2 - Adm. Fina. e Orçamentária II

Gestão Financeira e
Orçamentária II
inanças
Prof. Daniel Mendes

Administrador - CRA/CE 9259
Capítulo 11– Alavancagem Operacional
Introdução a Alavancagem;
* Alavancagem é o uso de recursos operacionais e

financeiros que tenham um custo fixo para aumentar o
retorno dos proprietários...
* Alavancagem operacional é determinada pela relação

existente entre as receitas operacionais da empresa e o seu
LAJIR (Lucro Antes dos Juros e do Imposto de Renda), ou seja,
lucro operacional antes do IR.
* Alavancagem financeira é determinada pela relação entre

esses LAJIR e o lucro líquido da empresa pelo uso dos
encargos financeiros fixos...
* Alavancagem
A total é medida pela relação entre as receitas
operacionais de empresa e o seu lucro líquido.
Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Introdução a Alavancagem;
* A alavancagem operacional é possível pela presença de

custos e despesas fixos na estrutura de resultados de uma
empresa...
* Esses custos e despesas fixos, não sofrem variação diante

de mudanças no volume de atividades, mantendo-se
constante independente do volume de atividade (vendas e
produção)...Exemplo: aluguel, honorários de administração,
etc..
* Os custos e despesas variáveis, está vinculada
diretamente ao volume de atividade, pois oscilam
proporcionalmente ao volume de produção ou
vendas...Exemplos; Comissão de vendedores, matéria-prima,
energia elétrica da produção, impostos incidentes sobre as
vendas (PIS, Cofins, ICMS etc.).


11.2 Alavancagem Operacional
* A medida de alavancagem operacional revela como

uma alteração no volume de uma atividade influi sobre o
resultado operacional da empresa.
* Se as vendas sofrem uma variação, por exemplo,
de 10% em certo período, qual o impacto desse
comportamento sobre o lucro operacional.
* A quantificação desse impacto é feita pela medida do
Grau de Alavancagem Operacional (GAO). Formula;
GAO = % da Variação no Lucro Operacional

% da Variação no Volume de Atividade

* O GAO é determinado pela estrutura de custos e

despesas da empresa, apresentando maior capacidade
de alavancar os lucros aquela que apresentar maiores
custos e despesas fixas em relação aos custos totais.
* As empresa com estrutura mais elevada de custos

e despesas fixas assumem também maiores riscos
em razão da maior variabilidade de seus resultados
operacionais.


•Considerando ilustrativamente duas empresas A e
B, iguais em todos os aspectos, exceto em sua
estrutura de custos e despesas.
•A empresa A tem uma relação custo e despesa fixo/custo e
despesa total mais elevada que a empresa B. Exemplo...
* Admitindo um aumento de 20% nas vendas e

custos e despesas variáveis, calcule o GAO.
•Admitindo um aumento de 20% no volume de vendas e nos

custos variáveis, calcule o GAO das duas empresas...
A) GAO = 140% = 7
20%
B) GAO = 60% = 3
20%
A) GAO = 140% = 7 (vezes).
20%
B) GAO = 60% = 3 (vezes).
20%
• Ocorreu um aumento de 20% no volume de vendas e custos
variáveis, o lucro operacional da empresa A se eleva 7 vezes
(140%), e a empresa B somente 3 vezes (60%).
•Obs: Para cada 1% de aumento nas vendas, a empresa A

oferece uma elevação de 7% em seus resultados operacionais,
e a empresa B somente 3%.
O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) também atua no

sentido contrário, demonstrando maior alavancagem,
também , no prejuízos.
Considerando uma redução de 20% no volume de vendas e
despesas variáveis, calcule o GAO.
• Considerando o mesmo exemplo anterior, porém agora
assumindo uma redução de 20% no volume de vendas e
despesas variáveis.
A) GAO = (-4/10 – 1) x 100 = B) (4/10 – 1) x 100 =

- 20% - 20%
A)GAO = -140% = 7 B) GAO = - 60% = 3

-20% - 20%
O GAO é o mesmo, porém os resultados indicam uma
redução, 7 vezes maior para os resultados operacionais da
empresa A e somente 3 vezes para a empresa B.
• Note que, ao se admitir uma redução de 20% no volume de

vendas e custos despesas variáveis, a empresa A revela-se
incapaz de cobrir seus custos e despesas fixos mais
elevados, apurando um prejuízo operacional.
• A empresa B, por apresentar uma participação bem mais

reduzida de custos e despesas fixos, ainda consegue
manter-se em situação de lucro.
•Obs: A alavancagem pode ser vista como uma faca de duas

pontas. Os lucros começam a aparecer quando as vendas
aumentam (%). Todavia, quando as vendas diminuem,
acarreta para a empresa um nível de risco operacional maior.
* Considerando os resultados que são apresentados a
seguir para a empresa A e B.
* Se ocorrer um aumento de 33% no volume de vendas e
custos e despesas variáveis, por exemplo, calcule o GAO.


