Teoria e Práticas Cambiais 4

Disciplina Teoria e Práticas Cambiais Curso Comércio Exterior Profa. Joyce Fontes
 As instituições financeiras que operam em câmbio podem ou não ter limites operacionais
para a compra e venda de moedas estrangeiras.
 Os limites, quando aplicados, são definidos pelo Banco Central, variando conforme o
interesse e objetivo da política cambial.
 Atualmente, não existem limites operacionais para a compra e venda de moeda
estrangeira pelos bancos operantes no mercado.
 No passado recente (julho de 1.994), em função do excesso de dólares disponíveis no
mercado, o BC determinou que cada banco poderia ficar comprado em até US$ 50 milhões,
ou seja, cada banco poderia manter até este valor de moeda estrangeira em estoque.
 O objetivo dessa medida era enxugar a liquidez de moeda estrangeira no mercado de
câmbio.
 A Circular 3.307 do BC (29/12/2005) eliminou qualquer limite da posição comprada dos
bancos.
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 Nos momentos de estabilidade externa, não existem motivos para preocupações
com proteção cambial ou hedge via ativos dolarizados.
 Alguns fatores permitiram a eliminação dos limites da posição de câmbio dos
bancos nacionais: ausência de turbulências econômicas internas e externas,
combinada com pesados ingressos de recursos através de exportações, de
captações no exterior e de investimentos especulativos.
 Na sistemática operacional de câmbio, quando o banco operador comprar divisas,
deve, ao mesmo tempo, vendê-las.
 Como resultado dessas operações, a posição de câmbio dos bancos operadores pode
se apresentar como vendida, nivelada ou comprada.

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 Posição vendida (short position) – quando o volume de vendas diárias de moeda
estrangeira por um banco é maior do que suas compras em moeda estrangeira.
Esta posição revela a posição cambial de uma instituição que vendeu muita moeda
estrangeira no mercado, superando as compras efetuadas, excesso de Reais em caixa.
 Posição nivelada (balanced) – quando o volume de vendas diárias em moeda estrangeira
de um banco é igual ao volume de compras em moeda estrangeira diárias.
A posição nivelada é uma posição conservadora do Banco.
Está simplesmente empatado em vendas e compras de divisas estrangeiras.
 Posição comprada (long position) – quando o volume de compras diárias de moeda
estrangeira de um banco é maior do que as vendas em moeda estrangeira.
Esta posição revela a posição cambial de uma instituição que comprou moeda estrangeira
no mercado e seu saldo ultrapassa as suas vendas de câmbio, excesso de Moeda Estrangeira
em caixa.
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 E qual seria a posição ideal de câmbio?
Depende da instituição envolvida na operação.
A cada banco compete analisar situações e diante dos dados reais e tendências do
mercado tem condições de projetar uma operação de câmbio mais rentável.
No início de fevereiro de 2006, o mercado previa uma forte queda do dólar
americano, com o fortalecimento da moeda brasileira, o Real.
Nesse caso, a instituição procurava manter uma posição vendida, pois adquiriria
por um valor menor as divisas que deveria entregar, no futuro, ao importador.

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Detalhes das Circular 3.390 (27/06/2008) para a posição em moeda estrangeira dos bancos:
 Não há limites para posições de câmbio comprada ou vendida em moeda estrangeira para
bancos autorizadas a operar no mercado de câmbio.
 A posição de câmbio de um banco não considera o prazo de liquidação das operações.
 Assim, o registro da compra de dólares para entrega futura em uma exportação impacta a
posição do banco, embora os dólares não tenham ainda sido efetivamente entregues.
 Da mesma, forma o registro de uma importação futura afeta a posição do banco.
 A única exceção é a operação interbancária a termo, nesta operação, o registro na posição
de câmbio ocorrerá no segundo dia útil anterior à data de liquidação da operação, ou seja,
a operação somente será contabilizada na posição de câmbio 48 horas antes do seu
vencimento.
 Para os demais estabelecimentos autorizados a operar em câmbio (corretoras, casas de
turismo, meios de hospedagem, etc.) não há limite para a posição comprada em moeda
estrangeira, estando a posição vendida, limitada a zero.
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 A posição de câmbio é obtida pela soma aritmética dos valores comprados e
vendidos, sem levar em consideração os prazos de liquidação das operações.
 A verificação diária das posições dos vários bancos, pelo Banco Central, é de
extrema importância para o controle dos estoques de reservas cambiais do país.
 Os bancos, através do mercado cambial, captam ou aplicam recursos em reais,
interferindo, dependendo dos volumes envolvidos nas taxas internas de juros.

