CLUBE DE REVISTAS

VC S/A
tRading espoRtivo
vocesa.com.bR
O jogo de azar que finge
ser investimento. P. 40

topo da piRâmide
A disparidade de renda
dentro do 1% mais rico. P. 54

fundamentos: localiza

306 O que explica o otimismo

dos analistas com RENT3. P. 18

O número de dias
da semana em
trabalho remoto
caiu quase 50% no
Brasil desde 2022.
Enquanto o home
office perde o gás,
porém, outra ideia
ganha força: a da
semana de quatro
dias. Entenda. P. 28

R$ 25,00
novembro
de 2023
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 CLUBE DE REVISTAS
SUMÁRIO

CAPA
28 retorno ao escritório
O número de dias em trabalho remoto caiu 50% desde
2022 e as novas vagas são em regime presencial.
Mas, enquanto o home office perde força, outra
tendência ganha terreno: a semana de quatro dias.

CHÁ DE REVELAÇÃO
54 um raio-x do topo
da pirâmide
Como a desigualdade mascara as
diferenças de renda entre os ricos.

QUAIS SÃO AS CHANCES?

40 trading esportivo
Um mergulho no mercado de
apostas – e como ele imita o
mundo arriscado do day trade.

MERCADO FINANCEIRO PRIMEIROS PASSOS

48 reconstrução 60 a receita para
imobiliária empreender
A retomada das empresas com Uma lista de serviços essenciais
a queda dos juros e o MCMV. para quem decidiu ter um CNPJ.

05 Para você

08 Notas
Uma oferta de ações para
pagar dividendos e o impacto
econômico de Taylor Swift.

LIVRO
24 Entrevista
com o presidente 70 trader ou
Wilson Romanini mostra investidor?
FOTOS: DIVULGAÇ ÃO E REPRODUÇ ÃO

a estratégia de crescimento As armadilhas que levam a

da biotech Vittia (VITT3). prejuízos na bolsa de valores.

14 Bastidores
Conheça a Xis Farmácia,
delivery de remédios com
entrega em 30 minutos.
18 localiza
Ela é líder de mercado – e tem
planos para crescer mais. Veja se
vale a pena investir em RENT3.
GURU
66 dilemas financeiros
Quem inventou o dinheiro
– e como sair das dívidas
com o Desenrola Brasil.
INFOGRÁFICO
74 índice mozarela
A desigualdade de São Paulo
medida pelo preço das pizzas
em cada bairro da cidade.

ILUSTR AÇÃO DE CAPA: JOÃO MONTANARO

CLUBE DE REVISTAS

PARA VOCÊ
#QUINTOU?
10
a 15 horas por dia, seis dias por se-
mana. Era o tanto que se trabalhava
nas fábricas do início do século 19.
Descanso, só nos dias sagrados: o do-
mingo para os cristãos, o sábado para os judeus, a
sexta para os muçulmanos.
O avanço nas relações trabalhistas incluiu aos
poucos a tarde de sábado no fim de semana, e re-
duziu a jornada padrão para oito horas diárias. Já o
fds de dois dias inteiros é basicamente uma corte-
sia de Henry Ford.
Algumas empresas dos EUA até davam o sába-
do inteiro de folga – às vezes para permitir que os
funcionários judeus e cristãos tirassem seus dias
sagrados sem dor de cabeça. Também havia mo-
vimentos de trabalhadores pedindo a adoção geral
da semana de cinco dias. Mas Ford foi o primeiro
grande empresário a apoiar a causa.
Em uma carta direcionada aos funcionários de
sua montadora, em 1926, escreveu: “Da mesma
forma que a jornada de oito horas abriu caminho
para a prosperidade na América, a semana de cinco
dias trará uma prosperidade ainda maior”.
Era a cara dele. Em 1914, Ford tinha aumentado
os salários de seus operários para US$ 150 por mês.
Corrigindo pela inflação, dá US$ 4,6 mil de hoje.
Em reais, R$ 23 mil. A justificativa era que, com
salários mais altos, os trabalhadores poderiam
comprar seus próprios Modelos-T.
A lógica por trás da semana de cinco dias era a
mesma. Com mais tempo livre, os gastos com lazer
aumentariam, movimentando a economia como
um todo – e num ambiente com PIB em alta a de-
manda por carros é maior.
Funcionou. E a jornada padrão, que lá no começo
do século 19 chegava a 90 horas por semana, caiu
para 40 horas – ou 44, no caso da nossa CLT. Seja
como for, é uma queda de mais de 50%.
O modelo oito horas por dia, cinco dias por semana,
cristalizou-se. E parecia não haver espaço para mais
reduções de jornada. Mas isso pode estar mudando.
Em 2020, você se lembra, o mundo passou pelo
maior experimento antropológico da história. To-
dos os que podiam passaram a trabalhar de casa,
da noite para o dia. E deu certo. O home office per-
sistiu por mais tempo do que a pandemia.
CLUBE DE REVISTAS
Hoje ele caminha para seus últimos suspiros,
com as empresas exigindo cada vez mais dias
no presencial. Só que a experiência plantou uma
semente. O trabalho remoto, com suas comodi-
dades, fortaleceu uma ideia até então obscura: a
da semana de quatro dias. O repórter Bruno
Carbinatto mostra essa evolução de forma lúcida
em nossa reportagem de capa.
ONGs, consultorias e universidades têm organi-
zado testes da semana de quatro dias em empresas.
“Até agora, o maior deles aconteceu no Reino Unido,
onde 2.900 funcionários de 61 companhias partici-
param entre junho e dezembro de 2022. Foi um su-
cesso: 43% dos colaboradores relataram melhora na
sua saúde mental, e 55% aumento na produtividade.
90% afirmaram que querem continuar no modelo,
e 15% chegaram a dizer que não voltariam para a
semana de cinco dias nem por um salário maior. O
O home office turnover despencou 57%”, escreve Carbinatto.
pode estar em “Para as empresas, os resultados foram igual-
seus últimos mente bons. Numa pesquisa de avaliação, uma
suspiros. Mas
nota de 8,5/10 para a experiência. E impressionan-
a conveniência
do trabalho re- tes 92% decidiram prolongar o teste com a semana
moto deu força de quatro dias, sendo que 18 das 61 companhias já
a uma ideia até bateram o martelo: vão adotar o modelo de vez.”
então obscura: Pois é. Talvez a adoção do quintou seja mesmo
a semana de questão de tempo, com ou sem home office.
quatro dias.
ALEXANDRE VERSIGNASSI
Diretor de Portfólio
alexandre.versignassi@abril.com.br
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5
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NOTAS
Edição TÁSSIA KASTNER E ALEXANDRE VERSIGNASSI
Design e colagens TAMIRES MAZZO
NOTAS
METAL LEVE CAPTA
DINHEIRO NA BOLSA
PARA PAGAR DIVIDENDOS
Operação vai contra a lógica mais elementar
do mercado financeiro, com dinheiro de novos
acionistas entrando para remunerar os antigos.
Q
uando uma empresa vende ações na bolsa,
ela precisa dizer aos futuros acionistas o
que pretende fazer com o dinheiro deles.
Via de regra, são dois motivos: investir no
crescimento do negócio ou pagar dívidas,
para desafogar o caixa.
Já a Mahle Metal Leve (LEVE3) fez uma proposta inusitada.
Em outubro, a companhia anunciou um plano de follow-on:
vender 7,2 milhões de novas ações, o que daria algo como
R$ 250 milhões (considerado o preço da ação no fim de
outubro). Para onde iria o dinheiro? Para pagar dividendos.
A estimativa da empresa era chegar a proventos de R$ 5,54
por ação (num total de R$ 710 milhões). E o pagamento só
vai ser desse tamanho porque estará turbinado pela grana
do follow-on. Ou seja: ela literalmente vai usar dinheiro
de novos acionistas para pagar rendimentos aos que já
estavam no jogo antes.
Apenas em 2023, a Metal Leve já distribuiu R$ 4,357 por
ação, o que equivale a um dividend yield de 10,7%. Já é o
bastante para colocar a companhia no topo do ranking
das boas pagadoras de dividendos, isso só com o lucro
efetivamente gerado. Com a bolada extra, o yield salta a
24,3% – o dobro da Selic.
Depois do anúncio da oferta de ações, a LEVE3 subiu 7%
na bolsa. A tendência, quando há uma operação do tipo, é
que o papel se desvalorize, porque haverá mais gente com
direito a uma fatia nos lucros da com-
panhia – e todo mundo passa a ganhar
menos. Só que, nesse caso, o dividendo
extra não vai para os novos acionistas (os
que se inscreverem no follow-on), só para
os antigos (incluindo quem comprou no
mercado entre o anúncio do follow-on e
sua realização – daí a alta).
E tem mais um detalhe: além da ven-
da de 7,2 milhões de novas ações, os
controladores da empresa decidiram se
desfazer de pelo menos 7,1 milhões dos
papéis que detêm. E aqui está o pulo do
gato da operação. Quem controla a Metal
Leve é o grupo alemão Mahle.
O capital da Metal Leve está dividido
da seguinte forma: 60% das ações são
detidas pela Mahle Ltda, uma empresa
sediada no Brasil, e 10% está sob o con-
trole da Mahle alemã. Os 30% restantes
estão no mercado – o free float. Com
a operação, a Mahle alemã reduz sua
participação na Metal Leve pela metade.
A Metal Leve é uma empresa de au-
topeças cuja especialidade são motores
a combustão, isso num mundo que ca-
minha de forma acelerada para veículos
elétricos. Em algum momento, o negócio
da companhia se tornará obsoleto e não
existem planos de salvá-la. Há anos o
comando da empresa decidiu que distri-
buiria 100% do lucro na forma de dividen-
dos. Em bom português, significa que a
empresa não está fazendo investimentos.
Apesar desse futuro incerto, no acu-
mulado do ano, a LEVE3 já subiu 32,6%,
muito acima do Ibovespa. Ou seja, os
donos da companhia estão aproveitan-
do o bom momento para vender ações
com lucro e tirar um dos pés do barco.
Enquanto isso, eles distraem o mercado
com dividendos generosos – mas irreais.
Pode isso, Arnaldo? TÁSSIA KASTNER

UM ANO DA QUEBRA
DA FTX, UMA FAKE
NEWS E UMA
ESPERANÇA PARA
O BITCOIN
Criptomoeda bateu os US$ 35 mil,
maior nível desde maio de 2022,
impulsionada pela perspectiva de um
ETF da BlackRock. Entenda o caso.
Faz um ano que uma das maiores corretoras de cripto
do mundo, a FTX, declarou falência nos EUA. O fun-
dador, Sam Bankman-Fried, usava o dinheiro dos
clientes para comprar sua própria criptomoeda, a FTT
(criando demanda falsa para valorizá-la). Quando
o mercado percebeu a falcatrua, o FTT derreteu,
levando junto a grana da clientela (que estava, veja
só, na forma de FTTs). Sobrou um rombo de US$ 8
bilhões, uma das maiores fraudes financeiras da
história americana.
Logo após a quebra, Bankman-Fried foi indiciado.
E seu julgamento está chegando ao fim agora em no-
vembro. Mas a tramitação judicial do maior engodo
do setor não foi suficiente para tirar o ânimo dos
criptoentusiastas – e eles voltaram a sorrir. Cortesia
da BlackRock.
A maior gestora de investimentos do mundo pro-
tocolou na Nasdaq o pedido para lançar um fundo de
índice (ETF) de Bitcoin nos EUA. Era só o registro do
ticker, caso a aprovação da SEC (a CVM deles) saia,
mas bastou para causar euforia, e a cripto subiu 15%
e bateu os US$ 35 mil, um feito que não atingia desde
maio de 2022.
CLUBE DE REVISTAS
No fim de outubro, o ativo conti-
nuava rodando a casa dos US$ 34 mil
(aumento considerável desde o estouro
da FTX, quando chegou aos US$ 16 mil,
mas bem menos que sua máxima de
dois anos atrás, a US$ 69 mil).
Os otimistas esperam que a chance-
la da maior gestora de ativos do mundo
seja o empurrão que setor precisa para
adentrar novamente um tão sonhado
bull market. Mas ainda não é garantido
US$ 8 que a SEC aprovará o fundo – afinal, o
órgão tem negado pedidos similares
BILHÕES
nos últimos 10 anos, alegando que os
ÉO ativos não oferecem segurança sufi-
TAMANHO ciente para os investidores.
DO ROMBO E um rumor – ou fake news – sobre
CAUSADO os ETFs ilustram os motivos de preo-
cupação da SEC. Em meados de outu-
PELA
bro, o Bitcoin já havia dado um salto
QUEBRA DA de 10% num único dia. Isso porque se
FTX. espalhou a notícia de que a aprovação
havia saído. Logo depois, a BlackRock
negou e o preço retrocedeu. Só que
aquele repique deixou um prejuízo de
US$ 85 milhões para quem apostava
na queda no Bitcoin.
Isso enquanto reguladores tentam
impor regras de Wall Street ao setor,
para evitar que o caso FTX se repita.
O mercado permanece similar a como
Bankman-Fried o deixou, há um ano.
Muito volátil, pouco regulamentado,
movido a hypes e burburinhos va-
zios. A não ser que haja um avanço
na legislação, os investidores cripto
seguem vulneráveis a maracutaias à
la FTX, com ETF da BlackRock ou não.
SOFIA KERCHER
V O C E S A .C O M . B R 9
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NOTAS

TRÊS PERGUNTAS PARA...

RICARDO CADAR, CEO E FUNDADOR DA BEPASS

Sancionada em junho deste ano, a Lei Geral do Esporte determina que

estádios com capacidade para mais de 20 mil pessoas devem obriga-
toriamente utilizar biometria facial como meio de acesso até 2025.
No Allianz Parque, quem faz esse serviço é a Bepass, startup criada
pelo engenheiro Ricardo Cadar em outubro de 2022. De acordo com
o Palmeiras, mais de 500 mil torcedores já foram cadastrados no
sistema, que passou a funcionar de maneira gradual desde janeiro.
Em agosto, a startup captou R$ 3 milhões em uma primeira rodada de
investimentos, e pretende ampliar seu serviço para estádios mundo
afora. Seja como for, essas tecnologias sempre acendem questões
sobre segurança digital. Cadar responde algumas delas a seguir.

SOFIA KERCHER

1.
O QUE A BEPASS VENDE?
Nosso produto é o controle de
acesso por biometria facial. O
que vendemos é a eliminação
do cambismo nos jogos de
futebol e nos eventos. Com
essa tecnologia, não é possível
transferir esse ingresso, já que
ele fica atrelado ao rosto
da pessoa.
Também vendemos
segurança, porque é possível
saber exatamente quem está
dentro do evento naquele
instante. Por fim, vendemos
um maior engajamento do
clube com o torcedor, por
meio de ações de marketing
direcionadas. São essas três
coisas: experiência, segurança
e [um método] antifraude.
2.
SOBRE O USO DE DADOS PARA
MARKETING. ISSO NÃO FERE A LGPD
(LEI GERAL DE PROTEÇÃO DE DADOS)?
Quando a pessoa vai fazer o
cadastramento facial na hora de
adquirir o ingresso, ela precisa
concordar com um termo de uso
e política de privacidade. Ali, ela
aceita uma série de coisas que
estão de acordo com a LGPD.
Além do controle de acesso ao
estádio, a pessoa aceita ativações
de marketing que podem ser
feitas em relação ao evento. No
caso de um jogo do Palmeiras, por
exemplo, eu nunca vou poder usar
os dados fora do clube. Também
não vendemos esses dados para
outras empresas.
3.
A SECRETARIA DE SEGURANÇA PÚBLICA
DE SP ANUNCIOU TER PRENDIDO 28
CRIMINOSOS GRAÇAS À TECNOLOGIA.
COMO FUNCIONA ESSE
COMPARTILHAMENTO DE DADOS?
Existe um acordo feito entre a CBF e o
Ministério da Justiça (por meio da SSP)
que dita que todo mundo que compra
ingresso no estádio do Palmeiras precisa
ter biometria facial, como uma medida de
segurança. O que verificamos é o CPF que
está atrelado à biometria.
Caso o torcedor tenha alguma pendência
na justiça ou mandado de prisão, o
sistema identifica, a catraca bloqueia, e a
polícia é acionada. Então o que acontece é
um cruzamento de dados entre o Allianz
Parque e o Ministério da Justiça. Todos
os clubes filiados à CBF poderão utilizar
esse sistema.

Foto: Divulgação

10 nOVEMBRO dE 2023
 CLUBE DE REVISTAS

BOMBA FISCAL AMERICANA

19 BI
US$

é o valor de mercado do
X (Twitter) um ano após
AJUDA A DISPARAR O
RENDIMENTO DOS TREASURIES
O déficit público dos EUA dobrou em um ano, e agora o governo
Biden está emitindo mais dívida do que o mercado demanda,
e precisa pagar juros mais altos para se financiar.

Elon Musk assumir a Um assunto dominou o mercado
companhia – com base na financeiro no mês de outubro: os
cotação que a própria em- Treasuries, títulos públicos ame-
ricanos (equivalentes aos do nosso
presa usou para precificar
Tesouro Direto). É que o rendimento
ações distribuídas aos
deles disparou.
funcionários. Ele pagou Isso fica visível no título com ven-
US$ 44 bi pela companhia. cimento de dez anos, que serve de
referência para todos os outros. Os
juros pagos ali chegaram a ultra-
passar, brevemente, os 5% a.a .– um
E o governo americano segue gas-
tando aos montes. No ano fiscal
que terminou em setembro, o país
registrou um déficit de US$ 2 tri-
lhões – o dobro do ano anterior. Para
além dos investimentos do governo
Biden, que incluem infraestrutura e
programas sociais, os EUA também
estão financiando dois países em
guerra – Ucrânia e Israel.
O jeito é emitir cada vez mais dí-

“
patamar não visto desde 2007. Há vida para cobrir o rombo. Só que
pouco mais de um ano, esses títulos o governo está imprimindo mais
rendiam 2,6% a.a. títulos do que a demanda consegue

“SE O BRASIL Existem vários motivos para o

avanço. A justificativa mais forte
é o fato de que a economia ameri-
acompanhar – e o saldo disso é que
ele precisa oferecer retornos cada
vez maiores. Com os títulos novos

TIVER UM DÉFICIT cana segue mais resiliente do que o

esperado, o que mantém a inflação
pagando mais, o valor de merca-
do dos títulos antigos muda, de
alimentada, e pede juros mais altos modo que eles passem a oferecer

DE 0,5%, O QUE É? do Fed. E quando o banco central

aumenta suas taxas, o rendimento
rendimentos equivalentes.
O próprio Fed entra nessa dinâ-

DE 0,25%, O QUE É? dos títulos sobe junto.

Mas economistas apontam que
não é só isso: o cenário fiscal do país
mica, diga-se, porque ele tem ven-
dido aos bancos títulos que estão
em seu poder, para tirar dinheiro

NADA. também tem seu peso aí.

Os EUA são um dos países mais
de circulação – é outra forma de
combater a inflação, além das altas
endividados do mundo, com uma nos juros básicos. Com isso, cresce

PRATICAMENTE proporção dívida/PIB de mais de

120% – no Reino Unido, por exem-
mais ainda a oferta de títulos, pres-
sionando as taxas ainda mais para

NADA.”
plo, são 97%, na Alemanha 68% (no
Brasil, só para constar, são 75%,
muito para um país não-desen-
Presidente Lula, sobre volvido). O patamar dos EUA nesta
o compromisso do década é algo que não se via desde
governo de zerar o déficit 1946, quando chegou a conta da Se-
público em 2024. gunda Guerra Mundial.
cima. E agora, com o retorno dos
títulos num patamar recorde, vale
menos a pena investir em ativida-
des produtivas. É mais seguro em-
prestar para o governo americano
e esperar sentado. Péssimo para a
economia global. BRUNO CARBINATTO

Fotos: Getty Images

V O C E S A .C O M . B R 11
 CLUBE DE REVISTAS
NOTAS

BRASIL É O ÚNICO PAÍS

DO G20 A TER INICIADO
CORTES NOS JUROS
Os demais membros das maiores economias do
mundo estão ou em processo de aperto monetário
ou com suas taxas básicas estacionadas. Mas os Juro Taxa Juro real
País nominal anterior (acima da
juros reais daqui só perdem para os da Rússia. inflação)

Rússia 15% 13% 9%

O Brasil foi um dos primeiros países do mundo Brasil* 12,25% 12,75% 7,06%
a voltar a subir os juros, no pós-pandemia,
México 11,25% 11,25% 6,08%
para enfrentar uma inflação que começava a
sair do controle (não só aqui, mas no planeta Arábia Saudita 6% 5,75% 4%
todo). E agora ele é o único do G20 que já está Indonésia 6% 6% 3,72%
cortando sua taxa básica – para evitar um
China 3,45% 3,45% 3,45%
estrangulamento da economia.
A virada na política monetária começou em Japão -0,01% -0,10% 3,01%
agosto, após quase um ano de manutenção da África do Sul 8,25% 8,25% 2,85%
Selic em 13,75%. Enquanto isso, outras quatro EUA* 5,50% 5,50% 1,80%
economias do G20 – que na verdade tem 19
Zona do Euro 4,50% 4,50% 1,60%

133%
países – ainda estão no processo inverso. É
o caso de Argentina, Turquia, Rússia e Indo- Índia 6,50% 6,50% 1,48%
nésia. Nos Estados Unidos, o Fed manteve os Canadá 5% 5% 1%
juros estacionados em 5,50% nas reuniões
É A TAXA Suíça 1,75% 1,75% -0,05%
de julho e setembro, mas não descarta novas
DE JUROS NA Coreia do Sul 3,50% 3,50% -0,20%
altas para levar a inflação à meta de 2% ao ano.
Apesar de ser o único em um ciclo de relaxa- ARGENTINA. Singapura 3,78% 3,74% -0,32%
mento monetário no momento, o Brasil ainda Austrália 4,10% 4,10% -1,30%
tem a quarta maior taxa de juros nominal do
Reino Unido 5,25% 5,25% -1,45%
G20. Quando o assunto são juros reais, segui-
mos no pódio — descontada a inflação em 12 Argentina 133% 118% -5%
meses (5,19% até outubro), nossa taxa real é Turquia 35% 30% -27%
de 7,06%, abaixo apenas da Rússia.
*O fechamento desta edição ocorreu em 31/10, antes das mais
Dentro do G20, os argentinos também vivem
recentes decisões de política monetária no Brasil e nos EUA
uma situação peculiar. A inflação por lá está
(marcadas para 01/11). Mesmo assim, as taxas que entraram
em 138%. Para lidar com um dragão desse
na tabela foram atualizadas com base nos consensos de
tamanho, o país aumentou seus juros, de
mercado e nos passos sinalizados anteriormente pelos BCs.
118% para 133%, chegando ao topo do Everest
monetário em termos nominais – e ainda
assim continua pagando juros negativos, que
não cobrem a inflação. Isso faz da Argentina
a líder nesse quesito não apenas dentro do
G20, mas no mundo todo. O Zimbábue, que
ostentava juros de 150%, cortou suas taxas
para módicos 130%, passando a coroa adiante.
JASMINE OLGA