•Se ocorrer um aumento de 33% no volume de vendas e
•Qual das duas empresa (A e B), apresentam maior risco?

* Se ocorrer um aumento de 33% no volume de vendas e
GAO=(92,80 – 1) X 100% = 132%=4 GAO=(69,70 – 1) X 100%= 2,25

40 33% . 40 .
33% 33%


A) GAO =132%=
132% 4 B) GAO = 74,3% = 2,25
33% 33%
*Ocorrendo um aumento de 33% no volume de vendas, o

lucro operacional da empresa A se eleva 4 vezes (132%), e a
empresa B somente 2,25 vezes (74,3%).
• Para cada 1% de aumento nas vendas, a empresa A oferece

uma elevação de 4% em seus resultados operacionais, e a
empresa B somente 2,25%.

11.3 Riscos operacionais das variações nos custos e despesas.
A alavancagem operacional, por incorporar o resultado dos
ativos da empresa, é um dos componentes relevantes de
seu risco econômico.
Diversas incertezas se verificam na análise do GAO, como a

variação nos custos e despesas operacionais, como será visto
a seguir.
Exemplo: Considerando duas empresas A e B, porém agora

avalie o que ocorre se houver;
A) Um acréscimo 20% nos custos e despesas fixos.
B) Um decréscimo de 20% nos custos e despesas fixos.
C) Um acréscimo de 20% nos custos e despesas variáveis.

*Qual o resultado operacional das empresas A e B? Qual

empresa apresenta melhor resultado?

•Considerando um acréscimo de 20% nos custos e despesas

fixos, for relativamente o mesmo para as duas empresas, a
empresa A corre o risco de incorrer prejuízos mais
rapidamente do que a empresa B, em razão do seu maior
custos e despesas fixos.



Um decréscimo de 20% nos custos e despesas fixos.
•Considerando uma redução de 20% nos custos e despesas

fixos, promove maiores lucros na empresa mais alavancada
(empresa A). Quanto maiores forem os custos e despesas
fixos, maiores se apresentam as chances de grandes lucros
e maiores riscos de grandes prejuízos.




•Ocorrendo uma variação nos custos e despesas variáveis, e

mantendo-se os demais valores constantes, as empresas
com menor margem de contribuição serão mais afetadas.
•No exemplo anterior o aumento de 20% nos custos e

despesas variáveis na empresa A, que passará de $ 30,0 para
$ 36,0, para a empresa B, de $ 70,0 para $ 84,0 .
* A empresa B, como tem menor margem de contribuição,

terá que arcar com prejuízo, apresentando maior
dificuldade em retornar os lucros.

11.4 Formulas de cálculos do grau de alavancagem
operacional.
Diante de variação no volume de vendas, a variação do
resultado operacional pode ser obtida pela margem de
contribuição, utilizamos essa fórmula;
* Fórmula analítica;
∆ Lucro Operacional = ∆q (RV uni – CV uni) =

q (RV uni – CV uni) – CDF
∆ q = Variação física da quantidade nas vendas ou produção.
(subtrai as variações).
RV uni = são as receitas de vendas por unidades.
CV uni = são os custos e despesas variáveis por unidade.
CDF = são os custos e despesas fixos operacionais totais .