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Formas de regularizar a posição diária em moeda estrangeira de um banco que deseje
trabalhar com sua posição nivelada
 Posição vendida (short position)
Comprar USD no mercado primário (de exportadores e de captadores de recursos em moeda
estrangeira).
Comprar USD no mercado interbancário
Obter cobertura, efetuar compra de USD junto ao Banco Central (nem sempre disponível).
 Posição comprada (long position)
Vender USD no mercado primário (a importadores e devedores de moeda estrangeira no
exterior).
Vender USD no mercado interbancário
Venda, repasse de USD ao Banco Central, caso a Autoridade Monetária assim demande.
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Custos de uma operação de câmbio
 Um interessante exercício é saber quanto custa aos bancos ficarem VENDIDOS
ou COMPRADOS em moeda estrangeira, principalmente em momentos de
instabilidade, de incerteza quanto a evolução e comportamento da taxa de câmbio
no curto prazo
 Verifica-se claramente, no exemplo a seguir, o risco de exposição cambial em uma
transação que muitos bancos estão suscetíveis, pois num cenário de forte
desvalorização cambial abrupta, a compra tardia de USD para nivelar sua posição
do banco pode causar prejuízos.
 Apesar de não mais estarem em vigor os limites de posição de câmbio em moeda
estrangeira, cresce com enorme fundamentação a preocupação da Autoridade
Monetária (QUEM?) com a gestão da exposição cambial pelos bancos
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 Exemplo: custos de uma posição de câmbio
Banco A realiza VENDA DE CAMBIO em USD para um importador no
MERCADO PRIMÁRIO com LIQUIDAÇÃO PRONTA e fica com a sua
POSIÇÃO DE CÂMBIO VENDIDA por 7 dias.
 VENDA DE CAMBIO USD 10.000.000
 LIQUIDAÇÃO PRONTA: Taxa de Câmbio USD 1 = R$ 2,15
 Custo da captação em Libor de 4,5% a.a + 2% a.a. Spread
moeda estrangeira : Imposto Renda 17,65% (sob remessa de
juros)
 Ganho no investimento local em R$ Reais: CDI 0,05% a.d. Juros Compostos
No sétimo dia o banco irá voltar a uma POSIÇÃO NIVELADA efetuando uma
COMPRA DE CAMBIO em USD no MERCADO SECUNDÁRIO com
LIQUIDAÇÃO A TERMO e o R$ Real se valorizou 0,10% em relação a taxa de
R$ 2,15
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 Custo da Captação
USD 10.000.000 x (6,5%) x 7= USD 12.638,88 x 17,65% = USD 2.230,76
360
(USD 12.638,88 + USD 2.230,76)  USD 14.869,65 x 2,1479= R$ 31.938,53
 Ganho no investimento em R$ Reais oriundos da VENDA DE CAMBIO
USD 10.000.000 x R$ 2,15 X (1,0005)7 = R$ 21.575.362,96
 Operação de COMPRA DE CAMBIO em USD para NIVELAR A POSIÇÃO
USD 10.000.000 x R$ 2,1479 = R$ 21.479.000,00
 Resultado final da Operação Cambial
R$ 21.575.362,96 –R$ 31.938,53 –R$ 21.479.000,00 = R$ 64.424,43 Lucro para o
banco

