Rendibilidade e Risco, IsAF, NOVO4.3

Capítulo II – RENDIBILIDADE E RISCO
ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

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LUANDA 2023/2024
CAPÍTULO II – RENDIBILIDADE E RISCO
2.1 Introdução à Teoria dos Mercados de Capitais
2.1.1 Análise das rendibilidades históricas nos mercados de capitais
2.1.1.1 Rendibilidades dos mercados accionistas
2.1.1.2 Rendibilidades dos activos sem risco
2.1.1.3 O prémio de risco de mercado histórico
2.1.2 Medidas de Risco de uma Carteira
2.1.2.1 Conceito de Volatilidade
2.1.2.2 Variância e desvio padrão
2.1.2.3 Como é que a diversificação reduz o risco,
2.1.2.4 Co-variância e coeficiente de correlação entre dois títulos

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Noção de rendibilidade
Rendibilidade ou taxa de rendibilidade ou aínda taxa de juro ( r )

Constitui o rendimento obtido pelo investidor , pela aplicação de uma unidade de capital
durante uma unidade de tempo.
A rendibilidade pode ser calculado de diferentes formas, dependendo

dos dados da operação.Assim
a) Quando conhecemos o valor actual e o valor acumulado:
𝑃𝑛 −𝑃0 𝑃1 −𝑃0
r= ; r=
𝐶0 𝑃0
b ) Quando conhecemos o preço de compra e de venda bem como o
dividendo (D)obtido de um produto financeiro , será:
𝑃𝑉𝑡 −𝑃𝐶0 +𝐷 𝑷𝟏 −𝑷𝟎+𝑫𝟏
r = ; E( 𝑹𝑩 )=
𝑃𝐶0 𝑷𝟎
onde 𝑃𝑉𝑡 − 𝑃𝐶0 = Mais-valia ou menos valia, isto é:
Se o 𝑃𝑉𝑡 − 𝑃𝐶0 > o → 𝑀𝑎𝑖𝑠 − 𝑣𝑎𝑙𝑖𝑎
Se o 𝑃𝑉𝑡 − 𝑃𝐶0 < 0 → 𝑀𝑒𝑛𝑜𝑠 − 𝑣𝑎𝑙𝑖𝑎
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Rendibilidades
Exercícios resolvido
1- Calcule a rendibilidade esperada da acção B cotada actualmente a 200USD e que
daqui à um ano seja vendida à 240 USD.
Resolução
𝑃1 −𝑃0 240−200 40
E( 𝑅𝐵 )= = = =0,2=20%
𝑃0 200 200

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Rendibilidades
Exercícios resolvido
2-Determine a rendibilidade esperada da acção da Empresa Paraíso, SA, cotada

actualmente a 200USD e que daqui à um ano seja vendida à 280 USD e paga
dividendos de 50 USD.
Resolução
𝑷𝟏 −𝑷𝟎+𝑫𝟏 𝟐𝟖𝟎−𝟐𝟎𝟎+𝟓𝟎 𝟏𝟑𝟎
E( 𝑹𝑩 )= = = =0,65= 65%.
𝑷𝟎 𝟐𝟎𝟎 𝟐𝟎𝟎

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Rendibilidades
Exercícios proposto
3-Determine a rentabilidade esperada de uma acção da E mpresa B Cuja cotação actual

em 01/01/2011 é 100 USD e que se pretenda vendé-la em 31/12/2011 a 145 USD.
4-Determine a rendibilidade esperada da acção da Empresa Terra Prometida, SA,

cotada actualmente a 250USD e que daqui à um ano seja vendida à 320 USD e que
garante dividendos de 60 USD.

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A rendibilidade e impacto dos custos de transacção e da fiscalidade
Segundo Instituto Superior de Gestão Bancária de Portugal (ISGB) , A rendibilidade na
transacção de certos produtos financeiros , como é o caso de uma acção de empresa,
transaccionado na Bolsa de valores por intervenção dos intermediários financeiros ( corretores e
distribuidores financeiros , deve ter em conta as seguintes os elementos:
• Na compra da acção:
Preço de compra total : P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = Pc×(1+𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 )
Custo de transacção de compra com comissões = Pc× 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 -Pc
Onde ,𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 - Taxa de custo de transacção de compra com comissões
• Na distribuição de dividendos:
• Dividendo líquido: 𝐷𝐿𝑖𝑞 = D× (1- 𝑇𝑥𝑎 𝐼𝐷 )
Onde , 𝑇𝑥𝑎𝐼𝐷 - Taxa de imposto de dividendos (𝑇𝑥𝑎𝐼𝐴𝐶 )
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• Na venda da acção:
Preço de venda líquido: P𝑣𝐿𝑖𝑞 = Pv (1-𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑣 )
Custo de transacção de venda com comissões= Pv× 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =Pv- P𝑣𝐿𝑖𝑞
Onde, 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑣 - é Taxa de custo de transacção de vendas com comissões
Mais(ou Menos ) valia = Pv- Pc

Imposto sob mais valia = (Pv-Pc )𝑇𝑥𝑎𝐼𝑀𝑉
Onde , 𝑇𝑥𝑎𝐼𝑀𝑉 - Txa de imposto sob mais valia
P𝑣𝐿𝑖𝑞 −P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 −Impsto sob mais valia+𝐷𝐿𝑖𝑞

r= P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

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Exercício resolvido
5- A Empresa Zé Pardal, SA, comprou em 31-12-2020 acções de 1.000 USD da Empresa
Ndowessi, SA . Em 31-12-2021, vendeu as mesmas, a 1.500 USD e recebeu dividendos de 300 USD.
Neste processo de compra , vendadas e dividendos das referidas acções, foram levadas em conta
também as seguintes informações:
• Taxa de custo de transacção de compra com comissões, 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =9%;
• Taxa de imposto de dividendos ( como o IAC )=𝑇𝑥𝑎𝐼𝐷 = 10%;
• Taxa de custo de transacção de vendas com comissões, 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑣 =11%;
• Txa de imposto sob mais -valia, 𝑇𝑥𝑎𝐼𝑀𝑉 = 8%.
Determine:
a) Os Preço de compra total (P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 ), preço de venda líquido (P𝑣𝐿𝑖𝑞 ) e os custos de transacção de
Compra e venda com comissões das referidas acções.
b) A Mais(ou Menos ) valia , o Imposto sob mais-valia e o dividendo líquido.
c) A rendibilidade obtida no referido investimento.
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Determine:
a) O preço de compra total (P𝒄𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 ) , o preço de venda líquido (P𝒗𝑳𝒊𝒒 ) e os custos de
transacção de compra e venda das referidas acções.
Resolução: P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 == Pc×(1+𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 )= 1000.(1+0,09)=1.090 USD
P𝑣𝐿𝑖𝑞 = Pv× (1-𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑣 )= 1500.(1-0,11)=1.335 USD.
Custo de transacção de compra= Pc× 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 -Pc=1090-1000=90 USD.
Custo de transacção de venda= Pv× 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =Pv- P𝑣𝐿𝑖𝑞 =1.500- 1.335=165 USD

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Determine:
b) A Mais(ou Menos ) valia , o Imposto sob mais valia e o dividendo líquido.
Resolução: Mais(ou Menos ) valia = Pv- Pc= 1500-1000=500 USD
Imposto sob mais valia = (Pv-Pc ).𝑇𝑥𝑎 𝐼𝑀𝑉 = (1500-1000)×0,08=40 USD
Dividendo líquido: 𝐷𝐿𝑖𝑞 = D.(1- 𝑇𝑥𝑎𝐼𝐷 )= 300× (1-0,1)=270 USD.
c) A rendibilidade obtida no referido investimento

P𝑣𝐿𝑖𝑞 −P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 −Impsto sob mais valia+𝐷𝐿𝑖𝑞 1.335−1.090−40+270
Resolução: r = = =0,4358=43,58%
P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 1.090

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Exercício proposto
6- A Empresa Evolução SA, comprou em 31-12-2020 acções de 1.200 USD da Empresa
Paraíso, SA . Em 31-12-2021, vendeu as mesmas, a 1.800 USD e recebeu dividendos de 400 USD.
Neste processo de compra , venda e dividendos das referidas acções, foram levadas em conta
também as seguintes informações:
• Taxa de custo de transacção de compra com comissões, 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =8%;
• Taxa de imposto de dividendos ( como o IAC )=𝑇𝑥𝑎𝐼𝐷 = 10%;
• Taxa de custo de transacção de vendas com comissões, 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑣 =12%;
• Txa de imposto sob mais -valia, 𝑇𝑥𝑎𝐼𝑀𝑉 = 9%.
Determine:
a) Determine os Preço de compra total (P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 ), preço de venda líquido (P𝑣𝐿𝑖𝑞 ) e os custos de
transacção de compra e venda com comissões das referidas acções.
b) Determine a mais(ou menos ) valia , o Imposto sob mais-valia e o dividendo líquido.
c) Determine a rendibilidade obtida no referido
ELABORADO investimento.
PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;
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Noção de risco
Os mercados actuais são extremamente incertos e voláteis,

RISCO pode ser definido como:
- a possibilidade de perda.
-O risco se associa habitualmente ao conceito de incerteza, à probabili-
dade de ocorrência de factores que afectem directa ou indirectamente a
empresa e a sua situação económico-financeira;
- Risco consiste na incerteza face ao valor de um activo ou passivo num
período de tempo futuro;
-a variabilidade da taxa de rentabilidade

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Noção de risco
Gestão de risco depende da presença de profissionais tecnicamente e etica-mente capazes, dentro de

um ambiente com clara definição de responsabilidades, políticas e procedimentos de gestão estrutu-
rados e ferramentas de trabalho adequadas.
“Existem dois tipos de riscos:

Aqueles que não podemos dar-nos ao luxo de correr e aqueles que não podemos Dar-nos
ao luxo de não correr”
(Peter Drucker)

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Noção de risco
Tipos de riscos
Podemos alinhar os tipos de riscos de acordo os diferentes critérios:
1º critério: Quanto a origem dos riscos: Podem ser
- Risco de crédito ou de não - Risco cambial (foreign Exchange risk);

cumprimento(default risk);
- Risco país(Country risk); - Risco de insolvência (solvency risk)
-Risco de liquidez (liquity risk); -Risco operacional (operacional risk):
- Risco de taxa de juro(interest rate -O risco económico:
risk);
- Risco de mercado(market risk);
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Noção de risco
1º critério: Quanto a origem dos riscos: Podem ser:
a)Risco de crédito ou de não cumprimento(default risk):
-corresponde ao não cumprimento do reembolso das prestações da dívida;
b) Risco país(Country risk): -Está associada a ocorrência de uma crise no país(risco de
não pagamento por parte das instituições soberanas do país,risco de deterioração das cond-
ições económicas do país,risco de restrições à livre circulação de capitais de e para o país,
risco de crise no mercado interno,etc).
c)Risco de liquidez(liquity risk) -Está relacionado a possibilidade de se obter fundos a um
preço normal e se efectuar apenas um reduzido volume de transacções monetárias;
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Noção de risco
d)Risco de taxa de juro(interest rate risk):
-está associado a diminuição do retorno devido a variações da taxa de juro;
e) Risco de mercado(market risk)
-está relacionado a evolução desfavorável do preço de mercado do activo devido a uma
evolução geral desfavorável do mercado que lhe está associado;
f) Risco cambial (foreign Exchange risk):
-é aquele de perdas devido a alterações da taxa de câmbio,particularmente relevante em
termos de finanças internacionais.

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Noção de risco
Tipos de riscos
g)Risco de insolvência (solvency risk):
-é aquele de a instuição ser incapaz,com o capital disponível,de absorver as perdas geradas
por outros tipos de riscos;
h)Risco operacional (operacional risk):
-é aquela de ocorrência de erros humanos(por falta de experiência ou fraude);erros de de
processo(deficiente organização;erros de contabilização;deficiente controlo e acompanha-
mento de situação de risco,erros técnicos(mau funcionamento ou inadequação dos instru-
mentos disponíveis para medir o risco)ou erros tecnológicos(deficiência no sistema de
informação).
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Noção de risco
Tipos de riscos
i) O risco económico:
reflecte a probabilidade do resultado operacional não se ajustar aos objectivos da empresa,
isto é, a probabilidade dos rendimentos e ganhos operacionais não serem suficientes para
cobrir os gastos ou perdas operacionais.
Grau de Alavanca Operacional (GAO). Procura medir a volatilidade dos resultados

operacionais face a variações ocorridas no volume de negócios da empresa.
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
GAO=
𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙

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Noção de risco
Tipos de riscos
Ex. Se GAO= 2,5
Significa que , se o volume de negócio e consequentemente a margem bruta aumentar em
10%, o resultado operacional aumentará em 2,5×10=25%.
2º critério: Quanto a sua abrangência: Podem ser: risco específico e risco sistemático.
a)Risco específico ou Idiossincrático ou risco diversificável
-é aquele associado à um determinado activo de uma empresa sem grande perigo de se pro-
pagar à outros activos da empresa ou do mercado. Este tipo de risco está sob controlo da
empresa pelo que ela pode minimizá-la.

