de Investimentos da XP Investimentos CCTVM S/A (“XP Investimentos” ou “XP”) e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constitui e nem deve ser interpretado como sendo material promocional, solicitação de compra ou venda, oferta ou recomendação de qualquer ativo financeiro, investimento, sugestão de alocação ou adoção de estratégias por parte dos destinatários. Os prazos, taxas e condições aqui contidas são meramente
indicativas.
As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que ele foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A XP Investimentos não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a
intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados.
Os ativos, operações, fundos e/ou instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados para todos os investidores. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas
características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. Caso os ativos, operações, fundos e/ou instrumentos financeiros sejam expressos em uma moeda que não a do investidor, qualquer alteração na taxa de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade.
A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste material ou seu conteúdo.
Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP
Investimentos.
Para quaisquer dúvidas e informações adicionais, favor contatar o seu assessor de investimentos ou o nosso Serviço de Atendimento ao Cliente nos telefones 4003-3710 (capitais e regiões metropolitanas) e 0800-880-3710 (demais localidades).
A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.
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LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO
DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. INVESTIMENTOS NOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS ESTÃO SUJEITOS A RISCOS
DE PERDA SUPERIOR AO VALOR TOTAL DO CAPITAL INVESTIDO. AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESSE MATERIAL TÉCNICO SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES.
ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês
RENDA FIXA/MULTIMERCADO – CRÉDITO

AZ Quest Altro FIC FIM CP

Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês de abril, o fundo AZ Quest Altro teve um rendimento de 106,84% do
CDI, acumulando 119,78% do CDI em 2018, acima da rentabilidade-alvo de longo prazo que busca. A performance no mês
decorreu principalmente das estratégias de (i) debêntures em CDI e de (ii) FIDC. No mês, a carteira de debêntures
hedgeadas praticamente não agregou resultado acima do CDI.
Posicionamento: O fundo está alocado em LF com 3% do PL e aproximadamente 2% em LFSN. 66% do PL está alocado
em debêntures e 8% em debêntures hedgeadas. O caixa equivale a 13% do PL.

BTG Pactual Crédito Corporativo I FIC FI RF CP

A gestora não enviou os comentários até o fechamento do material.

CA Indosuez Agilité FIRF CP

Atribuição de Performance e Perspectivas: O pipeline de emissões primárias de crédito, tanto de bancos como de
empresas, continuou forte no começo do 2º trimestre de 2018. Os gestores têm observado, porém, constante apetite de
investidores institucionais por ativos de crédito movido pela elevada liquidez dos fundos dedicados a esta estratégia. O
CA Agilité fechou o mês de abril com uma rentabilidade de 117,40% do CDI, atingindo 109,75% em 12 meses. Os principais
destaques do mês foram o fechamento dos prêmios de risco das carteiras de debêntures e LFSN e o mercado secundário
de LF.
Posicionamento: O fundo encerrou o mês com uma alocação em crédito próxima a 80% do patrimônio líquido, sendo 41%
em emissores corporativos, 26% bancos e 13% FIDCs. As principais posições são ITU FIC FIDC, Banco Alfa e Banco Safra.

CSHG Income FIC FIRF CP

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em abril, o fundo CSHG Income apresentou rentabilidade de 0,55%, ou 105,5%
do CDI. Desde seu início (em janeiro de 2017), sua rentabilidade acumulada é de 107,4% do CDI. Nesse período, o fundo
teve 11 novos investimentos, sendo três deles no mercado primário. Os principais ganhos vieram dos books de debêntures
corporativas e de Letras Financeiras Seniores de Bancos, destacando a performance dos papéis de Arteris, Equatorial, MRV
e Águas de Guariroba.
Posicionamento: No fim de abril, a exposição a debêntures privadas somava 48% do patrimônio líquido do fundo. O
portfólio tem grande diversificação por emissor, com mais de 85 ativos na carteira.

XP Corporate Plus FIM CP

Atribuição de Performance e Perspectivas: A carteira de crédito privado apresentou desempenho variado entre os ativos
que a compõem. Como destaque positivo, as debêntures da Light, Arteris, Equatorial, Contour Global, São Manoel e Cemig
GT que apresentaram excelentes retornos, com rentabilidade em média 192% do CDI no mês. No lado negativo, as
debêntures de TCP (Terminal de Contêineres de Paranaguá) detraíram valor da cota do fundo, devido à recompra anunciada
pela companhia.
Posicionamento: A carteira de crédito representa 77% do patrimônio do fundo e possui um spread de crédito de 204 bps
cima do CDI e duration de 2,36 anos.

XP Investor FIRF CP LP
Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês, as debêntures com remuneração em spread sobre o CDI renderam
118,8% do CDI no mês, com destaque para as debêntures da Light, Arteris, Equatorial, Restoque e MRV. A carteira de FIDCs
também obteve bom desempenho, com rentabilidade de 199% do CDI no mês, devido ao seu carrego atrativo e também
pela venda do FIDC Infinity, emitido pela Eletrosul, por um preço superior ao da marcação na carteira.
Posicionamento: A carteira de crédito representa 72% do patrimônio do fundo, com spread médio de 116 bps acima do
CDI e duration de 1,67 anos.
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês

RENDA FIXA – INFLAÇÃO/PRÉ-FIXADO

XP Debêntures Incentivadas Crédito Privado FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês de abril, o fundo rendeu 0,33%, contra 0,32% do IMA-Geral e 64% do
CDI. No ano, o retorno do fundo é de 4,37%, enquanto IMA-Geral rende 3,80%. Cabe destacar que o rendimento deste fundo
é líquido de impostos. A carteira de debêntures incentivadas representa 86,4% do patrimônio, possui yield de IPCA + 5,10%
e duration de 3,65 anos. O portfólio de debêntures tradicionais representa 6,10% do patrimônio, possui yield de IPCA +
6,21% e duration de 3,11 anos.
Posicionamento: A carteira de crédito do fundo é composta por 67 ativos de 41 emissores que operam em 11 setores
distintos. Os emissores mais representativos são: Energias do Brasil, Cemar e Intervias, enquanto os setores mais
relevantes são: elétrico, concessões rodoviárias e terminais portuários.