12 nOVEMBRO dE 2023
 CLUBE DE REVISTAS
O FURACÃO
ECONÔMICO
TAYLOR SWIFT
O sucesso da The Eras Tour adicionou
US$ 4,3 bilhões ao PIB americano, e tem
impulsionado a receita de empresas
envolvidas na carreira da cantora.
Há mais de uma década, Taylor Swift é um fenôme-
no de popularidade e sucesso financeiro na cultura
pop. Mas em 2023 sua influência transbordou as
barreiras da indústria do entretenimento: agora,
ela é também um acontecimento macroeconômico.
Um levantamento da Bloomberg estima que a
The Eras Tour, primeira turnê da cantora desde
2018, já adicionou US$ 4,3 bilhões ao PIB americano
em 2023. É que, por onde passam, seus fãs dão um
empurrãozinho a mais na economia local: na média,
eles gastam perto de US$ 1.500 para assistir a uma
apresentação – incluindo os custos de ingresso,
hotel, voos e alimentação. Ao todo, a turnê já reuniu
3 milhões de espectadores.
O estímulo econômico já é tão significativo que
entrou no radar do Fed, o banco central americano.
Em junho, o Livro Bege (relatório que descreve a
situação econômica dos estados nos EUA) observou
que a turnê impulsionou atipicamente as receitas
dos hotéis na Filadélfia.
US$ 1,5
MIL
é quanto um “swifter” gasta para
assistir a uma apresentação da cantora.
O sucesso estrondoso de Taylor
Swift também chegou aos cinemas.
Nas telas desde outubro, o filme-
-concerto da Eras Tour ultrapassou
US$ 100 milhões em vendas de in-
gressos uma semana antes de seu
lançamento. Um recorde.
A grana de shows e bilheterias al-
çou Taylor ao título de bilionária,
também de acordo com a Bloomberg.
O cálculo considera o valor estima-
do de seu catálogo de músicas, suas
cinco casas, ganhos com streaming,
ingressos para shows e merchans.
O sucesso também tem carregado
nas costas as empresas de entre-
tenimento envolvidas na carreira
da artista. A gravadora Universal
Music disse que as faixas da cantora
ajudaram a impulsionar receita do
terceiro trimestre. Nesse período,
ela se tornou a primeira artista desde
os Beatles a ter, ao mesmo tempo,
músicas de três álbuns diferentes
no Top 10. No segundo trimestre, a
Time for Fun, vendedora oficial dos
ingressos da turnê, havia anunciado
que o sucesso de vendas embalou o
crescimento de seus lucros – 89%
em relação ao ano anterior.
A turnê ainda tem muito chão pela
frente. Iniciada em março de 2023,
vai até novembro de 2024. Ao todo,
serão 146 shows em 5 continentes.
A expectativa é de que as perfor-
mances de Swift ao redor do mundo
arrecadem US$ 1 bilhão. No Brasil,
ela passará pelo Engenhão (RJ) e
pelo Allianz Parque (SP) no final de
novembro. A ver a como a cantora
vai chacoalhar as economias de En-
genho de Dentro e da Barra Funda.
CAMILA BARROS
Fotos: Getty Images
V O C E S A .C O M . B R 13
 CLUBE DE REVISTAS
BASTIDORES

XIS XIS FARMÁCIAS

FARMÁCIA
Especializada em delivery de
medicamentos, essa startup usa lojas
físicas como hubs de distribuição e
faz 80% de suas entregas em menos
de 30 minutos. 60% das vendas
acontecem pelo canal digital.

Texto PAULO CÉSAR TEIXEIRA Design CRISTIELLE LUISE

Fotos CARLOS PEDRETTI

D
e uns tempos para cá, um fenômeno acon-
tece nas capitais brasileiras: piscou o olho,
abriu uma farmácia nova. O campo digital,
no entanto, ainda é pouco explorado pelo
varejo farmacêutico. Mas uma startup que
junta inovação e expertise em logística vem
conseguindo preencher essa lacuna. É a Xis Farmácia.
O modelo do negócio ali está baseado no tripé
tecnologia, conveniência e preço. Dentro de um
ano, ela vem registrando uma taxa de crescimento
médio de 25% ao mês, com mais de 6 mil entregas
mensais pelo canal digital. Ponto relevante: o cliente
não paga nada para receber o medicamento em casa.
Mas o diferencial competitivo talvez não seja
esse, e sim o tempo necessário para que o produto
esteja nas mãos do consumidor: em 80% dos casos,
a operação se completa em até meia hora, sendo
que o tempo médio das entregas é de 24 minutos.
“Quase sempre, a hora de adquirir um medicamento
representa um momento incômodo e, muitas vezes,
de dor e ansiedade. É importante que a compra seja
uma experiência ágil e agradável”, explica Guilherme
Schmidt, CEO da Xis Farmácia. Guilherme Schmidt,
A mágica para entregar o produto com rapidez CEO, e Guilherme
Yoshita, COO, na
é estar perto do cliente. Experiências anteriores
Xis Farmácia da
na área de logística mostraram aos sócios da Xis Vila Madalena.
Farmácia que a variável mais importante para
equacionar os itens de custo e velocidade é a dis-

14 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS

tância em que você se encontra

do destino da mercadoria. Assim,
eles estabeleceram um raio de 5
km em torno dos pontos físicos
de venda – que operam também
como centros de distribuição –,
dentro do qual as entregas po-
dem ser feitas em pouco tem-
po. “Em São Paulo, dependendo
da região, podemos cobrir até 3
milhões de pessoas em torno de
uma única farmácia. Natural-
mente, a expansão do negócio
estará sempre condicionada à
abertura de novas lojas”, afirma.
Hoje, a Xis Farmácia conta com
três postos de venda presencial –
um em São Bernardo do Campo e
dois em São Paulo. Schmidt acre-
dita que, quando tiver meia dúzia
de pontos físicos, será possível
atender a maior parte da capital
paulista com tempo médio de en-
trega inferior a uma hora.

JOGOS DE ERRO E ACERTO

Engenheiro químico com es-
pecialização em finanças, Gui-
lherme Schmidt sempre sonhou
montar o próprio negócio. Antes
de se arriscar no ramo farma-
cêutico, já acumulava um vasto
currículo de tentativas na arte de
empreender – nem sempre bem
sucedidas. “Até os 35 anos, qua-
se tudo que tentei deu errado”,
admite. O CEO da Xis Farmácia
tem 43 anos, a mesma idade do
amigo e sócio Marlon Brumer,
responsável pela coordenação
da equipe de desenvolvedores
do aplicativo. O xará Guilherme
Yoshita, de 28 anos e engenhei-
ro de produção, completa o trio
no comando da empresa. Ele foi
o primeiro funcionário da Log-
Bee, empreendimento anterior
de Schmidt e Brumer.
Das tentativas de Schimidt, a
LogBee foi uma das mais exito-
sas. Criada em 2015, a plataforma
tecnológica atuava no last mile,

V O C E S A .C O M . B R 15

BASTIDORES
jargão logístico para a etapa final
de entrega de uma mercadoria.
A cereja do bolo da LogBee era
entregar o produto no dia seguinte
à aquisição. “Na época, atingir
essa marca era fascinante. Hoje,
falamos em completar o processo
em apenas meia hora.” Entre os
clientes, estavam marcas como
Leroy Merlin e Magalu.
Esta última se sentiu tão bem
atendida que decidiu comprar a
LogBee em 2018. Com isso, o time
inteiro da empresa se transferiu
para a varejista. “Ficamos res-
ponsáveis pela operação de last
mile da companhia, o que signi-
ficou passar de um patamar de
milhares para um de milhões de
entregas por mês”, conta Sch-
midt, que se tornou diretor de
Transportes da Magalu.
LARGA ESCALA COM
ESPÍRITO ARTESANAL
A experiência como executivo
numa grande empresa foi rica em
aprendizado. Até que a vontade de
empreender despertou mais uma
vez. E em 2021 Schmidt saiu da
Magalu, levando Brumer e Yoshi-
ta, para fundar a Xis Farmácia.
A escolha pela área de atuação
obedeceu a alguns pré-requisitos.
O primeiro era trabalhar com um
mercado de grande escala e, ao
mesmo tempo, oferecer uma ex-
periência com “espírito artesa-
nal” ao consumidor.
A venda de medicamentos no
varejo movimenta em torno de
R$ 190 bilhões por ano no Brasil,
de acordo com a IQVA, consultoria
especializada no setor farmacêu-
tico. Um dado curioso é que exis-
tem mais farmácias no Brasil do
que nos Estados Unidos, embora a
população deles seja 60% maior do
que a nossa. Tanto lá como aqui,
a questão demográfica é um dos
principais fatores de aceleração do
segmento: o universo de clientes
16 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
25
%
de crescimento
mensal nos
últimos 12 meses
60
%
das vendas
acontecem nos
canais digitais
24
em potencial aumenta a cada dia com o envelheci-
mento da população.
Soma-se a isso o fato de a área ainda ser pouco
MINUTOS afeita ao mundo digital. Setores como o financeiro
é o tempo médio e o imobiliário, por outro lado, contam com expe-
para as entregas riências digitais consolidadas – casos do Nubank
e do Quinto Andar. Outros mercados, a exemplo de
alimentação e produtos duráveis, deram um salto
40
gigantesco das operações online durante a covid-19
e não arrefeceram no pós-pandemia.
Quando prospectavam perspectivas de negócio, os
sócios da Xis Farmácia observaram que os aplica-
tivos usados pelas lojas de medicamentos pecavam
funcionários por conta de formatos não muito amigáveis. Sem
(80% dos falar na demora e no custo elevado das entregas.
“A gente via que [os apps] tinham a cara de cinco
entregadores
anos atrás, em muitos aspectos”, diz Schmidt. Não
pertencem ao time)
é de admirar que a penetração do e-commerce no
ramo farmacêutico permaneça estagnada – em
torno de 5% das vendas. A boa notícia é que existe
80%
um potencial enorme de expansão.
FARMÁCIA DE BAIRRO
Outra peculiaridade do varejo de medicamentos é
nps a preservação de farmácias independentes, de pe-
queno e médio porte, apesar da presença expressiva
(Net Promoting de grandes redes no mercado. Não por acaso, a Xis
Score, métrica que Farmácia teve início com a aquisição da Drogaria
mede a satisfação Belamed, uma loja com ares de farmácia de bairro
dos clientes) localizada na região central de São Bernardo do

Cursos de Um robô separa
maquiagem, os pedidos
entre outros – a tecnologia
serviços, agiliza o
servem de processo
chamariz de entrega
na unidade e facilita o
da Vila controle de
Madalena. estoque.
Campo. “Estava bem organizada
e teve um custo adequado. Vimos
como uma oportunidade de ne-
gócio, já que a melhor maneira
de testar uma ideia é colocá-la
em prática.”
A aquisição da Belamed ocorreu
em agosto de 2021. Um ano de-
pois, o empreendimento recebeu
uma injeção de recursos da Viveo
– ecossistema de distribuição de
medicamentos e materiais mé-
dicos descartáveis que se tornou
sócia minoritária da Xis Farmá-
cia. O aporte financeiro (não re-
velado pela confidencialidade do
contrato) permitiu a abertura de
duas lojas físicas em São Paulo,
nos bairros da Bela Vista e da
Vila Madalena, possibilitando
as entregas rápidas também na
capital paulista.
Inaugurada em junho de 2023,
a unidade da Vila Madalena é a
menina dos olhos de Schimidt. “É
uma loja bem pensada, com 250
metros quadrados, onde adota-
mos a automatização do serviço
de separação de produtos.” Sim, a
farmácia tem um robô, que separa
CLUBE DE REVISTAS
o pedido de cada cliente em menos de dez segundos
– um ser humano precisa de pelo menos 40 segundos
para cumprir a tarefa. A tecnologia também facilita
o controle de estoque e dos prazos de validade.
Para atrair clientes, a loja da Vila Madalena tem
serviços agregados. Entre eles, sala de vacinação e
“O desafio era espaço de lazer e convívio, inclusive com um sofá
para acomodar os habitués. Afora isso, são reali-
facilitar a compra
zados eventos como palestras de profissionais da
de medicamentos área de saúde, cursos de maquiagem e testes de
produtos de beleza.
dentro das Além de servir como hubs de distribuição, as lojas
normas de físicas existem para tornar o app mais conhecido:
60% das vendas acontecem pelo canal digital – ante
regulamentação, aqueles 5% da média do setor. No aplicativo, existe
sem fazer com que a possibilidade de tirar dúvidas com o farmacêutico
responsável, via WhatsApp. E o envio da receita, no
o cliente tivesse caso de remédios controlados, é online, claro.
Mais de 80% dos entregadores fazem parte do
de pagar mais
quadro de funcionários. A empresa só recorre a ter-
pela entrega.” ceirizados apenas para a venda de artigos de beleza
e higiene. “De um lado, precisamos de profissionais
que façam parte do time por razões de segurança.
GUILHERME SCHMIDT, De outro, necessitamos treiná-los adequadamente,
CEO da Xis Farmácia. já que grande parte do encantamento do serviço é a
entrega bem-feita, diz Schmidt.
A expansão para outras regiões já está na mira.
Mas antes disso a startup pretende consolidar a
marca em São Paulo. “O objetivo é crescer a base de
usuários sem abrir mão da qualidade.”
V O C E S A .C O M . B R 17
 CLUBE DE REVISTAS
FUNDAMENTOS

LOCALIZA
Ela já era a maior locadora de veículos do país – e levantou
na bolsa R$ 4,5 bilhões em junho para continuar a crescer.
Entenda por que tantos analistas apostam alto na empresa.
E saiba quais são os desafios que ela tem pela frente.

Texto TÁSSIA KASTNER Design KAUAN MACHADO

Foto: Divulgação

18 nOVEMBRO dE 2023
 CLUBE DE REVISTAS

Q
Quando a loCaliza deCidiu Captar r$ 4,5 bilhões
na bolsa, em junho deste ano, ela estava em uma
situação privilegiada. Até ali, a B3 havia registrado
sete operações dessas no ano, divididas, grosso
modo, em dois tipos de empresas: as que precisavam
de dinheiro para aliviar suas dívidas, caso de Hapvida
e CVC, ou então aquelas em que grandes acionistas
queriam pular fora do barco, caso de Assaí e Smartfit.
Não era a situação da locadora de veículos. O único
objetivo ali era reforçar o caixa para acelerar as com-
pras de veículos para sua frota. Ou seja, ela queria
dinheiro para expansão dos negócios, e levantou
o bastante para adquirir algo como 50 mil carros.
Foi a maior oferta de ações do ano até ali e, no fim
de outubro, apenas outros dois follow-ons bateram
a marca: a Copel, durante a privatização (acionista
pesado saindo), e a endividada BRF.
Não só isso. Os novos papéis foram vendidos a
preço de mercado, os R$ 66,64 do fechamento do dia
anterior, sem o desconto tradicionalmente exigido
por quem entra em uma emissão do tipo. A lógica é
simples: se vou pagar o mesmo preço, posso comprar
num home broker, não preciso me inscrever numa
emissão de ações. Foi uma exceção.
Logo depois, RENT3 continuou subindo até atin-
gir o patamar de R$ 70,33, em 21 de julho. Dali pra
frente, não apenas a companhia, mas o mercado
como um todo virou a chave. A queda acumulada
Sede da desde então é de 28%.
Localiza em Só que a Localiza é uma daquelas ações que pare-
Belo Horizonte. cem unanimidade. De 15 bancos e casas de análise que
Líder de acompanham a empresa, 13 recomendam a compra
mercado, do papel – as exceções são Banco do Brasil, neutro,
empresa
e Citi, que sugere venda. O BTG Pactual é o mais
captou R$ 4,5
bi na bolsa otimista, com preço-alvo a R$ 90, o que significaria
para expandir uma valorização de 78%. A maioria das projeções
sua frota. fica entre R$ 70 e R$ 80 – por essa média (R$ 75),

V O C E S A .C O M . B R 19
 CLUBE DE REVISTAS
FUNDAMENTOS

seria uma alta de 49%.

Para entender o porquê desse
otimismo, vamos primeiro mer-
gulhar no negócio da locadora.

RENT-A-CAR
Em 2012, 3,6 milhões de carros
foram emplacados no Brasil. Em
2022, só 1,9 milhão. Isso mostra
que as pessoas estão menos in-
clinadas a comprar automóveis
– talvez por um combo de crise
econômica, inflação fora da curva
dos veículos novos e usados mais
o fato, inexorável, de que a ideia
de ter um carro na garagem já
não tem o mesmo apelo que teve
um dia.
Surfando na decadência da pos-
se de veículos, o setor de locação
faturou R$ 36,8 bilhões no ano LUCRO
passado, segundo a Associação
Brasileira das Locadoras de Au- OU PREJUÍZO
tomóveis (Abla).
Foi um crescimento de 56,6% na
comparação com 2021 e o dobro
NO PERÍODO
do resultado de 2020, o primeiro
ano da pandemia. E o ano pandê- 2º TRI 2023
mico é importante pelo seguinte:
no começo, as locadoras foram
massacradas pelas medidas de
seminovos
são parte
R$ -88,8 MI
restrição de circulação.
Mas até o fim daquele ano houve importante 1º TRI 2023
outra mudança de comportamen-
to: mais gente sem carro próprio
do negócio da R$ 521,6 MI
entendeu que alugar era o jeito localiza. Mas
seguro de se sair um pouco da
cidade para desopilar. A demanda a margem da 4º TRI 2022
saltou e chegou a faltar veículo.
A Abla calcula que 69,3 milhões
de brasileiros tenham locado car-
operação deve R$ 443,4 MI
ro em 2022, um salto de 200% em
estagnar em
comparação com os 23 milhões apenas 2%. 3º TRI 2022
de 2016. Em 2018, a base já havia
praticamente dobrado. Naque-
le ano, a Uber firmou convênios
R$ 423,6 MI
com locadoras de veículos para
que motoristas sem carro próprio 2º TRI 2022
pudessem atuar no app.
A receita da Localiza é segre-
gada em duas partes: rent-a-car
R$ 393,5 MI
(aluguel) e gestão de frotas. No

Foto: Divulgação
20 nOVEMBRO dE 2023

primeiro entram os aluguéis de
quem chega num aeroporto e
pega um veículo, por exemplo,
e também os motoristas de apli-
cativo. Em gestão de frotas estão
os contratos de longo prazo com
empresas e também os carros por
assinatura, uma unidade de ne-
gócio em expansão.
De qualquer forma, a Localiza
não subsegmenta essas catego-
rias, de modo que não é possível
saber qual foi o papel da Uber, por
exemplo, na expansão da empre-
sa, nem quão relevantes os carros
por assinatura são atualmente
para a receita.
No segundo trimestre, a com-
panhia faturou R$ 1,9 bilhão na
divisão de aluguel e R$ 1,6 bilhão
em gestão de frotas. O relativo equilíbrio entre
receitas é uma novidade – que veio por conta da
aquisição da Unidas.
GANHA-GANHA
A Localiza é líder de mercado, com 587,4 mil veículos.
A Movida, segunda colocada, tem 240 mil carros.
O gap, que já era grande, cresceu após a Localiza
comprar a Unidas, em operação que foi concretizada
CLUBE DE REVISTAS
em julho do ano passado.
A fusão precisou passar pelo crivo do CADE, o órgão
antimonopólio. Para aprovar o negócio, o conselho
decidiu que as empresas deveriam se desfazer de
49 mil carros, vendidos a um único concorrente,
que teria direito de usar a marca Unidas também.
Quando a operação foi anunciada, em 2020, ana-
A taxa de listas de ações chegaram a estimar que a junção das
utilização levaria a nova companhia a deter 60% do mercado.
dos carros de Não existem dados públicos de market share no setor.
aluguel está
De qualquer forma, a Abla diz que havia 1,4 milhão
em 77%. E a
empresa tem de veículos licenciados para locadoras em 2022, o
investido para que daria à Localiza uma participação de 42%.
simplificar O pulo do gato é o seguinte: até a fusão com a Uni-
retirada de das, a Localiza tinha 270 mil carros, 200 mil deles
veículos em destinados a aluguel e apenas 70 mil no segmento
áreas de
de gestão de frotas. Agora, é praticamente meio a
movimento,
meio. Dos 587 mil veículos, 277 mil estão em aluguel
como
aeroportos. e 252 mil em frotas.
No aluguel, as diárias são mais elevadas, uma
média de R$ 119 no segundo trimestre, enquanto no
setor de frotas um veículo rende R$ 81 por dia. Por
outro lado, a taxa de utilização dos veículos é menor
no aluguel. Dá 77% x 95%. Isso porque o sistema
de frotas tem contratos de longo prazo, portanto
está menos sujeito às oscilações de curto prazo da
economia e às temporadas de férias. Nos dois casos,
de qualquer jeito, o negócio depende da compra – e
da venda – de carros.
V O C E S A .C O M . B R 21
 CLUBE DE REVISTAS
FUNDAMENTOS

