CARTEIRA PRIME LUMI RESEARCH

01/03/2023

Carteira Prime Lumi Research

A carteira tem como principal objetivo, não apenas proteger da inflação, mas proporcionar ganhos reais e
consistentes com foco no longo prazo. A equipe de análise da Lumi Research busca encontrar as melhores
oportunidades do mercado, escolhendo empresas que estão sendo negociadas abaixo do seu valor intrínseco,
potencializando um retorno superior ao índice de referência.

Overview

Em fevereiro, nossa carteira teve uma performance negativa de 11,8%,

SAI ENTRA
ficando 4,3% abaixo do nosso benchmark (IBOV). Em um mês muito
difícil para nossa carteira, a maior contribuição positiva do mês veio
da Tupy, por outro lado tivemos fortes detratores de performance no
↓ ELET6 (7,5%) BRSR6 (7,5%) ↑
mês, com destaque negativo para: Grupo Pão de Açúcar, PetroRio e
CBA. Apesar de extremamente insatisfeitos com o resultado do mês,
avaliamos nossas posições e decidimos realizar apenas um ajuste
pontual, trocando Eletrobras por Banrisul. Acreditamos que estamos
comprados em boas empresas que possuem gatilhos próprios para
valorização e deveriam reagir bem mesmo em um cenário macro
mais turbulento. Esperamos que a temporada de resultados seja um
catalisador deste processo.

A tabela abaixo sumariza a composição da carteira Lumi Prime para o mês de Março.

Carteira Recomendada Prime Lumi Research - Março 2023

Peso Valor de EV/EBITDA P/L

Empresa Preço Alvo Segmento
(%) Mercado (R$)
2022e 2023e 2022e 2023e
Arezzo ARZZ3 R$ 120,00 Varejo 10% R$ 8,22 Bi 10,1x 8x 15,3x 11,2x
Banco ABC ABCB4 R$ 27,00 Banco 5% R$ 4,01 Bi n.a n.a 5,3x 4,6x
Banrisul BRSR6 R$ 16,50 Financeiro 7,5% R$ 4,29 Bi n.a n.a 4,3x 4x
CBA CBAV3 R$ 18,00 Metais e Mineração 5% R$ 6,21 Bi 3,8x 3,5x 9,1x 7,6x
Cosan CSAN3 R$ 29,00 Agro e Combustíveis 10% R$ 27,96 Bi 4,4x 4,1x 9,8x 7,9x
Gerdau GGBR4 R$ 40,00 Siderurgia 10% R$ 49,15 Bi 2,4x 2,9x 4,3x 5,5x
Pão de Açúcar PCAR3 - Varejo 5% R$ 4,20 Bi - - - -
PetroRio PRIO3 R$ 50,00 Óleo e Gás 12,5% R$ 29,90 Bi 5,5x 4,1x 7,8x 5,4x
Simpar SIMH3 R$ 18,00 Logística 10% R$ 5,93 Bi 6,6x 5,1x 5,3x 3,9x
Tupy TUPY3 R$ 38,00 Bens industriais 10% R$ 3,91 Bi 4,3x 4,2x 7,6x 6,9x
Unipar UNIP6 R$ 124,00 Químico 10% R$ 8,06 Bi 4,6x 4,3x 7x 5,6x
Vivara VIVA3 R$ 32,00 Varejo 5% R$ 5,11 Bi 11,1x 9x 13,6x 12,3x

Média Ponderada dos múltiplos 5,5x 5,0x 8,0x 6,7x

Lumi Research
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Com relação às nossas modificações, inserimos Banrisul por ser um papel com característica defensiva e por
ter apresentado um bom resultado operacional no 4T22. Fazendo um exercício, utilizando estimativas abaixo
do guidance indicado pela companhia em 2023, temos o papel negociando abaixo de 4,5x Preço/Lucro, o que
consideramos demasiadamente descontado e um ótimo ponto de entrada.