MULTIMERCADO – CRÉDITO ESTRUTURADO

Exodus 60 FIC FIM Crédito Privado

A gestora não enviou os comentários até a data de divulgação do relatório.

XP Crédito Estruturado FIC FIM CP

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo rendeu abaixo do seu target de rentabilidade rendendo 117% do CDI.
O principal motivo da modesta performance do vis a vis a boa rentabilidade dos últimos meses, foi a altíssima volatilidade
de um dos ativos adquiridos no book de líquidos, o qual foi adquirido por aproximadamente 30% do valor de face. Os
gestores acreditam que esse ativo trará um ganho significativo para o fundo, no entanto, haverá volatilidade até o final do
mês de julho/18. Esse ativo representa menos de 0,01% do patrimônio líquido do fundo, mas dada a sua altíssima
volatilidade, acabou impactando a marcação a mercado do ativo, e por consequência, a performance do fundo. Atribuição
de performance: Mezanino 247% CDI; Líquidos 59% CDI; Arbitragem 62% CDI; Créd. Corporativo 177% CDI; Project Finance
191% CDI.
Posicionamento: O fundo tem 8% do patrimônio líquido alocado na estratégia Mezanino/Kicker, 21% em Líquidos + Caixa,
11% em Arbitragem, 47% em Crédito Corporativo e 13% em Project Finance.

MULTIMERCADO – MACRO BAIXA VOL.

Claritas Institucional FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em abril, o Claritas Institucional apresentou alta de 0,45%, equivalente a 87,35%
do CDI. No ano, o fundo acumula alta de 2,40%, equivalente a 113,65% do CDI. O mês foi de consolidação do dólar frente a
sinais de interrupção do crescimento global sincronizado e maior momentum inflacionário nos EUA. O FED manteve a taxa
de juros inalterada na virada do mês, demonstrando maior confiança na trajetória da inflação, enquanto o governo Trump
aliviou os discursos direcionados às relações comerciais. No âmbito doméstico, o cenário eleitoral continua pulverizado,
com maior tração de candidaturas avessas à política tradicional, enquanto a agenda legislativa permaneceu estagnada.
Posicionamento: O fundo mantém as posições nos juros nominais e reais de médio prazo com perdas, recuperadas por
posições tomadas em juros americanos. Em bolsa, segue com as posições direcionais balanceadas por book de
arbitragem, enquanto no book de moedas, manteve as posições em cross do G7, Latam balanceadas pela venda do real
com resultado positivo.

JGP Max XP FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em abril, alguns eventos geopolíticos continuaram trazendo volatilidade para
os mercados financeiros globais. O principal deles envolveu as sanções impostas pelos EUA à Rússia, que levaram a uma
forte desvalorização do Rublo. Além disso, a tensão na Síria trouxe aumento dos preços de petróleo e maior instabilidade
na região. Houve ainda fortes desvalorizações em moedas latino-americanas como México e Brasil. No Brasil, os ativos
financeiros se comportaram com relativa estabilidade, com exceção da moeda. O Ibovespa fechou o mês com ganho de
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês
cerca de 0,9% e a curva de juros se inclinou ligeiramente, com a parte mais longa (Jan 25) subindo cerca de 20 pontos-
base. Dessa forma, a desvalorização do Real foi bem absorvida pelo mercado de juros.
Posicionamento: Atualmente, as principais posições do fundo são: Posição tomada em juros para o final de 2018; Posições
em break-even de inflação (vértice 2022) Compra de Dólar contra o Real e contra o Euro; Compra de ações brasileiras
com venda equivalente de índice Bovespa e S&P.

Modal Institucional FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O Modal Institucional encerrou o mês de abril com retorno de 0,36%. No mês
de abril, houve ganho no mercado internacional de juros (10 anos) acima de 3%, (posição que já foi zerada ) e manteve-se
apenas uma pequena alocação na parte curta da curva. Em moedas, teve uma queda na venda do dólar contra real e contra
moedas globais também. A principal atribuição negativa ficou por conta do mercado de renda fixa, com posição tomada
na parte curta olhando para 2019.
Posicionamento: A gestora está fazendo operações mais táticas e como o mercado internacional já apresentou 3 meses
de piora, tem-se para o mês de maio um viés de compra de bolsa americana nesse patamar atual e venda do dólar não
somente contra o real como em moedas globais também (Yen e Euro). A ideia para o mês então é ter maior concentração
de risco no mercado internacional, monitorando as eleições no mercado doméstico

MULTIMERCADO – MACRO MÉDIA VOL.

Kinea Chronos FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: JUROS: resultado positivo. Ganhos com o aumento dos juros internacionais.
Os gestores acreditam que o mercado deve questionar a hipótese de que a economia americana precisa de juros reais
baixos para crescer. AÇÕES: ganhos nas posições direcionais em e-commerce e papel e celulose. Nos pares, destaques
para consumo e serviços financeiros e em elétricas contra um conjunto de empresas defensivas. MOEDAS: resultado
positivo com a compra de dólar contra uma cesta. Condições financeiras americanas devem apertar e o crescimento global
pode ficar menos sincronizado. VOLATILIDADE: resultado positivo.
Posicionamento: JUROS: posição em juros locais segue pequena e concentrada em juros reais. Tomado em juros
internacionais. AÇÕES: diminui-se posição direcional comprada. Aproximadamente 25 pares. MOEDAS: comprados em
dólar contra uma cesta de moedas. Diminuiu-se posição vendida em real e aumentamos venda no euro. VOLATILIDADE:
aumentou-se posição relativa comprada em vol de moedas e vendida em vol de bolsas.

