Sequóia

Soluções Logísticas
João Saraiva Luciana Zola
 SEQL3
Investir em logística:
tem lógica?

João Luciana
Saraiva Zola
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O Setor de Logística
Atualmente, de acordo com a
CNT - Confederação Nacional do
Transporte, o meio mais
predominante no transporte de
cargas do Brasil são as rodovias,
compreendendo cerca de 61,1% da
carga transportada em território
nacional em 2019. Logo atrás, com
aproximadamente um terço da fatia
das rodovias, vem o transporte
ferroviário com 20,7%, fatia esta que
é considerada subaproveitada
devido ao grande potencial
ferroviário do país. Em seguida, vem
o transporte hidroviário com 13,6%,
o transporte dutoviário com 4,2% e,
por último, o transporte aéreo com
0,4%.
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Segundo o estudo “Perfil dos
Operadores Logísticos do Brasil",
realizado em 2020 pela ABOL em
conjunto com a FDC, o mercado
logístico brasileiro conta com 275
players e é um dos que mais
emprega no país: gera
aproximadamente 1,5 milhão de
postos de trabalho diretos e
indiretos. Além disso, é também um
dos setores que mais cresce em
nossa economia, tendo apresentado
um salto de 23,8% em sua Receita
Bruta Operacional (ROB), que foi de
R$ 81,4 bilhões em 2018 para R$
100,8 bilhões em 2020.
Os players deste mercado
costumam apresentar a
característica de atuar em mais de
um segmento, sendo os principais:
 c. Inflação: outro indicador que
influencia diretamente o consumo,
sua alta pode provocar uma queda
nas compras e encomendas que,
consequentemente, desencadeia
num menor número de entregas e
na desaceleração do setor logístico.
Outro impacto importante é no que
diz respeito aos custos do
Portanto, dentre os principais
transporte, como os combustíveis
drivers do setor, é possível listar:
que são altamente suscetíveis à
a. Confiança do consumidor: desvalorização da moeda.
tendo como métrica principal o
Índice de Confiança do Consumidor d. Expansão do e-commerce:
(ICC), a maneira com a qual o
indivíduo se sente em relação à sua possuindo uma grande parcela da
situação econômica pessoal e a de demanda por serviços de OLs, o
seu país é essencial para definir seu crescimento do e-commerce foi um
comportamento de consumo, dos drivers de maior impacto sobre
impactando direta (B2C) e o setor no último ano. Além disso, a
indiretamente (B2B) o setor de
logística. tendência é de que sua expansão
continue, mesmo após a pandemia,
b. Taxa Selic: a taxa básica de e que as empresas de comércio
juros também exerce grande eletrônico passem a recorrer cada
influência no setor, pois impacta
vez mais aos OLs para tornar seu
fortemente o poder de compra de
seus clientes, levando em conta que negócio mais eficiente.
a vasta maioria dos negócios dos
OLs são B2B e o maior volume de
crédito é adquirido por empresas.
No mais, a Selic também induz ao
consumo da população ao
apresentar taxas mais baixas e
vice-versa, agindo fortemente sobre
a demanda por serviços de
logística.

