Ambiente Financeiro

e o Funcionamento
da Bolsa de Valores

Palestra Online - ISUTC

Maputo, 27 de Abril de 2021

Amorim Pery
Ms: Gestão de Politicas Económicas
Linc: Economia
Estrutura da Apresentação

I. INTRODUÇÃO

II. CONTEXTUALIZAÇÃO DO SISTEMA FINANCEIRO

III. FINANCIAMENTO Vs CICLO DE VIDA DAS PMEs

IV. PAPEL DA BVM NO MERCADO DE CAPITAIS

V. OPÇÕES DE FINANCIAMENTO NA BOLSA DE VALORES

VI. CONSIDERAÇÕES FINAIS

2
I. INTRODUÇÃO

3
Introdução
 O desenvolvimento económico de um País é condicionado pela
capacidade dos Agentes Económicos terem acesso a fontes de
financiamento a um custo de capital mais baixo:

 O Banco Mundial e a Cooperação Financeira Internacional (IFC)

classificam as economias, de acordo com a sua facilidade de fazer
negócios, neste quadro, a facilidade de obter financiamento
acessível é um factor chave;

 A Global Entrepreneurship Monitor (GEM) também destaca a

disponibilidade de recursos financeiros para as PME’s na forma de
dívida e Participação no Capital Próprio (Acções), como um dos
factores-chave para estimular e apoiar a actividade empresarial;

4
Introdução
 As vantagens e benefícios do Mercado de Capitais e a BVM, são ainda
desconhecidos para a grande maioria dos empresários e cidadãos:

 Existe uma correlação entre o Sistema Financeiro, Ambiente de

Negócios, o Empreendedorismo “inovação”, Acesso ao
Financiamento, Crescimento Económico, e o crescimento das
Bolsas de Valores.

 A Bolsa de Valores funciona como um barómetro do sector

empresarial, porque a tendência de oscilação dos preços dos títulos
da bolsa reflecte a situação económica da empresa em particular e
muitas vezes de um sector como um todo;

 As razões da não adesão à Bolsa são várias: razões de

oportunidade, razões culturais, razões de ordem técnica e razões de
ordem económico-financeira
5
II. CONTEXTUALIZAÇÃO

6
 O Sistema Financeiro
MERCADO
MONETÁRIO
• Envolve operações de curto
prazo, entre o Banco Central e
Instituições Financeiras, e Visa
o controle da liquidez do
mercado.
MERCADO
DE CAPITAIS
• Está estruturado para suprir as
necessidades de investimento dos
agentes económicos, por meio de
diversas modalidades de
financiamento a médio e longo
prazos
.
MERCADO
DE CRÉDITO
Visa suprir as necessidades
de caixa de curto e médio
prazo dos vários agentes
econômicos, por meio de
créditos a pessoas físicas ou
empréstimos e
financiamento às empresas
MERCADO
CAMBIAL
Segmento financeiro em que
ocorrem operações de
compra e venda de moedas
internacionais convertíveis
Gesser, Hubert (2004)
 Enquadramento da Bolsa de Valores
Transacção e Compensação de
SISTEMA MERCADO valores mobiliários (acções,
obrigações e outros títulos)
FINANCEIRO DE CAPITAIS
MERCADO
DE CRÉDITO

Crédito para clientes e

MERCADO crédito para empresas
MERCADO MERCADO
CAMBIAL PRIMÁRIO SECUNDÁRIO
Regulamentado
Conversão de divisa
Não Regulamentado

MERCADO CENTRAL DE MERCADO

FORA DE BOLSA DE
MONETÁRIO VALORES
BOLSA VALORES
MOBILIÁRIOS

Controle dos meios de

pagamento da economia

Fonte: Bolsa de Valores de Moçambique, 2021 8

Enquadramento da Bolsa de Valores

O MC é um sistema de distribuição de valores

MERCADO DE mobiliários que dá liquidez aos títulos de empresas,
CAPITAIS viabiliza o processo de capitalização, diversifica e
( MC ) diminui o risco do investimento.