Truxt XP Macro FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês, a posição tomada em taxas americanas foi a maior contribuição
positiva para o fundo no mês. Com relação ao case tomado em taxas europeias, devido ao arrefecimento da atividade e
inflação mais fraca no 1T, os gestores optaram por encerrar as posições tomadas e esperar melhor ponto de entrada, mas
mantiveram a posição tomada em taxas de República Tcheca. No mercado de juros brasileiro, encerraram posição aplicada
na parte intermediária da curva por entenderem que os prêmios no mercado estão baixos frente à desvalorização cambial
em curso e incertezas locais, com a proximidade das eleições. Essa estratégia teve contribuição negativa para o fundo no
período. Na bolsa brasileira, devido a maiores incertezas internas e externas, optaram por encerrar a posição comprada
em índice.
Posicionamento: A posição tomada em taxas americanas foi a maior contribuição positiva para o fundo no mês. Com
relação ao case tomado em taxas europeias, devido ao arrefecimento da atividade e inflação mais fraca no 1T, os gestores
optaram por encerrar as posições tomadas e esperar melhor ponto de entrada. Mantiveram a posição tomada em taxas
de República Tcheca.

Verde AM Scena XP FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo teve ganhos em abril principalmente com a posição comprada em
dólar contra o real e, em menor medida, com o portfólio de renda fixa global. As perdas vieram da posição de bolsa Brasil,
onde as ações do portfólio sofreram quedas maiores que o índice e também da posição comprada em NTN-Bs, que
sofreram com uma pequena alta da curva de juros reais. A grande surpresa do mês foi a alta firme do dólar, não só contra
o real, mas contra praticamente todas as outras moedas. Tal alta em nossa visão reflete alguns fatores: (i) o contínuo
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Maio 2018

Destaques do Mês
aperto das taxas de juros nos EUA; (ii) a desaceleração relativa do crescimento de outras regiões como Europa e
emergentes; e (iii) um mercado fortemente posicionado na outra ponta.
Posicionamento: No caso brasileiro, o menor diferencial de taxas de juros da história, aliado a um Banco Central
excessivamente dovish, parecem explicar boa parte do movimento. O fundo continua comprado em dólar, combinado a
posições aplicadas em juros reais e nominais, e exposição comprada em ações no Brasil e mundo.

XP Macro FIM
Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês de abril, o fundo apresentou bons ganhos nos mercado globais e na
estratégia long-short, compensados parcialmente por pequenas perdas no mercado de juros local. Diante de um quadro
inflacionário extremamente benigno, o fundo manteve sua exposição aplicada em juros nominais e reais. Os gestores
acreditam que o BC reduzirá a Selic para 6,25% e deverá manter os juros nesses níveis durante um longo período de tempo.
No mercado de bolsa, o fundo permaneceu zerado após ter encerrado a exposição comprada no final de fevereiro. Continua
com a visão de que a Bovepa, nesses níveis, não apresenta uma grande assimetria. Nos mercados globais, o fundo teve
ganhos em uma posição tomada em juros americanos e comprado em dólar contra o yen (moeda japonesa).
Posicionamento: No mercado de juros, o fundo está aplicado em juro nominal curto, aplicado em juro real médio e tomado
na curva de juros dos EUA. Em renda variável, a parcela de long & short representa cerca de 30% do fundo.

MULTIMERCADO – MACRO ALTA VOL.

Adam Macro Strategy Advisory FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Uma série de eventos continua a influenciar o comportamento errático dos
mercados, afetando especialmente os países emergentes como México, Rússia e Turquia. A despeito dos novos
patamares de volatilidade, os fundamentos se refletiram de forma mais adequada nos preços. No portfólio de global
equities, os gestores ficaram satisfeitos em observar que a tese de investimentos se demonstrou acertada em um mês de
volatilidade intensa. A carteira de long & short, que havia se comportado de forma errática no mês anterior, foi o destaque.
No campo doméstico, o IPCA foi o menor da série histórica no primeiro trimestre de 2018. Os dados recentes de atividade
reforçam o cenário de recuperação gradual da economia. O IBC-Br mostrou resultado levemente positivo ainda que abaixo
das expectativas de mercado.
Posicionamento: O fundo tem posições nas classes de Renda Fixa Global, Moedas e Índices Globais de ações.

Bahia AM Maraú FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo rendeu 0,72% com ganhos em bolsa e perdas marginais em renda fixa.
Em bolsa, os ganhos foram bem diversificados. As principais contribuições positivas vieram de posições compradas nos
setores de Papel e Celulose, Petróleo e Gás, posições vendidas em Consumo Básico, Serviços Financeiros e de posições
relativas em Saúde. No mês, o cenário de crescimento global sincronizado perdeu força com desaceleração,
principalmente, nos países europeus. Os gestores consideram que houve influência de fatores temporários de modo que
a sincronia de crescimento entre blocos econômicos deverá retornar. No Brasil, acreditam que os dados de inflação e
atividade são compatíveis com reduções adicionais da Selic, porém a apreciação do dólar deverá levar o Copom a encerrar
seu ciclo com mais uma redução em maio.
Posicionamento: A carteira reflete um viés positivo com riscos globais e um otimismo leve com ativos brasileiros. Dessa
forma, tem posições baseadas em uma abertura de juros nos países desenvolvidos, otimistas no mercado de crédito e
compradas em moedas europeias. Internamente, os gestores acreditam que a incerteza eleitoral tenha aumentado e
reduziram a exposição, apesar do relativo otimismo com o país.

Canvas Enduro III FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo teve desempenho positivo no mês de abril, porém abaixo do CDI. A
principal contribuição veio do mercado de juros internacionais (+0,2%), com destaque para as posições tomadas na curva
de juros americana. As posições em moedas internacionais também apresentaram resultado positivo (+0,1%). O fundo
teve ganhos nos mercados de Bolsas internacionais (+0,1%), com destaque para operações com opções na Bolsa
americana. Por outro lado, o fundo teve perdas nos mercados locais de juros (-0,4%), moeda (-0,2%) e Bolsa (-0,1%). Após
alguns meses de melhora, os mercados passaram por piora na margem, determinada pelo aumento da incerteza associada
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Maio 2018

Destaques do Mês
à eleição presidencial deste ano e pela percepção de que o crescimento econômico será mais baixo do que anteriormente
esperado.
Posicionamento: A carteira atual reflete um cenário cautelosamente otimista. No cenário local, acreditam que o mercado
já oferece um prêmio interessante por conta das incertezas relacionadas à eleição. Com isso, têm posições em juros reais
e bolsa local e no mercado internacional posições relativas em moedas e tomadas em taxas de juros em países
desenvolvidos.