11.4 Formulas de cálculos do grau de alavancagem
operacional.
Para apurar o grau de alavancagem operacional (GAO), com
base em unidades de volume de vendas, utilizamos essa
fórmula;
GAO = q (RV uni – CV uni) =
q = Variação física da quantidade nas vendas ou produção.
RV uni = são as receitas de vendas por unidades.
CV uni = são os custos e despesas variáveis por unidade.
CDF = são os custos e despesas fixos operacionais totais .
Para um volume de vendas expresso em valores monetários

totais, tem-se:
GAO = RV t – CV t =
RV t – CV t – CDF
Sendo RV t as receitas de vendas totais e CV t os custos e
despesas variáveis totais, expressa em valores monetários.
Exemplo; Considerando que uma empresa venda 05 unidades
de um produto ao preço de $ 20,00/un. Os custos e despesas
variáveis representam 40% das receitas de vendas, os custos e
despesas fixos totais somam $ 40,00.
Faça o resultado atual da empresa (vendas 05 unidades) e
também admitindo um crescimento de 20% nas unidades
vendidas. Os custos e despesas variáveis permanecem iguais a
40% das vendas, e os fixos não sofrem alterações.

Exemplo; Considerando que uma empresa venda 05 unidades
de um produto ao preço de $ 20,00/un. Os custos e despesas
variáveis representam 40% das receitas de vendas, os custos e
despesas fixos totais somam $ 40,00.
Faça o resultado atual da empresa (vendas 05 unidades) e
também admitindo um crescimento de 20% nas unidades
vendidas. Os custos e despesas variáveis permanecem iguais a
40% das vendas, e os fixos não sofrem alterações.
* Usando a Fórmula analítica;
∆ Lucro Operacional = ∆q (RV uni – CV uni) =
∆ Lucro Operacional = 6 un – 5 un ($20 – 40%) =

5 un ($20 – 40%) – $40
∆ Lucro Operacional = 1 un x ($20 – $8) =
5 un x ($20 – $8) – $40
∆ Lucro Operacional = 1 un x ($ 12) = 12 = 0,60 ou 60%
5 un x($12)–$40/ 20
O lucro operacional teve uma variação (aumentou real) de
* Usando a Fórmula GAO com base em unidades vendidas.
GAO = q x (RV uni – CV uni) =

q x (RV uni – CV uni) – CDF
GAO = 5 un – 5 un ($20 – 40%) =

5 un ($20 – 40%) – $40
GAO = 5 un x ($20 – $8) =

5 un x ($20 – $8) – $40
GAO = 5un x ($ 12) = GAO = 60 = 3,0

5 un x($12)–$40 20
Um aumento de 20% no volume de vendas, o lucro operacional

da empresa se eleva 60% (3 vezes). Para cada 1% de
aumento nas vendas o lucro operacional sofre alteração de
3%.
.
* Usando a Fórmula GAO com base em Valores monetários.
GAO = (RV t – CV t) =
(RV t – CV t) – CDF
GAO = $100 – $40 =

$100 – $40 – $40
GAO = 60 = 3,0
20
Um aumento de 20% no volume de vendas, o lucro operacional

da empresa se eleva 60% (3 vezes). Para cada 1% de
aumento nas vendas o lucro operacional sofre alteração de
3%.
.

Capítulo 12– Alavancagem Financeira
12.0 - Alavancagem Financeira...
Conceitos,
Alavancagem Financeira é o efeito causado por se tomar

recursos de terceiros emprestados a determinado custo.
Quanto maior a utilização de recursos de terceiros e,

consequentemente, maior a capacidade de alavancagem do
retorno e do patrimônio líquido, mais elevado também se
apresenta o risco financeiro assumido pela empresa em
suas decisões de financiamento.
A medida que quantifica essa capacidade do capital de

terceiros em incrementar o retorno do acionista é
denominada de Grau de Alavancagem Financeira – GAF.

12.1 - Alavancagem Financeira...
Retorno de investimento e alavancagem...
Um empresa ao ser fundada com um investimento de

$50.000, dos quais $ 20.000 para ser aplicado em ativo
permanente e o restante $30.000 em capital de giro. A
empresa tem possibilidade de conseguir financiamento
para parte de seus ativos.

