Aula 10

06/11/2023

Rodrigo Siviéri
rodrigosivieri
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Vantagens Competitivas

No livro "Competition Demystified", Bruce Greenwald, um renomado professor da

Columbia Business School, oferece uma perspectiva única sobre essa abordagem,
focando na vantagem competitiva e na análise estratégica.

Bruce Greenwald argumenta que a verdadeira essência da estratégia não é a

concorrência em si, mas a capacidade de uma empresa de estabelecer e manter
vantagens competitivas. Estas vantagens, que muitas vezes se manifestam como
barreiras à entrada, protegem uma empresa de potenciais concorrentes e preservam
sua rentabilidade. Em vez de se espalhar globalmente, Greenwald sugere que muitas
empresas se beneficiariam de uma abordagem mais localizada, buscando economias
de escala em mercados específicos. Ao fazer isso, elas podem servir a esses mercados
de maneira mais eficaz e eficiente do que seus concorrentes.

Muitos profissionais, no entanto, ainda dependem do Valor Presente Líquido (VPL)

para decisões diárias. O VPL, quando usado corretamente, pode ser uma ferramenta
poderosa para otimizar o MVA, considerando o valor do dinheiro ao longo do tempo e
a necessidade de uma vantagem competitiva sustentável.
Relembrando...
Fluxo de caixa descontado
Podemos observar que o valor justo de um ativo é calculado pelo valor presente da
soma dos fluxos de caixa futuros projetados, descontados a uma taxa. Sendo
estimado pela seguinte fórmula matemática:

Onde, E (CF n ) = Fluxo de caixa estimado no período t

r = Taxa de desconto
n = Vida útil do negócio

O FCD traz a valor presente os fluxos de caixa futuros através de uma taxa de
desconto. O conceito de valor presente líquido (VPL) é determinar se os fluxos de
caixa futuros de um projeto são iguais ou superiores ao valor do investimento
inicial. Se o valor calculado através do FCD for maior que o custo atual do
investimento, o projeto é viável.
Relembrando...
Valor Terminal - Perpetuidade
O período do valor terminal deve iniciar-se no momento em que se espera que a
empresa saia do período de crescimento alto, para o período de crescimento
estável, por ter atingido seu ponto de maturidade.
Assim, nos basearemos em uma premissa a qual o fluxo de caixa perpétuo cresce a
uma taxa constante!

wacc
Saiba mais - Growth vs. Value
Valor Terminal
O cálculo representa uma simplificação da metodologia. Afinal, ao avaliarmos uma
empresa, não conseguimos prever a sua vida útil, portanto assumimos a premissa
que ela existirá sempre.

Para isso, os analistas separam o Valuation em duas partes:

1. parte: costuma projetar fluxos de caixa por 5, 10 ou 15 anos, representa o

período projetado visto anteriormente;
2. parte: reflete os fluxos após esse período, um tempo indeterminado, no qual é
calculado o valor terminal.

Assim, o valor da empresa (Firm Value) será a soma dessas partes:

Firm Value x Equity Value
Antes de prosseguirmos, gostaria de deixar claro o significado de firm value (ou
enterprise value) e equity value.

Imagine a seguinte situação...

Suponhamos que você fosse vender o seu carro, cujo preço à vista sendo praticado no
mercado é R$ 100 mil, quanto você receberia?

A resposta depende de quanto do carro esteja financiado. Assim, caso tenhamos

financiado R$ 30 mil do carro, receberíamos pela venda os R$ 70 mil restantes. A visão
"empresarial" do nosso carro está logo abaixo:
Exemplo

Calcule o equity value da XYZ S.A. sabendo que o seu firm value é R$1.087.
Exercício
QUAIS OBSERVAÇÕES PODEM SEREM FEITAS EM REALÇÃO A DEMONSTRAÇÃO DE
RESULTADO DO EXERCÍCIO (DRE) DA GRENDENE VS. AREZZO?
Fluxo de Caixa Livre para Acionista
free cash flow to equity

Como chegar no FCFE?

Fluxo de Caixa Livre para Empresa
free cash flow to the firme

Como chegar no FCFF?

Fluxo de Caixa Livre para Empresa
free cash flow to firme

O fluxo de caixa livre mostra a eficiência da empresa em gerar caixa, sendo uma
métrica importante para determinar se uma empresa possui caixa suficiente, após
operações de financiamento e investimento, para gerar valor aos acionistas por meio
de dividendos e recompras de ações. Em outras palavras, fluxo de caixa livre é o
dinheiro que resta depois que uma empresa paga por suas despesas operacionais e
investimentos em imobilizado (Capex).

Segundo Assaf Neto (2014), o valor presente do FCDE é calculado pela seguinte
fórmula:
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL DISPONÍVEL (FOCF)
DCF - Etapas
Exemplo prático
Considere uma taxa de desconto de 10%, uma vida útil de 4 anos e a seguinte
projeção de fluxo de caixa:

20.600,00 22.800,00 27.400,00 32.200,00

0

1 2 3 4

80.000,00

Trazendo os fluxos de caixa a valor presente:

20.600,00
Ano 1 = = 18.727,27 PV
(1,1) FV = n
(1 + i )
22.800,00
Ano 2 = 2
= 18.842,98
(1,1) Valor presente = (80.000,00) + 18.727,27 +
27.400,00 18.842,98 + 20.586,03 + 21.993,03 = 149,31
Ano 3 = 3
= 20.586,03
(1,1)
Pergunta: Esse projeto é viável?
32.200,00
Ano 4 = 4
= 21.993,03
(1,1)
 Rodrigo Siviéri
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