No mês anterior já havíamos reduzido Eletrobras e neste mês optamos por zerar a posição por entendermos
que a visibilidade dos ganhos de eficiência ainda estão um pouco turvos, podendo demorar mais do que o
esperado. Pesa também o fato de que o Brasil está em uma situação hídrica muito confortável e com o
grande volume de CAPEX realizado nos últimos anos no setor de energia, entendemos que poderá haver um
excesso de oferta que irá pressionar para baixo os preços futuros de venda de energia, afetando
principalmente os players que possuem uma parcela importante de volume descontratado, como é o caso da
Eletrobras.

O mês de fevereiro foi marcado por um maior stress no mercado que levou à uma queda de 7,5% no IBOV e
10,5% no SMALL. Nosso desempenho mensal foi afetado por alguns fortes destaques negativos como o caso
da Eletrobras, que vem sofrendo por conta de declarações de alguns interlocutores do Governo que ventilam
a possibilidade retomar a influência na companhia, bem como uma falta de previsibilidade no que se diz
respeito aos ganhos de eficiência advindos dos cortes de custos. A dúvida sobre os preços futuros da energia
elétrica também são um ponto de interrogação na tese e por hora, preferimos zerar nossa exposição, apesar
de entendermos que a empresa negocia à um múltiplo atrativo e possui um potencial de valorização
interessante.

Também destacamos o desempenho negativo da CBA que foi afetada principalmente pelo fraco
desempenho do Alumínio no mercado internacional, aquém do esperado por nós e também por dados que
sinalizaram um apetite chinês menor neste início de ano. Continuamos otimistas com a tese e entendemos
que ela possui uma margem de segurança muito interessante nos níveis atuais, pois é uma produtora
verticalizada que produz sua própria energia e está posicionada no primeiro quartil de custos da indústria de
Alumínio. Com o LME Alumínio abaixo dos U$ 2.400, vários smelters globais estão abaixo da linha d’água, o
que enxergamos como um fator que deverá apresentar uma resistência na commodity, que responderá
positivamente quando tivermos dados positivos, principalmente vindo da indústria chinesa.

Por fim, destacamos o desempenho negativo do GPA (Grupo Pão de Açúcar), que foi uma posição tática
iniciada na carteira para arbitrarmos o evento de cisão do grupo Éxito, porém com a decisão do STF de
reverter uma decisão que isentava diversas companhias de recolher o CSLL e exigiu-se um pagamento
retroativo, o GPA foi impactado em cerca de R$ 300 milhões trazendo um forte fluxo negativo para o papel e
aliado à este efeito, no fim do mês foi divulgado o seu relatório de resultados referente ao 4T22 que também
trouxe um fraco resultado operacional e efeitos negativos não recorrentes como o aumento de provisões
trabalhistas e maiores impostos pagos na Colômbia devido à reforma tributária local.

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Atualização Macro Research Lumi

Fevereiro mostrou-se um mês desafiador para a bolsa brasileira, com o Ibovespa recuando 7,5% e o índice de
Smallcaps 10,5%, neste contexto posições mais defensivas apresentaram performance superior à média do
mercado, que mostra-se sem uma tendência clara e definida entre os setores, refletindo o alto grau de
incertezas instalado tanto global quando internamente. O período é bastante desafiador para alocações em
renda variável.

O panorama internacional segue marcado por uma dubiedade econômica. De um lado, a reabertura da
China, a ocorrência de um inverno mais ameno na Europa e a resiliência dos mercados de trabalho trazem
uma certa esperança quanto a gradatividade da desaceleração da economia mundial esperada para esse
ano, por outro lado, os índices de inflação seguem pressionados, principalmente, pela contribuição da
categoria de serviços, o que reforça a necessidade de novas elevações nas taxas de juros básicas das
economias ou a manutenção destas em patamares mais elevados globalmente, como forma de ancorar as
expectativas inflacionárias para os próximos anos.

Com a reabertura chinesa esperava-se uma recuperação no preço das commodities, o que não se confirmou
como se esperava, não tivemos até aqui uma valorização uniforme destas, com destaque para o petróleo que
tem apresentado performance bem negativa, embora a retomada do seu consumo deva ocorrer mais
rapidamente do que a retomada do setor imobiliário. Em relação às commodities agrícolas, há um otimismo,
visto que, apesar das dificuldades de escoamento de grãos pelo Mar Negro em função do conflito entre
Rússia e Ucrânia e da incerteza ligada ao clima na América do Sul, as expectativas para as safras brasileiras
têm compensado as oscilações de curto prazo.