Ibiuna Hedge STH FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O Ibiuna Hedge STH apresentou um retorno de -0,65% no mês de abril,
acumulando +20,63% (252% do CDI) em 12 meses. Operações no mercado de juros geraram retorno de -0,28%, com
destaque para a posição aplicada na curva brasileira e tomada na curva americana. O book de moedas ficou negativo em
-1,03%, com destaque para a posição vendida em dólar contra moedas globais. No mercado de equities foi gerado retorno
de -0,02%, sendo que as posições de long short neutro geraram 0,00%. A parte direcional deste book teve retorno de -0,02%,
com posição comprada em Ibovespa.
Posicionamento: O fundo continua tomado no juro curto americano, aplicado no juro intermediário brasileiro e aplicado na
curva mexicana. Os gestores reduziram a posição em moedas globais e estão operando taticamente o USD/BRL e o
Ibovespa.

Mauá Macro FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês, o fundo Mauá Macro FIC FIM apresentou retorno negativo, de -0,80%.
O combo de juros e moeda Brasil foi o grande vilão deste desempenho. O comunicado mais dovish do Banco Central, junto
com os dados mais fracos na atividade e o cenário de risco eleitoral, permitiram que ocorresse um steepening na curva de
juros, indo contra o cenário base da casa. Destaque positivo com as posições de juros americano, mexicano e colombiano,
posições táticas vendidas em EUR e COP, além de trades no mercado de Bolsa-Brasil.
Posicionamento: Posição de inclinação flattening no combo de pré. Tomados na curva de juros americanos e aplicados
na curva de juros colombiano, chileno e juros mexicano. No mercado de renda variável, posição em futuros com viés short
IBOV e posição em futuros com viés short S&P, além de outros trades táticos no mercado de renda variável.

MZK Dinâmico Advisory FIC FIM

O fundo apresenta menos de um mês de histórico e, portanto, não foi levantado o seu comentário mensal.

Vinland Macro Advisory FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Posições aplicadas em juros trouxeram resultados positivos em abril, mas a
principal contribuição veio das posições compradas em ações de algumas empresas brasileiras. O real seguiu a tendência
das outras moedas e se depreciou contra o dólar. Nesse ambiente de maior incerteza, os gestores utilizaram posições
vendidas taticamente em outras moedas (MXN, ZAR, CLP) como funding parcial da posição vendida em dólar contra o real,
que gerou algum resultado positivo e ajudou a diminuir as perdas com a alta do dólar. Em relação à política monetária,
esperam que o Banco Central (BC) reduza a Selic em 0,25 p.p., para 6,25%, na reunião do Copom deste mês, a despeito da
depreciação do real.
Posicionamento: Juros: Tomado em juros na parte curta da curva dos EUA. Aplicado na parte intermediária da curva no
México. No Brasil, continuam com posições aplicadas na parte curta da curva de juros. Moedas: Posições pequenas,
menos expostas ao dólar. Ações: Comprado em ações de algumas empresas nos EUA e no Brasil.

INTERNACIONAL

Aberdeen Multi Asset Growth Advisory FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo teve um retorno positivo no mês de abril. A alocação em infraestrutura
teve uma contribuição positiva bastante expressiva no mês, vindo de um Q1 negativo para a classe. A contribuição positiva
foi ajudada pela decisão da gestão de aumentar a alocação em ativos que estavam perto de suas mínimas recentes. Renda
Variável e Special Opportunities também tiveram uma boa performance no mês. Renda fixa de mercados emergentes foi
um pequeno detrator durante o mês mas continua tendo uma contribuição positiva para o ano de 2018.
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Maio 2018

Destaques do Mês
Posicionamento: Como a estratégia da gestão é de longo prazo, os gestores não fizeram grandes alterações no portfólio,
porém, como mencionado, aumentaram a exposição a infraestrutura, aproveitando os valuations interessantes. Em
contrapartida, reduziram a exposição a Loans, uma vez que os spreads continuaram a fecharem.

Claritas Global High Yield FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo apresentou resultado positivo de 0,71% (137,7% CDI) no mês. O início
de abril foi dominado pela elevada volatilidade do mercado acionário relacionada às tensões comerciais com a China. No
entanto, High Yield foi negociado com um tom mais positivo. O tom mudou para o final do mês, embora impulsionado por
um forte aumento nos yields do Tesouro dos EUA. Houve também impacto por conta dos resultados das empresas, que
apesar de positivos tem o desafio por conta da inflação de custos. O aumento da volatilidade perto do final do mês, fez
com que os spreads aumentassem as cotações no mês. Os setores com melhor desempenho foram serviços de
telecomunicações, energia e saúde. Os setores com pior desempenho foram materiais, produtos básicos de consumo e
finanças.
Posicionamento: As principais recomendações de setor continuam sendo as empresas de financiamento, aeroespacial e
de defesa e bancária. Por qualidade, os gestores veem bom valor em nomes com classificação “Single B”, mas muitos
“Double B” estão começando a parecer mais atraentes, devido ao desempenho insuficiente em 2018.

JPM – Global Income Allocation FIC FIM CP IE – Classe A

Atribuição de Performance e Perspectivas: O Global Income Allocation apresentou um resultado de 264% do CDI em abril.
A preferência pelo mercado de renda variável contribuiu positivamente no mês. Tanto mercados desenvolvidos quanto
emergentes entregaram resultados positivos. Renda variável na Europa, que representa aproximadamente 20% do PL do
fundo, foi o destaque, com um resultado de +5,1% no mês (MSCI Europe ex UK em moeda local). A carteira de renda fixa
High Yield do fundo (aprox. 25% do PL) também contribuiu positivamente, dado os fundamentos desta classe de ativo.
High Yield apresentou o melhor resultado dentre as principais classes de renda fixa, subindo +0,7%.
Posicionamento: Os gestores continuam com uma visão construtiva para ativos de risco, mas acreditam que é importante
calibrar corretamente a carteira no ambiente de maior volatilidade. O posicionamento em RV continua bem diversificado
globalmente, enquanto o viés para High Yield na carteira de renda fixa é justificado pelo carry atrativo. Recentemente,
adicionamos a classe de ativo de US Agency Mortgages.

