ALAVANCAGEM

A alavancagem resulta do uso de ativos ou fundos a custo fixo para multiplicar os

retornos aos proprietários da empresa. De modo geral, aumentá -la resulta em maior
retorno e risco, ao passo que reduzi -la, diminui ambos. O volume de alavancagem na
estrutura de capital da empresa — o mix de dívida de longo prazo e capital próprio que
ela mantém — pode afetar seu valor de maneira significativa ao afetar o retorno e o
risco. Ao contrário de algumas fontes de risco, a administração tem controle quase total
sobre o risco introduzido pelo uso da alavancagem. Em virtude de seu efeito sobre o
valor, o administrador financeiro deve saber como medir e avaliá -la, especialmente ao
tomar decisões referentes à estrutura de capital.

Os três tipos básicos de alavancagem podem ser definidos da melhor maneira usando -
se a demonstração do resultado da empresa, a saber;

✓ A alavancagem operacional – diz respeito à relação entre a receita de vendas

da empresa e o seu lucro antes de juros e imposto de renda, ou LAJIR. (Este
termo corresponde ao lucro operacional.);
✓ A alavancagem financeira – diz respeito à relação entre o LAJIR da empresa e
o seu lucro líquido por ação ordinária (LPA);
✓ A alavancagem total – diz respeito à relação entre a receita de vendas da
empresa e o seu LPA.

Examinaremos detalhadamente os três conceitos de alavancagem. Em primeiro lugar,

contudo, discutiremos a análise do ponto de equilíbrio, que ajuda a estabelecer as bases
para os conceitos de alavancagem, ao demonstrar os efeitos dos custos fixos sobre as
operações da empresa.

Análise do ponto de equilíbrio

As empresas usam a análise do ponto de equilíbrio (breakeven analysis), também

conhecida como análise custo -volume -lucro:

✓ para determinar o nível de operações necessário para cobrir a totalida de dos

custos e
✓ para avaliar a lucratividade associada a diferentes níveis de vendas.

Por: Msc Marlene F. Da Silva Costa Fainde

O ponto de equilíbrio operacional é o nível de vendas necessário para cobrir todos os
custos operacionais. Nesse ponto, o lucro antes de juros e imposto de renda (LAJIR) é
igual a $ 0.

O primeiro passo para identificar o ponto de equilíbrio operacional consiste em

classificar o custo das mercadorias vendidas e as despesas operacionais em custos
operacionais fixos e variáveis. Os custos fixos são função do tempo (dólares por
período), e não do volume de vendas, e costumam ser contratuais; o aluguel, por
exemplo, é um custo fixo. Os custos variáveis variam diretamente com as vendas e em
função do volume (dólares por unidade), mas não do tempo; os custos de transporte, por
exemplo, são custos variáveis.

Enfoque algébrico

LAJIR = (P × Q) – CF – (CV × Q)

Simplificando a Equação, temos

LAJIR = Q × (P – CV) – CF

Onde:

P = preço unitário de venda;

Q = quantidade de unidades vendidas;

CF = custo operacional fixo por período;

CV = custo operacional variável por unidade

Como já vimos, o ponto de equilíbrio operacional é o nível de vendas em que todos os

custos operacionais fixos e variáveis encontram -se cobertos — o nível em que o LAJIR
é igual a $ 0. Fixando- -o em zero e solucionando a Equação para Q, temos:

Q = CF/ (P-CV)

Exemplo:

Vamos supor que a Cheryl’s Posters, um pequeno revendedor de Laranjas, tenha custos
operacionais fixos de 2.500,00MT seu preço unitário de venda (por molho de Laranjas)
seja de 10,00MT e seu custo operacional variável unitário, de 5,00MT. Encontre o
ponto de equilíbrio

Por: Msc Marlene F. Da Silva Costa Fainde

Variação de custos e ponto de equilíbrio operacional

O ponto de equilíbrio operacional de uma empresa é sensível a diversas variáveis:

✓ custo operacional fixo (CF),

✓ preço unitário de venda (P) e
✓ custo operacional variável unitário (CV).

os efeitos dos aumentos ou reduções dessas variáveis, refecte no volume de vendas de

equilíbrio (Q) a um aumento de cada uma dessas variáveis. Como seria de se esperar,
um aumento no custo (CF ou CV) tende a elevar o ponto de equilíbrio operacional, ao
passo que um aumento no preço unitário de venda (P) reduz esse ponto.

Exemplo 2

Vamos supor que a Cheryl’s Posters deseje avaliar o impacto de diversas opções:

✓ aumentar os custos operacionais fixos para 3.000,00MT

✓ aumentar o preço unitário de venda para 12,50MT
✓ aumentar o custo operacional variável unitário para 7,50MT e
✓ implementar simultaneamente as três mudanças anteriores.

Alavancagem operacional

A alavancagem operacional resulta da existência de custos operacionais fixos na

estrutura de resultados da empresa. Usando os dados do exemplo 1, podemos definir a
alavancagem operacional como o uso potencial de custos operacionais fixos para
ampliar os efeitos de variações nas vendas sobre o lucro da empresa antes de juros e
imposto de renda.