12.1 – Retorno do investimento com participação integral de
capital próprio...
Os acionistas avaliam o financiamento com participação
integral de recursos próprios.
A) Qual o retorno sobre o capital próprio, com a participação
exclusiva de capital próprio ?
ROE= LLE x 100= 8.000 x 100= 16% a.a
Patrimônio Liq.
50.000

12.1 – Retorno do investimento com participação de 50% de
capital de terceiros...
Nesta situação os acionistas decidem utilizar $ 25.000 de
recursos próprios, e financiar a outra metade com capital
de terceiros, tomado a uma taxa de 12% a.a
B) Qual o retorno sobre o capital próprio, com 50% financiado
por capital de terceiros ?

recursos próprios, e financiar a outra metade com capital
de terceiros, tomado a uma taxa de 12% a.a
B) Qual o retorno sobre o capital próprio, com 50% financiado
por capital de terceiros ?
ROE= LLE x 100= 5.000 x 100= 20% a.a
Patrimônio Liq.
25.000
Pode-se perceber que o retorno dos acionistas subiu bastante,
passando de 16% a.a para 20% a.a do capital próprio
investido.
Sem financiamentos o lucro era de $ 8.000,00, e o
investimento $ 50.000,00; com o financiamento, o lucro
reduziu $ 5.000,00, mas o investimento diminuiu 50%.
Obs: Isso é Alavancagem Financeira.

12.1 – Grau de Alavancagem Financeira – (GAF).
Considerando a hipótese que os acionista decidem financiar
70% dos recursos investido. A estrutura fica: 29-10-13
Ki = desp.Financeiras =
Passivo oneroso
Ki= 4.200 => 0,12 ou 12% a.a
35.000
Suponha-se que as taxas de juros para os financiamentos

sejam de 12% a.a.

recursos próprios, e financiar a outra parte com capital de
terceiros, tomado a uma taxa de 12% a.a
Qual o retorno sobre o patrimônio líquido (capital próprio),
com 70% financiado por capital de terceiros ?
ROE= LLE x 100= 3.800 x 100= 25,33% a.a
Patrimônio Liq. 15.000
Qual o Retorno Sobre o Ativo Final?
ROA= LOL x 100=8.000 x 100= 16% a.a

Ativo Total
50.000
Obs: Os acionistas estariam tendo um retorno sobre seu
investimento muito maior, enquanto os ativos produzem
16% a.a, os acionistas estão ganhando 25,33% a.a
12.1 – Grau de Alavancagem Financeira – GAF...
ROE=25,33% a.a ROA= 16% a.a
GAF = % da Variação no Lucro Líquido =
% da Variação no Lucro Operacional
GAF= ROA + (ROA – Ki) x P/ PL.

ROA
GAF= 16% + (16% - 12%) 35.000/15.000 => 1,58
16%
GAF = ROE = 25,33% = 1,58
ROA 16,00%
P= Passivo Exigível
PL=Patrimônio Líquido
Ki = Taxa das despesas financeiras.
ROA = Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
ROE = Taxa de Retorno sobre o Capital Próprio.
Se os investimentos fossem financiados exclusivamente
mediante a capital próprio, o retorno sobre capital próprio
(ROE) seria de 16% a.a.
Pela participação de recursos de terceiros, o retorno dos
acionistas (ROE) elevou-se para 25,33% a.a, produzindo um
Grau de Alavancagem Financeira (GAF) de 1,583, ou seja,
teve um aumento de 58,33% no retorno sobre capital próprio
(ROE), veja;
=> Retorno Exclusivo com capital próprio.
ROE = LLEx 100 = 8.000 x 100 => 16%
PL 50.000
ROE = 16% a.a + 58,33% (capital de terceiros) = 25,33%
Retorno com 70% de capital de terceiros.
ROE=LLEx100= 3.800 x 100=> 25,33% , ou seja,
PL 15.000
Obs: Para cada $ 1,0 de recursos de terceiros, os acionistas
ganharam $ 1,583, ou seja, 58,33% a mais.
Admita que uma empresa financie com recursos de terceiros
50% de seus ativos totais (investimentos) de $ 50 mil, ou
seja, $ 25 mil de capital próprio e $ 25 mil de capital de
terceiros. Encargos financeiros $ 3.000,00.
•Lucro líquido (descontando o IR) $ 5.000,00.
ROE = Lucro Líquido Exercício = $5.000 = 0,2 ou 20%
Patrimônio Líquido $25.000
ROA = Lucro Operacional = $8.000 = 0,16 ou 16%.
Ativo Total $50.000
GAF = ROE => 20,00% => 1,25
ROA 16,00%
Ki (taxa) = Despesas financeiras = $3.000 = 0,12 ou 12%.