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Noção de risco
Tipos de riscos
b)Risco sistémico ou sistemático ou de mercado,ou não diversificável:(o risco sistemático
de um activo(Ex.Acção i) é representado por beta activo (𝜷𝒊 )
-é o risco de mercado em que a empresa está inserida.afetam os activos financeiros de todo
um sistema ou sector de actividade.Podem ter origem a factores macroeconómicos que
afectam por igual um sector de actividade(tipo de produto,país ou região) ou generalizar-se
através de um fenómeno de contágio, a todo esse sector.

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Noção de risco
Tipos de riscos
b)Risco sistémico ou sistemático ou de mercado,ou não diversificável
A incerteza decorrente de possíveis alterações em variáveis que a empresa não controla,
como por exemplo a inflação, as políticas económicas
Os factores sonantes de que depende o risco sistemático são:características do sector em
que a empresa está inserida; Grau de alavanca operacional e grau de alavanca financeira
𝑪𝒐𝒗(𝑹𝑨 ,𝑹𝒎 )
Beta do activo : A 𝜷𝑨 = ; Beta da carteira p: 𝜷𝒑 =σ 𝒙𝑨 × 𝜷𝑨
𝝈𝟐𝒎
𝝈𝑨,𝒎
Partindo do coeficiente de correlação, 𝝆𝑨,𝒎= , vem
𝝈𝑨× 𝝈𝒎
𝑪𝒐𝒗(𝑹𝑨 , 𝑹𝒎 )=𝝈𝑨,𝒎 =𝝆𝑨,𝒎 × 𝝈𝑨× 𝝈𝒎

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Noção de risco:O Prémio de Risco de Mercado
É a Rendibilidade que um investidor exige a um Mercado, face a um activo sem risco.
Prémio de risco=Rm-𝑹𝒇 ;Sendo:𝑅𝑚 -Rendibilidade do mercado;
𝑅𝑓 -Rendibilidade do activo sem risco.Ex.Rendibilidades dos Bilhetes ou obriga-

ções do tesouro.
Ex. Um certo investidor pretende aplicar um certo capital em acções da Empresa X, SA.
A rendibilidade das referidas acções no mercado accionista é de 20% ao ano. A taxa de
Nominal dos bilhetes de tesouro é de 11%. Determine o prêmio de risco associado
Resolução:Prémio de risco=Rm-𝑹𝒇 =0,20-0,11=0,9=9%

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O Prémio de Risco reflete:
 Actividade Económica – Economias emergentes apresentam mais risco do que as
desenvolvidas
 Risco Político – A Instabilidade Politica tem um preço (mais risco)
 Dimensão do Mercado – Empresas admitidas à negociação em Bolsas de grande
dimensão, com elevada liquidez, apresentam prémios de risco mais reduzidos
 A obtenção de uma estimativa para o prémio de risco é feita recorrendo a uma avaliação
histórica do diferencial do comportamento de rendibilidade do mercado, face à rendibilidade
de uma Obrigação do Tesouro (OT)

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O Prémio de Risco de Mercado
Investimentos em títulos de tesouros(Ex.Bilhetes de tesouro(BT`s),Obrigações de
tesouro(OT`s) –são considerados com um nível reuzido de risco ou mesmo sem
risco pois,estão associados ao Estado e este,dificilmente vai a falência.
Estratégias para redução do risco dos investimentos financeiros

As estratégias para a redução dos riscos dos investimentos financeiros só podem ser
dirigidas aos riscos específicos.

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Noção de risco
As estratégias para a redução dos riscos dos investimentos financeiros só podem ser
dirigidas aos riscos específicos.
Podem ser: diversificação da carteira, cobertura de risco(risk hedging) e transfe-
rência de risco
a)Estratégia de diversificação da carteira:consiste em diversificar os títulos que
compõem as carteiras de activo.(´´não convém pôr todos os ovos no mesmo cesto´´)
A empresa XYZ, SA, investiu 1000 USD com um prazo de 3 anos da seguinte forma:
600 USD em acções da Empresa X, SA , 250 USD em obrigações da Empresa Y, SA
e 150 USD em obrigações do tesouro da República Z.
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LUANDA 2023/2024
Noção de risco
b) Estratégia de cobertura de risco(risk hedging):está relacionada a uma situação em
que a perda associada a detenção de um determinado título se traduza ,necessariamente
,no ganho de outro tipo de títulos detidos;
7-Um Comerciante importador angolano que dispõe de 1000.000 KZ e pretende dentro
de 3 meses importar mercadoria em USD. Considerando que a taxa de Câmbio a
vista ( Spot) =500 𝐾𝑍Τ𝑈𝑆𝐷 e prevendo-se uma taxa de câmbio a praz𝑜3𝑚 (Forword)=
𝑈𝑆𝐷
=800𝐾𝑍Τ𝑈𝑆𝐷, taxa de juro, 𝑖𝑁𝑜𝑚 =24 % por ano.
a) Que procedimento deve adoptar este comerciante para fazer cobertura de risco
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Noção de risco
Resolução: Deve seguir a seguinte estratégia:
1º- Hoje: Comprar dólares com os 1.000.000 KZ
1.000.000𝐾𝑍
• Valores em USD a comprar = =2.000 USD→ Valor da compra de mercadoria
500𝐾𝑍ൗ𝑈𝑆𝐷
Pretendida.
𝑈𝑆𝐷
2º Hoje: Aplicar os 2000 USD para um prazo de 3meses a 𝑖𝑁𝑜𝑚 =24 % por ano.
𝑈𝑆𝐷
𝑖𝑁𝑜𝑚 0,24
𝑖𝑘 = = =0,06 por Ttre= 6% por Ttre.
𝑘 4
• Valor acumulado, 𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑖)𝑛 = 2000.(1+0,06)1 = 2.120 USD

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LUANDA 2023/2024
Noção de risco
Resolução: Deve seguir a seguinte estratégia:
3º- Daqui a 3 meses: Paga o valor de importação de mercadoria no valor de 2000 USD;
• E aínda tem um ganho de :
Ganho (USD) = 𝐶𝑛 - 𝐶0 = 2.120 USD- 2000USD= 120 USD

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Noção de risco
Podem ser:
c)Estratégia de transferência de risco:consiste na transferência do risco para outrem
mediante o pagamento de uma compensação pela assunção,pelo outro,do risco.
Ex.A subscrição de uma apólice se seguros requer o pagamento de um prémio que
deverá crescer com o grau de risco associado a cada título.

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LUANDA 2023/2024
Mercado de capitais é o segmento do mercado financeiro onde ocorrem operações financeiras de
médio e longo prazo.
Evolução histórica do Mercado de Capitais em Angola
Segundo Marques (2014),
• Em 1998- Começa a idéia de construção do Mercado de Valores Mobiliários em

Angola;
• 26/ Outubro de 1999- foi deliberada na realização da sua 12ª sessão, que o BNA
definisse uma estratégia para evolução do sistema financeiro angolano, uma vez
que a mesma se encontrava desatualizada e dispersa.
• Em 2005- a criação da CMC, através do Decreto 9/05, de 18 de Março, com a

publicação da Lei de Valores Mobiliários (Lei 12/05 de 23 de Setembro)
• Em 2006- a constituição da BODIVA – Bolsa de Valores e Derivativos de Angola SA com partici-
ELABORADO
pação no seu capital social de entidades PELO DOCENTE:
públicas DAVIDSON MANUEL;
e privadas. 31
LUANDA 2023/2024
Instituições que integram o mercado de capitais
O Mercado de capitais é composto pelas seguintes instituições:

-Ôrgão ou instituição reguladora e supervisora ( Em Angola é a CMC)
-Bolsa de valores (Em Angola a BODIVA )
-Sociedades corretoras de valores mobiliário;
- Sociedades distribuidoras de valores mobiliários
-Sociedades de investimentos
-Outras instituições financeiras autorizadas
-CMC-Comissão de Mercado de Capitais:é uma pessoa colectiva de direito público,dotada de personalidade jurídica e autonomia administrativa,
financeira e de património próprio,sujeita à superintendência do Presidente da República e à tutela do Ministèrio das Finanças.
-BODIVA:Bolsa de Dívida e Valores de Angola-É a entidade getora de mercados regulamentados e é a responsável por assegurar que esses mercados
sejam justos,ordeiros e transparentes,garantindo assim
total protecção ao investidor.

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LUANDA 2023/2024
1.1.1-Competências da Comissão do Mercado de Capitais em Angola
As competências da CMC são resumidas em quatro eixos fundamentais:
a) Poder de regularização;
b) Poder de supervisão;
c) Poder de Fiscalização;
d) Incentivo à promoção do mercado;
-Nomes de algumas bolsas a nível do mundo

-Chicago Board of Trade -Chicago Board Options Exchange
-Chicago Mercantile Exchange -American Stock Exchange
-Euronext (Liffe, Londres) -Philadelphia Stock Exchange
-Eurex (Alemanha e Suiça) -International Securities Exchange
-BM&F (São Paulo, Brasil) -Eurex (Europe)
-BODIVA -muitas outras

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LUANDA 2023/2024
Sub segmentos do mercado de capitais em Angola:
a) Mercado Obrigacionista: entidades públicas e privadas financiam-se por via da emissão
de títulos de dívida.
• Seus produtos financeiros : As obrigações de empresas e de tesouros.
b) Mercado Accionista: entidades privadas financiam-se por via da abertura de capital das
instituições
• Seus produtos financeiros: As acções de empresas.
c) Mercado de Mercadorias: onde se compra e se vende de forma regulamentada títulos

representativos de mercadorias (Petróleo,milho, trigo, arroz, etc).
d) Mercado de Derivados: onde são transaccionados instrumentos financeiros de cobertura de

risco.
Seus produtos financeiros: Forwards, Futuros, Opções e Swaps.
e) Fundos de Investimento: são patrimónios autónomos que tem como finalidade o investi-
mento colectivo de capitais.
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LUANDA 2023/2024
Classificação do mercado financeiro, quanto a fase da vida do produto financeiro

Segundo o Instituto Superior de Gestão Bancária de Portugal, quanto a fase da vida do produto
financeiro, o mercado financeiro ( onde o mercado de capitais está inserido) pode ser classificado
em:
a)Mercado Primário,onde é efectuado a emissão inicial de um título;
b) Mercado Secundário,onde se transaccionam (compra e venda) de títulos já emitidos

anteriormente, mudando de mão.