PIMCO Income FIC FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo PIMCO Income FIC FIM IE rendeu -0,06% no mês de abril, comparado
a 0,52% do CDI. Os principais contribuidores foram as posições em créditos corporativos grau de investimento e high yield,
exposição à taxa de caixa dos EUA e as posições em créditos securitizados (principalmente non-Agency MBS). Os
principais detratores foram a exposição a taxas de juros de alta qualidade dos EUA e da Austrália, a posição comprada a
uma cesta de moedas de mercados emergentes, também como a exposição à dívida local de mercados emergentes
(principalmente na Argentina e no México).
Posicionamento: O fundo PIMCO Income continua a enfatizar países de alta qualidade, como a Austrália. Os gestores
continuam concentrados na parte intermediária da curva de rendimentos nos EUA, onde veem as oportunidades mais
atraentes. O fundo permanece seletivo nas alocações de crédito, já que o forte desempenho recentemente neste setor
levou os spreads para níveis relativamente apertados.

Schroders Liquid Alternatives FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas: As bolsas internacionais se recuperaram após o mês de março, acumulando
+1,15% (MSCI World – índice global) e 0,38% (S&P 500 – Estados Unidos), respectivamente. Em contrapartida, os principais
índices de renda fixa apresentaram retornos negativos no mês, como -1,60% (Barclays Global Aggr.) e -0,23% (Barclays
Global High Yield). O fundo apresentou retorno de +0,46% no mês e no ano acumula +1,50%, rentabilidade ainda superior
aos principais índices internacionais. Como referência, o S&P 500 acumula -0,6% no ano e o índice de renda fixa global
(Barclays Global Aggr.), acumula -0,26%, evidenciando o benefício da diversificação na composição da carteira. A
atribuição de performance deste mês teve destaque positivo na parcela de Ações (Long & Short e Retorno Absoluto) de
+0,50%, seguida da parcela de fundos Diversificadores, com retorno de 0,08% no mês. A estratégia de Renda Fixa (Retorno
Absoluto), apresentou performance de -0,24%.
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Maio 2018

Destaques do Mês
Posicionamento: A parcela de Ações (Long & Short e Retorno Absoluto) representa hoje 58% da carteira, a parcela de
fundos de Renda Fixa (Retorno Absoluto) representa 26% da carteira e por último, a parcela de fundos Diversificadores
com 16% do fundo.

Templeton Global Total Return FIC FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em abril, o desempenho absoluto positivo do fundo foi atribuído principalmente
a posições cambiais. As estratégias de taxa de juros e as exposições globais de crédito tiveram efeito neutro. Entre as
moedas, as posições líquidas negativas do fundo no iene japonês, no euro e no dólar australiano contribuíram para o
desempenho absoluto. No entanto, as posições cambiais na América Latina (o real brasileiro e o peso mexicano) e na Ásia,
ex Japão (a rupia indiana), prejudicaram os retornos absolutos. A exposição de duração negativa em títulos do Tesouro
dos EUA contribuiu para resultado, enquanto exposições de duração selecionada na Ásia ex Japão prejudicaram.
Posicionamento: Os gestores continuam a manter uma baixa duration na carteira, ao mesmo tempo em que visam uma
correlação negativa com os retornos do US Treasury. Também continuam a manter exposições seletivas em moedas locais
de países emergentes nos quais acreditam que tenham fundamentos saudáveis e yield interessantes. Olhando para o
futuro, antecipam pressões inflacionárias crescentes nos EUA.

Western Asset Macro Strategies FIC FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas: O mês de abril foi marcado pela elevação das taxas de juros americanas que
responderam aos dados econômicos um pouco mais fortes do que o esperado. O PIB do 1º tri veio acima das expectativas
e ficou em 2,3%. Essas surpresas positivas com dados de crescimento levaram o mercado a embutir maiores chances de
mais elevações da taxa básica de juros pelo FED. Fora dos EUA, os dados vieram na contra mão e ficaram abaixo das
expectativas tanto na Europa quanto no Reino Unido. No Japão o BC manteve sua política acomodatícia. O fortalecimento
do dólar impactou negativamente os mercados emergentes. As posições aplicadas em juros americanos e em mercados
emergentes foram as que mais sofreram no mês.
Posicionamento: O fundo permanece posicionado em Mercados Emergentes, em crédito corporativo grau de investimento
e abaixo de grau de investimento e em taxas de juros de países desenvolvidos, notadamente EUA. Adicionalmente, a
carteira de moedas diversificada mantém um viés vendido em moedas asiáticas como forma de proteção às posições em
mercados emergentes.

MULTIMERCADO – MULTIESTRATÉGIA

Bozano Quant FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo Bozano Quant apresentou rentabilidade de +1,26% em abril. Deste
total, +0,94% foram provenientes das estratégias do fundo; -0,19% dos custos operacionais; e +0,52% do caixa. A parte
Brasil teve rentabilidade de +0,77%, enquanto as estratégias internacionais tiveram rentabilidade de +0,17%. Atribuição de
performance por classes de ativos: na parte Brasil, as principais contribuições positivas foram das estratégias de
dólar/real, com rentabilidade de +0,75%, e as estratégias de renda variável, com retorno de +0,04%. As estratégias de renda
fixa tiveram rentabilidade de -0,02%. Na parte internacional, as estratégias de commodities apresentaram rentabilidade de
+0,18%; as estratégias de juros globais +0,12%; e moedas e índices globais somadas tiveram pequena perda de -0,13%.
Posicionamento: No momento, as principais exposições do fundo são compradas em índices, commodities e taxas de
juros globais.

Kadima II FIC de FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em abril o principal destaque no mercado foi a apreciação do dólar frente ao
real. Entendemos que tal movimento teve como motivos um maior risco eleitoral no Brasil e incertezas relacionadas à
economia americana, onde juros mais altos podem atrapalhar moedas emergentes. Assim, nossos modelos seguidores
de tendência no mercado de dólar foram os maiores responsáveis pela boa performance do fundo. Do lado negativo, os
modelos que operam juros brasileiros tiveram contribuição negativa, pois este mercado teve movimentos em zigue-zague
durante abril, caracterizando ausência de tendência no horizonte de tempo relevante. Estamos otimistas com os resultados
futuros, uma vez que o fundo tende a se beneficiar com a volatilidade mais alta que os mercados devem vivenciar nos
próximos meses.
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês
Posicionamento: O posicionamento atual do fundo permanece com alocação majoritária em modelos de tendência de
curto prazo aplicados nos mercados de câmbio, juros e bolsa. Temos ainda alocações em ações via modelos de arbitragem
estatística e de fatores, bem como alocações menores no mercado internacional.