No Brasil, a apresentação de uma nova regra fiscal que substitua o atual regime de teto de gastos ganhou
destaque. O novo marco fiscal assume grande importância na gestão atual dada a necessidade de sinalização
do compromisso com a gestão da dívida pública e vai ao encontro do interesse da equipe atual de adotar
uma meta de inflação maior para o horizonte relevante da política monetária, como uma forma de burlar o
processo oneroso e necessário de ancoragem das expectativas para redução da taxa de juros. As discussões
relacionadas à estas mudanças aliadas ao conflito entre o presidente e o Banco Central, enquanto entidade
autônoma, onde há pressão para mudança na atual política contracionista, adicionaram incerteza nos
mercados locais.

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Brasil

No Brasil, o comitê de política monetária do Banco Central decidiu novamente pela manutenção da taxa de
juros básica da economia Selic em 13,75% a.a. Na ata da reunião, o comitê transmitiu uma menor preocupação
frente ao cenário econômico mundial, dada a retomada da mobilidade chinesa, a melhora marginal dos
índices de inflação nos EUA e na Europa que foi compensada pela adição de risco local. O comitê ainda
destacou a deterioração dos índices de confiança nacionais e a importância que a responsabilidade fiscal
assume para reduzir a percepção de risco e impedir a elevação do nível de taxa de juros neutra da economia
brasileira, visando prazos mais longos de crescimento sustentável.

A apresentação de uma nova regra fiscal que substitua o atual regime de teto de gastos ganhou destaque. O
novo marco fiscal brasileiro vai conceber as diretrizes orçamentárias para os próximos anos e tem como
objetivo sinalizar o compromisso da atual gestão com a responsabilidade fiscal e também ganha importância
na medida em que o governo atual demonstra interesse em alterar a conduta atual da política adotada pelo
Banco Central entrando, inclusive, em conflito com a autonomia instaurada da instituição, na medida em que
sugere a alteração da meta de inflação do horizonte relevante de política monetária e a redução compelida da
taxa de juros do patamar atual visando uma retomada do crescimento econômico. Entretanto, essa mudança
reduz a credibilidade da autoridade monetária brasileira quanto a capacidade de convergir a inflação à meta e
ancorar as expectativas para os próximos anos.

O IPCA de janeiro apresentou um alta de 0,53% m/m frente à expectativa de 0,57%. Nesse mês, o presidente
Lula anunciou o aumento do salário mínimo a partir de maio de R$1.302.00 para R$1.320,00, a ampliação da
faixa de isenção do imposto de renda da pessoa física para cerca de R$ 2.640/mês, em relação aos atuais R$
1.903,98/mês, e a retomada dos impostos federais sobre os combustíveis em março, com alíquotas que vão
penalizar mais os combustíveis fósseis em comparação aos renováveis. Os ajustes fiscais definidos até então,
tomando como base as propostas de gastos já apresentadas ainda não foram suficientes para ganhar a
confiança do mercado e, nesse sentido, a apresentação do novo marco fiscal assume ainda mais relevância
para a definição da trajetória da dívida pública nacional.

As empresas brasileiras seguem descontadas frente ao seu valor intrínseco e, tomando como base a atual
divulgação dos resultados do 4T22 e os guidances apresentados para 2023, oferecem uma ampla margem de
segurança e devido a capacidade de geração de valor que muitas possuem. Portanto, seguimos confianças na
exposição à bolsa brasileira enquanto investimento capaz de geração de riqueza no longo prazo.