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LUANDA 2023/2024
Rendibilidade
Do acti-vo A 𝑅𝐴𝑛
E(𝑅𝐴 )=σ𝑁
𝑛=1 𝑁
E(𝑅𝐴 )=σ𝑁
𝑛=1 𝑃𝑛𝐴 × 𝑅𝐴𝑛
Da carteira p E(𝑅𝑝 )=σ𝑁𝑛=1 𝑥𝐴 × 𝐸(𝑅𝐴 )

σ𝑁
𝑖=1 𝑥𝑘 =1=100% ; 𝑥𝐴 +𝑥𝐵 =1↔ 𝑥𝐵 =1-𝑥𝐴
A rendibilidade da carteira de investimento (E(𝑅𝑝 )) é a média ponderada das rendibilidades

de cada activo que a compõe. (VIEITO E MAQUIEIRA; 2013)
𝑪𝒐𝒗 𝑹𝑨𝒌 ,𝑹𝒎

𝜷𝑨 =
𝝈𝟐𝒎
𝟏
Onde: 𝝈𝑨,𝑩 = σ𝑵𝒊=𝒏 𝑷𝑨𝒌 × (𝑹𝑨𝒌 − 𝑬 𝑹𝑨 ) (𝑹𝑴𝒌 − 𝑬 𝑹𝑴 )= 𝑵 σ𝑵𝒊=𝒏(𝑹𝑨𝒌 − 𝑬 𝑹𝑨 ) . (𝑹𝑴𝒌 − 𝑬 𝑹𝑴 )
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LUANDA 2023/2024
I) Exercícios sobre risco e rendibilidade ( Resolvido)
8-Suponha que no mercado de capitais da República Quem não Estuda Sofre se
tenha constituído uma carteira com duas acções(Empresa G e H) em partes iguais
com base nos seguintes dados:
Período G H Mercado(M)
1 15% 27% 15%
2 30% 20% 20%
3 25% 15% 10%
Determine:

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LUANDA 2023/2024
a)A rendibilidade média das acções G, H e do mercado e a rendibilidade esperada da
carteira;
𝑹𝑨𝒏 𝟎,𝟏𝟓+𝟎,𝟑+𝟎,𝟐𝟓
Resp. E(𝑹𝑨 )=σ𝑵
𝒏=𝟏 ;(𝑹𝑮 )= =0,2333=23,33%;
𝑵 𝟑
𝟎,𝟐𝟕+𝟎,𝟐+𝟎,𝟏𝟓 𝟎,𝟏𝟓+𝟎,𝟐𝟎+𝟎,𝟏𝟎
𝑬(𝑹𝑯 )= =0,2067=20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 )= =0,15=15%;
𝟑 𝟑
E(𝑅𝑝 )=σ𝑁
𝑛=1 𝑥𝐴 × 𝐸(𝑅𝐴 ) = 𝑥𝐺 × 𝐸(𝑅𝐺 ) + 𝑥𝐻 × 𝐸(𝑅𝐻 ). σ𝑁
𝑖=1 𝑥𝐴 =1
E(𝑅𝑝 )=0,5×0,2333+0,5×0,2067 =0,22=22%.

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LUANDA 2023/2024
As mediadas estatísticas de risco com um único activo são:
-A variância e o desvio padrão.
A Variância-é a média do quadrado dos desvios observados nas variáveis em relação
à sua média.permite medir o grau de afastamento ou dispersão das observações em relação
à média,ponderando de igual modo desvios positivos e negativos.
2 1 2
Var(A)= 𝝈𝟐𝑨 =σ𝑵 𝟐 𝑁
𝒏=𝟏 𝑃𝐴𝑘 × 𝑹𝑨𝒌 − 𝑬(𝑹𝑨 ) ; Var(A)= 𝝈𝑨 = σ𝑛=1 𝑹𝑨𝒌 − 𝑬(𝑹𝑨 )
𝑁
Onde 𝑃𝐴𝑘 = Onde 𝑃𝐴𝑘 –probabilidade ou peso das rentabilidades do activo A no

período k.
N-nº de rentabilidades observadas ou em análise
39
LUANDA 2023/2024

As mediadas estatísticas de risco com um único activo são:
-O desvio padrão é a raíz quadrada da variância.trata-se de uma medida de dispersão
mais precisa em relação a variância visto que a sua medida está alinhada com a medida da
rentabilidade do activo.
𝟏 𝑵
D𝒑𝑨 = 𝝈𝑨 = 𝑽𝒂𝒓 = 𝝈𝟐𝑨 D𝒑𝑨 =𝝈𝒊 = σ𝑵
𝒏=𝟏 𝑷𝑨 𝑹𝑨 −𝑬(𝑹𝑨 ) 𝟐 = σ 𝑹𝑨 −𝑬(𝑹𝑨 ) 𝟐
𝑵 𝒏=𝟏
Relação do risco e rendibilidade.

Existe uma relação directa entre o risco e a rendibilidade.
Quanto maior for o risco de um activo, maior será a sua rendibilidade.
Quanto menor for o risco de um activo, menor será a sua rendibilidade.

40
LUANDA 2023/2024

I) Exercícios sobre risco e rendibilidade( resolvido)
(proporções iguais) com base nos seguintes dados:
1 15% 27% 15%
2 30% 20% 20%
3 25% 15% 10%
E(𝑹𝑮 )=23,33%; 𝑬(𝑹𝑯 ) =20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 ) =15%;

a) Determine e analise os níveis de riscos dos activos G, H e do mercado com base
no desvio –padrão. ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;
41
LUANDA 2023/2024
no desvio –padrão
Resolução: D𝒑𝑨 = 𝝈𝑨 = 𝑽𝒂𝒓 = 𝝈𝟐𝑨
Var(A)= 𝝈𝟐𝑨 =σ𝑵

𝒏=𝟏 𝑷𝑨𝒏 𝑹 𝟐 = 𝟏 σ𝑵
𝑨 −𝑬(𝑹𝑩 ) 𝑵 𝒏=𝟏 𝑹𝑨 −𝑬(𝑹𝑨 ) 𝟐
𝟏
𝝈𝟐𝑮 = (𝟎, 𝟏𝟓 − 𝟎, 𝟐𝟑𝟑𝟑)𝟐 + (𝟎, 𝟑 − 𝟎, 𝟐𝟑𝟑𝟑)𝟐 + (𝟎, 𝟐𝟓 − 𝟎, 𝟐𝟑𝟑𝟑)𝟐 =0,00389
𝟑
𝝈𝑮 = 𝑽𝒂𝒓𝑮 = 𝝈𝟐𝑮 = 𝟎, 𝟎𝟎𝟑𝟖𝟗 =𝟎, 𝟎𝟔𝟐𝟒 =6,24%
𝟏
𝝈𝟐𝑯 = (𝟎, 𝟐𝟕 − 𝟎, 𝟐𝟎𝟔𝟕)𝟐 + (𝟎, 𝟐 − 𝟎, 𝟐𝟎𝟔𝟕)𝟐 + (𝟎, 𝟏𝟓 − 𝟎, 𝟐𝟎𝟔𝟕)𝟐 =0,00242
𝟑

42
LUANDA 2023/2024
no desvio –padrão
Resolução
𝜎𝐻 = 𝑉𝑎𝑟𝐻 = 𝜎𝐻2 = 0,00242 =0,0492=4,92%
2 1
𝜎𝑀 =3 (0,15 − 0,15)2 + (0,2 − 0,15)2 + (0,10 − 0,15)2 =0,00167
2
𝜎𝑀 = 𝑉𝑎𝑟𝑀 = 𝜎𝑀 = 0,00167 =0,0409=4,09%
Interpretação:Significa que as rendibilidades das acções G,H e do mercado estão dispersas em

relação as suas médias em 6,24%, 4,92% e 4,09% respectivamente,pressupondo que o activo G tem
um maior nível de risco em relação aos outros.

43
LUANDA 2023/2024

I) Exercícios proposto
10-Suponha que no mercado de capitais da República Vencedores se tenha
constituído uma carteira com duas acções (Empresa A e B) correspondente a
40% das acçoes A e 60% das acções B, com base nos seguintes dados:
Período A B Mercado(M)
1 16% 28% 16%
2 31% 21% 21%
3 26% 16% 11%
a) a)A rendibilidade média das acções A, B e do mercado e a rendibilidade esperada
da carteira;
b)Determine e analise os níveis de riscos dos activos A, B e do mercado, com base
no desvio –padrão.
44
LUANDA 2023/2024

I) Exercícios resovido
11- Considere as informações de um investimento em acções A, com base nos seguintes dados
Cenário Rentabilidade Probabilidade

1 10% 30%
2 15% 40%
3 20% 30%
Determine:
a)A rendibilidade esperada ou média de investir nas acções A
b)Determine e analise o nível de risco de investir nas acções A, com base
no desvio –padrão.

45
LUANDA 2023/2024
Exercícios resovido
1 10% 30%
2 15% 40%
3 20% 30%
Determine:
a)A rendibilidade esperada ou média de investir nas acções A
E(𝑅𝐴 ) =𝑅𝐴 =σ(𝑃𝐴𝑘 × 𝑅𝐴𝑘 ) =𝑃𝐴1 × 𝑅𝐴1 +𝑃𝐴2 × 𝑅𝐴2 +𝑃𝐴3 × 𝑅𝐴3
E(𝑅𝐴 ) =𝑅𝐴 =0,3× 0,1 +0,4× 0,15+0,3× 0,2=0,15=15%

46
LUANDA 2023/2024
Exercícios resovido
1 10% 30%
2 15% 40%
3 20% 30%
b)Determine e analise o nível de risco de investir nas acções A, com base
no desvio –padrão. 𝑃𝐴𝑘
𝜎 2𝐴 =σ 𝑃𝐴𝑘 × (𝑅𝐴𝑘 −𝑅𝐴 )2 =𝑃𝐴1 × (𝑅𝐴1 −𝑅𝐴 )2 +𝑃𝐴2 × (𝑅𝐴2 −𝑅𝐴 )2 +𝑃𝐴3 × (𝑅𝐴3 −𝑅𝐴 )2
𝜎 2𝐴 = 0,3× (0,1 − 0,15)2 +0,4 × (0,15 − 0,15)2 +0,3 × (0,2 − 0,15)2 =0,0015
𝜎𝐴 = 𝜎 2𝐴 = 0,0015 = 0,0387=3,87%
O nível de risco de investir nas acções A é de 3,87%, isto é, as rendibilidades observadas
Estão dispersas em relação a rendibilidade média em apenas 3,87% o que pode aceite
47
LUANDA 2023/2024
I) Exercícios sobre risco e rendibilidade
12- Considere as informações de investimentos em acções B e C com base nos seguintes dados:
Cenário Rentabilidade Rentabilidade Probabili-

acção B acção C dade
1 45% 15% 1ൗ
3
2 35% 20% 1ൗ
3
3 10% 25% 1ൗ
3
a) Determine as rendibilidades esperada ou rendibil. média de investir nas acções B e C.
b)Determine a rentabilidade esperada da carteira para uma proporção de 45% para a B.
c) Determine e analise os níveis de riscos de investir nas acções B e C, com base
no desvio –padrão. ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;
48
LUANDA 2023/2024

Exercício 13
Considere as informações das acções A e B, com base nos seguintes dados:
A B
Rendibilidade 10% 15%
desvio-padrão 15% 25%
a) Construa uma carteira( ou determine as proporções ou percentagens de investi-

mento para cada tipode acções) que inclua as duas acções de modo a obter uma
rendibilidade de 12,5%

49
LUANDA 2023/2024
13-Considere as informações das acções A e B, com base nos seguintes dados:
A B
𝑁
a) E(𝑅𝑝 )=σ𝑁
𝑛=1 𝑥𝑘 × 𝐸(𝑅𝑘 ) = 𝑥𝐴 × 𝐸(𝑅𝐴 ) + 𝑥𝐵 × 𝐸(𝑅𝐵 ). σ𝑖=1 𝑥𝑘 =1↔ 𝑥𝐴 +𝑥𝐵 =1
𝑥𝐴 × 𝐸(𝑅𝐴 ) + 𝑥𝐵 × 𝐸 𝑅𝐵 = E(𝑅𝑝 ) ↔ 𝑥𝐴 × 0,1+(1-𝑥𝐴 )×0,15=0,125↔

↔ 𝑥𝐴 × 0,1+0,15 -𝑥𝐴 ×0,15=0,125 ↔ 𝑥𝐴 × 0,1 − 𝑥𝐴 ×0,15=0,125-0,15 =-0,025 ↔
−0,025
↔ 𝑥𝐴 × (0,1 −0,15)=-0,025↔ 𝑥𝐴 ×(-0,05)= -0,025↔ 𝑥𝐴 = =0,5=50%↔ 𝑥𝐴 =50%
−0,05
Assim: 𝑥𝐵 =1-𝑥𝐴 =1-0,5=0,5=50% ↔ 𝑥𝐵 =50%

50
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
14-Considere as informações das acções C e D, como mostra o quadro seguinte:
C D
a) Construa uma carteira( ou determine as proporções ou percentagens de investi-

mento para cada tipode acções) que inclua as duas acções de modo a obter uma
rendibilidade de 14,75%

