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Boletim
CENÁRIOS
ECONÔMICOS
Dezembro 2023
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Inflação IPCA
Variação de preço dos itens que mais impactam o custo de
vida das famílias que ganham entre 1 e 40 salários mínimos.
Acumulado no ano
4,04%
4,78%
Acumulado12
Acumulado 12meses
meses
Evolução
4,68%
11,73%
10,67 10,06

5,91 6,41 6,29 5,79

3,75 4,31 4,52 4,68 IPCA mensal
2,95

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
%
0,28%
0,47% NOV
MAI
IPCA-15
IPCA-15
O valor referente a 2023 é a mediana das expectativas do IPCA fornecida pelas instituições que participam da pesquisa do Banco Central
do Brasil (em 21/12/2023).
0,69%
0,40% JUN
DEZ

Fonte: IBGE/Bacen, elaborado pela Previ

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IPCA Variações dos Itens Novembro/23

Cebola
42% caíram
Laranja-baia

6% mantiveram Couve-flor

+26,6% +19,8% +19,6%

-14,2% -10,2%
-13,4%
Limão

52% subiram Doce de frutas

Manga

de 377 itens em pasta Previsões IPCA 2023

Otimista Consenso Pessimista

4,30% 4,46% 4,67%

Fonte: IBGE/Bacen, elaborado pela Previ

Previsões do mercado feitas pela pesquisa do Banco Central do Brasil (em 22/12/2023).
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maior
PESO 20,94%
na renda das famílias Transportes
variação de 0,27%
IPCA
Novembro
maior
VARIAÇÃO +0,63%
Alimentação e Bebidas
dos 9 grupos do IPCA
peso de 20,93%
Demais grupos

Fonte: IBGE, elaborado pela Previ

Saúde e cuidados Despesas Artigos de
Comunicação Vestuário Habitação Educação residência
pessoais pessoais
peso 4,86% peso 13,35% peso 4,79% peso 10,12% peso 15,33% peso 5,88% peso 3,81%
variação -0,50% variação +0,08% variação -0,35% variação +0,58% variação +0,48% variação +0,02% variação -0,42%
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Brasil, e são elas Salvador, Recife, Belo Horizonte, Aracaju, Goiânia, São Paulo, Rio Branco, Fortaleza, Brasília, Porto Alegre,
*Nota: Para compor o cálculo da inflação, o IBGE apura a variação de preço dos itens pesquisados em 16 regiões urbanas no
Acumulado em 12 meses
mar/20 a nov/23 0,10% INPC
14,00% INPC Mensal (nov) O INPC de novembro foi de 0,10%, abaixo da
12,00% variação registrada no mês anterior, de 0,12%.
10,00%
Os preços dos produtos alimentícios
8,00%
3,14% apresentaram alta de 0,57% em novembro, após
6,00%
4,00% Acumulado no ano alta de 0,23% em outubro.
3,85%
2,00%
0,00% Cinco áreas registraram queda em novembro. A
jul/20
set/20

jul/21
set/21

jul/22
set/22

jul/23
set/23
mai/23
nov/19

mar/20
mai/20

nov/20

mar/21
mai/21

nov/21

mar/22
mai/22

nov/22

mar/23

nov/23
jan/20

jan/21

jan/22

jan/23
menor variação foi em São Luís (-0,45%),
3,85% influenciada pela queda da gasolina (-3,92%), e a
Acumulado em 12 meses maior, no Rio de Janeiro (0,46%), influenciada

Campo Grande, São Luís, Curitiba, Vitória, Belém e Rio de Janeiro.

pela alta da taxa de água e esgoto (7,60%).

Variações mensais (%)

Nov/23
Alimentação e bebidas 0,57

Despesas Pessoais 0,55

Habitação 0,42
Fonte: IBGE, elaborado pela Previ

Educação 0,04

Saúde e Cuidados -0,23

Transportes -0,30

Vestuário -0,33

Artigos de Residência -0,50

Comunicação-0,52
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Cenário interno - Política Monetária Após iniciar o ciclo de flexibilização monetária em agosto, o Comitê de Política
Monetária segue reduzindo a taxa básica de juros em 0,50 ponto percentual. Na
reunião realizada no dia 13 de dezembro, o COPOM diminuiu a Selic,
novamente, levando para 11,75%, em linha com o consenso de mercado.