SEMINOVOS a próxima etapa na cadeia: os seminovos. Dois anos

Não é só o seu carro que desvaloriza assim que sai da depois, em 2023, viveu-se o oposto, com os preços
loja, claro. Locadoras são máquinas de comprar uma dos seminovos em queda.
coisa que vai perder valor no tempo. Mas elas jogam Para os analistas do Itaú BBA, porém, essa é uma
um jogo diferente: como essas empresas compram questão praticamente encerrada. Em relatório, eles
milhares de carros de uma vez só, isso dá um poder argumentam que já não há mais espaço para queda
de barganha na negociação com as montadoras. Os nos preços dos veículos.
descontos ficam ao redor de 30% sobre o preço cheio, Com a página virada, o banco espera que o lucro
aquele que você vê na concessionária e que serve de anual da Localiza dobre em 2024, alcançando a faixa
referência para o mercado. Loja da Localiza de R$ 3,95 bilhões. Esse é o consenso de mercado,
Ou seja, ela larga na frente nessa corrida – que no aeroporto de acordo com a Bloomberg.
ainda é maluca, já que a tarefa é evitar que os ativos de Congonhas. Mas, depois da frustração com 2023, as recomen-
da companhia virem pó. Até a compra dações têm sido acompanhadas de mais cautela.
Essa é a essência do mercado de seminovos, um da Unidas, O Goldman Sachs chegou a fazer uma simulação
companhia
pedaço importante do negócio da Localiza. A ideia para o lucro da Localiza caso o governo consiga
gerava a maior
é revender os carros antes de eles completarem três parte do seu emplacar o fim do Juro Sobre Capital Próprio, o
anos – a idade média da frota é de 12 meses (para resultado com instrumento de distribuição de resultados que
aluguel) e 18 meses (em gestão de frotas). aluguel por reduz a base de cálculo de IR.
O foco é garantir que a venda acontecerá com diárias, caso de Nos últimos cinco anos, 95% da remuneração aos
algum lucro, e, quanto mais o tempo passa, mais o quem pega um acionistas foi via JCP. Na estimativa do banco, com o
carro deprecia. É um negócio de margens apertadas. carro nas férias. eventual fim dessa modalidade de proventos, o lucro
A margem Ebitda dessa operação é de 2,7%, contra de 2024 seria 12% menor que o estimado, em R$ 3,467
66,8% em aluguéis e frotas. bilhões (já que as despesas com impostos subiriam).
Ou seja: é tudo no ajuste fino. E que foi desarranjado O governo chegou a negociar a inclusão de mu-
pelo programa do governo que ofereceu desconto na danças no JCP dentro do projeto de lei que passa
compra de carros populares. Inicialmente, o benefí- a taxar fundos offshore e exclusivos. A alteração
cio era apenas para pessoa física, o que significava, ficou de fora e não há previsão de quando ela seria
na prática, que o desconto tradicionalmente dado às enviada ao Congresso.
locadoras deixaria de ser atrativo.
Aí a Localiza segurou as compras. Ao mesmo
tempo em que não podia comprar carros, porque
SAM, QUODITEM EX ES
pagaria relativamente caro por eles (sem o des-
A AÇÃO DA LOCALIZA
RENT 3 RECUA 28% EM 1 2
M E S E S . A N A L I S TA S D I Z E M Q U E
conto do governo), também precisou tirar o pé nas
PA P E L P O D E S U B I R AT É R $ 9 0 .
vendas de seminovos, tanto para não encolher a
frota quanto porque o preço do carro usado diminui 31.OUT.2022
quando o do novo baixa.
Só um lado dessa equação se ajustou. No fim de
R$ 70,54
junho, o governo liberou empresas para entrarem no
programa, e a Localiza arrematou 23 mil carros com
desconto. No lado dos seminovos, a companhia calculou
uma perda de R$ 631 milhões no valor que conseguirá
reaver quando vender seus carros. Esse desarranjo foi
um dos motivos que levou a Localiza a fechar o segundo
trimestre com prejuízo (-R$ 88,8 milhões, contra um
lucro de R$ 456,7 milhões um ano antes).
A virada pega investidores no contrapé porque
em 2021 a margem nas vendas de seminovos beirou
gloriosos 20%. Foi uma situação atípica. Logo depois
da pandemia, a indústria automotiva precisou frear
a produção por falta de peças, um reflexo dos pro-
blemas logísticos causados pelas medidas sanitárias.
Faltou carro zero, o que fez o consumidor ir para

22 nOVEMBRO dE 2023
 CLUBE DE REVISTAS

Isso sem falar na própria reforma tributária,

cujos impactos também começam a ser estimados
por analistas.
O curioso dessa discussão é o seguinte: a conclusão
95% da dos analistas é que, se de fato houver um aumento
remuneração de tributação, a companhia lançaria mão de seu
poder de mercado e aumentaria preços para manter
aos acionistas a rentabilidade.
Para arrematar, analistas consideram que a ação
foi paga via JCP. está barata, isso baseados no P/L, o indicador que
divide o valor de mercado pelo lucro em 12 meses.
investidores O que eles dizem é: com o lucro projetado para

30.OUT.2023
temem que 2024, o P/L da companhia está em 17, abaixo da
média histórica.
R$ 50,91 novas regras Já olhando para o P/L atual, baseado no lucro dos
últimos 12 meses, o indicador está em 40. Por esse
diminuam os prisma, trata-se de uma ação cara, mesmo depois
de ter perdido quase um terço do valor nos últimos
pagamentos.
meses. E aí está a chave da questão: para comprar
Localiza, você precisa estar tão confiante quanto
os analistas de que não há buracos nas avenidas
que podem levar ao crescimento da companhia.

Foto: Divulgação
V O C E S A .C O M . B R 23
 CLUBE DE REVISTAS
ENTREVISTA COM O PRESIDENTE

O AGRO É (BIO)TECH
CEO da Vittia (VITT3) desde 1992, Wilson Romanini apostou na aquisição de
empresas de biotecnologia para transformar a companhia em referência na
produção de insumos sustentáveis. Veja seus planos para o futuro.
Texto JASMINE OLGA Fotos DIVULGAÇÃO Design KAUAN MACHADO

A
distância entre o agronegócio e a Faria Lima
está cada vez menor, embora São Paulo não
esteja abrindo espaço para plantações de soja
nas calçadas (rs). Em 2021, ano dos últimos
IPOs na B3, cinco estreantes do setor no
mundo do capital aberto tocaram o sino.
Uma delas foi a Vittia (VITT3), que atua no setor de
biotecnologia e nutrição agrícola (fertilizantes).
Mesmo assim o agro segue pequeno na bolsa. Na eco-
nomia, a participação é de grossos 25%. No Ibovespa, o
peso fica em 2,9% – sendo que 2% são apenas JBS e BRF.
Para o CEO da Vittia, a importância do setor no
mercado de capitais só tende a crescer. “Tudo mu-
dou dentro do agro. Hoje o setor tem uma capacidade
gigante de buscar financiamento. Isso mostra que o
mercado financeiro abriu os olhos e se desfez de uma
visão míope do passado”, aponta Wilson Romanini,
em entrevista à Você S/A.
No caso da Vittia, a transformação de empresa
familiar em uma companhia de capital mais diluído
começou em 2014, com a entrada do Brasil Susten-
tabilidade, um Fundo de Investimento em Partici-
pações (FIP) no quadro societário. Hoje, o objetivo é
mostrar ao investidor que agronegócio, tecnologia
e sustentabilidade (econômica e ambiental) podem
andar lado a lado.
A empresa tem o seu foco na produção de insumos
biológicos. O intuito é trazer maior performance para
as lavouras com o menor impacto para o meio ambiente
e para os trabalhadores — substituindo os clássicos
produtos químicos. Na Vittia, a produção é feita a
partir de extratos de plantas, microrganismos, ma-
crorganismos e outros agentes destinados ao controle
de pragas ou nutrição.
Romanini, que está no comando da companhia desde
1992, conta aqui como a quinquagenária empresa se
transformou em referência na produção de fertili-
zantes e defensivos agrícolas.

Como foram os primeiros
passos da companhia?
Desde a fundação pelo meu pai em 1971
[ainda como Biosoja] até 1998, a Vittia
ficou concentrada em um único pro-
duto — inoculantes que aumentam a
fixação de nitrogênio nas culturas de
soja, leguminosas e outras oleaginosas .
Além do apelo ambiental, também
há uma importância econômica gi-
gantesca. A soja tem uma necessidade
monstruosa de nitrogênio e se nós
tivéssemos que fazer essa adubação
por meio de fertilizantes nitrogena-
dos, como a ureia e sulfato de amônio,
deixaríamos a soja inviável economi-
camente no Brasil. Com a utilização
do Isobio [microrganismo que é a base
dos inoculantes] conseguimos eliminar
esses produtos.
Hoje a Vittia tem um portfólio
robusto. Como foi esse processo
de virada de uma empresa de
inoculantes para líder de mercado
em diversos segmentos?
Quando comecei minha trajetória na
Vittia, ela era uma empresa muito pe-
quena, mas já existia ali um DNA de se
transformar. E foi isso que fizemos nos
últimos 30 anos.
A virada começou em 1998, quando
montamos uma pequena indústria de
fertilizantes foliares. Fomos sábios
na tomada de posição, já que esco-
lhemos um processo verticalizado
— com a produção da matéria-prima
e fornecimento de excedentes para
outros setores.
Na década de 1990, já tínhamos al-
guns produtos desenvolvidos na parte
de biodefensivos, mas não sabíamos
como fazer isso chegar ao mercado.
Mais para frente, adquirimos a Bio-
valens. Compramos algo embrionário,
mas com um potencial gigante.
Começamos a ver que existia uma
capacidade enorme de fazer com que
o braço de biodefensivos e produtos
biológicos entrassem numa curva
ascendente dentro da companhia.

24 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS

ENTREVISTA COM O PRESIDENTE
Fizemos um investimento auda-
cioso, e hoje temos a maior planta
da América Latina em produção
de biodefensivos.
Investimos mais de R$ 20
milhões por ano em pesquisa
e desenvolvimento e temos um
centro muito robusto, com cerca
de 70 profissionais que traba-
lham com bioprospecção, bio-
processo e avaliação agronômica.
Estamos focados em ser real-
mente a liderança nesse mundo
de defensivos.
Nos últimos quatro anos, 72 pro-
dutos Vittia foram desenvolvidos e
regulamentados, e nos próximos
três anos outros 84 devem entrar
na fila para regulamentação. Isso
sem falar nos 80 que estão em de-
senvolvimento e devem chegar ao
mercado até 2025.
Hoje temos uma linha completa
de fertilizantes especiais. Temos
também braços de organomine-
rais [adubo enriquecido com mi-
nerais], fertilizantes biológicos
e biodefensivos. Além de reduzir
as chances do surgimento de re-
sistência às moléculas químicas
tradicionais, a adoção do controle
biológico aumenta a produtivi-
dade, o equilíbrio do sistema de
produção e a otimização nutri-
cional das plantas.
O agronegócio está concentrado
em algumas regiões. Como é a
atuação da empresa no país?
A Vittia nasceu no interior de
São Paulo, mas hoje temos pre-
sença em todo o país — e ainda
com grandes lacunas a serem
preenchidas. É o nosso gran-
de desafio: estar presente para
o produtor brasileiro, levando
nossas tecnologias.
Temos uma equipe de desenvol-
vimento e vendas no país inteiro,
além de oito unidades industriais.
Três delas ficam em São Joaquim
da Barra. As demais, em Serrana,
26 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
Ituverava e Artur Nogueira, no estado de São Paulo,
e em Patos de Minas e Paraopeba, Minas Gerais.
Atuamos com duas vertentes de crescimento —
avançar de forma orgânica, mas também de forma
inorgânica, por meio de aquisições. Temos um bom
planejamento de aquisições e somos bem ativos
nisso, com um departamento que está sempre em
busca de oportunidades.
Como é essa estratégia de aquisições
dentro da companhia?
Não costumamos ir em apenas uma direção. Gosta-
mos daquilo que não parece óbvio. Daquela empresa
que tem algo um pouco diferente e que pode até
parecer que não faz sentido…
Apesar disso, temos um certo conservadorismo
em termos de endividamento. Sempre buscamos
oportunidades, mas não vamos fazer uma aquisição
que não seja sustentável para o negócio. Sabemos que
o mercado gosta e até pede por isso, mas primeiro
vamos buscar dar saúde para a Vittia antes de ir
atrás de qualquer tipo de compra.
Nos últimos tempos fizemos cinco aquisições.
Temos expertise para incorporar e ter sucesso na
integração com a empresa que entra no projeto Vittia.
Um M&A, seja pequeno ou não, nunca é fácil. Aqui,
gostamos de fazer uma compra e deixar os antigos
proprietários na operação, eles são realmente os
conhecedores e têm a maestria do negócio.
Qual a importância estratégica dessas aquisições
recentes dentro da Vittia?
A Biovalens [especializada na produção de defensivos
biológicos], em 2017, foi uma aquisição muito asserti-
va, mas vou citar outras três: a Vitória Fertilizantes,
a JB Biotecnologia, em 2020, e a Agro21, em 2023.
Nós já tínhamos um braço de fertilizantes orga-
nominerais e queríamos ampliar a nossa atuação,
por isso a Vitória Fertilizantes. Tínhamos um
“investiMOS R$ 160
mi na expansão da
nossa planta, que já
era a maior fábrica
de biológicos da
América Latina.”
projeto de ter esse setor de forma
mais dinâmica dentro da empre-
sa, mas pegamos anos compli-
cados com macronutrientes em
2021 e 2022 e decidimos pisar
um pouco no freio. Queremos
entender melhor essa tese para
ver se amanhã podemos dar se-
quência a outros investimentos
nesse sentido.
A JB Biotecnologia se desta-
cava pelo posicionamento forte
na produção de macrobiológicos
[parasitas e predadores]. Nós já
tínhamos um acervo bacana e
esse é um mercado revolucio-
nário, com potencial de cresci-
mento muito forte. Na Europa
o uso desse tipo de produto já
é difundido. Essa aquisição foi
na linha de aumentar portfólio
e nossa fatia de mercado. Hoje
estamos construindo uma fábrica
supermoderna para a produção
de macrobiológicos, com tecno-
logia nossa.
Já a Agro21 tinha ligação muito
forte com esse braço de negócios.
Porque não adianta você só pro-
duzir. É preciso também fazer
a aplicação, e percebemos que
era importante ter esse serviço
dentro da Vittia. A startup é es-
pecializada em aplicação aérea
via drones.

Como vocês enxergam o potencial de crescimento
da empresa?
Algumas das nossas linhas de atuação estão mais
consolidadas. Apesar de inoculantes estarem no
mercado há mais de 50 anos, o seu uso vem cres-
cendo a uma taxa de 10% a 15% ao ano. E ele avança
porque o produtor percebeu de forma muito clara
que consegue aumentar a sua eficiência com ele.
Hoje temos uma fatia de 30% de um mercado
crescente. O uso do microrganismo Azospirillum vem
aumentando em culturas como cana-de-açúcar,
pastagens, café e algodão. Esse é um produto que
vai crescer muito, em uma taxa de dois dígitos
forte por uns bons anos, assim como o mercado de
fertilizantes especiais.
O desenvolvimento de defensivos biológicos com
alta tecnologia de formulação teve um crescimento
de 249% nos últimos três anos, saltando de um fa-
turamento de R$ 946 milhões em 2019 para R$ 3,3
bi em 2022. A projeção da IHS Market é que o setor
alcance R$ 16,9 bilhões em 2030.
Na linha de micros de solo, temos um avanço de
7% a 8% ao ano. Já nos meios defensivos biológicos,
essa taxa é muito mais robusta, na casa dos 30%. O
que vemos de forma muito clara hoje é que o produtor
entendeu que consegue fazer uma substituição do
defensivo químico pelo biológico, então temos um
potencial gigante de crescimento.
Apesar das perspectivas positivas de crescimento,
o início de 2023 foi complicado, com resulta-
dos abaixo do esperado. O que explica isso?
Acho que nos últimos três anos tivemos uma euforia
muito grande e todo mundo achou que o setor seria
a solução de todos os problemas, mas as coisas não
CLUBE DE REVISTAS
são assim. É uma caixinha de surpresas. Viemos de
uma pujança muito grande, mas 2022 foi complicado.
Apesar dos bons preços das commodities, o custo do
produtor foi absurdo tanto na parte de fertilizantes
como também em alguns defensivos químicos.
A conta ficou difícil de fechar e entramos em 2023
com uma problemática complicada. Tivemos uma
superprodução e problemas logísticos, levando os
preços da soja e do milho a caírem para patamares
que não se imaginava. Fora a eleição que deixou o pro-
dutor preocupado com o que seria do novo governo.
Nós estamos em uma ressaca. Mas uma hora ela
acaba e as coisas continuam andando. 2023 é um
ano difícil. Todas as empresas do setor tiveram um
problema sério no primeiro semestre: a falta de
venda. O produtor deixou de usar alguns produtos
como forma de contenção de despesas.
No segundo semestre as coisas vão bem, mas não
vai ser o suficiente para recuperar os primeiros
seis meses. A maior parte dos players do agro vai
terminar 2023 muito aquém das expectativas. Isso
é um fato. Estamos indo bem no terceiro trimestre
e vamos trabalhar no quarto, mas é difícil ter uma
reparação do primeiro semestre.
Qual é o olhar da Vittia para o futuro?
A gente trabalha para crescer toda hora. Esse é o primei-
ro lema do negócio. A Vittia é uma empresa agro e esse
é o core dela. E o agro vai continuar crescendo. O Brasil
alimenta mais de 1 bilhão de pessoas no mundo. Somos
os primeiros em produção de soja, carne, café, suco
de laranja, açúcar… Vamos ser os primeiros em tudo.
Somos uma indústria a céu aberto, em um cenário
climático imprevisível, mas existem tecnologias
que podem ajudar o produtor. E voltamos àquilo que
já disse: adotamos um certo conservadorismo de
modo que, se algum problema vier, possamos ter
um respaldo maior.
Para o futuro, temos projetos que buscam mais tec-
nologia em biofertilizantes, fertilizantes foliares e na
parte dos biodefensivos. Seguiremos buscando oportu-
nidades de aquisição, mas também vamos usar o nosso
grande conhecimento na parte de microbiológicos e
buscar novos mercados que possam ser interessantes.
Romanini Estamos investindo R$ 160 milhões na expansão
assumiu a da nossa planta industrial em São Joaquim da Barra.
empresa Ela já é a maior fábrica de biológicos da América
fundada por
Latina e, com a conclusão da segunda fase no início
seu pai em
1992, e liderou deste ano, triplicamos nossa capacidade de produção
o processo de da fermentação sólida [parte do processo de fabricação
transformação de insumos], além de termos uma maior flexibilidade
da companhia. operacional, nos preparando para voar mais alto.
v o C e S A .C o m . b r 27
 CLUBE DE REVISTAS
TRABALHO

Retorno ao escritório:

De volta
ao habitat
natural? Texto BRUNO CARBINATTO
Design TAMIRES MAZZO
Ilustração HENRIQUE PETRUS
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI

O número de dias da semana em home

office caiu 40% no mundo, e quase 50%
no Brasil, desde 2022. Entre as novas
vagas, a imensa maioria é totalmente
presencial. Enquanto o modelo remoto
perde o gás, porém, outra ideia se
levanta: a da semana de quatro dias.

28 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS

V O C E S A .C O M . B R 29
 CLUBE DE REVISTAS
TRABALHO

“
“Scriptorium” era o ter-
mo uSaDo, na Idade Média, para
descrever o local onde os escribas
dos mosteiros trabalhavam, co-
piando livros à mão. A ideia era ser
um ambiente silencioso, solitário,
focado totalmente na labuta, e que
reunisse todos os equipamentos
necessários para a missão – penas,
tintas, pergaminhos… Não à toa
o termo significa, literalmente,
“lugar para escrever”.
Séculos depois o termo monás-
tico migraria para as corpora-
ções. Uma das primeiras a adotar
Três anos
depois,
empresas
começam a
convocar seus
funcionários
de volta ao
escritório.

o “escritório” foi a Companhia

das Índias Orientais, empresa do
governo britânico que gerenciava
os negócios do país nas colônias
asiáticas. O prédio exclusivo para
as atividades profissionais foi
inaugurado em 1729, no centro de
Londres, 129 anos depois do nas-
cimento da companhia (antes, a
administração se dava a partir das
casas dos gestores mesmo).
A proliferação dos escritórios
dali em diante fez com que eles
parecessem fazer parte da natu-
reza. Ninguém cogitava ser pos-
sível administrar qualquer coisa
sem sair de casa. Até que veio a…
Pandemia? Não. Mesmo antes de
2020 já se pensava a sério em aca-
bar com os escritórios.
Peter Drucker, o pai da admi-
nistração moderna, escreveu em
1993: “Agora é infinitamente mais
fácil, barato e rápido fazer o que o
século 19 não conseguiu: levar a

30 nOVEMBRO dE 2023

HOME OFFICE PERDE FORÇA.
NO MUNDO TODO.
2020 - 2022
MÉDIA MUNDIAL
1,5
BRASIL 1,7
EUA 1,6
AUSTRÁLIA 2 1,3
CANADÁ 2,2
ALEMANHA 1,4
FRANÇA 1,3
SINGAPURA 2,4
CHINA 1,1
Fonte: WFH Research
informação – e, com ela, o trabalho
de escritório – para onde as pesso-
as estão. As ferramentas para isso
já existem: telefone, correio ele-
trônico, fax, computador pessoal,
modem e assim por diante”.
Só que nem mesmo a ascensão
da tecnologia conseguiu abalar o
ecossistema do trabalho. Antes
da pandemia, só 5% dos brasi-
leiros empregados faziam home
office em algum nível, segundo o
IBGE. Os níveis em outros países
eram parecidos.
Até que, agora sim, veio a Covid.
A adaptação forçada ao teletraba-
lho provou que dava, de fato, para
fazer o trabalho de escritório à dis-
tância. Do dia para a noite, o home
office caiu no gosto de todos.
A euforia da época estampou
CLUBE DE REVISTAS
office ali seria “para sempre”.
Mais: o termo anywhere office, uma es-
A média de dias trabalhados
remotamente por semana pécie de home office turbinado, ganhou
caiu quase 50% no Brasil. força. Até mesmo aqui na Você S/A: “A ideia
de trabalhar de qualquer lugar do país, ou
do mundo, é uma realidade que tem tudo
2023 para sobreviver à pandemia”, afirmamos
em agosto de 2021.
0,9
Só que a lua de mel acabou em divórcio.
0,9 De 2022 em diante, as empresas em ge-
ral tiveram uma rápida e forte mudança
1,4 de postura, e estão voltando com tudo ao
escritório. Ao mesmo tempo, funcionários
batem o pé e incluem a flexibilidade en-
1,7
tre suas exigências – mas, nesse cabo de
guerra, formam o lado mais fraco. É o fim
1 do home office?
0,6 VELHO NORMAL
A perda da força do teletrabalho é vista
0,9
com clareza em episódios emblemáticos
0,8 de grandes empresas nos últimos meses.
Em especial nas gigantes americanas, que
costumam ditar os padrões mundo afora.
Apple, Amazon, Alphabet (do Google) e
Meta (do Facebook), que haviam liberado
manchetes de tom épico. A revista a maior parte dos seus funcionários para
The Atlantic afirmou que o home
office “veio para ficar”. O Finan-
cial Times perguntou se seria “o fim
do escritório”. A The Economist foi
mais categórica na sua chama-
da: “a morte do escritório”, sem
interrogação mesmo.
É que as empresas viviam mesmo
uma espécie de lua de mel com o te-
letrabalho. Antes resistentes, per-
ceberam que o modelo remoto era
viável, e, não menos importante,
ajudava a cortar os custos de escri-
tório. As big techs, mais despojadas,
lideraram esse movimento. Mesmo
quando a vacinação chegou e a pan-
demia arrefeceu, todas estenderam
o período do trabalho em casa. O
Twitter (pré-Elon Musk) foi mais
ousado e bateu o martelo: o home
V O C E S A .C O M . B R 31