É o local onde são efectuadas as operações de compra

BOLSA DE e venda de títulos, onde se proporciona liquidez aos
VALORES títulos cotados, e onde se tem a obrigação de divulgar
todas as operações ao mercado e aos investidores.
( BVM )

Fonte: Bolsa de Valores de Moçambique, 2021 9

III. FONTES DE FINANCIAMENTO

10
Financiamento e o ciclo de vida das PMEs
 As empresas são financiadas quer por Capitais Próprios (Capital fornecido pelos
sócios ou accionistas, acumulado com a riqueza criada pela própria empresa), quer por
Capitais Alheios (Dívidas a terceiros a curto, médio e longo prazo). A escolha vai
depender de alguns factores:

 As PMEs podem optar por financiamento através de Capitais

Próprios, a fim de manter a propriedade e o controle da sua
empresa, ou;

 Podem escolher financiar-se a partir de Capitais Alheios para

ajudar a partilhar o risco com investidores menos avessos ao risco
(Berger & Udell, 1998).

11
Financiamento e o ciclo de vida das PMEs
 Teoria Pecking-order: Financiamento vem de três fontes e as empresas
devem seguir uma sequência hierárquica na selecção das fontes de
financiamento (inicialmente o autofinanciamento e posteriormente
financiamento externo: (i) Fundos Internos; (ii) Dívida e (iii) Aumento de
Capital) (Stewarr C. Myers & Nicolas Majluf, 1984):
 Fase de arranque (start-up) – o normal é a empresa ser
financiada, na sua quase totalidade, através de capitais próprios;
 Fase inicial (early) – quando o produto já começa a ter resultados,
por Venture Capital (Investidores que assumem o risco);
 Fase posterior (later) – Nessa altura já existem activos tangíveis
que podem servir de garantia, bem como demonstrações
financeiras mais sólidas, surgindo a possibilidade de recorrer à
banca comercial, que continua a ser a principal fonte de
financiamento às PME em geral (Beck et al. 2008); e
 Fase pública – Mercado de Capitais “Bolsa de valores”.

12
Financiamento e o ciclo de vida das PMEs
 A Teoria de Pecking-order, que é também conhecido como modelo de
hierarquia, postula que o Custo do Financiamento aumenta com a
assimetria de informação.

CUSTO DE FINANCIAMENTO

Grandes
PMEs
Empresas

ASSIMETRIA DE INFORMAÇÃO

13
IV. PAPEL DA BVM NO MERCADO

14
Criação e Objectivos da BVM
 Com vista ao cumprimento dos objectivos da sua política económica, o
Governo criou a BVM em 1998, tendo iniciado o seu funcionamento em
1999, com o objectivo de:

15
Serviços da Bolsa de Valores

01
APOIO AO
02
MERCADO E
NEGOCIAÇÃO

2
SEUS
DE TÍTULOS
PARTICIPANTES
COTADOS

SERVIÇOS
05 DA BVM 03
04 REGULAMENTAÇÃO
CENTRAL DE
VALORES
DO MERCADO MOBILIÁRIOS

3
BOLSISTA

05
04
AGÊNCIA
4
NACIONAL DE
CODIFICAÇÃO

16
Títulos Cotados na Bolsa de Valores

17
ACÇÕES PAPEL COMERCIAL OBRIGAÇÕES
Vantagens de Integrar o Mercado de Capitais

AS VANTAGENS DE
USAR O MC SÃO CUSTO DO DINHEIRO
MAIORES SE A
EMPRESA ESTIVER A taxa de juro no MC é mais
COTADA NA BVM baixa que outras alternativas
REMUNERAÇÃO
de financiamento comercial INVESTIDORES
Os investidores que financiam
RISCO DO NEGÓCIO as empresas recebem uma
O risco da empresa é taxa de juro mais alta que
partilhado com todos os outros
03
outras alternativas de
accionistas da empresa 02 04 poupança