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Internacional

Nos Estados Unidos, o comitê de política monetário do Federal Reserve, (FOMC), conforme o esperado, elevou
em 25 bps a Fed Funds Rate, atingindo o patamar de 4,50% - 4,75%, abaixo do aumento anterior que foi de 50
bps. Em sua ata, o comitê destacou que os últimos dados mensais de inflação trouxeram surpresas positivas
de desaceleração na margem e que o crescimento do país, apesar do resultado não recorrente do 4º trimestre
de 2022, segue abaixo da tendência de longo prazo. Entretanto, o mercado de trabalho segue resiliente,
conforme o relatório de empregos Payroll apresentou um aumento da criação líquida de vagas em 517 mil
frente a expectativa de aumento de 189 mil vagas. O índice de preços ao consumidor de janeiro recuou frente
a dezembro e veio em linha com as expectativas do mercado (0,52% vs 0,5% esperado), com destaque para a
inflação de serviços que segue mais pressionada e oferece um risco altista para ancoragem das expectativas. O
deflator de gastos, que é uma medida muito usada pelo Fed apresentou alta de 0,6% em janeiro, acumulando
em 12 meses o patamar de 5,4%, ainda distante da meta de inflação de longo prazo de 2%. Uma maior
resistência dos índices de inflação à política monetária adotada pode levar o Fed a subir as taxas acima do
esperado e talvez manter o patamar restritivo, em termos de crescimento econômico, por mais tempo.

Na Zona do Euro, a ocorrência de um inverno mais ameno tem melhorado o ambiente inflacionário com a
queda do preço do gás natural na região. A dinâmica econômica tem se mostrado resiliente quanto ao
mercado de trabalho e a inflação segue em patamares elevados, o que reforça o compromisso assumido pelo
Banco Central Europeu de realizar mais algumas elevações das taxas básicas de juros, num ritmo de 50 bps
nas próximas reuniões. Nesse mês, a Comissão Europeia revisou suas projeções econômicas para a região,
alterando a previsão de crescimento econômico de 0,3% divulgada em novembro do ano passado para 0,9%
em 2023.

Na China, o processo de abertura já tem gerado dados antecedentes favoráveis, principalmente no segmento
de serviços. O PMI do segmento divulgado foi de 53 pontos, indicando crescimento. Nesse mês houve um
encontro do Banco Popular da China que optou pela manutenção das taxas de empréstimo.

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CARTEIRA LUMI – MARÇO DE 2023

O Gráfico 1 mostra a distribuição da carteira após as mudanças para o início de Janeiro.

Distribuição da Carteira Prime Lumi

Vivara Arezzo
5% 10%
Unipar
10% Banco ABC
5%

CBA
5%
Tupy
10%

Cosan
10%

Simpar
10%
Banrisul
7,5%

PetroRio
12,5% Gerdau
Pão de Açúcar 10%
5%
Gráfico 1 – Distribuição da carteira - Fonte: Lumi Research

Distribuição por segmento

Químico
10% Varejo
20%
Logística
10%

Óleo e Gás
Financeiro 12,5%
13%

Bens de
Capital
Metais e
10% Agro e Siderurgia
Combustíveis 15%
10%
Gráfico 2 - Distribuição da carteira entre os setores

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PERFORMANCE CARTEIRA LUMI

O Gráfico abaixo mostra a performance por ação isoladamente no mês de Fevereiro/23.

Tupy 0,5%

Banco ABC -5,4%

Unipar -7,1%

Simpar -7,6%

Cosan -10,3%

Vivara -11,6%

Gerdau -12,6%

Arezzo -14,8%

Eletrobras -15,3%

CBA -18,0%

PetroRio -20,0%
Pão de Açúcar -
25,0%

Gráfico 3 – Contribuição de performance por ativo - Fonte: Lumi Research

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PERFORMANCE HISTÓRICA
Desde
2023 JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ANO α o Início α
LUMI PRIME 4,7% -11,8% - - - - - - - - - - -7,7% -10,1%
-3,33% -9,66%
IBOV 3,4% -7,5% - - - - - - - - - - -4,3% -0,4%

Desde
2022 JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ANO α o Início α
LUMI PRIME - - - - 6,6% -12,4% 4,6% 5,5% 0,7% 10,5% -10,4% -5,3% -2,6% -2,6%
-6,70% -6,70%
IBOV - - - - 5,4% -11,5% 4,7% 6,2% 0,5% 5,5% -3,0% -2,4% 4,1% 4,1%

CARTEIRA LUMI x IBOV

20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%
-0,4%

-5,00%

-10,00%
-10,1%

-15,00%
12/05/2022 29/06/2022 16/08/2022 03/10/2022 20/11/2022 07/01/2023 24/02/2023
Lumi Prime Ibovespa