Passivo oneroso (finan.) $25.000
Isso significa que os acionistas estariam ganhando um
retorno de 25% melhor do que obteriam se financiassem
totalmente com recursos próprios, veja;
GAF = ROA + (ROA – Ki) x P / PL =

ROA
GAF = 16% + (16% - 12%) x $ 25.000/$ 25.000 => 1,25
16%
A) Financiamento com 50% de capital de terceiros.

B) Financiamento com 100% de capital próprio.


12.1 – Risco Financeiro Empresaria com o GAF...
Quanto mais recursos de terceiros os acionistas tomarem,
maior a rentabilidade poderão auferir seus recursos próprios
investidos, mas também maior a taxa de capitação, em razão
do maior risco financeiro assumido pela empresa.
Uma empresa que financia seus ativos com 70% de capitais

de terceiros e 30% de capitais próprios, apresenta
excelentes condições de alavancagem, porém apresenta
maiores riscos, por causa de uma recessão, ou por um
aumento nas taxas de capitação..
Uma crescente participação de recursos de terceiros na

estrutura de capital faz com que a empresa assuma
maiores riscos financeiros (endividamento). Assim, uma
eventual redução em sua atividade operacional pode levar a
alavancagem financeira a atuar de maneira desfavorável.

12.1 – Grau de Alavancagem Financeira e Imposto de Renda.
Ao se desejar determinar o Grau de Alavancagem Financeira
(GAF) após o efeitos do IR, é necessário apurar o lucro
operacional líquido (LOL) e o lucro líquido (LLE) também
após o Imposto de renda, veja; Alíquota do IR 40%.
GAF= LOL = 27.000 =>

LLE após IR 19.800
GAF= 1,36

A empresa Cia. Palanca apresenta os resultados que segue;
Qual o retorno sobre o capital próprio ?


Qual o retorno sobre o capital próprio, com financiamento
de 60% de capital de terceiros ? Despesas financeiras 25%
a.a.
* Qual o GAF da empresa?
ROE = Lucro Líquido Exercício =

Patrimônio Líquido
Qual o retorno sobre o capital próprio, com financiamento
de 60% de capital de terceiros ? Despesas financeiras 25%
a.a.
ROE = $18.000 = 0,45 ou 45%

$40.000
GAF= LOL após IR=
LLE após IR
GAF = $27.000 = 1,5
$18.000
12.1 – GAF e a influência do Imposto de Rendas... 05/10/13
O ajuste do Imposto de Renda será processado no lucro
operacional, apurando-se a previsão de IR do lucro gerado
pelos ativos, e nas despesas financeiras, determinando-se
um incentivo fiscal com a dedução do IR sobre as despesas
financeiras. Veja o exemplo...
* Admitindo-se uma alíquota de IR 34% sobre os lucros,
calcule a DRE e despesas financeiras de 12% a.a.

12.1 – GAF e a influência do Imposto de Rendas...
A provisão total do IR é calculada sobre os resultados
auferidos pela empresa no exercício. IR 34% e despesas
financeiras 12% a.a.

Ki = desp.Financeiras = ki (taxa) = Desp. Financeiras
Passivo oneroso

•Se o capital investido fosse penas com capital próprio (PL), a
provisão do IR seria maior, veja;
• Imposto de Renda sobre o Lucro gerado pelos ativos:
• IR 34% x $ 8.000,00 = ($ 2.720,00).
•Como a empresa tem $ 20.000,00 de capital de terceiros, o

IR é deduzido sobre as despesas financeiras 12% a.a, veja;
Desp. Financeiras= 12% a.a x $20.000,00 = $ 2.400,00
•Economia de Imposto de Renda (IR) sobre as despesas

financeiras. IR 34% x $ 2.400,00 = $ 816,00
•Então o IR após o benefício fiscal sobre as despesas

financeiras, fica da seguinte forma;
IR= Desp. Financeiras – (IR x Desp. Financeiras)=>
IR= $2.400,00 – (34% x $2.400,00) = $2.400,00 –
$816,00=>
•IR = $ 1.584,00.

ki (taxa) = Desp. Financeiras
Passivo oneroso


•Calcule o ROE, ROA, Ki e o GAF.
Taxa (Ki) = Despesas Financeiras =

Passivo oneroso
Taxa de Retorno sobre o Capital Próprio .

ROE = Lucro Líquido Exercício x 100% =
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total.

