Lista 5 – Investimentos

Professor: Marco Bonomo

Monitor: Pedro Olea

As questões de 1 a 9 devem ser entregues na terça-feira dia 22/06 no início da monitoria

(16h00min na sala 305). As outras questões não precisam ser entregues, mas serão
discutidas na monitoria de 17/06.

Mercado de Opções
Questão 1*

Suponha que você acredita que as ações do Wal-Mart se apreciarão significativamente

Nos próximos 6 meses. Seja o preço atual da ação S0=$100 e assuma que uma opção de
compra com valor de exercício de X=$100 está sendo vendida a C=$10. Com $10000
para investir, você considera três alternativas:
a. Investir $10000 em ações, comprando assim 100 ações.
b. Investir $10000 em opções, comprando assim 1000 opções.
c. Comprar 100 opções por $1000 e investir os outros $9000 a taxa de juros livre
de risco de 4% (por semestre) por seis meses.

Compute a taxa de retorno de cada uma das possíveis estratégias de investimento se o

preço da ação em seis meses for de:
i. $80
ii. $100
iii. $110
iv. $120

Questão 2*

Faça o gráfico do payoff no vencimento das estratégias abaixo.

a) Um “butterfly spread” é a compra de uma opção de compra com preço de
exercício X1, a venda de duas opções de compra com preço de exercício X2; e a
compra de uma opção de compra com preço de exercício X3. Onde X1 < X2 <
X3, X3 - X2 = X2 - X1 e todas as opções têm a mesma data de vencimento.
b) Um “vertical combination” é a compra de uma opção de compra com preço de
exercício X2 e a compra de uma opção de venda com preço de exercício X1,
com X2 > X1.

Questão 3*

Você vende (“lança”) uma opção de compra com X=50 por $9 e compra uma opção de
compra com X=60 por $3. As opções são sobre a mesma ação e tem a mesma data de
vencimento.
a) Faça o gráfico de payoff da estratégia na data de vencimento.
b) Faça o gráfico do payoff desta estratégia.
c) Qual preço da ação no vencimento que gera lucro zero desta estratégia (break-
even)? O investidor está bullish ou bearish com relação à ação?

Questão 4*
O preço de uma opção de compra se eleva com a volatilidade da ação. Isto também é
verdade para o preço de uma opção de venda? Faça um exemplo e use o teorema da
paridade entre opções de compra-venda para a demonstração.

Questão 5*

Use a fórmula de Black-Sholes para encontrar o preço de uma opção de compra com as
seguintes características:
• Tempo para o vencimento: 6 meses
• Desvio padrão: 50% ao ano
• Preço de Exercício: $50
• Preço da Ação: $50
• Taxa de Juros (livre de risco): 10% ao ano

Questão 6*

Uma opção de compra com X=$50 de uma ação atualmente negociada a S=$55 está
sendo vendida a C=$10. Usando uma estimativa para a volatilidade de σ = 0.30 você
encontra N(d1) = 0.60 e N(d2) = 0.50. A taxa de juros livre de risco é nula. A
volatilidade implícita no preço de mercado da opção é maior ou menor do que 0.30?
Explique.

Questão 7*

Um índice de ações é negociado a 50. Paul deseja precificar opções de 2 anos deste
índice usando o modelo binomial. O índice pode subir 20% ou cair 20%. A taxa de
juros livre de risco é de 6% ao ano. Não há pagamento de dividendos.
a) Construa a árvore binomial do valor do índice.
b) Calcule o preço de uma opção de compra européia com preço de exercício de
60.
c) Calcule o preço de uma opção de venda européia com preço de exercício de 60.
d) Argumente que as soluções dos itens “b” e “c” confirmam a paridade entre
opções de compra e venda.

Mercados de Futuros
Questão 8*

Verdadeiro ou Falso? Justifique.

a) Tudo o mais constante, o preço de futuros de um índice de ações com altos
dividendos deve ser maior do que o preço de futuros de um índice com baixa
remuneração de dividendos.
b) Tudo o mais constante, o preço de um contrato futuro de uma ação com um beta
alto deve ser maior do que o de uma ação com um beta baixo.
c) O beta de uma posição vendida no mercado futuro de S&P 500 é negativo.
Questão 9*

a) O contrato futuro de uma ação que não paga dividendos e esta sendo negociada a
$150 tem prazo de um ano. Se a taxa de juros é de 6% ao ano, qual o preço do
contrato futuro?
b) Qual deveria ser o preço do contrato futuro se o contrato fosse de 3 anos?
c) Se a taxa de juros fosse de 8% e a maturidade de 3 anos, qual seria o preço do
contrato futuro?

Questão 10

Como um administrador de uma carteira de investimentos poderia usar contratos futuros

financeiros para se proteger nas seguintes situações:
a) Ele possui uma grande quantidade de títulos de renda - fixa relativamente
ilíquidos os quais deseja vender.
b) Ele teve um grande ganho em um titulo de renda fixa e deseja vende-lo, mas
deseja contabilizar o lucro apenas no próximo ano calendário para efeitos de
pagamento de imposto de renda.
c) Ele vai receber seu pagamento de bônus anual dentro de um mês e deseja
investi-lo em títulos privados de renda fixa. Ele acredita que os títulos estão
precificados a taxas bastante atrativas mas esta preocupado com uma possível
queda das taxas dos títulos nas próximas semanas.

Questão 11

A carteira do S&P500 paga dividendos de 1% ao ano. Considere o preço de 1300. A

taxa de juros de 4%a.a.. Suponha que o preço do contrato futuro para entrega em um
ano é de 1330. Construa uma estratégia de arbitragem. Mostre que o erro de
precificação é igual ao lucro que se pode obter por contrato.

Futuros e Swaps
Questão 12

Um investidor possui $1 milhão em uma carteira com beta de 1.25. Ele gostaria de se
fazer um hedge desta posição através de futuros do S&P500. Em termos monetários,
quanto do contrato futuro ele deve vender para minimizar a volatilidade de sua posição?

Questão 13

Suponha que o preço do euro spot é de 1.18 dólares e o preço do contrato futuro de um
ano é de 1.23 dólares. A taxa de juros é maior na área do euro ou nos Estados Unidos?

Questão 14

Suponha que a curva de juros nos EUA esta flat a 5%a.a. e a curva de juros do euro esta
flat a 4% ao ano. A taxa de cambio é de $1.20 dólares por euro. Qual será a taxa de
juros de um contrato de swap para uma troca cambial pelo período de 3 anos? O swap
determina a compra de 1 milhão de euros a cada ano durante o período.

Avaliação de Performance
Questão 15

Encontre a alternativa correta:

Suponha que duas carteiras possuem o mesmo retorno médio, o mesmo desvio padrão,
mas que o fundo A tenha um beta superior ao do fundo B. De acordo com o índice de
Sharpe, a performance do fundo A:
A. é melhor do que a performance do fundo B.
B. é a mesma performance do fundo B.
C. é pior do que a performance do fundo B.
D. não pode ser medida pois não há dados sobre o alfa da carteira.
E. Nenhuma alternativa esta correta.