Regimes Cambiais

• Definidos por: regra de formação da taxa de

câmbio; grau de conversibilidade interna da
moeda (acesso ao mercado de câmbio)
• Regimes extremos: câmbio fixo x flutuação pura
• Regimes intermediários: fixo ajustável,
minidesvalorizações, bandas cambiais;
flutuação administrada; flutuação suja.
• Regime cambial no Brasil
 Taxa de câmbio alta ou baixa
• Exemplo do câmbio em DÓLAR
• O costume é expressarmos a taxa de câmbio
como: R$/US$
• Dessa forma, uma taxa de R$4,00/dólar é mais
alta do que R$2,00/dólar
• No primeiro caso, o real está desvalorizado,
enquanto no segundo, valorizado
 Para exportadores
• Um real desvalorizado é bom. Mas por quê?
• Por que os produtos nacionais ficam baratos
para os compradores internacionais
• Com um câmbio de R$4,00/dólar o
estrangeiro precisará dar menos dólar para
comprar o produto brasileiro do que no caso
de um câmbio de R$2,00/dólar
 Para importadores
• Um real desvalorizado é ruim. Mas por quê?
• Por que os produtos estrangeiros ficam caros
para serem comprados em reais
• Com um câmbio de R$4,00/dólar importador
brasileiro precisará dar mais reais para
comprar o produto de fora do que no caso de
um câmbio de R$2,00/dólar
 Câmbio versus Inflação

• Um câmbio desvalorizado tende a pressionar a

inflação
• Os produtos nacionais saem em maior
quantidade e os importados ficam caros
• Um câmbio valorizado tende a ajudar a conter a
inflação
INSTITUIÇÕES AUTORIZADAS A OPERAR
Somente o BACEN autoriza outros órgãos a
operar nesse mercado (normalmente
bancos, casas de câmbio, hotéis de
turismo, Correios, aeroportos etc).
Pelos Correios é possível efetuar
pagamentos e recebimentos de
importação e exportação, através de vale
postal, até o limite de US$ 50 mil.
Responsabilidade: As instituições financeiras
precisam indicar um diretor responsável
por todas as suas operações de câmbio.
 MERCADO DE CÂMBIO
PARTICIPANTES DO MERCADO

VENDEDORES INSTITUIÇÃO COMPRADORES

FINANCEIRA

CORRETOR CORRETOR

(Os corretores são eventuais participantes do Mercado de Câmbio)

REMESSAS / OPERAÇÕES ESPECIAIS
Operações em reais: as PF e as PJ podem
realizar transferências internacionais, em
reais, sem limitação de valores, desde que
a outra parte seja agente autorizado pelo
Bacen a operar no mercado de câmbio.
Operações de arbitragem: compra e venda
de moedas estrangeiras, a um só tempo e
de diferentes nacionalidades, com a
finalidade de obter lucro com a
desigualdade momentânea entre as
cotações.
 MERCADO DE CÂMBIO

NEGOCIAÇÃO – NÃO ESQUEÇA:

• Exportação  TAXA DE COMPRA de câmbio.
• Importação  TAXA DE VENDA de câmbio.
No Brasil, as taxas de câmbio são livremente pactuadas entre as partes
contratantes, ou seja, entre o comprador ou vendedor da moeda
estrangeira em relação ao agente autorizado pelo Banco Central a
operar no mercado de câmbio.
 CONTRATOS DE CÂMBIO
Seguem o mesmo princípio:
• Contrato de Compra (tipo 01): Emitido quando
os bancos compram moedas estrangeiras.
Portanto, o cliente bancário é o vendedor.
• Contrato de Venda (tipo 02): Emitido quando
os bancos vendem moedas estrangeiras.
Portanto, o cliente bancário é o comprador.
A celebração de Contrato de Câmbio é obrigatória
para operações acima de US$ 3 mil (ou seu
equivalente em outra moeda estrangeira).
 MERCADO DE CÂMBIO
Quanto à FORMA DE ENTREGA da moeda
estrangeira, o câmbio pode ser classificado como:
• Câmbio Manual: operações com moedas
estrangeiras em espécie ou travelers cheques.
• Câmbio Sacado: transações processadas por
intermédio de contas bancárias, sem a
movimentação física de dinheiro (non-cash).
– O uso de cartão de crédito internacional, para pagamentos
no exterior, enquadra-se na forma SACADA.
– ATENÇÃO: Casas de Câmbio não podem atuar no mercado
de câmbio sacado comercial (im/exportação).
 MERCADO DE CÂMBIO

Travelers
Cheques:
Com a difusão dos cartões magnéticos (câmbio sacado),
são poucas as operações atuais que envolvem os TC.
 MERCADO DE CÂMBIO
Quanto ao PRAZO DE ENTREGA da moeda
estrangeira, o câmbio pode ser:
• Câmbio pronto (ou spot): Contratação cuja
liquidação (transferência $ para o exterior ou
do exterior) ocorra imediatamente ou até dois
dias úteis.
• Câmbio futuro (ou a termo): Contratação cuja
liquidação (transferência $ para o exterior ou
do exterior) ocorra em maior prazo. A taxa de
câmbio é previamente fixada e não pode ser
alterada (os riscos de variação cambial são
assumidos pelas partes).
 MERCADO DE CÂMBIO

CONTROLE CAMBIAL NO BRASIL:

