Krugman, Paul R. Economia internacional / Paul R. Krugman, Maurice Obstfeld, Marc J.

Melitz; [tradução Ana Julia Perrotti-Garcia]. – São Paulo: Pearson Education do Brasil, 2015.

● O livro Economia Internacional de Paul Krugman em parceria com Maurice Obstfeld

e Marc J. Merlitz em sua décima edição datada de 2015, com 618 páginasevidencia os
principais acontecimentos do economicos do período, de seu lançamento, com intuito
de se manter atualizada e com os capítulos de fácil consulta, com estrutura de tópicos
e resumos que permitem o leitor concatenar as ideias ao longo do estudo, revisitando
os temas ainda que estejam em capítulos mais avançados

Fichamento Capítulo 19 - Sistemas monetários internacionais: uma visão histórica

● O capítulo apresenta ainda um apêndice intitulado: Falhas da coordenação política

internacional p. 465.

● O capítulo 19 corresponde a parte 4 do livro, que aborda a Política macroeconômica

internacional . é sugerido que professores que não queiram uma abordagem mais
técnica simplesmente pulem essa parte sem que haja uma perda de continuidade para
os alunos. é realizada uma análise da restrição de orçamento intertemporal
multiperíodo da economia aberta com a discussão a respeito do equilíbrio externo.

● A partir desse capítulo o livro trás a discussão a respeito da experiência monetária

internacional (capítulos 19 a 22) enfatizando que que diferentes sistemas de taxa de
câmbio levaram a diferentes problemas de coordenação política para seus membros.

● Objetivos de aprendizagem deste capítulo

■ Explicar como as metas de equilíbrio interno e externo motivam os responsáveis pelas

decisões políticas da economia em economias abertas.

■ Entender o trilema monetário que os responsáveis pelas decisões políticas de economias

abertas inevitavelmente enfrentam e como o sistema monetário internacional alternativo trata
esse trilema de formas diferentes.
■ Descrever a estrutura do padrão-ouro internacional, que ligava as taxas de câmbios e
políticas dos países antes da Primeira Guerra Mundial, e o papel da Grande Depressão da
década de 1930 em acabar com os esforços para restaurar a ordem monetária mundial
pré-1914.

■ Discutir como o sistema de Bretton Woods pós-Segunda Guerra Mundial de taxas de

câmbio globalmente fixas foi desenvolvido para combinar estabilidade de taxa de câmbio
com autonomia limitada das políticas macroeconômicas nacionais.

■ Explicar como o sistema Bretton Woods desmoronou em 1973 e por que muitos
economistas naquela época favoreceram um sistema financeiro internacional como o atual,
baseado em taxas de câmbio flutuantes de dólar.

■ Resumir como as políticas monetária e fiscal de um grande país como os Estados Unidos
são transmitidas ao exterior sob as taxas de câmbio flutuantes.

■ Discutir como a economia mundial se saiu nos anos recentes e quais lições a experiência
pós-1973 ensina sobre a necessidade de coordenação política internacional.

Resumo do capítulo

● Numa economia aberta, a política macroeconômica tem como metas básicas:

equilíbrio interno (pleno emprego com estabilidade de preço) e equilíbrio externo
(evitar desequilíbrios excessivos em pagamentos internacionais).

● Um país não pode alterar sua posição internacional de pagamentos sem

automaticamente impactar de maneira oposta e de igual magnitude na posição de
pagamentos do resto do mundo e na busca de um país por atingir suas metas
macroeconômicas . Assim a meta para o equilíbrio externo exemplifica como ações
políticas levadas ao exterior podem mudar a posição de uma economia em relação à
posição que seu governo prefere.

● A definição da balança externa depende de diversos fatores, como regime das taxas de
câmbio e das condições econômicas mundiais, visto que as políticas
 macroeconômicas de cada país repercutem no exterior, bem como a capacidade de um
determinado país em alcançar o equilíbrio interno e externo é interdependente as
políticas que outros países adotam a sua escolha.