Selic e Juro real (%) O comunicado manteve a sinalização dos ajustes de mesma magnitude para as
16 próximas reuniões: “O Comitê percebe a necessidade de se manter uma política
monetária ainda contracionista pelo horizonte relevante para que se consolide a
14 convergência da inflação para a meta e a ancoragem das expectativas.
Enfatizou-se novamente que a extensão do ciclo ao longo do tempo dependerá
12 da evolução da dinâmica inflacionária, em especial dos componentes mais
11,75 sensíveis à política monetária e à atividade econômica, das expectativas de
inflação, em particular as de maior prazo, de suas projeções de inflação, do hiato
10
do produto e do balanço de riscos. O Comitê mantém seu firme compromisso
com a convergência da inflação para a meta no horizonte relevante e reforça que
8
a extensão do ciclo refletirá o mandato legal do Banco Central.”
7,56
6 Os membros do comitê ressaltaram que, embora haja uma evolução do processo
de desinflação que tem permitido a queda dos juros, o esmorecimento das
4 reformas estruturais fiscais, o aumento do crédito direcionado e as incertezas
sobre a estabilização da dívida pública têm o potencial de aumentar a taxa de
2 juros neutra, interferindo no andamento da política monetária e gerando custos
inflacionários maiores sobre a economia. Cabe ressaltar que a taxa de juros real
0 neutra é aquela consistente com a manutenção do pleno emprego e com a
estabilidade de preços. Ou seja, é a taxa de equilíbrio que não estimula ou
-2 restringe o crescimento econômico.

-4 Em conclusão, tanto o cenário internacional quanto o doméstico se mostraram

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 mais benéficos. Os dados mais recentes sugerem moderação no crescimento e
atenuação das pressões inflacionárias. Contudo, para o cenário prospectivo
Selic Juro real ex-ante permanecem os riscos para ambos os lados. Para os riscos altistas da inflação
destacam-se a persistência da inflação global e a resiliência da inflação de
As taxas de juros reais correspondem a taxas de juros nominais descontadas as taxas de serviços. Já para os riscos baixistas, destacam-se uma desaceleração da
inflação. A taxa de juros real ex-ante é a taxa de juros nominal descontada a inflação atividade econômica global mais forte do que o projetado e o impacto do aperto
monetário sincronizado entre os países eventualmente se mostrar mais intenso
esperada para doze meses à frente.
do que o esperado, provocando uma queda mais rápida da inflação global.

Fonte: Bacen, elaborado pela Previ

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5,8
Câmbio 120
Dólar versus Principais Divisas
(24/11/2023 a 20/12/2023) Variação %
Real
Taxa de Câmbio - R$/U$ (PTAX) e DXY (Pontos)
0,1
0,2 Euro
5,6
115 0,2 Coroa dinamarquesa
0,3 Peso mexicano
5,4 0,5 Libra esterlina
0,6 Won sul-coreano
110
5,2 0,8 Dólar de Cingapura
1,0 Dólar de Taiwan
2,4 Dólar canadense
5 105
103 2,5 Franco suíço
2,7 Dólar australiano
4,8 4,87
2,8 Rand sul-africano
100
3,1 Coroa sueca
4,6 Ptax (R$/US$) DXY 3,5 Dólar neozelandês
(eixo esq.) (eixo dir.) 3,9 Iene
95
4,4 4,0 Coroa norueguesa

0 1 2 3 4 5
4,2 90

A taxa de câmbio doméstica segue refletindo uma conjuntura

Fonte: Bloomberg, elaborado pela Previ
mais favorável do cenário externo. Com as taxas de juros
nos EUA mais comportadas a tendência é de um dólar
menos fortalecido frente as principais moedas mundiais dada
a expectativa de encerramento do ciclo de aperto monetário
Câmbio pelo Fed e início do corte dos juros em 2024.
Previsões Câmbio 2023 Ptax

R$ 4,8613 O bom desempenho do real pode ser explicado por uma

série de fatores: (i) um robusto superávit comercial que tem
(em 22/12/2023) resultado em um intenso fluxo de dólares para o Brasil; (ii)
Otimista Consenso Pessimista
R$ 4,90 uma atividade econômica melhor do que o esperado e; (iii)
R$ 4,70 R$ 5,21
uma dinâmica de inflação mais favorável.

Previsões do mercado feitas pela pesquisa do Banco Central do Brasil (em 22/12/2023).
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Política Monetária – EUA e Zona do Euro

Range da taxa de juros básica dos EUA - Fedfunds (%)
6,0
5,50
5,25 Após um período de intenso aperto monetário, sinais mais recentes
5,0
Taxa alvo de (%) dados pelas autoridades monetária dos EUA e da Zona do Euro
Taxa alvo para (%) indicam que o ciclo de aumento das taxas de juros chegou ao fim.
4,0

O Federal Reserve (Fed), na sua última reunião, em dezembro,

3,0 manteve a taxa dos FedFunds no intervalo entre 5,25% e 5,50%,
enquanto o Banco Central Europeu (BCE) manteve a taxa de juros de
2,0 depósito em 4,0%.