NEO Multi Estratégia 30 FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Resultado de 0,31% no mês, sendo juros local (+34bps), moedas (+5bps),
volatilidade (-35bps), equities (-8bps) e juros offshore (-1bps). Principais ganhos na posição comprada em taxa local
forward longa combinada com venda em taxa real e na normalização da estrutura a termo dos futuros de VIX. Principais
perdas na estratégia de convergência de volatilidades implícitas e na posição comprada em volatilidades longas de ativos
globais. No cenário local, flexibilização monetária se encerra e eleições ganham relevância ao longo dos próximos meses.
Aversão a risco seguirá elevada. No cenário internacional, crescimento segue positivo, mas não uniforme, inflação
controlada e política monetária normalizando gradualmente. Riscos concentrados nas condições financeiras, decorrentes
da retirada dos QEs.
Posicionamento: Principais posições: 50% juros local (dado na parte curta e tomado na longa com viés comprado no total);
20% volatilidade (comprado nas volatilidades globais longas e comprado na inclinação da curva de VIX), 15% moedas
(comprado moedas europeias contra dólar australiano), 10% equities (posições relativas com aposta em qualidade e
direcional neutro) e 5% juros offshore (tomado em juros na França).

MULTIMERCADO/AÇÕES – LONG SHORT/EQUITY HEDGE

AZ Quest Total Return FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo fechou o mês com valorização acima do CDI, a despeito de uma
carteira com menor exposição bruta e exposição líquida marginalmente vendida. As maiores contribuições vieram dos
setores cíclicos globais (Mineração, Petróleo & Gás e Siderurgia) e também o setor de Saúde, que se beneficiou da grande
valorização de uma ação recentemente incorporada ao portfólio. Além dos ganhos vindos das posições compradas nos
setores já citados, vale mencionar as perdas no setor de Construção Civil.
Posicionamento: Os gestores mantiveram a estrutura do portfólio com maior exposição comprada em setores cíclicos
globais (Mineração, Petróleo & Gás e siderurgia) e alguns setores cíclicos locais, como Saúde e Consumo. Seguem
vendidos em Bancos e setores mais ligados à renda como Varejo e Educação. Mantiveram uma menor exposição bruta e
exposição líquida marginalmente vendida.

BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: O Absoluto LS apresentou valorização de 1,3% em abril (250% do CDI). Os
principais destaques positivos do mês foram: (i) a estratégia de México, com destaque para Oma (+12% em MXN) e Alsea
(+11% em MXN); (ii) os pares intra setoriais, especialmente nos setores de papel & celulose e financeiro; (iii) a estratégia
dos EUA, com destaque para Visa (+6% em USD) e Amazon (+8% em USD). Em relação ao portfólio local, os maiores
impactos negativos foram Lojas Renner ( -4,7%), B3 (-4,9%) e Ultrapar (-14,8%). De maneira geral, o portfólio sofreu junto
com o movimento de rotação do mercado que pressionou as ações mais ligadas à economia doméstica. No lado positivo,
o destaque foi a Suzano (+23,7%), refletindo o anúncio da potencial fusão com a Fibria e um ambiente favorável para a
celulose.
Posicionamento: O Ibovespa apresentou valorização de 0,9% em abril. Apesar da alta, observou-se uma performance
bastante distinta entre as ações ligadas à economia doméstica, que foram pressionadas, e as empresas ligadas a
commodities que, por sua vez, tiveram outperformance (ex: Vale +15,3%, Petrobras +7,3%, Gerdau +7,4%, Suzano +23,7%).
Se excluíssemos esse grupo de empresas, o índice teria caído no mês.

Ibiuna Long Short STLS FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O Ibiuna Long Short STLS apresentou um retorno de +3,63% (701% do CDI) no
mês de abril, acumulando +22,62% (276% do CDI) em 12 meses. O setor da indústria contribuiu em +1,02% com a posição
comprada em RAIL3 e vendida em BOVA11. O setor de consumo discricionário contribuiu com +0,61%, com destaque para
a posição comprada em LAME4, VVAR11 e BTOW3 e vendida em ABEV3. O setor financeiro contribuiu com um retorno de
+0,53%, com destaque para a posição comprada em SULA11 e QUAL3 e vendida em BBSE3 e BOVA11. O setor de energia
contribuiu com +0,45% com a posição comprada em PETR4 e vendida em BOVA11.
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês
Posicionamento: O fundo encerrou o mês de abril com 177% de exposição bruta, com destaque para estratégias nos
setores de energia, bancos, seguradoras e varejo.

Kondor Long Short FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em abril, observou-se uma alta razoável dos juros de longo prazo nos EUA,
pressionando moedas emergentes, como o real, que vive os últimos momentos de um ciclo de corte de juros. O cenário de
juros mundiais mais altos traz riscos às expectativas de crescimento global, principalmente em emergentes. Em que pese
o crescimento tímido até agora, os gestores seguem com um cenário otimista para a retomada da atividade brasileira.
Contudo, as eleições presidenciais se aproximam com grande indefinição, demandando uma gestão cautelosa e
pragmática dos riscos. Os maiores ganhos vieram dos setores de papel e celulose e consumo
Posicionamento: As maiores posições do fundo estão nos setores de elétricas e financeiro.