TRABALHO
o teletrabalho integral, passaram
a exigir pelo menos três dias pre-
senciais por semana. No caso do
Google, a presença dos funcio-
nários passou a ser rastreada e é
usada como critério nas avalia-
ções de performance. O Twitter,
então, nem se fala: Elon Musk é
inimigo mortal do home office e
chegou a afirmar que o modelo é
“moralmente errado”.
Disney, Salesforce, BlackRo-
ck e Goldman Sachs são outras
grandes dos EUA que exigiram
a volta ao escritório, integral
ou parcialmente.
Talvez o caso mais emblemá-
tico da “morte do home office”
tenha sido o do Zoom, a empresa
do software de chamadas de ví-
deo. Por motivos óbvios, a marca
se tornou símbolo do trabalho
remoto na pandemia. Em 2020,
o número de participantes em
reuniões diárias do Zoom saltou
para mais de 300 milhões, de só
10 milhões no ano anterior.
E agora ela mesma quer que seus
funcionários voltem ao escritório
ao menos duas vezes por semana,
alegando que isso seria “mais efe-
tivo para a empresa”.
De qualquer forma, para além
das techs americanas, o movi-
mento acontece em todo o mun-
do. Um levantamento da empresa
Unispace entrevistou 9.500 fun-
cionários e 6.650 empregadores de
17 países. E descobriu que, nos úl-
timos meses, 72% das companhias
implantaram políticas de retorno
ao escritório (seja aumentando o
número de dias presenciais, seja
excluindo o home office).
Como resultado, o tempo traba-
lhado remotamente vem caindo. O
WFH Research, grupo de pesquisa
voltado para o trabalho remoto e
liderado por Nicholas Bloom, da
Universidade Stanford, acompa-
nha esses números no mundo todo
em pesquisas periódicas. Entre
32 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
O modelo híbrido
é o preferido dos
meados de 2021 e início de 2022, profissionais
a média global de home office foi porque há um
ponto forte no
de 1,5 dia por semana, segundo
presencial: a
uma pesquisa com mais de 33 mil interação com os
participantes. No Brasil, o número colegas.
era maior: 1,7 dia em casa.
Só que, quando repetiram a pes-
quisa entre abril e maio de 2023,
os números mudaram. A média
global caiu para 0,9 dias/semana
em casa, e também é esse o novo
patamar do Brasil – o que repre-
senta uma queda de quase 50% no
tempo de teletrabalho por aqui.
Quem está na linha de frente do
recrutamento percebe a mudança
de perto. “Até empresas que, no
passado, disseram que continua-
riam 100% home office estão vol-
tando para o escritório”, diz Ana
Paula Prado, CEO da plataforma de
vagas de empregos Infojobs. “É,
acima de tudo, uma mudança de
opinião sobre os regimes.”
Um levantamento da Infojobs
de janeiro deste ano, com base em
7.010 vagas de emprego, mostra
que o trabalho totalmente pre-
sencial aparecia em 94,8% delas.
O totalmente remoto, em 2,7%; o
híbrido, só 2,48%.
Outra pesquisa, do LinkedIn,
confirma a tendência de queda
no Brasil. Em fevereiro deste ano,
quase 25% das vagas ofertadas na
rede mencionaram a possibilidade
de trabalhar remoto – incluindo
aqui formato híbrido. Um ano an-
tes, esse número era de 39%.
Ao mesmo tempo, gerentes da
empresa de recrutamento Ro-
bert Half ouvidos pela Você S/A
garantem que, em muitos casos,
candidatos perguntam primeiro
pelo regime de trabalho da vaga
e só depois querem saber da re-
muneração – o que evidencia a
importância dada ao tema pela
mão de obra, especialmente a
mais qualificada.
Exatamente por conta dessas
exigências empresas têm reluta-
 CLUBE DE REVISTAS
a mudança foi tão
brutal que até a
Zoom, empresa
símbolo do home
office, pediu para
seus funcionários
voltarem ao
escritório.
do em acabar de vez com o home
office, optando por manter algum
regime híbrido. Esse é, inclusive, o
modelo preferido dos trabalhado-
res, acima do totalmente remoto.
O problema é que, mesmo assim,
há impasses: quantos dias por se-
mana devem ser no escritório? As
empresas querem mais; os fun-
cionários, menos.
No mundo todo, a média de
dias desejados por trabalhadores
para o home office fica em 2 por
semana, mas empresas planejam
ceder só um – em geral, a sexta-
-feira, um benefício à la short fri-
days. Os dados são novamente do
WFH Research.
No Brasil, empregados querem
uma média de 2,5 dias remotos,
mas companhias estão dispostas
a oferecer pouco mais de um dia.
Nos EUA, funcionários querem um
pouco mais de 2,5 dias remotos,
enquanto empresas cedem 2 dias.
Há um claro descompasso.
CABO DE GUERRA
Os motivos do impasse são óbvios.
O home office caiu nas graças dos
trabalhadores por vários motivos.
O mais citado em pesquisas qua-
litativas é a economia de tempo e
dinheiro por não ter de se deslocar
até o local de trabalho.
Entre os pontos negativos, os
homeofficers reconhecem que a
menor interação com os colegas
é um problema. Até por isso 76%
consideram o modelo híbrido
ideal, segundo uma pesquisa da
Robert Half.
Do lado das empresas, porém, os
motivos para justificar a volta ao
escritório variam bastante. “[Dos
empregadores], já ouvimos argu-
mentos de que o presencial traz
um controle maior da cultura da
empresa, por exemplo, e também
que contribui para a colaboração
entre as pessoas”, diz Ana Paula,
da Infojobs. “Tem também o caso
das empresas que investiram em
escritórios, então precisam justifi-
car o investimento com o trabalho
presencial.”
Um argumento, porém, é o mais
forte do lado das companhias: o da
questão da produtividade. É quase
um paradoxo: desde o começo da
pandemia, diversos questionários
com pessoas que migraram para
o regime remoto mostravam que
a enorme maioria se considera-
va mais produtiva em casa. Até
algumas empresas, no começo,
confirmavam que a performan-
ce era melhor, ou ao menos igual,
durante a lua de mel com o regime.
Mas novos estudos colocam essa
afirmação em xeque. A autoavalia-
ção não é uma métrica confiável
para esse tipo de análise, porque
outros fatores podem confundir
– trabalhadores podem se sen-
tir mais produtivos porque estão
menos estressados, por exemplo,
sem necessariamente terem uma
performance melhor.
Nos últimos meses, pesquisas
que visaram a comparar a entrega
entre grupos de empresas nos dois
regimes mostraram um cenário
mais complexo. O mais impactante
foi um artigo do MIT, que analisou
o desempenho de trabalhadores
de uma empresa indiana de data
entry (o trabalho de preencher in-
formações num banco de dados). A
V O C E S A .C O M . B R 33

TRABALHO
conclusão: quem fazia home office
era 18% menos produtivo.
Outro experimento, feito por
economistas do Fed de Nova York,
focou em trabalhadores de um call
center americano. A conclusão foi
a mesma: o home office diminui a
produtividade – nesse caso, queda
de 4%. Outras pesquisas recentes
chegaram a conclusões parecidas,
ainda que o debate siga de pé.
De qualquer forma, esses estu-
dos focaram em analisar o traba-
lho totalmente remoto. Quando
falamos de regime híbrido, a
história é outra. Pesquisadores
de Harvard, analisando a per-
formance de trabalhadores em
regime híbrido numa ONG em
Bangladesh, concluíram que
aqueles que iam ao escritório
apenas duas ou três vezes por
semana produziam mais do que
os colegas 100% presenciais. Em-
presas que querem acabar com
essa flexibilidade do híbrido
citando a produtividade, então,
provavelmente estão enganadas.
O QUE MUDA
Mesmo assim, nada indica que
elas vão recuar da postura pró-
-presencial. Dessa forma, a vol-
ta ao escritório deve ter impac-
tos profundos no mercado de
trabalho mundial.
Um dos problemas está sendo
enfrentado pelas próprias empre-
sas. Na onda do anywhere office,
muitos trabalhadores aproveita-
ram o regime totalmente remo-
to para se mudar de cidade, ou
de país. As companhias também
aproveitaram para contratar fun-
cionários sem levar em conta o
critério geográfico. E agora não
sabem bem o que fazer com os
profissionais que não têm como
ir à sede.
Por enquanto, elas adiam o
impasse para depois. No caso da
Zoom, por exemplo, a ordem de
34 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
o número %
de vagas
mencionando o
trabalho remoto
ou híbrido no das empresas mundo
afora ou voltaram
linkedin caiu de
100% ao presencial ou
39% para 25% aumentaram o tempo
em um ano. no escritório nos
últimos meses
volta ao escritório só foi válida
para quem vive a até 80 km da
sede da empresa, em São Fran-
cisco. Estabelecer algum raio de %
proximidade é o que a maioria das
companhias vem fazendo.
Quando a exigência é mais dura,
porém, a bomba estoura. Aconte-
ceu na Amazon: a empresa passou foi a queda da
a pedir que funcionários que mo- produtividade
ravam longe voltassem ao escri- no home office,
tório mais próximo. Para muitos, medida por um
isso significava mudar de estado. estudo do MIT
Resultado: vários trabalhadores
preferiram pedir as contas do que
ter de se mudar.
Em meio a essa transição, outro
dilema levantado por especialistas
%
é sobre a inclusão no mercado de
trabalho. O home office tornou-
-se um grande aliado para a di-
versidade. Foi o que aconteceu,
por exemplo, no caso de pessoas dos trabalhadores
com deficiência. brasileiros consideram
Nos EUA, uma análise de 2022 do o modelo híbrido ideal,
Economic Innovation Group con- segundo uma pesquisa
cluiu que a probabilidade de uma da Robert Half
pessoa com deficiência ser con-
tratada aumentou em 3,5 pontos
percentuais depois da pandemia,
por conta do trabalho remoto. É
um aumento significativo, con- 18% das mães
siderando que só 48% dos adul- americanas com
tos americanos com deficiência trabalho pediram
demissão ou trocaram
integram o mercado de trabalho.
de emprego em 2022 – e
Agora, especialistas e associações o regime de trabalho
que representam esse grupo ex- mais rígido foi um dos
pressam preocupação com a re- principais motivos.
CLUBE DE REVISTAS

tomada do escritório.
Outro grupo altamente afeta-
do é o de mulheres com filhos. No
começo de 2023, 75% das mães
americanas estavam emprega-
das – um recorde histórico. E o
que explica isso, em grande par-
te, é a adoção do regime remoto,
que permite às mulheres manejar
melhor a dupla jornada.
Só que a volta do escritório já
está tendo impactos nesse grupo.
De acordo com uma pesquisa do
Motherly, um portal americano
dedicado à maternidade, 18% das
mães americanas que trabalham
trocaram de emprego ou pediram
demissão no ano passado, sendo
que a falta de flexibilidade foi uma
das duas razões mais citadas. (A
outra foi não conseguir pagar
por creches.)
No Brasil não há dados que
mostrem a mesma dinâmica, mas
números recentes do IBGE reve-
lam que as mulheres fazem mais
home office, total ou parcial, do
que homens: 8,7% vs. 6,8%.

É O FIM?
Por mais que empresas tenham se
mostrado ferozes na sua volta ao
escritório, não dá para dizer que o
home office morreu de vez.
Vale lembrar que, como o traba-
lho remoto segue entre as maiores
prioridades dos candidatos, a in-
sistência no presencial pode ser
um tiro no pé das empresas quan-
do o assunto é atração e retenção
de talentos.
Entre 2021 e 2022, o mercado
de trabalho global ficou espe-
cialmente aquecido, a ponto de
sobrarem vagas e faltarem can-
didatos. Nessa guerra por mão de
obra, as empresas tiveram que ce-
der e apostaram em modelos mais
flexíveis de trabalho, justamente
para atrair os melhores talentos.
Em 2023, a dinâmica se reverteu
e o mercado esfriou. Nisso, em-

V O C E S A .C O M . B R 35

TRABALHO
presas aproveitaram para voltar
atrás e tomar decisões impopula-
res entre trabalhadores, que, com
menos poder de escolha, tiveram
de aceitar. Mas, num eventual ce-
nário de aquecimento, a dinâmica
pode voltar.
“Acredito que o híbrido é a rea-
lidade e não tem muito como fugir
disso”, opina Fernando Mantova-
ni, diretor da Robert Half. “Algu-
mas empresas optaram pelo regi-
me 100% presencial, e isso pode ou
não ser um problema competitivo.
Depende muito do perfil da em-
presa e dos funcionários.”
De qualquer forma, a tolerân-
cia com o número de dias para
trabalhar em casa segue caindo,
para desgosto da maior parte dos
profissionais. Mas nem tudo está
perdido. Outro tema, antes obs-
curo, passou a ganhar força. E se,
em vez de discutirmos o modelo
de trabalho, não questionamos a
duração dele?
Pois é: a ideia de trabalhar ape-
nas quatro dias por semana vem
ganhando força, e pode ser a gran-
de nova tendência da flexibilidade
nos escritórios.
#QUINTOU?
Trabalhar cinco dias por semana e
folgar os dois restantes é algo tão
normalizado em praticamente
todo o mundo que parece uma
construção natural. Não é. O pa-
drão de labuta e descanso como
conhecemos é uma invenção re-
lativamente recente.
O que é, sim, milenarmente
enraizado na humanidade é o
padrão de organizar a rotina em
ciclos de sete dias. Numa época em
que a religião servia como CLT, só
um deles ficava reservado para o
repouso. Para os cristãos, o do-
mingo; para os judeus, o sábado,
enquanto o dia sagrado para os
muçulmanos é a sexta.
Foi só no final do século 19,
36 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
quando a tecnologia permitiu automatizar
partes da produção nas fábricas, que começou
a ser possível vislumbrar um final de sema-
na maior – primeiro na Inglaterra, depois nos
Estados Unidos. A grande virada aconteceu em
1926, com Henry Ford.
Foi uma jogada de mestre do empreendedor:
aumentar o descanso dos trabalhadores indus-
triais seria bom para a economia como um todo
porque eles aproveitariam o tempo livre consu-
mindo. “Quem tem mais lazer precisa de mais
roupas”, Ford escreveu na época. “Eles comem
uma variedade maior de alimentos [nos dias de
folga], e precisam usar mais os veículos.”
Dois anos depois, grandes sindicatos já in-
cluíam essa redução na jornada nas suas rei-
vindicações, e o fim de semana de dois dias
foi gradualmente tomando conta do universo
do trabalho.
A adoção da semana de “apenas” cinco dias
úteis fez crer que esse seria só o começo. Em
1930, o economista John Maynard Keynes pre-
viu, num artigo intitulado “As oportunidades
econômicas para nossos netos”, que a jornada
seria reduzida para apenas quinze horas se-
manais, ou três horas diárias, em um século.
Richard Nixon chegou a dizer, em 1956, quando
era vice-presidente dos EUA, que a semana de
trabalho de quatro dias chegaria “em um futuro
não tão distante”.
O resto, você sabe: não rolou. Mesmo que a
média de horas trabalhadas venha diminuindo
gradualmente (em especial nos países desen-
volvidos), quintar na sexta sempre pareceu uma
utopia. Mas isso está mudando.
Tanto que a United Auto Workers, um dos
maiores sindicatos de trabalhadores do setor
automotivo americano, incorporou a exigência
de uma jornada de 32 horas na greve iniciada em
setembro – hoje eles trabalham 40 horas; ou
seja, cortar oito seria matar um dia da semana.
O que mudou?
BOMBOU
Começou em 2018, quando o empreendedor
neozelandês Andrew Barnes leu um artigo na
Economist dizendo que muitos trabalhadores
só eram produtivos por algo entre uma hora e
meia e três horas por dia. Surgiu a ideia: daria
para encurtar a jornada sem danos à empresa,
focando em cortar as horas improdutivas.
Ele decidiu testar na sua própria companhia
de serviços financeiros, a Perpetual
Guardian. O modelo escolhido foi o
que Barnes apelidou de “100-80-
100”: os 240 funcionários recebem
100% do salário, cumprem apenas
80% da jornada de trabalho, e de-
vem atender 100% das demandas.
Funcionou. A porcentagem de tra-
balhadores que se diziam estressados
caiu de 45% para 38%; 78% diziam
ter um bom equilíbrio entre vida pro-
fissional e pessoal no novo regime,
contra 54% na semana de cinco dias.
O engajamento, no geral, aumentou,
e, mais importante: a performance
se manteve intacta, mostrando que
a produtividade aumentou.
Em novembro daquele ano, a Per-
petual Guardian decidiu transformar
a mudança em permanente. E Barnes
decidiu espalhar a palavra da semana
de quatro dias pelo mundo.
Fundou, então, a 4 Day Week Glo-
bal. A entidade é a responsável por
colocar em prática vários experi-
mentos em diversos países, se reu-
nindo com instituições locais para
recrutar empresas que topem tes-
tar o modelo, além de ter parcerias
com importantes universidades,
como a americana Boston College,
que medem e analisam as métricas
dos projetos.
Já aconteceram testes nos EUA,
Reino Unido, Canadá e Austrália,
além da Nova Zelândia. Eles seguem
também em países em desenvol-
vimento – África do Sul e, mais
recentemente, Brasil. Por aqui, a 4
Day Week organiza um experimento
 CLUBE DE REVISTAS

em parceria com a Reconnect Happiness At

Work, uma companhia focada em bem-estar
corporativo, e também tem participação de
FGV, WeWork e Boston College.
O experimento começou em setembro, com
21 empresas selecionadas, mas os três meses
iniciais são focados no planejamento, conta
Renata Rivetti, CEO da Reconnect Happiness
At Work. Durante esse período, cada empresa
terá autonomia para decidir os detalhes do
modelo adotado e os funcionários receberão
orientações para a transição. A execução du-
rará seis meses.
Entre as empresas participantes há gran-
de diversidade de tamanho e área: edito-
ras de livros, escritório de advocacia, TI e
até um hospital, que adotará o regime no
setor administrativo.

FUNCIONA MESMO?
Todo esse esforço não é à toa. A adoção de uma
semana de quatro dias é, de fato, uma ideia que
parece funcionar. Há evidências científicas.
Mesmo antes da iniciativa global nascida na
Nova Zelândia, estudos já mostravam os bene-
fícios de uma redução na jornada de trabalho.
O mais conhecido é um relatório da Islândia,
31% das
reuniões são que combina os resultados de dois experimen-
inúteis, segundo tos feitos no país, um pelo governo federal e o
uma pesquisa outro pelo município de Reykjavik, a capital.
americana.
Juntas, as iniciativas contaram com mais de 1%
Torná-las mais
efetivas é um de toda a força de trabalho da pequena nação
dos eixos para a nórdica, de 370 mil habitantes.
semana de Funcionários públicos islandeses reduziram
quatro dias
funcionar. suas jornadas, tipicamente de 40 horas, para
35 ou 36 horas. Não era, necessariamente, uma
semana de quatro dias, mas os participantes
tinham liberdade para combinar com os gesto-
res a organização da rotina semanal, incluindo
tirar um dia inteiro de folga.
A performance se manteve inalterada, en-
quanto os níveis de estresse despencaram e a
qualidade da saúde mental aumentou. Isso fez
com que o próprio governo passasse a incen-
tivar a jornada mais curta.
Em 2019, a Microsoft Japão decidiu também
testar o modelo, dando cinco folgas segui-
das às sextas-feiras para seus mais de 2.300
funcionários. Além da melhora do bem-es-
tar, a produtividade aumentou em impres-
sionantes 40%, segundo um comunicado da
própria companhia.

V O C E S A .C O M . B R 37

TRABALHO
Até agora, o maior estudo do
4 Day Week aconteceu no Reino
Unido, onde 2.900 funcionários de
61 empresas participaram entre
junho e dezembro de 2022. Foi um
sucesso: 43% dos colaboradores
relataram melhora na sua saúde
mental, e 55% foi o aumento na
produtividade. 90% afirmaram
que querem continuar no modelo,
e 15% chegaram a dizer que não
voltariam para a semana de cinco
dias nem por um salário maior. O
turnover despencou 57%.
Para as empresas, os resultados
foram igualmente bons. Numa
pesquisa de avaliação, uma nota
de 8,5/10 para a experiência. E
impressionantes 92% decidiram
prolongar o teste com a semana de
quatro dias, sendo que 18 das 61
companhias já bateram o martelo:
vão adotar o modelo de vez.
O dado mais importante, po-
rém, é outro: as receitas das em-
presas cresceram, em média,
1,4% durante o experimento.
COMO A CONTA FECHA
À primeira vista, pode parecer
estranho que menos tempo de
trabalho leve a um aumento nos
resultados. Mas o saldo é simples:
colaboradores menos estressados,
mais saudáveis e engajados produ-
zem mais, a ponto de compensar.
Não só. A redução da jornada
obriga a empresa e os trabalha-
dores a repensarem, na marra, o
modo de produção, cortando ho-
ras inúteis e focando no aumento
da produtividade.
Renata Rivetti, que encabeça o
experimento no Brasil, elenca dois
principais eixos para atingir esse
objetivo. O primeiro é a otimização
das reuniões improdutivas, velhas
inimigas. É consenso que reuniões
que poderiam ter sido um e-mail
consomem horas e horas da rotina
profissional, e há dados que com-
provam: um estudo da Universida-
38 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
dos trabalhadores
americanos apoiariam
%
uma semana de
trabalho de quatro
dias, mais do que
aqueles a favor do
trabalho híbrido (68%)
de da Carolina do Norte concluiu que 31% das reuniões
são inúteis – na opinião dos próprios participantes
–, e custam às grandes empresas americanas US$ 101
milhões por ano em perda de produtividade.
A dica aqui é apostar em reuniões com pautas e
tempo de duração bem definidos, só incluir quem
realmente é necessário na conversa e substituir in-
formes e esclarecimentos que não precisam de debate
por e-mails ou mensagens de texto.
O segundo eixo é a eliminação de distrações e o es-
tabelecimento de momentos de foco total. Mensagens
de texto, redes sociais, e-mails e conversas com os
colegas atrapalham o fluxo de produção e alongam
tarefas que poderiam ser feitas com rapidez. Uma
agenda mais rigorosa de trabalho, contando com
momentos em que a comunicação é cortada, ajuda a
matar esse problema.
O que nos leva ao terceiro ponto: será que é pre-
ciso cortar cafezinho para cumprir todo o trabalho
em apenas quatro dias? Ainda que no experimento
da Islândia alguns participantes tenham elencado
uma dificuldade em manejar as pausas e momentos
de interação com colegas, Rivetti garante que não, o
momento mais amado dos trabalhadores não pre-
cisa sair da agenda. Pelo contrário: o melhor jeito de
mantê-lo é programá-lo com antecedência na rotina
diária, para que não interrompa nenhum momento de
produção mais focado.
É claro que nem tudo é fácil. Algumas empresas
podem se adaptar mais tranquilamente do que
outras – o trabalho intelectual, de escritório, é
o que tem se dado melhor nos experimentos fei-
tos até agora, ainda que restaurantes, indústrias
manufatureiras e empresas do ramo de hotelaria
tenham participado com sucesso em alguns casos.
A chave é adaptação: nem toda empresa precisa,
necessariamente, fechar na sexta, como é mais
comum. O dia da folga pode ser outro, ou nem
existir um dia de fechamento de fato.
Companhias que precisam ficar abertas todos os
dias teriam de adotar mais escalas de funcioná-
 CLUBE DE REVISTAS

Após vários
rios. Em alguns casos mais críticos, como
experimentos de
sucesso, o sonho o de hospitais, pode significar a necessi-
de sextar na dade de mais mão de obra, é verdade – mas
quinta parece talvez os ganhos de produtividade cubram
mais perto do
que nunca. esse custo a mais, argumenta Rivetti.