● quando um país possui déficits consideráveis e persistentes ele fica a mercê de

enfrentar uma parada brusca na concessão de empréstimos estrangeiros.

● trilema monetário da economia aberta está atrelado a estabilidade da taxa de câmbio,

liberdade de fluxos financeiros transfronteiriços e autonomia de política monetária

● os países devem escolher duas das três características do trilema para as limitações
dos regimes cambiais
● O sistema padrão-ouro possuia um mecanismo automático poderoso para garantir o
equilíbrio externo de preço-espécie-fluxo.

● Os fluxos de ouro que acompanharam os déficits e superávits impactaram as

mudanças de preço que por sua vez reduziram os desequilíbrios de conta-corrente e
indiretamente trouxeram os países de volta ao equilíbrio externo.

● Com a eclosão da Primeira Guerra Mundial, em 1914, o padrão- -ouro foi suspenso
por seu desenvolvimento distinto

● houveram tentativas de retomá-lo, sem sucesso em 1918 , com a chegada da grande

Depressão pós guerra em 1929, com a integração econômica internacional
enfraqueceu.

● os governos no período mais turbulento focaram em equilibrar a balança interna

fechando ainda que de maneira parcial suas economias ao resto do mundo, evitando a
balança externa.

● Observou-se que a economia mundial teria se recuperado de forma mais rápida caso
houvesse a cooperação internacional entre os países em dificuldades
● os mercados financeiros dos países se tornam mais integrados em 1958, com uma
política monetária menos eficaz com exceção dos EUA

● nesse periodo observou-se que para alcançar o equilíbrio interno e externo ao mesmo
tempo, políticas de alternâncias de despesas e variações cambiais, foram utilizadas
para fluxos financeiros mais especulativos que dificultariam as taxas de câmbio fixas.

● os Estados Unidos foram o país da moeda de reserva principal, e tiveram um

problema de equilíbrio externo ligado ao problema de confiabilidade com avanço do
ouro nos Estados Unidos.

● Em 1973, da ligação entre o dólar e o ouro e das taxas de câmbio fixas em dólar para
os países industrializados cairam em desuso.

● muitos economistas a defendeiam a taxas de câmbio flutuantes, devido quatro

argumentos em favor da flutuação: as taxas flutuantes permitiriam legisladores da
política macroeconômica nacional uma maior autonomia na gestão de suas
economias; taxas flutuantes removeriam as assimetrias do regime de Bretton Woods;
as taxas de câmbio flutuantes poderiam por sua vez eliminar desequilíbrios que
modificariam a paridade e aos ataques especulativos sob taxas fixas e por fim as taxas
de câmbio poderiam prevenir grandes saídas persistentes do equilíbrio externo.

● Nos primeiros anos da flutuação, as taxas flutuantes funciovavam mas com a

depreciação do pós 1976 com os Estados Unidos adotando políticas
macroeconômicas com objetivos mais expansionistas do que os demais países
industrializados.

● O acordo de Bretton Woods mantinha taxas fixas de câmbio contra o dólar

norte-americano e um preço de dólar invariável em ouro — US$ 35 a onça.

● os países tiveram o equilíbrio interno e externo com as regras do sistema de Bretton

Woods pois diferentes níveis de taxa de câmbio e despesas domésticas com impacto
no emprego e a conta -corrente.
● as regras de Bretton Woods eram de variações cambiais numa política de troca de
despesas infrequentes, mas a política fiscal, é em geral insuficiente para alcançar os
dois objetivos de equilíbrio interno e externo.

● a inflexibilidade das taxas de câmbio no período de Bretton Woods afetou os

formuladores de políticas em dificuldades como subemprego e um déficit de
conta-corrente excessivo. Como pode observar na figura abaixo

● O declinio do sistema Bretton Woods está ligado ao poder macroeconômico dos

Estados Unidos, que criou uma inflação global e foi “vítima” do trilema.