XP Long Short FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo teve um desempenho positivo no mês, com destaque para as posições
de Qualicorp, Suzano, Lojas Americanas e Petrobras. Os gestores aumentaram substancialmente as posições de Qualicorp
ao longo do mês, considerando extremamente exagerada a reação do mercado frente aos resultados do 4º trimestre e
esperam uma normalização dos resultados ao longo do ano. Mantiveram as alocações em Americanas, Suzano e
Petrobras mesmo após a boa performance. Do lado negativo, tiveram as posições de Estácio e Banco do Brasil e um par
intersetorial de bancos. Aumentaram as posições em Banco do Brasil por acharem que os resultados mais fracos do 1º
trimestre já estão precificados.
Posicionamento: Na ponta comprada, o setor de Consumo Cíclico segue como o mais representativo do fundo, com 10%,
sendo Lojas Americanas o principal papel. Na sequência, vem Saúde (5%), com Qualicorp, e Energia (4%), com Petrobras.
Na ponta vendida, o fundo possui um short basket pulverizado, que contempla de 70 a 100 papéis.

AÇÕES – LONG BIASED

Fides Absoluto FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O mês de abril foi marcado por uma dispersão muito grande de performance
entre as empresas brasileiras. Os gestores acham isso um sinal ruim para a dinâmica geral do mercado. Além disso, várias
empresas divulgaram resultados fortes e em linha com a expectativa e suas ações caíram no dia. Acredita-se que isso
mostra que o mercado tem precificado um crescimento além dos que os resultados têm corroborado. Por fim, a incerteza
eleitoral permanece, com os “bons” candidatos tendo dificuldade em crescer nas pesquisas e, por outro lado, candidatos
que não tem uma política econômica definida, despontando na liderança. Dessa forma, os gestores mantêm uma
exposição liquida mais reduzida. No mês o fundo rendeu 1,64% contra o Ibovespa de 0,88%. Os destaques positivos foram
nos setores de Utilities, Siderurgia e Petróleo.
Posicionamento: Atualmente as maiores alocações estão nos setores de Utilities, Siderurgia, Petróleo, Infraestrutura e Real
Estate.

Miles Acer Long I FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Continua-se atravessando um momento de elevada volatilidade de mercado.
Neste contexto, na esfera nacional persistem incertezas políticas/eleitorais, além de surpresas negativas na atividade
doméstica; no campo internacional, acentuou-se a volatilidade pela potencial aceleração do aperto monetário americano.
Nesse contexto, os gestores acreditam que uma gestão baseada em stock picking ativo, aliada a uma constante atenção
a proteções, tende a se sobressair. Em abril, a bolsa brasileira apresentou uma pequena alta de 0,88% e o fundo apresentou
uma valorização de 6,84%. Vale ressaltar que as maiores contribuições de ganho vieram dos setores de Papel & Celulose,
Utilities, Saúde, Bens Industriais e Mineração. Contribuíram negativamente os setores de Bancos e Serviços Financeiros.
Posicionamento: Dado o cenário, o fundo migrou para uma carteira mais defensiva, cases mais resilientes e também de
receitas dolarizadas, destacando-se principalmente Utilities (elevado dividend yield, alta previsibilidade de resultados),
Saúde, long short (ON vs. PN) e Papel & Celulose. Mantêm também as calls de empresas, como Petrobras e Banco do
Brasil, em que acreditam ter grande upside no médio prazo.
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês

Solana Absolutto FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Os principais destaques do mês de abril foram: i) O foco do noticiário
internacional centrado nas negociações sobre tarifas de importação entre Estados Unidos e China; ii) a apreciação do Dólar
norte americano (+2,1% em relação a uma cesta de moedas DXY), influenciado pela alta da Treasury (10 anos rompeu o
patamar de 3,00% pela primeira vez desde dezembro de 2013); e iii) Sinais de desaceleração econômica evidenciada pela
divulgação de dados mais fracos do que o esperado no Brasil (produção industrial, vendas no varejo, volume no setor de
serviços (medido pelo IBGE) e arrecadação federal. Os destaques positivos em abril foram: i) Suzano, ii) Rumo, e iii)
Petrobras. Do lado negativo teve-se i) Banco do Brasil, ii) CPFL, e iii) São Martinho.
Posicionamento: O fundo encerrou o mês de abril com exposição líquida a renda variável de 70% e 12 empresas investidas.
Destaque para as posições em Papel & Celulose e Utilidade Pública.

Verde AM Unique Long Bias FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: A queda das ações de BB Seguridade, Br Malls e B3 impediu a trajetória de alta
do fundo do mês. A principal contribuição positiva veio das ações da Hapvida, um investimento iniciado em sua oferta
inicial de ações (IPO) em abril. A desaceleração da economia que viu-se nos últimos meses não altera a visão de que o
Brasil deve passar por uma recuperação cíclica nos próximos anos. A retomada do crescimento econômico, com inflação
sob controle e juros mais baixos, traz um ambiente muito positivo para as empresas e para o mercado de ações.
Posicionamento: O maior investimento do fundo é em Equatorial, seguido de empresas do setor financeiro e shoppings. A
excelente gestão da Equatorial continuará gerando valor na consolidação do setor elétrico. No setor financeiro, há ótimas
empresas que se beneficiarão da retomada da economia. No setor de shoppings, vê-se um longo ciclo de retomada do
consumo com pouca competição de novas unidades.

Vinland Long Bias Advisory FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Ao longo do mês de abril, o fundo obteve ganhos nos setores de papel e
celulose, saúde e utilidades públicas. Foram detradores de performance os setores de consumo e bancos. A maior
incerteza política, a pequena redução das projeções de crescimento do PIB para 2018 levam a uma alocação de recursos
de forma conservadora, com maior convicção em oportunidades de investimento com dinâmica própria e revisão de
resultados positivos.
Posicionamento: O fundo segue com uma exposição média em termos brutos (55%) e de direcional (45%), muito em função
do cenário desafiador até que tenhamos mais clareza tanto no cenário econômico e político. Os setores mais
representativos do fundo são os de Financeiro, Utilities e Consumo Cíclico.