51
LUANDA 2023/2024
Princípio da dominância
O princípio da Dominância, afirma que o investidor racional prefere o investimento que
proporcione o maior retorno esperado para o mesmo nível de risco, ou ainda o menor risco
para o mesmo retorno esperado.
15-Com base nas informações abaixo, escolha a melhor alternativa de investimento em
acções nas alíneas a) e b):
A B
a) Rendibilidade 25% 19%
Desvio-padrão 10% 10%
A B
b) Rendibilidade 25% 25%
A melhor alternativa de investimento é a A porque na a) tem maior retorno e na b) menor risco

52
LUANDA 2023/2024
16- Um investidor deseja efectuar uma aplicação no mercado financeiro em acções e tem
vista três alternativas de investimentos seguintes:
Rendibilidade Probabilidade
Projecto A 0 50%
30% 50%
Projecto B 10% 40%
30% 60%
Projecto C -10% 20%
20% 80%
a) Demonstre com base no retorno e risco a melhor alternativa de investimento
53
LUANDA 2023/2024
16- Resolução
Projecto A 0 50%
30% 50%
E(𝑅𝐴 ) =𝑅𝐴 =σ(𝑃𝐴𝑘 × 𝑅𝐴𝑘 ) =𝑃𝐴1 × 𝑅𝐴1 +𝑃𝐴2 × 𝑅𝐴2

E(𝑅𝐴 ) =𝑅𝐴 =0,5× 0 +0,5× 0,3=0,15=15%.
𝜎 2𝐴 =σ 𝑃𝐴𝑘 × (𝑅𝐴𝑘 −𝑅𝐴 )2 =𝑃𝐴1 × (𝑅𝐴1 −𝑅𝐴 )2 +𝑃𝐴2 × (𝑅𝐴2 −𝑅𝐴 )2

𝜎 2𝐴 = 0,5 × (0 − 0,15)2 +0,5 × (0,3 − 0,15)2 =0,0225=2,25%
𝜎𝐴 = 𝜎 2𝐴 = 0,0225 = 0,15=15%
54
LUANDA 2023/2024
16- Resolução
Projecto B 10% 40%
30% 60%
E(𝑅𝐵 ) =𝑅𝐵 =σ(𝑃𝐵𝑘 × 𝑅𝐵𝑘 ) =𝑃𝐵1 × 𝑅𝐵1 +𝑃𝐵2 × 𝑅𝐵2

E(𝑅𝐵 ) =𝑅𝐵 =0,4× 0,1 +0,6× 0,3=0,22=22%.
𝜎 2 𝐵 =σ 𝑃𝐵𝑘 × (𝑅𝐵𝑘 −𝑅𝐵 )2 =𝑃𝐵1 × (𝑅𝐵1 −𝑅𝐵 )2 +𝑃𝐵2 × (𝑅𝐵2 −𝑅𝐵 )2

𝜎 2 𝐵 = 0,4 × (0,1 − 0,22)2 +0,6 × (0,3 − 0,22)2 =0,0096
𝜎𝐵 = 𝜎 2 𝐵 = 0,0096 = 0,0980=9,80%
55
LUANDA 2023/2024
16-Resolução
Projecto C -10% 20%
20% 80%
E(𝑅𝐶 ) =𝑅𝐶 =σ(𝑃𝐶𝑘 × 𝑅𝐶𝑘 ) =𝑃𝐶1 × 𝑅𝐶1 +𝑃𝐶2 × 𝑅𝐶2

E(𝑅𝐶 ) =𝑅𝐶 =0,2× (−0,1) +0,8× 0,2=0,14=14%
𝜎 2 𝐶 =σ 𝑃𝐶𝑘 × (𝑅𝐶𝑘 −𝑅𝐶 )2 =𝑃𝐶1 × (𝑅𝐶1 −𝑅𝐶 )2 +𝑃𝐶2 × (𝑅𝐶2 −𝑅𝐶 )2

𝜎 2 𝐵 = 0,2 × (−0,1 − 0,14)2 +0,8 × (0,2 − 0,14)2 = 0,0144
𝜎𝐶 = 𝜎 2 𝐶 = 0,0144 = 0,12=12%

56
LUANDA 2023/2024
16- Resolução
Em suma:
Alternativas Rendibilidades Riscos

Projecto A 15% 15%
Projecto B 22% 9,80%
Projecto C 14% 12%
Verifica-se que a melhor alternativa de investimento é o projecto B porque tem maior

Retorno de 22% e menor risco de 9,80% em relação os projectos A e C.

57
LUANDA 2023/2024
1. Risco de mercado – medido pelo Beta
O beta de um activo ( 𝜷𝑨 )- Constitui uma medida de risco de sensibilidade do
mercado, que mede a variação da rendibilidade esperada quando a rendibilidade do
mercado varia em 1 ponto percentual.
𝑪𝒐𝒗 𝑹𝑨𝒌 ,𝑹𝑴

𝜷𝑨 =
𝝈𝟐𝑴
1 𝑁
Co𝑣(𝑅𝐴
𝑘
, 𝑅𝑀𝑘 ) = 𝝈(𝑅𝐴
𝑘
, 𝑅𝑀𝑘 ) = × σ1 ( (𝑅𝐴𝑘 − 𝑹𝑨 ). (𝑅𝑀𝑘 − 𝑹𝑴 ))
𝑁
σ𝑁
Co𝑣(𝑅𝐴 ,𝑅 ) = 𝝈(𝑅𝐴, 𝑅 ) = 1 (𝑃𝐴𝑘 × (𝑅𝐴𝑘 − 𝑹𝑨 ). (𝑅𝑀𝑘 − 𝑹𝑴 ))
𝑘 𝑀𝑘 𝑘 𝑀𝑘

58
LUANDA 2023/2024
Nome da Número de 𝑪𝑨 Taxa de Beta não

Beta Relação
indústria empresas 𝑪´𝑷 imposto alavancado
Publicidade 255 1,12 32,29% 13,92% 0,87
Aeroespacial
e Defesa 210 0,99 26,27% 13,31% 0,81
Transporte
aéreo 160 0,97 100,92% 16,15% 0,52
Vestuário 1166 1,07 17,84% 13,42% 0,93
Auto 130 1,24 93,91% 12,66% 0,68
Autopeças 624 1,33 37,00% 16,55% 1,01
Banco 568 1,01 367,12% 18,93% 0,25
Bancos
(regionais) 944 0,71 142,34% 18,85% 0,33

59
LUANDA 2023/2024
Beta
Relação Beta não
Número de Sector Taxa de
Nome da indústria 𝑪𝑨 alavancad
empresas (Alavanca- imposto
𝑪´𝑷 o
do)
Bebida 99 0,83 21,29% 12,82% 0,70
Bebidas (alcoólicas) 209 0,78 24,36% 18,60% 0,65
Biotecnologia 666 1,12 13,07% 2,91% 0,99
Radiodifusão 144 1,28 40,12% 17,52% 0,96
Corretagem e banco de
investimento 525 1,06 415,35% 11,36% 0,23
Materiais de construção 420 1,00 44,77% 16,08% 0,73
Negócios e Serviços ao
Consumidor 709 0,93 25,13% 18,11% 0,77
TV a cabo 65 1,06 56,80% 14,42% 0,71
Químico (Básico) 760 1,05 40,13% 13,56% 0,78
Química (Diversificada) 86 1,41 42,99% 20,09% 1,05
Química (Especialidade) 693 1,07 20,55% 16,99% 0,91

60
LUANDA 2023/2024
Beta
Número de Sector 𝑪𝑨 Taxa de Beta não
Nome da indústria Relação
empresas (Alavan- 𝑪´𝑷 imposto alavancado
cado)
Carvão e energia
relacionada 322 1,18 25,95% 6,36% 0,95
Serviços informáticos 938 1,00 15,82% 17,31% 0,88
Software de
computador 1068 1,10 7,33% 11,68% 1,03
Computadores /
Periféricos 371 1,05 16,06% 12,32% 0,92
Construção 466 0,99 48,57% 14,87% 0,70
Diversificado 365 0,99 79,08% 13,26% 0,59
Serviços
educacionais 145 1,11 20,26% 14,29% 0,95
Equipamento elétrico 847 1,08 29,89% 13,88% 0,86
Eletrônicos 1188 1,07 31,80% 12,33% 0,84
Eletrônicos
(Consumidor e
Escritório) 208 1,20
ELABORADO PELO 57,73%
DOCENTE: DAVIDSON MANUEL; 12,17% 0,79
61
LUANDA 2023/2024
Beta
Número de Sector Relação Taxa de Beta não
Nome da indústria 𝑪𝑨
empresas (Alavan- 𝑪´𝑷
imposto alavancado
cado)
Engenharia 1141 1,11 83,04% 17,02% 0,66
Entretenimento 356 1,13 28,71% 8,79% 0,90
Serviços ambientais
e de resíduos 307 1,11 40,91% 11,25% 0,82
Agricultura 331 0,92 42,90% 13,56% 0,67
Svcs Financeiros. 520 0,95 656,46% 17,11% 0,15
Svcs Financeiros.
(Não Bancário e
Seguros) 149 1,03 679,35% 13,67% 0,15
Processamento de
comida 1223 0,81 27,68% 15,80% 0,65
Atacadistas de
Alimentos 115 0,79 70,98% 18,45% 0,50
Furn / Mobiliário 323 0,99 26,97% 14,93% 0,80
Equipamentos de
Saúde 448 0,99 17,33% 8,87% 0,86

62
LUANDA 2023/2024
E tantos outros
(ETC)

63
LUANDA 2023/2024
Prêmio de risco
CDS Total do
Classifica Aumento padrão Total de Risco de Prêmio Total do
soberano, prêmio de
País África ção da baseado em Patrimônio de Risco prêmio de risco
líquido dos risco
Moody's classificação Líquido País patrimonial22
EUA patrimonial2
Médio
Abu Dhabi Oriente Aa2 0,56% 6,65% 0,69% 0,82% 6,97% 1,01%
Europa
Oriental e
Albânia Rússia B1 5,08% 12,21% 6,25% NA NA NA
Andorra Europa
(Principado da) Ocidental Baa2 2,15% 8,60% 2,64% NA NA NA
Angola África B3 7,34% 14,99% 9,03% 5,49% 12,71% 6,75%
América
Central e
Argentina do Sul B2 6,21% 13,60% 7,64% 7,90% 15,68% 9,72%
Europa
Oriental e
Armênia Rússia B1 5,08% 12,21% 6,25% NA NA NA
Aruba Caraíbas Baa1 1,80% 8,18% 2,22% NA NA NA
Austrália e
Nova
Austrália Zelândia Aaa 0,00% 5,96% 0,00% 0,12% 6,11% 0,15%
64
LUANDA 2023/2024
Prêmio de risco
E tantos outros
(ETC)

65
LUANDA 2023/2024
Medidas estatísticas de riscos:
-As mediadas estatísticas de risco com dois activos são:
a) Co-variância:é a média dos produtos dos desvios em relação à média.permite mostrar
a relação entre a rendibilidade dos activos e a rendibilidade do mercado em relação a
média.Permite medir o grau de co-movimento das taxas de rendimento dos dois activos
em relação a média;
1 𝑁
Co𝑣(𝑅𝐴
𝑘
𝑘
, 𝑅𝑀𝑘 ) = × σ1 ( (𝑅𝐴𝑘 − 𝑹𝑨 ). (𝑅𝐵𝑘 − 𝑹𝑴 ))
𝑁
σ𝑁
Co𝑣(𝑅𝐴 ,𝑅 ) = 𝝈(𝑅𝐴, 𝑅 ) = 1 (𝑃𝐴𝑘 × (𝑅𝐴𝑘 − 𝑹𝑨 ). (𝑅𝐵𝑘 − 𝑹𝑴 ))
𝑘 𝑀𝑘 𝑘 𝑀𝑘
Co𝑣(𝑅𝐴 , 𝑅𝑀𝑘 ) = 𝝈(𝑅𝐴 , 𝑅𝑀𝑘 ) =𝝈(𝑅𝐴𝑘 )× 𝝈( 𝑅𝑀𝑘 ) × 𝝆(𝑅𝐴 ),( 𝑅𝑀𝑘 )

𝑘 𝑘 𝑘
Onde:𝝆(𝑅𝐴 ),( 𝑅𝑀 ) →coeficiente de correlação entre as rendibilidades A e as do mercado