● na década de 1970, o foco dos países industrializados eram a economia doméstica,

impedindo que as taxas de câmbio permanecessem fixas

● taxas de câmbio flutuantes seriam capazes de prevenir o surgimento de déficits de

conta-corrente persistentemente altos ou excedentes.
● O saldo da conta-corrente norte-americana se deteriorou e em 1987, os Estados
Unidos passaram a ser um devedor líquido para países estrangeiros e seu déficit em
conta-corrente foi ao nível recorde do pós-guerra de 3,6% do PIB.

● Na virada do século XXI, os ataques especulativos nas taxas de câmbio fixas na

Europa, Leste Asiático e em outros lugares eram crescentes

● Ao longo do período de taxas flutuantes, como um todo, uma inflação mais elevada
foi associada com maior depreciação da moeda, como mostra o gráfico

● Apesar dos cortes das taxas de juros por muitos bancos centrais e outras intervenções
financeiras des- tinadas a ajudar as economias, o mundo entrou em recessão.

● A recessão aprofundou-se drasticamente quando a crise financeira intensificou-se no

outono de 2008. Estados Unidos e a China, fizeram programas de estímulo fiscal, com
 os bancos centrais mantendo por vezes suas taxas de juros nominais meta para
próximo a zero.

● ao longo da década de 2000, os excedentes de conta -corrente subiram na Rús- sia,

Oriente Médio, Ásia (principalmente na China, mas também no Japão e nos países
recém -industrializados, como Singapura e Taiwan) e na América Latina. O superávit
da África (não mostrado na figura) também aumentou.

● as políticas adotadas impediram a economia mundial entrar em queda vertiginosa,

mas gerou um desemprego que aumentou de forma progressiva no mundo

● Em agosto de 2007, houve uma grave crise financeira, nos mercados de crédito dos
Estados Unidos e da Europa e se espalhou por todo o mundo, gerando recessão em
2008–2009.

● nenhum sistema de taxa de câmbio funciona bem quando a cooperação econômica

internacional fracassa.
 ● as taxas de câmbio fixas só são mantidas a longo prazo, com controles sobre os
movimentos de capitais ( China) ou com uma moeda única compartilhada com os seus
parceiros monetários, como é na Europa com o euro

O capítulo conta com resumo e 13 questões, que o livro chama de problemas; convidando o
leitor a revisitar outros capítulos a fim de complementar o estudo.

Termos-chave :

● acordo de Bretton Woods, p. 435

● equilíbrio da balança de pagamentos, p. 430
● equilíbrio externo, p. 422
● equilíbrio interno, p. 422
● estagflação, p. 448
● Fundo Monetário Internacional (FMI), p. 435
● índices de taxa de câmbio nominal e real efetiva, p. 449
● mecanismo de preço-espécie-fluxo, p. 430
● moeda conversível, p. 436
● parada súbita, p. 424
● política de mudança nas despesas , p. 440
● política de troca de despesas, p. 440
● problema de confiança, p. 442
● restrição orçamentária intertemporal, p. 424
● trilema monetário, p. 428

Leituras adicionais sugeridas

AZIZ, J.; DUNAWAY, S. V.; PRASAD, E. (Eds.). China and India: Learning from Each
Other. Washington, D.C.: International Monetary Fund, 2006. Ensaios sobre estratégias de
chineses e indianos para promover o crescimento e a estabilidade econômica.

CALVO, G. A.; MISHKIN, F. S. “The Mirage of Exchange Rate Regimes for Emerging
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Argumenta que as instituições são mais importantes que os regimes de taxa de câmbio para a
compreensão do desempenho macroeconômico dos países em desenvolvimento.
EICHENGREEN, B.; HAUSMANN, R. (Eds.). Other People’s Money: Debt Denomination
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Press, 2005. Ensaios sobre o pecado original.

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Visão analítica abrangente de questões da política macroeconômica para as economias em
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Washington, D.C.: Institute for International Economics, 2004. Análise e propostas sobre a
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Financial Systems in the Wake of the Global Crisis. Nova York: The New Press, 2010.
Relatório de uma Comissão das Nações Unidas de especialistas financeiros com um foco
sobre as implicações para as economias em desenvolvimento.