COMO CALCULAR

OPERAÇÕES COM LIBOR

Calculando com precisão parcelas e saldos devedores de operações
com LIBOR - London Interbank Offered Rate
 SUMÁRIO

Introdução.................................................................................................................................................................................................................................... 3
A taxa LIBOR............................................................................................................................................................................................................................... 4
Cálculo e especificação.................................................................................................................................................................................................. 5
Contratos e interpretações........................................................................................................................................................................................ 8
Interpolação............................................................................................................................................................................................................................ 11
Exemplo....................................................................................................................................................................................................................................... 13
CalcBank..................................................................................................................................................................................................................................... 15
Expediente................................................................................................................................................................................................................................ 16

02
 INTRODUÇÃO

Considerada uma das mais importantes taxas a nível mundial, a LIBOR é a motivação principal
desse segundo e-book. Apesar de sua grande relevância para o mercado financeiro global,
há uma dificuldade em encontrar material prático e aplicado, em português, relacionado a
essa taxa.

Quando comparada com operações em dólar pré-fixadas, os cálculos de operações com LIBOR
se mostram um tanto complicados. A última envolve detalhes de especificação, calendários
diferentes dos quais estamos acostumados e, muitas vezes, há entrelinhas subentendidas nos
contratos.

No decorrer deste e-book apresentaremos todas essas particularidades de maneira objetiva.

Utilizaremos fragmentos de contratos reais para exemplificar e eliminar quaisquer dúvidas,
possibilitando ao leitor um completo entendimento do uso da LIBOR e dos cálculos exatos de
maneira prática.

03
 A TAXA
LIBOR

LIBOR é a sigla para London Interbank Offered Rate, ou seja, a média das taxas oferecidas entre
os bancos no mercado londrino. Uma boa maneira de entender o que o significado da taxa LIBOR
é fazendo uma pequena analogia com o CDI.

A Taxa DI Over Extra Grupo Cetip, ou simplesmente CDI1, é uma média das taxas da quase
totalidade dos negócios realizados entre os bancos locais. O CDI é uma referência para a maioria
das operações no mercado local, seja como medida de comparação, indexação, dentre outras
aplicações. O motivo de tamanha importância e aceitação pelo mercado como referencial justo,
é a sua origem, ou seja, é fruto de negociações entre banqueiros, os agentes mais capacitados na
arte de aplicar e captar dinheiro.

Assim, como o CDI se diferencia frente aos outros indicadores e taxas no mercado local, a LIBOR
segue o mesmo caminho, porém de maneira global. Reflete a taxa média entre os banqueiros de
um das praças financeiras mais importantes do mundo, Londres.

O Bank of England e a BBA, British Bankers’ Association, iniciaram em 1984 o projeto de como
funcionaria a LIBOR, sendo divulgada oficialmente apenas em 1986. No ano de 2012, o The New
York Times estimou que no mercado mundial existe cerca de US$350 trilhões de operações
indexadas a LIBOR, o que reflete o tamanho da sua importância.

Também em 2012, após o vazamento de alguns e-mails, eclodiu um escândalo que a LIBOR
estava sendo manipulada por alguns banqueiros. Desde 2007 já havia uma investigação em
andamento envolvendo o Bank of England, Federal Reserve ou Fed, e o US Department of Justice.
Devido a tais acontecimentos e objetivando recuperar a credibilidade da LIBOR, a BBA transferiu
a administração da taxa para a ICE, Intercontinental Exchange, dona e operadora de 23 bolsas no
mundo.

1 CDI são os Certificados de Depósitos Interbancários, os títulos negociados entre os bancos, porém essa sigla é amplamente usada como referência a
Taxa DI Over Extra Grupo Cetip.

04
 CÁLCULO E
ESPECIFICAÇÃO

No passado a LIBOR chegou a ser divulgada em 10 moedas com 15 diferentes prazos, mas após o
escândalo citado anteriormente, esses números foram reduzidos. Atualmente, a taxa é publicada
para 5 moedas e em 7 prazos. As moedas são: Dólar Americano, Euro, Yen, Libra e Franco Suíço; já
os prazos: 1 dia; 1 semana; 1, 2, 3 e 6 meses; e 1 ano.

O funcionamento da LIBOR é o mesmo para todas as moedas, sempre respeitando os diferentes

calendários de cada país. Quando se trata do Brasil, em sua maioria, as operações envolvendo
LIBOR são realizadas em dólares.

Cálculos

A LIBOR é uma taxa expressa ao ano, considerando um ano de 360 dias corridos, e sua
capitalização é feita de maneira linear, assim os cálculos são dados por:

Onde:
• Tx LIBOR: Taxa LIBOR expressa ao ano;
• DC: Número de dias corridos.