𝑘 𝑘
66
LUANDA 2023/2024
b) O coeficiente de correlação linear (𝝆𝑨;𝑩):
-Mede o sentido das variações entre as rendibilidades do activo A e do B na relação entre
si.
Para Vieito e Maquieira (2013,p.181), a correlação entre dois activos A e B, 𝝆𝑨,𝑩 , é
a divisão entre a covariância dos retornos esperados dos activos A e B, pela multiplicação
dos respectivos desvio-padrão, ou seja:
𝐶𝑜𝑣(𝑅𝐴 ; 𝑅𝐵 ) 𝝈𝑨,𝑩
𝜌(𝑅𝐴;𝑅𝐵) = 𝝆𝑨,𝑩 = =
𝜎𝑅𝐴 ×𝜎𝑅 𝝈𝑨× 𝝈𝑩
𝐵
Os seus valores variam de −1; +1 :

67
LUANDA 2023/2024
b) O coeficiente de correlação linear (𝝆𝑨;𝑩):
-Quando 𝝆𝑨,𝑩 =1-significa que existe uma relação linear perfeita positiva entre as duas
rendibilidades (rendibilidades do activo Ae do B),ou seja,variam no mesmo
sentido(quando uma aumenta a outra também aumenta e vice-versa)
-Quando 𝝆𝑨,𝑩 = -1-significa que existe uma relação perfeita negativa entre as duas
rendibilidades (rendibilidades do activo A do B),ou seja,variam em sentido oposto(quando
uma aumenta a outra diminui e vice-versa) ;
-Quando 𝝆𝑨;𝑩 =0 –significa não existir qualquer relação entre a varições duas
rendibilidades(rendibilidades do do activo A e do B)
68
LUANDA 2023/2024
Medidas estatísticas de riscos: Exercício resolvido ( a) ) e proposto ( b) )

(proporções iguais) com base nos seguintes dados
1 15% 27% 15%
2 30% 20% 20%
3 25% 15% 10%
(𝑹𝑮 )=23,33%; 𝑬(𝑹𝑯 ) =20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 ) =15%; 𝜎𝑀2 =0,00167; 𝝈𝑮 =6,24%;
𝜎𝐻 =4,92%.
a) Determine a co-variância das acções G e do mercado e o beta das acções G.
b) Determine a co-variância das acções G e do mercado e o beta das acções H.
c) Determine o coeficente de correlação linear das acções G e H em relação ao mercado.
69
LUANDA 2023/2024
17- exercício resolvido
1 15% 27% 15%
2 30% 20% 20%
3 25% 15% 10%
(𝑹𝑮 )=23,33%; 𝑬(𝑹𝑯 ) =20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 ) =15%; 𝜎𝑀2 =0,00167; 𝝈𝑮 =6,24%;

𝜎𝐻 =4,92%. a) Determine a co-variância das acções G e do mercado e o beta das acções G.
1 𝑁
Co𝑣(𝑅𝐴
𝑘
𝑘
, 𝑅𝑀𝑘 ) = × σ1 ( (𝑅𝐴𝑘 − 𝑹𝑨 ). (𝑅𝑀𝑘 − 𝑹𝑴 ))
𝑁
1
Co𝑣(𝑅𝐴
𝑘
, 𝑅𝑀𝑘 ) = = × ((0,15-0,2333).(0,15-0,15)+(0,3-0,2333).(0,2-0,15)+
3
0,0025
+(0,25-0,2333).(0,1-0,15)= =0,000833
3
𝑪𝒐𝒗 𝑹𝑮𝒌 ,𝑹𝑴 0,000833

𝜷𝑮 = = =0,50=50%
𝝈𝟐𝑴 0,00167
70
LUANDA 2023/2024
17- Exercício resolvido.
1 15% 27% 15%
2 30% 20% 20%
3 25% 15% 10%
(𝑹𝑮 )=23,33%; 𝑬(𝑹𝑯 ) =20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 ) =15%; 𝜎𝑀2 =0,00167; 𝝈𝑮 =6,24%;

𝜎𝐻 =4,92%.
b) Determine a co-variância das acções H e do mercado e o beta das acções H.
1 𝑁
Co𝑣(𝑅𝐴
𝑘
𝑘
, 𝑅𝑀𝑘 ) = × σ1 ( (𝑅𝐴𝑘 − 𝑹𝑨 ). (𝑅𝑀𝑘 − 𝑹𝑴 ))
𝑁
𝑪𝒐𝒗 𝑹𝑯𝒌 ,𝑹𝑴

𝜷𝑮= =
𝝈𝟐𝑴

71
LUANDA 2023/2024
17- Exercício resolvido.
1 15% 27% 15%
2 30% 20% 20%
3 25% 15% 10%
(𝑹𝑮 )=23,33%; 𝑬(𝑹𝑯 ) =20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 ) =15%; 𝜎𝑀2 =0,00167; 𝝈𝑮 =6,24%;

𝜎𝐻 =4,92%. b) Determine o coeficiente de correlação das acções G com o mercado
𝝈𝑨,𝑴 0,000833
𝝆𝑨,𝑴 = = 0,0624×0,0409 =0,33
𝝈𝑨× 𝝈𝑴

72
LUANDA 2023/2024
18-Suponha que no mercado de capitais da República Vencedores se tenha
constituído uma carteira com duas acções (Empresa A e B) correspondente a
40% das acçoes A e 60% das acções B, com base nos seguintes dados:
Período A B Mercado(M)
1 16% 28% 16%
2 31% 21% 21%
3 26% 16% 11%
a) Determine o risco do mercado com base no beta das acções A

b) Determine o coeficiente de correlacç]ao linear das acções A com o mercado.
c) Determine o risco do mercado com base no beta das acções B.
d) Determine o coeficiente de correlação linear das acções B e com mercado
73
LUANDA 2023/2024
Cenário Rentabilidade Rendibilidade Probabilidade

A do mercado
1 10% 9% 30%
2 15% 13% 40%
3 20% 18% 30%
a) Determine o risco do mercado com base no beta do activo A.

b) Determine o coeficiente de correlação linear das acções A com o mercado.

74
LUANDA 2023/2024
20- Considere as informações de um investimento em acções D e do mercado, com base nos
seguintes dados
Cenário Rentabilidade Rentabilidade Probabili-
acção D do mercado dade
1 45% 15% 1ൗ
3
2 35% 20% 1ൗ
3
3 10% 25% 1ൗ
3
a) Determine o risco do mercado com base no beta do activo A.
b) Determine o coeficiente de correlação linear das acções D com o mercado.

75
LUANDA 2023/2024
Risco e Rendibilide
21- Considere que o preço de emissão ( de compra) da acção D da Empresa DALUROMA,
SA no dia 01-01-2022 é de 2000 USD. Os corretores financeiros estimam para as mesmas
dentro de um ano, diversas alternativas possíveis de preços de venda ( valorização) e
respectivas probailidades de ocorrência:
Cenários Probabilidades Preço de venda da acção D no
final de um ano ( em USD )
Muito mau 14% 1.700
Mau 25% 1.900
Bom 35% 2.800
Muito bom 26% 3.500
a) Determine a rendibilidade esperada dentro de um ano para cada cenário

b) Determine o valor esperado ou preço de venda previsto da acção D dentro de um ano.
c) Determine a rendibilidade esperada dentro de 1 ano para o referido investimento.

76
LUANDA 2023/2024
Risco e Rendibilide
21- Exercício resolvido
Cená- Preço de venda da Preço de emissão Rendibilidade esperada para cada

rios acção D no final de (preço de compra 𝑷𝒗−𝑷𝒄
Cenário ( 𝑹𝑲 = 𝑷𝒄
um ano ( em USD) (Pv) (Pc)
Muito 1.700 2000 1700−2000
= - 0,15= -15%
2000
mau
Mau 1.900 2000 1.900 − 2000
= −0,05 = −5%
2000
Bom 2.800 2000 2.800 − 2000
= 0,4 = 40%
2000
Muito 3.500 2000 3.500−2.000
= 0,75= 75%
2000
bom

77
LUANDA 2023/2024
Cenários Probabilidades Preço de venda da acção D no
Risco e Rendibilide final de um ano ( em USD)
Muito mau 14% 1.700
21- Exercício resolvido
Mau 25% 1.900
Bom 35% 2.800
Muito bom 26% 3.500
b) Determine o valor esperado ou preço de venda previsto da acção D dentro de um ano.

Resolução
E ( Pv)= σ(𝑷𝒌 ×P𝒗𝒌 )=(𝑷𝟏 ×P𝒗𝟏 ) +(𝑷𝟐 ×P𝒗𝟐 ) +(𝑷𝟑 ×P𝒗𝟑 ) +(𝑷𝟒 ×P𝒗𝟒 )
E ( Pv)= Pv= 0,14× 1700 + 0,25 × 1900 + 0,35 × 2800 + 0,26 × 3500 = 2.603 𝑈𝑆𝐷
Comprando a acção D inicialmente a 2000 USD espera-se vende-la dentro de um ano a 2.603USD
E ( Pv) −𝑃𝑐 2.603−2.000 603

Resolução: E(𝑅𝐷 ) = 𝑃𝑐
= 2.000
= 2.000 =0,3015=30,15%

78
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
22- Considere que o preço de emissão ( de compra) da acção A da Empresa Andonho, SA,
SA no dia 01-01-2022 é de 3.000 USD. Os corretores financeiros estimam para as mesmas
dentro de um ano, diversas alternativas possíveis de preços de venda ( valorização) e
respectivas probailidades de ocorrência:
Cenários Probabilidades Preço de venda da acção A no

final de um ano ( em USD )
Muito mau 15% 2.600
Mau 26% 2.850
Bom 34% 3.900
Muito bom 25% 4.600

b) Determine o valor esperado ou preço de venda previsto da acção A dentro de um ano.

79
LUANDA 2023/2024
2 Risco e Rendibilidade
2.1 A teoria da gestão de carteiras com Harry Markowitz
2.1.1.A rendibilidade esperada de uma carteira
2.1.2 Fronteira eficiente com dois títulos
(Carteira de variância mínima- cvm)

80
LUANDA 2023/2024
2.1 A teoria da gestão de carteiras com Harry Markowitz ( Teoria de Markowitz)
Segundo o artigo escrito por Jaine Jehniffer no endereço investidorsardinha.r7.com,
(acessado em 18 de 05 de 2022)
A teoria de Markowitz ou Teoria moderna do Portofólio ou modelo de Markowitz,
- foi criada pelo Economista Harry Max Markowitz e publicada pela primeira vez no
Journal of Finance, em 1952. Apesar de ter sido criada a muito tempo, essa teoria é aínda
hoje utilizada, sobretudo, por gestores de fundo de investimentos para arealização da selecção
e combinação ideal de activos.

81
LUANDA 2023/2024
A teoria de Markowitz, serve para determinar o nível de risco para certo nível de retorno.
Através da referida teoria é possível construir uma carteira de investimento onde o re-
torno individual dos activos é menos importante em relação o retorno geral da carteira de
investimento
A teoria de Markowitz ou Teoria moderna do Portofólio ou modelo de Markowitz,
possibilita o cálculo do risco de uma carteira de investimento, independentemente dos tipos
de activos que a compõem.

82
LUANDA 2023/2024
A referida teoria foi criada pelo Economista Harry Markowitz como tese acadêmica
na Universidade de Chicago.
Objectivo do modelo de Markowitz
Tem como objetivo, possibilitar que os investidores possam construir uma carteira de
investimentos com maior potencial de rentabilidade, a partir de determinado nível de
risco de mercado.
Markowitz foi o mentor da grande máxima da estratégia de diversificação da carteira
– Não é aconselhável colocar todos os ovos na mesma cesta

83
LUANDA 2023/2024
A idéia central da referida teoria é a construção de fronteiras eficientes em carteira optimi-
zadas, levando em consideração que o risco e o retorno devem ser analizados em conjunto
dentro da carteira.
A fronteiras eficiente são as combinações possíveis de activos entre o risco e o retorno
que formam uma curva hiperbólica ascendente no gráfico.
Segundo Vieito e Maquieira (2013), Fronteira eficiente constitui o conjunto de opções de
Investimento em que para um determinado nível de variância não existe possibilidade de se obter
um retorno superior.
A carteira óptima é aquela que possui variância mínima.
A carteira óptima é dada pelo ponto de tangência entre a fronteira eficiente e a curva de
indiferença mais afastada do eixo horizontal. (PINHO E SOARES; 2008, P.41)
84
LUANDA 2023/2024
Síntese da bibliografia de Markowitz.
• Data de nascimento: 24 de Agosto de 1927;
• Natural de Chicago;
• Nacionalidade: Estados Unidos da América;
• Especialização: Economia;
• Universidade onde estudou: Universidade de Chicago
• Em 1989- Prêmio John von Neumann Theory Price.
• Em 1990- Prêmio Nobel de Ciências Económicas.