ROA= Lucro Operacional x 100%=
Ativo Total
GAF = ROA + (ROA – Ki) x P/ PL =

ROA Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Taxa (Ki) = $ 1.584,00 = 7,92% a.a
$ 20.000,00
Taxa de Retorno sobre o Capital Próprio .

ROE = $3.696,00 x 100% = 12,32% a.a
$30.000,00
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total.
ROA= $ 5.280,00 x 100%= 10,56% a.a
$ 50.000,00
GAF = 10,56% + (10,56% – 7,92%) x $20.000/$30.000,00 =
10,56%
GAF= 10,56% + 1,76% => 1,1667 / ou GAF= 1,17
10,56% Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO
O efeito do IR não pode ser ignorado na avaliação do
desempenho.
Taxa (Ki) =7,92% a.a
O custo da dívida (sobre capital de terceiros), caiu de 12,32%
para 7,92% a.a devido o efeito do IR e a economia de DF.
A Taxa de Retorno sobre o Capital Próprio, reduziu-se de

18,66% para 12,32% devido ao IR. ROE = 12,32% a.a
A Taxa de Retorno sobre os Ativos reduziu-se de 16%
para 10,56% devido o efeito do IR. ROA= 10,56% a.a
O GAF 1,17 permanece inalterado, pois os valores são

apurados antes e depois do IR. Ou seja, o retorno sobre o
capital próprio aumentou 17%, veja;
GAF= 1,1667 x 10,56% = 12,32% a.a
Capítulo 12– ROI – Retorno Sobre
Investimento
12.3.1 Passivos de Funcionamento 05-11-2013.
Muitos passivos exigíveis, normalmente circulantes, não
provocam encargos financeiros se liquidados nos prazos
concedidos (fornecedores nacionais, impostos a recolher,
salários a pagar, tarifas públicas e encargos sociais etc.)
Não é correto colocar esses valores em comparação com

os encargos financeiros, o que produzirá uma situação
irreal e indevida redução do custo dos recursos tomados
emprestados de terceiros.
Além disso, tais valores normalmente não representam
recursos novos vindos de terceiros e aplicados na
empresa.
=>ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹) =
Ativo Total – Passivo de Funcionamento
NOPAT ¹ (Net Operating Profit After Taxes).

Investimento
12.3.1 Alavancagem Financeira e Passivos de Funcionamento.
Importante: O mais usual é adotar o seguinte
procedimento: para a alavancagem financeira e outras
análises, consideram-se esses passivos de
funcionamentos normal e sem encargos como redutores
dos ativos circulantes.
=>ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹) =
Essa expressão do cálculo do ROI indica a rentabilidade

do investimento efetuado pela empresa mediante
capitais próprios ou captada junto a terceiros.
O conceito do ROI tem grande relevância para a

avaliação de desempenho econômico de todas as
Finanças Corporativas.
NOPAT ¹ (Net Operating Profit After Taxes).
Investimento
12.1 – Grau de Alavancagem Financeira e Imposto de Renda.
GAF = LOP (NOPAT)

LOP - DF
GAF = Lucro Operacional Líquido (NOPAT) =

Lucro Operacional Líquido - Despesas Financeiras (Liq.)
OBS: Existem duas alavancagem financeira com conceitos
diferente.
Investimento
12. Avaliação do desempenho com base Invest. Líquido - ROI.
A avaliação é desenvolvida com base em balanços e
demonstrativos de resultados elaborados, conforme o
exercício de 2007 demonstrados abaixo.

Investimento
12. Avaliação do desempenho com base Invest. Líquido - ROI.
Demonstração de Resultados Exercício de 2007.

Investimento
Considerando o balanço e a DRE apresentado, apurar os
resultado operacionais da empresa , como o ROI, ROE.
=>ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹)=
=>ROI = $ 434,28 = 0,0312 ou 3,12%

$16.894–$2.976,00
=> ROE = Lucro Líquido do Exercício =

=> ROE = $ 325,38 = 0,03067 ou 3,10% (aprox).
$ 10.608,00
Taxa (Ki) = $165 – $56,1 =$108,9 = 3,29% a.a