Quando se trata da LIBOR e mais uma taxa adicional, o cálculo é feito com a simples soma desse
determinado valor a taxa LIBOR, o que é conhecido como spread aditivo2. Vide equação:.

Especificação

A diferença e uso das datas de divulgação e de aplicação é a característica menos conhecida da

LIBOR e, talvez, a que gere maior número de erros nos cálculos de saldos e de parcelas. Em inglês,
a data de divulgação e a data de aplicação, são chamadas de Fix Date ou Report Date, e Value
Date, respectivamente.

2 A composição de taxas por simples soma é denominada spread aditivo. No mercado brasileiro, é mais comum o cálculo de spreads multiplicativos:
(1 + taxa) = (1 + spread) x (1 + custo).

05
 Iniciaremos o nosso estudo com o tipo de operação que é mais realizada no mercado brasileiro
envolvendo a LIBOR: operações em dólar com uma semana ou mais de prazo. A especificidade
desse tipo de contrato é que as taxas são divulgadas com dois dias úteis ingleses de antecedência
da data de aplicação das mesmas.

Na Figura 1 podemos observar as devidas especificidades da LIBOR para cada tipo de moeda
referente ao Prazo e a Data de Aplicação.

Moeda Prazo Data de Aplicação

1 dia T+0
Euro
1 semana a 1 ano T+2
1 dia T+0
Dóla
1 semana a 1 ano T+2
Libra Todas T+0
Yen Todas T+2
Franco Suíço Todas T+2

Figura 1

Onde:
• T: é a data de divulgação;
• T + 2: lê-se que é a data de divulgação mais 2 dias úteis ingleses, caso essa data for um feriado
na praça de maior relevância da moeda, a data de aplicação será rolada para frente até que seja
dia útil tanto em Londres e na principal praça financeira da moeda.

Já na Figura 2 podemos encontrar o calendário para o início de 2016:

DATA DE APLICAÇÃO
Moeda Euro Dolar Libra Yen Franco Suíço
Prazo 1 dia 1 semana a 1 ano 1 dia 1 semana a 1 ano Todos Todos Todos
Convenção T+0 T+2 T+0 T+2 T+0 T+2 T+2
01/01/16 Sem publicação Sem publicação Sem publicação Sem publicação Sem publicação Sem publicação Sem publicação
Final de semana
04/01/16 04/01/16 06/01/16 04/01/16 06/01/16 04/01/16 06/01/16 06/01/16
05/01/16 05/01/16 07/01/16 05/01/16 07/01/16 05/01/16 07/01/16 07/01/16
06/01/16 06/01/16 08/01/16 06/01/16 08/01/16 06/01/16 08/01/16 08/01/16
07/01/16 07/01/16 11/01/16 07/01/16 11/01/16 07/01/16 12/01/16 11/01/16
08/01/16 08/01/16 12/01/16 08/01/16 12/01/16 08/01/16 12/01/16 12/01/16
Final de semana
11/01/16 11/01/16 13/01/16 11/01/16 13/01/16 11/01/16 13/01/16 13/01/16
12/01/16 12/01/16 14/01/16 12/01/16 14/01/16 12/01/16 14/01/16 14/01/16
DATA DE DIVULGAÇÃO

13/01/16 13/01/16 15/01/16 13/01/16 15/01/16 13/01/16 15/01/16 15/01/16

14/01/16 14/01/16 18/01/16 14/01/16 19/01/16 14/01/16 18/01/16 18/01/16
15/01/16 15/01/16 19/01/16 15/01/16 19/01/16 15/01/16 19/01/16 19/01/16
Final de semana
18/01/16 18/01/16 20/01/16 sem publicação 20/01/16 18/01/16 20/01/16 20/01/16
19/01/16 19/01/16 21/01/16 19/01/16 21/01/16 19/01/16 21/01/16 21/01/16
20/01/16 20/01/16 22/01/16 20/01/16 22/01/16 20/01/16 22/01/16 22/01/16
21/01/16 21/01/16 25/01/16 21/01/16 25/01/16 21/01/16 25/01/16 25/01/16
22/01/16 22/01/16 26/01/16 22/01/16 26/01/16 22/01/16 26/01/16 26/01/16
Final de semana
25/01/16 25/01/16 27/01/16 25/01/16 27/01/16 25/01/16 27/01/16 27/01/16
26/01/16 26/01/16 28/01/16 26/01/16 28/01/16 26/01/16 28/01/16 28/01/16
27/01/16 27/01/16 29/01/16 27/01/16 29/01/16 27/01/16 29/01/16 29/01/16
28/01/16 28/01/16 01/02/16 28/01/16 01/02/16 28/01/16 01/02/16 01/02/16
29/01/16 29/01/16 02/02/16 29/01/16 02/02/16 29/01/16 02/02/16 02/02/16

Figura 2

06
 Dada uma operação com as seguintes características: 1. Em dólar, 2. Corrigida por uma taxa
LIBOR semestral, 3. Data de aplicação ou período de cobrança de juros em 08/01/16. Temos a
impressão de ser um contrato simples, pois podemos a partir da data de aplicação, 08/01/16,
chegar a uma data de divulgação, 06/01/16.