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O Setor de Logística na Pandemia
No ano de 2020, a pandemia
do Covid-19 veio ao mundo e trouxe
consigo grandes mudanças que
abalaram não só a vida dos seres
humanos, mas também a economia
global, acarretando em um ano
caracterizado pela mais profunda
recessão econômica mundial do
período pós-guerra.
Entretanto, é inegável que
alguns setores cresceram como
nunca nos últimos 18 meses, como
é o caso do delivery de comida, do
streaming de filmes e séries, do
e-commerce e da logística. No caso
destas duas últimas áreas, o
crescimento se deu de maneira
muito associada.
Devido ao receio de grande
parte da população em sair de suas
casas e,
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principalmente, às políticas
restritivas que diversos governos
adotaram, o comércio eletrônico
apresentou um boom sem
precedentes no ano de 2020,
representando 19% das compras no
setor de varejo no mundo, o que
corresponde a cerca de $ 36,7
trilhões em vendas.
Consequentemente, uma
experiência positiva com um serviço
de e-commerce depende de um
sistema de entregas eficiente, o que
fez com que o setor logístico fosse
obrigado a acompanhar esse
crescimento. Dessa forma, o que
começou como um grande desafio
nos primeiros meses de 2020,
devido a uma demanda de trabalho
sem precedentes e prazos
apertados, pôde ser transformado
em uma grande oportunidade de
crescimento por alguns players do
mercado,
através, de investimentos em
tecnologia, em pesquisa operacional
e na otimização do last mile - o
transporte da mercadoria do centro
de distribuição até seu destino final,
sendo uma etapa crucial para a
satisfação do cliente.

Como exemplo de operadores

logísticos que surfaram na onda do
e-commerce, podemos destacar os
dois líderes focados no segmento
nacional: Sequoia Logística e BBM
Logística SA, que apresentaram um
aumento na receita líquida de,
respectivamente, 123% e 46% desde
o início da pandemia.

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BUSINESS SEQL3

A Sequoia é uma companhia como serviços de FTL (serviços de

de transporte e logística com foco carga completa) e LTL (serviços de
na realização de entregas expressas capacidade parcial do veículo),
e em soluções de logística reversa nesse caso com foco em
para o e-commerce, atuando como segmentos como
3PL- third-party logistic-, que se telecomunicações,
refere à terceirização de processos eletroeletrônicos, vestuário e
logísticos voltados ao comércio farmacêutico, que exigem remessas
eletrônico. Possuem uma de alto valor agregado, voltadas
plataforma tecnológica proprietária para o consumo e varejo brasileiro -
e escalável, que acarreta uma business-to-business (B2B). A
estrutura enxuta de ativos (asset empresa ainda atua oferecendo
light), o que implica maior serviços complementares de
terceirização de serviços; dedicada logística, como cross-docking,
a oferecer soluções altamente serviço cada vez mais comum no
personalizadas para cada tipo de e-commerce no qual o vendedor
negócio e cliente, conferindo não precisa de um local específico
eficiência operacional e níveis de para estocar suas mercadorias, já
serviço confiáveis em cada etapa da que o fornecedor envia o produto
cadeia de entrega. para o centro conforme a demanda
do cliente e armazenagem de
Quanto às soluções de entrega produtos, por exemplo.
expressa de e-commerce, prestam
serviços com entrega last mile a Fundada em 2010, a Sequoia
consumidores finais- realizou sucessivas aquisições de
business-to-consumer (B2C), bem

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diversas empresas de logística e
e-commerce com o foco principal
em fast fashion, cosméticos e
varejo em geral, e, mais
recentemente, de aparelhos
eletrônicos e informática, como a
Linx Fast Fashion, Celote, YepLog,
TEXLOG, NowLog, Direcional e TA;
no intuito de trazer novos clientes e
ganhar market share. De fato,
segundo dados retirados do
Prospecto Preliminar Da Oferta
Pública De Distribuição Primária E
Secundária De Ações Ordinárias De
Emissão Da Sequoia, só entre 2017
e 2019 o volume anual de entregas
cresceu a uma taxa de crescimento
anual composta (CAGR) de 35,0%.
Finalmente, em 2020, após
conquistar tal espaço significativo
no B2B e no B2C, a empresa
realizou seu IPO na B3.
Dessa forma, a empresa abriu
seu capital sob a liderança Sr.
Armando Marchesan Neto, o
fundador, responsável pela
concepção do modelo de negócio
especializado em transporte e
logística e sob o ticker SEQL3.
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Atualmente, após um ano
listada, possui as seguintes
características:
● Listada no New Market da B3
(segmento com os mais
elevados padrões de
governança corporativa);
● Free Float de 61,5%;
● Estratégia bem definida:
Fortalecer a liderança no
segmento de e-commerce,
aumento na eficiência
operacional por meio de
investimentos em tecnologia e
continuidade na estratégia de
aquisições ;
● Presença e atuação em todas
as regiões do Brasil.
● Modelo de negócio com
estrutura enxuta de ativos
(asset light), na qual 98% da
frota de veículos e estrutura
são terceirizados ou alugados.
● Atuação em todo o país,
presente em mais de 4 mil
cidades.
Ademais, seu business está
majoritariamente concentrado no
B2C, como mostrado a seguir:
ORIGEM DA RECEITA BRUTA - 2T21 atualmente, bem como prospectos
de consolidação baseados em
economias mais maduras.