$1.432+$1.878 $3.310
Investimento
O ROE também pode ser calculado pela seguinte
expressão:
=>ROE = ROI + (ROI – Ki) x P/PL =>
Ki = custo do capital de terceiros, líquido do IR.
P=Total do passivo oneroso (capital de terceiros).
PL=Total do Capital Próprio.
ROE=3,12% + (3,12% -3,29%) x $3.310/$10.608 =
ROE= 3,12% - 0,17% x 0,312 = 3,10% (aprox.)
GAF = ROE = 3,10% => 0,9936 (menor < 1,0)
ROI 3,12%
Resultado < 1, o CT não gerou valor aos acionistas.
O desempenho operacional foi prejudicado pelo
endividamento oneroso da empresa, cujo custo do
capital de terceiros superou o retorno auferido na
aplicação desses recursos (Ki > ROI ou 3,29% >
3,12%).
Investimento
Retorno Sobro o Investimentos – ROI
=> o ROI começa a ser calculado desde a
concepção da ideia, na fase do planejamento
de uma ação. É possível mensurar o tempo
das pessoas envolvidas em todo o processo
como, por exemplo, o período que cada
colaborador leva para realizar as suas
atividades.
ROI¹ = Lucro Operacional Líquido (NOPAT) =

INVESTIMENTO
ROI¹ = Return on Investment

Capítulo 12– Grau de Alavancagem
Total.
12.1 – GAT - Efeito combinado do GAO e do GAF.
•O efeito combinado da alavancagem operacional (GAO) com a
alavancagem financeira (GAF) permite que se avalie, ao
mesmo tempo, a repercussão que uma alteração no volume
de vendas promove sobre o resultado operacional e líquido.
• Se uma empresa trabalha com um nível de alavancagem

operacional e financeira altos, pequenas alterações no volume
de atividades promovem grandes mudanças nos resultados
líquidos dos proprietários.
Sempre que o GAT for superior a 1,0 há indicação de que a

empresa tem capacidade de alavancagem total. Ou seja,
qualquer mudança no volume de atividades provoca uma mais
acentuada nos resultados líquidos dos proprietários.
Veja as fórmulas;
Total.
12.1 – Cálculo do GAT – Grau de Alavancagem Total .
•Considerando uma variação um aumento de 20% no volume
de atividade, calcule o GAO, GAF e GAT;
Total.
GAO = (RV t – CV t) = => GAO=(1.200 – 456) =>

(RV t – CV t) – CDF (1.200 – 456) – 384
GAO = 2,07
Para cada 1% de aumento nas receitas de vendas, aumenta
2,07% no lucro operacional (2,07 x 20% = 41,33% aumento)
Investimento
Considerando o balanço e a DRE encontre o GAF.
GAF = Lucro Operacional Líquido (NOPAT) =
Lucro Operacional Líquido(NOPAT)-
(NOPAT) Despesas Financeiras (Liq.)
GAF = $216,00 (NOPAT) = $ 216,00 = 1,16
$216,00 (NOPAT) - $30,00 (Des.Fin.Liq.) $ 186,00
Ou
GAO = 2,07 x 20% (variação das receitas) = 41,33%

GAF = ( $ 275,28 ) – 1 ) x 100 = (1,48 – 1) x 100 => 48,00% = 1,16
$ 186,00 . . 41,33%
41,33% 41,33%
GAF > 1 = favorável o uso do capital de terceiro.
GAF < 1 = Desfavorável o uso do capital de terceiro.
Para cada 1% de aumento no LUCRO OPERACIONAL LÍQUIDO (NOPAT)

o LUCRO LÍQUIDO sofre alteração de 1,16%. Um aumento de 41,33%
no NOPAT , o LUCRO LÍQUIDO Se eleva PARA 48%.
Total.
12.1 – GAT - Fórmulas;
•Fórmula; Variação com base em unidades vendidas;
• GAT = QTD (RV u – CV u) =
• QTD (RV u – CV u) – CDF - DF
QTD = são as quantidades vendidas;

RV u = são as receitas de vendas por unidade;
CDV u=são os custos e despesas variáveis por unidade;
CDF= são os custos e despesas fixos;
DF= são as despesas financeiras;
• Fórmula; Variação com base em valores monetários;

• GAT = (RV t – CDV t) =
• (RV t – CDV t) – CDF – DF
RV t = são as receitas de vendas totais;
CDV t=são os custos e despesas variáveis totais;
CDF= são os custos e despesas fixos;
DF= são as despesas financeiras;
Total.
GAO = (RV t – CV t) =
(RV t – CV t) – CF
GAO = (1200 – 456) =
(1200-456) – 384
GAO= 744 = 2,07
360
ROA = Lucro Operacional = $ 216,00= 0,144 ou 14,40%
Total do Ativo $1.500,00
ROE = Lucro Líquido = $186,00 = 0,124 ou12,40%.
Patrimônio Líq. $1.500,00
GAF = ROA + (ROA – Ki) x P/ PL ou GAF=ROA = 14,40% = 1,16