VEM AÍ?
Toda essa atenção ao tema fez a semana de
quatro dias entrar no radar dos funcioná-
rios. E é algo que começa a ficar ainda mais
atrativo do que o trabalho remoto, diga-se.
Uma pesquisa da YouGov descobriu que
81% das pessoas no mercado de trabalho
americano apoiariam uma semana de qua-
tro dias, uma porcentagem maior do que
aqueles a favor do trabalho híbrido (68%)
ou totalmente remoto (64%).
Dentre os que apoiam a jornada mais curta,
a maior parte afirmou que sacrificaria algo
para ter como benefício o fim de semana de
três dias: 54% trabalhariam mais horas por
dia, 37% estariam dispostos a mudar de car-
go e 10% até aceitariam um corte salarial.
O apelo também chegou aos governos. Na
Irlanda, na Escócia, na Bélgica e na Espanha,
o poder público está incentivando experi-
mentos do tipo, e alguns já discutem incluir a
jornada mais curta na legislação trabalhista.
No Brasil, não há nada oficial, mas re-
centemente o ministro do Trabalho, Luiz
Marinho, diz que chegou a hora de a socie-
dade discutir essa possibilidade. Ele também
disse que a economia do país “suportaria”
a mudança.
A ideia não é nova. Governos mundo afora
tratam a proposta como uma alternativa real
porque sabem que a semana de quatro dias
tem o trunfo lembrado por Henry Ford há
um século: o de dar um gás às indústrias do
lazer, do consumo e turismo, que são focadas
justamente nos dias em que outros setores
estão de folga. No Brasil, por exemplo, o tu-
rismo representa quase 8% do PIB e emprega
8 milhões de pessoas; com mais tempo para
viajar, o fim de semana de três dias estimu-
laria ainda mais o segmento.
“As pessoas sempre me perguntam: ‘o
Brasil está preparado para uma semana de
quatro dias?’. Não, não está. Assim como ne-
nhum país está”, diz Renata Rivetti. “Mas
não adianta esperar até estar pronto para
mudanças – nós temos de construí-las.”

V O C E S A .C O M . B R 39
 CLUBE DE REVISTAS
SOCIEDADE

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e
eles tomam emprestadas expressões
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típicas do mercado financeiro. e utilizam

táticas de aposta semelhantes às do day
trade. conheça o universo dos traders
esportivos – e entenda o cenário
de regulação das apostas no brasil.

40 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS

V O C E S A .C O M . B R 41

SOCIEDADE
em um víDeo com maiS De
500 mil aCessos no You-
tube, um influenciador dá
conselhos para quem quer
mergulhar fundo no uni-
verso das apostas. Ele as
chama de “investimentos
esportivos”. E diz que, para
quem tem preparo emocional e
um plano de ação bem definido, a estrada dos tijolos
amarelos leva à profissionalização da coisa – e à
renda garantida para os apostadores.
Seu discurso é repleto de expressões emprestadas
do mundo das finanças. “O primeiro passo (...) é en-
tender que você está inserido no mercado de renda
variável”, diz. Significaria que o desempenho de cada
aposta é incerto (e que, portanto, nem sempre gera
lucro). O foco, então, deveria ser no longo prazo, de
forma que o saldo geral de apostas fechasse no verde.
Ele aconselha seus espectadores a administrarem o
“risco/retorno do investimento”, não colocando gra-
na demais em uma única aposta. E fala em “perfil do
investidor”: conservadores, moderados e arrojados.
O papo de investimento e dinheiro garantido, cla-
ro, não passa de conversa fiada – falaremos disso
mais tarde. Mas o empréstimo de termos do mercado
financeiro não é pura jogada de marketing. Esta é
uma linguagem comum na comunidade do trading
esportivo, uma subcategoria de apostas que leva o
jogo bem a sério. Por lá, apostadores buscam ganhar
dinheiro com a variação de probabilidades de vitória
em eventos esportivos, numa dinâmica de mercado
que se assemelha ao day trade.
Existem dois tipos de casas de apostas internet
afora: as convencionais e as exchanges. As tradicio-
nais funcionam num sistema jogador vs. bet. Ou seja:
é a casa quem te paga caso seu palpite esteja certo
(no jargão de apostadores, “dê green”), e é ela quem
fica com a sua grana quando você perde (dá red).
Também é ela quem decide quanto vai te pagar, já
que tem controle sobre as odds da aposta – as cota-
42 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
ções, que refletem a probabilidade
de aquele evento acontecer. Para
quem não está familiarizado:
imagine um jogo de futebol em
que as odds são de 2.00 para a vi-
tória do time A; 3.50 para a vitória
do time B e 3.00 para um empate.
Esses números indicam quanto o
apostador pode ganhar para cada
real apostado.
Se você aposta R$ 50 na vitória
do A, sai com R$ 100 (50 x 2.00)
caso o cenário se concretize. Se
não rolar, dá tchau aos R$ 50. Já
em caso de triunfo do time B,
quem apostou as fichas ali fica
com R$ 175 (50 x 3.50). Esses valo-
res têm uma relação inversa com
a probabilidade de êxito de cada
time: odds mais altas significam
que o “mercado” de apostas en-
xerga menos chances de vitória
para aquela equipe.
Para descobrir a probabilidade
considerada no ato de determinar
essas cotações, basta uma con-
tinha simples: 100 dividido pela
odd. No nosso exemplo, o time A
tem 50% de chance de ganhar,
contra 28,5% para a vitória do B
e 33% para um empate.
Reparou que a soma não fecha
em 100%? Dá 111,5. Pois então.
Essa é uma margem que certifica
a rentabilidade do negócio para as
casas de apostas. Elas fazem isso,
por exemplo, superestimando a
chance de vitória do time favori-
to para que sua cotação (e o valor
pago aos vencedores) diminua.
AS BOLSAS ESPORTIVAS
Nas chamadas exchanges espor-
 CLUBE DE REVISTAS
tivas é diferente. Nessas, os joga-
dores apostam entre si: tem os ba-
ckers, que cravam que determinado
evento vai acontecer, e os layers,
que acham que a coisa não vai ocor-
rer. Aqui, ao invés de três opções
possíveis para um jogo de futebol
(vitória do time A, vitória do time
B ou empate), temos seis alterna-
tivas: você pode apostar tanto que o
time A vai ganhar (back) quanto que
ele não vai ganhar (lay). E o mesmo
para o empate ou para o desempe-
nho do time B.
Nesse sistema, a casa de apos-
tas funciona como uma interme-
diária das negociações entre ba-
ckers e layers – e ganha dinheiro
cobrando comissões sobre os
lucros dos vencedores. O mode-
lo de negócios dela não depende
do fracasso dos jogadores, então
as odds ali flutuam com mais li-
berdade, subindo e descendo de
NAS BOLSAS ESPORTIVAS,
AS ODDS SE MOVIMENTAM
DE ACORDO COM A OFERTA
E A DEMANDA REAL DOS
APOSTADORES.
acordo com a oferta e a demanda
real dos apostadores.
No nosso jogo do time A contra
o time B: dias antes do início da
partida, apostadores começam a
se enfrentar com palpites sobre
o resultado. Anfitriã dessa festa,
a casa de apostas trata de buscar
correspondentes em lados opos-
tos. Tipo: se você coloca R$ 100
na vitória do time A com uma
odd a 2.00, ela encontra quem
aceite essas mesmas condições
apostando na não-vitória (lay) da
equipe. Feito esse match, é aquilo:
para um ganhar, o outro precisa
perder. Os apostadores mais assí-
duos dessa modalidade chamam a
si mesmos de traders esportivos.
Mas a mágica da coisa é outra:
as apostas continuam rolando
ao vivo durante a partida, e os
apostadores podem entrar e sair
de suas posições a qualquer mo-
mento. Essa configuração, com
negociações mais independentes,
cria uma sensação de livre mer-
cado. E as possibilidades tendem
ao infinito. Vejamos aqui.
QUEBRANDO A BANCA
Uma tática comum é a de “hedge”
(cobertura) das apostas. Mais ou
menos assim: imagine que o time
A, em quem você havia apostado
R$ 100 antes do início da parti-
da, marca um gol. Depois disso,
a odd para a vitória da equipe vai
de 2.00 para 1.50 – já que, agora,
ela tem uma vantagem iminente.
Nessa, você escolhe se proteger,
apostando uma quantia menor
(uns R$ 75) em lay. Aí fica assim:
caso a equipe ganhe, você sai com
lucro de R$ 125 (R$ 200 da sua
aposta em back menos os R$ 75 do
lay). Já se a equipe perder, a aposta
em lay salva o dia. São R$ 112,75
(R$ 75 X 1.50) - R$ 100. Lucro de
R$ 12,75 (menos a taxa de serviço
cobrada pela casa).
Essa é uma estratégia comum
V O C E S A .C O M . B R 43
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SOCIEDADE

no mundo do day trade – que en-

volve principalmente palpites so-
bre como estará a cotação do dólar
ou a pontuação do Ibovespa no fu-
turo. E, à primeira vista, parece
uma receita infalível para fazer
dinheiro. Não é bem assim, claro.
O sucesso (seja nas apostas espor-
tivas, seja no day trade da bolsa)
sempre depende que as odds do
jogo se movimentem em seu favor,
e que você reaja às variações numa
janela de tempo curtíssima.
Segundo os traders, tanto da
bolsa financeira como da bolsa
esportiva, essa habilidade depen-
de não apenas de sorte, mas de um
certo nível de profissionalização.
Ricardo Santos mergulhou no
trading esportivo de futebol em
2011. Antes disso, trabalhava
como enfermeiro e, vez ou outra,
testava a sorte no poker online.
Ele conta que, na época, o trading
lhe pareceu uma alternativa mais
segura quando comparada aos
outros tipos de aposta.
Nos primeiros quatro anos se
dedicando à atividade, Ricardo
perdeu R$ 120 mil. Depois disso,
ele diz ter pegado o jeito da coi-
sa. Desde então, transformou o
trading esportivo em profissão.
Sua jornada costuma começar às
14h e se estende até as 23h30. Com
descanso só aos sábados.
A rotina de trabalho começa
tentando tirar o máximo de in-
formações possíveis dos jogos
da semana. Isso inclui consultar
setoristas dos clubes para desco-
brir eventuais jogadores machu-
cados, trocas nas equipes, atrasos
nos salários – qualquer fator que

44 nOVEMBRO dE 2023

possa influenciar o desempenho dos times em campo.
“É um jogo de informação. Se eu tenho mais dados,
consigo calcular melhor a probabilidade de um evento
acontecer, e obtenho vantagem sobre outros operado-
res por conseguir determinar melhor os preços”, diz.
Ele calcula que sua taxa média de retorno do valor
apostado é de 7% – o que, em valores nominais, dá
mais ou menos R$ 600 mil por ano com apostas.
Hoje, sua renda não vem só do trading. Ele é dono
da plataforma Fulltrader Sports, que vende cursos e
softwares de análise de dados para apostadores. O
maquinário serve para tentar captar tendências que
ajudem a prever o movimento das probabilidades.
Tipo: “em jogos anteriores, X acontecimento provocou
uma diminuição de Y pontos nas odds de uma equipe”.
Ricardo conta que, na hora do jogo, seu processo
de apostas é praticamente automatizado. O plugin
notifica oportunidades de compra quando entende,
por exemplo, que uma aposta está pagando bem
demais por uma vitória muito provável. O mesmo
software avisa quando parece hora de sair da posi-
ção, congelando os ganhos – manobra chamada de
cash out. Nem sempre dá certo. É a vida: segundo
Ricardo, a meta é ficar no verde no saldo geral, não
em cada aposta separadamente.
CLUBE DE REVISTAS
não de apostadores derrotados.
Ou seja: existe uma economia real
lastreando a coisa.
Mas a confusão entre apostas
esportivas e mercado financeiro
tornou-se tão grande que a própria
CVM teve de esclarecer que não se
responsabiliza pelas transações
FÁBRICA DE ADRENALINA realizadas nas bets, numa reso-
Dentre as estratégias utilizadas lução de agosto de 2023. “Apostas
pelos traders, algumas recebem esportivas não são investimentos
nomes replicados de técnicas es- e não apresentam características
peculativas da bolsa – tem arbi- que possam enquadrar as inú-
tragem, scalping e swing trade, meras possibilidades de apostas
por exemplo. Não é obra do acaso. como valores mobiliários.”
A Betfair, maior exchange espor- Pesquisas do campo das finan-
tiva do mundo, diz que se inspirou ças comportamentais, de qual-
no modelo de operação das bolsas. quer forma, mostram interse-
A semelhança já fez jogadores, ções no perfil de apostadores e
influencers – e mesmo sites espe- de traders da bolsa.
cializados do mundo das finanças Em 2009, um estudo examinou
– jogarem o trading esportivo no a demografia dos investidores
balaio dos investimentos de renda americanos que dão preferência
variável. Mas calma aí. A classifi- às “ações loteria” – aquelas que
cação é ilógica: um investimento apresentam muita volatilidade e
financeiro depende, invariavel-
mente, da aquisição de um bem ou
ativo. Não é este o caso das apostas.
Investimentos para valer abar-
cam uma combinação de interes-
ses, como aponta Bruno Giovan-
netti, professor de finanças da
FGV. No mercado mais comum, o
de ações, tudo começa com uma
empresa que emitiu papéis no
IPO para captar dinheiro – seja
para aplicar no crescimento do
negócio ou para fortalecer o cai-
xa. Uma vez no mercado, as ações
trocam de mãos entre indivídu-
os que apostam no sucesso da
companhia (comprando ações)
e agentes que, de certa forma,
apostam no fracasso da empresa
(tinham adquirido ações, e agora
querem vendê-las).
É parecido com uma aposta
esportiva. Mas por trás de tudo
há uma empresa que em algum
momento distribuirá seus lucros
entre os acionistas, e esse dinhei-
ro virá do negócio da empresa –
V O C E S A .C O M . B R 45

SOCIEDADE
alto risco, e atraem pela possi-
bilidade de altos ganhos no cur-
to prazo (como as odds em uma
partida de futebol).
O estudo detectou o seguinte:
fatores sociais que induzem gas-
tos maiores em apostas também
levam às ações loteria. Em sua
maioria, são homens jovens de
renda mais baixa que veem ali uma
oportunidade de ascender econo-
micamente. Essas pessoas tam-
bém costumam incorrer em vieses
comportamentais parecidos.
O mais famoso deles é o “sen-
sation seeking”, tendência de
buscar por picos de adrenalina
em atividades arriscadas – como
dirigir em alta velocidade. O estu-
do “Sensation Seeking and Hedge
Funds”, de 2018, mostra que ges-
tores de fundos que ostentam car-
ros esportivos tendem a assumir
mais riscos em seus investimen-
tos, comprando e vendendo ações
46 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
com mais frequência que a média.
E dão preferência às ações loteria.
A pesquisa também mostra,
como era de se esperar, que esse
perfil de administrador de fundos
tende a perder mais dinheiro de
seus clientes. A lógica é a mesma EM 2022,
O BRASIL FOI
para investidores amadores: um
estudo dos professores da FGV
Bruno Giovannetti e Fernando
Chague mostrou que, de 98.378
indivíduos que fizeram day trade O PAÍS COM
MAIS ACESSOS
no Brasil entre 2013 e 2018, só 127
conseguiram lucrar mais de R$ 100
ao longo de mais de 300 pregões.
Moral da história: no longo pra-
zo, a imensa maioria das pessoas A SITES
DE APOSTAS
não consegue lucrar com especu-
lações na bolsa. O mesmo serve
para apostas esportivas – que, no
fim do dia e apesar das técnicas de
análise de dados, não passam de
NO MUNDO.
especulações acerca de eventos
imprevisíveis por natureza.
E em tempo: day trade com
apostas sobre a cotação futura
do dólar, do Ibovespa ou de ações
também poderiam ser classifica- Temer legalizou as apostas esportivas online. Até
dos como um jogo de azar. Nesses ali, elas eram proibidas pela Lei de Contravenções
casos, você não ganha dinheiro via Penais, regra da década de 1940 que jogava a ativi-
proventos de uma empresa. Você dade no mesmo balaio dos jogos de azar.
só ganha aquilo que outra pessoa A medida de Temer abriu a porteira para que as
perdeu. Mas essa é outra história. casas de apostas se estabelecessem – e anunciassem
seus negócios – no Brasil. O país do futebol abraçou
NAS QUATRO LINHAS a ideia com facilidade: no ano passado, ultrapassou
DO REGULAMENTO o Reino Unido e se tornou o lugar com mais acessos
Da live do seu streamer favorito à a sites de apostas no mundo. Um levantamento do
camisa do seu time, os anúncios Uol mostrou que patrocínios de sites de apostas aos
estão em todo o lugar. Feche os clubes brasileiros da Série A já passam de R$ 330
olhos e alguma das centenas de milhões por ano. 19 dos 20 clubes da série A recebem
bets operando no Brasil dará um alguma verba dessas companhias.
jeito de anunciar nos seus sonhos. Só que legalizar é diferente de regulamentar. A
Esse boom tem ganhado for- medida de 2018 deixou decidido que o Ministério
ça desde 2018, quando o governo da Fazenda teria quatro anos para apresentar um
projeto que regulasse a atividade em território na-
cional. 2022 chegou, mas a proposta não.
O vácuo regulatório gestou uma série de polêmicas
envolvendo o setor. Sem registro das casas em territó-
rio nacional, mal se sabe quem são os donos e de onde
operavam parte desses estabelecimentos. A fortuna
gerada aqui voa, sem taxação, direto para os países-
-sede das companhias – geralmente paraísos fiscais.
CLUBE DE REVISTAS

Sem regras definidas, não havia punição para pu-

blicidades abusivas – como aquelas prometendo renda
extra fácil. E os esquemas de manipulação de apostas
dispararam: um relatório da Sportradar mostrou que,
no ano passado, o Brasil era o país com mais jogos
suspeitos de manipulação de resultados no mundo.
Neste ano, a nova gestão do Fazenda tratou de des-
travar o tema. Em julho, o governo aprovou uma Me-
dida Provisória que regula o setor – que vai abarcar
também os jogos de cassino virtual. Agora, o Congresso
tem até o final de novembro para aprová-la como lei.
O texto estabelece que as bets precisarão de uma
autorização, concedida pelo Ministério da Fazenda,
para operar no país. As licenças durarão três anos
e vão depender do pagamento de uma taxa de até
R$ 30 milhões.
O cabo de guerra é em torno da tributação. A pro-
posta é de alíquota de 18% sobre a receita das casas
de apostas. Para os apostadores, um IR de 30% para
prêmios acima de R$ 2.000. As empresas do setor
dizem considerar as taxas excessivas – e têm se
esforçado para baixar os valores no Congresso.
Do outro lado, o governo conta com a receita para
impulsionar a arrecadação federal. O Ministério da
Fazenda estima um faturamento de R$ 3 bilhões a
6 bilhões com a taxação das bets em 2024. Para o
longo prazo, com o mercado já regulado, Haddad
fala em cifras anuais num patamar de R$ 12 bilhões
a R$ 15 bilhões.
Fabiano Jantalia, sócio-fundador da Jantalia Ad-
vogados e especialista em Direito de Jogos, avalia
que, para além da treta do imposto, “o projeto resol-
ve grande parte das grandes questões que afligem o
mercado”. Ele explica que a regulação era aguardada
pelas casas de apostas, já que dá segurança jurídica
e ajuda a construir credibilidade para o setor.
O projeto de lei também busca corrigir as falhas
de mercado criadas no período sem regulação. Por
exemplo: haverá regras mais duras em torno das
campanhas publicitárias. Agora, as bets não poderão
sugerir que elas sejam uma ferramenta financeira,
nem fechar campanhas com celebridades que falem
sobre eventuais benefícios das apostas.
É um caminho para que essa indústria se esta-
beleça no país prometendo apenas o que entrega:
entretenimento esportivo, que pode ou não acabar
em lucro para os apostadores. Mas jamais uma renda
extra garantida – muito menos um investimento.

V O C E S A .C O M . B R 47
 CLUBE DE REVISTAS
MERCADO FINANCEIRO

Construtoras
a volta ao canteiro de obras
Texto JASMINE OLGA design e colagens CRISTIELLE LUISE Edição TÁSSIA KASTNER

a promessa de selic de um dígito somada ao

renascimento do minha casa, minha vida coloca
as construtoras da bolsa sob os holofotes.
entenda quem são as companhias com mais
chances de crescer – e saiba por que o setor
ainda tem um trabalho hercúleo pela frente.