CARTEIRA LUMI X IBOV NORMALIZADO

8,00%

6,00%

4,00%

2,00%
0,00%
0,00%

-2,00%

-4,00%

-6,00%

-8,00%

-10,00%
-9,66%
-12,00%
12/05/2022 29/06/2022 16/08/2022 03/10/2022 20/11/2022 07/01/2023 24/02/2023
Lumi Prime IBOV

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• AREZZO – Mesmo com uma forte base comparativa, devido aos bons anos de 2021 e 2022, a Arezzo continua
sendo uma das nossas top picks do setor e dá sequência em sua jornada de surpreender o mercado a cada
trimestre. Mesmo com um início difícil do varejo em 2023, entendemos que a companhia está muito bem
posicionada com o público de média/alta renda que tende à ser mais resiliente e deveremos ver novas
iniciativas trazendo surpresas positivas nos próximos trimestres como a incorporação da recém adquirida
Vicenza, expansão orgânica da Carol Bassi e da Reserva e também a manutenção dos bons indicadores de
Arezzo e Schutz. Negociando próxima a 13x lucros 2023, consideramos como um múltiplo ainda atrativo
devido à sua qualidade e boas avenidas de crescimento;

• BANCO ABC – O ABC é um banco de atacado, que oferece produtos de crédito e serviços de assessoria
financeira, como M&A e DCM. Recentemente o banco ampliou o seu mercado endereçável quando buscou
atender clientes do Middle Market, que são empresas a partir de R$ 20 mi de faturamento. Dessa forma o
ABC vem recorrentemente aumentando o spread cobrado dos clientes, aumentando a sua carteira e, pela
sua expertise em crédito, não vem sofrendo com PDD alta, resultando na expansão do seu ROE.

• BANRISUL – O Banrisul é o banco do estado do RS. Com sua carteira de crédito concentrada em
consignado, o banco apresenta um baixo nível de inadimplencia. Os resultados dos últimos anos foram
impactados por uma serie de disputas trabalhistas, entretanto após um acordo com os sindicatos e os
efeitos da reforma trabalhista, a provisão de perdas por disputas trabalhistas deve deixar de ser relevante
nos resultados. O guidance divulgado para o ano foi animador e vemos o banco negociando a cerca de 3x
lucro para 2023, sendo um dos mais descontados do setor.

• CBA – Os contratos futuros de alumínio experimentaram uma desaceleração no crescimento durante

outubro de 2022, resultando em uma queda significativa na sua cotação. Essa tendência continuou até
meados de dezembro do mesmo ano, quando houve uma inversão na tendência de preços. Como a CBA
baseia seus preços na cotação da commodity (LME), a projeção de receita dos investidores para os próximos
anos foi afetada negativamente e o valor da empresa foi comprimido. No entanto, com a inversão na
tendência de preços da commodity, as projeções dos investidores são favorecidas e isso ajuda a elevar o
preço das ações. Além disso, a empresa possui fundamentos sólidos, incluindo alta eficiência no custo de
energia elétrica devido a investimentos em usinas de geração, o que é importante para uma indústria
eletro-intensiva.

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• COSAN - A Cosan é uma holding brasileira que investe em diversos setores perenes e que possuem
vantagens competitivas claras. A companhia possui um portfólio de ativos únicos que reúne grandes
empresas líderes em seus respectivos setores e conta com mais de 40 mil colaboradores. Dentre os ativos
controlados pela Cosan, temos a Raízen, Compass, Moove, Rumo e uma posição minoritária recém
adquirida da Vale, que tornam a companhia um dos maiores grupos econômicos do Brasil com
participação destacada em diversos segmentos como açúcar, etanol, energia, distribuição de combustíveis,
infraestrutura, lubrificantes, logística e mineração. Negociando próximo de 4,5x EV/EBITDA 2023,
consideramos como um ponto atrativo de entrada no papel.

• GERDAU – A Gerdau vem apresentando forte geração de caixa nos últimos trimestres, em função de um
bom desempenho operacional e preços do aço mais elevados, isto lhe permitiu reduzir sua dívida de forma
significativa. A companhia segue na direção para se tornar caixa líquido em breve, portanto, dividendos
extraordinários podem ser anunciados a qualquer momento, o que geraria um bom destravamento de valor
nas ações. Estimamos o dividend yield projetado para 2023 superior a 10%, e vemos um bom desconto entre
o preço das ações na bolsa e o seu preço justo.

