MERCADOS DERIVATIVOS E GESTÃO DE RISCO

ESTUDO DIRIGIDO 2 - GABARITO

Mercado Futuro – conceito (1 pt.)

1) Quando a parte está comprada, se o preço futuro sobe, no ajuste diário paga ou recebe?
Explique.
Quando a parte está comprada, não quer que o preço aumente. Portanto, se ele subir, ele
recebe.
2) Quando a parte está vendida, se o preço futuro sobe, no ajuste diário paga ou recebe? Explique.
Quando a parte está vendida, não quer que o preço diminua. Portanto, se ele subir, ele paga.

Mercado Futuro – valor do contrato (1 pt.)

3) Se uma empresa exportadora tem um recebimento de US$ 200 milhões daqui a 4 meses e a
taxa de juros de mercado ao mês é 0,95%. Como fará o contrato no Mercado Futuro de Dólar?
Qual será o valor do contrato?

𝑈𝑈𝑈𝑈$ 200 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚ℎõ𝑒𝑒𝑒𝑒

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 = = 𝑈𝑈𝑈𝑈$ 192,6 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚ℎõ𝑒𝑒𝑒𝑒
1,00954

Mercado Futuro – ajuste diário (1,5 pontos)

4) Uma empresa importadora de combustíveis pagará U$ 200 mil em 5 dias e fechou contratos no
Futuro Cambial. Mostre como foi feito o hedge. Faça os cálculos, preencha a tabela e indique o
resultado do hedge.
Se a empresa tem que comprar dólares, tem que fixar o preço de compra de dólar, portanto, deve
fechar um contrato de compra de U$ 200 mil dólares pela taxa de câmbio futura.
O ativo objeto é mil dólares e o contrato é de US$ 50 mil, portanto fechará 4 contratos.

Preço de ajuste Preço de Valor do ajuste por

Mercadoria Data Vencimento Variação
anterior ajuste Atual contrato (R$)
DOL - Dólar comercial 07/02/2022 H22 5.356,89 5.296,62 -60,27 3.013,40
Ativo = US$ 1 mil 08/02/2022 H22 5.296,62 5.293,39 -3,23 161,50
09/02/2022 H22 5.293,39 5.242,74 -50,65 2.532,60
1 Contrato = US$ 50mil 10/02/2022 H22 5.242,74 5.258,41 15,67 783,65
11/02/2022 H22 5.258,41 5.252,53 -5,88 294,00
14/02/2022 H22 5.252,53 5.282,65 30,12 1.506,00

Resultado da posição Data Preço de Ajuste Diário Resultado Taxa over a.a. Resultado Acumulado
Ajuste D+1 Acumulado CDI (D-1) Corrigido
Comprado 07/02/2022 1.059.323,40
4 contratos 08/02/2022 1.058.677,40
09/02/2022 1.048.547,00 -646,00 -646,00 11,75% -646,00
10/02/2022 1.051.681,60 -10.130,40 -10.776,40 11,75% -10.776,68
11/02/2022 1.050.505,60 3.134,60 -7.641,80 11,75% -7.646,84
14/02/2022 1.056.529,60 -1.176,00 -8.817,80 11,75% -8.826,21
15/02/2022 6.024,00 -2.793,80 11,75% -2.806,10

Resultado do hedge 1.059.335,70 = 200 x US$ 1.000 (Ativo Objeto)

Diferença (R$) 12,30 Está comprado; se o preço aumenta, recebe, e se o preço cai, paga.
Diferença % 0,0012% = Acumulado no dia anterior x (1 +taxa anual)^(1/252) + ajuste do dia
Mercado Futuro – arbitragem e precificação (1,5 pontos)
5) Mostre o passo a passo do cálculo do ganho de arbitragem no Futuro Cambial com as
informações abaixo.
• ef = R$ 4,85712 / US$
• es = R$ 4,7508 / US$
• id = 1,031% a.m. (13,09% a.a.)
• i* = 0,21% a.m. (2,5% a.a.)

1,01031
𝑒𝑒𝑓𝑓 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒𝑒í𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏 = 4,7508 × = 4,7897
1,0021

Caso de dois contratos = US$ 100 mil.

Na data da operação:
Toma em R$, pagando 1,031%, US$ 100.000 / 1,0021 x 4,7508 R$/US$ = R$ 474.084,42
Converte em U$: R$ 474.084,42 / 4,7508 R$/US$ = US$ 99.790,44
Aplica à taxa de 0,21%.
Fecha 2 contratos de venda de dólar a 4,85712 R$/US$ = US$ 100.000 x 4,85712 R$/US$
= R$ 485.712,00.
No vencimento
Resgata a aplicação em dólares: US$ 99.790,44 x 1,0021 = US$ 100.000
No contrato de dólar futuro, entrega US$ 100.000 e recebe R$ 485.712,00.
Paga o empréstimo: R$ 474.084,42 x 1,01031 = R$ 478.969,92
Lucro na arbitragem = R$ 485.712,00 - R$ 478.969,92 = R$ 6.742,08.
Lucro por contrato = R$ 3.371,04

Faça o mesmo com ef = R$ 4,57 / US$, mantendo os outros dados.

Na data da operação:
Toma em U$, pagando 0,21%, o correspondente a US$ 100.000 / 1,01031 x 4,57 R$/US$ = R$
452.338,60
Logo: R$ 452.338,60 na data da operação é R$ 4,7508 / US$ = US$ 95.213,14
Converte os dólares captados em R$: US 95.213,14 x 4,7508 = R$ 452.338,60
Aplica à taxa de 1,031%.
Fecha 2 contratos de compra de dólar a 4,57 R$/US$ = US$ 100.000 x 4,57 R$/US$
= R$ 457.000,00.
No vencimento
Resgata a aplicação em reais: R$ 452.338,60 x 1,01031 = R$ 457.000,00
No contrato de dólar futuro, entrega R$ 457.000,00 e recebe US$ 100.000,00.
Paga o empréstimo: US$ 95.213,14 x 1,0021 = US$ 95.413,09
Lucro na arbitragem = US$ 100.000,00 - US$ 95.413,09 = US$ 4.586,91.
Lucro por contrato = US$ 2.293,45