85
LUANDA 2023/2024
Pressupostos básicos do modelo de Makowitz.
1- Os investidores têm um comportamento racional de aversão ao risco;
2- A diversificação é um factor de redução do risco- as aplicações financeiras com diferentes
graus de risco podem ser agrupadas numa carteira, reduzindo o risco global;
3- Não se levam em conta os impostos nem os custos de transacção;
4- Os activos são infinitamente divisíveis;
5- Os investidores têm expectativa idênticas, ou seja, eles atribuem a mesma probabilidade
às taxas de retorno esperadas dos activos

86
LUANDA 2023/2024
Pressupostos básicos do modelo de Makowitz.
6- O mercado financeiro é perfeito, isto é, por um lado, nenhum investidor isoladamente
consegue influenciar as cotações e por dos activos e, por outro lado, a informação circula
livremente e admite-se que a todo o momento as cotações dos activos reflectem a infor-
mação disponível;
7- Os investidores maximizam a utilidade da riqueza no final do período. Dado o comporta-
mento de aversão ao risco, os agentes não maximizam o retorno, havendo sempre um
trade-off entre retorno e risco.

87
LUANDA 2023/2024
2.1.2 Fronteira eficiente com dois títulos ( Considerando dois activos: A e B)
a) Proporções ou parcelas de riqueza investido em cada título da carteira de
investimento de variância mínima (cvm)
Segundo Vieito e Maquieira (2013), a carteira eficiente é composta pelas seguintes
proporções ou parcelas de riqueza investido em cada título:
𝒂𝟏 ) Proporção ou parcela do activo A:
2 2
𝜎𝐵 − 𝜎𝐴;𝐵 𝜎𝐵 −𝜎𝐴 ×𝜎𝐵 ×𝜌𝐴;𝐵
𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =𝑥𝐴 = 2 + 𝜎2 −2×𝜎 = 2 + 𝜎2 − 2×𝜎 ×𝜎 ×𝜌 ; Sendo que: 𝜎𝐴;𝐵 =𝜎𝐴 × 𝜎𝐵 × 𝜌𝐴;𝐵
𝜎𝐴 𝐵 𝐴;𝐵 , 𝜎𝐴 𝐵 𝐴 𝐵 𝐴;𝐵
.
𝒂𝟐 ) Proporção ou parcela do activo B: 𝑥𝐵 𝑐𝑣𝑚 = 𝑥𝐵 = 1-𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =1- 𝑥𝐴
b) Rendibilidade esperada da carteira de variância mínima:
E(𝑹𝑷)= 𝑅ത𝑃 =σ𝑁

1 (𝑥𝐾 𝑐𝑣𝑚 × 𝑅ത𝐾 )=𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 × 𝑅ത𝐴 + 𝑥𝐵 𝑐𝑣𝑚 × 𝑅ത𝐵 = 𝑥𝐴 × 𝑅ത𝐴 + 𝑥𝐵 × 𝑅ത𝐵
88
LUANDA 2023/2024
c) Variância da carteira de investimento:

Com base em Afonso et al (2004), a variância da carteira de investimento modelo de
Markowitz com dois activos, é calculada da seguinte forma:
𝑐1 ) 𝜎𝑝2 = 𝑥𝐴2 × 𝜎𝐴2 + 2× 𝑥𝐴 × 𝑥𝐵 × 𝜎𝐴;𝐵 + 𝑥𝐵2 × 𝜎𝐵2 , sendo: 𝜎𝐴;𝐵 =𝜎𝐴 × 𝜎𝐵 × 𝜌𝐴;𝐵 , vem:
𝑐2 ) 𝜎𝑝2 = 𝑥𝐴2 × 𝜎𝐴2 + 2× 𝑥𝐴 × 𝑥𝐵 × 𝜎𝐴 × 𝜎𝐵 × 𝜌𝐴;𝐵 + 𝑥𝐵2 × 𝜎𝐵2
d) Desvio-padrão da carteira de investimento de variância mínima
𝜎𝑝 = 𝜎𝑝2

89
LUANDA 2023/2024
23) Considere as acções seguintes:
Acção A Acção B
Rendibilidades 5% 7%
Calcule os pesos da carteira de variância mínima, a rendibilidade esperada da carteira ,

o nível de risco com base no desvio-padrão e represente graficamente:
a) Quando o coeficiente de correlação for, 𝜌𝐴;𝐵 = -1;
b) Quando o coeficiente de correlação for, 𝜌𝐴;𝐵 = 0

90
LUANDA 2023/2024
23) Considere as acções seguintes: Acção A Acção B
Calcule os 𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =𝑥𝐴 ; 𝑥𝐵 𝑐𝑣𝑚 = 𝑥𝐵 ; E(𝑅𝑃 ) e o 𝜎𝑝 : Desvio-padrão 10% 15%
a) Quando o coeficiente de correlação for, 𝜌𝐴;𝐵 = -1;
Resolução:
2
𝜎𝐵 −𝜎𝐴 ×𝜎𝐵 ×𝜌𝐴;𝐵 (𝟎,𝟏𝟓)𝟐 −𝟎,𝟏×𝟎,𝟏𝟓×(−𝟏)
𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =𝑥𝐴 = 2 + 𝜎2 − 2×𝜎 ×𝜎 ×𝜌 = =0,6=60% ↔ 𝒙𝑨 𝒄𝒗𝒎 =𝒙𝑨 =60%
𝜎𝐴 𝐵 𝐴 𝐵 𝐴;𝐵 (𝟎,𝟏)𝟐 +(𝟎,𝟏𝟓)𝟐 −𝟐×𝟎,𝟏×𝟎,𝟏𝟓×(−𝟏)
: 𝑥𝐵 𝑐𝑣𝑚 = 𝑥𝐵 = 1-𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =1- 𝑥𝐴 =1-0,6=0,4=40% ↔ 𝒙𝑩 𝒄𝒗𝒎 =𝒙𝑩=40%
E(𝑅𝑃 )= 𝑅ത𝑃 =σ𝑁

E(𝑅𝑃 )= 𝑅ത𝑃 = 0,6× 0,05 + 0,4 × 0,07 = 0,058 = 5,8% ↔ E(𝑹𝑷)= 𝑹
ഥ 𝑷=5,8%

91
LUANDA 2023/2024
Acção A Acção B
Calcule os 𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =𝑥𝐴 ; 𝑥𝐵 𝑐𝑣𝑚 = 𝑥𝐵 ; E(𝑅𝑃 ) e o 𝜎𝑝 : Rendibilidades 5% 7%
a) Quando o coeficiente de correlação for, 𝜌𝐴;𝐵 = -1; Desvio-padrão 10% 15%
Resolução:
𝜎𝑝2 = 𝑥𝐴2 × 𝜎𝐴2 + 2× 𝑥𝐴 × 𝑥𝐵 × 𝜎𝐴 × 𝜎𝐵 × 𝜌𝐴;𝐵 + 𝑥𝐵2 × 𝜎𝐵2
𝜎𝑝2 =(0,6)2 × (0,1)2 +2× 0,6 × 0,4 × 0,1 × 0,15 ×(-1) +(0,4)2 × (0,15)2 = 0 ↔ 𝝈𝟐𝒑 =0
𝜎𝑝 = 𝜎𝑝2 = 𝟎 =0 ↔ 𝝈𝒑 = 0

92
LUANDA 2023/2024
b) Quando o coeficiente de correlação for, 𝜌𝐴;𝐵 = 0;
Resolução:
2
𝜎𝐵 −𝜎𝐴 ×𝜎𝐵 ×𝜌𝐴;𝐵 (𝟎,𝟏𝟓)𝟐 −𝟎,𝟏×𝟎,𝟏𝟓×(𝟎)
𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =𝑥𝐴 = 2 + 𝜎2 − 2×𝜎 ×𝜎 ×𝜌 = =0,69231↔ 𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =𝑥𝐴 =69,231%
𝜎𝐴 𝐵 𝐴 𝐵 𝐴;𝐵 (𝟎,𝟏)𝟐 +(𝟎,𝟏𝟓)𝟐 −𝟐×𝟎,𝟏×𝟎,𝟏𝟓×(𝟎)
: 𝑥𝐵 𝑐𝑣𝑚 = 𝑥𝐵 = 1-𝑥𝐴 𝑐𝑣𝑚 =1- 𝑥𝐴 =1-0,69231=0,30769= 30,769% ↔ 𝒙𝑩 𝒄𝒗𝒎 =𝒙𝑩 =30,769%
E(𝑅𝑃 )= 𝑅ത𝑃 =σ𝑁

E(𝑅𝑃 )= 𝑅ത𝑃 = 0,69231× 0,05 + 0,30769 × 0,07 = 0,0562 = 5,62% ↔ E(𝑹𝑷)= 𝑹
ഥ 𝑷=5,62%

93
LUANDA 2023/2024
b) Quando o coeficiente de correlação for, 𝜌𝐴;𝐵 = 0;
Resolução:
𝜎𝑝2 = 𝑥𝐴2 × 𝜎𝐴2 + 2× 𝑥𝐴 × 𝑥𝐵 × 𝜎𝐴 × 𝜎𝐵 × 𝜌𝐴;𝐵 + 𝑥𝐵2 × 𝜎𝐵2

𝜎𝑝2 =(0,69231)2 × (0,1)2 +2× 0,69231 × 0,30769 × 0,1 × 0,15 ×0 +(0,30769)2 × (0,15)2 =
= 0 ↔ 𝝈𝟐𝒑 =0,006923
𝜎𝑝 = 𝜎𝑝2 = 𝟎, 𝟎𝟎𝟔𝟗𝟐𝟑 =0,0832 ↔ 𝝈𝒑 = 8,32%

94
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto.
Acção A Acção C
Coeficiente de correlação -0,4
a) Calcule os pesos da carteira de variância mínima, a rendibilidade esperada da carteira ,
o nível de risco com base no desvio-padrão e represente graficamente:
Fórmulas
𝝈𝟐𝑪 −𝝈𝑨 ×𝝈𝑪 ×𝝆𝑨;𝑪
𝒙𝑨 𝒄𝒗𝒎 =𝒙𝑨 = ; 𝒙𝑪 𝒄𝒗𝒎 = 𝒙𝑪 = 1-𝒙𝑨 𝒄𝒗𝒎 =1- 𝒙𝑨
𝝈𝟐𝑨 + 𝝈𝟐𝑪 − 𝟐×𝝈𝑨 ×𝝈𝑪 ×𝝆𝑨;𝑪
ഥ 𝑷 =σ𝑵
E(𝑹𝑷 )= 𝑹 ഥ ഥ
𝟏 (𝒙𝑲 𝒄𝒗𝒎 × 𝑹𝑲 )=𝒙𝑨 𝒄𝒗𝒎 × 𝑹𝑨 + 𝒙𝑪 𝒄𝒗𝒎 × 𝑹𝑪 = 𝒙𝑨 ×
ഥ ഥ 𝑨 + 𝒙𝑪 × 𝑹
𝑹 ഥ𝑪
𝝈𝟐𝒑 = 𝒙𝟐𝑨 × 𝝈𝟐𝑨 + 2× 𝒙𝑨 × 𝒙𝑪 × 𝝈𝑨 × 𝝈𝑪 × 𝝆𝑨;𝑪 + 𝒙𝟐𝑪 × 𝝈𝟐𝑪

