Mercado de Câmbio

Professor Cristiano Ramponi Serrão

Agenda da disciplina
• Contextualização sobre o mercado de câmbio;
• Nomenclaturas utilizadas;
• Características e conceitos do mercado de câmbio;
• Quem pode operar?
• Diferenças entre os mercados varejo e institucional;
• Como operar?
• Mercado Internacional de moedas (Forex)
• Fatores de risco;
• Cases de operações.
Contextualização sobre o mercado cambial
• Funções da moeda
• Meio de troca
• Unidade de conta
• Reserva de valor

Diferença entre moeda e câmbio

• Moeda é um ativo;
• Câmbio pressupõe um direito e uma obrigação; um ativo e
um passivo.
Contextualização sobre o mercado cambial
Regimes de câmbio:
• Fixo: valor da moeda estrangeira é travado pelo governo.
• Ex: 1 dólar é igual a 2 reais, independente da situação econômica do país.

• Banda cambial: regime cambial no qual a autoridade monetária do país define os

limites de flutuação da moeda.

• Flutuante: as operações de compra e venda de moedas funcionam sem controle por

parte do governo, ou seja, o preço de câmbio varia constantemente, para cima e
para baixo.

Estados intermediários?
Nomenclatura
• Spot, ou pronto, ou taxa de câmbio
• Forward, deliverable e non-deliverable (NDF)
• Derivativo cambial
• Derivativos listados, dólar futuro
• Mercado balcão, ou “over-the-counter”, ou OTC
• Clearing
• PTAX
• Pip ou ponto (quarta casa decimal) e “ponto de dolar futuro” (i.e.: 10 pips)
• “Casado”: Dólar Futuro = dólar spot X 1000 + casado
Ex: 5,500.00 = 5.4970 x 1000 + 3.00
Características e conceitos
• Códigos de moeda:
• Real Brasileiro (BRL)
• Dólar Americado (USD)
• Peso Mexicano (MXN)
• Euro (EUR)
• Dólar Australiano (AUD)

• Conceito de par de moeda (currency pair)

• USDBRL, EURUSD, USDMXN, AUDUSD, AUDNZD

• Taxa de câmbio: moeda base e moeda de cotação

• Moeda base: denominador
• Moeda de cotação: numerador
• Ex: 5,45 reais por dolar; 5,45 “BRL por USD”. Nome do currency pair: USDBRL
Características e conceitos
Mercado spot x mercado forward
• Prazo de liquidação
• Fórmula de precificação de forwards:

Preço Forward = Preço Spot X [(1+ juros moeda cotada) / (1+ juros moeda base)]

• Exemplo:
USDBRL spot = 5,45
Taxa de juros do BRL = 2,5% ao ano
Taxa de juros do USD = 0,5% ao ano
Forward de 1y = 5,45 x (1,025 / 1,005) = 5,5585
Características e conceitos
Moeda deliverable x Derivativos cambiais
Estados intermediários
Por que no Brasil os derivativos cambiais são muito mais líquidos que o spot?

Mercado de forwards no Brasil

Dolar futuro, DI (juros em reais) e FRC (juros em dolar)
Caso do minidólar na B3.
Quem pode operar?
• Agentes de Câmbio – “Price makers”
• Bancos, corretoras, distribuidoras, etc.
• Acesso ao mercado interbancário

• Clientes – “Price takers”

• Pessoas físicas
• Clientes institucionais
• Mercado primário
Diferenças entre os mercados de varejo e institucional

Varejo
• Demanda normalmente originada por função transacional da moeda;
• Papel-moeda, cheques de viagem ou cartões pré-pagos;
• Transferência de valores para o exterior.

Institucional
• Mercado Interbancário (apenas agentes de câmbio);
• Mercado Primário (importaçoes e exportações, remessas financeiras);
Balança Comercial e Balança de Serviços, Conta de Capitais.
Mercado Internacional de Moedas (Forex)
• Regulação cambial e estágios/espectro de convertibilidade

• Moedas deliverable:
• G10: USD, EUR, GBP, JPY, CAD, CHF, AUD, NZD, SEK, NOK
• Emergentes (EM): MXN, TRY, ZAR, HUF, CNH, SGD, HKD
• Normalmente executado em plataformas de trading.
• Horários de negociação: 7am de segunda-feira na Ásia até 5pm de sexta-
feira em NY.