Porém, caso a data de início do período de correção fosse 19/01/16 nos depararíamos com um
problema. Devido ao feriado de 18/01/16, Martin Luther King Jr. Day, nos Estados Unidos, a LIBOR
divulgada em 14/01/15 teve sua data de aplicação postergada para 19/01/16, coincidindo com a
data de aplicação da LIBOR divulgada em 15/01/16. Assim, qual seria a LIBOR correta a se utilizar,
14 ou 15 de Janeiro?

A resposta para tal pergunta é simplesmente a data especificada no contrato. Tal exercício
serve para deixar claro que contratos bem especificados devem ter como referencia a data de
divulgação das LIBORs a serem adotas e não apenas os fluxos financeiros.

Acesse a planilha atualizada com o calendário completo, desde 2006, com as datas de divulgação
e aplicação da LIBOR.

O prazo adotado segue o mais próximo possível o fluxo financeiro. Por exemplo, se temos uma
operação onde o período de correção é de 63 dias corridos o usual e correto é usar a LIBOR de 2
meses. Já se o prazo é de 230 dias, utilizaremos a LIBOR de 6 meses, pois a de 1 ano está mais
distante.

Até 31/05/2013 eram publicadas LIBORs também para os períodos de 2 semanas; 4, 5, 7, 8, 9,

10 e 11 meses, porém ,como já foi citado anteriormente, esses contratos foram extintos. Para
obter valores para esses prazos, é necessário fazer interpolações, as quais serão explicadas mais
a frente.

Vale lembrar que prazo em inglês é: Maturity ou Tenor.

07
 CONTRATOS E
INTERPRETAÇÕES

Na seção anterior vimos a importância de um contrato bem especificado, agora vamos a

realidade encontrada no cotidiano e como interpretar casos omissos.

1º Caso: exemplo de contrato perfeitamente especificado.

Figura 3

A partir da Figura 3, podemos observar que na primeira e na segunda coluna temos a Data de
Divulgação e a de Início de Fluxo, respectivamente, o que denominamos anteriormente como
data de aplicação. Vale ressaltar que é observado entre elas, a presença de 2 dias úteis ingleses.
As outras colunas; dadas pela Data de Vencimento do Fluxo, Prazo, Valor Principal e Valor de
Amortização; são informações necessárias e usualmente informadas.

A última coluna, Taxa de Juros do Cliente, está perfeitamente especificada. A interpretação dos
valores é dada pela seguinte forma, pegamos por exemplo o primeiro e segundo valor dado:

08
 • LIBOR_1,573685981+2,40000%: LIBOR é a taxa, o primeiro número é um valor fixo para LIBOR
de 1,573685981% o qual será somado a taxa adicional de 2,40%, deixando subentendido que
esses valores são taxas ao ano de 360 dias corridos com cálculo linear.

• US$_LIBOR_BBA_6 MT+2,40000%: US$ especifica a moeda da LIBOR, no caso, dólar; LIBOR é a

taxa, BBA é o administrador da LIBOR quando da emissão do contrato, 6_MT é referente ao prazo
de 6 meses de maturidade, 2,40% é a taxa adicional ou spread.

Nas últimas duas linhas, encontramos prazos como 5_MT e 7_MT, que são referentes aos
antigos prazos da LIBOR, de 5 e 7 meses. Na época desse contrato, 2011, a LIBOR tinha 15 prazos
diferentes, mas como foi dito anteriormente, esses prazos foram reduzidos para 7.

É interessante também observar que os prazos das LIBORs selecionadas buscam ser os mais
próximos dos prazos dos fluxos. Por exemplo, prazos de 183, 166 e 199 dias utilizam a LIBOR de
6 meses.

2º Caso: exemplo de contrato perfeitamente especificado

Na Figura 4, temos uma perfeita especificação de um contrato em formato de texto.

Figura 4

09
 3º Caso: Libor Fixa

No fragmento abaixo temos uma operação com a LIBOR fixa, esse caso pode ser considerado
como uma operação pré-fixada.