UNIVERSO DE
ACÇÕES INVESTIDORES
MC é o único mercado onde o 01 05 O número de potenciais
capital da própria empresa financiadores da
(acções) é uma fonte de empresa é muito grande
financiamento (os aforradores)

Fonte: Bolsa de Valores de Moçambique, 2021 18

 Requisitos e para Cotar-se na Bolsa
TIPO DE REQUISITOS MERCADO DE SEGUNDO
REQUISITOS DE ADMISSÃO
COTAÇÕES OFICIAIS MERCADO

CONFORMIDADE DA EMPRESA ESTATUTOS, REGISTO DA EMPRESA, NUIT

01
LEGAL
CONFORMIDADE DAS ACÇÕES REGISTO DAS ACÇÕES DA EMPRESA NA CVM

CAPITALIZAÇÃO BOLSISTA PREVÍSIVEL OU 16 MILHÕES MT 4 MILHÕES MT

02 VALOR DE CAPITAIS PRÓPRIOS (28 MILHÕES MT) (7 MILHÕES MT)

FINANCEIRO
PUBLICAÇÃO DE CONTAS AUDITADAS 2 ANOS 9 MESES

ACÇÕES LIVREMENTE TRANSMISSÍVEIS ACÇÕES A COTAR SEM DIREITOS DE PREFERÊNCIA

03
MERCADO 15% DAS ACÇÕES 5% DAS ACÇÕES
DISPERSÃO ACCIONISTA A COTAR NA BVM A COTAR NA BVM

33
Operadores de Bolsa

20
Capitalização Bolsista

17,2%

Fonte: The World Bank: World Development Indicators: Stock Markets %GDP 21
 OPÇÕES DE
V. FINANCIAMENTO VIA BVM

22
 Mecanismo de Financiamento na BVM
 Dependendo das circunstancias, as empresas podem optar por um
destes mecanismos para financiamento em Bolsa:

Títulos representativos do capital social das sociedades

ACÇÕES anónimas. Cada acção confere ao seu dono o direito a
uma parte proporcional dos lucros (dividendos). São
títulos de Longo Prazo.

Títulos representativos de divida. Empréstimo de Médio e

OBRIGAÇÕES Longo Prazo que a empresa contrai junto dos investidores,
pagando uma taxa de juro.

PAPEL Similar às Obrigações, mas de Curto Prazo (até 1 ano),

COMERCIAL para necessidades financeiras de curto prazo.