MARKET SHARE (% receita)

Fonte: Release Trimestral da Empresa -

2T21. Elaboração própria. Fonte: CNT, ABOL e RI da companhia.
Elaboração própria.

Isso está diretamente

relacionado com o boom do CONSOLIDAÇÃO NO 3PL - TOP 10
e-commerce fomentado pela PLAYERS (% receita)
Pandemia do Coronavírus. Houve
um aumento generalizado de
investimento e expansão de receitas
no setor das tecnologias da
informação devido à necessidade
de prover alternativas virtuais para
atividades e serviços antes
realizados de forma presencial.

A seguir, considerando o Fonte: CNT, ABOL. Elaboração própria.

panorama macroeconômico, será
apresentado o espaço que a
empresa ocupa no mercado

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 ANÁLISE
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FUNDAMENTALISTA
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É fundamental entender a Podemos notar um aumento

saúde financeira e as perspectivas muito grande na receita, de 74.6%
financeiras de uma empresa para em um ano, devido às estratégias de
ver se a gestão dela tem sido M&A que acarretaram um
eficiente, bem como quais serão os crescimento das vendas B2B e B2C,
prospectos de rendimentos para o como anteriormente citado. O
investidor, e, claro, se vale a pena crescimento do lucro bruto, por sua
alocar o seu capital lá, qual é o risco vez, não é tão grande quanto o da
de fazê-lo e quanto do capital receita operacional, possivelmente
deverá ser alocado se este for o estando relacionado com o
caso. aumento do custo agregado de
serviços terceirizados (como a
Após o IPO, a Sequoia divulga auto-frota).
trimestralmente seu DRE e DFC.
Confira os principais destaques do Quando observamos as
histórico da Sequóia até o 2T21: despesas comerciais e administra-

