Benndorf Research

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Indústria Petróleo e Gás
12/05/202324/08/2022

Tupy

TUPY3
Previsibilidade melhorando Ticker TUPY3
Destaques do 1T23 Recomendação COMPRA
A Tupy reportou um bom resultado no 1T23, reflexo, principalmente da Técnico Neutro
incorporação completa do balanço da MWM, comparado a apenas 1 mês no Preço-Alvo 12m R$ 39,00
trimestre passado. Além disso, também ocorreu melhoria significativa das Cotação R$ 23,57
margens por diversos motivos: venda de produtos com maior valor agregado, Upside 65,5%
menor incidência de não-recorrentes comparado ao trimestre anterior e
captura de sinergias operacionais das aquisições recentes (MWM e plantas da Dados
Teksid), conforme um de nossos drivers de valor da tese de investimento na Market Cap (R$ MM) 4.320
empresa. Enxergamos um resultado levemente acima do esperado, para o
# ações ('000) 144.177
qual esperamos uma reação levemente positiva no curto prazo. Para o longo
prazo, reiteramos nossa recomendação de Compra para as ações da Tupy Free Float 46,8%
(TUPY3) devido às sinergias a serem capturadas, posição vantajosa de 52-wk High R$ 30,41
barganha nos contratos, iniciativas para crescimento no mercado de 52-wk Low R$ 19,82
descarbonização e um valuation descontado.
Volume médio 21d (‘000) R$ 20.601
P/L 5,9x
Dentre os principais pontos, vale mencionar a alta da Receita Líquida, que
atingiu R$ 2,8 bilhões (+8,2% t/t, +18,6% a/a), impulsionada pelo mercado EV/EBITDA 4,9x
interno, principalmente nas linhas de Energia & Descarbonização e P/VP 1,1x
Distribuição, impactada pelos negócios da MWM. Os custos apresentaram
elevação levemente menores que as receitas, assim como as despesas após
captura de sinergias e redução dos não-recorrentes que mancharam o
Performance da Ação
resultado anterior, levando o EBITDA Ajustado para R$ 315 milhões (+26% t/t,
+0,5% a/a), com uma margem de 11,2% (+1,5 p.p. t/t, -2,1 p.p. a/a).

Tabela de Resultados
Tupy | 1T23
R$ milhões 1T23 1T22 4T22 a/a % t/t%
Câmbio médio (BRL/USD) 5,20 5,59 5,26 -7% -1,1%
Receita Líquida 2.804 2.364 2.591 18,6% 8,2%
Custo dos produtos vendidos 2.300 1.955 2.158 17,7% 6,6%
EBITDA Ajustado 315 314 250 0,5% 26%
Equipe de Analistas
Margem EBITDA ajustada 11,2% 13,3% 9,7% -2,1 p.p. 1,5 p.p.
Lucro Líquido 145 74 56 96,3% 158% Victor Benndorf – CNPI-P
Capex 91 54 243 69,4% -62,5% Analista-Chefe
Alavancagem (UDM R$) 1,75x 1,38x 1,58x 0,37x 0,17x
Niels Tahara – CNPI
Fonte: RI Tupy, Benndorf Research Head de Análise Fundamentalista
Indicadores de Valuation
Júlio Borba
TUPY3 2022 Atual 2023E 2024E Analista
P/L 7,7x 5,9x 6,0x 5,8x
EV/EBITDA 4,8x 4,9x 4,2x 4,0x
P/VP 1,3x 1,1x 1,0x 0,9x
Fonte: Economatica, Benndorf Research

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R E L A T Ó R I O
 R E L A T Ó R I O

O BLENND

Após acertamos a reversão negativa no final de 2023 com um call de redução de exposição, vemos o papel
operando próximo de possíveis pontos de suporte, fato que nos leva à um upgrade técnico de NÃO ATRATIVO
para NEUTRO.

Para aqueles que seguem comprados, recomendamos exposição leve (até 5% nas carteiras) com stop total na
perda das mínimas recentes ($21,00). Para novas compras, recomendamos aguardar por um sólido rompimento
dos $26,00 (alvo técnico nos $34,00).

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