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Vale
Relatório de Produção e Vendas 3T23

19 de outubro de 2023

Por Mary Silva, CNPI-P

Victor Penna, CNPI-P
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Vale

Produção e Vendas 3T23: avanço operacional com alguns

desafios a serem endereçados
Nesta semana, a Vale publicou o Relatório de Produção e Vendas do 3T23, com queda
de 4% a/a na produção de minério em relação ao 3T22, mas elevação nas vendas. Em
metais, cobre apresentou novo aumento em produção e vendas, ao passo que níquel
decepcionou em função de uma manutenção não planejada em Sudbury (Canadá),
apesar do avanço no desenvolvimento das minas.
A produção de minério de ferro foi de 86,2 Mt (-3,9% a/a), devido a uma falha na
transportadora do S11D (Sistema Norte) e menor produção de fato de run-of-mine
(ROM1) em Paraopeba (Sul). Os embarques de finos + ROM no 3T23 foram de 71,9 Mt
(+0,6 a/a), favorecidos pelas melhores condições de mercado e contando também com
vendas de estoques do 1S23. A produção de pelotas ficou no mesmo nível do trimestre
anterior, em 9,1 Mt (+11,1% a/a), enquanto as vendas avançaram 1,1% a/a para 8,6Mt.
Em metais básicos, o volume de produção de níquel recuou relevantes 18,7% a/a, para
42,1 kt, com a menor produção no Canadá (-2,9 kt), devido à manutenção não
programada na refinaria de Sudbury (-4,1 kt) e ao menor ritmo na Indonésia (-2,1 kt),
após problemas de fornecimento de água, o que prejudicou também as vendas, que
registraram recuo de 11,5% a/a, para 39,2 kt.
A produção de cobre foi o destaque no trimestre, apoiada pela melhora do desempenho
operacional em Salobo III, que segue em ramp-up, totalizando 81,6 kt no 3T23 (+9,8%
a/a). As vendas foram de 73,8 Kt (+4,7% a/a), em linha com a maior produção no
período, mesmo que parte do embarque tenha sido postergado para o 4T23.
Consideramos os números divulgados como neutros, mas que devem de fato favorecer
o balanço do 3T23, a ser divulgado na próxima semana. Preços mais altos de minério
com avanço operacional devem ajudar a companhia a mostrar crescimento consolidado
de receita e EBITDA de dois dígitos t/t, enquanto a divisão de metais apresenta alguns
desafios a serem endereçados nos próximos trimestres. O resultado da companhia será
reportado no próximo dia 26, após o fechamento do mercado.
Mantemos nosso preço-alvo de R$ 94,00 para VALE3 e US$ 18,00 para VALE US, mas
elevamos a recomendação para Compra, acreditando que os dados econômicos
divulgados pela China e os sinais acerca de novos estímulos a serem adotados devem
voltar a impulsionar o papel no curto prazo.

Ticker VALE3 Recomendação Compra

Variação 30 dias -4,9% Preço em 18-out-2023 R$ 65,36

Variação em 2023 -22,6% Preço-alvo 31-dez-2024 R$ 94,00

Variação 12 meses -4,1% Potencial de Valorização +43,8%

Mínimo 12 meses R$ 61,00

Máximo 12 meses R$ 93,36

Fonte: Bloomberg e BB Investimentos. | 1ROM: minério bruto obtido direto da mina, sem beneficiamento.

BB Investimentos
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VALE3 vs. IBOV

160
VALE3 IBOV
150

140

130

120

110

100

90

80

Resumo

Em milhares de toneladas 3T23 2T23 t/t 3T22 a/a

Produção
Minério de ferro 86.238 78.743 9,5% 89.701 -3,9%
Pelotas 9.175 9.111 0,7% 8.256 11,1%
Níquel 42,1 36,9 14,1% 51,8 -18,7%
Cobre 81,6 78,8 3,6% 74,3 9,8%
Vendas
Minério de ferro 71.946 65.565 9,7% 71.513 0,6%
Pelotas 8.613 8.809 -2,2% 8.521 1,1%
Níquel 39,2 40,3 -2,7% 44,3 -11,5%
Cobre 73,8 73,8 0,0% 70,5 4,7%

Fonte: Bloomberg, Vale e BB Investimentos

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1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais
com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou
universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o
Conglomerado Banco do Brasil S.A (“Grupo”) pode ser remunerado por serviços prestados ou
possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa
natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo
interesse dessa(s) empresa(s).

2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1%

do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar ou intermediar
valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode
possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s)
empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s)
empresa(s) no mercado.

3 – O Banco do Brasil S.A. detém indiretamente 5% ou mais, por meio de suas subsidiárias, de
participação acionária no capital da Cielo S.A, companhia brasileira listada na bolsa de valores e
que pode deter, direta ou indiretamente, participações societárias em outras companhias
listadas cobertas pelo BB–Banco de Investimento S.A.

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Informações Relevantes: analistas de valores mobiliários.

Declarações dos Analistas

O(s) analista(s) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que:

1 - As recomendações contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais

sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e
autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo.

2 – Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não
recebem remuneração adicional por serviços prestados para a(s) companhia(s) emissora(s)
objeto do relatório de análise ou pessoas a ela(s) ligadas.

O(s) analista(s) declara(m), ainda, em relação à(s) companhia(s) emissora(s) dos valores
mobiliários analisada(s) neste relatório:

Itens
Analistas
1 2 3 4 5 6

Mary Silva X X - - - -

Victor Penna X X - - - -

3 – O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome

próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da(s) companhia(s)
emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório.

4 – O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente,

qualquer interesse financeiro em relação à(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobiliários
analisada(s) neste relatório.

5 – O(s) analista(s) tem vínculo com pessoa natural que trabalha para a(s) companhia(s)
emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório.

6 – O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, estão, direta ou indiretamente envolvidos

na aquisição, alienação ou intermediação de valores mobiliários da(s) companhia(s) emissora(s)
dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório.

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“RATING” é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que
uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita
dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem.
“O investidor não deve considerar em hipótese alguma o “RATING” como recomendação de
Investimento.

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