ROA ROE 12,40%
•GAT = (RV t – CV t) = (1200 – 456) = => 744=
• (RV t – CV t) – CDF – DF (1200 – 456) – 384 – 50 310
•GAT = 2,40 = ou seja, GAO x GAF = 2,07 x 1,16 = 2,40

Total.
• O GAO é 2,07, significa que para cada 1% de aumento no

volume de atividade, ocorre um incremento de 2,067% ou
2,07 no lucro operacional, veja; 2,067 x 20% = 41,3%.
• O GAF é 1,16, significa que para cada $1,0 de recursos de

terceiros, os acionistas ganharam $1,16, ou seja, o retorno
dos acionistas tiveram um incremento de 16% pela
participação de dívidas no financiamento. Veja;
Retorno com 100% de capital próprio
ROE = Lucro Líq. X100%= $ 216,00 = 10,80% x 1,16 = 12,40%
PL $2.000,00
* O GAT é 2,40 é a combinação do GAO e o GAF (2,07 x 1,16 =

2,40): Isso indica que, para cada 1% de aumento no volume
de atividade, ocorre uma elevação 2,4% no lucro líquido dos
proprietários.

2 - Adm. Fina. e Orçamentária II

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

2 - Adm. Fina. e Orçamentária II

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Gestão Financeira e

Prof. Daniel Mendes

* Alavancagem é o uso de recursos operacionais e

* Alavancagem operacional é determinada pela relação

* Alavancagem financeira é determinada pela relação entre

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

* A alavancagem operacional é possível pela presença de

* Esses custos e despesas fixos, não sofrem variação diante

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

* A medida de alavancagem operacional revela como

GAO = % da Variação no Lucro Operacional

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

* O GAO é determinado pela estrutura de custos e

* As empresa com estrutura mais elevada de custos

GAO = % da Variação no Lucro Operacional

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

* Admitindo um aumento de 20% nas vendas e

•Admitindo um aumento de 20% no volume de vendas e nos

•Obs: Para cada 1% de aumento nas vendas, a empresa A

O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) também atua no

A) GAO = (-4/10 – 1) x 100 = B) (4/10 – 1) x 100 =

A)GAO = -140% = 7 B) GAO = - 60% = 3

• Note que, ao se admitir uma redução de 20% no volume de

• A empresa B, por apresentar uma participação bem mais

•Obs: A alavancagem pode ser vista como uma faca de duas

GAO = % da Variação no Lucro Operacional

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

•Qual das duas empresa (A e B), apresentam maior risco?

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

GAO=(92,80 – 1) X 100% = 132%=4 GAO=(69,70 – 1) X 100%= 2,25

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

GAO = % da Variação no Lucro Operacional

*Ocorrendo um aumento de 33% no volume de vendas, o

• Para cada 1% de aumento nas vendas, a empresa A oferece

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Diversas incertezas se verificam na análise do GAO, como a

Exemplo: Considerando duas empresas A e B, porém agora

A) Um acréscimo 20% nos custos e despesas fixos.

B) Um decréscimo de 20% nos custos e despesas fixos.

C) Um acréscimo de 20% nos custos e despesas variáveis.

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

*Qual o resultado operacional das empresas A e B? Qual

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

A) Um acréscimo 20% nos custos e despesas fixos.

•Considerando um acréscimo de 20% nos custos e despesas

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

*Qual o resultado operacional das empresas A e B? Qual

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Um decréscimo de 20% nos custos e despesas fixos.

•Considerando uma redução de 20% nos custos e despesas

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

*Qual o resultado operacional das empresas A e B? Qual

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

C) Um acréscimo de 20% nos custos e despesas variáveis.

•Ocorrendo uma variação nos custos e despesas variáveis, e

•No exemplo anterior o aumento de 20% nos custos e

* A empresa B, como tem menor margem de contribuição,

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

∆ Lucro Operacional = ∆q (RV uni – CV uni) =

Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Para um volume de vendas expresso em valores monetários