Futuro de DI-1Dia

Os derivativos permitem que os operadores de mercado realizem hedge e especulação. No

derivativo de taxa de juros temos um instrumento financeiro que tem como ativo objeto de
negociação as taxas de juros, utilizado para gerenciar os riscos de perda decorrentes de
variações das taxas de juros.

O contrato futuro de DI-1Dia é um derivativo que negocia as taxas de juros dos depósitos
interfinanceiros acumulados entre a data da negociação, inclusive, e a data do vencimento,
exclusive. Se o investidor assumiu uma posição comprada e os juros subiu realiza ganho, se os
juros caem incorrem em perda. Para uma posição vendida ganha-se com a queda da taxa de
juros, enquanto perde com o aumento dos juros.

Os contratos futuros têm como vencimento o primeiro dia útil do mês vencimento do contrato.
As negociações podem ser expressas em termo de PU ou taxa de juros, representativas de um
título cupom zero que vale R$ 100.000,00 na data de vencimento do contrato.
100.000,00
= ( , )
(1 + )
Onde i é uma taxa de juros ao ano over, uma taxa de juros efetiva ao ano capitalizada ao dia útil;
e du(t,T) corresponde ao número de dias úteis entre a data de entrada de posição no futuro de
DI-1Dia até a a data de vencimento exclusive.

As taxas de juros negociadas no futuro de DI-1Dia são uma expectativa do mercado para a taxa
de juros entre a data de abertura de posição até o último dia de negociação do contrato, que
corresponde ao dia útil anterior ao vencimento. No dia do vencimento os ganhos e perdas são
apurados e a prossegue-se com a liquidação financeira, não ocorre capitalização de juros na data
de vencimento.

Os contratos futuros de DI-1Dia são os derivativos com maior volume de negociação na bolsa.
Ademais, por ser negociado na bolsa de futuros com intermediação da bolsa que estabelece a
negociação com regras de margem de garantia e mecanismos de ajustes diários, são um
instrumento financeiro privado com risco de crédito muito próximo dos títulos públicos. Desta
forma temos uma referência para o curso de oportunidade do dinheiro no tempo expresso nas
taxas negociados no futuro de DI.

Exemplo: Seja um contrato futuro de DI-1Dia negociado com o PU de R$88.931,58 em

01/06/2018 com vencimento em janeiro de 2020, totalizando o prazo de 400 dias úteis de
negociação do contrato até o seu vencimento. Qual a taxa de juros negociada em 01/06/2018
para o Futuro de DI-1Dia com maturidade em janeiro de 2020?

PU = R$88.931,58

F = R$100.000,00

Du(t,T)= 400

. ,
PU = ( , )
( )

1
 . ,
! −1
"##
i=
. ,

i = 0,0767 (7,67 %a.a.)

Taxa de Juros a Vista e a Termo

A partir dos contratos Futuros de DI-1Dia, ou outra taxa que expresse o custo de oportunidade
do dinheiro no tempo, podemos obter as taxas de juros a vista e a termo. A taxa de juros a vista
é uma taxa de juros acumulada entre o período corrente (t) e uma data de vencimento no futuro
(t1, t2 ou tn). A taxas de juros a termo é uma taxa de juros implícita nas taxas de juros a vista,
descrevendo as taxas entre um período futuro (t1) até a data de vencimento (t2). As taxas a
termo são as taxas negociadas no período corrente (t) que vão remunerar em um período que
começa e termina em um horizonte de tempo futuro, são uma expectativa de taxa de juros de
que irão vigorar em um intervalo de tempo projetado que irá ser realizado posteriormente. A
taxa de juros a termo representa uma expectativa das taxas de juros a vista que irão operar em
um determinado período futuro.

Figura – Taxas de Juros a Vista e a Termo

i2

i1 iR

t t1 t2

A taxa de juros a vista e a termo estão relacionadas no equilíbrio de mercado. A taxa de juros a
vista para dois períodos deve ser igual a taxa de juros a vista para o primeiro período composta
com a taxa de juros a termo para o segundo período.

( , ) ( , ) ( , ) ( , )
' ( )
(1+ ) = (1 + ) ∗ (1 + &)

Onde i2 é a taxa de juros a vista entre o período corrente, t, até o vencimento, t2; i1 é a taxa de
juros a vista acumulada entre o período corrente e t1; iR é a taxa de juros a termo ou de
reinvestimento entre t1 e t2.

2
O único equilíbrio de mercado ocorre quando a taxa de juros a vista de dois períodos for igual a
taxa de juros a vista para um período composta com a taxa de juros a termo do segundo período.

Se esta relação não representasse o equilíbrio de mercado, por exemplo com

a taxa de juros a vista de dois períodos maior que a taxa de juros de um período composta com
a taxa a termo para o segundo período, os investidores iriam apenas assumir posição sobre a
taxa de juros a vista no título com vencimento em dois períodos. Se a taxa de juros a vista do
primeiro período composta com a taxa de juros a termo do segundo período fosse maior que a
taxa a vista de dois períodos, os investidores iriam apenas assumir posição em título com
vencimento em um período e no título que contrata taxa de juros para o segundo período.
Alterações nas posições modificam os preços e as taxas de juros até que o equilíbrio seja
restabelecido.

Exemplo: Considere que em 01/06/2018 a taxa de juros a vista negociada no Futuro de DI-1Dia
para os prazos: julho de 2019 (270 dias úteis) é de 7,21 %a.a.; e janeiro de 2020 (400 dias úteis)
é de 7,67 %a.a. Qual a taxa de juros a termo para o segundo semestre de 2019?

du(t,t1) = 270

du(t,t2) = 400

i1 = 7,21 %a.a.

i2 = 7,67 %a.a.

(1 + i2)du(t,t2)/252 = (1 + i1)du(t,t1)/252*(1+ iR)(du(t,t2)-du(t,t1))/252

(1,0767)400/252 = (1,0721)270/252*(1+ iR)(400-270)/252

"## /0#
( , +,+)
iR =* -# . −1
( , + )

iR = 0,0863 (8,63 %a.a.)