• PÃO DE AÇÚCAR – O Grupo Pão de Açúcar possui marcas com forte reconhecimento no varejo alimentar
como: Pão de Açúcar. Minuto Pão de Açúcar, Mini e Mercado Extra e Compre Bem. Com mais de 700 lojas
sob operação, a companhia recentemente realizou uma mudança estratégica trocando seu CEO e está
focando na recuperação da rentabilidade do seu negócio com diversas iniciativas, com atenção especial
para o crescimento orgânico na modalidade de mercado de proximidade, onde as margens são
reconhecidamente melhores. Além disto, esperamos capturar os efeitos positivos da cisão do grupo Êxito
que deverá ocorrer até o 2T23, no qual a companhia realizará uma redução de capital e os acionistas
receberão BDR’s do Grupo Êxito que possui um valor de mercado na Colômbia próximo ao do PCAR3,
precificando em algo próximo de zero a operação brasileira e a participação que o grupo possui no e-
commerce francês CNOVA que também tem o capital aberto na Europa.

• PETRORIO – A PetroRio é uma empresa produtora de petróleo e gás que opera alguns campos no Brasil. O
foco da companhia é a aquisição de jazidas produtivas, não se expondo ao risco exploratório de descoberta
de novos campos. Através da revitalização e aumento de produção dos campos adquiridos a PRIO vem
gerando valor relevante a seus acionistas. Apesar da forte alta nas ações da companhia nos últimos
anos, entendemos que seus preços ainda não refletem todo o potencial de crescimento de produção que a
empresa deverá entregar. O preço do petróleo segue sendo um drive relevante, porém acreditamos que a
escassez de oferta a longo prazo no cenário mundial não deverá permitir quedas expressivas, por longos
períodos de tempo, na cotação da commodity. Já no início de 2023, tivemos o closing da aquisição de
Albacora Leste e há expectativa de incremento de produção orgânica nos próximos trimestres devido ao
programa de revitalização de Frade.

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• SIMPAR – A Simpar é uma holding de logística e mobilidade, possuindo em seu portfólio hoje a maior
empresa de locação de caminhões, máquinas e equipamentos pesados e a segunda maior locadora de
veículos leves do Brasil. A companhia possui um grande potencial de crescimento em setores ainda
incipientes e pulverizados, sendo que 80% da receita do grupo vem de contratos de longo prazo. De acordo
com nossas projeções a Simpar negocia próximo de 5,1x EV/EBITDA 2023 o que é significativamente abaixo
de sua média histórica, bem como abaixo de outras empresas do segmento de logística/infraestrutura
abaixo e mobilidade listadas na B3.

• TUPY - A Tupy é uma multinacional brasileira referência no setor de metalurgia, que produz componentes
estruturais de elevada complexidade geométrica e metalúrgica. A Tupy possui cerca de 70% das receitas
vindo do mercado externo, o que garante uma proteção contra uma eventual desvalorização do real. A
empresa vem mostrando uma grande recuperação pós pandemia, tanto em termos de receita, quando de
rentabilidade, avançando na integração da Teksid. A partir do dia 01 de Dezembro de 2022, a Tupy
incorporará em seus resultados a aquisição da MWM, que trará diversas avenidas de crescimento para a
companhia, como a entrada em novos mercados, possibilidade de cross-sell, montagens completas de
motores e subcomponentes, bem como uma carteira de clientes novos para a Tupy.

• UNIPAR - A manutenção dos preços do Cloro, Soda Cáustica e PVC em patamares elevados no mercado
mundial vem permitindo a Unipar uma forte geração de caixa e consequente elevado pagamento de
dividendos. Atualmente a companhia é uma das maiores pagadoras de dividendos da bolsa brasileira, com
DY projetado para 2023 superior a 10%. Com o mundo atravessando uma crise energética, seus ativos de
geração de energia próprios, são uma boa vantagem competitiva, lhe permitindo obter margens superiores
às de seus concorrentes. Acreditamos que as ações da companhia apresentam uma volatilidade baixa, o
que é bem favorável para o atual momento em que estamos vivendo.