48 nOVEMBRO dE 2023
 CLUBE DE REVISTAS
oferecimento

c
como uma fênix, o setor de construção civil vive um
ciclo de renascimento na bolsa brasileira. Na mito-
logia grega, o pássaro escarlate ressurge das cinzas.
No folclore financeiro, as construtoras listadas na B3
levantam voo diretamente dos escombros deixados
pela pandemia.
Quem puxa a recuperação são as empresas vol-
tadas às classes C e D, que batem o Ibovespa com
folga no acumulado do ano. Enquanto o principal
índice da bolsa sobe 6% no ano, Tenda (TEND3) e
Plano & Plano (PLPL3), por exemplo, acumulam altas
de 181% e 144%, respectivamente. No universo das
construtoras de alto padrão, quem puxa a fila são
Lavvi (LAVV3; 60%) e Cyrela (CYRE3; 53%).
Perdoe o fatalismo, caro leitor, mas o problema é
que, para renascer é preciso primeiro virar cinza. E
era isso que havia nos escombros do pós-pandemia
das construtoras.
Prédios demandam muito crédito. Seja do lado da
construtora, que precisa financiar a obra, seja do seu
lado, quando decide comprar um imóvel.
E o que rolou com o crédito, você sabe: no primeiro
ano da pandemia, a taxa Selic caiu a 2% ao ano, o
que tinha tudo para impulsionar o crescimento do
setor. E, bem, foi isso que aconteceu. O crédito imo-
biliário saltou 57% de 2019 para 2020, para R$ 124
bilhões, segundo dados da Abecip (a entidade das
empresas de crédito imobiliário). Em 2021, mais um
salto: R$ 205 bilhões em financiamento.
Só que em 2021 a Selic já estava escalando e fechou
aquele ano em 9,25%. Depois, em 2022, foi mais uma
sequência de aumentos até o patamar de 13,75% ao
ano. Doeu. O crédito imobiliário encolheu 12,8%,
uma tendência que continuou em 2023.
Havia um motivo para a escalada de juros: a in-
flação. É que a taxa Selic muito baixa gerou crédito
barato e demanda justamente num momento em
que a oferta de matérias-primas estava compro-
metida pelas interrupções em fábricas, problemas
logísticos e toda a sorte de desarranjos causados
pela pandemia.
A inflação do setor de construção é medida pelo
INCC, da FGV. O índice chegou a acumular alta de
17,4% em 12 meses, isso lá em junho de 2021. Ele
ficou acima de dois dígitos por mais de um ano e

V O C E S A .C O M . B R 49

MERCADO FINANCEIRO
meio. Como comparação, o IPCA
só bateu o indigesto pico dos dois
dígitos em setembro daquele
ano – a variação máxima foi de
12,13%, em abril de 2022.
Ou seja, elas estavam, sim,
construindo e vendendo mais.
Mas também estavam lucrando
menos com a operação, porque
os custos dispararam de uma
hora para outra. E, justamente
porque o remédio para combater
a inflação é subir juros, o mer-
cado entendeu que as empresas
demorariam a se recuperar. As
ações caíram.
Foi só agora em agosto que o
Banco Central voltou a cortar a
Selic, isso depois de a inflação ter
sido controlada. Seguindo o pla-
no já anunciado, a Selic termina
o ano em 11,75% – ainda salgado
para o crédito imobiliário. Para
2024, a expectativa é que a taxa
termine o ano em 9,25%.
Qualquer queda de juros é boa
notícia. Mas, sozinha, a atual
magnitude de redução da Selic
não seria suficiente para patro-
cinar a recuperação do setor. Aí
veio a mãozinha de Brasília.
MINHA CASA, MINHA VIDA
Em junho, o governo confirmou
outro renascimento, o do Minha
Casa, Minha Vida (MCMV). Mais
do que retomar o nome original
do programa habitacional, o que
se fez foi subir o teto do valor dos
imóveis que podem ser incluí-
dos no programa e os descontos
oferecidos – ou seja, os subsídios
–, além de ajustar as faixas de
renda familiar para ser elegível
ao programa. O MCMV atende fa-
mílias com ganhos de até R$ 8
mil e conta com um subsídio de
até R$ 55 mil para pessoas que
estão nas faixas 1 e 2. Antes, o
limite era de R$ 47,5 mil.
A última e talvez mais impor-
50 nOVEMBRO dE 2023
tante mudança feita foi a elevação
do valor máximo da propriedade
que pode ser comprada na faixa
3: de R$ 264 mil para R$ 350 mil,
válido para todo o país. Os limites
para as faixas 1 e 2 variam entre
R$ 190 mil e R$ 264 mil.
A estimativa do governo é que
a mudança permita a contrata-
ção de 130 mil imóveis em 2023.
A meta é construir dois milhões
de unidades até 2026.
Logo depois do anúncio das
novas regras do programa, três
construtoras decidiram vender
novas ações em busca de recur-
sos para surfar a onda do novo
MCMV. MRV, Direcional e Ten-
da captaram R$ 1,6 bi. A Plano &
Plano tentou fazer o mesmo, mas
precisou desistir do projeto com
a virada na bolsa.
Em um universo de 23 constru-
toras listadas, Cury (CURY3), Dire-
cional (DIRR3), MRV (MRVE3), Ten-
da (TEND3) e Plano & Plano (PLPL3)
são as que se destacam quando o
assunto é know-how de projetos
voltados para as classes C e D.
Quando se pensa em Minha
Casa, Minha Vida, a construtora
que vem à cabeça é a MRV. Natu-
ral. Líder de mercado, ela cresceu
justamente na encarnação passa-
da do programa. Mas, dessa vez,
analistas estão menos otimistas.
Ainda que a companhia possa se
beneficiar das novas regras, eles
chamam a atenção para dois pro-
blemas: o endividamento, que é
de 40% do patrimônio líquido da
empresa mesmo após ela ter le-
vantado R$ 1 bi na bolsa. O outro é
o braço americano da companhia,
CLUBE DE REVISTAS
2 milhões
é o número de famílias
que o governo pretende
atender até 2026 com o
minha Casa, minha Vida
que não entregou os resultados esperados e passa
por uma reestruturação.
Enquanto isso, mesmo quem não tem expertise
nos projetos para a baixa renda planeja a virada do
negócio para aproveitar o apoio do governo.
A Cury, por exemplo, havia deixado de operar nas
faixas 1 e 2 do MCMV durante o governo Dilma, mas
já pensa em retomar a operação. Em entrevista à VC
S/A em agosto, o CEO Fabio Cury disse que as novas
regras do programa são atrativas.
Analistas do Citi, Santander e Itaú BBA avaliam
que a companhia tem maior capacidade de geração
de caixa que os concorrentes, o que a torna a ação
mais recomendada no segmento de baixa renda.
Outra vantagem é que a Cury tem maior presen-
ça em São Paulo e no Rio de Janeiro, regiões mais
adensadas e com espaço para crescer.
E a Cury tem projetos-chamariz no portfólio. Um
deles é a construção de um bairro de classe média no
Porto Maravilha, uma área de revitalização portu-
ária no Rio. O preço-alvo das ações varia de R$ 22 a
R$ 28 nas instituições consultadas – um potencial
de alta que vai de 44% a 84%.
A segunda na lista de recomendações é a Direcio-
nal. O Santander destaca que a companhia possui
uma “execução primorosa no controle de custos”.
Outra vantagem é que ela concentra seus empre-
endimentos no Norte e no Nordeste do país, onde
opera quase sem competição.
Mas até quem não atua prioritariamente com em-
preendimentos para as classes média-baixa também
já pensa em tirar uma casquinha no novo MCMV.
Também em junho, a Lavvi lançou a sua nova
marca – a Novvo – para concentrar prédios dentro
dos critérios do programa federal, com expectativa
de uma injeção de receita de R$ 276 milhões. E ela
não é a única: Trisul (TRIS3; 38%) e EzTec (EZTC3;
13%) têm planos semelhantes.
Já a Cyrela tem duas estratégias diferentes para
o setor de baixa renda. A companhia tem uma
 CLUBE DE REVISTAS

Taxa média do financiamento imobiliário Selic

proceSSo 16%

lento 14%

12%

O financiamento 10%
imobiliário leva 8%
mais tempo para
6%
acompanhar as
altas e as queda 4%
da Selic. 2%

0%
A gosto
2011

A gosto
2012

A gosto
2013

A gosto
2014

A gosto
2015

A gosto
2016

A gosto
2017

A gosto
2018

A gosto
2019

A gosto
2020

A gosto
2021

A gosto
2022

A gosto
2023

Fonte: Banco Central e Itaú BBA

V O C E S A .C O M . B R 51
 CLUBE DE REVISTAS
X XE XR XC XA XD XO F I N A N C E I R O
M

Quem são as
construtoras
na b3
Bolsa brasileira tem
23 empresas do setor.
Analistas dividem em
dois grupos: as que
atendem as classes A e B
e as focadas no público
de baixa renda. Confira
as principais empresas:

Baixa renda

- Cury (CURY3)
- Direcional (DIRR3)
- MRV (MRVE3)
- Tenda (TEND3)
- Plano & Plano
(PLPL3)

Alta renda

- Alphaville (AVLL3)
- Cyrela (CYRE3)
- Even (EVEN3)
- Eztec (EZTC3)
- JHSF (JHSF3)
- Lavvi (LAVV3)
- Melnick (MELK3)
- Moura Dubeux
(MDNE3)
- Trisul (TRIS3)

52 nOVEMBRO dE 2023

subsidiária que toca projetos
para as classes C e D, a Vivaz,
e também detém participações
em construtoras especializadas
no segmento: 21% na Cury e 33%
na Plano & Plano.
“O setor de baixa renda vai dar
bastante alegria para os investi-
dores nos próximos anos”, afirma
Fanny Oreng, analista do Santan-
der. Além dos subsídios mais gor-
dos, o déficit habitacional de cerca
de sete milhões de residências no
país retroalimenta a demanda.
Quando o assunto é o MCMV,
André Mazini, do Citi, aponta que
a maior dificuldade é saber se o
governo manterá o fôlego para os
próximos anos. Para 2023, R$ 9,7
bilhões serão destinados ao pro-
grama. A proposta para 2024 é de
R$ 13,7 bilhões.
VENTOS CONTRÁRIOS
O otimismo com o MCMV es-
barra em outro obstáculo mais
concreto: a votação no Supre-
mo Tribunal Federal (STF) que
pode alterar o funcionamento
do programa de habitação po-
pular e da forma como as em-
presas se financiam.
O que está em jogo é a fórmula
de remuneração do FGTS. O di-
nheiro que você tem no fundo
rende a Taxa Referencial (TR)
mais 3% ao ano.
Desde 2014 há uma ação em
andamento que discute a cons-
titucionalidade desse modelo. O
texto afirma que essa forma de
remuneração prejudica os tra-
balhadores, e que seria preciso
garantir que o FGTS renda pelo
menos a inflação. A proposta é
parcialmente apoiada pelo minis-
tro Luís Roberto Barroso, relator
do caso no STF. Ele sugere uma
fórmula semelhante à da pou-
pança: 6% ao ano + TR. O cálculo
valeria para novos depósitos, o
que já está no FGTS continuaria
rendendo pelo sistema antigo.
A questão prát ica é que o
MCMV depende do FGTS para
funcionar. O dinheiro do fundo
serve de funding para a conces-
são de crédito a famílias de baixa
renda. E só porque a rentabilida-
de no fundo é de 3% ao ano que o
governo pode oferecer financia-
mento com juros de 4%.
Se a mudança acontecer, há
uma tendência de encareci-
mento do crédito. Um artigo da
Associação Brasileira de Incor-
poradoras Imobiliárias (Abrainc),
parte interessada na manuten-
ção das atuais regras do FGTS,
afirma que essa mudança pode
aumentar os juros da habitação
social em 3 p.p. ao ano.
Não é a primeira vez que a re-
muneração do FGTS é posta em
xeque. O tema ganha força toda
vez que a inflação sobe, corroen-
do o dinheiro dos trabalhadores.
Em 2016, o governo Temer decidiu
que, além da remuneração men-
sal, os trabalhadores receberiam
uma parcela do lucro do fundo.
Ne ste a no, o FGTS pagou
R$ 12,848 bilhões a seus cotistas,
referentes a 99% do lucro obtido
em 2022. Com a distribuição, a
rentabilidade total dos depósitos
foi de 7,09%, acima da inflação
oficial (que ficou em 5,79%), mas
abaixo da rentabilidade da pou-
pança, que atingiu 7,89%.
CLUBE DE REVISTAS
UM TIJOLO MAIS PESADO
A caderneta, por sinal, é a pedra no sapato dos imó-
veis de renda mais elevada. Acontece o seguinte:
o FGTS está para a baixa renda como a poupança
está para a classe média. Ela é a tradicional fonte de
recursos para o crédito imobiliário – e porque tem
rentabilidade limitada, permitia financiamento a
juros relativamente mais baixos.
Acontece que a caderneta perdeu R$ 86 bilhões
em depósitos apenas em 2023, o que significa que
há menos dinheiro para concessão de crédito barato.
A fatia da poupança era de 49% no crédito, hoje está
em 36%. O mercado migra para outros instrumentos
de captação, como LCI, CRI e LIG, mas esses investi-
mentos têm juros mais elevados, o que se converte
em crédito mais caro.
Isso num cenário em que o juro do crédito imo-
biliário tradicionalmente cai de forma mais lenta
que a Selic – e em uma amplitude muito menor. Faz
todo sentido, já que, no financiamento imobiliário,
que chega a ter prazos de 35 anos, o que conta não
é a Selic hoje, mas as perspectivas futuras. Os juros
para 2031 estão em 11,80% ao ano, não tão distantes
da atual Selic.
Para o Citi, o impacto na taxa do financiamento
imobiliário deve ser maior quando a Selic alcançar
a casa do um dígito.
E o outro problema é que, mesmo após a melhora
nas condições de crédito, as construtoras ainda vão
precisar lidar com os estoques das obras passadas.
Para os analistas, a Cyrela tem sido a companhia
voltada às classes A e B que melhor consegue driblar
os problemas e se destacar de forma isolada – a em-
presa está entre as maiores altas do ano do Ibovespa.
Para Oreng, a “fórmula secreta” da companhia é a
originalidade de seus projetos aliada a preços mais
competitivos do que os seus principais concorrentes.
Já o Citi está otimista com a capacidade de expan-
são de investimentos. Com um balanço mais forte e
um nível baixo de endividamento (5,9% da dívida
líquida sobre patrimônio), a Cyrela tem alto poder de
barganha na hora de comprar novos terrenos. Isso
sem falar na fatia de exposição ao MCMV.
As perspectivas são positivas para as constru-
toras, mas não se engane: ainda há um trabalho
hercúleo pela frente. E que nem toda empresa con-
seguirá executar com a mesma destreza. Mas, com
paciência, o patinho feio pode se transformar em
cisne – ou melhor, em fênix.
V O C E S A .C O M . B R 53
 CLUBE DE REVISTAS
ECONOMIA

O 1% mais rico do Brasil concentra 25% da renda nacional.

Mas nem todos nesse grupo podem ter um iate
ou mesmo viajar de classe executiva. Entenda como
a desigualdade do país ajuda a mascarar a disparidade
de renda na parcela mais endinheirada da população.
CLUBE DE REVISTAS

O
que é, afinal, ser rico? João Moreira
Salles é um documentarista brasileiro.
Quando lançava No Intenso Agora, em
2017, foi convidado para participar do
Conversa com Bial. O jornalista começa
o papo com um preâmbulo sobre desi-
gualdade, tema que, de alguma maneira,
permeia os filmes de João. Lá pelas tantas, Pedro Bial
cita o próprio entrevistado: “No Brasil, documenta-
rista é ‘quem tem [dinheiro] filma quem não tem’”.
E emenda a pergunta: a frase se aplica também ao
trabalho dele? A resposta é que sim. “Tem isso. Nós
somos classe média – classe média alta, que seja –,
brancos, e sabemos que, na hora que a gente quer
filmar a favela, é possível. Tem alguma coisa que
nos permite fazer isso. O contrário, evidentemente,
é impensável.”
A resposta é coerente com a realidade brasileira.
Mas tem um problema: o sobrenome Moreira Salles,
você sabe, faz de João membro de uma das famílias
mais ricas do Brasil – uma das controladoras do
Itaú Unibanco, o maior banco privado do país, entre
outros negócios. E isso garante a ele uma posição
na lista de bilionários da Forbes, com uma fortuna
avaliada em US$ 4,4 bilhões – ou R$ 22 bilhões.
Não há critério que enqua-
dre o documentarista na
classe média.
A declaração dele, no
entanto, ilustra algo do
comportamento humano.
Rico é (quase sempre) o
outro. Seja como for, não
é fácil definir exatamente
o que é riqueza quando falamos em patrimônios
mais terráqueos.
Uma das ferramentas usadas por economistas
para medir desigualdade, separando ricos e pobres,
é a estratificação da população por renda. Primeiro
imagine uma fila em que todos os adultos do país são
ordenados por renda, da menor para a maior. Depois
disso, divida essa população em grupos. Pegue a pes-
soa no centro, ela tem a renda mediana, que divide
a metade pobre da metade teoricamente não-pobre.
A mediana da renda no país é de R$ 1.167 (dados de
2021, os mais recentes) – ou seja, 50% da população
tem renda mensal menor que essa. Por essa divisão
em frações, quem ganha R$ 4 mil por mês já per-
tence aos 10% mais ricos do Brasil – e quem recebe
mais de R$ 7 mil se enquadra no grupo dos 5% mais
endinheirados. Estatisticamente está correto, mas
soa cômico, além de trágico.

V O C E S A .C O M . B R 55
 CLUBE DE REVISTAS
ECONOMIA
Isso sem falar que as diferenças de
ganhos são relativamente pequenas
entre um grupo e outro. Entre os 10%
“SE USAR A
e os 5% mais ricos, a renda mensal
nem chega a dobrar.
REFERÊNCIA
O Brasil é considerado um país de
renda média: some todos os salários
AMERICANA, O
e divida pelo número de pessoas:
tem-se R$ 4 mil, muito acima dos
RICO AQUI É CLASSE
R$ 1.167 da mediana. Uma distorção
que só acontece porque somos um
MÉDIA NOS EUA.”
país ferrenhamente desigual.
A medida mais usada para esti-
MARCELO NERI
mar a desigualdade é o Índice Gini.
A pontuação brasileira, de 52,9, coloca o país na 17ª
posição de um ranking liderado majoritariamente
por nações africanas. O país mais desigual do mundo
é a África do Sul, como Gini de 63. Quanto menor o
número, menor a desigualdade. O Gini dos EUA está
em 39,8, o da Alemanha, em 31,7.
O que acontece, então, é: o uso da segmentação
para encontrar os pobres e ricos acaba “enrique-
cendo” uma parcela da população que tem renda
semelhante à maioria mais pobre. “A diferença
entre um pobre e um não-pobre no Brasil é muito
pequena”, diz Marcelo Medeiros,
autor do recém-lançado Os Ricos
e os Pobres.
Por outro lado, essa mesma
técnica acaba agrupando, no
topo da pirâmide, gente com
ganhos muito mais díspares que
os da base.
Fica mais fácil de visualizar
com as classes sociais. A As-
sociação Brasileira de Empre-
sas de Pesquisa (ABEP) divide a
população em seis categorias,
de acordo com a renda média
mensal familiar. As classes são
D-E, C2, C1, B2, B1 até A. A renda
média da B1 é de aproximada-
mente R$ 10 mil. Para os ricos,
há apenas uma divisão, a classe
A, com renda média de R$ 22 mil
por essa classificação.
Em Os Ricos e os Pobres, Marcelo
destrincha justamente essa de-
sigualdade do topo da pirâmide,
que acaba escondida em grandes
grupos como “classe A” ou mes-
mo o 1% mais rico.
56 nOVEMBRO dE 2023
POBRE RICO
Pegue a metade
pobre da popula-
ção e some tudo o
que essas pessoas
ganham. Juntas,
e l a s cont rol a m
ap e n a s 10% d a
renda nacional. Já
o grupo dos 10%
m a i s r icos f ica
c o m 50%. M a s
nisso está gente
que ganha R$ 4
mil – e quem tem renda de seis
dígitos, ou mais.
Quanto mais fragmentado,
maior o gap. O 1% mais rico do
Brasil, formado por 1,5 milhão de
pessoas, controla quase 25% da
renda total do país. Esse grupo é
formado a partir das pessoas que
ganham acima de R$ 28 mil – ao
ano, R$ 340 mil.
Só tem um detalhe. Quem re-
cebe R$ 28 mil mensais são os
“pobres” entre os mais ricos do
Brasil. Quem faz parte do 0,1%
é dez vezes mais rico – ganha
R$ 300 mil por mês, não por ano.
É como se alguém do 0,1% com-
prasse todo mês um Jeep Com-
pass e ainda sobrasse duas vezes
o salário da pessoa da parte de
baixo do 1%. Ela, por outro lado,
precisaria trabalhar 8 meses para
comprar o mesmo carro. Mesmo
uma passagem executiva de ida e
volta (luxo relativamente acessí-
vel) pode comer o salário todo, ou
mais, de quem está na base do 1%.
Nos Estados Unidos, a diferença
entre o 1% e o 0,1% é mais modes-
ta: quatro vezes o salário.
Por sinal, a FGV Social estima
que o nosso 1% tenha, em mé-
dia, um patrimônio de R$ 4,6
milhões. Imagine uma pessoa
com um apartamento de dois
quartos no bairro de Pinheiros,
em São Paulo, um ou dois carros
do ano, a depender do tamanho
 CLUBE DE REVISTAS

da família, e investimentos para

a aposentadoria (para uma renda
complementar de R$ 10 mil, você
DESIGUALDADE SOCIAL NO TOPO DA PIRÂMIDE
precisa ter investidos cerca de
R$ 2,5 milhões ao se aposentar). QUANTO ELES GANHAM E DE ONDE VEM A RENDA
Grosso modo, isso é ter R$ 4,6
Renda mensal % DA RENDA TOTAL OBTIDO
milhões em patrimônio. POR DIVIDENDOS (isentos)
O mais provável é que você
classifique essa pessoa como Parcela da renda que é isenta de IR

“classe média”, isso porque a ver-
são consolidada do que é ser clas-
se média no imaginário popular
R$ 308.333
Percentual da renda sujeito
METADE DA POPULAÇÃO
VIVE COM MENOS QUE UM a tributação exclusiva
SALÁRIO MÍNIMO POR MÊS, (como venda de ativos, JCP etc.)

veio do estilo de vida americano. QUE É DE R$ 1.320

Fatia da renda considerada
A casa com cerquinha branca no rendimento tributável (como
subúrbio, o carro, a família mar- salário e aposentadoria)
1,5 MILHÃO DE PESSOAS
garina com todas as comodidades.
50% MAIS POBRES

“Se usar a referência america-

8,3

10,1

14,1

20,5

27,8

35,4

37,6

35,6
0,5% MAIS RICOS

0,1% MAIS RICOS

10% MAIS RICOS

5% MAIS RICOS

1% MAIS RICOS
na, o rico aqui é classe média nos
EUA”, diz Marcelo Neri, pesquisa-
dor da FGV Social. E o 1% dos EUA

30,74

34,83
é 12 vezes mais rico que o daqui:

42,38
tem patrimônio de US$ 11 milhões
– ou seja, R$ 55 milhões.

53,06
Agora vamos para o 0,1% mais

61,62
R$ 46.500

rico daqui. Essa fatia tem patri-

67,41

68,23

69,44
8,72
R$ 28.333

mônio acumulado de R$ 26 mi-

9,25
lhões, em média – ainda menos
R$ 7.000
R$ 4.167
R$ 1.167

que o 1% americano.
Já as 15 mil pessoas que per-

10,47
tencem aos 0,01% mais ricos têm
patrimônio médio R$ 153 milhões
– aí sim superior ao 1% dos EUA, 12,22
e 33 vezes mais que a turma do
1% daqui.
COMO É A DISTRIBUIÇÃO DO PATRIMÔNIO
12,99
60,54

As subdivisões do topo, de qual-

55,92

quer forma, não têm utilidade em

ENTRE TODOS OS BRASILEIROS
13,75

15,22
47,15

si. Separar a população por faixas

de renda é uma ferramenta que Menos de R$ 50 mil Entre R$ 500 mil e R$ 1 milhão 20,94
34,72

serve para a adoção de políticas Entre R$ 50 mil e R$ 500 mil Mais de R$ 5 milhões
25,39

públicas, e não à toa nós, brasilei-

18,83

16,55

ros, somos tão bons em analisar a

9,62

parte de baixo da pirâmide. 66% 29,6%

O Banco Mundial considera que,

em países de renda semelhante
De R$ 26,4 mil a R$ 39,6 mil

Mais de R$ 422,4 mil

Até R$ 422,4 mil
Até R$ 105,6 mil

Até R$ 316,8 mil

Até R$ 211,2 mil
Até R$ 52,8 mil

Até R$ 79,2 mil

à brasileira, pobre é quem vive

com menos de US$ 5,50 por dia, o
equivalente a R$ 825 por mês. Mas
para ser elegível ao Bolsa Família
é preciso que a renda per capita
familiar não ultrapasse R$ 218. 0,3%

No BPC (Benefício de Prestação 4,1%

Continuada), o governo paga um

V O C E S A .C O M . B R 57
 CLUBE DE REVISTAS
ECONOMIA

salário mínimo para idosos ou pesso-

as com deficiência que tenham renda
máxima de R$ 330, o equivalente a ¼
do salário mínimo.
Essas “notas de corte” funcionam
como medidas de pobreza toleradas
pela sociedade, ainda que não estejam
nem próximas da linha de pobreza real.
1% MAIS RICO E isso é um problema, obviamente.