Fonte: Demonstrações Financeiras SEQL3

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tivas, percebemos uma redução
relativa com relação ao 1T21-
indicativo de possível aumento na
eficiência da operação. Contudo, no
período de análise dos últimos 12
meses, relata-se aumento desses
gastos 17,8%, principalmente, em
função da aquisição de novas
empresas nesse período. Dessa
forma, é vital que se avalie a
capacidade da empresa de fazer
tais aquisições e manter sua saúde
financeira de modo a não elevar
seus riscos inatos do negócio.
Observando-se o fluxo de
caixa, podemos observar que no
período de um ano a empresa
investiu R$233 milhões em M&A.
Nesse mesmo período, a posição de
caixa mais que dobrou, partindo de
114 milhões e estando hoje em 292
milhões, apesar do alto
investimento em M&A. Isso se deu
em função da alta geração de caixa
operacional do período e da
emissão de dívidas para fortalecer o
caixa no curto prazo.
Quanto ao endividamento, a
Sequóia mantém uma saúde finan-
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ceira muito positiva, ao escolher
utilizar majoritariamente capital
próprio para custear suas
operações de expansão. Seu índice
de alavancagem financeira (Dívida
Líquida/ EBITDA) está em 1,3x, o
que significa que, dados constantes
os valores atuais de endividamento
e geração de lucro da empresa, em
pouco mais de um ano poderia-se
pagar a dívida. O índice de Dívida
Líquida/ Patrimônio Líquido está em
0,65. Esse índice indica quanto de
dívida uma empresa está usando
para financiar os seus ativos em
relação ao patrimônio dos
acionistas. Esse valor é bem
saudável, especialmente para uma
empresa que realiza tantos M&A.
Quanto aos riscos de curto
prazo, tem-se que o índice de
liquidez corrente (Ativo Circulante /
Passivo Circulante), que mede
justamente a capacidade de
pagamento de uma empresa no
curto prazo, temos um valor de 1.25,
o que indica que há uma folga para
que a empresa consiga quitar todas
as suas obrigações.
 Dessa forma, percebe-se que a
estratégia de M&A é fundamentada
por uma situação de endividamento
adequada e posição saudável de
caixa, seguindo a estratégia da
companhia.
Nota-se que a empresa, apesar
do excelente crescimento no
EBITDA- potencial de geração de
caixa- de 113,8%, deu prejuízo em
diversos semestres. No 2T21, a
Sequóia registrou um lucro líquido
singelo de cerca de 3 milhões de
reais.
A partir de tais informações,
podemos observar a evolução das
margens ao longo do tempo:
A principal conclusão é que a
estratégia de M&A está aumentando
o potencial de geração de caixa
para a empresa, ao aumentar a
quantidade de vendas, mas outros
custos agregados no processo
estão onerando as despesas
operacionais, prejudicando o
resultado final da empresa.

Margens: Bruta, EBITDA e Líquida (%)

Fonte: Demonstrações Financeiras SEQL3

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 Já quanto à rentabilidade,
podem nos levar a uma falsa
destaca-se que quaisquer
conclusão.
indicadores que levam o lucro
líquido em consideração podem dar COMPARAÇÃO SETORIAL
uma falsa sensação que a empresa
está gerando pouquíssima
rentabilidade. Isso ocorre
justamente pela utilização de capital
próprio em detrimento de
endividamento para realizar M&A.
Ademais, pelo fato da empresa ser Fonte: Demonstrações Financeiras SEQL3
light asset (98% terceirizado ou
alugado) - enquanto algumas outras Assim, é importante que o
do setor possuírem auto-frota e investidor se questione acerca de
estações de armazenamento seu objetivo antes de realizar o
próprias - também dificulta a investimento. A empresa já declarou
comparação dentre o próprio setor. sua estratégia de continuar a
Por exemplo, o ROE (Lucro Líquido/ realizar M&A para dominar o market
Patrimônio Líquido) seria de 1.55; share. Assim, a curto prazo, é difícil
extremamente baixo de imaginar que a Sequóia passe a
comparando-se com outro grande dar lucros robustos. Todavia, se a
player, dado que os lucros estão estratégia der certo, a longo prazo é
baixos. Já o Giro do Ativo ( Receita possível ter um grande player com
Líquida/ Total de Ativos) está em boa saúde financeira e excelente
0.69, o que pode, em parte, ser geração de capital dando lucros.
influenciado pelo fato do total de
ativos ser mais baixo.

Esse tipo de discrepância

reforça a necessidade de se estudar
o business da empresa a fundo, de
modo a entender quais indicadores

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Matriz SWOT

Forças (S) Fraquezas (W)

- Dívida saudável; - Apresenta prejuízos ou lucros baixos;
- Alta sofisticação tecnológica; - Dependência de serviços
- Gestão eficiente; terceirizados, o que pode acarretar
- Crescente volume de negócios;
repasses de custos para a sequóia.
- Presença em todo o país
- Matriz de transportes altamente
flexível.

Oportunidades Ameaças
- Avanço do e-commerce;
- Grande quantidade de concorrentes;
- Oportunidades de M&A;
- SELIC em ritmo de crescimento;
- Possibilidade de grande crescimento num
- Maximização dos custos pela inflação.
mercado altamente fragmentado.

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