• Mercado primário:
Operações entre bancos e seus clientes.
• Mercado secundário
(ou interbancário):
Operações de bancos entre si.
– ATENÇÃO:
O Banco Central intervém no mercado de
câmbio através do mercado secundário,
utilizando os bancos como dialers.
 TAXAS DE CÂMBIO
EM OPERAÇÕES OFICIAIS NO LIVRE MERCADO:
• Taxa Comercial (mercado de taxas livres):
Uso em operações comerciais de im/exportação.
• Taxa Turismo (mercado de taxas flutuantes):
Uso em operações financeiras não comerciais
(turismo, manutenção de residente, inscrição
para participação de congressos etc).
– Obs.: Na prática, há uma generalização no nome,
passando ambas a se chamar apenas Câmbio Oficial.
 TAXAS DE CÂMBIO
EM OPERAÇÕES INTERNAS (NÃO AO PÚBLICO):
• Taxa Interbancária: Uso em operações
financeiras entre os bancos.
• Taxa de Repasse e Cobertura: Uso em
operações do BACEN com os bancos.

EM OPERAÇÕES NÃO OFICIAIS:

• Taxa de Mercado Paralelo: É o mercado não
oficial (câmbio negro), via doleiros. Esse
mercado existe justamente por não existir um
mercado de câmbio inteiramente livre.
 MERCADO DE CÂMBIO
SISTEMAS DE CONTROLE

SISCOMEX SISBACEN

SISCOMEX - É o Sistema Integrado de Comércio Exterior,

que interliga importadores, exportadores, despachantes
aduaneiros, Receita Federal, portos e aeroportos
alfandegados, agentes de carga internacional, depositários
de cargas, entre outros.
Destina-se ao registro de entrada e saída de mercadorias
(im/exportação), além de controle de licenças de
im/exportação.
 MERCADO DE CÂMBIO
SISTEMAS DE CONTROLE

SISCOMEX SISBACEN

SISBACEN – Registra a movimentação financeira (compras

e vendas de moedas estrangeiras), provenientes de
importações e exportações de mercadorias, além de outras
operações de remessas de moeda estrangeira do ou para o
exterior.
MERCADO DE CÂMBIO
SISCOMEX
 Mercado primário
• No mercado primário os bancos tem um papel
passivo (atendem às demandas dos clientes)
• Posição cambial: corresponde à diferença
acumulada entre os valores de moeda
estrangeira comprados pelos bancos e os
valores vendidos.
 A posição cambial corresponde à diferença
acumulada entre os valores de moeda
estrangeira comprados pelos bancos e os valores
vendidos.
 Mercado primário
• No mercado primário os bancos tem um papel
passivo (atendem às demandas dos clientes)
• Posição cambial: corresponde à diferença
acumulada entre os valores de moeda estrangeira
comprados pelos bancos e os valores vendidos.
• Obs: para vender mais do que compra no
mercado de câmbio, o banco precisa sacar de seus
depósitos no exterior ou tomar uma linha de
crédito externo.
Em US$ bilhões
 Posição de Câmbio dos Bancos (US$ milhões)

Obs: para vender mais do que compra no mercado de

câmbio, o banco precisa sacar de seus depósitos no
exterior ou tomar uma linha de crédito externo.
Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio

• As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as

decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com a
posição desejada pelos bancos (desequilíbrio).
• Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações
com os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados
interbancário e futuro.
• Mercado interbancário – bancos vendem e compram divisas
entre si; mas um excesso ou insuficiência total não pode ser
resolvido neste mercado. Desequilíbrio agregado =>
pressões sobre E.
• Se esses ajustes levam a variações indesejadas (pelo Banco
Central) das taxas de câmbio, podem levar a compras ou
vendas de divisas (intervenções à vista) pelo Banco Central.
Posições dos bancos e intervenções do Banco Central

• As intervenções do Banco Central no mercado de câmbio à

vista, através de leilões de compra e venda de moeda
estrangeira, têm impacto direto na posição comprada dos
bancos (que aumenta, no caso de vendas do Banco Central, e
dimiminui no caso de compras pelo Banco Central).
• AP – ARBC = D PCB
• Onde:
– AP = aquisições líquidas de dólares de clientes pelos bancos, no
mercado primário
– ARBC = aquisições de reservas no mercado interno pelo Banco Central
– D PCB = variação da posição comprada dos bancos
Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio

• As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as decisões dos

clientes, não tem porque coincidirem com a posição desejada
pelos bancos (desequilíbrio).
• Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações com
os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados interbancário
e futuro.
• Mercado interbancário – bancos vendem e compram divisas entre
si; mas um excesso ou insuficiência total não pode ser resolvido
neste mercado. Desequilíbrio agregado => pressões sobre E.
• Mercado futuro – Compra e venda de derivativos cambiais
(equivalendo a compra e venda de dólares no futuro) com outros
atores, pode satisfazer a demanda (ou oferta) dos bancos. Mas
havendo desequilíbrio também neste mercado, as taxas futuras
variam, afetando as taxas à vista.
 O mercado futuro de Câmbio

• Contratos de compra e venda de dólar a termo =>

ajusta-se um preço hoje para uma transação a ser
liquidada no futuro.
• Um swap cambial é uma venda spot de uma
moeda combinada com uma recompra futura
dessa moeda. Ex:
– “A” vende USD t0 a “B” e recebe reais em troca, pela
taxa E0.
– “A” aplica os reais e recebe juros em reais em t1. Teve
um rendimento equivalente a i x a quantia aplicada.
– “A” recompra os USD em t1 pagando pelos dólares a
taxa de câmbio E1 => se E1>E0, a operação lhe custou a
depreciação cambial.