Exemplo 3:

Usando dados do exercício 1, vamos supor que a Cheryl’s Posters deseje avaliar o
impacto de Aumentar as vendas em:

✓ 100%, e
✓ A posterior em 50%

Por: Msc Marlene F. Da Silva Costa Fainde

Com base no exemplo anterior, vemos que a alavancagem operacional funciona nas
duas direções. Quando a empresa tem custos operacionais fixos, há alavancagem
operacional. Um aumento nas vendas resulta em um aumento mais do que proporcional
no LAJIR; uma redução nas vendas também resulta em uma redução mais do que
proporcional no LAJIR.

Mensuração do grau de alavancagem operacional (GAO)

O grau de alavancagem operacional (GAO) é o valor numérico da alavancagem

operacional da empresa. Pode ser derivado por meio da equação a seguir:

GAF = Variação percentual do LAJIR/ Variação percentual das vendas

Sempre que a variação percentual do LAJIR resultante de uma dada variação percentual
nas vendas é superior à variação percentual nas vendas, ocorre alavancagem
operacional. Isso significa que, desde que o GAO seja superior a 1, haverá alavancagem
operacional.

Uma fórmula mais direta para calcular o grau de alavancagem operacional no nível de
vendas de referência, Q:

GAO = [Q × (P – CV )]/ [Q × (P – CV ) – CF]

Custos fixos e alavancagem operacional

As variações dos custos operacionais fixos afetam de modo significativo a alavancagem

operacional. Em alguns casos, as empresas podem incorrer em custos operacionais fixos
em vez de variáveis; em outros, podem substituir um tipo de custo pelo outro. Por
exemplo, uma empresa poderia fazer pagamentos de leasing fixos em dólares em vez de
pagamentos equivalentes a uma porcentagem especificada das vendas. Ou poderia
remunerar seus representantes de vendas com um salário fixo e uma bonificação, em
vez de comissionamento puro com base em porcentagem das vendas. Os efeitos de
variações dos custos operacionais fixos sobre a alavancagem operacional podem ser
mais bem ilustrados dando continuidade a nosso exemplo.

Exemplo 4:

Por: Msc Marlene F. Da Silva Costa Fainde

Suponha que a Cheryl’s Posters substitua parte de seus custos operacionais variáveis
por custos operacionais fixos, eliminando as comissões de vendas e aumentando os
salários dos vendedores. Essa mudança resulta em uma redução do custo operacional
variável por unidade de 5,00MT para 4,50MT e um aumento dos custos operacionais
fixos de 2.500,00MT para 3.000,00MT.

Alavancagem financeira

A alavancagem financeira resulta da presença de custos financeiros fixos na estrutura de

resultados da empresa. Podemos definir alavancagem financeira como o uso potencial
de custos financeiros fixos para ampliar os efeitos de variações no lucro antes de juros e
imposto de renda sobre o lucro por ação. Os dois custos financeiros fixos que podem ser
encontrados na demonstração do resultado são:

✓ Os juros de dívida e
✓ Os dividendos preferenciais.

Esses encargos devem ser pagos, qualquer que seja o montante do LAJIR disponível
para saldá-los

Mensuração do grau de alavancagem financeira (GAF)

O grau de alavancagem financeira (GAF) é o valor numérico da alavancagem financeira

da empresa. Seu cálculo é muito parecido com o do grau de alavancagem operacional. A
equação a seguir apresenta uma abordagem para a obtenção do GAF.

GAF = Variação percentual no LPA/ Variação percentual no LAJIR

Sempre que a variação percentual no LPA resultante de uma dada variação percentual
no LAJIR for superior à variação percentual no LAJIR, ocorre alavancagem financeira.
Isso significa que existirá alavancagem financeira sempre que o GAF for superior a 1.

Alavancagem total

Podemos, também, avaliar o efeito combinado da alavancagem operacional e financeira

sobre o risco da empresa, mediante um enfoque semelhante ao usado para desenvolver

Por: Msc Marlene F. Da Silva Costa Fainde

os conceitos individuais de alavancagem. Esse efeito combinado, ou alavancagem total,
pode ser definido como o uso potencial de custos fixos, tanto operacionais quanto
financeiros, para ampliar os efeitos de variações nas vendas sobre o lucro por ação da
empresa. A alavancagem total pode, portanto, ser vista como o impacto total dos custos
fixos presentes na estrutura operacional e financeira da empresa.

Mensuração do grau de alavancagem total (GAT)

O grau de alavancagem total (GAT) é o valor numérico da alavancagem total da

empresa. Pode ser calculado de forma semelhante às alavancagens operacional e
financeira. A equação a seguir apresenta uma abordagem à mensuração do GAT:

GAT = Variação percentual no LPA/ Variação percentual nas vendas

Sempre que a variação percentual no LPA resultante de uma dada variação percentual
nas vendas for superior à variação percentual nas vendas, haverá alavancagem total. Isso
significa que, desde que o GAT seja superior a 1, haverá alavancagem total.

Relação entre alavancagem operacional, financeira e total

A alavancagem total reflete o impacto combinado da alavancagem operacional e

financeira sobre uma empresa. Elevadas alavancagens operacional e financeira
resultarão em alavancagem total também elevada. O oposto também ocorrerá. A relação
entre a alavancagem operacional e a financeira é multiplicativa, não aditiva. A relação
entre o grau de alavancagem total (GAT) e os graus de alavancagem operacional (GAO)
e financeira (GAF) é dada pela Equação:

GAT = GAO × GAF

Por: Msc Marlene F. Da Silva Costa Fainde