23
Financiamento através da Bolsa de Valores
FINANCIAMENTO ATRAVÉS DO CAPITAL PRÓPRIO DA EMPRESA: ACÇÕES ( EQUITY )

VENDA DE OFERTA PÚBLICA

ACÇÕES (OPV / OPS)
OPERAÇÕES SEM SEM
Ou DE LONGO
PRAZO + PAGAMENTO
DE JUROS + PAGAMENTO
DE CAPITAL
OU

OFERTA PRIVADA
EMISSÃO DE
NOVAS (PRIVATE PLACEMENT)
ACÇÕES

MECANISMOS DE
COLOCAÇÃO NOS
FINANCIAMENTO
INVESTIDORES

FINANCIAMENTO ATRAVÉS DO CAPITAL DE TERCEIROS: DÍVIDA = DEBT

EMISSÃO DE
PAPEL CURTO PRAZO OFERTA PÚBLICA
< 1 ANO PAGAMENTO RESGATES
COMERCIAL (OPV / OPS)
DE JUROS FIXOS PARCIAIS

Ou OU

PAGAMENTO
+ OU OU

OFERTA PRIVADA
EMISSÃO DE A TOTALIDADE
MÉDIO PRAZO DE JUROS NO FINAL DO (PRIVATE PLACEMENT)
OBRIGAÇÕES > 1 ANO VARIÁVEIS PRAZO
 Vantagens e Incentivos para a Cotação das
Empresas na BVM
ISENÇÃO DE
MAIOR APETÊNCIA IMPOSTO DE SELO
DOS INVESTIDORES NAS TRANSACÇÕES POUPANÇA
ESTRANGEIROS DE BOLSA FISCAL DE 50%
NOS
ATRAINDO MUITOS DIVIDENDOS
INVESTIDORES HÁ 05
POTENCIAL DE MAIS 04 06 POSSIBILIDADE DE
NEGÓCIOS EXPATRIAMENTO
DE CAPITAIS
03
OPÇÕES DE 07
FINANCIAMENTO TRANSMISSÃO
SEM JUROS DE ACÇÕES É
FÁCIL, SIMPLES
08 E BAIXO CUSTO
02

MAIOR
VISIBILIDADE
09
DA EMPRESA
VANTAGENS FACILITA O
DAS EMPRESAS PROCESSO DE
01 HERANÇA E
COTADAS NA SUCESSÃO
BOLSA CORPORATIVA

Fonte: Bolsa de Valores de Moçambique, 2021 25

 Emissão de Obrigações Corporativas vs
financiamento bancário e remuneração

(1) BdM, Média das Taxas Máximas e Mínimas das Operações Activas e Passivas, 2018, 2019, 2020 26
(2) Bolsa de Valores de Moçambique, 2018, 2019, 2020
Empresas: Porque não Cotarem-se Na Bolsa?

RAZÕES DE RAZÕES RAZÕES RAZÕES

OPORTUNIDADE CULTURAIS TÉCNICAS FINANCEIRAS

Empresas sem Opção pelo Não são sociedades Custos pela Contas
necessidades de Financiamento anónimas Organizadas
financiamento bancário
Não têm contas Contratação
Empresas com Desconhecimento organizadas de Bancos
capacidade de do MC e da BVM
Acções não Custos de
autofinanciamento
Receio pelo dispersas pelo Publicação da
Controlo da Público Informação
Empresa
Complexidade e
tempo dos
processos

Fonte: Bolsa de Valores de Moçambique, 2021 27

VI. CONSIDERAÇÕES FINAIS

28
 Considerações Finais

01 A BVM é para todos. É para as grandes empresas, mas também para as

PME’s e para os Micro-Empreendedores. Para os pequenos investidores
e para os grandes investidores.

02
As razões para não adesão à Bolsa são na verdade mínimos: Os
requisitos de admissão estão ao alcance de qualquer empresa legalmente
instituída.

03 A Bolsa de Valores contribui para socialização do Mercado de Capitais,

através do programa de educação financeira. Para o desenvolvimento de
Mercado de Capitais, a BVM tem protocolos UEM, ISCAM, UP,
UCM, UDM, ETC

29
 Considerações Finais

04
Empresas devem priorizar as suas fontes de financiamento:

1. Optando primeiro por Fundos Próprios, e quando estiver esgotado;

2. A Emissão de Dívida, e quando não é sensato emitir mais qualquer

dívida;

3. Venda de Acções ou aumento de Capital (Emissão de Novas

Acções) como "último recurso“. – Faze em que a empresa já é
conhecida

30
 Considerações Finais

05
Uma empresa para ser exposta no mercado Bolsista com garantias de
transmissibilidade de acções e valorização da própria empresa:

1. Deve ter um produto ou serviço conhecido pelo público;

2. Deve possuir activos tangíveis;

3. Apresentar Demostrações Financeiras sólidas;

4. Deve ser uma empresa credível na Banca, por que são os Bancos que
fazem o patrocínio a admissão;

5. Deve possuir um bom GoodWill (é um activo intangível e representa a

reputação estabelecida de um negócio, considerado como um activo
quantificável e calculada como parte do seu valor quando é vendido);

31
Amorim Pery
Amorim.pery@bvm.co.mz
www.bvm.co.mz
Linha Verde: 800 4455

MUITO
OBRIGADO !