XP Long Biased FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: Ao longo do mês, os gestores aproveitaram algumas realizações e
oportunidades específicas para elevar a posição direcional para 90% do fundo. Houve desempenho positivo no mês, com
destaque para as posições de Qualicorp, Suzano, Lojas Americanas e Petrobras. Os gestores aumentaram
substancialmente as posições de Qualicorp ao longo do mês e consideram extremamente exagerada a reação do mercado
frente aos resultados do 4º trimestre e esperam uma normalização dos resultados ao longo do ano. Mantiveram as
alocações em Americanas, Suzano e Petrobras mesmo após a boa performance. Do lado negativo, tiveram as posições de
Estácio e Banco do Brasil e um par intersetorial de bancos. Aumentaram as posições em Banco do Brasil por acharem que
os resultados mais fracos do 1º trimestre já estão precificados.
Posicionamento: O setor de Consumo Cíclico segue como o mais representativo do fundo, com 22%, sendo Lojas
Americanas o principal papel. Na sequência, vem Saúde (12%), com Qualicorp, e Energia (9%), com Petrobras.

AÇÕES – LONG ONLY

AZ Quest Small Mid Caps FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo fechou o mês com valorização de 1,07%, abaixo do seu benchmark.
As maiores contribuições vieram dos setores cíclicos globais (Mineração, Petróleo & Gás e Siderurgia), Papel & Celulose e
Consumo; além do setor de Saúde, que se beneficiou da grande valorização de uma ação recentemente incorporada ao
portfólio. A maior parcela de detração de performance veio dos setores de Construção Civil e Aéreas.
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês
Posicionamento: Os gestores mantiveram a estrutura do portfólio com importante exposição a setores cíclicos locais,
mais ligados à dinâmica econômica brasileira, como Varejo, Saúde e Bancos. Também comprados em setores cíclicos
globais (Papel e Celulose, Petróleo e Siderurgia). Por fim, o fundo reduziu o tamanho da exposição de caixa.

Brasil Capital 30 FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo apresentou queda de -1,55% em abril, acumulando alta de +5,90% no
ano e 26,6% em 12 meses. Os destaques positivos da carteira no mês foram Dufry, Rumo e Petrobras, e o destaques
negativos foram os setores de shopping e utilidade pública. No mercado internacional, abril foi marcado pelo aumento das
taxas de juros americanas e pela valorização expressiva do dólar em relação às principais moedas globais, em especial às
dos mercados emergentes. No Brasil, os dados de atividade decepcionaram e as projeções de crescimento do PIB para
2018 têm sido revisadas para baixo, o que, em conjunto com um cenário benigno de inflação, deve levar a mais uma queda
na taxa básica de juros no mês de maio.
Posicionamento: O portfólio segue composto por investimentos em empresas com vantagens competitivas estruturais e
posicionamentos dominantes.

Constellation Institucional FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: A divulgação dos resultados das empresas em abril referentes ao primeiro
trimestre do ano costuma ter um impacto relevante sobre o preço das ações. Portanto, apesar da alta de 1% do Ibovespa
em abril, houve uma divergência significativa entre os retornos de ações e setores. A incerteza sobre a alta das taxas de
juros nos Estados Unidos continuou impactando as demais classes de ativos globais, gerando uma desvalorização
expressiva do real contra o dólar. No Brasil, os investidores começaram a se preocupar com as eleições e o fraco ritmo de
retomada da nossa economia. Diante desse cenário, as empresas que mais se beneficiaram foram as exportadoras,
enquanto as que mais sofreram foram as dependentes do mercado doméstico.
Posicionamento: O fundo segue com o mesmo posicionamento. A filosofia de investimentos da Constellation consiste em
investir em empresas de qualidade no longo prazo. buscando sempre ser sócia das melhores empresas do Brasil
disponíveis na bolsa. Hoje as maiores posições na carteira são Itaú, B3, CVC, Renner e Ambev.

GAP Equity Value Institucional FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: O GAP Equity Value Institucional teve rendimento líquido de -1,38% em abril de
2018, destacando-se os setores de Mineração, Saúde e Energia Elétrica. As principais contribuições vieram dos papéis:
HAPV3 (+0,97%), ENBR3 (+0,47%) e ENMA3B (+0,33).
Posicionamento: No mercado de ações, a alta dispersão de desempenho nas ações se manteve. Se por um lado o índice
Ibovespa apresentou leve valorização no mês, por outro várias companhias líderes em seus segmentos e antigas estrelas
do mercado acionário tiveram desempenhos decepcionantes, lastreadas por resultados bem abaixo das expectativas.
Estão aqui empresas como Raia Drogasil, Ultrapar e Cielo, para citar algumas. As principais posições do portfólio são nos
setores de Bancos e Energia Elétrica, entre elas Equatorial, Cemar, Omega, Energias do Brasil e Bradesco.

Leblon Ações FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês de abril, o fundo obteve rentabilidade negativa de -0,6% contra uma
performance positiva de 0,9% do Ibovespa. As principais contribuições positivas foram Suzano (+23,1%; 7,1% do fundo),
PetroRio (+23,1%; 3,5% do fundo) e Petrobras (+7,3%; 8,7% do fundo). As maiores contribuições negativas foram Springs
Global (-14,5%; 5,2% do fundo), Hypera Pharma (-12,9%; 4,6% do fundo) e Banco do Brasil (-10,6%; 5,0% do fundo).
Posicionamento: O fundo reduziu marginalmente a exposição a ações e realizou parte dos ganhos, aumentando o % em
caixa. Por fim o fundo adicionou uma put contra o Ibovespa para proteção de parte do portfólio.

XP Investor FIA
Atribuição de Performance e Perspectivas: O fundo teve um desempenho positivo no mês, com destaque para as posições
de Qualicorp, Suzano, Lojas Americanas e Petrobras. Os gestores aumentaram substancialmente as posições de Qualicorp
ao longo do mês, considerando extremamente exagerada a reação do mercado frente aos resultados do 4º trimestre e
esperam uma normalização dos resultados ao longo do ano. Mantiveram as alocações em Americanas, Suzano e
 _ Fundos de Investimento
Maio 2018

Destaques do Mês
Petrobras mesmo após a boa performance. Do lado negativo, tiveram as posições de Estácio e Banco do Brasil.
Aumentaram as posições em Banco do Brasil por acharem que os resultados mais fracos do 1º trimestre já estão
precificados.
Posicionamento: O setor de Consumo Cíclico segue como o mais representativo do fundo, com 19%, sendo Lojas
Americanas o principal papel. Na sequência, vem Saúde (10%), com Qualicorp, e Energia (8%), com Petrobras.

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