95
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
Acção A Acção B
Coeficiente de correlação 0,5
a) Suponha que um investidor pretende aplicar 6.000 USD e obter um rendimento médio
de 8,25%.
a) Calcule os pesos da carteira de variância mínima( em termos relativos e em termos absolutos)
a rendibilidade esperada da carteira ,o nível de risco com base no desvio-padrão e represente
graficamente:
𝝈𝟐𝑩 −𝝈𝑨 ×𝝈𝑩 ×𝝆𝑨;𝑩
Fórmulas: 𝒙𝑨 𝒄𝒗𝒎 =𝒙𝑨 = ; 𝒙𝑩 𝒄𝒗𝒎 = 𝒙𝑩 = 1-𝒙𝑨 𝒄𝒗𝒎 =1- 𝒙𝑨
𝝈𝟐𝑨 + 𝝈𝟐𝑩 − 𝟐×𝝈𝑨 ×𝝈𝑩 ×𝝆𝑨;𝑩
ഥ 𝑷 =σ𝑵
E(𝑹𝑷)= 𝑹 𝟏 (𝒙𝑲 𝒄𝒗𝒎
ഥ 𝑲 )=𝒙𝑨
×𝑹 𝒄𝒗𝒎
ഥ 𝑨 + 𝒙𝑩
×𝑹 𝒄𝒗𝒎 × 𝑹𝑩
ഥ = 𝒙𝑨 × 𝑹
ഥ 𝑨 + 𝒙𝑩 × 𝑹
ഥ𝑩
𝝈𝟐𝒑 = 𝒙𝟐𝑨 × 𝝈𝟐𝑨 + 2× 𝒙𝑨 × 𝒙𝑩 × 𝝈𝑨 × 𝝈𝑩 × 𝝆𝑨;𝑩 + 𝒙𝟐𝑩 × 𝝈𝟐𝑩
96
LUANDA 2023/2024
Modelo CAPM ( Capital Asset Price Model)
( Modelo de avaliação de activos )
ഥ 𝒌) )
Linha de mercado de activo-SML- Security Market Line ( X;Y)= (𝜷𝒌 ; 𝑹
O modelo CAPM - diz-nos que a taxa de retorno exigida para qualquer activo é a taxa
de juro do activo sem risco, acrescida de um prêmio de risco que o investidor incorre ao aplicar o
seu dinheiro num activo com risco. ( VIEITO E MAQUIEIRA; 2013)
Segundo Afonso et al (2004), os autores que deram contribuições importantes para o

desenvolvimento de forma standard do modelo CAPM, foram Sharpe (1064) e Lintner (1965)
De acordo com Vieito e Maquieira(2013), o modelo CAPM, foi desenvolvido por Sharpe (1964),
Lintner (1965) e Mossin (1966) num contexto de mercado de capitais perfeito e num mundo com
dois períodos.
O Modelo CAPM é também denominado por Modelo Sharpe-Lintner-Mossin

97
LUANDA 2023/2024
Segundo Mota et al ( 2012), o desenvolvimento téorico do modelo CAPM, é geralmente
identificado com Sharpe, mas também atribuível a Markowitz, Lintner e Mossin.

98
LUANDA 2023/2024
Fórmula do modelo CAPM
E(𝑅𝐴 ) = 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝐴 ×( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) , onde: ( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) = Prêmio de risco
E quando adaptado em projecto de investimento pode incluir o risco-país, podendo ser:
E(𝑅𝐴 ) = 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝐴 ×( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) + risco país
Prêmio de risco do mercado- é o adicional de remuneração a exigir para investir num activo com
𝑃𝑅 ത
risco de mercado em detrimento de um activo sem risco ( 𝑡𝑥𝑎 =𝑅𝑀 - 𝑅𝑓 ) .
Legenda: E(𝑅𝐴 ) = 𝑅ത𝐴 - rendibilidade média esperada do activo A;
𝑅𝑓 ( risk free) - Rendibilidade do activo sem risco ( rendibilidades dos bilhetes ou

obrigações de tesouro );
𝑅ത𝑀 - Rendibilidade média esperada do mercado
𝛽𝐴 - Beta do activo A- Risco do mercado do activo A.

99
LUANDA 2023/2024
Fórmula do modelo CAPM
E(𝑅𝐴 ) = 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝐴 ×( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) , onde: ( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) = Prêmio de risco
Gráfico do modelo CAPM ( Linha de mercado de activo-SML
Security Market Line ( X;Y)= (𝛽𝑘 ; 𝑅ത𝑘 ) )

30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
0 12%
E(RA

100
LUANDA 2023/2024
𝐶𝑜𝑣 (𝑅𝐴𝑘 ;𝑅𝑀𝑘 ) 𝑅ത 𝐴 −𝑅𝑓 𝑅ത 𝐴 −𝑅𝑓 −𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑝𝑎í𝑠

• Beta da rendibilidade do activo A: 𝛽𝐴 = ; 𝛽𝐴 = ; 𝛽𝐴 =
𝑣𝑎𝑟(𝑅𝑀𝑘 ) 𝑅ത 𝑀 −𝑅𝑓 𝑅ത 𝑀 −𝑅𝑓
• Beta da rendibilidade do activo sem risco, 𝛽𝑓 =0;
𝐶𝑜𝑣 (𝑅𝑀𝑘 ;𝑅𝑀𝑘 ) 𝑣𝑎𝑟 (𝑅𝑀𝑘 )

• Beta da rendibilidade do mercado, 𝛽𝑀 = = =1
𝑣𝑎𝑟(𝑅𝑀𝑘 ) 𝑣𝑎𝑟(𝑅𝑀𝑘 )
• Beta da carteira p: 𝜷𝒑 =σ 𝒙𝑲 × 𝜷𝑲
Uma carteira com dois activos:
𝜷𝒑 =σ 𝒙𝑲 × 𝜷𝑲 = 𝑥𝐴 × 𝛽𝐴 + 𝑥𝐵 × 𝛽𝐵
A SML ( A linha ou recta de mercado de activos)-estabelece uma relação linear entre a

rentabilidade a exigir para um activo e o seu nível de risco de mercado( espaço=(X;Y)= (𝛽𝑘 ; 𝑅ത𝑘 )

101
LUANDA 2023/2024
O Beta pode ser alavancado e não alavancado.
Normalmente os betas de cada sector de actividade ( e o beta do activo ) são betas alavancados (
que pressupõe no investimento a inclusão do capital próprio e capital alheio)
𝛽𝐴 - Beta do activo A- Risco do mercado do activo A.
a) O beta alavancado ou do sector de actividade :
𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝑨𝒌 ;𝑹𝑴𝒌 ) %𝑪𝑨

𝛽𝐴𝐿 = 𝜷𝑳 = = 𝛽𝐴𝑢 × 𝟏 + (𝟏 − 𝒕𝑰𝑰
𝒙𝒂 ) × %𝑪´𝑷
𝒗𝒂𝒓(𝑹𝑴𝒌 )
b) O beta não alavancado, segundo o Instituto Superior de Gestão Bancária de

Portugal(2015).
𝜷𝑳
𝛽𝐴𝑢 = 𝜷𝑼 = %𝑪𝑨
𝟏+(𝟏−𝒕𝑰𝑰
𝒙𝒂 )×%𝑪´𝑷

102
LUANDA 2023/2024
O Beta de um activo pode ser : 𝛽𝐴 = 1 ; 𝛽𝐴 > 1 ; 0 < 𝛽𝐴 < 1; 𝛽𝐴 =0; 𝛽𝐴 <0
a) 𝜷𝑨 = 𝟏 → significa que o activo e o mercado têm o mesmo nível de risco, ou seja, a
rendibilidade do activo, varia na mesma proporção em relação ao mercado;
Ex: Quando a ↑ ∆ 𝑅ത𝑀 = 1% ↔ ↑ ∆ 𝑅ത𝐴 =1% ou Quando ↓ ∆ 𝑅ത𝑀 = -1% ↔ ↓ ∆ 𝑅ത𝐴 =-1%
b) 𝜷𝑨 > 𝟏 → significa que o activo A, tem um nível de risco superior ao risco do mercado , ou
seja, a rendibilidade do activo A, varia numa proporção superior em relação a variação do
mercado;
Ex: Quando a ↑ ∆ 𝑅ത𝑀 = 1% ↔ ↑ ∆ 𝑅ത𝐴 =1,6% ou Quando ↓ ∆ 𝑅ത𝑀 =- 1% ↔ ↓ ∆ 𝑅ത𝐴 =-1,6%

103
LUANDA 2023/2024
c) 𝟎 < 𝜷𝑨 < 𝟏 → significa que o activo A tem um nível de risco inferior ao risco do mercado , ou
seja, a rendibilidade do activo A, varia numa proporção inferior em relação a variação do
mercado;
Ex: Quando a ↑ ∆ 𝑅ത𝑀 = 1% ↔ ↑ ∆ 𝑅ത𝐴 =0,7% ou Quando ↓ ∆ 𝑅ത𝑀 =- 1% ↔ ↓ ∆ 𝑅ത𝐴 = -0,7%
d) 𝜷𝑨 =0 → significa que activo A é isento de risco ( 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 ) ou seja, as variações das

rendibilidades do mercado não provocam variações na rendibilidade do activo A.
↑ ∆ 𝑅ത𝑀 = 1% 𝑒 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 = 5% ou ↓ ∆ 𝑅ത𝑀 = 1% 𝑒 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 = 5%

104
LUANDA 2023/2024
e) 𝜷𝑨 <0 → Significa que, as variações das rendibilidades do mercado e do activo, ocorrem
Em sentido contrário, ou seja, quando a rendibilidade média do mercado aumenta, a rendi-
bilidade do activo diminui. ( Obs. Caso excepcional)
Ex: Quando a ↑ ∆ 𝑅ത𝑀 = 1% ↔ ↓ ∆ 𝑅ത𝐴 =0,7% ou Quando ↓ ∆ 𝑅ത𝑀 =- 1% ↔ ↑ ∆ 𝑅ത𝐴 = 0,7%

105
LUANDA 2023/2024
Pressupostos do modelo CAPM
a) O mercado de capitais funciona como mercado de concorrência perfeita , ou seja, nenhum

investidor individual tem possibilidade de influenciar o preço dos activos;(PINHO E SOARES,
2008)
b) Toda informação está disponível para qualquer investidor de forma instantânea e gratuita ( os
mercado de capitais são perfeitos ); (AFONSO; et al )
c) Não existe imposto nem custo de transacção; ( MOTA et al, 2012);
d) Os indivíduos pode emprestar ou pedir emprestado, sem limites de fundos, à taxa de juro
do activo sem risco; ( VIEITO E MAQUIEIRA, 2013 )
e) Todos os investidores possuem o mesmo horizonte temporal de investimento; (MOTA; et al)

106
LUANDA 2023/2024
Pressupostos do modelo CAPM
f) Os activos são perfeitamente divisíveis, o que significa que o investidor pode adquirir qualquer
parcela de activo, por mais pequena e fraccionada que seja; ( AFONSO; et al )
g) Existem N activos com risco e um activo sem risco. ( VIEITO E MAQUIEIRA, 2013)
h) Não existe qualquer limitação às vendas a descoberto ( short-selling); (AFONSO; et al )
i) Os investidores tomam decisões apenas com base nos valores esperados e no desvio-padrão
dos retornos das suas carteiras. ( VIEITO E MAQUIEIRA, 2013)
´´Em síntese, a economia funciona como se estivesse um único investidor (representativo)

operando num mercado eficiente``. (MOTA; et al; 2012; P.147)

107
LUANDA 2023/2024
26- Uma Empresa pretende investir um certo capital em Acções A, com base nas seguintes
informações do mercado financeiro:
• Rendibilidade das obrigações de tesouro=12%
• Rendibilidade média do mercado=20%
• Beta do activo A =1,2
a) Determine a rendibilidade esperada das acções A e o prêmio de risco do mercado com
Base no modelo CAPM;
Resolução: E(𝑅𝐴 ) = 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝐴 ×( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) =0,12+1,2× 0,2 − 0,12 = 0,216 = 21,60%
ത𝑀 - 𝑅𝑓 = 0,2-012=0,08=8%
𝑃𝑅 = 𝑅
Prêmio de risco, 𝑡𝑥𝑎
b) Determine o beta das acções A caso a rendibilidade esperada das acções A fosse 24%, com
Base no modelo CAPM, mantendo todas as outras variáveis constantes.
108
LUANDA 2023/2024
Uma Empresa pretende investir um certo capital em Acções A, com base nas seguintes
informações do mercado financeiro:
• Rendibilidade das obrigações de tesouro=12%
• Rendibilidade média do mercado=20%
• Beta do activo A =1,2
b) Determine o beta das acções A, caso a rendibilidade esperada das acções A fosse 24%, com
Base no modelo CAPM, mantendo todas as outras variáveis constantes.
𝑅ത 𝐴 −𝑅𝑓 0,24−0,12
𝛽𝐴 = 𝑅ത = =1,5
𝑀 −𝑅𝑓 0,2−0,12