• VIVARA – A Vivara é a maior varejista de joias e relógios da América Latina, com mais de 330 pontos de
venda espalhados em 25 estados. Possui um modelo de negócio verticalizado, concentrando sua produção
em uma fábrica própria em Manaus. Negociando próximo de 13x lucros para 2023, entendemos como um
bom ponto de entrada para a tese que historicamente negocia com múltiplos 40% acima do atual.
Continuamos com uma perspectiva desafiadora para o varejo em geral, mas a Vivara devido à força da sua
marca e posicionamento high-end, deverá seguir entregando fortes resultados operacionais em 2023.

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CORRELAÇÃO ENTRE OS ATIVOS DA CARTEIRA

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Objetivo

A carteira tem como principal objetivo, não apenas proteger da inflação, mas proporcionar ganhos reais e
consistentes com foco no longo prazo. A equipe de análise da Lumi Research busca encontrar as melhores
oportunidades do mercado, escolhendo empresas que estão sendo negociadas abaixo do seu valor intrínseco,
potencializando um retorno superior ao índice de referência.

Público Alvo

A carteira tem como público alvo investidores em geral que buscam retornos superiores ao benchmark no
longo prazo em renda variável.

Filosofia de Investimento

A carteira de ações Lumi recomenda investimentos em empresas com potencial de crescimento, vantagens
competitivas sustentáveis a longo prazo, com foco em ativos negociados abaixo do seu valor justo, levando
em consideração a margem de segurança para nossos clientes.

Metodologia

Com modelos de pesquisas proprietários, avaliamos os ativos pela perspectiva top-down, identificando
oportunidades a partir das macro tendências e na sequência realizamos uma minuciosa análise qualitativa do
micro das empresas, buscando identificar suas forças e fraquezas, bem como as perspectivas do setor no qual
ela está inserida.

Buscando mitigar riscos, utilizamos filtros qualitativos e quantitativos do nosso universo de cobertura,
excluindo empresas que não apresentam saúde financeira adequada, não se enquadram em níveis mínimos
de ESG e não possuem liquidez suficiente.

Leonardo P. L. Oliveira, CNPI

leonardo.oliveira@lumiresearch.com.br

Raphael Homem, CNPI

raphael.homem@lumiresearch.com.br

Guilherme Rodrigues, CNPI

guilherme.rodrigues@lumiresearch.com.br

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Disclaimer

Este material foi preparado pelo Lumi Research e destina-se à informação de investidores, não constituindo oferta de
compra ou venda de títulos ou valores mobiliários. Os ativos discutidos neste relatório podem não ser adequados para
todos os investidores. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira e as
necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Aqueles que desejem adquirir ou negociar os ativos
objeto de análise neste material devem obter as informações pertinentes para formarem sua própria convicção sobre o
investimento. As decisões de investimento devem ser realizadas pelo próprio investidor. É recomendada a leitura dos
prospectos, regulamentos, editais e demais documentos descritivos dos ativos antes de investir, com especial atenção
ao detalhamento do risco do investimento. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos
de perda superior ao capital investido. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros.

As informações, opiniões e estimativas contidas no presente material foram obtidas de fontes consideradas confiáveis
pelo Lumi Research e este relatório foi preparado de maneira independente. Em que pese tenham sido tomadas todas
as medidas razoáveis para assegurar a veracidade das informações aqui contidas, nenhuma garantia é firmada pelo
Lumi Research ou pelos analistas responsáveis quanto à correção, precisão e integridade de tais informações, ou
quanto ao fato de serem completas. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento
referem-se à data em que o presente material foi disponibilizado e estão sujeitas a mudanças, não implicando
necessariamente na obrigação de qualquer comunicação, atualização ou revisão do presente material.

O analista de valores mobiliários responsável por este relatório declara que as recomendações e análises refletem única
e exclusivamente as suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente, inclusive em relação à
pessoa jurídica à qual está vinculado, podendo, inclusive, divergir com a de outros analistas do Lumi Research, ou ainda
com a de opinião de seus acionistas, instituições controladas, coligadas e sob controle comum.

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