Figura 5

4º Caso: contratos com especificações incompletas

Muitos contratos são omissos quanto à data de fixação e ao prazo da LIBOR. A questão referente
ao prazo não especificado é de fácil solução, é de praxe adotar a LIBOR disponível com prazo mais
próximo ao prazo em que a mesma está sendo aplicada.

Porém, quando falta a data de fixação, o usual é verificar qual a data de aplicação que casa com
o fluxo.

Existe um problema que pode ocorrer por consequência de feriados. As dadas de publicação se
acumulam para uma mesma data de aplicação, não existindo um consenso. Cabendo assim uma
conversa com o banco para a negociação da LIBOR a ser adotada.

10
 INTERPOLAÇÃO

No exemplo dado pela Figura 3, temos a especificação de LIBORs com 5 meses de prazo e data de
divulgação 26/06/14. Esse prazo, como já foi dito anteriormente, não se aplica mais a realidade
atual, porém, o contrato foi emitido em 2011, quando tal prazo ainda era válido. Assim, quando
a quantidade de prazos se reduziu de 15 para 7, incluindo o de 5 meses, gerou uma falta de
informação, a qual pode ser solucionada pelo mercado a partir do cálculo da LIBOR interpolada
para este período.

Para tanto utilizamos uma interpolação linear do prazo desejado, 5 meses ou 150 dias, tendo
como referência as LIBORs disponíveis com prazo inferior e superior ao desejado, respectivamente
3 e 6 meses.

Em 26/06/2014 a ICE fez a seguinte divulgação de taxas:

Figura 6

Onde:
• tx ant : taxa divulgada com prazo imediatamente anterior;
• tx post: taxa divulgada com prazo imediatamente posterior;
• pz ant : prazo da taxa divulgada com prazo imediatamente anterior;
• pz post: prazo da taxa divulgada com prazo imediatamente posterior;
• pz interp: prazo da interpolação.

11
Disponibilizamos neste link uma planilha pronta para fazer interpolações.

12
 EXEMPLO

Para exemplificar, temos uma operação de US$5.000.000,00 creditada em 25/10/2011, corrigido

pela LIBOR semestral mais uma taxa de 3,65%a.a..

Essa operação terá 3 pagamentos de juros semestrais e o principal amortizado em 6 parcelas

semestrais de US$1.000.000,00.

Figura 7 - Ver tabela na página 14

No exemplo fica claro que os cálculos envolvendo LIBOR são simples, sendo que a atenção na
especificação da LIBOR é a parte mais trabalhosa, lembramos que para uma perfeita especificação
precisamos de 3 informações referentes a LIBOR: moeda, data de divulgação e prazo.

A planilha acima verifica automaticamente se existe LIBOR na data de aplicação, e traz a data de
aplicação a partir da data de divulgação.

Baixe a planilha acima para operações com LIBOR, incluindo todas as fórmulas abertas e o vídeo
com instruções de uso.

13
EXEMPLO

Figura 7

14
 CALCBANK

A Blue Chip Software, desenvolvedora do CalcBank, tem como objetivo ajudar empresas a
negociar e gerenciar contratos de empréstimos, de forma clara e objetiva com foco nas práticas
correntes no mercado financeiro. Fazemos isso de duas formas principais:

Criamos o CalcBank um software focado na redução de custos que aumenta o seu poder de
negociação junto aos bancos e otimiza o gerenciamento dos contratos de empréstimos.

Produzimos conteúdos educativos na área de finanças, com especial destaque para captações
de recursos, que disponibilizamos em forma de posts no blog do CalcBank e na forma de e-books,
planilhas e vídeos na academia do CalcBank.

Veja neste vídeo de 5 minutos como o software CalcBank resolve todas essas questões de
controle de operações de BNDES.

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 EXPEDIENTE

Autor: Sandro Fernandes

Tecnólogo de Computação pelo ITA em 1991 e em Economia pela USP (2005), tem vasta expe-
riência no mercado financeiro, trabalhou nos Bancos Itaú, BMG, BNL e Safra nas áreas de em-
préstimos, captações e trade finance. Atualmente, é CEO da Blue Chip Software, sócio diretor da
Simétrica Consultoria em Investimentos e professor no Instituto Educacional da BM&FBOVESPA.

Revisão dos textos: Carolina Ruete Nardini

Projeto gráfico e diagramação: Estúdio Bistrô

www.calcbank.com.br
Al. Joaquim Eugênio de Lima, 680 | cj. 142
Jardins | São Paulo | SP | (11) 4329 2986

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