109
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
27- Determine o beta do activo B, usando o modelo CAPM, com base nas seguintes informações
do mercado financeiro:
• Rendibilidade esperada do activo B = 6%;
• Rendibilidade dos bilhetes de tesouro = 6%;
• Rendibilidade média esperada do mercado= 10%
Exercício proposto
28- Determine o beta das acções C, usando o modelo CAPM, com base nas seguintes informações
do mercado financeiro:
• Rendibilidade esperada do activo C = 15%;
• Rendibilidade da obrigações de tesouro = 5%;
• Rendibilidade média esperada do mercado= 20%

110
LUANDA 2023/2024
29- Considere as seguintes informações:
Desvio-padrão Coeficiente de correlação Rendibilidade
Acção A 20% 0,9
Mercado 12%
Bilhetes de tesouro 5%
a) Determine o beta da acção A;
𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝑨𝒌 ;𝑹𝑴𝒌 )

Resolução: 𝛽𝐴 = , Sendo: 𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝑨𝒌 ; 𝑹𝑴𝒌 )=𝝈(𝑅𝐴 )× 𝝈( 𝑅𝑀 ) × 𝝆(𝑅𝐴 ),( 𝑅𝑀 )
𝒗𝒂𝒓(𝑹𝑴𝒌 ) 𝑘 𝑘 𝑘 𝑘
𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝑨𝒌 ; 𝑹𝑴𝒌 )=0,2× 0,12 × 0,9 = 0,0216.
0,0216 0,0216
𝛽𝐴 =(0,12)2 =0,0144= 1,5
b)Determine a rendibilidade esperada da acção A
E(𝑅𝐴 )= ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;
111
LUANDA 2023/2024
29- Considere as seguintes informações:
Desvio-padrão Coeficiente de correlação Rendibilidade
Acção A 20% 0,9
Mercado 12% 12%
Bilhetes de tesouro 5%
b)Determine a rendibilidade esperada da acção A

Resolução:
E(𝑅𝐴 ) = 𝑅ത𝐴 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝐴 ×( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 ) = 0,05+1,5×(0,12-0,05)= 0,155= 15,5%

112
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
30- Considere as seguintes informações do mercado accionista
A B
𝝆(𝑲;𝑴) 0,4 0,6
𝜎𝐾 25% 40%
𝑅𝐾 14% 20%
𝜎𝑀 20%
Fonte: Adaptado de Vieito e Maquieira (2013)
a) Determine os betas das acções A e B
𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝑨𝒌 ;𝑹𝑴𝒌 )
( 𝛽𝐴 = , Sendo: 𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝑨𝒌 ; 𝑹𝑴𝒌 )=𝝈(𝑅𝐴 )× 𝝈( 𝑅𝑀 ) × 𝝆(𝑅𝐴 ),( 𝑅𝑀 ) )
𝒗𝒂𝒓(𝑹𝑴𝒌 ) 𝑘 𝑘 𝑘 𝑘
b) Constrói uma carteira com ambas acções( determine as proporções) cuja beta seja iqual a 1

113
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
30- Considere as seguintes informações do mercado accionista
A B
𝝆(𝑲;𝑴) 0,4 0,6
𝜎𝐾 25% 40%
𝑅𝐾 14% 20%
𝜎𝑀 20%
Fonte: Adaptado de Vieito e Maquieira (2013; p.208)
b) Constrói uma carteira com ambas acções( determine as proporções) cuja beta seja iqual a 1
Fórmulas para resolução:
𝜷𝒑 = ෍ 𝒙𝑲 × 𝜷𝑲 = 𝑥𝐴 × 𝛽𝐴 + 𝑥𝐵 × 𝛽𝐵 = 1
෍ 𝑥𝐾 = 𝑥𝐴 +𝑥𝐵 = 1

114
LUANDA 2023/2024
3 A Avaliação de Investimentos e o Risco
3.1 Custo de capital da empresa e do projecto
3.2 Cálculo do custo do capital próprio
3.3 Como chegar a taxas de desconto quando não temos betas
Custo do capital
Custo do capital próprio, custo da dívida e o custo médio ponderado de um projecto
de investimento
O Custo do capital próprio ou custo de oportunidade (𝒕𝒄𝒐

𝒙𝒂 ) 𝐨𝐮 𝐫𝐞𝐧𝐭𝐚𝐛𝐢lidade do capital
próprio ( RC´P)- constitui a rendibilidade mínima exigida pelo investidor em função da

rendibilidade da alternativa sacrificada de risco semelhante
115
LUANDA 2023/2024
O Custo do capital próprio ou custo de oportunidade ( RC´POnde:
1) Quanto a avaliação económica de um projecto de investimento( Pressupõe apenas o
o desempenho do capital próprio)
a) Para empresas cotadas na Bolsa de Valores:

RC´P= Rf+ 𝛽𝑛𝑎𝑜 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜 × ( 𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 )+ Risco país, onde :𝑇𝑥𝑎 ത𝑀 - Rf;
𝑃𝑅 =𝑅
𝛽 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜
𝛽𝑛𝑎𝑜 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜 = 𝐼𝐼 %𝐶𝐴
(1+ 1−𝑇𝑥𝑎 )
%𝐶´𝑃

116
LUANDA 2023/2024
O Custo do capital próprio ou custo de oportunidade ( RC´POnde:
Quanto a avaliação económica de um projecto de investimento( Pressupõe apenas o
o desempenho do capital próprio)
b) Para empresas não cotadas na Bolsa de Valores:
• 𝑃𝑅 )-1
RC´P= ( 1+Txa real C´P)(1+𝑇𝑥𝑎 → ( a preços constantes )
𝑃𝑅
• RC´P= ( 1+Txa real C´P)(1+𝑇𝑥𝑎 )(1+𝜋 𝑒 ) -1 → ( a preços correntes)
(1+𝑅𝑓)
Txa real C´P= (1+𝜋) -1
117
LUANDA 2023/2024
2) Quanto a avaliação financieira:
Dependentemente do critério a utilizar na escolha da melhor fonte de financiamento;
O custo do capital alheio poderá ser calculado da seguinte forma:
Cca = CNTCA ou Cca = TAEG
3) Quanto a avaliação global do projecto de investimento:
CMPC = WACC= %C´P×Cc´p + %CA× 𝑪𝒄𝒂 ×(1-𝒕𝑰𝑰
𝒙𝒂 )
a) Neste caso, caso o projecto for de uma empresa cotada na bolsa de valores o Cc´p deve ser:
Cc´p=Rc´p= 𝑹𝒇 + 𝜷𝒂𝒍𝒂𝒗𝒂𝒏𝒄𝒂𝒅𝒐 ×(𝑅ത𝑀 - 𝑅𝑓 )+ Risco país
b) Neste caso, se o projecto for de uma empresa não cotada na bolsa de valores o Cc´p deve
ser:
𝑃𝑅 )-1
• RC´P= ( 1+Txa real C´P)(1+𝑇𝑥𝑎 → ( a preços constantes )
𝑃𝑅 )(1+𝜋 𝑒 ) -1 → ( a preços correntes)
• RC´P= ( 1+Txa real C´P)(1+𝑇𝑥𝑎
118
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
31- Considere os seguintes dados utilizados num projecto de investimento:
Beta do sector=0,11; Taxa nominal das obrigações de tesouro =12%; taxa de prêmio de
Risco=10%; taxa de inflação esperada da economia = 5%; Custo nominal total do capital alheio=
14%; taxa de imposto industrial= 25%; estrutura de capitais composto por 40%
De capitais próprio e 60% de capitais alheios.
a) Com base na avaliação económica, determine o custo do capital próprio a preços constantes,
considerando como um projeecto de empresa não cotada na Bolsa de valores;
b) Com base na avaliação económica, determine a rentabilidade do capital próprio a preços

correntes, considerando como um projeecto de empresa não cotada na Bolsa de valores;
119
LUANDA 2023/2024
Exercício proposto
31-
b) Com base na avaliação económica, determine a rentabilidade do capital próprio a preços

correntes, considerando como um projeecto de empresa não cotada na Bolsa de valores;
c) Com base na avaliação económica, determine a a taxa de custo de oportunidade, considerando

como um projeecto de empresa cotada na Bolsa de valores;
d) Com base na avaliação global, determine o CMPC= WACC, considerando como um

projeecto de empresa não cotada na Bolsa de valores estimado a preços correntes.
c) Com base na avaliação global, determine o CMPC , considerando como um projeecto de

empresa cotada na Bolsa de valores;
120
LUANDA 2023/2024
121
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Rendibilidade e Risco, IsAF, NOVO4.3

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Capítulo II – RENDIBILIDADE E RISCO

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Rendibilidade ou taxa de rendibilidade ou aínda taxa de juro ( r )

A rendibilidade pode ser calculado de diferentes formas, dependendo

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

2-Determine a rendibilidade esperada da acção da Empresa Paraíso, SA, cotada

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

3-Determine a rentabilidade esperada de uma acção da E mpresa B Cuja cotação actual

4-Determine a rendibilidade esperada da acção da Empresa Terra Prometida, SA,

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Onde, 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑣 - é Taxa de custo de transacção de vendas com comissões

Mais(ou Menos ) valia = Pv- Pc

P𝑣𝐿𝑖𝑞 −P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 −Impsto sob mais valia+𝐷𝐿𝑖𝑞

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Custo de transacção de compra= Pc× 𝑇𝑥𝑎𝐶𝑇𝑟𝑐 =P𝑐𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 -Pc=1090-1000=90 USD.

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

c) A rendibilidade obtida no referido investimento

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Os mercados actuais são extremamente incertos e voláteis,

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Gestão de risco depende da presença de profissionais tecnicamente e etica-mente capazes, dentro de

“Existem dois tipos de riscos:

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

- Risco de crédito ou de não - Risco cambial (foreign Exchange risk);

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Grau de Alavanca Operacional (GAO). Procura medir a volatilidade dos resultados

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

𝑪𝒐𝒗(𝑹𝑨 , 𝑹𝒎 )=𝝈𝑨,𝒎 =𝝆𝑨,𝒎 × 𝝈𝑨× 𝝈𝒎

𝑅𝑓 -Rendibilidade do activo sem risco.Ex.Rendibilidades dos Bilhetes ou obriga-

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Estratégias para redução do risco dos investimentos financeiros

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

• Valor acumulado, 𝐶𝑛 = 𝐶0 × (1 + 𝑖)𝑛 = 2000.(1+0,06)1 = 2.120 USD

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

• Em 1998- Começa a idéia de construção do Mercado de Valores Mobiliários em

• Em 2005- a criação da CMC, através do Decreto 9/05, de 18 de Março, com a

O Mercado de capitais é composto pelas seguintes instituições:

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

-Nomes de algumas bolsas a nível do mundo

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

c) Mercado de Mercadorias: onde se compra e se vende de forma regulamentada títulos

d) Mercado de Derivados: onde são transaccionados instrumentos financeiros de cobertura de

Classificação do mercado financeiro, quanto a fase da vida do produto financeiro

a)Mercado Primário,onde é efectuado a emissão inicial de um título;

b) Mercado Secundário,onde se transaccionam (compra e venda) de títulos já emitidos

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Da carteira p E(𝑅𝑝 )=σ𝑁𝑛=1 𝑥𝐴 × 𝐸(𝑅𝐴 )

A rendibilidade da carteira de investimento (E(𝑅𝑝 )) é a média ponderada das rendibilidades

𝑪𝒐𝒗 𝑹𝑨𝒌 ,𝑹𝒎

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

E(𝑅𝑝 )=0,5×0,2333+0,5×0,2067 =0,22=22%.

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

Onde 𝑃𝐴𝑘 = Onde 𝑃𝐴𝑘 –probabilidade ou peso das rentabilidades do activo A no

2.1.2.2 Variância e desvio padrão

Relação do risco e rendibilidade.

ELABORADO PELO DOCENTE: DAVIDSON MANUEL;

2.1.2.2 Variância e desvio padrão

E(𝑹𝑮 )=23,33%; 𝑬(𝑹𝑯 ) =20,67%; 𝑬(𝑹𝑴 ) =15%;

Resolução: D𝒑𝑨 = 𝝈𝑨 = 𝑽𝒂𝒓 = 𝝈𝟐𝑨