R$ 4,6 MILHÕES Já na outra ponta, dos endinhei-

rados, é subjetivo dizer a partir de
qual patamar a pessoa começa a ser
considerada rica – miséria é mi-
séria em qualquer canto, riquezas
são diferentes.

TRABALHO E RENDA
Existem outras formas de separar
“ricos” de “muito ricos”. De acordo
com dados extraídos do Imposto de
Renda, a fatia endinheirada que ga-
nha até R$ 58,2 mil por mês obtém
até 40% de suas receitas na categoria
“isenta” – ou seja, não como salário,
que é sempre tributado.
A categoria de rendimentos isentos
é ampla. Se você tiver um imóvel e
quiser vendê-lo para comprar outro
maior, o ganho da valorização do bem
será livre de IR se de fato a compra
de um novo apartamento ou casa
acontecer. Se você tem dinheiro na
poupança, em LCAs ou LCIs, o lucro
é isento. Se você receber doação ou
herança, também. E se for acionista
de empresa que paga dividendos (seja
ela de capital aberto ou fechado), esse
ganho também não será tributado.
0,1% MAIS RICO Conforme se escala no topo da pi-
râmide, maior a fatia da renda isenta
R$ 26,2 MILHÕES de IR. Quem recebe mais de R$ 422
mil por mês é tributado por apenas 30% do que entra
na conta – 70% é isento (e metade dessa fatia vem
da distribuição de dividendos).
Não se trata apenas de gente como Luiz Barsi, que
investe em ações na bolsa em busca de dividendos.
Quem passa a trabalhar como PJ pode converter o
lucro da empresa em proventos, que são isentos de IR.
Há uma parcela importante da elite do país enqua-
drada nessa categoria, como médicos e advogados.
Até uma década atrás, analisar o topo da pirâmide
era ainda mais difícil. As pesquisas de renda e de-

58 nOVEMBRO dE 2023
 CLUBE DE REVISTAS
sigualdade se baseavam apenas nos dados do IBGE,
como a Pnad Contínua (que mede a ocupação). Esse
tipo de pesquisa depende de dados declarados, o que
envolve dois problemas: a tendência das pessoas de
sonegar informações ou subestimá-las e também o
fato de que a camada rica da população nem sequer
abre a porta de casa para responder as pesquisas.
O economista Thomas Piketty, com seu best sel-
ler O Capital no Século XXI, popula-
rizou uma metodologia que envolve
“NÃO PRECISO
o cruzamento de dados como os da
Pnad com informações do Imposto
CHAMAR DE RICO,
de Renda, o que melhora a análise da
população como um todo.
PRECISO CRIAR A
Segmentar a camada de renda
alta não diz respeito a definir quem
TRIBUTAÇÃO.”
está por cima da carne seca e quem
só imagina estar. Significa enxergar
MARCELO MEDEIROS
melhor as disparidades tributárias.
“Eu não preciso de chamar de ricos,
preciso criar a tributação [mais pro-
gressiva]”, diz Marcelo Medeiros,
A lógica é a de que quem ganha mais contribui
mais. Daí a proposta de retomar a cobrança de IR so-
bre dividendos, dado que ele tem mantido boa parte
da renda dos mais ricos protegida
do pagamento de impostos.
Não significa que seja necessá-
rio ir do 8 ao 80, como estava na
proposta apresentada pelo então
ministro Paulo Guedes, durante o
governo Bolsonaro. Ele pretendia
cobrar 20% sobre toda a distri-
buição de resultados.
Nos Estados Unidos, a tribu-
tação de dividendos segue uma
lógica progressiva. Quanto maior
a renda mensal do indivíduo,
0,01% MAIS RICO maior o percentual que ele paga
de IR sobre distribuição de lucros.
R$ 151,5 MILHÕES E, assim, como nos salários, há
uma faixa de isenção de impos-
to. Quem tem renda total de até
US$ 3.333 por mês (R$ 17 mil) não
paga nada sobre o que entra na
forma de dividendos. Isso englo-
ba 54% da população americana.
Só o 1% mais rico paga a tarifa
cheia, de 20%. Os demais 45%
desembolsam 15%.
Já por aqui abundam distor-
ções. A alíquota mais alta do IR,
de 27,5%, é paga por quem ga-
nha mais de R$ 4.664,68. Gros-
so modo, os 10% mais ricos são
tratados igualmente pela receita,
apesar das diferenças brutais de
renda que existem entre eles.
A taxação de grandes fortunas
virou tema de disputa na inter-
net just a me nte
pela dificuldade de
definir o que é, de
fato, riqueza. É daí
que vem o meme
“não se preocupe,
seu HB20 não é
considerado gran-
de fortuna”. Só tem
um detalhe: 66%
da população tem
menos de R$ 50
mil em patrimô-
nio, isso enquanto
um HB20 básico custa R$ 80 mil.
“Grande”, portanto, é relativo.
Taxar “fortunas” nada mais
é do que taxar patrimônio – e
metade dos bens dos brasileiros,
pobres e ricos, já está sujeita a um
imposto desse tipo: o IPTU.
A discussão, então, está em
como e quando taxar a outra
metade dos bens. Em seu livro,
Marcelo abre a discussão sobre
ta xar renda e patrimônio de
forma combinada: quem paga
na renda não precisaria pagar
no patrimônio, mas quem, por
qualquer motivo que seja, tem
uma parcela importante da renda
isenta, ficaria com uma alíquota
maior sobre bens.
Não se trata de uma cruzada à
la Robin Hood, mas chegar a um
mecanismo que seja mais equâni-
me, e que não precise de adjetivos
para decidir quem paga o quê.
Uma reforma tributária ampla
tampouco salvaria o Brasil da de-
sigualdade. O importante, no fim,
é reconhecer que ela existe – e
lançar mão de todas as ferramen-
tas possíveis para amenizá-la.
V O C E S A .C O M . B R 59
 CLUBE DE REVISTAS
EMPREENDEDORISMO

Texto SOFIA KERCHER Ilustração FELIPE DEL RIO Design TAMIRES MAZZO Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI

PMEs:
a Receita paRa
os pRimeiRos passos
Serviços que buscam facilitar a vida do pequeno
empreendedor passaram por um boom de crescimento
nos últimos anos. Conheça iniciativas no campo da
contabilidade, das finanças e do marketing digital.

60 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS

V O C E S A .C O M . B R 61

EMPREENDEDORISMO
e
eiS Que você DeciDe empreenDer.
E não falta companhia nessa selva.
A cada 12 minutos um brasileiro
toma essa decisão, de acordo com
o Sebrae. Foram mais de 2 milhões
de empresas abertas só no pri-
meiro semestre de 2023. Dessas,
77% eram Microempreendedores
Individuais, os MEI.
Por menor que seja o negó-
cio, abrir e manter uma empre-
sa transforma a vida num mar
de burocracia. Mas dá para des-
complicar essa receita, a começar
pela escolha dos serviços básicos
de contabilidade.
Primeiro, uma breve introdu-
ção. E caso você tenha alergia a
siglas de impostos, pule já para
62 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
o primeiro intertítulo (vamos suavizar aqui, mas
não dá para fazer milagre).
Para quem abre um CNPJ no país, são três regimes
de tributação possíveis: Lucro Presumido, Lucro Real
e Simples Nacional. Esta última foi criada justamente
para facilitar a vida das PMEs.
Para quem é MEI — ou seja, tem um faturamento
anual de até R$ 81 mil — o Simples Nacional unifica
o pagamento dos tributos em uma só taxa mensal,
a DAS-MEI (Documento de Arrecadação do Simples
Nacional). Ela inclui três impostos (ISS, ICMS e INSS),
e precisa ser emitida todo mês.
Além desses tributos, o microempreendedor pre-
cisa enviar a Declaração Anual do Simples Nacional
(DASN-SIMEI), discriminando o faturamento total
do ano anterior. Não há IRPJ, mas o faturamento e
as despesas devem entrar no IRPF.
Para empresas com faturamento maior — Mi-
croempresas (ME), até R$ 360 mil, e Empresas de
Pequeno Porte (EPP), até R$ 4,8 milhões — os tri-
butos recolhidos são mais extensos (a depender da
atividade que o empreendedor exerce): PIS, Cofins,
CSLL, IRPJ, CPP…
DIVINO CONTADOR
Não surpreende, então, que qualquer empreendedor
não-MEI seja obrigado por lei a ter contador. Basica-
mente todo mundo precisa de assistência profissional
para lidar com esse corredor polonês de impostos.
A etapa de encontrar um bom escritório de con-
tabilidade pode parecer apenas um incômodo a ser
resolvido, mas é chave para que você consiga focar
na administração do negócio. Há contadores que re-
solvem problemas, e há contadores que arrumam
problemas (exagerando na burocracia). “Já que é um
serviço obrigatório, é preciso pensar na qualidade do
que está sendo ofertado”, resume Eliane Belchior,
analista de negócios do Sebrae.
Os escritórios de contabilidade são, tradicional-
1 mente, artesanais. Você tem “o seu contador”, da
mesma forma que, no passado, as famílias tinham
“o seu médico”. E tudo certo. Proximidade com quem
A CADA presta serviços para você é algo que tende a ser po-
sitivo. Mas claro: não é fácil garimpar profissionais
12 bons e baratos (ou seja, que não peçam coisa de R$ 1
mil por mês para fazer o básico).
Nos últimos anos, porém, começaram a surgir em-
minutos – é a presas de contabilidade que usam a tecnologia para
taxa de abeRtuRa tornar o serviço mais simples, e amigável, a bolsos
mais rasos.
de cnpJs no bRasil Uma das mais conhecidas é a Contabilizei, volta-
da para empresas de pequeno porte. O diferencial

60%
da companhia é a gestão con-
tábil e financeira 100% online:
o cliente consegue emitir notas
fiscais dentro do próprio site da
empresa, e receber guias dos im-
postos que precisa pagar (com a
possibilidade de colocá-los em
débito automático).
A plataforma também ofere-
ce relatórios de movimentação
de conta, importação e conci-
liação de extrato, remuneração
dos sócios e folha de pagamento
dos funcionários.
Vale dizer que, nas opções bási-
cas, o atendimento é feito apenas
por email e chat — não há aten-
dimento por telefone, como você
geralmente teria com um contador
tradicional. Por outro lado, os pre-
ços são menores. Para empresas de
serviço, os planos vão de R$ 179 a
R$ 629 mensais. No caso das em-
presas de comércio, de R$ 224 a
R$ 434 mensais.
A gratuidade de alguns serviços
inclusos nos pacotes é limitada – a
partir de um certo número, elas
passam a ser cobradas à parte. Por
exemplo: no plano mais completo
de serviços, é possível emitir 70
NFs sem taxa; depois, cada uma
custa R$ 8.
No caso do MEI, como dissemos,
não é obrigatório ter contador. De
toda forma, os especialistas con-
sultados pela VC S/A foram unâni-
mes na recomendação do serviço.
Primeiro porque ajuda a manter
em dia os pagamentos de DAS e as
declarações anuais (DASN-SIMEI
e o IRPF). Segundo, porque um
serviço de contabilidade pode ser
uma mão na roda na hora de você
fazer a transição do seu negócio,
quando estiver perto de ultrapas-
sar o limite de faturamento.
A Contabilizei não presta ser-
viços para quem é MEI. Já o Qipu,
aplicativo desenvolvido pelo Bus-
capé em parceria com o Sebrae,
propõe um serviço de contabilida-
CLUBE DE REVISTAS
é a adesão dos
meis aos bancos
digitais
de pensado especificamente para
o microempreendedor individual.
Pelas obrigações tributárias
e financeiras mais simples, os
preços para MEI variam R$ 5 a
R$ 19,90 mensais. Com a contra-
tação do serviço, você consegue
suporte nas declarações anuais
do MEI (tanto no Imposto de Ren-
da quanto na DASN-SIMEI) e na
emissão da Nota Fiscal Eletrônica
mensal, as principais obrigações
tributárias da modalidade.
FINTECHS
Segundo a Pesquisa Hábitos de Uso
de Produtos Financeiros, realizada
pelo Sebrae no 1º semestre deste
ano, quanto menor a empresa,
maior a adesão aos bancos digi-
tais. Entre as EPPs, ela é de 45%.
Entre os MEIs, 60%.
É natural. Na Conta PJ do Banco
do Brasil, por exemplo, cada TED
custa R$ 23,90; no caso de transfe-
rências por Pix, até R$ 10 por tran-
sação. A taxa de inscrição na conta
é de R$ 30,50, e a mensalidade, de
R$ 62,50. No Itaú, a mensalidade
começa em R$ 118.
Já os 100% digitais oferecem
taxas menores (ou inexistentes),
e a abertura de conta tende a ser
instantânea. Existem ainda as
fintechs que nasceram exclusi-
vamente para o atendimento de
Pessoas Jurídicas, caso do banco
Cora. A fintech oferece uma con-
ta digital sem tarifas, e não co-
bra pela transferências (seja Pix,
seja TED).
Além disso, há funcionalidades
bem específicas, como um serviço
de cobrança de pagamentos feito
pelo próprio banco. “O empreen-
dedor ama vender e odeia cobrar”,
diz Igor Senra, cofundador da Cora.
Também existe a possibilidade
de criar diferentes perfis de acesso
no app do banco. Tipo: seu conta-
dor pode ter uma senha que lhe dê
acesso ao extrato, mas sem a pos-
sibilidade de fazer transferências.
BANCOS TRADICIONAIS
As facilidades dos bancos digitais,
de qualquer forma, não são a pa-
naceia. “Tudo depende do que o
empreendedor deseja da sua rela-
ção com o banco”, ressalta Rober-
to Kanter, economista e professor
da Fundação Getúlio Vargas (FGV).
“Os bancos digitais não vão
descontar cheque, não vão ante-
cipar cartão de crédito, não vão
trabalhar recebíveis. Eles não
são para o empreendedor que
está vendendo a janta para pagar
o almoço.”
Nesse sentido, apesar das taxas
mais elevadas, uma maior buro-
cracia de abertura de conta e a
V O C E S A .C O M . B R 63

EMPREENDEDORISMO
ocasional necessidade de ir a uma
agência física, os bancos tradicio-
nais oferecem soluções mais com-
pletas para a pessoa jurídica — es-
pecialmente para aqueles que estão
começando o negócio com um fluxo
de caixa que não é sempre positivo.
Por exemplo: caso o empreendedor
esteja precisando de linhas de crédi-
to, o Banco do Brasil oferece emprés-
timos com limites e taxas bastante
competitivas, e negociáveis. A ins-
tituição tem soluções para capital de
giro, financiamento de bens, crédito
consignado e antecipação de vendas.
Caso esteja entre seus objetivos
contar com um ponto físico, ter uma
conta na Caixa Econômica Federal
pode ser interessante, pelo acesso
mais ágil a financiamento imobiliá-
rio para Pessoa Jurídica. O empreen-
dedor consegue um financiamento
de até 75% do valor de avaliação do
imóvel, com prazo de até 15 anos
para pagamento.
O banco ainda tem uma parceria
com o Sebrae, por meio do Fundo
de Aval para as Micro e Pequenas
Empresas (FAMPE), que dá aces-
so a uma linha de capital de giro.
O cliente fica dispensado da fase
de análise pré-crédito, e consegue
acesso a um pacote de benefícios
com taxas mais baixas, prazo maior
de carência e nenhuma necessidade
real de garantias.
Se você busca uma integração
maior da sua conta pessoa física à
jurídica, o Santander e Bradesco ofe-
recem para seus clientes a possibil-
dade de ter o mesmo gerente de ban-
co para ambas as contas. Isso pode
aumentar seu poder de barganha
na hora de obter linhas de crédito
melhores, já que o banco consegue
fazer um diagnóstico mais completo
de seu patrimônio e finanças.
Para aqueles que estão no Norte,
Nordeste e Centro-Oeste, vale con-
ferir a linha de produtos e serviços
dos bancos regionais, como o Ban-
co do Nordeste, Banco da Amazônia
64 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
(Baza) e Banco de Brasília (BRB). Essa segmentação
também é válida para o setor de atuação da sua em-
presa. Instituições como o Sicoob e o Sicredi tendem
a entender melhor as dores do empreendedor agro,
fornecendo soluções mais personalizadas.
MARKETING DIGITAL
Tudo isso estabelecido, está na hora de pensar em
vender. Dados da Confederação Nacional dos Di-
rigentes Lojistas (CNDL) e do Serviço de Proteção
ao Crédito (SPC Brasil) mostram que 97% dos bra-
sileiros buscam informações na internet antes de
comprar em lojas físicas. Nesse contexto, montar e
manter uma presença online é etapa obrigatória para
o empreendedor.
O bom desse tipo de marketing é que tudo pode ser
milimetricamente mensurado. Pelo próprio Google,
o empreendedor tem acesso a KPIs (Key Performance
Indicators, ou indicadores-chave de desempenho)
de seu site, como número de visitantes, links mais
acessados, tempo médio de permanência do usu-
ário na página. Pelas redes sociais, mesma coisa:
engajamento dos seguidores, número de acessos,
alcance da conta.
Isso, por si só, te dá apenas um diagnóstico. A par-
tir dele, você pode adaptar seu orçamento e pensar
na contratação de serviços. “O marketing digital é
geralmente mais acessível em termos de custos em
comparação com as estratégias de marketing tradi-
cionais”, ressalta Eder Max, consultor de negócios
do Sebrae.
Existem empresas que prestam serviços especia-
lizados de marketing digital para pequenas e médias
empresas. A V4 Company, por exemplo, é uma agência
pioneira em estratégias para PMEs. A empresa tem
220 unidades espalhadas pelo país.
Ela fornece métodos para alavancar a presença
online do empreendedor, acompanhando tráfego,
engajamento, conversão e retenção de clientes. Para
isso, a empresa faz uso de duas métricas: o ROAS
(retorno sobre investimento em publicidade) e o ROI
(retorno sobre investimento). Em linhas gerais, en-
quanto o primeiro indica especificamente o sucesso
e eficácia de campanhas pagas, o segundo calcula a
contribuição que elas têm para a receita bruta total
da empresa.
Um contrato da V4 geralmente varia entre R$ 4 mil
e R$ 7 mil por mês, incluindo o valor dos anúncios
online e impulsionamentos nas redes — mas não
há um preço tabelado ou limite de contrato, então
os valores podem ser maiores.
Mas existem alternativas mais baratas. Alguns
 CLUBE DE REVISTAS

27% é a fatia do pib

que coRResponde aos
pequenos negócios

cursos de graduação fazem parte do Movimento Em-

presa Júnior (MEJ), e possuem empresas voltadas para
o aprendizado prático do aluno. Elas também prestam
serviços ao mercado, por valores abaixo da média.
É o caso da ECA Júnior, administrada pelos alu-
nos do curso de Publicidade da Universidade de São
Paulo (USP). A empresa oferece serviços de identida-
de visual, design e desenvolvimento de campanhas
publicitárias, além de serviços de fotografia e vídeo
para divulgações, caso necessário. Os orçamentos
são avaliados caso a caso, para caber no bolso do em-
preendedor (embora cobrem, as associações não têm
fins lucrativos).
A Empresa Jr., dos alunos de Administração da Uni-
versidade Federal da Bahia (UFBA), presta serviços de
marketing similares para PMEs. Aqui, a máxima da
regionalização também se aplica: o ideal é procurar
serviços das universidades do seu estado, que podem
entender melhor suas necessidades.
Se o orçamento está apertado e você pretende seguir
a mentalidade do it yourself, vale se aprimorar com
o apoio do Sebrae. A organização oferece cursos de
marketing digital – presenciais e online.
Para além do marketing, vale dar uma explorada
no aplicativo e no site do Sebrae. Só de cursos online,
são 320 opções gratuitas, com tempo de conclusão
máximo variando de 2h a 180h. No presencial, existem
opções gratuitas que vão do processamento caseiro
de carnes de aves a maneiras de descobrir músicas
em alta no TikTok. A associação libera certificados
para todos os cursos.
Os pequenos negócios são responsáveis por 27% do
PIB. Nos EUA, são 43%. Ou seja, ainda temos uma es-
trada longa para percorrer. O crescimento dos serviços
voltados às PMEs ajuda a pavimentar esse caminho.
O resto, não tem jeito: é com com você. Então, mão na
massa. E boa sorte :)

V O C E S A .C O M . B R 65
 CLUBE DE REVISTAS
PERGUNTAS E RESPOSTAS

Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI

Ilustração MARIA LAURA FARINHA
Design KAUAN MACHADO

GURU
1.
n
QUEM INVENTOU
O DINHEIRO?
inguém. O dinheiro foi uma ideia que bro-
tou naturalmente com a ascensão do co-
mércio, há mais ou menos 12 mil anos, e
evoluiu ao longo do tempo.
O mais comum é dizer que, antes do dinheiro, era
tudo na base do escambo. Se eu tivesse um sapato e
precisasse de trigo, tinha de achar quem possuísse tri-
go e estivesse a fim de um sapato. Mas nunca foi assim.
Sempre houve mercadorias que todo mundo queria
ou precisava o tempo todo, e coisas com baixo poder de
troca. Trigo pertencia ao primeiro time (temos de nos
alimentar todos os dias afinal); sapatos, ao segundo.
Logo, sapatos eram só um produto. Trigo, além de ser
um produto, também era dinheiro. Animais de criação
também. O normal era comprar calçados usando trigo
ou bodes como moeda, não o contrário.