1,0 As surpresas positivas na divulgação de indicadores de inflação mais

recentes foram fatores determinantes para a manutenção dos juros e
0,0 início das especulações sobre quando se dará o início do ciclo de
jul-18

jul-19

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jul-21

jul-22

jul-23
out-18

out-19

out-20

out-21

out-22

out-23
jan-18

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jan-23
abr-18

abr-19

abr-20

abr-21

abr-22

abr-23
cortes de juros em 2024.

Fonte: Fed NY, elaborado pela Previ. Apesar da euforia inicial, a inflação segue em patamares altos e para
concluir o processo de desinflação é necessário que mais dados
6,0
Taxas básicas de Juros - Zona do Euro (%) corroborem para esse cenário favorável, com sinais mais claros de
arrefecimento da economia e do mercado de trabalho.
5,0 4,75
Taxa de Depósito 4,50
4,0 Taxa de Empréstimo 4,00
Os bancos centrais das principais economias têm ressaltado a
Taxa de Refinanciamento necessidade de manter as taxas de juros em patamares elevados por
3,0 período prolongado e consolidar as expectativas de inflação mais
próximas às suas respectivas metas de inflação.
2,0

1,0 Para 2024, espera-se um processo gradual de redução das taxas de

juros pelos principais bancos centrais, com início previsto para
0,0 meados do ano.
-1,0
jul-18
set-18

jul-19
set-19

jul-20
set-20

jul-21
set-21

jul-22
set-22

jul-23
set-23
mar-18
mai-18

mai-22
nov-18

mar-19
mai-19

nov-19

mar-20
mai-20

nov-20

mar-21
mai-21

nov-21

mar-22

nov-22

mar-23
mai-23

nov-23
jan-18

jan-19

jan-20

jan-21

jan-22

jan-23

Fonte: ECB Data, elaborado pela Previ

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Os dados recentes ainda mostram sinais de fraqueza da atividade
40
Cenário externo - China econômica na China. As vendas no varejo aumentaram 10,1% em termos
anuais em novembro, abaixo das expectativas do mercado (12,5%). A
30 Produção Industrial e Vendas no Varejo produção industrial aumentou 6,6% em relação ao ano anterior. Cabe
destacar que este crescimento reflete os efeitos base mais favoráveis.
20
O investimento em ativos fixos permaneceu inalterado, avançando 2,9% na
comparação anual. O setor imobiliário segue em terreno negativo, caindo
10
10,5% em termos anuais. O investimento em infraestrutura caiu para 5,8%
em relação ao ano anterior em novembro, de 5,9% em outubro.
0
Ainda com relação à atividade econômica, a combinação da piora
-10 Produção Industrial acentuada da confiança do consumidor com o desemprego de jovens entre
Vendas no Varejo 16 e 24 anos em nível elevado, conforme gráfico abaixo, gera um obstáculo
-20
no curto prazo para o processo de transição de uma economia voltada ao
investimento para um modelo o qual o consumo tem papel central na
geração de PIB.

50
Investimento Confiança do Consumidor e Desemprego
40 130 23

30 125 21
120 19
20
115
17
10
110
15
0 105
13
-10 100
11
95
-20 Investimento Total Índice de Confiança do Consumidor
90 9
Investimento - Infraestrutura
-30 Investimento Imobiliário Taxa de Desemprego - Jovens entre 16 e 24 anos 7
85
(eixo dir.)
-40 80 5

Fonte: Bloomberg, elaborado pela Previ

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Projeções Mercado 2023

PIB Há 4 semanas 22/12/2023 variação impacto

(% a.a.) 2,84 2,92

CÂMBIO
(R$/US$) 5,00 4,90

IPCA
(% a.a.) 4,53 4,46

SELIC
(% a.a.) 11,75 -

Fonte: Bacen/Focus, elaborado pela Previ

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Projeções Mercado 2024

PIB Há 4 semanas 22/12/2023 variação impacto

(% a.a.) 1,50 1,52

CÂMBIO
(R$/US$) 5,05 5,00

IPCA
(% a.a.) 3,91 3,91

SELIC
(% a.a.) 9,25 9,00

Fonte: Bacen/Focus, elaborado pela Previ

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O presente boletim, de caráter informativo, foi produzido com base em dados publicamente divulgados. A Previ não declara, tampouco garante, de forma
expressa ou tácita, que tais dados sejam imparciais, precisos, completos ou corretos. Cenários, análises, projeções, prognósticos e estimativas com
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