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 Avaliação continuada
Desenvolver o exercício de posição de câmbio conforme os seguintes dados
O Banco X, através de sua centralizadora de câmbio apurou no final do dia a seguinte
posição de câmbio:
DIA 09/09 : Dólar – COMPRA R$ 3,7864 VENDA -R$ 3,7880
COMPRA VENDA
US$ 2.000.000 US$ 2.000.000
US$ 200.000 US$ 500.000
US$ 1.500.000 US$ 4.000.000
US$ 900.000 US$ 600.000
US$ 3.000.000
US$ 5.000.000
Pergunta-se:
Qual é o saldo da posição de câmbio?
Que alternativas o Banco X tem para regularizar a sua posição?
Apurar a posição de câmbio do dia e transferir o saldo para o dia seguinte:
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 Continuação:
DIA 10/09 Dólar COMPRA -R$ 3,8691 VENDA -R$ 3,8698
COMPRA VENDA
US$ 900.000
US$ 1.000.000 US$ 3.000.000
US$ 100.000 US$ 200.000
US$ 300.000 US$ 500.000
US$ 500.000 US$ 3.000.000
US$ 1.500.000 US$ 2.000.000
US$ 800.000 US$ 2.000.000
 Apurar a posição de câmbio e executar a seguinte operação:
O Banco X decidiu aplicar 40% da posição de câmbio por 12 dias no mercado de CDI a
juros de 0,09% ao dia. O saldo remanescente irá ser transferido para o dia seguinte.
No 12º dia pagou o juros ao banqueiro no exterior a uma taxa LIBOR de 0,66810% a.a +
Spread de 0,5% a.a.
O real Teoria
Disciplina se valorizou 0,09%Curso
e Práticas Cambiais emComércio
relação a cotação
Exterior doFontes
Profa. Joyce dia 10/09.
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 Continuação:
DIA 11/09 Dólar –compra -R$ 3,4739 venda -R$ 3,4746
COMPRA VENDA
US$ 1.500.000
US$ 450.000 US$ 980.000
US$ 150.000 US$ 1.200.000
US$ 1.650.000 US$ 800.000
US$ 2.000.000 US$ 3.000.000
US$ 4.000.000 US$ 450.000
US$ 780.000 US$ 4.000.000
Apurar a posição de câmbio e executar a seguinte operação:
O Banco X decidiu aplicar 80% da posição de câmbio por 20 dias no mercado de CDI a
juros de 0,03% ao dia. O saldo remanescente irá ser transferido para o dia seguinte.
No 20º dia pagou o juros ao banqueiro no exterior a uma taxa LIBOR de 0,67910% a.a +
Spread de 0,09% a.a.
O real se desvalorizou 0,8% em relação ao dia 11/09
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 Continuação:
DIA 14/09 Dólar –compra -R$ 3,8692 venda -R$ 3,8698
COMPRA VENDA
US$ 500.000
US$ 550.000 US$ 480.000
US$ 250.000 US$ 2.200.000
US$ 75.000 US$ 900.000
US$ 8.000.000 US$ 1.300.000
US$ 6.000.000 US$ 550.000
US$ 280.000 US$ 900.000
Apurar a posição de câmbio e executar a seguinte operação:
O Banco X decidiu transferir o saldo da sua posição de câmbio para o dia seguinte.
O Banco Central realizou um leilão de venda da moeda americana visando conter a
desvalorização da moeda nacional.
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 Continuação:
DIA 15/09 Dólar –compra -R$ 3,8647 venda -R$ 3,8653
Em função do leilão de venda do Bacen e com base no saldo da sua posição de
câmbio no dia anterior o Banco X decidiu atrair mais operações de venda obtendo os
seguintes resultados.
COMPRA VENDA
US$ 480.000
US$ 1.500.000 US$ 2.200.000
US$ 350.000 US$ 200.000
US$ 2.200.000 US$ 900.000
US$ 150.000 US$ 1.300.000
US$ 3.000.000 US$ 550.000
US$ 2.500.000 US$ 900.000
US$ 380.000 US$ 3.000.000
US$ 2.000.000
US$ 5.000.000
US$ 2.667.000
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