• Moedas “non-deliverable”:
• BRL, CLP, COP, ARS, KRW, INR
• Normalmente executado no mercado de balcão ou através de derivativos
listados em bolsa.

• Casos interessantes: Mexico, China, agenda #BC

Mercado Internacional de Moedas (Forex)
Como e por que operar?
Operar para cobrir uma falta ou excesso de caixa de moeda forte
• Cotar um market maker no mercado deliverable.
• Operação OTC.

• Operar para cobrir uma exposição cambial

• Deliverable ou derivativos, OTC ou operação em bolsa.

• Operar para adicionar risco cambial à carteira

• Normalmente feito no mercado de derivativos, foco em produtos mais
líquidos. Normalmente executado em bolsa.
Plataformas de Trading
Plataformas de Trading
Fatores de Risco
• Fatores de risco de uma posição cambial:

Risco de liquidez
• Transformar o valor de mercado em caixa sem expressiva perda de valor)

Risco de crédito:
• DF, entrega de ambas moedas;
• NDF liquidação por diferença, em geral em dólares.

Risco de mercado:
• Risco cambial (FX delta, exposição cambial)
• Risco de juros (IR delta, dv01)
Case de operações (1)
“Soja Verde” é uma empresa exportadora de commodities, e irá receber USD
1mio daqui um mês relativos à venda de grãos.

Etapas:
1. Levantamento de documentação, abertura de contas;

2. Soja Verde liga para um market maker de câmbio (ex: Banco XP) e cota: “Por favor
preço para USD1mio para liquidação em 20 de Setembro?”

3. Soja Verde executa a operação a 5,4865 “na venda”.

4. A empresa vende um milhão de dólares e compra BRL 5.486.500,00 para a data

acordada.

OBS: Essas duas operações de transferências financeiras devem ser informadas e

confirmadas entre os back-offices de Soja Verde e Banco XP.
Case de operações (1)

5. No dia 20/09, a Soja Verde deve receber no exterior USD1mio do comprador de suas
commodities.

6. No mesmo dia, sua conta será debitada no mesmo valor, pagando sua obrigação
contratada na operação de câmbio.

7. A conta local de Soja Verde será creditada em BRL 5.486.500,00.

8. O Banco XP é a contraparte dessas duas transferências financeiras.

Case de operações (2)
“João Certeiro” é um gestor de fundos e acredita que o Real irá se valorizar contra o
dólar nos próximos dias. Ele decide “expressar essa visão” no mercado de futuros
na B3.

Etapas:
1. Abertura de conta em uma corretora de futuros e depósito de garantias em títulos
públicos;

2. Cliente liga para um broker de futuros ou acessa o mercado através de um sistema

de execução de futuros;

3. Cliente vende 20 contatos ($1mio de notional**) de dolar Setembro/2020 ao preço de

5.486,50.

Valor nocional: é o valor total dos ativos de uma posição alavancada. Este termo é vulgarmente usado
em relação a opções, futuros e mercados cambiais, porque estes instrumentos derivados permitem
controlar uma grande posição no ativo subjacente através do investimento de pequenos montantes. O
valor nocional é o valor total do ativo subjacente controlado pelo derivado.
Case de operações (2)

4. Todos os dias, o João paga ou recebe reais de acordo com o preço de fechamento
daquele contrato (ajuste).

5. Se no mesmo dia o Real se apreciou ~1%, e o contrato para Set/20 fechou a

5.432,00, João (Certeiro) irá receber BRL 54.500,00 em T+1 em sua conta corrente.
Se a posição ainda estiver aberta na data de vencimento, o ajuste será calculado
com base em ajuste de T-1 contra a taxa PTAX (taxa de vencimento).