66 nOVEMBRO dE 2023

Os babilônios, na Mesopotâ-
mia do segundo milênio antes de
Cristo, sofisticaram esse sistema.
Se você depositasse, vamos dizer,
100 sacas de grãos em algum ar-
mazém do governo, recebia um
tablete de argila com gravações
em escrita cuneiforme. Ali vinha
sinalizado que o detentor do ta-
blete tinha direito a resgatar 100
sacas nos depósitos do Estado.
Se você quisesse comprar uma
vaca, não precisaria encher car-
roças de sacas e levar até o fazen-
deiro. Bastava dar seu tablete de
argila em troca. E se você tivesse
muitos tabletes em casa poderia
comer, beber e vestir o que quises-
se. Seria rico, sem o inconveniente
de manter um estoque de grãos.
O sistema babilônico mereceria
MOEDAS CUJO NOME
SE REFERE A PRATA
DÓLAR: vem do alemão thaler.
Corruptela de Joachimsthaler,
uma moeda do século 16 feita
com prata de Joachimsthal ("vale
do Joachim", na atual República
Tcheca), e utilizada no comércio
entre a Europa e as Américas.
LIBRA ESTERLINA: vem
de "meio quilo de sterlings".
Sterling era uma moeda de
prata do século 8 – significa
"estrelinha" em inglês antigo.
CLUBE DE REVISTAS
um Nobel de Economia do mundo antigo, caso exis-
tisse um. Mas não foi esse que vingou.
Comida não era a única mercadoria que servia
como "meio universal de troca". Já havia outra, mais
prática até: metais. O primeiro a ser usado em larga
escala foi o cobre. Ele derrete a uma temperatura
relativamente baixa (1.000 ºC), o que facilita a con-
fecção de artefatos. Por volta de 5000 a.C., o cobre
tinha substituído as pedras no papel de matéria-
-prima para a confecção de armas.
Armas eram tão importantes quanto comida no
mundo antigo. Grupos bem armados tomavam terras
e monopolizavam a produção de grãos em suas vizi-
nhanças. Constituíram assim aquilo que viríamos a
chamar de "reinos" – e os primeiros surgiram justa-
mente na Mesopotâmia (atual sul do Iraque), o berço
das primeiras cidades-Estado.
E as cidades-Estado precisavam de armas novas
o tempo todo, para se proteger da invasão de outros
reinos. Isso garantia a demanda por cobre. A produção
de panelas, ferramentas e enfeites de metal também.
O cobre, então, era usado como moeda no comér-
cio entre os reinos nos tempos de paz, na forma de
lingotes. E com o tempo ganhou o status de unidade
monetária. Um documento do Egito Antigo, outra
incubadora da civilização, mostra que um boi custava
4,5 quilos (50 débens) de cobre por volta de 1000 a.C.
O hábito de usar cobre transformou metais mais
raros em moeda também. Foi o caso do ouro e da
prata. O problema: não era simples determinar a
pureza de uma pepita numa transação comercial.
Para acabar com esse problema, o reino da Lídia (na
atual Turquia) lançou outra criação digna de Nobel,
por volta de 600 a.C.: peças com o grau de pureza
garantido pelo Estado.
O reino fundia metais preciosos na forma de pepitas
artificiais, com grau de pureza predeterminado, e
imprimia ali uma gravura (a cabeça de um leão) para
fazer o papel de selo de autenticidade. Era a primeira
moeda estatal da história. As cidades-Estado da Grécia
Antiga copiaram a ideia, e o formato de pepita evoluiu
para o circular, mais padronizável.
As notas de papel surgiriam na China do século
7 – na Europa, só no século 17. Mas eram como os
tabletes da Babilônia. Só valiam alguma coisa porque
davam ao portador o direito de trocá-las por moedas
na boca do caixa. As moedas de metal precioso eram
o lastro delas. Os EUA produziram sua última moeda
de prata em 1935. E só em 1971 o dólar (e todas as
outras unidades monetárias) deixariam de ter lastro
em ouro. Mas essa é uma história para outro texto.
ALEXANDRE VERSIGNASSI
V O C E S A .C O M . B R 67
 CLUBE DE REVISTAS
PERGUNTAS E RESPOSTAS

2.
O QUE É O
DESENROLA
BRASIL?
É um programa de renegociação de dívidas, tocado
pelo governo em parceria com a Febraban. A ideia
partiu de um problema estrutural. De acordo com
o Serasa, 71 milhões de brasileiros estão com o CPF
negativado. Dá 43% da população adulta.
Isso significa que as portas do mercado de crédito
estão fechadas para essa multidão. Isso não é bom
nem para os bancos, que fazem dinheiro ofertando
crédito, nem para a economia – já que freia o consumo.
O Desenrola Brasil, enfim, se dá em duas "faixas".
A faixa 1 concede a pessoas de baixa renda a possi-
bilidade de renegociar suas dívidas (com desconto e/
ou em parcelas) com bancos e empresas (varejistas,
faculdades, companhias de luz, telefonia etc.).
Nesse caso, entra quem ganha de até dois salários
mínimos (R$ 2.620) e tem dívidas de até R$ 5 mil. O
canal para a renegociação é o site desenrola.gov.br.
Você entra com o login do Gov.br e as dívidas, já in-
cluídas pelo governo, aparecem ali, com os eventuais
descontos que os credores estão oferecendo.
A faixa 2 é voltada para negativados com renda
até R$ 20 mil, e que não sejam elegíveis para a faixa
1 (ou seja, ganhem mais de dois SMs). Nesse caso,
não há limite para o valor das dívidas. Mas a faixa 2
vale para débitos com instituições financeiras (não
entram luz, celular e cia).
A renegociação aí não é via Gov.br. Você deve entrar
em contato com o banco no qual está endividado e
checar ali o que eles oferecem de desconto/parcela-
mento. Dando tudo certo na renegociação, seu nome
fica limpo nos birôs de crédito – Serasa, SPC, Boa Vis-
ta; as entidades que negativam e desnegativam CPFs.
Itaú, Bradesco, Santander, Caixa e BB, os cinco
maiores bancos do país, aderiram ao Desenrola Bra-
sil – entre vários outros, como Nubank, C6 e Pan. O
programa vai até 31/12/2023. AV

AS DIVISÕES DO PROGRAMA

FAIXA 1: para quem ganha até dois salários mínimos e tem dívidas
(bancárias ou não) que totalizam até R$ 5 mil.

FAIXA 2: para quem ganha até R$ 20 mil, sem limite no valor das dívidas,
mas restrito a débitos com instituições financeiras.

68 nOVEMBRO dE 2023

CADA UM NO SEU BARRIL
Commodity não é tudo igual. Veja
os preços de diferentes tipos de
petróleo, que variam de acordo
com o "peso" e a quantidade de
enxofre, no dia 26/10/2023:
• Maya (México): US$ 72,17
• central alberta
(canadá): US$ 78,39
• tupi (brasil): US$ 88,34
• brent (reino unido),
o benchMark: US$ 88,18
• arab extra light
(arábia saudita): US$ 92,35
• Qua iboe (nigéria): US$ 93,13
Fonte: https://oilprice.com/oil-price-charts/
CLUBE DE REVISTAS
3.
O QUE É UMA
COMMODITY?
Há quem diga que é "mercadoria" em inglês. Já foi, até,
mas agora o significado está restrito a matérias-pri-
mas – seja em inglês, seja em qualquer outra língua.
O significado original de "commodity" é "como-
didade" mesmo (do latim commoditas). A palavra
ganhou o sentido de "mercadoria" na França do
século 14, talvez como um sinônimo mais flore-
ado para "produto". É mais bonito, afinal, vender
"comodidades", "conveniências" do que "coisas",
certo? (Mesma lógica dos restaurantes que dizem
"não vender comida, mas experiências".)
Do francês a palavra migrou para o inglês e aca-
bou ganhando o sentido atual: produtos básicos,
matérias-primas. Embora algumas não sejam tão
primárias assim.
Pense no aço. Ele é obviamente uma commodity.
Mas não existe mineração de aço, claro. O que sai
da mina é ferro (misturado com outros minerais).
As siderúrgicas pegam esse minério, separam o fer-
ro, misturam com carbono (e outros elementos) para
produzir aço – em diversos sabores
(inoxidável, de baixa liga, de alto
carbono…). Isso faz do aço uma
"commodity secundária" – uma
matéria-prima feita a partir de ou-
tra matéria-prima; nesse caso, por
uma commodity primária.
Vale o mesmo, naturalmente,
para gasolina, diesel, querosene
– produtos básicos derivados de
um ainda mais básico.
É usual dizerem que commodities
são produtos indiscerníveis entre si.
Na linha: se você furar um poço de
petróleo, vai vender no mercado
internacional de petróleo, a preço
de petróleo. Não é bem por aí.
Petróleo "doce" (com pouco
enxofre) custa mais do que pe-
tróleo "azedo" (com muito). E
petróleo "pesado" é mais barato
que petróleo "leve". Os leves são
feitos de moléculas menores, com
cerca de 10 átomos de carbono.
Esses são melhores para produzir
gasolina (7 a 9 átomos). Os mais
pesados, por outro lado, têm mo-
léculas de até 70 átomos. Dá para
transformá-los em gasolina ou
outros derivados de preço alto, só
que o processo é mais dispendio-
so. O normal, então, é o petróleo
pesado virar matéria-prima de
derivados menos nobres, como
asfalto. Logo, ele é mais barato.
Quando você ouve que "o barril
está chegando a US$ 100", isso se
refere a um tipo específico de pe-
tróleo: o Brent, extraído no Atlân-
tico norte pelo Reino Unido e que
serve de referência para o resto.
O Brent é da turma dos leves.
Um dos mais pesados é o Maya, do
Golfo do México. E ele custa 20%
menos que o Brent. Já o Arab Extra
Light (de nome autoexplicativo) sai
5% mais caro. O petróleo do campo
de Tupi, o maior da Petrobras, é do
tipo intermediário – nem leve nem
pesado. Mas tem menos enxofre
que o Brent. Então os dois têm um
preço parecido. AV
V O C E S A .C O M . B R 69

LR IE VT RR OA N C A
TRADER OU INVESTIDOR?
Em 1999, um artigo do professor de finanças
Terrance Odean analisou o desempenho de
10 mil investidores amadores da bolsa ame-
ricana. Sua base de dados continha todas as
transações realizadas entre 1987 e 1993 em
uma corretora dos EUA focada em pessoas
físicas. Ao todo, eram 50 mil operações de
compra de ações e outras 47,5 mil de venda.
Ele descobriu o seguinte: as ações que os
investidores compraram tiveram uma va-
lorização média de 1,83% nos quatro meses
posteriores ao dia da aquisição. Segundo a
pesquisa, esse era o tempo que os indivíduos
costumavam segurar suas ações. Já os papéis
que eles decidiram vender valorizaram em
média 3,19% nesse período. Ou seja, essas
pessoas abriram mão de ações que pagariam
mais. Depois de um ano, a diferença foi ainda
maior: as ações compradas haviam rendido
5,69%; as vendidas, 9%.
Se os investidores tivessem escolhido
papéis de forma aleatória, o desempenho
teria sido melhor – já que, estatisticamente
BRUNO GIOVANNETTI
É professor da Escola
de Economia de São
Paulo da FGV e Ph.D.
em Economia pela
Columbia University.
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R Od E
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2201
23
CLUBE DE REVISTAS
falando, ações compradas e vendidas alea-
toriamente nesse cenário tenderiam a apre-
sentar uma rentabilidade média semelhante.
Os acadêmicos da área costumam simplificar
assim: se colocássemos macaquinhos para
comprar e vender ações ao acaso, o desem-
penho dos primatas seria melhor que o da
maioria dos humanos na bolsa.
Bruno Giovannetti e Fernando Chague,
professores da FGV e autores de Trader
ou investidor?, atribuem o fracasso ao que
chamam de “comportamento de trader” –
gente que quer se dar bem no curto prazo,
mas acaba caindo em armadilhas da renda
variável. No geral, eles são atraídos para
ações caras. Compram e vendem papéis com
muita frequência. E perdem (ou, no caso do
exemplo acima, deixam de ganhar) dinheiro
com essas transações. São mestres em fazer
escolhas ruins.
No trecho a seguir, os autores listam alguns
dos vieses comportamentais que atrapalham
o desempenho dos “traders” na bolsa.
FERNANDO CHAGUE
É professor da Escola de
Economia de São Paulo da
FGV e Ph.D. em Economia
pela University of North
Carolina at Chapel Hill.
Foto: Divulgação
 CLUBE DE REVISTAS
TRECHO DO LIVRO
PARTE 1
OS VIESES
COMPORTAMENTAIS
1
– O TRADER SE ACHA MELHOR DO QUE DE FATO É.
Em um artigo de 2009, os professores Amit Seru,
Tyler Shumway e Noah Stoffman mostraram que,
mesmo apresentando desempenho ruim na Bolsa, as
pessoas continuam operando ações — e, em geral,
mantendo o desempenho ruim, ainda que a tendên-
cia seja ficar um pouquinho menos ruim. Examinan-
do com cuidado um banco de dados que reunia todas
as operações realizadas por todos os investidores
amadores da Finlândia entre 1995 e 2003 – e que
trazia mais de 22 milhões de observações –, os pro-
fessores verificaram que é de 15% a probabilidade de
uma pessoa que tenha um desempenho (...) abaixo da
média dos investidores amadores desistir de operar
(...). Ou seja, em 85% dos casos, mesmo mandando
muito mal, elas continuam operando ativamente.
O que poderia explicar esse fenômeno? Os pro-
fessores Brad Barber e Terrance Odean já haviam
assinalado (...) que uma caracte-
rística forte da grande maioria das
pessoas é ter excesso de confiança
nas próprias habilidades. (...)
Em geral, nos achamos melhores
do que de fato somos. No entanto,
em situações em que o desempe-
nho real é bastante evidente (por
exemplo, jogar tênis, falar uma
língua estrangeira), o excesso de
confiança tende a ser menor. Já em
situações em que o desempenho
real é mais difícil de ser percebido e
medido (...), o excesso de confiança
tende a ser maior.
Na Bolsa, particularmente, é
complicado aferir o desempenho
real (...). Em períodos de Bolsa em
alta, é fácil achar que você sabe
escolher ações. Em períodos de
Bolsa em baixa, é fácil culpar a
economia pelo seu mau resulta-
do. O fato de seu desempenho real
estar sempre poluído pelos movi-
mentos sistemáticos do mercado é
um prato cheio para o autoengano.
Assim, Barber e Odean propõem
que o excesso de confiança pode
explicar, ao menos em parte, por
que tantos insistem em continuar
participando do mercado acio-
nário de maneira ativa mesmo se
V O C E S A .C O M . B R 71

LIVRO
saindo pior do que macacos. (...)
Ba rber e Odea n i nov a ra m
ao distinguir investidores ho-
mens de investidores mulheres.
Conforme explicam, há ampla
evidência na literatura de psi-
cologia de que homens tendem
a apresentar mais excesso de
confiança do que mulheres (...).
Para os autores, essa evidên-
cia empírica é consistente com
a hipótese de que o excesso de
confiança leva as pessoas a con-
tinuar operando mesmo com
desempenho ruim (...).
2 – O TRADER GOSTA
DE ADRENALINA.
Em artigo publicado em 2009,
os professores Mark Grinblatt e
Matti Keloharju defendem que
o fato de homens girarem mais
suas carteiras [ou seja, vender e
comprar mais ações] do que mu-
lheres, apesar do resultado ruim,
não decorre, necessariamente, de
excesso de confiança. Eles obser-
vam que, além de maior excesso
de confiança, os homens tendem
a exibir mais ostensivamente
outra característica que também
poderia levá-los a operar mais
do que as mulheres: o gosto por
adrenalina (sensation seeking).
Os autores definem o gosto por
adrenalina como sendo o pra-
zer por atividades como apostar,
correr ao volante, manter uma
vida sexual arriscada, trocar de
emprego com frequência, abusar
de álcool e outras drogas, prati-
car esportes radicais com regu-
laridade, entre outros.
Grinblatt e Keloharju destacam
que esse gosto por adrenalina
não se relaciona com o concei-
72 nOVEMBRO dE 2023
CLUBE DE REVISTAS
to usual de “aversão ao risco”,
tão importante em economia e
finanças. Uma pessoa que tem
baixa aversão ao risco vai querer
montar uma carteira de investi-
mentos mais arriscada, já a pes-
soa que tem gosto por adrenalina
não se satisfará apenas com uma
carteira de investimentos mais
arriscada. Ela vai querer olhar
o mercado todos os dias, operar
com frequência, entrar e sair de
posições, sentir o prazer da no-
vidade e da ação.
(...)
O gosto por adrenalina pode até
mesmo fazer com que investido-
res profissionais operem mais do
que deveriam e fiquem gastan-
do corretagem e correndo risco
à toa com o dinheiro dos outros.
É isso o que aponta um artigo de
2018 escrito por Stephen Brown,
Yan Lu, Sugata Ray e Melvyn Teo.
Eles constroem um banco de da-
dos muito interessante com os
veículos comprados por 5.479
gestores de fundos, 4.505 deles
localizados nos Estados Unidos.
Documentam então que os gesto-
res que compram carros esporti-
vos, daqueles com potência para
Em geral, nos achamos
melhores do que
de fato somos.
circular em alta velocidade, tam-
bém giram mais suas carteiras,
a despeito de seus fundos irem
pior se medidos por outros índices
de performance.
(...). Ou seja, de acordo com as
evidências empíricas acumuladas
até o momento, pessoas que con-
tinuam operando ações mesmo
com fraco desempenho devem,
provavelmente, apresentar ao
menos uma destas duas carac-
terísticas: ou se acham melho-
res do que são ou têm gosto pela
forte adrenalina propiciada pelo
ambiente competitivo da Bolsa.
3 – O TRADER NÃO GOSTA
DE ADMITIR QUE ERROU.
(...)
O efeito disposição é a forte
tendência de realizar ganhos
muito mais facilmente do que
perdas. Imagine que você com-
prou uma ação, e ela sobe. Você
decerto terá uma intensa vonta-
de de vendê-la para colocar logo
o dinheiro no bolso. Por outro
lado, se compra a ação e ela cai,
terá enorme dificuldade de acei-
tar que errou e de vender a ação
no prejuízo. (...)

O efeito disposição
é a forte tendência
de realizar ganhos
muito mais facilmente
do que perdas.
O primeiro artigo a abordar esse comportamento
(e batizá-lo) foi publicado em 1985 pelos professores
Hersh Shefrin e Meir Statman. Mas foi somente em
1998 que o professor Terrance Odean apresentou a
primeira evidência empírica desse comportamento,
a partir de um estudo que levou em conta a atua-
ção de um bom número de investidores. Tratava-
-se de um banco de dados de uma grande corretora
americana com as operações de 10 mil investidores
amadores realizadas entre 1987 e 1993 (...).
[Odean descobriu] que a chance de uma pessoa
vender uma ação que está com ganho é, nesse banco
de dados, mais de 50% maior do que a de ela vender
uma ação com perda. E essa grande diferença foi
corroborada por muitos outros artigos de vários
outros autores publicados a partir de estudos feitos
com bancos de dados diversos.
Por que nos comportamos assim? Um motivo
largamente apontado é o de que, quando esta-
mos ganhando, ficamos avessos ao risco (por isso
queremos sair da posição arriscada, vendendo a
ação). Contudo, quando estamos perdendo, ficamos
amantes do risco (e queremos continuar na posi-
ção arriscada). Tal explicação se fundamenta em
diversos estudos (...) realizados pelos professores
Daniel Kahneman, Nobel de Economia em 2002,
e Amos Tversky, já falecido no ano da premiação,
que não é entregue postumamente.
No entanto, pode haver também outra justificati-
va por trás do efeito disposição: simplesmente não
gostamos de reconhecer que erramos. Ao vender-
CLUBE DE REVISTAS
mos uma ação que está no pre-
juízo, estaremos reconhecendo
que, de fato, erramos ao comprá-
-la. Em um artigo publicado em
2016, o professor Rawley Heimer
apresenta evidências de que essa
história do “é chato reconhecer
que errou” pode mesmo ser um
dos motivos do efeito disposição.
Se é chato reconhecer um erro TÍTULO
para nós mesmos, mais chato Trader ou
ainda é reconhecê-lo na frente de Investidor?
outras pessoas. E o que Heimer AUTOR
destaca é: quem faz day-trade Bruno
passa a fazer parte de uma rede Giovannetti
e Fernando
social na qual todos os seus tra-
Chague
des, quando encerrados, ficam
públicos para os amigos, então o PÁGINAS
efeito disposição dobra! Vender 159
uma posição com prejuízo quando EDITORA
outras pessoas estão olhando é Intrínseca
mais constrangedor do que quan- PREÇO
do ninguém vai saber. R$ 49,90
(...) (físico)
R$ 22,41
No (...) artigo de 1998, o profes-
(e-book)
sor Odean mostrou números que
evidenciam o drama de quem so-
fre do efeito disposição. As ações
que estavam com ganho e foram
vendidas pelos i nvest idores
amadores (...) tiveram retorno,
na média, 2,35% acima do mer-
cado no ano seguinte. Por outro
Escaneie o
lado, as ações que estavam com código para
perda e não foram vendidas pelos comprar o livro
via Amazon.
investidores tiveram retorno, na
média, 1,06% abaixo do mercado
no ano seguinte. Isso equivale a
dizer que o efeito disposição dá
um belo empurrãozinho para
que as pessoas apresentem de-
sempenho pior que o de maca-
quinhos. Porque eles [os símios]
não diferenciariam as ações com
ganho das ações com perda na
hora de vender!
V O C E S A .C O M . B R 73
 CLUBE DE REVISTAS
INFOGRÁFICO

ÍNDICE Inspirado no Big Mac Index, ele mostra qual a porcentagem da renda
que um paulistano precisa desembolsar para comprar uma pizza de
muçarela. A ideia é ilustrar a discrepância do poder de compra entre os

MUÇARELA
moradores de 96 bairros da cidade. Veja aqui.
Texto SOFIA KERCHER Design JULIANA KRAUSS

TOP 10 E BOTTOM 10
Parcela do orçamento familiar que
uma pizza de muçarela representa
nos bairros de SP – levando em
conta a renda média dos domicílios
por distrito e o preço médio da
redonda em cada região.*

LEGENDA 1º PERUS: 1,3% 2º BRÁS: 1,2% 3º ANHANGUERA: 1,16% 4º SÃO LUCAS: 1,15%
0
R$ 2.500
R$ 7.500

R$ 5.000

Índice Renda média Valor da pizza 5º PARELHEIROS: 1,12% 6º LAJEADO: 1,09% 7º JD. ÂNGELA: 1,09% 8º JARAGUÁ: 1,08%

VAMOS INVERTER?

Se um morador de Perus usasse

0,45% da renda familiar para
pagar uma pizza, como os mora-
dores do Morumbi, desembolsaria

R$ 14,82 9º TREMEMBÉ: 1,08% 10º JD. SÃO LUÍS: 1,07% 87º JD. PAULISTA: 0,56% 88º BUTANTÃ: 0,55%

Caso um morador do Morumbi

usasse 1,3% da renda familiar
para comprar uma pizza, como
os moradores de Perus, pagaria

R$ 132,58
VILA
89º LAPA: 0,54% 90º CONSOLAÇÃO: 0,54% 91º MOEMA: 0,54% 92º
LEOPOLDINA: 0,53%
é o valor da pizza
no Jardim Paulista

R$ 63,74 (Zona Oeste),

a mais cara.

O bairro tem a 3ª maior renda

média de São Paulo. E a pizza
por lá é mais cara do que em
distritos ainda mais endinheirados.
Logo, ela não fica assim tão
ALTO DE
leve no bolso dos jardiners. 93º 94º SANTO AMARO: 0,5% 95º PERDIZES: 0,48% 96º MORUMBI: 0,45%
PINHEIROS: 0,51%

*Os dados de renda familiar são de 2020; os preços das pizzas, de 2023; a discrepância, porém, não invalida
74 nOVEMBRO dE 2023 os dados, já que a diferença de renda domiciliar entre as diferentes regiões tende a se manter.
Fontes Faculdade de Tecnologia de São Paulo e Sebrae, edição de 2023, dados da Rede Nossa SP, coletados em 2020
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